En una semana corta para el mercado de dinero norteamericano, donde hubo un menor volumen de operación y pocos hechos relevantes, todo esto por la celebración del Día de Acción de Gracias; las tasas de interés en este período mostraron bajas a lo largo de toda la curva. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años se ubicaron en 4.46%, 8 puntos base menos que el cierre semanal previo; para el vencimiento de 10 años el cierre semanal se dio sobre 3.68%, con 15 puntos menos en el mismo periodo. El mercado estará atento en la semana que inicia a los datos del deflactor de precios del consumo en los Estados Unidos, así como de los indicadores de actividad del sector manufacturero. Ambos darán una mayor sensibilidad sobre la inflación y el crecimiento en el cuarto trimestre del año.

En México, se publicó la inflación en la primera quincena de noviembre, la cual registró una variación de 0.56%, menor a la estimada por el consenso del mercado (0.66%). Después de haber alcanzado un máximo del año de 8.77% en la segunda quincena de agosto, la inflación anual se ubicó en 8.14% en los primeros quince días de este mes. La inflación general se vio beneficiada por la fuerte baja de varios componentes del índice no subyacente. Sin embargo, la parte subyacente registró una variación de 0.34% quincenal, mayor al 0.31% del consenso del mercado. La inflación anual de este componente continuó al alza y se ubicó en 8.66%, su nivel más alto del año. De hecho, es probable que la inflación anual subyacente rebase a la inflación general al cierre del año.

Dado el escenario que mantiene la inflación, con un descenso de la general y una inflación subyacente elevada, Banxico deberá continuar con el ciclo de alza en la tasa de referencia; aunque con lo discutido en las Minutas de la más reciente reunión de política monetaria será a un ritmo menor al observado. Se esperan 50 puntos de alza en diciembre para cerrar en 10.50% este año. En tanto que, para el primer trimestre del año, la tasa de interés de referencia podría llegar a 11.00%, pero no podemos asumir que este sea el nivel terminal del ciclo de restricción monetaria.

Con estos hechos, pero con bajos volúmenes de operación, el mercado de tasas para los Mbonos en el vencimiento a 3 años la referencia cerró sobre 10.00%, 6 puntos base de alza con respecto al previo semanal, reflejando cierta reacción ante los altos niveles de la inflación subyacente. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.12%, con una baja de 11 puntos base a lo largo de la semana. Cabe resaltar que los movimientos a lo largo de la semana estuvieron muy en línea con lo sucedido en sus pares norteamericanos, sobre todo en la parte larga de la curva.

Sin embargo y a pesar de que tanto la FED, como Banxico confirmen aumentos de menor magnitud en sus reuniones de diciembre, en México existe la posibilidad de que Banxico extienda el ciclo de alza de tasas más allá del primer trimestre del 2023. El riesgo inflacionario esta lejano de contenerse, sobre todo en las mediciones la inflación subyacente.

En cuanto al tipo de cambio, el dólar se ajustó en su valuación frente al peso. El rango de operación se mantuvo entre $19.30 a $19.60 pesos por dólar durante la semana. El recorrido del tipo de cambio llevó al dólar a un cierre cercano a los $19.32 pesos. Una semana con pocos hechos y datos relevantes que pudieran afectar al mercado cambiario y a pesar de una disminución del diferencial de tasas entre pesos y dólares, permitió una recuperación de la moneda nacional.

Deuda Privada

AMX: En el 3T-22, la empresa registró un incremento en los ingresos totales de 1.8% AaA, apoyados por un aumento en los ingresos por servicios de 3.0%. Al cierre del 3T, la compañía registró 307.8 M de suscriptores móviles, soportado en el pospago en Brasil, Austria Telekom y Colombia. Asimismo, el EBITDA creció 2.3% AaA, logrando una expansión en el margen EBITDA de 20 puntos base AaA, derivado de una mejor mezcla y eficiencias operativas. Esta semana, la emisora colocó cuatro Certificados Bursátiles en el mercado mexicano, uno revisable sobre TIIE a 28 días a 2 años, otro revisable sobre TIIE de fondeo a 3 años, otro de tasa fija nominal a 10 años y finalmente, uno de tasa real a 15 años.

