Nuestra proyección para el tipo de cambio al cierre de 2022 se reduce de $21.30 a $20.70 pesos por dólar
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Un diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos que será estable y atractivo por varios meses favorecerá al peso en comparación con lo que ocurre con otras divisas.
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Además del diferencial de tasas, la ratificación de la calificación de deuda soberana de México por encima de grado de inversión (con todo y la baja por parte de la agencia Moody’s) y la ausencia de una recesión en nuestro país fueron los otros elementos que motivaron el ajuste en nuestro estimado.
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Entre otros pilares de la moneda mexicana destacan unas finanzas públicas sanas, un banco central autónomo y decidido a combatir la inflación, reservas internacionales que oscilan alrededor de $200 mil millones de dólares y un elevado flujo de remesas de inmigrantes.
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En contraparte, el USD MXN enfrenta un piso importante debido a algunos problemas estructurales que aún se registran en la economía mexicana.
El peso ha mostrado una fortaleza destacable desde marzo de 2022, cuando la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) inició el ciclo de política monetaria restrictiva y comenzó a generar distorsiones importantes en los mercados financieros globales.
Mientras la mayoría de las divisas en el mundo -entre ellas la libra esterlina, el euro, el yen japonés y algunas de países emergentes- han perdido entre 15% y 20% de su valor frente al dólar desde diciembre de 2021 a la fecha, el peso se ha apreciado cerca de 2% en dicho periodo.
Derivado del comportamiento observado en la paridad peso-dólar durante los últimos meses, hemos decidido ajustar nuestro pronóstico para el tipo de cambio de cierre de año de $21.30 a $20.70 pesos por dólar con base en los siguientes argumentos:
1.- Diferencial de tasas con Estados Unidos
El tipo de cambio se beneficiará de un diferencial de tasas de interés con Estados Unidos que se mantendrá alrededor de los 600 puntos base por varios meses.
Es probable que el diferencial entre la tasa del bono a 10 años de Estados Unidos y México sea el principal factor que favorezca la fortaleza de la moneda mexicana y permita su estabilidad. Esto a pesar de una fuerte aversión al riesgo global que afecta a divisas de países avanzados y emergentes por igual.
Esperamos que tanto Banco de México (Banxico) como la FED continúen la senda observada hasta ahora, con incrementos de magnitud similar en sus respectivas tasas de referencia en lo que resta del año y una buena parte del siguiente. Lo anterior permitiría mantener el diferencial de tasas de interés entre ambos países alrededor de los 600 puntos base por varios meses y resultar atractivo para la inversión en pesos, incluso en términos reales.
2. Crecimiento económico positivo
El tipo de cambio podría apreciarse debido a un crecimiento en México que, a diferencia del que registren otras regiones, será positivo este año y el próximo.
A diferencia de otras economías que enfrentan un importante riesgo de recesión (principalmente la norteamericana y con mayor seguridad la zona Euro), México crecerá este año y el próximo. Si bien dichos crecimientos podrían ser bajos (1.7% y 1.0% en 2022 y 2023, estimados INVEX), éstos serán mayores que los de otros países con los que comercia Estados Unidos.
¿Por qué México crecerá cuando la economía de su principal socio comercial podría caer?
En primer lugar, gracias a que ciertos componentes de la demanda interna (sobre todo servicios relacionados con turismo, alimentos, esparcimiento y hospitalidad) continuarán recuperándose del impacto de la pandemia.
En segundo lugar, porque el consumo en Estados Unidos, variable que representa el 70% del PIB en aquel país, se mantiene firme gracias a la expansión del empleo. Si bien el PIB norteamericano podría caer por el desplome del sector residencial, un freno en la inversión no residencial, una desacumulación de inventarios y menores exportaciones netas, el gasto privado favorecerá a las exportaciones mexicanas.
3. Calificación de deuda soberana
El tipo de cambio se verá favorecido por la calificación relativa de México frente a otras economías similares. A pesar del ajuste negativo por parte de Moody’s, las principales agencias calificadoras coinciden en que México cuenta con grado de inversión.
El país cuenta con una calificación de “BBB” con perspectiva estable en el grado de inversión (S&P). Otras agencias calificadoras coinciden.
De tal forma, México ha conseguido destacar como un destino seguro para la inversión en medio de un ambiente de incertidumbre económica y depreciación cambiaria tanto en economías emergentes como avanzadas.
Nuestra proyección para el tipo de cambio al cierre de 2022 se reduce de $21.30 a $20.70 pesos por dólar.
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