Tasas de rendimiento a la baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Semana corta por el lunes feriado, día del trabajo en Estados Unidos; sin embargo, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro tendieron a la baja debido a que el mercado empezó a descontar la muy probable baja de la tasa de referencia por el FED y plantearse la pregunta de si la rebajará 25 o 50 puntos básicos por la creación de empleos que resultó por debajo de las expectativas y una tasa de desempleo en línea con lo esperado.

El dato de la nómina no agrícola muestra que continúa el enfriamiento gradual del mercado laboral. La cifra salió en 142 mil empleos contra 170 mil del consenso, cabe mencionar que el previo fue de 89 mil. En línea con este dato, la tasa de desempleo estuvo en línea con el consenso de 4.2%. Lo anterior va de acuerdo con el tono menos dovish transmitido por la FED. En este contexto, se puede concluir que existen menores presiones inflacionarias, el vencimiento de 2 años bajó 29 puntos base, pasó de 3.93% a 3.64%. En cuanto al vencimiento de 10 años, mostró una baja de 20 puntos base, de 3.91% a 3.70%.

En México, se dieron a conocer la tasa de desempleo que mostró un fuerte rebote con 2.93% contra el consenso de 2.98%. Además, la inflación persiste debido a las alzas de precios. Jonathan Heath, subgobernador del Banco de México declaró que no hay claridad de cuándo disminuirán las presiones inflacionarias y que cuando haya evidencia de que la persistencia del aumento de precios en los servicios paré, en ese momento se podrá decir que la inflación está bajo control. Definitivamente, el crecimiento en México está afectado por la economía estadounidense más débil que está golpeando las exportaciones y las remesas.

A pesar de las dos señales mixtas descritas, inflación fuera del objetivo y crecimiento desacelerado, esta semana las tasas en México se comportaron a la baja, igual que las de Estados Unidos. El vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.74%, 26 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.43%, con 23 puntos base a la baja.

En el mercado cambiario, el dólar operó con bastante volatilidad y cerró la semana al alza. Empezó en un nivel de $19.69, tocó los $20.12 pesos por dólar y terminó la semana en $19.95. La reforma judicial y la iniciativa de eliminar los órganos reguladores autónomos generan desconfianza y nerviosismo entre los inversionistas. Además, aún no queda clara la estrategia para reducir el déficit fiscal de México hasta su meta. En el corto plazo, podría haber movimiento en la calificación soberana, por lo que en las siguientes semanas podría haber volatilidad en la cotización cambiaria peso-dólar hasta que haya más claridad en los temas políticos y fiscales.

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FNCOT: Fitch asignó la calificación nacional de largo plazo de AAA a FNCOT 24-2, emisión de certificados bursátiles del Instituto del Fondo Nacional para el Consumo de los Trabajadores. La cual se pretende realizar por hasta Ps$3,700 millones considerando el monto asignado en el libro primario de Ps$2,500 millones más el monto de sobreasignación de Ps$1,200 millones con previa autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, a tasa variable y con un plazo de 1,092 días, equivalente a 3 años.

Opinión: Positivo

La calificadora señala que la calificación del Instituto Fonacot esta al nivel mas alto de la escala nacional, lo que refleja la fortaleza de la capacidad y propensión del soberano para brindarle soporte, basándose en la calificación internacional de México de BBB- y con perspectiva estable.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Tasas de rendimiento al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana lo más relevante fue la publicación de la inflación medida por el deflactor del consumo (PCE); lo más relevante fue que la inflación del PCE subyacente aumentó un 0.16% mensual en julio, dejando la tasa anual sin cambios en 2.6%. Los datos de abril, mayo y junio se revisaron ligeramente a la baja, lo que indica una desaceleración de esta medición de la inflación ligeramente mayor en el segundo trimestre. Asimismo, todo apunta a que esta medida de inflación está en camino de alcanzar el objetivo del 2% que marca la Reserva Federal.

