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    7Jul, 2023
    Perspectiva Mensual (Julio)

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    Perspectiva Mensual (Julio)

    Economía
    Aumentamos nuestro estimado de crecimiento para la economía de Estados Unidos en 2023. Si bien la probabilidad de observar una recesión este año es menor, no descartamos que el PIB norteamericano caiga a mediados de 2024 debido a elevadas tasas de interés. El cre cimiento en México se mantiene firme gracias al impulso que brindan el comercio y los servicios.

    Tasas y Tipos de Cambio
    La FED hizo una pausa en el ciclo de alza de tasas, pero no se descarta que lo retome ante la preservación de de los riesgos sobre inflación. En México, la inflación vuelve a sorprender con datos por debajo de los estimados y esto refuerza nuestra expectativa de que Banxico se mantendrá en pausa el resto del año, el escenario restrictivo de las tasas reales se mantiene. En cuanto el mercado cambiario, el peso se recuperó frente al dólar, se mantienen los flujos de inversión de cartera, así como las posiciones en favor de la moneda nacional en el mercado de futuros.

    Bolsas
    El balance resultó positivo en junio. Ello a pesar de la volatilidad que se experimentó en el mes y el nerviosismo que generó información poco favorable para las bolsas, en especial con relación a la permanencia de una política monetaria restrictiva en el corto plazo. La expectativa de un entorno económico más favorable al esperado, y el apoyo que siguen dando algunas emisoras de importante capitalización a ciertos sectores, permitió que los rendimientos fueran positivos y sumaran a una primera mitad del año que sorprende por su fortaleza. El S&PBMV IPC operó positivo; pero, con menor dinamismo que sus pares internacionales.
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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo para más información consulta invex.com/podcast

    4Jul, 2023
    Premisas de inversión julio

    Premisas de inversión julio…

    Entorno Internacional

    • Repunte en el crecimiento de EE.UU. (1.6% est. 2023). Menor probabilidad de una recesión este año. Posible freno en las economías de Europa y China.
    • Inflación en EE.UU. descendería a 4.0% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (4.0% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%).
    • Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED podría subir al menos dos veces más después de la pausa de junio. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
    • Tasas de largo plazo alrededor del 3.8% para el bono a 10 años.
    • Límite en la fortaleza del dólar por la conclusión del ciclo restrictivo de la FED a finales de este año.

    Entorno Local

    • Estimamos un crecimiento de 2.0% para el PIB de México en 2023. Panorama favorable para la industria en caso de que se retrase la llegada de una recesión en Estados Unidos. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera.

    • Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.70% est. 2023 para la parte general y 5.20% para la subyacente).

    • Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% durante la mayor parte del segundo semestre.

    • Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.50% – 9.20%.

    • Tipo de cambio en $18.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación alrededor de $17.00 – $18.00 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.40% y 3.80%. La tasa de referencia llegó al 5.25%, pero existe la incertidumbre sobre si permanece ahí o continúan los incrementos. Trayectoria de baja lenta y con riesgos de la inflación en el transcurso del año lo que hace pensar en mayor restricción de la política monetaria. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) que son plazos de corto plazo hasta un año.

    • Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    • Mantenemos diferenciales de duración contra los benchmarks.

    • NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

    • NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.

    • NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

    Deuda Local

    • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones tasas revisables: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

    • Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, por adelanto en lo niveles de las tasas de largo plazo.

    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.

    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

    • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

    • NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
    • NO Municipales y Estatales
    • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
    • NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

    Renta Variable Global

    • El mercado se muestra optimista sobre la resiliencia de la economía, lo que hace contrapeso a un escenario poco favorable para los activos de riesgo por la prevalencia de una política monetaria restrictiva con posibles incrementos adicionales en la tasa de referencia del FED.

    • Se desestima por ahora la posibilidad de una recesión en Estados Unidos este año y se confía en que ello detone buenos resultados para las empresas. Tesis que se pone a prueba con la temporada de reportes corporativos en julio, con una expectativa de poco dinamismo en la mayoría de los sectores a excepción de Consumo discrecional.

