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9Ago, 2023

Columna: La importancia de la información

Columna: La importancia de la información.

Tanto el Banco Central Europeo (BCE) como la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) aumentaron sus tasas de interés de referencia en 25 puntos base (pb) el mes pasado, en línea con lo anticipado por el mercado. También en días pasados, el Banco de Chile redujo su tasa en 100 pb, más de los 75 pb que el consenso estimó de recorte, mientras que el Banco de Brasil la disminuyó en 50 pb. Hace unos meses, los bancos centrales de Canadá y de Australia hicieron una pausa en sus ciclos de restricción monetaria para luego aumentar de nuevo su tasa y posteriormente volver a pausar. Algo similar a lo que en su momento hizo la FED.

No cabe duda de que los bancos de Brasil y Chile redujeron sus respectivas tasas por un descenso favorable de la inflación, principalmente en el segundo país y sobre todo en la parte subyacente. Tampoco se duda sobre la necesidad que tuvieron los bancos centrales de Canadá, Australia y Estados Unidos para reactivar el ciclo alcista después de haber hecho una pausa. Tanto el BCE como la FED dejaron claro, a través de sus respectivos presidentes, que no dudarían en aumentar las tasas de referencia en caso de que la inflación no ceda, sobre todo la que excluye los precios de alimentos y energía.

Las distintas ecuaciones de política monetaria que observamos hoy en día generan resultados diversos, entre éstos la reasignación de flujos de capital desde países donde las tasas bajan hacia países donde éstas podrían aumentar (o al menos mantenerse sobre niveles elevados durante un periodo de tiempo extendido), así como distintas implicaciones sobre el crecimiento, sobre todo en el sector de crédito.

Todo esto abre espacio para poder enfocarse en el tema central de este artículo: La importancia de los datos. Tanto Jerome Powell como Christine Lagarde (presidentes de la FED y el BCE, respectivamente) destacaron que las siguientes decisiones de política monetaria que se publicarán en septiembre dependerán de las cifras económicas. Algo que en Estados Unidos se le denomina data-dependency.

Y sí, efectivamente, antes de la siguiente decisión de la FED se incorporarán en las discusiones del banco central dos datos más de inflación y dos más de empleo. El más reciente, el de empleo, reveló un menor crecimiento de la nómina no agrícola, aunque aún sobre niveles sólidos, así como un descenso en la tasa de desempleo. Esta semana se publicará la inflación al consumidor de julio y habrá que ver si el aumento en los precios internacionales de materias primas que se observó durante dicho mes no generó un repunte significativo de la inflación no subyacente.

Se han escuchado algunas críticas hacia los bancos centrales que pausaron el ciclo restrictivo uno o dos meses para después aumentar nuevamente sus tasas. ¿No hubiera sido mejor mantener los aumentos? ¿No hubiera generado menos confusión el mercado? Sin duda, la respuesta la tienen los principales banqueros centrales y el amplio equipo de analistas e investigadores destacados con el que cuentan.

Lo que es un hecho, es que las decisiones de los bancos centrales ya no están garantizadas. Ni siquiera después de las conferencias de prensa o intervenciones públicas oficiales y no oficiales por parte de sus principales funcionarios. Es ahí donde los analistas e inversionistas dependerán totalmente de los datos para intentar anticipar una siguiente decisión de política monetaria.

En nuestro país, Banco de México (Banxico) no ha movido la tasa de referencia después de que ésta alcanzara 11.25 por ciento. Este jueves se conocerá una nueva decisión de política monetaria y, al parecer, la tasa de Banxico se mantendrá en su nivel actual en ésta y en próximas reuniones.

No obstante, al igual que los bancos centrales de otros países, Banxico podría modificar su postura sin avisarle antes al mercado si los datos lo ameritan. Nada está garantizado en el tema de la política monetaria, y menos con una inflación que aún se resiste a bajar. Sobre todo, la categoría de inflación que se relaciona con las fuerzas de demanda en una economía, también conocida como inflación subyacente.

Columna: La importancia de la información.

