Blog tu socio financiero de INVEX, aquí encontrarás análisis de temas relacionados con economía, finanzas, mercados, bolsas, tipo de cambio, emisoras, tecnología y mucho más.
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En su publicación en MIT Sloan Management Review México, Ricardo Aguilar, Economista en Jefe de INVEX, menciona que el triunfo de Joseph Biden en las elecciones presidenciales de Estados Unidos, aunado a la victoria de los demócratas tanto en la Cámara de Representantes como en el Senado, abren campo a una inyección de estímulos fiscales no vista con anterioridad… |
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La semana pasada:
El Presidente Joe Biden ha reforzado las medidas para contener la pandemia y acelerar el proceso de vacunación. Resulta positivo que no se hayan restablecido medidas de confinamiento estricto que pudieran afectar seriamente a la economía. Lo anterior, aunado a la aprobación de un tercer paquete de ayuda fiscal por $1.9 billones de dólares, sugieren que la recuperación de Estados Unidos se mantendrá firme durante el inicio de la nueva administración.
El crecimiento de la principal economía del mundo podría sorprender al alza si la vacuna permite que este mismo año se reactiven sectores que han sido seriamente afectados por la pandemia, principalmente servicios.
En el contexto actual:
La actividad del sector residencial norteamericano se mantiene al alza. Los permisos de construcción crecieron 4.5% a tasa mensual en diciembre para ubicarse en 1.71 millones de unidades anualizadas (1.60 millones consenso del mercado). Asimismo, los permisos de construcción registraron una variación de 5.8% m/m para colocarse en 1.67 millones de unidades anualizadas en el periodo.
La pandemia ha impulsado la demanda por vivienda fuera de las ciudades conglomeradas. Las rentas han caído, no así los precios de casas que se mantienen al alza. Si bien es muy pronto para hablar sobre una burbuja en el mercado inmobiliario, será relevante analizar el comportamiento de este sector, sobre todo cuando se asome un posible aumento en las tasas de interés de corto plazo.
Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se mantuvieron alrededor de las 900 mil unidades en la semana que concluyó el 16 de enero. Por su parte, los índices PMI de manufacturas y servicios de Estados Unidos sorprendieron al alza al situarse en 59.1 y 57.5 puntos, respectivamente.
En Europa, los índices PMI registraron un comportamiento negativo. El de manufacturas cayó de 55.2 a 54.7 puntos, mientras que el de servicios retrocedió de 46.4 a 45.0 puntos, afectados ambos por las fuertes medidas que se han implementado en la región para contener el avance del COVID-19. Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, declaró que el organismo se mantiene alerta para ajustar sus instrumentos de política monetaria en cuanto la situación lo amerite.
En México:
En diciembre, la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) reportó una caída de 3.8% a/a en las ventas de tiendas nuevas y una caída de 6.2% a/ en las ventas de tiendas iguales. El consumo, así como otras variables ligadas al a economía interna, mantienen un desempeño débil.
La tasa de desocupación expresada como porcentaje de la Población Económicamente Activa (PEA) se ubicó en 3.8% en diciembre. Con este resultado, el promedio de la tasa de desempleo durante el segundo semestre del año ascendió a 4.8%. Las perspectivas para el empleo en 2021 son negativas. Por un lado, las empresas no recibirán suficientes apoyos para enfrentar la crisis. Adicionalmente, el cierre de establecimientos durante los periodos de semáforo rojo reduce la demanda laboral.
La inflación de la primera quincena de enero sorprendió al alza (0.51% vs. 0.32% esperado). Si bien el dato reflejó el incremento anunciado en los precios de las gasolinas, la inflación subyacente persiste sobre niveles elevados. De hecho, no se descarta que el continuo y fuerte aumento anual en el salario mínimo, así como posibles distorsiones asociadas a la pandemia, afecten el nivel general de precios de los siguientes meses.
Esta semana destaca el comunicado de política monetaria de la Reserva Federal. Habrá que prestar atención al lenguaje que utilice el Comité de Operaciones de Mercado Abierto ya que, a pesar que no se esperan cambios en el nivel de la tasa de interés de referencia (0%-0.25%) ni en el ritmo de recompra de activos por parte del banco central, es probable que el reciente incremento en las expectativas de inflación, el mayor gasto que se observará durante la administración del Presidente Biden y el reciente aumento en los precios de algunas materias primas generen preocupación.
