Análisis Económico archivos - Página 4 de 47

7Ago, 2025

Inflación México (julio 2025)

Inflación México (julio 2025): Banxico recortaría sólo dos veces más en 2025 ante inflación subyacente por encima de 4.0%.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.27% a tasa mensual en julio, en línea con lo anticipado por INVEX y menor a lo esperado por el consenso de Bloomberg y de la encuesta Citi (0.28% m/m). La tasa anual pasó de 4.32% a 3.51% ante un efecto de base comparación debido al episodio de sequía experimentado en julio de 2024.

El INPC subyacente percibió una variación de 0.31% m/m (0.30% esperado por INVEX y por consenso de Bloomberg). Año con año, la inflación subyacente (4.23%) continuó por encima del 4.0%, lo que identificamos como la principal razón por la cual Banco de México (Banxico) moderará la magnitud de sus siguientes recortes a 25 puntos base (pb).

La inflación no subyacente se situó en 1.14% a/a durante julio, siendo su menor nivel desde octubre de 2023. Un contribuidor relevante a la baja fue el pollo, ya que su precio disminuyó (-)3.61% m/m.

Para la decisión de política monetaria de hoy, prevemos una reducción de 25pb en la tasa de interés de referencia hacia un nivel de 7.75%. Esperamos que la decisión no sea unánime, por lo menos con el subgobernador Jonathan Heath votando a favor de mantener la tasa en 8.00%. En INVEX, nuestros estimados para la tasa de Banxico al cierre de 2025 y 2026 se ubican en 7.50% y 6.75%, respectivamente.

Evolución reciente:

En la parte subyacente, los precios de mercancías observaron su menor variación mensual (0.22%) desde noviembre del año pasado. No obstante, la trayectoria ascendente en la tasa anual (4.02% a/a) continuó, rebasando la barrera del 4.0% por primera vez desde febrero del año pasado.

Destaca el riesgo al alza del incremento en el arancel que cobra el gobierno mexicano a los productos provenientes de China que se venden a través de aplicaciones digitales. En particular, preocupa que este aumento contamine a productos chinos que se comercialicen a través de otros canales.

Por otro lado, los precios de servicios registraron un incremento porcentual de 0.39% m/m, siendo el de mayor magnitud en cuatro meses. Los componentes que sobre todo impulsaron este movimiento fueron los precios de la vivienda propia (0.29% m/m), de las loncherías (0.54% m/m), y del transporte aéreo (8.90% m/m). A tasa anual, la inflación en servicios descendió de 4.62% a/a hasta 4.44% a/a.

En la categoría no subyacente, las principales disminuciones se vieron en el precio del pollo (-3.6% m/m), de la uva (-18.4% m/m), del aguacate (- 6.0% m/m) y del jitomate (-1.9% m/m). Este último podría explicarse a partir de una mayor oferta a nivel nacional ante la implementación por parte de Estados Unidos de un arancel del 17.09% a las importaciones mexicanas de este producto.

Nuestro estimado para la inflación general y subyacente al término de 2025 permanece en 4.0% y 4.2% anual, respectivamente. Para 2026, esperamos que la inflación general también se ubique e 4.0% a/a, mientras que la subyacente se posicionaría alrededor de 3.8% a/a.

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31Jul, 2025

Las finanzas públicas permanecen equilibradas – Finanzas Públicas (junio 2025)

Las finanzas públicas permanecen equilibradas – Finanzas Públicas (junio 2025)

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) reportó que el déficit presupuestario en el primer semestre del año se situó en (-) $192 mil millones de pesos (mdp), cifra menor a la programada en el Paquete Económico 2025.
Un gasto menor al previsto se mantiene como la razón principal por la cual la actual administración ha logrado un manejo más prudente de las finanzas públicas. En especial destacan las reducciones en el gasto programable.
Los ingresos se mantienen ligeramente por debajo de lo esperado. Aunque los ingresos petroleros han experimentado afectaciones ante las complicaciones que enfrenta Petróleos Mexicanos (PEMEX), la recaudación fiscal continúa registrando crecimientos reales anuales significativos.
A pesar de la operación anunciada por la SHCP sobre la emisión de instrumentos financieros denominados Notas Pre-Capitalizadas con el fin de atender las obligaciones financieras de PEMEX a corto plazo, todavía es necesaria una planeación fiscal y operativa a mediano y largo plazo. Será relevante estar al pendiente sobre los detalles de un plan para reestructurar a la empresa pública del Estado, el cual fue anunciado por la presidenta Claudia Sheinbaum a inicios de julio del presente año.

Evolución ingresos:

Los ingresos presupuestarios en el primer semestre del año fueron menores a lo esperado por la SHCP (5.9% del PIB observado vs. 6.0% anticipado). La cifra se situó en 4.10 billones de pesos (bdp).

