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19Oct, 2022

El mundial de fútbol y la Bolsa

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El fútbol mueve no solo a los aficionados a este deporte, el Mundial a celebrarse en unos días tendrá implicaciones fuera de la cancha y algunas emisoras mexicanas podrían verse impactadas por este evento.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo para más información consulta invex.com/podcast

Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio

17Oct, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Podríamos observar cierta estabilidad y con un mercado asumiendo niveles de tasas de referencia, quizá ya mayores a los establecidos por la FED en su gráfica de puntos

Esta semana se dieron a conocer datos de inflación, ventas al menudeo, entre los más relevantes en los Estados Unidos. La inflación, si bien mostró 0.1 puntos porcentuales menos que el mes anterior y se colocó en 8.2%, la parte subyacente mantiene su tendencia de alza y se ubicó en 6.6%. Asimismo, la inflación al productor continúa en niveles altos de 8.5% en la general y de 7.2% la subyacente en términos anuales.

Por último, las ventas al menudeo, si bien mostraron una variación de cero por ciento en su medida mas agregada, en las mediciones que excluyen autos y gasolina marcan incrementos positivos mensuales. Lo que mantiene la idea de cierta estabilidad en la fortaleza del consumo; esto se complementa con los datos de confianza del consumidor que también se publicaron que tuvieron una lectura positiva con respecto a las expectativas.

Con la publicación de todos estos indicadores, las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano mantuvieron su tendencia de alza. En el vencimiento a 2 años se dio un incremento de 19 puntos base con un cierre semanal sobre 4.50%. Mientras que, en el horizonte de 10 años, el nivel final de este periodo fue de 4.00%, con un alza de 12 puntos de variación semanal.

Esta semana que está por iniciar podríamos observar cierta estabilidad y con un mercado asumiendo niveles de tasas de referencia, quizá ya mayores a los establecidos por la FED en su gráfica de puntos. Muchos intermediarios norteamericanos empiezan a descontar el rango de 4.75%-5.0% para el cierre del año en cuanto a la tasa de referencia.

En México, Banco de México publicó las minutas de la decisión de política monetaria de finales del mes pasado, donde se incrementó la tasa de referencia en 75pb a 9.25% por unanimidad. Se mantiene un ciclo restrictivo por un escenario de inflación y sus expectativas que se mantienen complicadas. El debate se enfocó en el tamaño de los siguientes movimientos, así como el nivel terminal de la tasa de referencia. Consideramos que los niveles de la tasa de interés real ex-ante se mantienen en terreno neutral y que los incrementos, si bien han sido históricamente altos, este indicador apenas implica un movimiento marginal de la tasa hacia el terreno totalmente restrictivo de la política monetaria.

Pero queda claro que los miembros de la Junta de Gobierno de Banxico están en la misma sintonía sobre la necesidad de mantener la tendencia de una política monetaria restrictiva bajo un escenario de inflación cada vez más difícil.

Mantenemos la idea de que se incrementará la tasa en 75pb en noviembre y que llegaremos a 10.50% al cierre de 2022 y en 2023, no necesariamente pensamos en una posible baja en las tasas de referencia, en todo caso no habrá cambios en una muy buena parte del año que entra.

Con esto las tasas de los Mbonos en la parte corta de la curva de rendimientos en pesos (3 años) cerró alrededor 10.40%, 28 puntos base de incremento con relación al cierre semanal previo. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.84%, con una variación de alza de 18 puntos base. Lo cual reflejó más el comportamiento de las tasas de sus contrapartes en dólares, ante el mal dato de inflación en los EE.UU.

Para la valuación del dólar se presentó una alta estabilidad manteniéndose en el rango de operación $19.95 y $20.15 pesos, con una muy baja volatilidad en lo que va del mes. El cierre semanal se registró de nuevo ligeramente arriba de los $20.00 pesos por dólar. El peso se mantiene estable ante la consolidación de un diferencial de tasas entre pesos y dólares muy cercano a los 600 puntos base. Consideramos que esto se puede mantener en las siguientes semanas.

Deuda Privada.

GRUMA: Esperamos que las ventas de la empresa continúen apoyadas por el buen posicionamiento de los productos en Estados Unidos y Europa, además, del incremento en precios para mitigar mayores costos en materia prima. Los márgenes permanecerán presionados por los altos costos, aunque los futuros ya muestran una disminución por lo que la presión en los márgenes eventualmente debería ser menor, apoyada también por el incremento en precios que mencionábamos al inicio. Desde el punto de visto de endeudamiento, la empresa marcha bien.

Opinión: Positivo

GRUMA ofrece productos esenciales en la dieta de los consumidores, además, de que han ganado fuerza en Europa apoyado del negocio de tortilla y de una oferta más saludable a base de hierbas, libre de gluten, entre otros. Esta semana la empresa colocó un Certificado Bursátil por la cantidad de $4,500 millones de pesos a un plazo de 1,820 días por vencer (5 años). La estructura del papel es de tasa revisable sobre TIIE a 28 días y se colocó a una sobretasa de 29 puntos base sobre dicha referencia, ofreciendo una tasa de rendimiento de 9.84%.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

17Oct, 2022

Semanal economía: Anticipamos más incrementos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal sin descartar que esta llegue a 5.0% a pesar del riesgo de recesión

La inflación en Estados Unidos no cede. Principalmente en la parte subyacente. Anticipamos más incrementos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal sin descartar que ésta llegue a 5.0% a pesar del riesgo de recesión.
Banco de México publicó las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. En éstas, destacó la opinión de la subgobernadora Irene Espinosa sobre “expresar de manera explícita y transparente que para converger a la meta del 3% será necesario mantener una postura en terreno restrictivo durante todo el horizonte de pronóstico».

