Mercado laboral en EE.UU. se mantiene resiliente – Semanal economía

Las cifras para el mercado laboral en Estados Unidos resultaron significativamente mejor a las esperadas por los analistas. Es probable que surjan cuestionamientos sobre si el recorte de 50 puntos base (pb) por parte de la Reserva Federal (FED) fue demasiado agresivo.

La incorporación de los datos del sector laboral en la toma de decisiones del instituto central descartaría un recorte de 50 pb en la tasa de interés de referencia. En INVEX, anticipamos recortes de 25 pb en las dos reuniones restantes de 2024.

Lo  más relevante…

Las recientes cifras publicadas sobre el mercado laboral de Estados Unidos revelaron una expansión del empleo por encima de lo esperado por el consenso. Lo anterior sugiere que el consumo registrará un crecimiento suficientemente estable para que la economía norteamericana alcance un aterrizaje mucho más suave de lo previamente anticipado. Además, con el descenso de la tasa de desempleo, el escenario de una recesión en los próximos 12 meses se aleja cada vez más.

Los datos crean dudas entre los analistas sobre si la decisión de disminuir en 50 pb la tasa de referencia por parte de FED fue la más adecuada. La probabilidad de que el banco central vuelva a recortar la tasa en la misma magnitud en su próxima reunión se ha reducido considerablemente. Las próximas bajas de la FED deberían de ser menos agresivas para que no se registre presión inflacionaria ante un posible repunte de la actividad económica.

En INVEX, esperamos que la tasa de referencia cierre en un rango de 4.25% – 4.50% en 2024, lo que implicaría recortes de 25 pb en las dos reuniones restantes de 2024. Para 2025, anticipamos que la tasa terminará en un rango de 3.50% – 3.75%.

En el contexto global…

Estados Unidos

La nómina no agrícola de septiembre registró un avance de 254 mil empleos en septiembre, poco más de 100 mil plazas por encima de las previstas por el consenso (148 mil empleos). Los incrementos más significativos se vieron en los servicios de alimentación y bebidas (+69 mil), servicios de salud (+45 mil) y Gobierno (+31 mil).

De igual forma, la tasa de desempleo de septiembre se ubicó en 4.1%, mejor a lo esperado por los analistas (4.2%) y alcanzando su nivel más bajo desde junio de este año. El crecimiento de las remuneraciones medias por hora se aceleró a 4.0% anual en septiembre, logrando su mayor aumento también desde junio de 2024. Además, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de agosto alcanzaron su nivel más alto en tres meses con 8.04 millones de puestos (7.64 millones est.). 

Por otra parte, el ISM Manufacturero de septiembre se ubicó en 47.3 puntos, comportándose por debajo de lo estimado por los analistas (47.7 puntos) y continuando en la zona de contracción por quinto mes seguido. El ISM de servicios de septiembre registró 54.9 puntos, por encima de los 51.5 puntos esperados por el consenso y mostrando una expansión del sector de servicios por tercer mes consecutivo.

Otras regiones

En la Eurozona, lo más relevante fue la inflación al consumidor de septiembre. El indicador se sitúo en 1.8% a tasa anual, menor a lo anticipado por el mercado (1.9%) y por debajo del objetivo del Banco Central Europeo (2%) por primera vez desde junio del 2021. No obstante, el componente subyacente se posicionó en 2.7% a/a (2.8% est.). La inflación al productor se ubicó ligeramente por encima de lo esperado, con una tasa anual de (-)2.3% (-2.4% est.).

En México

En México, fueron pocos los indicadores económicos relevantes durante una semana corta debido a la toma de protesta de la primera presidenta de México en la historia del país.

 El IMEF Manufacturero de septiembre subió 0.9 puntos respecto al mes pasado, situándose en 49.5 unidades. Aún y con este mejor desempeño, el indicador continuó en la zona de contracción por sexto mes consecutivo. Aunado a lo anterior, el IMEF No Manufacturero experimentó una disminución de (-)0.7 puntos, alcanzando las 49.4 unidades. Lo anterior, significa que este indicador se encuentra también en la zona de contracción por primera vez desde enero de 2022.

