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    1Jun, 2017
    Verano… ¿peligroso o aburrido?

    El tema relevante es político prácticamente en su totalidad. Las economías a nivel global registran mejoras y los mercados parecen sustentar sus niveles en ello, así como en la expectativa de factores de impulso adicionales. El riesgo se concentra en la intensidad de los problemas políticos y posibles eventos que lleguen a descarrilar la opinión de los inversionistas. De no haber sorpresas por ese lado, más bien pensamos en un verano aburrido.

    Eche un vistazo a las noticias de corte económico, la mayoría habla de una recuperación o mejora en la trayectoria de la economía global. En Estados Unidos seguramente en esta semana seguiremos escuchando sobre incrementos en el número de empleos y en más avances en materia de consumo y de producción industrial. No sólo en Estados Unidos existe tal situación, Europa tiene meses que registra tasas de crecimiento en distintos rubros mejores a las tristes cifras de los últimos años. En China y Japón, si bien no hay una recuperación tan clara se mantienen tasas de crecimiento positivas.

    Los inversionistas ven esto y también la permanencia de una situación de flexibilidad financiera muy importante por parte de la mayoría de los bancos centrales. Aunque la Reserva Federal aumentará la tasa de interés nuevamente en junio, sigue persistiendo la idea de que el ritmo de alzas será gradual. Solo hay que considerar también la expectativa de una situación más favorable para las empresas si se aprueban las propuestas de reducción de impuestos para entender que los inversionistas no venden, a pesar de tanto ruido político.

    Si usted cree que tal ruido es exagerado, nada más enumere: El presidente Trump está siendo investigado por la intervención Rusa en su campaña, ha propuesto un plan de presupuesto que no satisface y que en algunos puntos se contradice. Ahora, ha desatado una sensación de incertidumbre adicional al remarcar una postura nacionalista hacia sus aliados en Europa y en la última reunión con el G7.

    Los ataques terroristas en el Reino Unido y las elecciones que sostendrá a principios de junio, los temores renovados sobre la situación financiera en Grecia y la posibilidad de elecciones anticipadas en Italia. Las crisis políticas en Venezuela y en Brasil, la continuidad de la injerencia Rusa en Europa y Medio Oriente. Y por supuesto, en México, las elecciones del Estado de México este domingo y luego el inicio de los posicionamientos de cara a la elección presidencial de 2018.

    A pesar de todo ello, el índice MSCI global subió 1.7% en mayo. La mayoría de los sectores operó positivo, a excepción de los de energía, materiales y financiero. Si bien se extendió el acuerdo para recortar la producción de petróleo dentro y fuera de la OPEP, el mercado esperaba que se diera un ajuste en los niveles de la oferta; además de que  EE.UU. aumenta su infraestructura. En EE.UU., el S&P 500 subió 1.2% y volvió a tocar máximos históricos al interior del mes. El Stoxx Europe 600 avanzó 0.8 por ciento; destacó el avance de 4.4% en el mercado inglés (con la debilidad de la libra).

    En los emergentes el movimiento se vio enmarcado por las presiones de Brasil, que retrocedió (-) 4.1% ante escándalos de corrupción que ponen en riesgo la incipiente recuperación económica. Sin embargo, el MSCI para estos mercados se mantiene como el ganador del año (+17.3 por ciento).

    En resumen, los mercados han sido complacientes a pesar de la intensidad de los eventos políticos que hemos presenciado en este año, que siguen presentes y en donde puede haber aun sorpresas desagradables. Los inversionistas focalizan los factores de riesgo pero no abandonan posiciones a rajatabla.

    Si piensa en que no haya sorpresas en las elecciones del domingo, o en eventos posteriores, en los siguientes dos o tres meses las cosas cambiarán poco. No habrá aún los estímulos y el crecimiento que justifique un mayor entusiasmo, pero la apuesta seguirá siendo esa. Claro está, hay que advertir que las sorpresas son precisamente eso: sorpresas, y siempre pueden aparecer.

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    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

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    26May, 2017
    Tasa de desocupación (abril 2017)
    Aumenta el desempleo en abril.

