15Ago, 2024

Minutas del Comité de Inversión Agosto 2024

Minutas del Comité de Inversión Agosto 2024: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

La tesis de una recesión económica en Estados Unidos se debilita ante la publicación de datos favorables en los mercados laboral y de consumo privado. La inflación general se ubicó por debajo de 3.0% anual por primera vez desde marzo de 2021. Un crecimiento económico aún firme, así como inflación paulatinamente a baja en la parte subyacente, refuerzan la expectativa de recortes en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) a partir de septiembre.

Deuda

Los miembros del Comité de Inversión analizaron la posibilidad de que la FED recurra a un recorte agresivo (al menos de 50 puntos base) o a recortes más graduales de 25 pb por reunión. En general, se concluyó que el banco central de Estados Unidos no tendría por qué ser tan agresivo si la economía sólo da señales de desaceleración, mas no de una inminente recesión, y si la inflación subyacente se mantiene por encima del objetivo. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para corto plazo y en sub-ponderación en los plazos mediano y largo.

Bolsa

Los principales índices accionarios sostienen rendimientos positivos en lo que va de 2024 con todo y el episodio de turbulencia que se registró hace una semana ante el cierre de posiciones de “carry trade” en yenes y el temor sobre el rumbo de la economía en Estados Unidos. Sin embargo, los rendimientos podrían ser acotados en la segunda mitad del año. La bolsa local sigue sin encontrar catalizadores que le permitan ofrecer rendimientos positivos. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

Cobertura

De acuerdo con algunos bancos de inversión globales, se ha dado el cierre, prácticamente total, de posiciones en operaciones de “carry trade” en yenes. No obstante, el efecto sobre algunas divisas (principalmente las de países emergentes) no se ha ajustado del todo, como es el caso del peso mexicano. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación .

Minutas del Comité de Inversión Agosto 2024

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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Tasas de referencia al alza - Semanal Deuda y Tipo de Cambio

12Ago, 2024

Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana se dieron pocos datos sobre la actividad económica entre los más relevantes fueron los del índice de actividad en el sector de servicios, que mostró una recuperación con relación al mes anterior y se volvió a colocar en niveles de expansión; tanto por la recuperación de su demanda, como por los niveles de empleo del mismo.

El mercado después de los datos de empleo se ha estabilizado y a lo largo de la semana hubo poco impacto por parte de los datos comentados y más bien volvió la certeza de que no hay un proceso de inicio de recesión, sino que continúan los datos mostrando crecimiento, aunque en menor magnitud que en los meses previos.

Por lo tanto y ante la sobre reacción de la semana pasada, el mercado de tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano presentó rebotes. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.05%, 17 puntos base de alza con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.94%, con una variación de 15 puntos base de incremento.

En la semana que está por iniciar viene la publicación de la inflación para el mes de julio, el consenso del mercado estima que los niveles anuales de este indicador se ubiquen en 3.0%, mientras que la parte subyacente disminuya ligeramente de 3.3% a 3.2%. Lo cual podría contribuir a consolidar la expectativa de baja de la FED para mes de septiembre, pero solamente en 25 puntos base.

En México, se dio la decisión de política monetaria por parte del Banco de México, la Junta de Gobierno optó por recortar la tasa de interés de referencia de 11.00% a 10.75%, ante una división del consenso del mercado respecto a lo esperado. La decisión fue divida: 3-2 con el argumento de que la parte subyacente de la inflación muestra ya un descenso acumulado en los últimos meses, aunque aun se encuentra por fuera del nivel máximo del rango de tolerancia.

En contraste, el banco central aumento sus estimaciones de inflación y existe el riesgo de un desajuste de las expectativas de inflación por parte de los analistas. Asimismo, persiste el riesgo de que se den efectos de segunda ronda que provoque un traspaso de la parte no subyacente a la subyacente.

Sin embargo, Banxico considera que el escenario permite discutir futuros movimientos en la tasa de interés de referencia. Lo cual a nosotros nos parece que exacerba los riesgos por el lado del manejo macro-prudencial.