En otros datos, la inversión fija bruta de julio tuvo un incremento de 1.8% a tasa mensual, sobre todo por el desempeño de la construcción (2.7% m/m). A tasa anual, el índice aumentó 3.9%. Por último, la tasa de desempleo del mes de agosto se ubicó en 3.00%, ligeramente por encima de lo anticipado por INVEX (2.99%) y llegando a su nivel más alto desde julio del 2023 (3.00%).

¿Qué esperar los próximos días?…

En México, lo más destacado serán las minutas de Banxico sobre la decisión de reducir 25 puntos base (pb) en la reciente reunión del 8 de agosto. En esta se podrá conocer, más a detalle, los fundamentos de cada uno de los miembros de la Junta de Gobierno del instituto central.

Asimismo, se dará a conocer la inflación al consumidor para el mes de septiembre, en donde se analizará si el indicador continúa con una trayectoria descendente iniciada en agosto. Estimamos que el índice se ubique en 0.10% m/m, así como en 4.63% a tasa anual.

En Estados Unidos, también se publicarán las minutas de la FED sobre la baja de 50 pb que se llevó a cabo en agosto. Por otra parte, se revelará la inflación al consumidor de septiembre. Se espera que el índice se aproxime aún más al objetivo de la FED (2%). En otros datos del país norteamericano, destaca la inflación al productor de septiembre, el crédito al consumidor de agosto, así como las solicitudes de seguro por desempleo.

En otras regiones del mundo, lo más relevante serán las ventas al menudeo de la Eurozona en el mes de agosto. El dato podría continuar mostrando una actividad económica débil en la región. Para conocer los estimados puntuales de los estimados anuncios en este párrafo y el anterior, favor de consultar la agenda semanal.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Banxico recortó tasa por 25 pb en línea con lo esperado – Semanal economía

Banco de México (Banxico) redujo su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb), en línea con lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de analistas. La decisión no fue unánime, con cuatro votos a favor de reducirla y un voto a favor de mantenerla, emitido por el subgobernador Jonathan Heath.

Se publicó la inflación al consumidor de la primera quincena de septiembre, en México, ubicándose debajo de lo esperado por el consenso y ligeramente por encima de lo anticipado por INVEX. A tasa anual, tanto el índice general como el subyacente frenaron su ritmo de expansión. Destacó la caída en el componente no subyacente.

Lo  más relevante…

El objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día de Banco de México (Banxico) pasó de 10.75% a 10.50%, en línea con lo previsto por INVEX y por el mercado. Lo anterior, “ante un panorama económico que ha venido mejorando”, principalmente por una tendencia decreciente de la inflación subyacente.

Las expectativas de inflación del banco central se ajustaron a la baja. En concreto, el estimado de la tasa anual del índice general para 3T-24 pasó de 5.2% a 5.1%, mientras que, para el 4T-24, de 4.4% a 4.3%. Para el componente subyacente, se espera que finalice este año en 3.8% (3.9% anterior) y el primer trimestre de 2025 en 3.5% (3.6% previo). Se mantiene la previsión de que la inflación convergerá al objetivo de 3.0% hacia finales de 2025.

Hacia delante, Banxico indicó que el entorno inflacionario “permitirá ajustes adicionales a la tasa de referencia”. No obstante, mencionaron que el balance de riesgos inflacionarios se mantiene sesgado al alza, destacando la persistencia de la inflación subyacente, una mayor depreciación cambiaria, afectaciones climáticas, entre otros.

En INVEX, anticipamos que la tasa cerrará 2024 en 10.00%, con recortes de 25 pb en las dos reuniones de política monetaria restantes. Para 2025, estimamos que la tasa finalizará en 8.50% (8.00% consenso del mercado).

En el contexto global…

Estados Unidos

El índice de precios de casas S&P Case-Shiller creció 5.9% a tasa anual en junio. Los precios de casas, que han ejercido presión sobre la inflación subyacente, podrían comenzar a ceder de manera paulatina.

En el mercado laboral, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo continúa a la baja. Llama la atención que, a pesar de la desaceleración económica, el empleo en Estados Unidos se mantiene sobre una trayectoria de expansión. No se detectan elementos que sugieran una contracción del empleo en los siguientes meses. Menos si la FED ya comenzó a reducir el nivel de restricción monetaria.

