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4Abr, 2025

Columna: Disturbio permanente

Columna: Disturbio permanente

El “Día de la Liberación” será solo un espacio más en donde se sentarán las bases del cambio estructural que se pretende en el orden comercial mundial, no será el día en el que por fin la palabra tarifa dejará de verse en los titulares de las noticias o en la lista de factores de preocupación de los inversionistas.

Columna: Disturbio permanente

Quizás en el momento que lea este comentario el presidente Trump estará anunciando el paquete de impuestos arancelarios contra el resto del mundo en lo que él mismo ha calificado como el “Día de la Liberación”.

En los mercados los inversionistas debaten sobre el contenido de dichas medidas, si serán parciales contra algunos países o si habrá una tarifa contra todos. A mi modo de ver la realidad, importará poco.

Los fuertes disturbios que ha causado la nueva administración en Estados Unidos seguirán sobre la mesa y los mercados seguirán sufriendo, al menos, una elevada volatilidad.

En un espacio de tres meses los mercados han cambiado por completo su narrativa.

El rally posterior al día de la elección ha desaparecido y lo que vemos es una importante corrección.

En dicho terreno, vale la pena mencionar que es poco usual que las bolsas en Estados Unidos pierdan más que sus contrapartes en el mundo.

El “excepcionalismo” de Estados Unidos, adjetivo con el cual se calificaba la abundancia de ganancias en los dos años anteriores cuando en el resto del mundo prevalecían mercados con malas, en algunos casos pésimas tasas de retorno, parece perderse en el 2025.

Los mercados de capitales en Europa, así como los mercados de economías emergentes y sobre todo en China, registraron en el trimestre rendimientos que no veían en un buen tiempo.

El índice DAX de Alemania, por ejemplo, subió 11.3% en el trimestre, mientras que el Hang Seng en China subió poco más de 15 por ciento.

¿Qué sigue? Los cambios provienen de la decisión de un gobierno poderoso y han sacudido la estructura de comercio global y posiblemente lo harán en la estructura en la que se cimentaba el crecimiento en muchos países que apostaron por la globalización, México incluido.

Por ello, hay que preguntarse si es posible o no extrapolar el impactante cambio de narrativa en los mercados hacia el resto del año.

Es difícil saberlo, pero las fuerzas que alimentaron el nuevo sentimiento no se quitarán de la mesa.

Donald Trump amanece con directrices de gran impacto todos los días: establecer sanciones a las exportaciones de petróleo de Rusia, crear un resort paradisíaco en la región de Gaza, demostrar que no le importa el daño temporal de las tarifas sobre la economía norteamericana tanto en el crecimiento como en la inflación, y hasta que podría contender por un tercer período en la presidencia.

El “Día de la Liberación” será solo un espacio más en donde se sentarán las bases del cambio estructural que se pretende en el orden comercial mundial, no será el día en el que por fin la palabra tarifa dejará de verse en los titulares de las noticias o en la lista de factores de preocupación de los inversionistas.

Mientras tanto, Estados Unidos registrará una desaceleración en su crecimiento económico y la Reserva Federal mostrará cautela para reducir las tasas de interés. El dólar se seguirá debilitando contra el resto de las monedas.

En México, aunque apuntemos a menores tasas de interés, posiblemente se oficialice que estamos en un periodo de recesión con un gobierno que tiene muy comprometidos los recursos que posee.

No apueste mucho para el segundo trimestre, vamos a seguir viendo una elevada volatilidad y posiblemente retornos escasos en las bolsas.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/disturbio-permanente-20250401-753061.html

31Mar, 2025

Continúa tendencia positiva para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

Continúa tendencia positiva para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Tendencia a la baja en las tasas de interés de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo a tasa fija y a tasa real. Se debe en parte a la decisión de Banco de México de disminuir a 9.00% a la tasa objetivo.
Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante, ya sea sobre de TIIE Fondeo a un día y de TIIE a 28 días, presentan ligeras disminuciones en sobretasas, lo cual incrementa su rentabilidad.
Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de Toyota, específicamente TOYOTA 25 y TOYOTA 25-2 por la cantidad de $2,500 millones de pesos. TOYOTA 25 se colocó a una sobretasa de +0.59% sobre TIIE Fondeo a un día y TOYOTA 25-2 colocó a sobretasa de +0.70% sobre el bono MAR 29.

