Recorte en la tasa alarga disminución en tasas.

En un movimiento que resultó ser mucho más acentuado que lo esperado, la Fed empezó el ciclo de relajación monetaria con una baja de 50pb en la tasa de referencia, la cual ahora se encuentra en un rango entre 4.75%-5.00%, Tanto el tono del comunicado, como la intervención ante la prensa del presidente de la FED, Jerome Powell mostraron un tono recargado hacia la relajación. Esto implica que hay la posibilidad de nuevos recortes, pero en un ritmo más moderado o como el esperado hasta antes de esta decisión.

En cuanto a la gráfica de puntos, en la que convergen las estimaciones de los miembros del Comité de Mercados Abiertos, se estima una mediana de recortes acumulados de 100pb para el cierre del 2024. Hacia el año que entra, este mismo conjunto de estimaciones considera una disminución acumulada también de 100pb.

Consideramos que los siguientes movimientos del banco central norteamericano serán de dos recortes más de 25pb en las reuniones de noviembre y diciembre. Esta vez la FED si cumplió con las expectativas del mercado de futuros de tasas de interés. Hacia adelante los futuros de la tasa de interés de referencia ya muestran una expectativa alineada con lo que la FED ha marcado en sus estimaciones y el mensaje que mandó.

Como resultado de esta decisión, así como de las proyecciones publicadas por el instituto central, el bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.57%, un punto base de baja con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.72%, con una variación de 7 puntos base de alza. Este comportamiento significa la normalización de la curva de los bonos del Tesoro que inició desde el discurso de Jackson Hole, en el cual se anunciaba el proceso de baja de tasas.

En México, pocos datos relevantes que reportar y con un mercado reaccionando ante la decisión de la FED; lo cual empezó a generar expectativas de que Banxico podría también bajar en la misma magnitud la tasa de referencia en la reunión de esta semana. Sin embargo, eso también esta por considerarse dado el reporte de la inflación para la primera quincena de septiembre que se publica esta misma semana; la cual podría presentar un fuerte rebote en los precios de la gasolina dada la eliminación al 100% del subsidio al impuesto especial que se cobra sobre este bien. Aunque veremos cómo se desempeña el proceso desinflacionario en la parte subyacente, dado un menor ritmo de crecimiento que también se registra ya en la economía mexicana.

Con esto, el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.08%, con 7 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.19%, con disminuciones acumuladas de 5 puntos base. Esto en reacción a los movimientos de sus pares en dólares y un potencial movimiento de 50 puntos base por parte del Banxico esta misma semana.

En el mercado cambiario, el tipo de cambio presentó una tendencia de alza a largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana ligeramente por debajo de los $19.42 pesos por dólar. El ajuste semanal fue alrededor del 1.3% en la semana en favor del dólar. El movimiento de fortaleza de la moneda norteamericana luce como un reacomodo de posiciones para generar largos en dólares dada el cierre potencial del diferencial de tasas, ante el proceso de reducción de las mismas por el ajuste de las políticas monetarias, tanto de la FED, como del Banco de México esta semana.

Deuda corporativa

Deuda Privada

TLEVISA: Moody’s cambió el panorama de deuda de largo plazo de Grupo Televisa a negativo desde estable, manteniendo la calificación en Baa3, destacando que la posición competitiva de la empresa enfrenta desafíos operativos que podrían «limitar las mejoras en el futuro cercano». También sostuvo que «confirmamos la calificación de emisor de largo plazo Baa3, la calificación senior no garantizada Baa3 y la calificación senior no garantizada (P) Baa3». En cuanto a la perspectiva negativa, la calificadora señala que «refleja su opinión de que las pérdidas consolidadas de suscriptores, incluyendo los segmentos de Cable y Sky, de 7.6% para los últimos doce meses terminados en junio de 2024, desafiarán una reversión de esta tendencia, después de la limpieza ejecutada en el 3T 2023».

Opinión: Negativa

Consideramos que la razón de apalancamiento DN/EBITDA continuara por arriba de los 3.5x. Lo cual deja de lado la perspectiva de mejoras en las métricas crediticias en el corto plazo, debido a estrategias favorables de la empresa. En la actualidad, Grupo Televisa tiene bonos de tasa fija cotizando en dólares de plazos largos, ya  que vencen en las décadas de los años treinta y cuarenta. Por otro lado, Grupo Televisa tiene un Certificado Bursátil en pesos de tasa fija y se denomina TLEVISA 17. Es posible que sus bonos y Certificados Bursátiles tengan ajustes en precios si en un futuro su calificación llegase a bajar.