La información del sector residencial fue mixta. Por un lado, las ventas de casas nuevas cayeron 4.7% a tasa mensual en agosto al pasar de 751 a 716 mil unidades anualizadas. Por otra parte, el índice de refinanciamiento de hipotecas registró un avance de 20.3% semanal ante la expectativa de que la FED continúe con bajas de tasas.

De acuerdo con el más reciente cálculo de la FED de Atlanta, el PIB de Estados Unidos probablemente creció 3.1% a tasa trimestral anualizada en el periodo julio-septiembre de 2024.

Otras regiones

En la Eurozona, los índices PMI de septiembre sorprendieron a la baja al ubicarse en 44.8 y 50.5 puntos en septiembre, respectivamente. Ante una moderación del crecimiento en un entorno de menor inflación, el Banco Central Europeo podría aplicar recortes adicionales a la tasa de interés de referencia durante los siguientes meses.

El Banco de la República Popular de China redujo algunas tasas de interés, así como los requerimientos de reservas para los bancos, para brindar estímulos monetarios a la economía. Las autoridades fiscales podrían implementar estímulos adicionales, particularmente en el sector residencial del país que aún permanece deprimido.

El Banco de Japón (BoJ) publicó las minutas correspondientes a su reunión de política monetaria de julio, en la cual decidieron aumentar la tasa de interés de referencia de un rango del 0.0% – 0.10% a su nivel actual (0.25%). De acuerdo con los miembros de la Junta de Gobierno del BoJ, la actividad económica y la inflación en el país se han comportado en línea con las previsiones del instituto central. Algunos miembros calificaron como «apropiado» el aumento gradual de la tasa, así evitando subidas agresivas en un futuro.

Se pudo apreciar cierta división en las decisiones del BoJ hacia delante.

En México

La inflación en la primera quincena de septiembre se ubicó en 0.09%, ligeramente por encima de lo esperado por INVEX (0.08%), aunque por debajo de lo estimado por los consensos de Citibanamex y de Bloomberg (0.14% y 0.13%, respectivamente). La tasa anual descendió a 4.66%, también mayor a lo anticipado por INVEX (4.65% a/a).

Los precios subyacentes aumentaron 0.21% q/q. A tasa anual, el índice subyacente se ubicó en 3.95%. El subcomponente de servicios continúa por encima del 5% a/a. Por otro lado, los precios no subyacentes disminuyeron 0.31% q/q. Los precios de los productos agropecuarios cayeron (-)0.83% q/q y los de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno subieron 0.11%.

Las presiones inflacionarias por parte del componente no subyacente están comenzando a disiparse, permitiendo que la inflación general retome su trayectoria hacia el objetivo de 3% de Banxico. Ante un mejor comportamiento al previsto en la parte subyacente, nuestro estimado de inflación para el cierre de 2024 se ajustó de 4.70% a 4.50%.

En la semana, también se publicó el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) del mes de julio. En su comparación mensual, el indicador creció 0.6%. Por componente, las actividades primarias aumentaron 11.6% m/m, las terciarias 0.4% y las secundarias 0.2%. A tasa anual, el IGAE incrementó 2.0%.

Finalmente, se dieron a conocer las ventas al menudeo de julio. Mes a mes, el índice presentó un aumento de 0.7%, siendo su mejor desempeño desde octubre del 2023. Año con año, las ventas se redujeron 0.6%, reflejando una reducción en el consumo privado en México, variable que representa el 50% del PIB.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destacan eventos relevantes, principalmente la toma de posesión de Claudia Sheinbaum, Pardo como la primera presidenta de México a partir del 1° de octubre de este año. En cuanto a datos económicos para México se reportarán las remesas de inmigrantes a agosto, los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero, la inversión fija bruta de julio y la tasa de desempleo de agosto.

En Estados Unidos se conocerá el ISM de servicios de agosto (51.5 puntos estimado Bloomberg). En cuanto a información del mercado laboral, este martes se publican las vacantes de agosto, mismas que podrían pasar de 7.67 a 7.69 millones de plazas de acuerdo con lo previsto por los analistas del mercado.

