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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    29Ago, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: Powell da mensaje claro y conciso sobre tasas de interés

    A lo largo de la semana que recién terminó el mercado esperaba la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming. Sobre todo, la intervención del presidente de la FED, Jerome Powell, que hizo un discurso con un mensaje claro y conciso que apunta a que las tasas de interés seguirán subiendo. El tono fue hacia la búsqueda de controlar la inflación y que las consecuencias de un menor crecimiento y mercado laboral con deterioro son costos que se deben asumir.

    Con esto, las próximas decisiones se mantienen en la tendencia de incremento, aunque quedan algunas dudas sobre la magnitud. Es probable que se mantenga el ritmo de alza que lleve a la tasa de referencia a terreno restrictivo lo más pronto posible y que sus efectos sobre la inflación surtan más temprano que tarde. Lo cual reafirma la idea de que la tasa llegará al rango del 3.25%-3.5% al final del 2022.

    Bajo este entorno, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro cerraron sobre 3.03% con alzas semanales de 6 puntos base. Mientras que la parte de 2 años los réditos presentaron un cierre de semana sobre 3.39%, con 15 puntos base de alza con respecto al cierre del viernes previo.

    En México, la inflación de la primera quincena de agosto fue 0.42% menor al estimado INVEX de 0.47%, pero mayor al consenso del mercado: 0.32%. Con este resultado, la variación anual pasó de 8.14% a 8.62%. No descartamos que inflación anual pudiera acercarse hasta 9.00% en septiembre antes de descender hacia 8.50% en diciembre. Por el lado de la inflación subyacente se ubicó en 0.49% y en términos anuales pasó de 7.75% a 7.97%. Destacó el repunte en los precios de mercancías.

    Mantenemos la expectativa de un incremento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de política monetaria del Banco de México para finales de septiembre. De confirmarse este movimiento, dicha tasa aumentaría de 8.50% a 9.25%. Banxico debe mantener una postura firme, no sólo porque así lo hará en Estados Unidos la FED, sino porque la inflación no da señales de aflojar y se seguirán deteriorando las expectativas de corto y mediano plazo.

    Con esto, el mercado de dinero presentó un comportamiento de alza en las tasas de interés en los plazos cortos. El resultado de cierre semanal fue de 16 puntos base más que el cierre semana previo en la referencia de poco más de año que se ubicó cerca del 9.90% (Dic-23). En tanto que el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.89%, prácticamente el mismo nivel que la semana previa.

    En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó en un rango semanal entre los $19.90 y los $20.20 pesos, con un cierre alrededor de los $19.97 pesos por dólar. El movimiento del mercado cambiario reflejó volatilidad en la cotización. Sin embargo, el peso se recuperó paulatinamente a lo largo de esta semana. Mantenemos una exposición a moneda extranjera a manera de cobertura y poca exposición al riesgo de plazo, que poco a poco iremos incrementado conforme la información sobre el ciclo de alza de tasas cambie.

    Deuda Privada

    ACTINVER: Fitch afirmó las calificaciones nacionales de riesgo contraparte de largo y corto plazo de Actinver Casa de Bolsa S.A. de C.V., Grupo Financiero Actinver y Banco Actinver S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Actinver en AA(mex) y F1+(mex) respectivamente. Además, afirmó las de Corporación Actinver S.A.B. de C.V. y Arrendadora Actinver S.A. de C.V. en AA-(mex) y F1+(mex), respectivamente. La perspectiva para las calificaciones de largo plazo es Estable. Asimismo, ratificó las calificaciones nacionales de las emisiones de deuda de Banco Actinver, Corporación Actinver y Arrendadora Actinver.

    Opinión: Neutral

    La calificadora mantiene las calificaciones y la perspectiva Estable, debido al soporte extraordinario de la casa matriz, Grupo Financiero Actinver S.A. de C.V., en caso de ser necesario, cuyo perfil intrínseco se deriva de la evaluación combinada de la calidad crediticia de Actinver CB y Banco Actinver. Cabe señalar que dicho soporte se fundamenta en el vínculo legal establecido en el convenio único de responsabilidades. Actualmente las sobretasas de papeles de tasa flotante de BACTIN se encuentran entre 0.50% y 1.00%.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    23Ago, 2022
    Opinión Estratégica: Adiós al entusiasmo. Seguirá la correción

    Los inversionistas han caído en la cuenta de que la expectativa de un viraje cercano en la tendencia de las tasas no existe. Los mismos miembros de la FED se han encargado de insistir sobre el tema. Asimismo, algo de información de presión sobre la inflación en energía ha vuelto a resurgir. Con ello, se activó un nuevo episodio de aversión al riesgo y los índices bursátiles regresan hacia la tendencia de baja secular que se ve desde enero. Es probable que la corrección continúe en el corto plazo. En el mediano, habrá que confirmar datos de menor crecimiento aun cuando la tendencia de inflación por fin se consolide, para volver a ver el entusiasmo.

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    INVEX Podcast

     

    1.- Ante una tendencia que ya parecía poco sostenible, los elementos de riesgo han vuelto a aflorar y los inversionistas han vuelto a sacar las manos de los activos de riesgo. Se acabó la etapa de entusiasmo. Es probable que la corrección continúe en el corto plazo.

    2.- Empecemos por el resurgimiento de la preocupación con temas geo-políticos. El conflicto entre Rusia y Ucrania cumplió 6 meses y se manifestó con un ataque de tipo terrorista que acrecienta el temor de que la guerra adquiera un matiz que prolongue su estadía. Rusia continúa lanzando noticias sobre el suministro de gas a Europa y por lo pronto su precio ha subido 82% en los últimos dos meses, tan solo 19% en agosto.

    Por otro lado, la OPEP sigue amenazando justo con recortes de producción en un momento poco adecuado. Aunque el precio del petróleo descendió marginalmente, el temor sobre la resistencia de la inflación, ante la proximidad del invierno, vuelve a inyectar nerviosismo en los mercados. Al parecer la inflación no está bajo control ni siquiera en su parte general, la incertidumbre se traslada a una expectativa menos favorable sobre el accionar de los bancos centrales.

    3.- Advertimos claramente que la expectativa de que un descenso del crecimiento provocara un cambio súbito en la postura de la FED era poco explicable. Varios miembros del Comité de Mercados Abiertos fueron consistentes con esta idea y reforzaron en distintas intensidades que la postura no cambiará en un plazo largo y que aún se pueden esperar aumentos a la tasa de referencia de la magnitud de los vistos en el verano.

    Al final de esta semana tendrá lugar la reunión anual de banqueros centrales en Jackson Hole y se anticipa que los discursos confirmaran tal decisión, pocos cambios en el rumbo que tienen las tasas por lo pronto. En especial se espera que el presidente de la FED Powell haga lo propio y desestime sus mismas declaraciones hechas un mes hacia atrás.

    Como elemento adicional los inversionistas comienzan a ver con menos confianza el aumento que habrá a partir de septiembre en el monto de títulos de deuda que la FED dejará de recomprar en el mercado de dinero, otro elemento que sin duda presiona a las tasas de interés.

    4.- Al inicio de esta semana, el mercado continúa observando presión en las tasas de bonos del Tesoro en todo el espectro de vencimientos de la curva. Desde el cierre de la semana pasada las tasas se han incrementado, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro se ubican en 3.05%, con un alza de 5 puntos base, con respecto al cierre del viernes.

    Mientras que la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 3.34%, 10 puntos base en la misma comparación, en este plazo el aumento en el mes de agosto es de más de 40 puntos base. Pasamos de un mercado que comenzaba a descontar descensos en las tasas en un plazo de menos de doce mesas a uno en donde se descuentan aumentos en el futuro previsible.

    De momento incrementamos de manera marginal las posiciones de vencimientos en el espectro de 1 a 3 años de bonos del Tesoro en bajos porcentajes. Mantenemos una exposición balanceada al riesgo de duración, con aumentos pequeños. Continuamos sin agregar riesgo de crédito, mantenemos bajo observación el comportamiento de los mercados de deuda corporativa, que tienen un mercado con la mayoría de sus emisiones con alta duración y esta semana presentaron ajustes negativos, sobre todo en la parte de alta calificación.

