Semanal economía: El ciclo alcista de la tasa de referencia norteamericana podría extenderse más allá de 2022
La semana pasada…
La FED aumentó su tasa de interés de referencia en 75 puntos base (pb), en línea con nuestra previsión, para colocarla en un intervalo de 3.00% – 3.25%. Destacó el ajuste de la senda esperada de las decisiones de política monetaria. Para 2022, la mediana para el nivel terminal de la tasa de interés de referencia incrementó a 4.4%; en junio la cifra era de 3.4%. Para 2023, la mediana se situó en 4.6%, mientras que en junio fue 3.8%. La FED está comprometida a continuar con la política restrictiva el tiempo necesario para bajar la inflación hacia el objetivo de 2%, por lo que la posibilidad de una reducción en la tasa durante el 2023 es altamente improbable. De hecho, de acuerdo con el más reciente dot plot de la FED, la tasa podría disminuir hasta 2024 (mediana de 3.9%).
En el contexto global:
La actividad del sector residencial norteamericano fue mixta. Los permisos de construcción retrocedieron 10.0% a tasa mensual en agosto, mientras que los inicios de casas aumentaron 12.2% m/m en el periodo. Por otra parte, las ventas de casas existentes retrocedieron 0.4% m/m. A pesar de los datos discordantes, el fuerte incremento en las tasas de interés hipotecarias sugiere caídas adicionales en la actividad de este sector.
El PMI de servicios de Estados Unidos mostró un sorpresivo aumento al pasar de 43.7 a 49.2 puntos entre agosto y septiembre. Por otra parte, el correspondiente a manufacturas se defendió por encima de los 50 puntos (51.8 puntos en agosto).
El índice que anticipa los ciclos económicos de Estados Unidos -el índice de indicadores adelantados- cayó 0.3% a tasa mensual en agosto (-0.1% m/m esperado por el consenso). La tasa anual ya se ubica en (-)1.0% y es probable que, de continuar a la baja, la economía norteamericana efectivamente confirme una nueva recesión.
El PMI manufacturero de la Eurozona cayó más de lo previsto al pasar de 49.6 a 48.5 puntos. El correspondiente a manufacturas se adentró más hacia terreno de contracción (de 49.8 a 48.9 puntos). La expectativa de una recesión en la zona del euro ha aumentado.
En México…
La inflación en México se ubicó por encima de lo esperado por INVEX y por el consenso de analistas del mercado (para mayor detalle, consultar la liga ubicada al inicio de este reporte). Los datos continúan sorprendiendo al alza de forma persistente. Llama la atención que la inflación subyacente no cede, principalmente en la parte de mercancías. Los precios de servicios también han repuntado, si bien de forma más moderada.
Nuestro estimado para la inflación al cierre de 2022 se ubica en 8.50% anual. Para el próximo año estimamos un nivel de 5.10%, cifra mayor a la prevista por el consenso (4.70%). El reciente comportamiento de la inflación en México, así como el fuerte sesgo restrictivo que ha mantenido la FED, sugieren que la tasa de interés de referencia de Banxico podría ubicarse al menos en 10.00% al cierre de este año (8.50% nivel actual).
¿Qué esperar los próximos días?..
En México habrá nueva decisión de política monetaria. Esperamos un incremento adicional en la tasa de interés de referencia de 75 pb, con lo cual ésta se situaría en 9.25%. Los elevados niveles de inflación, además del más reciente aumento en la tasa de interés de referencia de FED, hacen que un nuevo incremento sea imperativo.
También se conocerá la tasa de desocupación para agosto. Anticipamos que ésta mantendrá un nivel relativamente bajo de 3.38%.
En Estados Unidos se espera que la venta de viviendas nuevas disminuya en (-)2.2% m/m en agosto, mientras que la de casas existentes en (-) 0.1% m/m durante el mismo período. La política monetaria actual hace que el financiamiento de vivienda se encarezca, por lo que esperamos que la actividad del sector inmobiliario continúe decreciendo.
Por el lado del empleo, se espera un aumento en las solicitudes de seguro de desempleo, de 213,000 a 220,000. Sim embargo, seguimos observando solidez en el mercado laboral estadounidense. Se publicará el dato del gasto del consumo personal para agosto. Se espera un aumento de 0.2% m/m, lo cual refleja resiliencia en el consumo, 70% de la economía estadounidense, gracias a un mercado laboral que se mantiene firme por el elevado número de vacantes que aún se registran en la economía.
Declaraciones
En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
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