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    11Jul, 2023
    Inflación a la baja, pero los riesgos persisten – Opinión Estratégica

    Inflación a la baja, pero los riesgos persisten – Opinión Estratégica

    La inflación general en México ya se ubica cerca de 5.0% anual. No obstante, la parte subyacente apenas cayó a 6.9%. En sus más recientes minutas, Banxico destacó el riesgo de una inflación subyacente que persista sobre niveles elevados. Tanto en México como en Estados Unidos, los datos económicos han sido satisfactorios a pesar de que apunten hacia una desaceleración respecto a 2022.

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    1.- En Estados Unidos, la nómina no agrícola de junio sorprendió a la baja…

    …no obstante, la creación de plazas se ubicó por encima de las 200 mil unidades y la tasa de desempleo se mantuvo alrededor de mínimos (3.6%). La actividad del sector de servicios se mantiene firme.

    Con una semana que inicia con varias intervenciones públicas de diversos miembros de la Reserva Federal, todos reafirman la idea de que es necesario seguir apretando la política monetaria para asegurar que la inflación alcance el objetivo de 2.0%.

    Precisamente, esta semana se publicará la inflación del mes de junio, el mercado estima que la variación de precios al consumidor en el agregado general pase de 4.0% a 3.1% en términos anuales y la parte subyacente de 5.3% a 5.0%.

    A pesar de que ambos dan muestra de desaceleración, la parte subyacente seguirá mostrando signos de presión, sobre todo por el lado de servicios. Los cuales han mostrado una dinámica de actividad considerablemente alta.

    Por lo tanto, y aunque las tasas de interés a lo largo de la curva empezaron la semana con bajas entre 10 y 7 puntos base (4.86% y 4.00% en los bonos del Tesoro de 2 y 10 años); no podemos descartar rebotes en los niveles de los réditos, sobre todo sí el reporte de inflación queda por arriba de los estimados del consenso.

    2.- En términos de estrategia, en la deuda global mantenemos el grueso de las posiciones en la parte más corta de la curva de cero a un año de vencimiento…

    …tasas revisables y en mucha menor medida algo de duración con vencimientos entre 1 y 2 años.

    En las minutas de política monetaria, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) destacó a una inflación subyacente persistentemente elevada como uno de los principales riesgos al alza para la inflación. Asimismo, se sugirió analizar de cerca el desempeño del mercado laboral, donde las revisiones salariales han sorprendido al alza.

    El inicio de esta semana para la curva de Mbonos no acompaña la disminución de las tasas en dólares, lo que refuerza la expectativa que tiene el mercado y que recién señalamos.

    3.- Contrario a nuestra idea, las tasas en pesos tuvieron una reacción similar a las tasas en dólares.

    El mercado local ha desechado la idea de que Banxico pudiera bajar la tasa este año, cosa que nosotros no hemos considerado en nuestras estimaciones. La idea central es que el banco central no se moverá del 11.25% en lo que resta del año y que se mantendrá la política monetaria restrictiva derivado de una tasa real que se mantendrá alta.

    Sin embargo, ante la idea de que el ciclo de alza de tasas seguirá en los Estados Unidos y que el riesgo de la inflación subyacente a nivel local se mantiene en niveles relativamente altos; dada una perspectiva de niveles altos de crecimiento en la demanda de servicios, el mercado se empieza a visualizar, al menos, un potencial incremento de la tasa por parte de Banxico. Así lo señala la reacción en la curva de CETES y IRS cortos al cierre de la semana anterior.

    El inicio de esta semana para la curva de Mbonos no acompaña la disminución de las tasas en dólares, lo que refuerza la expectativa que tiene el mercado y que recién señalamos.

    4.- El inicio de esta semana para la curva de Mbonos no acompaña la disminución de las tasas en dólares, lo que refuerza la expectativa que tiene el mercado y que recién señalamos.

    En términos de estrategia, puede beneficiar las renovaciones de CETES que estén por hacerse y mantener la protección contra la presión del alza en las tasas por medio de papeles de tasa revisables. Mantenemos la menor ponderación en tasas reales y nominales de largo plazo.

    5.- En cuanto al tipo de cambio, la relación peso -dólar mostró una alta volatilidad durante la semana anterior.