Al interior, los ingresos petroleros continuaron (-)0.3% del PIB por debajo de lo previsto en el Paquete Económico 2025. Como se ha señalado en reportes anteriores, el principal motivo sigue siendo el desempeño de PEMEX. En sus resultados financieros y operativos al cierre de junio de este año, la empresa pública del Estado reportó una baja en los ingresos totales de (-)4.4% a tasa anual, sobre todo ante precios más bajos de productos petrolíferos y de un menor volumen de petróleo crudo.

Por otra parte, los ingresos no petroleros se posicionaron en $3.7 bdp, mayor a lo programado ($3.5 bdp) en 0.2% del PIB. Destaca la recaudación por el concepto de ingresos tributarios, los cuales registraron un crecimiento real anual de 8%, según lo publicado por la SHCP. Dentro de los componentes, los ingresos por ISR tuvieron su segundo crecimiento más alto desde 2016 (7.9% real).

Los ingresos relacionados con el rubro de importaciones crecieron 33.2% real, lo que significó su mayor expansión semestral desde que hay registro. El reciente anuncio por parte del nuevo gobierno sobre el aumento de 19% a 33.5% en el gravamen hacia mercancías importadas desde China y otros países con los que no tiene tratado comercial seguramente seguirá impulsando este segmento.

Evolución egresos:

El gasto público se redujo 3.8% real anual. Como porcentaje del PIB, se encuentra (-)0.4% de lo estimado, lo que sigue siendo el principal sustento de la disciplina fiscal que la actual administración ha demostrado en los primeros seis meses del año.

El gasto programable, el cual se utiliza para la operación de las instituciones del gobierno, también se ubicó (-)0.4% del PIB menor a lo considerado por Hacienda, sobre todo por un menor gasto gubernamental a nivel federal. Organismos de control presupuestario directo, como el IMSS o e ISSSTE, así como las empresas públicas del Estado (CFE y PEMEX), han mantenido un gasto de acuerdo con lo esperado.

Aunado a ello, tanto el gasto no programable como el costo financiero permanecen conforme a lo calendarizado (1.1% y 1.0% del PIB, respectivamente).

Evolución balance tradicional:

De enero a junio de 2025, el déficit público se ubicó en 1.3% del PIB. Hacia diciembre, y de acuerdo con estimaciones de la SHCP, el déficit aumentará 1.9 puntos porcentuales más para cerrar el año en 3.2% del
PIB. Por nuestra parte, anticipamos que el déficit (medido como el balance presupuestario con inversión) cerrará alrededor de 3.7% del PIB (4.0% estimado anterior) debido a la dificultad de alcanzar la meta de recaudación en un entorno de crecimiento prácticamente nulo y al mismo tiempo, contener tanto el gasto.

No obstante, se reconoce la labor llevada a cabo por la administración actual para alcanzar la consolidación fiscal propuesta.

Evolución deuda:

La deuda neta del gobierno federal se ubicó en $15.8 billones de pesos, de los cuales 83.9% corresponden a deuda interna mientras que el 80% es a tasa fija y con vencimientos a largo plazo.

Respecto al cierre de 2024, el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), la medida de deuda más amplia del gobierno federal, pasó de 51.3% a 49.5%.

De acuerdo con el comunicado de la SHCP, el costo financiero de la deuda aumentó 10.8% a tasa anual real por condiciones financieras restrictivas. Destaca que durante el periodo se refinanciaron operaciones por $256 mil mdp en el mercado interno, así como tres colocaciones sindicadas, destacando una por $7 mil millones de dólares, La apreciación cambiaria generó un ahorro de 0.8% del PIB.

Saldo en los fondos de estabilización:

Al cierre del primer semestre, el Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (FEIP) y el Fondo de Estabilización de los Ingresos de las Entidades Federativas (FEIEF) aumentaron $11.25 mil mdp de diciembre de 2024 a junio de 2025. El Fondo Mexicano del Petróleo para la Estabilidad y el Desarrollo cayó $1.3 mil mdp en dicho periodo.

Si bien la cifra resulta positiva, los recursos representan apenas 0.01% del PIB, lo cual resulta insuficiente para cubrir faltantes respecto a la recaudación programada.

