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    4May, 2022
    Premisas de inversión (mayo): recortamos nuestra estimación para el PIB de Estados Unidos en 2022 a 2.7%

    Entorno Internacional

    • Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 se redujo de 3.0% a 2.7%. La proyección para 2023 disminuyó de 2.5% a 2.0%. La desaceleración en el crecimiento ha sido notoria y ésta podría acentuarse en un entorno de mayores tasas de interés.
    • Incrementamos a 6.3% el estimado de inflación para Estados Unidos al cierre de este año por la presión del conflicto Rusia-Ucrania sobre los precios de materias primas y mayores distorsiones en la cadena de suministros. Podría disminuir hacia 2023 por el endurecimiento de la política monetaria y una desaceleración más aguda en el crecimiento.
    • Presión sobre tasas de interés. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerraría el año alrededor de 2.75% (3.50% estimado 2023). Curva de rendimientos en niveles altos por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global.
    • Fortalecimiento del dólar ante una postura más enérgica por parte de la FED.

    Entorno Nacional

    • Crecimiento de 1.7% en 2022 y 2.2% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por desaceleración externa. Debilidad estructural en la parte de inversión.
    • Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (6.9% en 2022 y 4.0% en 2023). Punto de inflexión hacia 2023 por restricción monetaria y desaceleración en el crecimiento.
    • Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 8.75% estimado para finales de 2022 y 9.00% para 2023).
    • Volatilidad en las tasas de largo plazo con tendencia de alza.
    • Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Relativa estabilidad de la paridad cambiaria por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.50 para el cierre de 2023.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 2.9%-3.2% al final de 2022. Se mantiene la idea de al menos 4 incrementos de tasas por parte de la FED en el año, con 150 puntos base de alzas. Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
    • Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif.>BBB-«.
    • Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    Deuda Local

    • Mantener inversiones liquidas en porcentajes elevados.
    • Gubernamental: Banxico alzas hasta 8.75% en 2022. Sobre ponderar tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES)
    • Reducción del diferencial de Duración entre el portafolio y su referencia, pero aun por debajo de la misma. Esto por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 5-7 años.
    • Se mantienen presiones inflacionarias, continúan posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. baja exposición en duración de tasas reales también.
    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
    • NO Municipales y Estatales
    • NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
    • No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

    Renta Variable Global

    • Sobre-ponderación EE.UU. El consumo luce fuerte y podría ayudar a que los resultados de las empresas mantengan tracción, aunque a un ritmo más moderado; el alza en tasas de interés se vuelve un factor de mayor presión en las expectativas de las valuaciones de activos de riesgo. La posición relativa otros desarrollados parece que será mejor.
    • Sobre-ponderación Financiero y Energía, beneficiados de mayores tasas de interés y altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud, ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
    • Sobre-ponderación en Japón, expectativa positiva de crecimiento, menor presión de política monetaria. Sobre-ponderación en Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá por su exposición en sectores de Energía y Finanzas y por ser un mercado defensivo ante la inflación.
    • Emergentes sub-ponderados con excepción de India.  Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés. Nuestra posición en estos mercados se centra en India ante la expectativa de un mayor gasto en infraestructura que fortalezca el crecimiento, valuaciones atractivas y una política monetaria sin fuertes ajustes.

    Renta Variable Local

    • Esperamos un desempeño moderado en 2022 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones.
    • Valuación relativa. La presión en los múltiplos que ya prevalecía se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.
    • Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    3May, 2022
    Opinión Estratégica: En el inicio de la restricción, la narrativa es lo importante.

    Los inversionistas se cuestionan el enfoque de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) una vez que se ha descontado que este miércoles se intensificará el proceso de restricción monetaria. Los mercados tuvieron una fea historia en abril y hay pocas esperanzas de que cambie en mayo, a menos que la FED modere su postura. Muchos se preguntan si el escenario de ralentización de la economía será suficiente para detener la tendencia de baja en los mercados. Nosotros pensamos que no. Hay que mantener la cautela.

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    1.- La percepción en el cierre de abril es muy mala. Los datos describen un crecimiento negativo a tasa trimestral anualizada en Estados Unidos, así como una caída importante en los índices de percepción de los gerentes de la industria a niveles que no veíamos en casi dos años; es probable que este miércoles el indicador de servicios muestre una caída más pronunciada.

    La situación de confinamientos en Shanghai y Beijing continúa intensificándose y la guerra en Ucrania escala en las repercusiones económicas con el veto de Rusia a la venta de gas a Bulgaria y Polonia.

    2.- Estos eventos acentúan el temor de una inflación persistente en niveles elevados y de bancos centrales que están decididos a atacarla, combinados con la visión de un crecimiento afectado a la baja hacia adelante.

