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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    24Abr, 2023
    Tasas al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio

    Esta semana pocos datos económicos, los más relevantes en el sector inmobiliario que apuntan a un aflojamiento del crecimiento en el sector, pero de forma lenta. Asimismo, los datos adelantados para el mes de abril de los indicadores de percepción del sector manufacturero y de servicios apuntaron a niveles de crecimiento positivo.

    En general el mercado mantiene la expectativa de que habría otro incremento de 25 puntos base en la tasa de referencia el próximo 3 de mayo, con lo que se llegaría al intervalo de 5.00%-5.25% y ahí se quedaría hasta el cierre de 2023.

    Con pocos elementos que sumar al escenario actual de las tasas, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.18%, 8 puntos por arriba del cierre semanal anterior, aunque a lo largo de la semana se algo presionados con máximos en 4.25%. Igualmente, en el vencimiento de 10 años cerró en 3.56%, 4 puntos base de alza, pero con niveles cercanos al 3.60% durante este intervalo de operación.

    Si bien, los datos de coyuntura marcan una desaceleración, esta no apunta a ser en magnitudes relevantes; a lo que se suman declaraciones de diversos miembros de la FED sobre un escenario de desaceleración de la inflación que necesita ser apuntalado por el lado de la política monetaria. Lo que apunta al siguiente aumento de la tasa y que esta queda ahí el resto del año.

    En México, pocos datos sobre la actividad económica, pero a la espera de la publicación de la inflación para la primera quincena de abril. En la cual empezarán a aplicarse los subsidios a las tarifas eléctricas en el norte del país, pero también habrá incrementos relacionados con los servicios de transportación aérea y hospedaje por la temporada vacacional de semana Santa. Las expectativas del mercado marcan que la tendencia de la inflación anual continue a la baja a un ritmo similar al observado en las ultimas quincena.

    Con esto el vencimiento a 3 años cerró en 9.80%, 7 puntos base más en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.94 %, con 7 puntos base de alza. La tendencia de alza en el mercado de tasas podría frenarse si el dato de inflación cumple o supera las expectativas de disminución en términos anuales.

    En cuanto al tipo de cambio, el peso se mantuvo relativamente estable. La paridad cerró alrededor de los $18.00 pesos, con un rango de operación entre $17.95 y $18.15 pesos. El momento para el peso luce estable y fortalecido. De momento no vemos elementos que puedan cambiar este comportamiento del tipo de cambio.

    Deuda Corporativa

    GRUMA: Reportó en el 1T-23, un aumento en los ingresos totales de 25.0% AaA, un nivel superior a las expectativas del consenso, apoyado del alza en precios, pues el volumen total creció solo 5.0% AaA, favorecido por la división de EE.UU. y GIMSA. Por su parte, el margen EBITDA consolidado se expandió 20 puntos base AaA, favorecidos por un mayor apalancamiento operativo. En términos de deuda, GRUMA tiene una deuda total ligeramente arriba de $2,000 millones de pesos, dando una deuda neta / EBITDAR de 2.35x.

    Opinión: Positivo

    Nos parece un reporte positivo, debido al sólido dinamismo a nivel de ventas y margen EBITDA, aunque de manera desagregada nos preocupan las contracciones en los volúmenes de Europa, Asia y Oceanía, y Centroamérica, los cuales algunos se asocian a bases comparables desfavorables y a una menor demanda de productos. En aspectos de Certificados Bursátiles, GRUMA tienes dos Cebures circulando en el mercado de deuda mexicano; uno de tasa fija y otro de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Ambas emisiones suman $6,500 millones de pesos (GRUMA 21 y GRUMA 22).

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Inflación
    24Abr, 2023
    Bolsas concluyen semana con rendimientos mixtos – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con rendimientos mixtos.

    [sexy_author_bio]

    En EE.UU. los mercados accionarios cerraron con variaciones negativas: el S&P 500 perdió -0.10%, el Dow Jones retrocedió -0.23% y el NASDAQ disminuyó -0.42%.

    Mientras que el Stoxx Europe 600 tuvo una ganancia de 0.4%.

    En esta ocasión los inversionistas reaccionaron a la revelación de información económica que sigue arrojando señales mixtas; y aunque algunas cifras muestran un debilitamiento de la economía, este parece menos grave al esperado, lo que aumenta la incertidumbre sobre las siguientes decisiones de la FED.

    Para dar cuenta de ello, en EE.UU. se conoció el índice de manufactura de Filadelfia de abril, el cual mostró una mayor caída a la esperada por el consenso; el número, además, representa el nivel más bajo desde mayo de 2020.

    A su vez, las solicitudes por seguro de desempleo, en su lectura semanal, resultaron mayores a las estimadas por los analistas; también, fueron superiores a las del dato previo.

    Finalmente, al cierre de la semana, se publicaron los datos del PMI de Servicios, el PMI de Manufactura y el PMI Compuesto de abril, los cuales fueron mayores a las proyecciones del consenso y ganaron tracción respecto al dato anterior.

    A la par, en el ánimo de los participantes del mercado incidió la temporada de reportes corporativos, que comienza a intensificarse; de acuerdo con Bloomberg, al momento, el 17.4% de las empresas que componen el S&P500 han publicado sus números, del total el 75.9% ha reportado ganancias mayores a las esperadas por el consenso.

    Si bien, un buen número de emisoras ha superado las expectativas, nos parece que el mercado no ha premiado de manera significativa estos resultados, ante estimaciones que fueron recortadas previo al inicio de la temporada.

    En la semana, se conocieron los resultados de empresas con mayor peso en el índice como: Netflix y Tesla; además, de otras como American Express, Goldman Sachs y Morgan Stanley.