    Puntos Relevantes:

    • La tasa de desocupación de abril se ubicó en 3.46% en su serie original, en línea con nuestra expectativa de 3.45% (mercado: 3.34%). El resultado fue superior al 3.19% registrado en marzo, pero inferior al 3.80% observado el mismo periodo de 2016.
    • Asimismo, la tasa ajustada por estacionalidad se ubicó en 3.57%, ligeramente superior a la tasa de 3.54% registrada el mes anterior.
    • La tasa de participación se ubicó en 58.93% en su tasa original, inferior al 59.35% registrado el mes anterior y el 59.42% observado el mismo periodo de 2016.
    • La tasa de subocupación, necesidad y disponibilidad para trabajar más horas, aumentó hasta el 7.23%, aunque la tasa de informalidad laboral descendió ligeramente a 56.46%, con datos ajustados por estacionalidad.
    • Cabe destacar una menor creación de empleo en abril según los datos del IMSS (26,765 nuevos puestos), que podría marcar los primeros indicios de un deterioro en mercado ante una desaceleración de la actividad económica.

    Evolución reciente y estimados

    El 58.93% de la población de 15 años y más en el país es económicamente activa (tasa de participación), inferior al 59.42% observado en el mismo mes del año anterior en su tasa original. La tasa de desocupación aumentó a 3.46% (marzo: 3.19%) y la serie ajusta por estacionalidad se ubicó en 3.57% (marzo: 3.54%).

    Según los datos del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) se crearon 26.8 mil puestos de trabajo, inferior a los 82.6 mil empleos reportados el mismo mes de 2016. El dato marca un notable descenso en la creación de empleo, aunque cabe destacar que sufrió el efecto de la Semana Santa que este año ocurrió en abril y no en marzo como en el 2016. Según los datos del IMSS, al corregir este efecto estacional la creación de empleo se ubicó en 28.9 mil nuevos trabajos, todavía por debajo de los niveles observados el año pasado.

    La Tasa de Informalidad Laboral (micronegocios no registrados, ocupados en la agricultura de subsistencia y trabajadores sin la protección de la seguridad social) descendió a 56.46% de la población ocupada (marzo: 56.98%), con datos desestacionalizados. Por otro lado, la tasa de ocupación en el sector informal (proporción de la población ocupada en unidades económicas no agropecuarias operadas sin registros contables y que funcionan a partir de los recursos del hogar o de la persona que encabeza la actividad sin que se constituya como empresa) descendió hasta el 26.39% (marzo: 27.13%).

    Cabe destacar que la Reforma Laboral ha favorecido la inserción al mercado laboral formal, lo que apoyó el aumento de la masa salarial en 2016. Sin embargo, es probable que la esperada desaceleración de la economía durante este año genere una menor creación de empleo formal y que ponga presión sobre la tasa de desempleo.

     

     

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    25May, 2017
    Balanza Comercial (abril 2017)
    Superávit comercial muestra señales de ajuste en la demanda interna.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de abril registró un superávit de 617 millones de dólares (md), superando nuestro estimado de 160 md y contrastando la expectativa del mercado (–1,583 md).
    • El resultado contrastó el déficit de marzo (-63 md) y los (-) 2,109 md registrados en el mismo mes de 2016.
    • Las exportaciones totales aumentaron 3.6% a tasa anual debido a un crecimiento generalizado de sus componentes, incluidas las exportaciones petroleras (26.9%).
    • Las importaciones cayeron (-) 5.0% a tasa anual, ante una reducción de (-) 6.5% en las necesidades no petroleras. Por otro lado, las importaciones petroleras siguen al alza, lo que mantiene un déficit en la balanza petrolera.
    • El resultado favorece una aportación neta del sector externo al crecimiento, aunque pone en evidencia una desaceleración de la demanda interna.
    • Los datos confirman nuestra expectativa de una ligera recuperación del sector externo ante el efecto de ajuste de la depreciación del tipo de cambio.

    Evolución reciente

    Las exportaciones petroleras aumentaron 26.9% a tasa anual (1,682 md), apoyados por el efecto base positivo tras la contracción durante el mismo periodo de hace un año (-30.2%) y el aumento de los precios de crudo. Por su parte, las exportaciones no petroleras crecieron 2.6%, debido al aumento generalizado en las agropecuarias (5.0%), extractivas (49.9%) y manufactureras (1.9%). Las exportaciones automotrices crecieron 1.5% y el resto de manufactura lo hizo en 2.1%.

