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    12May, 2022
    Decisión Banxico: La tasa de interés de referencia aumenta a 7.00%
    • Destaca el compromiso de todos los miembros de la Junta de Gobierno en el combate contra la inflación.
    • También destaca que la tasa de interés de referencia aumentó independientemente de la implementación del Paquete Contra la Inflación y la Carestía (PACIC) de la Secretaría de Hacienda, mismo que se mencionó en el comunicado como un posible riesgo a la baja para inflación y que podría impactar solo temporalmente sobre esta.
    • Anticipamos al menos dos aumentos más de 50 pb en la tasa de interés de referencia después de las reuniones de junio y agosto. A partir de entonces, los incrementos podrían moderarse a +25 pb si la inflación efectivamente se controla (sobre todo la subyacente). Con base en el comunicado, así como la reacción de la Subgobernadora Irene Espinosa, creemos la Junta no descartaría aumentos de más de 50 pb en caso de ser necesarios. Nuestro estimado para la tasa de referencia al cierre de 2022 se mantiene en 8.75%.

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    De acuerdo con el comunicado del banco central, la inflación global continuó al alza “presionada por los cuellos de botella, la recuperación de la demanda y los elevados precios de alimentos y energéticos”. Aunado a lo anterior “se añaden las presiones provenientes del conflicto geopolítico y las estrictas medidas de confinamiento impuestas recientemente en China”. De nuestro lado, no vislumbramos una solución a estas distorsiones en el corto plazo.

    Entre los riesgos que pudieran afectar la actividad económica global, resaltó el de “mayores ajustes a las condiciones monetarias y financieras”. Y es que la Reserva Federal no sólo aceleró el alza en su tasa de referencia de +25 a +50 pb por reunión. El balance del banco central norteamericano (que se ubica alrededor de los $9 billones de dólares), comenzará a reducirse a partir del 1° de junio.

    De nueva cuenta, Banxico aumentó sus estimados de inflación, en línea con los ajustes en las expectativas del mercado. Entre los riesgos al alza incluidos en el comunicado, sobresalieron, desde nuestro punto de vista, la “persistencia de la inflación subyacente en niveles elevados” y “presiones de costos”. Entre los riesgos a la baja, destacaron “una disminución en la intensidad del conflicto bélico” y un “mejor funcionamiento en las cadenas de suministros.”

    Banxico no se desligará del ciclo restrictivo que inició la FED en marzo, pero hay que recordar que nuestro banco central empezó desde junio de 2021.

    Por ello, aunque la FED actuara de manera más agresiva, Banxico no necesariamente reaccionaría de la misma forma.

    Nuestro estimado para el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día al cierre de 2022 se ubica en 8.75%.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    12May, 2022
    Producción industrial MEX: Las manufacturas se muestran defensivas, el escenario para la construcción podría complicarse

    Las manufacturas probablemente se vieron afectadas por disrupciones en la cadena global de suministros y en el mercado internacional de materias primas ante el conflicto Rusia-Ucrania y los confinamientos en China. Si bien, la afectación no es grave, esta podría extenderse si persisten las distorsiones.

    Es probable que el sector de la construcción permanezca relativamente deprimido en un escenario de bajo crecimiento, mayores tasas de interés y una elevada inflación (sobre todo de materiales). El principal impulso para la parte no residencial provendría principalmente del sector público.

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    El Indicador Mensual de la Actividad Industrial (IMAI) que publica INEGI aumentó 0.4% m/m en marzo. Al interior de las cifras, la minería y las manufacturas retrocedieron 0.6% y 0.2% a tasa mensual, respectivamente. Las actividades relacionadas con la provisión de electricidad, gas y agua, así como la construcción, aumentaron 2.3% y 3.7% m/m en cada caso. La tasa anual de la producción total se ubicó en 2.6%.

    La edificación y los trabajos especializados para la construcción registraron avances de 4.4% y 2.5% mensual, respectivamente. La construcción de obras de ingeniería civil aumentó 1.7% m/m. En términos totales, la construcción creció 3.0% con respecto a marzo de 2021.

    Después de cinco meses consecutivos de avances, la producción manufacturera cayó en marzo. La industria alimentaria se contrajo 0.4% m/m, probablemente afectada por los altos precios de alimentos y combustible, así como por propias cuestiones de escasez en el sector. La fabricación de textiles, papel, productos derivados de petróleo y cabrón, accesorios y aparatos eléctricos e industria química también cayeron.

    En promedio, la actividad industrial se mantuvo prácticamente estancada en el primer trimestre de 2022. Es probable que las distorsiones en el mercado global, aunadas a una fuerte inflación, continúen afectando las decisiones de producción.

    Por otra parte, el sólido avance del consumo privado en Estados Unidos, así como una firme inversión en el sector no residencial norteamericano, probablemente se mantendrán como los principales motores de las manufacturas de exportación.

    Donde se complica el panorama es en el sector de la construcción: A la falta de participación del sector privado en proyectos de infraestructura, habría que agregar un bajo crecimiento económico, una mayor inflación en los materiales de construcción y un entorno de tasas de interés más altas que podrían afectar la actividad en este sector.