En suma, el mercado local de tasas de interés presentó bajas considerables. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.43%, con 16 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.40%, con ajustes de baja de 26 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar disminuyó a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana en los $18.83 pesos por unidad. El ajuste cambiario fue de 1.82% en la semana. A pesar de que Banxico bajo la tasa, el mercado marcó una recuperación para el peso. el peso mexicano se vio fortalecido a lo largo de la semana, pero especialmente después de la decisión del Banco de México de bajar la tasa. Esto por las implicaciones de corte fiscal, ante la disminución del costo financiero de la deuda soberana.

Deuda corporativa

GAP: Moody´s asignó la calificación de AAA a la emisión propuesta de los Certificados Bursátiles GAP 24 de Grupo Aeroportuario del Pacífico, los cuales serán colocados por un monto de Ps$5,000 millones más una opción de sobreasignación de Ps$1,250 millones, tendrán un plazo de cinco años y pagarán intereses a una tasa flotante referenciada a la TIIE de 28 días. Los recursos provenientes de la colocación de los Certificados Bursátiles se destinarán a inversiones de capital conforme al Programa Maestro de Desarrollo (PMD) de la compañía, así como para el refinanciamiento de Ps$1,500 millones de los Bonos GAP 15-2. Además, en julio la aerolínea presentó un decremento de 5.6% AaA en el tráfico total, afectado por el descenso de -7.8% AaA en el tráfico nacional.

Opinión: Neutral

Debido a un reporte débil que considera el impacto de la revisión de motores anticipada que enfrentan las aerolíneas, además, las cifras muestran el efecto del paso del huracán Beryl que afectó las operaciones en Jamaica. Se espera que el grupo aeroportuario continúe la tendencia observada en las operaciones en México, por lo que esperamos que concluya el año con una disminución en el tráfico de pasajeros. De todas maneras, esperamos que la emisoras y sus Cebures mantengan la calificación de AAA.

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Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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8Ago, 2024

Con una votación de 3 a 2, Banco de México recorta la tasa a 10.75%. – Decisión Banxico

Con una votación de 3 a 2, Banco de México recorta la tasa a 10.75% – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) disminuyó la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) de 11.00% a 10.75%, contrario a lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citibanamex. La gobernadora Rodríguez, así como los subgobernadores Borja y Mejía, votaron a favor de bajar la tasa. Los subgobernadores Espinosa y Heath votaron a favor de mantenerla.
El comunicado de política monetaria destacó que, si bien el panorama inflacionario aún amerita una postura restrictiva, la evolución que éste ha presentado permite un menor grado de apretamiento monetario. El descenso de la inflación subyacente se utilizó uno de los principales argumentos para bajar la tasa este mes.
El instituto central aumentó sus previsiones para la inflación general de los próximos tres trimestres. Por otro lado, disminuyó el estimado del tercer trimestre de 2024 para la categoría subyacente. Banxico mantiene la expectativa de que la inflación general alcanzará su meta (3.0%) en el cuarto trimestre de 2025.
La decisión de la mayoría de los miembros del banco central reduce la presión sobre el servicio de la deuda del país y por lo tanto sobre el saldo de las finanzas públicas. Un riesgo importante que detectamos es una contaminación hacia los precios de alimentos procesados y servicios en caso de que los precios no subyacentes vuelvan a repuntar. Asimismo, no descartamos un nuevo aumento en las expectativas de inflación del mercado.

Banxico redujo en 25 puntos base la tasa de referencia en su reunión de agosto. Tanto INVEX como el consenso de la encuesta Citibanamex estimaban que la tasa permaneciera en un nivel de 11.00%, por lo que el recorte resultó sorpresivo para algunos.

Consideramos que el descenso de la inflación (sobre todo en la parte subyacente) podría ser más lento de lo previsto por el banco central. Es probable que la inflación general no baje de 5.0% anual durante los siguientes tres meses. El descenso de la inflación subyacente aún es incierto, sobre todo si se registra una contaminación ante un posible repunte de los precios de energía (una vez que se disipe el escenario de recesión en otras economías, principalmente Estados Unidos) o un regreso en los precios de otras materias primas.

