Mercados cautelosos a la espera del cierre de año – Opinión Estratégica.
Mercados cautelosos a la espera del cierre de año – Opinión Estratégica.
Esta semana es de poca operación debido al día de acción de gracias. Vemos a los inversionistas actuando con cautela debido a la tensión que se ha intensificado en los conflictos geopolíticos en marcha; así como, a las políticas que aplicaría el gobierno de Donald Trump a partir de enero. El nerviosismo no se disipó con el nombramiento de Scott Bessent, como secretario del Tesoro, que aparentemente agradó a los participantes en el mercado. Es posible que permanezca la escasa movilidad en las siguientes semanas a la espera de un cierre de año que acarrea retornos bastante positivos.
1.- La información económica de la semana previa fue mixta.
Por un lado, se registraron buenas lecturas para los PMI de servicios y las solicitudes iniciales del seguro de desempleo. Por el contrario, algunos indicadores de actividad residencial y manufacturas mostraron un desempeño negativo. De acuerdo con la Reserva Federal (FED) de Atlanta (a través del modelo GDPNow), el crecimiento del PIB del 4T-24 podría ubicarse por encima de 2.5% a tasa trimestral anualizada.
2.- Esta semana destacan cifras de inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo.
Es probable que, a pesar de un buen dato de inflación, las apuestas en el mercado se mantengan divididas respecto a un recorte o una pausa por parte de la FED en diciembre. Habrá que prestar atención al dato de empleo de noviembre el cual, al ya no estar afectado por fenómenos climatológicos adversos, podría brindar un panorama más claro del mercado laboral. Los futuros descuentan un nivel de tasa terminal en la referencia de la FED, mayor en 50 puntos base que las expectativas de los miembros de comité de mercados abiertos (FOMC). Es decir, el mercado descuenta 2 recortes menos que el banco central norteamericano.
3.- La semana inicia con disminuciones en las tasas de interés a lo largo de la curva de los Bonos del Tesoro.
La reacción en parte se debe al nombramiento del nuevo secretario del Tesoro en Estados Unidos, quien apunta adoptar políticas pro-mercado. Los inversionistas asumen que cuenta con un buen entendimiento sobre la economía para aplicar el programa aranceles y baja de impuestos de Trump, pero cuidando los temas sobre la inflación y el déficit fiscal.
4.- Hay cierta precaución entre los participantes de los mercados financieros en general…
… cubriendo posiciones de riesgo y tomando papeles gubernamentales; dado el entorno de riesgos geopolíticos.
5.-En términos de inversión…
… nos mantenemos en porcentajes de inversión muy cercanos a las referencias para cuidar los diferenciales positivos, sobre todo en portafolios con duración relativamente mayor.
Para el portafolio de duración menor a un año, continuamos con una posición alrededor del 10% en vencimientos entre 1 y 3 años. La contribución de estas posiciones ha sido menor en el portafolio por la presión de alza en tasas mayores a un año; sin embargo, aun en un registro positivo.
6.-En México, se dio a conocer la inflación para la primera quincena de noviembre…
… con una variación menor a la estimación del consenso, al igual que la subyacente; en parte alentada por los descuentos adelantados del buen fin, pero también por la moderación en los precios de la gasolina y la estabilidad en la parte de frutas y verduras.
Sin dejar de lado el comportamiento volátil de la curva de rendimientos, las tasas de interés tuvieron un cierre semanal a la baja en términos generales, con mayores variaciones en la parte corta de la curva, sobre todo en los plazos entre 1 y 3 años, así como con incrementos de 5 y 6 puntos base en la parte mayor a 5 años.
A pesar del buen dato de inflación y la mayor expectativa de que Banxico podría bajar la tasa de referencia en 25 puntos base en diciembre, la volatilidad y el escenario de incertidumbre no se podrán dejar atrás por los temas de finanzas públicas, debilitamiento institucional del gobierno mexicano y un entorno externo con mucha más incertidumbre.
Esta semana las tasas inician con disminuciones, contagiados por el movimiento de bajas de sus pares en dólares, lo que se puede extender a lo largo de la semana, dado el cierre de mes.
7.- El escenario de incertidumbre se ve mayormente reflejado en el tipo de cambio…
… la valuación de la moneda norteamericana mantiene la volatilidad, en un rango de $20.00 y $20.50 pesos por dólar.