Deuda Privada (comentario emisiones)

CAMSCB: HR ratificó la calificación para las emisiones CAMSCB 13U, 19U y 24U en AAA y con perspectiva Estable, pues como señala la calificadora se sustenta en los niveles de métricas obtenidas para esta revisión a partir de las expectativas de crecimiento de la fuente de pago y a pesar de una estimación conservadora en el crecimiento del tráfico del Proyecto para 2025. Respecto a la razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) que estima HR durante el plazo donde están las emisiones CAMSCB 24U, 19U y 13U resultó en 1.50x

Opinión: Positiva

Debido a una recuperación en el aforo de automóviles, luego de la apertura del Viaducto Santa Catarina en mayo de 2023, y un incremento en el aforo ponderado por kilometro en el tramo de Periférico-Morones Prieto que esperaríamos se mantuviera hacia delante. No obstante, no hay que dejar de lado que una baja en los ingresos en términos reales podría implicar que HR pudiera ajustar la calificación de las emisiones.

SERFICB: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva estable a la emisión con clave de pizarra SERFICB 25, la cual se sustenta en la mora máxima que soporta en un escenario de estrés de 27.2%, equivalente al incumplimiento de 57 clientes de 170, de acuerdo con el saldo promedio por cliente de la cartera cedida por Ps$2.8 millones.

Opinión: Positivo

Optima probabilidad de pago, además, destacamos que la calificadora menciona que el aforo será dinámico y la emisión contará con un Fondo de Mantenimiento que le permitirá ir reservando 1/12 del monto total de los gastos anuales; un Fondo de Reserva, equivalente a dos meses de intereses y un Fondo de Pagos Mensual equivalente a un mes para el pago de intereses y capital.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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28Mar, 2025

Banxico permanece con la posibilidad de recortes de 50pb hacia delante – Decisión Banxico

Banxico permanece con la posibilidad de recortes de 50pb hacia delante – Decisión Banxico

En línea con lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citi, Banco de México (Banxico) redujo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) en 50 puntos base (pb) a 9.00%. La decisión fue unánime.
Dentro del comunicado, lo más destacado fue el anuncio sobre que la Junta de Gobierno aún podría considerar ajustar la tasa en una magnitud similar a la de esta reunión (50pb).
Además, se indicó que, a pesar de un balance de riesgos para la inflación que se mantiene sesgado al alza, éste ha mejorado. No obstante, la Junta permanece con una postura restrictiva.
En INVEX, esperamos que Banxico continúe con recortes, incluso en línea con lo mencionado en el comunicado, sobre reducciones de la misma magnitud que en las últimas dos reuniones. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia terminal para 2025 se ubica en 8.00%.

La Junta de Gobierno de Banxico señaló que los cambios en la política económica por parte de la actual administración en Estados Unidos han incrementado incertidumbre hacia las previsiones, aunque especificando que sus efectos podrían causar presiones hacia ambos lados del balance.

En INVEX consideramos que tal incertidumbre persistirá durante una parte importante del mandato del presidente Donald Trump, sino es que a lo largo de todo, a pesar de que no se implemente la totalidad de las tarifas arancelarias que se han anunciado.

En el caso de México, aunque una parte significativa de los aranceles podrían no verse ejecutados debido a la protección que significa el T-MEC, no descartamos una respuesta por parte de la presidenta Claudia Sheinbaum hacia delante, lo que podría presionar los precios al interior del país.

Por otro lado, los pronósticos de la inflación general y subyacente permanecieron sin cambios, así que se continúa esperando que la inflación general converja al objetivo del 3.0% durante el tercer trimestre de 2026.

En INVEX, consideramos que el balance de riesgos inflacionarios se mantiene sesgado al alza por factores como un repunte en la categoría de precios de mercancías, un ritmo lento en la disminución de la inflación de servicios, al igual que un posible repunte en el componente no subyacente ante fenómenos climatológicos o conflictos geopolíticos.