La semana pasada…

La inflación en Estados Unidos no cede. Preocupa que, a pesar de la caída en los precios de energía, el índice general no modera su avance debido a persistentes aumentos en los precios de alimentos y en los precios de otras mercancías y servicios (el componente subyacente de la inflación).

Mientras la inflación subyacente no ceda, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) probablemente continuará con agresivos incrementos en la tasa de interés de referencia. De hecho, ya algunos miembros de la FED consideran que dicha tasa podría llegar hasta 5.00% (3.25% nivel actual) para permanecer alrededor de ese nivel el tiempo que sea necesario.

No solo un recorte en la tasa de referencia en 2023 está prácticamente descartado. El techo de 5.0% es incierto. Si la inflación no confirma un descenso significativo próximamente, la tasa terminal podría ser mayor. Esto con todo y la caída en la actividad económica que pudiera generar la política monetaria restrictiva de la FED.

En el contexto global:

En Estados Unidos, además del decepcionante dato de inflación al consumidor de septiembre, la Oficina de Estadística reportó un avance de 0% mensual en las ventas al menudeo. A pesar de lo anterior, esperamos que el consumo (variable que representa el 70% del PIB) haya registrado un sólido avance en el tercer trimestre y haya salvado a la economía, por ahora, de una recesión. Por otra parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron de 219 a 228 mil unidades

En cuanto a información positiva, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan inició el cuarto trimestre del año con un aumento (de 58.6 puntos en septiembre a 59.8 puntos en octubre). El componente de situación actual fue el que mostró el mayor incremento. Por otra parte, los inventarios de negocios crecieron 0.8% a tasa mensual en agosto.

En la Eurozona, el índice de confianza del inversionista Sentix cayó más de lo esperado por el consenso al pasar de (-)31.8 a (-)38.3 puntos. En contraparte, la producción industrial creció 1.5% m/m (0.6% m/m esperado). A pesar de los datos mixtos, la recesión en la economía de región es prácticamente un hecho, principalmente en Alemania.

En México…

Banco de México (Banxico) publicó las minutas de la reunión de política monetaria en la cual se votó, por unanimidad, a favor de otro incremento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia.

Llamó la atención que un integrante de la Junta de Gobierno consideró que es momento de evaluar “hasta cuándo y en qué magnitud se apretará la postura, y cómo se responderá a los incrementos adicionales de la Reserva Federal”. Este punto es relevante debido a que (1) Banxico comenzó a restringir la política monetaria en junio de 2021 mientras que la FED empezó en marzo de 2022 y (2) Banxico endureció su postura meses después de haber iniciado el ciclo restrictivo mientras que la FED lo hizo poco después. Algunos participantes del mercado descuentan que Banxico no se desligará de la FED en lo que respecta a la magnitud de los siguientes aumentos. Por nuestra parte, tenemos algunas dudas.

A final de cuentas, y como lo han expresado públicamente algunos miembros de la Junta, las siguientes decisiones de política monetaria dependerán en gran medida de la evolución de la inflación en México, aunque el tipo de cambio, el diferencial de tasas de interés con Estados Unidos y otras consideraciones macrofinancieras entren en la ecuación.

Lo que sí es seguro es que los aumentos en la tasa de Banxico continuarán. Los miembros de la Junta consideraron que la tasa de referencia debería adentrarse hacia terreno suficientemente restrictivo para evitar un desanclaje de las expectativas de inflación de largo plazo.

La opinión de la subgobernadora Irene Espinosa sobre anunciar la permanencia de una postura restrictiva una vez que concluya el ciclo de alza de tasas no sólo mejoraría la comunicación con el mercado. Se mitigaría un continuo deterioro en las expectativas de inflación de sus participantes que genere más alzas en los estimados de inflación del banco central. Sería un mensaje útil, “explícito y transparente” que rompería un posible círculo vicioso que sólo se traduce en más inflación. Para que la inflación converja a 3.0% los estimados deberían dejar de aumentar en algún momento.

¿Qué esperar los próximos días?…

Se espera que el mercado residencial en Estados Unidos muestre señales adicionales de debilitamiento. Se prevé una disminución en el inicio de construcción de casas durante septiembre con 1475k, comparado con los 1575k observados en agosto. Adicionalmente, también se estima una reducción en la venta de vivienda nueva, con una tasa mensual de (-)6.4% en septiembre (12.2% mes previo). En el caso de la vivienda existente, la perspectiva es similar, con una variación esperada de (-)2.1% (-0.4% cifra anterior). El sector residencial norteamericano sigue siendo afectado por el aumento del costo financiero, a raíz del alza de la tasa de interés de referencia, producto de una política monetaria cada vez más restrictiva.

