Prolongada incertidumbre podría incidir en el crecimiento económico.

Banxico redujo la tasa de interés de referencia en 50 puntos base, en línea con las expectativas. Lo más destacado del comunicado es que el instituto central podría recortar la tasa en la misma magnitud en próximas reuniones.

Aunque en nuestro estimado para la tasa al cierre de 2025 sí contemplamos una disminución adicional de 50pb, no consideramos que la trayectoria prevista para la inflación ubicaría a la tasa a niveles inferiores a 8.00%. 

Economía

Lo más relevante…

La decisión de la Junta de Gobierno de Banco de México de reducir la tasa de interés de referencia en la misma proporción que la decisión de política monetaria anterior (50 pb) ya estaba descontada por el mercado. Lo que destacó en esta ocasión fue que la decisión fue unánime.

Llamó la atención que los recortes de 50pb podrían continuar hacia delante, a pesar de un entorno con volatilidad importante. El instituto central destacó que la política económica de la actual administración en Estados Unidos ha “añadido incertidumbre a las previsiones”.

Por otro lado, en las reuniones recientes también se ha podido observar a una Junta de Gobierno con preocupaciones sobre la desaceleración que actualmente experimenta la economía de México, incluso provocando que ciertos analistas anticipen una contracción para la economía nacional en 2025.

Aunado a ello, la trayectoria descendente de la inflación tanto general como subyacente ha llevado a ciertos participantes del consenso a esperar una tasa por debajo del nivel de 8.00%.

En INVEX consideramos que, ante un balance de riesgos inflacionarios sesgado al alza, sustentado en un posible estancamiento en el componente subyacente ante la trayectoria ascendente que consideramos que mantendrá la categoría de mercancías durante la mayor parte de este año, así como la permanencia de una inflación relativamente elevado en la parte de servicios, no permitirían a Banxico a reducir su tasa más allá de 8.00%.

En el contexto global…

Estados Unidos

Los índices PMI manufacturero y no manufacturero de marzo registraron comportamientos opuestos. El índice correspondiente a manufacturas pasó de 52.7 a 49.8 puntos, por debajo de lo estimado por los analistas (51.9 puntos) y ubicándose nuevamente en una zona consistente con una caída de la actividad. En contraparte, el índice de servicios aumentó más de lo esperado al pasar de 51.0 a 54.3 puntos (51.2 puntos est.), lo cual reafirmó la resiliencia del sector.

Es probable que las cifras relacionadas con actividad industrial registren un comportamiento volátil a la espera de información más concreta sobre las políticas económicas del presidente Trump. Por otra parte, los servicios podrían afianzarse como el principal soporte de la actividad económica mientras continúen los avances en el empleo.

La Reserva Federal (FED) de Atlanta dio a conocer una nueva estimación para el crecimiento económico del 1T-25 a través de su modelo GDPNow. De acuerdo con cálculos del organismo, la contracción del PIB podría ubicarse de (-)2.8% a tasa trimestral anualizada (tta) debido al impacto negativo de las exportaciones netas. Tanto en enero como en febrero, las importaciones repuntaron de manera importante debido a posibles aranceles que entrarían en vigor a partir del 2 de abril. Aún hay incertidumbre sobre los montos, extensión y aplicación de dichas tarifas (o incluso su entrada en vigor).

En información del sector residencial, las ventas de casas nuevas aumentaron 1.8% m/m en febrero, avance que no logró contrarrestar la caída de casi 7.0% reportada en enero. El aumento en las ventas pendientes de vivienda de febrero (2.0% m/m) tampoco compensó la contracción de 4.6% m/m reportada para enero. Por otra parte, los precios de vivienda aumentaron 0.1% a tasa mensual en enero (contra 0.2% m/m estimado). La tasa anual se aceleró de 4.6% a 4.7%.

La inversión no residencial registró un comportamiento mejor al previsto. Los nuevos pedidos de bienes durables crecieron 0.9% m/m en febrero (vs. -1.1% m/m estimado). Excluyendo defensa y aviación, los pedidos registraron un firme avance de 0.8% a tasa mensual.

En general, los datos económicos han sido mixtos. Aún no se anticipa una caída del crecimiento de Estados Unidos este año; no obstante, la continua incertidumbre sobre el tema de aranceles podría comenzar a impactar negativamente sobre las decisiones de gasto de los hogares, así como en los planes de contratación y expansión de las empresas.

La inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente se ubicó en 0.4% mensual en febrero, por encima del 0.3% previsto por el consenso. La tasa anual de este indicador pasó de 2.7% a 2.8%, lo cual sugiere la persistencia de ciertas presiones inflacionarias. En INVEX mantenemos la expectativa de no más de dos recortes en la tasa de interés de referencia de la FED de aquí a diciembre. Esto sin contar la aplicación de aranceles generalizados por un periodo de tiempo extendido.

Otras regiones

Los PMI de la zona Euro también registraron comportamientos opuestos en marzo. El índice de manufacturas aumentó de 47.6 a 48.7 puntos, por encima de lo esperado. Por su parte, el índice de servicios cayó de 50.6 a 50.4 puntos, contrario al incremento previsto por los analistas. En general, las perspectivas para el crecimiento de la Eurozona son positivas ante el fuerte aumento del gasto público que podría observarse este año, principalmente en Alemania, la principal economía de la región.

La inflación en el Reino Unido de febrero sorprendió a la baja. En particular, la inflación general anual se ubicó por debajo de 3.0% después del repunte que había mostrado en meses previos. El Banco de Inglaterra podría nuevamente inclinarse a bajar la tasa de referencia si la inflación retoma una trayectoria de descenso. Por otra parte, habrá que confirmar si esta economía, al igual que la Eurozona, se vería afectada por la política de aranceles recíprocos del presidente Trump que podría entrar en vigor este próximo 2 de abril. 

En México: 

El IMEF manufacturero correspondiente a marzo aumentó respecto el mes pasado al registrar 47.2 unidades. Por otra parte, el IMEF no manufacturero disminuyó (-)1.0 puntos, ubicándose en 48.6 puntos. Ambos indicadores se encuentran en la zona de contracción (esto es, por debajo de las 50 unidades), lo que demuestra la debilidad que se percibe en el entorno actual para la economía mexicana.

En más cifras, el consumo privado disminuyó (-)0.3% a tasa mensual en enero, sobre todo ante una caída en el consumo de bienes nacionales (-0.4% m/m). En comparación a enero del año pasado, el consumo se contrajo (-)0.9%, sustentado en una baja de (-)5.4% de los bienes importados.

Por otro lado, la inversión fija bruta percibió un descenso de (-)1.5% m/m, siendo su quinta reducción en seis meses, con una notoria disminución en la importación de equipo de transporte (-16.1% m/m) y en la construcción no residencial (-3.2% m/m).

Los indicadores de esta semana mostraron señales evidentes de la profunda desaceleración en la cual se encuentra la economía mexicana, las cual podría profundizarse por lo riesgos relacionados con el sector externo. De hecho, es probable que la economía mexicana registre una recesión técnica (esto es, caída del PIB por dos trimestres consecutivos). 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

La semana estuvo centrada en el tema de los aranceles y el anuncio por parte del Poder Ejecutivo Norteamericano sobre la imposición de tarifas reciprocas a un grupo extenso de países, entre los principales se encuentran los asiáticos (Vietnam, Corea del Sur, Taiwán y China) que desarrollan manufacturas de todo tipo que se exportan a los Estados Unidos. Resaltó que en este anuncio no se mencionó ni a Canadá, ni a México.

Bajo este escenario, el mercado considera que hay un mayor riesgo sobre el crecimiento y a pesar de que la inflación podría presentar un deterioro, las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron bajas a lo largo de la semana.

Esto a pesar de lo que mencionó el presidente de la Reserva Federal Jerome Powell que, con la aplicación de las tarifas, el progreso hacia el objetivo de inflación de 2.0% se hizo más lento y podría aumentar la inflación en los próximos trimestres. Aunque matizó que las expectativas inflacionarias de largo plazo permanecen ancladas.

Consideramos que Powell reiteró que la política monetaria no cambiará súbitamente, no al menos en lo que ponderan los efectos y la duración de las políticas del actual gobierno.

Por último, confirmó que los datos duros ya muestran un crecimiento más lento, pero aún positivo para la economía norteamericana.

Los anuncios de aranceles más las declaraciones del presidente de la FED generaron bajas importantes a lo largo de la semana. El bono de 2 años disminuyó 24 puntos base en la semana y cerró en 3.67%. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó por debajo del 4.0%, en 3.99% con una disminución de 26 puntos base. 

La curva se movió en conjunto, es decir la magnitud del cambio en las tasas fue similar en los plazos cortos, medios y largos. Sin embargo, de continuar el ajuste general de los datos de crecimiento y con riesgos de inflación al alza, la curva podría empezar a invertirse y remarcar las expectativas de una posible recesión.

