…sorprendió positivamente al alza; no obstante, al interior de las cifras se mantienen algunas señales de alarma. De marzo de 2025 a la fecha, el total de empleos creados en la economía norteamericana fue de 327 mil plazas, contra 1 millón 72 mil empleos creados un año antes. Asimismo, si bien la tasa de desempleo retrocedió de 4.4% a 4.3%, esto se debió a una caída en la tasa de participación. Más que nada, esperamos que el crecimiento económico de este año se vea impulsado por el gasto público y la inversión no residencial, principalmente en el sector de tecnología.

En marzo, es probable que la variación mensual del índice de precios al consumidor sea 0.7% o mayor, debido al disparo en los precios de la gasolina (+35% al cierre de marzo). En ese sentido, si bien ya no se espera que los precios de este insumo extiendan el movimiento de alza del mes pasado, sí será importante que este se corrija una vez que se solucione el conflicto, para que la inflación no cierre este año por encima del 3.0% anual. Si bien el precio de la gasolina caería, tampoco se prevé que este llegue a niveles inferiores a 3 dólares por galón, como los observados en febrero.

Las tasas en dólares registran cambios marginales, tras la amenaza del presidente de EE. UU. de atacar infraestructura civil en Irán. Las probabilidades de iniciar negociaciones para poner fin al conflicto son bajas, y aún menores las de alcanzar un acuerdo. La agencia Axios reportó la posibilidad de un alto el fuego de 45 días, lo que podría propiciar un ajuste positivo en las tasas del Tesoro. Durante abril, si bien no se observarán los niveles de volatilidad del mes previo, el mercado terminará por asimilar un entorno de precios elevados de energéticos, evaluando sus posibles efectos sobre la inflación, y tal vez asumirá una perspectiva de mayor normalidad en torno al conflicto en Medio Oriente.

…la exposición a vencimientos en el rango de 2 a 3 años. Consideramos que la presión y volatilidad observadas en ese periodo serán considerablemente menores hacia adelante. Descartamos incrementos adicionales en la tasa de la Fed y anticipamos mayor estabilidad en la curva de rendimientos en dólares.

…con descensos de hasta 35 puntos base en los plazos de 2 a 5 años en algunos nodos de la curva. Este movimiento estuvo acompañado por un incremento en la demanda de instrumentos por parte de inversionistas extranjeros. Al inicio de esta semana, se observa cierto repunte, en respuesta a los datos del mercado laboral en EE. UU. publicados el viernes.

…Existe la percepción de que el recorte a 6.75% podría aumentar la vulnerabilidad en el manejo de riesgos financieros.

Es posible que se materialice un nuevo recorte en la tasa de referencia; sin embargo, esto dependerá en gran medida del entorno externo, de una reducción en la incertidumbre global y del comportamiento de la inflación, que sigue mostrando presiones, especialmente en el componente agropecuario.

Desde la perspectiva de inversión, bajo el supuesto de que la tasa de referencia podría ubicarse en torno a 6.5% en un contexto de inflación cercana al 4.0%, identificamos valor en Cetes a 1 y 2 años. Para horizontes mayores a tres años, los instrumentos con vencimientos entre 3 y 5 años ofrecen un perfil de rendimiento relativamente atractivo bajo estas expectativas. No obstante, en el corto plazo no se descartan resultados acotados, ante la falta de mayor certidumbre sobre la evolución del conflicto en Medio Oriente.

…el peso inicia la semana con una apreciación frente al dólar, apoyado por expectativas de un posible alto el fuego en Irán y la reapertura del estrecho de Ormuz. La cotización se ubica alrededor de $17.77 por dólar, con una apreciación cercana al 0.5%. Se identifica un rango de operación entre $17.75 como soporte y $17.90 como resistencia. No se descartan episodios de presión y volatilidad conforme se normalicen las condiciones de operación global y evolucione el flujo de noticias relacionadas con el conflicto en Medio Oriente.

…las carteras de corto plazo se pueden defender, mientras que las carteras de largo plazo aún mantendrán altos niveles de volatilidad. Se observaron escasos movimientos en las sobretasas; destacaría solo el movimiento en la sobretasa de GAP25. Además, integramos GAP26 dentro de las carteras. El resto de los certificados bursátiles muestran poca liquidez y escasos movimientos, mientras que los Cebures de Orbia no tuvieron movimientos en las sobretasas.    

…el principal factor de incidencia en las bolsas. El impacto que generó durante marzo llevó a que el rendimiento del primer trimestre del año para la bolsa en Estados Unidos fuera el peor desde 2022 e implicó que cerca de la mitad de los sectores del S&P 500 entraran en territorio de corrección, dejando solo a Energía como el ganador de este conflicto geopolítico.