Esta semana se publican indicadores oportunos de actividad manufacturera a enero (encuestas de Dallas y Richmond, ver Agenda semanal para estimados puntuales). A diferencia de lo observado con el empleo y el consumo, la producción industrial se mantiene firme y es de las actividades que más ha resistido los efectos de la pandemia. La aceleración del crecimiento en China podría contribuir a un fortalecimiento adicional de la industria norteamericana a pesar que se especula sobre un cambio en la relación comercial entre Estados Unidos y este país asiático durante la presente administración.
En más datos, el viernes se publica el ingreso personal de diciembre. Es probable que éste haya registrado una importante caída ante la extinción de los beneficios del primer paquete de ayuda fiscal. Más adelante, es probable observar tasas de crecimiento positivas en esta variable (así como en el gasto en consumo real) gracias al impulso brindado por la ayuda gubernamental.
El dato más importante será el PIB del cuarto trimestre. El consenso de analistas anticipa un crecimiento de 4.3% a tasa trimestral anualizada en el periodo. Es muy probable que el crecimiento observado se ubique por encima de los pronósticos del mercado ya que, con base en cálculos de la FED de Atlanta, el PIB del periodo octubre-diciembre probablemente creció alrededor de 7.5% tta. A diferencia de trimestres pasados, anticipamos un fuerte impulso del PIB más por la industria que por el consumo.
En México, esta semana se conocerá la balanza comercial de diciembre (superávit de $3,645 millones de dólares estimado INVEX), el Indicador Global de la Actividad Económica de noviembre (-4.5% a/a estimado), así como cifras de finanzas públicas y ventas al menudeo.
El dato principal también será el del PIB del 4T-20. Anticipamos una tasa anual de (-)7.4% con lo cual la tasa para todo el año se ubicaría en (-)9.0%. En línea con nuestras estimaciones, la actividad se vio afectada hacia el cierre del año por un deficiente control de la pandemia en el país. El sector de servicios (principalmente turísticos) probablemente fue el más afectado por la emergencia sanitaria.
Declaraciones
La inflación sorprende al alza en la primera quincena del año.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
Durante la primera quincena de enero, el INPC registró variaciones quincenales de 0.51% en la parte total y 0.24% en la subyacente. Las tasas anuales se ubicaron en 3.33% y 3.83%, respectivamente.
Además de los productos afectados por el IEPS, otros productos como los tubérculos (9.40% q/q), el gas LP (5.33% q/q) y el servicio de televisión de paga (2.53% q/q) también registraron aumentos. En línea con lo que ocurre a principios de cada año, los precios de tarifas aéreas y servicios turísticos en paquete registraron caídas (- 20.89% y -8.68% a tasa quincenal, respectivamente).
Los precios de las mercancías distintas a alimentos, bebidas y tabaco sorprendieron ligeramente al alza. Si bien es muy pronto para determinar presión sobre la inflación subyacente ante los fuertes incrementos que registra el salario mínimo cada año (15% en 2021) o distorsiones asociadas a la pandemia, ninguno de estos dos efectos se descarta.
En abril podría observarse una inflación anual superior a 4.0% por el efecto asociado al recorte en los precios de las gasolinas que se aplicó en el mismo periodo de 2020. Fuera de este pico, y en un escenario sin choques importantes, estimamos que la inflación anual oscilará dentro del intervalo objetivo de Banxico durante la mayor parte del año.
En parte por lo anterior, y en parte por condiciones de holgura en la economía (principalmente en los sectores relacionados con la demanda interna), estimamos que la mayoría de la Junta de Gobierno de Banxico reducirá la tasa de interés de referencia de 4.25% a 4.00% en su próxima reunión de febrero.
Más adelante, la Junta podría considerar el reciente aumento en los precios de materias primas o una continua extensión de semáforos rojos como factores que contendrían la decisión de bajar más la tasa. Por ahora anticipamos que ésta llegará a 3.75% en la primera mitad del año.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
La tasa de desempleo promedió 4.8% en el segundo semestre de 2020.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó que 9.5 millones de personas se han reincorporado a la PEA después de una salida de 12 millones de personas en abril. La tasa de desocupación se ubicó en 3.8% en diciembre. El promedio del segundo semestre se situó en 4.8%.
