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26Jul, 2024

Minutas del Comité de Inversión Julio 2024

Minutas del Comité de Inversión Julio 2024: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

El panorama político dio un giro con la declinación de Joe Biden como candidato a la presidencia de Estados Unidos por el partido demócrata. Donald Trump mantiene ventaja frente a Kamala Harris, la virtual nueva candidata. El crecimiento económico se modera en varias regiones. El comportamiento de la inflación es dispar.

Deuda

Las tasas de interés de Estados Unidos disminuyen por la expectativa de un menor crecimiento durante los siguientes trimestres y la posibilidad de que la FED recorte su tasa en septiembre. Por otra parte, éstas encuentran un soporte por la posibilidad de observar un déficit elevado independientemente de quien gane las elecciones presidenciales. Las tasas en México no han replicado el comportamiento sus pares norteamericanos debido a factores idiosincráticos y un importante repunte de la inflación no subyacente.

Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos. Por otra parte, se redujeron los porcentajes de deuda de corto plazo en los portafolios de equilibrio, crecimiento y oportunidad del asset allocation institucional.

Bolsa

Se observa volatilidad en los principales índices debido a reportes corporativos mixtos y riesgos asociados al entorno político. Los rendimientos podrían ser menos atractivos en el segundo semestre debido a la desaceleración económica; no obstante, se observaría menos presión en las valuaciones por menores niveles de tasas de interés hacia el cierre de año. La bolsa en México continúa sin catalizadores y se mantiene afectada por factores idiosincráticos.

Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación. Derivado de los resultados actuales en los portafolios, se decidió aumentar la combinación de porcentajes de inversión para el bloque de renta variable global en los portafolios de equilibrio, crecimiento y oportunidad del asset allocation institucional, mismos que pasaron de sub-ponderación a neutral. Este movimiento pretende diferenciar de manera más precisa la estrategia y el rendimiento potencial de los perfiles que pueden asumir un mayor riesgo. Por otra parte, la composición de renta variable local de todos los portafolios se mantuvo en sub-ponderación.

Cobertura

El tipo de cambio peso-dólar se ve afectado por el cierre de posturas de carry trade que ha afectado a las divisas de los países emergentes, así como por la posible afectación de una victoria de Donald Trump sobre las inversiones en México y el riesgo latente de reformas constitucionales que impacten negativamente sobre el saldo de las finanzas públicas y la inflación.

Los miembros del Comité consideran que hay pocas bases en el corto plazo para esperar un movimiento acentuado del dólar que impacte el retorno de las carteras. La decisión de aumentar la exposición en los portafolios que asumen mayor riesgo en la parte de renta variable global conlleva ya la adopción de una posición mayor en activos en dólares. Por lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación.

Minutas del Comité de Inversión Junio 2024

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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24Jul, 2024

Cambios importantes con poco impacto – Opinión Estratégica.

Cambios importantes con poco impacto – Opinión Estratégica.

La salida del presidente Biden de la contienda electoral y una reducción de tasas de interés en China son eventos importantes, pero al parecer no han cambiado mucho la percepción en los mercados. El descuento que hacen las cotizaciones es que la probabilidad de un triunfo de Donald Trump sigue siendo alta y que los problemas de China requieren más acciones. Seguimos con mercados esperando los datos del verano y el inicio de baja de tasas por parte de la FED. En México la sombra de posibles episodios de volatilidad entre septiembre y octubre modera las expectativas.

1.- El desistimiento del presidente Biden para buscar reelegirse no parece haber impactado con fuerza a los mercados.

Las acciones que vimos derivadas del “Trump trade” que se acentuaron después del fallido atentado contra el candidato republicano, parecen desvanecerse ante la noticia de la sustitución de su competidor. La curva de tasas que parecía inclinarse (ante la expectativa de que Trump no alteraría el actual tamaño del déficit fiscal), ha suavizado su movimiento; lo mismo ha sucedido con la dinámica de fortalecimiento del dólar o con el impulso del sector de empresas medianas y pequeñas.

La disputa política por la presidencia de los Estados Unidos podría volverse más intensa en los siguientes meses, pero por ahora no parece cambiar las expectativas de corto plazo que tienen los inversionistas.

2.- Otro evento relevante como podría ser la decisión de las autoridades en China de…

… reducir la tasa de interés y maniobrar un nuevo intento del pulso al crecimiento podría haber causado cambios significativos en las apuestas sobre todo en mercados y monedas de la región de Asia; el último movimiento de este tipo se dio en agosto del año pasado.

Sin embargo, tampoco han generado tal revuelta, por el contrario, vemos calma y la misma tendencia de descenso de los principales índices de bolsa. La sombra de un gobierno de Trump, y la reticencia a políticas que señalen un intento de estímulo mayor como reducir las tasas de largo plazo o permitir una devaluación mayor del Renmimbi, pareen necesarias. De nuevo un evento aparentemente inocuo.

3.- Con tal grado de incertidumbre lo único que podemos augurar es que los mercados podrían…

… no mostrar una tendencia definitiva durante agosto, sin embargo, parece ser que tendremos un otoño cargado de noticias: Una posible primera baja de tasas por parte de la FED, una disputa más acalorada sobre la presidencia y el congreso en Estados Unidos, la persistencia de cambios significativos en otros mercados como China, Japón y el Reino Unido.

Nuestras estrategias siguen centrándose en aprovechar el estatus de las tasas libres de riesgo en niveles elevados y mantener apuestas en bolsa en sectores que siguen siendo beneficiados por la coyuntura.

4.- La semana inició con movimientos marginales para las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos…

… a la espera de indicadores sobre el pulso de la inflación. En este caso se publicará el deflactor del consumo personal (PCE). El cual es el que tiene mayor relevancia para la FED en la toma de decisiones con relación a la política monetaria.

Consideramos que hasta que se publique tal indicador habrá pocos movimientos en el mercado de tasas; sobre todo porque los participantes en el mercado de dinero norteamericano vienen de observar los datos de ventas al menudeo y producción industrial que marcan un escenario de que el crecimiento en el segundo trimestre del año se mantiene relativamente sólido. Con estos datos el GDP Now publicado por la FED de Atlanta mejoró la estimación del crecimiento de 2.5% a 2.7%.

5.- Bajo este contexto persiste la diferencia entre la visión que tiene el mercado…

… en cuanto al potencial de baja de tasas para este año (entre 2 y 3 recortes) y la que mantiene la FED que se ubica entre 1 y 2 recortes en la tasa. Los riesgos en la inflación persisten y la incertidumbre sobre las elecciones y las propuestas de proteccionismo comerciales generan una tendencia de mayor riesgo de alza en los precios al consumidor.

Por lo que en el futuro previsible hay poco espacio para un rally de baja en las tasas de interés en dólares. Nuestra estrategia de inversión, concentrada en plazos menores a un año, tasas flotantes seguirá siendo vigente y dominante ante tal escenario de mayor incertidumbre para la inflación, la política monetaria y, por lo tanto, se consolida la perspectiva de tasas altas por más tiempo.

6.- En México, hubo una presión importante en las tasas, los aumentos en promedio de la curva…

… de Mbonos se ubicaron en 21 puntos base. El movimiento de alza estuvo marcado por factores externos, entre ellos el proceso electoral norteamericano, pero sobre todo la salida de flujos de inversión de los bonos soberanos en pesos, buscando colocarse en mercados que también ofrecen atractivos diferenciales (carry), pero con menor exposición al riesgo país. Esto también se generalizó a los mercados latinoamericanos.