Con este resultado reafirmamos que habrá un recorte a la tasa de referencia de 25 pb en la reunión de septiembre por parte del banco central norteamericano, dado que la confianza se ha incrementado para que la inflación llegue al objetivo, como lo indicó el presidente de la FED en su discurso de Jackson Hole.

Sin embargo, el mercado de dinero mostró rebotes en las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano sobre todo al cierre de la semana. Esto se debió a que el mercado tenía la expectativa de que la FED podría llegar a recortar en 50 puntos base la tasa en el mes de septiembre; posibilidad que consideramos es nula. Los datos hasta ahora soportan un recorte de 25 puntos base.

Derivado de lo anterior, el vencimiento de 2 años la tasa terminó en 3.93%, mismo nivel que el cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.91%, con una variación de 11 puntos base de alza. Para esta semana, el mercado estará atentó de los datos del mercado laboral.

En México, se dio a conocer, el informe de inflación por parte del Banco de México Destacó el ajuste a la baja en los estimados de crecimiento del PIB para 2024 (de 2.4% a 1.5%) y 2025 (de 1.5% a 1.2%). Asimismo, Banxico considera que el debilitamiento de la actividad registrado a finales del año pasado se ha extendido más de lo previsto. 

Con relación a la política monetaria, se resaltó que las decisiones se toman con base en las perspectivas de inflación y en el más reciente recorte la tasa de referencia en 25 puntos se justificó por el avance en el proceso desinflacionario tanto en la parte subyacente, dado un menor ritmo de crecimiento y en la no subyacente.

En suma, el tono del documento y las opiniones de los miembros de la Junta de Gobierno consolidan la idea de que habrá un recorte de 25pb en septiembre. Sin embargo, el mercado local de tasas de interés mantiene altos niveles de volatilidad; en gran parte por las noticias en torno de los efectos perniciosos de la propuesta de reforma al poder judicial y los ajustes importantes a los organismos autónomos. Tales efectos se relacionan con el marco legal y sus repercusiones en las inversiones, tanto de forma directa, como las de cartera. Por lo que la visibilidad y posibilidad de estimar cambios en la política monetaria después de la reunión de septiembre lucen complicados.

Con esto, el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.69%, con 20 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.65%, con ajustes de alza de 13 puntos base. Lo cual reafirma la preocupación por los potenciales cambios en el poder judicial y reformas adicionales.

En el mercado cambiario, el peso mantiene el episodio de presión y volatilidad a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana en los $19.68 pesos por unidad, pero llegó a tocar máximos arriba del $19.95 pesos por dólar. El ajuste semanal fue alrededor del 2.8% en la semana. El movimiento de debilidad de peso se mantiene ante la proximidad de la aprobación de propuesta de reforma al poder judicial y los cambios en los organismos autónomos. No vemos cambios en el escenario para que el peso enfrente menor incertidumbre.

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ALSEA: Fitch afirmó las calificaciones nacionales de largo plazo de Alsea en A+. asimismo, ratificó las calificaciones internacionales de riesgo emisor en monedas extranjera y local y de sus notas sénior quirografarias en BB, y las notas sénior quirografarias de la subsidiaria Food Service Project en BB. La Perspectiva de las calificaciones de largo plazo es Estable. La calificadora menciona que lo anterior, se debe a la expectativa de Fitch de un crecimiento orgánico continuo, financiado principalmente con generación interna de efectivo, lo que resultará en un flujo de fondos libre (FFL) positivo durante los próximos dos años.

Opinión: Positivo

Tras una pandemia que afecto fuertemente los resultados de la compañía, hoy vemos una Alsea renovada, recuperando terreno y logrando mejoras a nivel operativo, enfocándose en las marcas de mayor rentabilidad como Starbucks y Domino´s, y desinvirtiendo en activos que ya no son rentables para el portafolio. Para da cuenta de ello, la calificadora menciona que espera una mejora continua en los índices de apalancamiento, debido al aumento de ingresos y EBITDA, combinado con un perfil de liquidez sólido. Las calificaciones de Alsea también reflejan su posición comercial sólida como propietario y operador de franquicias de restaurantes de servicio rápido, cafeterías y restaurantes de comida casual en México, Latinoamérica y Europa. Una mejora podría materializarse si los perfiles comerciales y financieros de Alsea continúan mejorando mientras persigue su estrategia de crecimiento.