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2023/08/09/la-importancia-de-la-informacion/

Tal vez te puedan interesar las opiniones de nuestros especialistas.

7Ago, 2023

Premisas de inversión agosto

Premisas de inversión agosto…

Entorno Internacional

Aumento en el estimado de crecimiento de EE.UU. para 2023 (de 1.6% a 2.0%). Posibilidad de una recesión se desvanece, aunque aún se detectan algunos riesgos. Estancamiento en las economías de Europa y China.
Inflación en EE.UU. en 4.0% al cierre de 2023 (4.2% en la parte subyacente). Ambas medidas podrían mantenerse por encima del objetivo de 2.0% de la FED en 2024 (3.5% y 3.0% estimados).
Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED podría subir al menos una vez más después del aumento de julio (5.50% – 5.75%). Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
Tasas de largo plazo alrededor del 4.0% para el bono a 10 años.
Límite en la fortaleza del dólar conforme concluya el ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 2.8% para el PIB de México en 2023 (2.0% est. anterior). Panorama favorable para la industria en caso de que no se concrete una recesión en Estados Unidos. Buenas noticias relacionadas con la inversión extranjera. Alta dinámica del consumo.
Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.60% est. 2023 para la parte general y 5.30% para la subyacente).
Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% durante la mayor parte del segundo semestre.
Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.00% – 8.70%.
Oscilación en el tipo de cambio peso – dólar de alrededor de $16.50 – $17.50 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas. Volatilidad por cambios en la percepción de riesgo en el mercado.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.80% y 4.25%. Trayectoria de baja lenta y con riesgos de la inflación en el transcurso del año ante el repunte de materias primas y energéticos. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN) en %’s menor al 8.0%, continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) que son plazos hasta un año.
Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
Mantenemos diferenciales cada vez menores de duración contra los benchmarks.
Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

Deuda Local

Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones en papeles de tasa revisable: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, mantener la exposición a las tasas de largo plazo por debajo de las referencias.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días continua muy atractivo en niveles de 11.50%.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos
NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (BBB o inferior)
NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

El mercado se muestra optimista sobre la resiliencia de la economía, lo que hace contrapeso a un escenario poco favorable para los activos de riesgo por la prevalencia de una política monetaria restrictiva.
La temporada de reportes corporativos ha sido hasta ahora mejor de lo esperado en la mayoría de los casos, casi el 80.0% de las empresas que han reportado han entregado una utilidad mejor a lo esperado. Incluso algunas compañías que no alcanzaron las expectativas vieron un castigo acotado y de corta duración en las cotizaciones.
Los múltiplos de algunos referentes cotizan con primas importantes respecto al cierre del 2022; pero, en algunos casos aún muestran un descuento vs. los últimos tres años.
Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.
Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.
En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Canadá. Apuesta activa en China a la espera de nuevas medidas de estímulo que mejoren el sentimiento del consumidor y se detone finalmente en un mejor dinamismo de la economía. Sobre-ponderación en India con una dinámica de crecimiento favorable y valuaciones atractivas.
Neutralizamos Japón ante un cambio en la postura de las autoridades sobre el control en sus tasas de interés que puede marcar el inicio a una política monetaria menos expansiva.

Renta Variable Local

El S&PBMV IPC gana fuerza de forma moderada. Al referente le cuesta trabajo superar los 54,000 puntos.
Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
Los resultados de las empresas fueron mixtos en el 2T-23, con especial debilidad en ingresos vs. lo esperado, ya que sólo el 30.0% superó las estimaciones del consenso. En el EBITDA, donde las expectativas eran cautelosas, el 50.0% lo hizo mejor a lo proyectado. El efecto de la fortaleza del peso se hizo presente en los resultados, por la exposición internacional de la mayoría de las emisoras mexicanas.
Principales apuestas activas: ALFA, AMX, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, KIMBER, LAB.

Premisas de inversión agosto…

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

7Jul, 2023

Columna: Los riesgos para la inflación en México

Columna: Los riesgos para la inflación en México.