El principal dato de la semana será la nómina no agrícola de septiembre, para la cual se anticipan alrededor de 130 mil plazas (vs. 142 mil en julio). No sorprendería una revisión a la baja a las cifras de los meses previos, tal y como ha ocurrido en los reportes de empleo más recientes. El consenso estima que la tasa de desempleo se mantendrá en 4.2%.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Sorpresa en la magnitud del primer recorte – Semanal economía

La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) sorprendió al consenso de analistas del mercado y redujo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 50 puntos base (pb). El presidente del banco central dejó claro que este movimiento no debe tomarse como base para las siguientes decisiones de política monetaria, pues estás dependerán del flujo de información oportuna.

En México, las cifras de oferta y demanda agregada confirman una desaceleración del gasto en consumo durante el primer semestre de 2024. Es probable que el menor ritmo de actividad se acentúe debido a la cautela que muestran los inversionistas ante distintos acontecimientos internos y globales.

Lo  más relevante…

El consenso de analistas del mercado anticipa un recorte de 25 pb en la tasa de interés de referencia de la FED. La decisión del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) fue recortar la tasa en 50 pb. La decisión no fue unánime. La gobernadora Michelle Bowman votó a favor de un recorte más moderado.

La FED publicó sus más recientes pronósticos para las principales variables económicas de Estados Unidos. La tasa de crecimiento anual del PIB estimada para el último trimestre del año pasó de 2.1% a 2.0%. La correspondiente al deflactor del gasto en consumo subyacente (la medida de inflación preferida por la FED) bajó de 2.8% a 2.6%. Para 2025, la estimación se ubicó en 2.2%, aún por encima del objetivo de 2.0% del banco central.

Lo que más llamó la atención fue la nueva gráfica de puntos (dot plot). Mientras que las medianas para la tasa al cierre de 2024 y 2025 previstas en junio eran 5.1% y 4.1%, dichas previsiones bajaron a 4.4% y 3.4%, respectivamente. Los niveles implicarían bajas de 50 pb adicionales este año y de 100 pb en 2025.

Esto, por supuesto, a menos que el crecimiento se reactive y vuelva a generar riesgos al alza para la inflación, sobre todo por un aumento en las expectativas inflacionarias del mercado ante una FED que parece ser más laxa.

En el contexto global…

Estados Unidos

Las ventas al menudeo crecieron 0.1% a tasa mensual en agosto, por encima de lo esperado por los analistas del mercado (-0.2% m/m). Excluyendo autos y gasolina, las ventas aumentaron 0.1% m/m (0.2% m/m estimado). De acuerdo con las más recientes previsiones de la FED de Atlanta, el PIB de Estados Unidos probablemente crecerá alrededor de 3.0% a tasa trimestral anualizada en el periodo julio-septiembre de 2024.

La producción industrial de Estados Unidos creció 0.8% a tasa mensual en agosto, avance significativamente mayor al de 0.2% m/m estimado por el consenso. La producción manufacturera mostró un firme incremento (0.9% m/m). Los índices de las encuestas de Nueva York y Philadelphia de septiembre reforzaron la expectativa de una reactivación de las manufacturas en esa región del país.

Los inicios de casas crecieron 9.6% a tasa mensual en agosto (5.9% m/m estimado) después de una caída de 6% reportada para el mes previo. Los permisos de construcción crecieron 4.9% m/m. La actividad residencial podría comenzar a reactivarse en la medida en que la FED reduzca su tasa.

Otras regiones

Los bancos centrales de Japón, Inglaterra y China mantuvieron sus respectivas tasas de interés de referencia sin cambios. Por otra parte, el Banco Central de Brasil aumentó su tasa de 10.50% a 10.75%. Entre los principales argumentos que sustentaron esta decisión destacan cierto desanclaje las expectativas inflacionarias, así como posibles presiones derivadas de un gasto público elevado.

Además de Brasil, es probable que el Banco de Japón vuelva a aumentar su tasa de interés de referencia este año.

En México

Se publicaron pocos indicadores económicos relevantes durante la semana en el marco de la celebración del Aniversario de Ia Independencia.

Las reservas internacionales se ubicaron en $226.1 mil millones de dólares (mdd), ligando once semanas al alza y alcanzando un nuevo máximo. Lo anterior, dado un incremento semanal de $682 mdd debido al cambio de valuación de los activos internacionales del Banco de México (Banxico).