La reactivación económica que se dio a partir del tercer trimestre generó un efecto positivo sobre el empleo; no obstante, el paro de actividades en la zona del Valle de México a causa de un rebrote de COVID-19 en diciembre y la aceleración de casos en otros países afectaron a los trabajadores del sector de servicios. A esto habría que agregar una reducción de la nómina del sector de la construcción en diciembre y los despidos que generalmente se dan bajo el esquema de outsourcing al cierre de cada año.
La ocupación informal ascendió a 29.5 millones de personas en diciembre. No se descarta que esta cifra aumente durante el presente año a pesar de la recuperación debido a dos factores principales:
El panorama para el empleo en 2021 es negativo.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
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La semana pasada:
El todavía presidente electo Joe Biden propuso un tercer paquete de estímulos fiscales por $1.9 billones de dólares. En caso de la mayoría demócrata en el Congreso secunde esta propuesta, el monto total de los paquetes de ayuda aprobados a la fecha ascendería a $4.8 billones de dólares, cifra equivalente al 23% del PIB.
El déficit público, que apenas en marzo se ubicaba alrededor de 5% del PIB, podría alcanzar ya 30% en los próximos meses. Este fuerte y rápido aumento en el nivel de endeudamiento, acompañado de una política monetaria laxa y un banco central relativamente más preocupado por cuestiones de crecimiento, podría generar un fuerte repunte en las expectativas de inflación del mercado.
Un incremento en las tasas de interés, que por ahora se ve en la parte larga de la curva, podría presionar cada vez más a los miembros de la Reserva Federal. Si bien no anticipamos que la FED cambie su postura este año, sí es probable que el tema de la inflación cobre mayor relevancia en las discusiones económicas.
En el inter, los precios internacionales de materias primas (entre ellas alimentos) continúan al alza.
En Estados Unidos:
La FED publicó una nueva edición del Beige Book, documento que recaba la percepción de los gerentes de compras de los principales distritos económicos de Estados Unidos.
Los participantes reportaron algunas caídas en las ventas al menudeo, así como en los servicios de hospitalidad y esparcimiento. En línea con lo previsto, la actividad manufacturera se mantuvo al alza. Asimismo, la actividad del sector residencial registró un buen desempeño durante el periodo reportado. Por otra parte, los encuestados revelaron fricciones en el mercado laboral debido al tema de la pandemia. A pesar que todavía no se detectan presiones inflacionarias graves, se reportó una mayor capacidad de transmitir aumentos de precios hacia el consumidor.
En información económica, las ventas al menudeo (exc. autos y gasolina) registraron una caída de 2.1% a tasa mensual en diciembre, contrario a un ligero aumento estimado por el consenso. En más información negativa, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo correspondientes a la semana laboral que concluyó el 9 de enero de dispararon de 784 mil a 965 mil unidades, su nivel más alto desde agosto. El mal comportamiento de algunos indicadores reflejaría el agotamiento del primer paquete de estímulos fiscales. Gracias al segundo paquete, y probablemente a un tercero, los indicadores podrían volver a aumentar durante los próximos meses (si bien de forma temporal).
Las expectativas de inflación, medidas como la diferencia entre las tasas de interés de los bonos nominales y reales a 10 años, rebasó 2.0% en días recientes y cerró la semana alrededor de 2.1%. No descartamos que esta métrica continúe al alza si se aprueba el tercer paquete de ayuda fiscal que propone Joe Biden.
En diciembre, el índice de precios al consumidor registró una variación anual de 1.4% en la parte general y 1.6% en la subyacente, todavía por debajo de la meta del banco central.
En México:
La información económica publicada para México fue mixta. Los datos de inversión fija bruta de octubre revelaron un aumento en la parte de construcción (4.7% m/m) que más bien respondió a un rebote después de la caída de 6.4% m/m reportada para octubre. La inversión en maquinaria y equipo se mantuvo prácticamente estancada.
En cuanto a producción industrial, las manufacturas registraron una tasa de 0% mensual en noviembre y la tasa anual se ubicó en (-)2.1%. La construcción sorprendió al alza (2.2%) pero no se espera que ésta continúe creciendo a tasas elevadas. De hecho, después de caer aproximadamente 17% en 2020, la construcción podría recuperarse apenas 8% en 2021.
El reciente desempeño de los indicadores de la economía mexicana refuerza la expectativa de una recuperación económica que será guiada por el sector externo.