    La corrección de las bolsas se ha convertido en una tendencia franca a la baja. El índice global MSCI que incluye mercados emergentes (ACWI) retrocedió (-) 8.1%, todos los sectores, a excepción del Consumo básico, operaron a la baja; en especial el de Servicios de comunicaciones, Tecnología y Consumo discrecional. En EE.UU., el S&P 500 perdió (-) 8.8% y el Nasdaq (-) 13.3%; el Stoxx Europe 600 se ajustó (-) 1.2%, el Nikkei y el Han Seng bajaron (-) 3.5% y (-) 4.1%, respectivamente. Las bajas acumuladas en el año en muchos casos superan los dos dígitos.

    3.- Esta semana los inversionistas estarán pendientes de la decisión de la FED. Muchos se preguntan si el escenario de menor crecimiento esperado y las pérdidas en los mercados serán suficientes para “moderar” la postura de la FED. Desde nuestro punto de vista eso no va a suceder. Los mercados no se encuentran alterados en su funcionamiento y mientras el objetivo sea revertir la tendencia de la inflación, el banco central impondrá aumentos importantes en las tasas de interés y, más importante aún, definirá el ritmo de reducción de liquidez a través de lo que se ha dado a llamar la “restricción cuantitativa”.

    Los inversionistas tienen claro lo anterior y por ello vimos a las tasas de interés de largo plazo enfilarse a niveles superiores al 3.0% (referencia de 10 años).

    4.- Por lo tanto, se reafirma nuestra tesis de inversión en deuda en dólares con el mínimo riesgo de exposición a duración en papeles de muy corto plazo con revisión entre un día a seis meses y papel corporativo de tasa flotante con duración menor a 3 años. El mercado cuenta con pocas opciones que no impliquen un riesgo mayor ante la presión de las tasas en todos los plazos. Por lo que nos mantenemos de forma conservadora en este bloque.

    5.- En cuanto a las bolsas, existen pocos argumentos en el ambiente para poder dar una mayor tranquilidad a los inversionistas, que prefieren mantenerse alejados de los activos de riesgo. La temporada de reportes corporativos no ayudó a impulsar a los principales referentes, aunque la mayoría de las emisoras supera las estimaciones en las utilidades, prevalecen las señales de alerta en las expectativas: es así como nombres con importante peso en el mercado destacan negativamente. En días recientes Amazon entregó una inesperada pérdida neta por factores de valuación y el CFO de Apple advirtió de retos por problemas en las cadenas de suministro y una menor demanda en China.

    6.- En este sentido, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 29 de abril fue similar que el del benchmark (ACWI US Equity): retrocedió en pesos (-) 2.3%. En el año, la cartera se ubica 170 puntos base por arriba del benchmark.

    Durante abril decidimos realizar algunos cambios en la Cartera Global para volverla más defensiva ante los riesgos de un menor crecimiento económico y la persistencia de elevadas inflaciones. Mantuvimos la sub-ponderación en Europa, región que consideramos podría enfrentar mayores retos derivado del conflicto Rusia-Ucrania. Salimos de nuestra posición activa en Francia e incluimos una posición en Canadá por su exposición hacia sectores de Energía y Finanzas, y la percepción de ser un mercado que ofrezca protección ante la inflación. En nuestra estrategia sectorial en EE.UU., incluimos apuestas activas en Salud y Consumo básico; que se suman a la estrategia en Energía y Finanzas; al tiempo que sub-ponderamos Consumo discrecional.

    7.- En México, el mercado estará atento a lo que haga la Fed esta semana, pero también a la inflación de todo el mes de abril y la potencial prolongación del deterioro de expectativas de inflación de mediano y largo plazo. Con esto se estima que Banxico también suba 50 puntos base la tasa de referencia, por lo que los niveles de tasas gubernamentales podrían empezar a consolidar por arriba del 9.0% en toda la curva de plazos.

    8.- Dadas las expectativas para la política monetaria de la FED y el escenario de inflación local, mantenemos una posición conservadora con niveles de subinversión en papeles de tasa fija de largo plazo tanto nominales como de tasa real. Conservamos altos porcentajes de papeles de tasas revisables que, en los resultados de la semana anterior, junto con las renovaciones de CETES, nos han permitido amortiguar los impactos negativos en nuestros portafolios.

    9.- En papeles corporativos, la TIIE a 28 días se concentra en niveles de 6.75%, representando un diferencial de 25 centésimas sobre la tasa de fondeo diario (6.50%), dando a entender que sigue siendo atractivo invertir en papeles corporativos de tasa revisable con sobretasas favorables. Por su parte, los papeles privados de tasa fija y de tasa real siguen con riesgo de mercado. Sin embargo, el hecho de que varios Certificados Bursátiles de Largo Plazo lleguen a doble dígito en su tasa de rendimiento quizá provoque un poco de demanda. Esta semana se colocan los dos Certificados Bursátiles de Navistar, uno de tasa flotante y otro de tasa fija.