La decisión no fue unánime (3 votos a favor de bajar la tasa, 2 a favor de mantenerla).

Efectivamente la tasa de interés real ex-ante es muy restrictiva. Pero lo será cada vez menos en la medida en que aumenten las expectativas de inflación del mercado (escenario al que asignamos una elevada probabilidad después de la decisión de hoy y de los recientes datos de inflación de servicios).

Dos recortes en lo que va del año. Aunque el ciclo de bajas no ha sido continuo, el que la Junta de Gobierno está completamente dividida cambia el escenario.

No descartamos una baja en la tasa de interés de referencia en septiembre.

Con una votación de 3 a 2, Banco de México recorta la tasa a 10.75% – Decisión Banxico

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8Ago, 2024

Inflación México (julio 2024)

Inflación México (julio 2024): La inflación general se ubica en su nivel más alto en 14 meses.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 1.05% en el mes de julio, una cifra no vista desde noviembre de 2021. El dato fue mayor a lo esperado, tanto por INVEX (0.99% m/m), como por el consenso de la encuesta Citibanamex y de Bloomberg (1.02% m/m). A partir de este resultado, la inflación general anual se ubicó en 5.57%, alcanzando su nivel más alto desde mayo del 2023, cuando se ubicó en 5.84% a/a.
El aumento de la inflación general es resultado de la presión en la categoría de precios no subyacentes. Los precios de frutas y verduras, así como los de energía, crecieron 8.87% y 2.25% a tasa mensual, respectivamente. La inflación no subyacente pasó de 7.67% a 10.36% anual. Este indicador no se ubicaba en una cifra de dos dígitos desde agosto de 2022, cuando el INPC se ubicaba en 8.70%.
La inflación subyacente registró una cifra de 0.32% mes a mes, dato ligeramente mayor a lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citibanamex (0.29% m/m). La tasa anual del componente subyacente se ubicó en 4.05%, continuando con una trayectoria marginalmente descendente iniciada desde enero del 2023. Sin embargo, aún existe el riesgo de contaminación de la inflación no subyacente hacia los precios de mercancías alimenticias, aunado a una continua presión por parte del componente de servicios.
Mantenemos la expectativa de que Banco de México no modificará sus tasas en la reunión de hoy dada la persistencia de presión sobre la inflación general, así como la presencia de diversos riesgos asociados con posibles episodios de volatilidad. En INVEX estimamos que el próximo recorte se llevará a cabo en la reunión de noviembre.

Evolución reciente:

La inflación general se sigue viendo afectada a partir de condiciones climatológicas negativas, las cuales continúan presionando al alza. Por su contribución, sobresalieron los incrementos del jitomate con 33.34% m/m, de la cebolla con 25.08%, de la naranja con 18.57% y del aguacate con una cifra de 17.01%. Aunado a lo anterior, los precios del gas doméstico LP, así como de la gasolina de bajo octanaje aumentaron 6.70% y 1.14% a tasa mensual, respectivamente.

Por otro lado, la inflación subyacente continuó con una trayectoria a la baja que inició desde enero del año pasado. Continúa la disminución en los precios de mercancías, los cuales crecieron 0.12% en el mes; a tasa anual, el subíndice se ubicó en 3.09%, nivel no visto desde 2016. Los precios de los servicios, por su parte, tuvieron un incremento de 0.55%, por lo que la tasa anual pasó de 5.15% en junio a 5.22% en el presente mes, lo que refleja una presión persistente a pesar de la desaceleración económica.

En INVEX, aún estimamos que la baja se llevará a cabo en la reunión de noviembre, a diferencia del consenso que la espera en septiembre.