    Como se puede observar, el panorama para la industria mexicana es mixto.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    12May, 2022
    La gran rotación

    Si usted es de los pocos afortunados que consiguió reducir sus pérdidas o mantener liquidez en su portafolio y está pensando en el momento de entrar a comprar en los mercados, debo hacerle un par de advertencias: la primera, es que no lo haga hasta que se convenza de que ha cambiado la narrativa con respecto a las tasas de interés; la segunda, que tome en cuenta la rotación tan marcada y posiblemente prolongada que hay entre sectores.

    ¿Dónde puede estar un posible piso para los mercados? En estricto sentido, cuando cambie la narrativa con las tasas de interés. Claramente el comunicado de la Reserva Federal (Fed) hizo justo lo contrario: al final infundió un temor de un alza más agresiva en los réditos, aunque el presidente del banco central pareciera descartarlo en la conferencia de prensa posterior al comunicado. Con la gran incertidumbre sobre el control de la inflación, es difícil que se genere un punto de inflexión y, sobre todo, que se confirme una trayectoria de baja en las tasas.

    Los inversionistas han construido mucho escepticismo alrededor de la capacidad del banco central de moderar el nivel de la tasa de inflación en un ambiente que sigue cargado de riesgos.

    A pesar de que la inflación publicada ayer, correspondiente al mes de abril, registró un leve descenso en términos anuales, el panorama de inflación sigue siendo muy retador.

    La interrupción de la actividad en China debido a los confinamientos se refleja en un deterioro en la leve mejora que registraban las cadenas de suministro a nivel global, la permanencia de la guerra y su reflejo en el comportamiento de los precios de la energía es otro factor que no pinta a desaparecer súbitamente; por último, los datos de empleo en Estados Unidos referentes a abril fueron muy favorables, hubo aumentos de plazas y la tasa de desempleo se mantuvo en niveles bajos mientras los salarios continúan aumentando. En general se observa un mercado apretado en donde prevalece una mucho mayor oferta de trabajo. Lo anterior indica presiones salariales que será difícil doblar y que implican una dificultad en el control de la inflación.

    La visión del mercado se enfoca en que la FED debe concentrarse en combatir a la inflación. Los futuros descuentan un nivel de tasas de referencia de 3.0% para el cierre del año. Esta percepción no va a cambiar rápido y necesita otra narrativa para apuntar a un lugar en donde haya ganancias en los mercados. Creemos que aún no es hora de regresar a pesar de que las caídas de precios en muchas acciones son fuertes.

    Ahora bien, si piensa en regresar, ojo hacia donde dirige su dinero. A lo largo del año, al interior de las bolsas hay una gran rotación. Su primera manifestación es que al parecer el viejo adagio de comprar acciones que luzcan baratas con respecto a sus fundamentales, que se mantuvo en el olvido por décadas, ha vuelto a resurgir. La estrategia de comprar “valor”, en lugar de “crecimiento” (comprar emisoras con fuertes crecimientos en ventas) va ganando por mucho, la muestra de emisoras que integran tal categoría tiene un sano rendimiento de 8.1% en lo que va del año.

    Primera señal: ojo con regresar a las acciones estelares de antes, las empresas de tecnología o de consumo por internet lo están pasando mal ya que su valuación es muy sensible ante un alza de las tasas de interés.

    La segunda señal es el comportamiento entre sectores. Hasta el cierre de la semana pasada todos los sectores que integran el índice S&P 500 pierden en el año con la excepción del sector de empresas de energía claramente beneficiado por las circunstancias.

    Pero si analizamos el comportamiento en el resto, es obvio, también que los sectores tradicionales con negocios que pueden resistir una reducción de la demanda o una época de menor consumo son los menos perjudicados; véalo: Las perdidas en las acciones de consumo básico son de 1% en el año, las de servicios de salud o materiales no llegan al 9%; mientras tanto, la minusvalía en acciones de servicios de comunicación o en empresas de consumo discrecional alcanza 25%; las acciones en el sector de tecnología pierden 21%.

    No me parece que sea el momento oportuno para hablar de salir a comprar con entusiasmo en un mercado cargado de riesgos. Pero hay un cambio estructural a partir de que los bancos centrales decidieron revertir su política de ultra relajación y atacar la inflación elevada. En este contexto, tal vez las rotaciones que le describo permanezcan, tómelas en cuenta.

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

     

    10May, 2022
    Opinión Estratégica: Las bolsas sin piso visible

    ¿Dónde puede estar un posible piso para los mercados? En estricto sentido cuando cambie la narrativa con las tasas de interés. Claramente, el comunicado de la Reserva Federal (FED) hizo justo lo contrario: al final, infundió un temor de un alza más agresiva en los réditos. Con la gran incertidumbre sobre el control de la inflación, es difícil que se genere un punto de inflexión; manténgase defensivo. Esta semana Banxico deberá corroborar una postura de fuerte restricción, esperamos medio punto de alza en la tasa de referencia.

    [sexy_author_bio]

    1.- Tal parece que la intervención de la FED la semana pasada tuvo un efecto adverso en los mercados. No fue un comunicado particularmente agresivo, incluso la reacción inicial fue positiva, pero los inversionistas han construido mucho escepticismo alrededor de la capacidad del banco central de moderar el nivel de la tasa de inflación en un ambiente que sigue cargado de riesgos.

