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    27Feb, 2018
    Subasta 09 – 2018

    COMENTARIO SUBASTA

    • Los Cetes a 27, 91, 182 y 336 días se colocaron en 7.47% (-2 puntos base inferior a la última subasta), 7.64% (-2 pb), 7.81% (-3 pb) y 7.85% (+15 pb), en el mismo orden.
    • Los MBonos de 30 años (Nov’47) se colocaron a una tasa de 7.92%, (+)6 pb superior a la última subasta. Los Udibonos a 30 años (Nov’46) se colocaron a una tasa real de 3.94%, (+)16 pb superior a la última subasta.
    • Por último, los BondesD a 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.15%, (-) 1 punto base inferior a la última subasta.
    • Se ha reducido ligeramente la expectativa de un ciclo de alzas más agresivo por parte de la Reserva Federal. El nuevo Presidente de la FED, Jerome Powell, reafirmó ante la Cámara de Representantes una postura de incrementos graduales, sin mostrar un sesgo más restrictivo. Sin embargo, la próxima revisión de proyecciones de los miembros en la reunión del 21 de marzo marcará la nueva guía de expectativas.
    • En México también se ha reducido ligeramente la expectativa de mayores alzas por parte de Banxico debido a una desaceleración de la inflación marginalmente mayor a lo esperado. Sin embargo, aún persisten números en riesgo al alza, por lo que esperamos que el Informe Trimestral de Inflación mantenga una postura restrictiva.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Feb, 2018
    Tasa de desocupación (enero 2018)

    Aumenta tasa de desocupación por efectos estacionales.

    Puntos Relevantes:

    • La tasa de desocupación de enero aumentó a 3.39% en su serie original, prácticamente en línea con nuestra expectativa y la del mercado de 3.40%.
    • El resultado fue superior al 3.13% registrado en diciembre, pero inferior al 3.59% observado el mismo periodo de 2017.
    • El aumento del desempleo corresponde al efecto estacional que genera la eliminación de los puestos de trabajo temporales tras la finalización de la temporada navideña.
    • Sin embargo, la tasa ajustada por estacionalidad se ubicó en 3.36%, marginalmente inferior a tasa de 3.37% registrada el mes anterior.
    • La tasa de participación ajustada por estacionalidad aumentó de 59.18% en diciembre a 59.45% en enero.
    • La tasa de subocupación, necesidad y disponibilidad para trabajar más horas, descendió hasta el 6.77% (diciembre: 7.13%) y la tasa de informalidad laboral descendió a 56.64% (diciembre: 56.81%), con datos ajustados por estacionalidad.
    • Consideramos que el mercado laboral presenta avances positivos, aunque algunos indicadores como los de informalidad sugieren que aún existe cierta holgura.

    Evolución reciente y estimados

    La tasa de desocupación aumentó de 3.13% en diciembre a 3.39%, debido a la eliminación de los puestos de trabajo temporales tras la finalización de la temporada navideña. Sin embargo, la tasa corregida estacionalidad se mantuvo prácticamente sin cambios respecto al mes anterior con una tasa de 3.36% (diciembre: 3.37%). La tasa de subocupación, necesidad y disponibilidad para trabajar más horas, se ubicó descendió a 6.77% (diciembre: 7.13%). Por su parte, la tasa de participación (población de 15 años y más económicamente activa) aumentó en 0.3 puntos porcentuales respecto al mes anterior hasta el 59.45%.

    La Tasa de Informalidad Laboral (población ocupada vulnerable por la naturaleza de la unidad económica para la que trabaja, cuyo vínculo laboral no es reconocido por su fuente de trabajo) descendió a 56.64% (diciembre: 56.81%). Sin embargo, la Tasa de Ocupación en el Sector Informal (que trabaja en unidades económicas no agropecuarias operadas sin registros contables y que funcionan a partir de los recursos del hogar o de la persona que encabeza la actividad sin que se constituya como empresa) representó el 27.5% de la población ocupada (diciembre: 26.62%).