Opinión: Positivo

Observamos que las mejoras a nivel de ingresos y rentabilidad continúan, lo que esperamos se mantenga así hacia delante, dándole un impulso al precio de la acción. Por otro lado, destacamos que en el trimestre concluyó la escisión de Sitios Latinoamérica por lo que las acciones comenzaron a cotizar el 29 de septiembre. Finalmente, se concluye que el monto que se colocó en esta semana va a ser para liquidar otras emisiones de la empresa; se lograron colocar Ps$24,000 millones entre las cuatro emisiones de Cebures de largo plazo.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Esta semana se conocieron datos sobre la inflación al productor, con datos menores a los esperados para el mes de octubre, así como revisiones del mes de septiembre a la baja. En suma, la inflación al productor pasó de 8.4% a 8.0% en términos anuales, en la parte general; mientras que en la subyacente alcanzó niveles de 6.7%, desde el 7.1% revisado de septiembre. Esto provocó un rally importante en el mercado de tasas por algunos días de la semana, sobre todo en la parte larga de la curva, pero que al final se revirtió.

La reversión de las bajas en las tasas, durante la semana, se dio por comentarios de algunos miembros de la FED que volvieron a remarcar la necesidad de seguir incrementando las tasas, para poder controlar a la inflación. En especificó se hablaron de niveles de al menos 5.0% en 2023 para la tasa de referencia y luego un largo periodo sin cambios en estos niveles altos para coadyuvar al incremento en precios cerca del objetivo de 2.0%. Sumado a que los economistas de la Reserva Federal estiman que se podría evitar la recesión durante 2023.

Con todo esto, el mercado de tasas en la revisión semanal mostró incrementos en la parte corta. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años se ubicaron en 4.50%, 17 puntos base de incremento semanal; para el vencimiento de 10 años, el cierre semanal se dio sobre 3.81%, prácticamente sin cambios de punta a punta semanal, pero con un intervalo de operación de 11 puntos base a lo largo de este periodo de tiempo.

En México, con pocos datos económicos relevantes que reportar y con mayor sensibilidad a los movimientos de las tasas en el exterior, el mercado de tasas para los Mbonos en el vencimiento a 3 años la referencia cerró sobre 9.94%, 25 puntos base de alza con respecto al previo semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.24%, con un incremento de 5 puntos base a lo largo de la semana. Cabe resaltar que los movimientos a lo largo de la semana registraron algo de volatilidad, respondiendo a las bajas de inicio que se dieron en sus contrapartes en dólares y con cierre de posiciones con plusvalías que regresó el nivel de las tasas para el cierre semanal.

En cuanto al tipo de cambio, el dólar presentó un rebote en su valuación frente al peso. El rango de operación se ubicó de $19.30 a $19.60 pesos por dólar durante la semana. El recorrido del tipo de cambio llevó al dólar a un cierre cercano a los $19.50 pesos. La recuperación del dólar en parte se debió al rebote de las tasas de corto plazo en el mercado norteamericano; así como a las estimaciones de los economistas de la FED que apuntan a que la economía norteamericana podría evitar la recesión en el 2023.

Deuda Privada

VW Leasing: S&P confirmó la calificación de largo y corto plazo en escala nacional de mxAAA y A-1, de las emisiones de certificados bursátiles de Volkswagen Leasing. Recientemente la empresa del sector automotriz emitió Certificados Bursátiles de Largo Plazo en el mercado de dinero mexicano, a una sobretasa de 50 puntos base sobre la TIIE a 28 días con un plazo de tres años. El monto colocado fue menor a lo que se buscaba colocar, ya que se colocaron sólo $1,053 millones de pesos cuando el monto esperado era de $1,500 millones de pesos.

Opinión: Positivo

Las calificaciones de las emisiones están soportadas en la garantía incondicional e irrevocable que le da su casa matriz, con base en Alemania, Volkswagen Financial Services AG, cuyas calificaciones reflejan a su vez las de su casa matriz, Volkswagen AG. Además, en 2022, la calificadora espera que VW mantenga una posición de efectivo neto durante 2023-2024, con un índice de deuda ajustada a EBITDA por debajo de 0.5x. En términos de deuda, la situación financiera es favorable.

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Esta semana se dio a conocer la inflación de octubre. La variación de los precios sorprendió con incrementos por debajo de lo esperado por el consenso del mercado. El aumento anual de la inflación general pasó de 8.2% a 7.7%, en tanto que la subyacente lo hizo de 6.6% a 6.3%. Esto animó a los participantes del mercado y a los analistas; sin embargo, aún hay riesgos al alza en varios componentes como el gas natural y combustibles; así como diversos bienes y servicios en la parte subyacente que pueden presentar alzas ante la temporada de fin de año.

Sin embargo, el mercado se encuentra con la expectativa de que la FED cumpla con los niveles reflejados en su gráfica de puntos para este año, lo cual implica que en diciembre aumente otros 50 puntos base la tasa. Hacia 2023, las decisiones de la FED estarán sujetas a la evolución de la economía y como resultado de la inflación misma; pero se debe considerar el impacto de la política monetaria que siempre muestran rezago.