    2.- El panorama de inflación sigue siendo muy retador. La interrupción de la actividad en China, debido a los confinamientos se refleja en un deterioro en la leve mejora que registraban las cadenas de suministro a nivel global. Los indicadores de crecimiento en el sector industrial a nivel global han descendido en los últimos meses.

    En segundo lugar, la permanencia de la guerra y su reflejo en el comportamiento de los precios de la energía es otro factor que no pinta para desaparecer súbitamente.

    Por último, los datos de empleo en Estados Unidos referentes a abril fueron muy favorables, hubo aumentos de plazas y la tasa de desempleo se mantuvo en niveles bajos mientras los salarios continúan aumentando. En general, se observa un mercado apretado en donde prevalece una mucho mayor oferta de trabajo. Lo anterior, indica presiones salariales que será difícil doblar y que implican una dificultad en el control de la inflación.

    3.- La visión del mercado se enfoca en que la FED debe concentrarse en combatir a la inflación. Los futuros descuentan un nivel de tasas de referencia de 3.0% para el cierre del año. Con esto vimos al final de la semana una reacción de alza importante en los niveles de las tasas, sobre todo en la parte más larga de curva, que provocó un empinamiento importante de esta.

    4.- Confirmamos que nuestra postura de inversión de deuda en dólares con duraciones mínimas en los portafolios a través de vehículos que representan posiciones en papel de muy corto plazo, con revisión de un día a seis meses y papel corporativo de tasa flotante con duración menor a 3 años es la más conveniente bajo este escenario. Se mantiene latente un escenario de volatilidad en plazos largos que implican un riesgo mayor, ante la presión en los réditos en vencimientos de 10 años y superiores. Por lo que, nos mantenemos de forma muy conservadora en este bloque.

    5.- La volatilidad en días recientes ha sido relevante. El balance final ha sido de una tendencia de baja que se ha extendido en los primeros días de operación de mayo luego de los fuertes ajustes de abril. La temporada de reportes corporativos tampoco ha ayudado al sentimiento de las bolsas, nuevamente se superan las expectativas, pero, las advertencias de las empresas sobre los resultados hacia delante impiden una reacción positiva en sus cotizaciones. Ebay, Etsy y UnderArmour dieron guías decepcionantes, Moderna se mostró con cierto recelo sobre alcanzar las proyecciones.

    El mayor nerviosismo se genera en que aun con niveles de valuación altos, no se anticipa un cambio de narrativa con relación a las tasas de interés; mientras eso no suceda, las bolsas podrían registrar nuevos mínimos; en especial, en sectores sobrevaluados como lo evidencian el comportamiento del Nasdaq y las acciones de crecimiento. Hay que seguir teniendo cuidado.

    6.- En este contexto, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 6 de mayo fue mejor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio retrocedió en pesos (-) 1.8% vs. (-) 2.3% del ACWI.

    En el año la cartera se ubica 210 puntos base por arriba del benchmark: el principal factor que aportó valor fue la sobre-ponderación en Energía, así como la sub-ponderación en Consumo no básico y en China por el regreso que tuvo en esta semana, lo que sigue confirmando nuestra postura de cautela a pesar de valuaciones castigadas y episodios de menor aversión al riesgo en este mercado. No hemos realizado cambios en nuestro Portafolio, que se mantiene enfocado en mercados desarrollados y en sectores defensivos ante este entorno antes descrito.

    7.- En México, viene la decisión de Banxico. La inflación de abril se sigue ubicando en niveles muy elevados cercanos al 7.0%, incluso en la parte subyacente y se mantiene el deterioro de expectativas de inflación de mediano y largo plazo.

    Banco de México subirá 50 puntos base el nivel de la tasa de referencia y esperamos que extienda una guía no solo de su pronóstico de inflación, sino del horizonte de la política monetaria por lo menos para lo que resta del trimestre en un tono restrictivo.

    Continuamos con posiciones en papeles de deuda en un plano conservador con relación a la duración relacionado con el vencimiento en papeles de tasa fija, tanto nominales como de tasa real. Con altos porcentajes de papeles de tasas revisables y renovaciones continuas de CETES, lo que nos han permitido amortiguar los impactos negativos en nuestros portafolios.

    8.- Papeles corporativos de tasa fija con plazos relativamente menores a 10 años presentaron una rentabilidad favorable durante la semana pasada, debido a que dicha parte de la curva mostró disminuciones considerables, mientras que la parte de sobretasas presentó escasos y pequeños movimientos.

    Por otro lado, en la parte de tasa real se vieron alzas, afectando a los Certificados Bursátiles de Fovissste. En cuanto a tasas flotantes se continúan viendo niveles favorables, siguiendo a la TIIE a 28 días. En esta ocasión se adquirieron papeles flotantes de la colocación de Navistar a niveles de 50 puntos base por encima de la TIIE a 28 días, ofreciéndose tasas mayores de 7.00%.

    9.- En cuanto al tipo de cambio, inicia la semana con un dólar fuerte en un rango de operación de los $20.15 a los $20.40 pesos.