Asimismo, el INEGI publicó la oferta y demanda agregadas en el segundo trimestre de 2024. Con respecto al primer trimestre de este año, el indicador se redujo 0.4%. Destacó la disminución de (-)0.6% t/t en el consumo privado (variable que representa aproximadamente el 50% del PIB), siendo su primer descenso en quince lecturas trimestrales.

En su comparación año con año, el índice se desaceleró al crecer 0.9%, después del avance de 2.4% a/a en el primer trimestre de 2024. 

Por último, la consejera presidenta del Instituto Nacional Electoral (INE), Guadalupe Taddei, anunció que este lunes 23 de septiembre empezará el proceso para la elección extraordinaria de juzgadores en 2025. En un inicio, se generará un marco geográfico para la elección, se determinarán las principales reglas, entre otros aspectos, según indicó la funcionaria del instituto.

¿Qué esperar los próximos días?…

Lo más destacado de la semana será la decisión de política monetaria por parte de Banxico. Después de una reducción de 25 pb en la reunión de agosto, el instituto central podría seguir recortando la tasa de interés de referencia y ya no sólo por una mayoría simple (3 a 2 votos).

En INVEX, estimamos que se decida por un recorte de 25 pb, ubicando a la tasa en 10.50%. Para el cierre de 2024, anticipamos que la tasa finalizará en 10.00%.

Aunado a lo anterior, en México se publicará la inflación al consumidor de la primera quincena de septiembre. Esperamos que se continúen disipando las presiones al alza por parte del componente no subyacente, en especial, de los productos agropecuarios.

En Estados Unidos, conoceremos el deflactor del gasto en consumo del mes de agosto, siendo el indicador de inflación favorita de la FED. El dato será relevante para conocer si el índice inflacionario continuará con una trayectoria descendente, aproximándose aún más al objetivo de la FED (2%). 

En más datos económicos del país norteamericano, también se difundirán los PMI manufacturero y de servicios, las solicitudes iniciales de seguro por desempleo, el gasto en consumo personal, entre otros.

En la Eurozona, se darán a conocer la confianza económica, de servicios, la industrial, así como los PMI manufacturero y de servicios. Para conocer los estimados puntuales de los estimados anuncios en este párrafo y el anterior, favor de consultar la agenda semanal.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Reforma judicial oficialmente aprobada – Semanal economía

La reforma judicial en México ya fue oficialmente aprobada. El suceso ha causado una significativa volatilidad en los mercados. Variables como el tipo de cambio han sido impactadas, lo que ha despertado alerta de una posible afectación a la inflación subyacente. De igual forma, todavía se habla sobre la posibilidad de una contaminación por parte del componente no subyacente en caso de que los precios de productos agropecuarios vuelvan a repuntar. 

En Estados Unidos, los datos publicados durante semanas recientes perfilan a un recorte de 25 puntos base (pb) por parte de la FED en su reunión de este miércoles.

Lo  más relevante…

La aprobación de la reforma judicial en las distintas etapas del proceso legislativo ha provocado un ambiente de nerviosísimo e incertidumbre en los inversores. Variables como el tipo de cambio peso/dólar han experimentado variaciones marcadas. Por lo anterior, ha surgido la preocupación de una posible afectación del tipo de cambio hacia la inflación subyacente a pesar del regreso que ha mostrado la paridad cambiaria durante los últimos días. A final de cuentas, y con información al cierre de la semana pasada, el peso se ha depreciado cerca de 13% frente al dólar norteamericano.

Resultados de modelos desarrollados por Banco de México (Banxico) muestran que un aumento de 1% en el tipo de cambio implica un incremento de la inflación general de 0.07% en 12 meses, lo que podría ser catalogado como traspaso bajo.

Asimismo, cuando la economía se ubica por debajo de su potencial (situación en la que nos encontramos actualmente), el efecto a 12 meses sobre la inflación general es prácticamente cero, aunque con una alta incertidumbre.

Sigue latente la posibilidad de una contaminación de la inflación no subyacente al componente subyacente.

No obstante, con sustento en investigaciones de Banxico, incrementos de 1% en los precios de agropecuarios y de energías también se traducen en un efecto acotado hacia el componente subyacente (0.05% y 0.03%, respectivamente) 24 meses después del choque.