Descartamos la posibilidad de un recorte en la reunión de este 8 de agosto ya no sólo a partir de la incertidumbre y volatilidad que aún generan los “factores idiosincráticos” tales como las posibles reformas constitucionales que se discutirán en septiembre, sino también por la persistencia de la inflación de servicios, así como la reciente depreciación del tipo de cambio ante el cierre de posiciones de carry trade en divisas. Si este supuesto se cumple, habrá que estar atentos al diferencial de tasas entre los activos de renta fija denominados en pesos y en dólares, ya que el mercado espera un recorte de la tasa de referencia en septiembre de la FED, incluso abriendo la posibilidad de que esta se reduzca hasta en 50 puntos base.

La inflación general está comenzando a tomar una trayectoria al alza, por lo que Banco de México aún no debería de flexibilizar su política monetaria. Así mismo, se mantiene la presión en el rubro de servicios y el riesgo de una contaminación de la inflación no subyacente hacia el componente subyacente. Nuestro estimado de inflación general para 2024 es de 4.61%. (3.85% para la subyacente).

Inflación México (julio 2024) / Inflación México (julio 2024)

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7Ago, 2024

Perspectiva Mensual (Agosto)

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Perspectiva Mensual (Agosto)

Economía

Nos mantenemos atentos a la evolución del proceso electoral en Estados Unidos y posibles cambios legislativos en México que pudieran modificar nuestra perspectiva para el crecimiento y la inflación en ambos países. Por el momento, únicamente ajustamos al alza nuestras previsiones de inflación para México por la resistencia que muestran los precios de servicios en la categoría subyacente.

Tasas y Tipos de Cambio

La FED mantuvo la tasa de referencia, pero está más cerca de realizar un primer recorte en el año. En México, se han presentado rebotes en la inflación general y aunque las fuentes de esta re-aceleración se dan por el lado no subyacente, mantienen un escenario complicado para que Banxico pueda bajar la tasa de referencia, incluso en el mes de septiembre. La valuación del dólar registró una tendencia de alza sobre todo al cierre del mes, cuando se registraron flujos de salida y ante ciertos factores de riesgo que mantendrían a la cotización hacia los $19.00 pesos por dólar.

Bolsas

La volatilidad se hizo presente en julio; pero, sin detonar fuertes correcciones en los principales referentes. El S&P 500 en Estados Unidos se ha mostrado resiliente al desencanto del mercado por las emisoras de alta capitalización gracias a la rotación de sectores y un sentimiento que se mantiene soportado por la expectativa de menores tasas de interés y una economía que, si bien pierde fuerza, sigue siendo sólida. El escenario para la segunda mitad del año se consolida como uno de menores rendimientos a los alcanzados en los primeros meses. El S&PBMV IPC sigue sin encontrar argumentos para alcanzar mejores niveles.

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Perspectiva Mensual (Agosto)

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5Ago, 2024

Volatilidad presente en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

A lo largo de la semana se dieron a conocer diversos datos sobre la coyuntura de la actividad económica. Los datos deuda. La relocalización de estos se dio a hacia mercados asiáticos y en Oceanía. Este episodio de presión podría extenderse en los próximos días.

Prácticamente toda la semana las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se habían mantenido estables a pesar de que se publicaron varios indicadores económicos; sin embargo, el viernes se dio a conocer la nómina no agrícola, la cual da señales de menor fortaleza del empleo. Además, el miércoles el Banco de Japón subió su tasa de interés 15 puntos base, hasta 0.25%, su segunda subida del año, lo que ha provocado alta volatilidad en los diferentes mercados financieros.

El dato de la nómina no agrícola muestra que continúa el enfriamiento gradual del mercado laboral. La cifra salió en 114 mil empleos contra 175 mil del consenso, cabe mencionar que el previo fue de 179 mil. Lo anterior va en línea con los cambios en el comunicado del FED, que mantuvo la tasa de referencia en 5.25%-5.50%, pero con un tono menos dovish En este contexto, se puede concluir que existen menores presiones inflacionarias y el mercado así lo tomó, el vencimiento de 2 años pasó de 4.36% a 3.87%. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 4.19% a 3.79%.

