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29Abr, 2022

PIB EEUU: La economía de Estados Unidos cayó en el primer trimestre del año

De forma inesperada, el PIB norteamericano se contrajo 1.4% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo enero-marzo de 2022. El consenso de analistas anticipaba un avance de 1.0% tta.

Aún es muy pronto para determinar si la contracción que registró el PIB representa un cambio de tendencia, sobre todo por el avance que aún muestra el consumo privado (variable que representa alrededor del 70% del PIB norteamericano). La probabilidad de una recesión en Estados Unidos se ubica alrededor de 25%.

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Los factores que afectaron al PIB durante el primer trimestre de 2022 no generan un cambio de tendencia:

El incremento de las importaciones que generó un fuerte repunte del déficit respondió a una reactivación del consumo privado, lo cual es positivo. A pesar de ya no recibir subsidios gubernamentales como los otorgados durante la pandemia, el mayor ingreso laboral (incluso ajustado por la inflación) ha permitido incrementar el gasto de los consumidores.
La caída en los inventarios no necesariamente es un factor negativo, pues ésta podría reflejar una situación de mayor demanda. Ventas mayores a las esperadas vacían más rápidamente los inventarios.
Si bien el gasto público contribuyó negativamente al PIB del 1T-22, es importante destacar que éste podría recuperarse durante los siguientes trimestres cuando se refuerce el gasto por parte de la administración de Biden.

En otras palabras, la economía norteamericana podría crecer entre 2.5% y 3.0% este año. La cifra final dependerá, entre gran medida, de la persistencia de los choques generados por el conflicto Rusia-Ucrania en el mercado internacional de materias primas (principalmente petróleo) y las disrupciones que genere el repunte de los casos de COVID-19 en China (uno de los principales proveedores de semiconductores a nivel global).

A pesar del mal dato del PIB, la Reserva Federal (FED) no detendrá el ciclo de alza de tasas que inició el mes pasado, ya que el empleo en Estados Unidos se mantiene al alza (de hecho las solicitudes del seguro de desempleo se consolidaron por debajo de los niveles pre-pandemia) y la inflación, la más alta en cuatro décadas, no cede.

Confirmamos nuestro estimado de un incremento de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de la FED la próxima semana.

De hecho, no descartamos que la FED endurezca su postura en los próximos meses si la situación lo amerita. Ya sea desde un enfoque de crecimiento o inflación.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

28Abr, 2022

Mercados cambiarios: la otra guerra

Tal vez ya se dio cuenta que el euro está en su menor nivel de los últimos cinco años (€1.07 por dólar). De hecho, una de las tendencias más interesantes que genera la convergencia de los múltiples choques y distorsiones que enfrenta la economía mundial en este momento es un súbito y poderoso fortalecimiento del dólar.

Hay otra guerra en curso en el mercado cambiario en donde la pugna entre políticas monetarias divergentes no parece sostenible.

En los momentos posteriores a la crisis financiera del 2008, se puso en boga el concepto de la guerra de divisas, cuando los bancos centrales en el mundo desarrollado decidieron reducir sus tasas al mínimo y aumentar sus balances (recomprar bonos) en una franca postura de relajación monetaria. En aquel entonces resultó ser un gran negocio para las corredurías globales tomar dinero barato en dólares e invertirlo en monedas que pagaban una tasa mucho más alta, entre ellas el yen, el real brasileño y nuestro peso (a estas operaciones se les conoce como de carry trade).

Tal vez no lo recuerde, pero entre 2009 y 2011 nuestras autoridades acumularon reservas comprando dólares para evitar una revaluación mayor (eran las épocas del dólar a 11 pesos).

En estos momentos la divergencia en la postura de distintos bancos centrales es grande. Vayamos parte por parte.

Lo que comentamos más es la incursión que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) está por hacer en una política de fuerte restricción monetaria. Se anticipa que en un espacio de menos de un año elevará las tasas de interés que hoy son de 0.25% a niveles entre 3.25 y 3.5 por ciento. Más aún se anticipa una reducción del balance (retiro de liquidez a través del vencimiento o venta de bonos en su poder) también acelerada.

Veamos las contrapartes: en China, las autoridades se mantienen en una línea de reducir la tasa y ampliar las facilidades de crédito, es decir, siguen surtiendo de liquidez a su sistema.

Los confinamientos y el riesgo de una ralentización fuerte de su crecimiento han hecho que las autoridades permitan una devaluación del yuan de 4.4% entre el inicio de marzo y el día de hoy; eso es importante, solo ha ocurrido una vez en la historia desde que China decidió cotizar su moneda en los mercados internacionales en el 2005.

En Japón, el yen se ha devaluado 11.8% en el mismo período; la situación en ese país asiático es distinta pero también divergente.

El banco central de Japón se sostiene en el objetivo de lograr una inflación de 2% cuando hoy es de -2 por ciento. Ello implica que continúa con una agresiva expansión de su balance y una política de tasas de interés extremadamente bajas.

En Europa, hay expectativas de que el Banco Central Europeo haga también una restricción, pero son expectativas más moderadas que las que se plantean para las acciones de la Fed por el hecho de que la guerra en Ucrania puede aún provocar un derrumbe en el crecimiento mayor.

Hoy sigue vigente la posibilidad de un embargo de energía con Rusia, las autoridades no pueden darse el lujo de “atacar” a la inflación con semejante amenaza.

Los movimientos cambiarios son, al final de cuentas, elementos que colaboran a la restricción o relajación de las condiciones monetarias en un país.