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Recorte en la tasa alarga disminución en tasas. / Recorte en la tasa alarga disminución en tasas.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Se extiende movimiento de baja en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana se publicó la inflación al consumidor en los Estados Unidos para el mes de agosto; la cual en su medida anual disminuyó de 2.9% a 2.5%. Por su parte, la subyacente se mantuvo en 3.2%. En la subyacente, continúa las disminuciones en los precios de la gasolina y autos usados. Los servicios reflejaron una presión relativa por el incremento en los precios de renta y transporte.

Consideramos que la Reserva Federal se mantendrá sobre una trayectoria de baja de tres recortes en la tasa de referencia de 25pb, el primero se daría esta misma semana y los posteriores en noviembre y diciembre. 

Sin embargo, el mercado de tasas de interés muestra un escenario mucho más acelerado. Los futuros de la tasa de interés de referencia ponderan una expectativa de que la FED podría llegar a recortar en 50 puntos base la tasa en alguna de las tres reuniones restantes en el año posibilidad que consideramos es nula. Los datos de crecimiento e inflación hasta ahora dan soporte a los mencionados recortes de solo 25 puntos base.

Dado el comportamiento de la inflación y las expectativas sobre la tasa, el vencimiento de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.57%, 8 puntos base de baja con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.64%, con una variación de 7 puntos base a la baja. Para esta semana, el mercado estará atento a la decisión de la FED en la que se espera el recorte de 25 puntos base, así como el conjunto de estimaciones para la tasa de referencia, el crecimiento y la inflación en los próximos meses.

En México, también se conoció la inflación al consumidor con un 0.01% a tasa mensual y un incremento anual se ubicó en 4.99%. Datos menores a los estimados por el mercado, dada una desaceleración en la parte de precios no subyacentes, en precios de agropecuarios, así como de energía y tarifas autorizadas por el gobierno. Mientras que la inflación subyacente registró una variación 0.22% mensual, dato también menor a lo esperado. La tasa anual de este componente se ubicó en 4.00% y es la observación más baja desde febrero del 2022.

Con relación a la política monetaria, la próxima decisión será de nuevo de un recorte a la tasa de referencia en 25 puntos. Se mantiene en el proceso desinflacionario en la parte subyacente, dado un menor ritmo de crecimiento que también se están observando.

Con esto, el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.13%, con 28 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.25%, con disminuciones acumuladas de 22 puntos base. Esto con base en una correlación renovada con sus pares en dólares y una entrada de flujos importante por parte de inversionistas externos, ante el potencial.

En el mercado cambiario, el peso presentó un episodio de recuperación a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana ligeramente por debajo de los $19.25 pesos por dólar. El ajuste semanal fue alrededor del 3.8% en la semana en favor del peso. El movimiento de recuperación de peso se empezó a gestar después de la aprobación de propuesta de reforma al poder judicial, pero más correlacionada con la debilidad generalizada del dólar, así como del yen a nivel global con relación a otras monedas duras, como la libra y el euro. Sin embargo, el escenario para el peso se mantiene en una etapa de incertidumbre por factores internos.

Deuda corporativa

Deuda Privada

GBM: HR ratificó la calificación de AA+ y con perspectiva estable a las emisiones de los Certificados Bursátiles con clave de pizarra GBM 21 y 22, las cuales se basan en las calificaciones del Corporativo, así como su solvencia el cual recibió una inyección de capital en agosto de 2022 por Ps$1,500 millones, lo que permitió contrarrestar las perdidas generadas, incrementar su posición de solvencia y permitir el crecimiento esperado del Corporativo, según la calificadora. De esta forma, se siguen observando entidades “holding” de financieras con calificación estable.

Opinión: Positivo

Además de lo ya mencionado, el corporativo de GBM ha sido capaz de lograr resultados positivos que han favorecido las métricas financieras de la entidad financiera. También, en términos de ESG, la calificadora dice que el corporativo presento una evaluación Superior, gracias a una sólida estructura tecnológica y de control interno. Los Certificados Bursátiles (GBM 21 y GBM 22) suman en monto en circulación un total de $2,100 millones de pesos. Ambos Cebures son de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sus sobretasas se encuentran en niveles de 60 puntos base. 