    Tesla reportó una ganancia por acción en línea con la esperada por el consenso; en tanto que, en términos de ingresos, superó las estimaciones de los analistas. Sin embargo, preocupó a los inversionistas, la postura del director general en la llamada de resultados sobre posibles recortes adicionales en los precios de los automóviles, lo que implicaría mayores presiones sobre los márgenes.

    Por su parte, Netflix reveló un reporte mixto, al registrar una utilidad por acción mayor a la estimada por el consenso (Usd$2.88 vs. Usd$2.86e), pero ingresos por debajo de los proyectados (Usd$8,160 millones vs. Usd$8,180 millones esperados). La empresa determinó retrasar la implementación de la campaña contra el uso compartido de contraseñas.

    A su vez, Goldman Sachs reportó una ganancia por acción mayor a la esperada por el consenso, sin embargo, no alcanzó las estimaciones en ingresos. Además, la institución anunció la venta de su unidad GreenSky, la cual adquirió a finales de 2021.

    Morgan Stanley reportó mejor a lo esperado, pero con menores márgenes a los estimados.

    Por su parte, en México, el S&PBMV IPC registró un decremento en la semana de -0.52%; donde también inició la temporada de reportes corporativos con la publicación de las cifras de emisoras como GAP, GFNORTE y KIMBER, entre otras. En el caso de GAP y KIMBER, los números revelados superaron las estimaciones del consenso; GAP a pesar de la contracción en el margen EBITDA vs. 2022, registró una mejora TaT. En KIMBER, las cifras mostraron una mejora en el margen EBITDA AaA.

    Hacia las siguientes semanas esperamos que el sentimiento de los inversionistas siga asimilando la temporada de reportes corporativos, en tanto se conocen las cifras de las emisoras restantes con peso significativo en el índice, como Amazon, Google, Microsoft, entre otras; toda vez, que la expectativa de Refinitv sobre las ganancias de las empresas del sector tecnología es de un decremento de (-)14.3% AaA.

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    18Abr, 2023
    Será una espera prolongada – Opinión Estratégica

    Será una espera prolongada – Opinión Estratégica

    Lo más relevante del comportamiento de los mercados la semana pasada es que comenzaron a subir las tasas de interés. Los datos económicos siguen señalando un debilitamiento, pero al ser menos grave de lo esperado, los participantes comienzan a dudar de una baja de la tasa de referencia por parte del banco central en lo que queda del año. Las bolsas se comportan bien al ver la resiliencia de los márgenes de los bancos, habrá que ver si ésta se confirma en las empresas de otros sectores. Faltan muchos datos para que haya una definición clara de la tendencia.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

    1.- Los datos económicos en Estados Unidos siguen mostrando un debilitamiento. Las ventas al menudeo cayeron -1.0% a tasa mensual en marzo (-0.4% m/m esperado). Incluso excluyendo autos y gasolina, las ventas retrocedieron más de lo previsto por el mercado (-0.3% m/m vs. -0.1% m/m estimado). Un freno del gasto en consumo, más un estancamiento del sector residencial y una caída de la industria, podrían ocasionar una caída del PIB en la segunda mitad del año.

    2.- Por su parte, el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) creció 0.1% m/m en marzo vs. 0.2% m/m esperado por el mercado. Al igual que en otros meses, la caída en los precios de energía permitió un descenso de la inflación general, misma que pasó de 6.0% a 5.0% en términos anuales. La inflación subyacente se mantiene presionada por los precios de servicios, principalmente vivienda y transportación.

    Por otra parte, las cifras de precios al productor, de importaciones y de exportaciones sugieren una menor presión para los precios al consumidor en el futuro previsible.

    En más datos, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo volvieron a aumentar para ubicarse en 239 mil peticiones por semana. El repunte en el promedio móvil de cuatro semanas de este indicador sugiere un deterioro en las condiciones de empleo durante los próximos meses.

    3.- En un claro ejercicio de comunicación con el mercado, la FED fijó su postura con relación al reciente episodio de turbulencia en el sector bancario. Si los efectos de los acontecimientos en dicho sector se mitigan pronto, “los riesgos para el escenario base [de proyecciones] se sesgarían al alza tanto para crecimiento como para inflación”. En caso contrario (esto es, si la situación del sector bancario se deteriora), los riesgos para el escenario base se sesgarían a la baja para ambas variables, principalmente debido a que las recesiones generadas por distorsiones en el mercado financiero suelen ser “más severas y persistentes que las recesiones promedio.”

    El mensaje es muy claro. Las siguientes decisiones de la FED dependerían de la estabilidad del sector bancario y, sobre todo, de un posible contagio que pudiera afectar a instituciones de importancia sistémica.

    4.- Empezamos la semana con la prolongación de una sorpresiva tendencia de alza en las tasas norteamericanas. Los niveles del bono de 2 años cercanos ya al 4.20% y el vencimiento de 10 años alrededor del 3.6%.

    Este comportamiento contrasta o no corresponde con los datos económicos que dan muestra clara de una desaceleración, pero que no apuntan a una posible recesión. El mercado está asimilando aun un crecimiento alrededor del 2.5% para el primer trimestre del año; así también lo estima el GDPNow de la FED de Atlanta.

    Consideramos que, con los datos de ventas al menudeo, producción manufacturera entre otros elementos de coyuntura, la perspectiva para las tasas sería, al menos de estabilidad. Sin embargo, la trayectoria de tasas actual descarta cualquier cambio en la política monetaria que no sea la de mantener tasas altas en lo que resta del año.