    El peso se logró recuperar al cierre de la misma, con valuaciones del dólar hacia niveles alrededor del $17.10 pesos; para esta semana el mercado cambiario registra menor volatilidad; pero no podemos descartar que esta regrese.

    6.- Iniciamos la segunda mitad del año con menor entusiasmo en las bolsas…

    … con mucha información que asimilar por parte de los inversionistas y que los ha llevado a tomar una postura de cautela. En Europa los indicadores recientes de actividad en el sector privado han generado un mayor temor sobre el desempeño de la economía, al tiempo que la retórica del BCE y del BoE es de continuar con el incremento en las tasas de interés. Esta región destacó por su debilidad en el rendimiento de los principales índices accionarios en la semana pasada.

    Por otro lado, en Estados Unidos el sólido reporte de empleo de junio hace evidente la resiliencia de la economía y genera entusiasmo sobre la tracción que podríamos ver en los resultados de las empresas; pero, al mismo tiempo, provoca temores por el argumento a favor que ello implica para continuar con la política monetaria restrictiva por más tiempo de lo esperado y con niveles más altos en las tasas de interés de referencia a los que se preveía. Esta segunda parte de la ecuación, y su impacto en múltiplos que vuelven a lucir elevados en algunos sectores, fue la que pesó más en la mente de los inversionistas.

    La temporada de reportes corporativos cobra fuerza y la volatilidad podría hacerse presente con las cifras del sector bancario, con expectativas mixtas al interior de sus componentes, en el caso de Citi, por ejemplo, se proyecta una importante caída en su UPA del trimestre, mientras que en JP Morgan y Wells Fargo las expectativas son altas.

    7.- El referente S&P BMV IPC de México se resiste a sostener los 54,000 puntos…

    … hubo algunas emisoras con fuertes avances en la semana pasada que dieron soporte al mercado, como fue el caso de VESTA luego de hacer una oferta pública de acciones en Estados Unidos para obtener recursos que le permitan aprovechar la demanda por espacios industriales en México asociados al nearshoring. Pero, esto fue contrarrestado con un menor apetito por otros activos con mayor peso dentro del referente, como fue el caso de CEMEX en días recientes.

    Nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Local se vio impactada por lo antes mencionado, nos afectó no tener VESTA y la sobre-ponderación en CEMEX; sin embargo, favoreció nuestra apuesta activa en GFNORTE.

    8.- Como hemos dicho en publicaciones previas, la temporada de reportes corporativos se espera débil en términos de rentabilidad…

    … y julio puede ser un mes con importantes movimientos para el referente. A nuestro juicio, más allá de la volatilidad que se genere en el corto plazo, existe espacio para que el S&P BMV IPC vuelva a ganar tracción en lo que resta del año. Será importante conocer si el mensaje de las empresas comienza a revelar en sus expectativas el efecto de un mejor dinamismo económico en el país y que ello sirva justamente de catalizador para el mercado accionario.  

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    Inflación a la baja, pero los riesgos persisten – Opinión Estratégica

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    10Jul, 2023
    Indicadores positivos – Semanal economía

    Indicadores positivos: A pesar de la desaceleración, la nómina no agrícola de Estados Unidos creció por encima de las 200 mil plazas en junio. La tasa de desempleo se mantuvo en 3.6%, uno de sus niveles más bajos de las últimas décadas.

    La inflación en México volvió a desacelerarse en junio debido, en gran medida, a una caída del componente no subyacente (precios de energía y algunos productos agropecuarios). La inflación subyacente se mantiene a la baja; no obstante, ésta apenas cayó por debajo de 7.0%.

    La semana pasada…

    En la más reciente reunión de política monetaria, uno de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) destacó que alrededor del 75% del descenso en la inflación general de 8.70% a 5.18% entre agosto de 2022 y la primera quincena de junio de este año se debió al componente no subyacente.

    En junio, el precio internacional del gas natural aumentó cerca de 10%; no obstante, y probablemente por la apreciación del tipo de cambio, el precio de este insumo a nivel local retrocedió cerca de 3% en dicho periodo. Lo anterior, así como el descenso que han registrado los precios de algunos productos agropecuarios, disminuye presión sobre la inflación general.

    Lo que aún genera cierta preocupación es la parte subyacente. No en balde, Banxico ha destacado en sus más recientes comunicados que la persistencia de la inflación subyacente sobre niveles elevados es un riesgo importante.