Representa una buena noticia que, de acuerdo con la encuesta de analistas del sector privado de Banco de México (Banxico) publicada el pasado 3 de julio, la mediana de los estimados para la inflación al consumidor de nuestro país al cierre de 2023 finalmente se ubicó por debajo de 5.0 por ciento anual. En los meses anteriores, dicha mediana siempre se mantuvo por encima de ese nivel.

El mismo banco central también ha ajustado a la baja sus previsiones para la inflación general. Al parecer, las distorsiones generadas en su momento por la pandemia de SARS-CoV-2, y posteriormente por la guerra Rusia-Ucrania, han dejado de influir sobre el proceso de formación de precios por el lado de la oferta.

Asimismo, no debe pasarse por alto el mínimo ajuste a la baja en la expectativa para la inflación subyacente que reportó Banxico en su más reciente comunicado de política monetaria (de 7.4 a 7.3 por ciento anual en el índice promedio del periodo abril-junio de 2023).

Ante la restricción monetaria que se ha alcanzado a la fecha, la inflación en México comienza a ceder. Para que esto continúe y la inflación alcance el objetivo de 3.0 por ciento del banco central, “será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado” (por supuesto, en términos reales). Nadie duda en la trayectoria descendente de la inflación general, sobre todo ante menores precios internacionales de energía. Destaca que analistas y autoridades financieras ya confirman el descenso de la inflación subyacente.

Si bien la inflación va la baja gracias a la intervención del banco central, el problema son los riesgos.

Banxico destacó en su más reciente reunión que “se considera que el balance de riesgos respecto de la trayectoria prevista para la inflación en el horizonte de pronóstico se mantiene sesgado al alza”. En concreto, los riesgos al alza son: “i) persistencia de la inflación subyacente en niveles elevados; ii) depreciación cambiaria ante eventos de volatilidad financiera internacional; iii) mayores presiones de costos; y iv) presiones en los precios de energéticos o agropecuarios”.

En particular, y desde el punto de vista de este autor, el principal riesgo al alza para la inflación se centra en la categoría subyacente debido a un firme ritmo de expansión económica. No en balde, dicho riesgo persiste como el principal que destaca Banxico en sus comunicados de política monetaria.

La expectativa de crecimiento del mercado para el PIB de 2023 pasó de 0.98 a 2.30 por ciento entre enero y junio (encuesta Banxico). De hecho, no sorprendería que el consenso converja (por segundo año consecutivo) hacia el 3.00 por ciento que prevé la Secretaría de Hacienda. Si bien la inflación subyacente anual cedería este año debido a menores aumentos mes a mes en comparación con los observados en los mismos meses de 2022, la gran duda es qué tan menores podrían ser dichos aumentos si el crecimiento continúa sorprendiendo al alza. Por ahora, el panorama para la inversión extranjera directa (e incluso de cartera debido al atractivo diferencial entre las tasas de interés de México y Estados Unidos), la demanda interna (sobre todo en la parte comercio y servicios), así como las exportaciones manufactureras a pesar de una marcada apreciación del tipo de cambio, es positivo.

Entre los riesgos al alza para la inflación que destaca el banco central, el que por ahora parece el menos probable es el de una “depreciación cambiaria ante eventos de volatilidad financiera internacional”. Al concluir este artículo (miércoles), la paridad peso-dólar había roto temporalmente el piso de los 17.00 pesos para posteriormente colocarse por encima de este nivel.

De hecho, no se descarta que el tipo de cambio registre una apreciación adicional a pesar de que se confirmen dos aumentos más en la tasa de referencia de la Reserva Federal. Considerando la fortaleza que muestra la economía mexicana y la posibilidad de que Estados Unidos no caiga en recesión este año, sólo un choque como la pandemia, la guerra en Europa del Este, una caída de la actividad global o un crack bursátil podrían disparar al tipo de cambio en lo que resta de 2023.

Por ahora no se ve algo así. Aunque siempre pueden aparecer cisnes negros.

Columna: Los riesgos para la inflación en México.