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Tasas a la baja incorporando recortes – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana los más relevante fue el discurso que dio el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell acerca de las perspectivas de la política monetaria, crecimiento e inflación. Quedó claro que la FED bajará la tasa de referencia en septiembre. El objetivo es evitar un mayor enfriamiento del mercado laboral; asimismo, la confianza de la FED con relación a que la inflación alcanzará el objetivo de 2.0% en el futuro previsible sea incrementando. Por lo que reafirmamos que habrá un recorte de 25 pb en la reunión de septiembre.

Sin embargo, lo que puede suceder después de la reunión de septiembre no queda claro, Powell declaró que el tiempo y ritmo de recorte de la tasa dependerá de los datos por venir, la evolución del entorno y el estado en que se encuentre el balance de riesgos para la inflación y el crecimiento.

Está claro que la confianza se ha incrementado para que la inflación llegue al objetivo y el cambio en la política monetaria esta cerca. Por lo que, el mercado de tasas de interés mostró bajas en las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano sobre todo al cierre de la semana. El vencimiento de 2 años la tasa terminó en 3.91%, 14 puntos base de baja con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.80%, con una variación de 8 puntos base de baja.

En México, se dio a conocer la inflación de la primera quincena de agosto, la cual sorprendió al mercado y se ubicó en (-) 0.03%, menor al estimado por el consenso del mercado (0.13%). La tasa anual disminuyó de 5.52% a 5.16%. Mientras tanto, la inflación subyacente también fue menor al esperado y registró una variación de 0.10% en términos quincenales. La tasa anual rompió el piso del 4.0% para colocarse en 3.98%, el menor nivel desde el 2021.

La inflación subyacente mantiene una tendencia de baja lenta, pero si se mantiene así y con y con menor volatilidad en los precios de agropecuarios, la Junta de Gobierno de Banco de México, al menor por mayoría simple, podría volver a bajar la tasa de interés de referencia, al menos en el mes de septiembre y con alta probabilidad en el último trimestre del año.

A pesar del mensaje externo un próximo recorte de tasas por parte de la FED y una inflación local que sorprendió a la baja, el mercado local de tasas de interés presentó volatilidad; en gran parte por las noticias en torno de los efectos perniciosos de la propuesta de reforma al poder judicial. Tales efectos se relacionan con el marco legal y sus repercusiones en las inversiones, tanto de forma directa, como las de cartera.

Por lo que, el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.50%, con 16 puntos base de baja; reflejando la perspectiva monetaria de corto plazo. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.52%, con ajustes de alza de 9 puntos base; mostrando la preocupación por los potenciales cambios en el poder judicial.

En el mercado cambiario, el peso registró episodios de presión y volatilidad a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana en los $19.07 pesos por unidad, pero llegó a tocar máximos arriba del $19.50 pesos por dólar. El ajuste semanal fue alrededor del 2.4% en la semana. El movimiento del peso se da en gran parte por las noticias en torno de los efectos perniciosos de la propuesta de reforma al poder judicial y sus implicaciones sobre las inversiones productivas, así como financieras. Sin embargo, el discurso del presidente de la FED ayudó al peso mexicano dada la perspectiva de baja de tasas en ambos países, lo que ayuda a mantener el diferencial entre pesos y dólares, al menos en el futuro previsible. Aunque, el escenario para el peso se mantiene con una alta incertidumbre.

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Deuda Privada

NAFR: HR asignó la calificación de AAA y con perspectiva estable para las emisiones con clave de pizarra NAFR 24-2S y NAFF 24-2S, por un monto objetivo de Ps$7,500 millones en vasos comunicantes, con una posible sobreasignación de hasta Ps$4,500 millones adicionales. La asignación de la calificación para las emisiones de CEBURS de Banca de Desarrollo con clave de pizarra de NAFR 24-2S1 y NAFF 24-2S2 se sustenta en la calificación de contraparte de largo plazo de NAFIN, la cual fue ratificada en AAA con Perspectiva Estable el 18 de octubre de 2023.