    Si la actividad económica del país continúa sorprendiendo al alza, la inflación subyacente podría enfrentar obstáculos en su actual trayectoria de baja. A esto habría que agregar el riesgo de un rebote en los precios internacionales de materias primas después de haber caído durante los últimos meses.

    En el contexto global…

    Después de incrementar la tasa de referencia en mayo (con previa pausa en abril), el Banco de la Reserva de Australia (RBA) mantuvo su tasa de referencia en 4.10%. No se descartan aumentos adicionales debido a que el dirigente del banco central reiteró el compromiso de regresar a la inflación a un nivel de entre 2 y 3 por ciento. Lo que llama la atención es que el RBA, al igual que el Banco de Canadá y probablemente la Reserva Federal (FED), pausen el ciclo restrictivo para luego retomarlo cuando una alternativa era no detener los aumentos en sus respectivas tasas hasta que la inflación (sobre todo la subyacente) efectivamente comience a ceder.

    En mayo de 2023, las vacantes en el mercado laboral de Estados Unidos (JOLTS, por sus siglas en inglés) se ubicaron en 9.824 millones (9.935 millones consenso del mercado). A pesar de ubicarse por debajo de lo estimado, las vacantes continúan por encima de su nivel prepandemia. Lo anterior, así como una tasa de desempleo de 3.6%, da margen para que la FED aumente más su tasa de referencia en las próximas reuniones.

    El último dato de la nómina no agrícola mostró que la economía estadounidense agregó 209 mil puestos de trabajo en junio, por debajo de las expectativas del mercado (+225 mil). El empleo aumentó sobre todo en los servicios públicos (+60 mil). Destacaron las pérdidas de 30mil empleos en el sector de la información y de 11 mil empleos en el sector minorista.

    En México…

    La inversión fija bruta disminuyó 0.3% a tasa mensual en abril. A pesar del sólido repunte de la inversión en maquinaria y equipo (2.3% m/m), la construcción retrocedió 2.1% a tasa mensual. Hacia adelante anticipamos una ligera recuperación de la construcción y más compras de maquinaria y equipo por la relocalización de la producción que se registra en el norte del país.

    El índice de confianza del consumido aumentó 0.6 puntos en mayo con respecto al nivel reportado para abril para ubicarse en 45.2 puntos, cifra mayor a la esperada. La fortaleza del mercado laboral es un elemento que destacó Banxico en sus más recientes minutas de política monetaria que a su vez podría sostener firmes niveles de gasto en consumo privado.

    La inflación de México se ubicó en 5.06% en junio (6.89% en la parte subyacente). Ambas medidas de inflación continúan a la baja, aunque la desaceleración de la parte general ha sido más notoria. Para conocer los detalles sobre el más reciente dato de inflación, favor de consultar la liga al documento que se incluye en este reporte semanal.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    En Estados Unidos, esta semana se publican datos de inflación, precios al productor, y crédito al consumo.

    El dato principal será el de la inflación al consumidor, para el cual se estima un nivel de 0.3% mensual en junio tras haberse ubicado en 0.1% en mayo. Se anticipa un nivel de 0.3% para la inflación subyacente del periodo. Para ambas medidas, las tasas anuales podrían situarse en 3.1% y 6.0%, respectivamente. El Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) estará atento al dato reportado para la parte subyacente.

    En cuanto a más datos de inflación, destaca la publicación del Índice de Precios al Productor (PPI, por sus siglas en inglés) de junio. Se espera que, a tasa anual, el PPI general aumente 0.2% en términos anuales y que el subyacente permanezca en 2.8% anual.

    Con relación al crédito al consumo, el mercado prevé un aumento en 22 mil millones de dólares (mdd) para junio, tras haber aumentado en 23 mil mdd en mayo. En consecuencia, sería el séptimo mes consecutivo de crecimiento del crédito al consumo, y podría considerarse como una señal de que los consumidores siguen gastando a pesar de las elevadas tasas de interés.

    El miércoles se espera el reporte de la actividad económica del Beige Book de la Reserva Federal. De la misma manera se reportará el dato de la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, donde la previsión del mercado es un aumento a 64.8 puntos. Se espera que el aumento se deba a una valoración más positiva de las condiciones económicas actuales y a un ligero descenso de las expectativas de inflación.