Tasas México

En México, el mercado de tasas se mantuvo con una alta correlación al de sus pares norteamericanos en el total de la semana. Los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.30%, con 25 puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.17%, con un ajuste de 19 puntos base a la baja. No obstante, los comentarios de Powell generaron flujos de salida y un regreso parcial en las tasas de interés. Por lo tanto, veremos mayor sensibilidad de las tasas de interés en los días por venir.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, la valuación del dólar frente al peso mostró una alta volatilidad a lo largo de la semana. La moneda norteamericana registró un intervalo de $19.85 a los $20.55 pesos por dólar. El mercado cambiario está inmerso en la incertidumbre por el crecimiento y el escenario de inflación, pero sobre todo por la firmeza anunciada por parte de la FED para mantener la política monetaria sin cambios, no como lo está viendo el mercado que ya descuenta 4 recortes para este año. 

¿Qué esperar los próximos días? …

Durante esta semana, lo más importante será la inflación al consumidor tanto en México como en Estados Unidos correspondientes al mes de marzo. Por otro lado, conoceremos las minutas sobre las últimas decisiones de política monetaria de Banco de México y de la Reserva Federal.  

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Disturbio Permanente – Columna. 

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Visita: invex.com

Más espacio – Columna

Recortes de 50pb podrían continuar para Banxico

Banxico redujo la tasa de interés de referencia en 50 puntos base, en línea con las expectativas. Lo más destacado del comunicado es que el instituto central podría recortar la tasa en la misma magnitud en próximas reuniones.

Aunque en nuestro estimado para la tasa al cierre de 2025 sí contemplamos una disminución adicional de 50pb, no consideramos que la trayectoria prevista para la inflación ubicaría a la tasa a niveles inferiores a 8.00%. 

Economía

Lo más relevante…

La decisión de la Junta de Gobierno de Banco de México de reducir la tasa de interés de referencia en la misma proporción que la decisión de política monetaria anterior (50 pb) ya estaba descontada por el mercado. Lo que destacó en esta ocasión fue que la decisión fue unánime.

Llamó la atención que los recortes de 50pb podrían continuar hacia delante, a pesar de un entorno con volatilidad importante. El instituto central destacó que la política económica de la actual administración en Estados Unidos ha “añadido incertidumbre a las previsiones”.

Por otro lado, en las reuniones recientes también se ha podido observar a una Junta de Gobierno con preocupaciones sobre la desaceleración que actualmente experimenta la economía de México, incluso provocando que ciertos analistas anticipen una contracción para la economía nacional en 2025.

Aunado a ello, la trayectoria descendente de la inflación tanto general como subyacente ha llevado a ciertos participantes del consenso a esperar una tasa por debajo del nivel de 8.00%.

En INVEX consideramos que, ante un balance de riesgos inflacionarios sesgado al alza, sustentado en un posible estancamiento en el componente subyacente ante la trayectoria ascendente que consideramos que mantendrá la categoría de mercancías durante la mayor parte de este año, así como la permanencia de una inflación relativamente elevado en la parte de servicios, no permitirían a Banxico a reducir su tasa más allá de 8.00%.

En el contexto global…

Estados Unidos

Los índices PMI manufacturero y no manufacturero de marzo registraron comportamientos opuestos. El índice correspondiente a manufacturas pasó de 52.7 a 49.8 puntos, por debajo de lo estimado por los analistas (51.9 puntos) y ubicándose nuevamente en una zona consistente con una caída de la actividad. En contraparte, el índice de servicios aumentó más de lo esperado al pasar de 51.0 a 54.3 puntos (51.2 puntos est.), lo cual reafirmó la resiliencia del sector.

Es probable que las cifras relacionadas con actividad industrial registren un comportamiento volátil a la espera de información más concreta sobre las políticas económicas del presidente Trump. Por otra parte, los servicios podrían afianzarse como el principal soporte de la actividad económica mientras continúen los avances en el empleo.

La Reserva Federal (FED) de Atlanta dio a conocer una nueva estimación para el crecimiento económico del 1T-25 a través de su modelo GDPNow. De acuerdo con cálculos del organismo, la contracción del PIB podría ubicarse de (-)2.8% a tasa trimestral anualizada (tta) debido al impacto negativo de las exportaciones netas. Tanto en enero como en febrero, las importaciones repuntaron de manera importante debido a posibles aranceles que entrarían en vigor a partir del 2 de abril. Aún hay incertidumbre sobre los montos, extensión y aplicación de dichas tarifas (o incluso su entrada en vigor).

