18Dic, 2024

La Reserva Federal podría recortar su tasa no más de dos veces en 2025 – Decisión FED

La Reserva Federal podría recortar su tasa no más de dos veces en 2025 – Decisión FED

En la última decisión de política monetaria del año, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal de Estados Unidos (FOMC de la FED, por sus siglas en inglés) redujo el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales (la tasa de interés de referencia) en 25 puntos base (pb) a [4.25%-4.50%], en línea con lo anticipado por INVEX y por el consenso de analistas del mercado. La decisión no fue unánime.
Con respecto a cambios relevantes al comunicado de política monetaria que se publicó el 7 de noviembre, sobresalió que se considerará tanto la extensión como el ritmo de recortes adicionales hacia delante.
En la actualización de las proyecciones trimestrales macroeconómicas por parte de los miembros del banco central, destacó el incremento en los estimados de crecimiento anual del PIB al cierre de 2024 y 2025, una menor tasa de desempleo para este año y el próximo, al igual que un aumento en los estimados de la inflación subyacente. Si bien la decisión de hoy se ubicó en línea con lo previsto, el panorama para 2025 es incierto ante las posibles implicaciones de las políticas del Donald Trump respecto al déficit público y tarifas arancelarias.
En INVEX, en línea con la mediana del dot plot actualizado de la FED, estimamos que la tasa de interés de referencia finalizará el próximo año en el intervalo [3.75%-4.00%]. Esto implicaría dos recortes de 25 pb o uno de 50 pb.

La FED bajó su tasa en la última reunión de 2024; no obstante, al interior del FOMC la presidenta de la FED de Cleveland, Beth Hammack, votó a favor de mantener el intervalo sin cambios en [4.50%-4.75%].

Al interior de las proyecciones económicas trimestrales destacó el incremento en las previsiones de crecimiento del PIB en los últimos trimestres de 2024 (de 2.0% a 2.5% anual) y 2025 (de 2.0% a 2.1%). Los datos económicos continúan sorprendiendo al alza. A pesar de la desaceleración del mercado laboral, el gasto en consumo se mantiene firme. Asimismo, algunos indicadores del sector residencial se vieron favorecidos por los recortes en la tasa de la FED de este año y es probable que el gasto público aumente durante la administración de Donald Trump.

Si bien las noticias para el crecimiento son positivas, éstas son negativas para la inflación. Y no sólo las de este año. No se descarta que la FED vuelva aumentar sus estimaciones para el crecimiento anual del deflactor del gasto en consumo subyacente si Trump aplica políticas agresivas en aranceles y recortes de impuestos.

Por ahora, los miembros del FOMC consideran que la inflación medida a través del citado índice podría ser 2.8% anual al cierre de 2024 (2.6% cifra anterior) y 2.5% al cierre de 2025 (2.2% anterior).

Ante este nuevo escenario (sin considerar que la política económica de Trump pueda ser más agresiva), los miembros de la FED consideran a lo más 50 pb menos en total en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 2025. Hacia 2027, ya tampoco se esperan tantos recortes como se previeron en las proyecciones de septiembre pasado.

En INVEX modificamos de 3.75% a 4.00% el techo de la tasa de referencia en 2025. No descartamos que la FED haga una pausa indefinida en caso de que la inflación empiece a aumentar.

La Reserva Federal podría recortar su tasa no más de dos veces en 2025 – Decisión FED

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

16Dic, 2024

Rendimientos mixtos en activos de deuda – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de tasa real presentaron resultados negativos en la semana debido más a los movimientos desfavorables de la curva gubernamental de tasa real.

Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa fija nominal y de tasa flotante tuvieron una semana favorable debido a los movimientos de la curva y la estabilidad en las referencias de tasa revisable; TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días.

Los Certificados Bursátiles de la Comisión Federal de Electricidad se colocaron durante esta semana. Aquel de tasa flotante de dos años llegó a una sobretasa de TIIE a 28 días +0.45%, tasa fija de 5.3 años alcanzó una tasa de 11.13% y aquel de tasa real de 10 años llegó a 6.94%.

Deuda privada

PLANRIO: S&P subió la calificación de la emisión subordinada PLANRIO 05-2U a A desde BBB+ y con perspectiva Estable, que la calificadora deriva de un sólido desempeño en los volúmenes de tráfico del Libramiento Plan del Río con un crecimiento estimado de alrededor el 8% al cierre del año, soportado por la actividad comercial del Puerto de Veracruz, así como una disminución en la tasa de interés interbancaria de equilibrio a corto plazo, lo que disminuiría el costo financiero del proyecto.