    Para México además del dato de las reservas internacionales, para el mes de junio, por parte de Banco de México, se espera la información de la producción industrial, así como las ventas de la ANTAD. Para conocer este y otros estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

    Indicadores positivos – Semanal economía

    Después de leer los Indicadores positivos, tal vez te interesa:  Columna: Los riesgos para la inflación en México

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Jul, 2023
    Columna: Los riesgos para la inflación en México

    El principal riesgo al alza para la inflación se centra en la categoría subyacente debido a un firme ritmo de expansión económica.

    Columna: Los riesgos para la inflación en México.
    Columna: Los riesgos para la inflación en México.

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2023/07/07/los-riesgos-para-la-inflacion-en-mexico/

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    7Jul, 2023
    Perspectiva Mensual (Julio)

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    Perspectiva Mensual (Julio)

    Economía
    Aumentamos nuestro estimado de crecimiento para la economía de Estados Unidos en 2023. Si bien la probabilidad de observar una recesión este año es menor, no descartamos que el PIB norteamericano caiga a mediados de 2024 debido a elevadas tasas de interés. El cre cimiento en México se mantiene firme gracias al impulso que brindan el comercio y los servicios.

    Tasas y Tipos de Cambio
    La FED hizo una pausa en el ciclo de alza de tasas, pero no se descarta que lo retome ante la preservación de de los riesgos sobre inflación. En México, la inflación vuelve a sorprender con datos por debajo de los estimados y esto refuerza nuestra expectativa de que Banxico se mantendrá en pausa el resto del año, el escenario restrictivo de las tasas reales se mantiene. En cuanto el mercado cambiario, el peso se recuperó frente al dólar, se mantienen los flujos de inversión de cartera, así como las posiciones en favor de la moneda nacional en el mercado de futuros.

    Bolsas
    El balance resultó positivo en junio. Ello a pesar de la volatilidad que se experimentó en el mes y el nerviosismo que generó información poco favorable para las bolsas, en especial con relación a la permanencia de una política monetaria restrictiva en el corto plazo. La expectativa de un entorno económico más favorable al esperado, y el apoyo que siguen dando algunas emisoras de importante capitalización a ciertos sectores, permitió que los rendimientos fueran positivos y sumaran a una primera mitad del año que sorprende por su fortaleza. El S&PBMV IPC operó positivo; pero, con menor dinamismo que sus pares internacionales.
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    Perspectiva mensual
    4Jul, 2023
    Perspectiva mensual (julio): Economía, tasas y bolsas

    Economía

    Aumentamos nuestro estimado de crecimiento para la economía de Estados Unidos en 2023. Si bien la probabilidad de observar una recesión este año es menor, no descartamos que el PIB norteamericano caiga a mediados de 2024 debido a elevadas tasas de interés. El crecimiento en México se mantiene firme gracias al impulso que brindan el comercio y los servicios. 

    Tasas y Tipos de Cambio

    La FED hizo una pausa en el ciclo de alza de tasas, pero no se descarta que lo retome ante la preservación de de los riesgos sobre inflación. En México, la inflación vuelve a sorprender con datos por debajo de los estimados y esto refuerza nuestra expectativa de que Banxico se mantendrá en pausa el resto del año, el escenario restrictivo de las tasas reales se mantiene. En cuanto el mercado cambiario, el peso se recuperó frente al dólar, se mantienen los flujos de inversión de cartera, así como las posiciones en favor de la moneda nacional en el mercado de futuros. 

    Bolsas

    El balance resultó positivo en junio. Ello a pesar de la volatilidad que se experimentó en el mes y el nerviosismo que generó información poco favorable para las bolsas, en especial con relación a la permanencia de una política monetaria restrictiva en el corto plazo. La expectativa de un entorno económico más favorable al esperado, y el apoyo que siguen dando algunas emisoras de importante capitalización a ciertos sectores, permitió que los rendimientos fueran positivos y sumaran a una primera mitad del año que sorprende por su fortaleza. El S&PBMV IPC operó positivo; pero, con menor dinamismo que sus pares internacionales.