Abril comienza con una mejor dinámica y, si bien aún se necesita mayor impulso para borrar el impacto negativo de marzo, el ánimo de los inversionistas parece mostrarse más propenso a pensar que el fin de la guerra está cerca y que el movimiento de alza en el petróleo se podría revertir en el horizonte cercano, sin generar un daño en los fundamentales de las empresas.

No obstante, la aparente calma podría ser temporal si consideramos la narrativa agresiva que mantiene el presidente Trump, y en especial por la incertidumbre sobre el tiempo que tomaría en recuperarse el mercado de materias primas ante las disrupciones y afectaciones que se han dado en la infraestructura. Si en un inicio se desestimó que el estrecho de Ormuz realmente pudiera cerrarse y que el conflicto pudiera extenderse más de unas semanas, ahora podría estarse subestimando el tiempo en que el mercado volverá a la normalidad.

Hasta el momento, la bolsa en Estados Unidos ha sido resiliente a este contexto de incertidumbre, lo cual podría deberse a que el mercado considera que la premisa de crecimiento en utilidades de las empresas se mantiene intacta, debido a los beneficios que la mayor productividad ha detonado en los resultados y ante una mayor autosuficiencia de petróleo que otras regiones como Asia, que dependen en mayor medida del crudo proveniente de Medio Oriente. Una prueba clave será, por tanto, la temporada de reportes corporativos que comienza en los próximos días. El consenso de Refinitiv espera que las utilidades del S&P 500 durante el 1T-26 crezcan 14.4%, impulsadas particularmente por un avance de 46.3% en el sector tecnología, el cual sigue siendo un elemento clave de nuestra estrategia de inversión. La semana pasada, nuestra cartera se vio favorecida por las posiciones que mantenemos en Estados Unidos (en especial por la subponderación en Energía); sin embargo, las posiciones en Corea del Sur, India y China incidieron negativamente en los rendimientos.

…tenía su peor rendimiento mensual desde 2022; sin embargo, la bolsa local logró ganar tracción en las últimas semanas, sin muchos elementos particulares para la recuperación más que el apetito por riesgo, que por momentos permitió un movimiento más favorable en los metales y una menor incertidumbre sobre el impacto de la guerra en Medio Oriente en las estructuras de costos de diversas empresas.

La decisión de Banxico en días anteriores de recortar su tasa de referencia fue un soporte adicional para el mercado accionario, al seguir la premisa de justificar mayores múltiplos para la bolsa en México, un elemento que ha sido parte fundamental de los catalizadores para la renta variable local desde el año pasado.

La prueba para el referente será ahora si el mayor apetito por riesgo no conlleva un regreso de flujos hacia otros mercados de capitales distintos a la bolsa en México, la cual carece de catalizadores desde el punto de vista interno; o si la mayor calma en el entorno conlleva una debilidad renovada del dólar que vuelva a detonar atractivo en los mercados emergentes y permita regresar al S&P/BMV IPC a los máximos históricos que tocó a inicios del año.

Adicionalmente, una prueba importante será la temporada de reportes corporativos que, por ahora, el consenso de analistas anticipa débil ante una base de comparación compleja. De momento, no hemos realizado cambios en nuestra cartera, que en marzo fue resiliente a la volatilidad del mercado. La semana pasada, nuestro portafolio se vio favorecido por no tener CHDRAUI y por las apuestas activas en GMÉXICO y CEMEX; en sentido contrario, restó valor la subponderación en PEÑOLES, así como la sobreponderación en OMA, ALSEA y GCC.

Las previsiones del consenso para el crecimiento económico empiezan a tener ciertos ajustes a la baja en distintas regiones, mientras que las correspondientes a la inflación experimentan revisiones alcistas.

Para la expansión del PIB en Estados Unidos durante 2026, el pronóstico del consenso de Bloomberg pasó de 2.5% en febrero a 2.3% en marzo, mientras que una revisión de mayor magnitud se vería si las tensiones geopolíticas no disminuyen. Por otro lado, la expectativa de inflación general para el presente año se modificó de 2.7% a 3.0%, mismo ajuste que realizamos en INVEX Análisis ante el incremento que hemos observado en la cotización de la gasolina durante el último mes.