No anticipamos que la tasa de interés de referencia podría alcanzar niveles por debajo del 8.00%, estimado que ciertos analistas locales actualmente contemplan.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

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27Mar, 2025

Columna: Más espacio

Columna: Más espacio

Después de que Banxico inició el año con una intensificación de su postura hacia una de mayor relajación, los hechos durante el primer trimestre han no solo justificado dicho movimiento, sino que permiten una disminución más pronunciada de lo originalmente pronosticado

Columna: Más espacio

El Banco de México reducirá la tasa de interés de referencia el día de mañana en 50 puntos base, para ubicarla en 9 por ciento.

Las acciones del banco central continúan distinguiéndose de lo que hace la Reserva Federal en Estados Unidos, que permanece inmóvil en cuanto a reducción de su tasa de referencia. Las circunstancias actuales aparentemente permiten un espacio mayor para que la Junta de Gobierno reduzca las tasas en una proporción más elevada a lo que se estimaba al inicio del año. El descuento que hacen los mercados al respecto aun parece complaciente.

Después de que Banxico inició el año con una intensificación de su postura hacia una de mayor relajación, los hechos durante el primer trimestre han no solo justificado dicho movimiento, sino que permiten una disminución más pronunciada de lo originalmente pronosticado.

La inflación ha continuado descendiendo. Todo parece indicar que, de mantenerse la inercia actual, la tasa anual de inflación tanto general se ubicaría cerca del objetivo de 3.0% hacia el verano. Por otro lado, el crecimiento del Producto Interno Bruto ha acentuado su desaceleración.

Es probable que durante el primer trimestre el crecimiento vuelva a ser negativo contra el trimestre anterior; la posibilidad de una recesión técnica (dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo) es muy alta.

La incertidumbre que ha creado el gobierno de Estados Unidos sobre la posible imposición de tarifas arancelarias a productos de México, más las ya aplicadas al acero y aluminio, combinadas con la inercia de menor gasto público tradicional en el inicio de una administración y el compromiso de reducir el déficit fiscal no auguran un repunte del crecimiento. Las estimaciones son cercanas a cero para el crecimiento de todo el año.

De este modo, la idea de mayores disminuciones a la tasa de interés cobra sentido desde varias ópticas. Por una parte, el diferencial entre la tasa de referencia de Estados Unidos y la de México, desde que ésta última existe, ha sido en promedio de poco más de 450 puntos base; actualmente dicha diferencia es de 500 puntos base, incluso con la reducción esperada para el día de mañana, es muy lógico pensar que la tasa de referencia podría bajar más.

Los participantes en el mercado consideran que un diferencial de 400 puntos base es más adecuado; bajo dicho criterio, si la inflación anual se mueve hacia niveles de 3.50% o inferiores, la tasa de referencia podría ubicarse en niveles por debajo del 8 por ciento. Las cotizaciones de los futuros de la tasa interbancaria TIIE descuentan ya que la tasa sería 7.5% hacia el cierre del año.

Otra óptica relevante es que la tasa real ex -anate (excluyendo a la inflación de los próximos doce meses) continúa teniendo espacio para reducirse. Los niveles cercanos al 6.0% que aún registra permitirían “normalizar” la postura monetaria hacia una de mayor relajación, algo que claramente parece necesario en un ambiente recesivo como el actual.

Es probable entonces que Banxico muestre en su comentario la intención de mantener el sentido de relajación en la política monetaria en las siguientes intervenciones. No obstante, me parece que la Junta de Gobierno seguirá apuntando a un balance de riesgos al alza en el tema de la inflación.

Para que la tasa anual se mantuviera por debajo del 3.5% tendríamos que ver inflaciones negativas continuas en la parte no subyacente, algo que ha colaborado mucho al descenso de los últimos meses y que puede alterarse fuertemente por elementos volátiles, en especial en el rubro de productos agropecuarios.

Asimismo, habría que ver inflaciones negativas en el subíndice de mercancías, lo cual no parece congruente con la amenaza de tarifas y con la volatilidad que ha mostrado el tipo de cambio y que suena difícil después de que, durante varias quincenas del segundo semestre del 2024, efectivamente se registraron varias quincenas con descensos en este rubro.

