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ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

24Nov, 2022

Inflación México (noviembre): La inflación vuelve a ceder gracias al componente no subyacente

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.56% en la primera quincena de noviembre, cifra menor a la esperada por INVEX (0.65%) y por el consenso del mercado (0.66%). Después de haber alcanzado un pico de 8.77% en la segunda quincena de agosto, la inflación anual se ubicó en 8.14% en la primera quincena de este mes.
La inflación general se vio beneficiada por el fuerte descenso de algunos productos agropecuarios, entre ellos la cebolla, la papa, el tomate verde y el pollo. El Gobierno volvió a reducir el precio del gas doméstico LP.
En la parte subyacente, el INPC registró una variación de 0.34% quincenal (0.42% estimado INVEX, 0.31% consenso del mercado). La tasa anual de este índice continuó al alza y se ubicó ya en 8.66%, su nivel más alto del año. De hecho, es probable que la inflación anual subyacente rebase a la inflación general al cierre de 2022 (8.37% y 8.28% estimados INVEX, respectivamente).
Ante un descenso de la inflación general y una inflación subyacente elevada, Banxico podría continuar con incrementos en la tasa de referencia pero a un ritmo menor al observado en reuniones pasadas. Después de cerrar en 10.50% este año (10.00% nivel actual), la tasa de interés de referencia podría llegar a 11.00% para mantenerse en ese nivel durante todo 2023.

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La inflación general se ubicó en 0.56% durante la 1Q de noviembre, cifra inferior a nuestro estimado y a la mediana del consenso de analistas. La tasa anual descendió de 8.28% a 8.14%, el nivel más bajo desde julio.

La inflación general anual podría registrar un descenso adicional en la 2Q de noviembre, incluso por debajo de 8.0%, debido a los descuentos registrados durante El Buen Fin. Por otra parte, es probable que la inflación anual repunte nuevamente en diciembre debido al aumento de precios que generalmente se registra durante la temporada vacacional de invierno.

En cuanto al INPC subyacente, los precios de las mercancías y servicios aumentaron 0.35% y 0.34% respecto a la quincena previa, respectivamente. Los precios de los automóviles crecieron 0.54% q/q. Los precios de transportación aérea aumentaron 12.93% q/q, mientras que los precios en distintos establecimientos de comida repuntaron ante el continuo incremento en el costo de algunos alimentos.

La inflación subyacente se mantiene como nuestra principal preocupación. Si bien la cifra de esta quincena se vio afectada por el Buen Fin del año pasado (éste se celebró durante la primera quincena de noviembre), los precios de las mercancías alimenticias y algunos alimentos procesados no ceden debido la presión ejercida por los precios de productos como el maíz.

De hecho, no descartamos que la cotización de éste y otros bienes básicos (incluyendo el petróleo y el gas natural) registren una elevada volatilidad mientras continúe el conflicto armado en Ucrania.

Hasta que la inflación realmente no ceda por cuestiones de demanda (esto es, un descenso significativo de la inflación subyacente), Banxico no tendría elementos suficientes para detener el ciclo de alza de tasas de interés.

Por otra parte, ante la posibilidad de que la inflación ya haya alcanzado niveles máximos, Banxico podría moderar su postura e incrementar la tasa en 50 puntos base (incluso 25 pb después de diciembre) para llevarla hasta 11.00% y mantenerla ahí por varios meses.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

22Nov, 2022

Semanal economía: Actividad industrial en EE.UU. comienza a resentir la expectativa un menor crecimiento hacia delante

Las ventas al menudeo de octubre confirmaron la fortaleza del consumo en Estados Unidos. Por otra parte, la actividad industrial se suma a la lista de sectores que comienzan a resentir la expectativa de un menor crecimiento hacia delante. Se registra menor presión en la parte de precios al productor.

En México, esta semana se conocerá la inflación al consumidor de la primera quincena de noviembre. El índice general de precios podría repuntar debido al aumento en tarifas eléctricas que generalmente se registra este mes. Asimismo, continúa la presión en la parte subyacente.

La semana pasada…

El dato de ventas al menudeo de octubre confirmó la fortaleza del gasto en consumo al inicio del último trimestre del año. Rubros que habían caído en septiembre y que sugerían un debilitamiento de la demanda de los hogares se recuperaron en octubre, principalmente en la parte de bienes durables. Después de las caídas que mostró el componente de gasto en mercancías del PIB en trimestres pasados, no nos sorprendería ver una recuperación de éste en el 4T-22 después del buen dato de octubre, noviembre (Black Friday) y probablemente también en diciembre por la temporada navideña.

Ya hemos mencionado en ocasiones pasadas que el empleo representa el motor del consumo en la época actual. A pesar de las elevadas tasas de interés y la elevada inflación, el gasto de las familias norteamericanas continúa al alza. Incluso en términos reales.

Una recesión en la economía de Estados Unidos podría retrasarse mientras el mercado laboral se mantenga firme como hasta ahora.

En el entorno global

Fue una semana llena de información para la economía norteamericana. El Índice de Precios al Productor (IPP) sorprendió a la baja en octubre, con una variación de 0.2% a tasa mensual (0.5% estimado, 0.4% cifra previa). De igual manera, el IPP subyacente mostró un cambio de 0.0% (0.4% esperado, 0.3% previo). De tal forma, la tasa anual del IPP se sitúo en 8.0%, mientras que la subyacente lo hizo en 6.7%. Por su parte, el Índice de Precios de Importación disminuyó en (-)0.2% durante octubre (-0.5% esperado, -1.2% previo), por lo que la tasa anual se estableció en 6.7%.