Opinión: Positivo

Debido a que la calificadora señala que la calificación de Nacional Financiera se basa en el apoyo explícito que recibe por parte del Gobierno Federal para el cumplimiento de sus obligaciones. Además, el banco refleja una adecuada posición de solvencia, al cerrar con un índice de capitalización neto en 20.0% al 2T-24, derivado del incremento en su capital neto por un concepto de continuas aportaciones de capital por parte de la SHCP4 (vs. 17.8% al 2T23 y 17.8% en el escenario base). Nacional Financiera tiene varias emisiones de Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo en el mercado de dinero mexicano.

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Los indicadores más recientes descartan una recesión – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana se publicó la inflación al consumidor en los Estados Unidos para el mes de julio, la cual se ubicó en 2.9% (3.0% mes anterior), su menor nivel desde marzo de 2021, por debajo a al consenso del mercado. La inflación subyacente fue 3.2% anual desde 3.3% del mes previo. Aunque, la medida se mantiene por encima del objetivo de la FED (2.0% anual). La tendencia que ha mostrado la inflación durante los últimos meses refuerza la expectativa de un recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) en septiembre. Sin embargo, no consideramos una baja 50 puntos base como lo valoraba el mercado a principios del mes.

Esto se debe a que los indicadores más recientes descartan una recesión, como el de ventas al menudeo que reportó un incremento mensual del 1.0%, mayor al esperado y al del mes anterior. Por lo que consideramos que habrá un recorte de 25 pb en la reunión de septiembre.

A la luz de que el mercado de tasas de interés mantiene cierta expectativa de un mayor recorte en septiembre, Los bonos del Tesoro Norteamericano presentaron un comportamiento mixto, aunque marginal. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.06%, un punto base de alza con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.89%, con una variación de 5 puntos base de baja.

En México, sin datos relevantes que reportar durante esta semana, pero con una alta volatilidad en la curva de rendimientos. El mercado se encuentra a la espera de los datos de inflación, donde no esperan cambios en la parte subyacente anual, pero cierto descenso en la general; aunque se pueden dar nuevas presiones por el lado de precios de agropecuarios.

Por lo que, el mercado local de tasas de interés presentó rebotes en las tasas. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.56%, con 14 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.41%, con ajustes de alza de 2 puntos base.

En el mercado cambiario, el peso mantuvo la tendencia de recuperación a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana en los $18.64 pesos por unidad. El ajuste cambiario ligeramente superior al 1.0% en la semana. Esta recuperación del peso se da a pesar de que hay un movimiento de apreciación del Yen, pero no está impactando a monedas emergentes latinoamericanas. El peso mexicano se ve fortalecido a pesar del descuento en la reducción de los diferenciales entre pesos y dólares. Aunque no podemos descartar nuevos episodios de presión en el futuro previsible.

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Deuda Privada

SCOTIAB: Fitch asignó la calificación nacional en AAA a los certificados bursátiles bancarios con claves de pizarra SCOTIAB 24V, SCOTIAB 24D y SCOTIAB 24-3 de Scotiabank Inverlat. La calificadora señala que se pretenden realizar mediante oferta pública nacional bajo el mecanismo de vasos comunicantes, por un monto objetivo de Ps$5,000 millones, el cual se podrá incrementar en la fecha de cierre de libro mediante el mecanismo de sobreasignación para llegar a un monto máximo de hasta Ps$10,000 millones.

Opinión: Neutral

Fitch destaca que los recursos netos de SCOTIAB 24D y SCOTIAB 24-3 se destinarán para usos corporativos, mientras que SCOTIAB 24V, al ser catalogada como bono verde, el emisor tiene la intención de destinar los recursos netos al financiamiento y/o refinanciamiento total o parcial de activos nuevos o existentes que sean considerados como elegibles con base en el marco de financiamiento sostenible. Cabe indicar que se esperan sobretasas alrededor de las demás emisiones de mercado de deuda del emisor.