Por último, es poco probable que la inflación de servicios disminuya abruptamente por el menor crecimiento. La inflación en este rubro ha registrado una caída, pero aún es de 4.6 por ciento.

Considerando una baja a niveles entre 3.0 y 3.5% hacia el cierre del año, la posibilidad de que la inflación permanezca en los bajos niveles que veríamos en el verano es escasa.

El espacio de descenso en las tasas esta más que descontado. No obstante, el ambiente de incertidumbre sigue siendo elevado; en especial relacionado con la permanencia de la Fed en modo inercial, con la posibilidad de un descenso continuo del crecimiento en Estados Unidos y con la persistencia de la postura comercial errática que ha tenido el gobierno norteamericano. Banxico bajará la tasa, pero debe advertir el ambiente aún cargado de riesgos que actualmente existe.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/espacio-20250325-752030.html

24Mar, 2025

Semana favorable para la deuda privada y bancaria- Semanal Deuda Corporativa.

Semana favorable para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Instrumentos financieros de deuda privada y bancaria de tasa real y de tasa fija presentaron una semana favorable, ya que sus referencias continúan con disminuciones considerables y a lo largo de toda la curva. Por su parte, sus “spreads” mantienen sus niveles.
Los Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan escasos cambios, ya que tanto su sobretasa como su referencia continúan presentando pocos movimientos.
General Motors Financial (GMFIN) colocó dos Certificados Bursátiles en el mercado de deuda; uno de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a una sobretasa de +0.95% por $750 millones y otro de re-apertura de tasa fija sobre el bono M29 a una sobretasa de +1.35% por $1,250 millones.

Deuda Privada (comentario emisiones)

AGUA: S&P señala que, debido al deterioro en los indicadores de Grupo Rotoplas al cierre de 2024, ven complicado revertirlo en los próximos 12 meses dado el entorno económico complejo en Argentina, México y Estados Unidos. Lo anterior lleva a la calificadora a estimar que el apalancamiento de la empresa permanecerá por encima del nivel anticipado para la calificación de AA-. En este contexto, S&P decidió bajar la calificación a los CBs con clave de pizarra AGUA 17-2X a A+ desde AA-.

Opinión: Neutral

A pesar de la debilidad registrada en los últimos trimestres a nivel de ingresos y rentabilidad, la calificadora estima una recuperación gradual para ambos rubros en 2025, principalmente en Argentina y una política financiera mas prudente respecto al uso de flujo de efectivo, además, de la perspectiva de una disminución en los indicadores de apalancamiento en los próximos 12 meses con una razón de apalancamiento DN/EBITDA cercana a 2.3x al cierre del 2025 desde 3.2x en el 2024. Sin embargo, un entorno de recesión en México podría presionar los estimados de la calificadora, lo que ocasionaría un ajuste en la calificación a futuro.

ORBIA: HR asignó la calificación de AAA y con Observación Negativa para las emisiones ORBIA 25L y 25-2L, que refleja la calificación corporativa de Orbia. Cabe destacar que el cambio en la perspectiva corporativa se fundamenta en la reducción de Flujo Libre de Efectivo durante 2024 vs. el registrado en 2023, el cual se vio impactado por una caída en el EBITDA tras una disminución en los ingresos de todas las divisiones de negocio. Además, la compañía incorpora la incertidumbre derivada por los aranceles sobre los bienes mexicanos que podría afectar al negocio de Polymer Solutions, que produce resinas de PVC, así como su grupo de negocio Fluor & Energy Materials.

Opinión: Neutral

Si bien los resultados del 2024 no fueron favorables, destacamos que la empresa viene de resultados récord a nivel del EBITDA en 2021 y hacia futuro se esperaría una recuperación paulatina en los ingresos. Por otro lado, a pesar de la incertidumbre por los aranceles, Orbia compartió reciénteme que las ventas vía exportación hacia EE.UU. representan apenas el 4% del consolidado; por lo que esperaríamos un impacto limitado por las tarifas a nivel de ventas, aunque en efecto negativo podríamos observarlo en los costos, debido a la oferta limitada de insumos petroquímicos en el país.