    Otro punto que refuerza esta alza es que existe el temor de un fuerte repunte de las materias primas, como petróleo, gas, gasolina que puedan extender estos incrementos de los réditos.

    Mantenemos posiciones en plazos cortos en tasas fijas, así como tasas revisables tanto gubernamentales, como corporativas. Ante un escenario de cierta volatilidad, nuestra estrategia ofrece mayor estabilidad en sus valuaciones.

    5.- En México, además del contagio externo de alza. La visión del mercado apunta a que se mantiene la fortaleza de la demanda interna, sobre todo en el consumo. Esto ante el crecimiento del empleo casi 4.0% real y de las remuneraciones salariales en un tanto similar. Lo que implica un crecimiento de la masa salarial cercana al 8.0%.

    Las minutas muestran solo a un miembro de la Junta claramente partidario de mantener una política monetaria restrictiva al menos por dos años para poder inducir que la inflación claramente vaya hacia su objetivo de 3.0% lo más pronto posible.

    Un reforzamiento de la política monetaria hacia la restricción por parte de la FED y señales de que la demanda interna no afloja deberán mantener un escenario de presión para la curva de tasas, como se ha dado en la última semana.

    6.- El comportamiento de nuestros portafolios no fue muy lejano de sus referencias y, en caso de renovadas presiones en las tasas, nuestras posiciones se encuentran en una fase de duración ligeramente por debajo de los benchmarks y con exposiciones en tasas revisables que amortiguan los movimientos de alza en las referencias nominales fijas.

    7.- Derivado de las tasas altas y cierta debilidad del dólar en general, el peso se mantiene relativamente estable. El rango de operación se ubica entre $18.00 y $18.15 pesos por dólar al inicio de esta semana. El mercado cambiario podría ser más sensible a los datos económicos, sobre todo por el lado norteamericano, lo que puede implicar que se extienda la debilidad del dólar frente a la generalidad de las monedas.

    8.- La información que recibieron los inversionistas en días recientes fue positiva para el sentimiento del mercado; no porque los datos sean buenos, por el contrario, se continúan revelando indicadores económicos debilitados y las minutas del FED confirmaron que al interior del organismo se espera una recesión que comience este año.

    Pero, justamente este factor, acompañado de indicadores que revelan que la inflación está cediendo, sostiene el entusiasmo en que el ciclo de alza en tasas de interés está cerca de llegar a su fin.

    La variable de crecimiento pesa menos el apetito por activos de riesgo, por un lado, porque fue justamente el alza en tasas de interés lo que más afectó a los rendimientos en las bolsas en el pasado; por otro lado, porque se confía en que la recesión será corta.

    9.- Los resultados de las empresas se mantienen resilientes a este entorno debilitado; y aunque las expectativas son poco alentadoras, al menos en los días recientes se entregaron reportes mejor a lo esperado en el sector financiero. Sin duda esta será una variable que inyecte volatilidad al mercado, en los próximos días conoceremos las cifras de emisoras con importante peso en los referentes accionaros, como Tesla y Netflix.

    Nuestra Cartera no ha logrado un desempeño mejor que su referencia a pesar de los cambios realizados en días recientes; pero, creemos que el rendimiento podrá mejorar conforme se consoliden nuestras apuestas activas.

    En la semana pasada, incidió negativamente nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos por la sub-ponderación en el sector industrial, así como nuestra apuesta activa en China; en sentido contrario, sumó al Portafolio nuestra sobre-ponderación en Japón y Canadá.

    10.- En México, el S&PBMV IPC se ha mostrado volátil, pero el referente se acerca a las 55,000 unidades; la temporada de reportes corporativos que comienza esta semana será una prueba para el mercado, sin perder de vista que aquí también es la expectativa sobre las tasas de interés la que marca de forma considerable el sentimiento de los inversionistas.

    En días recientes destacó la recuperación de CEMEX, lo cual benefició en especial a nuestro Portafolio al ser una de nuestras principales apuestas activas.

    Será una espera prolongada – Opinión Estratégica

     

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    17Abr, 2023
    Tasas al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio

    Esta semana se dieron a conocer diversos datos económicos en los Estados Unidos. En primera instancia la inflación al consumidor de marzo, que presentó un incremento 0.1% a tasa mensual, menor a lo esperado. La tasa anual pasó de 6.0% a 5.0% de febrero a marzo y es el menor nivel desde mayo de 2021. Esto se explica en parte por menores precios de energía (gasolina y gas); sin embargo, se mantienen las presiones en el componente subyacente, en especial el componente de precios de vivienda.

    A pesar de la desaceleración de la inflación general, el foco se mantiene en la resistencia a la baja de la inflación subyacente, a pesar de un escenario de desaceleración de la actividad económica. La inflación subyacente aumentó de 5.5% a 5.6% entre febrero y marzo, a tasa anual. Con tal escenario, la expectativa se mantiene con otra alza de 25 puntos base en la tasa de referencia el próximo 3 de mayo, con lo que se llegaría al intervalo de 5.00%-5.25% y se mantendría ahí hasta el cierre de 2023.

    Asimismo, se dieron a conocer las minutas de la más reciente reunión de política monetaria por parte de la FED, con el episodio de la crisis bancaria que acaba de pasar, los miembros de la FED plasmaron un alto nivel de incertidumbre y no contaban con la información de inflación y empleos, pero dadas las perspectivas presentadas y con el nivel de apretamiento monetario que ya se tiene, el mercado se alineó a la expectativa de solo un aumento más en las tasas y se daría fin al ciclo de restricción, al menos lo que resta del año no habría cambios.