     

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    4Jul, 2023
    Premisas de inversión julio

    Premisas de inversión julio…

    Entorno Internacional

    • Repunte en el crecimiento de EE.UU. (1.6% est. 2023). Menor probabilidad de una recesión este año. Posible freno en las economías de Europa y China.
    • Inflación en EE.UU. descendería a 4.0% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (4.0% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%).
    • Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED podría subir al menos dos veces más después de la pausa de junio. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
    • Tasas de largo plazo alrededor del 3.8% para el bono a 10 años.
    • Límite en la fortaleza del dólar por la conclusión del ciclo restrictivo de la FED a finales de este año.

    Entorno Local

    • Estimamos un crecimiento de 2.0% para el PIB de México en 2023. Panorama favorable para la industria en caso de que se retrase la llegada de una recesión en Estados Unidos. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera.

    • Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.70% est. 2023 para la parte general y 5.20% para la subyacente).

    • Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% durante la mayor parte del segundo semestre.

    • Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.50% – 9.20%.

    • Tipo de cambio en $18.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación alrededor de $17.00 – $18.00 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 3.40% y 3.80%. La tasa de referencia llegó al 5.25%, pero existe la incertidumbre sobre si permanece ahí o continúan los incrementos. Trayectoria de baja lenta y con riesgos de la inflación en el transcurso del año lo que hace pensar en mayor restricción de la política monetaria. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) que son plazos de corto plazo hasta un año.

    • Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    • Mantenemos diferenciales de duración contra los benchmarks.

    • NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

    • NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.

    • NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

    Deuda Local

    • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023. Mantenemos posiciones tasas revisables: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

    • Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, por adelanto en lo niveles de las tasas de largo plazo.

    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.

    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

    • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

    • NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
    • NO Municipales y Estatales
    • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
    • NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

    Renta Variable Global

    • El mercado se muestra optimista sobre la resiliencia de la economía, lo que hace contrapeso a un escenario poco favorable para los activos de riesgo por la prevalencia de una política monetaria restrictiva con posibles incrementos adicionales en la tasa de referencia del FED.

    • Se desestima por ahora la posibilidad de una recesión en Estados Unidos este año y se confía en que ello detone buenos resultados para las empresas. Tesis que se pone a prueba con la temporada de reportes corporativos en julio, con una expectativa de poco dinamismo en la mayoría de los sectores a excepción de Consumo discrecional.

    • Se abre la puerta a dos incrementos en la tasa de referencia del FED antes de finalizar el año, lo que podría mantener bajo presión a los múltiplos del mercado. Un cambio importante respecto a la premisa que fijaban los inversionistas al iniciar el año.

    • Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en  Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.

    • Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.

    • En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas. Así como en Canadá.

    • Apuesta activa en China esperamos que nuevas medidas de estímulo mejoren el sentimiento del consumidor y se detone finalmente en un mejor dinamismo de la economía. Sobre-ponderación en India con una dinámica de crecimiento favorable y valuaciones atractivas.

    • Cerramos nuestra posición en el ETF de dividendos VIG que luce menos atractivo ante la permanencia de altas tasas de interés en el corto plazo. Sub-ponderamos Finanzas por retos en el sector y valuaciones poco atractivas, neutralizamos Consumo discrecional.

    Renta Variable Local

    • El S&PBMV IPC gana fuerza de forma moderada.

    • Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.

    • BANXICO hace una pausa al ciclo monetario restrictivo, a diferencia de lo que hacen otros bancos centrales en el mundo; lo que ayudaría a liberar presión a los múltiplos del mercado. Sin embargo, se descarta por ahora un recorte en las tasas de interés en este año.

    • Los resultados de las empresas fueron positivos al inicio del año. No perdemos de vista que los retos prevalecen ya que las bases de comparación son complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento podrían debilitar esta tracción en los números del 2T-23 (que conoceremos este mes).
    • Iniciamos una posición en KIMBER a la espera de que la rentabilidad continúe favorecida por menores presiones en costos en dólares y en sus principales materias primas. Además de sólidos fundamentales y una valuación atractiva.

    • Principales apuestas activas: ALFA, AMX, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, KIMBER, LAB.

    Premisas de inversión julio…

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    4Jul, 2023
    Crecimiento e inflación ¿Fuertes? – Opinión Estratégica

    Crecimiento e inflación ¿Fuertes? – Opinión Estratégica

    Los datos más recientes confirman la fortaleza de economía. La actividad residencial de Estados Unidos dejó de caer y comienza a registrar importantes avances. En México, el sector comercial y el de servicios se afianzan como pilares de la actividad. En ambos países, la inflación subyacente podría enfrentar cierta resistencia a la baja. La extensión de una postura restrictiva por parte de los bancos centrales podría mantener presión sobre los mercados de renta fija y renta variable.