    5.- El rally en las bolsas se ha visto frenado, el índice S&P 500 opera cerca de su promedio móvil de 100. Y el indicador de volatilidad VIX se ha vuelto a disparar.

    En la semana volvimos a observar la preferencia de los inversionistas por sectores defensivos como Consumo básico y Servicios Públicos, que presentaron un comportamiento positivo. El sector Energía también fue de los favorecidos, ante el repunte en el precio del petróleo, que reacciona a la expectativa de que sigan presiones en la oferta. En contraste, entre los sectores que registraron las mayores bajas se encontraron telecomunicaciones y materiales.

    La rotación de julio parece habría sido efímera y se sostiene la preferencia por acciones de valor y en sectores resistentes a un escenario económico adverso. En este contexto, nuestra postura de inversión mantiene una estrategia defensiva con posiciones sectoriales en Energía, Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos.

    Por región nuestra postura continúa en apuestas activas en países desarrollados, como EE.UU., Japón y Canadá; en este sentido, nos mantenemos sub-ponderados en mercados emergentes.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 19 de agosto resultó mayor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio subió en pesos 0.05% vs. -0.25% del ACWI.

    Esta semana anticipamos la continuación de la corrección que se reforzó el lunes. La presencia de elementos de riesgo y la presión renovada en las tasas deberán orientar a los principales índices a acercarse a sus promedios de 100 y 50 días, con la posibilidad de nuevos rompimientos a la baja. La tendencia secular de baja en los mercados se mantiene.

    6.- En México, sin eventos relevantes que reportar que influyeran en el mercado de tasas, el comportamiento de las tasas en pesos presentó mayor presión que sus pares en dólares en los plazos largos. El resultado de cierre semanal en el mercado fue al alza, con un promedio de 32 puntos base en toda la curva. Los mayores incrementos se presentaron en los plazos de 20 años, con hasta 41 puntos base de incrementos.

    Para las tasas reales también se registró un incremento en toda la curva, donde el promedio fue de 9 puntos base. Al inicio de esta semana, la presión se mantiene y el vencimiento a 10 años abre sobre el 8.90%. El diferencial con la tasa en dólares se ubica en 588 puntos base.

    Seguimos cerrando el diferencial de duración en los portafolios que cuentan con mayor medida de esta en sus referencias, ahora reforzando esta tendencia con la compra de posiciones en el espectro de tasas fijas nominales de 10 años. Bajamos ligeramente posiciones en tasas revisables, mantenemos posiciones en tasas reales de corto plazo y la renovación constante de CETES en los vencimientos sobre todo de 91 días, en portafolios con menor referencia de duración

    7.- En la parte de papeles privados, los niveles de la TIIE a 28 días ya se encuentran entre 8.75% y 8.80%, y consecuentemente ayudan a que los papeles privados de tasa flotante mantengan buenos niveles frente al resto de la curva gubernamental. Por lo tanto, mantenemos la estrategia de continuar comprando Certificados Bursátiles de tasa revisable sobre TIIE a 28 días para ofrecer rendimientos favorables, y no tanto en tasa fija. Tampoco en tasa real, a pesar del incremento inflacionario del país. En semanas próximas se colocarán papeles privados flotantes como FUTILCB 22 y COMPART 22S que pensamos que pueden resultar interesantes.

    8.- En cuanto al mercado cambiario, el dólar abre la semana alrededor de los $20.15 pesos. El nuevo episodio de aversión al riesgo fortalece de nuevo al dólar en el espectro internacional. El Euro volvió a bajar de la paridad y las monedas de países desarrollados se debilitaron.

    En este contexto, el peso se debilita con respecto al dólar, y rompe el rango de mediano plazo que se ubica entre $19.80 y $20.10 pesos por unidad. Por ahora vemos una cotización muy dependiente del momento de propensión o aversión hacia el riesgo, al parecer la volatilidad en el tipo de cambio permanecerá en lo que hay más definición en los mercados.

    Cuando se dan estos episodios de presión y volatilidad para la moneda nacional nos ayudan las posiciones en moneda extranjera como parte de la diversificación de nuestros portafolios. Asimismo, aprovechamos el incremento de las tasas en dólares para reforzar posiciones en los vencimientos de 1 a 3 años.

    9.- El S&P BMV IPC siguiendo la tendencia negativa de sus pares internacionales, y opera en el nivel de los 48,000 puntos, así como registrando poco volumen de operación. Mantenemos una postura de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 19 de agosto resultó similar que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –0.84% vs. –0.80% del S&P BMV IPC.

     

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    22Ago, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: Minutas de la FED con tono de preocupación sobre la inflación

    Esta semana la FED dio a conocer las minutas de la más reciente decisión de política monetaria. El tono del documento apunta aún hacia la preocupación por lo elevado de la inflación, pero también por la desaceleración del crecimiento económico. Las próximas decisiones dependerá de los datos. En general se mantiene la idea entre los miembros de la FED que la tasa de referencia debe llegar a terreno restrictivo, pero quizá necesiten moderar el ritmo de incremento en las tasas en el futuro previsible.

    Para la reunión de política monetaria ya en septiembre es probable un cambio en el incremento (quizá sea menor), así como para las de noviembre y diciembre. Será relevante esperar las declaraciones del presidente de la FED, Jerome Powell en la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming durante la semana que está iniciando.

    Así mismo, a lo largo de esta semana varios miembros de la FED han comentado y reforzado la idea de necesidad de controlar los altos niveles de inflación y para ello deben continuar con el incremento de las tasas. Por lo tanto, un potencial menor incremento a las tasas en las tres siguientes reuniones y el objetivo de la mediana de las expectativas de los miembros de la FED, junto con lo declarado por estos miembros a lo largo de esta semana reafirma la idea de que la tasa llegará al rango del 3.25%-3.5% al final del 2022.

    Bajo este entorno, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro cerraron sobre 2.99% con alzas semanales de 16 puntos base, pero que se concentraron sobre todo al cierre de la semana con el reporte de empleo. Mientras que la parte de 2 años los réditos presentaron mayor volatilidad en un rango entre 3.19% y 3.29%, para ubicarse al cierre alrededor del 3.28 %, similar al cierre semana previo.

    En México, sin eventos relevantes que reportar que influyeran en el mercado de tasas, el comportamiento de las tasas en pesos presentó uno similar al de sus pares en dólares en los plazos largos. Con algo más de presión y con un resultado de cierre semanal de 35 puntos base más que el cierre semana previo. El vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.85%.

    En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó en un rango semanal entre los $19.85 y los $20.25 pesos, con un cierre alrededor de los $20.20 pesos por dólar. El movimiento del mercado cambiario reflejó un fortalecimiento del dólar frente a la generalidad de las monedas. Esto ante el reforzamiento de la visión de la FED de que seguirá incrementando las tasas de interés para controlar la inflación, dejando marginalmente de lado el tema del crecimiento.  El peso se debilitó casi 2.0% a lo largo de esta semana. Por lo que, desde nuestro punto de vista, se debe mantener una exposición a moneda extranjera a manera de cobertura y poca exposición al riesgo de plazo.

    Deuda Privada

    TENIXCB: Fitch mejoró la calificación de TENIXCB 14U a AAA desde AA+, además, de la perspectiva que pasó a Estable desde Positiva, debido a la recuperación en el tráfico durante 2021 y el primer semestre del 2022, así como por una perspectiva moderada a futuro, pero favorable.

    Opinión: Positivo

    Consideramos que la mejora en el tráfico se mantendrá hacia delante debido a que las personas han retomado todas sus actividades, además, de que ya no vemos un escenario como el que presenciamos en la pandemia donde todos nos mantuvimos en casa durante meses.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    16Ago, 2022
    Opinión Estratégica: Falta mucho en el combate vs. la inflación

    La inflación arrojó varias señales de estabilización la semana pasada. La combinación con datos de empleo buenos entusiasmó a los inversionistas. Los mercados marcaron la cuarta semana consecutiva de alzas y reducen con fuerza las pérdidas registradas hasta junio. El escenario más favorable desde nuestra óptica no garantiza que no se presente mayor profundidad en la recesión ni momentos de volatilidad en los mercados. En México, la inflación luce menos controlable, el estimado de 9.25% para la tasa de referencia no es tan seguro.

