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    11Jul, 2023
    Inflación a la baja, pero los riesgos persisten – Opinión Estratégica

    Inflación a la baja, pero los riesgos persisten – Opinión Estratégica

    La inflación general en México ya se ubica cerca de 5.0% anual. No obstante, la parte subyacente apenas cayó a 6.9%. En sus más recientes minutas, Banxico destacó el riesgo de una inflación subyacente que persista sobre niveles elevados. Tanto en México como en Estados Unidos, los datos económicos han sido satisfactorios a pesar de que apunten hacia una desaceleración respecto a 2022.

    [sexy_author_bio]

    1.- En Estados Unidos, la nómina no agrícola de junio sorprendió a la baja…

    …no obstante, la creación de plazas se ubicó por encima de las 200 mil unidades y la tasa de desempleo se mantuvo alrededor de mínimos (3.6%). La actividad del sector de servicios se mantiene firme.

    Con una semana que inicia con varias intervenciones públicas de diversos miembros de la Reserva Federal, todos reafirman la idea de que es necesario seguir apretando la política monetaria para asegurar que la inflación alcance el objetivo de 2.0%.

    Precisamente, esta semana se publicará la inflación del mes de junio, el mercado estima que la variación de precios al consumidor en el agregado general pase de 4.0% a 3.1% en términos anuales y la parte subyacente de 5.3% a 5.0%.

    A pesar de que ambos dan muestra de desaceleración, la parte subyacente seguirá mostrando signos de presión, sobre todo por el lado de servicios. Los cuales han mostrado una dinámica de actividad considerablemente alta.

    Por lo tanto, y aunque las tasas de interés a lo largo de la curva empezaron la semana con bajas entre 10 y 7 puntos base (4.86% y 4.00% en los bonos del Tesoro de 2 y 10 años); no podemos descartar rebotes en los niveles de los réditos, sobre todo sí el reporte de inflación queda por arriba de los estimados del consenso.

    2.- En términos de estrategia, en la deuda global mantenemos el grueso de las posiciones en la parte más corta de la curva de cero a un año de vencimiento…

    …tasas revisables y en mucha menor medida algo de duración con vencimientos entre 1 y 2 años.

    En las minutas de política monetaria, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) destacó a una inflación subyacente persistentemente elevada como uno de los principales riesgos al alza para la inflación. Asimismo, se sugirió analizar de cerca el desempeño del mercado laboral, donde las revisiones salariales han sorprendido al alza.

    El inicio de esta semana para la curva de Mbonos no acompaña la disminución de las tasas en dólares, lo que refuerza la expectativa que tiene el mercado y que recién señalamos.

    3.- Contrario a nuestra idea, las tasas en pesos tuvieron una reacción similar a las tasas en dólares.

    El mercado local ha desechado la idea de que Banxico pudiera bajar la tasa este año, cosa que nosotros no hemos considerado en nuestras estimaciones. La idea central es que el banco central no se moverá del 11.25% en lo que resta del año y que se mantendrá la política monetaria restrictiva derivado de una tasa real que se mantendrá alta.

    Sin embargo, ante la idea de que el ciclo de alza de tasas seguirá en los Estados Unidos y que el riesgo de la inflación subyacente a nivel local se mantiene en niveles relativamente altos; dada una perspectiva de niveles altos de crecimiento en la demanda de servicios, el mercado se empieza a visualizar, al menos, un potencial incremento de la tasa por parte de Banxico. Así lo señala la reacción en la curva de CETES y IRS cortos al cierre de la semana anterior.

    El inicio de esta semana para la curva de Mbonos no acompaña la disminución de las tasas en dólares, lo que refuerza la expectativa que tiene el mercado y que recién señalamos.

    4.- El inicio de esta semana para la curva de Mbonos no acompaña la disminución de las tasas en dólares, lo que refuerza la expectativa que tiene el mercado y que recién señalamos.

    En términos de estrategia, puede beneficiar las renovaciones de CETES que estén por hacerse y mantener la protección contra la presión del alza en las tasas por medio de papeles de tasa revisables. Mantenemos la menor ponderación en tasas reales y nominales de largo plazo.

    5.- En cuanto al tipo de cambio, la relación peso -dólar mostró una alta volatilidad durante la semana anterior.

    El peso se logró recuperar al cierre de la misma, con valuaciones del dólar hacia niveles alrededor del $17.10 pesos; para esta semana el mercado cambiario registra menor volatilidad; pero no podemos descartar que esta regrese.

    6.- Iniciamos la segunda mitad del año con menor entusiasmo en las bolsas…

    … con mucha información que asimilar por parte de los inversionistas y que los ha llevado a tomar una postura de cautela. En Europa los indicadores recientes de actividad en el sector privado han generado un mayor temor sobre el desempeño de la economía, al tiempo que la retórica del BCE y del BoE es de continuar con el incremento en las tasas de interés. Esta región destacó por su debilidad en el rendimiento de los principales índices accionarios en la semana pasada.