    El dólar concentra su fortaleza contra las monedas fuertes, es decir euro, yen y libra. Las emergentes latinoamericanas enfrentan un ciclo de fuerte restricción monetaria con lo que lucen más estables. El peso mexicano es un caso similar con un “carry” atractivo, balanza comercial y de pagos favorable, no solo por el comercio exterior, sino por la entrada de remesas familiares que mantiene un ritmo importante de crecimiento.

    Las posiciones en moneda extranjera en los distintos tipos de activos de deuda (plazos cortos, tasas revisables, etc.) han padecido el movimiento cambiario. La volatilidad más la presión de las tasas externas ofrece un rendimiento poco atractivo. Sin embargo, este bloque de inversión se mantiene como un factor de diversificación en el conjunto de los portafolios de inversión

    10.- La bolsa local ha destacado por su fuerte caída, opera por debajo de los 50,000 puntos en medio del contexto global y con los propios retos que se replican en el país. Los ajustes se dan en distintos sectores y emisoras, en especial, en estos días y en algunas con importante peso en el referente como TLEVISA y FEMSA; aunque en ambos casos, nos parece que no se trata de un deterioro en sus fundamentales. Los niveles actuales lucen más atractivos como punto de entrada, pero reconocemos que el entorno es complejo y el poco apetito por riesgo podría mantener bajo presión a la bolsa mexicana.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 6 de mayo resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio retrocedió (-) 3.5% vs. (-) 3.7% del S&P BMV IPC. Los factores que contribuyeron al desempeño fueron la sobre-ponderación en ORBIA y GCC, así como no tener ELEKTRA.

    11.- Aumentamos nuestra apuesta activa en TLEVISA ante el ajuste que ha tenido la acción en el mercado; nos parece que, sus fundamentales son sólidos y existe potencial de crecimiento de la mano de la mayor penetración de servicios de telecomunicaciones como Internet en México. Creemos que el ruido que genera la mayor competencia en la industria y el potencial de la fusión Univisión– Televisa para generar valor, son factores que mantiene bajo presión a la emisora actualmente.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    9May, 2022
    Inflación México: La inflación anual repunta a 7.68%. Mantenemos nuestro estimado para el cierre de 2022 en 6.85%

    Mantenemos nuestros estimados para la inflación de 2022 en 6.85% para la parte general y 6.65% para la subyacente. Por ahora no es posible determinar el impacto específico del PACIC sobre la inflación debido a las estrategias no cuantitativas que este contiene (mayor seguridad carretera, mejoras operativas en puertos y aduanas, adecuación de los programas Sembrando Vida y Fertilizantes del Bienestar, entre otras).

    Anticipamos un incremento de 50 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de Banco de México este jueves. A pesar de los elevados niveles de inflación, no creemos que Banxico tenga que endurecer su postura con aumentos de 75 pb.

    [sexy_author_bio]

    En parte por precios de mercancías que registran tasas de crecimiento no vistas en años, así como por el impacto que generan mayores precios internacionales de materias primas (principalmente petróleo), el Gobierno Federal anunció un paquete para tratar de mitigar el avance de la inflación (ver reporte sobre el PACIC).

    El PACIC buscará incidir sobre el comportamiento del 27% del INPC. Con relación a la parte subyacente, habrá que verificar si los productores de pan de caja, atún en lata, aceite comestible, azúcar y tortilla, entre otros, acatan condiciones de competencia en el mercado. En cuanto a la parte no subyacente, se deberá verificar que la suspensión de aranceles, mayor disponibilidad de fertilizantes, estabilización de precios de combustibles y otras medidas, permiten mitigar el avance de los precios agropecuarios. En ambos casos (subyacente y no subyacente) es difícil calcular el impacto de medidas no cuantitativas.

    Algo que preocupa del PACIC, además del costo fiscal que asciende a $400 mil millones de pesos de acuerdo con estimaciones de la Secretaría de Hacienda, es su eventual conclusión.

    Si la presión sobre el gasto es tal que no es posible continuar con este programa, el aumento en los precios podría ser significativo. El efecto sería mayor si las cotizaciones internacionales de estos productos (principalmente agropecuarios) no han descendido.

    Este jueves se conocerá una nueva decisión de política monetaria por parte de Banxico. Estimamos que la tasa de interés de referencia aumentará de 6.50% a 7.00%.

    No esperamos observar aumentos de más de 50 puntos base en esta u otras reuniones de Banxico debido a que (i) la FED probablemente no actuará de manera agresiva, tal como lo comentó el presidente Powell la semana pasada; (ii) la tasa de interés de referencia registra ya un aumento 250 pb desde junio del año pasado, por lo que no habría necesidad de acelerar el paso y (iii) la inflación podría mostrar un punto de inflexión hacia el cierre del año en un entorno de menor crecimiento económico.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    5May, 2022
    La Fed se sigue jugando su credibilidad

    Los últimos días las noticias provienen de una desaceleración del crecimiento que ya está en marcha y que puede agudizarse hacia adelante si las condiciones financieras son menos favorables.

    [sexy_author_bio]

    El comunicado de política monetaria que emitió la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) este miércoles, resultó positivo para los mercados.