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    INVEX Podcast

     

    1.- Los inversionistas que anticipan un descenso continuo de la inflación hacia adelante obtuvieron una trifecta la semana pasada.  El dato de la variación mensual del Índice de precios al consumidor (CPI por sus siglas en inglés) fue de 0.0% contra el mes anterior; la inflación descendió de 9.15% a 8.5% en julio. El dato mejor de lo esperado se expandió al índice de precios al productor (PPI) que también descendió y al dato de precios de los bienes de importación. En las encuestas la inflación esperada por los consumidores también registró un número menor que las encuestas previas.

    2.- Al interior de los datos hay menos evidencia de que las presiones están reduciéndose. Los componentes que integran la inflación subyacente (aquella que excluye precios de alimentos y energía, precisamente por su volatilidad) siguen manifestando niveles altos. Destacaron por su magnitud las variaciones en los precios de servicios que excluyen alimentos y energía (0.5% m/m); vehículos nuevos (0.6% m/m); alimentos (1.1% m/m) y electricidad (1.6% m/m).

    El componente de vivienda del CPI -con un peso de 30% dentro del índice total- registró una variación mensual de 0.5% en julio, cifra similar a la registrada en meses pasados. El componente de rentas equivalentes no cede a pesar de la reciente caída en el precio promedio de casas. De hecho, no anticipamos una baja inmediata en dicho componente ante la dificultad que aún enfrentan los consumidores para adquirir una casa en un entorno de mayores tasas de interés.

    Ya le hemos repetido muchas veces a lo largo del año que la inflación relevante para la toma de decisiones de política monetaria es la inflación subyacente, y ésta continua en niveles muy alejados de su objetivo (5.9% anual en julio contra 2.0% objetivo).

    3.- No obstante, muchos participantes en los mercados asumen que la Reserva Federal (FED) aumentará con menos violencia las tasas de interés en los siguientes meses e incluso comenzaría un ciclo de descenso durante el 2023.

    Las noticias provenientes de China tampoco colaboran a una idea de un crecimiento que resiste. Los datos de producción industrial y de ventas comerciales resultaron ambos por debajo de los estimados reflejando los impactos de la lentitud en el sector inmobiliario y los confinamientos por Covid. El banco central de China decidió reducir en 10 puntos base las tasas de préstamos y las bolsas tuvieron jornadas a la baja.

    4.- El escenario de un aterrizaje suave es aún poco confiable. Es probable que la inflación descienda en los siguientes meses, en especial, sí continúa el comportamiento actual de los precios de la energía, pero sucederán dos cosas: una, que la inflación general no se acercará en los siguientes doce meses a su objetivo y dos, que en ese lapso es probable incluso que la inflación subyacente (la que importa) descienda menos.

    Es difícil bajo tal enfoque esperar un cambio en la postura del banco central. Las declaraciones por parte de los miembros de la FED no apuntan a un cambio de rumbo de la política monetaria en el futuro previsible, continúan con la idea de controlar la inflación y por lo tanto de continuar con el alza de tasas de acuerdo con sus expectativas vertidas en la gráfica de puntos. La inflación parece no cederá rápidamente por el hecho de que los precios de la emergía así parece que lo hagan o exista una disminución de las distorsiones en las cadenas de suministro. Existen dinámicas en la determinación de los precios al consumidor que tardarán mucho más en diluir los efectos inflacionarios.

    5.- De momento mantenemos posiciones de vencimientos en el espectro de 1 a 3 años de bonos del Tesoro en bajos porcentajes. Mantenemos una exposición balanceada al riesgo de duración. Seguimos sin agregar riesgo de crédito, mantenemos bajo observación el comportamiento de los mercados de deuda ante algún potencial efecto de presión en los diferenciales en segmentos de deuda con mayor riesgo crediticio.

    6.- De igual modo, nos parece pronto para confirmar un ajuste en el ciclo restrictivo de la FED; sin embargo, a falta de una agenda económica abultada en la semana, tal expectativa podría continuar incidiendo sobre el mercado. Técnicamente el rally de las bolsas parece se extendió, se ubica en niveles de sobrecompra y no ha roto el promedio móvil de 200 días en el caso del índice S&P 500.

    Las mayores alzas se observaron en Energía, Financiero y Materiales; el sector energético continúa favorecido por precios elevados, ante las disrupciones en la oferta y la expectativa de que la demanda se mantenga favorable. Nos parece que el sector Financiero tuvo un comportamiento favorable por una reducción en las preocupaciones sobre el desempeño económico. 

    Por región, mercados desarrollados como los estadounidenses tuvieron los mejores rendimientos. En EE.UU. aunque el escenario se mantiene complejo para la renta variable, persiste la expectativa de crecimiento en las utilidades de las empresas, pero a ritmos más moderados.

    En este contexto, nuestra postura de inversión mantiene una estrategia defensiva con posiciones sectoriales en Finanzas, Energía y Salud; asimismo, continuamos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto por una pequeña posición en India.

    Por otro lado, se observan movimientos particulares en algunas emisoras, como en Disney, que además de superar las estimaciones del consenso y dar a conocer un número de suscriptores mayor al esperado por los analistas; fue premiada por la compra de una nueva participación por parte del fondo Third Point, que sugirió la escisión del negocio ESPN, al considerar que tendría una mayor flexibilidad si deja de ser parte del conglomerado.

    Por el momento, nuestra postura de inversión mantiene una estrategia defensiva con posiciones sectoriales; asimismo, continuamos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto India.

    7.- En México, Banxico vuelve a subir las tasas en 75 puntos base y lleva a la referencia al 8.5%. La inflación muestra que las presiones continúan y en términos marginales no se ven cambios de tendencia en la dinámica de los principales determinantes de la inflación de servicios y mercancías. La curva de CETES se mantendrá presionada y las expectativas de inflación del mercado y Banxico apuntan a que la tasa de referencia podría terminar el año por arriba del 9.5 por ciento.

    La curva de MBonos ha tenido un comportamiento ciertamente volátil, pero que ha registrado buenos rendimientos a lo largo de la semana. El vencimiento a 10 años abre la semana alrededor del 8.45% observando un comportamiento similar al de sus pares en dólares, ya con un diferencial en los 566 puntos base. El cual se ha reducido desde el máximo del mes pasado de 615 puntos base. En tasas reales (UDIBONOS) el comportamiento también fue sumamente positivo sobre en la parte de 20 y 30 años, los riesgos de inflación siguen presentes.

    8.- Hemos cerrado diferenciales de duración en los portafolios que cuentan con mayor medida de esta en sus referencias, lo hicimos a través de la compra de posiciones en el espectro de tasas fijas reales y nominales de 10 y 20 años. Bajamos ligeramente posiciones en tasas revisables, mantenemos posiciones en tasas reales de corto plazo y la renovación constante de CETES en los vencimientos sobre todo de 91 días.

    En la parte de papeles privados, seguimos incrementando posiciones en la parte de tasa flotante, ya que los niveles de la TIIE a 28 días ya se encuentran alrededor de 8.77% y 8.78% debido al incremento en la tasa de fondeo a un día. Por la parte de crédito se tiene mayor cuidado con la parte de instituciones financieras no bancarias (IFNB) debido principalmente a los hechos recientes del incumplimiento de Unifin, la cual se une a otros emisores con problemas financieros como Crédito Real y Alpha Credit.

    9.- En cuanto al mercado cambiario, el dólar abre la semana alrededor de los $19.85 pesos. El peso se muestra solidez con respecto al dólar, que ya se ubica en la parte baja del rango entre $19.80 y $20.10 pesos por unidad.

    La cotización ha descendido a pesar de la disminución del diferencial de tasas entre pesos y dólares en plazos largos, donde se han reducido posiciones de inversionistas extranjeros por tercer año consecutivo. Asimismo, se observó una reducción del valor del dólar entre las monedas de mercados emergentes en donde destaca el movimiento del peso.