Conclusiones:

El gobierno federal ha logrado contener el gasto de manera importante e incluso colocarlo por debajo de lo presupuestado. Por otra parte, consideramos que esto será difícil de sostener durante el segundo semestre del año debido a un freno más notorio en el crecimiento económico.
La emisión de instrumentos pre-capitalizados por $12 mil millones de dólares que llevó a cabo PEMEX para financiar operaciones de corto plazo no representa un riesgo directo para las finanzas públicas. No obstante, el Gobierno responderá en última instancia en caso de que la empresa pública no pueda cumplir con sus obligaciones.
La reducción de las medidas de riesgo país para México, en parte generada por la buena posición de nuestro país frente a Estados Unidos, aumenta el atractivo de instrumentos domésticos. Al cierre de este artículo, la presidenta Sheinbaum logró una extensión de 90 días a la entrada de un arancel generalizado de 30% para México.
El costo financiero de la deuda podría mitigarse durante el transcurso de los siguientes doce meses en tanto Banco de México (Banxico) reduzca su tasa de referencia. Nuestros estimados para dicha tasa al cierre de 2025 y 2026 se ubican en 7.50% y 6.75%, niveles que podrían todavía considerarse como relativamente elevados.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

29Jul, 2025

Inflación México (1Q julio 2025)

Inflación México (1Q julio 2025): La inflación sorprende a la baja; no obstante, esperamos que regrese a 4.0% anual al cierre de 2025.

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El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.15% q/q en la primera quincena de julio, por debajo de lo esperado por INVEX (0.29% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (0.25% q/q). El INPC subyacente también observó un cambio porcentual de 0.15% q/q (0.18% q/q INVEX y 0.20% q/q consenso Citi).
A tasa anual, la inflación general (3.55% a/a) se ubicó debajo del rango objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0% por primera vez desde la primera quincena de mayo de este año. Sin embargo, prevemos que vuelva a rebasar el 4.0% durante el mes de septiembre. Por otro lado, la inflación subyacente (4.25% a/a) se mantiene presionada, en esta ocasión por los precios de servicios.
El comportamiento menor a lo anticipado de este reporte respondió principalmente a un efecto de base comparación ante el episodio de sequía experimentado en julio de 2024, aunque también contribuyó el rubro de precios de mercancías, el cual registró su menor crecimiento desde la segunda quincena de noviembre del año pasado. No obstante, su tasa anual continua con una trayectoria ascendente, rebasando el 4.0% por primera ocasión desde febrero de 2024.
Para el cierre de 2025, nuestros pronósticos de inflación general y subyacente se ubican en 4.0% y 4.2%, respectivamente. Con respecto a política monetaria, mantenemos la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb) por parte de Banxico en la reunión de agosto

Evolución reciente:

Tanto la inflación general como la subyacente sorprendieron a la baja en la primera quincena de julio. En la parte subyacente, resaltó el aumento de apenas 0.05% quincenal en el componente de precios de mercancías (0.16% q/q est. INVEX) por contracciones en los precios de pañales (-2.0% q/q), detergentes (-0.47% q/q) y tequila (-1.29% q/q). Los precios de servicios mostraron un aumento mayor al previsto (0.24% vs. 0.20% quincenal est. INVEX), presionado no sólo por servicios turísticos que aumentan de precio en el verano (transportación aérea y distintos establecimientos de comida), pero también por vivienda propia (0.11% q/q).

En la parte no subyacente, el precio del huevo aumentó 3.29% q/q. Por el contrario, los precios del pollo y la uva cayeron 1.79% y 11.96% quincenal, respectivamente. Cabe destacar la fuerte desaceleración en la tasa anual del índice no subyacente, misma que pasó de 10.64% en la 1Q julio de 2024 a 1.24% en la quincena actual. Hace un año se registraron sequías que impactaron sobre los precios de productos agropecuarios.

Si bien la tasa anual pasó de 4.13% a 3.55% en la parte general, estimamos que ésta volverá a retomar una trayectoria de alza hasta llegar a 4.00% al cierre de 2025. Por otra parte, nuestro estimado para la inflación subyacente al cierre de este año se ubica en 4.20%.

No creemos que el sorpresivo dato de esta quincena influya sobre los miembros de Banxico que consideran moderar el ritmo de recortes a la tasa de interés de referencia. De hecho, es probable que al menos el subgobernador Heath vote a favor de una pausa. No obstante, la mayoría de la junta podría votar por una disminución en la tasa de 25pb en la reunión de agosto y otro en septiembre para llevar la tasa a 7.50%.

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9Jul, 2025

Inflación México (junio 2025)

Inflación México (junio 2025): La inflación subyacente continúa presionada. Esperamos que Banxico modere el ritmo de recortes a partir de agosto.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.28% a tasa mensual en junio, por debajo de lo esperado por INVEX (0.34%) y por encima de la mediana del consenso de la encuesta Citi (0.27%). La tasa anual pasó de 4.42% a 4.32%.
En la parte no subyacente estimábamos un incremento mayor en los precios de productos agropecuarios (1.34% m/m vs. 0.08% observado). Por su contribución a la inflación, sorprendió a la baja la cotización de la papaya.
La parte subyacente se mantiene como un factor de preocupación. Los precios de servicios mostraron su tercer mayor aumento a tasa mensual (0.38%), al tiempo que los precios de mercancías continúan acelerándose.
Ante la presión de la inflación en la parte subyacente, así como la división de opiniones dentro de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) respecto a los siguientes movimientos a la tasa de interés de referencia, esperamos un recorte de 25 puntos base (pb) en la reunión de agosto. Nuestra expectativa para la tasa al cierre de 2025 es de 7.50%

Evolución reciente:

Al interior del INPC, los índices subyacente y no subyacente registraron variaciones mensuales de 0.28% y 0.39% en junio, respectivamente.