Esta semana se celebrará la toma de posesión de Joe Biden como próximo presidente de Estados Unidos. La información económica será escasa, destacando los permisos de construcción (5.9% m/m estimado), inicios de casas (1.2% m/m) y ventas de casas existentes (-2.5% m/m) de noviembre. Un entorno de tasas de interés bajas ha incrementado la demanda por vivienda. De persistir, una presión alcista en las tasas podría generar un efecto negativo sobre la actividad del sector residencial.
En más datos, se anticipan 830 mil solicitudes iniciales del seguro de desempleo para la semana que concluyó el 16 de enero. También se reportarán los PMI de manufacturas y servicios correspondientes al primer mes del año. El consenso estima lecturas de 56.5 y 53.6 puntos, respectivamente.
En México se conocerá la inflación de la primera quincena de enero de 2021. En días recientes se reportó que algunos productos de la canasta básica aumentaron de forma importante, en parte por el incremento de 15% en el salario mínimo de este año. Efectivamente, mientras más aumente el salario, más incentivos tendrán los productores para subir precios, lo cual podría generar una importante presión sobre la economía.
Por ahora, debido a condiciones de holgura económica, anticipamos que la inflación se mantendrá relativamente estable después del tradicional incremento en precios de la primera quincena de cada año. No obstante, se monitorearán los precios de insumos como el maíz y el trigo que recientemente han aumentado a nivel internacional.
Nuestros estimados para la inflación general y subyacente de la primera quincena de enero se ubican en 0.32% y 0.14%, respectivamente. En más datos, también se conocerá la tasa de desocupación de diciembre y anticipamos un aumento de 4.4% a 4.5% debido a la pérdida de empleos que se registró en el mes.
Declaraciones
Las manufacturas se frenaron significativamente en noviembre.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el IMAI registró un avance de 1.1% a tasa mensual en noviembre (cifras desestacionalizadas). La tasa anual se ubicó en (-)3.7% (cifras originales).
Por componente, la minería aumentó 0.1% m/m (-2.4% a/a); la generación de electricidad, gas y agua cayó 2.3% m/m (-7.0% a/a); la construcción 2.2% m/m (-7.8% a/a) y las manufacturas 0.0% m/m (-2.1% a/a).
Al interior de las manufacturas, destacaron las contracciones de 13.5% m/m en la fabricación de productos derivados de petróleo y carbón, así como de 1.0% m/m en la fabricación de productos metálicos. La elaboración de prendas de vestir registró un sólido aumento de 7.9% a tasa mensual. En cuanto a la construcción, las obras de ingeniería civil cayeron 1.4% a tasa mensual pero las obras de edificación crecieron 3.3% en el mes.
Los datos de producción manufacturera son mixtos y sugieren una recomposición en algunos rubros. El impulso de la industria pesada y la industria alimenticia de meses pasados se ha frenado; en contraparte, la industria textil y la industria de la madera comienzan a repuntar.
En general, esperamos que el crecimiento de la economía global sea el principal motor de la actividad en México. Los indicadores de construcción, que ya mostraban un importante deterioro incluso antes de la pandemia, podrían mantenerse débiles por la falta de inversión privada en el país. No esperamos que los acuerdos anunciados anteriormente entre el Gobierno y la iniciativa privada resulten en un importante flujo de inversión en infraestructura este año. Anticipamos un crecimiento de 6.0% en la producción industrial de México en 2021 (-10.0% en 2020). Por componente, estimamos un avance de 8.7% en la construcción que más bien respondería a un rebote técnico (-17.3% en 2020). Este año, las manufacturas (10.2% anual) podrían contrarrestar la caída registrada el año pasado (-10.0%).