China y Japón buscan mantener la competitividad de sus productos y su actividad económica; en Estados Unidos un dólar más fuerte ayuda a la Reserva Federal en el intento de control de la inflación; en Europa por el contrario, el Banco Central Europeo enfrenta un claro dilema, pero su mandato no incluye una cláusula que lo obligue a defender el crecimiento.

Por lo pronto, como en cada momento de crisis el dólar se revalúa. El índice DXY que compara al dólar con un grupo de 25 monedas está en su nivel máximo de dos décadas; pero aún podría seguir subiendo.

Entre las décadas de los 70 y 90 el valor de dólar relativo a otras monedas fue mucho mayor. Si la divergencia entre las políticas monetarias se mantiene y el entorno inflacionario se prolonga, no dude en ver al euro debajo de la paridad o a otras monedas devaluarse más.

Varios mercados emergentes han adelantado un fuerte incremento en sus tasas de interés no solo para combatir la inflación sino para “defender” el valor de su moneda.

Hay la posibilidad de que vuelva a haber operaciones de carry, de hecho, las hemos visto, pero para que funcionen se necesita que las monedas de los países receptores de recursos sean estables.

En un contexto inflacionario, el objetivo de los bancos centrales deberá ser lograr una moneda suficientemente fuerte para reducir el impacto de los aumentos de precios a nivel global. Para ello se necesitan tasas de interés atractivas.

En esta ocasión la competitividad vía una devaluación que beneficie a los exportadores puede resultar en un ambiente de mayor inestabilidad de precios.

En el caso de México, me parece que hacia allá vamos: hacia tasas de 9% y un premio elevado contra las tasas de interés en el exterior; si las condiciones son las adecuadas no se sorprenda de ver al peso fuerte, puede que ahora sea una buena señal, al menos para defendernos de la inflación que se genera en el exterior.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Mercados-cambiarios-la-otra-guerra-20220427-0129.html

26Abr, 2022

Opinión Estratégica: Inundados de riesgo

Esta semana es intensa en reportes financieros de las empresas al cierre del primer trimestre. Es importante ver la guía que esas mismas emisoras hacen para el resto del año. La expectativa no es muy entusiasta. El contexto que enfrentan los negocios es muy adverso; además de la guerra en Ucrania que no parece terminar pronto y que arraiga la inflación elevada, la posible respuesta de los bancos centrales augura un ajuste monetario fuerte. Los mercados no hacen más que reflejar el nerviosismo que provoca no saber si la inflación puede sujetarse en lo que resta del año, y con ello cambiar el entorno.

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1.- En breves comentarios del presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, Jerome Powell, que validaron la necesidad de un ajuste importante en su postura de política monetaria para el resto del año: se volvió a provocar un ajuste importante en las bolsas, así como en las tasas de interés.

Los inversionistas no acaban de ubicar el rumbo de las cosas hacia los próximos meses. Hay mucho escepticismo con relación a un posible descenso de la inflación; los precios de los principales bienes básicos siguen en niveles altos y la guerra en Ucrania parece que será un evento que se prolongará por mucho tiempo. Por otro lado, en China el intento de control de la propagación de COVID, especialmente, en Shanghái pone presión sobre la posible mejora en las cadenas de suministro en el sector industrial global.

2.- Debido a estos eventos los temores no solo se concentran en el tema inflacionario, sino en el posible descenso del nivel de crecimiento actual. Aunque hay indicios de solidez todavía, en especial, en la economía de Estados Unidos se comienzan a publicar revisiones secuenciales en las estimaciones de crecimiento, tanto de los organismos financieros internacionales como de muchas corredurías.

3.- El ambiente tan cargado de riesgo orienta a muchos a preferir reducir perdidas y a no confiar en momentos que pudieran ser una oportunidad. El grado de cautela es elevado. En este trimestre, y tal vez, en el verano, la actitud cautelosa sea lo que mejor reditúe.

4.- En los Estados Unidos, ante un escenario de inflación no visto en más de 40 años y en donde parece claro que viene un alza de 50 puntos base para la reunión de política monetaria del 4 de mayo y dosis del mismo calibre en próximas reuniones, las tasas de interés de largo plazo se enfilan a superar el 3.0% (referencia de 10 años).

Vemos un ciclo de alza de tasas que llevarán a niveles de neutralidad monetaria para el cierre del año, pero se mantiene el riesgo de que, ante la situación de la guerra y las restricciones sanitarias en China, la inflación global y de los Estados Unidos en particular obligue a la FED a entrar en un escenario de franca restricción monetaria. Lo que implica decisiones de tasas y retiro de liquidez de forma agresiva y acelerada.

5.- Con esto, la tesis de inversión en deuda en dólares se mantiene con exposición a instrumentos que se comportan como papel de muy corto plazo, prácticamente revisión de un día a seis meses, así como exposición a papel corporativo de tasa flotante con duración menor a 3 años. Nos parece un mercado que, de momento no ofrece opciones que no impliquen una exposición a riesgo de duración y volatilidad del mercado mayor. Por lo que nos mantenemos de forma conservadora en este bloque.

6.- En México, el mercado ha sufrido una presión adicional por el entorno de la inflación en los Estados Unidos y la expectativa sobre la Fed. Hemos observado niveles de tasas gubernamentales que superan el 9.0% en plazos entre 2 y 5 años; lo que refleja la incertidumbre de la decisión de Banxico, no sólo ante un entorno inflacionario local bastante complejo, sino lo que sucede en los mercados emergentes con la decisión por venir de la FED.

Aunque hemos reducido el diferencial de duración en los portafolios, mantenemos una posición conservadora, con niveles de subinversión en papeles de tasa fija de largo plazo, tanto nominales como de tasa real. Con altos porcentajes de papeles de tasas revisables, que nos aportan cierta protección.