En la parte subyacente se observó presión en la categoría de precios de vivienda propia (0.33% m/m) y rentas (0.35% m/m), así como en la de distintos establecimientos de comida (0.76% m/m). En cuanto otros servicios, destacó el incremento de 7.23% m/m en las tarifas aéreas en anticipación a las vacaciones de verano. En la parte de mercancías resaltó el alza los precios de suavizantes y limpiadores (1.49% m/m).

En la categoría no subyacente sobresalieron los mayores precios de la carne de res, el pollo y la zanahoria. Por su contribución a la inflación, destacaron las caídas en productos como la papaya (-14.00% m/m), chile serrano (-15.30% m/m) y la calabacita (-9.95% m/m).

Al igual que prácticamente todo el consenso del mercado, estimamos una baja de 25 pb en la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de agosto. Si se confirma este movimiento, esperaríamos otro recorte en septiembre por la misma magnitud y luego una pausa hasta el próximo año. Con esto, la tasa de referencia cerraría 2025 en 7.50%.

Nuestro estimado para la inflación general al cierre de 2025 se mantiene en 4.0% anual. Por otra parte, aumentamos nuestra previsión de la inflación subyacente de 4.1% a 4.2% para el mismo periodo.

La decisión de Banxico en agosto podría ser de nuevo dividida, con cuatro miembros de la Junta votando a favor de -25 pb y el voto a favor de mantener la tasa sin cambios por parte del subgobernador Jonathan Heath.

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4Jul, 2025

El gasto público sigue sustentando una situación fiscal más favorable a la esperada – Finanzas Públicas (mayo 2025)

El gasto público sigue sustentando una situación fiscal más favorable a la esperada – Finanzas Públicas (mayo 2025)

De acuerdo con información de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), el balance público acumulado entre enero y mayo de 2025 se situó en (-)$251 mil millones de pesos (mdp), cifra menor al déficit programado en el Paquete Económico 2025 (- $411 mil mdp) para esta instancia del año.
Los ingresos no petroleros siguen sorprendiendo al alza, sobre todo por el aumento de 8.9% real anual en la recaudación tributaria, a partir del resultado por encima de las expectativas en componentes como el ISR, el IVA o el impuesto a las importaciones.
Los ingresos petroleros continúan demostrando dificultades, específicamente por Petróleos Mexicanos (PEMEX), que registró un déficit en su situación financiera de $36.8 mil mdp (vs. la previsión de un superávit de $91.7 mil mdp). La empresa pública del estado enfrenta una alta carga de deuda, producción estancada, así como presión financiera a pesar del apoyo del Gobierno Federal.
La administración actual continúa demostrando disciplina fiscal en un entorno incierto para el crecimiento y para PEMEX. No se descarta una revisión en la perspectiva de la calificación de deuda soberana si las calificadoras no detectan que la Secretaría de Hacienda alcanzará los objetivos de finanzas públicas planteados en el Paquete Económico 2025.

Evolución ingresos:

Los ingresos presupuestarios del sector público durante el período enero-mayo se expandieron 3.7% a tasa real anual, superando el promedio de crecimiento visto en la última década (2.6%), según reportó la SHCP. La cifra se situó en $3.47 billones de pesos (bdp), todavía por debajo de lo programado ($3.56 bdp).

Al interior, los ingresos no petroleros se ubicaron en $3.1 bdp, mayor a lo previsto en el Paquete Económico 2025 ($2.99 bdp). El resultado se sustenta sobre todo en la recaudación tributaria, la cual acumuló una variación positiva de 8.9% real anual en los primeros cinco meses del año, el mayor crecimiento para ese lapso desde 2016. La recaudación por concepto del ISR se elevó 8.2% real anual, a partir del incremento en los salarios que se ha observado recientemente.

Los ingresos por el impuesto a las importaciones continúan superando considerablemente al año anterior, mostrando un aumento de 38.4%. Las recientes obligaciones fiscales hacia las plataformas digitales (entre ellas Shein) sigue siendo uno de los mayores impulsores.

Por otro lado, los ingresos petroleros permanecen por debajo de lo programado en (-)0.3% del PIB. El principal motivo es el bajo ingreso en la plataforma de producción petrolera de PEMEX. Lo anterior, incluso con un precio del petróleo mayor a lo estimado ($63.9 dólares por barril observado contra $60.3 previsto).

Evolución egresos:

El gasto presupuestario disminuyó 5.3% real anual. La cifra fue de $3.72 bdp, menor a lo programado durante el período enero-mayo ($3.95 bdp) y siendo el principal motor del actual progreso de disciplina fiscal. El gasto ejercido representa el 6.4% del PIB, por debajo del 6.8% previsto.