Un crecimiento mayor al previsto en Estados Unidos podría llevarnos a ajustar al alza los estimados de producción industrial para 2021, sobre todo si se concretan más paquetes de ayuda fiscal, si el crecimiento de China sorprende al alza y si la efectividad de la vacuna diluye la preocupación relacionada con el COVID este año.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán La producción industrial registró una caída de (-)30.7% a tasa anual en mayo. La producción manufacturera retrocedió (-) 37.1% a/a, seguida de la construcción (-36.3% a/a), el componente de electricidad, agua y gas (-13.1%) y la minería (- 5.9% a/a). Considerando cifras desestacionalizadas, la producción total cayó (-)1.8% a tasa mensual en mayo después de una fuerte contracción de (-)25.2% m/m en abril. Por componente, la minería cayó (-)3.0% m/m; la electricidad, gas y agua (-) 10.2%; la construcción total (-)1.3% m/m a pesar del aumento de 1.7% m/m en el rubro de edificación, y las manufacturas (-)0.3% m/m. Después de haber caído tan fuerte en abril era muy probable observar una contracción más moderada de la producción en mayo. A partir de junio esperamos observar tasas mensuales positivas, si bien no lo suficientemente altas para observar un cambio de tendencia. En general, las perspectivas para la industria nacional son negativas y no sólo por el desplome de la demanda y una lenta recuperación económica en México. La reactivación de la industria norteamericana aún no es significativa (el menos en la parte de datos duros) y habrá que estar atentos al flujo de información. La más reciente ola de contagios de COVID-19 en la Unión Americana genera riesgos a la baja para nuestros pronósticos macroeconómicos. No anticipamos un confinamiento tan estricto como el observado en los primeros meses de la pandemia, ya que los costos son muy grandes. Por otra parte, también es factible que las medidas para contener el virus sean severas si el sistema de salud corre el riesgo de saturarse. Por ahora mantenemos el estimado de (-)9.3% para la variación del PIB real de México en 2020 y un aumento de 2.9% en 2021responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
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La semana pasada:
En un país fuertemente polarizado, donde el sistema electoral y democrático fue atacado como nunca, los demócratas alcanzaron la mayoría en el Senado norteamericano gracias a la victoria del partido en las elecciones extraordinarias de Georgia.
Una de las tantas prioridades de la administración de Joseph Biden será el combate a la pandemia a través de la inyección de más recursos a la economía. Esto independientemente de que se promueva el uso de cubrebocas a nivel nacional, se acelere el proceso de vacunación o se implementen nuevas medidas de confinamiento.
Con el Congreso de su lado, Biden aprovechará el impulso de la ola azul para gastar más. Hay analistas que ya consideran la posibilidad de un tercer paquete de ayuda fiscal. Sin duda, prevalecerán los subsidios directos a las personas. Asimismo, vendrá más gasto en infraestructura, más subsidios para empresas e incluso, ahora sí, apoyos para estados y municipios. Esto en un entorno de medidas de relajamiento monetario que no ser revertirán en el corto plazo.
En el inter, las expectativas de inflación rompen su nivel más alto en dos años y el déficit se dirige hacia nuevos máximos históricos. Queda claro, y más con esta nueva administración, que la prioridad será rescatar a la economía lo más rápido posible. Por ahora la inflación no preocupa. Al menos no en 2021.
En Estados Unidos:
El ISM manufacturero sorprendió al alza al pasar de 57.5 a 60.7 puntos entre noviembre y diciembre. Destacó el comportamiento del subíndice de nuevos pedidos, mismo que se ubicó cerca de los 68 puntos. El repunte de este subíndice sugiere una fuerte reactivación de la demanda en el sector industrial. No descartamos que los indicadores de manufacturas mantengan una firme expansión, en parte por el impulso que brinda la economía de China.
El ISM no manufacturero también sorprendió positivamente al pasar de 58.0 puntos en noviembre a 59.4 puntos en diciembre (contra una lectura de 55.0 puntos esperada por el mercado). A pesar del desgaste del primer paquete de ayuda fiscal y la aceleración de casos de COVID, la actividad de servicios se mantuvo firme en el último mes del año. Por otra parte, las ventas de vehículos repuntaron al pasar de 15.55 a 16.30 millones de unidades anualizadas entre noviembre y diciembre.
Las cifras negativas de la semana fueron las de ADP y la nómina no agrícola. De acuerdo con la agencia ADP, el empleo del sector privado se contrajo 123 mil plazas en diciembre, contra un incremento de 80 mil esperado por el consenso de los analistas. Dos días después, el Departamento del Trabajo reportó una contracción de 140 mil plazas en la nómina no agrícola de diciembre, contrario al aumento de 70 mil plazas esperado por el consenso.
Con este resultado, la tasa de desempleo de Estados Unidos cerró 2020 en 6.7%. A la fecha, y a pesar de los fuertes estímulos fiscales y monetarios inyectados durante la crisis, únicamente se ha recuperado el 55% de los empleos perdidos durante la pandemia.