    Según los datos del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) se crearon 113.7 mil puestos de trabajo en enero, superior a los 30.4 mil empleos creados en el mismo mes de 2017. Según los datos del IMSS, el aumento anual en el empleo fue impulsado principalmente por el sector agropecuario, el de transportes y comunicaciones y construcción.

    El descenso de las métricas de desocupación y la mayor creación de empleo señalan firmeza en el mercado laboral. Sin embargo, la mayoría de trabajos creados son de baja remuneración y las negociaciones salariales no se han saldado con incrementos mayores a la inflación, lo que sugiere una desaceleración en el crecimiento real de la masa salarial. Por otro lado, esperamos que la desaceleración de la actividad económica y persistencia de incertidumbre lastren la creación de empleo durante este año.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Feb, 2018
    Balanza Comercial (enero 2018)

    Déficit comercial no petrolero aumenta más de lo esperado en enero.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de enero registró un déficit de (-) 4,408 millones de dólares (md), superando nuestra expectativa de un déficit de (-) 3,068 md (mercado: -3,441 md).
    • El resultado superó el déficit de (-) 157 md registrado en diciembre y los (-) 3,471 md del mismo mes del año anterior.
    • Las importaciones aumentaron 14.1% a tasa anual (diciembre: 8.4%), superando el crecimiento de 12.5% en las exportaciones (diciembre: 7.9%).
    • El déficit de la balanza petrolera se redujo a (-) 1,548 md (diciembre: -1,731 md), mientras la balanza de bienes presentó un déficit de (-) 2,861 md (diciembre: +1,574 md).
    • Cabe destacar que la comparación mensual ajustada por estacionalidad mostró una contracción de (-) 2.0% en las exportaciones y (-) 2.5% en las importaciones.
    • La mayor demanda global, junto a un peso débil, apoyarán las exportaciones manufactureras durante el año, aunque la ampliación del déficit petrolero seguirá siendo un lastre.

    Evolución reciente

    El déficit comercial presentó un deterioro estacional, aunque destacó un aumento marcado de la demanda interna por importaciones que superó a las exportaciones. Las importaciones aumentaron 14.1%, ante un crecimiento de 14.8% en las petroleras y 14.1% en las de bienes. Los bienes intermedios no petroleros, que componen el grueso de las importaciones y tradicionalmente son usados como insumos para la manufactura, aumentaron en 12.6%. Las importaciones de consumo no petrolero se incrementaron en 19.3%, mientras las de capital, asociado a la inversión, aumentaron 18.8%.

    Las exportaciones totales crecieron 12.5% a tasa anual. Las petroleras aumentaron 24.1%, mientras las no petroleras crecieron 11.6%. Al interior de las no petroleras, las manufactureras aumentaron 10.5%, lideradas por un aumento de 9.0% en las automotrices y 11.2% en el resto de manufactura. Con esto, la balanza comercial no petrolera cambió de un superávit de 1,574 md en diciembre a un déficit de (-) 2,861 md, mientras el déficit petrolero fue de (-) 1,548 md (diciembre: -1,731 md).

    Sin embargo, la comparación mensual ajustada por estacionalidad mostró contracciones en ambos rubros. Las exportaciones retrocedieron (-) 2.0%, debido al descenso de (-) 1.7% de la manufactura y (-) 9.1% de la petrolera. Por su parte, las importaciones cayeron (-) 2.5%, ante una reducción de (-) 11.3% en bienes petroleros y (-) 1.3% en los no petroleros.

    La mayor demanda global, junto a un peso débil, apoyarán las exportaciones manufactureras durante el año. Asimismo, no anticipamos interrupciones importantes en el sector, pese a las reavivadas tensiones generadas por la renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN). Sin embargo, la ampliación estructural del déficit petrolero y la fuerte dependencia de bienes intermedios importados seguirán siendo un lastre.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    26Feb, 2018
    Reporte Semanal: Mercado de capitales

    Poco entusiasmo entre los inversionistas; en México influyó la temporada de reportes.