Opinión: Positivo

Debido a una perspectiva favorable para el proyecto hacia adelante, así como una mejora en el índice de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) mínimo, que se acercaría a 1.5x vs. 1.3x del dato anterior.

LALA: Fitch ratificó en AA la calificación nacional de largo plazo de Grupo LALA, al mismo tiempo que afirmó las calificaciones de las emisiones de los Certificados Bursátiles LALA 18, 19, 19-2 y 20 en AA y con perspectiva Estable. La calificadora destaca que las calificaciones incorporan la posición de negocio del grupo en la industria láctea en México, soportado por un portafolio de marcas reconocidas, una base diversificada de productos y un sistema de distribución propio extenso.

Opinión: Positivo

Lala sigue siendo una empresa con sólidos fundamentales y una sana situación financiera, que le ha permitido mantenerse líder en la industria en México, debido a su portafolio de marcas conocidas y su gran red de distribución que le permite llegar a todos los rincones de la república, siendo México el país donde tiene una mayor participación en ingresos de alrededor de 88% vs. Brasil y Estados Unidos con el 12% restante.

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Declaraciones

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11Dic, 2024

Inflación México (noviembre 2024)

Inflación México (noviembre 2024): El Buen Fin provoca que la inflación subyacente continúe a la baja.

La inflación al consumidor del mes de noviembre se ubicó en 0.44% mensual, por debajo de lo anticipado por INVEX (0.51% m/m), por el consenso de la encuesta Citi (0.49% m/m), así como por el consenso de Bloomberg (0.47% m/m). La tasa anual del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) descendió a 4.55%, cifra también menor a la esperada tanto por INVEX (4.63% a/a) como por el consenso de Bloomberg (4.60% a/a). El INPC se encuentra en su menor nivel desde marzo del presente año.
El comportamiento de la inflación general respondió principalmente a los descuentos que se llevaron a cabo durante el Buen Fin, lo que puede observarse en el componente subyacente (0.05% m/m), sobre todo en los precios de las mercancías (-0.27% m/m). A tasa anual, la inflación en mercancías se ubicó en 2.39%, su nivel más bajo desde agosto del 2015.
Debido a que la inflación subyacente continúa con una trayectoria de disminución, en INVEX anticipamos que la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) recortará en 25 puntos base (pb) la tasa de interés de referencia en la decisión de este mes. En la reunión no destacaría una discusión de pausar el ciclo de recortes, sino una sobre la magnitud de la reducción. Ello debido a que, en las más recientes minutas del banco central, dos miembros de la Junta se mostraron a favor de una baja de 50 pb.
Nuestros estimados para la inflación general y subyacente al cierre de 2024 se ubican en 4.23% y 3.65%, respectivamente. Las correspondientes a 2025 se sitúan en 4.05% y 3.76% en cada caso.

En el mes de noviembre, el INPC subyacente registró un crecimiento de 0.05% m/m, ligeramente mayor a lo estimado por INVEX (0.04% m/m), aunque por debajo de lo esperado por los consensos de la encuesta Citi y Bloomberg (0.07% m/m ambas). Dentro de sus componentes, el índice de precios de mercancías (-0.27% m/m) registró su nivel más bajo desde agosto del 2015, con una tasa anual de 2.39%. Por otro lado, los precios de servicios se situaron por debajo del 5% por segundo mes consecutivo (4.90% a/a).

En cuanto a la inflación no subyacente (1.73% m/m), ésta también observó una disminución con respecto al mes anterior a tasa anual (de 7.68% a 7.60%). Dentro de sus componentes, el rubro de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno registró un incremento de 4.55% a/a, por debajo de lo observado en octubre (4.62% a/a). Asimismo, los agropecuarios percibieron un aumento de 10.74% a tasa anual (10.92% a/a en octubre). Por su incidencia en el índice general, las disminuciones más destacadas fueron en el limón (-23.46% m/m), así como en la papa y otros tubérculos (-5.52% m/m).

En línea con lo anticipado por la mayor parte del consenso de analistas, en INVEX estimamos que Banco de México reducirá en 25 pb su tasa de referencia. Lo anterior podría ser por una mayoría de 3 a 2 miembros, en donde estos 2 miembros podrían inclinarse por un recorte de 50 pb, en línea con lo mostrado en las últimas minutas del instituto central. Asimismo, destaca que será la última decisión de política monetaria de la subgobernadora Irene Espinosa, caracterizada por ser la miembro más hawkish (con un sesgo restrictivo) de Banxico.