7.- En papeles corporativos, ante el movimiento volátil de la curva gubernamental, sigue siendo favorable mantener y comprar posiciones en papeles privados de tasa flotante. Esta semana se reactivan las subastas de Certificados Bursátiles de Corto Plazo del sector automotriz y sus sobretasas tienen buenos niveles. También se aproximan colocaciones de Certificados Bursátiles de Largo Plazo, tanto en tasa revisable como en tasa fija nominal. Entre ellas se tiene a NAVISTAR en la parte de corporativos y a BANOBRAS en la parte de Banca de Desarrollo.

8.- En cuanto al tipo de cambio, inicia la semana de nuevo presionado por un movimiento de fortaleza del dólar contra la generalidad de las monedas, en especial las de mercados emergentes. El dólar abre la semana en un rango entre $20.20 y $20.50 pesos por dólar.

El movimiento se da en parte por la depreciación en el yuan de China y el Rand de Sudáfrica, la cobertura natural para evitar pérdidas cambiarias en posiciones en estas monedas es: vender Peso mexicano, al ser la moneda más liquida entre las emergentes.

Sin embargo, se mantienen los parámetros fundamentales de una Balanza de Pagos favorable y la expectativa de alza de tasas por parte de Banxico que mantiene un diferencial de tasas atractivo. La volatilidad cambiaria que se ha experimentado a lo largo de este año, junto con una presión importante al alza en las tasas en dólares no ha permitido tener un desempeño óptimo en las posiciones de deuda global, pero se mantiene como un factor de diversificación de nuestros portafolios.

9.- Prevalece la tendencia de baja en las bolsas, los principales referentes se encaminan a finalizar abril con fuertes caídas, borrando la recuperación que habían logrado mostrar en marzo; a ello ha contribuido también la temporada de reportes corporativos y las fuertes caídas que han tenido algunas emisoras, al revelar cifras decepcionantes y advertencias de un entorno que no parece mejor hacia delante; tal fue el caso en días recientes de Netflix y la pérdida de suscriptores.

10.- El entorno actual nos obliga a hacer más defensiva nuestra cartera el buscar posiciones en sectores como Consumo Básico, que pensamos puedan seguir revelando una mejor tendencia que el resto del mercado ante un ambiente que se vislumbra complejo para las compañías. En la semana que concluyó el 22 de abril, el desempeño de la cartera fue mejor que el benchmark: el valor del portafolio retrocedió en pesos (-) 1.2% vs. (-) 1.3% del ACWI.

En el año la cartera se ubica 170 puntos base por arriba del benchmark. Apoyó al rendimiento de la cartera la sub-ponderación en China y la exposición que mantenemos en Estados Unidos a través de diversos sectores, en especial, sumó al rendimiento la sub-ponderación en Servicios de Comunicación y la sobre-ponderación en Consumo Básico; en contraste, restó al portafolio nuestra posición en Tecnología y el retroceso de esta semana en el ETF de Ciberseguridad (CIBR).

11.- En México, el S&P BMV suma tres semanas consecutivas a la baja y arranca la última semana del mes también en terreno negativo; todo parece apuntar a que tendrá su peor rendimiento mensual en el año; ha descendido de los 53,000 puntos. Sabíamos que el entusiasmo de marzo era difícil de sostener en medio de un contexto de menores expectativas de crecimiento y las presiones en las valuaciones por el alza en tasas de interés, pero, sin duda el ajuste ha sido significativo y lleva a tomar cautela en las posiciones de renta variable local.

Creemos que existe valor en el mercado, pero enfocado en especial en ciertas emisoras que puedan ser más defensivas ante un entorno de altas tasas de inflación y mayores niveles en la renta fija, y con valuaciones aún atractivas.

En este sentido hemos realizado nuevos cambios en nuestro portafolio: disminuimos nuestra posición en AMX para mantener una ligera sub-ponderación frente al S&P BMV IPC y redujimos nuestra apuesta activa en GAP, en ambos casos por un rendimiento potencial más acotado que antes. Por otro lado, neutralizamos nuestra posición en BOLSA y aumentamos nuestra posición en KOF para mantener una apuesta activa; también incluimos una posición en LAB, en donde nos parece que el desempeño positivo es sostenible en 2022, a pesar de tasas de comparación que serán más complejas, somos además más optimistas en la rentabilidad de este año debido a la estrategia de alza en precios

El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 22 de abril resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio retrocedió (-)1.4 vs. (-)1.8% del S&P BMV IPC. En el año la cartera se ubica (-)130 puntos base por debajo del desempeño del benchmark. Los principales factores que contribuyeron al desempeño positivo de la cartera esta semana fueron el no contar con GFINBUR en la cartera y la sub-ponderación en GMEXICO, así como las apuestas activas en GFNORTE y AC, dos emisoras que nos parece pueden tener un buen posicionamiento ante el entorno actual de mayores tasas de interés y capacidad para trasladar precios al consumidor.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio

25Abr, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Powell anticipa más agresividad en el alza de tasas

En aspectos económicos norteamericanos, se publicaron pocos datos de relevancia significativa. Se dieron a conocer los inicios de casas correspondientes al mes de marzo, al igual que los permisos de casas del mismo mes. Los inicios de casas presentaron un incremento de 1.793 millones vs. 1.740 millones esperados en marzo; ligeramente mayor a lo esperado. Por su parte, los permisos de casas tuvieron un aumento de 1.873 millones frente a 1.82 millones esperados.

En temas de mercados, el titular de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, indicó que las siguientes dos alzas de la tasa de interés de FED serán de 50 puntos base. También señaló que en la reunión del mes de mayo el incremento seguramente será de 50 puntos base. Dichos aumentos se van a utilizar para combatir a la inflación al consumidor en Estados Unidos, la cual ya tiene niveles de 8% de forma anual.