    Por su parte un ancla relevante sigue siendo las cuentas externas y las remesas y una posición estable a nivel fiscal en comparación a otras economías emergentes. Esperamos oscilación en niveles por debajo de los $20 pesos en esta semana, vemos difícil que haya noticias que generen un momento de aversión al riesgo en los mercados globales.

    No podemos descartar nuevos episodios de presión y volatilidad para la moneda nacional, lo que justifica mantener posiciones en moneda extranjera como parte de la diversificación de nuestros portafolios.

    10.- En México, el S&P BMV IPC logró apegarse al comportamiento de sus pares internacionales y en la semana registró un alza de 4.56%; el 69% de las emisoras que componen el índice operaron con rendimientos positivos. Nos parece que la idea de una menor presión en los precios de las materias primas apoyó el movimiento.

    Nuestra postura sigue siendo de cautela. Vemos poca liquidez en el mercado e incrementos muy ligados a las circunstancias de fuera en donde percibimos un rally ya bastante extendido. La apuesta local se mantiene en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 12 de agosto resultó mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio subió 4.70% vs. 4.56% del S&P BMV IPC.

     

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    15Ago, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: mercado de dinero en EE.UU. con altibajos en la semana

    El mercado de dinero norteamericano estuvo muy atento al dato de la inflación al consumidor correspondiente al mes de julio. Resultó en 0.0% para dicho mes, mientras que las expectativas marcaban niveles de 0.2%. Por su parte, la inflación al consumidor excluyendo alimentos y energéticos, mostró un incremento de 0.3% en julio y se esperaban niveles más altos de 0.5%. Por lo tanto, la inflación al consumidor de los últimos doce meses bajó desde 9.1% en junio a 8.5% en julio, lo cual fue un movimiento considerable.

    La Reserva Federal de Estados Unidos puede tomar estos datos como favorables para la economía norteamericana y también para disminuir presiones en incrementos en las tasas objetivo de la política monetaria del país. Sin embargo, aún falta mucho por recorrer a la inflación y la Reserva Federal seguirá muy “Data dependent” para tomar decisiones de alta importancia en cuanto a movimientos considerables en la política monetaria.

    En el mercado de dinero de Estados Unidos hubo altibajos durante la semana, sin verse una tendencia marcada. Las tasas de menor plazo, el Treasury de 2 años, mostró un incremento de 2 puntos base al concluir la semana en 3.25%. Por su parte, las tasas de 10 años presentaron un aumento de 3 puntos base al concluir en 2.86%.

    En México, se llevó a cabo la Junta de Gobierno del Banco de México y se tomó la decisión de incrementar la tasa objetivo a un día por 75 puntos base, de 7.75% a 8.50%. La decisión fue unánime. Es la primera vez que se alcanza este nivel de tasa desde que se implementó el presente mecanismo de política monetaria.

    En otros temas importantes, se dio a conocer la inflación al consumidor mexicana al cierre del mes de julio de 2022. La cifra concluyó con una variación de +0.74%, ligeramente mayor a las expectativas del mercado, que se encontraban en +0.72%. El mercado de dinero mexicano también mostró ligeras alzas. Finalmente, la inflación anual cierra julio en niveles de 8.15%.

    Las tasas mexicanas tuvieron un comportamiento similar a aquellas tasas de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos. Se vieron altibajos durante la semana. Sin embargo, en el caso del bono M 31 de 10 años, hubo un incremento de 5 centésimas al subir de 8.45% a 8.50%. En semanas anteriores se observaron bajas importantes en la curva gubernamental.

    En cuanto al mercado cambiario, se logró observar una fuerte recuperación del peso, en parte debido a que la Reserva Federal en un futuro puede ya no incrementar tanto su tasa por posible mayor control de la inflación. Adicionalmente, el incremento de Banxico le da mayor demanda al peso por ofrecer tasas altas. En términos generales, la cotización del peso mexicano pasó de $20.40 hasta $19.80 en el transcurso de la semana.

    Deuda Privada.

    UNIFIN: La entidad financiera no bancaria informó que dejará de hacer el pago de intereses y capital de su deuda a partir de esta semana y durante el periodo necesario para negociar acuerdos con sus acreedores en relación con una reestructura estratégica, de manera ordenada y consensuada. Por lo tanto sus bonos en dólares y sus Certificados Bursátiles de Corto Plazo tuvieron una fuerte baja en valuación; $10 dólares en los primeros y $11 pesos en los segundos.

    Opinión: Negativo

    La empresa podría no llegar a acuerdos con los acreedores, además, de que la decisión se tomó debido a la situación actual que afecta al sector financiero no bancario en México y al entorno económico global, por lo que la empresa se enfrenta a un acceso limitado de fuentes de financiamiento que ha incidido en su estructura de capital y liquidez. Sus calificaciones crediticias disminuyeron desde niveles alrededor de AA hasta D a causa de la falta de pago. En México ya no tiene bursatilizaciones, pero sí tiene dos Cebures de Corto Plazo.

    AERMXCB: Presentó en julio un incremento en el tráfico de pasajeros de 23.3% AaA, apoyados por un avance de 42.2% del mercado internacional y de 16.1% del mercado local. Además, la empresa comparte que a partir de agosto incrementará sus operaciones desde el Aeropuerto Internacional Felipe Ángeles a 6 destinos, con un total de 56 salidas semanales. En otras temas, la compañía tiene un incremento de 6.8 puntos porcentuales en su factor de ocupación, el subió desde 80.6% en julio 2021 a 87.5% en julio 2022.

    Opinión: Positivo

    La empresa continúa reflejando una recuperación en el tráfico de pasajeros, favorecido principalmente por los pasajeros internacionales. Además, de que las nuevas rutas apoyaran el tráfico total de la compañía. En cuanto a las bursatilizaciones (AERMXCB 17 y AERMXCB 19) continúan con cifras favorables. Al cierre de junio, la razón de servicio de cobertura de deuda alcanzó 13.26x. Además, el monto de la cobranza al cierre de junio alcanza $10,803 millones, lo que representa un incremento de 53.55%.

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    Declaraciones

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    9Ago, 2022
    Opinión Estratégica: Depende de los datos

    La Fed definió que su postura sería más dependiente de los datos. Los de la semana pasada confirman que aún no hay recesión y el mercado laboral sigue mostrando actividad. Con ello las tasas de largo plazo rebotaron y los mercados frenaron de alguna manera su racha de alzas. No obstante, la visión sigue siendo complaciente con un escenario de rápido descenso de la inflación y un cambio de postura de la FED. Seguimos con la idea de que tal escenario es poco probable. En México Banxico subirá la tasa esta semana a 8.5% (75 puntos base).

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    INVEX Podcast

     

    1.- La nómina no agrícola en Estados Unidos mostró un sólido aumento de 528 mil plazas en julio, excediendo en más del doble la cifra esperada por el consenso del mercado (+250 mil). Las ganancias en el empleo fueron generalizadas, destacando la fortaleza en la categoría de servicios. Tanto el empleo como la tasa de desempleo -misma que cayó a su nivel más bajo en décadas- redujeron nuevamente la probabilidad de observar una recesión en los próximos 12 meses.

    Hay que interpretar el dato con cautela. No solo la tasa de desempleo es de los indicadores que reacciona con mayor rezago ante una recesión (excluyendo 2020 cuando se dio el choque extraordinario de una pandemia y se perdieron hasta 22 millones de empleos en un mes). La tasa de vacantes laborales se mantiene en niveles elevados.

    Asimismo, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, el indicador más oportuno del mercado laboral, no ha dejado de subir desde principios de abril pasado. Lo anterior, así como elevados niveles de inflación, podrían afectar el ingreso real de las familias y por ende el consumo en términos reales.

    Por su parte, El ISM de servicios aumentó en julio, contrario a la caída esperada por el mercado. En contraparte, el ISM de manufacturas, las encuestas regionales de actividad industrial, el gasto en construcción y los principales indicadores del sector inmobiliario se deterioraron de forma importante en los últimos dos meses.

    2.- Las tasas de los bonos del tesoro a 2 años mostraron un incremento de 34 puntos base al concluir el viernes pasado en 3.23%, mientras que las tasas de un plazo de 10 años cerraron la semana pasada 18 centésimas arriba al terminar con un nivel de 2.83%. Movimientos diferentes a aquellos vistos en el mes de julio. Los incrementos tan fuertes en las tasas generaron pérdidas en valuación en varios papeles de la parte de deuda gubernamental y corporativa en Estados Unidos.

