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PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme

27Oct, 2022

PIB EEUU: La economía de Estados Unidos crece en el tercer trimestre, mantenemos la expectativa de una recesión en 2023

El principal impulso provino de las exportaciones netas (+2.8 puntos porcentuales de contribución al crecimiento trimestral anualizado del PIB). El sector residencial se mantuvo como el principal lastre para el crecimiento de EUA debido a un entorno de mayores tasas de interés. Otros rubros se mantuvieron a la baja: El consumo personal en mercancías y el cambio en inventarios cayeron por segundo trimestre consecutivo.
Después de crecer alrededor de 1.8% este año (estimado INVEX), el consenso del mercado anticipa un crecimiento de 0.4% para el PIB de Estado Unidos en 2023 (0.1% est. INVEX). Los riesgos para el crecimiento se encuentran sesgados a la baja. La relativa recuperación de la economía norteamericana dependerá de los niveles de tasas de interés que se registren durante los siguientes dos años.
De confirmarse una recesión en 2023, esta podría ser breve si la inflación cede a causa de un menor crecimiento económico y la FED plantea la posibilidad de bajar tasas en 2024. Si la inflación no cede y la FED se torna más agresiva, la recesión económica de EUA se podría profundizar.

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Las contracciones del PIB en el 1T-22 y 2T-22 fueron de (-)1.6% tta y (-)-0.6% tta. En el tercer trimestre, el PIB sorprendió al alza al crecer 2.6% tta (2.4% tta estimado por el consenso). Con este avance, la economía evitó, por ahora, caer en recesión.

Al interior de las cuentas del PIB, el consumo privado contribuyó con 1.0 puntos porcentuales anualizados (ppa) al crecimiento del PIB. Destacó el firme avance del gasto en servicios (2.8% tta), pues el gasto en mercancías retrocedió, principalmente en la parte de bienes durables (-1.4% tta).

La inversión fija restó 1.6 ppa al crecimiento del PIB. Al interior de esta categoría destacaron las contracciones de la inversión en estructuras (-15.3% tta, la sexta caída de forma consecutiva en este rubro), así como el desplome, también por sexto trimestre consecutivo, de la inversión residencial (-26.4% tta en el 3T-22).

Las exportaciones crecieron 14.4% tta, mientras que las importaciones retrocedieron 6.9% tta. De hecho, fue la sólida contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB (2.8 ppa) la principal fuente de impulso en el 3T-22. El gasto del Gobierno también aumentó durante el periodo julio-septiembre (2.4% tta).

A pesar de haber evitado una recesión por ahora, es muy probable que la economía de Estados Unidos caiga en algunos trimestres de 2023 debido a un continuo deterioro en la actividad del sector residencial, a un encarecimiento del crédito, así como un paulatino freno en el empleo.

En particular, la expectativa de un menor crecimiento podría hacer que finalmente disminuya el número de vacantes disponibles en la economía norteamericana (actualmente alrededor de 10 millones) y el desempleo aumente.

Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de EUA en 2023 se ubica en 0.1%, con riesgos a la baja.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Oct, 2022

Semanal capitales: Bolsas con rendimientos positivos en su mayoría, incide temporada de reportes corporativos

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El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) aumentó 3.23%; en especial, destacaron los avances en los sectores de energía y tecnología con variaciones de 6.17% y 5.37%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios lograron concluir la semana con ganancias, las mayores desde la última semana de julio: el S&P 500 ganó 4.74%, el Nasdaq tuvo un alza de 5.22% y el Dow Jones registró un incremento de 4.89%.

El Stoxx Europe 600 avanzó 1.27%.

Por su parte, el S&P BMV IPC registró un incremento de 3.69%; donde el 78% de las emisoras que componen el índice operaron con ganancias, los mayores incrementos los presentaron VOLAR, SITES y KIMBER con variaciones superiores a 8.0%. En el caso de KIMBER, el alza la atribuimos a una mejora en la rentabilidad impulsada por la estrategia de ahorro en costos que sigue la empresa.

En esta ocasión la atención de los inversionistas se centró en la temporada de reportes corporativos, que en esta semana arrojó sorpresas positivas. El 14% de las empresas que componen el S&P 500 revelaron sus cifras, de ellas el 76% superó las estimaciones del consenso en utilidades y el 57% registró mayores ventas a las esperadas.

En la semana se conocieron reportes como los de American Express, Bank of America, Netflix, Tesla, United Airlines y Snap, entre otros

Los participantes del mercado reaccionaron positivamente a reportes como los de Bank of America, Netflix y United Airlines que superaron las expectativas del consenso en ganancias.

En el caso de Netflix, además reportó el doble en el número de suscriptores esperados por los analistas. La compañía también adelantó un mayor número de suscriptores para el último cuarto del año.

A su vez, United Airlines adelantó que espera que la tendencia positiva en el tráfico de pasajeros se mantenga al cierre del año y que el margen de operación se ubique cerca de 10%, que implica superar los niveles de 2019, por primera vez desde que inició la pandemia.

Por otro lado, los inversionistas castigaron emisoras como American Express y Snap; la primera, si bien, superó las estimaciones en utilidades, llamó la atención el aumento en las provisiones por pérdidas crediticias.