La curva de tasas de interés de Estados Unidos sigue con importantes alzas debido a los movimientos de la inflación y de mayor probabilidad de alzas en las tasas de referencia de la Reserva Federal, particularmente en la parte de 2 a 3 años. Los Treasuries de 2 años tuvieron un incremento importante de 25 puntos base, para subir desde 2.46% hasta 2.71%, mientras que los bonos del Tesoro de 10 años presentaron un incremento de 8 centésimas al subir de 2.83% a 2.91%.

En la parte de deuda global, ante fuertes alzas en 2 y 3 años de la curva de bonos del Tesoro, se siguen manteniendo posiciones en plazos cortos de 0 a 1 año, debido al ciclo restrictivo cuantitativo de la Reserva Federal norteamericana.

En México, se dio a conocer la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena del mes de abril del presente año y resultó en un alza de +0.16%, mientras que las expectativas eran de +0.07%. En términos anuales, la inflación al consumidor ya sube hasta 7.72%. En la parte de inflación subyacente, se esperaba incremento de 0.37% para el mismo periodo y alcanzó hasta +0.44%. La inflación subyacente anual llega a 7.16%.

Con los datos inflacionarios, la parte de corta y media de la curva tuvo fuertes incrementos; el bono que vence en DIC24 tuvo un aumento de 23 puntos base al cerrar en 8.98%, mientras que por su parte el bono M que vence en mayo de 2031 presentó una ligera baja de 3 centésimas al cerrar en 8.80%; la curva ya está invertida. Cabe indicar que los Udibonos tuvieron bajas, ante los movimientos inflacionarios.

En las carteras nos seguimos manteniendo con duraciones por debajo de las referencias; se siguen manteniendo papeles de tasa flotante, liquidez y renovación constante de CETES. También tenemos tasas reales, las cuales se adecuan al mercado con altas variaciones inflacionarias.

En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de operación de los $19.75 a los $20.38 para cerrar en $20.25 pesos por dólar. Se observa claramente mayor volatilidad que en otras semanas. El peso sigue con flujos de entrada, aunque en menor cantidad. Seguimos manteniendo posiciones en moneda extranjera con menores duraciones, aunque medido en pesos se observa mayor volatilidad.

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25Abr, 2022

Semanal capitales: Bolsas concluyen con rendimientos negativos, nuevamente la atención se centra en la postura restrictiva de los bancos centrales y en el repunte de las tasas de los bonos

El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)2.69% en la semana; todos los sectores operaron a la baja, las mayores disminuciones las presentaron comunicaciones y materiales con variaciones de (-)6.86% y (-)4.83%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionaros concluyeron, por tercera semana consecutiva, en terreno negativo: el S&P 500 perdió (-)2.75%, el Nasdaq tuvo un decremento de (-)3.83% y el Dow Jones tuvo un descenso de (-)1.86%.

A su vez, en Europa, el Stoxx Europe 600 retrocedió (-)1.42%.

Por su parte, el S&P BMV IPC disminuyó (-)1.81%; donde el 74% de las empresas que componen el índice operaron en terreno negativo, las mayores bajas las mostraron GFINBUR y GMEXICO, con descensos superiores a (-)8.0%.

Nuevamente la postura más restrictiva de los bancos centrales y el alza en las tasas de los bonos gubernamentales incidieron en el comportamiento de los mercados accionarios.

Aunque a grandes rasgos, no existe un cambio significativo en los factores que han guiado el comportamiento de las bolsas en las últimas semanas, en esta ocasión, los inversionistas reaccionaron negativamente a los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.

Y es que, en su participación en un debate sobre la economía global en el Fondo Monetario Internacional, Powell se pronunció porque las autoridades monetarias necesitan ser más agresivas en el aumento de las tasas para combatir la inflación; además, anticipó que “en la reunión de mayo estará en la mesa, un incremento de 50 puntos base en la tasa de referencia”.

Con ello, se pronunciaron las preocupaciones de que el ciclo restrictivo genere un freno para el crecimiento económico.

En un entorno, en el que, además, continúa el conflicto geopolítico en Ucrania y donde estimaciones del actual gobierno contemplan que la reconstrucción costará aproximadamente Usd$600,000 millones; por otro lado, también persiste la política de cero tolerancia, al COVID-19 en China, que prolonga las disrupciones en las cadenas de suministro.

Bajo este contexto, los inversionistas también recibieron reportes corporativos mixtos; hasta el momento, cerca del 20% de las empresas que componen el S&P 500 han publicado sus resultados, de ellas, el 79% ha superado las expectativas en utilidades del consenso.

En términos de ingresos el 65% ha reportado mejor a las proyecciones de los analistas.

En la semana se conocieron las cifras de empresas como: United Airlines, American Airlines, Kimberly Clark, HealthCare y Netflix, entre otras. Al respecto, inversionistas reaccionaron positivamente a los resultados de emisoras como: American Airlines y Kimberly Clark, luego de que superaron las proyecciones del consenso y mejoraron sus guías de crecimiento para 2022; con ello, concluyeron la semana con una variación al alza de 6.5% y 10.9%, respectivamente.

En el caso de United Airlines, aunque no alcanzó las estimaciones de los analistas, la emisora, anticipó una guía favorable para el 2T-22 e indicó que espera registrar nuevamente utilidades en 2022, por lo que en la semana registró una ganancia de 15.0%.