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    1.- La actividad en Estados Unidos se mantiene firme y no solo en el mercado laboral.

    Con base en datos recientes, los inicios de construcción de vivienda aumentaron 21.7% a tasa mensual en mayo. Los permisos de construcción crecieron 5.2% respecto al mes previo. Adicionalmente, las ventas de casa nuevas registraron un fuerte avance de 12.2% mensual para colocarse en su mayor nivel desde febrero de 2022.

    2.- En México, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de abril sugiere un sólido ritmo de actividad…

    … al inicio del segundo trimestre del año. Destacó el avance de las actividades terciarias (comercio y servicios), así como un sector secundario (minería, construcción y manufacturas) que se muestra defensivo.

    Los datos de inflación al consumidor de México se conocerán esta semana y los de Estados Unidos la semana entrante. En ambos casos, esperamos que la inflación general descienda nuevamente y que la parte subyacente muestre aún cierta resistencia a la baja.

    3.- Los mercados de tasas de interés en Estados Unidos cerraron el mes con presiones importantes.

    Varios reportes sobre el crecimiento, tanto del consumo, como por el lado de la producción descartan de forma importante un escenario de recesión. Esto tiene como consecuencia que los riesgos sobre la inflación se mantengan al alza.

    El reporte sobre el deflactor del consumo en su componente subyacente da muestras aún de no poder desacelerarse. Esto llevó a que las tasas de interés sobre todo las de corto plazo hasta los vencimientos de 2 a 3 años presentaran fuertes aumentos. En todo el mes de junio, el Bono del Tesoro de dos años subió 50 puntos base y cerró en niveles el 4.90%.

    Todo esto ante la asimilación de la expectativa de que la FED aumentará, al menos, dos veces más la tasa de referencia durante este segundo semestre que inicia. La preocupación del instituto central sobre la inflación sigue estando presente.

    En términos de estrategia esto no conlleva demasiados cambios. Nos mantenemos con gran parte de nuestras posiciones con tasas de muy corto plazo, tasas revisables tanto gubernamentales y corporativas que nos mantienen muy en línea con nuestras referencias. Un parte de nuestras posiciones, no muy grande, si tiene exposición a los movimientos de las tasas de 2 años, pero el impacto es relativamente marginal en la atribución del rendimiento del portafolio.

    4.- En cuanto a México, poco impactó la presión de las tasas en dólares.

    Ello ante la relativa certeza de que Banxico ya no se moverá con aumentos de tasas el resto del año y la inflación muestra un descenso, no sólo ayudado por elementos de precios más volátiles, sino también por componentes como mercancías y servicios en el componente subyacente.

    Esto da mayor visibilidad para el comportamiento de la curva de plazos; la tasa real exante se mantiene alta y mientras Banxico no cambie la tasa de referencia esta será el ancla del mercado ante la posibilidad de presiones por el lado de las tasas en dólares.

    En cuanto a estrategia, los plazos cortos, renovaciones de Cetes de 3 y 6 meses nos han dado una contribución al rendimiento sobresaliente en el último mes. Sin embargo, los plazos largos sobre todo de 5 a 10 años nos impactaron al cierre de junio. Podríamos reforzar posiciones en la curva nominal en estos plazos y agregar algo de duración en pequeños porcentajes.

    5.- En cuanto al tipo de cambio, el peso se vio favorecido más del 3.0% a lo largo de junio…

    … volvieron los flujos de inversión extranjera de cartera hacia bonos gubernamentales y las posiciones de futuros del peso en el mercado de derivados se han incrementado. Lo cual permite la consolidación del tipo de cambio en un rango entre $17.05 a $17.15 pesos por dólar. No vemos claridad en las posiciones especulativas de corto plazo en el tipo de cambio.

    6.- Los últimos días del mes sumaron al desempeño favorable que tuvieron los mercados de capitales en junio…

    … y que marca un primer semestre sorprendente para la renta variable, en especial, para algunos referentes como el de tecnología.