La inflación empieza a mostrar señales de reducción, si la tendencia a la baja continúa entonces esto confirmaría el punto de inflexión que reciente mostró el Índice de Precios al Consumidor.

Se observó una retracción de (-)0.1% a tasa mensual en la producción industrial durante octubre (0.2% estimado, 0.4% previo). El índice manufacturero de la FED de Filadelfia se posicionó en (-)19.4 puntos (-8.7 cifra previa) y el de Kansas City mostró una cifra de (-)6 puntos (previamente -7). Mientras tanto, la capacidad utilizada de la industria disminuyó durante el mismo periodo, pasando de 80.3% a 79.9%.

El consumo se mantiene fuerte. Las ventas al menudeo aumentaron 1.3% a tasa mensual durante octubre (0.9% esperado, 0.0% previo). Las ventas que excluyen automóviles también aumentaron 1.3% m/m en el mismo periodo (0.5% estimado, 0.1% previo). Pese al panorama negativo en la producción industrial, el buen desempeño del consumo, variable que representa el 70% del PIB de Estados Unidos, hace que los riesgos de una retracción económica se posterguen.

En el sector residencial, los inicios de construcción de casas se redujeron en (-)4.2% m/m y los permisos de construcción lo hicieron en (-)2.4% m/m, ambos durante octubre. Mientras tanto, en el mismo periodo, las ventas de viviendas existentes disminuyeron en (-)5.9% a tasa mensual (-1.5% cifra previa). El mercado residencial seguirá débil mientras las tasas de interés permanezcan elevadas debido a la política monetaria restrictiva de la FED.

En la parte del empleo, las solicitudes de seguro por desempleo se ubicaron en 220 mil, cifra mejor que la previa de 225 mil. Sin embargo, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes sigue por arriba del nivel pre-pandemia. Esperamos que la fortaleza del empleo se mantenga hasta que se observe una contracción significativa en la economía estadounidense.

Por su parte, el índice de indicadores adelantados mostró una variación de (-)0.8% a tasa mensual durante octubre (-0.4% estimado y cifra previa).

En México…

Este jueves se conocerá la inflación de la primera quincena de noviembre. Dos efectos opuestos influirán sobre el dato de todo el mes. El primero es de alza al revertirse el subsidio a las tarifas eléctricas de verano en algunas ciudades del país (la primera liberación de este subsidio ya se aplicó en algunas zonas el mes pasado). El segundo efecto es de baja por los descuentos que generalmente se registran durante El Buen Fin.

¿Qué efecto pesará más en noviembre de este año? El mes pasado se registró un avance menor al esperado en los precios de energía a pesar de la reversión del subsidio a las tarifas eléctricas en varias ciudades. Por otra parte, ante los elevados costos que aún enfrentan los proveedores, los descuentos en El Buen Fin podrían ser menos atractivos que en otros años. Esto último no aplicaría si las empresas determinan que es justo ahora cuando hay que aprovechar la fortaleza de la demanda en México y bajan los precios para aumentar el volumen de ventas.

Nos mantendremos atentos al dato de inflación de noviembre, ya que ésta será determinante para el nivel de inflación al cierre de este año (8.40% estimado INVEX).

¿Qué esperar los próximos días?…

Anticipamos una inflación de 0.65% en la primera quincena de noviembre por la liberación del subsidio a las tarifas eléctricas de verano, un repunte en los precios agropecuarios y presión adicional en la parte subyacente (0.42% quincenal) previo a los descuentos de El Buen Fin. De confirmarse nuestras estimaciones, las tasas anuales se ubicarían en 8.24% y 8.74% para la inflación general y subyacente, respectivamente.

El jueves se publicarán las minutas de la más reciente reunión de Banco de México. En éstas se conocerán los motivos por los cuales el subgobernador Gerardo Esquivel votó a favor de un incremento en 50 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia cuando los otros cuatro miembros de la Junta optaron por +75pb.

El viernes se publicarán el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de septiembre y la cuenta corriente del 3T-22. En Estados Unidos se publicarán datos de actividad manufacturera y los índices PMI de noviembre, inversión no residencial a octubre y las solicitudes semanales por seguro de desempleo (para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

Se publicarán pocos datos para la economía norteamericana debido a la celebración del Día de Acción de Gracias.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

17Nov, 2022

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Noviembre 2022

Economía: La división del Congreso norteamericano a raíz de las elecciones intermedias presenta nuevos riesgos para la agenda económica de Joe Biden. La fortaleza del empleo y el consumo compensan el deterioro de la industria y el sector residencial. El crecimiento de México sorprendió al alza en el tercer trimestre y aún se observa tracción en la economía local .