En contraste, observamos que el mercado castigó emisoras como HealthCare y Netflix; en el caso de Netflix a pesar de superar las expectativas del consenso, reportó una pérdida de 200,000 suscriptores; además, adelantó mayores pérdidas en este rubro en los siguientes trimestres, ante una mayor competencia y movilidad de las personas. Las acciones de la emisora perdieron (-)37.9% en la semana.

En los siguientes días se conocerán los resultados de 130 emisoras, entre ellas: Coca-Cola, PepsiCo, GE, General Motors, Visa, Alphabet, Microsoft, Ford, Caterpillar, entre otras.

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25Abr, 2022

Semanal economía: Sin duda, los bancos centrales podrían endurecer su postura durante los siguientes meses

La inflación anual de la Eurozona se disparó de 5.9% en febrero a 7.4% en marzo. Destacó una inflación al productor de más de 30% anual en Alemania. En México, la inflación anual al consumidor sorprendió nuevamente al alza al ubicarse en 7.72% en la primera quincena de abril.

No solo es la presión que generan los precios internacionales de las materias primas a raíz del conflicto entre Rusia y Ucrania. La inflación subyacente, la de mercancías y servicios, no cede. Sin duda, los bancos centrales podrían endurecer su postura durante los siguientes meses.

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La semana pasada …

La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) publicó el Beige Book de abril. De acuerdo con los agentes encuestados, el crecimiento en los doce distritos económicos del banco central fue moderado.

Resaltaron los avances del gasto en consumo y la actividad manufacturera. En contraparte, se acentuaron los problemas en la cadena de suministros que dificultan un equilibrio entre la oferta y la demanda.

También se reportaron distorsiones en el mercado laboral, pues a pesar de una fuerte demanda por parte de empleadores, los oferentes (en este caso los trabajadores) continúan declinando vacantes. Por lo anterior, así como por importantes aumentos de la inflación (ya en 8.5% anual), la presión salarial persiste.

A lo anterior habría que agregar un agravamiento del conflicto armado en Europa del Este que afectaría más los precios de materias primas, así como un aumento en los casos de COVID-19 en China que endurecería las medidas de confinamiento en ese país.

Los encuestados en el Beige Book reportaron que “las presiones inflacionarias podrían continuar durante los siguientes meses”. Por donde se vea, la inflación no tiene de dónde bajar.

En el contexto global:

El Índice de Precios del Consumidor (IPC) de la Eurozona creció 2.4% a tasa mensual en marzo. La mayor presión provino del componente no subyacente (alimentos y energía, principalmente). La inflación subyacente se ubicó en 1.2% mensual.

La inflación general anual fue de 7.4% (5.9% en febrero). La variación anual del IPC subyacente se ubicó en 2.9%, casi 100 puntos base por encima del objetivo del Banco Central Europeo.

Los índices PMI manufacturero y no manufacturero de la zona Euro registraron comportamientos mixtos en abril. De acuerdo con dichos índices, la actividad manufacturera se desaceleró, mientras que la de servicios se aceleró.

En Estados Unidos también se publicaron los índices PMI del cuarto mes del año. El correspondiente a manufacturas pasó de 58.8 a 59.7 puntos, mientras que el de servicios retrocedió de 58.0 a 54.7 puntos.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se mantuvieron sobre el nivel más bajo de los últimos años. La fortaleza del mercado laboral norteamericano permitiría a la FED adoptar una postura más restrictiva en caso de ser necesario.

Destacó el buen comportamiento de los principales indicadores residenciales a pesar del sostenido incremento de las tasas de interés hipotecarias en Estados Unidos.

En México:

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.16% en la primera quincena de abril de 2022. Al interior del índice destacaron los mayores precios de gasolina, mercancías y servicios en general. La tasa anual repuntó a 7.72% (7.16% en la parte subyacente).

Las expectativas de inflación para 2022 que se reportan en las principales encuestas de analistas continúan al alza. En nuestro caso, de enero a la fecha, el ajuste en esta proyección ha sido de 265 puntos base (de 4.20% a 6.85%).

No descartamos más aumentos en este estimado si la situación lo amerita. En particular, nos preocupa la duración del conflicto Rusia-Ucrania y, sobre todo, su posible agravamiento.

¿Qué esperar los próximos días?…

La información económica de esta semana será numerosa.

En China se reportarán los índices PMI manufacturero y no manufacturero de abril. Debido a las recientes medidas de confinamiento, se espera que ambos índices se mantengan por debajo de los 50 puntos, señal de una contracción en la actividad de dichos sectores.

En Eurozona se reportarán los índices de confianza económica, industrial y de servicios de abril (con estimados de 108.0, 9.5 y 13.5 puntos, respectivamente). A pesar de la cercanía con el conflicto Rusia-Ucrania, la actividad en la zona Euro no se ha visto del todo afectada. Destaca la publicación del PIB del 1T-21 (0.3% t/t, 5.1% a/a estimados).

En Estados Unidos también destaca la cifra del PIB del 1T-21 (1.0% tasa trimestral anualidad o tta est.). Es probable observar una marcada desaceleración con respecto al trimestre anterior cuando la economía creció 6.9% tta. A pesar de las ganancias en el empleo, la actividad probablemente se vio afectada por los importantes aumentos en los precios de materias primas (sobre todo gasolina).

En más datos para la economía norteamericana, este viernes se publica el deflactor del gasto en consumo subyacente. Este indicador de inflación, el preferido de la FED, probablemente registró una tasa anual de 5.3% en marzo. La semana pasada, el presidente del banco central norteamericano destacó que se analizará un incremento de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia en mayo.