En México, se dieron a conocer el PIB del 2T24, la tasa de desempleo y las remesas. Los datos fueron mixtos, los dos primeros muestran pérdida de impulso y las remesas sorprendieron de manera positiva al alcanzar un nuevo máximo histórico en junio con un valor de $6,213.2 millones de dólares contra un consenso de $5,525.0

El mercado PIB del 2T24 se mostró por debajo de lo esperado con un 2.2% contra el consenso de 2.4%. A pesar de este dato existen varios sectores no muestran una desaceleración importante y podrían contar con mayor soporte; además, debemos considerar que la experiencia nos dice que la economía suele moderarse después de las elecciones federales con la programación presupuestal.

Otro indicador económico relevante publicado en México fue la tasa de desempleo que mostró cambios modestos con un 2.78% contra el consenso de 2.63% lo que nos permite pensar que el mercado laboral se mantendrá en una posición favorable todo lo que resta del segundo semestre.

Como en el caso de Estados Unidos, las tasas en México se habían mantenido relativamente estables hasta el viernes por la mañana con la especulación de que cada vez es más probable una bajada de la tasa de referencia en Estados Unidos. Por lo anterior, vimos movimientos en las tasas de interés a la baja. El vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.13%, 39 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.65%, con 21 puntos base a la baja.

En el mercado cambiario, el dólar operó al alza empezó la semana en un nivel de $18.42 y termino la semana en $19.16 pesos por dólar. La volatilidad cambiaria seguirá en los siguientes días debido a la especulación de la baja de tasas del FED, las reformas constitucionales y, en lo global, los planes del Banco de Japón de compra de bonos.

Deuda corporativa

GRUMA: Standard and Poor’s o S&P revisó la perspectiva a positiva desde estable de la calificación en escala global de Gruma, además, subieron la calificación crediticia de emisor de largo plazo en escala nacional y la calificación de deuda de sus Certificados Bursátiles a AAA de AA+ de la empresa. Cabe mencionar que su perspectiva en pesos se mantuvo igual, en Estable. Se tienen dos Certificado Bursátiles de Largo Plazo; uno de tasa revisable y otro de tasa fija nominal.

Opinión: Positivo

Ya que la calificadora destaca que la empresa mantuvo un EBITDA y un flujo de efectivo sólidos, además de una prudente utilización de capital. Lo que deriva de una mejora en los indicadores crediticios en el 1S-24 con una razón de apalancamiento DN/EBITDA por debajo de los 1.5x. Asimismo, esperan que la tendencia favorable se mantenga en los siguientes 12 a 24 meses. Con estos niveles de DN/EBITDA se mantienen buenas calificaciones.

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31Jul, 2024

La FED podría bajar su tasa en septiembre – Decisión FED

La FED podría bajar su tasa en septiembre – Decisión FED

Por unanimidad, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal de Estados Unidos (FOMC, por sus siglas en inglés) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales (la tasa de interés de referencia) en [5.25%-5.50%].
Destacaron cambios relevantes respecto al comunicado de política monetaria que se publicó el 12 de junio. En particular, se hizo énfasis en que las ganancias en el empleo se han moderado, que la tasa de desempleo ha aumentado, que la inflación ha cedido pero permanece algo elevada y que se ha registrado cierto progreso hacia el objetivo inflacionario de 2.0%.
Por otra parte, en conferencia de prensa, el presidente de la FED dejó claro que el FOMC necesita más datos que permitan confirmar el descenso de la inflación subyacente hacia el objetivo.
Tanto en el comunicado como en la conferencia de prensa se notó una postura más dovish (esto es, menos restrictiva) por parte de los funcionarios de la FED. Reiteramos la expectativa de un primer recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de septiembre.

De acuerdo con el comunicado de la FED, los riesgos para alcanzar las metas de crecimiento e inflación continúan moviéndose hacia un mejor balance. A diferencia de otros meses, el banco central de Estados Unidos ya no considera a la inflación como la variable más relevante para la toma de decisiones en el ámbito de la política monetaria. Ahora también se tomarán en cuenta cuestiones relacionadas con el crecimiento económico (en línea con mandato dual de la FED que consiste en promover el empleo y controlar la inflación).