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Los indicadores más recientes descartan una recesión – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

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Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana se dieron pocos datos sobre la actividad económica entre los más relevantes fueron los del índice de actividad en el sector de servicios, que mostró una recuperación con relación al mes anterior y se volvió a colocar en niveles de expansión; tanto por la recuperación de su demanda, como por los niveles de empleo del mismo.

El mercado después de los datos de empleo se ha estabilizado y a lo largo de la semana hubo poco impacto por parte de los datos comentados y más bien volvió la certeza de que no hay un proceso de inicio de recesión, sino que continúan los datos mostrando crecimiento, aunque en menor magnitud que en los meses previos.

Por lo tanto y ante la sobre reacción de la semana pasada, el mercado de tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano presentó rebotes. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.05%, 17 puntos base de alza con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.94%, con una variación de 15 puntos base de incremento.

En la semana que está por iniciar viene la publicación de la inflación para el mes de julio, el consenso del mercado estima que los niveles anuales de este indicador se ubiquen en 3.0%, mientras que la parte subyacente disminuya ligeramente de 3.3% a 3.2%. Lo cual podría contribuir a consolidar la expectativa de baja de la FED para mes de septiembre, pero solamente en 25 puntos base.

En México, se dio la decisión de política monetaria por parte del Banco de México, la Junta de Gobierno optó por recortar la tasa de interés de referencia de 11.00% a 10.75%, ante una división del consenso del mercado respecto a lo esperado. La decisión fue divida: 3-2 con el argumento de que la parte subyacente de la inflación muestra ya un descenso acumulado en los últimos meses, aunque aun se encuentra por fuera del nivel máximo del rango de tolerancia.

En contraste, el banco central aumento sus estimaciones de inflación y existe el riesgo de un desajuste de las expectativas de inflación por parte de los analistas. Asimismo, persiste el riesgo de que se den efectos de segunda ronda que provoque un traspaso de la parte no subyacente a la subyacente.

Sin embargo, Banxico considera que el escenario permite discutir futuros movimientos en la tasa de interés de referencia. Lo cual a nosotros nos parece que exacerba los riesgos por el lado del manejo macro-prudencial.

En suma, el mercado local de tasas de interés presentó bajas considerables. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.43%, con 16 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.40%, con ajustes de baja de 26 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar disminuyó a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana en los $18.83 pesos por unidad. El ajuste cambiario fue de 1.82% en la semana. A pesar de que Banxico bajo la tasa, el mercado marcó una recuperación para el peso. el peso mexicano se vio fortalecido a lo largo de la semana, pero especialmente después de la decisión del Banco de México de bajar la tasa. Esto por las implicaciones de corte fiscal, ante la disminución del costo financiero de la deuda soberana.

Deuda corporativa

GAP: Moody´s asignó la calificación de AAA a la emisión propuesta de los Certificados Bursátiles GAP 24 de Grupo Aeroportuario del Pacífico, los cuales serán colocados por un monto de Ps$5,000 millones más una opción de sobreasignación de Ps$1,250 millones, tendrán un plazo de cinco años y pagarán intereses a una tasa flotante referenciada a la TIIE de 28 días. Los recursos provenientes de la colocación de los Certificados Bursátiles se destinarán a inversiones de capital conforme al Programa Maestro de Desarrollo (PMD) de la compañía, así como para el refinanciamiento de Ps$1,500 millones de los Bonos GAP 15-2. Además, en julio la aerolínea presentó un decremento de 5.6% AaA en el tráfico total, afectado por el descenso de -7.8% AaA en el tráfico nacional.

Opinión: Neutral

Debido a un reporte débil que considera el impacto de la revisión de motores anticipada que enfrentan las aerolíneas, además, las cifras muestran el efecto del paso del huracán Beryl que afectó las operaciones en Jamaica. Se espera que el grupo aeroportuario continúe la tendencia observada en las operaciones en México, por lo que esperamos que concluya el año con una disminución en el tráfico de pasajeros. De todas maneras, esperamos que la emisoras y sus Cebures mantengan la calificación de AAA.

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