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2023/07/07/los-riesgos-para-la-inflacion-en-mexico/

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4Jul, 2023

Perspectiva mensual (julio): Economía, tasas y bolsas

Economía

Aumentamos nuestro estimado de crecimiento para la economía de Estados Unidos en 2023. Si bien la probabilidad de observar una recesión este año es menor, no descartamos que el PIB norteamericano caiga a mediados de 2024 debido a elevadas tasas de interés. El crecimiento en México se mantiene firme gracias al impulso que brindan el comercio y los servicios.

Tasas y Tipos de Cambio

La FED hizo una pausa en el ciclo de alza de tasas, pero no se descarta que lo retome ante la preservación de de los riesgos sobre inflación. En México, la inflación vuelve a sorprender con datos por debajo de los estimados y esto refuerza nuestra expectativa de que Banxico se mantendrá en pausa el resto del año, el escenario restrictivo de las tasas reales se mantiene. En cuanto el mercado cambiario, el peso se recuperó frente al dólar, se mantienen los flujos de inversión de cartera, así como las posiciones en favor de la moneda nacional en el mercado de futuros.

Bolsas

El balance resultó positivo en junio. Ello a pesar de la volatilidad que se experimentó en el mes y el nerviosismo que generó información poco favorable para las bolsas, en especial con relación a la permanencia de una política monetaria restrictiva en el corto plazo. La expectativa de un entorno económico más favorable al esperado, y el apoyo que siguen dando algunas emisoras de importante capitalización a ciertos sectores, permitió que los rendimientos fueran positivos y sumaran a una primera mitad del año que sorprende por su fortaleza. El S&PBMV IPC operó positivo; pero, con menor dinamismo que sus pares internacionales.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

4Jul, 2023

Premisas de inversión julio

Premisas de inversión julio…

Entorno Internacional

Repunte en el crecimiento de EE.UU. (1.6% est. 2023). Menor probabilidad de una recesión este año. Posible freno en las economías de Europa y China.
Inflación en EE.UU. descendería a 4.0% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (4.0% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%).
Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED podría subir al menos dos veces más después de la pausa de junio. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
Tasas de largo plazo alrededor del 3.8% para el bono a 10 años.
Límite en la fortaleza del dólar por la conclusión del ciclo restrictivo de la FED a finales de este año.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 2.0% para el PIB de México en 2023. Panorama favorable para la industria en caso de que se retrase la llegada de una recesión en Estados Unidos. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera.
Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.70% est. 2023 para la parte general y 5.20% para la subyacente).
Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% durante la mayor parte del segundo semestre.
Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.50% – 9.20%.
Tipo de cambio en $18.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación alrededor de $17.00 – $18.00 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.40% y 3.80%. La tasa de referencia llegó al 5.25%, pero existe la incertidumbre sobre si permanece ahí o continúan los incrementos. Trayectoria de baja lenta y con riesgos de la inflación en el transcurso del año lo que hace pensar en mayor restricción de la política monetaria. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) que son plazos de corto plazo hasta un año.
Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
Mantenemos diferenciales de duración contra los benchmarks.
NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

Deuda Local

Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones tasas revisables: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, por adelanto en lo niveles de las tasas de largo plazo.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos
NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (BBB o inferior)
NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

El mercado se muestra optimista sobre la resiliencia de la economía, lo que hace contrapeso a un escenario poco favorable para los activos de riesgo por la prevalencia de una política monetaria restrictiva con posibles incrementos adicionales en la tasa de referencia del FED.
Se desestima por ahora la posibilidad de una recesión en Estados Unidos este año y se confía en que ello detone buenos resultados para las empresas. Tesis que se pone a prueba con la temporada de reportes corporativos en julio, con una expectativa de poco dinamismo en la mayoría de los sectores a excepción de Consumo discrecional.
Se abre la puerta a dos incrementos en la tasa de referencia del FED antes de finalizar el año, lo que podría mantener bajo presión a los múltiplos del mercado. Un cambio importante respecto a la premisa que fijaban los inversionistas al iniciar el año.
Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.
Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.
En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas. Así como en Canadá.
Apuesta activa en China esperamos que nuevas medidas de estímulo mejoren el sentimiento del consumidor y se detone finalmente en un mejor dinamismo de la economía. Sobre-ponderación en India con una dinámica de crecimiento favorable y valuaciones atractivas.
Cerramos nuestra posición en el ETF de dividendos VIG que luce menos atractivo ante la permanencia de altas tasas de interés en el corto plazo. Sub-ponderamos Finanzas por retos en el sector y valuaciones poco atractivas, neutralizamos Consumo discrecional.