En conferencia de prensa, Jerome Powell, presidente del banco central, hizo énfasis en la desaceleración económica que se registró durante el primer semestre de 2024. En particular, destacó que el mercado laboral ya no se encuentra sobrecalentado como se observó en meses pasados. Sí hizo referencia al mejor comportamiento de la inflación, pero aclaró que se necesitan más datos favorables para confirmar que ésta desciende de forma sostenida hacia el objetivo de 2.0% del banco central.

En sesión de preguntas y respuestas, Powell también descartó que se hayan analizado posibles acciones por parte del FOMC para la siguiente reunión de septiembre. Por otra parte, Powell declaró que, si los datos de crecimiento e inflación lo permiten, “se podría discutir una baja de la tasa en septiembre, algo que no se consideró en la reunión de hoy.”

Ante una notoria flexibilización en la postura restrictiva de la FED, reiteramos la expectativa de un primer recorte de 25 pb en la tasa de interés de referencia en septiembre.

Posibles recortes adicionales dependerán del flujo de información sobe inflación y crecimiento, algo que también dejó claro el presidente del banco central.

Los mercados reaccionaron de forma positiva al comunicado de política monetaria que publicó la FED este día.

La FED podría bajar su tasa en septiembre – Decisión FED

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Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

30Jul, 2024

PIB MEX (2T-24): Mantenemos la expectativa de una desaceleración durante los próximos trimestres.

PIB MEX (2T-24): Mantenemos la expectativa de una desaceleración durante los próximos trimestres.

Considerando series desestacionalizadas, el Producto Interno Bruto (PIB) de México registró un avance de 0.2% a tasa trimestral real durante el periodo abril-junio de 2024, cifra menor a la esperada por INVEX y por el consenso del mercado (0.3% t/t).
Al considerar la serie original, el PIB registró una variación de 2.2% a tasa anual real (2.4% estimado INVEX y consenso del mercado), cifra que representó una aceleración respecto al 1.6% a/a reportado para el trimestre inmediato anterior.
La economía del país avanzó a una tasa sólida en el segundo trimestre del año. No obstante, el reciente desempeño de algunos indicadores oportunos, tanto en México como en Estados Unidos, apuntan a un menor dinamismo de la demanda interna y a un menor crecimiento de las exportaciones manufactureras.
Asimismo, no descartamos que los inversionistas mantengan cautela con relación a los proyectos que pudieran efectuar durante los siguientes meses hasta no conocer claramente (i) qué cambios se plantearán a partir de septiembre cuando inicie una nueva legislatura en el Congreso de la Unión y (ii) quién será el siguiente presidente o presidenta de Estados Unidos, principalmente por temas de proteccionismo industrial.

Con base en cifras desestacionalizadas y por grandes rubros de actividad, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó una caída de las actividades primarias (agropecuarias), una recuperación en las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) y una desaceleración en el crecimiento de las actividades terciarias (comercio y servicios). En particular, este último rubro resintió el debilitamiento del mercado laboral que se ha observado en meses recientes.

De acuerdo con el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), el número de trabajadores asegurados cayó por un total de 55 mil plazas en mayo y junio. Si bien esta contracción se explica por un menor número de trabajadores eventuales, el crecimiento de los trabajadores permanentes se ha frenado significativamente.

Hacia delante, es probable que la demanda por trabajadores se mantenga relativamente deprimida, con un impacto negativo sobre el consumo en bienes y servicios, debido a la cautela de los inversionistas. Además del efecto que podría causar la incertidumbre relacionada con la aprobación de reformas a la Constitución que ejerzan una presión importante sobre las finanzas públicas, así como el resultado de las elecciones federales en Estados Unidos (sobre todo ante una victoria de Donald Trump que desincentive la salida de inversiones de aquél país por menores impuestos), el hecho que Tesla haya suspendido la construcción de una planta en Nuevo León manda una señal negativa.

En particular, preocupa que otros inversionistas también aguarden el resultado electoral en Estados Unidos, o las reformas que pudieran aprobarse en México, antes de iniciar proyectos importantes en nuestro país.