De igual forma, aunque Snap reportó mayores ganancias a las esperadas, el número de usuarios activos no alcanzaron las estimaciones; además, la empresa reportó una caída de 11% en el ingreso promedio por usuario.

Al cierre de la semana, también incidió en el ánimo de los inversionistas la posibilidad de una pausa en el ciclo restrictivo de la FED, luego de un reporte de The Wall Street Journal que indicó que algunos funcionarios de la institución están preocupados por la agresividad en el alza de las tasas.

No obstante, existieron comentarios de miembros como James Bullard, Charles Evans y Neel Kashkari, entre otros que dejaron abierta la posibilidad de un aumento de 75 pbs en las reuniones de noviembre y diciembre.

Por lo pronto, es difícil considerar un cambio en la postura monetaria de la FED, en un entorno en el que persisten las preocupaciones sobre el desempeño de la inflación.

Por otro lado, donde además se mantienen factores de riesgo como la crisis política en Reino Unido, las tensiones geopolíticas en Ucrania y la incertidumbre sobre la crisis de energía en la región europea.

Ello en tanto, se conocen las cifras de empresas con mayor peso, esperamos que la temporada de reportes se mantenga en la atención de los inversionistas, pues como hemos comentado la relevancia de las cifras está en la posibilidad de ajustes en las estimaciones y la revelación de detalles de cara al próximo año.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Oct, 2022

Semanal economía: La desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos mantiene su curso

La semana pasada…

La Reserva Federal (FED) publicó el Beige Book de octubre. El reporte, que recaba las percepciones de los principales agentes económicos en diferentes regiones de Estados Unidos, sugiere que la actividad comienza a frenarse más allá del sector inmobiliario.

Las tasas de interés hipotecarias y los aún elevados precios de vivienda generaron afectaciones adicionales en la actividad del sector residencial, principalmente en inicios y ventas de casas. Las rentas de vivienda (un importante componente de la inflación norteamericana) continúan elevadas. El mercado de crédito se ha visto afectado por la contracción del sector inmobiliario.

Por otra parte, el empleo, variable que ha mostrado fortaleza debido al elevado número de vacantes que aún se registran en el mercado laboral norteamericano, comienza a crecer a un menor ritmo. En particular, destacó que “algunos negocios son renuentes a expandir su nómina ante la expectativa de una (eventual) caída en la economía.”

El crecimiento en los salarios persiste, en parte por negociaciones contractuales que permiten al trabajar mantener su poder adquisitivo y en parte como una estrategia de los empleadores para retener talento. Los agentes reportaron que la inflación permanece elevada, aunque ésta podría ceder gradualmente.

Al parecer, sólo una caída en la actividad económica permitiría contener el avance de la inflación.

En el contexto global

La semana empezó con un mal dato para las manufacturas del 4T-22. El índice de la encuesta de Nueva York (Empire State) se ubicó en (-)9.10 puntos en octubre contra un nivel de (-)4.00 estimado por los analistas y de (-)1.50 en septiembre. Asimismo, el índice de la encuesta manufacturera de Philadelphia se ubicó en (-)8.7 puntos en octubre, nivel inferior al previsto por el consenso (-5.0 puntos).

Respecto a información del 3T-22, la producción industrial (índice nacional) mostró un comportamiento mejor al previsto al crecer 0.4% m/m en septiembre (0.1% m/m estimado). La capacidad utilizada de la industria aumentó de 80.1% a 80.3%. Es probable que la producción continúe al alza durante algunos meses más hasta economía norteamericana confirme una recesión.

En cuanto a información del sector residencial, los inicios de casas cayeron 8.1% a tasa mensual al pasar de 1.57 a 1.44 millones de unidades anualizadas. En contraparte, los permisos de construcción crecieron 1.4% respecto al mes previo. Los datos del sector residencial podrían continuar volátiles.

A pesar del reciente repunte en el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, éste se mantiene por debajo del nivel pre-pandemia (215 mil). La economía de Estados Unidos podría resistir una recesión mientras el empleo se mantenga firme.

En la zona Euro, la inflación al consumidor anual repuntó de 9.1% en agosto a 9.9% en septiembre, en línea con lo previsto por el consenso. Por su parte, la inflación anual subyacente aumentó de 4.3% a 4.8%. La recesión por la que actualmente atraviesa la región, más una postura estricta por parte del Banco Central Europeo, podrían contener el avance de la inflación.

En México…

El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) anticipa un aumento de 3.3% anual en el IGAE. Por otra parte, éste comienza a frenarse a tasa mensual por un estancamiento de las actividades secundarias (construcción y manufacturas) y una ligera caída de las actividades terciarias (comercio y servicios). Estos datos confirmarían la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de la economía hacia el cierre del año.

Por su parte, las ventas al menudeo sorprendieron a la baja con una contracción de (-)0.4% a tasa mensual durante agosto (0.9% en julio). De tal forma, la variación anual se situó en 4.7% (5.0% cifra previa). El dato de ventas muestra que, pese a las cifras positivas que estima el IOAE, la economía mexicana enfrenta dificultades ante un panorama negativo del mercado externo y altos niveles de inflación, que afectan directamente el poder adquisitivo de los consumidores.