Nuestros estimados de inflación general anual para el cierre de 2024 y 2025 disminuyeron a 4.23% y 4.05%, respectivamente (4.34% y 4.06% ant.). Sin embargo, aún existe una balanza de riesgos sesgada al alza, dentro de los que destacan las tarifas arancelarias que podría implementar el presidente electo Donald Trump, al igual que un repunte en el componente de precios de mercancías por un efecto de base de comparación.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Dic, 2024

Semana con movimientos en las curvas – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Los papeles privados de tasa real y de tasa fija nominal tuvieron resultados mixtos durante la semana debido a los movimientos de las curvas y a los altibajos en las sobretasas de los mismos.

Los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante también presentaron resultados mixtos en la semana, causado principalmente por los movimientos de la TIIE Fondeo a un día y de la TIIE a 28 días, aunado a altibajos en sobretasas.

Los Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo de Banobras se colocaron por un monto total de $13,000 millones de pesos aproximadamente. Los Cebures de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día terminaron con una sobretasa de +0.26%, tasa fija +0.44% y finalmente tasa real con +0.11%

Deuda privada

GAP: Reportó en noviembre, un aumento en el tráfico total de pasajeros de 1.8% AaA, compuesto por el incremento de 0.6% AaA en el tráfico nacional y del crecimiento de 3.5% en el tráfico internacional; en México, el tráfico tuvo un alza de 2.5% AaA, apoyado por el avance de 0.6% en el tráfico nacional y de 5.8% en el internacional (reflejando que sigue la reconfiguración de la oferta de las aerolíneas). En Jamaica el tráfico del mes disminuyó -3.8% AaA.

Opinión: Positivo

Las cifras de GAP muestran el primer dato positivo tras 10 meses consecutivos de baja; nos parece que los números, además de reflejar el efecto de la apertura de diez nuevas rutas de las cuales seis son internacionales, muestra una mayor estabilidad en la oferta en territorio local, esto último de la mano de la incorporación de nuevas unidades en la flota de las aerolíneas como Volaris y VivaAerobus. En el caso de Volaris recibió seis nuevas aeronaves Airbus en lo que va del año, además, de acuerdo con Volaris espera recuperar los niveles de capacidad observados en 2023 hacia la segunda mitad de 2025. Nos parece que, además de bases de comparación sencilla, la recuperación paulatina de la oferta y el efecto de estrategias como la de potenciar como un “hub” de operaciones en México al aeropuerto de Guadalajara, son catalizadores para las operaciones de GAP que vemos favorables.

BANOB: Fitch asignó la calificación nacional de largo plazo de AAA a las emisiones de los Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo con claves de pizarra BANOB 24-2, 24-3 y 24U de Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos. La calificadora señala que las emisiones que pretenden realizar por un monto objetivo conjunto de Ps$10,000 millones bajo la modalidad de vasos comunicantes sin que la suma de las tres emisiones exceda el monto máximo de Ps$13,000 millones. BANOB 24-2 y 24-3 estarán denominadas en moneda nacional y BANOB 24U en unidades de inversión.

Opinión: Positivo

La calificación AAA esta en el mismo nivel que la calificación nacional de riesgo contraparte de largo plazo de Banobras, ya que la probabilidad de incumplimiento de las emisiones es la misma que la del banco. Además, las calificaciones son impulsadas por el soporte que el Gobierno Federal explícitamente otorga al emisor acorde a los dispuesto en el articulo 11 de su Ley Orgánica.

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4Dic, 2024

Perspectiva Mensual (Diciembre)

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Perspectiva Mensual (Diciembre)

Economía

La sorpresa positiva que dio el PIB de México en el 3T-24 no debería interpretarse como un cambio de tendencia. Por otra parte, no se descartan algunos elementos que permitirían a la economía crecer 1.3% en lugar del 1.0% que estimábamos para 2025. En particular, destacaría una reacción menos agresiva por parte de Donald Trump respecto a una política arancelaria que impacte negativamente sobre las exportaciones mexicanas. Asimismo, la inversión privada en México sería mayor a la que se prevé actualmente.