La afectación sobre la inflación en México más bien provendría de un deterioro de las expectativas del mercado, mismo que no descartamos si persisten los “factores idiosincráticos” que destacó el banco central en su comunicado de política monetaria de junio y que continúan generando volatilidad en el mercado.

En el contexto global…

Estados Unidos

La inflación al consumidor de agosto se ubicó en 0.2% a tasa mensual, en línea con lo esperado por el consenso. Con este resultado, la tasa anual pasó de 2.9% a 2.5%, siendo el registro más bajo desde febrero de 2021 (1.7% a/a). El componente subyacente creció 0.3% m/m, ligeramente por encima de lo estimado por los analistas (0.2% m/m). Destacaron los aumentos mensuales de los servicios de transportación (0.9%) y del hogar (0.5%). A tasa anual, el índice subyacente se ubicó en 3.2%.

Por otra parte, la inflación al productor de agosto fue de 0.2% m/m, por encima del 0.1% mensual estimado por el mercado. El componente subyacente del índice re precios al productor también superó las previsiones del consenso (0.3% m/m vs. 0.2% est.). El índice general registró una tasa anual de 1.7%, en línea con lo anticipado.

En otros datos, el índice de precios de importación de agosto disminuyó (-)0.3% m/m, caída ligeramente mayor a la estimada por los analistas (-0.2% m/m). Cabe resaltar que esta baja ha sido la mayor desde diciembre del 2023.

Por otra parte, las solicitudes iniciales del seguro por desempleo de esta semana se ubicaron en 230 mil unidades, contra las 227 mil anticipadas. El Índice de Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan de septiembre se ubicó en los 69.0 puntos, por encima de los 68.3 puntos esperados por los analistas.

En general, las cifras nos muestran cómo se cumple con uno de los dos mandatos de la Reserva Federal (FED) que consiste en la estabilidad en los precios. No obstante, aún falta camino por recorrer para llegar al objetivo del instituto central (2.0%). Por lo anterior, en INVEX anticipamos que la FED recortará 25 pb en su reunión del 18 de septiembre.

Eurozona

En la Eurozona, la decisión de política monetaria fue lo más relevante de la semana. El Banco Central Europeo (BCE) redujo su tasa de interés de referencia de 3.75% a 3.50%, siendo su segundo recorte en tres meses.

Además, el BCE actualizó sus proyecciones económicas, en las que mantuvo sin cambios sus previsiones de inflación. Destacó una ligera revisión al alza del componente subyacente por las presiones de los servicios. Dentro de la misma línea, redujo en una décima las estimaciones de crecimiento anual del PIB de la región de 2024 a 2026.

Asimismo, se dio a conocer la producción industrial de la Eurozona para el mes de julio. A tasa mensual, el índice se contrajo (-)0.3%, una caída menor a la esperada por el mercado (-0.6% m/m). A tasa anual, la producción disminuyó (-)2.2%, una reducción también más baja de la estimada por el consenso (-2.7% a/a). Aún se puede percibir un sector manufacturero débil en la región.

China

En el gigante asiático, el crecimiento de las exportaciones en agosto se aceleró a 8.7% a/a, por encima de lo anticipado por los analistas (6.6%). Sin embargo, las importaciones solo crecieron 0.5% a tasa anual (2.3% est.), demostrando señales de debilidad en el mercado interno.

En México

En México, la mayoría calificada del Congreso de la Unión (diputados y senadores) junto con la mitad más uno de los 32 congresos locales emitieron su voto a favor de la reforma constitucional al Poder Judicial de la Federación. La reforma ya se envió al presidente Andrés Manuel López Obrador, mismo que la promulgó el 15 de septiembre en el marco de la celebración de la independencia de México.

De acuerdo con Marcelo Ebrard, próximo Secretario de Economía, la reforma al Poder Judicial no impactará negativamente sobre las inversiones en el país. Por otra parte, la agencia calificadora Moody’s publicó un documento ayer donde destacó que la reforma constitucional aprobada deterioraría los controles y equilibrios y plantearía diversos riesgos crediticios para el país.