Para esta semana tenemos la inflación de la primera quincena de julio y un dato por arriba de lo estimado por el consenso de analistas cerraría aun más la puerta para cualquier cambio que quisiera hacer Banxico en el futuro previsible; sumado al contexto externo que también luce complicado.

Por lo que, en términos de inversión, nuestra sobre ponderación en tasas revisables, junto con niveles de liquidez en fondeo nos han ayudado a mantener a nuestros portafolios con una menor exposición a la volatilidad de las tasas de interés. Asimismo, el nivel de duración en nuestras posiciones de tasas fijas nominales y reales se mantiene por debajo de las referencias; lo que consolida la protección a nuestros portafolios.

7.- En la parte de las carteras de deuda bancaria y corporativo se insiste en continuar comprando papeles de tasa flotante…

… sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día. A la parte de tasa fija y de tasa real, en lo que respecta a papeles privados y bancarios, aún no se le observa un valor considerable que compense los altos niveles de tasa revisable. A finales de julio y agosto se espera mayor volumen de colocaciones en el mercado primario mexicano. Por su parte, en el mercado secundario se ha recuperado el volumen de operación, pero podría ser más alto.

8.- En el mercado cambiario, la valuación del dólar ha presentado volatilidad…

volviendo por momentos a niveles superiores a los $18.00 pesos por unidad, al cierre de la semana previa. El incremento cambiario fue de 2.33% la semana pasada. El inicio de esta se ubica alrededor de los $17.93 pesos por dólar. Dado el amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares.

Sin embargo, el peso mexicano se vio afectado por la salida de flujos del mercado local de deuda. La relocalización de estos se dio a hacia mercados asiáticos y en Oceanía y ello se observó en la generalidad de monedas latinoamericanas. No podemos descartar que este episodio de presión podría extenderse en los próximos días, sobre todo por el factor electoral norteamericano que se intensifica conforme se acercan las campañas.

9.- Se experimenta en general un movimiento de baja en los mercados…

… que no ha logrado ser detenido por la temporada de reportes corporativos. Las cifras no han sido malas hasta ahora: de las emisoras del S&P 500 que ha entregado sus cifras, el 80% supera las estimaciones de utilidades con una sorpresa positiva de 5.0%; es cierto que es un inicio un poco más flojo que en otras temporadas en donde veíamos una sorpresa más fuerte, pero, aún queda un gran número de empresas por entregar sus cifras (cerca del 90% del S&P 500).

El desencanto en las Tecnológicas (por una narrativa que se vuelve nuevamente enfática en las restricciones y regulación en el sector de semiconductores) sumado a bolsas que se encontraban en máximos históricos, han llevado a los inversionistas a buscar valor en otros sectores que se mostraban más rezagados. Pero, no parece que la rotación de sectores responda necesariamente a un cambio en las variables macro del mercado, es decir, no hay nada nuevo en el horizonte que no estuviera ya descontado en las valuaciones, en especial si partimos del actuar del FED en donde el panorama había sido desde inicios del año en una postura mucho más agresiva a la que realmente está teniendo el banco central.

Es difícil saber si esta rotación se sostendrá, por ahora vemos que nuestra cartera se puede beneficiar por la diversificación que tenemos con apuestas activas en sectores en donde aún vemos potencial de crecimiento (Tecnología, Comunicaciones), en aquellos que pueden favorecerse de un contexto actual de una mayor convicción de baja en tasas y el movimiento de la curva (Servicios Públicos y Finanzas); este último además, junto con Energía como sectores que podrían responder favorablemente bajo el contexto político.

Fuera de este sentimiento generalizado antes descrito, destaca la volatilidad que hemos visto en China, los inversionistas responden de forma positiva a la inesperada baja en tasas de interés en el país; sin embargo, creemos que no es oportuno fijar posiciones en esta región ante indicadores económicos debilitados y los riesgos por la guerra comercial que pueda intensificarse con Estados Unidos, si, Donald Trump llega a la presidencia.

10.- El referente mexicano no logra recuperarse de forma contundente…

… opera cercano a niveles de 54,000 unidades. La aversión al riesgo en el mercado global ha influido en el atractivo por la renta variable local, así como la falta de catalizadores claros en momentos en donde el escenario de un menor crecimiento en la economía de Estados Unidos, la volatilidad en el tipo de cambio y la incertidumbre política aún latente en nuestro país se fija como factores de presión más evidentes en la bolsa mexicana.

Esperamos que la temporada de reportes corporativos permita una recuperación en emisoras cuyas cotizaciones lucen deprimidas a pesar de sus sólidos fundamentales; aunque de momento este no ha sido del todo el caso en el mercado, en donde la reacción a algunos de los reportes que ya se han conocido no ha sido del todo favorable.

Vendimos nuestra posición en PINFRA en donde no vemos una historia de crecimiento que pueda ser un catalizador para los rendimientos de nuestro portafolio y neutralizamos KOF vs. el benchmark para poder tomar esta liquidez adicional para fijar posiciones en otras emisoras cuyo perfil riesgo/rendimiento nos gusta más, tal fue el caso de GCC en donde vemos un castigo demasiado pronunciado que nos parece no ameritan los fundamentales de la empra en donde creemos existen oportunidades de crecimiento con buena rentabilidad; así como, para iniciar una apuesta activa en CUERVO de la que esperamos un buen reporte, en especial en los márgenes de la empresa y con un menor impacto por el efecto de tipo de cambio en los ingresos.

Cambios importantes con poco impacto – Opinión Estratégica.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Indicadores económicos mixtos - Semanal economía

22Jul, 2024

Mercado descuenta recorte de tasas – Semanal economía

Mercado descuenta recorte de tasas – Semanal economía

A pesar de la resistencia presentada por ciertos datos claves publicados durante esta semana en Estados Unidos, el consenso está confiado en un recorte de la tasa de referencia en la reunión de septiembre. Las recientes declaraciones del presidente de la Reserva Federal (FED), Jerome Powell, sustentan lo anterior, ya que mencionó que se sienten confiados a partir de ciertos datos de inflación que han mostrado un desempeño dirigido hacia el objetivo de la FED (2%).

La semana pasada…

Esta semana en Estados Unidos se dieron a conocer datos relevantes que permiten comprender el momento económico por el que actualmente atraviesa la economía. En su mayoría, los indicadores de actividad se ubicaron por encima de lo esperado. Destacaron el Índice de Indicadores Adelantados, así como las ventas al menudeo. No obstante, el lunes el presidente de la Reserva Federal (FED), Jerome Powell, dio un discurso ante el Club Económico de Washington, en donde declaró que en el segundo trimestre se ha estado progresando en controlar a la inflación ante un menor ritmo de expansión económica.

A partir de lo anterior, los analistas esperan una reducción de la tasa de referencia de 25 puntos base en la reunión de septiembre. Según los futuros de tasas que cotizan en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME por sus siglas en inglés), la probabilidad de que la FED recorte la tasa de referencia 25 puntos base en su reunión de septiembre es de 93.5%.

En el contexto global…

Estados Unidos

La FED publicó una nueva edición del Beige Book, reporte que recaba la percepción de los gerentes de abastecimiento de los principales distritos manufactureros de Estados Unidos. Resaltó cómo un mayor número de distritos manufactureros (5 en lugar de los 3 que se reportaron en la publicación pasada) registran un crecimiento prácticamente nulo o incluso una caída. Se anticipa un menor ritmo de expansión durante los próximos seis meses debido a la incertidumbre que generan las próximas elecciones federales, políticas internas, conflictos geopolíticos e inflación.