    Al parecer, la lectura de las palabras del presidente del banco central, Jerome Powell en su conferencia de prensa fue de una agresividad moderada y de una previsión todavía favorable con respecto al crecimiento.

    La aclaración de tal postura inyectó tranquilidad e impulso a las bolsas. Seguimos pensando que la idea de un aterrizaje suave es arriesgada.

    A juzgar por la reacción de las bolsas, con movimientos al alza cercanos al 3% en la mayoría de los índices en Estados Unidos, deberíamos entender que el pronunciamiento del banco central ha sido muy optimista.

    Sin embargo, todo parece recargarse en la mención por parte del señor Powell de que no se están considerando aumentos a la tasa de referencia de 75 puntos base en las próximas reuniones; ergo, la Fed no pretende por ahora ser tan agresiva.

    Fuera de eso no vimos la afirmación deseada de una postura contundente con respecto a la trayectoria de la inflación. Es cierto que se regresó al discurso de una magnitud alta y de tomar acciones para establecer condiciones monetarias más “neutrales” de manera expedita, pero no hubo precisiones con respecto a las causas del error de estimación del año pasado, ni tampoco una guía con respecto a la posible evolución hacia adelante.

    Sigue sobre el aire la interrogante principal: ¿Logrará la Fed, con una política agresiva, reducir la inflación sin generar una caída fuerte en el crecimiento?

    El presidente Powell mencionó que “es posible” instrumentar una especie de aterrizaje suave debido a que detectan todavía fortalezas en la economía; pero la tendencia de varios indicadores y la presencia aún de factores de riesgo muy directos no justifican el repunte en los mercados.

    Los últimos días las noticias provienen de una desaceleración del crecimiento que ya esté en marcha y que puede agudizarse hacia adelante si las condiciones financieras son menos favorables.

    El Producto Interno Bruto de Estados Unidos del primer trimestre, las caídas en los indicadores de los gerentes de negocios tanto en la industria como en el sector de servicios no solo en Estados Unidos, sino en otras regiones desarrolladas; el atorón que genera el confinamiento en China; la desaceleración de las economías en Europa, todos estos son factores que apuntan a una etapa de crecimiento muy lento, (si no es que negativo) que ya comienza a registrarse.

    Desde mi punto de vista los errores en la visión de los mercados pueden provenir de un exceso de confianza en que se reducirá velozmente la inflación; o bien de un exceso de confianza en que el crecimiento no resultará más afectado.

    En ambos casos la Fed hace una indicación tenue y sigue poniendo en tela de juicio su postura. A final de cuentas evitar una sacudida adicional de los mercados parece ser relevante dentro de su ecuación.

    Ya estamos en la ruta del ajuste. Hay que ver cuáles son sus dimensiones y sus consecuencias. No creo que los mercados hayan iniciado una racha significativa de ganancias a partir de la reacción positiva del cierre de ayer 4 de mayo.

    Le queda mucha tarea por hacer a la Fed para recuperar credibilidad y que su guía sea más determinante en las expectativas de los inversionistas.

    Por ahora, siga esperando volatilidad, y mucha especulación conforme fluyan los datos sobre crecimiento e inflación.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-Fed-se-sigue-jugandosu-credibilidad-20220504-0148.html

    4May, 2022
    Decisión FED: La tasa de interés de referencia podría subir 175 puntos base más hacia el cierre de 2022 

    La Reserva Federal (FED) destacó riesgos a la baja para el crecimiento relacionados con el conflicto Rusia-Ucrania y el rebrote de la pandemia en China. La marcada desaceleración económica que se refleja en algunos indicadores oportunos probablemente contuvo un incremento más agresivo en la tasa.

    Por otra parte, la FED dio a entender que su preocupación principal en estos momentos es la inflación. Por ello, a pesar que no esperamos una postura muy restrictiva por parte del banco central, los aumentos en tasas sí continuarán aunque éstos podrían ser similares al observado hoy (+50 puntos base).

    [sexy_author_bio]

    En línea con lo esperado, la tasa de interés de referencia de Estados Unidos aumentó en 50 puntos base. A pesar de un posible freno en el crecimiento durante los próximos meses “es esencial que la inflación disminuya si se busca un periodo de sólidas condiciones laborales que nos beneficien a todos (Jerome Powell, presidente de la FED, en conferencia de prensa posterior a la reunión).”

    Powell destacó que vienen más aumentos en la tasa de interés de referencia. Estimamos que éstos serán de 50 puntos base al menos en las siguientes reuniones de junio y julio. Una moderación en el ritmo de alza de tasas dependerá, más que de una afectación en el crecimiento (la probabilidad de recesión en Estados Unidos se ubica en 25%), a un descenso de la inflación.

    El balance de activos de la FED comenzará a reducirse mediante el vencimiento de los instrumentos contenidos en éste hasta por $47.5 mil millones de dólares (mdd) durante tres meses y $95 mil mdd a partir de entonces. Se anunció ya que el inicio de la reducción del balance iniciará a partir del 1° de junio.

    Los riesgos inflacionarios se mantienen sesgados al alza y no solo por las distorsiones que genera el conflicto Rusia-Ucrania sobre los precios de materias primas. Ahora hay que agregar las disrupciones que ocasiona el confinamiento en China en la cadena global de suministros a raíz de un rebrote de la pandemia.