Dentro de los componentes, el gasto programable permanece por debajo de lo anticipado (4.5% del PIB observado contra 4.8% del PIB programado). Destaca que el gasto ejercido por PEMEX persiste por debajo de lo planeado. Por otro lado, el gasto de la CFE se mantiene ligeramente por mayor a lo presupuestado.

Por otra parte, el gasto no programable continúa conforme a lo calendarizado (1.1% del PIB). Sobre el costo financiero, aumentó 13.1% real anual a partir de condiciones financieras locales y globales restrictivas, según lo informado por la Secretaría de Hacienda. Sin embargo, se ubicó $21 mil mdp menor a lo presupuestado.

Evolución balance tradicional:

El balance público registró un déficit de (-)$251 mil mdp, por debajo del déficit programado en el Paquete Económico 2025 para este período del año (-$411 mil mdp). La diferencia yace en el gasto ejercido contra el gasto esperado (diferencia de -$224 mil mdp). El ingreso presupuestario permanece debajo de lo esperado (-$64 mil mdp).

Los resultados positivos de la actual administración han sorprendido favorablemente en los primeros cinco meses de 2025. Aunque en INVEX no anticipamos que la SHCP logre la consolidación fiscal propuesta (- 3.3% del PIB), revisamos nuestro estimado de déficit tradicional al termino de año a (-)4.0% del PIB (-4.2% anterior).

Evolución deuda:

Al término de mayo, la deuda neta del Gobierno Federal ascendió a $15.7 bdp. Al interior, 83.4% corresponde a deuda interna, con 79.9% de ésta contratada a tasa fija y largo plazo.

El componente de deuda interna se posicionó en $14.1 bdp, lo que significa una variación real de 3.29% conforme lo observado al cierre de diciembre del año anterior ($13.6 bdp). $4.90 bdp se encuentran en Bonos M y $3.99 bdp, en Udibonos.

La deuda externa conservó su nivel en $239.3 mil millones de dólares (mdd), una variación real de 8.3% en comparación a diciembre de 2024. Lo anterior se atribuye a que no se realizaron colocaciones durante el mes de mayo. El comunicado de la SHCP resaltó la política de utilizar tal fuente de financiamiento únicamente bajo condiciones favorables y dentro de los techos aprobados por el Congreso de la Unión.

Al cierre de mayo, el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (la medida más amplia del endeudamiento del gobierno de México) se ubicó en $17.7 bdp, equivalente a 49.2% del PIB. Para 2025, la SHCP anticipa que se posicione en 52.3% del PIB.

Conclusiones:

En los primeros cinco meses del presente año se sigue detectando un esfuerzo por parte de la actual administración por alcanzar la convergencia fiscal propuesta en el Paquete Económico 2025.
Aunque no consideramos que se cumplirá el objetivo en el que el déficit tradicional disminuirá a (-)3.3% del PIB al finalizar el presente año, los resultados en el período enero-mayo por parte del gobierno de la presidenta Claudia Sheinbaum llevaron a revisar nuestros estimados de déficit tradicional como porcentaje del PIB para 2025 y 2026 a (-)4.0% y (-)3.5%, respectivamente (-4.2% y -3.7% anteriores).
A grandes rasgos, se sigue observando que los resultados favorables sobre todo se asocian a un menor ejercicio del gasto público, específicamente en el rubro programable, el cual incluye el gasto del gobierno federal, IMSS, ISSSTE, PEMEX y CFE. Por el lado del ingreso, el que más contribuye positivamente es el ingreso tributario.
Persiste el riesgo de una revisión negativa en la perspectiva de deuda soberana si no se logra la consolidación fiscal este año y más que nada, si de nuevo se extiende este objetivo más allá de 2026. Lo anterior, a pesar de que algunas agencias han ratificado una perspectiva estable para la calificación de deuda de nuestro país.

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27Jun, 2025

Banxico modifica su guía prospectiva, ya no considerando ajustes de 50pb – Decisión Banxico

Banxico modifica su guía prospectiva, ya no considerando ajustes de 50pb – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo en 50 puntos base (pb) el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) a 8.00%, de acuerdo con lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de analistas. Destacó que la decisión no fue unánime. El subgobernador Jonathan Heath votó a favor de mantener la tasa en 8.50%.
Dentro del comunicado, lo más destacado fue una modificación en la guía prospectiva. Ahora la Junta de Gobierno “valorará recortes adicionales a la tasa de interés de referencia”, eliminando el
fragmento sobre “considerar ajustarla en magnitud similar”, el cual se había mostrado en los tres anuncios anteriores.
También sobresalió que se evitó indicar “que el entorno inflacionario permitirá seguir con el ciclo de recortes a la tasa, si bien manteniendo una postura restrictiva”. Tanto los cambios de la guía prospectiva como el descrito en el presente párrafo pudieran significar que algún otro miembro podría votar a favor de una posible pausa en el ciclo de reducciones actual.
Hacia delante, prevemos que Banxico continúe con recortes, específicamente en dos ocasiones (25pb cada uno) durante el resto del presente año. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia terminal se ubica en 7.50% para 2025.