    Las importaciones cayeron (-) 5.0% a tasa anual, debido al retroceso de (-) 6.7% de las no petroleras. Los bienes intermedios no petroleros, que compone el grueso de las importaciones y tradicionalmente usados como insumos para la manufactura, disminuyeron en (-) 6.9%. Las de capital, rubro asociado a la inversión, cayeron (-) 4.9%. Por último, las importaciones de consumo no petrolero se contrajeron (-) 7.2%, lo que marca casi un año ininterrumpido en contracción.

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad mostró un escenario ligeramente menos optimista, aunque corroboró una reducción del déficit comercial (marzo: -1,443md; abril: -297md). Las exportaciones retrocedieron (-) 2.5% a tasa mensual (marzo: 0.0%), mientras las importaciones cayeron (-) 5.7% (marzo: 3.2%).

    El resultado sugiere una aportación neta del sector externo al crecimiento del PIB al inicio del segundo trimestre, aunque pone en evidencia una desaceleración de la demanda interna. La depreciación del tipo de cambio ha apoyado un ajuste de la demanda al incentivar las exportaciones y desincentivar las importaciones. Consideramos que el déficit de la balanza petrolera y la debilidad de la demanda externa se mantendrán como principal lastre del sector externo durante este año. Por otro lado, no observamos una paralización abrupta las cadenas de producción, ya que aún se mantienen altamente correlacionadas con los procesos productivos en Estados Unidos. Sin embargo, no descartamos que los términos de renegociación del TLCAN causen eventualmente un menor dinamismo.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    25May, 2017
    La inflación preocupa menos al mercado

    El día de ayer el INEGI publicó la inflación de la primera quincena del mes de mayo. En términos anuales, es decir, desde el 15 de mayo de 2016 al 15 de mayo de este año, la inflación acumulada es 6.17%. Claramente las autoridades encargadas (El Banco de México) no han logrado revertir la dinámica de alza de precios que ya registra una aceleración constante de 10 meses. No obstante, y aunque le sorprenda, los participantes en el mercado parecen dejar a un lado este tema como factor de preocupación.

    La cifra que le  mencioné es suficiente para justificar el aumento de un cuarto de punto a la tasa de referencia que hizo el Banco de México hace ocho días.  Luego de haber utilizado un lenguaje complaciente que hizo a la mayoría anticipar la ausencia de cambios en las tasas para el mes de mayo, el mismo Instituto declaró no estar satisfecho con la evolución de los precios en el segundo trimestre. De ahí la decisión de reforzar su postura con más tasa de interés. Ahora la tasa de referencia a un día es de 6.75% y no parece que vaya a estacionarse ahí.

    A pesar de la sorpresa, la reacción en los mercados ha sido más bien positiva. Las tasas de largo plazo presentan un movimiento mínimo de alza. La tasa del bono a 10 años ha aumentado en menor proporción, de 7.15% que pagaba el bono M con vencimiento en el 2026 hace una semana, a una tasa de 7.29% en que cerró el día de ayer. Si las tasas de largo plazo aumentan en menor proporción, algo que ya han demostrado desde el mes de febrero, lo que observamos en estos momentos es una curva de rendimientos muy plana. Para que se dé una idea, la diferencia entre la tasa de interés que paga un bono a 10 años contra un bono con vencimiento a un año ha descendido de 99 a 33 puntos base entre mediados enero y el día de hoy.

    Lo anterior tiene una interpretación simple: Los participantes en el mercado tienen ahora mayor confianza en que las acciones de las autoridades (las alzas de tasas) lograrán efectivamente reducir la inflación en el transcurso de los siguientes meses. El augurio de que para el primer semestre del año que viene la inflación volverá hacia un nivel cercano al 4.0% anual es algo que se hace más creíble mientras el Banco de México mantenga la estrategia de aumentar las tasas de corto plazo tanto como sea necesario.