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    El índice MSCI global con emergentes (ACWI) subió cerca de 0.29%, pero operó gran parte de la semana en territorio negativo.

    El S&P 500 no logró mantener la fortaleza que mostró en la semana previa y cotizó con ligeros avances; similar a lo que ocurrió con el Stoxx Europe 600.

    En contraste, México perdió terreno, pero el referencial se mantuvo por encima de los 48 mil puntos; en una semana con importante flujo de reportes corporativos.

    Por mencionar algunos, el de TLEVISA no gustó al mercado. Mientras que los de MEXCHEM, ALSEA y los aeropuertos fueron premiados.

    En EE.UU., prácticamente ha finalizado la temporada de reportes corporativos: cerca del 90% de las emisoras del S&P 500 ya entregaron sus cifras. El balance una vez más es positivo, el 77% sorprendió favorablemente en ingresos y el 79% en utilidades.

    El sector con la mayor sorpresa agregada en ventas y utilidades ha sido el de materiales básicos; mientras que el más decepcionante ha sido el de petróleo y gas. 

    Respecto a la temporada pasada el resultado es mejor; ya que en el periodo anterior solo el 68% superó en ventas a la estimación y el 78% en las utilidades. Aunque aún quedan algunas empresas por dar a conocer sus números.

    Sin embargo, destacó en la semana pasada que WalMart reportó por debajo de lo esperado y registró una fuerte baja en el crecimiento de las ventas online en las festividades de fin de año; lo cual implicó un castigo importante en el mercado.

    En la semana fue relevante también la publicación de minutas de la última reunión de la FED, que no presentaron grandes sorpresas al mostrar un consenso sobre la inercia positiva de la economía y el mercado laboral. Aunque, el comunicado introdujo un lenguaje ligeramente más restrictivo.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta semana destaca dentro de la agenda económica de Estados Unidos el ingreso y gasto personal de enero, así como la lectura PCE de inflación a la que la FED sigue de cerca. Además, se conoce la revisión del PIB del 4T.

    Esta información será relevante para el ánimo de los inversionistas por la incidencia que tienen en la perspectiva de alza en tasas en el país.

    Ya vimos a inicios del mes que este fue un factor de importante preocupación que afectó el desempeño de las bolsas; aunque también la reacción a un dato de inflación que fue mayor al esperado fue acotada.

    También se publica la confianza del consumidor de febrero, órdenes de bienes durables de enero en su lectura preliminar, entre otros.

    Por otro lado, conoceremos los resultados trimestrales de HP, Macy’s, Gap Inc, Best Buy, entre otros.

    En la Eurozona se publica la inflación y datos de confianza de febrero, así como el desempleo de enero. Datos que también tienen especial incidencia en la política monetaria del BCE.

    Si bien la postura del BCE se encamina hacia una política monetaria menos laxa, parecería que la velocidad de los ajustes se daría a un menor ritmo y por tanto se percibe menor nerviosismo de los inversionistas, a diferencia de lo que se experimenta en EE.UU.

    Las minutas de la última reunión de política monetaria del BCE revelaron la opinión de sus miembros de que era prematuro dar señales de un cambio de postura hacia una normalización monetaria, incluso considerando la creciente confianza en que la inflación finalmente llegará a su objetivo.

    En China se revelan indicadores de actividad del sector privado en febrero. El PMI de fabricación se anticipa en 51.2 unidades; permaneciendo por encima del umbral de 50 puntos que implica expansión desde julio de 2016.

    En Japón sobresale la producción industrial de enero en su lectura preliminar, desempleo de enero, e inflación de Tokio para febrero. Esta última proyectada por el consenso en 1.4%, acelerándose desde el 1.3% del mes previo.