Las ventas al menudeo registraron una variación de 0.0% m/m en junio, contrario a lo estimado por el consenso (-0.1%). En su comparación año con año, el indicador aumentó 2.3%. Las ventas minoristas que excluyen automóviles, gasolina, materiales de construcción y servicios alimentarios, crecieron un 0.8% mensualmente, después de que en mayo incrementaran 0.4%.

Mes a mes, el inicio de construcción de casas en junio repuntó más de lo esperado. Los analistas ya preveían un desempeño positivo por parte de este indicador, con un incremento de 1.8%, sin embargo, el aumento fue de 3.0%. Con respecto a los permisos de construcción para el mismo mes, el comportamiento fue muy similar. El consenso también esperaba una recuperación del sector con respecto a mayo, ya que hubo una contracción de 5.5% en dicho mes. El incremento fue de 3.4% mensual en junio (0.1% m/m esperado).

Asimismo, se dio a conocer el Índice de Indicadores Adelantados para el mes de junio. El dato fue de (-)0.2%, ligeramente por encima de lo esperado por los analistas (-0.3%). Se destacó que, aunque este índice continúa en una tendencia a la baja, la contracción fue menor que en los últimos tres meses. Las solicitudes iniciales por seguro de desempleo reportaron una cifra mayor a la esperada por el consenso. Fueron 243 mil solicitudes contra un estimado de 229 mil. Este dato, junto con el reportado a mediados de junio, son los más altos desde agosto del 2023.

Eurozona

En la zona Euro, el Banco Central Europeo (BCE) decidió mantener la tasa de interés de referencia en 4.25%, nivel que ya era esperado por el consenso. Lo anterior, después de que en la reunión de junio la redujeran 25 puntos base. En el comunicado se resaltó que la política monetaria se mantendrá en terreno restrictivo debido a presiones inflacionarias internas, una inflación de servicios aun elevada, así como una alta probabilidad a que la inflación general permanezca por encima del objetivo del banco central (2%) durante algunos meses.

México

Esta semana no se publicaron indicadores económicos relevantes para la economía de nuestro país. La presidenta electa Claudia Sheinbaum dio a conocer a nuevos miembros de su gabinete. Faltan únicamente los secretarios de Defensa Nacional y Marina (mismos que anunciará en septiembre), así como los próximos titulares de dependencias estratégicas (en particular PEMEX. CFE y el Servicio de Administración Tributaria).

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos se publicarán más indicadores de actividad residencial. Se anticipa una caída de 2.9% a tasa mensual en las ventas de casas existentes, indicador que continúa afectado por los elevados niveles de tasas de interés. En contraparte, después de caído cerca de 12% a tasa mensual en mayo, se prevé una recuperación parcial de las ventas de casas nuevas de junio (3.4% est. Bloomberg).

Esta semana destaca el deflactor del gasto en consumo de junio. El consenso de analistas estima un avance de 0.1% m/m en este indicador, con lo cual la tasa anual se ubicaría en 2.5%. Para el caso del deflactor subyacente las previsiones se ubican en 0.2% y 2.6% a tasas mensual y anual, respectivamente.

El dato más relevante que se conocerá estos días para la economía norteamericana será el PIB del segundo trimestre de 2024 . Se anticipa un crecimiento de 1.9% a tasa trimestral anualizada o tta (vs. 1.4% tta en el 1T-24).

En más datos, este miércoles se publicarán los PMI manufacturero y no manufacturero de Estados Unidos, la zona Euro y otras regiones. Se anticipan ligeras caídas en los índices para la economía norteamericana e incrementos marginales en los correspondientes a la Eurozona (para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

En México destaca el dato de inflación de la primera quincena de julio. Durante el periodo se observó el regreso de los precios de algunos productos agropecuarios, mientras que otros continúan presionados por condiciones climatológicas adversas. Estimamos un avance de 0.21% q/q en el Índice Nacional de Precios al Consumidor del periodo. (0.20% en la parte subyacente). De confirmarse nuestros estimados, las tasas anuales se ubicarían en 5.09% en la parte general y 4.04% en la subyacente.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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Tasas de referencia al alza - Semanal Deuda y Tipo de Cambio

22Jul, 2024

Tasas de rendimiento presionadas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Tasas de rendimientos presionadas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

A lo largo de la semana se dieron a conocer diversos datos sobre la coyuntura de la actividad económica. Los datos de ventas al menudeo, así como de producción industrial superaron las expectativas del consenso del mercado. Ambos datos para el mes de junio y solamente destacaría que el crecimiento sobre todo en la parte de industrial se mantiene positivo, pero en el margen se muestran signos de desaceleración, pero menos contundentes que los datos de las semanas previas.

Por lo tanto, la reacción de las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano a los datos, en general positivos, fue de alza. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.50%, 5 puntos base de incremento con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.23%, con una variación de alza similar.

En México, con pocos datos económicos que publicar y con un mercado de nuevo presionado, ahora por factores externos. Tales factores provienen por el reajuste de posiciones que empezaron a realizar inversionistas globales derivado a la consideración de un incremento del riesgo estructural e idiosincrático en las economías norteamericanas. En especial, México y Brasil, quienes muestran cambios importantes a pesar de que se mantienen altos y robustos diferenciales de tasas de interés con relación a las tasas de monedas duras, como el dólar.

En Brasil hay un importante y acelerado deterioro fiscal, así como tensiones en la política interna que generan señales de inestabilidad. En México, se discutirá y muy probablemente se aprobarán cambios constitucionales al poder judicial, durante el septiembre, lo que generará incertidumbre en el cumplimiento del marco legal para las inversiones.

En ese sentido, los inversionistas globales están optando por cerrar posiciones, principalmente en estos dos países y aprovechar diferenciales de tasas menores, pero más estables en países como Australia, Nueva Zelanda y Japón. En este último se viene un ajuste de potencial de la política monetaria que esta generando una revaluación importante del Yen.

Bajo este escenario, el mercado local de tasas de interés volvió a presentar presiones considerables El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.24%, con 18 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.93%, con incrementos de 14 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar presentó una revaluación importante. El tipo de cambio rebasó el nivel de los $18.00 pesos por unidad, al cierre de la semana previa. El incremento cambiario fue de 2.33% en la semana. A pesar de que mantiene un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares, el peso mexicano se vio afectado por la salida de flujos del mercado local de deuda. La relocalización de estos se dio a hacia mercados asiáticos y en Oceanía (ver comentario de tasas). Este episodio de presión podría extenderse en los próximos días.

Deuda corporativa

BACHOCO: Fitch ratificó la calificación de Industrias Bachoco en AAA, además, de la emisión BACHOCO 22 en AA y con perspectiva Estable, lo cual se fundamenta en la posición sólida de negocio de la empresa como productos avícolas en México y 10 productos mas importantes de pollo a nivel mundial. Asimismo, la calificación incorpora la exposición de la empresa a la volatilidad de la industria avícola en México y EE.UU., así como la concentración de ingresos en una sola categoría de proteínas.

Opinión: Positivo

Como se menciona anteriormente, Bachoco es una empresa líder en la industria avícola, cuyo consumo en México es alto puesto que es una de las proteínas de menores precios dentro del portafolio de proteínas, además, de una amplia diversificación geográfica, una gran red de distribución y eficiencias en la cadena de suministro. Nos parece una empresa con sólidos resultados y una sana situación financiera.