¿Qué esperar los próximos días?…

En México, estimamos que la inflación al consumidor se ubique en 0.63% en la parte general durante la primera quincena de octubre y en 0.28% en la parte el subyacente. De tal forma, se espera que el Índice Nacional de Precios al Consumidor general registre una tasa anual de 8.74% y el subyacente en 8.24% en el periodo correspondiente. La inflación continúa sin ceder y permanecerá en niveles elevados. Ésta oscilará alrededor del nivel actual para cerrar el año en 8.68% de acuerdo con nuestros cálculos.

En cuestión de comercio exterior, estimamos que la balanza comercial registrará una reducción en el déficit, llegando a un saldo de (-) $4.5 miles de millones de dólares (mmd) para septiembre (-$5.4 mmd en agosto). La disminución del déficit obedecería a una disminución en las importaciones, específicamente de los bienes de consumo, ante un debilitamiento de las ventas al menudeo. Se espera que el Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) muestre una variación de 1.43% a tasa anual durante agosto (1.27% cifra previa).

Para Estados Unidos, se publicará el PIB del tercer trimestre del año. Estimamos una variación de 1.0% a tasa trimestral anualizada (-0.6% tta dato previo). Estados Unidos continúa en una situación fortaleza económica, aunque los riesgos de una recesión económica siguen presentes, sobre todo para el próximo año.

En el mercado laboral, se espera un aumento en las solicitudes de seguro de desempleo para la última semana de octubre, de 214 mil a 225 mil. A pesar de confirmarse un repunte en el número de solicitudes, el mercado laboral aún muestra resiliencia, pese a que los riesgos de recesión no se han disipado.

En Europa, se espera que la confianza económica, industrial y de servicios se deteriore en octubre, pues los riesgos de recesión son más marcados en el continente europeo.

En China se espera una recuperación en su PIB, tanto en su tasa anual como en la trimestral, de 3.0% en la primera (2.5% previa) y de 2.8% en la segunda (-2.6% previa).

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

19Oct, 2022

El mundial de fútbol y la Bolsa

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El fútbol mueve no solo a los aficionados a este deporte, el Mundial a celebrarse en unos días tendrá implicaciones fuera de la cancha y algunas emisoras mexicanas podrían verse impactadas por este evento.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo para más información consulta invex.com/podcast

17Oct, 2022

Semanal capitales: Bolsas concluyen la semana con rendimientos mixtos, se mantienen preocupaciones sobre niveles de inflación

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El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) disminuyó (-)1.94%; en especial, destacaron las bajas en los sectores consumo discrecional y tecnología con variaciones de (-)4.09% y (-)3.62%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios no lograron extender las ganancias de la semana previa y terminaron en terreno mixto: el S&P 500 perdió (-)1.55%, el Nasdaq tuvo una caída de (-)3.11% y el Dow Jones registró un incremento de 1.15%.

El Stoxx Europe 600 retrocedió -0.09%.

Por su parte, el S&P BMV IPC registró un descenso de (-)0.62%; donde el 67% de las emisoras que componen el índice operaron con pérdidas, los mayores descensos los presentaron CEMEX, LASITE, PEÑOLES y VOLAR, con variaciones superiores a (-)7.0%.

En esta ocasión el comportamiento de los mercados estuvo enmarcado en un desempeño volátil a la espera de la inflación de septiembre en Estados Unidos, la cual se conoció al cierre de la semana y resultó mayor a la esperada por el consenso.

Los participantes del mercado reaccionaron negativamente al dato, ante la expectativa de que la FED pudiera adoptar una postura monetaria más agresiva que implique un alza de 75 pb en la siguiente reunión.

Sin embargo, los inversionistas prefirieron centrar su atención en la posibilidad de que la inflación de septiembre implicara haber alcanzado el pico y ahora inicie el descenso.

Lo que hasta el momento se puede confirmar es que la persistencia de los elevados niveles de inflación permanece como uno de los principales factores de riesgo para las autoridades monetarias y los inversionistas.

Asimismo, y como lo habíamos comentado en semanas previas, la temporada de reportes corporativos también llamó la atención de los inversionistas con la revelación de los resultados de instituciones financieras, como: Citigroup, JP Morgan, Morgan Stanley y Wells Fargo, entre otras.

Los participantes del mercado reaccionaron positivamente a reportes como los de JP Morgan, Wells Fargo y Citigroup que superaron las estimaciones en ganancias del consenso. Las tres instituciones mencionaron que sus resultados se vieron favorecidas por las mayores tasas de interés.

En contraste, el mercado castigó las acciones de Morgan Stanley que no alcanzó las proyecciones en utilidad de los analistas; la institución indicó que sus cifras reflejaron el impacto de un decremento de 55% en las operaciones de la Banca de Inversión.

Por otro lado, también incidió en el nerviosismo de los participantes del mercado las decisiones del gobierno de Inglaterra sobre su plan fiscal, que obligaron al Banco Central a tomar medidas para mantener la estabilidad financiera.

Al respecto, la primera ministró se pronunció por una reversión de los planes de reducción de impuestos en el presupuesto entregado previamente.