    Hay poco nuevo que discutir detrás del comportamiento de las bolsas; los inversionistas se debaten entre dos vertientes: un crecimiento económico más sólido y la permanencia de altas tasas de interés. El comportamiento parece un tanto caprichoso: el desenlace de estas variables ha sido cambiante en el año; pero, el mercado ha encontrado la forma de leer siempre el mejor escenario entre ellas y el apetito por riesgo se mantiene a pesar de episodios de cierta volatilidad.

    Los próximos días conoceremos los reportes corporativos, en donde, hasta ahora, no existe demasiado entusiasmo por las cifras, con excepción de Consumo discrecional en donde las estimaciones son de una tasa de crecimiento de casi 27% en las utilidades trimestrales del sector. Sin duda, será un factor que inyectará volatilidad, algunas emisoras ya dieron sus números, como Micron Technology, que a pesar de entregar buenos números y tener una rección positiva en sus cotizaciones al inicio, perdió terreno posteriormente.

    Nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Global se ha visto afectada en especial por nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos, en donde se percibe cierta renuencia a sectores defensivos, lo cual incide en nuestra apuesta activa en Consumo discrecional. Pero, la semana pasada fue en particular nuestra posición en el ETF de Biotecnología el que restó valor.

    7.- En el caso de México, vemos al S&PBMV IPC iniciar el mes con un impulso moderado…

    … al referente le cuesta trabajo sostenerse por encima de los 54,000 puntos. Aquí también se experimentó un rendimiento favorable en junio; pero, con menos fuerza que en el exterior. El apetito por la renta variable local se ve contenido, a pesar de un entorno favorable desde el punto de vista de las expectativas de crecimiento y con la posibilidad de que Banxico no realice más alzas en sus tasas de referencia.

    En la semana pasada nuestro Portafolio se vio favorecido por la apuesta activa en CEMEX, mientras que LAB nos restó valor. La posición en esta emisora no ha resultado como esperábamos, pero no vemos de momento razones para el ajuste en el mercado. La temporada de reportes corporativos por comenzar podría llevarnos a modificar algunas posiciones en función a la información que se dé a conocer.

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    Crecimiento e inflación ¿Fuertes? – Opinión Estratégica

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    4Jul, 2023
    ¿Cómo cerraron los mercados en Junio 2023?

    Te mostramos cómo fue el cierre de mercados en junio 2023.

     

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    Indicadores con tendencias mixtas
    3Jul, 2023
    Indicadores al alza – Semanal economía

    Indicadores al alza: A través de su modelo GDPNow, la Reserva Federal de Atlanta pronostica un firme crecimiento del PIB para el trimestre que concluye. La cifra (2.0% a tasa trimestral anualizada) rebasa los estimados del consenso. Mantenemos la expectativa de un sólido ritmo de expansión para la economía de Estados Unidos durante el segundo semestre.

    La actividad económica de México sorprendió al alza en abril. A pesar de la fortaleza que mostró el tipo de cambio durante mayo, las exportaciones del país registraron su mayor nivel en ocho meses.

    La semana pasada…

    En un evento en el Banco de España, el presidente de la Reserva Federal (FED) destacó la fortaleza de la economía estadounidense, resaltando el comportamiento del gasto en consumo y el reciente repunte de la actividad residencial a pesar de las mayores tasas de interés.

    El banquero central destacó que el incremento de 500 puntos base en la tasa de referencia desde marzo de 2022 ha afectado el desarrollo de los sectores más sensibles a los cambios en las tasas de interés. De acuerdo con Powell, los efectos de la restricción monetaria tardarían más en apreciarse en variables como la inflación.

    Powell reiteró que los miembros de la FED podrían aumentar la tasa de referencia al menos dos veces más este año. La probabilidad de que el incremento se de en la reunión de julio es cercana a 80%.

    En el contexto global…

    La información económica en Estados Unidos volvió a sorprender al alza.

    Los nuevos pedidos de bienes durables, indicador adelantado de la inversión en equipo (categoría que representa el 5% del PIB norteamericano), crecieron 1.7% a tasa mensual en mayo (-1.0% m/m esperado por el mercado). Excluyendo bienes de defensa y aviación, los nuevos pedidos aumentaron 0.7% en el periodo (0.0% est.).

    Las ventas de casas nuevas registraron un sorpresivo aumento de 12.2% a tasa mensual en mayo al pasar de 680 mil a 736 mil unidades anualizadas. El consenso anticipaba una caída para este indicador.