    En México la temporada de reportes llega a su fin. LALA estará apoyada por crecimiento inorgánico, pero con presiones en márgenes; GENTERA podría mantener la debilidad vista a lo largo del año; FEMSA se verá impulsada por la apertura de unidades, sin descartar presiones por KOF y la división salud; GCARSO, podría mostrar caídas importantes en los resultados; y CHDRAUI con la desaceleración del consumo posiblemente restando brillo a la temporada navideña.

    Revelaciones Importantes

    Nosotros,  Montserrat Antón Honorato, Giselle Mojica, Marcos Barreto, Giovanni Bisogno certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

    Tenencia Accionaria

    INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.

    Otras Declaraciones

    El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.
    23Feb, 2018
    Producto Interno Bruto 4T-2017

    Estimado del PIB se revisa a la baja.

    Puntos Relevantes:

    • El Producto Interno Bruto (PIB) en el 4T-2017 aumentó 1.5% a tasa anual, inferior al dato preliminar de 1.8%, lo que ubicó el crecimiento del año en 2.0% (preliminar: 2.1%).
    • El dato representa una ligera desaceleración respecto al crecimiento 1.6% registrado en el tercer trimestre y al 3.3% registrado en el mismo periodo de 2016.
    • El sector servicios creció 2.4% a tasa anual (preliminar: 2.7%) y el agropecuario se expandió 4.2% (sin cambios). Sin embargo, el sector industrial se contrajo (-) 1.0% (preliminar: – 0.7%).
    • La serie ajustada por estacionalidad mostró una expansión de 0.8% respecto al trimestre anterior (preliminar: 1.0%), apoyada por los esfuerzos de reconstrucción tras los sismos de septiembre que generaron la contracción de (-) 0.2% en el tercer trimestre.
    • El Indicador Global de Actividad Económica de diciembre, proxi mensual del PIB, presentó un crecimiento anual de 1.14%, por debajo de lo esperado y sugiriendo una desaceleración sostenida de la economía.
    • El crecimiento del PIB se desaceleró en 2017 respecto al crecimiento de 2.9% en 2016 debido a que el sector industrial se contrajo (-) 0.6% (2016: +0.4%) y el sector servicios creció 3.0% (2016: 3.9%).
    • La desaceleración del sector servicios, principal motor de crecimiento, sugiere un crecimiento moderado para al menos la primera mitad de este año debido a que el consumo enfrenta un escenario adverso y el sector industrial se mantendrá lastrado por la menor producción petrolera y una inversión anémica.

    Evolución reciente y estimados

    Un crecimiento de la economía menor a lo esperado al cierre de año generó una revisión a la baja de los datos preliminares del PIB en el cuarto trimestre. Cabe destacar que el crecimiento trimestral de 0.8% con series ajustadas por estacionalidad se favoreció del efecto base que generó la contracción de (-) 0.2% en el trimestre anterior por los sismos de septiembre. El sector agropecuario creció 3.1% respecto al trimestre anterior, el industrial 0.1% y el de servicios 1.2%.

    El crecimiento anual de 1.5% respondió a que el crecimiento del sector servicios (+2.4%) y el agropecuario (4.2%) compensaron la contracción del sector industrial (-1.0%). Destacó un estancamiento del sector servicios, debido a que el mejor dinamismo del sector comercial se vio contrarrestado por una desaceleración en servicios inmobiliarios, financieros, de gobierno y de apoyo a negocios. Asimismo, la crisis del sector petrolero y la menor inversión en construcción siguen opacando la expansión de la manufactura.