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Declaraciones

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20Mar, 2025

Minutas del Comité de Inversión Marzo 2025

Minutas del Comité de Inversión Marzo 2025: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

Los indicadores de Estados Unidos refuerzan la expectativa de un crecimiento más moderado al previsto hace unos meses, aunque aún positivo. La posibilidad de observar una recesión económica aún no es elevada. La inflación podría mantenerse por encima del objetivo de la Reserva Federal (FED) por más tiempo debido a la posibilidad de aranceles. En México, las expectativas de crecimiento se recortan en un entorno de menor inflación.

Deuda

La FED no bajaría su tasa más de dos veces en lo que resta del año. Por otra parte, Banco de México (Banxico) podría llevar la tasa terminal a 8.0%, un nivel menor al previsto anteriormente. Se mantiene la preferencia por instrumentos de corto y mediano plazos, así como cautela en cuanto a duraciones más largas. El Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos.

Bolsa

La rotación hacia mercados fuera de Estados Unidos se mantiene ante la incertidumbre de las políticas del nuevo gobierno y la pérdida de valor de algunas de las siete magníficas; la presión sobre la bolsa estadounidense podría continuar en el corto plazo. El Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sub-ponderación para categoría local y en neutral para la categoría global.

Cobertura

Los riesgos para el USDMXN no se asocian a una cuestión de flujos, si no de crecimiento económico. Si bien el tipo de cambio se ha apreciado, se mantiene la expectativa de una depreciación respecto a los niveles actuales debido a algunos riesgos relacionados con actividad económica, finanzas públicas y tasa de referencia del banco central. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación.

Minutas del Comité de Inversión Marzo 2025

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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18Mar, 2025

Continúan con disminuciones considerables y a lo largo de toda la curva- Semanal Deuda Corporativa.

Continúan con disminuciones considerables y a lo largo de toda la curva – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Instrumentos financieros de deuda privada y bancaria de tasa real y de tasa fija presentaron una semana favorable, ya que sus referencias continúan con disminuciones considerables y a lo largo de toda la curva. Por su parte, sus “spreads” mantienen sus niveles.
Los Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan escasos cambios, ya que tanto su sobretasa como su referencia continúan presentando pocos movimientos.
General Motors Financial (GMFIN) colocó dos Certificados Bursátiles en el mercado de deuda; uno de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a una sobretasa de +0.95% por $750 millones y otro de re-apertura de tasa fija sobre el bono M29 a una sobretasa de +1.35% por $1,250 millones.

Deuda Privada (comentario emisiones)

CFE: S&P asignó la calificación de deuda en escala nacional de AAA a la emisión de los CB de la Comisión Federal de Electricidad por un monto de hasta Ps$15,000 millones. Los recursos serán utilizados para la inversión en proyectos de desarrollo o a desarrollarse enfocados a un fin social o ambiental de conformidad con los principios “ESG” y para refinanciar obligaciones bursátiles de largo plazo y préstamos bancarios de corto plazo con la banca nacional e internacional.

Opinión: Positiva

Debido a la baja probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones, pues como lo señala la calificadora, las subsidiarias de la CFE garantizarán el repago de los Certificados Bursátiles propuestos, del mismo modo que el resto de sus obligaciones financieras presentes y futuras. Además, la calificación continúa reflejando la relación de la empresa con el gobierno que le brindaría respaldo en caso de ser necesario.

MOLYMET: Fitch Ratings asignó la calificación nacional de largo plazo en AAA(mex) a la emisión de los CB de Molymet con clave de pizarra MOLYMET 25 con un plazo de hasta 1,820 días y por un monto de hasta Ps$2,500 millones. Los recursos obtenidos serán en su totalidad para restitución de activos utilizados para la amortización anticipada de los CB con clave de pizarra MOLYMET 21-2.

Opinión: Positiva

Pues la calificación refleja su posición de liderazgo en los mercados de molibdeno y renio, aunado a una estructura de capital moderada. Fitch también agrega que la empresa mantendría los indicadores de apalancamiento total y neto en 2.5x y 1.5x, respectivamente, durante el horizonte calificado en línea con las sensibilidades de calificación.