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Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales

22Jul, 2024

Bolsas cierran con rendimientos mixtos – Semanal capitales.

Bolsas cierran con rendimientos mixtos – Semanal capitales.

En la semana se percibió un sentimiento de aversión al riesgo por parte de los inversionistas, en parte acentuado por el ruido político que ocasionó una toma de utilidades en el sector de tecnología, el cual perdió -4.8% en la semana, afectando principalmente a las compañías relacionadas con semiconductores, microchips y otros componentes de la inteligencia artificial; asimismo, los inversionistas, en busca de valuaciones más atractivas, continúan rotando fondos a sectores rezagados y cíclicos.

Al respecto se observó una caída pronunciada en empresas como: NVDA de -8.75%, MSFT de -3.62%, TSM de -11.52%, MU de -14.44%, AMD de -16.54%, ARM de -9.81%, META de -4.43%, AMZN de -5.84%, TSLA de -3.64%, QCOM de -8.01%, INTC de -4.38%, entre otras.

El ruido político en el sector de tecnología se incrementó durante la semana, pues, ambos lados del pasillo político en Estados Unidos se pronunciaron contra de la industria de chips en China; por un lado, la administración de Joe Biden indaga la posibilidad de restringir la exportación de chips a China, mientras que, Donald Trump, candidato del partido republicano, en un discurso indicó que Taiwán debería de pagar a EE.UU. por protección de China.

La rotación de sectores se vio influenciada por un incremento en las expectativa de un recorte en la tasa de referencia en la reunión de septiembre, donde el mercado descuenta una probabilidad de recorte en 93.5% desde 61.7% de hace un mes según información del CME, impulsando a las empresas de menor capitalización, donde el índice Russel 2000 hilo su segunda semana consecutiva con rendimientos positivos incrementando 1.5%; el sector de pequeñas y medianas empresas mantiene un rezago relevante pues acumula un rendimiento de 7.5% en lo que va del año vs. 16.24% del S&P500.

Otra variable que incidió en el sentimiento de los inversionistas fueron los reportes corporativos para el 2T-24, donde el 14% de empresas que forman parte del S&P500 y que han revelado sus resultados, el 82.9% ha reportado ganancias mejores a las esperadas, por encima del promedio de largo plazo; asimismo, a nivel de los ingresos presentan una sorpresa positiva del 57.1%, por debajo del promedio de largo plazo de 62.2%.

Entre los resultados reportados en la semana destacamos; Netflix reportó ganancias e ingresos mayores a los esperados, además, incrementó sus suscriptores por encima de las expectativas, aunque, la guía para el 3T-24 estuvo por debajo de los anticipado por los analistas. El precio de la acción bajó -2.20% en la semana.

UnitedHealth Group, también, reportó mejor a lo esperado por el consenso con una UPA por Usd$6.80 vs. $6.66 anticipado a pesar de un ciberataque durante el trimestre que impactó la UPA en Usd$0.92, los ingresos presentaron un incremento de 6.4% (AaA); la compañía mantuvo su guía estimada anual para 2024 en una UPA por Usd$27.50.

Asimismo, Taiwan Semiconductor demostró que se mantiene el apetito por chips relacionados con el uso para la inteligencia artificial, la compañía reportó un crecimiento en ingresos por 40.1% (AaA) y un incremento en las ganancias de 36.3% (AaA).

En este sentido, los índices accionarios terminaron la semana con rendimientos mixtos; el comportamiento total de la semana fue de: el S&P500 bajó -1.97%, el NASDAQ cayó -3.65%, por último, el Dow Jones aumentó 0.72%.

Esperamos que la volatilidad en el mercado permanezca por un período prolongado, pues, la renuncia por parte de Joe Biden a la candidatura demócrata por la presidencia de EE.UU., quien además, pronuncio su apoyo por la vicepresidenta Kamala Harris como nueva candidata demócrata, inyecta incertidumbre al mercado; además, Donald Trump continúa con sus propuestas, donde destaca su idea de disminuir los impuestos corporativos a niveles del 15%; asimismo, esperamos que la rotación de los inversionistas hacia sectores rezagados, cíclicos y empresas que se verían más beneficiadas con un recorte en tasas, se mantenga presente, pues, como hemos mencionado existen sectores y empresas que mantienen una valuación castigada comparada con el mercado.

Por otro lado, en el ámbito internacional, datos económicos desalentadores provenientes de China, con un crecimiento del PIB para el 2T-24 en 4.7% (AaA) vs. 5.1% (AaA) anticipado, afectando las valuaciones de las materias primas pues los inversionistas ajustan sus expectativas de demanda por parte del país; en ese sentido, el cobre cayó -7.23% en la semana, seguido de la plata con -2.88% y el níquel con -2.01%.

El mercado de renta variable local terminó la semana con un rendimiento negativo; el referente S&PBMV IPC registró una disminución por -2.32%, destacaron las caídas en Q*, CEMEX y GMEXICO por -8.0%, -7.8% y -7.5%, respectivamente.

La atribuimos la caída en GMEXICO a los datos económicos provenientes de China y el efecto, ya mencionado, en las valuaciones de las materias primas.

Asimismo, en territorio local inició la temporada de reportes; AMX reportó un crecimiento en ingresos consolidados del 1.5% (AaA) por encima de lo esperado por el consenso de Bloomberg de 1.3% (AaA), además, un aumento en EBITDA por 5.6%, también, por encima de lo anticipado de 5.3% AaA; durante el trimestre la compañía logró una mejora en margen EBITDA de 150 pb, impulsados por la mejora en márgenes de regiones clave.

AC reportó un aumento en los ingresos totales de 4.7% AaA, un nivel en línea con las expectativas del consenso de Bloomberg de 4.4% AaA, apoyados por mayores precios, pues el volumen total avanzó solo 0.1% AaA, favorecido por la categoría de colas y no carbonatados; el margen EBITDA consolidado presentó una expansión de 50 pb (AaA).

Kimber registró un aumento en los ingresos de 3.0% AaA, un nivel ligeramente superior al estimado por el consenso de Bloomberg en 2.4% AaA. El programa de ahorro generó Ps$400 millones en el trimestre, lo cual apoyó al EBITDA que creció 15% AaA para ubicarse por arriba de los Ps$4,000 millones.

Por último, KOF reportó un aumento en las ventas totales de 13.1% AaA, un nivel superior a las expectativas del consenso de 9.1% AaA, apoyadas por un crecimiento en el volumen total de 7.5% AaA, asociado al buen dinamismo de la mayoría de los territorios donde opera, los cuales ayudaron a contrarrestar un menor desempeño en Argentina y Uruguay. El margen EBITDA consolidado presentó una expansión de 140 puntos base AaA, impulsado por Sudamérica.

Bolsas cierran con rendimientos mixtos – Semanal capitales. / Bolsas cierran con rendimientos mixtos – Semanal capitales.

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17Jul, 2024

Columna: Inversiones para Trump 2.0

Columna: Inversiones para Trump 2.0

Aunque faltan cuatro meses para la elección en Estados Unidos, y aun puede haber cambios importantes (que su competencia cambie de personaje, por ejemplo), la posibilidad de que Donald Trump vuelva a ser presidente ha crecido. La decepcionante actuación del presidente Biden en el debate de hace tres semanas y el atentado del sábado contra Trump solo han acrecentado tal posibilidad.