    La FED probablemente no será más agresiva (la Bolsa en Estados Unidos registró su mejor jornada desde mayo de 2020 cuando Powell descartó hoy una política monetaria mucho más estricta) debido a su mandato dual de crecimiento e inflación.

    Por otra parte, la FED tampoco será laxa y disminuirá el paso si la situación amerita lo contrario. Su credibilidad estaría en riesgo.

    Esperamos que el banco central de Estados Unidos no cometa el mismo error que cometió el año pasado al afirmar que el problema de inflación era transitorio.

    El repunte de los precios más allá del crecimiento del ingreso de las personas es, como dijo Powell, “una dificultad que la FED sin duda debe combatir.”

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    4May, 2022
    Premisas de inversión (mayo): recortamos nuestra estimación para el PIB de Estados Unidos en 2022 a 2.7%

    Entorno Internacional

    • Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 se redujo de 3.0% a 2.7%. La proyección para 2023 disminuyó de 2.5% a 2.0%. La desaceleración en el crecimiento ha sido notoria y ésta podría acentuarse en un entorno de mayores tasas de interés.
    • Incrementamos a 6.3% el estimado de inflación para Estados Unidos al cierre de este año por la presión del conflicto Rusia-Ucrania sobre los precios de materias primas y mayores distorsiones en la cadena de suministros. Podría disminuir hacia 2023 por el endurecimiento de la política monetaria y una desaceleración más aguda en el crecimiento.
    • Presión sobre tasas de interés. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerraría el año alrededor de 2.75% (3.50% estimado 2023). Curva de rendimientos en niveles altos por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global.
    • Fortalecimiento del dólar ante una postura más enérgica por parte de la FED.

    Entorno Nacional

    • Crecimiento de 1.7% en 2022 y 2.2% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por desaceleración externa. Debilidad estructural en la parte de inversión.
    • Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (6.9% en 2022 y 4.0% en 2023). Punto de inflexión hacia 2023 por restricción monetaria y desaceleración en el crecimiento.
    • Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 8.75% estimado para finales de 2022 y 9.00% para 2023).
    • Volatilidad en las tasas de largo plazo con tendencia de alza.
    • Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Relativa estabilidad de la paridad cambiaria por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.50 para el cierre de 2023.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 2.9%-3.2% al final de 2022. Se mantiene la idea de al menos 4 incrementos de tasas por parte de la FED en el año, con 150 puntos base de alzas. Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
    • Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif.>BBB-«.
    • Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    Deuda Local

    • Mantener inversiones liquidas en porcentajes elevados.
    • Gubernamental: Banxico alzas hasta 8.75% en 2022. Sobre ponderar tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES)
    • Reducción del diferencial de Duración entre el portafolio y su referencia, pero aun por debajo de la misma. Esto por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 5-7 años.
    • Se mantienen presiones inflacionarias, continúan posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. baja exposición en duración de tasas reales también.
    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
    • NO Municipales y Estatales
    • NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
    • No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

    Renta Variable Global

    • Sobre-ponderación EE.UU. El consumo luce fuerte y podría ayudar a que los resultados de las empresas mantengan tracción, aunque a un ritmo más moderado; el alza en tasas de interés se vuelve un factor de mayor presión en las expectativas de las valuaciones de activos de riesgo. La posición relativa otros desarrollados parece que será mejor.
    • Sobre-ponderación Financiero y Energía, beneficiados de mayores tasas de interés y altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud, ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
    • Sobre-ponderación en Japón, expectativa positiva de crecimiento, menor presión de política monetaria. Sobre-ponderación en Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá por su exposición en sectores de Energía y Finanzas y por ser un mercado defensivo ante la inflación.
    • Emergentes sub-ponderados con excepción de India.  Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés. Nuestra posición en estos mercados se centra en India ante la expectativa de un mayor gasto en infraestructura que fortalezca el crecimiento, valuaciones atractivas y una política monetaria sin fuertes ajustes.

    Renta Variable Local

    • Esperamos un desempeño moderado en 2022 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones.
    • Valuación relativa. La presión en los múltiplos que ya prevalecía se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.
    • Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    4May, 2022
    Inflación México: El paquete antiinflacionario costaría cerca de $400 mil millones de pesos 

    De acuerdo con el funcionario, el Programa Contra la Inflación y la Carestía (PACIC) no implica una intervención directa sobre los precios de mercado. Más bien, el objetivo sería contener la inflación mediante medidas que (i) abaraten la producción, distribución e importación de 24 productos de la canasta básica y (ii) estabilicen costos de transporte, combustibles y la electricidad, entre otros.

    [sexy_author_bio]

    De acuerdo con declaraciones del Secretario Ramírez de la O en la conferencia matutina del Presidente López Obrador, la inflación anual en México estaría alrededor de 10% (7.72% dato de la primera quincena de abril) sin la condonación del IEPS (Impuesto Especial sobre Producción y Servicios) de gasolina y otros estímulos especiales dirigidos a contener una inflación no vista en 20 años.