No obstante, las preocupaciones sobre las acciones que tomen las autoridades monetarias de la región, ante la incertidumbre que ha generado la nueva administración en Reino Unido se ubican como un nuevo factor de riesgo para los mercados financieros.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

17Oct, 2022

Semanal economía: Anticipamos más incrementos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal sin descartar que esta llegue a 5.0% a pesar del riesgo de recesión

La inflación en Estados Unidos no cede. Principalmente en la parte subyacente. Anticipamos más incrementos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal sin descartar que ésta llegue a 5.0% a pesar del riesgo de recesión.
Banco de México publicó las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. En éstas, destacó la opinión de la subgobernadora Irene Espinosa sobre “expresar de manera explícita y transparente que para converger a la meta del 3% será necesario mantener una postura en terreno restrictivo durante todo el horizonte de pronóstico».

La semana pasada…

La inflación en Estados Unidos no cede. Preocupa que, a pesar de la caída en los precios de energía, el índice general no modera su avance debido a persistentes aumentos en los precios de alimentos y en los precios de otras mercancías y servicios (el componente subyacente de la inflación).

Mientras la inflación subyacente no ceda, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) probablemente continuará con agresivos incrementos en la tasa de interés de referencia. De hecho, ya algunos miembros de la FED consideran que dicha tasa podría llegar hasta 5.00% (3.25% nivel actual) para permanecer alrededor de ese nivel el tiempo que sea necesario.

No solo un recorte en la tasa de referencia en 2023 está prácticamente descartado. El techo de 5.0% es incierto. Si la inflación no confirma un descenso significativo próximamente, la tasa terminal podría ser mayor. Esto con todo y la caída en la actividad económica que pudiera generar la política monetaria restrictiva de la FED.

En el contexto global:

En Estados Unidos, además del decepcionante dato de inflación al consumidor de septiembre, la Oficina de Estadística reportó un avance de 0% mensual en las ventas al menudeo. A pesar de lo anterior, esperamos que el consumo (variable que representa el 70% del PIB) haya registrado un sólido avance en el tercer trimestre y haya salvado a la economía, por ahora, de una recesión. Por otra parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron de 219 a 228 mil unidades

En cuanto a información positiva, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan inició el cuarto trimestre del año con un aumento (de 58.6 puntos en septiembre a 59.8 puntos en octubre). El componente de situación actual fue el que mostró el mayor incremento. Por otra parte, los inventarios de negocios crecieron 0.8% a tasa mensual en agosto.

En la Eurozona, el índice de confianza del inversionista Sentix cayó más de lo esperado por el consenso al pasar de (-)31.8 a (-)38.3 puntos. En contraparte, la producción industrial creció 1.5% m/m (0.6% m/m esperado). A pesar de los datos mixtos, la recesión en la economía de región es prácticamente un hecho, principalmente en Alemania.

En México…

Banco de México (Banxico) publicó las minutas de la reunión de política monetaria en la cual se votó, por unanimidad, a favor de otro incremento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia.

Llamó la atención que un integrante de la Junta de Gobierno consideró que es momento de evaluar “hasta cuándo y en qué magnitud se apretará la postura, y cómo se responderá a los incrementos adicionales de la Reserva Federal”. Este punto es relevante debido a que (1) Banxico comenzó a restringir la política monetaria en junio de 2021 mientras que la FED empezó en marzo de 2022 y (2) Banxico endureció su postura meses después de haber iniciado el ciclo restrictivo mientras que la FED lo hizo poco después. Algunos participantes del mercado descuentan que Banxico no se desligará de la FED en lo que respecta a la magnitud de los siguientes aumentos. Por nuestra parte, tenemos algunas dudas.

A final de cuentas, y como lo han expresado públicamente algunos miembros de la Junta, las siguientes decisiones de política monetaria dependerán en gran medida de la evolución de la inflación en México, aunque el tipo de cambio, el diferencial de tasas de interés con Estados Unidos y otras consideraciones macrofinancieras entren en la ecuación.

Lo que sí es seguro es que los aumentos en la tasa de Banxico continuarán. Los miembros de la Junta consideraron que la tasa de referencia debería adentrarse hacia terreno suficientemente restrictivo para evitar un desanclaje de las expectativas de inflación de largo plazo.

La opinión de la subgobernadora Irene Espinosa sobre anunciar la permanencia de una postura restrictiva una vez que concluya el ciclo de alza de tasas no sólo mejoraría la comunicación con el mercado. Se mitigaría un continuo deterioro en las expectativas de inflación de sus participantes que genere más alzas en los estimados de inflación del banco central. Sería un mensaje útil, “explícito y transparente” que rompería un posible círculo vicioso que sólo se traduce en más inflación. Para que la inflación converja a 3.0% los estimados deberían dejar de aumentar en algún momento.

¿Qué esperar los próximos días?…

Se espera que el mercado residencial en Estados Unidos muestre señales adicionales de debilitamiento. Se prevé una disminución en el inicio de construcción de casas durante septiembre con 1475k, comparado con los 1575k observados en agosto. Adicionalmente, también se estima una reducción en la venta de vivienda nueva, con una tasa mensual de (-)6.4% en septiembre (12.2% mes previo). En el caso de la vivienda existente, la perspectiva es similar, con una variación esperada de (-)2.1% (-0.4% cifra anterior). El sector residencial norteamericano sigue siendo afectado por el aumento del costo financiero, a raíz del alza de la tasa de interés de referencia, producto de una política monetaria cada vez más restrictiva.