Columna: Inversiones para Trump 2.0

Entre los inversionistas a nivel global hay una sensación de que se trata de un escenario base obvio. Las principales referencias, como el sitio de encuestas RealClearPolitics, o el sitio de apuestas Predictit, vieron aumentar los porcentajes de preferencias a favor de una victoria de Trump.

Hay varias líneas definidas alrededor de una victoria de Trump en el terreno económico y financiero. Las más conocidas son, sin duda, el aumento del proteccionismo y la desregulación, así como la continuación de una relajación fiscal a través de menores impuestos y mayor gasto. Ello sin duda genera ya preocupaciones entre los inversionistas y algunas dinámicas que se comienzan a ver.

La principal percepción en los mercados es la inquietud sobre una sacudida en el mercado de bonos. Se cree que la segunda etapa de Trump como presidente va a elevar el déficit público (ya de por si elevadísimo después de la pandemia y de las políticas agresivas de Biden); asimismo, se asume que podría estacionar a la inflación en niveles elevados gracias a la imposición de aranceles a la mayoría de los bienes importados.

Por ello, los inversionistas podrían temer un salto en las tasas de largo plazo y su permanencia en niveles elevados. Hasta el momento tal cosa no ha sucedido. Salvo breves insinuaciones, sobre todo después del debate, no hay una señal de que los mercados de deuda estén estresados por la posibilidad de que gane Trump. La curva de tasas de plazos largos se ha comportado más en línea con la nueva ola de expectativas de que la Fed reduzca a una mayor velocidad la tasa de referencia.

En el 2016, con la sorpresa del triunfo de Trump, hubo una escalada fuerte de 75 puntos base en las tasas largas. En esta ocasión no hay sorpresa y aparentemente no existe tal temor. Los inversionistas han sido menos reactivos ante eventos geopolíticos recientes ahora y la elección de Trump, que ya no sería una sorpresa, no parece consolidarse. Sin embargo, las apuestas a favor de una “inclinación de la curva” es decir a que las tasas de bonos largos serán sustancialmente mayores que las de corto plazo se refleja en las diferencias que se acortan entre la tasa del bono a 30 años y el de tres años, que por primera vez se ha vuelto positiva en los últimos tres años.

Otras dinámicas interesantes son la reacción positiva del sector financiero que refleja la expectativa de una menor regulación; el fondo intercambiable (ETF por sus siglas en inglés) XLF que representa a las acciones de empresas del sector ha subido 7.1% en el mes y la mitad de ese rendimiento en los últimos 5 días.

Desde mi punto de vista, hay elementos más importantes que están definiendo la tendencia de los mercados que la sombra de Trump. Nuevamente nos encontramos en medio de una ola de confianza por parte de los inversionistas con respecto a una posible baja de las tasas de interés. Los pobres datos de crecimiento y el descenso de la inflación de junio, junto con declaraciones de miembros de la Fed de mayor confianza en el control de la inflación han de nuevo destapado una baja de tasas y un impulso en los mercados de capital.

Falta ver si este impulso se valida con los datos por venir, pero parece claro que la definición de un escenario de tasas de interés bajas has sido el principal propulsor. La justificación de las tasas bajas lleva consigo la idea de un menor crecimiento. No lo manifiestan ahora los resultados de las empresas, pero hay un temor también vigente en el mercado de que la desaceleración sea mayor a la deseada; no en balde en la Bolsa estamos viendo detenerse a las empresas de tecnología y el resurgimiento de segmentos como el de pequeñas y medianas empresas o el de salud.

En resumen, si piensa en Trump, tal vez el único escenario más claro es el de la inclinación de la curva de tasas (que las tasas de largo plazo vuelvan a ser mayores que las de corto plazo); otras tendencias aún no se reflejan en los mercados.

En México ya contamos con una desaceleración importante y una inflación que, aunque es mayor en lo general, sigue controlándose en la parte subyacente (la que excluye precios volátiles de alimentos y energía); sin embargo, aquí también tenemos la sombra de un momento de efervescencia política que podría venir entre septiembre y octubre (o incluso desde agosto) y que podría generar un nuevo episodio de volatilidad en el tipo de cambio y las tasas. Banxico debería ser prudente ante esta posibilidad. No se ven ganancias abultadas en las siguientes semanas.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Inversiones-para-Trump-2.0-20240716-0088.html

17Jul, 2024

Tasas de rendimientos en EEUU con movimiento de baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Tasas de rendimientos con movimientos de baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se publicó la inflación al consumidor para el mes de junio en los Estados Unidos, la cual registró una variación de (-) 0.1% a tasa mensual, menor al estimado por el consenso de 0.1%. Con este resultado, la tasa anual bajó de 3.3% a 3.0%, la más baja en los últimos doce meses. En la parte subyacente, el incremento de precios pasó de 3.4% a 3.3%, el menor nivel desde abril de 2021.

Consideramos que el componente subyacente mantendrá cambios marginales en los resultados que hasta ahora observa y más si el escenario de crecimiento sólo es de desaceleración y se evita una recesión en los próximos meses. Se mantienen ciertos riesgos al alza, sobre todo por el impacto de los cambios climáticos.

Asimismo, con la comparecencia del presidente de la Reserva Federal (FED) ante el Congreso de Estados Unidos comunicó que la persistencia de una inflación elevada ya no representa el único riesgo que el escenario inflacionario, sino también bajar la tasa poco o tarde tendría impacto sobre el crecimiento.

Sin embargo, el mercado ahora espera que la FED haga un recorte a la tasa de referencia en su reunión de septiembre con una probabilidad implícita alrededor del 90%. Aunque, aún falta datos, tanto de empleo, como de inflación para que la FED valore tomar esta decisión.

Pero como resultado de tal expectativa, ante los datos de inflación, las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano registraron bajas semanales. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.45%, 14 puntos base menos que el cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.19%, con 9 puntos base de disminución.

En México, esta semana se dieron a conocer las Minutas sobre la decisión de política monetaria por parte del Banco de México; en la cual se decidió no realizar cambios en el nivel de la tasa de referencia. Existe cierta división entre los miembros de la Junta de Gobierno. Por un lado, los miembros inclinados por un escenario de inicio de baja de tasas se basan en las repercusiones sobre la inflación ante un escenario de desaceleración del crecimiento económico. Por el otro, existen los miembros con una visión más ortodoxa, bajo el argumento de la persistencia de los riesgos al alza para la inflación. Por lo que sugieren mantener cautela con la toma decisiones sobre la política monetaria.

Sin embargo, seguimos pensando que la posibilidad de un inicio de baja de tasas no sólo está sujeto al desempeño de la inflación, sino adicionalmente al entorno externo (FED), así como a los factores idiosincráticos que inyectan volatilidad a la determinación de los precios de los diversos valores financieros, principalmente el tipo de cambio y las tasas de interés de largo plazo; es decir administrar los riesgos a nivel macro-financiero. Tales factores, como hemos apuntado, serían cambios constitucionales sobre el marco legal en torno al poder judicial.

De momento y con mayor peso la correlación con el movimiento de las tasas en los Estados Unidos, el mercado local se relajó durante la semana. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.95%, con 28 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.75%, con bajas de 21 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar disminuyó de forma sostenida a lo largo de la semana. El tipo de cambio pasó de $18.09 pesos por unidad, al cierre de la semana previa, hacia los $17.63 pesos por dólar, al final de este. Los datos de inflación en los EE.UU que empujaron las tasas en dólares a la baja supuso una debilidad generalizada de la moneda norteamericana frente a sus principales pares. Sumado a que se mantiene el diferencial de tasas entre pesos y dólares, el peso mexicano se vio fortalecido con los flujos de entrada al mercado local. Sin embargo, no podemos descartar episodios de volatilidad ante la incertidumbre interna que se puede volver a presentar en las próximas semanas.