Por su parte, en los permisos de construcción se espera un nivel de 1550k para septiembre (1517k mes anterior), lo que significaría una variación de 0.5% m/m durante dicho mes (-10.0 % mes previo). En la producción industrial se espera un aumento durante el mes de septiembre de 0.1% a tasa mensual, después de haber caído -0.2% durante agosto. Dado esto, se espera que la construcción general y la producción industrial muestren recuperaciones durante este último mes.

Se espera que el indicador adelantado de septiembre mantenga la variación previamente observada de (-)0.3%. Aún no queda claro si la economía de Estados Unidos entrará en recesión pronto debido a que el empleo y el gasto en consumo se mantienen firmes.

En China se conocerá la producción industrial a tasa anual para septiembre. Se espera una variación anual de 4.9% (4.2% previo). Además, se espera que el PIB real crezca a una tasa de 3.4% anual durante el tercer trimestre del año, (0.4% a/a trimestre previo). Sin embargo, se espera que las ventas al menudeo a tasa anual se vean afectadas, desacelerando a 3.5% en septiembre (5.4% en agosto).

Declaraciones

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13Oct, 2022

¡Dios salve al nuevo rey!… y a todos los ingleses

Mientras continúe persistiendo una inflación elevada, los bancos centrales aparentemente seguirán subiendo las tasas de interés, pero las incertidumbres son mayores ahora.

Las fiestas a las que el anterior primer ministro inglés Boris Johnson asistió durante la cuarentena, y por las que fue obligado a renunciar, han salido más costosas de lo que cualquiera se pudiera imaginar.

El nuevo gobierno de la primera ministra Liz Truss ha hecho propuestas que han sacudido la estabilidad financiera del país y han metido al banco central en un problema muy serio en cuanto a las decisiones de política monetaria.

Ha surgido un factor de crisis en medio del manejo que los bancos centrales y las autoridades intentan hacer para controlar la elevada inflación y se acentúan los riesgos para los inversionistas.

La historia es sencilla. El ministro de Hacienda británico anunció una reducción de impuestos el pasado 23 de septiembre dentro de un paquete de presupuesto muy ambicioso y en el que no ofreció una alternativa para recuperar los 45 miles de millones de libras que implica tal recorte.

La posible indisciplina fiscal provocó una devaluación inmediata de la libra y un aumento desmedido de las tasas de interés ante la posibilidad de que el Gobierno necesitaría de un mayor financiamiento. El disparo de las tasas de los GILTS (bonos de deuda del gobierno) desató problemas muy serios. La mayoría de los fondos de pensión en Inglaterra se mantiene invertidos en posiciones de bonos (alrededor del 20%) y de acciones (cerca del 80%).

Las posiciones de bonos han sido consideradas tradicionalmente como super estables por el hecho de tener como emisor al gobierno inglés; tanto así que no solo se invertían en posiciones directas sino en instrumentos derivados que permitían a dichos fondos aumentar su exposición en GILTS sin necesidad de comprarlos. En el argot financiero, a eso se le conoce como una compra apalancada.

Cuando suben las tasas (y caen los precios de los bonos) las contrapartes exigen una inversión de dinero en efectivo (lo que se conoce como llamadas de margen) para mantener “vivas” las posiciones. La caída de los precios de los bonos ha sido tan fuerte que los fondos se han visto forzados a vender una gran cantidad de activos, provocando una espiral de baja de precios. Los efectos sobre el empobrecimiento de la población son obvios: suben los pagos de hipotecas, se reducen los pagos a pensionados y permanece la inflación … una historia que medio conocemos aquí en México.

El Banco de Inglaterra (BoE) ha intervenido para recomprar bonos en el mercado por cantidades importantes (5,000 millones de libras en bonos tradicionales y otros 5,500 millones en bonos ligados a la inflación). Pero pasan dos cosas, el anuncio tiene una fecha límite hasta este viernes y las tasas no han corregido su carrera de alza. Es muy probable que el BoE se vea forzado a mantener la actividad de recompra de bonos mientras sea necesario. Pero claro, su pregunta es correcta ¿qué eso no es exactamente lo contrario que están haciendo las autoridades monetarias en el mundo para controlar la inflación? ¿Cómo puede ser que por un lado el BoE aumente las tasas y por el otro recompre bonos?

Pues eso es lo que seguramente sucederá. Es probable también que el ritmo de alza de tasas se vea frenado con respecto a la expectativa que el mismo BoE había creado. Por lo pronto, ha cancelado en las últimas tres semanas las ventas de bonos que tenía programadas a hacer como parte de la reducción de liquidez implícita en el intento de reducir la inflación.

¿Puede haber situaciones similares en otros lados? En Europa parece muy claro. Hay muchas dudas con el nuevo gobierno italiano y el Banco Central Europeo puede caer en un dilema similar si las tasas de interés de largo plazo siguen subiendo, en Alemania lo han hecho en una proporción similar a la de los GILTS.

Una fase crítica del asunto puede generar quiebras en instituciones financieras y expandirse. No lo sabemos, pero la tensión en el mercado de bonos es más que evidente. Las tasas de los bonos del Tesoro norteamericano a plazos largos también han subido de nuevo por encima del 4 por ciento. El riesgo es mayor.