Renta Variable Local

El S&PBMV IPC gana fuerza de forma moderada.
Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
BANXICO hace una pausa al ciclo monetario restrictivo, a diferencia de lo que hacen otros bancos centrales en el mundo; lo que ayudaría a liberar presión a los múltiplos del mercado. Sin embargo, se descarta por ahora un recorte en las tasas de interés en este año.
Los resultados de las empresas fueron positivos al inicio del año. No perdemos de vista que los retos prevalecen ya que las bases de comparación son complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento podrían debilitar esta tracción en los números del 2T-23 (que conoceremos este mes).
Iniciamos una posición en KIMBER a la espera de que la rentabilidad continúe favorecida por menores presiones en costos en dólares y en sus principales materias primas. Además de sólidos fundamentales y una valuación atractiva.
Principales apuestas activas: ALFA, AMX, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, KIMBER, LAB.

Premisas de inversión julio…

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

8Jun, 2023

Columna: La mayor preocupación de la FED

Columna: La mayor preocupación de la FED.

A diferencia de bancos centrales como el nuestro que se enfocan en el comportamiento de la inflación para determinar sus acciones de política monetaria, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) también considera a la tasa de desempleo.

Llama la atención como esta tasa, a pesar del agresivo ciclo de política monetaria restrictiva del banco central, no ha aumentado significativamente. De hecho, ésta se ubicó en 3.7 por ciento en mayo, uno de sus niveles más bajos de las últimas décadas. Resalta cómo, en un entorno donde sectores como el residencial llegaron a desplomarse hasta 30 por ciento por el ciclo de alza de tasas, el empleo no se ha visto del todo afectado.

La nómina no agrícola, principal indicador del mercado laboral norteamericano, se mantiene en ascenso. Y no sólo eso. La nómina sorprendió en mayo al crecer en 339 mil plazas contra 180 mil esperadas por el consenso. A pesar de las revisiones a la baja en algunas cifras previas, la creación de empleos en Estados Unidos en lo que va de 2023 dista mucho de un escenario de recesión. Incluso indicadores oportunos como las solicitudes semanales del seguro de desempleo no han registrado un aumento significativo.

¿Por qué el consumo, variable que representa el 70 por ciento del PIB de Estados Unidos, crece a tasas sólidas a pesar de que las tasas de interés (sobre todo las de corto plazo) aumentaron cerca de 500 puntos base en poco más de un año? Porque hay empleo.

Mientras el empleo aumente, sobre todo en más de 200 mil plazas al mes como ha ocurrido desde enero de este año, el ingreso laboral continuará al alza y el consumidor norteamericano podrá gastar más, incluso en términos reales.

Un mayor consumo presiona el proceso de formación de precios en la economía. No por nada se ha observado un descenso bastante moderado en la inflación anual subyacente, misma que ha retrocedido 110 puntos base desde su máximo más reciente comparado con el descenso de 420 puntos base de la inflación general anual desde su último máximo. Si la demanda se mantiene firme, la inflación, particularmente la subyacente, no descendería tan rápido como se prevé.

Y si la inflación no baja, la FED no bajará la tasa de referencia. Al menos no tan pronto como esperaba el mercado hace un par de semanas. Incluso podría mantenerla en su nivel actual por más tiempo del que actualmente se descuenta (de hecho, justo se observó un rebote en las tasas de interés después de conocerse el dato de empleo de mayo). Un escenario más adverso para las inversiones sería una reactivación del ciclo de alza de tasas por parte de la FED si la inflación repunta por mejores condiciones de crecimiento derivadas de sólidas ganancias en el mercado laboral.