A pesar de la incertidumbre, el tipo de cambio del peso frente al dólar se apreció casi un peso (alrededor de 5%) desde que se negociaba la reforma en el Poder Legislativo y la promulgó el Poder Ejecutivo. Al parecer, el nivel de riesgo de la reforma judicial no sostendría al tipo de cambio por encima de los $20 pesos y por ello se regresó. No se descarta volatilidad adicional durante los siguientes días.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se conocerán las decisiones de política monetaria de varios bancos centrales. Destacan las de la FED, el Banco de Japón (BoJ), el Banco de Inglaterra (BoE) y el Banco de la República Popular de China (PBC).

Anticipamos un recorte de 25 pb en la tasa de interés de referencia de la FED, con lo cual el intervalo objetivo para el nivel de dicha tasa se reduciría a 5.00% – 5.25%. A pesar de la información económica mixta publicada en semanas pasadas, se mantiene la tendencia de una desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos con una inflación a la baja, aunque con cierta resistencia en la parte de precios de servicios. No anticipamos que la FED recorte su tasa de manera agresiva.

Diversas declaraciones provenientes del BoJ sugieren que la tasa de interés de referencia podría aumentar al menos una ocasión más. Dicha expectativa ha fortalecido al yen frente a otras divisas, incluyendo el peso mexicano. Si bien no se anticipa un movimiento en la reunión de esta semana (0.25% estimado), los mercados se mantienen atentos a la posibilidad de un alza adicional este año.

Tampoco se esperan cambios en las tasas de interés de referencia del BoE (5.00%) o el PBC (3.35%).

En cuanto a información económica de Estados Unidos, esta semana se publicarán cifras a agosto de ventas al menudeo y producción industrial; inicios de casas y permisos de construcción, así como el índice de indicadores adelantados.

En el Reino Unido y Japón se conocerá la inflación de agosto. En México la semana será más corta por la celebración del Aniversario de la Independencia. Para conocer los estimados puntuales de los estimados anuncios en este párrafo y el anterior, favor de consultar la agenda semanal.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Datos para el mercado laboral norteamericano mixtos – Semanal economía

Los datos para al mercado laboral norteamericano fueron mixtos; no obstante, aún se anticipa una expansión del empleo por más moderada que ésta sea. Los mercados estarán atentos a los datos que se publiquen antes de la reunión de la FED, principalmente los de inflación que se darán a conocer esta semana.

En México, continúa la discusión de la reforma judicial en el Senado de la República. El fin de semana se aprobó en lo general y subirá al pleno el miércoles. Al cierre de este reporte, la coalición gobernante estaba a un escaño de obtener la mayoría calificada en el Congreso de la Unión.

Lo  más relevante…

A pesar de las señales mixtas, las cifras más recientes en Estados Unidos confirman a un mercado laboral en expansión, así como la persistencia de ciertas presiones inflacionarias por el lado de los salarios. Una creación de empleos menor a la esperada por el mercado apunta hacia un crecimiento moderado del consumo, más no una contracción de la demanda. En particular, el hecho que la tasa de desempleo haya caído aleja a la economía de un escenario de recesión. Esto con todo y la revisión a la baja que se ha registrado en la serie de nómina no agrícola que publica el Departamento del Trabajo.

Es por ello que, después de publicarse el dato de empleo de agosto, es poco probable que la Reserva Federal (FED) recorte agresivamente su tasa en la reunión de este mes. Si bien el banco central se anticiparía a un escenario de recesión y bajaría su tasa en mayor magnitud, los indicadores oportunos no sugieren que ese escenario llegue pronto. O incluso que éste llegue a darse.

Desde el Departamento de Análisis de INVEX monitorearemos de cerca los indicadores más relevantes para detectar cualquier cambio de tendencia en el crecimiento económico. Nuestro estimados para el crecimiento del PIB en 2024 y 2025 se ubican en 2.2% y 1.5%, respectivamente..

En el contexto global…

Estados Unidos

Las cifras económicas más esperadas en la semana revelaron señales mixtas. La nómina no agrícola de agosto creció en 142 mil puestos, cifra inferior a los 164 mil trabajos esperados por el consenso. Asimismo, los datos de los dos meses previos se revisaron a la baja por un total de 86 mil plazas. Por otra parte, la tasa de desempleo disminuyó a 4.2% desde el 4.3% registrado en julio. La remuneración media por hora de agosto presentó un crecimiento de 3.8% a/a, por encima del 3.7% a/a anticipado por los analistas.