Deuda: Las tasas de interés norteamericanas mostraron descensos significativos después de un sorpresivo dato de inflación. Aún es muy pronto para retomar inversiones en renta fija ya que, ante la fortaleza del empleo, la Reserva Federal podría retrasar la interrupción del ciclo de alza de tasas. Las tasas en México podrían continuar replicando el comportamiento de sus pares de Estados Unidos. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: A pesar de buenos reportes corporativos, las ganancias son menores a las registradas en trimestres anteriores y existe cautela sobre las guías de las empresas; las cuales podríamos no conocer a detalle hasta iniciar el 2023. El Comité recomienda cautela en la inversión en renta variable a pesar de la recuperación en los principales índices bursátiles al no existir un cambio sustancial en el balance de riesgos que presiona las valuaciones, enmarcado en la política monetaria restrictiva de organismos como el FED. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: El dólar volvió a fortalecerse. Por otra parte, es probable que éste alcance un valor máximo próximamente ante la expectativa de menores alzas en las tasas de referencia. El peso se consolida como una de las monedas con el mejor desempeño a nivel global. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

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14Nov, 2022

Semanal economía: Incrementos menos agresivos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal durante los próximos meses

Después de haber alcanzado un máximo de 9.1% en junio, la inflación anual de Estados Unidos registró un nivel de 7.7% en octubre. Lo anterior, así como la posibilidad de observar una contracción del crecimiento en 2023, abriría espacio para incrementos menos agresivos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal durante los próximos meses.
La tasa de referencia de Banco de México también podría aumentar en menor magnitud si la inflación registra el comportamiento previsto por el instituto central. Preocupa que la inflación subyacente no ceda.

La semana pasada…

El dato de la inflación norteamericana de octubre sorprendió al mercado. Resaltaron las caídas en los precios de autos usados, mismos que se dispararon durante las primeras fases de la pandemia, así como los de ropa y servicios de salud. Es probable haber observado ya el primer indicio de un freno en la inflación subyacente generado por una menor demanda.

Por otra parte, aún se observa resistencia en los precios de vivienda, sobre todo en el índice de rentas, así como continuos repuntes en los precios de transportación. Estos últimos continúan al alza por los aún elevados precios de la gasolina.

La inflación subyacente de Estados Unidos finalmente se moderó (la tasa anual pasó de 6.6% en septiembre a 6.3% en octubre) y la inflación general anual continuó a la baja (de 8.2% a 7.7% en el periodo).

Por otra parte, será necesario confirmar que los componentes más rígidos cedan (principalmente precios de vivienda y transportación) para hablar de un descenso sostenido de la inflación subyacente hacia el objetivo del banco central (2.0%).

En el entorno global

Los datos económicos de China que se publicaron la semana pasada fueron negativos.

Destacaron las caídas en las cifras de comercio exterior de octubre (-0.3% a/a en exportaciones y -0.7% a/a en importaciones) que generaron un superávit ($85.2 mil millones de dólares o mdd) considerablemente menor al esperado por el mercado ($95.9 mil mdd). Por otra parte, los datos de inflación de octubre fueron positivos para la economía asiática (0.1% m/m, 2.1% a/a).

En Estados Unidos, el crédito al consumidor se frenó al crecer $25.0 mil mdd en septiembre, contra un aumento esperado de $30.0 mil mdd. Por otra parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron 7 mil unidades respecto a la semana previa para ubicarse en 225 mil, nuevamente por encima del nivel pre-pandemia.

Finalmente, la confianza del consumidor norteamericano cayó más de lo previsto en noviembre al pasar de 56.2 a 52.7 puntos (56.0 puntos est. consenso). El componente que registró el mayor deterioro fue el de situación actual, probablemente presionados por una inflación que aún elevada a pesar de las mayores tasas de interés.

En una semana donde los datos fueron generalmente negativos, mantenemos las mismas expectativas de crecimiento para las tres principales regiones externas que analizamos: fuerte desaceleración en el crecimiento de China, recesión económica en Eurozona y próxima recesión (hasta ahora prevista como breve y poco profunda) para Estados Unidos.

En México…

Se observó una caída de 0.2% a tasa mensual del Indicador Mensual de Actividad Industrial (IMAI) durante septiembre, pese a que se registró la primera aceleración de la construcción (0.2% tasa mensual) desde hace seis meses. Solamente se ha observado una variación positiva del IMAI desde junio y no descartamos que se mantenga en terreno negativo por la expectativa de una desaceleración, o inclusive retracción, en la economía del principal socio comercial del país, Estados Unidos.

Por el lado de la inflación, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sorprendió a la baja al mostrar un incremento de 0.57% a tasa mensual en octubre (estimado de INVEX de 0.58%, consenso del mercado de 0.60%). De tal forma, la tasa anual pasó de 8.70% a 8.41%. Adicionalmente, el INPC subyacente aumentó 0.63% m/m durante el mismo periodo, situando la tasa anual en 8.42%.

Las presiones inflacionarias se mantienen persistentes, particularmente por el aumento en los precios de los servicios y diversos productos agropecuarios. De especial preocupación son los aumentos en los productos de la canasta básica, que el gobierno busca contener a través de la nueva versión del Paquete Contra la Inflación y la Carestía (PACIC).

La inversión fija bruta sorprendió al alza al posicionarse en 6.5% a tasa anual durante agosto (1.5% estimado INVEX, 2.1% cifra previa). Por su parte, la confianza del consumidor mantuvo en octubre su nivel previamente observado de 41.0 puntos.

Es vital que la inversión y la confianza del consumidor continúen creciendo para el bienestar de la economía nacional, especialmente frente al panorama de menor crecimiento global que se prevé para el próximo año.

En octubre, la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales reportó una variación de 10.0% en términos nominales en ventas a tiendas iguales, lo que en términos reales sería una variación de alrededor de 2.5% aproximadamente.

¿Qué esperar los próximos días?…

Se publicarán una amplia gama de indicadores para la economía estadounidense.