Por su parte, en los permisos de construcción se espera un nivel de 1550k para septiembre (1517k mes anterior), lo que significaría una variación de 0.5% m/m durante dicho mes (-10.0 % mes previo). En la producción industrial se espera un aumento durante el mes de septiembre de 0.1% a tasa mensual, después de haber caído -0.2% durante agosto. Dado esto, se espera que la construcción general y la producción industrial muestren recuperaciones durante este último mes.

Se espera que el indicador adelantado de septiembre mantenga la variación previamente observada de (-)0.3%. Aún no queda claro si la economía de Estados Unidos entrará en recesión pronto debido a que el empleo y el gasto en consumo se mantienen firmes.

En China se conocerá la producción industrial a tasa anual para septiembre. Se espera una variación anual de 4.9% (4.2% previo). Además, se espera que el PIB real crezca a una tasa de 3.4% anual durante el tercer trimestre del año, (0.4% a/a trimestre previo). Sin embargo, se espera que las ventas al menudeo a tasa anual se vean afectadas, desacelerando a 3.5% en septiembre (5.4% en agosto).

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10Oct, 2022

Semanal capitales: Repuntan bolsas en la semana; sin embargo, persisten preocupaciones sobre inflación y crecimiento económico

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El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) subió 1.74%; en especial, destacaron los avances en los sectores de energía y materiales con variaciones de 10.48% y 2.58%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios concluyeron la semana con ganancias, tras tres semanas consecutivas a la baja: el S&P500 avanzó 1.51%, el Nasdaq tuvo un aumento de 0.73% y el Dow Jones ganó 1.99%.

El Stoxx Europe 600 tuvo un incremento de 0.98%.

Por su parte, el S&PBMV IPC ganó 2.47% en la semana; donde cerca del 69% de las emisoras que componen el índice operaron con variaciones positivas, los mayores aumentos los presentaron PEÑOLES, VOLAR y GAP, con aumentos superiores a 9.0%.

El avance en PEÑOLES consideramos obedece al repunte en el precio de metales como el oro y la plata, activos considerados de refugio. En el caso de las emisoras del sector aeronáutico, nos parece que el alza refleja la reacción de los inversionistas a sus cifras de tráfico de pasajeros de septiembre, las cuales muestran que continúa la tendencia positiva en el flujo de viajeros.

Las bolsas lograron concluir la semana con rendimientos positivos, ante un repunte tras semanas consecutivas a la baja que provocó un mercado que parecía sobrevendido.

No obstante, las preocupaciones siguen siendo las mismas: a) niveles elevados de inflación, b) un ciclo restrictivo agresivo y c) un deterioro en las expectativas de crecimiento económico.

Sobre el ciclo restrictivo, de nueva cuenta en la semana, la incertidumbre sobre el ritmo en el alza de tasas por parte de la FED incidió en el sentimiento de los inversionistas luego de que recibieron los últimos datos del mercado laboral en EE.UU.

Las cifras de septiembre muestran que continúa su fortaleza, la nómina ADP (que considera el sector privado) y la Nómina no Agrícola (que incluye al sector público y privado) revelaron un mayor numeró de plazas a las esperadas por el consenso; asimismo, la tasa de desempleo resultó con un descenso respecto al dato previo y al nivel estimado por los analistas.

En cuanto al crecimiento económico, los datos que se conocieron tanto en EE.UU. como en Europa revelan que la actividad económica sigue desacelerándose.

Además, en la semana, la decisión de los miembros de la OPEP y sus aliados de recortar la producción de petróleo abonó a las preocupaciones sobre el comportamiento de la inflación, la cual se mantiene en niveles elevados y su disminución es el principal objetivo de las acciones de los bancos centrales.

A lo anterior, se suma, la revelación de las expectativas sobre los resultados trimestrales de algunas empresas, donde destaca el mensaje poco alentador sobre el impacto aún de las disrupciones en las cadenas de suministro y el efecto inflacionario en sus números.

Ejemplo de ello, AMD anticipó que sus resultados reflejarán el efecto de la escasez de semiconductores; además, de una débil demanda por equipos de cómputo.

La próxima semana inicia formalmente la temporada de reportes corporativos, con la publicación de los resultados de emisoras del sector financiero. De acuerdo con el consenso de Refinitiv espera que las empresas que componen este sector muestren un decremento de (-)10.5% AaA en sus ganancias.

En términos de ingresos anticipa un aumento de 2.4% AaA.

En este contexto, no descartamos nuevos episodios de volatilidad en tanto la temporada de reportes gana tracción y se conozcan los mensajes de las empresas sobre sus guías de cara al próximo año.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

10Oct, 2022

Semanal economía: Dato de empleo disipa temores sobre pronta recesión en EE.UU.

La semana pasada…

En su discurso en la Universidad de Gerogetown, la Directora Gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, anunció que se volverá a revisar a la baja el crecimiento económico global en el informe perspectivas de la economía mundial (World Economic Outlook o WEO) que se publicará esta semana. Además, señaló que los riesgos por recesión continúan al alza. Según sus estimaciones, países que representan aproximadamente una tercera parte de la economía mundial registrarán al menos dos trimestres consecutivos de contracción, ya sea este año o el que viene.