El cambio de lenguaje por parte de la Junta de Gobierno muestra un enfoque de mayor cautela. Aunque en INVEX Análisis ya anticipábamos una modificación en la guía prospectiva, los ajustes en distintos fragmentos del anuncio abren la posibilidad incluso a una pausa en las reducciones.

El argumento anterior se reforzaría si la inflación continúa con una trayectoria alcista. La inflación en reportes recientes se ha ubicado incluso por encima de lo estimado por el consenso del mercado.

Banxico ajustó las proyecciones de inflación general para el segundo, tercer y cuarto trimestre de 2025, así como el correspondiente al primer trimestre del próximo año. Por otro lado, los pronósticos de inflación subyacente se revisaron al alza para el segundo, tercer y cuarto trimestre del presente año, además de los pertinentes al primer y segundo trimestre de 2026. Sin embargo, el banco central aún espera que la inflación converja al objetivo (3.0%) durante el tercer trimestre de 2026.

En INVEX Análisis, no esperamos el escenario anterior. Además, al interior del componente subyacente (el cual refleja de mejor manera la tendencia inflacionaria de mediano plazo), se ha observado en las últimas quincenas ya no sólo un recorrido alcista por parte del rubro de mercancías, sino también que los precios de servicios parecen no moderarse a pesar de la desaceleración que actualmente experimenta la economía mexicana.

Por otra parte, conforme se acerque el cierre de año, el diferencial de tasas entre Banxico y la Reserva Federal (FED) será un factor que cada vez pesará más en la decisión de los integrantes de la Junta de Gobierno. Permanecemos con la postura de que la mayoría de los miembros de la FED continuarán firmes en mantener la tasa sin cambios hasta no tener más información sobre el impacto inflacionario de los aranceles.

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25Jun, 2025

Inflación México (1Q junio 2025)

Inflación México (1Q junio 2025): La inflación subyacente mantiene una trayectoria alcista.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) observó una variación de 0.10% q/q en la primera quincena de junio, menor a lo esperado por INVEX y por el consenso de la encuesta Citi (0.12% q/q). Por otro lado, el INPC subyacente registró un cambio porcentual de 0.22% q/q (0.18% q/q INVEX y 0.17% q/q consenso Citi).
La inflación general descendió a 4.51% a/a, sobre todo por una caída en los precios de agropecuarios, energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno (integrantes del componente no subyacente). Sin embargo, la inflación subyacente (4.20% a/a) alcanzó su mayor nivel desde mayo
de 2024, principalmente por un repunte en el rubro de servicios.
Sobre la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico) de este jueves, anticipamos un recorte de 50 puntos base (pb), en línea con la expectativa del consenso del mercado. Sin embargo, no esperamos una decisión unánime. Por otro lado, consideramos que habrá una modificación en la guía prospectiva del instituto central, sobre todo porque la inflación subyacente probablemente no baje de 4.0% en lo que resta del año.
Después de la decisión de junio, esperamos que Banxico disminuya la magnitud de las reducciones a 25pb hasta llegar a un nivel de 7.50% al cierre de 2025. Nuestro estimado para la tasa terminal en 2026 se ubica en 6.75%.

Evolución reciente:

Prevemos que en la segunda parte del año la trayectoria alcista de los precios de mercancías se acentuará para cerrar el año alrededor de 4.75% (3.84% nivel actual). Por otro lado, la tasa anual del rubro de servicios pasó de 4.50% a 4.61% a/a, lo que fundamentó que la inflación subyacente alcanzara su mayor nivel desde la segunda quincena de mayo del año pasado. Las mayores incidencias al alza fueron a partir de los servicios de vivienda propia (0.17% q/q) y de transporte aéreo (9.87% q/q).

Dentro del componente no subyacente, hubo una disminución en los precios tanto de los agropecuarios (-0.53% q/q) como de los energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno (-0.08% q/q). En particular, destacaron las caídas en los precios del jitomate (-2.97% q/q), de la papaya (-9.37% q/q) y de la calabacita (-8.76% q/q).

Una inflación subyacente por encima del 4.0% es lo que consideramos que es el principal argumento para que la decisión de política monetaria de Banxico no sea unánime, fundamentado también en las más recientes declaraciones del subgobernador Jonathan Heath.

También porque la inflación se encuentra fuera del rango objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%), esperamos un cambio en la guía prospectiva que se ha proporcionado en los últimos comunicados de política monetaria, en donde ya no se señalaría que se podría considerar un ajuste de magnitud similar (50pb).