    Por otro lado, en Estados Unidos el sólido reporte de empleo de junio hace evidente la resiliencia de la economía y genera entusiasmo sobre la tracción que podríamos ver en los resultados de las empresas; pero, al mismo tiempo, provoca temores por el argumento a favor que ello implica para continuar con la política monetaria restrictiva por más tiempo de lo esperado y con niveles más altos en las tasas de interés de referencia a los que se preveía. Esta segunda parte de la ecuación, y su impacto en múltiplos que vuelven a lucir elevados en algunos sectores, fue la que pesó más en la mente de los inversionistas.

    La temporada de reportes corporativos cobra fuerza y la volatilidad podría hacerse presente con las cifras del sector bancario, con expectativas mixtas al interior de sus componentes, en el caso de Citi, por ejemplo, se proyecta una importante caída en su UPA del trimestre, mientras que en JP Morgan y Wells Fargo las expectativas son altas.

    7.- El referente S&P BMV IPC de México se resiste a sostener los 54,000 puntos…

    … hubo algunas emisoras con fuertes avances en la semana pasada que dieron soporte al mercado, como fue el caso de VESTA luego de hacer una oferta pública de acciones en Estados Unidos para obtener recursos que le permitan aprovechar la demanda por espacios industriales en México asociados al nearshoring. Pero, esto fue contrarrestado con un menor apetito por otros activos con mayor peso dentro del referente, como fue el caso de CEMEX en días recientes.

    Nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Local se vio impactada por lo antes mencionado, nos afectó no tener VESTA y la sobre-ponderación en CEMEX; sin embargo, favoreció nuestra apuesta activa en GFNORTE.

    8.- Como hemos dicho en publicaciones previas, la temporada de reportes corporativos se espera débil en términos de rentabilidad…

    … y julio puede ser un mes con importantes movimientos para el referente. A nuestro juicio, más allá de la volatilidad que se genere en el corto plazo, existe espacio para que el S&P BMV IPC vuelva a ganar tracción en lo que resta del año. Será importante conocer si el mensaje de las empresas comienza a revelar en sus expectativas el efecto de un mejor dinamismo económico en el país y que ello sirva justamente de catalizador para el mercado accionario.  

    INVEX Podcast

    Inflación a la baja, pero los riesgos persisten – Opinión Estratégica

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    10Jul, 2023
    Tasas al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

    Esta semana se dieron a conocer diversos datos económicos de relevancia, pero entre los que más impactaron al mercado de tasas fueron los del mercado laboral. Los datos de la empresa ADP sobre la creación de puestos de trabajo en el sector privado se ubicó sobre los 497 mil, más del doble de lo esperado; esto generó una sobre reacción de las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de forma importante. El Bono de 2 años tocó un máximo intradía de 5.12% y el de 10 años fue de 4.09%.

    El mercado se moderó al conocer el reporte del cambio en las nóminas no agrícolas; estas fueron 209 mil en junio, por debajo de los 230 mil esperado y también menores al mes de mayo, con una ligera baja en el desempleo de 3.7% a 3.6%, pero con un incremento anual de las remuneraciones salariales mayor al esperado, el cual se ubicó en 4.4%.

    En suma, el mercado de tasas en los Estados Unidos tuvo vaivenes importantes a lo largo de la semana, que al final resultó en incrementos en los réditos de los Bonos del Tesoro. El vencimiento de 2 años pasó de 4.90% a 4.94%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo pasó de 3.84% a 4.06%.

    El regreso de la tasa con vencimiento a 2 años por debajo del nivel de 5.0% se derivó de lo moderado en los datos de creación de empleos. Sin embargo, no debemos descartar que el incremento de los salarios se mantiene sólido, al igual que los niveles de desocupación que son relativamente bajos aún. Por lo que no disminuirán las preocupaciones sobre la inflación.

    Justamente, esta semana tenemos la publicación de la inflación del mes de junio, en la que se estima una baja de 4.0% a 3.1% en la inflación general y de 5.3% a 5.0% en la subyacente. Estos datos darán solidez a las expectativas sobre los próximos movimientos de la FED, en los que al menos será dos incrementos de la tasa de referencia de 25 puntos base, para alcanzar una tasa de 5.5% a 5.75% durante el segundo semestre del año.

    En México, se dio a conocer la inflación para el mes de junio que se ubicó en 0.10%, una disminución mayor a la esperada por el mercado (0.09%). Con este resultado, la inflación anual descendió de 5.84% a 5.06%. Este comportamiento fue resultado de la contribución negativa de la parte no subyacente.