    ¿Cuánto más significa eso? Parece que no mucho. Los futuros de la tasa interbancaria TIIE descuentan que puede haber dos aumentos más en la tasa de un día hasta el cierre del primer trimestre del año próximo. Si bien la inflación tardará en mostrar un claro punto de inflexión, los inversionistas ven a la tasa de interés sobre el 7.0% como un nivel suficiente como para estabilizar al tipo de cambio y por ende a la inflación. Sólo una sorpresa parecería cambiar este curso de las cosas y hasta ahora, la única sorpresa verdaderamente latente sería que las autoridades en el gobierno decidiesen reducir el precio de las gasolinas como corresponde al comportamiento que han tenido el tipo de cambio y los precios del combustible en el exterior.

    El día de ayer el tipo de cambio rebasó hacia la baja el nivel de $18.50 pesos por dólar. Lo anterior es producto de la debilidad que el dólar ha manifestado contra la mayoría de las monedas, pero también a que las amenazas del inicio del año y la postura del Banco Central han cambiado rotundamente. Hay poco temor con relación a la amenaza de una interrupción unilateral del TLCAN por parte del gobierno de Estados Unidos y México paga ahora más del doble de tasa que el año pasado.

    Ya hay diálogos entre colegas sobre cuándo podría el Banco de México comenzar a reducir la tasa de corto plazo. Eso parece lejano, por que la inflación tiene que efectivamente bajar y porque la Reserva Federal en Estados Unidos aumentará sus propias tasas. Pero, como el dije, la inflación preocupa un poco menos y tal vez en el 2018 no veamos, en promedio, las tasas tan altas con las que navegaremos este año.

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    24May, 2017
    Inflación (mayo 2017)
    Mercancías y agropecuarios presionan inflación pese a retroceso en electricidad.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor registró un retroceso de (-) 0.12% en mayo, inferior a nuestra expectativa de (-) 0.14% (mercado: -0.13%).
    • La inflación anual se ubicó en 6.16%, una aceleración respecto al 5.82% registrado en abril y el 2.60% registrado durante el mismo periodo de 2016.
    • El retroceso de los precios respondió principalmente al descenso de (-) 1.3% en el rubro no subyacente ante los subsidios eléctricos durante la temporada cálida.
    • El índice subyacente presentó un incremento de 0.28%, presionado por el aumento de 0.48% en mercancías.
    • Los precios que registraron mayores incidencias en el incremento mensual fueron: jitomate (28.98%), colectivo (4.78%), aguacate (17.87%), vivienda propia (0.19%), loncherías (0.56%), restaurantes (0.62%) y automóviles (0.75%).
    • Los precios de bienes y servicios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: electricidad (-23.34%), limón (-38.68%), servicios turísticos (-8.93%), gasolina de bajo octanaje (- 0.63%) y tomate verde (-17.13%).
    • Recientemente hemos revisado nuestra expectativa de inflación para este año al alza de 5.8% a 6.3% ante el aumento del efecto traspaso de la depreciación acumulada del peso y las recientes presiones en agropecuarios y transporte público.

    Evolución reciente y estimados

    El subsidio a las tarifas eléctricas durante la temporada cálida favoreció el retroceso de los precios, aunque siguen sumándose presiones inflacionarias. El rubro no subyacente retrocedió (-) 1.3%, debido al descenso de (-) 5.22% en energéticos. Sin embargo, los precios agropecuarios aumentaron 1.21% y el transporte colectivo subió 4.78%, presionando el rubro de tarifas autorizadas por gobierno (1.85%). Cabe destacar que el ajuste rezagado de las tarifas de transporte ante el aumento de las gasolinas en enero se ha focalizado en el colectivo, aunque las tarifas de taxi se han mantenido, por el momento, sin grandes ajustes.

    Los precios subyacentes aumentaron 0.28% debido al incremento de 0.48% en mercancías y 0.10% en servicios. Al interior de las mercancías, los precios de alimentos, bebidas y tabaco aumentaron 0.46%, mientras que los de mercancías no alimenticias crecieron 0.50% presionados por el mayor efecto de traspaso de la depreciación acumulada del peso. Cabe destacar que los servicios presentaron una mayor estabilidad respecto a niveles históricos, aunque los precios de restaurantes y fondas han presentado incrementos considerables.