En México también se publicará el PIB del primer trimestre de 2021. Nuestro estimado para el crecimiento anual de esta variable se ubica en 1.0%, con ganancias moderadas en el sector terciario (comercio y servicios), una caída en la construcción y un avance en la producción manufacturera. Cualquier afectación del conflicto Rusia-Ucrania sobre la actividad en México -a través del mercado de materias primas- debería ser más notoria en las cifras del segundo trimestre.

Esta semana también se conocerán el IGAE y las ventas al menudeo de febrero; así como la balanza comercial y la tasa de desocupación de abril. Para conocer los estimados puntuales de INVEX para estas variables de la economía mexicana favor de consultar la agenda semanal.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

22Abr, 2022

Inflación México: El subsidio a las tarifas eléctricas resultó insuficiente para contener el avance de otros precios

Es muy probable que los estimados de inflación en México continúen al alza hasta que no se confirme una corrección significativa en los precios internacionales de materias primas (principalmente petróleo y granos). Por ahora, un posible agravamiento de la guerra entre Rusia y Ucrania, o la persistencia de este conflicto durante varios meses, representarían el principal riesgo al alza para los precios de commodities.

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De nueva cuenta, la inflación sorprendió al alza.

En la parte subyacente, los precios se vieron afectados, entre otros factores, por el periodo vacacional de Semana Santa. El costo de los servicios turísticos en paquete aumentó 9.36% con respecto a la quincena anterior. Por otra parte, destacaron por su contribución a la inflación quincenal los incrementos en los precios de automóviles (0.54% q/q) y la tortilla de maíz (1.14% q/q).

En la parte no subyacente, las tarifas de electricidad cayeron 12.31% en la quincena debido al subsidio de la temporada cálida. En contraparte, el precio de la gasolina, con todo y la condonación del Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS), aumentó 0.80% q/q. En la parte de productos agropecuarios, las caídas en los precios de la cebolla (-13.50% q/q) y el limón (-17.28% q/q) fueron insuficientes para contrarrestar los mayores precios del jitomate (16.65% q/q), el chile serrano (15.16% q/q) y el pollo (1.74% q/q).

El día de ayer, el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos declaró que la junta del banco central consideraría incrementos de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia. Lo anterior refuerza nuestra idea de un eventual endurecimiento en la reducción del balance de activos de la FED que generaría presión adicional sobre las tasas.

Es muy probable que las tasas de interés en el mercado secundario también aumenten por expectativas de inflación de corto plazo que no paran de subir. No descartamos que las expectativas de mediano plazo, incluso las del banco central, también se ajusten al alza.

Nuestros estimados para la inflación de México al cierre de 2022 se ubican en 6.85% para la parte general y 6.36% para la subyacente (4.05% y 3.88% en 2023, respectivamente).

Por ahora no detectamos elementos que permitan anticipar un descenso de la inflación en el primer semestre.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

21Abr, 2022

Los aterrizajes suaves no existen

La retórica de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) se orienta cada vez más hacia una restricción fuerte. En espacio de unas cuantas semanas los participantes en los mercados descuentan que habrá una subida violenta de tasas; la idea de un aumento de hasta 75 puntos base a la tasa de referencia en la reunión de mayo, que hasta hace pocas semanas sonaba como algo desmedido, ha sido esgrimida por algunos funcionarios de la Fed y ahora es algo posible.

Asimismo, los inversionistas esperan el anuncio de una reducción del balance de activos en poder de la Fed que no es otra cosa que una reducción de liquidez en el sistema.

La Fed pretende realizar un “aterrizaje suave” en donde logre reducir las presiones inflacionarias sin afectar la marcha de la economía.

Si tomamos en cuenta que en 80 años la Fed no ha logrado reducir la inflación en la magnitud que pretende sin causar una recesión, y que en esta ocasión la distancia en donde se ubica con respecto a las tasas que se necesitarían para ello es muy grande, lo más seguro es que volvamos a ver una decepción.

En mi experiencia, los aterrizajes suaves no existen, cada vez que se mencionan, terminan por no aparecer.

El fenómeno de inflación que vemos actualmente no es similar a los experimentados en el pasado. Tiene varios componentes, algunos bastante novedosos.

Los fuertes aumentos de precios en los bienes básicos provocados por la recuperación de las economías después de la pandemia y exacerbados por la guerra en Ucrania, son la primera referencia; por el momento los agentes asumen que dichos precios no seguirán subiendo a la velocidad de los últimos meses, ojalá que así sea.

Una baja de los precios de los bienes básicos, sin embargo, solo es parte del problema. La inflación también tiene como causas el exceso de demanda por bienes provocados por la pandemia y por la fuerte aportación de dinero que hicieron las autoridades hacia las familias en países desarrollados.

Asimismo, la pandemia trajo consigo una recuperación en donde la oferta de trabajo es escasa; ello ha provocado aumentos salariales y una situación que sin duda también repercute en los precios.

Por último, las tensiones en el orden geopolítico nos llevan a concluir que existe un proceso inverso al de la globalización en donde la regionalización de la producción implica mayores precios de insumos, así como de bienes finales en muchas partes del mundo.

De este modo, en el caso que los precios de los bienes básicos se estabilicen e incluso logren bajar, la inflación no se va a reducir directamente hacia el objetivo; tal vez descienda de los niveles actuales (8.5% anual) a niveles de alrededor del 5 por ciento.

Para continuar con el empuje hacia su objetivo de 2% en el mediano plazo la Fed tendrá que continuar con la restricción; y es ahí donde se ubican las dudas sobre su capacidad de inducir una recesión si la medicina resulta excesiva.

Por ahora, falta ver el tamaño del despliegue del banco central. Dudo que haya un bajón sustancial del crecimiento de inmediato en los siguientes trimestres.

