Semanal economía: Por ahora, anticipamos que la recesión sería breve y poco profunda, aunque mucho dependerá del comportamiento de la inflación
La semana pasada…
Después de dos caídas consecutivas (-1.6% tta en el 1T-22 y -0.6 tta en el 2T-22), el PIB norteamericano registró un avance de 2.6% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo julio-septiembre de 2022. De esta forma, la economía evitó caer en recesión.
El gasto en servicios, variable fuertemente correlacionada con el empleo, volvió a repuntar. Mientras la economía norteamericana registre un elevado número de vacantes en el mercado laboral (10 millones de plazas de acuerdo con los datos más recientes), el consumo en servicios podría mantenerse firme.
En algún momento (mediados de 2023 de acuerdo con nuestros cálculos), las vacantes se reducirán a tal grado que el empleo en Estados Unidos comenzaría a caer. El menor gasto privado, así como el continuo deterioro del sector residencial y otros rubros del PIB en un entorno de mayores tasas de interés, generarían una recesión.
Por ahora, anticipamos que la recesión sería breve y poco profunda, aunque mucho dependerá del comportamiento de la inflación. Si esta no cede, la FED podría mantener tasas elevadas al menos durante todo 2023, con el consecuente efecto negativo sobre la actividad económica.
En el contexto global
En Estados Unidos, el interior del reporte del PIB del 3T-22, destacó la debilidad del gasto en consumo privado en mercancías, mismo que cayó por segundo trimestre consecutivo (principalmente en la parte de bienes durables). Asimismo, la actividad del sector residencial volvió a registrar una caída (-26.4% tta en el 3T-22).
La inversión no residencial en estructuras se mantuvo en deterioro. Como se mencionó en la sección anterior, el gasto privado en servicios y las exportaciones netas fueron las únicas variables que impulsaron de forma importante el crecimiento en el periodo (2.6% tta vs. 2.4% tta esperado por el consenso).
En más información para la economía norteamericana, los índices PMI de manufacturas y servicios volvieron a caer (de 52.0 a 49.9 puntos y de 49.3 a 46.6 puntos entre septiembre y octubre, respectivamente). Ambos indicadores ya se encuentran en terreno consistente con una contracción económica.
El índice nacional de precios de casas volvió a desacelerarse a tasa anual (de 13.9% a 11.9% entre julio y agosto, respectivamente). Anticipamos más caídas a tasa mensual en este indicador (-0.6% en julio y -0.7% en agosto). Las ventas de casas nuevas retrocedieron 10.9% a tasa mensual en septiembre.
En más información negativa, el índice de confianza del consumidor del Conference Board retrocedió más de lo esperado por el mercado al pasar de 107.8 a 102.5 puntos entre septiembre y octubre. El índice de confianza que elabora la Universidad de Michigan se mantuvo alrededor de los 59 puntos en el periodo.
En la zona Euro, los índices PMI de manufacturas y servicios se mantuvieron en terreno de contracción en octubre. La confianza industrial y de servicios de dicho mes cayeron (de -0.3 a -1.2 y de 4.4 a 1.8 puntos, respectivamente). El Banco Central Europeo aumentó la tasa de referencia en 75 puntos base. Se refuerza la idea de que la Eurozona ya atraviesa una recesión.
En México…
El principal dato de la semana en México fue la inflación al consumidor de la primera quincena de octubre, misma que sorprendió a la baja (0.44% q/q vs. 0.63% q/q INVEX y 0.52% q/q mediana del consenso de analistas). El descenso obedeció, en gran medida, a un inesperado recorte en los precios públicos del gas (-5.05% q/q) y un descenso en los precios de productos agropecuarios. La inflación subyacente fue la que no cedió.
La persistencia de una inflación subyacente elevada (con una tasa anual que se aceleró de 8.29% a 8.39%) representa el principal factor de riesgo para la inflación en México. A la fecha aún no se han visto reflejados los acuerdos entre el Gobierno y los principales proveedores de mercancías para detener el avance en los precios de éstas.
Mientras la inflación subyacente se mantenga elevada, Banxico no sólo continuaría con incrementos en la tasa de interés de referencia. Ésta podría mantenerse elevada por varios meses.
¿Qué esperar los próximos días?…
La información tanto para la economía de México como para la economía global será numerosa.
Destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos. Estimamos un incremento de 75 puntos base en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia, con lo cual ésta pasaría (en su cota superior) de 3.25% a 4.00%. Nuestra previsión para la tasa terminal del ciclo de política monetaria restrictiva en 2023 se ubica en 5.00%.
También para la economía norteamericana se publicarán los ISM manufacturero y no manufacturero de octubre (50.0 y 55.5 puntos est. consenso, respectivamente), la cifra de empleo de ADP (+195 mil en octubre est.), la nómina no agrícola de octubre (+200 mil vs. 263 mil en septiembre), así como la productividad y los costos laborales unitarios del 3T-22. En particular, este último dato será importante para verificar si efectivamente las presiones inflacionarias comienzan a ceder por el lado de los salarios.
En México se conocerá el PIB del 3T-22 este lunes (2.3% a/a estimado INVEX), así como los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de octubre. En general, esperamos que los datos de crecimiento en México refuercen la expectativa de una importante desaceleración durante los siguientes meses.
En la zona Euro también se publicará el PIB del tercer trimestre de este año (0.1% t/t estimado consenso), así como la inflación al productor de septiembre. Destaca el fuerte nivel de inflación que aún se espera en la parte del productor en la Eurozona (42.0% anual est. consenso).
Declaraciones
En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
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