    Otro indicador que alienta la expectativa de que el final del ciclo de restricción monetaria está cerca fueron las ventas, que registraron ajustes a la baja mayores a los esperados y en la mayoría de los componentes, con excepción de ventas en restaurantes y hoteles, se presentaron tasas mensuales negativas. Aunque la producción industrial mostró incrementos mayores a los estimados en marzo, a pesar del ajuste negativo en las manufacturas.

    El mercado en suma pondera que hay un proceso de desaceleración de la actividad económica, pero que es más lento que lo pensando o estimado; es decir que hay puntos de resiliencia en la economía. Con esto, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.08%, 11 puntos por arriba del cierre semanal anterior, aunque vale mencionar que gran parte de la semana se mantuvieron por debajo del 4.0% y solo con los datos de producción industrial se dio la reacción de alza. Igualmente, en el vencimiento de 10 años cerró en 3.51%, 12 puntos base de alza, pero con casi toda la semana cotizando alrededor del 3.4%.

    En México, se conocieron las minutas sobre la decisión de política monetaria por parte del Banco de México en la cual la tasa de referencia aumentó en 25pb a 11.25%. Se destacó la preocupación y opinión no concordante con el resto de la Subgobernadora Espinosa, en el cual se muestra proclive a mantener una estancia restrictiva de la política monetaria por un tiempo prolongado, para poder inducir a la formación de precios a un ritmo acorde con el objetivo de inflación. Asimismo, aunque ven una mejoría en el escenario de la inflación general, se mantiene la atención sobre la parte subyacente, la cual se espera un descenso sumamente lento.

    A pesar de comentarios hechos y reflejados en las minutas, en general, se espera que Banxico suba la tasa en 25pb en mayo a 11.50%. De ahí, hasta ahora con los datos reunidos y las expectativas que apuntan a un descenso de la inflación, podría también terminar el ciclo de alza de tasas del Banxico.

    Con esto el vencimiento a 3 años cerró en 9.72%, 19 puntos base más en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.86 %, con 3.6 puntos base de alza. En el primer caso, vimos al mercado reaccionar en línea con lo sucedido con sus pares en dólares, sobre todo en el último día de la semana. Estimamos que la volatilidad se puede mantener en el mercado de tasas, a pesar de que hay una expectativa generalizada de que el ciclo restrictivo está por concluir.

    En cuanto al tipo de cambio, el peso se fortaleció en la semana. La paridad cerró alrededor de los $18.03 pesos, con un rango de operación entre $18.00 y $18.30 pesos; niveles desde lo que descendió a lo largo de la semana. En general, el amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares, la perspectiva de inversión, sobre todo por el efecto del nearshoring, siguen manteniendo al peso estable y fortalecido. A pesar de los episodios de volatilidad que vimos en marzo, ante la crisis bancaria norteamericana.

    Deuda Corporativa

    OMA: reportó en marzo un incremento en el tráfico de pasajeros de 21.3% AaA, el cual considera un aumento en el tráfico nacional de 19.8% AaA, mientras que el tráfico internacional tuvo un crecimiento de 31.5% AaA. La principal terminal del grupo, Monterrey, mostró un aumento de 28.8% AaA, otras terminales que también destacaron en el mes fueron: Acapulco, Cd. Juárez y Chihuahua con variaciones de 29.1%, 24.9% y 27.6%.

    Opinión: Positivo

    El aeropuerto continúa reportando sólidos resultados en el tráfico de pasajeros, lo cual alimenta nuestra expectativa de un crecimiento positivo en el año, apoyado de la fuerte demanda de los aeropuertos de Acapulco y Monterrey. Cabe señalar que OMA cuenta con algunas emisiones circulando en el mercado de dinero de tasa fija y de tasa flotante.

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    Inflación
    17Abr, 2023
    Bolsas concluyen semana con rendimientos positivos – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con rendimientos positivos.

    [sexy_author_bio]

    En EE.UU. los mercados accionarios cerraron con variaciones positivas: el S&P 500 subió 0.79%, el Dow Jones aumentó 1.20% y el NASDAQ avanzó 0.29%.

    El Stoxx Europe 600 tuvo una ganancia de 1.66%.

    Por su parte, el S&PBMV IPC registró un incremento de 1.80%, destacaron las alzas en CEMEX, VOLAR y ORBIA de 9.88%, 7.08% y 6.11% respectivamente.

    Esta semana los mercados se vieron impulsados por datos económicos que muestran una disminución en la tasa inflacionaria, así como, un debilitamiento en el mercado laboral y un reporte de ventas minoristas que también demostró debilidad en marzo.

    A lo anterior se sumó la publicación de las minutas de la última reunión de la Reserva Federal, donde destacó la expectativa de una recesión leve durante la segunda mitad del año y una recuperación en los próximos dos años.

    Ello resurgió la idea de que la FED pudiera implementar una pausa en el ciclo restrictivo.

    No obstante, se mantienen las incógnitas en cuanto a la velocidad en que la inflación podría regresar hacia el objetivo de la FED de 2.00%, y si mayores aumentos en la tasa podrían causar un aterrizaje forzoso de la economía.

    Al momento, el mercado continúa contemplando un aumento en 25 pbs en la próxima reunión de mayo.

    Por otro lado, en la semana empezó la temporada de reportes corporativos del 1T-2023 con la revelación de las cifras de las instituciones financieras, los cuales serán estudiados por los inversionistas luego de la crisis de liquidez que llevó a la quiebra de Signature Bank, SVB; además, de la adquisición de Credit Suisse por parte de UBS en Europa.

    Sobre los reportes, JP Morgan registró números mejores a los esperados por los analistas, con ingresos ubicados en Usd$ 39,340 millones vs. Usd$ 36,190 estimados; una UPA de Usd$ 4.32 vs. Usd$ 3.41 esperada. Cifras que siguen apoyadas por tasas de intereses.