    Entre las principales características del Programa Contra la Inflación y la Carestía se destaca lo siguiente:

    • Estrategia de producción (aumento de oferta): (a) Estabilización del precio de la gasolina, diésel, gas LP y electricidad (este apoyo se financiará con los excedentes obtenidos por el aumento en los precios internacionales del crudo); (b) aumento en la producción de granos; (c) entrega de fertilizantes, y (d) eliminación de cuota compensatoria de sulfato de amonio.
    • Estrategia de distribución: Mayor seguridad carretera, no incremento a peajes CAPUFE, exención de carta porte, beneficios para tarifas ferroviarias, mejoras en el sistema aduanal y portuario.
    • Estrategia de comercio exterior: Aranceles cero a la importación en 21 de 24 productos de la canasta básica y 5 insumos estratégicos (principalmente granos).
    • Otras medidas: Reservas estratégicas de maíz, precios de garantía en maíz, frijol, arroz y leche, fortalecimiento DICONSA/LICONSA.

    Si bien el PACIC no establece precios máximos para algunos de los insumos más afectados por la inflación (gasolina, gas LP, granos, fertilizantes y otros), éste sí podría generar distorsiones sobre las finanzas públicas. Sobre todo si la recaudación de ingresos no alcanza la meta debido a un menor crecimiento económico. Asimismo, también nos preocupa el impacto de una conclusión abrupta de estos estímulos sobre la inflación, sobre todo si los precios internacionales de los productos considerados se mantienen muy altos.

    Por ahora, con base en cifras preliminares, la intervención pública para mitigar el avance de los precios podría costar alrededor de $400 mil millones de pesos. Esta sería adicional a los $400 mil millones de pesos que la Jefa del SAT consideró como costo de la condonación del IEPS gasolina en 2022.

    Por el momento es complejo determinar si el PACIC permitirá controlar la inflación o no. Se definirá una postura conforme evolucione el programa.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    3May, 2022
    Opinión Estratégica: En el inicio de la restricción, la narrativa es lo importante.

    Los inversionistas se cuestionan el enfoque de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) una vez que se ha descontado que este miércoles se intensificará el proceso de restricción monetaria. Los mercados tuvieron una fea historia en abril y hay pocas esperanzas de que cambie en mayo, a menos que la FED modere su postura. Muchos se preguntan si el escenario de ralentización de la economía será suficiente para detener la tendencia de baja en los mercados. Nosotros pensamos que no. Hay que mantener la cautela.

    [sexy_author_bio]

    1.- La percepción en el cierre de abril es muy mala. Los datos describen un crecimiento negativo a tasa trimestral anualizada en Estados Unidos, así como una caída importante en los índices de percepción de los gerentes de la industria a niveles que no veíamos en casi dos años; es probable que este miércoles el indicador de servicios muestre una caída más pronunciada.

    La situación de confinamientos en Shanghai y Beijing continúa intensificándose y la guerra en Ucrania escala en las repercusiones económicas con el veto de Rusia a la venta de gas a Bulgaria y Polonia.

    2.- Estos eventos acentúan el temor de una inflación persistente en niveles elevados y de bancos centrales que están decididos a atacarla, combinados con la visión de un crecimiento afectado a la baja hacia adelante.

    La corrección de las bolsas se ha convertido en una tendencia franca a la baja. El índice global MSCI que incluye mercados emergentes (ACWI) retrocedió (-) 8.1%, todos los sectores, a excepción del Consumo básico, operaron a la baja; en especial el de Servicios de comunicaciones, Tecnología y Consumo discrecional. En EE.UU., el S&P 500 perdió (-) 8.8% y el Nasdaq (-) 13.3%; el Stoxx Europe 600 se ajustó (-) 1.2%, el Nikkei y el Han Seng bajaron (-) 3.5% y (-) 4.1%, respectivamente. Las bajas acumuladas en el año en muchos casos superan los dos dígitos.

    3.- Esta semana los inversionistas estarán pendientes de la decisión de la FED. Muchos se preguntan si el escenario de menor crecimiento esperado y las pérdidas en los mercados serán suficientes para “moderar” la postura de la FED. Desde nuestro punto de vista eso no va a suceder. Los mercados no se encuentran alterados en su funcionamiento y mientras el objetivo sea revertir la tendencia de la inflación, el banco central impondrá aumentos importantes en las tasas de interés y, más importante aún, definirá el ritmo de reducción de liquidez a través de lo que se ha dado a llamar la “restricción cuantitativa”.

    Los inversionistas tienen claro lo anterior y por ello vimos a las tasas de interés de largo plazo enfilarse a niveles superiores al 3.0% (referencia de 10 años).

    4.- Por lo tanto, se reafirma nuestra tesis de inversión en deuda en dólares con el mínimo riesgo de exposición a duración en papeles de muy corto plazo con revisión entre un día a seis meses y papel corporativo de tasa flotante con duración menor a 3 años. El mercado cuenta con pocas opciones que no impliquen un riesgo mayor ante la presión de las tasas en todos los plazos. Por lo que nos mantenemos de forma conservadora en este bloque.