Aunque esta semana, el dólar en general abre a la baja entre las principales monedas (libra, euro) y con menos presión en el peso, con niveles de $20.26 pesos por dólar. Mantenemos la idea de que el tipo de cambio es la variable de ajuste principal ante los factores que generan las mayores incógnitas para la economía mexicana; por lo que, es difícil considerar niveles inferiores a los $20 pesos por dólar al menos en el corto plazo.
8.- En los Certificados Bursátiles del sector bancario y privado de tasa fija se vieron diferencias entre sí…
… los de menor plazo tuvieron mejor rendimiento que aquellos de mayor plazo, dando a entender que el inversionista prefiere duraciones menores. Por su parte, los papeles privados y bancarios de tasa flotante mantienen estabilidad en sus sobretasas. En calificaciones no hubo cambios importantes, sólo la bursatilización de Viva Aerobús tuvo mejoras en calificación (VIVAACB 22L) de AA+/M a AAA/M por parte de PCR Verum. Para diciembre se espera la colocación de Banobras con tasa real, tasa fija y tasa flotante.
9.- La tendencia en general de las bolsas ha sido de cautela ante la intensificación de las tensiones geopolíticas y…
la falta de catalizadores visibles frente a argumentos de soporte que se han agotado. Los inversionistas operan atentos sobre la evolución de la agenda de Donald Trump y lo que esta implicará tanto en los conflictos armados que se mantienen latentes, como en el campo comercial.
Relacionado con la posible imposición de aranceles, la reacción que se ha dado en estos días parece responder al temor de un entorno mucho más adverso: Reino Unido fue de los pocos mercados que operó positivo la semana pasada ante una postura que puede ser menos dañina para su mercado accionario, mientras que las empresas de pequeña capitalización volvieron a destacar al avanzar 4.5% vs. 2.0% de las emisoras de alta capitalización: se habla que las compañías pequeñas-medianas reciben alrededor de 80% de sus ingresos del mercado doméstico, comparado al 59% del S&P 500, lo que las vuelve más defensivas ante este entorno.
A pesar del contexto de cautela, la bolsa americana se mantiene como el activo de riesgo favorito para los accionistas, el rendimiento que acumula en el año supera al del resto de los referentes accionarios; y aunque el S&P 500 no logró sostener los 6,000 puntos, se mantiene muy cercano a este nivel y con previsiones de diversos analistas que siguen apostando porque el rally logre extenderse.
Por su parte, las noticias en el campo corporativo han perdido cierta fuerza, a diferencia del pasado en donde el nombre de NVDIA era un factor importante para el ánimo de los inversionistas, en esta ocasión su reporte trimestral no generó mucho entusiasmo, a pesar de continuar mostrando importantes tasas de crecimiento y una expectativa positiva.
En nuestro portafolio, la semana pasada sumó la estrategia sectorial en Estados Unidos por las posiciones en Tecnología y Comunicaciones que se comportan mejor que sus referencias, así como el componente de Energía ante la volatilidad que se ha detonado por las tensiones geopolíticas. En sentido contrario, nos restó valor la posición en Consumo discrecional por el efecto de TESLA que tiene una sub-ponderación en nuestro ETF vs. su sector.
10.- Nuevamente, el referente mexicano opera a la baja.
La semana pasada, por momentos, el S&PBMV IPC llegó incluso a tocar niveles inferiores a los 50,000 puntos, con particular presión en empresas relacionadas al consumo.
El contexto en el exterior ha sido reciénteme de cautela y aversión al riesgo, solo Estados Unidos mantiene una fortaleza relevante con el S&P 500 cercano nuevamente a sus máximos históricos. Las variables externas relacionadas a la fortaleza del dólar y las tensiones geopolíticas impactan particularmente en las expectativas de mercados emergentes y esto no suma para dar impulso a nuestra bolsa, en momentos en donde los factores de riesgo locales prevalecen.
La semana pasada fue adversa para nuestro portafolio ante la presión que ejercieron algunas de nuestras apuestas activas como FEMSA y WALMEX, adicionalmente nos restó valor no tener OMA y PINFRA la cual reaccionó favorablemente al anuncio de la venta de su terminal portuaria de Altamira y la sub-ponderación en GAP. En sentido favorable, la sobre-ponderación en AC, uno de los últimos movimientos que hicimos en la cartera, sumó valor. Estamos evaluando alternativas para fortalecer el rendimiento que se ha perdido en este mes.
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