    Por su parte, la inflación subyacente se ubicó en 0.30% mensual, lo que se tradujo en una tasa de inflación anual que se redujo de 7.39% a 6.89%. Aquí el ritmo de desaceleración es lento y se mantienen los riesgos al alza, ante un entorno de crecimiento mayor al previsto al inicio del año.

    Reiteramos que con la tendencia que ya muestra la inflación en México permite estimar que Banco de México mantendrá la tasa de referencia en 11.25%, en lo que resta del 2023; que la tasa real se mantendrá alta y que eso permitirá que la política monetaria restrictiva se mantenga para inducir un comportamiento de los precios mucho más cercano al objetivo del instituto central.

    Sin embargo, el comportamiento de las tasas en dólares arrastró a las tasas en pesos, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.62%, 21 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.92%, con un incremento de 25 punto base durante la semana.

    En el mercado cambiario, la valuación del dólar frente al peso presentó un incremento en la volatilidad; se estableció un rango de operación entre $17.00 y $17.40 pesos por dólar, con un cierre alrededor del $17.10 pesos por dólar. En la semana se dieron flujos de salida del mercado de bonos gubernamentales y también en el mercado de futuros del peso; esto ante los datos de empleo publicados el miércoles por parte de ADP, pero todo esto se moderó ante la publicación de las nóminas no agrícolas que permitió que el peso se recuperará parcialmente. La idea de que el peso observe episodios de presión y volatilidad se mantiene, tal como se observó esta semana.

    Deuda Corporativa

    OMA: Los aeropuertos de Grupo Aeroportuario Centro Norte reportó un aumento en el tráfico de pasajeros de junio de 13.6% AaA. La terminal de Acapulco mostró el mayor crecimiento en el mes con un alza de 29.7% AaA, seguido por la de Monterrey con 21.1% AaA. El tráfico nacional creció 12.9% AaA, en tanto que, el flujo internacional tuvo un incremento de 19.3%vs. 2022. Por su parte, el crecimiento en el volumen provino del 99.4% de la aviación comercial y el 0.6% de la aviación general.

    Opinión: Positiva

    Tanto el tráfico como los ingresos continúan mostrando una tendencia positiva, además, de una mejora en las tasas de crecimiento. En cuestiones relacionadas con endeudamiento, OMA tiene varios Certificados Bursátiles circulando en el mercado de dinero mexicano; tiene tres de tasa fija nominal y tres de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Entre los seis Cebures tiene colocados un total de $10,700 millones de pesos y su calificación crediticia es de AAA por más de una entidad calificadora de emisiones de deuda.

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    Tasas al alza -Semanal deuda y Tipo de Cambio / Tasas al alza -Semanal deuda y Tipo de Cambio.

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    Inflación
    10Jul, 2023
    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos mixtos – Semanal capitales

    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos mixtos

    [sexy_author_bio]

    En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron negativos: el S&P500 bajó -1.16%, el Nasdaq tuvo un retroceso de -0.92% y el Dow Jones un decremento de -1.96%.

    Mientras que el Stoxx Europe 600 disminuyó en -3.09%.

    Por su parte, el S&PBMV IPC registró un alza de 0.71%; donde el 57.1% de las emisoras que componen el índice operaron con rendimientos positivos, los mayores avances los presentaron VESTA, Q* y ALSEA con variaciones de 9.2%, 6.7% y 4.9%, respectivamente.

    Fue una semana corta a nivel operativo, debido al día feriado por el Día de la Independencia en Estados Unidos; donde la atención de los inversionistas estuvo en la revelación de datos económicos relevantes, entre ellos, el cambio de empleo ADP de junio, el cual estuvo muy por arriba de las expectativas del consenso en 497,000 nuevas plazas (la mayor ganancial mensual desde julio de 2022) vs. 225,000 esperadas.

    Las peticiones iniciales por seguro de desempleo al 1 de julio, que resultaron en 248,000 solicitudes vs. 245,000 proyectadas por los analistas.

    En conjunto, estas cifras económicas, alimentaron las inquietudes de los inversionistas entorno a la trayectoria de las tasas de interés y al escenario económico.

    Y es que la solidez del mercado laboral fortaleció la perspectiva de más alzas en las tasas de interés por parte de la FED, además, de las dos ya descontadas por el mercado.

    Al respecto, de acuerdo con las probabilidades del CME Group descuentan un 92.4% de probabilidad de un aumento de 25 pbs en la tasa de referencia en la reunión de julio vs. 50.9% contempladas hace un mes.

    No obstante, al cierre de la semana los inversionistas reaccionaron al dato de la nómina no agrícola de junio, el cual resultó en 209,000 empleos, un nivel inferior al esperado por el consenso de 230,000 y al dato previo de 339,000 empleos.