    10.- Por su parte, el mercado cambiario en general registró presión en el último tercio del mes ante el reacomodo de flujos de inversión a nivel global que permitieron una apreciación generalizada del dólar. Esto se debe a una divergencia grande en la postura monetaria de distintos bancos centrales. Por un lado, la Reserva Federal de los Estados Unidos está por hacer en una política de fuerte restricción monetaria, por el otro China, Japón y sobre todo Europa presentan expectativas más moderadas para el camino de la restricción o de plano mantienen tasas bajas, como los asiáticos.

    No es el caso de México, el tipo de cambio del peso frente al dólar inicia la semana con dólar fuerte en un rango de operación de los $20.30 a los $20.50. El país tiene un ritmo de incremento de tasas importante, por lo que el peso se sostiene relativamente a otras monedas con un “carry” atractivo, dado un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares. A lo cual, se suma una balanza comercial favorable.

    En el futuro previsible no consideramos un proceso de fuerte y continuo deterioro para el peso. Mantenemos un nivel estimado para el cierre del 2022 de $21.30 pesos por dólar.

    11.- En México, el S&P BMV IPC de la bolsa operó negativo en días recientes y registró su peor rendimiento mensual desde marzo de 2020. El sentimiento de aversión al riesgo a nivel global incidió en este desempeño, a lo que se sumó la volatilidad por la temporada de reportes corporativos en nuestro país: el balance en su mayoría fue positivo en comparación con las expectativas del consenso.

    No podemos descartar que la volatilidad prevalezca ante los temores de menor crecimiento económico y un movimiento más agresivo de alza en tasas de interés que incida en las valuaciones del mercado; aunque, sin duda, estos niveles no parecen reflejar las expectativas de las emisoras y generan espacio para que se dé una recuperación en el referencial, aunque no de forma rápida; el S&P BMV IPC inició operaciones en mayo con ligeros avances.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 29 de abril resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio retrocedió (-) 2.9% vs. (-) 3.3% del S&P BMV IPC. Los factores que contribuyeron positivamente a la Cartera fueron la sobre-ponderación en GAP y CEMEX; mientras que de forma negativa incidió la sub-ponderación en BIMBO que tuvo un importante avance en la semana luego de un reporte que sorprendió positivamente al mercado; así como la sobre-ponderación en GFNORTE que nos parece responde a una toma de utilidades.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Perspectiva mensual
    3May, 2022
    Perspectiva mensual (mayo): Economía, tasas y bolsas

    Economía

    Un punto de inflexión a la baja que confirme una trayectoria descendente en la inflación de Estados Unidos o México aún no es claro. Nuestros estimados para el caso de ambos países volvieron a aumentar y no descartamos mayores ajustes al alza si la situación lo amerita. El objetivo de los respectivos bancos centrales probablemente no se alcanzará ni este año ni el próximo.

    Tasas y Tipos de Cambio

    El mercado norteamericano reforzó sus expectativas sobre un ritmo mucho más acelerado de ajuste hacia una restricción en la política monetaria de la Reserva Federal (FED), debido a que en marzo la inflación que llegó a 8.5% a tasa anual. En México, dado un escenario de inflación en el que no se esperan mejorías relevantes, consideramos que se seguirá requiriendo un ritmo de restricción de la política monetaria de 50 puntos base por sesión por ahora. El dólar frente al peso registró un rango de $19.80 y $20.50 pesos. El mercado cambiario en general registró presión en el último tercio del mes gracias a una apreciación generalizada del dólar.

    Bolsas

    Las bolsas en el mundo bajaron de forma generalizada. Los inversionistas encuentran pocos motivos para mantener el entusiasmo ante un mayor temor del efecto dañino que puede causar en la renta variable el entorno de menor crecimiento, la persistencia de la inflación en niveles elevados y las mayores tasas de interés. La temporada de reportes corporativos inyectó volatilidad; si bien la mayoría superó lo esperado en utilidades, las expectativas no son del todo positivas y pocas emisoras reaccionaron favorablemente. México destacó por un fuerte ajuste que llevó al S&P BMV IPC por debajo de 52,000 unidades. 

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    Declaraciones

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    Inflación
    2May, 2022
    Semanal capitales: Continúa racha negativa, bolsas con rendimientos negativos en su mayoría. Atención enfocada en los reportes corporativos.

    El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)2.67% en la semana; todos los sectores operaron a la baja, pero las mayores disminuciones las presentaron el sector de consumo discrecional e inmobiliario con variaciones de (-)4.70% y (-)4.15%, respectivamente.

    En Estados Unidos, los mercados accionarios concluyeron en terreno negativo, por cuarta semana consecutiva: el S&P 500 perdió (-)3.27%, el Nasdaq tuvo un decremento de (-)3.93% y el Dow Jones tuvo un descenso de (-)2.47%.

    Con ello los índices accionarios estadounidenses arrojan rendimientos negativos en lo que va del año de: (-)13.3%, (-)21.2% y (-)9.2%, respectivamente.

    A su vez, en Europa, el Stoxx Europe 600 retrocedió (-)0.64% en la semana.