    3.- La inflación de Estados Unidos en julio se publicará este miércoles. Tanto el consenso del mercado como la FED de Cleveland, a través de su modelo nowcast, anticipan una inflación de entre 0.2% y 0.3% a tasa mensual. Si la inflación subyacente se mantiene elevada (se espera de 0.5% mensual) la FED podría continuar con una postura agresiva a pesar del descenso en los precios de materias primas.

    Los precios de los commodities han disminuido en los últimos días, incluso se vuelven a observar niveles del precio del petróleo inferiores a $90 dólares por barril, pero falta mayor potencial para concluir que el incremento en sus precios ha llegado a su final; esto también aplica para metales preciosos e industriales.

    4.- Los mercados reaccionaron ante los buenos datos de empleo como era de esperarse: las tasas subieron ante la idea de que la Fed podría sostener la tendencia de alza de la tasa de corto plazo e incluso llevarla hacia niveles mayores. Por su parte, las bolsas perdieron el entusiasmo que habían observado en jornadas previas.

    Seguimos con cautela en nuestras posiciones en deuda ya que en los datos de las próximas semanas puede haber un cambio y ante ello podemos modificar dicha cautela con movimientos más agresivos en el mercado de dinero. En el segmento de papeles corporativos también se mantiene cautela. Se siguen teniendo posiciones en tasas flotantes, tasas reales cortas y renovación de Cetes marcan la estrategia. Sin embargo, se seguirá pendiente de la situación financiera y económica.

    5.- En cuanto a las bolsas, hasta el momento el 88% de las empresas que componen el S&P 500 han revelado sus cifras, de ellas el 74% con ganancias superiores a las estimadas por el consenso; en términos de ingresos, el 63% ha superado las proyecciones.

    Sin embargo, algunas de ellas han advertido de una baja mayor en sus ingresos y en la expectativa de utilidades para el tercer trimestre; además, reportes decepcionantes como el de Softbank en donde el mercado no sabe si se asumieron sus pérdidas, lo cual sugeriría la necesidad de vender posiciones elevadas en muchas emisoras. Factores de este tipo no auguran un apetito mayor en el mercado. Otro problema es que al parecer ha revivido la actividad de la inversión de bajo monto en puestas poco lógicas.

    Con todos estos síntomas, agregados a las tensiones en el terreno geopolítico, no encontramos argumentos para pensar en un rally que se extienda en los mercados; vemos más probable un nuevo momento de corrección. Nuestra postura de inversión mantiene una estrategia defensiva con posiciones sectoriales; asimismo, continuamos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto India.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 05 de agosto resultó menor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio subió en pesos 0.19% vs. 0.29% del ACWI. Dentro de la estrategia regional contribuyó positivamente la sobre-ponderación en India, mientras que a la baja impactó la sobre-ponderación en Canadá

    6.- En México también se conocerá el dato de inflación al consumidor de julio y es probable que también se registre presión en la parte subyacente. De acuerdo con los últimos sondeos del mercado, es probable que Banxico aumente su tasa de referencia en 75 puntos base este jueves, postura que compartimos. Lo relevante del comunicado serán las posibles señales de una mayor flexibilidad en la política monetaria durante los próximos meses, sobre todo si el crecimiento se frena y la inflación inicia un descenso conforme a la trayectoria prevista.

    A diferencia del mes de julio, la semana pasada el mercado de dinero gubernamental mexicano mostró un comportamiento muy diferente a aquel de las tasas de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Los bonos M registraron disminuciones considerables, de alrededor de 10 puntos base, particularmente en la parte larga de la curva mexicana, aunque es importante indicar que la parte corta de la misma tuvo ligeras alzas en promedio. Por tomar un ejemplo, el bono M que vence en 2031 (bono con vencimiento en mayo de dicho año) presentó una baja de 9 puntos base al cerrar el viernes en 8.45%. Por su lado, los Udibonos de tasa real presentaron bajas también y de niveles similares de 10 puntos base.

    7.- En cuanto al sector de crédito: durante las últimas semanas se ha visto una tendencia a la baja en las tasas de los Certificados Bursátiles de tasa fija nominal y real. En la parte de sobretasas no se vieron muchos movimientos la semana pasada, incluso la liquidez ha bajado. Esta semana no hay mucha actividad en la parte de mercado primario, pero en las siguientes semanas se colocarán papeles de Consubanco, Banco Compartamos y ConCrédito, un poco enfocado a la parte de deuda bancaria y financiera.

    8.- En el mercado cambiario, hay cierto nivel de estabilidad. Se cuenta con solidez y buen apoyo de las cuentas externas, aunque no se descartan nuevos episodios de inestabilidad para el peso mexicano.

    El dólar amanece esta semana en niveles inferiores a $20.30 pesos por dólar, ligeramente más abajo que el cierre de la semana pasada que concluyó en $20.40 pesos por dólar.

    Esperamos una nueva semana de fortaleza apoyada en el aumento a las tasas que hará el Banco de México y la estabilidad el dólar en los mercados internacionales. No hay que olvidar que el peso es una moneda que presenta volatilidad en momentos de aversión al riesgo, por ello seguimos manteniendo la idea de un movimiento dentro de un rango amplio y con un objetivo de $21.30 para final del año.

    9.- En índice S&P BMV IPC concluyó con un decremento semanal de (-)2.95%; sin embargo, destacó el comportamiento de las empresas del sector aeroportuario, que terminaron con rendimientos positivos en la semana, luego que revelaron sus cifras de tráfico de pasajeros de julio, las cuales muestran que continúa la tendencia positiva.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 5 de agosto resultó mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio bajó –2.66% vs. –2.95% del S&PBMV IPC. El factor que tuvo la mayor contribución al desempeño del Portafolio fue la sobre-ponderación en CEMEX; también contribuyó positivamente la sobre-ponderación en GAP.

    El mercado manifiesta poco volumen. No vemos con que se pueda apalancar un movimiento de alza, salvo uno similar en los mercados del exterior lo cual consideramos poco probable; hay que tener posiciones bien ancladas en segmentos que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

     

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    8Ago, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: Vaivenes importantes en el mercado de tasas norteamericano

    Esta semana el mercado registró un aumento en la volatilidad de las tasas de los bonos del Tesoro en toda la curva. Situaciones de corte geopolítico, por tensiones entre Taiwan, China y los Estados Unidos; así como un buen reporte de empleo generó vaivenes importantes en el mercado de tasas norteamericano.

    Por el lado de las noticias a nivel geopolítico, se dio la visita de la líder de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos, Nancy Pelosi, a Taiwan para reforzar los lazos entre estos dos países. Ante la posición estratégica que tiene el país asiático como proveedor de microcomponentes tecnológicos a nivel global. China reclama que la isla es parte de su territorio y mantiene una tensión bélica en el estrecho de mar que los separa. Todo esto generó una fuerte aversión al riesgo y búsqueda de refugio en activos como los bonos del Tesoro.

    Sin embargo, el reporte de empleo mensual en los Estados Unidos sorprendió positivamente. Se generaron 528 mil plazas laborales durante el mes de julio, muy superior al consenso de los analistas que se ubicaba en 250 mil. En el sector privado se generaron 471 mil de estos empleos y la tasa de desocupación disminuyó de 3.6% a 3.5% entre junio y julio. Adicionalmente, se revisaron los datos de generación de empleo del mes de junio con variaciones al alza en el reporte.

    Con esto, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro cerraron sobre 2.83% con alzas semanales de 18 puntos base, pero que se concentraron sobre todo al cierre de la semana con el reporte de empleo. Mientras que la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 3.24%, casi 36 puntos base por arriba del cierre semanal previo, de los cuales 16 fueron al cierre semanal.

    En México, con pocos eventos relevantes que reportar que influyeran en el mercado de tasas, estuvo muy de la mano el comportamiento local con sus pares en dólares. Con algo de volatilidad en las tasas, pero con un resultado de cierre semanal a penas por debajo del previo de 7 días. El vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.44% con 12 puntos base de disminución semanal, pero con un mínimo en 8.44% durante esta ventana de tiempo.