…en Irán no se ha materializado ante los incentivos fiscales del Gobierno Federal hacia gasolinas y diésel, además del acuerdo para mantener el precio de la gasolina Magna en $24 pesos por litro durante los próximos 6 meses. Sin embargo, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.62% q/q durante la primera quincena de marzo, sobre todo por un incremento en el precio del jitomate que contribuyó a más de un tercio del cambio porcentual quincenal. Con ello, la inflación general se ubicó en 4.63% a tasa anual, su mayor nivel desde la segunda quincena de octubre de 2024.

…éstas presentaron presiones considerables durante la semana pasada, especialmente aquellas en la parte larga de la curva. Lo anterior en parte se debe a los fuertes repuntes en los precios de los barriles de petróleo a nivel internacional, que a su vez provocan un incremento importante en las expectativas de inflación hacia delante. No obstante, al inicio de la presente semana se empieza a observar cierta recuperación en la curva de los Bonos del Tesoro.

…En las carteras de largo plazo seguimos con bonos en dólares de mayor plazo. También se incluyen posiciones en UMS de México, al igual que bonos de la banca de desarrollo mexicana en dólares; éstos últimos han tenido un efecto detractor en el rendimiento de los portafolios, pero los mantendremos ya que pensamos que aún podrían tener un valor mayor a los bonos de tesoro hacia el resto del año.

…referencia en 25 puntos base (pb) hacia 6.75%. La decisión fue dividida. El comunicado vino acompañado de una revisión al alza en los estimados de inflación, además de un cambio en la guía prospectiva relacionado con el entorno de incertidumbre global actual. En entrevistas posteriores, la gobernadora del instituto central, Victoria Rodríguez, ha indicado que se está cerca de concluir el periodo de ajustes a la tasa de referencia. La baja en la tasa de referencia hizo que en la semana la curva de bonos presentase una baja promedio de 15 puntos base. Por el lado de los Udibonos (bonos de tasa real), la parte larga de la curva presentó alzas considerables en las sobretasas; los plazos de 10 años en adelante mostraron incrementos entre 8 y 10 puntos base.

…con movimientos mixtos y con un aumento en la aversión al riesgo. Las tasas mexicanas muestran altibajos considerables, incluso después de la disminución de 25 pb por parte de Banxico. Para varios participantes del mercado de dinero mexicano, fue una sorpresa la decisión de política monetaria, aunque provocó que la parte corta de la curva, particularmente los Cetes, sí presentaran reducciones.

La dispersión en los movimientos en general nos indica que es importante ser cautelosos en este entorno, particularmente si la situación en Medio Oriente se prolonga.

seguimos con una posición conservadora con un alto porcentaje integral de papeles gubernamentales de tasa flotante sobre la TIIE Fondeo a un día. De esta forma se tendrá menor volatilidad.

Para portafolios de largo plazo, reforzamos posiciones en bonos de mayor plazo para coincidir o ser superiores a los “benchmarks” en cuanto a riesgos de plazo o duración. En los demás portafolios continuamos con mismas duraciones.

Se llegaron a ver niveles superiores a $18.00 pesos por dólar. Incluso en algunas ocasiones, el dólar norteamericano llegó hasta $18.16 pesos por dólar, en parte justificado por la decisión de Banxico, y en parte porque el dólar se sigue fortaleciendo contra las principales monedas desarrolladas, el índice DXY ya se encuentra por arriba de 100 puntos, su nivel más elevado desde mayo de 2025.

Por lo pronto es posible que veamos al tipo de cambio peso – dólar mantenerse por encima de los $18 pesos, solo una reversión fuerte de la aversión al riesgo actual en el tema geopolítico que provoque de nuevo una debilidad del dólar podría regresarnos a los niveles del mes pasado. En mercado de futuros de la Bolsa Mercantil de Chicago (CME, por sus siglas en inglés), las posiciones a favor del peso vienen disminuyendo y posiblemente en abril se continúe con tal tendencia. En general, para varias monedas se ha visto un panorama desfavorable frente al dólar estadounidense.

…tanto en bancarios como en privados se sigue viendo volatilidad y altibajos en tasa fija y en tasa revisable, influenciados plenamente por el comportamiento de sus referencias gubernamentales. En las carteras de largo plazo no se han hecho muchos movimientos por falta de liquidez en dichos papeles. Sin embargo, es importante seguir de cerca esta situación, ya que en algún momento se podrá aprovechar alguna oportunidad.

Por otro lado, en los papeles privados y bancarios de tasa revisable hay movimientos de reducción en sobretasas, los cuales han sido favorables en nuestras carteras de corto y mediano plazo. Sin embargo, después del movimiento de Banxico, sus tasas pueden disminuir ligeramente.    