    Los precios subyacentes presentan un mayor efecto traspaso de la depreciación acumulada del peso. Asimismo, observamos un aumento de las presiones inflacionarias en agropecuarios y tarifas autorizadas por gobierno, aunque tienen un carácter transitorio, seguirán afectando a los precios durante el año. Recientemente hemos revisado nuestra expectativa de inflación para este año al alza de 5.8% a 6.3% ante el deterioro del balance de riesgos para la inflación. Sin embargo, esperamos que la disipación del cúmulo de presiones que aparecieron este año facilite la desaceleración de la inflación hacia el objetivo durante 2018.

    Ante este escenario inflacionario, esperamos que Banxico decida incrementar la tasa de referencia en al menos otros 50pb antes del cierre del año hasta un nivel de 7.25%. Consideramos que el ciclo de alzas está cercano a su fin y, en cualquier caso, el considerable aumento del diferencial respecto a las tasas en Estados Unidos proporciona a la Junta una mayor independencia respecto a las decisiones de la Reserva Federal. Además, el anclaje de las expectativas de inflación y la expectativa generalizada de que haya un punto de inflexión para el cierre del año, sugiere que Banxico no será excesivamente agresivo.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    22May, 2017
    Producto Interno Bruto 1T-2017
    INEGI revisa marginalmente al alza crecimiento del primer trimestre

    Puntos Relevantes:

    • El Producto Interno Bruto (PIB) en 1T-2017 mostró un crecimiento de 2.8% anual, marginalmente superior al 2.7% publicado en la Estimación Oportuna de INEGI y nuestro estimado.
    • La revisión se debió a que el crecimiento del sector industrial alcanzó un 0.5%, superando el estimado inicial de 0.2%. Por otro lado, el crecimiento del sector servicios se mantuvo sin cambios en 3.7% y el agropecuario creció 6.6%.
    • Por otro lado, con la serie ajustada por estacionalidad, la actividad económica creció 0.7% a tasa trimestral, en línea con el resultado del trimestre anterior. El sector industrial aumentó 0.1% y el sector servicios creció un robusto 1.0%. El sector agropecuario creció 1.1%.
    • Cabe destacar que el resultado se benefició del efecto calendario que proporcionó la celebración de Semana Santa en marzo del año pasado y proporcionó días laborales adicionales al primer trimestre de 2017.
    • El Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) de marzo mostró una expansión de 4.41% anual, aunque corregido por el efecto calendario presentó un crecimiento de 1.9%.
    • Tras la publicación del dato preliminar revisamos nuestra expectativa de crecimiento para este año a 1.9%, ligeramente superior al 1.7% esperado con anterioridad.

    Evolución reciente

    El resultado se debió a la revisión al alza de la expansión del sector industrial (actual: 0.5%; preliminar: 0.2%), aunque el crecimiento se mantiene débil ante la profunda crisis del sector petrolero cuya producción se mantiene a la baja. El sector servicios, principal motor de crecimiento, no presentó revisiones respecto a la lectura preliminar y mantuvo un crecimiento de 3.7%, superior al crecimiento observado en 2016 (3.4%). El crecimiento fue generalizado, y el mayor consumo privado se hizo presente en el crecimiento del comercio y transporte, así como servicios financieros e inmobiliarios. Por último, el sector agropecuario creció 6.6%.

    La economía creció 0.7% a comparación trimestral ajustada por estacionalidad, en línea con el trimestre anterior. La industria presentó crecimiento marginal (1T- 17:0.1%; 4T-16:0.1%), mientras que los servicios presentaron una ligera aceleración (1T-17:1.0%; 4T-16:0.9%). Por último, el sector agropecuario creció 1.1%.

    Cabe destacar que el resultado se benefició del efecto calendario que proporcionó la celebración de Semana Santa en marzo del año pasado y proporcionó días laborales adicionales al primer trimestre de 2017. Según los datos corregidos por el crecimiento fue de 2.6%.

    Tras la publicación del dato preliminar revisamos nuestra expectativa de crecimiento para este año a 1.9%, ligeramente superior al 1.7% esperado con anterioridad. Sin embargo, esperamos que el segundo trimestre presente una desaceleración importante ante el efecto de calendario opuesto debido a la celebración de Semana Santa en abril.