Es probable que hoy día la mayor preocupación de la FED no sea la inflación. Al menos no como lo fue en junio de 2022 cuando ésta llegó a 9.1 por ciento anual, su nivel más alto en cuatro décadas. La preocupación inmediata podría centrarse ahora en el empleo que, a diferencia de la inflación, sorprende continuamente al alza.

¿Por qué está tan firme el empleo? Probablemente por distorsiones que aún no se corrigen en el mercado de trabajo. Por ejemplo, todavía hay más de 10 millones de vacantes disponibles en la economía norteamericana. Para dimensionar, considérese que el promedio de vacantes (medidas a través de la encuesta JOLTS o Job Openings and Labor Turnover Survey) entre 2009 y 2019 fue de 4.8 millones.

Mientras estas vacantes no caigan de forma importante el empleo podría seguir creciendo a tasas sólidas. Y probablemente sin la necesidad de que los trabajadores inviertan demasiado tiempo en concretar una oportunidad laboral.

Son precisamente los firmes avances del empleo, aunado a una propensión marginal a consumir en Estados Unidos significativamente elevada, los que dificultarían el descenso de la inflación conforme a la trayectoria prevista por el banco central.

Columna: La mayor preocupación de la FED.

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2023/06/08/la-mayor-preocupacion-de-la-fed/

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5Jun, 2023

Premisas de inversión junio

Premisas de inversión junio…

Entorno Internacional

Menor crecimiento económico en EE.UU. Posible que se reduzca la probabilidad de una recesión. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona y recuperación en China.
Inflación en EE.UU. descendería a 4.1% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (3.6% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%). Un menor crecimiento facilitaría un descenso más rápido de la inflación.
Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED podría subir más allá del 5,25% antes del término del ciclo restrictivo en el 2T-23. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
Tasas de largo plazo alrededor del 3.8% para el bono a 10 años.
Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y conclusión del ciclo restrictivo de la FED en 2023.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 2.0% para el PIB de México en 2023 (1.5% est. anterior). Panorama favorable para la industria a pesar de recesión breve en EE.UU. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera.
Descenso de la inflación en México, aunque muy por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.10% est. 2023 tanto para la parte general como la subyacente).
Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% hacia el segundo semestre del año.
Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.50% – 9.20%.
Tipo de cambio en $19.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.00 y $19.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.40% y 3.80%. La tasa de referencia llegó al 5.25%, pero existe la incertidumbre sobre si permanece ahí o continúan los incrementos. Trayectoria de baja lenta y con riesgos de la inflación en el transcurso del año lo que hace pensar en mayor restricción de la política monetaria. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) que son plazos de corto plazo hasta un año.
Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
Mantenemos diferenciales de duración contra los benchmarks.
NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

Deuda Local

Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones tasas revisables: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, por adelanto en lo niveles de las tasas de largo plazo.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos
NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (BBB o inferior)
NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

El sentimiento en general del mercado luce poco entusiasta; son pocas emisoras las que operan fuertemente al alza y se despegan del resto de acciones que muestran rendimientos acotados e incluso negativos.
La temporada de reportes corporativos fue un soporte y en especial catalizador en algunos sectores como Tecnología. Si bien no hay crecimiento en las utilidades del S&P 500 en su conjunto; se dieron importantes sorpresas positivas, destacando Consumo discrecional, que aminoran los temores de un impacto de la política monetaria restrictiva en los resultados de las empresas.
Se abre la puerta a un nuevo incremento en la tasa de referencia del FED que podría mantener bajo presión a los múltiplos del mercado.
Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en Consumo básico, que debe comportarse mejor en un escenario de menor crecimiento. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.
Sub-ponderación en Bienes Raíces, Materiales y Servicios públicos.
En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
Apuesta activa en China, la apertura económica no se ha trasladado de momento a un mejor crecimiento y resultados favorables en las empresas, podrían existir nuevos paquetes de estímulo. Nos mantenemos expectantes de una mejora en la confianza del consumidor que pueda potencializar el desempeño del mercado. Sobre-ponderación en India que mantiene una dinámica de crecimiento favorable y valuaciones castigadas.