Asimismo, el ISM Manufacturero del mes de agosto se mantuvo en zona de contracción de la actividad en el sector con 47.2 puntos, ubicándose por debajo de lo estimado por el consenso (47.5 puntos). Las vacantes Laborales (JOLTS) en el mes de julio se situaron en 7.67 millones, por debajo de lo previsto por el consenso (8.10 millones). Por otra parte, la agencia ADP reportó un aumento de 99 mil plazas en el sector privado, significativamente menor a los 144 mil empleos esperados por el consenso de analistas.

Aunado a lo anterior, el Beige Book de la Reserva Federal (FED) reportó disminuciones en la oferta de empleos, una tasa de contratación moderada, débiles ventas de automóviles y una actividad estable o en contracción en nueve de las doce regiones del país.
Los datos económicos de esta semana nos muestran una trayectoria natural descendente encaminada hacia un aterrizaje suave, sin llegar al punto de una recesión en el país norteamericano.

Eurozona

La inflación al productor en el mes de julio registró un incremento de 0.8% a tasa mensual, mayor a lo esperado por los analistas (0.3%). No obstante, el índice cayó (-) 2.1% a tasa anual y aunque esta fue menor a la prevista (-2,5%), la región continúa con una trayectoria desinflacionaria. Por otra parte, las ventas al por menor crecieron 0.1% m/m en julio, recuperándose de un descenso del 0.4% m/m en el mes anterior.

Por una inflación que se acerca al objetivo del Banco Central Europeo (BCE), así como un débil crecimiento, es probable que el instituto central recorte la tasa de interés de referencia en su próxima reunión de septiembre. Actualmente se encuentra en 4.25%.

En México

En México, se publicaron los indicadores IMEF Manufacturero y No Manufacturero de agosto. El índice manufacturero permaneció por quinto mes consecutivo en la zona de contracción, aún y con un aumento de 1.3 puntos con respecto a julio, al situarse en 48.3 unidades. Por otro lado, el índice no manufacturero permaneció en la zona de expansión con 50.7 puntos, aún y con una reducción de (-)0.2 puntos.

También se dieron a conocer las remesas del mes de julio, registrando $5,614 millones de dólares. Lo anterior significó una disminución de 0.9% a tasa anual. La causa principal fue la desaceleración observada en Estados Unidos.

En cuanto al sector laboral, en el mes de agosto se observó un aumento mensual de 58.047 puestos, siendo el segundo dato de contrataciones más débil para un mes igual, sólo por encima de 2019. La tasa de desempleo se ubicó en 2.9% en julio.

Con respecto a la inversión fija bruta, el indicador continúa perdiendo fuerza ya que avanzó 0.7% a/a en junio, siendo su cifra más débil en 39 meses. En el interior, destacó una caída del 0.9% en construcción a tasa anual.

La discusión de la reforma al Poder Judicial avanza en el Senado de la República. Se subirá al pleno este miércoles.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destacan datos de inflación en Estados Unidos y en México.

En la economía norteamericana, el consenso de analistas anticipa un avance de 0.2% a tasa mensual en el índice de precios al consumidor de agosto. De confirmarse esta estimación, la tasa anual pasaría de 2.9% a 2.6%. La previsión para la inflación subyacente se ubica en 0.2% m/m (3.2% a tasa anual). Si bien la inflación general en Estados Unidos ha descendido, la parte subyacente enfrenta dificultad para romper el piso de 3.0%. También se conocerán datos de inflación al productor y de importaciones a agosto (para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

En México se publicará el Índice Nacional de Precios al Consumidor de agosto. Se anticipa un crecimiento de 0.15% m/m. En la segunda quincena del mes destacaron las caídas de los precios de productos agropecuarios, mismos que han mostrado volatilidad debido a condiciones climatológicas adversas. Nuestra previsión para la inflación subyacente se ubica en 0.25% m/m. Este componente se vio presionado como cada mes de agosto por el regreso de los estudiantes a las escuelas.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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