El último consenso de probabilidades de recesión para las principales economías del mundo respalda lo mencionado por la Directora Gerente. En Estados Unidos, la probabilidad ya alcanza el 50%, y ha ido creciendo desde marzo del año presente. En el Reino Unido la cifra es de 60% y para Europa en su conjunto es de 72.5%. Todos los países mencionados han implementado una política monetaria restrictiva para luchar contra la inflación, mientras que Europa se encuentra en crisis por obstáculos en el suministro del gas natural.

Esperamos que la recesión alcance primero a Europa y a Reino Unido, pues la economía de Estados Unidos ha mostrado resiliencia, especialmente en su mercado laboral.

Por nuestra parte, consideramos que la probabilidad de recesión en los Estados Unidos está subestimada por parte del consenso. Si bien el mercado laboral norteamericano se encuentra sólido, el crecimiento ya ha sido negativo en los dos trimestres previos. Además, la creciente presión financiera por las altas tasas de interés puede afectar profundamente el mercado hipotecario, lo que impactaría a la riqueza de los hogares, consecuentemente deteriorando el consumo y desencadenando en una recesión.

En el contexto global:

La información económica volvió a ser mixta. No obstante, la mayoría de los datos refuerzan la expectativa de una recesión en la Eurozona y un eventual tropiezo de la economía norteamericana.

En Estados Unidos, el principal dato fue la nómina no agrícola de septiembre, misma que aumentó en 263 mil plazas respecto a agosto. La cifra del mes previo permaneció sin cambios (315 mil plazas). La tasa de desocupación se ubicó en 3.5%, cifra que representó un baja de 0.2 puntos porcentuales respecto al dato anterior.

El elevado número de vacantes que aún registra la economía norteamericana (con todo y el retroceso de 11 a 10 millones de vacantes entre julio y agosto) es el principal motor de las cifras de empleo en Estados Unidos. El ciclo de política monetaria restrictiva de la Reserva Federal podría continuar mientras el mercado laboral se mantenga firme.

El índice ISM de manufacturas cayó de 52.8 a 50.9 puntos entre agosto y septiembre, mientras que el de servicios retrocedió de 56.9 a 56.7 puntos en el periodo. El sector de servicios se mantiene firme gracias a las ganancias que aún se observan en el mercado laboral norteamericano.

Aún no se confirman señales de un deterioro en el consumo privado; no obstante, la fuerte disminución de las importaciones (de $330 mil a $326 mil millones de dólares entre julio y agosto) sugieren el inicio de cierta debilidad.

En la zona Euro, los índices PMI de manufacturas y servicios se adentraron en terreno de contracción al ubicarse en 48.4 y 48.8 puntos, respectivamente. Por otra parte, las ventas al menudeo cayeron 0.3% a tasa mensual en agosto (-2.0% a tasa anual). La probable caída de la economía de Alemania será el principal factor que afecte a toda la actividad de la región.

En México…

La inversión fija bruta cayó 1.4% mensual al inicio del 3T-22. Como se reportó en su oportunidad, el gasto en construcción se contrajo 1.7% en el periodo ante un retroceso de 3.2% m/m en la parte no residencial. La inversión en maquinaria y equipo cayó 0.4% m/m, destacando la parte de equipo de transporte importado (-3.8% m/m). Es probable que la inversión fija bruta vuelva a estancarse debido a menores expectativas de crecimiento para el próximo año.

La confianza del consumidor mostró un inesperado rebote en septiembre. No obstante, el índice todavía se ubica casi 6% por debajo del nivel registrado antes de la pandemia. El componente que muestra el mayor deterioro es el que mide la percepción de los hogares sobre la situación actual del país.

La inflación en México sorprendió a la baja. Para conocer el detalle de nuestra opinión, favor de consultar liga que se incluye al inicio de este reporte.

¿Qué esperar los próximos días?..

En Estados Unidos se publicarán los datos de inflación para septiembre. Anticipamos una menor cifra mensual para la inflación subyacente en comparación con agosto (0.4% esperado, 0.6% previo). Por lo tanto, la tasa anual podría ubicarse wn 6.5% (6.3% en agosto). Respecto al índice general, prevemos que el aumento para septiembre sea de 0.2% m/m (0.1% previo). En cuanto a la tasa anual, estimamos un nivel de 8.1% (8.3% en agosto). La inflación subyacente muestra persistencia en los Estados Unidos y, mientras no se observe una clara tendencia a la baja, no esperamos ver un cambio en la política monetaria del país.

Se espera que el Índice de Precios al Productor se mantenga elevado en septiembre, con un aumento de 0.2% m/m (-0.1% previo). Si bien se prevé una disminución en el componente general a tasa anual (8.4% estimado, 8.7% previo), no es el caso para el componente subyacente, donde se estima que se mantenga el mismo nivel de agosto (7.3%).

Por el lado del consumo, se espera que las ventas al menudeo desaceleren en septiembre (0.2% estimado, 0.3% en agosto). Excluyendo la venta de automóviles, se espera que la cifra sea de (-)0.1% (0.3% previo). El consumo empieza a mostrar señales de debilidad, lo que afectaría a toda la economía estadounidense, por representar alrededor de 70% de su economía.

