Columna: Recuerde, el diferencial es el importante

5Feb, 2025

Columna: Recuerde, el diferencial es el importante

Columna: Recuerde, el diferencial es el importante

Tal parece que el Banco de México podrá desligar su próximo movimiento de política monetaria de lo que ha hecho la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed). La separación no pude ser permanente, menos en el escenario de incertidumbre como el que enfrentamos.

Columna: Recuerde, el diferencial es el importante

La semana pasada el Comité de Mercados Abiertos de la Fed decidió mantener sin cambios la tasa de interés de fondos federales. El principal argumento fue que la inflación ha dejado de “progresar” hacia su objetivo y que permanece en un nivel relativamente alto; pero también pesó sin duda, la incertidumbre que la entrada de la nueva administración en el gobierno norteamericano plantea.

Con la efervescencia que vimos el pasado fin de semana, a raíz de la aplicación de tarifas arancelarias a las importaciones de México, Canadá y China, ha sido suficiente para corroborar las razones de la cautela de las autoridades monetarias.

Esta semana toca a la Junta de Gobierno de Banxico tomar su decisión. Varios factores parecen justificar una baja de 50 puntos base en la tasa de referencia, tal como lo ha descontado el mercado desde hace un par de semanas: La reducción registrada en la tasa de inflación subyacente, la desaceleración económica visible en el cuarto trimestre del año pasado y el elevado nivel de la tasa real ex ante, explican la inclinación de los miembros de la junta para reducir rápidamente la tasa de interés doméstica.

Banxico se desligará de los movimientos de la Fed. Eso puede suceder varias veces en los próximos meses. A partir del jueves la tasa de interés será de 9.5% y es muy probable que rápidamente estemos en un nivel de 9.0% para el mes de mayo, mientras la Fed no parece que haga nada.

¿Qué pasaría después? Difícilmente veremos una prolongación de la separación hacia la segunda mitad del año. Hasta el momento, una diferencia entre la tasa local de un día y la tasa de referencia de la Fed de 450 puntos base parece algo razonable. Para el caso de las tasas de largo plazo, una diferencia entre el rédito del bono a 10 años norteamericano y la tasa de un bono a 10 años del gobierno de México de 500 puntos base es también un espacio entendible dado los perfiles de riesgo de cada país.

Si la Fed estaciona en 4.0% su tasa de referencia, como esperamos muchos entre los participantes en los mercados, entonces una tasa de interés doméstica de 8.5% parece un objetivo razonable para la política monetaria de México por ahora, a menos que suceda un descenso mucho más claro en los niveles de inflación o que se disipe el nerviosismo provocado por la nueva “guerra comercial”, así como el reto de ajustar las finanzas públicas o acelerar el crecimiento.

El planteamiento de tasas aun elevadas en términos reales, constantemente positivas todo el año es lo que hay sobre la mesa aún, a pesar de que Banxico se despegue de la Fed en sus próximas decisiones y que las circunstancias justifiquen dichos movimientos. La expectativa de un movimiento adicional, depende de muchos factores que son poco visibles en el contexto de hoy, en especial con la volatilidad que habrá en los mercados y en especial en el tipo de cambio peso-dólar en los siguientes meses.