    A su vez, la tasa de desempleo de junio se ubicó en línea con lo anticipado por los analistas de 3.6% vs. 3.7% del dato anterior.

    Si bien, se observó un menor número de empleos, algunos economistas señalan que es muy pronto como para pensar que la FED mantendrá una pausa en la subida de tasas.

    También, en la semana destacaron comentarios de algunos miembros de la FED, entre ellos Lorie Logan, presidenta de la FED de Dallas, quien compartió sus preocupaciones porque la inflación no llegue a su objetivo de 2.0%, por lo que destacó que: “la FED debería seguir con el ciclo de alza de tasas”.

    En contraste, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, apoyó la idea de que la FED mantuviera estables las tasas en la reunión de junio, sin embargo, dejó abierta la posibilidad de que se lleven a cabo más alzas este año.

    Observamos, nuevamente, diversos frentes entre los funcionarios, a pesar de que las minutas de la última reunión en política monetaria de la FED de junio mostraron que la mayoría de los funcionarios apoyan más aumentos en las tasas hacia delante.

    Esperamos ver hacia las siguientes semanas volatilidad en los mercados, aunque los datos económicos favorables han disminuido los temores de una recesión de la economía, la atención de los inversionistas en las cifras económicos persistirá, principalmente, en el dato de inflación de EE.UU. de la próxima semana, por lo que este pueda implicar para la siguiente decisión en la política monetaria de la Reserva Federal.

    También, influirá la temporada de reportes corporativos con la publicación de los números de empresas como Delta Airlines, PepsiCo, Wells Fargo, J.P. Morgan y BlackRock, entre otros.

    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos mixtos / Bolsas concluyeron la semana con rendimientos mixtos

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    Tal vez te interesa: Un muy breve descanso – Opinión Estratégica

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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    7Jul, 2023
    Inflación México (junio 2023)

    Inflación México (junio 2023): La inflación subyacente rebasa a la inflación general por más de 180 pb.

    • La inflación general anual descendió de 5.84% en mayo a 5.06% en junio y podría mantener una trayectoria de baja gracias a la contribución negativa del componente no subyacente. La inflación subyacente anual (6.89% en junio) rebasó a la inflación general en 183 puntos base, la diferencia más grande que se ha registrado en lo que va de 2023.
    • La brecha entre la inflación general y la subyacente podría cerrarse durante los siguientes meses pero, al igual que en 2022, es probable que la segunda -la que refleja condiciones propias de la demanda- vuelva a cerrar el año por encima de la primera.
    • Es precisamente la persistencia de una inflación subyacente elevada el primer riesgo al alza destaca Banco de México para la inflación en sus comunicados de política monetaria. La tasa de interés de referencia podría mantenerse en 11.25% hasta diciembre de este año.
    • Nuestras previsiones para la inflación al cierre de 2023 se ubican en 4.65% y 5.15% para la parte general y la subyacente, respectivamente.

     

    Evolución reciente:

    El Índice Nacional de Precios del Consumidor (INPC) registró una variación de 0.10% a tasa mensual en junio, cifra similar a la esperada por INVEX y ligeramente mayor a la mediana de los analistas del mercado (0.09%, encuesta Citibanamex). La inflación subyacente sorprendió al alza al ubicarse en 0.30% en el mes (0.23% INVEX, 0.27% consenso).

    En cuanto al la inflación no subyacente (-0.36% mensual), los precios de los productos agropecuarios cayeron 0.24% en el periodo, destacando por su contribución negativa las cotizaciones del huevo (-10.66% m/m), el pollo (-1.17% m/m) y el limón (-13.98% m/m). En lo que respecta a energía, los precios del gas natural retrocedieron 3.36% m/m.

    En la parte subyacente, los precios de las mercancías aumentaron 0.28% en el periodo (0.42% mercancías alimenticias, 0.28% no alimenticias). En lo que respecta a servicios (0.33% m/m, el mayor avance de los últimos tres meses) resaltaron los incrementos en los precios que se cobran en distintos establecimientos de comida (0.54% m/m) y transporte aéreo (7.06% m/m). Los precios de telefonía celular cayeron 1.03% m/m en junio.

    En el corto plazo, la inflación subyacente podría presionarse por el incremento que tradicionalmente registran los precios en la temporada vacacional de verano (generalmente transportación y servicios turísticos).

    Asimismo, todavía falta un posible incremento en colegiaturas y artículos escolares cuando los alumnos regresen a clases.

    En la parte no subyacente, aún faltan los incrementos en tarifas de electricidad una vez que concluyan los subsidios gubernamentales de la temporada cálida en octubre y noviembre. También falta el posterior incremento de precios de la temporada navideña.