Mientras continúe persistiendo una inflación elevada, los bancos centrales aparentemente seguirán subiendo las tasas de interés, pero las incertidumbres son mayores ahora; los inversionistas se preguntarán en dónde surgirá un nuevo problema financiero, y también se preguntarán si los bancos centrales se verán obligados a intervenir y si eso los “distraerá” de la tarea de atacar a la inflación.

La carga de riesgo aparentemente es mayor, no hay por qué abandonar la cautela.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Dios-salve-al-nuevo-rey-…-y-a-todos-los-ingleses-20221012-0124.html

12Oct, 2022

Producción industrial MEX (agosto): Aumentan los riesgos para la producción nacional

Las perspectivas para la construcción son negativas. Además de bajos niveles de inversión por parte del sector privado local, los proyectos de inversión extranjera podrían posponerse ante mayores costos de financiamiento y menores expectativas de crecimiento.
Las perspectivas para la producción manufacturera también son negativas. El Fondo Monetario Internacional (FMI) redujo nuevamente sus previsiones de crecimiento para la economía global en 2023. Las manufacturas mexicanas podrían verse afectadas si se confirma una recesión en la Eurozona y sobre todo en Estados Unidos.
Después de crecer 6.3% en 2021, anticipamos avances de 2.7% y 1.4% para la producción industrial de 2022 y 2023, respectivamente. El estimado del próximo año enfrenta riesgos a la baja.

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En la parte de manufacturas (-0.1% m/m) resaltó la caída de 12.5% mensual en la producción de maquinaria y equipo. Dicha contracción probablemente ya refleja los continuos ajustes a la baja en los estimados de crecimiento del mercado. La fabricación de productos derivados de petróleo y carbón, así como la industria alimentaria, también mostraron retrocesos (-2.5% y -0.5% a tasa mensual, respectivamente).

Al riesgo de una contracción económica en otros países que afecte a las exportaciones mexicanas (y por lo tanto a la producción local de manufacturas), habría que agregar las continuas tensiones en torno al Tratado México-Estados Unidos-Canadá. Es relevante evitar un posible deterioro en la relación comercial con una de las principales regiones económicas del mundo.

En cuanto a la construcción, tanto la parte de edificación como la de obras de ingeniería civil cayeron respecto al mes previo (-1.3% y -3.2% m/m, respectivamente). No se detectan bases para que la iniciativa privada incremente su participación en este sector durante los próximos meses. Además de la mayor cautela que muestran agentes locales, los agentes en Estados Unidos y Europa (importantes proveedores de inversión extranjera directa en nuestro país) podrían posponer proyectos debido a mayores costos de financiamiento –tanto en moneda local como otras divisas- en un entorno de menor crecimiento.

Si bien no anticipamos una recesión económica para México, el crecimiento podría ser muy bajo durante los siguientes trimestres a menos que se concrete una mayor participación privada en el sector de infraestructura. Estimamos un avance de 2.7% en la producción industrial de 2022 y de 1.4% en la de 2023.

Por ahora, con la posibilidad de observar tasas de interés elevadas durante todo 2023 (con todo y el paulatino descenso de la inflación), es probable que los agentes económicos pospongan sus planes de inversión al menos hasta que se confirme un cambio de postura por parte de los bancos centrales.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

10Oct, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: se mantiene idea de fortaleza en el mercado laboral estaodunidense

Esta semana se dieron a conocer datos sobre el mercado laboral. Las nóminas no agrícolas se incrementaron en septiembre 263 mil plazas, ligeramente por arriba de lo esperado, pero menores al mes anterior. En términos de tasa de desocupación, el dato se ubicó en 3.5%, menor al estimado por el consenso del mercado y a la observación previa. En general, el mercado mantiene la idea de fortaleza del mercado laboral, lo que implicará que la masa salarial seguirá expandiéndose y por lo tanto las presiones inflacionarias no cederán en el corto plazo.

Por lo tanto, el mensaje de la FED es que mantendrá el aumento de las tasas, primero de acuerdo con su grafica de puntos y hasta que la inflación de señales de desaceleración. Lo que parece sucedería hasta que el mercado laboral se dé la vuelta en cuanto a la fortaleza que ha mostrado.

Bajo este contexto, el mercado de tasas tuvo altibajos, con mínimos semanales alrededor del 4.10% en el vencimiento a 2 años y con un cierre en niveles 4.30%, con 3 puntos base de alza punta a punta semanal. Mientras que en el horizonte de 10 años, el mínimo de este periodo fue 3.63% y un cierre cercano al 3.88%, con un alza de 5 puntos base en los últimos 7 días.

En México, se dio a conocer la inflación a tasa mensual en septiembre y fue de 0.62%, dato ligeramente inferior a la esperada por el consenso del mercado, al igual que la parte subyacente, que fue 0.67%. En términos anuales, el incremento general de los precios al consumidor se mantuvo en 8.70% y podría descender a 8.50% al cierre del año.