En información del sector residencial, las ventas de casas nuevas aumentaron 1.8% m/m en febrero, avance que no logró contrarrestar la caída de casi 7.0% reportada en enero. El aumento en las ventas pendientes de vivienda de febrero (2.0% m/m) tampoco compensó la contracción de 4.6% m/m reportada para enero. Por otra parte, los precios de vivienda aumentaron 0.1% a tasa mensual en enero (contra 0.2% m/m estimado). La tasa anual se aceleró de 4.6% a 4.7%.

La inversión no residencial registró un comportamiento mejor al previsto. Los nuevos pedidos de bienes durables crecieron 0.9% m/m en febrero (vs. -1.1% m/m estimado). Excluyendo defensa y aviación, los pedidos registraron un firme avance de 0.8% a tasa mensual.

En general, los datos económicos han sido mixtos. Aún no se anticipa una caída del crecimiento de Estados Unidos este año; no obstante, la continua incertidumbre sobre el tema de aranceles podría comenzar a impactar negativamente sobre las decisiones de gasto de los hogares, así como en los planes de contratación y expansión de las empresas.

La inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente se ubicó en 0.4% mensual en febrero, por encima del 0.3% previsto por el consenso. La tasa anual de este indicador pasó de 2.7% a 2.8%, lo cual sugiere la persistencia de ciertas presiones inflacionarias. En INVEX mantenemos la expectativa de no más de dos recortes en la tasa de interés de referencia de la FED de aquí a diciembre. Esto sin contar la aplicación de aranceles generalizados por un periodo de tiempo extendido.

Otras regiones

Los PMI de la zona Euro también registraron comportamientos opuestos en marzo. El índice de manufacturas aumentó de 47.6 a 48.7 puntos, por encima de lo esperado. Por su parte, el índice de servicios cayó de 50.6 a 50.4 puntos, contrario al incremento previsto por los analistas. En general, las perspectivas para el crecimiento de la Eurozona son positivas ante el fuerte aumento del gasto público que podría observarse este año, principalmente en Alemania, la principal economía de la región.

La inflación en el Reino Unido de febrero sorprendió a la baja. En particular, la inflación general anual se ubicó por debajo de 3.0% después del repunte que había mostrado en meses previos. El Banco de Inglaterra podría nuevamente inclinarse a bajar la tasa de referencia si la inflación retoma una trayectoria de descenso. Por otra parte, habrá que confirmar si esta economía, al igual que la Eurozona, se vería afectada por la política de aranceles recíprocos del presidente Trump que podría entrar en vigor este próximo 2 de abril. 

En México: 

El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de enero registró una contracción de 0.2% m/m. Es probable que la caída se extienda en febrero y marzo, por lo que el PIB de México podría caer en el primer trimestre de este año. De persistir la incertidumbre relacionada con el tema de aranceles, indicadores como el de construcción podrían deteriorarse aún más (esto a pesar de que la entrada en vigor de aranceles generalizados por parte de Estados Unidos pueda posponerse por tercera ocasión consecutiva este año)

La inflación al consumidor sorprendió a la baja al colocarse en 0.14% en la primera quincena de marzo. El resultado respondió a un descenso en los precios de la gasolina. La inflación subyacente (aquélla que excluye las cotizaciones de alimentos no procesados, energía y tarifas autorizadas por el gobierno) se ubicó en 0.24%, en línea con las previsiones. La tasa anual de la inflación de mercancías continúa al alza (de 2.32% a 2.92% entre noviembre y marzo) y anticipamos que ésta podría llegar a niveles cercanos a 4.50% durante el segundo semestre del año. La inflación de servicios se ha desacelerado, si bien no lo suficiente para permitir un descenso sostenido de la inflación subyacente. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Prácticamente al cierre del mes vuelven los temas sobre los aranceles, ahora con el anuncio por parte del Poder Ejecutivo Estadounidense sobre la imposición de tarifas del 25% hacia autos y autopartes importados con la excepción de aquellos automóviles que tengan componentes norteamericanos.

Todo esto bajo un escenario de crecimiento con estimados que se ubican alrededor del 1.5%, menor al ritmo de expansión de la economía y con datos de inflación, medidos por el deflactor del en consumo subyacente, ligeramente mayores al estimado del consenso del mercado.