En México:
De acuerdo con información del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEG), las ventas de vehículos ligeros durante 2020 se ubicaron en 105,315 unidades, cifra que representa una caída de 19% con respecto al nivel de ventas reportado para 2019 y su nivel más bajo en 10 años.
La pérdida de empleo y la falta de estímulos fiscales en México deterioraron no sólo las ventas al menudeo, pero también otros indicadores que sugieren un débil desempeño de la economía este año. En parte por ello, nuestro estimado para el crecimiento del PIB en 2021 se ubica en 3.5% después de una caída cercana a 9.0% en 2020.
La crisis del coronavirus no sólo afectó a los indicadores del sector real. El INEGI reportó también que la inflación anual medida a través del Índice Nacional de Precios al Consumidor cerró 2020 en 3.15%. La inflación se vio afectada al alza por la interrupción en las cadenas de suministros durante el confinamiento, a la escasez de determinados productos, así como al aumento en la demanda de otros. Por otra parte, ésta se vio presionada a la baja por recortes en el precio de las gasolinas y los descuentos de un Buen Fin que duró once días.
Como sea, la inflación general cerró en 3.15% Si bien la cifra es positiva y prácticamente se ubica sobre el objetivo del banco central, la inflación subyacente anual fue en 3.80%, su nivel de cierre de año más alto desde 2017. Cabe destacar que, si bien esta inflación fue elevada, el comportamiento de los precios de mercancías (5.52%) y servicios (1.95%) fue muy distinto.
A pesar de una inflación subyacente persistentemente alta, es probable que la Junta de Gobierno de Banxico decida, por mayoría, bajar la tasa de interés de referencia en 25 puntos base en su próxima reunión de febrero. En las más recientes minutas de política monetaria quedó claro que los Subgobernadores Heath y Esquivel ven espacio para más bajas. Probablemente la Subgobernadora Borja, quien fue designada por la actual administración, percibirá lo mismo.
En Estados Unidos se publicarán cifras de inflación. El consenso de analistas anticipa un avance de 0.2% m/m en el índice de precios al consumidor de diciembre. De confirmarse este resultado, la inflación anual pasaría de 1.2% a 1.3% (1.7% en la parte subyacente). Como lo mencionamos al inicio del documento, la inflación no será un factor de preocupación este año a pesar de aumentos en el déficit fiscal y las expectativas de inflación del mercado.
El miércoles se publicará el Beige Book de la Reserva Federal, documento que recaba la percepción de los gerentes de compras de los principales distritos manufactureros de Estados Unidos. Esta publicación será muy relevante más adelante para analizar el efecto de los nuevos apoyos fiscales que se implementarán durante la administración de Biden.
El viernes se publicarán datos de ventas al menudeo (0.0% m/m en las ventas totales, -0.1% en las que excluyen autos), así como cifras de producción industrial (0.5% m/m) y capacidad utilizada (73.5%). Se anticipa una lectura de 80 puntos en el índice de confianza del consumidor de enero que elabora la U. de Michigan (80.7 puntos cifra anterior).
En México, hoy se publicarán datos de producción industrial. Anticipamos una tasa anual positiva para la parte de manufacturas (1.2%) y una caída en la parte total (-1.3%). Por otra parte, estimamos una contracción del alrededor de 15% en la inversión fija bruta de octubre, así como una pérdida de 275 mil puestos de trabajo afiliados al IMSS durante diciembre. También se publicarán las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) del año.
Declaraciones
La inflación general cierra el año en 3.15%. La subyacente en 3.80%.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó variaciones mensuales de 0.38% y 0.55% en los INPC general y subyacente de diciembre, respectivamente. Los precios de mercancías repuntaron 0.77% m/m presionados por la parte de productos no alimenticios (1.22% m/m). La inflación anual de mercancías cerró el año en 5.52%, su nivel más elevado en tres años.
Los precios de los servicios avanzaron 0.30% m/m en el periodo. En cuanto el índice no subyacente (-0.13% m/m), los precios de productos agropecuarios retrocedieron 1.30% a tasa mensual ante fuertes caídas en los precios de la cebolla y el jitomate. El subíndice de energía creció 1.13% en el mes, destacando el aumento en los precios de la gasolina de bajo octanaje (1.12% m/m) y el gas doméstico LP (1.72% m/m).