    • Se abre la puerta a dos incrementos en la tasa de referencia del FED antes de finalizar el año, lo que podría mantener bajo presión a los múltiplos del mercado. Un cambio importante respecto a la premisa que fijaban los inversionistas al iniciar el año.

    • Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en  Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.

    • Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.

    • En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas. Así como en Canadá.

    • Apuesta activa en China esperamos que nuevas medidas de estímulo mejoren el sentimiento del consumidor y se detone finalmente en un mejor dinamismo de la economía. Sobre-ponderación en India con una dinámica de crecimiento favorable y valuaciones atractivas.

    • Cerramos nuestra posición en el ETF de dividendos VIG que luce menos atractivo ante la permanencia de altas tasas de interés en el corto plazo. Sub-ponderamos Finanzas por retos en el sector y valuaciones poco atractivas, neutralizamos Consumo discrecional.

    Renta Variable Local

    • El S&PBMV IPC gana fuerza de forma moderada.

    • Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.

    • BANXICO hace una pausa al ciclo monetario restrictivo, a diferencia de lo que hacen otros bancos centrales en el mundo; lo que ayudaría a liberar presión a los múltiplos del mercado. Sin embargo, se descarta por ahora un recorte en las tasas de interés en este año.

    • Los resultados de las empresas fueron positivos al inicio del año. No perdemos de vista que los retos prevalecen ya que las bases de comparación son complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento podrían debilitar esta tracción en los números del 2T-23 (que conoceremos este mes).
    • Iniciamos una posición en KIMBER a la espera de que la rentabilidad continúe favorecida por menores presiones en costos en dólares y en sus principales materias primas. Además de sólidos fundamentales y una valuación atractiva.

    • Principales apuestas activas: ALFA, AMX, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, KIMBER, LAB.

    Premisas de inversión julio…

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Inflación
    3Jul, 2023
    Bolsas concluyen semana con rendimientos positivos – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con rendimientos positivos.

    [sexy_author_bio]

    En EE.UU. los mercados accionarios cerraron con variaciones positivas: el S&P 500 aumentó 2.35%, el Dow Jones subió 2.02% y el NASDAQ avanzó 2.19%.

    Con el cierre semanal, el S&P se encamina a registrar su mejor mes desde enero; el NASDAQ acumula el cuarto mes consecutivo al alza. En el caso del Dow Jones el mejor desempeño mensual desde noviembre.

    El Stoxx Europe 600 tuvo una ganancia de 1.9%.

    Por su parte, el S&P BMV IPC registró un avance de 0.35%.

    En la semana los mercados recuperaron terreno tras las bajas de la semana previa; los inversionistas enfocaron su atención en la revelación de datos económicos que muestran que continúa la resiliencia de la economía, en especial, la norteamericana.

    Para dar cuenta de ello, en EE.UU. se publicó el PIB del 1T23, que fue revisado al alza; además, se revelaron las solicitudes por seguro de desempleo, que en su lectura semanal, fueron menores a las esperadas por el consenso.

    Finalmente, al cierre de la semana se dio a conocer la inflación medida por el deflactor del gasto en consumo (PCE), la favorita de la FED, la cual resultó menor a la estimada por los analistas y al dato previo.

    Lo anterior, alivió las preocupaciones sobre una posible recesión económica en dicho país.

    Asimismo, parece que los participantes del mercado continúan incorporando el mensaje restrictivo que mantienen los principales bancos centrales.

    En esta ocasión, por los comentarios vertidos en el Foro de Banca Central 2023 del BCE, entre los que destacaron los del presidente de la FED, Jerome Powell, sobre más incrementos en la tasa de referencia, en tanto, continúa el combate a la inflación

    A su vez, los presidentes del Banco Central Europeo y el Banco Central de Inglaterra coincidieron en que las tasas de interés continuarán elevadas.

    Por otro lado, nos parece que también incidió en el ánimo de la semana que 23 instituciones financieras estadounidenses, entre ellas, las más grandes, superaron las pruebas anuales de estrés de la Reserva Federal.