Deuda corporativa

VWLEASE: S&P Global Ratings asignó calificación de AAA’ a los Certificados Bursátiles de largo plazo de Volkswagen Leasing con clave de pizarra de VWLEASE 24-3, además, confirmó la calificación de AAA de la emisión de Certificados Bursátiles de largo plazo con clave de pizarra VWLEASE 24-2 tras su reapertura. De esta manera, la emisora sigue con un monto alto circulando en el mercado de deuda de deuda mexicano.

Opinión: Positivo

Debido a que las calificaciones se basan en la garantía incondicional e irrevocable que le da su casa matriz, con base en Alemania, Volkswagen Financial Services Overseas AG, cuyas calificaciones reflejan a su vez las de su casa matriz, Volkswagen AG (VW AG; BBB+/Estable/A-2). En este sentido, las calificaciones de deuda de las emisiones se moverán en línea con las de VW FS, al ser este el garante. También la calificadora destaca que VW se favorece de una posición consolidada como el segundo mayor fabricante de automóviles del mundo y proporciona una protección contra los obstáculos de la industria e impulsa las inversiones.

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Declaraciones

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17Jul, 2024

Expectativa de inflación a la baja paulatina – Semanal economía

Expectativa de inflación a la baja paulatina – Semanal economía

El fin de semana se reportó un atentado contra Donald Trump, candidato republicano a la presidencia de Estados Unidos. Es probable que dicho acontecimiento le brinde, al menos por ahora, un impulso importante a su campaña hacia la Casa Blanca.

En México se reportaron las minutas de política monetaria del banco central en una semana donde la inflación general sorprendió al alza. Destacó la mención de los recientes acontecimientos internos a raíz de las elecciones federales de junio como un factor que influyó en la decisión de política monetaria.

La semana pasada…

Es probable que el atentado registrado contra Donald Trump el sábado pasado en Pensilvania le brinde un impulso importante a su campaña presidencial. El expresidente se encuentra fuera de peligro y asistirá hoy la Convención Nacional Republicana en Milwaukee, probablemente con un muy fuerte dispositivo de seguridad. Fuera de que la nominación de Trump por parte de su partido es un hecho, es probable que también, sobre todo a raíz de los recientes acontecimientos, obtenga el triunfo en las elecciones de noviembre independientemente de que Joe Biden continúe como candidato demócrata o lo reemplace alguien más. El escenario con Trump para México no es positivo en relación con el tema de las inversiones: si aplica una fiscal agresiva para bajar impuestos corporativos y retener inversiones en Estados Unidos, nuestro país sería de los primeros afectados.

En el contexto global…

Estados Unidos

El principal dato reportado esta semana fue el Índice de Precios al Consumidor. El CPI (por sus siglas en inglés) reportó una variación del (-)0.1% a tasa mensual en el mes de junio, menor a lo estimado por el mercado (incremento del 0.1%). En su comparación anual, el índice pasó de 3.3% a 3.0%, su menor nivel en doce meses. Destacó una caída en los precios de energía de 2.0%, extendiendo la contracción reflejada en mayo. Con respecto a la inflación subyacente, la tasa anual pasó de 3.4% a 3.3%, su nivel más bajo desde abril de 2021.

Entre otros datos relevantes, se dio a conocer el Índice de Precios al Productor para el mes de junio, el cual incrementó 0.2% m/m, ligeramente superior a lo estimado por el consenso (0.1%). Los precios de los bienes disminuyeron 0.5%, mientras que los de servicios avanzaron 0.6%. Con base en lo anterior, el IPP creció 2.6% a/a, teniendo su mayor avance desde febrero del 2023.

El dato no genera alerta dentro del consenso sobre un posible repunte de la inflación. De hecho, la expectativa de que la inflación subyacente de Estados Unidos se mantenga a la baja durante los siguientes meses, aunque a un ritmo paulatino. Con base en los futuros de tasas que cotizan en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME por sus siglas en inglés), la probabilidad de que la Reserva Federal (FED) recorte la tasa de referencia en su reunión de septiembre es de 89.8%.

Asimismo, se publicaron las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, reflejando una disminución mayor a la esperada por el mercado. El dato paso de 239 mil a 222 mil solicitudes. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 66.0 puntos, considerablemente por debajo de lo esperado por los analistas (68.5 puntos). El indicador se ubicó en su menor nivel desde agosto del 2023.

China

La inflación al consumidor en China para el mes de junio sorprendió ligeramente a la baja, con una reducción del 0.2% en su comparación mensual (el mercado estimaba una contracción del -0.1%). Con respecto a su tasa anual, esta incrementó se ubicó en 0.2%, (0.4% est.). Por otra parte, los precios al productor disminuyeron (-)0.8 puntos porcentuales a tasa anual. Los datos reflejan como las débiles presiones inflacionarias siguen limitando la recuperación económica del país asiático.

México

La inflación al consumidor de junio sorprendió al alza. Si bien se esperaban incrementos relevantes en los precios de algunos productos agropecuarios debido a condiciones climatológicas adversas, éstos excedieron nuestras previsiones. La inflación general anual repuntó de 4.69% a 4.98% entre mayo y junio. Por otra parte, la inflación subyacente continuó moderándose al pasar de 4.21% a 4.13%, el nivel más bajo desde abril de 2021. Es probable que los riesgos de la inflación no subyacente se intensifiquen durante la temporada de lluvias. Lo importante será determinar hasta qué grado este componente podría contaminar los precios de mercancías (sobre todo las alimenticias).

Banco de México publicó las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. Dos miembros se decantaron a favor de un recorte en la tasa de referencia; no obstante, la votación final fue de 4 votos a favor de mantenerla y un voto a favor de una reducción de 25 puntos base. Llamó la atención como en estas minutas se destacaron “condiciones de operación” que mostraron “afectaciones significativas” ante “factores idiosincráticos”. Habrá que ver si estos mismos factores influyen sobre la postura de algunos miembros de la Junta de Gobierno del banco central, sobre todo cuando entre el nuevo Congreso en septiembre y retomen el tema de cambios legislativos que podrían ser relevantes para la economía del país.

La producción industrial registró un sorpresivo avance de 0.7% m/m en mayo. No obstante, dicho avance reflejó principalmente un incremento de 2.5% en la construcción. La actividad manufacturera se mantuvo estancada en el mes (0.0% m/m), en línea con la desaceleración económica que se observa no sólo en México, pero también en Estados Unidos, principal destino de las exportaciones mexicanas.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos, se publicará el Índice de Indicadores Adelantados para el mes de junio, el cual busca anticipar la tasa de crecimiento para la economía norteamericana en los siguientes meses. El mercado estima una contracción de 0.5% después de la disminución de 0.3% observada en el mes anterior. Asimismo, se dará a conocer la evolución mes con mes de las ventas al menudeo para junio. El consenso espera una contracción de (-)0.2% a partir de un ligero crecimiento de 0.1% durante el mes de mayo. Ambos indicadores son de gran relevancia, ya que resultados negativos como los que esperan los analistas podrían brindar mayores argumentos a la Reserva Federal para llevar acabo un recorte en la tasa de interés de referencia. También se publicarán datos relacionados con el sector de la construcción, el índice de precios de importación, entre otros.