La parte no subyacente está un poco más sujeta a la volatilidad de ciertos bienes, como los agropecuarios. Mientras que el comportamiento de la inflación subyacente, mantiene su resistencia a la baja. Por lo tanto, es difícil considerar que el incremento de precios ha llegado a su techo y empezará una disminución sistemática de la inflación en las siguientes quincenas. Por lo tanto, consideramos que la tasa de interés de referencia de Banco de México seguirá incrementándose hasta niveles de, al menos, 10.50% al cierre de 2022 y en el caso de observar que la inflación se estabiliza y no sube más, no necesariamente pensamos que en 2023 se dé una posible baja en las tasas de referencia.

Con esto las tasas en pesos en el mercado secundario de valores gubernamentales tuvieron ciertos altibajos. La parte corta de la curva de rendimientos en pesos (hasta 3 años) cerró alrededor 10.11%, 8 puntos base menos que el cierre semanal previo. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.66% similar al nivel de la semana anterior.

Para la valuación del dólar se presentó un rango de operación $19.95 y $20.20 pesos, con una menor volatilidad a lo largo de la semana. El cierre se dio ligeramente por arriba de los $20.00 pesos por dólar. El peso se mantuvo estable dado ya el ajuste en las tasas y la perspectiva de que seguirán aumentando. Consideramos que esta semana podría darse un poco más de volatilidad, ante la publicación que viene de la inflación en los Estados Unidos y la implicación sobre el entorno de las tasas para la siguiente reunión de la FED en noviembre.

Deuda Privada.

GAP: Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó en septiembre un incremento en el tráfico total de pasajeros de 25.9% AaA, apoyado por los aeropuertos de Kingston, Montego Bay y Puerto Vallarta. Los pasajeros internacionales registraron un avance en el tráfico de 30.0% AaA, mientras que los nacionales lo hicieron en 23.6% AaA. Destacamos que el volumen de asientos incrementó en 20.1% AaA y se abrieron 8 nuevas rutas. Cabe mencionar que recientemente colocaron Certificados Bursátiles.

Opinión: Positivo

Seguimos observando una mejora importante en el tráfico de pasajeros que como ya hemos mencionado en otras notas, esperamos se mantengan hacia delante reflejando un mejor dinamismo de la industria en general. El crecimiento orgánico en esta empresas siempre es bueno ya que apoyan a los ingresos totales de la empresa de forma importante. Hace poco emitió unos Certificados Bursátiles y salieron a una sobretasa de +0.26% sobre TIIE a 28 días, ligeramente por encima de las expectativas de los mercados

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10Oct, 2022

Semanal economía: Dato de empleo disipa temores sobre pronta recesión en EE.UU.

La semana pasada…

En su discurso en la Universidad de Gerogetown, la Directora Gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, anunció que se volverá a revisar a la baja el crecimiento económico global en el informe perspectivas de la economía mundial (World Economic Outlook o WEO) que se publicará esta semana. Además, señaló que los riesgos por recesión continúan al alza. Según sus estimaciones, países que representan aproximadamente una tercera parte de la economía mundial registrarán al menos dos trimestres consecutivos de contracción, ya sea este año o el que viene.

El último consenso de probabilidades de recesión para las principales economías del mundo respalda lo mencionado por la Directora Gerente. En Estados Unidos, la probabilidad ya alcanza el 50%, y ha ido creciendo desde marzo del año presente. En el Reino Unido la cifra es de 60% y para Europa en su conjunto es de 72.5%. Todos los países mencionados han implementado una política monetaria restrictiva para luchar contra la inflación, mientras que Europa se encuentra en crisis por obstáculos en el suministro del gas natural.

Esperamos que la recesión alcance primero a Europa y a Reino Unido, pues la economía de Estados Unidos ha mostrado resiliencia, especialmente en su mercado laboral.

Por nuestra parte, consideramos que la probabilidad de recesión en los Estados Unidos está subestimada por parte del consenso. Si bien el mercado laboral norteamericano se encuentra sólido, el crecimiento ya ha sido negativo en los dos trimestres previos. Además, la creciente presión financiera por las altas tasas de interés puede afectar profundamente el mercado hipotecario, lo que impactaría a la riqueza de los hogares, consecuentemente deteriorando el consumo y desencadenando en una recesión.

En el contexto global:

La información económica volvió a ser mixta. No obstante, la mayoría de los datos refuerzan la expectativa de una recesión en la Eurozona y un eventual tropiezo de la economía norteamericana.

En Estados Unidos, el principal dato fue la nómina no agrícola de septiembre, misma que aumentó en 263 mil plazas respecto a agosto. La cifra del mes previo permaneció sin cambios (315 mil plazas). La tasa de desocupación se ubicó en 3.5%, cifra que representó un baja de 0.2 puntos porcentuales respecto al dato anterior.

El elevado número de vacantes que aún registra la economía norteamericana (con todo y el retroceso de 11 a 10 millones de vacantes entre julio y agosto) es el principal motor de las cifras de empleo en Estados Unidos. El ciclo de política monetaria restrictiva de la Reserva Federal podría continuar mientras el mercado laboral se mantenga firme.

El índice ISM de manufacturas cayó de 52.8 a 50.9 puntos entre agosto y septiembre, mientras que el de servicios retrocedió de 56.9 a 56.7 puntos en el periodo. El sector de servicios se mantiene firme gracias a las ganancias que aún se observan en el mercado laboral norteamericano.