Renta Variable Local

El S&PBMV IPC ha perdido fuerza
Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring, que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
BANXICO podría hacer una pausa al ciclo monetario restrictivo, a diferencia de lo que hacen otros bancos centrales en el mundo; lo que podría liberar presión a los múltiplos del mercado.
Los resultados de las empresas son positivos al inicio del año y dan confianza a los inversionistas de un impacto moderado en el crecimiento económico por la restricción monetaria. No perdemos de vista que los retos prevalecen ya que las bases de comparación son complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento podrían debilitar esta tracción en la segunda mitad del año.
El apetito por riesgo local parece haberse enfriado ante la incertidumbre que han generado acciones como la expropiación de un tramo de operaciones de GMEXICO en su división transportes y los problemas que enfrentó Citi para la venta de su unidad en México.
Principales apuestas activas: ALFA, AMX, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, LAB.

Premisas de inversión junio…

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

2Jun, 2023

Perspectiva mensual (junio): Economía, tasas y bolsas

Economía

Indicadores recientes en Estados Unidos confirman la fortaleza de la economía. Es probable que el empleo continúe al alza mientras el número de vacantes en el mercado laboral rebase significativamente los niveles pre-pandemia. En México, la demanda interna se mantiene sobre una trayectoria de expansión. En ambos países, la inflación podría continuar a la baja, aunque a una velocidad menor en la parte subyacente.

Tasas y Tipos de Cambio

Se mantiene un escenario de persistencia en las presiones inflacionarias, así como de fortaleza en las cifras de empleo, el mercado ha dejado de descontar una baja próxima en la tasa de referencia y no podemos descartar que continue el ciclo de alza de tasas. En México, se conoció la inflación al consumidor de la 1Q de mayo y fue menor al esperado, lo que permite al Banxico mantener la tasa de referencia en 11.25%. En cuanto el mercado cambiario, el peso tuvo sus altibajos frente al dólar, hay menores flujos de inversión de cartera, pero se mantienen posiciones en el mercado de futuros a favor del peso.

Bolsas

La temporada de reportes ha sido una prueba superada, la variable de crecimiento (al menos en lo relacionado a las utilidades de las empresas) es un soporte e incluso catalizador en algunos sectores; sin embargo, la situación se ha vuelto menos favorable con relación al factor que ha mantenido bajo mayor presión a los mercados: el nivel de tasas de interés al comenzar a descartarse la idea de una próxima baja en las tasas de interés. El S&PBMV IPC no fue ajeno a la aversión al riesgo que prevalece en el exterior, acentuada además por factores locales que han generado incertidumbre sobre las inversiones.

Te puede interesar: Bancos centrales en acción esta semana – Opinión Estratégica

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

3May, 2023

Premisas de inversión mayo

Premisas de inversión mayo…

Entorno Internacional

Menor crecimiento económico en EE.UU. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona y recuperación en China.
Inflación en EE.UU. descendería a 4.1% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (3.6% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%). Un menor crecimiento facilitaría un descenso más rápido de la inflación.
Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 2T-23. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
Tasas de largo plazo alrededor del 3.5% para el bono a 10 años.
Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y conclusión del ciclo restrictivo de la FED en 2023.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 2.0% para el PIB de México en 2023 (1.5% est. anterior). Panorama favorable para la industria a pesar de recesión breve en EE.UU. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera..
Descenso de la inflación en México, aunque muy por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.10% est. 2023 tanto para la parte general como la subyacente).
Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.50% hacia el segundo semestre del año.
Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.50% – 9.20%.
Tipo de cambio en $19.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.00 y $19.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.30% y 3.60%. La tasa de referencia llegará al 5.25% y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Trayectoria de baja de la inflación en el transcurso del año ante permanencia de política monetaria restrictiva. Consolidar posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV).
Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
Mantenemos diferenciales de duración estrechos contra los benchmarks.
NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