Para el cierre de 2025, nuestros pronósticos para la inflación general y subyacente permanecen en 4.00% y 4.10%, respectivamente.

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23May, 2025

Inflación México (1Q mayo 2025)

Inflación México (1Q mayo 2025): Inflación general fuera del rango objetivo de Banxico por presiones de agropecuarios.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.09% durante la primera quincena de abril, cifra mayor a lo anticipado por INVEX (-0.07% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (-0.13% q/q). Con este resultado, la inflación general anual se ubicó en 4.22% a/a, fuera del rango objetivo de Banco de México (Banxico) por primera vez desde la primera quincena de diciembre de 2024 (4.22% a/a).

El incremento por encima de las expectativas se debió al aumento en el componente no subyacente, sobre ante el alza en los precios del pollo y del jitomate (8.96% q/q y 4.37% q/q, respectivamente), mismos que anticipábamos por lo que observamos en nuestros monitores de precios agropecuarios.

Dentro de la inflación subyacente, el avance en los precios de mercancías fue menor al previsto (0.13% q/q vs. 0.18% q/q). La tasa anual pasó de 3.48% a 3.53%, continuando con su trayectoria creciente y presentando uno de los principales riesgos al alza para que la inflación converja al objetivo de 3.0% del instituto central.

En INVEX, consideramos que el reporte de esta quincena no influiría en que Banxico recorte 50 puntos base (pb) en la decisión de política monetaria de junio ya que los principales incrementos se dieron en la parte no subyacente.

Evolución reciente:

En la primera quincena de mayo, la inflación subyacente percibió una variación de 0.16% q/q, ligeramente por encima de lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citi (0.15% q/q). Aunado a ello, la tasa anual (3.97% a/a) alcanzó su mayor nivel desde la segunda quincena de agosto del 2022 (4.01% a/a). Al interior, los precios de mercancías permanecen con un recorrido ascendente, mismo que esperamos que alcance una tasa anual cercana a 4.70% al cierre de año. Por otro
lado, en la inflación de servicios (0.18% q/q), destacó el aumento en los precios de vivienda propia (0.16% q/q) y de cine (14.82% q/q).

El índice de precios no subyacente presentó una disminución a tasa quincenal de (-)0.15% q/q, principalmente sustentada en una baja significativa en el precio de la electricidad (-18.45% q/q) por el subsidio de las tarifas eléctricas de verano. No obstante, además de las alzas en los precios del
pollo y del jitomate, destacó la de la papaya (16.25% q/q).

Sobre política monetaria, permanecemos con la expectativa de otra reducción de 50pb en la decisión del mes de junio, con la posibilidad de que las bajas se ajusten a 25pb a partir de agosto hasta alcanzar un nivel de 7.50% al cierre de este año. La disminución en la magnitud no sólo se daría ante el repunte que esperamos en la inflación de mercancías hasta el final de 2025, sino por la reducción en el diferencial de tasas entre Banxico y la Reserva Federal (FED), mientras el instituto central estadounidense mantenga un enfoque de cautela ante la política comercial del presidente Donald Trump. Nuestro estimado para 2026 es de un nivel de 6.50%.

Por otro lado, en INVEX esperamos que la inflación general finalice en 3.80% a/a y que la inflación subyacente cierre en 4.0% a/a.

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8May, 2025

Inflación México (abril 2025)

Inflación México (abril 2025): Banxico recortará 50pb a pesar del repunte en la inflación.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.33% durante abril, cifra mayor a lo anticipado por INVEX (0.28% m/m) y por el consenso de la encuesta Citi (0.31% m/m). Con tal resultado, la inflación general anual se situó en 3.93% a/a, por encima de lo observado en marzo de este año (3.80% a/a) e hilando tres meses al alza.
El incremento en la inflación respondió principalmente al rebote en el componente subyacente (3.93% a/a). Por un lado, preocupa que la inflación en mercancías (3.83% a/a) volvió a ubicarse por encima del 3.0% por primera vez desde agosto del año pasado. Por otra parte, la inflación en servicios repuntó en abril a 4.56% a/a, pausando una trayectoria a la baja prácticamente ininterrumpida iniciada en marzo de 2024.
A pesar del repunte inflacionario en abril, mantenemos la expectativa de un recorte de 50 puntos base (pb) por parte de Banco de México (Banxico) en la reunión del próximo 15 de mayo. No obstante, será relevante analizar si la Junta de Gobierno del instituto central realiza modificaciones en el comunicado debido a la reciente resistencia que se ha detectado en el INPC.
Para 2025, mantenemos nuestro estimado sobre que la inflación general y subyacente se ubiquen en 3.70% a/a y 4.0% a/a, respectivamente.