Aún no se confirman señales de un deterioro en el consumo privado; no obstante, la fuerte disminución de las importaciones (de $330 mil a $326 mil millones de dólares entre julio y agosto) sugieren el inicio de cierta debilidad.

En la zona Euro, los índices PMI de manufacturas y servicios se adentraron en terreno de contracción al ubicarse en 48.4 y 48.8 puntos, respectivamente. Por otra parte, las ventas al menudeo cayeron 0.3% a tasa mensual en agosto (-2.0% a tasa anual). La probable caída de la economía de Alemania será el principal factor que afecte a toda la actividad de la región.

En México…

La inversión fija bruta cayó 1.4% mensual al inicio del 3T-22. Como se reportó en su oportunidad, el gasto en construcción se contrajo 1.7% en el periodo ante un retroceso de 3.2% m/m en la parte no residencial. La inversión en maquinaria y equipo cayó 0.4% m/m, destacando la parte de equipo de transporte importado (-3.8% m/m). Es probable que la inversión fija bruta vuelva a estancarse debido a menores expectativas de crecimiento para el próximo año.

La confianza del consumidor mostró un inesperado rebote en septiembre. No obstante, el índice todavía se ubica casi 6% por debajo del nivel registrado antes de la pandemia. El componente que muestra el mayor deterioro es el que mide la percepción de los hogares sobre la situación actual del país.

La inflación en México sorprendió a la baja. Para conocer el detalle de nuestra opinión, favor de consultar liga que se incluye al inicio de este reporte.

¿Qué esperar los próximos días?..

En Estados Unidos se publicarán los datos de inflación para septiembre. Anticipamos una menor cifra mensual para la inflación subyacente en comparación con agosto (0.4% esperado, 0.6% previo). Por lo tanto, la tasa anual podría ubicarse wn 6.5% (6.3% en agosto). Respecto al índice general, prevemos que el aumento para septiembre sea de 0.2% m/m (0.1% previo). En cuanto a la tasa anual, estimamos un nivel de 8.1% (8.3% en agosto). La inflación subyacente muestra persistencia en los Estados Unidos y, mientras no se observe una clara tendencia a la baja, no esperamos ver un cambio en la política monetaria del país.

Se espera que el Índice de Precios al Productor se mantenga elevado en septiembre, con un aumento de 0.2% m/m (-0.1% previo). Si bien se prevé una disminución en el componente general a tasa anual (8.4% estimado, 8.7% previo), no es el caso para el componente subyacente, donde se estima que se mantenga el mismo nivel de agosto (7.3%).

Por el lado del consumo, se espera que las ventas al menudeo desaceleren en septiembre (0.2% estimado, 0.3% en agosto). Excluyendo la venta de automóviles, se espera que la cifra sea de (-)0.1% (0.3% previo). El consumo empieza a mostrar señales de debilidad, lo que afectaría a toda la economía estadounidense, por representar alrededor de 70% de su economía.

En Europa se espera una recuperación de la producción industrial. Se estima una variación de 0.6% m/m para agosto, cifra positiva comparada con el (-)2.3% de julio. A tasa anual, esperamos que la producción industrial se coloque en 1.2% (-2.4% previo). Una recuperación en este ámbito es vital para evitar una recesión en Europa.

Se espera que las exportaciones se deterioren en China, con una variación anual de 4.0% para septiembre (7.1% en agosto). La contracción económica que se vive a nivel global está afectando negativamente el volumen de exportaciones del país asiático.

En México, el Banco de México (Banxico) publicará las minutas de su última decisión de política monetaria. Estaremos atentos a cualquier señal por parte de la Junta de Gobierno que pudiera revelar alguna moderación en el ritmo de alza de tasa hacia delante.

También se darán a conocer la producción industrial y la manufacturera, donde se espera una variación de 1.6% a/a para ambos indicadores (2.6% previo industrial, 5.1% previa manufactura). La producción en México sigue rezagada respecto al año previo debido a la categoría de construcción, pero no estimamos una reducción en la misma.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

7Oct, 2022

Inflación México (septiembre): La inflación anual habría alcanzado un máximo en el mes

La reciente caída en los precios internacionales de materias primas confirmaría menores presiones para el componente no subyacente de la inflación a pesar que el precio de la gasolina en México sea relativamente rígido (esto es, no reacciona directamente a los movimientos que registra la cotización internacional de este producto). Habrá que estar atentos al comportamiento de la inflación subyacente, pues ésta ha mostrado resistencia a la baja.
Por un solo dato positivo no cambiamos nuestra previsión de corto plazo para la tasa de interés de referencia de Banco de México. Anticipamos un incremento adicional de 125 puntos base de aquí a diciembre en el nivel de dicha tasa (10.50% estimado cierre de 2022). No vemos en 2023, ni en Estados Unidos ni en México, una posible baja en las tasas de referencia de los respectivos bancos centrales.