    Por ahora, creemos que los aumentos en precios que se registrarán en el segundo semestre serán más moderados que los observados en el mismo periodo del año pasado, con lo cual la inflación anual descendería.

    Después de ubicarse en 7.82% al cierre de 2022, anticipamos una inflación de 4.65% para el cierre de 2023.

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    7Jul, 2023
    Columna: Los riesgos para la inflación en México

    El principal riesgo al alza para la inflación se centra en la categoría subyacente debido a un firme ritmo de expansión económica.

    Columna: Los riesgos para la inflación en México.
    Columna: Los riesgos para la inflación en México.

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2023/07/07/los-riesgos-para-la-inflacion-en-mexico/

    Tal vez te puedan interesar las opiniones de nuestros especialistas.

    7Jul, 2023
    Perspectiva Mensual (Julio)

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    Perspectiva Mensual (Julio)

    Economía
    Aumentamos nuestro estimado de crecimiento para la economía de Estados Unidos en 2023. Si bien la probabilidad de observar una recesión este año es menor, no descartamos que el PIB norteamericano caiga a mediados de 2024 debido a elevadas tasas de interés. El cre cimiento en México se mantiene firme gracias al impulso que brindan el comercio y los servicios.

    Tasas y Tipos de Cambio
    La FED hizo una pausa en el ciclo de alza de tasas, pero no se descarta que lo retome ante la preservación de de los riesgos sobre inflación. En México, la inflación vuelve a sorprender con datos por debajo de los estimados y esto refuerza nuestra expectativa de que Banxico se mantendrá en pausa el resto del año, el escenario restrictivo de las tasas reales se mantiene. En cuanto el mercado cambiario, el peso se recuperó frente al dólar, se mantienen los flujos de inversión de cartera, así como las posiciones en favor de la moneda nacional en el mercado de futuros.

    Bolsas
    El balance resultó positivo en junio. Ello a pesar de la volatilidad que se experimentó en el mes y el nerviosismo que generó información poco favorable para las bolsas, en especial con relación a la permanencia de una política monetaria restrictiva en el corto plazo. La expectativa de un entorno económico más favorable al esperado, y el apoyo que siguen dando algunas emisoras de importante capitalización a ciertos sectores, permitió que los rendimientos fueran positivos y sumaran a una primera mitad del año que sorprende por su fortaleza. El S&PBMV IPC operó positivo; pero, con menor dinamismo que sus pares internacionales.
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    Perspectiva mensual
    4Jul, 2023
    Perspectiva mensual (julio): Economía, tasas y bolsas

    Economía

    Aumentamos nuestro estimado de crecimiento para la economía de Estados Unidos en 2023. Si bien la probabilidad de observar una recesión este año es menor, no descartamos que el PIB norteamericano caiga a mediados de 2024 debido a elevadas tasas de interés. El crecimiento en México se mantiene firme gracias al impulso que brindan el comercio y los servicios. 

    Tasas y Tipos de Cambio

    La FED hizo una pausa en el ciclo de alza de tasas, pero no se descarta que lo retome ante la preservación de de los riesgos sobre inflación. En México, la inflación vuelve a sorprender con datos por debajo de los estimados y esto refuerza nuestra expectativa de que Banxico se mantendrá en pausa el resto del año, el escenario restrictivo de las tasas reales se mantiene. En cuanto el mercado cambiario, el peso se recuperó frente al dólar, se mantienen los flujos de inversión de cartera, así como las posiciones en favor de la moneda nacional en el mercado de futuros. 

    Bolsas

    El balance resultó positivo en junio. Ello a pesar de la volatilidad que se experimentó en el mes y el nerviosismo que generó información poco favorable para las bolsas, en especial con relación a la permanencia de una política monetaria restrictiva en el corto plazo. La expectativa de un entorno económico más favorable al esperado, y el apoyo que siguen dando algunas emisoras de importante capitalización a ciertos sectores, permitió que los rendimientos fueran positivos y sumaran a una primera mitad del año que sorprende por su fortaleza. El S&PBMV IPC operó positivo; pero, con menor dinamismo que sus pares internacionales.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    4Jul, 2023
    Premisas de inversión julio

    Premisas de inversión julio…

    Entorno Internacional

    • Repunte en el crecimiento de EE.UU. (1.6% est. 2023). Menor probabilidad de una recesión este año. Posible freno en las economías de Europa y China.
    • Inflación en EE.UU. descendería a 4.0% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (4.0% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%).
    • Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED podría subir al menos dos veces más después de la pausa de junio. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
    • Tasas de largo plazo alrededor del 3.8% para el bono a 10 años.
    • Límite en la fortaleza del dólar por la conclusión del ciclo restrictivo de la FED a finales de este año.