Se espera un avance de 0.5% a tasa mensual en octubre para el Índice de Precios al Productor, lo que significaría que la tasa anual disminuya de 8.5% a 8.3%. Respecto al Índice de Precios de Importación, se espera una variación mensual de (-)0.5% en el mismo periodo, lo que reduciría la tasa anual de 6.0% a 4.0%. Pese a la persistencia que ha mostrado el Índice de Precios al Consumidor Subyacente, la inflación en otros ámbitos comienza a dar muestras de desaceleración.

Respecto al mercado residencial, se espera una disminución en el inicio de construcción de casas y en los permisos de construcción durante octubre, de (-)1.7% y (-)3.0% m/m respectivamente. Adicionalmente, también se espera que las ventas de viviendas existentes también disminuyan a tasa mensual en el mismo periodo, en (-)7.1%. El mercado residencial sigue sufriendo las consecuencias de las continuas alzas en la tasa de interés de referencia, y no esperamos que se recupere hasta que cambie la dirección de la política monetaria.

Por la parte del consumo, se espera un aumento de 0.9% m/m en las ventas de menudeo en octubre, después de que en septiembre se mantuvieran constantes. Por su parte, los inventarios de negocios crecieron 0.5% a tasa mensual durante septiembre.

Lo producción industrial probablemente se desaceleró en octubre, mostrando un crecimiento de 0.2% a tasa mensual (0.4% previo). La lectura estimada para el índice manufacturero de la FED Filadelfia para noviembre se ubica en (-)6.0 puntos después de haber mostrado una cifra de (-)8.7 puntos el mes previo. Por su parte, el índice manufacturero de Kansas City probablemente mantuvo un deterioro constante con una cifra de (-)7 puntos.

La producción industrial enfrenta los riesgos de un periodo de contracción económica global, especialmente durante el próximo año. Por otra parte, el mercado laboral de los Estados Unidos se mantendría sólido. Se anticipan 220k solicitudes de seguro por desempleo, 5 mil solicitudes por debajo de la cifra previa.

Se prevé que el índice de indicadores adelantados muestre una variación mensual de (-)0.4% durante octubre, misma cifra que en septiembre.

En Europa, se dará a conocer la producción industrial para septiembre. Se espera una desaceleración a tasa mensual, de 1.5% a 0.4%, con lo que la tasa anual se situaría en 2.8%.

En China, se publicará la tasa anual de la producción industrial de octubre. Se espera una desaceleración de 6.3% a 5.2%. También se espera una reducción en las ventas al menudeo a tasa anual durante el mismo periodo, de 2.5% a 0.7%. En su mercado laboral, se espera que la tasa de octubre se mantenga constante en 5.5%.

Declaraciones

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10Nov, 2022

Decisión Banxico (10 de noviembre 2022): Anticipamos otro aumento en la tasa de interés de referencia en diciembre

Con cuatro de cinco votos a favor, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) aumentó la tasa de interés de referencia de 9.25% a 10.00%. El movimiento fue ampliamente esperado por el mercado.
El Subgobernador Gerardo Esquivel votó a favor de incrementar la tasa en 50 puntos base (pb) en lugar de 75 pb. Si efectivamente la Reserva Federal (FED) modera el alza en su tasa de referencia en diciembre (+50 pb estimado INVEX) y la inflación en México se mantiene sobre la trayectoria prevista por el banco central, no descartamos que más miembros de la Junta prefieran aumentar la tasa en menor magnitud el próximo mes.
Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre de 2022 se ubica en 10.50%. A pesar que se registren aumentos adicionales a partir de entonces, éstos podrían moderarse.
Una vez que concluya el ciclo de política monetaria restrictiva que inició Banxico en junio de 2021, la tasa de interés de referencia permanecería en un nivel de 11.00% durante la mayor parte de 2023 antes de registrar un posible descenso.

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Lo que más destacó del comunicado de política monetaria fue la revisión a los estimados de inflación anual de los próximos trimestres. Finalmente, sobre todo en comparación con otros meses, los cambios fueron prácticamente marginales. Se mantiene la expectativa de una mayor presión en la parte subyacente.

Otro expectativa que destacó fue la de tasas de referencia a nivel global que “permanezcan en niveles elevados por un periodo prolongado». Sin duda, México no sería la excepción, con una tasa de interés de referencia de al menos 11.00% durante la mayor parte del próximo año.

Banxico considera que el balance de riesgos para la inflación continúa sesgado al alza. Y no es para menos. Además de disrupciones que nuevamente pudieran registrarse en la cadena global de suministros ante el agravamiento de conflictos geopolíticos y el resurgimiento de la pandemia en regiones manufactureras de Asia, se anticipa un crecimiento positivo para la economía de México, incluso en 2023. Datos de empleo sólidos y un gasto en consumo privado que se mantiene firme obstaculizarían el descenso de la inflación subyacente.

Por ahora, es probable que Banxico vote a favor de un incremento de 50 pb el 15 de diciembre, sobre todo si la FED hace lo mismo un día antes (la siguiente decisión del banco central de EUA se conocerá el día 14). En particular, si la inflación local se ubica sobre la trayectoria prevista (sobre todo la subyacente), Banxico no tendría por qué ser más agresivo que su contraparte estadounidense.

La gran duda es si efectivamente la inflación subyacente comenzará a ceder, o al menos comportarse como lo espera Banxico. No es suficiente que la inflación general descienda si la subyacente continúa al alza de forma preocupante.