    Aunque en esta ocasión los inversionistas no reaccionaron significativamente a la narrativa de los principales bancos centrales, no descartamos que en las siguientes semanas nuevamente centren su atención en ellos, conforme se acerca la fecha de su siguiente decisión en política monetaria.

    Asimismo, esperamos que los participantes del mercado reaccionen al flujo de reportes corporativos que ganará tracción en las siguientes semanas y donde estarán atentos a la actualización de las guías de resultados y los retos que las compañías puedan enfrentar hacia la segunda mitad del año.

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    Reportes corporativos ¿detractor o catalizador para las bolsas?
    28Jun, 2023
    Reportes corporativos ¿detractor o catalizador para las bolsas?

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    Reportes corporativos ¿detractor o catalizador para las bolsas?

    Estamos a unos días de que las empresas compartan sus cifras trimestrales, un factor que siempre inyecta volatilidad en el mercado, pero que cobra importancia en momentos en donde el entusiasmo de los inversionistas vuelve a centrarse en la variable de crecimiento.

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    Inflación
    26Jun, 2023
    Bolsas concluyen semana con rendimientos negativos – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con rendimientos negativos.

    [sexy_author_bio]

    En EE.UU. los mercados accionarios cerraron con variaciones negativas: el S&P 500 disminuyó -1.39%, el Dow Jones bajó -1.67% y el NASDAQ cayó –1.44%.

    El Stoxx Europe 600 tuvo una pérdida de -2.73%.

    Por su parte, el S&PBMV IPC registró una caída de -2.74%, destacaron las disminuciones en R A, PE&OLES y GAP.

    En la semana los mercados en general mostraron una pausa al rally de las últimas semanas.

    Nos parece que en esta ocasión los inversionistas reaccionaron a las diferentes decisiones en política monetaria de los bancos centrales y lo que ello implica para el crecimiento económico.

    En el caso de la FED, aunque su decisión tuvo lugar la semana pasada, lo que incidió principalmente fueron los comentarios por parte del presidente de la FED, Jerome Powell, quien volvió a confirmar, ante el senado, que el ciclo de alza en las tasas no ha terminado, pues aún con señales de una disminución en la inflación, esta se mantiene muy por encima del objetivo de 2.00%. De allí, que enfatizó que el trayecto para lograr este objetivo sería más largo de lo esperado.

    Sobre los siguientes incrementos en la tasa, el mercado descuenta dos alzas más en lo que resta de año, sin algún recorte en ellas hasta 2024.

    Al mismo tiempo, en la semana el Banco de Inglaterra sorprendió al mercado con un aumento de 50 pb, se esperaba un aumento de 25 pb, el cual se dio en un entorno donde la inflación de Reino Unido continúa al alza, aún más que en el resto de Europa.

    También en Europa, el Banco Central de Suiza determinó incrementar en 25 pb su tasa de interés de referencia; la institución indicó que su política monetaria no es lo suficientemente restrictiva para garantizar la estabilidad en los siguientes años.

    A diferencia de los incrementos en Europa, en países emergentes como México y Brasil, las autoridades monetarias determinaron mantener sin cambios sus tasas de interés, sin que ello implique una modificación en su postura, pues las tasas de referencia continúan en niveles elevados. El contraste, se observa en China, donde las autoridades buscando una reactivación económica recortaron en 10 pb en las tasas de 1 y 5 años, para ubicarse en 3.55% y 4.20% respectivamente.

    En las próximas semanas, esperamos que los inversionistas sigan atentos al flujo de datos económicos y lo que ello pueda implicar para las siguientes decisiones de los bancos centrales. Además, sumándose a su atención la temporada de reportes corporativos que está por iniciar, donde creemos que será relevante la actualización de las guías de resultados de las empresas y los retos que puedan enfrentar hacia la segunda mitad del año.