Deuda Local

Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico podría quedar en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones tasas revisables: Bondes, IPAB, así como tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, por adelanto en lo niveles de las tasas de largo plazo.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos podrían sufrir minusvalías al descenso de la inflación.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos
NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (BBB o inferior)
NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

La expectativa de un recorte en las tasas de referencia en este año se ha enfriado y ha restado apoyo a los mercados. En contraste, los reportes corporativos han superado en su mayoría las expectativas.
Aunque por momentos se pensaba en una recesión leve en Estados Unidos, los indicadores recientes han vuelto a detonar la idea de que no será posible un aterrizaje suave, con las presiones adicionales que ha generado los problemas en el sector financiero.
Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que una reducción en el costo de financiamiento pueda potencializar operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo.
Exposición en Consumo básico, que debe comportarse mejor en un escenario de menor crecimiento.
Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas y con la expectativa de que los múltiplos del sector se vean favorecidos al acercarnos al final del ciclo monetario restrictivo.
Sub-ponderación en Bienes Raíces, Materiales y Servicios públicos.
En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
Apuesta activa en China, los fundamentales del país se fortalecieron con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento; lo que podría hacer contrapeso a los temores geopolíticos, riesgos regulatorios y la indertidumbre sobre la exposición a la deuda de otros países. Sobre-ponderación en India.

Renta Variable Local

El S&PBMV IPC mantiene una tracción positiva, aunque con pocas emisoras dentro del referente que muestran fuertes ganancias.
Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring, que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
Los resultados de las empresas son positivos al inicio del año y dan confianza a los inversionistas de un impacto moderado en el crecimiento económico por la restricción monetaria. No perdemos de vista que los retos prevalecen ya que las bases de comparación son complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento podrían debilitar esta tracción en la segunda mitad del año.
La presión en los múltiplos podría continuar en el corto plazo ante elevados niveles en las tasas de interés
Mantenemos posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y perspectivas que lucen favorables, así como algunas acciones que muestran valuaciones atractivas en los niveles actuales.
Principales apuestas activas: CEMEX, GAP, FEMSA, WALMEX, ALSEA, ALFA, ORBIA, AMX.

Cerramos las posiciones en Q y GRUMA ante valuaciones que nos parecen adelantada

Premisas de inversión mayo…

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

3May, 2023

Perspectiva mensual (mayo): Economía, tasas y bolsas

Economía

La economía de Estados Unidos comenzó a desacelerarse en el primer trimestre de 2023. Los indicadores oportunos sugieren que el freno podría extenderse durante el trimestre actual. La probabilidad de observar una recesión en el segundo semestre del año ha aumentado. En México, el crecimiento se mantiene firme gracias a la expansión del comercio y los servicios. La inflación en ambos países continúa a la baja.

Tasas y Tipos de Cambio

La FED volverá a subir la tasa de referencia a inicios de este mes y existe la posibilidad de que declare una pausa en el ciclo de alza de tasas. En México, también viene otra decisión de política monetaria por parte del Banco de México a mediados de este mes con características similares, un aumento de 25 puntos base y una posible pausa. Dada la fase de pausa en la que pueden entrar las políticas monetarias, tanto de la FED, como del Banco de México, el comportamiento del peso en el futuro previsible podría estar sujeto a los datos sobre el crecimiento de ambos países.

Bolsas

La información que reciben los inversionistas hace difícil fijar una postura contundente para las bolsas, que operan con volatilidad y poca fuerza. Por un lado, la convicción de que el FED haría un pronto viraje en su política monetaria ha perdido fuerza y regresa la presión a las valuaciones; por otro lado, la temporada de reportes corporativos es mejor a lo esperado y sirve de soporte para los mercados. El S&PBMV IPC sigue esta tendencia, el referente logró cerrar en niveles superiores a los 55,000 puntos el mes.

Te puede interesar: Bancos centrales en acción esta semana – Opinión Estratégica

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}