El comunicado reiteró que vendrán más aumentos en la tasa. La magnitud de los ajustes al alza continuará dependiendo de las “circunstancias prevalecientes” en la economía.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

10Nov, 2022

Inflación EEUU (octubre): La inflación anual desciende de 8.2% a 7.7%

El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (Consumer Price Index o CPI) registró un avance de 0.4% a tasa mensual en octubre, cifra inferior a la prevista por el consenso del mercado (0.6% m/m). Con este resultado, la tasa anual del CPI descendió de 8.2% a 7.7%.
La inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) también sorprendió a la baja al ubicarse en 0.3% mensual, el menor nivel hasta ahora reportado para el año. La tasa anual se moderó de 6.6% a 6.3%, todavía tres veces por encima del objetivo de la Reserva Federal (FED).
Las tasas de interés norteamericanas cayeron después del sorpresivo dato de inflación de hoy. Por ahora, es probable que se refuerce la expectativa de un incremento más moderado en la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de diciembre (+50 puntos base esperado INVEX). Por otra parte, antes de esa reunión se conocerá la inflación de noviembre y algunos estimados no son tan optimistas.
En particular, preocupa que los precios del gas natural y el combustible se encarezcan nuevamente durante la temporada de frío a pesar de un menor ritmo de actividad económica. La parte subyacente aún se mantiene elevada y faltaría incorporar el tradicional aumento que registran los precios durante la época navideña. Nuestros estimados para la inflación de EUA al cierre de 2022 y 2023 se ubican en 7.7% y 4.6%, respectivamente.

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La inflación de Estados Unidos sorprendió a la baja en octubre al ubicarse en 0.4% mensual, cifra similar a la reportada para septiembre y menor a la prevista por los analistas del mercado (0.6%). La tasa anual fue 7.7%.

En cuanto al CPI subyacente (0.3% m/m, 0.5% m/m esperado), las caídas en los precios de vehículos usados (-2.4% m/m), ropa (-0.7% m/m) y servicios de salud (-0.6% m/m) contrarrestaron un aumento de 0.8% mensual en el componente de precios de vivienda. La inflación anual subyacente se ubicó en 6.3%.

Llama la atención que el subíndice de rentas (rent for shelter) no ceda a pesar de un significativo ajuste a la baja en los precios de casas. Aparentemente, tasas de interés del mercado de crédito hipotecario tan elevadas (alrededor de 7.25% anual en el caso de hipotecas a 30 años) obstaculizan una disminución en las rentas, pues menos gente puede acceder a un crédito tan caro y no tiene alternativa mas que seguir rentando. La inflación subyacente continuará presionada hasta que el subíndice de rentas no ajuste a la baja.

El incremento en la tasa de interés de referencia que inició la FED en marzo finalmente comienza a surtir efecto en la demanda; no obstante, aún falta un importante camino por recorrer. A pesar del menor crecimiento en los precios de vehículos usados (mismos que se dispararon por la pandemia), los precios de vehículos nuevos crecen 8.4% anual. Los servicios de transportación registran un avance de 15.2% en términos anuales.

Eso sin contar la volatilidad del componente no subyacente. A pesar del descenso en el precio del gas (-4.6% m/m), los precios de los alimentos (0.6% m/m) y sobre todo los de la gasolina (4.0% m/m) aumentaron después de haber caído en meses previos.

A pesar que una política monetaria restrictiva y una eventual recesión permitan un descenso de la inflación, aún se registran muchas distorsiones por el lado de la oferta.

Nuestros estimados para la inflación de EUA al cierre de 2022 y 2023 se ubican en 7.7% y 4.6%, respectivamente.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Nov, 2022

Inflación México (octubre): La inflación anual desciende de 8.70% a 8.41%

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.57% a tasa mensual en octubre, cifra inferior a nuestro estimado (0.58% m/m) y a la mediana de los analistas del mercado (0.60% m/m). Con este resultado, la tasa anual descendió de 8.70% a 8.41%.

Por el contrario, la tasa anual del INPC subyacente se aceleró de 8.28% a 8.42%. Los precios de las mercancías alimenticias se mantienen como la principal fuente de presión, con una tasa anual cercana a 14%. Los precios de servicios registraron un crecimiento de 5.30% anual.

Si bien los precios de varios productos agropecuarios retrocedieron en octubre (destacando la caída en el precio de la papa), los precios de cuatro productos de la canasta básica (jitomate, tortilla de maíz, leche, azúcar) y los de gasolina destacaron por su contribución a la inflación del mes. Es probable la segunda versión del Paquete Contra la Inflación y la Carestía (PACIC) mantenga un alcance acotado.

Mantenemos nuestros estimados de inflación general para 2022 y 2023 en 8.50% y 5.50%. Los correspondientes a la parte subyacente se ubican en 8.45% y 5.40%, respectivamente. Prevemos otro aumento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de Banxico esta semana en espera de que la inflación subyacente ceda en algún momento.

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La inflación subyacente se vio presionada nuevamente por los precios de alimentos, bebidas y tabaco (1.03% m/m). Los precios de la tortilla de maíz y la leche, dos importantes productos incluidos en el PACIC, aumentaron 1.62% y 1.53% en el mes, respectivamente.

En lo que respecta a servicios, destacaron los incrementos en los precios de distintos establecimientos de comida (loncherías, fondas, torterías y taquerías 0.95% m/m; restaurantes y similares 0.90% m/m). Resaltó la baja en los precios de telefonía móvil (-4.17% m/m).