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13Mar, 2025

Columna: La corrección va en serio

Columna: La corrección va en serio

Una muestra de la ansiedad con la que los inversionistas ven la tendencia de debilitamiento de la economía de Estados Unidos es la expectativa rejuvenecida de que la Reserva Federal aplique más de dos bajas a las tasas de interés de referencia empezando hacia el final del segundo trimestre.

Columna: La corrección va en serio

La reversa de la “Estrategia Trump” sobre la que hablaba la semana pasada se ha convertido en una corrección poco agradable para los inversionistas. Los factores que han provocado nerviosismo entre los inversionistas se han intensificado. La tendencia en muchas variables en el mercado ha cambiado de manera visible.

Puede ser que el presidente Trump frene la tendencia con un nuevo tweet que incluya comentarios positivos, pero al final volveremos a una agenda que está resultando bastante adversa para los mercados.

La impredecible política de imposición de tarifas arancelarias de la administración del presidente Trump, la intención de recortar un número elevado de empleados federales a través de la agencia DOGE, la respuesta beligerante en el terreno comercial de Canadá y China, sumados a la deteriorada percepción sobre las empresas de tecnología ante el avance de sus contrapartes chinas, más la aparente separación del compromiso con los países de Europa Occidental; todo parece intensificarse en lugar de generar tranquilidad.

La visión de una baja muy importante de la tasa de crecimiento en el primer trimestre es el centro de las preocupaciones.

De acuerdo con el dato adelantado del PIB que calcula la Reserva Federal de Atlanta, podría haber un decrecimiento de -2% en dicho periodo a tasa trimestral anualizada. Hasta ahora, los indicadores reflejan algo de debilidad, pero los índices basados en la percepción de los agentes como las encuestas de gerentes de compras o de percepción del consumidor han sido elocuentes en manifestar el desagrado con relación a las políticas que aplica el nuevo gobierno.

Los cambios son relevantes en muchos espacios. Si hablamos de encuestas, la última sobre la situación de optimismo en pequeños negocios publicada por la Federación Nacional de Empresas Independientes refleja señales claras de pesimismo.

La respuesta sobre planes de expansión en dicho sector registra el mayor descenso desde abril del 2020, justo en medio de la pandemia. Las expectativas de empleo en el segmento caen en la mayor proporción desde 2023.

Una muestra de la ansiedad con la que los inversionistas ven la tendencia de debilitamiento de la economía de Estados Unidos es la expectativa rejuvenecida de que la Reserva Federal (Fed) aplique más de dos bajas a las tasas de interés de referencia empezando hacia el final del segundo trimestre.

Otro reflejo de la incertidumbre es el importante debilitamiento del dólar. Uno más es el fuerte incremento en los diferenciales de crédito, el diferencial de los bonos considerados como basura (Junks bonds) contra bonos libres de riesgo ha aumentado en 58 puntos base a lo largo del año.

Por el momento, no vemos cerca una recesión, a pesar de que hay voces que apuntan hacia esa dirección. Creemos que el declive del crecimiento de enero y el reflejado en las encuestas no se plasmará al final en los datos más allá de un crecimiento menor al de trimestres pasados.

El mercado laboral sigue sosteniéndose, el consumo sigue creciendo a tasas positivas, los resultados de muchas compañías volvieron a ser fuertes en el cuarto trimestre de 2024 y se sigue pronosticando un crecimiento en utilidades todavía de dos dígitos. Si el temor de un menor crecimiento es válido, la presencia de una recesión desde ahora es poco probable.

La pregunta importante es si la tendencia de corrección que hemos visto en los mercados desde mediados de enero hasta la fecha podría continuar.

Independientemente de los “impulsos” del presidente Trump, ¿Qué puede hacer que los mercados regresen a la narrativa previa a su toma de posesión? Aquella que esperaba un crecimiento mayor, inflación a la baja, y la continuación del rally en las bolsas.