    5.- En cuanto a las bolsas, existen pocos argumentos en el ambiente para poder dar una mayor tranquilidad a los inversionistas, que prefieren mantenerse alejados de los activos de riesgo. La temporada de reportes corporativos no ayudó a impulsar a los principales referentes, aunque la mayoría de las emisoras supera las estimaciones en las utilidades, prevalecen las señales de alerta en las expectativas: es así como nombres con importante peso en el mercado destacan negativamente. En días recientes Amazon entregó una inesperada pérdida neta por factores de valuación y el CFO de Apple advirtió de retos por problemas en las cadenas de suministro y una menor demanda en China.

    6.- En este sentido, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 29 de abril fue similar que el del benchmark (ACWI US Equity): retrocedió en pesos (-) 2.3%. En el año, la cartera se ubica 170 puntos base por arriba del benchmark.

    Durante abril decidimos realizar algunos cambios en la Cartera Global para volverla más defensiva ante los riesgos de un menor crecimiento económico y la persistencia de elevadas inflaciones. Mantuvimos la sub-ponderación en Europa, región que consideramos podría enfrentar mayores retos derivado del conflicto Rusia-Ucrania. Salimos de nuestra posición activa en Francia e incluimos una posición en Canadá por su exposición hacia sectores de Energía y Finanzas, y la percepción de ser un mercado que ofrezca protección ante la inflación. En nuestra estrategia sectorial en EE.UU., incluimos apuestas activas en Salud y Consumo básico; que se suman a la estrategia en Energía y Finanzas; al tiempo que sub-ponderamos Consumo discrecional.

    7.- En México, el mercado estará atento a lo que haga la Fed esta semana, pero también a la inflación de todo el mes de abril y la potencial prolongación del deterioro de expectativas de inflación de mediano y largo plazo. Con esto se estima que Banxico también suba 50 puntos base la tasa de referencia, por lo que los niveles de tasas gubernamentales podrían empezar a consolidar por arriba del 9.0% en toda la curva de plazos.

    8.- Dadas las expectativas para la política monetaria de la FED y el escenario de inflación local, mantenemos una posición conservadora con niveles de subinversión en papeles de tasa fija de largo plazo tanto nominales como de tasa real. Conservamos altos porcentajes de papeles de tasas revisables que, en los resultados de la semana anterior, junto con las renovaciones de CETES, nos han permitido amortiguar los impactos negativos en nuestros portafolios.

    9.- En papeles corporativos, la TIIE a 28 días se concentra en niveles de 6.75%, representando un diferencial de 25 centésimas sobre la tasa de fondeo diario (6.50%), dando a entender que sigue siendo atractivo invertir en papeles corporativos de tasa revisable con sobretasas favorables. Por su parte, los papeles privados de tasa fija y de tasa real siguen con riesgo de mercado. Sin embargo, el hecho de que varios Certificados Bursátiles de Largo Plazo lleguen a doble dígito en su tasa de rendimiento quizá provoque un poco de demanda. Esta semana se colocan los dos Certificados Bursátiles de Navistar, uno de tasa flotante y otro de tasa fija.

    10.- Por su parte, el mercado cambiario en general registró presión en el último tercio del mes ante el reacomodo de flujos de inversión a nivel global que permitieron una apreciación generalizada del dólar. Esto se debe a una divergencia grande en la postura monetaria de distintos bancos centrales. Por un lado, la Reserva Federal de los Estados Unidos está por hacer en una política de fuerte restricción monetaria, por el otro China, Japón y sobre todo Europa presentan expectativas más moderadas para el camino de la restricción o de plano mantienen tasas bajas, como los asiáticos.

    No es el caso de México, el tipo de cambio del peso frente al dólar inicia la semana con dólar fuerte en un rango de operación de los $20.30 a los $20.50. El país tiene un ritmo de incremento de tasas importante, por lo que el peso se sostiene relativamente a otras monedas con un “carry” atractivo, dado un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares. A lo cual, se suma una balanza comercial favorable.

    En el futuro previsible no consideramos un proceso de fuerte y continuo deterioro para el peso. Mantenemos un nivel estimado para el cierre del 2022 de $21.30 pesos por dólar.

    11.- En México, el S&P BMV IPC de la bolsa operó negativo en días recientes y registró su peor rendimiento mensual desde marzo de 2020. El sentimiento de aversión al riesgo a nivel global incidió en este desempeño, a lo que se sumó la volatilidad por la temporada de reportes corporativos en nuestro país: el balance en su mayoría fue positivo en comparación con las expectativas del consenso.

    No podemos descartar que la volatilidad prevalezca ante los temores de menor crecimiento económico y un movimiento más agresivo de alza en tasas de interés que incida en las valuaciones del mercado; aunque, sin duda, estos niveles no parecen reflejar las expectativas de las emisoras y generan espacio para que se dé una recuperación en el referencial, aunque no de forma rápida; el S&P BMV IPC inició operaciones en mayo con ligeros avances.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 29 de abril resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio retrocedió (-) 2.9% vs. (-) 3.3% del S&P BMV IPC. Los factores que contribuyeron positivamente a la Cartera fueron la sobre-ponderación en GAP y CEMEX; mientras que de forma negativa incidió la sub-ponderación en BIMBO que tuvo un importante avance en la semana luego de un reporte que sorprendió positivamente al mercado; así como la sobre-ponderación en GFNORTE que nos parece responde a una toma de utilidades.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.