En referencia al INPC no subyacente, los precios de varios productos agrícolas (algunos incluidos en el PACIC) retrocedieron en octubre, destacando por su magnitud los de la cebolla (-18.39% m/m); naranja (-17.25% m/m), papa y otros tubérculos (-16.50% m/m), así como limón (-11.70% m/m). A pesar del entorno negativo por un tema de la gripe aviar, el precio del pollo cayó 0.82% en el mes.

El precio del gas LP retrocedió 7.28% m/m. En contraparte, los precios de la electricidad y la gasolina aumentaron 17.46% (por la conclusión del subsidio de verano) y 0.67% a tasa mensual, respectivamente.

El comportamiento de los distintos subíndices que componen al INPC fue mixto; no obstante, la inflación general anual finalmente confirmó un punto de inflexión a la baja.

No así la inflación subyacente, misma que se aceleró nuevamente. Hasta que esta categoría de inflación no confirme una trayectoria de descenso, Banco de México podría continuar con los incrementos en la tasa de referencia, si bien cada vez en menor magnitud.

Estaremos muy atentos al comunicado de política monetaria de mañana en el cual esperamos, probablemente no de forma unánime, otro incremento de 75 pb en la tasa de interés de referencia del banco central.

Nuestro estimado para la tasa de referencia al cierre de 2022 se mantiene en 10.50%, cifra similar a la esperada por el consenso del mercado.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La importancia del techo de endeudamiento en Estados Unidos

9Nov, 2022

El freno de los bancos centrales

Tanto Banxico como la FED podrían reducir el ritmo de alza de tasas conforme la inflación ceda en cada país.

En línea con lo previsto ampliamente por los participantes del mercado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) aumentó el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 75 puntos base (pb) para ubicarla en 3.75 – 4.00 por ciento.

A diferencia del comunicado de septiembre, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) resaltó en la comunicación de noviembre que “para determinar el ritmo de futuros incrementos en el intervalo objetivo, el Comité considerará la restricción acumulada de la política monetaria, así como los rezagos con los que ésta impacta sobre la actividad económica y la inflación…”.

Por primera vez desde que inició el ciclo restrictivo en marzo, la FED dejó entrever que incrementos elevados en la tasa de referencia podrían quedar atrás para dar paso a alzas más moderadas. A pesar de esta relativa certidumbre, las declaraciones de Jerome Powell ante los medios generaron inquietud en los mercados. Tanta, que los principales índices accionarios de Estados Unidos –y los de otras regiones del mundo– borraron, en cuestión de días, parte de las ganancias que generaron durante el rebote de octubre.

En primer lugar, el presidente de la FED no dijo cuándo podría ocurrir una moderación en el ritmo de alza de tasas. Solo destacó que esta moderación podría llegar “en cualquier momento”. En otras palabras, la tasa podría aumentar 75 pb en cada una de las siguientes reuniones hasta que se confirme un punto de inflexión a la baja en la inflación que permita una flexibilización de la política monetaria. ¿Se moderará la inflación en Estados Unidos? Entre octubre y diciembre, estimamos que la tasa anual oscile alrededor de 8.0 por ciento. La cifra sería cuatro veces mayor al objetivo del banco central. En particular, si la inflación subyacente no comienza a desacelerarse, la FED difícilmente consideraría cambiar su postura y los incrementos de 75 pb podrían continuar. Hacia finales de 2023 estimamos una inflación de 4.5 por ciento, todavía muy por encima del objetivo.

En segundo lugar, Powell dio a entender que, aparentemente, la FED no estaría dispuesta a cometer el mismo error de junio de 2021, cuando aseguró que el problema de la inflación era de carácter temporal. Sin duda, el FOMC no dudaría en restringir las condiciones monetarias hasta donde sea necesario –o a la velocidad que se requiera– con tal de continuar el combate contra la inflación. Esto a pesar de que la economía caiga en recesión. De nuevo, la duda se centra en si la tasa de la FED alcanzará un nivel terminal con incrementos agresivos o cada vez más moderados.

La situación en México es similar. Esta semana conoceremos la decisión de política monetaria del banco central y el mercado, al igual que nosotros, descuenta un incremento de 75 pb en la tasa de interés de referencia, con lo cual ésta aumentaría de 9.25 a 10.00 por ciento.

Más que depender de las próximas decisiones de la FED para tomar las propias, es probable que la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) modere los incrementos en la tasa de referencia hasta que la inflación descienda conforme a la trayectoria y el plazo previstos. A final de cuentas, su mandato constitucional es salvaguardar el poder adquisitivo del peso mexicano, y no mantener un diferencial de tasas de interés contra Estados Unidos que resulte suficientemente atractivo para los inversionistas.

Por ahora, debido a algunas características de los paquetes antiinflacionarios de la administración actual (sobre todo en lo que respecta a los precios de la gasolina y probablemente los de algunos alimentos), no se descarta un repunte de la inflación cuando se eliminen los estímulos (incluyendo la exención de algunos aranceles) hacia febrero de 2023. Un repunte de la inflación, sobre todo si los precios internacionales de alimentos y energía aumentan nuevamente hacia esas fechas, no se descarta.

En particular, y a diferencia de otras regiones económicas del mundo, es muy probable que México no caiga en recesión el próximo año. En ese sentido, ante un crecimiento económico positivo –por más bajo sea– los precios deberían aumentar. Después de ubicarse en 8.60 por ciento al cierre de este año, la inflación de México podría descender a 5.50 por ciento en 2023 (estimados INVEX). Esta cifra es casi dos veces el objetivo inflacionario puntual de Banxico.