En otras regiones dentro de la agenda internacional, el Banco Central Europeo (BCE) dará a conocer su Anuncio de Política Monetaria para su reunión del 18 de julio. Se estima que permanecerá en el mismo nivel (4.25%) después de recorte de 25 puntos base aplicado en la reunión previa.

De igual manera, tanto el Reino Unido como Japón darán a conocer la inflación al consumidor para el mes de junio. En el caso del país europeo, se espera que la tasa anual incremente a 2.0%, a partir del 1.9% presentado en mayo. En el país asiático el consenso estima que se quede en 2.8%. (Para conocer los estimados de éstas y otras variables de la economía global, favor de consultar la agenda semanal).

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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17Jul, 2024

Rotación de sectores guía comportamiento – Semanal capitales.

Rotación de sectores guía comportamiento – Semanal capitales.

El desempeño semanal estuvo enmarcado por la toma de utilidad en las denominadas “Siete Magnificas” ante la perspectiva de que los recortes en las tasas puedan favorecer a sectores rezagados.

El mayor descenso lo presento META con una variación semanal de -7.60%, seguida de MSFT, GOOGL, AMZN y TSLA con decrementos de -3.0%, -2.90%, -2.76% y -1.31%, respectivamente.

En contraste, y apoyadas por el potencial en las aplicaciones de Inteligencia Artificial tras los resultados de Taiwan Semiconductor Manufacturing que superaron las estimaciones del consenso, los títulos de las restantes Magnificas: AAPL y NVDA concluyeron la semana con avances de 1.86% y 2.71%, respectivamente.

El movimiento estuvo apoyado por la revelación de la lectura de inflación al consumidor de junio en EE.UU. que muestra la menor tasa en tres años, impulsando la expectativa de que la FED inicie con el recorte en septiembre.

De acuerdo con las probabilidades del CME, las cuales se ajustaron al alza, la probabilidad de un posible recorte en septiembre es de 88.1% al cierre de la semana vs. 72.2% hace una semana y de 59.6% hace un mes.

En este sentido, entre los sectores que destacaron al alza fueron el de bienes raíces y servicios públicos (utilities), con avances semanales de 4.4% y 3.9%, respectivamente; el primero de ellos, con un descenso de -0.3% en lo que va del año y el segundo con un rendimiento de 12.4%, luego que en 2023 fue el mayor perdedor con una caída de -10.2%.

Por otro lado, el sector financiero registró una ganancia de 2.0% en la semana, con la atención de los inversionistas en el inicio de la temporada de reportes corporativos al cierre de la semana, donde emisoras como JP Morgan, Citigroup, Wells Fargo y Bank of New York Mellon dieron a conocer sus cifras, aunque en todos los casos superaron las estimaciones en ganancias del consenso, al interior de los reportes se revela que siguen incidiendo los niveles elevados de inflación y de tasas de interés limitando los resultados.

En el caso de JP Morgan y Wells Fargo ambas instituciones mantuvieron su postura conservadora, ante un entorno en el que persisten factores como la inflación elevada, los riesgos geopolíticos y otros elementos de incertidumbre potencial.

También en la semana se conocieron las cifras de Delta que no alcanzaron las estimaciones del consenso en ganancias; la empresa, además adelantó una guía de resultados por debajo de las expectativas de los analistas, lo que fue castigado por los inversionistas con una baja semanal de -5.2%.

En este contexto, los índices accionarios en EE.UU. cerraron la semana con rendimientos positivos; el Dow Jones fue el mayor ganador con un incremento de 1.59%, a su vez, el S&P 500 y el NASDAQ avanzaron 0.87% y 0.25%, respectivamente.

En México, respondiendo a la rotación de sectores, el referente S&PBMV IPC cerró la semana con una ganancia de 5.01%, una variación que no se registraba desde diciembre de 2023; los mayores incrementos los presentaron WALMEX, OMA y CEMEX con variaciones de 10.6%, 9.6% y 9.5%, respectivamente.

Sobre esta posible rotación de sectores la incógnita se encuentra es si tendrá la fuerza suficiente para impulsar el desempeño del mercado, algo que consideramos podría ser confirmado por la temporada de reportes.

En el caso del S&P500, de acuerdo con el consenso de Refinitiv, la expectativa es de un crecimiento de 9.8% AaA en las ganancias (un ajuste a la baja desde la expectativa de 10.6% a principios de julio); los mayores incrementos se esperan en los sectores de servicios de comunicación, cuidado de la salud y tecnología con variaciones de 21.7% AaA, 18.4% AaA y 17.0% AaA. En contraste, la mayor contracción se espera en el sector de materiales con un descenso de -9.2% AaA.

En México, los resultados mostrarán el efecto de la apreciación aún del peso frente al dólar, aunque la menor en seis trimestres consecutivos (2.4% AaA), en el caso específico del sector aeroportuario, los resultados mostraran el impacto de la revisión anticipada de motores que enfrentan aerolíneas como Volaris y VivaAerobus.

Rotación de sectores guía comportamiento – Semanal capitales. / Rendimientos positivos en su mayoría – Semanal capitales.

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16Jul, 2024

Crece la expectativa de baja de tasas – Opinión Estratégica.

Crece la expectativa de baja de tasas – Opinión Estratégica.

La inflación de junio resultó menor a la esperada en Estados Unidos. La comparecencia del presidente de la Reserva Federal (FED) ante el Congreso confirmó una visión más moderada por parte de los miembros del Comité de Mercados Abiertos. Estos hechos están intensificando la expectativa de que por fin bajarán las tasas tan pronto como en septiembre. En México la inflación general subió y la subyacente bajó; hay un debate sobre la fecha en que Banxico volverá a reducir la tasa de referencia, pensamos que no lo hará hasta superar el periodo de transición de gobierno. Los mercados de capitales llegan a niveles máximos y el de México recobra entusiasmo, no nos gustan las valuaciones, pero la solidez puede permanecer por varias semanas

1.- El índice CPI (por sus siglas en inglés) reportó una variación del (-)0.1% a tasa mensual en junio…

… menor a lo estimado por el mercado (incremento del 0.1%). En su comparación anual, el índice pasó de 3.3% a 3.0%, su menor nivel en doce meses. Destacó una caída en los precios de energía de 2.0%, extendiendo la contracción reflejada en mayo. Con respecto a la inflación subyacente, la tasa anual pasó de 3.4% a 3.3%, su nivel más bajo desde abril de 2021.

Entre otros datos relevantes, se dio a conocer el Índice de Precios al Productor para junio, el cual incrementó 0.2% m/m, ligeramente superior a lo estimado por el consenso (0.1%). Los precios de los bienes disminuyeron 0.5%, mientras que los de servicios avanzaron 0.6%. Con base en lo anterior, el IPP creció 2.6% a/a, teniendo su mayor avance desde febrero del 2023.

El dato no genera alerta dentro del consenso sobre un posible repunte de la inflación. De hecho, la expectativa es que la inflación subyacente de Estados Unidos se mantenga a la baja durante los siguientes meses, aunque a un ritmo paulatino. Con base en los futuros de tasas que cotizan en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME por sus siglas en inglés), la probabilidad de que la Reserva Federal (FED) recorte la tasa de referencia en su reunión de septiembre es de 89.8%.

2.- Asimismo, se publicaron las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, reflejando una disminución mayor a la esperada por el mercado.