En Europa se espera una recuperación de la producción industrial. Se estima una variación de 0.6% m/m para agosto, cifra positiva comparada con el (-)2.3% de julio. A tasa anual, esperamos que la producción industrial se coloque en 1.2% (-2.4% previo). Una recuperación en este ámbito es vital para evitar una recesión en Europa.

Se espera que las exportaciones se deterioren en China, con una variación anual de 4.0% para septiembre (7.1% en agosto). La contracción económica que se vive a nivel global está afectando negativamente el volumen de exportaciones del país asiático.

En México, el Banco de México (Banxico) publicará las minutas de su última decisión de política monetaria. Estaremos atentos a cualquier señal por parte de la Junta de Gobierno que pudiera revelar alguna moderación en el ritmo de alza de tasa hacia delante.

También se darán a conocer la producción industrial y la manufacturera, donde se espera una variación de 1.6% a/a para ambos indicadores (2.6% previo industrial, 5.1% previa manufactura). La producción en México sigue rezagada respecto al año previo debido a la categoría de construcción, pero no estimamos una reducción en la misma.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La importancia del techo de endeudamiento en Estados Unidos

7Oct, 2022

El fenómeno del ajuste continuo

Lo deseable sería que estos ajustes no afecten la credibilidad del banco central o contaminen las expectativas de inflación de largo plazo.

Es fácil detectar una característica esencial en prácticamente todos los estimados macroeconómicos que se presentan en las principales publicaciones y encuestas del mercado desde que inició la pandemia de Covid-19.

No solo organismos internacionales como el Fondo Monetario Internacional (FMI) o la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) han modificado constante y significativamente sus previsiones de crecimiento, inflación y otras variables desde que el coronavirus se esparció por el mundo. También instituciones como la Reserva Federal de Estados Unidos (FED), Banco de México (Banxico) y la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) han actuado en la misma línea. No nos quedamos atrás cientos de analistas, tanto locales como externos, que hemos ajustado nuestros estimados de forma más recurrente en comparación con otras épocas.

Nuestros modelos no son erróneos, aunque algunas voces sugieren que varios de éstos deberían ajustarse a una nueva realidad económica. Se entiende que el impacto de una pandemia como la que aún atravesamos probablemente era algo difícil de cuantificar a inicios de 2020, sobre todo si un evento de proporciones similares se registró 100 años antes. Para muestra, hay que recordar que ni el participante más pesimista en el mercado norteamericano estimó 6 millones de solicitudes del seguro de desempleo en ¡una semana! debido a la llegada del Covid-19, ni la pérdida de 20 millones de plazas en tan solo un mes.

Tampoco se descarta que las reacciones de algunos gobiernos y bancos centrales frente a una crisis no vista en casi un siglo –me refiero a los históricos subsidios y a las inéditas inyecciones de liquidez– también distorsionaron una gran cantidad de estimados y, sobre todo, de expectativas hacia delante. La falta de claridad para medir el golpe de 2020, y sobre todo la posterior recuperación de una economía global que aún sufre secuelas y distorsiones nunca vistas –sobre todo en el tema de cadena de suministros– no solo nos afectó a analistas del sector privado. Los funcionarios de bancos centrales, sector público y organismos internacionales sufrieron lo mismo.

Con la relativa estabilización de la pandemia no llegó la relativa estabilización de los estimados macroeconómicos. Sobre todo, los de inflación.

De entrada, Jerome Powell, presidente del banco central de la economía más grande del mundo, afirmó que el problema inflacionario en Estados Unidos era de carácter temporal cuando el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registraba una variación de 5.4 por ciento anual en junio de 2021. La tasa llegó hasta 9.1 por ciento anual en junio de 2022 y aún no confirma una clara señal de descenso. Los estimados para la inflación norteamericana de prácticamente todos los participantes del mercado (el FMI, la OCDE, y sobre todo de la FED) han ido al alza constantemente.

Desde hace varios meses, las percepciones sobre el nivel adecuado para la tasa de interés de referencia terminal de Estados Unidos (obtenido a través del dot plot de la FED) también han ido al alza continuamente.

En marzo de 2022, los funcionarios de la FED consideraban un nivel terminal de 1.9 por ciento para la tasa de interés de referencia este año y de 2.8 por ciento para 2023 (mediana dot plot). En septiembre, las cifras ya eran de 4.4 y 4.6 por ciento. Al parecer, el fenómeno del ajuste continuo no solo se da en los estimados de inflación del banco central de Estados Unidos. También se da en la percepción de cada miembro sobre el nivel adecuado para la tasa de interés de referencia terminal, aunque éste no sea un pronóstico ni una garantía.

De igual manera, Banxico ha aumentado sus estimados de inflación de forma consistente, más aún desde que da a conocer dichas estimaciones en sus comunicados de política monetaria (acción que se agradece). También ha extendido, desde 2021, la convergencia esperada del objetivo de inflación a 3.0 por ciento. Al parecer, el fenómeno del ajuste continuo no concluye mientras se aproxima el fin de la pandemia. Lo deseable sería que estos ajustes no afecten la credibilidad del banco central o contaminen las expectativas de inflación de largo plazo.