    Asimismo, Wells Fargo también mostró un reporte superior a las estimaciones con ingresos de Usd $ 20,730 millones vs. Usd$ 20,080 millones proyectados por los analistas.

    Hacia adelante no descartamos nuevos episodios de volatilidad en tanto el mercado asimila reportes corporativos, donde las estimaciones de acuerdo con el consenso de Refinitiv anticipan un decremento en las utilidades; además, en tanto se conocen datos económicos que darán mayor claridad sobre el estado de la actividad económica, ante la posibilidad de una recesión en el futuro próximo.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    13Abr, 2023
    Columna: La incógnita sobre la tasa terminal

    La diferencia entre la tasa de referencia mínima y máxima que se estima para el cierre de 2023 es de 200 puntos base. Los estimados puntuales van de 10.00 a 12.00 por ciento.

    Columna: La incógnita sobre la tasa terminal

    Ahora sí. Una vez que el ciclo de política monetaria restrictiva está por concluir en nuestro país, los analistas locales, e incluso algunos externos, enfrentamos una importante incógnita: el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un Día de Banco de México (la tasa de referencia de Banxico) al cierre de 2023.

    Por supuesto que el nivel de la tasa de referencia al término del año dependerá del comportamiento de la inflación y de lo que en algún momento Banxico denominó “las circunstancias prevalecientes” en la economía. Por ahora nadie lo tiene claro. Probablemente ni los miembros de la Junta de Gobierno del banco central.

    El nivel actual de la tasa de referencia es de 11.25 por ciento. Después de su reunión de finales de marzo, Banxico no dio una guía explícita sobre la decisión de política monetaria que podría ejercer en mayo, especificando únicamente que su próxima decisión se tomará “en función del panorama inflacionario, considerando la postura monetaria ya alcanzada”.

    Nuestro estimado para el nivel de la tasa de referencia, que en junio de 2021 se encontraba en 4.00 por ciento, es de 11.50 por ciento para el cierre de 2023. Esto es, anticipamos un incremento de 25 puntos base (pb) adicionales en mayo y no anticipamos más aumentos en el segundo semestre si la inflación (principalmente la subyacente) confirma la trayectoria de descenso en la que se ubica actualmente.

    De un total de 35 instituciones encuestadas por Citibanamex el pasado 3 de abril, 16 de éstas (el 47 por ciento) estimamos que la tasa de referencia al cierre de 2023 será de 11.50 por ciento. El 17 por ciento (6 participantes) estima que no se registrarán más movimientos (esto es, la tasa de referencia cerrará el año en su nivel actual de 11.25 por ciento). El 33 por ciento de los encuestados (11 participantes) estima que la tasa se recortará al menos en una ocasión antes de concluir el año. Sólo 1 participante (el 3.0 por ciento) estima al menos otro incremento más después de mayo.

    De hecho, la diferencia entre la tasa de referencia mínima y máxima que se estima para el cierre de 2023 es de 200 puntos base. Efectivamente, los estimados puntuales van de 10.00 a 12.00 por ciento. Al menos desde el inicio de la pandemia no se había visto tal discrepancia entre las estimaciones de los analistas. Incluso las probabilidades implícitas en los futuros de tasas de interés arrojan señales divergentes.

    Desde un personal punto de vista, una tasa de referencia mayor a 11.50 por ciento después de mayo sugeriría un problema de inflación hacia delante. Asimismo, más incrementos en dicha tasa podrían interpretarse como un intento más del banco central para evitar un deterioro de las expectativas inflacionarias, que de hecho se han estabilizado. Ya no se registra una situación similar a la de 2021 y 2022 donde la inflación sorprendía consistentemente al alza y los estimados para el cierre de año no paraban de aumentar. Incluso los publicados por el mismo banco central en sus comunicados de política monetaria o informes trimestrales.

    De manera análoga, una tasa menor a 11.50 por ciento, sobre todo cercana a 10.00 por ciento, ocurría sólo en un escenario de fuerte desaceleración (o incluso contracción) en el crecimiento económico que permitiera un descenso relevante de la inflación. Por ahora, los estimados de crecimiento para nuestro país se han ajustado al alza por mejores perspectivas para la demanda interna. No en balde aumentamos nuestro estimado de crecimiento para el PIB de México en 2023 de 1.2 a 1.5 por ciento y la Secretaría de Hacienda confirmó una proyección de 3.0 por ciento para este año en los Pre-Criterios Generales de Política Económica 2024.

    Una vez que se resuelva la incógnita sobre la tasa de referencia en diciembre próximo, ya habrán pasado varios meses desde que los analistas intentaremos anticipar el nivel de dicha tasa para el cierre de 2024. Por ahora, y no sorpresivamente, la diferencia entre la tasa de referencia mínima y máxima en la encuesta de Citibanamex es de ¡400 puntos base! Esto es, 6.00 y 10.00 por ciento, respectivamente. Nuestro estimado se ubica en 9.00 por ciento.

    Lo más relevante será la pauta que marcará el banco central. No cabe duda de que una reversión prematura de la política monetaria (sobre todo después de una inflación no vista en 20 años) podría ser muy perjudicial para la economía. Habrá que estar muy atentos a los mensajes que envíe el banco central durante los siguientes meses.