El mercado ha re-ponderado el riesgo sobre el crecimiento y a pesar de que la inflación mantiene un sesgo al alza, las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron bajas a lo largo de la semana.

El bono de 2 años cerró en 3.91%, con 4 puntos base de ajuste a la baja y un máximo semanal de 4.06%. Por su parte, el vencimiento a 10 años finalizó en 4.25%, prácticamente al mismo nivel con respecto al cierre semanal previo, pero con máximos en este intervalo de tiempo de hasta 4.40.

Tasas México

En México, el mercado de tasas centró su atención en la decisión de política monetaria de Banco de México. Tal y como se esperaba, el instituto central bajó la tasa en 50 puntos base para dejarla en 9.0%. Se asume un sesgo hacia la relajación monetaria, dada una votación unánime de la Junta de Gobierno, además de dejar una guía hacia adelante en la que podría volver a bajar la tasa en la misma magnitud para el mes de mayo.

Banxico señaló que el balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza, pero que éste ha mejorado, lo que permitiría de nuevo una baja de 50 puntos base. Dadas las señales acerca de los siguientes pasos de la política monetaria, mantenemos la idea general de que el nivel de la tasa terminal será de 8.0%, pero no podemos descartar que tal se ubique en limites inferiores, incluso del 7.5%.

El contexto de inflación para el resto del año podría permitir estas bajas de tasas y en complemento, el mercado considera que el diferencial de tasas entre pesos y dólares pudiera colocarse alrededor de los 400 puntos base. Lo anterior, bajo la expectativa de que la FED hará no más de dos recortes.

Considerando lo anterior, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.57% con 9 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, terminó en 9.35%, con un ajuste de 11 puntos base de baja

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar mostró fortaleza a lo largo de la semana. La moneda norteamericana pasó de $20.14 a los $20.10 pesos por dólar. El mercado cambiario vuelve a ponderar la incertidumbre por la resolución de los aranceles para el próximo 2 de abril. Asimismo, la reducción de tasas por parte de Banxico y la expectativa de que lo podría volver hacer reducen el diferencial de tasas entre pesos y dólar y también genera algo de presión sobre la moneda nacional. 

¿Qué esperar los próximos días? …

Esta semana destacan los ISM de Estados Unidos a marzo, datos de gasto en construcción de febrero y sobre todo las cifras de nómina no agrícola de marzo. 

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Más espacio – Columna. 

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Visita: invex.com

La corrección va en serio – Columna

La FED revisa al alza sus estimados de inflación.

En la decisión de política monetaria de la FED, el presidente Jerome Powell señaló que parte del aumento en los estimados de inflación del instituto central se debe a los aranceles de la actual administración.

Mientras más prolongada sea la incertidumbre con respecto a la política comercial del presidente Trump, las expectativas inflacionarias continuarán revisándose al alza. 

Economía

Lo más relevante…

La decisión por parte de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) de mantener el intervalo de la tasa de interés de referencia en un nivel de 4.25%-4.50% no sorprendió.

Sin embargo, dentro de lo más destacado, la expectativa de inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente (indicador de inflación favorito de la FED) para 2025 se ajusto al alza (de 2.5% a 2.8% anual). En conferencia de prensa, el presidente Powell destacó que la revisión en cierta medida se debe al impacto de los aranceles del gobierno estadounidense.

La lógica económica explica con facilidad cómo sanciones comerciales pueden aumentar las presiones en los precios. No obstante, el incremento en las expectativas de inflación en distintas encuestas muestra el cambio que está sucediendo entre el razonamiento de las personas. En el caso de la elaborada por la Universidad de Michigan, las perspectivas de inflación a un año pasaron de 4.3% a 4.9%, siendo la lectura más alta desde noviembre del 2022.

Aunque Powell mencionó que las expectativas se mantienen ancladas a pesar del deterioro en estas encuestas, la prolongación de estas amenazas por parte de Trump podría extender la incertidumbre que actualmente impacta a las llamadas datos suaves (soft data), incluso llegando a un punto en el que se traspase hacia los datos duros (hard data).

En el contexto global…

Estados Unidos

Al inicio de la semana, las ventas al menudeo correspondientes a febrero registraron un incremento de 0.2% a tasa mensual, superando la caída del mes anterior (-1.2% m/m), aunque ubicándose por debajo de lo esperado por el consenso (0.6% m/m). Aunado a ello, las ventas al menudeo ajustadas (que excluyen los componentes más volátiles) crecieron 0.5%, superando las expectativas (0.4% m/m) y mostrando un gasto en consumo aún resiliente, lo que disminuye las expectativas de una contracción en la economía estadounidense.