    Por su parte, el S&P BMV IPC disminuyó (-)3.33%; donde el 74% de las empresas que componen el índice operaron en terreno negativo, las mayores bajas las mostraron GFNORTE, AMX, TLEVISA y VOLAR, con descensos superiores a (-)7.0%. En el caso de TLEVISA, nos parece que refleja un castigo, ante resultados que no alcanzaron las expectativas.

    Ya habíamos mencionado que la temporada de reportes corporativos, se convertiría en el foco de atención de los inversionistas, algo que se observó en la semana, cuando 176 empresas de las que componen el S&P 500 dieron a conocer sus resultados, entre ellas: emisoras con peso significativo en el índice como: Alphabet, Amazon, Apple y Meta, entre otras.

    Cabe señalar que cerca del 35% de las empresas que componen el S&P 500 revelaron sus cifras en la semana, de ellas el 82% superó las expectativas en utilidades del consenso y el 67% en términos de ingresos.

    Los inversionistas reaccionaron negativamente a elementos como: a) presión en los costos, b) efectos negativos por gastos asociados a la salida de las operaciones en Rusia, y c) a mensajes pesimistas de algunas de ellas que anticipan retos en la demanda y nuevamente en las cadenas de suministro.

    Para dar cuenta de ello: Amazon, además, de que no alcanzó las expectativas de los analistas y que reportó una pérdida neta inesperada por la valuación de su participación en la compañía de autos eléctricos, Rivian. Anticipó un débil 2T-22, con crecimientos entre 3.0%, y 7.0%. Los inversionistas castigaron las acciones con una pérdida semanal de (-)13.6%.

    A su vez, el mercado también castigó a Alphabet, tras revelar cifras por debajo de las expectativas del consenso tanto en ingresos como utilidades; además de que, no alcanzó las proyecciones en ingresos por publicidad en YouTube.

    Apple también recibió un castigo de los participantes del mercado, aunque no en la misma magnitud, pues, aunque cumplió con las proyecciones de los analistas, su CFO advirtió de retos hacia delante incluyendo problemas en las cadenas de suministro y una menor demanda en China. Las acciones tuvieron una baja semanal de (-)2.6%.

    En contraste, Meta reportó una utilidad por acción mejor a la esperada y superó el número de usuarios diarios activos, por lo que concluyó con una ganancia en la semana de 8.9%

    Por otro lado, aunque Tesla no reveló sus números, recibió un castigo en la semana de (-)13.4%, ante la incertidumbre que ha generado la compra de Twitter, por parte de su CEO, Elon Musk; pues se reveló que, efectuó la venta de Usd$4,000 millones en acciones de la empresa de vehículos eléctricos.

    En los siguientes días se conocerán los resultados de 163 emisoras, entre ellas: Biogen, DuPont, Expedia, Moodys Corp, Starbucks, Yum, entre otras.

    Nos parece que los mercados podrían operar con cautela al inicio de la semana, a la espera de la decisión en política monetaria de la FED, donde se espera que se materialice su postura aún más restrictiva a la anticipada.

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    Minutas del Comité de Inversión
    29Abr, 2022
    Minutas del Comité de Inversión (abril 2022): análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones

    Economía: El Comité detectó nuevos riesgos relacionados con la política monetaria, la cadena global de suministros y el mercado de materias primas que afectarían el crecimiento y la inflación. La tendencia negativa podría persistir durante los siguientes meses.

    Deuda: El escaso control de la inflación podría endurecer la postura de los bancos centrales. El mercado ya descuenta niveles de 3.0% y 9.0% para las tasas de interés de referencia de Estados Unidos y México a principios de 2023, respectivamente. Se mantiene el riesgo de invertir en la parte larga de la curva. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderada en plazos cortos y sub-ponderada en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

    Bolsa: El ajuste en algunos índices accionarios, entre ellos el NASDAQ y el S&P/BMV IPC, ha sido significativo. La expectativa de mayores aumentos en las tasas de interés podría continuar afectando el desempeño de las bolsas. Los reportes corporativos han sido mixtos e incluso decepcionantes en el caso de empresas tecnológicas. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

    Cobertura: La posibilidad de observar tasas de interés más altas en Estados Unidos ha fortalecido al dólar. El impacto sobre las monedas de países emergentes seguirá siendo dispar. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

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    28Abr, 2022
    Mercados cambiarios: la otra guerra

    Tal vez ya se dio cuenta que el euro está en su menor nivel de los últimos cinco años (€1.07 por dólar). De hecho, una de las tendencias más interesantes que genera la convergencia de los múltiples choques y distorsiones que enfrenta la economía mundial en este momento es un súbito y poderoso fortalecimiento del dólar.

    Hay otra guerra en curso en el mercado cambiario en donde la pugna entre políticas monetarias divergentes no parece sostenible.