    Entorno Local

    • Estimamos un crecimiento de 2.0% para el PIB de México en 2023. Panorama favorable para la industria en caso de que se retrase la llegada de una recesión en Estados Unidos. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera.

    • Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.70% est. 2023 para la parte general y 5.20% para la subyacente).

    • Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% durante la mayor parte del segundo semestre.

    • Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.50% – 9.20%.

    • Tipo de cambio en $18.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación alrededor de $17.00 – $18.00 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.40% y 3.80%. La tasa de referencia llegó al 5.25%, pero existe la incertidumbre sobre si permanece ahí o continúan los incrementos. Trayectoria de baja lenta y con riesgos de la inflación en el transcurso del año lo que hace pensar en mayor restricción de la política monetaria. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) que son plazos de corto plazo hasta un año.

    • Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    • Mantenemos diferenciales de duración contra los benchmarks.

    • NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

    • NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.

    • NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

    Deuda Local

    • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones tasas revisables: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

    • Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, por adelanto en lo niveles de las tasas de largo plazo.

    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.

    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

    • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

    • NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
    • NO Municipales y Estatales
    • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
    • NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

    Renta Variable Global

    • El mercado se muestra optimista sobre la resiliencia de la economía, lo que hace contrapeso a un escenario poco favorable para los activos de riesgo por la prevalencia de una política monetaria restrictiva con posibles incrementos adicionales en la tasa de referencia del FED.

    • Se desestima por ahora la posibilidad de una recesión en Estados Unidos este año y se confía en que ello detone buenos resultados para las empresas. Tesis que se pone a prueba con la temporada de reportes corporativos en julio, con una expectativa de poco dinamismo en la mayoría de los sectores a excepción de Consumo discrecional.

    • Se abre la puerta a dos incrementos en la tasa de referencia del FED antes de finalizar el año, lo que podría mantener bajo presión a los múltiplos del mercado. Un cambio importante respecto a la premisa que fijaban los inversionistas al iniciar el año.

    • Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en  Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.

    • Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.

    • En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas. Así como en Canadá.

    • Apuesta activa en China esperamos que nuevas medidas de estímulo mejoren el sentimiento del consumidor y se detone finalmente en un mejor dinamismo de la economía. Sobre-ponderación en India con una dinámica de crecimiento favorable y valuaciones atractivas.

    • Cerramos nuestra posición en el ETF de dividendos VIG que luce menos atractivo ante la permanencia de altas tasas de interés en el corto plazo. Sub-ponderamos Finanzas por retos en el sector y valuaciones poco atractivas, neutralizamos Consumo discrecional.

    Renta Variable Local

    • El S&PBMV IPC gana fuerza de forma moderada.

    • Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.

    • BANXICO hace una pausa al ciclo monetario restrictivo, a diferencia de lo que hacen otros bancos centrales en el mundo; lo que ayudaría a liberar presión a los múltiplos del mercado. Sin embargo, se descarta por ahora un recorte en las tasas de interés en este año.

    • Los resultados de las empresas fueron positivos al inicio del año. No perdemos de vista que los retos prevalecen ya que las bases de comparación son complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento podrían debilitar esta tracción en los números del 2T-23 (que conoceremos este mes).
    • Iniciamos una posición en KIMBER a la espera de que la rentabilidad continúe favorecida por menores presiones en costos en dólares y en sus principales materias primas. Además de sólidos fundamentales y una valuación atractiva.

    • Principales apuestas activas: ALFA, AMX, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, KIMBER, LAB.

    Premisas de inversión julio…

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    4Jul, 2023
    Crecimiento e inflación ¿Fuertes? – Opinión Estratégica

    Crecimiento e inflación ¿Fuertes? – Opinión Estratégica

    Los datos más recientes confirman la fortaleza de economía. La actividad residencial de Estados Unidos dejó de caer y comienza a registrar importantes avances. En México, el sector comercial y el de servicios se afianzan como pilares de la actividad. En ambos países, la inflación subyacente podría enfrentar cierta resistencia a la baja. La extensión de una postura restrictiva por parte de los bancos centrales podría mantener presión sobre los mercados de renta fija y renta variable.

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    1.- La actividad en Estados Unidos se mantiene firme y no solo en el mercado laboral.

    Con base en datos recientes, los inicios de construcción de vivienda aumentaron 21.7% a tasa mensual en mayo. Los permisos de construcción crecieron 5.2% respecto al mes previo. Adicionalmente, las ventas de casa nuevas registraron un fuerte avance de 12.2% mensual para colocarse en su mayor nivel desde febrero de 2022.

    2.- En México, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de abril sugiere un sólido ritmo de actividad…

    … al inicio del segundo trimestre del año. Destacó el avance de las actividades terciarias (comercio y servicios), así como un sector secundario (minería, construcción y manufacturas) que se muestra defensivo.