    El índice nacional de precios de casas (House Price Index o HPI) aumentó 0.7% m/m en abril, avance mayor al previsto por el mercado (0.3% m/m). El índice de precios de casas S&P/CS también creció más de lo esperado (0.9% vs. 0.5% mensual est.).

    La actividad residencial no solo dejó de caer. De hecho, esta ha vuelto a repuntar a pesar de las elevadas tasas de interés.

    El tropiezo de las manufacturas se mantiene en algunas regiones; sin embargo, el deterioro no es tan fuerte como el previsto por el mercado. El índice manufacturero de Richmond se ubicó en (-)7.0 puntos en junio (-10.0 puntos estimado). El correspondiente a la región de Dallas se situó en (-)26.5 puntos (-23.2 puntos est.).

    El ingreso personal creció 0.4% a tasa mensual en mayo. Por otra parte, el consumo aumentó solo 0.1% en el periodo. La inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo se ubicó en 0.1% mensual, por debajo del 0.5% estimado por el mercado. El deflactor subyacente creció 0.3% y 4.6% a tasas mensual y anual, respectivamente.

    La inflación al consumidor de la zona Euro se ubicó en 0.3% durante junio (0.0% estimado). La tasa anual se desaceleró de 6.1% a 5.5%. En China, los PMI manufacturero y de servicios registraron lecturas de 49.0 y 53.2 puntos en junio, respectivamente. El sector de servicios se reafirma como el principal motor de la economía china en la actual etapa de recuperación.

    En México…

    Los datos para la economía local fueron positivos.

    El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) registró un avance de 0.8% a tasa mensual en abril. Por grandes rubros de actividad, las primarias (sector agrícola) aumentaron 1.2% m/m; las secundarias (minería, construcción y manufacturas) 0.4% m/m, mientras que las terciarias (comercio y servicios) 0% a tasa mensual.

    Llama la atención la fortaleza que aún muestran el comercio y los servicios. Al interior de las distintas categorías del IGAE, destacó el avance de los servicios de esparcimiento, culturales, deportivos y otros servicios privados en mayo (12.6% m/m). El comercio minorista aumentó 2.3% respecto al mes inmediato anterior.

    Las exportaciones de México se ubicaron en $52,860 millones de dólares (mdd) en mayo, su nivel más alto desde septiembre de 2022. A pesar de la fortaleza que ha mostrado el tipo de cambio desde que inició 2023, las ventas al exterior no se han visto afectadas. De hecho, las exportaciones automotrices registraron una tasa anual de 26.3% en el mayo.

    La creciente posibilidad de que Estados Unidos no caiga en recesión este año podría generar un impulso adicional a las exportaciones de nuestro país.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Esta semana se conocerá el PMI manufacturero de Estados Unidos para el mes de junio. Las previsiones del mercado se ubican en 46.3 puntos (48.4 anterior). En el caso de la Eurozona, el estimado para el PMI de manufacturas es de 43.6 puntos (44.8 anterior). Para Estados Unidos se publicarán los ISM manufacturero y no manufacturero de junio. Es probable que la actividad de servicios se mantenga firme.

    Destaca la información respecto a las vacantes laborales del mes de mayo (JOLTS, por sus siglas en ingles). De la misma forma se publicará la tasa de desempleo de junio (3.7% est. consenso, sin cambio respecto al nivel reportado para mayo). Es probable que el crecimiento del empleo se desacelere. Se anticipa un avance de 200 mil plazas en la nómina no agrícola de junio en comparación con el dato anterior (+339 mil).

    México reportará datos de inflación general y subyacente para el mes de junio. Nuestros estimados la ubican en 0.18% y 0.28% mensual, respectivamente. Asimismo, el jueves se conocerán las minutas de política monetaria de Banco de México, en donde se tendrá que poner atención a los comentarios de los miembros de la Junta de Gobierno sobre los posibles recortes de la tasa de referencia en el futuro previsible.

    También destacan los datos sobre el índice manufacturero y no manufacturero del IMEF para el mes de junio. Para conocer estimados puntuales, favor de consultar la Agenda semanal.

    Indicadores al alza – Semanal economía

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    Reportes corporativos ¿detractor o catalizador para las bolsas?
    28Jun, 2023
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