Tasas y Tipos de Cambio

En noviembre la Reserva Federal bajó la tasa de referencia en 25pb, tal y como era esperado. En México, también la Junta deGobierno de Banxico bajó la tasa de referencia en 25pb a 10.25%, con una sorpresiva decisión unánime. Para el tipo de cambio, el dólar mostró un rango de operación entre $19.80 y $20.80 pesos por dólar y consolidó niveles por arriba de los $20.00 con un cierre de mes ligeramente por debajo de los $20.40 pesos por dólar, con una variación de casi 17% en el año.

Bolsas

En un movimiento mixto en las bolsas, destacó la fortaleza en los rendimientos de los referentes en Estados Unidos. El regres o de Donald Trump a la presidencia es visto como un catalizador para el crecimiento en las utilidades de las empresas y favorece en especial algunas posiciones sectoriales. El mercado aún no se muestra preocupado por el contrapeso que esto implicará en las valuaciones si los niveles de tasas de interés no descienden como se esperaba. En el resto del mundo los rendimientos se han visto presionados, en especial en México, en donde el S&PBMV IPC bajó de los 50,000 puntos.

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2Dic, 2024

Se mantiene estabilidad en tasas – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Las tasas de interés de la curva nominal provocaron que los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa fija presentaran un rendimiento favorable durante la semana. En “spreads” no hubo tanto movimiento como en otras ocasiones.

Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y sobre TIIE a 28 días presentaron un buen desempeño porque sus sobretasas presentaron ligeras disminuciones.

Se colocaron 3 emisiones de Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios (FEFA). Uno de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día +0.30% a 1.5 años, otro de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día +0.33% a 2.8 años y otro de tasa fija +0.43% a 6 años.

Deuda privada

CFE: S&P asignó la calificación de deuda en escala nacional de AAA a la emisión de los certificados bursátiles de la Comisión Federal de Electricidad (CFE) y con Perspectiva Estable. Cabe señalar que la emisión se realizará en tres series a través de vasos comunicantes, donde la CFE planea utilizar los recursos para la inversión en proyectos de desarrollo, enfocándose un fin social o ambiental de conformidad con los principios ESG a ser definidos por el emisor y que cumplan con los criterios de elegibilidad incluidos en el Marco de Financiamiento Sostenible de CFE que se encuentre vigente en cualquier momento así como para cancelar al vencimiento los certificados bursátiles de largo plazo con clave de pizarra CFE 21-3, CFE 23x, así como refinanciar créditos de corto plazo.

Opinión: Positivo

Debido a que la calificación refleja el respaldo del gobierno hacia la CFE, lo que garantiza el pago de las obligaciones y el repago de los certificados bursátiles propuestos.

CADU: Verum incrementó la calificación corporativa de largo plazo de los Certificados Bursátiles con clave de pizarra CADU 20V a A+ desde A, y mejoró la perspectiva de largo plazo a Positiva desde Estable.

Opinión: Positivo

La calificadora comparte que el cambio en la calificación obedece a una disminución de los índices de apalancamiento, con niveles adecuados de DN/EBITDA y crecientes coberturas de gastos financieros. También destaca su modelo de negocio el cual, según Verum, procura la estabilidad en su escala de negocio junto con mayor dinamismo en su rotación de capital de trabajo y se enfoca en la generación de flujo de efectivo. Lo anterior nos parece positivo para la emisión, pues se esperaría que continúen mejorando los niveles de apalancamiento, así como la rentabilidad.

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25Nov, 2024

Semana dictada por estabilidad en tasas – Semanal Deuda Corporativa

Semana dictada por estabilidad en tasas

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa real y de tasa fija mantienen cierto nivel de ganancia y estabilidad al seguir a la curva gubernamental de largo plazo.

Los papeles privados de tasa flotante mantienen niveles y muestran poca volatilidad. Es posible que sigan teniendo una ligera tendencia de baja con las disminuciones de la TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días.

El banco de desarrollo Banobras tiene contemplado emitir tres Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo antes de terminar el año; uno de tasa flotante de 3.3 años, otro de tasa fija nominal de 12 años y finalmente uno de tasa real de 10 años.

Deuda privada

KOF: Fitch ratificó las calificaciones nacionales de largo de Coca-Cola FEMSA en AAA, así como sus emisiones locales en AAA. La Perspectiva de la calificación nacional es Estable. La calificadora señala que las calificaciones de KOF reflejan su posición de negocio fuerte como el embotellador franquiciado más grande del mundo de productos Coca-Cola en términos de volumen de venta con operaciones en Latinoamérica, así como su posición financiera sólida a través del horizonte de calificación.