    De acuerdo con el consenso de Refinitiv para el 2T-23 se espera una caída en las ganancias del S&P500 del (-)5.60% (AaA), donde destaca el desempeño del sector energía para el que se anticipa una caída en los ingresos de (-)44.4% AaA.

    En términos de ingresos las proyecciones contemplan un descenso de -0.6% AaA.

    Bolsas concluyen semana con rendimientos negativos / Bolsas concluyen semana con rendimientos negativos

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    Inflación
    19Jun, 2023
    Bolsas concluyen semana con rendimientos positivos – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con rendimientos positivos

    [sexy_author_bio]

    En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron positivos en la semana: el S&P500 subió 2.58%, el Nasdaq tuvo un avance de 3.25% y el Dow Jones incrementó en 1.25%.

    En línea con lo mencionado la semana pasada, el S&P500 entró a un terreno alcista (bull market) superando los 4,400 puntos esta semana.

    Mientras que el Stoxx Europe 600 creció en 1.48%.

    El S&PBMV IPC se alineó con sus pares internacionales, registrando un alza de 0.61%; donde el 54.2% de las emisoras que componen el índice operaron con rendimientos positivos, los mayores aumentos los presentaron GAP, ALSEA y TLEVISA con variaciones de 7.8%, 5.3% y 4.9%, respectivamente.

    En la semana, observamos en los mercados cierto apetito por activos de riesgo, tras darse a conocer la decisión en política monetaria de los diferentes bancos centrales, principalmente de la Reserva Federal quien, a pesar de las diferentes posturas entre sus principales funcionarios, decidió hacer una pausa en el alza en la tasa de interés, luego de 10 incrementos, dejándola en un rango de 5% – 5.25%.

    No obstante, Jerome Powell, enfatizó que los funcionarios de la FED esperan aumentar nuevamente la tasa en 2023, con el objetivo de enfriar la inflación, aunque no dio pistas si pudiera ser en su siguiente reunión de julio o hacia finales del año.

    El presidente de la Reserva Federal de Richmond, Tom Barkin, señaló que: “la inflación sigue siento muy alta y que necesita estar convencido de que se está desacelerando antes de respaldar el fin de los aumentos de las tasas de interés”.

    Por ello, creemos que la atención del mercado hacia las siguientes semanas estará en el dato del deflactor del PCE, que se publicará a finales del mes, el cual pudiera dar mayor sensibilidad de la siguiente acción que tomará la FED respecto a las tasas de interés; en un contexto en el que persiste la solidez en el mercado laboral.

    Destacamos, también, que tras el comunicado el dot plot mostró un ajuste al alza en la tasa de referencia para el cierre del año a 5.6% desde 5.1% en marzo; mientras que para 2024 a 4.6% desde 4.3% en marzo.

    Aunado a la decisión de la FED, se dieron a conocer nuevas proyecciones para el 2023, donde la Reserva Federal estima un crecimiento para el PIB de 1.0% desde 0.4% en marzo.

    También, anticipan una tasa de inflación PCE de 3.2% vs. 3.3% anticipada en marzo, aunque las proyecciones para la inflación subyacente aumentaron.

    En Europa, también se conoció la decisión en política monetaria del Banco Central Europeo, que anunció un alza en la tasa de referencia de 25 pbs, en línea con lo esperado por el consenso, y el mayor nivel en 20 años.

    Si bien, consideramos que el mercado ya tenía descontada el alza, destacaron los comentarios de Cristine Lagarde, quien señaló sus preocupaciones por los niveles de inflación, por lo que no piensa en hacer pausas a la subida de las tasas.

    El mercado ya anticipa otra alza de 25 pbs en su reunión de julio.

    El contraste con las autoridades monetarias de EE.UU. y Europa, el Banco Popular de China disminuyó su tasa de reportos a mediano plazo a un año a 2.65% desde 2.75%, lo cual resultó en línea con el mercado.

    Si bien, esta semana la pausa en el alza de tasas alimentó el apetito por activos de riesgo, hacia delante esperamos que los mercados se mantengan laterales, pues a nuestro juicio los inversionistas podrían comenzar a descontar una posible alza en la tasa de interés en la reunión de julio, y una más hacia el último trimestre del año.