    Consideramos que el sector industrial se mantendrá lastrado por la crisis del sector petrolero y un débil crecimiento de la construcción y la manufactura ante la incertidumbre que rodea la futura relación comercial con Estados Unidos. Además, anticipamos una desaceleración del sector servicios ante el aumento de la inflación y el costo de endeudamiento.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    18May, 2017
    Decisión de Política Monetaria de Banxico (mayo – 2017)
    Banxico sorprende con un incremento de 25 pb y ubica la tasa en 6.75%

    Puntos Relevantes:

    • La Junta de Gobierno de Banxico decidió incrementar la tasa de interés interbancaria a un día en 25 pb hasta un nivel de 6.75%, contrastando nuestra expectativa y la del mercado.
    • El incremento respondió a la necesidad de evitar que se presenten efectos de segundo orden, ante los simultáneos choques temporales que han afectado a la inflación.
    • El comunicado presentó un tono restrictivo en medio de un deterioro del balance a la inflación y la persistencia de incertidumbre en el entorno externo que aún puede presionar el tipo de cambio.
    • Sin embargo, consideramos que la ampliación del diferencial respecto a la tasa en Estados Unidos, el carácter temporal de los choques actuales y el efecto acumulado de los ajustes anteriores sugieren que el ciclo está cercano a su fin.
    • Revisamos nuestra expectativa para cierre de año a 7.0%, lo que implica un nuevo incremento de 25pb, aunque no descartamos un incremento adicional en caso de que la inflación mantenga una aceleración mayor a la esperada.

     

    Comentarios:

    El comunicado presentó un balance de riesgos al crecimiento sesgado a la baja, en línea con el comunicado anterior, aunque el balance a la inflación se deterioró. La Junta destacó que no se aprecian presiones derivadas de la demanda agregada, pese al cierre de la holgura en el mercado laboral. Sin embargo, la inflación presenta un cúmulo de choques que, pese a su temporalidad, podrían distorsionar el proceso de formación de precios y originar efectos de segundo orden.

    Por el lado positivo, los miembros mantienen la expectativa de que la inflación presentará una desaceleración hacia finales del año y se encaminará hacia el objetivo. Además, se reconfortan en el hecho de que las expectativas de mediano y largo plazo siguen ancladas.

    En cuanto a las condiciones de los mercados financieros, se corroboró una mejora del escenario. El tipo de cambio ha presentado cierta estabilidad y la volatilidad responde principalmente a factores externos. Por su parte, la curva de tasas continuó aplanándose, lo que sugiere cierta confianza de los mercados hacia la política monetaria que se está instrumentando.

    En resumen, el tono del comunicado fue restrictivo ante las presiones que presenta la inflación. El aumento del efecto de traspaso de la depreciación acumulada del peso a la inflación, junto a la incertidumbre que aún rodea el entorno externo complica la toma de decisiones. Sin embargo, la naturaleza transitoria de algunos de los choques a la inflación, la apreciación de la moneda desde los niveles mínimos al inicio del año, el efecto de los ajustes anteriores y el hecho de que las expectativas de mediano plazo siguen ancladas en el objetivo sugieren un ciclo menos agresivo. Por estas razones, revisamos nuestra expectativa de cierre de año a 7.0%, lo que sugiere un incremento adicional de 25 pb durante la segunda mitad del año.

    Consideramos que el diferencial de la tasa de fondeo respecto a la contraparte estadunidense se ha abierto lo suficiente para que no sea necesario mantener una postura vis-á-vis con la FED. No obstante, no descartamos que la Junta decida mantener la postura relativa con la FED para mitigar la volatilidad en el tipo de cambio y reducir así las presiones externas. De hecho, los futuros de la TIIE sugieren un incremento de 50pb durante el resto del año.

     

     

     

     

     

     

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    18May, 2017
    La turbulencia

    Como usted sabe, el ambiente político en Estados Unidos se ha agitado en los primeros días de esta semana. Los inversionistas han reaccionado de manera natural, ajustando los precios ante eventos de los que se ignora mucho sobre su desenlace, pero que pueden truncar seriamente las expectativas sobre las cuales los mercados han fincado una racha de ganancias claramente excesiva.

    Medios de comunicación y analistas muy serios argumentan que la crisis que se ha gestado en la presidencia de Donald Trump es importante. Algunos han señalado abiertamente que el sistema político norteamericano acusa fallas, de nueva cuenta, ante las revelaciones de información confidencial del Presidente Trump o, incluso, su aparente intento de obstrucción de justicia con el despedido director del FBI. En otros momentos, esto hubiese generado en el Congreso el inicio de un proceso de destitución o bien que miembros cercanos del partido republicano pudieran declararlo no apto para mantener el cargo.