Opinión: Positivo

Debido a que además de señalar a KOF como el embotellador franquiciado más grande del mundo de productos Coca-Cola, destacan que la solides del negocio está sustentada en su red de distribución propia la perspectiva, portafolio diversificado y ejecución eficiente en el punto de venta, por lo que Fitch lo considera una ventaja competitiva respecto a la competencia. Nos parece que KOF es una empresa con sólidos fundamentales y con una perspectiva positiva a futuro, apoyada de las estrategias e inversión tecnológica.

VIVAACB: Verum aumentó a AAA desde AA+ la calificación de los certificados bursátiles fiduciarios con clave de pizarra VIVAACB 22L por un monto de Ps$1,000 millones. La Perspectiva de la calificación permanece estable.

Opinión: Positivo

Pues la calificadora destaca que la mejora se debe a que Grupo Viva Aerobus refleja mejoras sostenidas y significativas en su calidad crediticia al reflejar crecimientos en generación de flujo y posición de liquidez fuerte, además de reducciones en sus indicadores de apalancamiento. También, se basa en la elevada cobranza recibida por el fideicomiso emisor, situación que resulta en altos niveles de Servicio de Cobertura de la Deuda (DSCR).

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22Nov, 2024

Minutas del Comité de Inversión Noviembre 2024

Minutas del Comité de Inversión Noviembre 2024: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

El escenario en Estados Unidos no sufre cambios sustanciales tras el regreso de Donald Trump a la presidencia. El crecimiento se mantiene resiliente y la inflación con una tendencia de baja a pesar de la resistencia que ha mostrado recientemente. En México, el factor más relevante es la cautela persistente.

Deuda

Se prevé que continúe el recorte en tasas por parte de la FED, se cuestiona la velocidad y magnitud de los próximos movimientos. Por otro lado, se prevé una curva con pendiente positiva ante los efectos que prevalecen por la postura fiscal en Estados Unidos. En México, Banxico no se despegaría en gran medida del actuar de la FED. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazo.

Bolsa

Se mantiene la fortaleza de los rendimientos, en especial en Estados Unidos, apoyados por la dinámica de crecimiento en las utilidades. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y en sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

Cobertura

El dólar podría mantenerse fuerte frente a otras divisas. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación.

Minutas del Comité de Inversión Noviembre 2024

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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22Nov, 2024

Inflación México (noviembre 2024)

Inflación México (noviembre 2024): La inflación subyacente sorprende a la baja por descuentos adelantados.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.37% en la primera quincena de noviembre, cifra inferior a la esperada por INVEX (0.53%) y por el consenso del mercado (0.48%). Si bien se experimentó el incremento previsto en tarifas eléctricas como ocurre en noviembre de cada año, algunas mercancías cayeron de precio en adelanto a los descuentos de El Buen Fin.
Haciendo a un lado este efecto estacional, la inflación subyacente se vio presionada por los precios de servicios, mismos que aumentaron 0.22% en la quincena. Destacaron, también previos a El Buen Fin pero en sentido contrario, los incrementos en las tarifas de transportación aérea (7.21% q/q). Es probable que estos precios se ajusten a la baja en la segunda quincena de este mes.
Reiteramos la expectativa de una reducción de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico) en la próxima reunión del 19 de diciembre. De confirmarse esta previsión, la tasa cerraría 2024 en 10.00%. Esperamos recortes adicionales durante 2025 -aunque probablemente no sean continuos o decididos de manera unánime- para llevar a la tasa de referencia hacia un nivel de 8.50% al cierre del año (8.00% consenso del mercado).
Nuestros estimados para la inflación general al cierre de 2024 y 2025 se ubican en 4.34% y 4.06% anual, respectivamente. Los correspondientes la inflación subyacente se ubican en 4.00% y 3.75% para cada año.

El INPC subyacente registró comportamientos mixtos. Por un lado, los precios de las mercancías experimentaron una disminución de (-)0.14%, principalmente debido a las mercancías no alimenticias (-0.37% q/q). Productos que integran este subcomponente y que observaron bajas en sus precios fueron los zapatos tenis (-2.01% q/q), así como los televisores (-3.35% q/q) a partir de rebajas anticipadas de El Buen Fin. La inflación en mercancías a tasa anual se ubicó en 2.46%.