    Los datos de inflación al consumidor de México se conocerán esta semana y los de Estados Unidos la semana entrante. En ambos casos, esperamos que la inflación general descienda nuevamente y que la parte subyacente muestre aún cierta resistencia a la baja.

    3.- Los mercados de tasas de interés en Estados Unidos cerraron el mes con presiones importantes.

    Varios reportes sobre el crecimiento, tanto del consumo, como por el lado de la producción descartan de forma importante un escenario de recesión. Esto tiene como consecuencia que los riesgos sobre la inflación se mantengan al alza.

    El reporte sobre el deflactor del consumo en su componente subyacente da muestras aún de no poder desacelerarse. Esto llevó a que las tasas de interés sobre todo las de corto plazo hasta los vencimientos de 2 a 3 años presentaran fuertes aumentos. En todo el mes de junio, el Bono del Tesoro de dos años subió 50 puntos base y cerró en niveles el 4.90%.

    Todo esto ante la asimilación de la expectativa de que la FED aumentará, al menos, dos veces más la tasa de referencia durante este segundo semestre que inicia. La preocupación del instituto central sobre la inflación sigue estando presente.

    En términos de estrategia esto no conlleva demasiados cambios. Nos mantenemos con gran parte de nuestras posiciones con tasas de muy corto plazo, tasas revisables tanto gubernamentales y corporativas que nos mantienen muy en línea con nuestras referencias. Un parte de nuestras posiciones, no muy grande, si tiene exposición a los movimientos de las tasas de 2 años, pero el impacto es relativamente marginal en la atribución del rendimiento del portafolio.

    4.- En cuanto a México, poco impactó la presión de las tasas en dólares.

    Ello ante la relativa certeza de que Banxico ya no se moverá con aumentos de tasas el resto del año y la inflación muestra un descenso, no sólo ayudado por elementos de precios más volátiles, sino también por componentes como mercancías y servicios en el componente subyacente.

    Esto da mayor visibilidad para el comportamiento de la curva de plazos; la tasa real exante se mantiene alta y mientras Banxico no cambie la tasa de referencia esta será el ancla del mercado ante la posibilidad de presiones por el lado de las tasas en dólares.

    En cuanto a estrategia, los plazos cortos, renovaciones de Cetes de 3 y 6 meses nos han dado una contribución al rendimiento sobresaliente en el último mes. Sin embargo, los plazos largos sobre todo de 5 a 10 años nos impactaron al cierre de junio. Podríamos reforzar posiciones en la curva nominal en estos plazos y agregar algo de duración en pequeños porcentajes.

    5.- En cuanto al tipo de cambio, el peso se vio favorecido más del 3.0% a lo largo de junio…

    … volvieron los flujos de inversión extranjera de cartera hacia bonos gubernamentales y las posiciones de futuros del peso en el mercado de derivados se han incrementado. Lo cual permite la consolidación del tipo de cambio en un rango entre $17.05 a $17.15 pesos por dólar. No vemos claridad en las posiciones especulativas de corto plazo en el tipo de cambio.

    6.- Los últimos días del mes sumaron al desempeño favorable que tuvieron los mercados de capitales en junio…

    … y que marca un primer semestre sorprendente para la renta variable, en especial, para algunos referentes como el de tecnología.

    Hay poco nuevo que discutir detrás del comportamiento de las bolsas; los inversionistas se debaten entre dos vertientes: un crecimiento económico más sólido y la permanencia de altas tasas de interés. El comportamiento parece un tanto caprichoso: el desenlace de estas variables ha sido cambiante en el año; pero, el mercado ha encontrado la forma de leer siempre el mejor escenario entre ellas y el apetito por riesgo se mantiene a pesar de episodios de cierta volatilidad.

    Los próximos días conoceremos los reportes corporativos, en donde, hasta ahora, no existe demasiado entusiasmo por las cifras, con excepción de Consumo discrecional en donde las estimaciones son de una tasa de crecimiento de casi 27% en las utilidades trimestrales del sector. Sin duda, será un factor que inyectará volatilidad, algunas emisoras ya dieron sus números, como Micron Technology, que a pesar de entregar buenos números y tener una rección positiva en sus cotizaciones al inicio, perdió terreno posteriormente.

    Nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Global se ha visto afectada en especial por nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos, en donde se percibe cierta renuencia a sectores defensivos, lo cual incide en nuestra apuesta activa en Consumo discrecional. Pero, la semana pasada fue en particular nuestra posición en el ETF de Biotecnología el que restó valor.