    No podemos saber si este es el evento o el inicio de un proceso que al final culminará en circunstancias tan drásticas. Pero es entendible que los mercados muestren escepticismo y reubiquen los precios de muchos activos. Ayer el índice Dow Jones retrocedió más de 300 puntos desde sus niveles (máximos) que había registrado la semana anterior. El dólar prosiguió con una racha de perdidas frente a las principales monedas que se registra ya desde hace algunas semanas. Las tasas de interés de largo plazo bajaron cerca de 10 puntos base sobre niveles que ya se consideraban muy bajos. El oro el día de ayer subió casi 2%. Hay una clara aversión al riesgo derivado de estas noticias.

    El movimiento más relevante fue el que presentó el índice VIX que mide la volatilidad implícita en las cotizaciones del índice Standrad & Poors. Tradicionalmente este indicador es considerado como una medida del miedo de los inversionistas. En los últimos meses ha sido tema de debate por haber disminuido hasta niveles mínimos, inferiores a 10 puntos la misma semana pasada. Muchos comentaristas tratan de explicar por qué el indicador no refleja el nerviosismo de los inversionistas derivado de valuaciones excesivas y rendimientos muy elevados, generados de manera continua, en los últimos seis meses.

    El día de ayer este indicador VIX rebotó más de cinco puntos hasta un nivel cercano a 16, no visto desde principios de abril y anteriormente desde las elecciones norteamericanas de noviembre pasado.

    Como dijimos, nadie sabe cómo evolucionará la turbulencia política en Estados Unidos. Puede ser que este Gobierno, que todo el tiempo ha mantenido una relación tirante con el Congreso, logre saltar el escollo y en cuestión de días los mercados vuelvan a sus máximos; o bien, pudiera ser que el rebote del indicador VIX continúe al alza mostrando los nervios de los mercados ante un tema que no se retire de la mesa.

    Los hechos son nocivos simplemente porque amenazan con retrasar la agenda de propuestas de estímulos a la economía por parte del Gobierno. Algo que todos suponen podría estancarse si la administración de Trump se tiene que estar defendiendo de acusaciones tan serias como las posiblemente sugeridas en las noticias más recientes.

    Nos preocupa que la apuesta acumulada sobre la permanencia en niveles de volatilidad bajos era muy alta. De presentarse un cambio de sentido, la posible corrección en los mercados en el corto plazo puede ser más violenta. Ni hablar. Semanas que predecíamos como tranquilas parecen no serlo, tenga cuidado.

    Cualquier pregunta o comentario puede ser enviado al correo:

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    12May, 2017
    Producción Industrial (marzo 2017)
    Efecto calendario apoya crecimiento del sector en marzo.

    Puntos Relevantes:

    • La producción industrial creció 3.4% a tasa anual en marzo, tras la contracción de (-) 1.9% en febrero, apoyada por el efecto calendario que generó en la base de comparación tras la celebración de Semana Santa en marzo de 2016.
    • La manufactura aumentó un robusto 8.5%, la construcción creció 3.8% y generación y distribución de energía un 1.2%. Por el lado negativo, la minería retrocedió (-) 9.2% y marca tres años consecutivos en contracción.
    • El crecimiento promedio del trimestre se ubicó en 0.5%, superando el estimado preliminar de 0.2% publicado por INEGI en el informe del PIB.
    • Cabe destacar que tanto la comparación anual corregida por calendario como la variación mensual ajustada por estacionalidad registraron variaciones nulas.
    • El resultado de marzo evidencia un débil desempeño del sector, aunque el efecto calendario favorece una posible revisión al alza del crecimiento del PIB en el primer trimestre.
    • Para este año anticipamos una ligera contracción de la actividad debido a que la crisis petrolera seguirá lastrando el sector minero y los sectores de manufactura y construcción sufrirán los efectos de la incertidumbre que rodea las políticas proteccionistas esperadas en Estados Unidos.