    En los momentos posteriores a la crisis financiera del 2008, se puso en boga el concepto de la guerra de divisas, cuando los bancos centrales en el mundo desarrollado decidieron reducir sus tasas al mínimo y aumentar sus balances (recomprar bonos) en una franca postura de relajación monetaria. En aquel entonces resultó ser un gran negocio para las corredurías globales tomar dinero barato en dólares e invertirlo en monedas que pagaban una tasa mucho más alta, entre ellas el yen, el real brasileño y nuestro peso (a estas operaciones se les conoce como de carry trade).

    Tal vez no lo recuerde, pero entre 2009 y 2011 nuestras autoridades acumularon reservas comprando dólares para evitar una revaluación mayor (eran las épocas del dólar a 11 pesos).

    En estos momentos la divergencia en la postura de distintos bancos centrales es grande. Vayamos parte por parte.

    Lo que comentamos más es la incursión que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) está por hacer en una política de fuerte restricción monetaria. Se anticipa que en un espacio de menos de un año elevará las tasas de interés que hoy son de 0.25% a niveles entre 3.25 y 3.5 por ciento. Más aún se anticipa una reducción del balance (retiro de liquidez a través del vencimiento o venta de bonos en su poder) también acelerada.

    Veamos las contrapartes: en China, las autoridades se mantienen en una línea de reducir la tasa y ampliar las facilidades de crédito, es decir, siguen surtiendo de liquidez a su sistema.

    Los confinamientos y el riesgo de una ralentización fuerte de su crecimiento han hecho que las autoridades permitan una devaluación del yuan de 4.4% entre el inicio de marzo y el día de hoy; eso es importante, solo ha ocurrido una vez en la historia desde que China decidió cotizar su moneda en los mercados internacionales en el 2005.

    En Japón, el yen se ha devaluado 11.8% en el mismo período; la situación en ese país asiático es distinta pero también divergente.

    El banco central de Japón se sostiene en el objetivo de lograr una inflación de 2% cuando hoy es de -2 por ciento. Ello implica que continúa con una agresiva expansión de su balance y una política de tasas de interés extremadamente bajas.

    En Europa, hay expectativas de que el Banco Central Europeo haga también una restricción, pero son expectativas más moderadas que las que se plantean para las acciones de la Fed por el hecho de que la guerra en Ucrania puede aún provocar un derrumbe en el crecimiento mayor.

    Hoy sigue vigente la posibilidad de un embargo de energía con Rusia, las autoridades no pueden darse el lujo de “atacar” a la inflación con semejante amenaza.

    Los movimientos cambiarios son, al final de cuentas, elementos que colaboran a la restricción o relajación de las condiciones monetarias en un país.

    China y Japón buscan mantener la competitividad de sus productos y su actividad económica; en Estados Unidos un dólar más fuerte ayuda a la Reserva Federal en el intento de control de la inflación; en Europa por el contrario, el Banco Central Europeo enfrenta un claro dilema, pero su mandato no incluye una cláusula que lo obligue a defender el crecimiento.

    Por lo pronto, como en cada momento de crisis el dólar se revalúa. El índice DXY que compara al dólar con un grupo de 25 monedas está en su nivel máximo de dos décadas; pero aún podría seguir subiendo.

    Entre las décadas de los 70 y 90 el valor de dólar relativo a otras monedas fue mucho mayor. Si la divergencia entre las políticas monetarias se mantiene y el entorno inflacionario se prolonga, no dude en ver al euro debajo de la paridad o a otras monedas devaluarse más.

    Varios mercados emergentes han adelantado un fuerte incremento en sus tasas de interés no solo para combatir la inflación sino para “defender” el valor de su moneda.

    Hay la posibilidad de que vuelva a haber operaciones de carry, de hecho, las hemos visto, pero para que funcionen se necesita que las monedas de los países receptores de recursos sean estables.

    En un contexto inflacionario, el objetivo de los bancos centrales deberá ser lograr una moneda suficientemente fuerte para reducir el impacto de los aumentos de precios a nivel global. Para ello se necesitan tasas de interés atractivas.

    En esta ocasión la competitividad vía una devaluación que beneficie a los exportadores puede resultar en un ambiente de mayor inestabilidad de precios.

    En el caso de México, me parece que hacia allá vamos: hacia tasas de 9% y un premio elevado contra las tasas de interés en el exterior; si las condiciones son las adecuadas no se sorprenda de ver al peso fuerte, puede que ahora sea una buena señal, al menos para defendernos de la inflación que se genera en el exterior.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Mercados-cambiarios-la-otra-guerra-20220427-0129.html

    Inflación
    25Abr, 2022
    Semanal capitales: Bolsas concluyen con rendimientos negativos, nuevamente la atención se centra en la postura restrictiva de los bancos centrales y en el repunte de las tasas de los bonos

    El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)2.69% en la semana; todos los sectores operaron a la baja, las mayores disminuciones las presentaron comunicaciones y materiales con variaciones de (-)6.86% y (-)4.83%, respectivamente.