Indicadores relacionados con el sector de la vivienda también mejoraron la perspectiva para la principal economía del mundo. Por un lado, el inicio de construcción de casas de febrero mostró un aumento de 11.2% m/m, después de un descenso de (-)11.5% m/m en enero. Por otra parte, la venta de vivienda existente de febrero también registró una recuperación importante con respecto al mes anterior (de -4.7% a 4.2% m/m). Ambos indicadores observaron una recuperación ante las afectaciones que se habían generado tanto por los incendios en el estado de California como por las tormentas de nieve en distintas partes del país.

La producción industrial de febrero (0.7% m/m) también percibió un avance mayor al esperado (0.2% m/m), resaltando un sólido desempeño de la producción manufacturera. Caso contrario, el índice de indicadores adelantados del mismo mes experimentó una variación negativa de (-)0.3% a tasa mensual. Además, la Conference Board (agencia encargada de elaborar este índice), redujo su estimado de crecimiento a 2.0% para 2025 (2.3% ant).

Otras regiones

El resto del mundo estuvo centrado en decisiones de política monetaria.

El Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) mantuvo su tasa de interés de referencia en 0.50%, de acuerdo con lo anticipado por el mercado. Dentro de lo más destacado y en línea con el reporte de inflación del jueves, se identificó que el balance de riesgos se encuentra sesgado al alza, por lo que es probable que el instituto central incremente su tasa durante alguna de sus reuniones de 2025.

Por otro lado, el Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) también decidió no mover la tasa, permaneciendo en 3.10%.

En Europa, la tasa de interés de referencia del Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) no experimento cambios (4.25% nivel actual). La decisión no fue unánime, con uno de los miembros votando a favor de un recorte de 25pb. Debido al panorama actual, el banco central mostró una postura de mayor cautela para próximas decisiones

En México: 

En México, el IOAE (Indicador Oportuno de la Actividad Económica) pronostica un crecimiento mensual de 0.2% en el IGAE, así como en las actividades secundarias y terciarias, para febrero de 2025.

A tasa anual, se anticipa una contracción de (-)0.7%, con una caída de (-)2.1% en las actividades secundarias y un crecimiento de 0.4% en las actividades terciarias, las cuales representan cerca del 60% del PIB nacional. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

En la semana, la Reserva Federal tuvo decisión de política monetaria y dejo sin cambios el nivel de la tasa de referencia. Asimismo, se mantuvo el promedio de las expectativas de los miembros de la FED en dos recortes de tasa de 25 puntos base para lo que resta del año.

Además, el conjunto de expectativas sobre crecimiento e inflación descarta un escenario de recesión económica, aunque sí muestra un mayor avance sobre los aumentos de precios al consumidor. De hecho, hay un ajuste al alza en los estimados de inflación ya que incorpora un impacto parcial por la aplicación de tarifas arancelarias.

En contraste, el mercado continúa descontando la posibilidad de 3 recortes para este año de 25pb cada uno.

Las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron bajas a lo largo de la semana. El bono de 2 años cerró en 3.95%, con 7 puntos base de ajuste a la baja. Por su parte, el vencimiento a 10 años cerró en 4.25% con 6 puntos base menos con respecto al cierre semanal previo.

En suma, se mantiene la idea de que hay un proceso de enfriamiento en el crecimiento, pero con un sesgo al alza en las estimaciones de inflación. No obstante, el mercado le está dando mayor peso al crecimiento y de ahí el ajuste sobre los niveles de las tasas a lo largo de esta semana.

Tasas México

En México, el mercado de tasas fue dirigido por la decisión de política monetaria de la FED, reasumiendo que solo habría dos los recortes de tasas este año. Bajo esta idea, los participantes en el mercado consideran que el diferencial de tasas entre pesos y dólares podría colocarse en 400 puntos base, lo que implica un espacio para bajar la tasa hasta el nivel del 8.0% por parte del Banco de México.

Sin embargo, en la semana que está por iniciar se viene la decisión de Banco de México en la cual ya está descontado el movimiento de baja de 50 puntos base de 9.5% a 9.0%. Sin embargo, veremos si hay alguna señal o guía acerca de los siguientes pasos de la política monetaria para poder llegar al mencionado nivel de 8.0% de tasa terminal.