    Lo anterior, podría detonar nuevamente presiones en las valuaciones de las empresas.

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    Reportes corporativos ¿detractor o catalizador para las bolsas?
    14Jun, 2023
    Hablemos de Inteligencia Artificial 

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    Hablemos de Inteligencia Artificial 

    El término de Inteligencia Artificial está en todos lados, y en el mercado accionario no ha sido la excepción.

    Se ha vuelto un catalizador para emisoras que usan este argumento para hablar de buenos resultados corporativos, es también un cuestionamiento sobre la amenaza que representa para funciones como las realizadas por los analistas financieros y se forja como una nueva corriente que deberán atender las autoridades ante los riesgos que puede generar en el uso de estas herramientas y en la estabilidad del mercado.

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    Inflación
    12Jun, 2023
    Bolsas concluyen semana con comportamientos mixtos – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con comportamientos mixtos

    [sexy_author_bio]

    En EE.UU. los mercados accionarios cerraron la semana con variaciones marginales: el Dow Jones avanzó 0.34%, el NASDAQ tuvo un incremento de 0.14% y el S&P 500 aumentó 0.39%.

    Este último, logró salir del terreno bajista (bear market) en el que permaneció 248 días, el lapso más largo para una corrección desde 1948, cuando duró 484 días.

    El Stoxx Europe 600 tuvo un descenso de -0.5%.

    Nuestra expectativa de una semana en la que prevalecería el ánimo de cautela se materializó, ante la especulación sobre la próxima decisión de la FED.

    Por un lado, la postura de algunos inversionistas sobre que una posible recesión de la economía implicaría un cambio en la política monetaria restrictiva de los bancos centrales, la cual ha sido puesta en duda tras la revelación de los últimos datos de empleo que mostraron que persiste su fortaleza.

    Ello impulsó la expectativa de otros participantes del mercado de un posible nuevo incremento en la tasa de referencia; lo que, también, incidió en el ánimo del mercado.

    Al respecto, al cierre de la semana, las probabilidades del CME (Chicago Mercantil Exchange) sobre que se mantenga sin cambios la tasa de referencia apuntan a un 73.6% vs. 78.8% de hace un mes.

    Por otro lado, sorprendió la determinación del Banco Central de Canadá de aumentar sus tasas de referencia, al considerar que su política monetaria no es lo suficientemente restrictiva para balancear nuevamente la oferta y la demanda y regresar de nueva cuenta la inflación de manera sostenida a su objetivo de 2.0%.

    En este contexto, el desempeño de los mercados deja claro que sigue dependiendo de las decisiones de los principales bancos centrales.

    Finalmente, en la semana también resaltó la publicación de las estimaciones para el crecimiento económico mundial en 2023 y 2024 de la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE), donde espera un aumento de 2.7% y 2.9% respectivamente.

    Al respecto, la economista en jefe de la institución, Claire Lombardelli, dijo que el desempeño de la economía representa un dolor de cabeza para los bancos centrales, quienes mantienen una lucha contra el comportamiento de la inflación

    Por su parte, el S&PBMV IPC registró una ganancia de 2.40%; destacaron las alzas en CEMEX, GCC y ALSEA, con variaciones superiores a 7.0%. Nos parece que el comportamiento en los títulos de las empresas cementeras refleja el optimismo de un desempeño económico menos moderado al esperado en Estados Unidos.

    Consideramos que el ánimo de cautela seguirá en tanto se conoce la decisión de la FED a media semana y la del BCE el jueves, donde el consenso anticipa un aumento de 25 pb en la tasa de referencia.

    Bolsas concluyen semana con comportamientos mixtos / Bolsas concluyen semana con comportamientos mixtos

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    Declaraciones

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    8Jun, 2023
    Columna: La mayor preocupación de la FED

    La preocupación inmediata de la Reserva Federal podría centrarse ahora en el empleo que, a diferencia de la inflación, sorprende continuamente al alza.