    Columna: La incógnita sobre la tasa terminal

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2023/04/13/la-incognita-sobre-la-tasa-terminal/

     

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    13Abr, 2023
    Columna: Dirección definida, velocidad incierta

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    En Estados Unidos, las ventas comerciales para el mes de marzo se publicarán este viernes y la expectativa es de un descenso, al menos en la tasa de crecimiento con respecto a meses anteriores

     

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    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Se-mantiene-la-narrativa-20230322-0092.html

    Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.
    12Abr, 2023
    Inflación EE.UU. (marzo 2023)

    Inflación EE.UU. (marzo 2023): La inflación subyacente enfrenta resistencia a la baja.

    • El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) creció 0.1% a tasa mensual en marzo, cifra inferior a la prevista por el mercado (0.2% m/m). La tasa anual se desaceleró de 6.0% a 5.0%, el menor nivel desde mayo de 2021.
    • Menores precios de energía (principalmente gasolina y gas natural) contrarrestaron los avances de algunos componentes del CPI subyacente. Destaca cómo, a pesar de la contracción de los precios de casas y de la actividad residencial durante meses pasados, el componente de precios de vivienda del CPI no cede.
    • Preocupa la resistencia a la baja que enfrenta la inflación subyacente a pesar de un escenario de un menor avance (o incluso caída) de la actividad económica. La tasa anual aumentó de 5.5% a 5.6% entre febrero y marzo.
    • Niveles de inflación subyacente que casi triplican el objetivo de 2.0% de la Reserva Federal (FED) refuerzan la expectativa de otro aumento de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en mayo. Por el momento, nuestro estimado para el intervalo objetivo de dicha tasa al cierre de 2023 es [5.00%-5.25%], mismo que podría alcanzarse el próximo mes.

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    El CPI subyacente registró una variación mensual de 0.4% en marzo, cifra similar a la esperada por el consenso de analistas. La variación anual de este índice aumentó de 5.5% a 5.6%. Destacaron por sus alzas los precios de transportación (1.4% m/m con todo y la caída de 4.6% mensual en el precio de la gasolina), servicios de vivienda (0.6% m/m), insumos médicos (0.6% m/m) y vehículos nuevos (0.4% m/m).

    Los niveles de inflación subyacente aluden a un firme comportamiento de la demanda. No obstante, el menor crecimiento que ya sugieren varios indicadores económicos apunta hacia una moderación de esta categoría de inflación durante los próximos meses. Encuestas a empresas y consumidores también revelan la expectativa de un menor crecimiento de los precios. La gran incógnita es la velocidad del descenso y el nivel que se observará al cierre de 2023.

    Los precios de alimentos y energía que integran el CPI no subyacente podrían mostrar volatilidad debido a choques de oferta, entre ellos posibles recortes por parte de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), la guerra Rusia-Ucrania que aún no concluye o el crecimiento de la economía de China. Más bien, prestaremos particular atención al comportamiento del CPI subyacente durante los próximos meses, pues éste refleja la situación real de la economía norteamericana.

    Esperamos que la FED aumente su tasa de su interés de referencia en mayo (+25 pb estimado INVEX) ante una inflación subyacente que enfrenta una fuerte resistencia a la baja.

    La permanencia (o no) de la tasa de referencia en un techo de 5.25% por varios meses dependerá de una inflación ligada al comportamiento de la demanda interna.

    Nuestros estimados para la inflación anual al cierre de 2023 se ubican en 4.0% y 3.7% para la parte general y subyacente, respectivamente.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    11Abr, 2023
    Evidencia favorable – Opinión Estratégica

    Evidencia favorable – Opinión Estratégica

    Los datos económicos publicados en las últimas dos semanas apuntan a un descenso más pronunciado de la actividad económica. Esto es favorable para los mercados, sobre todo de deuda. Esta semana hay información importante sobre inflación y consumo, así como las minutas de la reunión pasada del banco central. El ánimo de los mercados es que los bajos niveles de las tasas de interés vistos recientemente podrían sostenerse. No obstante, no podemos descartar momentos de mayor volatilidad.

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    INVEX Podcast

    1.- La nómina no agrícola de Estados Unidos se expandió 236 mil plazas en marzo (240 mil est. por el mercado). La cifra de febrero se revisó al alza en 11 mil, mientras que la de enero se recortó de 517 mil a 472 mil empleos. La tasa de desempleo retrocedió de 3.6% a 3.5%.

    Por otra parte, la desaceleración en el empleo es clara a pesar de los datos mixtos, (una tasa de desempleo sobre el nivel más bajo en décadas podría ser un argumento más para que la Reserva Federal (FED) aumente de nueva cuenta la tasa de referencia en mayo). No sólo se registra un freno en la expansión de la nómina no agrícola, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentó de 200 mil a 238 mil unidades de finales de enero a la fecha. Asimismo, el Departamento del Trabajo reportó una caída de 632 mil vacantes entre enero y febrero.

    2.- El resto de la información económica en Estados Unidos fue negativa. El ISM manufacturero sorprendió a la baja al pasar de 47.7 a 46.3 puntos entre febrero y marzo (47.5 puntos est. consenso). El ISM de servicios también sorprendió negativamente al caer de 55.1 a 51.2 puntos. Al interior de este último destacó la caída del componente de nuevos pedidos (de 62.6 a 52.2 puntos). El desempeño reciente de los ISM, sobre todo el de manufacturas, refuerza nuestra expectativa de una desaceleración en el crecimiento de los próximos trimestres.

    En más datos, el gasto en construcción retrocedió 0.1% a tasa mensual en febrero. Los pedidos a planta cayeron 0.7% m/m (-0.5% m/m est.) después de una contracción de 2.1% m/m en enero. Excluyendo transportación (un componente volátil) los pedidos a planta retrocedieron 0.3% en el mes.