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El INPC general creció 0.62% m/m en septiembre (8.70% tasa anual). Al interior del componente subyacente (0.67% m/m, 8.28% anual) destacó el avance en los precios de alimentos, bebidas y tabaco (1.08% m/m), particularmente tortilla de maíz (2.09% m/m). En cuanto a los servicios (0.35% m/m), destacaron las caídas en las tarifas de telefonía móvil (-3.97% m/m) y servicios profesionales (-14.61% m/m). Las colegiaturas de primaria y los precios en restaurantes y otros establecimientos de comida aumentaron.

En cuanto al INPC no subyacente, destacó la contracción de 3.31% mensual en los precios del gas doméstico LP. A pesar del fuerte descenso en el precio internacional de la gasolina, en México la correspondiente a bajo octanaje retrocedió apenas 0.56% m/m. En la parte de agropecuarios, el precio del aguacate cayó 16.35% m/m, el de la naranja (-)4.09% m/m y el de la manzana (-)3.06% m/m.

Tanto la inflación general como la subyacente probablemente alcanzaron la tasa anual más elevada del reciente periodo inflacionario en septiembre. Si bien un solo dato no permite confirmar el inicio de una trayectoria de descenso, creemos que el reciente regreso en los precios de materias primas, y su posible estabilización sobre niveles más bajos, restará presión al componente no subyacente del INPC.

Asimismo, la expectativa de un menor crecimiento de la demanda en 2023, así como el ciclo de política restrictiva de Banco de México que aún no termina, debería contener el avance de los precios durante los siguientes meses.

Estimamos que la inflación cerrará 2022 en 8.50% en la parte general y en 8.11% en la subyacente. Para 2023 la inflación podría desacelerarse hacia niveles de 5.00% en ambos casos.

Anticipamos otro incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México en noviembre.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

6Oct, 2022

¿Qué esperar para el cierre de año?

Es factible ver un trimestre más “tranquilo” en comparación con los tres anteriores, sobre todo si efectivamente se modera la tendencia de la inflación, pero aún hay mucha incertidumbre.

Suena complicado plantear un escenario tan desastroso a partir de lo que ha sucedido los primeros nueve meses del año. Pero pocas cosas cambiarán en el entorno de los mercados.

Anticipamos una desaceleración mayor en el crecimiento, una moderación de la inflación general y la persistencia de inflaciones subyacentes elevadas, la continuación de la progresión al alza de las tasas de interés de corto plazo y volatilidad en la parte larga de la curva. El escenario no favorece a que las bolsas tengan una recuperación sustancial, más bien debemos esperar volatilidad y resultados pobres.

Los mercados han descontado una situación de mayor profundidad en la caída del crecimiento y, al mismo tiempo, la postura más agresiva definida por la Fed que implica tasas de corto plazo entre 4.5 y 4.75% para todo el 2023. El ajuste fue violento en casi todos los frentes. En el mercado de tasas las minusvalías de segmentos de bonos M o Udibonos se acercaron al -5%, en el exterior, fueron cercanas al -20 por ciento.

En los mercados de capitales, septiembre resultó ser un mes catastrófico. Los principales índices perdieron cerca del 10% en promedio. Los resultados acumulados en el año volvieron a ser de -26.4% para el índice MSCI World que integra las bolsas de más de veinte países.

El índice S&P 500 en Estados Unidos acumula una minusvalía de -25%, el Nasdaq, integrado en su mayoría por empresas de tecnología, pierde -32 por ciento.

Hemos visto en octubre un inicio favorable con un repunte de poco más del 5% en promedio. No es sorpresivo si se observa el tamaño de las caídas en las dos semanas anteriores. Es posible que los mercados tengan algunas jornadas de tranquilidad luego de haber descontado una situación más adversa hacia adelante.

Pero solo eso. Hay muchos factores que continúan generando mucho nerviosismo e incertidumbre.

Para empezar, no se sabe el tamaño de la desaceleración. En Estados Unidos prevemos un crecimiento de 1.2% y de 0.8% para el PIB de Estados Unidos en 2022 y 2023. El menor crecimiento se agudizaría por una recesión en la zona euro que probablemente ocurrirá primero que en Estados Unidos, así como por una marcada desaceleración en el crecimiento de China y otras regiones del mundo.

Habría que esperar la corrección en las cifras de empleo. Vamos a ver si hay una tendencia más acelerada de ajuste que cumpla con las condiciones que ha impuesto la Fed para controlar a la inflación. El alto número de vacantes que aún registra el mercado laboral es de los principales elementos que brindan fortaleza al empleo en Estados Unidos.

De hecho, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retomó una tendencia de baja y se colocó nuevamente por debajo de nivel observado antes de la pandemia (215,000 unidades).

El dato de la Agencia ADP (por sus siglas en inglés), que genera información sobre una quinta parte del empleo privado en Estados Unidos, volvió a ser robusto para el mes de septiembre, incluso se revisó al alza la cifra del mes de agosto. Es probable que la nómina no agrícola registre avances adicionales hasta que las caídas que muestran la inversión fija -principalmente residencial- la actividad industrial y el comercio exterior afecten los planes de contratación de las empresas.

En segundo lugar, aunque se espera que haya un descenso moderado de la inflación posiblemente a partir de este mismo mes (la influencia de los descensos de precios en bienes básicos deberá influir en ver menor presión en la parte general).