    En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó en un rango semanal entre los $20.25 y los $20.85 pesos, con un cierre alrededor de los $20.40 pesos por dólar. El movimiento del mercado cambiario reflejo un incremento de la aversión al riesgo, ante las tensiones geopolíticas, ya comentadas, entre Taiwan, Estados Unidos y China. En el punto más tenso de este episodio la cotización llegó al máximo del rango de operación de esta semana, para después mostrar una recuperación para el cierre semanal. Vemos un mercado cambiario sensible a los hechos, más allá de las noticias financieras, que seguirán estando presentes. Por lo que desde nuestro punto de vista, se debe mantener una exposición a moneda extranjera a manera de cobertura y poca exposición al riesgo de plazo.

    Deuda Privada.

    BACHOCO: En el 2T-22, la empresa reportó ingresos mejores a los esperados por el consenso, apoyados de mejores precios y por un aumento en el volumen del segmento de otros. Por su parte, el margen EBITDA logró una expansión de 420 puntos base AaA, favorecido por el apalancamiento operativo que logró contrarrestar las presiones por el alza en los precios de las materias primas en dólares. La empresa también emitió Certificados Bursátiles en el mercado primario mexicano (BACHOCO 22) de tasa flotante sobre TIIE a 28 días.

    Opinión: Positivo

    Pues, aunque estacionalmente el 2T, es el mejor del año, esperamos que mantenga una tendencia positiva pues el consumo de huevo per cápita en México es el mayor que el resto del mundo, además, que, frente a un contexto de menor crecimiento económico, las personas migrarían a carnes de menor precio como es el pollo. Cabe indicar también que los Cebures que colocaron fueron a una sobretasa de +0.07% sobre TIIE a 28 días, menor a las expectativas del mercado, que marcaban niveles de +0.09%.

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    2Ago, 2022
    Opinión Estratégica: Difícil comprar el desdoble de julio

    Nos cuesta trabajo comprar el desdoble que tuvieron los mercados en julio. El principal motivador es el descenso acelerado del crecimiento. El escenario de una recesión rápida y una disminución fuerte de la inflación, así como un cambio de postura del banco central en un intervalo corto de tiempo tiene un rango bajo de probabilidad. Es muy posible que se originen escenarios que reduzcan la aparente propensión al riesgo que vimos el mes pasado.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

     

    1.- Los mercados se dieron una gran vuelta en julio y presentaron rendimientos muy positivos. En los mercados de deuda, a pesar del apretón que realizó la FED de 75 puntos base a la tasa de fondos federales, la tasa de los bonos del tesoro a 10 años descendió en más de 50 puntos base, desde un nivel de 3.10% a uno de 2.60%, lo cual implicó descensos en las tasas y ganancias en valuación en casi todo el espectro de segmentos de activos de deuda.

    En los mercados de capitales la recuperación también fue fulgurante. El índice Nasdaq recuperó una tercera parte de su pérdida y avanzó poco mas de 12% en el mes. Los demás índices también tuvieron ganancias cercanas a los dos dígitos. Los niveles desastrosos de pérdidas que se visualizaron en junio se moderaron considerablemente.

    2.- Dos ideas jugaron como los principales factores de esta “vuelta”. La primera es la convicción de que hay un descenso acelerado de la actividad económica corroborado en múltiples datos, desde la contracción por segundo trimestre consecutivo del PIB, como los descensos en los niveles de actividad en el mercado inmobiliario, o las bajas de los indicadores de precepción en la industria y en el sector de servicios.

    En estos momentos la narrativa apunta a una recesión y un descenso en los niveles de empleo y otros rubros como el consumo que hasta el momento han parecido resistir la fuerza del alza de tasas.

    La segunda idea es la posibilidad de que la Reserva Federal (FED) dé un viraje de 180 grados a su postura debido a la profundidad de la caída en el crecimiento. Es verdad que la inflación de junio fue superior al 9% y que en su comunicado el Comité para los Mercados Abiertos asentó su decisión de combatir a la inflación en el futuro previsible.

    Sin embargo, los precios de los commodities han descendido y hay la expectativa de que la inflación general de julio será menor a la del mes anterior. Por otro lado, las declaraciones del presidente Powell en su conferencia de prensa sobre una moderación de los incrementos, de decisiones que volverán a depender más de los datos, propició la expectativa de que la inflación podría ir en otra dirección y que la FED tan pronto como en el mismo primer semestre del año próximo podría adoptar una postura de reducir la tasa de referencia.

    3.- El movimiento de los mercados tiene implícito la percepción de un éxito en hacer descender rápido la inflación y no tener una recesión que sea profunda; el famoso “aterrizaje suave”.

    La FED está entrando en un momento en donde su orientación futura de política volverá a enfrentar dilemas importantes; de acuerdo con, su postura hasta el día de ayer no puede declarar una victoria en el proceso de combate contra la inflación solo porque la tasa anual baje del 9.0% actual, tiene que haber una tendencia en la parte subyacente y signos claros de una dirección hacia su objetivo de 2.0%.

    De presentarse este resultado, aun así, las cosas no serían fáciles para los inversionistas si tal logro implica una recesión más profunda de la que se anticipa hoy en día, el mercado de bonos podría tener un respiro, pero las bolsas tendrían que continuar con una corrección ante el deterioro adicional de las utilidades esperadas de las empresas.

    En cualquier sentido, la posibilidad de una equivocación sigue estando abierta. Ambos eventos (que la inflación no descienda lo suficiente o que el crecimiento sea peor al previsto) siguen teniendo más posibilidad de suceder.

    4.- Por lo anterior, estamos modificando lentamente nuestras posiciones sin abandonar una postura de cautela. No estamos exentos de volatilidad y de momentos de aversión al riesgo en cualquier jornada. Nos parece que, la secularidad de las posturas de las autoridades que privó entre el 2010 y el 2021 ha terminado, en ese sentido, apostar a ciegas por un mayor rendimiento en el mediano plazo es complicado.

    5.- Las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro cerraron el mes sobre niveles de 2.68%, con una reducción semanal de 10 puntos base. Mientras que, la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 2.9%, casi 20 puntos base en la misma comparación. Ante estas condiciones y expectativas de las tasas, tomamos algo de posiciones de vencimientos en el espectro de 1 a 3 años de bonos del Tesoro. Con respecto al riesgo de crédito esperamos ver más datos económicos y observar el comportamiento de los mercados de deuda corporativos, pero tomar alguna posición en el segmento de riesgo de crédito; pero manteniendo una exposición balanceada al riesgo de duración.

    6.- Nos parece que, en la semana, la revelación de reportes corporativos y la publicación de información económica relevante, como la Nómina no Agrícola de julio seguirán poniendo a prueba la consistencia del alza de julio.

    En este contexto, mantenemos un Portafolio apoyado principalmente en sectores que puedan ser defensivos ante un entorno de menor crecimiento, elevados niveles de inflación y tasas de interés. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 29 de julio resultó menor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio subió en pesos 2.61% vs. 2.75% del ACWI.

    En la semana, dentro de la estrategia regional contribuyó positivamente la sub-ponderación en China y la sobre-ponderación en Canadá, mientras que a la baja impactó la sobre-ponderación en Reino Unido.

    7.- En México, el mercado de tasas gubernamentales se mantiene muy correlacionado con sus pares en dólares. Los bonos M registraron una bajada mensual de casi 40 puntos base y los rendimientos, durante la semana anterior, fueron muy atractivos, sobre todo en los plazos largos. El vencimiento a 10 años abre la semana continuando con el rally de baja en las tasas y se ubica en niveles ligeramente por debajo del 8.45%, observando un comportamiento similar al de sus pares en dólares, con un diferencial en los 550 puntos base. En el sector de tasas reales (UDIBONOS) el comportamiento fue similar, con resultados sobre salientes en la parte de 20 y 30 años.