¿Habrá más ajustes al alza en los estimados de inflación? Probablemente. Al menos hasta que la inflación observada efectivamente confirme un punto de inflexión a la baja hacia los objetivos de los bancos centrales (sobre todo la inflación subyacente). ¿Cuándo ocurrirá esto? Depende de dos factores principalmente: la profundidad de la desaceleración (o incluso recesión) económica en Estados Unidos y otros países, así como el desarrollo de la guerra Rusia-Ucrania. ¿Continuarán al alza los estimados para las tasas de referencia terminales? Si la inflación no cede, seguramente sí.

Por ahora, como bien aseveró Banxico, habrá que estar muy atentos a las “circunstancias prevalecientes” en la economía.

Puedes consultar la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero: https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2022/10/07/el-fenomeno-del-ajuste-continuo/

4Oct, 2022

Nuestra proyección para el tipo de cambio al cierre de 2022 se reduce de $21.30 a $20.70 pesos por dólar

Un diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos que será estable y atractivo por varios meses favorecerá al peso en comparación con lo que ocurre con otras divisas.
Además del diferencial de tasas, la ratificación de la calificación de deuda soberana de México por encima de grado de inversión (con todo y la baja por parte de la agencia Moody’s) y la ausencia de una recesión en nuestro país fueron los otros elementos que motivaron el ajuste en nuestro estimado.
Entre otros pilares de la moneda mexicana destacan unas finanzas públicas sanas, un banco central autónomo y decidido a combatir la inflación, reservas internacionales que oscilan alrededor de $200 mil millones de dólares y un elevado flujo de remesas de inmigrantes.
En contraparte, el USD MXN enfrenta un piso importante debido a algunos problemas estructurales que aún se registran en la economía mexicana.

El peso ha mostrado una fortaleza destacable desde marzo de 2022, cuando la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) inició el ciclo de política monetaria restrictiva y comenzó a generar distorsiones importantes en los mercados financieros globales.

Mientras la mayoría de las divisas en el mundo -entre ellas la libra esterlina, el euro, el yen japonés y algunas de países emergentes- han perdido entre 15% y 20% de su valor frente al dólar desde diciembre de 2021 a la fecha, el peso se ha apreciado cerca de 2% en dicho periodo.

Derivado del comportamiento observado en la paridad peso-dólar durante los últimos meses, hemos decidido ajustar nuestro pronóstico para el tipo de cambio de cierre de año de $21.30 a $20.70 pesos por dólar con base en los siguientes argumentos:

1.- Diferencial de tasas con Estados Unidos

El tipo de cambio se beneficiará de un diferencial de tasas de interés con Estados Unidos que se mantendrá alrededor de los 600 puntos base por varios meses.

Es probable que el diferencial entre la tasa del bono a 10 años de Estados Unidos y México sea el principal factor que favorezca la fortaleza de la moneda mexicana y permita su estabilidad. Esto a pesar de una fuerte aversión al riesgo global que afecta a divisas de países avanzados y emergentes por igual.

Esperamos que tanto Banco de México (Banxico) como la FED continúen la senda observada hasta ahora, con incrementos de magnitud similar en sus respectivas tasas de referencia en lo que resta del año y una buena parte del siguiente. Lo anterior permitiría mantener el diferencial de tasas de interés entre ambos países alrededor de los 600 puntos base por varios meses y resultar atractivo para la inversión en pesos, incluso en términos reales.

2. Crecimiento económico positivo

El tipo de cambio podría apreciarse debido a un crecimiento en México que, a diferencia del que registren otras regiones, será positivo este año y el próximo.

A diferencia de otras economías que enfrentan un importante riesgo de recesión (principalmente la norteamericana y con mayor seguridad la zona Euro), México crecerá este año y el próximo. Si bien dichos crecimientos podrían ser bajos (1.7% y 1.0% en 2022 y 2023, estimados INVEX), éstos serán mayores que los de otros países con los que comercia Estados Unidos.

¿Por qué México crecerá cuando la economía de su principal socio comercial podría caer?

En primer lugar, gracias a que ciertos componentes de la demanda interna (sobre todo servicios relacionados con turismo, alimentos, esparcimiento y hospitalidad) continuarán recuperándose del impacto de la pandemia.

En segundo lugar, porque el consumo en Estados Unidos, variable que representa el 70% del PIB en aquel país, se mantiene firme gracias a la expansión del empleo. Si bien el PIB norteamericano podría caer por el desplome del sector residencial, un freno en la inversión no residencial, una desacumulación de inventarios y menores exportaciones netas, el gasto privado favorecerá a las exportaciones mexicanas.

3. Calificación de deuda soberana

El tipo de cambio se verá favorecido por la calificación relativa de México frente a otras economías similares. A pesar del ajuste negativo por parte de Moody’s, las principales agencias calificadoras coinciden en que México cuenta con grado de inversión.

El país cuenta con una calificación de “BBB” con perspectiva estable en el grado de inversión (S&P). Otras agencias calificadoras coinciden.

De tal forma, México ha conseguido destacar como un destino seguro para la inversión en medio de un ambiente de incertidumbre económica y depreciación cambiaria tanto en economías emergentes como avanzadas.

Nuestra proyección para el tipo de cambio al cierre de 2022 se reduce de $21.30 a $20.70 pesos por dólar.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}