No obstante, el poco ajuste en el mercado laboral y la persistencia del consumo harán que veamos a la inflación subyacente (la que excluye los aumentos en precios volátiles como energía y alimentos) mantenerse en niveles elevados por un buen tiempo; lo anterior garantiza que la Fed seguirá firme en el camino para llevar las tasas al objetivo que se ha planteado (4.75%) o más si es necesario.

Es sensato apostar a una moderación en la narrativa acerca de los elementos que generaron una presión adicional en el tercer trimestre: inflación al alza y bancos centrales muy agresivos. Eso podría cambiar el escenario en el mercado de bonos a la larga, pero no en este trimestre.

Por su parte, en las bolsas las empresas seguramente reportarán malos resultados del tercer trimestre y asimismo harán advertencias pesimistas con respecto a los resultados en los próximos doce meses; en un escenario de recesión y tasas más altas no podemos esperar una recuperación sólida.

Es factible ver un trimestre más “tranquilo” en comparación con los tres anteriores, sobre todo si efectivamente se modera la tendencia de la inflación, pero aún hay mucha incertidumbre y por otro lado una mayor certeza de que los efectos de las medidas para intentar controlarla se sentirán con más fuerza. Bajo este contexto, no podemos anticipar una recuperación notable de las pérdidas. La tranquilidad no se traducirá en retornos elevados.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Que-esperar-para-el-cierre-de-ano-20221005-0110.html

5Oct, 2022

Premisas de inversión (octubre): Escenario de política monetaria restrictiva

Entorno Internacional

Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 (1.2%) se ubica por debajo de lo previsto por el consenso (1.6%). Proyectamos un avance de 0.8% en el PIB de EE.UU. en 2023 (1.0% consenso del mercado). Un escenario de recesión en Estados Unidos ocurriría hasta que el empleo ajuste significativamente, mientras que en la Eurozona dicho escenario podría materializarse este mismo año. Prevemos una importante desaceleración en el crecimiento de China.
Estimamos una inflación de 7.2% para Estados Unidos al cierre de 2022 (8.3% nivel actual). La inflación general podría cerrar 2023 en 4.5% debido al freno en la economía y mayores tasas de interés. La inflación subyacente se mantendrá muy por encima del objetivo de la Reserva Federal. Inflación alta en Europa y otras regiones.
Política monetaria restrictiva. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerrará el año entre 4.50% y 4.75%. En Europa y Reino Unido las tasas de referencia podrían continuar al alza también. Es probable que éstas se mantengan elevadas en 2023.
Dólar fuerte por mayor sentimiento de aversión al riesgo. Debilitamiento generalizado de las monedas frente al dólar.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 1.6% para el PIB de México en 2022 y de 1.3% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión. Demanda interna favorecida por un consumo resiliente y entrada de remesas al país.
Inflación general (8.50% y 5.20% est. 2022 y 2033) presionada por el componente subyacente (8.10% y 5.00%, respectivamente).
Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 10.50% estimado para finales de 2022 y 11.00% para finales de 2023).
Tipo de cambio de cierre sobre $20.70 en 2022. Oscilación entre $19.75 y $21.00 durante los siguientes meses. Paridad cambiaria relativamente fuerte por bajo riesgo de recesión económica, ratificación de calificación de deuda soberana por encima de grado de inversión, firme entrada de remesas y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés de Estados Unidos.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se ubicarán en niveles altos, a pesar del riesgo mayor de recesión. La tasa de referencia de la FED llegará a niveles entre 4.25% – 4.5% a fin de año. Poca posición en duración 1-3 años (IBTAN) y continuamos con posiciones importantes de corto plazo (VDST, SHV).
Mantenemos exposición en papel privado revisable y de corta duración (FLOAT y VCSH), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

Deuda Local

Gubernamental: Alza en la tasa de referencia de Banxico hasta al menos 10.50% en 2022. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Mantenemos el diferencial de Duración entre los portafolios y sus referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. Baja exposición a duración de tasas reales también.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
No Municipales y Estatales.
No Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior).
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

Renta Variable Global

Sobre-ponderación EE.UU. El escenario se mantiene complejo para la renta variable y los rendimientos no se anticipan favorables en el corto plazo. El alza en tasas de interés continúa como factor de presión en valuaciones. Mantenemos nuestra postura de fijar posiciones sectoriales.
Sobre-ponderación en Energía beneficiado de altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos. Sobre-ponderción en Finanzas por el beneficio de mayores niveles de tasas de interés; pero, sin ser nuestra apuesta activa más importante ante los retos recientes en la demanda y calidad del crédito.
Sub-ponderación Industrial, Consumo discrecional y Bienes Raíces que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento.
Sobre-ponderación en Japón y Canadá considerado un mercado defensivo ante la inflación.
Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés.

Renta Variable Local

Esperamos un rendimiento negativo en 2022 y que persista la volatilidad. Las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y las tasas de interés en máximos históricos por una política monetaria restrictiva de Banxico limitan las valuaciones. Expectativa de cierre de año del S&P BMV IPC en 48,400 unidades.
Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos empresas con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.
Iniciamos una apuesta activa en ALSEA, incluimos GENTERA y redujimos la sub-ponderación en WALMEX.
Cerramos posiciones en GCC y VESTA.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}