    Los portafolios al cierre de julio se quedaron cortos, con relación al desempeño de sus referencias, dadas las posiciones en el espectro de tasas fijas reales y nominales de 20 y 30 años. Continuamos con posiciones en tasas revisables, tasas reales de muy corto plazo y la renovación constante de CETES en los vencimientos de 28 y 91 días. Sin embargo, crearemos pequeñas posiciones en tasas fijas de mayor plazo y cerraremos marginalmente el diferencial de duración.

    8.- En cuanto al sector de crédito: durante las últimas semanas se ha visto una tendencia a la baja en las tasas de interés de la parte mediana y larga de la curva y consecuentemente los Certificados Bursátiles de tasa fija nominal y real comienzan a mostrar una favorable recuperación en el año. Cabe indicar que, las sobretasas no se han movido tanto, pero siguen teniendo niveles bajos en comparación con principios de año. Los papeles de KIMBER presentaron alta demanda, aunque las sobretasas estuvieron en línea en la parte flotante (+0.07%) y más arriba en la parte fija (+0.73%). Vamos a investigar más la parte fija para ver si empezamos a incluir más papeles en esa parte.

    9.- El dólar cerró el mes en $20.35 pesos. El peso se mantiene con cierta solidez con respecto al dólar. En general, las monedas emergentes mantienen una percepción del riesgo deteriorada. El peso continúa con un anclaje importante por el lado de las cuentas externas y aun cuando ya se han acumulado salidas de inversionistas extranjeros en el bloque de papel gubernamental por casi 7 mil millones de dólares en lo que va del año.

    A pesar de los fundamentales solidos del peso, principalmente, por el lado de las cuentas externas, no podemos descartar nuevos episodios de presión y volatilidad para la moneda nacional, como los del mes pasado que casi nos llevaron a los $21 pesos por dólar. El mercado está a la espera de la decisión de Banxico para dentro de 10 días.

    10.- En la semana, el índice S&P BMV IPC se alineó con sus pares internacionales y concluyó con un avance de 1.86%; el indicador logró operar nuevamente por arriba de las 48,000 unidades.

    Prácticamente, en México concluyó la temporada de reportes corporativos; la cual arrojó un balance mixto, del total de las empresas, el 63% superó las estimaciones en ingresos, pero solo el 43% en utilidad.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 29 de julio resultó por debajo que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio subió 1.47% vs. 1.86% del S&P BMV IPC.

    Los factores que restaron al portafolio fueron: la sobre-ponderación en ALFA y CEMEX, asimismo, no tener GFINBUR. A su vez, la mayor contribución positiva al portafolio provino de la sobre-ponderación en GCC y la sub-ponderación en BIMBO.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    1Ago, 2022
    Semanal deuda y tipo de cambio: Importante disminución en las tasas de los bonos del Tesoro

    Esta semana el mercado registró una importante disminución en las tasas de los bonos del Tesoro en todo el espectro de vencimientos de la curva. Eso se dio a pesar de que la FED volvió a aumentar en 75 puntos base el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales para ubicarlo en 2.25%-2.5%, en línea con lo esperado. Asimismo, la tasa se ubica ya cerca de la neutralidad monetaria, es decir no estimula, ni frena el crecimiento.

    En el comunicado dejo claro que seguirá apretando la política monetaria conforme sea necesario, ya que debe de estar atento a los riesgos sobre la inflación. Con lo cual apuntala el camino de alza de tasas y que alcanzará, para el final de 2022, un nivel de la tasa en el rango de 3.25% a 3.5%; para el final del ciclo de alza deberían llegar hacia el 3.75% a 4.0%, el año que entra.

    Sin embargo, los riesgos sobre una fuerte desaceleración del crecimiento en la economía se están materializando y la probabilidad de una recesión es cada vez mayor. Así lo demuestran los datos de crecimiento del PIB en los primeros dos trimestres del año, por lo que la FED consideraría ajustar el ciclo de restricción monetaria. Con el dato de crecimiento, más este último matiz de la FED, el mercado descuenta que los siguientes movimientos podrían ser de menor magnitud, aunque se mantiene la idea de que la inflación será alta.

    Al cierre de la semana, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro cerraron sobre 2.78% con volatilidad. Mientras que en la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 2.88%, casi 10 puntos base por debajo del cierre semanal previo.

    En México, después de que la FED aplicó un incremento de 75 puntos base, mantenemos la idea de que Banxico aumentará en 75 puntos base la tasa de referencia para llegar al 8.5%, esto para mantener el diferencial de tasas estable alrededor de los 600 puntos base. Sin embargo, el mercado a pesar del movimiento FED, las tasas de interés al cierre de la semana presentaron fuertes disminuciones, siguiendo a sus pares en dólares que registraron fuertes bajas. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.52% con 35 puntos base de disminución semanal.

    En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó en un rango semanal entre los $20.30 y los $20.50 pesos, con un cierre alrededor de los $20.30 pesos por dólar. El movimiento del mercado cambiario fue a favor del peso, sobre todo después del mensaje de la FED y que combinado con la materialización de la desaceleración de la economía norteamericana permitió que el peso se recuperará.

    Deuda Privada

    OMA: Los resultados del 2T-22 fueron mejores a los esperados por el consenso, debido al aumento en el tráfico de pasajeros de las terminales de Monterrey, Ciudad Juarez, Chihuahua, Culiacán y Mazatlán vs. 2T-21; sin embargo, a diferencia de los otros dos grupos aeroportuarios el flujo de viajeros no ha alcanzado los niveles de 2019. El margen EBITDA se expandió 300 puntos base AaA, a pesar de mayores gastos laborales.

    Opinión: Positivo

    Nos parece un reporte positivo que supera el estimado en ingresos del consenso y nos sorprende la mejora en la rentabilidad derivada de eficiencias operativas. La rentabilidad siempre es favorable para cubrir el endeudamiento de las empresas y OMA lo tiene satisfecho. En la actualidad, OMA cuenta con cinco Certificados Bursátiles, de los cuales tres son de tasa fija y dos de tasa flotante. Actualmente, tienen calificación de AAA.

    GAP: Superó las proyecciones del consenso en ingresos, apoyado de un incremento en el tráfico total de pasajeros de 27.6% AaA, derivado de la recuperación del tráfico de pasajeros en la terminal de Kingston, Montego Bay y Puerto Vallarta. Destacamos que las cifras superaron los niveles de 2019, y en términos de rentabilidad reportaron una expansión de 460 puntos base AaA.

    Opinión: Positivo

    GAP continúa mostrando sólidos resultados en ingresos y EBITDA, superando los resultados de 2019. Prevemos que la tendencia positiva se mantenga durante el resto del año. La deuda total de la empresa puede ser cubierta de forma relevante con los resultados de operación. Actualmente, GAP tiene once Certificados Bursátiles circulando en el mercado de deuda mexicano, de los cuales cuatro son de tasa fija nominal y siete de tasa flotante. Siempre han contado con la calificación de AAA.

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    26Jul, 2022
    Opinión Estratégica: La FED a seguir apretando

    Los inversionistas en los mercados globales vuelven a centrar su atención en la decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos. Habrá un alza de tasas importante ya descontada; por ello, la visión sobre la situación de la economía se vuelve el factor importante. Vamos a ver si se resuelve la divergencia en las expectativas con respecto a una recesión y a un posible cambio de postura del mismo banco central. Los datos mientras tanto siguen mostrando el freno en el crecimiento económico.

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    INVEX Podcast

     

    1.- La FED está pagando parte del error de previsión del año pasado en estos momentos. La economía se frena y la inflación permanece en máximos. Por ahora se anticipa que el banco central norteamericano aumentará 75 puntos base la tasa de fondos federales el día de mañana y mantendrá la reducción en el tamaño de sus activos, lo cual implica la continuación de una política muy restrictiva que busca contener la inflación elevada.

    En Europa, el Banco Central Europeo aplicó un incremento de 50 puntos base en la tasa de referencia, así como un esquema para hacer efectiva la transmisión de la política monetaria, sin que esto genere dislocaciones en la liquidez de los mercados de tasas en Europa. Asimismo, apunta a seguir subiendo la tasa con el compromiso de controlar la inflación en un periodo de tiempo relativamente reducido.