    Columna: La mayor preocupación de la FED.

    A diferencia de bancos centrales como el nuestro que se enfocan en el comportamiento de la inflación para determinar sus acciones de política monetaria, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) también considera a la tasa de desempleo.

    Llama la atención como esta tasa, a pesar del agresivo ciclo de política monetaria restrictiva del banco central, no ha aumentado significativamente. De hecho, ésta se ubicó en 3.7 por ciento en mayo, uno de sus niveles más bajos de las últimas décadas. Resalta cómo, en un entorno donde sectores como el residencial llegaron a desplomarse hasta 30 por ciento por el ciclo de alza de tasas, el empleo no se ha visto del todo afectado.

    La nómina no agrícola, principal indicador del mercado laboral norteamericano, se mantiene en ascenso. Y no sólo eso. La nómina sorprendió en mayo al crecer en 339 mil plazas contra 180 mil esperadas por el consenso. A pesar de las revisiones a la baja en algunas cifras previas, la creación de empleos en Estados Unidos en lo que va de 2023 dista mucho de un escenario de recesión. Incluso indicadores oportunos como las solicitudes semanales del seguro de desempleo no han registrado un aumento significativo.

    ¿Por qué el consumo, variable que representa el 70 por ciento del PIB de Estados Unidos, crece a tasas sólidas a pesar de que las tasas de interés (sobre todo las de corto plazo) aumentaron cerca de 500 puntos base en poco más de un año? Porque hay empleo.

    Mientras el empleo aumente, sobre todo en más de 200 mil plazas al mes como ha ocurrido desde enero de este año, el ingreso laboral continuará al alza y el consumidor norteamericano podrá gastar más, incluso en términos reales.

    Un mayor consumo presiona el proceso de formación de precios en la economía. No por nada se ha observado un descenso bastante moderado en la inflación anual subyacente, misma que ha retrocedido 110 puntos base desde su máximo más reciente comparado con el descenso de 420 puntos base de la inflación general anual desde su último máximo. Si la demanda se mantiene firme, la inflación, particularmente la subyacente, no descendería tan rápido como se prevé.

    Y si la inflación no baja, la FED no bajará la tasa de referencia. Al menos no tan pronto como esperaba el mercado hace un par de semanas. Incluso podría mantenerla en su nivel actual por más tiempo del que actualmente se descuenta (de hecho, justo se observó un rebote en las tasas de interés después de conocerse el dato de empleo de mayo). Un escenario más adverso para las inversiones sería una reactivación del ciclo de alza de tasas por parte de la FED si la inflación repunta por mejores condiciones de crecimiento derivadas de sólidas ganancias en el mercado laboral.

    Es probable que hoy día la mayor preocupación de la FED no sea la inflación. Al menos no como lo fue en junio de 2022 cuando ésta llegó a 9.1 por ciento anual, su nivel más alto en cuatro décadas. La preocupación inmediata podría centrarse ahora en el empleo que, a diferencia de la inflación, sorprende continuamente al alza.

    ¿Por qué está tan firme el empleo? Probablemente por distorsiones que aún no se corrigen en el mercado de trabajo. Por ejemplo, todavía hay más de 10 millones de vacantes disponibles en la economía norteamericana. Para dimensionar, considérese que el promedio de vacantes (medidas a través de la encuesta JOLTS o Job Openings and Labor Turnover Survey) entre 2009 y 2019 fue de 4.8 millones.

    Mientras estas vacantes no caigan de forma importante el empleo podría seguir creciendo a tasas sólidas. Y probablemente sin la necesidad de que los trabajadores inviertan demasiado tiempo en concretar una oportunidad laboral.

    Son precisamente los firmes avances del empleo, aunado a una propensión marginal a consumir en Estados Unidos significativamente elevada, los que dificultarían el descenso de la inflación conforme a la trayectoria prevista por el banco central.

     
    Columna: La mayor preocupación de la FED.