En deuda corporativa y bancaria, continúa la volatilidad y los altibajos considerables en sus precios, mucho más acentuado en la parte de tasas fijas y tasas reales de mediano y largo plazo. En las carteras de largo plazo no hemos realizado compras nuevas para no estar expuestos a mayor volatilidad en esta parte. El conflicto en Medio Oriente y sus efectos en el mercado han afectado de manera importante estos vencimientos, pero en el largo plazo puede presentarse una recuperación considerable.

Por su parte, las carteras de corto y mediano plazo de deuda corporativa y bancaria han resistido estos ef0ctos en la curva. Los movimientos en sus sobretasas han sido mixtos, aunque cabe reconocer que los beneficios de las disminuciones en las sobretasas han estado más presentes en nuestras carteras. Continuaremos invirtiendo en Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días con calificaciones crediticias altas.

…estando dictado por el conflicto en Medio Oriente y la incertidumbre en torno a posibles negociaciones de un alto al fuego. El mercado comienza a incorporar el impacto del alza en las cotizaciones del crudo sobre la inflación y el crecimiento económico. En este contexto, destaca que los metales preciosos no han funcionado como activos de refugio ante la volatilidad reciente, mientras que el dólar estadounidense mantiene una tendencia de apreciación.

A nivel sectorial, el sector de energía continúa beneficiándose del repunte en los precios del petróleo, lo que ha tenido un impacto negativo en nuestra estrategia.

Por su parte, el sector tecnología enfrentó una toma de utilidades tras la materialización de catalizadores idiosincráticos. Durante la semana, los cuestionamientos sobre la tesis de inversión vinculada a la inteligencia artificial (IA) se extendieron hacia el segmento de hardware, luego de que investigadores de Google presentaran TurboQuant, un algoritmo de compresión que podría reducir hasta seis veces el uso de memoria de corto plazo en modelos sin sacrificar precisión, lo que pone en duda la demanda futura de chips de memoria. Este efecto se trasladó a Asia, reflejando la sensibilidad global del sector a cambios en la narrativa. Adicionalmente, los cuestionamientos en software permanecen vigentes. Reportes indican que Anthropic estaría probando un nuevo modelo con capacidades avanzadas en ciberataques, reavivando preocupaciones sobre la sofisticación de amenazas digitales y sus implicaciones para los modelos de negocio actuales.

Sobre movimientos en la cartera, decidimos neutralizar nuestra exposición al sector financiero, sin impacto en el año, ante cuestionamientos sobre la exposición de grandes instituciones financieras al sector de crédito privado. Con estos recursos, iniciamos una apuesta activa en Corea del Sur (EWY), nos parece que los factores que han impulsado los rendimientos en el pasado se sostienen y siguen siendo argumentos sólidos para posicionarse en este mercado más allá de la volatilidad de corto plazo.

Hacia adelante, es previsible que esta dinámica persista, con los mercados ajustándose no solo a factores macroeconómicos, sino también a cambios en las expectativas sectoriales de largo plazo que han definido el comportamiento reciente de los activos de riesgo. La combinación de tasas de interés elevadas, presiones en materias primas y cuestionamientos sobre la sostenibilidad de ciertas narrativas de crecimiento ha derivado en un entorno de mayor selectividad y sensibilidad a la información.

Mantenemos una postura de cautela, con convicción en la calidad de nuestras exposiciones dentro del portafolio, lo que nos permite navegar la volatilidad de corto plazo y posicionarnos para capturar valor ante una eventual estabilización de los mercados.

…finalizó la semana con un repunte de 3.98%, superando los 66,500 puntos, en un contexto en el que los inversionistas volvieron a favorecer a los mercados emergentes. No obstante, la volatilidad en materias primas y metales se mantuvo como un factor relevante, con presión persistente en el sector minero ante la debilidad de los precios, que continúan sin fungir como activos de refugio en un entorno de alta incertidumbre.

Por otro lado, destacamos la recuperación en emisoras del sector materiales, como ORBIA, CEMEX y GCC, que habían sido castigadas de forma excesiva en las primeras etapas del conflicto, lo que permitió un rebote técnico ante valuaciones más atractivas.

Hacia adelante, mantenemos la expectativa de que el mercado local seguirá siendo altamente dependiente del apetito por riesgo hacia emergentes, donde el desenlace del conflicto geopolítico será un factor determinante para su dirección. A esto se suma la incertidumbre en torno a las próximas decisiones de política monetaria por parte de Banco de México, que podría limitar el atractivo relativo de las valuaciones en caso de una pausa en el ciclo de relajamiento, o incluso ante un escenario de alza en tasas en el corto plazo, aunque es un escenario que de momento descartamos.