Aunque en México se detectan más riesgos al alza para la inflación, tanto Banxico como la FED podrían reducir el ritmo de alza de tasas conforme la inflación ceda en cada país. Asimismo, una vez que se alcance un nivel de tasa suficientemente restrictivo en cada economía (5.00 por ciento en Estados Unidos y 11.00 por ciento en México de acuerdo con nuestras previsiones), tanto Banxico como la FED podrían frenarse. La gran incógnita es cuándo.

Un posible freno de los bancos centrales no implica en ningún momento que alguna de las dos tasas de referencia vaya a bajar en 2023. Más bien esperamos que ambas se mantengan alrededor de los niveles estimados durante todo el próximo año.

El primer banco central en comenzar a bajar la tasa podría ser el de Estados Unidos. Pero eso hasta 2024 y dependerá, en gran medida, de la profundidad y magnitud de la próxima recesión en aquel país, así como de la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 2.00 por ciento. En México aún es incierto cuándo podría iniciar el ciclo de recortes en la tasa de interés de referencia del banco central.

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2022/11/09/el-freno-de-los-bancos-centrales/

8Nov, 2022

Premisas de inversión (noviembre): Inflación en EE.UU. descenderá en el 2023

Entorno Internacional

Posible recesión en EE.UU. (crecimiento estimado en 2.0% para 2022 y 0.1% para 2023). Recesión inminente en Eurozona. Prevemos una importante desaceleración en el crecimiento de China.
Inflación en EE.UU. descenderá en el 2023 (8.0% est. 2022 y 4.7% est. 2023) por menores presiones en algunos commodities y en costos de suministro. Subyacentes elevadas (6.5% y 4.5%, respectivamente). Inflación alta en Europa y otras regiones.
Política monetaria restrictiva. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerrará el año entre 4.50% y 4.75%. Podría llegar entre 5.00% – 5.50% al término del ciclo restrictivo. En Europa y Reino Unido las tasas de referencia podrían continuar al alza también. Es probable que éstas se mantengan elevadas durante todo 2023.
Dólar fuerte por mayor sentimiento de aversión al riesgo. Debilitamiento generalizado de las monedas frente al dólar, con excepción de algunas divisas como el real o el peso mexicano.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 2.7% para el PIB de México en 2022 y de 0.9% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión. Demanda interna favorecida por un consumo resiliente y entrada de remesas al país.
Descenso de la inflación en México, pero se mantiene muy por encima del objetivo de Banxico (8.6% est. 2022 y 5.5% est. 2023). Subyacente elevada (8.3% y 5.5%, respectivamente).
Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 10.50% estimado para finales de 2022 y 11.00% para 2023).
Tipo de cambio cercano a $20.00 en el cierre de 2022. Oscilación entre $19.50 y $21.00 durante 2023. Paridad cambiaria relativamente fuerte por bajo riesgo de recesión económica, ratificación de calificación de deuda soberana por encima de grado de inversión, firme entrada de remesas y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se ubicarán en niveles altos, a pesar del riesgo mayor de recesión. La tasa de referencia de la FED llegará a niveles entre 5.00% – 5.50% en 2023. Poca posición en duración 1-3 años (IBTAN) y continuamos con posiciones importantes de corto plazo (VDST, SHV).
Mantenemos exposición en papel privado revisable y de corta duración (FLOAT y VCSH), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
No Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
No Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
No Deuda de larga duración: GOV, LQD, HYG

Deuda Local

Gubernamental: Alza en la tasa de referencia de Banxico hacia 10.75% – 11.00% en 2023. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Mantenemos el diferencial de Duración entre los portafolios y su referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A–AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
No Municipales y Estatales.
No Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior).
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

Renta Variable Global

Sobre-ponderación EE.UU. El escenario se mantiene complejo para la renta variable y los rendimientos no se anticipan favorables en el año a pesar de la recuperación al cierre de octubre. El sentimiento del mercado seguirá determinado por el actuar del FED, el alza en tasas de interés continúa como factor de presión en valuaciones. Mantenemos nuestra postura de fijar posiciones sectoriales.
Sobre-ponderación en Energía beneficiado de altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
Neutralizamos Finanzas y preferimos exposición en el componente de Seguros que muestra una mayor correlación positiva al alza en tasas.
Sub-ponderación Industrial, Consumo discrecional y Bienes Raíces que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento. Así como en Tecnología y Servicios de Comunicación por valuaciones más sensibles al movimiento de alza en tasas de interés.
Mantenemos la sobre-ponderación en Japón, Reino Unido y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
Emergentes sub-ponderados con excepción de India. China sigue mostrando retos al crecimiento económico y en el campo regulatorio.

Renta Variable Local

Esperamos un rendimiento negativo en 2022 y que persista la volatilidad. Las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y las tasas de interés en máximos históricos por una política monetaria restrictiva de Banxico limitan las valuaciones. Expectativa de cierre de año del S&P BMV IPC en 48,400 unidades. Podrían existir catalizadores si se confirma un escenario de menor aversión al riesgo que comenzó a materializarse en días recientes.
Los resultados corporativos del 3T-22 fueron mixtos, se puso una vez más en evidencia los retos en la rentabilidad de las empresas y en algunos casos los efectos de mayores niveles de tasas de interés en su carga financiera.
Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

7Nov, 2022

Semanal economía: Mercado laboral fuerte con una tasa de desempleo en mínimos a pesar de avances recientes

El empleo en Estados Unidos se mantiene firme. No solo la nómina no agrícola creció más de lo esperado en octubre. El total de vacantes disponibles repuntó. Mientras el mercado laboral demuestre fortaleza -con una tasa de desempleo en mínimos históricos a pesar de los recientes avances- la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal podría aumentar más. Al menos hasta que la inflación empiece a ceder.
Esta semana se conocerá la decisión de política monetaria de Banco de México. Anticipamos otro incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia, con lo cual esta aumentaría de 9.25% a 10.00%.