    3.- Si las condiciones del mercado laboral se deterioran en los dos siguientes meses, la FED podría detener en mayo el ciclo alcista que inició en marzo de 2022. Por otra parte, no anticipamos que la FED recorte tasas en 2023 hasta no confirmar que la inflación subyacente (5.5% nivel actual) se dirige al objetivo de 2.0%, situación que podría ocurrir hasta 2024.

    4.- El mercado de tasas de interés en los Estados Unidos se encuentra asimilando y esperando datos económicos que den una visión más amplia sobre el escenario de crecimiento e inflación; después del episodio de volatilidad a causa de la situación de los bancos regionales.

    Los datos de empleo generaron una reacción importante de las tasas hacia el alza; desde sus mínimos semanales, los réditos se incrementaron 20 y 10 puntos base, respectivamente en las referencias de 2 y 10 años.

    Los participantes mantienen una alta sensibilidad a los datos y noticias. Esta semana será muy relevante el reporte de inflación para el mes de marzo; donde el mercado espera una inflación subyacente anual un poco más alta que la del mes previo. Asimismo, se publicarán las minutas sobre la reunión de política monetaria por parte de la FED en su mas reciente evolución.

    5.- En cuanto a la estrategia, seguimos manteniendo plazos cortos en tasas fijas, tasas revisables tanto gubernamentales, como corporativas. Los rendimientos del mes de marzo de nuestros portafolios fueron favorables medidos en dólares. Ante un escenario de cierta volatilidad, nuestra estrategia ofrece mayor estabilidad en sus valuaciones.

    6.- En cuanto a México, la inflación al consumidor de marzo se ubicó en 0.27%, cifra similar a la estimada por INVEX (0.27%) e inferior a la mediana de los analistas el mercado (0.31%). La tasa anual continuó a la baja y cerró el mes en 6.85%.

    La inflación general anual volvió a descender gracias al componente no subyacente. Los precios agropecuarios y los de energía retrocedieron en el mes. En contraparte, el índice subyacente (0.52% m/m, 8.09% a/a), se vio presionado por el avance en los precios de servicios, mismos que aumentaron más de lo esperado incluso considerando el efecto estacional de la Semana Santa.

    En más información, el PMI manufacturero de México se mantuvo en 51.0 puntos, cifra ligeramente mayor a la prevista por el consenso (49.9 puntos). Los indicadores IMEF manufacturero y no manufacturero se ubicaron en 49.2 y 54.0 puntos, respectivamente, destacando la fortaleza del segundo.

    7.- El dato de inflación subyacente debería generar cautela en el mercado de tasas ya que entre una tendencia de alza con sus pares en dólares y un Banxico con tendencia a mantenerse dependiente de los datos, las tasas en pesos podrían corregir de forma importante en todo el espectro de vencimientos de la curva.

    Si bien durante marzo hicimos algunos ajustes para tomar estas precauciones, el comportamiento de los portafolios no fue muy lejano de sus referencias y, en caso de renovadas presiones en las tasas, nuestras posiciones se encuentran en una fase de duración ligeramente por debajo de los Benchmarks y con exposiciones en tasas revisables que amortiguan los movimientos de alza en las referencias nominales fijas.

    8.- La información ha vuelto a generar una tendencia de debilitamiento del dólar contra las principales monedas. Si la expectativa es una moderación en la dureza monetaria por parte de los bancos centrales esta va a ser la consecuencia. Vale la pena mencionar que el comportamiento de la cotización del peso frente al dólar es contrario a este fenómeno, una debilidad del dólar contra otras monedas parece implicar una debilidad del peso frente al dólar; al menos es lo que se ha visto en este año.

    Por ahora, el precio del dólar se mantiene en un rango de operación de corto plazo entre $18.00 y $18.25 pesos. Las posiciones en favor de la moneda nacional en el mercado de futuros respaldan estos niveles, junto con el amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares. Es difícil mantener posiciones especulativas en el mercado cambiario ya que, como hemos visto, breves episodios de aversión al riesgo generan movimientos relevantes en la cotización.

    9.- Los inversionistas vuelven a operar con cautela. Aunque los datos no han cambiado demasiado respecto a lo que hemos descrito antes, sí se da un giro en su percepción sobre los mismos; aunque la FED pudiera mantener su postura de sostener altas tasas de interés en el corto plazo, esto parece derivarse de un deterioro económico acelerado

    Las bolsas iniciaron el mes de abril en este sentido, con poca fuerza y la volatilidad se podría mantener presente en medio de la temporada de reportes corporativos que está por comenzar con las cifras del sector financiero. La atención está puesta en las señales que puedan mostrar las empresas sobre el impacto que ha tenido el actuar de la FED y otros bancos centrales en sus resultados; el caso del sector financiero es especial, ante los temores de una crisis financiera por los problemas que enfrentaron algunos bancos recientemente.

    Las estimaciones del consenso de Refinitiv es de una contracción de (-) 5.0% en las utilidades trimestrales del S&P 500 a tasa anual. En el sector de Materiales es donde las expectativas son más bajas con una caída contemplada de casi (-) 33.0%, mientras que en Consumo discrecional se proyecta un avance cercano a 37.0%.

    10.- Nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable tuvo una semana ligeramente mejor que su referencia, el principal factor que sumó al Portafolio fue la posición en Estados Unidos por nuestra sub-ponderación en el sector Industrial y la apuesta activa en Salud, en menor medida nuestra apuesta activa en India. En sentido contrario, restó valor nuestra sobre-ponderación en Japón.

    Realizamos diversos cambios en el Portafolio en días recientes con el objetivo de tener un mejor posicionamiento ante la liberación de la presión en los múltiplos y con una estrategia enfocada en la exposición a sectores con mayor sensibilidad al movimiento en tasas de interés, sin perder el enfoque defensivo frente a los retos en el crecimiento económico.