Por el momento, hasta no contar con mayor claridad sobre el escenario que podría predominar tanto en Estados Unidos como en México, mantenemos los estimados de crecimiento para nuestro país en 2.1% y 1.5% para 2024 y 2025, respectivamente.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

30Jul, 2024

Tasas responden a datos económicos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana se dieron los datos sobre la actividad económica en los Estados Unidos; la cual mostró un crecimiento mayor a lo esperado en 2T24. La variación PIB fue 2.8% a tasa trimestral anualizada, por arriba del consenso de 2.0%. La mayor contribución la dio el consumo con 2.3%, apoyado el crecimiento de los empleos, así como los salarios.

Asimismo, tuvimos la publicación del deflactor del consumo personal (PCE), el cual estuvo en línea con las expectativas ubicándose en 2.5% a tasa anual y en la parte subyacente de 2.6%. Marcando un ligero descenso en el PCE general de 0.1 puntos porcentuales.

Ante estos datos, el mercado de tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano reaccionó positivamente, sobre todo por el dato del PCE. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.39%, 12 puntos base de baja con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.19%, con una variación de 5 puntos base de disminución.

En la semana que esta por iniciar viene decisión de política monetaria por parte del FED. No ajustes en la tasa de referencia, pero el mercado se concentrará en las señales por parte del Comité de Mercados Abiertos que apunte a un potencial recorte en el mes de septiembre.

En México, se dio a conocer la inflación de la primera quincena de julio, con una variación quincenal de 0.71% en, cifra mucho mayor al consenso de 0.50%. Con este resultado, la inflación general anual pasó de 5.17% a 5.61%, el mayor nivel desde mayo de 2023. El resurgimiento de las presiones inflacionarias se dio por el repunte de los precios no subyacentes. Las cotizaciones de frutas y verduras, así como las de energía fueron la que tuvieron fuertes incrementos y provocaron que la inflación no subyacente aumentara de 8.61% a 10.64% anual.

En la parte subyacente, la inflación fue 0.18% quincenal, ligeramente por debajo del mercado (0.19%). Lo que permitió que la tasa anual bajara marginalmente de 4.08% a 4.02%). y es probable que mantenga una trayectoria de descenso ante una desaceleración en el crecimiento siempre y cuando no se registre un proceso de contaminación del componente no subyacente hacia los precios de mercancías alimenticias.

Bajo este escenario consideramos que que Banco de México no moverá la tasa de interés de referencia. A lo cual se suman también la persistencia de “factores idiosincráticos” que pueden de nuevo impactar sobre el tipo de cambio y la inversión de cartera.

Con lo cual, el mercado local de tasas de interés volvió a presentar presiones considerables El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.10%, con 17 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.86%, con ajustes de baja de 11 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar continuó al alza. El tipo de cambio cerró la semana en los $18.45 pesos por unidad, al cierre de la semana previa. El incremento cambiario fue de 2.33% en la semana. A pesar de que mantiene un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares, el peso mexicano se vio afectado por la salida de flujos del mercado local de deuda, alentados por el cierre de posiciones largas en activos denominados en pesos con direcciones hacia mercados asiáticos, en especial denominados en yenes. La relocalización de estos activos se debe en gran parte a la expectativa de alza de tasas por parte del Banco Central de Japón (BoJ). Este episodio de presión se puede mantener en los próximos días.

Deuda corporativa

ORBIA: La entidad calificadora HR Ratings ratificó la calificación en AAA y con perspectiva estable a las emisiones de Certificados Bursátiles de Largo Plazo denominados ORBIA 22L y 22-2L, las cuales reflejan la calificación corporativa de largo plazo de la empresa, además, de la renovación de la línea de crédito comprometida por Usd$1,400 millones, la cual considera una fortaleza para el cumplimiento del servicio de deuda.