La inflación de 2020 se vio afectada por varios factores. Por el lado de la oferta, los precios aumentaron por la interrupción de cadenas de suministros y la escasez de determinados productos. En contraparte, el recorte en el precio de la gasolina, los descuentos de El Buen Fin y el cierre de establecimientos tanto comerciales como de servicios contrarrestaron parte de este aumento.
Por el lado de la demanda, la pandemia incrementó los precios de algunos productos que fueron fuertemente requeridos por la población, principalmente alimentos. Asimismo, los precios de algunos servicios fuertemente castigados comenzaron a aumentar en cuanto las restricciones a la movilidad se fueron liberando.
Para 2021, a pesar de las nuevas medidas de confinamiento que resurgen en algunas regiones, esperamos que la inflación oscile dentro del intervalo objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%) durante la mayor parte del año.
Lo anterior, así como condiciones de holgura de economía, podrían motivar a más recortes en la tasa de interés de referencia de Banco de México. Nuestro estimado para el nivel de dicha tasa al cierre de 2021 se ubica en 3.75%.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
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La semana pasada:
El segundo paquete de ayuda fiscal finalmente había sido aprobado por la Cámara de Senadores cuando el Presidente Trump autorizó un apoyo directo de $2,000 dólares por persona en lugar de los $600 dólares que incluía la propuesta original. La modificación se llevó a cabo en la Cámara de Representantes y está pendiente una nueva aprobación en el Senado.
El monto del apoyo directo definitivamente será crucial, pues la cifra final del paquete ($900 mil millones de dólares) permanece inalterada y un ajuste al cheque que recibirá la población beneficiaria no sólo impactará de forma distinta al consumo personal (variable que representa casi el 70% del PIB norteamericano). También lo hará sobre otros agentes económicos que recibirían menos recursos, entre ellos las empresas.
En este entorno, destaca cómo, entre finales de 2020 y principios de 2021, suman ya doce senadores (y probablemente el vicepresidente Pence) quienes, el día de la ratificación de Joe Biden en el Congreso, solicitarán una auditoría a las elecciones. Si bien el resultado de la elección difícilmente cambiará, esto retrasa nuevamente el proceso de transición. Mientras tanto, la pandemia, el principal obstáculo que enfrentó la economía en 2020, continuará avanzando hacia nuevos picos hasta que no haya un Gobierno que se concentre en el combate de ésta y refuerce el lento proceso de vacunación.
En el contexto global:
La información económica de Estados Unidos fue mixta. El índice de la encuesta manufacturera de Dallas retrocedió de 12.0 a 9.7 puntos entre noviembre y diciembre. En contraparte, el índice de la encuesta Chicago PMI avanzó de 58.2 a 59.5 puntos en el periodo.
En el sector residencial, las ventas pendientes de vivienda cayeron 2.6% a tasa mensual en noviembre, contrario al aumento de 0.2% esperado por el consenso del mercado. Por su parte, el índice de precios de casas de S&P/CS registró un crecimiento de 1.3% mensual (7.9% a tasa anual) en octubre.
Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo sorprendieron a la baja al ubicarse en 787 mil unidades (contra una expectativa de 833 mil solicitudes). Las solicitudes continuas cayeron nuevamente para ubicarse en 5.219 millones.
En China destacaron las lecturas de los PMI manufacturero y no manufacturero de diciembre. A pesar de registrar una caída respecto a noviembre, ambos índices se mantienen en niveles consistentes con un sólido ritmo de expansión (51.9 puntos manufacturas, 55.7 puntos servicios). Los indicadores más recientes de la economía asiática sugieren que ésta podría mostrar un firme crecimiento al inicio de 2021. De hecho, el PIB de China podría crecer hasta 8.0% este año de acuerdo con cálculos de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE).
En México:
La semana pasada se reportó un saldo de $195,479 millones de dólares en las reservas internacionales de Banco de México, su nivel más alto desde diciembre de 2015. Este acervo del banco central, así como los continuos superávits de la balanza comercial y la firme entrada de remesas a pesar de la crisis económica, representan importantes pilares para el peso mexicano.