Evolución reciente:

Durante el mes de marzo, el INPC subyacente aumentó 0.49% m/m, por encima de lo esperado por INVEX (0.47% m/m), y por el consenso de la encuesta Citi (0.48% m/m). Dentro de sus categorías, el índice de precios de mercancías (0.69% m/m) experimentó su mayor aumento porcentual a tasa mensual desde enero del 2023. La tendencia alcista que ha estado presentando en los últimos meses se ha mostrado mayor a la que anticipamos en INVEX, lo que podría generar que la inflación subyacente se sitúe por encima de 4.0% a/a al cierre del presente año. Al interior, destacó un aumento en el precio de los automóviles de 0.66% m/m, lo que podría ser consecuencia del incremento en los costos de producción ante las tarifas arancelarias de la actual administración estadounidense.

Por otro lado, la inflación de servicios (0.30% m/m) paró su recorrido bajista. El freno en la trayectoria descendente de este componente también presenta un riesgo al alza para que la inflación se acerque al objetivo del 3.0% de Banxico.

El INPC no subyacente presentó una caída a tasa mensual por quinto período consecutivo (-0.21% en abril), principalmente por la disminución en los precios de la electricidad (-12.16% m/m), del huevo (-2.50% m/m), así como de la gasolina de bajo octanaje (-0.57% m/m). Por otra parte, el precio del jitomate subió 22.08% m/m durante abril.

Aunque el balance de riesgos permanece sesgado al alza, una mayor debilidad en la actividad económica que la esperada podría disminuir presiones en los precios, provocando que la inflación se aproxime al objetivo del instituto central. Lo anterior, podría llevar a Banxico a tomar un enfoque menos restrictivo e incluso neutral. Nuestros estimados de la tasa terminal para 2025 y 2026 continúan en 7.50% y 6.50%, respectivamente.

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24Abr, 2025

Inflación México (1Q abril 2025)

Inflación México (1Q abril 2025): La inflación general y subyacente se sitúan por encima de las expectativas.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.12% durante la primera quincena de abril, cifra por encima de lo anticipado por INVEX (-0.04% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (0.03% q/q). Con este resultado, la inflación general anual se ubicó en 3.96% a/a, mayor a lo percibido durante la segunda quincena de marzo del presente año (3.93% a/a).
El resultado reflejó aumentos relevantes en los precios de mercancías y servicios, en parte afectados por la temporada vacacional de Semana Santa. Las tasas anuales de ambos componentes aumentaron a 3.28% y 4.60%, respectivamente. Con respecto a la inflación no subyacente, igualmente incidió el aumento del precio del jitomate por encima de las previsiones (12.14% q/q observado vs. 6.36% q/q anticipado por INVEX).
A pesar de que la inflación excedió las previsiones, en la Dirección de Análisis de INVEX mantenemos la expectativa de un recorte de 50 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en la decisión de política monetaria de mayo. Los siguientes recortes podrían ser más moderados dependiendo de la evolución de la inflación subyacente, misma que cedería por la caída de la actividad económica prevista para los siguientes trimestres.
Para 2025 y 2026, nuestros estimados de la tasa terminal de Banco de México (Banxico) se ubican en 7.50% y 6.50%, respectivamente. Una desaceleración económica mayor a la estimada podría permitir que efectivamente el banco central reduzca el nivel de su tasa conforme a nuestra previsión.

Evolución reciente:

Durante la primera quincena de marzo, el INPC subyacente aumentó 0.34% q/q, por encima de lo estimado. Dentro de sus categorías, el índice de precios de mercancías (0.47% q/q) mantuvo una trayectoria ascendente, alcanzando su tasa anual más alta desde junio del 2024 (3.28% a/
a). Por otro parte, la inflación de servicios (0.21% quincenal, 4.60% anual) también se vio presionada, sobre todo por el aumento en los precios de la vivienda propia y del transporte aéreo, este último por el efecto estacional de las vacaciones de Semana Santa.

El índice de precios no subyacente presentó una disminución a tasa quincenal de (-)0.59% q/q, principalmente sustentada en una baja significativa en el precio de la electricidad (-12.16% q/q) debido al subsidio de las tarifas eléctricas de verano. Otras disminuciones relevantes se registraron en los precios del huevo (-1.17% q/q) y de la cebolla (-6.28% q/q).

Sobre política monetaria, esperamos otra reducción de 50pb en la próxima decisión de política monetaria debido al sesgo dovish (menos restrictivo) con el que actualmente cuenta la Junta de Gobierno de Banxico. La decisión incluso podría volver a ser unánime.

La desaceleración económica que actualmente experimenta el país pudiera ser un factor que incida en una disminución en los precios, principalmente en la categoría subyacente, lo que mantendría a la inflación general dentro del rango de Banco de México de 3% +/-1.0% durante la mayor parte del presente año.

Para 2025, en INVEX esperamos que la inflación general finalice en 3.70% a/a y que la inflación subyacente cierre en 4.00% a/a.

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