Es cierto que comienzan a manifestarse desaceleraciones en rubros sensibles a las tasas de interés como el mercado inmobiliario; pero la situación de rigidez en el mercado laboral, la persistencia de elevados montos de liquidez (no podemos asumir que reducirán su balance en un año) y el elevado ingreso personal, podrían generar resistencias.

Lo que es un hecho, es que, en un ambiente de mucho mayores tasas de interés, estos elementos tenderán a diluirse.

El contexto, como se lo he repetido varias veces en este espacio, no se presta para esperar buenos rendimientos en los activos financieros.

Estamos al inicio de este proceso de intento de “aterrizaje” con un banco central que perdió tiempo y ahora tiene que reubicarse rápidamente.

El rumbo de la inflación es incierto y los efectos del ajuste también; no hay que dejar de pensar que las acciones que adoptará la Fed son de nuevo inéditas y los factores que podrían determinar la persistencia de la inflación también.

Este trimestre y tal vez todo este año tendremos que observar esta nueva etapa del experimento que comenzaron los banqueros centrales hace doce años y que ahora ha asomado sus consecuencias.

Una buena parte del contenido de los libros de texto de política monetaria que revisarán los estudiantes de economía en el futuro se está escribiendo justo ahora.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Los-aterrizajes-suaves-no-existen-20220420-0140.html

19Abr, 2022

Opinión Estratégica: Aumentan los riesgos inflacionarios y la posibilidad de observar tasas más altas

En China, la política de cero-COVID del gobierno central ha generado el cierre de importantes puertos y ciudades, entre ellos Shanghái. Se reporta que cientos de contenedores se encuentran estacionados en aguas territoriales chinas esperando desembarcar, lo cual podría generar nuevas distorsiones en la cadena global de suministros y, por ende, en la inflación.
La inflación en Estados Unidos alcanzó un máximo de cuatro décadas al ubicarse en 8.5% anual en marzo. Las crecientes tensiones entre Rusia y Ucrania obstaculizarían un descenso en los precios internacionales de materias primas, principalmente los de petróleo, gas natural y algunos granos. No se descartan mayores precios de commodities si el conflicto se agrava.
Los principales indicadores de gasto de las familias norteamericanas (confianza del consumidor y ventas al menudeo) se mantienen firmes gracias a una sólida expansión del empleo. Las manufacturas avanzan tanto en economías avanzadas como en México y no parecen ser afectadas por la pandemia o la guerra en Europa del Este.
En un entorno de mayor inflación y ganancias en el empleo, la Reserva Federal de Estados Unidos no se contendrá en el ciclo restrictivo y probablemente aumentará la tasa de referencia en 50 puntos base en su reunión de mayo. Se mantienen importantes presiones salariales y las expectativas inflacionarias en encuestas a productores y consumidores continúan al alza.
En el mercado de dinero norteamericano se registraron alzas importantes en el bono a 10 años, al llegar hasta 2.83%, incrementos relevantes mayores a 10 puntos base, mientras que en la parte corta de la curva, específicamente el bono de 2 años mostró disminuciones. Mantenemos la recomendación de plazos muy cortos (de un mes a un año), lo que representa una postura más defensiva. Los plazos más largos aún siguen teniendo alta volatilidad. También es favorable continuar con tasas flotantes, particularmente en la parte de corporativos.
En México, se presentaron alzas en las tasas de interés, principalmente provocados por los incrementos en los Bonos del Tesoro de Estados Unidos. Cabe indicar que en la parte corta de la curva, los efectos semanales no fueron tan fuertes. Sin embargo, tanto en Bonos M como en Udibonos se observaron alzas considerables en la semana, más acentuados en los Udibonos menores a 4 años. Es importante indicar que esta semana se publica la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena de abril, la cual ya se espera que tenga bajas alrededor de -0.08% debido a los subsidios en tarifas eléctricas. Los inversionistas de tasas estarán atentos, particularmente aquéllos de tasa real.
Se sigue con renovación continua en CETES de corto plazo, niveles de liquidez mayores a lo normal y tasas reales de menor plazo para protección inflacionaria y menor riesgo de mercado. Continuamos con posiciones en instrumentos financieros de tasa revisable y estamos atentos a los movimientos en la parte larga de la curva para llevar a cabo cualquier cambio. Se descarta por completo entrar en posiciones en plazos mayores a 10 años por los riesgos de los portafolios.
En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó durante la semana anterior en un rango de operación de los $19.70 a los $20.12 pesos por dólar. El cierre de la semana pasada fue de $19.98 pesos por dólar, y esta semana abrió por debajo de los $19.90 pesos por dólar. Hubo alta volatilidad en el mercado cambiario debido en parte a los datos económicos inflacionarios de Estados Unidos. Seguimos manteniendo posiciones en moneda extranjera en la parte de deuda gubernamental, pero de plazos muy cortos. El diferencial de tasas sigue siendo amplio, lo cual aún mantiene a los inversionistas interesados en inversiones en pesos mexicanos.
En la parte de deuda corporativa, se siguen descartando posiciones en papeles de tasa fija en las nuevas colocaciones, aunque existen posibilidades de verse altos “spreads” y consecuentemente tasas de rendimientos de doble dígito en algunas inversiones. Por su parte, se sigue teniendo alto interés por papeles corporativos de tasa flotante, ya que los niveles de la TIIE a 28 días continúan en tasas entre 6.7% y 6.8%. Sin embargo, las sobretasas de las colocaciones continúan presentando bajos niveles. En cuestiones de calificaciones, siguen colocándose muchos papeles quirografarios y bursatilizaciones en AAA.
La tendencia de baja ha prevalecido en diversos mercados ante los temores de un menor crecimiento económico, los cuales se ven reforzados con los recortes de organismos internacionales a sus estimaciones y las propias advertencias que hacen las empresas en sus resultados trimestrales; tal fue el caso en días recientemente de JP Morgan que aumentó sus reservas para pérdidas crediticias, y señaló que la inflación y la crisis de Ucrania podrían frenar el crecimiento económico.
La temporada de reportes corporativos, que se intensifica en los próximos días, podría mantener la volatilidad en el mercado; recordamos que las expectativas se han ido recortando recientemente y podría ocurrir que, como en muchas otras ocasiones, la mayoría de las emisoras supera las estimaciones en utilidades. Sin embargo, la atención está puesta en los mensajes que compartan las compañías de cara al resto del año y los ajustes que puedan darse en las guías en medio de un entorno de menor crecimiento y persistencia en las presiones en sus estructuras de costos.
El panorama luce incierto y con riesgos que siguen desincentivando las posiciones en la renta variable a pesar del atractivo que puedan tener como refugio contra la inflación y como una alternativa de inversión que sigue luciendo favorable ante un entorno de tasas de interés reales que en el corto plazo seguirán siendo negativas. Sin duda la diversificación y la selección de activos dentro de este espectro puede hacer más defensivas las carteras, aunque no puedan evitarse los rendimientos negativos.
En este contexto, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 15 de abril fue mejor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio retrocedió en pesos (-) 2.6% vs. (-) 3.4% del ACWI; en sentido positivo favoreció la sub-ponderación en Tecnología y la recuperación que tuvo en la semana nuestra posición temática en Ciberseguridad (CIBR), así como la sobre-ponderación que mantenemos en Finanzas y Energía. En el año la cartera se ubica 220 puntos base por arriba del benchmark. No realizamos cambios en nuestra cartera en días recientes.
La bolsa local sigue mostrando debilidad. En una semana de corta operación por el feriado de Semana Santa, operó ligeramente a la baja, en donde cerca de la mitad de las emisoras que lo componen perdieron terreno, en especial destacaron las caídas de BOLSA, ORBIA y AC; mientras que los ganadores de la semana fueron CEMEX, ASUR y OMA. La bolsa podría extender una tendencia lateral por unos días más, pero la volatilidad puede regresar con la temporada de reportes corporativos que arranca a mediados de esta semana con algunos nombres como GRUMA, y cobra fuerza de cara a al fin de mes. En términos generales, el consenso de Bloomberg espera que el EBITDA del S&PBMV IPC en el 1T-22 crezca cerca de 9% (AaA).
El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 15 de abril resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio retrocedió (-) 0.68 vs. (-) 0.94% del S&PBMV IPC. En el año la cartera se ubica (-) 170 puntos base por debajo del desempeño del benchmark. Ayudó a la cartera en esta semana la recuperación en CEMEX, en donde mantenemos una posición de sobre-ponderar frente al benchmark; sin duda ha resultado ser una estrategia volátil y que ha restado valor al portafolio en el año, pero esperamos que pueda existir una mayor confianza en el mercado sobre la emisora que le permita una valuación más favorable, el reporte se anticipa débil en términos de utilidades, pero creemos que esto ya estaría descontado por el mercado y la atención se centrará en las expectativas del resto del año. No hemos realizado cambios recientes en nuestro portafolio.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