Opinión: Mixto

Si bien, además de lo anterior, destaca la diversificación geográfica donde EE.UU. representa el 25.6% de los ingresos al 2023, hacia 2024 se espera una contracción en los ingresos debido a una menor demanda como consecuencia de la ralentización en la industria de la construcción e infraestructura. Adicional a ello, en el reporte del 2T-24, registró una caída en los ingresos en dólares de -9.2% AaA. Cabe mencionar que los costos de deuda vía el Certificado Bursátil de tasa fija mantiene niveles siempre.

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Declaraciones

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26Jul, 2024

Inflación México (1Q julio 2024)

Inflación México (1Q julio 2024): La inflación anual se dispara por los precios de algunas frutas y verduras. La categoría subyacente continúa a la baja.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.71% en la primera quincena de julio, cifra significativamente mayor a la esperada por INVEX (0.21% q/q), el consenso de la encuesta Citibanamex (0.47% q/q) y el consenso de Bloomberg (0.50% q/q). Con este resultado, la inflación general anual pasó de 5.17% a 5.61%, su mayor nivel desde mayo de 2023.
El disparo de la inflación general reflejó un fuerte repunte en la categoría de precios no subyacentes. Las cotizaciones de frutas y verduras, así como las de energía, crecieron 6.15% y 1.59% a tasa quincenal, respectivamente. La inflación no subyacente aumentó de 8.61% a 10.64% anual. Esta medida inflacionaria no registraba una cifra de dos dígitos desde agosto de 2022, cuando la inflación general se ubicaba alrededor de 8.50%.
La inflación subyacente (0.18% quincenal) se ubicó prácticamente en línea con nuestro estimado (0.20%) y el del mercado (0.19%). La tasa anual continuó a la baja (de 4.08% a 4.02%) y es probable que mantenga una trayectoria de descenso ante una desaceleración en el crecimiento siempre y cuando no se registre un proceso de contaminación del componente no subyacente hacia los precios de mercancías alimenticias.
A pesar que los precios de productos agropecuarios se ajusten a la baja cuando mejoren las condiciones del clima, mantenemos la expectativa de que Banco de México no moverá su tasa de interés de referencia en la próxima reunión del 8 agosto debido a la persistencia de “factores idiosincráticos” que ejercerían presión sobre variables como el tipo de cambio y la inversión de cartera en México. Un posible movimiento en septiembre dependerá de la acentuación o mitigación de los citados factores.

Evolución reciente:

Condiciones climatológicas particularmente adversas y algunas disrupciones de oferta impactaron considerablemente sobre la inflación no subyacente. Por su contribución, destacaron los incrementos de 27.97% q/q en el precio del jitomate, de 27.97% en el caso de la cebolla, de 10.00% en el aguacate y de 3.61% en el huevo. De hecho, el precio chayote volvió a subir (13.41% q/q) después de un incremento de aproximadamente 130% en junio. Adicionalmente, los precios del gas doméstico LP y el de la gasolina de bajo octanaje aumentaron 4.74% y 0.63% a tasa quincenal, respectivamente.

Por otra parte, la inflación subyacente continuó a la baja gracias a los precios de mercancías, mismos que crecieron apenas 0.02% en la quincena (3.08% tasa anual). Los precios de servicios aumentaron 0.37% en el periodo y la tasa anual pasó de 5.12% a 5.17%.

El descenso, muy paulatino, de la inflación subyacente permite un recorte de 25 puntos en la tasa de interés de referencia de Banco de México hacia finales de este semestre. A diferencia del consenso del mercado, estimamos una primera baja en noviembre.

No consideramos que la tasa bajaría en agosto debido a la incertidumbre que aún rodea el tema de posibles reformas constitucionales en septiembre y su impacto sobre la inflación.

A pesar de la desaceleración en el crecimiento, habrá que determinar si el componente no subyacente contamina al componente subyacente de la inflación, particularmente en los precios de productos como la tortilla e incluso servicios de alimentación. Nuestro estimado de inflación general para 2024 sube de 4.50% a 4.75%. (3.90% para la subyacente).

Inflación México (1Q julio 2024) / Inflación México (1Q julio 2024)

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