Considerando lo anterior, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.68%, con 5 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, terminó en 9.46%, con un ajuste de 1 puntos base de baja. A nivel intersemanal se dieron niveles más bajos a los descritos, significando un ajuste de alza de las tasas, lo que implicó la materialización de plusvalías dado el rally de las últimas semanas a lo largo de la curva de rendimientos.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar mostró vaivenes importantes a lo largo de la semana. La moneda norteamericana operó en el rango de $19.85 a los $20.30 pesos por dólar a lo largo de la semana, con un cierre ligeramente por arriba de los $20.20 pesos por unidad. EL mercado cambiario vuelve a ponderar la incertidumbre por la resolución de los aranceles para el próximo 2 de abril, lo cual también se combina la incertidumbre en la trayectoria de tasas por parte del Banco de México, esto posterior al recorte de 50 puntos base esperado para esta decisión. Es posible que a lo largo de esta semana veamos una cotización cambiaria con mayor volatilidad. 

¿Qué esperar los próximos días? …

Durante la próxima semana, destaca la decisión de política monetaria por parte de Banxico, en donde en INVEX estimamos que reduzcan la tasa de interés de referencia en 50pb hacia un nivel de 9.00%. Por otro lado, se publicará la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena de marzo.

En el resto del mundo, se dará a conocer el deflactor del gasto en consumo de febrero en Estados Unidos (indicador de inflación favorito de la FED), así como la confianza al consumidor de la Conference Board. 

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: La corrección va en serio – Columna. 

Declaraciones

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La corrección va en serio – Columna

Revisión de OCDE estima contracción económica para México en 2025 y 2026. 

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) dio a conocer una revisión a los estimados de crecimiento del PIB de los países miembro. Llamó la atención el fuerte ajuste a la baja para México, cuya estimación para 2025 pasó de 1.2% a (-)1.3%, lo cual representó un recorte de 2.5 puntos porcentuales.

Economía

Lo más relevante…

Para 2026, el estimado para la economía mexicana se recortó 2.2 puntos porcentuales para ubicarse en (-)0.6%. El escenario base de la OCDE para estas nuevas proyecciones refleja afectaciones duraderas para la economía de México ante la implementación de aranceles por parte de Estados Unidos. De no llevarse a cabo un escenario tan agresivo de tarifas, la OCDE considera que la economía de México podría crecer 0.1% este año y 0.8% el próximo.

También llama la atención que la OCDE haya utilizado un escenario tan adverso como base, sobre todo considerando que México ha logrado negociar, en más de una ocasión, la postergación de aranceles generalizados o agresivos por parte de Estados Unidos. Asimismo, llama más la atención que el gobierno norteamericano aseguró que los productos incluidos en el Tratado México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC) estarían exentos.

Probablemente, lo que más llama la atención, es que la OCDE considera que la economía de Canadá no caerá con la imposición de aranceles a las importaciones de este país y que, a pesar de adoptar una postura de defensa más frontal y hasta confrontativa con Estados Unidos, le irá mejor que a nuestro país (0.7% de crecimiento estimado para 2025 y 2026 en el escenario base). Y bueno, también de acuerdo con la OCDE, Estados Unidos sería el principal beneficiado con un crecimiento de 2.2% este año, esto a pesar de que México y Canadá también contraataquen con aranceles.

Los cálculos de la OCDE sin duda podrían cambiar drásticamente si los tres países lograr un acuerdo que no está contemplado en el escenario base de esta organización.

En el contexto global…

Estados Unidos

La probabilidad de una estanflación (alta inflación con estancamiento económico) en la principal economía del mundo se redujo brevemente, sobre todo ante reportes correspondientes al mes de febrero del índice de precios al consumidor y del índice de precios al productor, los cuales se ubicaron por debajo tanto de lo estimado por el mercado como de lo observado durante el pasado enero.

Por el lado del mercado de trabajo, tanto las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) como las solicitudes iniciales del seguro por desempleo mostraron a un mercado laboral aún saludable, lo que podría sostener en cierta medida al consumo y, por ende, al crecimiento.

Sin embargo, la incertidumbre respecto a las políticas de la actual administración en Estados Unidos, sobre todo las relacionadas con temas comerciales, sigue generando preocupación tanto al interior del país norteamericano como a nivel mundial. Además, según la más reciente encuesta de expectativas de la Universidad de Michigan, incluso los participantes con preferencias políticas republicanas esperan una inflación mayor dentro de un año.