La apreciación del tipo de cambio, que también se ha visto favorecido por el tema de la vacuna y un mayor apetito por riesgo entre los inversionistas, demuestra que el peso aún es una divisa fuerte. No obstante, es importante destacar que los remanentes de operación que Banco de México transferirá al Gobierno no serán tan elevados, pues la depreciación de la paridad cambiaria apenas fue de 5.5% cuando en los momentos más graves de la pandemia llegó a ser hasta de 30%.
En más información, de acuerdo con declaraciones del Presidente de México, la economía probablemente registró una pérdida de 277 mil puestos de trabajo afiliados al IMSS en diciembre. Si bien esto responde parcialmente a una estrategia fiscal por parte de algunos empleadores, es un hecho que la baja reactivación económica y la falta de estímulos fiscales para las empresas generaron una pérdida de empleos considerablemente mayor a la registrada en otras crisis.
Esta semana destaca el dato de nómina no agrícola de diciembre. El consenso del mercado anticipa una creación de 50 mil plazas, la cifra más baja desde que inició la recuperación. De confirmarse este pronóstico, la economía norteamericana habría recobrado alrededor del 56% de los empleos perdidos en los meses más severos de la pandemia.
La recuperación el mercado laboral norteamericano recibirá un impulso adicional del segundo paquete de ayuda fiscal que fue aprobado en diciembre; no obstante, eso no implica que la recuperación del empleo vaya a ser rápida.
Esta semana también destacan los índices ISM manufacturero (de 57.5 a 56.6 puntos) y no manufacturero (de 55.9 a 54.9 puntos) de diciembre. Como lo hemos mencionado antes, la reactivación de China ha brindado un impulso importante a la economía de Estados Unidos. Este miércoles se publicarán las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de la Reserva Federal.
En México se conocerá la inflación de diciembre. De confirmarse nuestro estimado (0.39% mensual), la tasa anual se ubicaría en 3.16% (contra 3.33% en noviembre). Para la parte subyacente estimamos una inflación de 0.54% mensual debido a un ajuste en los precios de las mercancías una vez que concluyeron los descuentos de El Buen Fin. La inflación anual subyacente podría cerrar en 3.80% de acuerdo con nuestros cálculos.
La posibilidad de observar una inflación controlada ante condiciones de holgura en la economía sugiere que Banxico, quien estrena a una nueva integrante a partir del 1° de enero de este año, podría volver a bajar la tasa en su próxima reunión de política monetaria. Esta semana se publican las minutas de la más reciente reunión en la cual 3 miembros votaron por mantener la tasa y 2 por reducirla en 25 puntos base.
La Junta de Gobierno del instituto central se reunirá en los meses de febrero, marzo, mayo, junio, agosto, septiembre, noviembre y diciembre de 2021. El nivel actual de la tasa de interés de referencia se ubica en 4.25%.
Declaraciones
La tasa de desempleo desciende nuevamente.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
La tasa de desocupación se ubicó en 4.4% en noviembre. De acuerdo con INEGI, de los doce millones de personas que salieron de la Población Económicamente Activa (PEA) en abril, alrededor de 9.9 millones se han reincorporado a esta categoría.
La recuperación del empleo en México ha sido dispar, con ganancias en sectores que fueron muy afectados al inicio de la pandemia y con algunas pérdidas en sectores que comenzaron a recuperarse antes. En noviembre, el sector terciario (comercio y servicios) reportó una caída de 307 mil personas ocupadas y la construcción registró un aumento de 266 mil plazas.
INEGI destacó que “el regreso de la ocupación informal continúa con una tendencia al alza, con un incremento de 142 mil ocupados respecto al mes previo.” Al respecto, creemos que el reciente aumento de 15% al salario mínimo podría incrementar la cifra de personas ocupadas en el sector informal si las empresas recortan trabajadores formales ante la dificultad, o incluso imposibilidad, de cubrir una nómina más alta con ingresos mucho más bajos.
La recuperación económica definitivamente reactivará el empleo; no obstante, es poco probable que la tasa de desocupación regrese a los niveles pre-pandemia en 2021. Nuestro estimado para dicha tasa al cierre de diciembre del próximo año se ubica en 3.8%.
De hecho, la tasa de desempleo podría ser mayor si aumentan las restricciones que comienzan a verse en otras regiones además de la CDMX, el Estado de México y Morelos.
En ese caso, la tasa de desempleo seguramente se mantendrá por encima de 4.0% durante los siguientes meses.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.