    Evolución reciente y estimados

    La comparación anual se benefició de la inclusión de un mayor número de días laborales en marzo de este año, puesto que la celebración de Semana Santa coincidió en el mismo mes de 2016. Corregido por el efecto calendario, la industria presentó un aumento nulo, puesto que las contracción del sector minero (-9.2%) y energético (-0.6%) compensó el crecimiento de la construcción (0.7%) y la manufactura (2.9%).

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad corroboró la debilidad del sector con una variación nula, e incluso presentó un escenario más pesimista con la contracción de (-) 0.3% en la manufactura y (-) 0.2% en construcción. Por el lado positivo, la minería aumentó 0.1% y la generación y distribución de energía creció 0.5%.

    El resultado de marzo evidencia un débil desempeño del sector, aunque el efecto calendario favorece una posible revisión al alza del crecimiento del PIB en el primer trimestre. Sin embargo, la celebración de Semana Santa en abril de este año generará el efecto opuesto, por lo que esperamos una marcada contracción al inicio del segundo trimestre.

    Para este año anticipamos una ligera contracción de la actividad debido a que la crisis petrolera seguirá lastrando el sector minero y los sectores de manufactura sufrirá los efectos de la incertidumbre que rodea las políticas proteccionistas esperadas en Estados Unidos. Además, la construcción se verá lastrada por el encarecimiento de los materiales y una menor inversión pública y privada. Sin embargo, descartamos interrupciones abruptas en las cadenas productivas en el corto plazo, mientras no se materialicen cambios importantes en la relación comercial con Estados Unidos.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    8May, 2017
    Confianza del consumidor (abril 2017)
    Se mantiene la recuperación lenta de la confianza.

    Puntos Relevantes:

    • El índice original de confianza del consumidor aumentó desde los 81.0 puntos en marzo hasta los 83.8 puntos en abril. El dato fue (-) 5.7% inferior a el nivel registrado el mismo mes del año anterior, aunque marca una mejora respecto a los niveles mínimos del inicio del año.
    • El resultado estuvo prácticamente en línea con nuestro estimado de 84.0 puntos y superó la expectativa del mercado (82.5 pts).
    • A comparación anual, la situación económica del país es la principal preocupación. En especial, la percepción actual del país retrocedió (-) 10.6% y la futura (-) 5.3%.
    • El rubro de confianza ajustado por efectos de estacionalidad se ubicó en 84.3 puntos, 3.8% superior al mes anterior, y marca el tercer aumento consecutivo de todos los componentes.
    • La confianza mantiene una lenta recuperación después de que el efecto del incremento en gasolinas y las preocupaciones sobre la retórica más extrema del nuevo gobierno estadounidense se hayan diluido ligeramente.
    • Un escenario menos pesimista ha favorecido una recuperación de la confianza, aunque el aumento de la inflación y la persistencia de un entorno de incertidumbre pesará sobre la moral de los consumidores.

    Evolución reciente y estimados

    Se mantiene el pesimismo en torno a la situación de la economía nacional ya que la percepción actual cayó (-) 10.6% a tasa anual y la expectativa a un año retrocedió (-) 5.3%. Sin embargo, la percepción sobre la situación de los hogares presenta un menor pesimismo. La situación actual de los hogares disminuyó en (-) 1.7% y la expectativa a un año retrocedió (-) 1.1%. Cabe destacar que los niveles de pesimismo se han reducido notablemente respecto a los descensos de enero, especialmente en lo que refiere a la situación particular de los hogares.

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad mostró una recuperación de 3.8%, la tercera consecutiva, hasta los 84.3 puntos. La percepción sobre la situación actual de los hogares aumentó 0.9% y la futura en 1.2%. Por su parte, la confianza sobre la economía nacional mejoraron en mayor medida ya que la actual aumentó en 4.8% y la futura en 7.4%. Por último, la posibilidad de comprar bienes duraderos aumentó 3.1% respecto al mes anterior.

    La estabilización de los precios de gasolinas y una postura menos agresiva desde el gobierno estadounidense han favorecido una ligera recuperación de la confianza. Esto podría apoyar un crecimiento sostenido del consumo, aunque a un menor ritmo a lo observado en los últimos trimestres. Consideramos probable que la confianza se mantenga cercana a los niveles actuales mientras que la inflación siga al alza y exista el temor de que la relación con Estados Unidos se deteriore.

     

     

     

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.