    En Estados Unidos, los mercados accionaros concluyeron, por tercera semana consecutiva, en terreno negativo: el S&P 500 perdió (-)2.75%, el Nasdaq tuvo un decremento de (-)3.83% y el Dow Jones tuvo un descenso de (-)1.86%.

    A su vez, en Europa, el Stoxx Europe 600 retrocedió (-)1.42%.

    Por su parte, el S&P BMV IPC disminuyó (-)1.81%; donde el 74% de las empresas que componen el índice operaron en terreno negativo, las mayores bajas las mostraron GFINBUR y GMEXICO, con descensos superiores a (-)8.0%.

    Nuevamente la postura más restrictiva de los bancos centrales y el alza en las tasas de los bonos gubernamentales incidieron en el comportamiento de los mercados accionarios.

    Aunque a grandes rasgos, no existe un cambio significativo en los factores que han guiado el comportamiento de las bolsas en las últimas semanas, en esta ocasión, los inversionistas reaccionaron negativamente a los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.

    Y es que, en su participación en un debate sobre la economía global en el Fondo Monetario Internacional, Powell se pronunció porque las autoridades monetarias necesitan ser más agresivas en el aumento de las tasas para combatir la inflación; además, anticipó que “en la reunión de mayo estará en la mesa, un incremento de 50 puntos base en la tasa de referencia”.

    Con ello, se pronunciaron las preocupaciones de que el ciclo restrictivo genere un freno para el crecimiento económico.

    En un entorno, en el que, además, continúa el conflicto geopolítico en Ucrania y donde estimaciones del actual gobierno contemplan que la reconstrucción costará aproximadamente Usd$600,000 millones; por otro lado, también persiste la política de cero tolerancia, al COVID-19 en China, que prolonga las disrupciones en las cadenas de suministro.

    Bajo este contexto, los inversionistas también recibieron reportes corporativos mixtos; hasta el momento, cerca del 20% de las empresas que componen el S&P 500 han publicado sus resultados, de ellas, el 79% ha superado las expectativas en utilidades del consenso.

    En términos de ingresos el 65% ha reportado mejor a las proyecciones de los analistas.

    En la semana se conocieron las cifras de empresas como: United Airlines, American Airlines, Kimberly Clark, HealthCare y Netflix, entre otras. Al respecto, inversionistas reaccionaron positivamente a los resultados de emisoras como: American Airlines y Kimberly Clark, luego de que superaron las proyecciones del consenso y mejoraron sus guías de crecimiento para 2022; con ello, concluyeron la semana con una variación al alza de 6.5% y 10.9%, respectivamente.

    En el caso de United Airlines, aunque no alcanzó las estimaciones de los analistas, la emisora, anticipó una guía favorable para el 2T-22 e indicó que espera registrar nuevamente utilidades en 2022, por lo que en la semana registró una ganancia de 15.0%.

    En contraste, observamos que el mercado castigó emisoras como HealthCare y Netflix; en el caso de Netflix a pesar de superar las expectativas del consenso, reportó una pérdida de 200,000 suscriptores; además, adelantó mayores pérdidas en este rubro en los siguientes trimestres, ante una mayor competencia y movilidad de las personas. Las acciones de la emisora perdieron (-)37.9% en la semana.

    En los siguientes días se conocerán los resultados de 130 emisoras, entre ellas: Coca-Cola, PepsiCo, GE, General Motors, Visa, Alphabet, Microsoft, Ford, Caterpillar, entre otras.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    21Abr, 2022
    Los aterrizajes suaves no existen

    La retórica de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) se orienta cada vez más hacia una restricción fuerte. En espacio de unas cuantas semanas los participantes en los mercados descuentan que habrá una subida violenta de tasas; la idea de un aumento de hasta 75 puntos base a la tasa de referencia en la reunión de mayo, que hasta hace pocas semanas sonaba como algo desmedido, ha sido esgrimida por algunos funcionarios de la Fed y ahora es algo posible.

    Asimismo, los inversionistas esperan el anuncio de una reducción del balance de activos en poder de la Fed que no es otra cosa que una reducción de liquidez en el sistema.

    La Fed pretende realizar un “aterrizaje suave” en donde logre reducir las presiones inflacionarias sin afectar la marcha de la economía.

    Si tomamos en cuenta que en 80 años la Fed no ha logrado reducir la inflación en la magnitud que pretende sin causar una recesión, y que en esta ocasión la distancia en donde se ubica con respecto a las tasas que se necesitarían para ello es muy grande, lo más seguro es que volvamos a ver una decepción.

    En mi experiencia, los aterrizajes suaves no existen, cada vez que se mencionan, terminan por no aparecer.

    El fenómeno de inflación que vemos actualmente no es similar a los experimentados en el pasado. Tiene varios componentes, algunos bastante novedosos.

    Los fuertes aumentos de precios en los bienes básicos provocados por la recuperación de las economías después de la pandemia y exacerbados por la guerra en Ucrania, son la primera referencia; por el momento los agentes asumen que dichos precios no seguirán subiendo a la velocidad de los últimos meses, ojalá que así sea.