    2.- El debate entre los inversionistas es el tamaño de la caída en el crecimiento. Para unos, esta será muy pronunciada y concluirá en una recesión dolorosa para muchos negocios; mientras que, para otros es posible que haya un bajón en la inflación (debido al reciente descenso en los precios del petróleo y otros bienes básicos) que condicione a la FED a cambiar su discurso hacia uno más moderado que beneficie a los mercados.

    Nosotros seguimos recargando nuestra expectativa en la primera opción. Los argumentos a favor de un aterrizaje suave señalan a algunos datos que no han mostrado niveles aún más bajos, pero que vienen ajustando, tales como la probabilidad de recesión, las cifras de empleo o las ventas; sin embargo, creemos que el descenso del crecimiento se debe notar también en estos factores de tal manera que se logre reducir velozmente la presión en los precios de la parte subyacente del índice de precios al consumidor (aquel que excluye rubros de energía y alimentos).

    3.- Por ahora, los datos señalan a descensos abruptos; así lo muestran los indicadores de percepción de la industria (PMI) que se adentran en una zona que indica una contracción de la producción, sobre todo en el sector de servicios. Por su parte, hay la convicción de que los números de inflación de julio serán inferiores al mes anterior. La combinación del menor crecimiento también vista en otras regiones como Europa, y una expectativa menos mala en la trayectoria de inflación parece animar algo a los mercados en distintos frentes.

    4.- El más notorio es el descenso de las tasas de largo plazo. Al final de la semana pasada el mercado tuvo una demanda importante de bonos del Tesoro en todo el espectro de vencimientos de la curva, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro inician en niveles alrededor del 2.82%, con una reducción semanal de 18 puntos base. Mientras que, en la parte de 2 años, los réditos se ubicaron en 3.02%, casi 15 puntos base en la misma comparación.

    5.- Lo relevante será la comunicación que haga el banco central norteamericano con relación a la perspectiva hacia el crecimiento, la inflación y sobre todo sus intenciones para el mes de septiembre y posteriores reuniones de cuáles serán las magnitudes del alza.

    Continuamos con posiciones conservadoras en los portafolios de deuda global, aunque los datos de debilidad económica incentivaron la toma de posiciones en deuda gubernamental de alta duración, lo que no nos ayudó en los portafolios con un benchmark de duración importante.

    Sin embargo, este comportamiento se apega a la volatilidad en los activos con mayor duración y riesgo de crédito que ya estamos anticipando. Esperaremos al comunicado de la FED para establecer si cerramos y en qué medida los diferenciales entre las referencias y los portafolios con respecto a la duración y riesgo de crédito para mantener una exposición balanceada al riesgo de mercado.

    6.- La semana inició con cautela a la espera de la decisión de política monetaria de la FED y de la publicación de reportes corporativos de empresas de tecnología, como Apple, Facebook (Meta), Google, Microsoft y Amazon.

    La semana pasada los inversionistas mostraron un mayor atractivo por activos de riesgo, tras la revelación de reportes corporativos que sorprendieron y que adelantaron un panorama más alentador. Así, sectores con un fuerte castigo como consumo discrecional con una baja en el año cercana a ~25%, tuvieron un aumento de 6.8% en la semana. El mercado también reaccionó positivamente al reporte de Tesla, que además de superar las estimaciones del consenso, reiteró sus planes de aumentar en 50% las entregas anuales promedio durante los próximos años; asimismo, anticipó que espera menores presiones en las cadenas de suministro en la segunda mitad de año.

    A pesar de un balance favorable hasta el momento, vemos divergencias significativas en las cifras y en los mensajes de las empresas sobre el entorno que enfrentan. El mejor ejemplo es el anuncio de Walmart de un descenso en sus utilidades en el 2° trimestre de -13%, lo cual anticipa una operación a la baja a partir de hoy.

    Por otro lado, el impulso del mercado ha sido acompañado por el menor volumen semanal en el año, lo que es un síntoma de su escasa fuerza. Por lo tanto, no descartamos nuevos episodios de volatilidad, a la espera de la determinación de la Fed y de la publicación de los reportes de Apple, Facebook y Amazon, donde las estimaciones contemplan una caída en la UPA en términos anuales. Anticipamos el retorno a la racha bajista en las bolsas.

    En este contexto, mantenemos una postura defensiva en la cartera con exposición en sectores que consideramos muestran resiliencia en entornos de menor crecimiento.

    7.- En México, la inflación de la primera quincena de julio fue 0.43% ligeramente menor con lo estimado por INVEX. Con este resultado, la tasa anual llegó a 8.16%. En la parte subyacente, los incrementos fueron 0.34% y 7.56%, respectivamente.

    El mercado de tasas gubernamentales estuvo muy correlacionado con sus pares en dólares. Hay 15 días de diferencia entre la decisión de la FED y la de Banxico. Lo cual podría generar volatilidad en el entorno local. El impulso en todo el espectro de la curva de rendimientos, durante la semana anterior, arrojó rendimientos atractivos, sobre todo en los plazos medios y largos. El mayor beneficio se presentó en el sector de tasas reales (UDIBONOS) con rendimiento semanales entre 1% y 1.5% en directo para esta categoría.

    Esta semana veremos poco volumen de actividad hasta el jueves (FED). El vencimiento a 10 años se ubica en niveles ligeramente por debajo del 8.80% muy anclado al comportamiento de sus pares en dólares, manteniendo el diferencial en los 600 puntos base.

    Nuestros portafolios de deuda continúan beneficiados por las posiciones en tasas revisables, tasas reales de muy corto plazo y la renovación constante de CETES en los vencimientos de 28 y 91 días. Sin embargo, incrementamos pequeñas posiciones en tasas fijas de corto plazo (1 a 3 años) con un nivel de entrada de 9.6% de tasa de rendimiento a vencimiento.

    8.- En cuanto al sector de crédito: se siguen incluyendo papeles privados de tasa flotante con calificaciones diferentes a AAA con sobretasas mayores a 100 puntos base sobre TIIE a 28 días. La semana pasada hubo una fuerte baja en los papeles de tasa fija y de tasa real, pero se puede seguir viendo volatilidad en el corto y mediano plazo ante los movimientos en la política monetaria.

    Para las siguientes semanas, se van a colocar instrumentos financieros de empresas AAA que pueden ofrecer sobretasas bajas en comparación con otro tipo de papeles.

    9.- En cuanto al mercado cambiario, el dólar abre alrededor de los $20.40 pesos por dólar. El movimiento del mercado cambiario fue menos volátil que algunas monedas emergentes, donde se incrementa la percepción del riesgo país, como Brasil, Chile, Colombia, Turquía, Rusia, entre otros.

    A nivel local, se dieron ciertos flujos de entrada que se colocaron en la compra de papel gubernamental, alentados por la disminución de las tasas en dólares. Después de la decisión de la FED no podemos descartar presiones y volatilidad para el peso, sobre todo si hay un tono más restrictivo por parte de la FED.

    Aunque se mantienen los fundamentales solidos del peso, principalmente por el lado de las cuentas externas; el discurso reciente de amenazas a cerrar el TMEC pueden aumentar la percepción de riesgo, de hecho, en el mercado de futuros de Chicago se observa un aumento de las apuestas en contra del peso. Mantenemos nuestro estimado de $21.40 pesos para el cierre del año.

    10.- El comportamiento del S&P BMV IPC no fue ajeno al desempeño de sus pares internacionales, con un avance de 0.40%; pues también se revelaron reportes corporativos. Entre los que destacaron el de ALFA y ALPEK, que ajustaron al alza sus guías de resultados, sin embargo, los inversionistas castigaron los títulos de ALFA, algo que atribuimos al ajuste a la baja en las estimaciones de SIGMA y AXTEL que enfrentan un desempeño retador.

    En la Cartera de Renta Variable local, mantenemos una postura de diversificación, enfocada en emisoras con fundamentales sólidos y valuaciones atractivas.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 22 de julio resultó por debajo que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio subió 0.12% vs. 0.40% del S&P BMV IPC. Los factores que impactaron al portafolio fueron: la sobre-ponderación en ALFA y no tener ELEKTRA. A su vez, la mayor contribución positiva al portafolio provino de CEMEX.

     

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