    7.- En el caso de México, vemos al S&PBMV IPC iniciar el mes con un impulso moderado…

    … al referente le cuesta trabajo sostenerse por encima de los 54,000 puntos. Aquí también se experimentó un rendimiento favorable en junio; pero, con menos fuerza que en el exterior. El apetito por la renta variable local se ve contenido, a pesar de un entorno favorable desde el punto de vista de las expectativas de crecimiento y con la posibilidad de que Banxico no realice más alzas en sus tasas de referencia.

    En la semana pasada nuestro Portafolio se vio favorecido por la apuesta activa en CEMEX, mientras que LAB nos restó valor. La posición en esta emisora no ha resultado como esperábamos, pero no vemos de momento razones para el ajuste en el mercado. La temporada de reportes corporativos por comenzar podría llevarnos a modificar algunas posiciones en función a la información que se dé a conocer.

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    Crecimiento e inflación ¿Fuertes? – Opinión Estratégica

    Visita: invex.com

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    3Jul, 2023
    Tasas al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

    Esta semana se publicaron dos eventos económicos relevantes de Estados Unidos: Confianza de los Consumidores y el Producto Interno Bruto. El primer dato, aunque repuntó y sugiere mejores perspectivas, no afectó de manera considerable al mercado de dinero de forma inmediata. Sin embargo, el segundo dato sorprendió con mucha fuerza y movió considerablemente las tasas de interés.

    El primer dato llegó a 109.7 puntos de 102.3 y con un consenso de 104.0, su nivel más alto en casi año y medio. Este optimismo incrementa la probabilidad de que la Reserva Federal aumenté las tasas de interés para frenar la demanda. Por otro lado, aunque alineado a esto, el jueves se publicó el Producto Interno Bruto del primer trimestre, el cual resultó más alto que el estimado con un 2% anual en el primer trimestre contra un consenso de 1.3%. Lo anterior provocó que las tasas de interés subieran en la jornada del jueves; el vencimiento de 2 años subió 15 puntos base en este mismo día y el de 10 años subió 9 puntos base.

    Como resultado de esta combinación de eventos económicos las tasas terminaron la semana con alzas. El vencimiento de 2 años cerró con cambios significativos: pasó de 4.67% a un mínimo de 4.64%, un máximo de 4.93% y cerró la semana en 4.88%. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 3.71% a un mínimo de 3.69% para terminar la semana en 3.80%.

    En México, esta semana no hubo muchos eventos económicos. El lunes se publicó el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de abril el cuál tuvo una variación mensual de 0.82% el mejor resultado de los últimos 13 meses y mayor a la estimación de 0.6% del INEGI. Aunque la actividad económica mantenga una tendencia positiva, existe un panorama global complicado por lo que se espera que Banxico mantenga la tasa de referencia en 11.25% por algunos meses.

    Con respecto al vencimiento a 3 años de bonos M, cerró la semana en niveles de 10.18%, 12 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.67%, con 9 puntos base al alza.

    En el mercado cambiario, fue una semana sin mucha volatilidad después de la agitada semana pasada por la comparecencia de Jerome Powell frente al Congreso de Estados Unidos, en la que mantuvo una postura hawkish al mencionar que es posible que el FED realice más incrementos a la tasa de referencia. Aunado a lo que hemos mencionado del diferencial de tasas de interés que se ha vuelto una gran inversión pedir prestado en dólares para prestar en pesos (carry trade) y las razones estructurales que han cambiado los flujos de dólares a pesos (remesas, Inversión Extranjera Directa con el nearshoring) y la balanza de pagos. De manera local, la sorpresa del IGAE también contribuyó a esta estabilidad semanal en nuestra moneda.

    Deuda Corporativa

    HIR: Verum afirmó la calificación de riesgo contraparte de largo plazo en AA- con perspectiva “Estable”. Asimismo, ratificó la calificación de AA- con perspectiva “Estable” correspondiente a la emisión de Certificados Bursátiles con clave de pizarra HIR 22 con un monto colocado de Ps$462.5 millones y con vencimiento en julio de 2025. Cabe señalar que HIR también cuenta con dos Certificados Bursátiles Fiduciarios con claves de pizarra HIRCB 19 y HIRCB 23; ambas tienen AAA tanto por Fitch como por HR Ratings.

    Opinión: Positiva

    Ante una perspectiva favorable para la empresa, ya que, la calificadora menciona que la calificación considera las estrategias por HIR Casa para aumentar la eficiencia operativa que ha favorecido en el incremento de la capacidad de generación de utilidades, con la expectativa de que dichas mejoras sean sostenibles. La calificación también considera buenos indicadores de capitalización, liquidez y el incremento de su cartera vencida ante el inicio de la pandemia.

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    Tasas al alza -Semanal deuda y Tipo de Cambio / Tasas al alza -Semanal deuda y Tipo de Cambio.

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