    El crecimiento del PIB se desaceleró en 2017 a una tasa anual de 2.0% (2016: 2.9%), debido a que el sector industrial se contrajo (- ) 0.6% (2016: +0.4%) y el sector servicios creció 3.0% (2016: 3.9%). Para este año esperamos un crecimiento similar debido a que el consumo enfrenta un escenario adverso y el sector industrial seguirá lastrado por la menor producción petrolera y una inversión anémica. Consideramos que el escenario de alta incertidumbre seguirá mercando la actividad económica al menos durante la primera mitad de este año, mientras se renegocia el TLCAN y se perfila la carrera presidencial en México. Por el lado positivo, se anticipa un ligero aumento del gasto público que podría compensar parcialmente la reducción en consumo e inversión privada.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    22Feb, 2018
    El albur fiscal americano

    Hay un cambio de percepción muy evidente entre los inversionistas globales en este año. Este tiene que ver con el giro que hay en el desempeño de la economía y las circunstancias que lo determinan. La principal es la política de fuerte impulso fiscal en Estados Unidos. Esta nueva condición despierta temores que permanecían velados y un escepticismo que se refleja en las tendencias inciertas de los mercados.

    Después de la crisis del 2008–2009, la estrategia de recuperación económica recayó principalmente en un estímulo inédito de política monetaria, traducido en una elevada creación de dinero y la reducción de las tasas de interés a su mínima expresión.

    El experimento tuvo resultados poco perceptibles durante muchos años en los que persistió un crecimiento raquítico de la demanda agregada y por ende elevados niveles de desempleo y capacidad no utilizada. Por lo mismo, la inflación se mantuvo en niveles muy bajos.

    Por su parte, los precios de los activos, financieros y no financieros se elevaron como nunca en la historia (precios de acciones, bonos, inmuebles y hasta obras de arte).

    Para este año, el gobierno en Estados Unidos ha aprobado una fuerte expansión del gasto fiscal y al mismo tiempo una reducción sustantiva de la tasa de impuesto sobre la renta.

    Las estimaciones son notables: el déficit fiscal norteamericano, que hoy se ubica en 88% del PIB aproximadamente, podría subir en el transcurso de los próximos dos o tres años a niveles superiores a 100 por ciento.

    El planteamiento, siguiendo la receta que John Keynes elaboró desde hace cerca de 80 años, considera que con estas medidas las tasas de crecimiento de la economía superarán 3% en los próximos 10 años, lo que generará la suficiente recaudación para que el déficit fiscal se revierta.

    Sólo que Keynes planteaba esta solución para detonar un círculo virtuoso de crecimiento en una etapa de depresión económica en donde la demanda agregada necesitase un motor que le diera vida.

    Una vez generado este ciclo positivo, las políticas fiscales deberían ser restrictivas; es decir, tendientes a aumentar los impuestos y a reducir el gasto para no caer en desequilibrios posteriores.

    Esta segunda etapa casi nunca ha resultado bien a lo largo de la historia. Aquí en México hemos sido testigos de un episodio parecido en donde se pretendió “mover” al país con un mayor déficit fiscal que se revertiría con las extraordinarias tasas de crecimiento que nunca llegaron.

    Por eso los inversionistas muestran escepticismo. ¿Con respecto a qué? 1) La aparición de presiones inflacionarias derivadas de la fortaleza de la demanda agregada; 2) la reacción de la Fed que advierte que seguirá normalizando (subiendo) las tasas de interés conforme la inflación se mueva por encima de su objetivo (del cual está muy cerca); 3) con relación a los elevados niveles del endeudamiento que por ahora provocarán un déficit mayor en la parte fiscal, con la consecuencia de mayor presión al alza sobre las tasas; y 4) a la elevación de los déficit comerciales que pueden atizar el ánimo proteccionista del actual gobierno.

    La estimación es que Estados Unidos verá crecer tanto su déficit público como el externo (cuenta corriente) en una gran magnitud en este año. Financiarlo requiere atraer recursos que implican una tasa de interés mayor y una moneda débil. Por eso las tasas han subido en una proporción relevante y por eso las estimaciones apuntan a que el dólar se debilitará aún más contra el resto de las monedas (incluyendo al peso, por cierto).