Por el lado del mercado, los futuros se han moderado con los niveles de la tasa de referencia terminal y de nuevo están alineados con las expectativas del banco central norteamericano.

Con todo esto, el mercado de tasas se ajustó fuertemente a la baja, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años se ubicaron en 4.33%, una disminución de 33 puntos base al cierre semanal previo; para el vencimiento de 10 años el cierre semanal se dio sobre 3.81%, un ajuste a la baja de 35 puntos base.

Esta semana se tendrá la publicación de varios datos sobre la actividad económica, así como de comportamientos de precios al productor. Se conocerán datos de ventas al menudeo, producción industrial y venta de casas, entre los más relevantes, todos ya del mes de octubre y darán un panorama más detallado del comportamiento del crecimiento de la economía en el último trimestre del año.

En México, se conoció la inflación al mes de octubre, que registró un avance de 0.57% a tasa mensual, dato por debajo del estimado de INVEX (0.58% m/m) y del consenso del mercado (0.60% m/m). Con este resultado, la tasa anual descendió de 8.70% a 8.41%, sin embargo, la inflación subyacente se aceleró de 8.28% a 8.42%. Los precios en el rubro de mercancías alimenticias se mantienen como la principal fuente de presión, con una tasa anual cercana a 14%. Los precios de servicios registraron un crecimiento de 5.30% anual.

Bajo esta información, se dio la reunión de política monetaria por parte de la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico), en la cual aumentó la tasa de interés de referencia de 9.25% a 10.00% (75 puntos base). El movimiento de alza tenía un alto consenso en la expectativa del mercado. Banxico considera que el balance de riesgos para la inflación continúa sesgado al alza, ya que se mantienen en el escenario posible, nuevas disrupciones en la cadena global de suministros, así como costos de materias primas ante el conflicto geopolítico de Rusia y Ucrania, y el latente resurgimiento de la pandemia en China y otros países asiáticos.

Sumado a lo anterior, la economía de México refleja datos de empleo sólidos y un gasto en consumo privado firme, lo cual puede ser un escenario que evitaría el descenso de la inflación subyacente de forma substancial en el futuro previsible. Pero no descartamos que Banxico aplique un aumento de la tasa en menor magnitud el próximo mes y subsiguientes (1T-2023). Dado que el ciclo de alza de tasas lleva mayor tiempo y un menor crecimiento se podrían conjuntar para impulsar menores niveles de inflación a lo largo del 2023. La perspectiva es que cuando termine este ciclo, la tasa de interés de referencia permanecería en un nivel de 11.00% durante todo el 2023, antes de alguna revisión y/o cambio de la postura en política monetaria.

De esta forma, el mercado de tasas para los Mbonos en la parte corta de 3 años cerraron en 9.65%, 70 puntos base de disminución a lo largo de la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.18%, con una variación similar, a la baja que en el plazo más corto mencionado.

En cuanto al tipo de cambio, ante el incremento del Banxico, el peso se mantiene en el rango de operación de $19.30 y $19.70 pesos por dólar durante la semana. El recorrido del tipo de cambio a favor del peso se dio, principalmente, con la publicación de la inflación de los Estados Unidos, ya que propició una disminución de las expectativas de alza de las tasas de interés de la FED reflejadas en el mercado de futuros. Lo cual llevó al dólar al mínimo intradía cercano al $19.30 pesos. Posteriormente, la decisión del Banxico reafirmó el anclaje que tiene el peso a través del diferencial de tasas entre Estados Unidos y México, que se ubica alrededor de los 600 puntos base, lo que permite estabilidad y fortaleza del peso, al menos en el corto plazo.

Deuda Corporativa

GAP: Reportó en octubre un incremento en el tráfico de pasajeros de 21.6% AaA, apoyado por los aeropuertos de Kingston y Montego Bay con avances de 80.9% y 51.9% respectivamente. De manera desagregada, los pasajeros internacionales crecieron 22.9% AaA, mientras que los nacionales lo hicieron en 20.8% AaA. En cuanto el número de aperturas, se agregaron dos de Guadalajara a Bogotá por VivaAerobus y de Puerto Vallarta a Vancouver por FLAIR.