El dato pasó de 239 mil a 222 mil solicitudes. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 66.0 puntos, considerablemente por debajo de lo esperado por los analistas (68.5 puntos). El indicador se ubicó en su menor nivel desde agosto del 2023

3.- En el segundo trimestre, la economía de China creció 4.7%, por debajo de las expectativas…

… y con una expansión más lenta respecto de los tres meses anteriores, cuando se registró una tasa de crecimiento de 5.3%. Los inversionistas esperan una respuesta más sólida por parte de las autoridades del país que en esta semana se reúnen en el pleno del comité central del Partido Comunista y ayude a clarificar una ruta de recuperación que no se ha presentado con las acciones adoptadas hasta ahora.

4.- Los datos publicados, sumados a las declaraciones del presidente de la Reserva Federal…

… como de diversos miembros del banco central norteamericano en un sentido un poco más complaciente, ponen en la mesa que la política monetaria se aproxime a su primer ajuste de tasas en el año.

El mercado ya asume que el recorte de la tasa de referencia sería en la reunión del próximo 31 de julio y se puede dar otro recorte en el último trimestre del año. Aunque los pronósticos publicados por parte de la FED plantean 2 bajas; el mercado, a través de los futuros de la tasa de fondos federales, descuentan la posibilidad de hasta tres bajas a la tasa antes del final del año.

Con lo cual, los participantes en el mercado de deuda han demandado fuertemente bonos del Tesoro norteamericano y vimos bajas en las tasas de hasta 15 puntos base, en los vencimientos alrededor de 2 años.

5.- En términos de nuestra estrategia…

… si bien el núcleo de las posiciones se concentra en papales de vencimiento menor a un año y con porcentajes en tasas revisables. Nuestro diferenciador en el portafolio ha sido la posición en vencimientos entre 1 y 3 años; tales porcentajes nos ayudaron a diferenciarnos con relación al benchmark de deuda global de muy corto plazo. Es posible que aumentemos el peso de dicha posición en la medida en que se consolide el escenario vigente.

6.- En México, la inflación que registra un repunte en la parte no subyacente del índice de precios al consumidor (INPC)…

… principalmente por el impacto de los precios agropecuarios y con la parte de precios de servicios que mantiene una fuerte resistencia a bajar.

Si a lo anterior añadimos la incertidumbre de que se presente otro episodio de volatilidad entre septiembre y octubre con motivo de la transición de gobierno, consideramos que es difícil que Banxico pueda tomar la decisión de bajar la tasa antes del último trimestre del año.

Bajo estos parámetros, se podría concretar un escenario de disociación entre las políticas monetarias de México y Estados Unidos, con un recorte en julio/septiembre por parte de la FED y Banxico haciéndolo hacia el último trimestre del año.

El mercado de deuda parece haberse animado con la idea de que a la par que la FED baje la tasa lo haría también Banxico, pero además de los riesgos idiosincráticos; se debe contar con la información sobre lo que espera el nuevo gobierno con relación al tamaño del déficit fiscal para el cierre de este año y el 2025; esto también tiene implicaciones sobre la prima de riesgo país hacia el mediano plazo.

Bajo este escenario, consideramos que persisten riesgos más visibles sobre los niveles de las tasas fijas, tanto de corto, como de largo plazo, que tuvieron un recorrido importante de baja al cierre de la semana pasada. Estaremos revisando las valuaciones relativas con respecto a la perspectiva de ajuste de la política monetaria, la valuación del fondeo diario bajo esa circunstancia y el ajuste de potencial que podamos realizar o no a nuestros portafolios.

7.- En la estrategia de la cartera de deuda corporativa y bancaria seguimos sin comprar papeles de tasa fija y de tasa real.

Continuamos a la espera de lo que decida Banco de México, especialmente en temas relacionados con la TIIE a 28 días y la TIIE Fondeo a un día, los cuales pueden presentar bajas en la segunda mitad del año. En la parte crediticia, los niveles de calificaciones se han mantenido en términos generales, con excepción de casos contados y limitados. Para agosto se esperan más colocaciones en el mercado primario.

8.- En el mercado cambiario, la semana inicia con cierto movimiento marginal a favor del dólar…

… después de una baja sostenida a lo largo de la semana anterior. El tipo de cambio se ubica alrededor de los $17.8 pesos por dólar. Los datos de inflación en los EE.UU que empujaron las tasas en dólares a la baja supusieron una debilidad generalizada de la moneda norteamericana frente a sus principales pares.

Hay una disminución del diferencial en las tasas entre pesos y dólares, el peso mexicano se vio fortalecido con los flujos de entrada al mercado local durante la semana pasada. Sin embargo, no podemos descartar episodios de volatilidad ante la incertidumbre interna que se puede volver a presentar en las próximas semanas por los riesgos idiosincráticos y las definiciones fiscales que deberá hacer el próximo gobierno.

9.- En las bolsas se percibe un comportamiento desfasado en la respuesta de baja en tasas de interés…

… que cobra relevancia en días recientes, destaca la pérdida de fuerza del referente Nasdaq. La respuesta no sorprende si consideramos que las expectativas eran demasiado optimistas cuando los múltiplos comenzaron a revaluarse y, de alguna manera, descontaban ya la posibilidad de un FED acercándose al ajuste en su política monetaria.

El diferencial entre el rendimiento del Russell 2000 (de emisoras de baja capitalización) tuvo un comportamiento superior al del Nasdaq en más de cinco por ciento en la semana pasada, el mayor diferencial registrado. Con este movimiento, se cumple, al menos por ahora, la expectativa de un mercado que podría mantenerse estable incluso sin el impulso de las emisoras de mayor capitalización: el S&P 500 continúa dando rendimientos positivos y se mantiene en máximos históricos.

A nuestro juicio, este podría ser un argumento que se sostenga siempre y cuando las expectativas de resultados de las empresas sean resilientes a una economía que se desacelera, los próximos días la volatilidad se podría acentuar en este sentido por la temporada de reportes corporativos, en donde vale la pena recordar que las expectativas son positivas, en especial en sectores de Tecnología y Comunicaciones.

A pesar de esta baja en el sector Tecnología en la semana pasada, nuestra cartera recomendada de renta variable global se vio favorecida por la estrategia sectorial en Estados Unidos, en donde nuestro ETF fue más defensivo que su referencia.

10.- La bolsa mexicana finalmente regresó por momentos a los 55,000 puntos, aunque comenzamos la semana con menor entusiasmo…

… que el registrado la semana previa. No hay necesariamente un factor especial ligado a este desempeño, podría deberse a la expectativa sobre la temporada de reportes corporativos, o la búsqueda del mercado por posiciones en valuaciones más atractivas, siguiendo la corriente en el exterior que privilegió el desempeño de emisoras de baja capitalización.

Nos parece favorable esta recuperación, en momentos en donde las valuaciones lucían muy castigadas por factores políticos, independientemente de la fuerza de sus fundamentales; sin embargo, reconocemos que la volatilidad podría continuar.

Esta semana conoceremos las cifras de AMX, KIMBER y AC, entre otras. A diferencia del 1T-24 donde el efecto de tipo de cambio tuvo mayor incidencia en los ingresos dolarizados (de forma negativa) en este trimestre el impacto adverso sería mucho menor; mientras que la posición monetaria de empresas con dólares podría haber un efecto negativo en las utilidades. En términos generales se espera un crecimiento poco relevante en términos de ingresos y con una rentabilidad estable para el S&PBMV IPC.

Crece la expectativa de baja de tasas – Opinión Estratégica.

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