Ahí es donde cuesta trabajo encontrar algo que aparezca en la proximidad. Una baja de impuestos, el abandono de las amenazas arancelarias, el retorno de la “amistad” con Europa o Canadá, el logro de un acuerdo de paz en Ucrania, todo parece difícil y lejano aún. La incertidumbre sobre las tarifas, el crecimiento y el orden geopolítico está lejos de esclarecerse.

Y el presidente Trump hasta el momento parece priorizar su agenda a pesar del comportamiento de los mercados.

Es muy probable que, a pesar de la resiliencia de la economía, el desempeño de los mercados mantenga una propensión a la corrección.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/correccion-serio-20250311-750099.html

12Mar, 2025

Inflación EE.UU. (febrero 2025)

Inflación EE.UU. (febrero 2025): La inflación da un respiro al ubicarse por debajo de las expectativas.

El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.2% m/m, menor a lo anticipado por los analistas encuestados por Bloomberg (0.3% m/m). Año con año, el CPI percibió una tasa anual de 2.8%, también por debajo de las expectativas del mercado (2.8% a/a) y alcanzando su nivel más bajo en tres meses.
La inflación subyacente también se incrementó 0.2% m/m (0.3% ant.). En términos anualizados, el CPI subyacente se situó en 3.1%, siendo su menor nivel desde abril del 2021. Al interior del componente, destacaron las caídas en los precios de los servicios de transportación (-0.8% m/m). Por otro lado, el huevo registró un aumento de 10.44% m/m, continuando con una subida en su precio debido al brote de gripe aviaria.
El presente reporte de inflación otorga tranquilidad a los mercados debido a una menor resistencia en los precios que la esperada, por lo que refuerza la postura de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) sobre permanecer con cautela, sobre todo ante las políticas migratorias, comerciales y fiscales de la actual administración en Estados Unidos, las cuales podrían repercutir en las principales variables económicas.
En INVEX, permanecemos con la expectativa de que la FED recortará el intervalo de la tasa de interés de referencia únicamente dos veces (25pb cada uno) durante 2025, específicamente en el segundo semestre del año, por lo que se ubicaría en un nivel de 3.75-4.00%.

Dentro de los componentes de la inflación subyacente, la disminución más destacada fue en los precios de los servicios de transportación, sobre todo ante una caída en el costo de las tarifas aéreas de 4.0% m/m. Por otra parte, los precios de vehículos usados aumentaron 0.9%, representando el mayor incremento a tasa mensual dentro del CPI subyacente.
Con respecto a la energía, a pesar de que el rubro experimentó un crecimiento de 0.2%, éste fue significativamente menor a lo percibido durante el pasado enero (1.1% m/m). Lo anterior, debido a una caída en el precio de la gasolina (-)1.0% m/m. En contraste, el costo de los servicios de gas de tubería registró un alza de 2.5% a tasa mensual.
Una prolongada duración de los aranceles del 25% al aluminio y al acero, así como una implementación de sanciones comerciales recíprocas durante el 2 de abril generarían mayores presiones inflacionarias hacia delante, en línea con lo que se ha estado observando en las últimas encuestas de expectativas relevantes.
Por otro lado, ante la reciente debilidad que se ha mostrado en ciertos datos, las perspectivas del consenso para la economía norteamericana se han debilitado, lo que ha despertado el riesgo de una posible estanflación (alta inflación con estancamiento económico). Sin embargo, en INVEX consideramos que aún es necesario analizar la evolución de ciertos indicadores específicos para determinarlo.
Nuestro estimado para 2025 permanece en 3.0% tanto para la inflación general como para el componente subyacente.

Inflación EE.UU. (febrero 2025) / Inflación EE.UU. (febrero 2025) / Inflación EE.UU. (febrero 2025)

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Declaraciones

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12Mar, 2025

La nueva política comercial de Estados Unidos

Podcast: Reproducir en una nueva ventana | Descargar

La nueva política comercial del nuevo presidente de Estados Unidos ha causado fuertes ajustes a nivel global a pesar de su poca vigencia. ¿Qué es lo que la fundamenta y cuáles son algunas de sus implicaciones, sobre todo para la economía de México? Acompáñanos en este episodio para descubrirlo.

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