18Abr, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Se mantiene la expectativa de alza de tasas y ciclo restrictivo cuantitativo por parte de la FED

En una semana corta y con pocos datos económicos, se conoció la inflación en los Estados Unidos, con un incremento de 1.2% a tasa mensual en marzo, en línea con el consenso de analistas. La tasa anual repuntó de 7.9% a 8.5%, alcanzando un nuevo máximo de los últimos 40 años. La inflación subyacente fue 0.3%, menor a la estimada por el consenso (0.5%). La tasa anual se ubicó en 6.5%.

Con este escenario de presiones inflacionarias que se prolongará en abril, consideramos que esta vez la Fed no se contendrá y realizará un incremento de 50 puntos base, al menos para las siguientes dos juntas (mayo y junio). Asimismo, dará inicio la reducción de la hoja de balance del Fed con un monto mensual de 95 mil millones de dólares.

Derivado de lo anterior, las tasas de interés gubernamentales de los bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento de 10 años cerraron la semana a un nivel de 2.83%, con 11 puntos base de alza semanal. En la parte de 2 años, hubo una baja de 6 centésimas para un cierre en 2.47%.

Se mantiene la estrategia de inversión en deuda global, con posiciones en plazos cortos (0-1 año) dado el reforzamiento de la expectativa de alza de tasas y ciclo restrictivo cuantitativo por parte de la FED.

En México, la semana fue aún más corta en días de operación y sin datos económicos relevantes. Pero el resultado de la inflación norteamericana y la idea reforzada de ciclo más agresivo de restricción monetaria empujó a la curva de tasas de largo plazo. Las tasas de los Mbono con vencimiento a 10 años se ubicaron 8.85%, lo que implicó un incremento en la tasa de alrededor de 13 puntos base, con respecto al cierre semanal previo.

Nos mantenemos con duraciones por debajo de las referencias, con posiciones en las tasas revisables, liquidez y renovación continúa en CETES. Continuamos con posiciones en tasas reales para protección inflacionaria.

En cuanto al mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de operación de los $19.70 a los $20.12 para cerrar en $19.98 pesos por dólar. El peso mantiene el soporte dados flujos de entrada de extranjeros, ante un “carry” que se mantiene atractivo por el diferencial de tasas amplio. Mantenemos posiciones en moneda extranjera en plazos cortos, menores duraciones a las referencias, pero con volatilidad por el movimiento cambiario.

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La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.