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2023/06/08/la-mayor-preocupacion-de-la-fed/

     

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    5Jun, 2023
    Premisas de inversión junio

    Premisas de inversión junio…

    Entorno Internacional

    • Menor crecimiento económico en EE.UU. Posible que se reduzca la probabilidad de una recesión. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona y recuperación en China.
    • Inflación en EE.UU. descendería a 4.1% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (3.6% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%). Un menor crecimiento facilitaría un descenso más rápido de la inflación.
    • Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED podría subir más allá del 5,25% antes del término del ciclo restrictivo en el 2T-23. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
    • Tasas de largo plazo alrededor del 3.8% para el bono a 10 años.
    • Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y conclusión del ciclo restrictivo de la FED en 2023.

    Entorno Local

    • Estimamos un crecimiento de 2.0% para el PIB de México en 2023 (1.5% est. anterior). Panorama favorable para la industria a pesar de recesión breve en EE.UU. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera.
    • Descenso de la inflación en México, aunque muy por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.10% est. 2023 tanto para la parte general como la subyacente).
    • Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% hacia el segundo semestre del año.
    •  Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.50% – 9.20%.
    • Tipo de cambio en $19.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.00 y $19.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.40% y 3.80%. La tasa de referencia llegó al 5.25%, pero existe la incertidumbre sobre si permanece ahí o continúan los incrementos. Trayectoria de baja lenta y con riesgos de la inflación en el transcurso del año lo que hace pensar en mayor restricción de la política monetaria. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) que son plazos de corto plazo hasta un año.
    • Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
    • Mantenemos diferenciales de duración contra los benchmarks.
    • NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
    • NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
    • NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

    Deuda Local

    • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones tasas revisables: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
    • Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, por adelanto en lo niveles de las tasas de largo plazo.
    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.
    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
    • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos
    • NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
    • NO Municipales y Estatales
    • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
    • NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

    Renta Variable Global

    •  El sentimiento en general del mercado luce poco entusiasta; son pocas emisoras las que operan fuertemente al alza y se despegan del resto de acciones que muestran rendimientos acotados e incluso negativos.
    • La temporada de reportes corporativos fue un soporte y en especial catalizador en algunos sectores como Tecnología. Si bien no hay crecimiento en las utilidades del S&P 500 en su conjunto; se dieron importantes sorpresas positivas, destacando Consumo discrecional, que aminoran los temores de un impacto de la política monetaria restrictiva en los resultados de las empresas.
    • Se abre la puerta a un nuevo incremento en la tasa de referencia del FED que podría mantener bajo presión a los múltiplos del mercado.
    • Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en Consumo básico, que debe comportarse mejor en un escenario de menor crecimiento. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.
    • Sub-ponderación en Bienes Raíces, Materiales y Servicios públicos.
    •  En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
    • Apuesta activa en China, la apertura económica no se ha trasladado de momento a un mejor crecimiento y resultados favorables en las empresas, podrían existir nuevos paquetes de estímulo. Nos mantenemos expectantes de una mejora en la confianza del consumidor que pueda potencializar el desempeño del mercado. Sobre-ponderación en India que mantiene una dinámica de crecimiento favorable y valuaciones castigadas.

    Renta Variable Local

    • El S&PBMV IPC ha perdido fuerza
    • Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring, que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
    • BANXICO podría hacer una pausa al ciclo monetario restrictivo, a diferencia de lo que hacen otros bancos centrales en el mundo; lo que podría liberar presión a los múltiplos del mercado.
    • Los resultados de las empresas son positivos al inicio del año y dan confianza a los inversionistas de un impacto moderado en el crecimiento económico por la restricción monetaria. No perdemos de vista que los retos prevalecen ya que las bases de comparación son complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento podrían debilitar esta tracción en la segunda mitad del año.
    • El apetito por riesgo local parece haberse enfriado ante la incertidumbre que han generado acciones como la expropiación de un tramo de operaciones de GMEXICO en su división transportes y los problemas que enfrentó Citi para la venta de su unidad en México.
    • Principales apuestas activas: ALFA, AMX, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, LAB.

    Premisas de inversión junio…

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