    El crecimiento de Estados Unidos luce muy bien, pero se juega una carta muy ruda que en otros episodios ha costado revertir. El presidente Clinton logró reducir el déficit fiscal en gran parte debido a que se encontró con enormes avances en la productividad provocados por el desarrollo de la capacidad de cómputo y el Internet.

    Ahora no se visualizan estos elementos y además la política fiscal expansiva se ha aplicado en una parte del ciclo en donde ya existía una tendencia de recuperación.

    Me pregunto si, al cabo de dos o tres años más, Estados Unidos tiene una mayor inflación, tasas de interés más elevadas, un dólar más débil y un crecimiento fincado de nuevo en un elevado endeudamiento, significa que ha vuelto a ser “grande de nuevo”… suena complicado.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/El-albur-fiscal-americano-20180221-0099.html

    22Feb, 2018
    Inflación (1Q Febrero 2018)

    Inflación no subyacente se desacelera.

    Puntos Relevantes:

    • En la primera quincena de febrero el Índice Nacional de Precios al Consumidor registró un aumento de 0.20%, inferior a nuestra expectativa de 0.25% (mercado: 0.26%).
    • La inflación anual se desaceleró a una tasa de 5.45%, tras el 5.58% en la segunda quincena de enero.
    • Los precios subyacentes aumentaron 0.30%, liderados por las mercancías, mientras los no subyacentes retrocedieron (-) 0.06%.
    • Los precios que registraron mayores incidencias en el incremento quincenal fueron: gasolina de bajo octanaje (2.55%), huevo (2.69%), transporte aéreo (9.23%) y automóviles (0.51%).
    • Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: jitomate (-21.72%), gas doméstico LP (-2.85%), cebolla (-15.35%) y calabacita (-20.58%).
    • La inflación se desaceleró marginalmente por encima de lo esperado, aunque persisten importantes riesgos al alza como las presiones en los precios energéticos, nuevos choques a la oferta de agropecuarios y una depreciación adicional del peso.
    • Mantenemos nuestra proyección de inflación en 4.5% al cierre de este año y esperamos que Banxico mantenga un sesgo restrictivo al menos durante la primera mitad del año.

    Evolución reciente y estimados

    Los precios aumentaron 0.20% en la primera quincena del mes, debido al incremento de 0.30% en el rubro subyacente. Las mercancías aumentaron 0.38%, lideradas por las no alimenticias, y los servicios subieron 0.23%. Cabe destacar que los servicios han presentado una ligera desaceleración, incluso tras las constantes presiones sobre el transporte aéreo y las fondas y restaurantes.

    El rubro no subyacente retrocedió (-) 0.06% debido a que el descenso de (-) 1.25% de los precios agropecuarios compensaron el aumento de 0.65% en energéticos y tarifas autorizadas por gobierno. Los precios de energéticos se mantienen al alza con un incremento de 0.86%, mientras los de frutas y verduras descendieron (-) 4.39%.

    La inflación se desaceleró marginalmente por encima de lo esperado, aunque persisten importantes riesgos al alza sobre la inflación no subyacente como las presiones en los precios energéticos y nuevos choques a la oferta de agropecuarios. Por lo tanto, mantenemos nuestra expectativa de que la inflación general cierre el año en 4.5%, superior al rango objetivo de Banxico (3.0%;+/- 1.0%), mientras la subyacente podría desacelerarse a una tasa de 3.75%.

    También destaca entre los riesgos al alza para la inflación la posibilidad de una depreciación adicional del tipo de cambio ante la reacción adversa de los mercados a la renegociación del TLCAN, el proceso de normalización monetaria de la Reserva Federal y el proceso electoral en México. No contemplamos la materialización de los escenarios más adversos, pero consideramos que la persistente debilidad del peso evitará una pronta reversión de la inflación hacia el objetivo, por lo que esperamos un tono restrictivo por parte de Banco de México y deje la puerta abierta a nuevos incrementos.

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