Opinión: Positivo

Se sigue observando una recuperación en el tráfico de pasajeros, principalmente en los aeropuertos de Jamaica, los cuales esperamos mantengan una tendencia positiva hacia delante apoyado de la creación de nuevas rutas. Con alzas en tráfico se tiene una mejor base para crecer los ingresos y rentabilidad. Consecuentemente, las razones financieras de apalancamiento pueden mejorar en el corto y mediano plazo. En la actualidad, GAP sigue teniendo en circulación Certificados Bursátiles tanto de tasa fija como de tasa flotante.

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Esta semana que finalizó hubo reunión de política monetaria por parte de la Reserva Federal. Se dio un nuevo incremento de 75 puntos base en la tasa de referencia y la colocó en el rango de 3.75% – 4.0%. El tono del comunicado, así como el de la conferencia de prensa del presidente de la FED, reiteró el objetivo de cumplir con la gráfica de puntos para este año, lo que desembocará que en diciembre aumente otros 50 puntos base, la tasa. Aunque hay que apuntar que las futuras decisiones de la FED estarán sujetas a la evolución de la misma política monetaria, dado el rezago con el que opera sobre la economía y la inflación misma. Asimismo, la FED estará atenta al desempeño del entorno financiero.

Sumado a lo anterior, al cierre de la semana se conoció el reporte de empleo, se crearon 261 mil plazas laborales en el mes de octubre, mayor a lo estimado por el consenso del mercado, así como una revisión al alza del dato de septiembre que se ubicó en 315 mil nuevos empleos. Aunque la tasa de desempleo se incrementó de 3.5% a 3.7%, lo que se vio acompañada por una disminución en la tasa de participación de 62.3% a 62.2%. También se dio cierta moderación en el incremento anual de las remuneraciones de 5.0% a 4.7%. En general, se mantiene la fortaleza del mercado laboral norteamericano.

Con todo esto, el mercado de tasas mantiene su tendencia de alza y el mercado de futuros a raíz de los datos del mercado laboral descuenta que la tasa de referencia podría llegar a niveles del 5.0%-5.25% en el primer trimestre del año que entra. Mientras en el mercado de tasas de los Bonos del Tesoro, la referencia de 2 años se ubicó en 4.67%, 25 puntos base por arriba del cierre semanal previos; para el vencimiento de 10 años el cierre semanal se dio sobre 4.14%, 13 puntos base más.

Esta semana se viene la publicación de la inflación para todo el mes de octubre y será relevante conocer el dato de la parte subyacente del índice de precios al consumidor. El consenso del mercado estima ligeras bajas con respecto al mes de septiembre, lo que ubicaría a la inflación general en 7.9% y la subyacente en 6.5%. Un dato mayor, empujará aún más el escenario de tasas, sobre todo en la parte corta de la curva de rendimientos; esto ante el repunte que estamos observando en la cotización de diversas materias primas.

En México, el mercado reaccionó parcialmente a la decisión de la FED, y se mantiene a la espera de la decisión del Banxico durante la semana que está por iniciar. También se conocerá el resultado de la inflación para todo el mes de octubre, donde se espera confirmar que la dinámica del incremento de precios al consumidor esta sobre sus máximos. Con este escenario de espera, los Mbonos en la parte corta de la curva de rendimientos en pesos (3 años) cerraron en 10.26%, 10 puntos base más que la semana previa. Mientras que al cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.82%, con un incremento de 9 puntos base.

En cuanto al tipo de cambio, el peso se mantiene fortalecido y se consolido un nuevo piso en el rango de operación de entre $19.40 y $19.80 pesos por dólar durante la semana. El dólar se vio debilitado ante la mayoría de las monedas. El motivo principal es que China anunció el final de las medidas extremas de aislamiento para el COVID lo que seguía afectando muchos sectores industriales y al crecimiento de la economía China en su conjunto, así como compra de vacunas de Europa que permitiría la apertura. Sumado a lo anterior, en particular el peso tiene un anclaje importante con el diferencial de tasas entre Estados Unidos y México que se ubica alrededor de los 600 puntos base, lo que potencialmente podría generar mayor fortaleza del peso en el corto plazo.

Deuda Privada.

OMA: En el 3T-22, reportó un incremento en los ingresos superiores a los esperados por el consenso, apoyados por un aumento en el tráfico de pasajeros de 22.8% AaA, donde destacaron los aeropuertos de Monterrey, Culiacán, Chihuahua, Mazatlán, y Ciudad Juárez con el mayor crecimiento. Por su parte, el margen EBITDA se expandió soportado por el apalancamiento operativo y el control de costos y gastos.

Opinión: Positivo

Ya que la empresa continúa reportando sólidos crecimientos que, esperamos se mantengan hacia delante, aunado a una rentabilidad sostenida y favorable, Por otro lado, destacamos una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.1x.

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