    Una baja de los precios de los bienes básicos, sin embargo, solo es parte del problema. La inflación también tiene como causas el exceso de demanda por bienes provocados por la pandemia y por la fuerte aportación de dinero que hicieron las autoridades hacia las familias en países desarrollados.

    Asimismo, la pandemia trajo consigo una recuperación en donde la oferta de trabajo es escasa; ello ha provocado aumentos salariales y una situación que sin duda también repercute en los precios.

    Por último, las tensiones en el orden geopolítico nos llevan a concluir que existe un proceso inverso al de la globalización en donde la regionalización de la producción implica mayores precios de insumos, así como de bienes finales en muchas partes del mundo.

    De este modo, en el caso que los precios de los bienes básicos se estabilicen e incluso logren bajar, la inflación no se va a reducir directamente hacia el objetivo; tal vez descienda de los niveles actuales (8.5% anual) a niveles de alrededor del 5 por ciento.

    Para continuar con el empuje hacia su objetivo de 2% en el mediano plazo la Fed tendrá que continuar con la restricción; y es ahí donde se ubican las dudas sobre su capacidad de inducir una recesión si la medicina resulta excesiva.

    Por ahora, falta ver el tamaño del despliegue del banco central. Dudo que haya un bajón sustancial del crecimiento de inmediato en los siguientes trimestres.

    Es cierto que comienzan a manifestarse desaceleraciones en rubros sensibles a las tasas de interés como el mercado inmobiliario; pero la situación de rigidez en el mercado laboral, la persistencia de elevados montos de liquidez (no podemos asumir que reducirán su balance en un año) y el elevado ingreso personal, podrían generar resistencias.

    Lo que es un hecho, es que, en un ambiente de mucho mayores tasas de interés, estos elementos tenderán a diluirse.

    El contexto, como se lo he repetido varias veces en este espacio, no se presta para esperar buenos rendimientos en los activos financieros.

    Estamos al inicio de este proceso de intento de “aterrizaje” con un banco central que perdió tiempo y ahora tiene que reubicarse rápidamente.

    El rumbo de la inflación es incierto y los efectos del ajuste también; no hay que dejar de pensar que las acciones que adoptará la Fed son de nuevo inéditas y los factores que podrían determinar la persistencia de la inflación también.

    Este trimestre y tal vez todo este año tendremos que observar esta nueva etapa del experimento que comenzaron los banqueros centrales hace doce años y que ahora ha asomado sus consecuencias.

    Una buena parte del contenido de los libros de texto de política monetaria que revisarán los estudiantes de economía en el futuro se está escribiendo justo ahora.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Los-aterrizajes-suaves-no-existen-20220420-0140.html

    Inflación
    18Abr, 2022
    Semanal capitales: Se agudizan temores sobre el impacto del ciclo restrictivo en el crecimiento económico. Bolsas concluyen con rendimientos negativos

    El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)1.70% en la semana; los sectores con las mayores disminuciones fueron tecnología y cuidado de la salud con variaciones de (-)3.30% y (-)2.65%, respectivamente.

    En Estados Unidos, los mercados accionarios concluyeron, por segunda semana consecutiva, en terreno negativo: el S& P500 perdió (-)2.13%, el Nasdaq tuvo un decremento de (-)2.63% y el Dow Jones tuvo un descenso de (-)0.78%.

    A su vez, en Europa, el Stoxx Europe 600 retrocedió (-)0.25%.

    Por su parte, el S&P BMV IPC disminuyó (-)0.94%; donde el 54% de las empresas que componen el índice operaron en terreno negativo, la mayor baja las mostró BOLSA, con un retroceso de (-)6.14%.

    En la semana, el sentimiento de aversión al riesgo siguió incidiendo en el comportamiento de los inversionistas ante la incertidumbre de que el desempeño de la inflación provoqué una postura más estricta por parte de los bancos centrales.

    Y es que en la semana los participantes del mercado recibieron la publicación de la inflación de marzo de EE.UU., la cual registró nuevos máximos en 40 años. También se conoció la inflación al productor que, a tasa anual se ubicó en 11.2%, el mayor nivel desde 2010; la relevancia de este indicador es que representa una referencia para los precios que llegarán a los consumidores.

    En Europa, también se conoció la inflación al consumidor de Reino Unido, la cual alcanzó un máximo de 30 años.

    En este contexto, aumentan las expectativas sobre un ciclo restrictivo más agresivo, pero también las preocupaciones sobre el impacto de este en el desempeño económico.

    Además, de un conflicto geopolítico en Ucrania que continúa y donde las negociaciones no muestran avances.

    En esta ocasión, los inversionistas también recibieron el inicio formal de la temporada de reportes corporativos, con la publicación de los resultados de emisoras como: JP Morgan, BlackRock y Delta Airlines, entre otras.