    Sustituimos nuestro ETF de dividendos DVY por VIG ante una mejor estructura de costos y una composición más alineada a los sectores en los que queremos participar. Cerramos nuestra posición en Seguros (IAK) ya que la correlación positiva con el alza en tasas de interés dejaría de sumar al Portafolio. Iniciamos una posición en Biotecnología (FBT) a la expectativa de mayor actividad en el sector que sirva de catalizador. Nuestras apuestas activas están en Salud, Consumo básico y Tecnología; estamos sub-ponderados en Bienes raíces, Materiales y Servicios públicos.

    11.- El caso de México es similar al de sus pares internacionales, el S&PBMV IPC encuentra difícil superar el nivel de 54,000 puntos. Los movimientos de alza no son del todo generalizados dentro de la muestra y responden a factores particulares de ciertas emisoras, nos parece que prevalece cierto entusiasmo; pero, contenido por los retos al crecimiento y las presiones en los múltiplos ante elevados niveles de tasas de interés.

    Aquí también comienza la temporada de reportes corporativos, se espera que los resultados trimestrales sean los más débiles desde el 4T-20, ante complejas bases de comparación y un menor dinamismo económico.

    Nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable operó alineada a la referencia, sumó al Portafolio no tener a VESTA y VOLAR; en sentido contrario presionó que ELEKTRA no forma parte de la Cartera, así como nuestra apuesta activa en CEMEX.

    No hemos realizado cambios al Portafolio, estamos atentos a los movimientos que puedan detonarse en un mes que podría ser volátil por las cifras corporativas, sumado a la información adicional que las empresas den sobre sus expectativas hacia delante, para determinar ajustes en nuestra Cartera.

     

    Evidencia favorable – Opinión Estratégica

     

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    10Abr, 2023
    Premisas de inversión abril

    Premisas de inversión abril…

    Entorno Internacional

    • Menor crecimiento económico en EE.UU. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona y recuperación en China.
    • Inflación en EE.UU. descendería a 4.1% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (3.6% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%). Un menor crecimiento facilitaría un descenso más rápido de la inflación.
    • Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 2T-23. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
    • Tasas de largo plazo alrededor del 3.5% para el bono a 10 años.
    • Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y la próxima conclusión del ciclo restrictivo de la FED.

    Entorno Local

    • Estimamos un crecimiento de 1.5% para el PIB de México en 2023 (1.2% est. anterior). Panorama favorable para la industria. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera. Relativo freno en el comercio exterior.
    • Descenso de la inflación en México, aunque muy por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.10% est. 2023 tanto para la parte general  como la subyacente).
    • Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.50% hacia el segundo semestre del año.
    • Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.80% – 9.20%.
    • Tipo de cambio en $19.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.00 y $19.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se han presionado considerablemente. La tasa de referencia de la FED se ubicaría alrededor del 5.25% y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Cambio en la expectativa de inflación, posible baja en el transcurso del año ante permanencia de política monetaria restrictiva. Consolidar posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV).

    • Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    • Mantenemos diferenciales de duración estrechos contra los benchmarks.

    • NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

    • NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.

    • NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

    Deuda Local

    • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico mínimo  en 11.50% para 2023 y también con permanencia. Fortalecer tasas revisables: Bondes, IPAB, así como tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

    • Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.

    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.

    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

    • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

    • NO Corporativos de tasa fija con duración elevada

    • NO Municipales y Estatales

    • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)

    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

    Renta Variable Global

    • El mercado vuelve a apostar en un viraje en la política monetaria de EE.UU. antes de finalizar el año. Los problemas en el sector financiero sumaron a la tesis de una recesión. Se desestima por ahora la variable de menores utilidades en las empresas, lo cual podría quedar en evidencia en los próximos días.
    • La expectativa de un recorte en las tasas de referencia en este año podría mantener el impulso de sectores sensibles a esta variable. Por ello, fijamos una apuesta activa en Tecnología y neutralizamos nuestra posición en Comunicaciones dentro de la estrategia sectorial en Estados Unidos.
    • Sustituimos nuestra posición en Salud por Biotecnología, a la expectativa de que una reducción en el costo de financiamiento pueda potencializar operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo.
    • Cerramos nuestra posición en Seguros que muestra una mayor sensibilidad a las tasas de interés y neutralizamos el sector Financiero, las valuaciones lucen atractivas.
    • Mantenemos nuestra exposición en  Consumo básico, que debe comportarse mejor en un escenario recesivo. 
    • Sub-ponderación en Bienes Raíces, Materiales y Servicios públicos.
    • En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
    • Apuesta activa en China, los fundamentales del país se fortalecieron con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento; lo que podría hacer contrapeso a los temores geopolíticos. Sobre-ponderación en India.

    Renta Variable Local

    • El S&PBMV IPC ganó fuerza en marzo, aunque contenida por la volatilidad que generó la crisis financiera en Estados Unidos en el sector bancario mexicano.
    • Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring, que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
    • Sin embargo, los resultados de las empresas pueden ser menos fuertes en este año ante bases de comparación complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento. Más aún, la presión en los múltiplos podría continuar en el corto plazo ante elevados niveles en las tasas de interés
    • Mantenemos posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y perspectivas que lucen favorables, así como algunas acciones que muestran valuaciones atractivas en los niveles actuales.
    • Principales apuestas activas: CEMEX, GAP, FEMSA, WALMEX, ALSEA, ALFA, ORBIA, AMX, GRUMA.

    Premisas de inversión abril…

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