En conclusión, a pesar de que aún no se perciben señales contundentes de una estanflación durante los próximos meses, la volatilidad derivada de las estrategias del presidente Trump podría aumentar las probabilidades de que se presente tal fenómeno económico.

Otras regiones

El PIB de Japón registró un crecimiento de 0.6% a tasa trimestral en el 4T-24, por debajo de lo estimado por los analistas del mercado. Destacó la recuperación del componente de gasto en capital, mismo que creció 0.6% t/t después de haber caído 0.1% el 3T-24. Por otra parte, un aumento mayor al esperado en el deflactor del PIB apunta a la persistencia de presiones inflacionarias que podrían hacer que el banco central incremente su tasa de interés de referencia más adelante (esta semana no se esperan cambios en la tasa).

La producción industrial de la Zona Euro registró un firme avance de 0.8% a tasa mensual en enero. La tasa anual pasó de 0.0% a 1.5%. En general, las perspectivas de crecimiento para la región han mejorado debido al posible mayor gasto público que podrían ejercer los países miembros. 

En México: 

El índice de confianza del consumidor pasó de 46.6 a 46.3 puntos. Si bien el deterioro fue moderado, las continuas caídas de este indicador apuntan hacia una moderación del gasto en consumo durante los próximos meses. Los riesgos para la desaceleración en el crecimiento económico del país se intensifican. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

En la semana que está por iniciar, los mercados centrarán su atención en algunos datos, como las ventas al menudeo, las cuales ya no tendrán la distorsión del inicio de año relacionada con los eventos climáticos.

Asimismo, viene la decisión de la FED, en la cual no habrá cambios en la tasa de referencia de política monetaria. Sin embargo, será importante conocer el mensaje más allá del comunicado, el cual deberá reafirmar la expectativa de dos recortes de tasas y transmitir un escenario tanto de crecimiento e inflación con pocos cambios, pero matizando sobre los riesgos en los mismos. Sobre todo, ante las decisiones de política económica, comercial y fiscal que seguirá tomando el Gobierno de los Estados Unidos.

Con la publicación de los datos sobre el consumo, así como la decisión de la FED, el mercado podría ajustar de nuevo sus expectativas para la política monetaria. De momento, el consenso valúa la posibilidad de 3 recortes para este año, de 25pb cada uno.

Las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron un comportamiento lateral. El bono de 2 años cerró en 4.02%, con 5 puntos base de alza. Por su parte, el vencimiento a 10 años finalizó en 4.31%, prácticamente sin cambios con respecto al cierre semanal previo.

La narrativa sobre el enfriamiento del crecimiento ha llevado a nuevos ajustes en las estimaciones por parte de algunos analistas que apuntan por debajo del 2.0%, pero sin grandes cambios en las proyecciones inflacionarias, lo que mantiene cierta presión sobre las expectativas de inflación implícitas en los diferenciales de las tasas reales y nominales.

Tasas México

En México, el mercado de tasas estará atento a la decisión de política monetaria de la FED, sobre todo por la guía que dicte el banco central norteamericano acerca de la pausa y cuando podría retomar los recortes de tasas. Con la información hasta el día de hoy y con lo que pueda mencionar el comunicado, el mercado está ya asumiendo que el diferencial de tasas entre pesos y dólares podría colocarse por debajo del promedio histórico de 450 puntos base, en 400 puntos base.

Mientras hay mayores certezas sobre este escenario, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.74%, con 11 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, terminó en 9.47%, con un ajuste marginal de un punto base a la baja.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el peso mostró una recuperación importante sobre el dólar. La moneda norteamericana pasó de $20.35 y $19.90 pesos por dólar a lo largo de la semana. Hay una debilidad generalizada del dólar, sobre todo frente a las principales monedas, como el euro, yen y libra. Los motivos se centran en el incremento del gasto público en defensa en Alemania, que apoya una narrativa de mayor crecimiento en aquel país. Asimismo, el yen se fortalece por la idea del aumento de tasas por parte del Banco de Japón. Todo esto también se ha reflejado en la recuperación del peso. 

¿Qué esperar los próximos días? …

Durante la próxima semana, lo más destacado serán las decisiones de política monetaria en Japón, Estados Unidos, China y Reino Unido. También resalta el índice de indicadores adelantados en la economía norteamericana, lo que permitirá observar la trayectoria que podría tomar la principal potencia del mundo hacia delante. 

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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