Asimismo, los precios de servicios (0.22% q/q) mostraron cierta resistencia, sobre todo en el subcomponente de otros servicios (0.31% q/q). Dentro de esta subcategoría, resaltaron los incrementos de precios en el transporte aéreo (7.21% q/q), pero también en los servicios profesionales (8.13%). No obstante, la inflación en servicios se posicionó en 4.85% a/a, por lo que comienza a tomar una trayectoria por debajo del 5.0%, barrera en la que permaneció por arriba desde agosto de 2022 hasta septiembre del presente año.

Por otra parte, la inflación no subyacente (1.44% q/q) se vio presionada al alza ante un incremento en los precios energéticos (3.74% q/q) por el aumento de las tarifas eléctricas. En caso contrario, destacó la ligera disminución de (-)0.02% q/q en los precios de frutas y verduras.

En INVEX esperamos que, hacia delante, la inflación general continúe con una trayectoria a la baja durante 2024 y 2025 con estimados de 4.34% y 4.06%, respectivamente. Aunque nuestra previsión para el cierre de este año se encuentra en línea con la expectativa de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público que recientemente presentó en el Paquete Económico 2025, la de 2025 está por encima de lo que espera la SHCP (3.5% a/a).

Por otro lado, resalta que Irene Espinosa dejará el cargo de subgobernadora de Banxico el 31 de diciembre de este año. Espinosa es conocida como una de los miembros más restrictiva de la Junta de Gobierno del banco central, por lo que un nombramiento con una postura más expansiva, podría impactar en el ciclo de recorte de tasas. La presidenta Claudia Sheinbaum propondrá a un o una nueva integrante al Senado para sustituir a Espinosa.

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19Nov, 2024

Papeles privados de tasa dija mostraron mejora – Semanal Deuda Corporativa

Papeles privados de tasa fija mostraron mejoras

Deuda corporativa

Los papeles privados y bancarios de tasa fija presentaron mejoras durante la semana. Sin embargo, las tasas gubernamentales de los bonos pueden tener mayor volatilidad en el corto plazo.

Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante, ya sea sobre TIIE a 28 días o sobre TIIE Fondeo a un día muestran mayor estabilidad.

Esta semana se colocaron Certificados Bursátiles de Corto Plazo de Inmobiliaria Ruba (RUBA 00724). Se colocaron a una sobretasa de +0.30% sobre TIIE a 28 días y a un plazo de tan sólo un mes. Su calificación crediticia se encuentra en máximos.

Deuda privada

VINTE 18X: HR ratificó la calificación de AAA, y modificó la Revisión en Proceso a Estable, lo que refleja la calificación corporativa de largo plazo de la empresa, la cual se mantiene en AA-. También la incorpora un ajuste cualitativo de hasta tres notches por la garantía otorgada por parte de la Corporación Interamericana de Inversiones (BID) por un monto menor a Ps$250 millones o hasta el 50% del saldo insoluto de la emisión. Lo anterior obedece al impulso estimado en la generación de ingresos y EBITDA a partir de la adquisición de Javer, la cual se espera finalice en el 4T-24.

Opinión: Positivo

Debido a mayores niveles de flujo de efectivo, una métrica de DSCR promedio de 1.6 veces vs. 0.7x en 2023 y una métrica de años de pago con un promedio de 2.7 años para el mismo periodo. También se considera un aumento de la deuda debido a las disposiciones de nuevos créditos para el financiamiento de la transacción, la consolidación de la deuda de Javer y la colocación de la emisión VINTE 24X.

APPCVCB 17: S&P confirmó la calificación de BBB- de APP Coatzacoalcos-Villahermosa y la retiró de Revisión Especial Negativa a Estable. Lo anterior luego de que mejorara la posición de liquidez del proyecto, tras recibir los pagos por disponibilidad que la Secretaría de Infraestructura, Comunicación y Transportes adeudaba hace más de 90 días, el pago fue de aproximadamente Ps$409 millones. La calificadora señala que, con los flujos, el proyecto logró fondear su cuenta de reserva para el servicio de la deuda, al igual que la cuenta de reserva de operación y mantenimiento por Ps$207 millones y Ps$100 millones, respectivamente.

Opinión: Positivo

Pues los flujos provenientes lograron fondear el proyecto por lo que S&P mejoró la perspectiva a Estable desde Revisión Especial Negativa, lo que refleja una expectativa de flujos de efectivo suficientes para hacer frente a las obligaciones en los próximos de 6 a 12 meses.

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