La semana pasada…

La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) incrementó el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 75 puntos base (pb) para ubicarlo en 3.75% – 4.00%.

Si bien el movimiento fue previsto ampliamente por el mercado, las señales sobre el futuro de la política monetaria de la FED son inciertas. En particular, no se especificó cuándo podrían moderarse los incrementos en la tasa de política. A final de cuentas, todo dependerá del comportamiento de la inflación.

Desde nuestro punto de vista, la probabilidad (prácticamente de 100%) de que Estados Unidos caiga en recesión impactaría sobre los precios por el lado de la demanda. Esto, aunado al rezago con el cual actúa la política monetaria, permitiría un anclaje de las expectativas inflacionarias y un menor impacto de éstas sobre el mecanismo de formación de precios en la economía.

La gran incógnita es cuándo ocurrirá esto. Probablemente no en los primeros meses de 2023. Menos con la sólida creación de empleos y el sorpresivo aumento de vacantes laborales que aún se registran en la economía norteamericana. No nos sorprendería otro incremento de 75 pb en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en diciembre. Sobre todo, si el dato de inflación de octubre que se publica la próxima semana al alza (principalmente en la parte subyacente).

En el entorno global

La nómina no agrícola de Estados Unidos registró un avance de 261 mil plazas en octubre, cifra mayor a la esperada por el consenso de analistas del mercado. A pesar del buen dato, la tasa de desempleo aumentó de 3.6% a 3.7% ante un incremento en el total de personas desocupadas y una caída de la Población Económicamente Activa (PEA).

En más datos para la economía norteamericana, los índices ISM manufactureros y de servicios mostraron caídas en octubre (de 50.9 a 50.2 y de 56.7 a 54.4 puntos, respectivamente). Llama la atención el marcado descenso del índice de servicios, mismo que había alcanzado un máximo cercano a 70 puntos en diciembre de 2021.

Al igual que otros índices de actividad regional manufacturera, el índice de la encuesta de la FED de la Dallas registró una fuerte lectura negativa en octubre (-19.4 puntos). Por su parte, el gasto en construcción cerró el tercer trimestre con un avance de apenas 0.2% mensual.

Los costos laborales unitarios registraron un freno importante en el tercer trimestre del año (3.5% t/t vs. 8.9% t/t en el 2T-22). Si bien la presión salarial parece ceder, el elevado número de vacantes que aún registra el mercado laboral norteamericano (con un aumento de 10.28 a 10.71 millones de plazas disponibles entre agosto y septiembre) es uno de los principales obstáculos.

En la zona Euro, el índice de precios al consumidor registró una tasa anual de 10.7% en octubre, cifra mayor a la reportada para septiembre (9.9%) y a la esperada por el mercado (10.2%). El crecimiento del PIB se frenó considerablemente en el tercer trimestre del año (0.2% t/t vs. 1.0% t/t esperado). Es probable que el PIB de la Eurozona se contraiga en el 4T-22.

En China, tanto el PMI de servicios como el de manufacturas se ubicaron por debajo de los 50 puntos en octubre. Anticipamos una desaceleración importante en el crecimiento de la principal economía emergente.

En México…

El PIB de México creció más de lo previsto en el 3T-22. Un importante impulso provino del sector terciario, principalmente servicios. Por otra parte, el sector secundario (minería, construcción y manufacturas) creció a una tasa sólida a pesar de menores expectativas de crecimiento tanto para México como para Estados Unidos, principal socio comercial de nuestro país.

Si bien el crecimiento de todo el año podría ubicarse alrededor de 2.7%, para el próximo año el estimado es pesimista (0.1% anual) y enfrenta riesgos a la baja.

El posible recorte en nuestra estimación dependería de la duración y profundidad de la siguiente recesión económica de Estados Unidos, misma que podría manifestarse en el primer semestre de 2023.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se dará a conocer información relevante en el ámbito de la inflación y la política monetaria.

En Estados Unidos se publicará el índice de precios al consumidor (CPI) de octubre. Se anticipa un avance de 0.6% mensual en la parte general y de 0.5% en la subyacente. De confirmarse estas estimaciones, la tasa anual del CPI general y subyacente descendería de 8.2% a 8.0% y de 6.6% a 6.5%, respectivamente.

En México también se conocerá la inflación de octubre. Nuestros estimados para la parte general y la subyacente se ubican en 0.66% y 0.65% a tasa mensual (8.51% y 8.45% anual, respectivamente). Casi después de este dato se publicará la siguiente decisión de política monetaria de Banco de México. Anticipamos otro incremento de 75 pb en la tasa de interés de referencia del banco central, con lo cual ésta pasaría de 9.25% a 10.00%.

En más datos, también se publicará el crédito al consumo de septiembre en Estados Unidos, la inversión fija bruta de agosto y la confianza del consumidor de octubre en México, así como datos de comercio exterior de China a octubre. Para conocer los estimados puntuales para éstos y otros indicadores, favor de consultar la Agenda Semanal.

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