    Los inversionistas reaccionaron positivamente al reporte de Delta Airlines, luego de que superó las proyecciones del consenso; con ello, concluyó la semana con una variación de 15.3%, respectivamente.

    En el caso de Delta Airlines, además de publicar una pérdida menor a la anticipada, la empresa adelantó que esperar volver a registrar utilidades desde el 2T-22, impulsadas por el comportamiento del tráfico de viajeros que sigue ganando tracción.

    En contraste, observamos que el mercado castigó emisoras como JP Morgan que, además de decepcionar las expectativas en utilidades del mercado, indicó que sus resultados se vieron afectados por la volatilidad causada por el conflicto en Ucrania. Adicionalmente, la institución dijo que aumentó sus reservas de crédito por “las mayores probabilidades de riesgo a la baja” en la economía estadounidense, debido a los niveles de inflación y el conflicto geopolítico en Europa. Las acciones de la emisora mostraron un descenso de (-)5.5%.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    11Abr, 2022
    Premisas de inversión (abril): ajustamos a la baja nuestro estimado de crecimiento para el PIB de Estados Unidos en 2022 a 3.0%

    Entorno internacional

    • Ajustamos a la baja nuestro estimado de crecimiento para el PIB de Estados Unidos en 2022 de 3.5% a 3.0%. La proyección para 2023 se mantiene en 2.5%.
    • Incrementamos a 5.9% el estimado de inflación para Estados Unidos al cierre de este año por la presión del conflicto Rusia-Ucrania sobre los precios de materias primas. La afectación podría persistir a pesar del endurecimiento de la política monetaria.
    • El déficit fiscal en proporción del PIB se mantendrá elevado en la mayoría de las economías. Fuerte gasto público a pesar de altos niveles de endeudamiento.
    • Presión sobre tasas de interés. Al menos cinco aumentos más en la tasa de referencia de la Reserva Federal (FED), con lo cual esta cerraría el año alrededor de 2.00% (2.50% estimado 2023). Curva de rendimientos al alza por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global.
    • Movimiento neutral del dólar ante una postura más enérgica por parte de la FED y un crecimiento aún positivo.

    Entorno local

    • Crecimiento de 1.7% en 2022 y 2.2% en 2023. Recuperación impulsada por los sectores externo y de servicios. Debilidad estructural en la parte de inversión.
    • Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (6.0% en 2022 y 3.7% en 2023).
    • Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 8.00% estimado para finales de 2022 y 8.50% para 2023).
    • Volatilidad en las tasas de largo plazo con tendencia de alza.
    • Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Relativa estabilidad de la paridad cambiaria por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.50 para el cierre de 2023.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 2.9% al final de 2022. Se mantiene la idea de al menos 4 incrementos de tasas por parte de la FED en el año, con 150 puntos base de alzas. Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
    • Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif.>BBB-.
    • Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    Deuda Local

    • Mantener inversiones líquidas en porcentajes elevados.
    • Gubernamental: Banxico alzas hasta 8.0% en 2022. Sobre ponderar tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES)
    • Reducción del diferencial de Duración entre el portafolio y su referencia, pero aún por debajo de la misma. Esto por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 5-7 años.
    • Se mantienen presiones inflacionarias, continúan posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. baja exposición en duración de tasas reales también.
    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
    • NO Municipales y Estatales
    • NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
    • No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

    Renta Variable Global

    • Sobre-ponderación en Estados Unidos. Aún se anticipan crecimiento en las utilidades de las empresas, aunque a un ritmo más moderado; el alza en tasas de interés se vuelve un factor de mayor presión en las expectativas de las valuaciones de activos de riesgo. Sin embargo, nos parece un mercado más atractivo que otros, en especial a través de apuestas sectoriales.
    • Sobre-ponderación en sectores Financiero y Energía, beneficiados de mayores tasas de interés y altas inflaciones. 
    • Posiciones en emisoras con pago de dividendos como una estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
    • Menor apuesta activa en Reino Unido y Francia. Hemos reducido el peso en estos mercados ante un entorno que luce más complejo, en especial en Francia, por los retos al crecimiento económico de la región en medio aún de altas inflaciones.
    • Sobre-ponderación en Japón. Expectativa de crecimiento. Menor presión de una política monetaria que incida en las valuaciones del mercado y sin una agenda fiscal agresiva que impacte en las empresas.
    • Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés. Nuestra posición en estos mercados se centra en India ante la expectativa de un mayor gasto en infraestructura que fortalezca el crecimiento, valuaciones atractivas y una política monetaria sin fuertes ajustes.

    Renta Variable Local

    • Esperamos un desempeño positivo, pero moderado que en 2021 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones.
    • Valuación relativa. No vemos espacio para una revaloración de los múltiplos bajo las condiciones actuales, pero tampoco un castigo significativo.
    • Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas.
    • Los niveles actuales (en máximos históricos y cerca de nuestro estimado de cierre de año) nos parece que ameritan cautela y toma de utilidades.

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