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Se extiende movimiento de baja en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Se extiende movimiento de baja en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

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Tasas de rendimiento a la baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Semana corta por el lunes feriado, día del trabajo en Estados Unidos; sin embargo, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro tendieron a la baja debido a que el mercado empezó a descontar la muy probable baja de la tasa de referencia por el FED y plantearse la pregunta de si la rebajará 25 o 50 puntos básicos por la creación de empleos que resultó por debajo de las expectativas y una tasa de desempleo en línea con lo esperado.

El dato de la nómina no agrícola muestra que continúa el enfriamiento gradual del mercado laboral. La cifra salió en 142 mil empleos contra 170 mil del consenso, cabe mencionar que el previo fue de 89 mil. En línea con este dato, la tasa de desempleo estuvo en línea con el consenso de 4.2%. Lo anterior va de acuerdo con el tono menos dovish transmitido por la FED. En este contexto, se puede concluir que existen menores presiones inflacionarias, el vencimiento de 2 años bajó 29 puntos base, pasó de 3.93% a 3.64%. En cuanto al vencimiento de 10 años, mostró una baja de 20 puntos base, de 3.91% a 3.70%.

En México, se dieron a conocer la tasa de desempleo que mostró un fuerte rebote con 2.93% contra el consenso de 2.98%. Además, la inflación persiste debido a las alzas de precios. Jonathan Heath, subgobernador del Banco de México declaró que no hay claridad de cuándo disminuirán las presiones inflacionarias y que cuando haya evidencia de que la persistencia del aumento de precios en los servicios paré, en ese momento se podrá decir que la inflación está bajo control. Definitivamente, el crecimiento en México está afectado por la economía estadounidense más débil que está golpeando las exportaciones y las remesas.

A pesar de las dos señales mixtas descritas, inflación fuera del objetivo y crecimiento desacelerado, esta semana las tasas en México se comportaron a la baja, igual que las de Estados Unidos. El vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.74%, 26 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.43%, con 23 puntos base a la baja.

En el mercado cambiario, el dólar operó con bastante volatilidad y cerró la semana al alza. Empezó en un nivel de $19.69, tocó los $20.12 pesos por dólar y terminó la semana en $19.95. La reforma judicial y la iniciativa de eliminar los órganos reguladores autónomos generan desconfianza y nerviosismo entre los inversionistas. Además, aún no queda clara la estrategia para reducir el déficit fiscal de México hasta su meta. En el corto plazo, podría haber movimiento en la calificación soberana, por lo que en las siguientes semanas podría haber volatilidad en la cotización cambiaria peso-dólar hasta que haya más claridad en los temas políticos y fiscales.

Deuda corporativa

Deuda Privada

FNCOT: Fitch asignó la calificación nacional de largo plazo de AAA a FNCOT 24-2, emisión de certificados bursátiles del Instituto del Fondo Nacional para el Consumo de los Trabajadores. La cual se pretende realizar por hasta Ps$3,700 millones considerando el monto asignado en el libro primario de Ps$2,500 millones más el monto de sobreasignación de Ps$1,200 millones con previa autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, a tasa variable y con un plazo de 1,092 días, equivalente a 3 años.

Opinión: Positivo

La calificadora señala que la calificación del Instituto Fonacot esta al nivel mas alto de la escala nacional, lo que refleja la fortaleza de la capacidad y propensión del soberano para brindarle soporte, basándose en la calificación internacional de México de BBB- y con perspectiva estable.

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Tasas de rendimiento a la baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio / Tasas de rendimiento a la baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

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Tasas de rendimiento al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana lo más relevante fue la publicación de la inflación medida por el deflactor del consumo (PCE); lo más relevante fue que la inflación del PCE subyacente aumentó un 0.16% mensual en julio, dejando la tasa anual sin cambios en 2.6%. Los datos de abril, mayo y junio se revisaron ligeramente a la baja, lo que indica una desaceleración de esta medición de la inflación ligeramente mayor en el segundo trimestre. Asimismo, todo apunta a que esta medida de inflación está en camino de alcanzar el objetivo del 2% que marca la Reserva Federal.

Con este resultado reafirmamos que habrá un recorte a la tasa de referencia de 25 pb en la reunión de septiembre por parte del banco central norteamericano, dado que la confianza se ha incrementado para que la inflación llegue al objetivo, como lo indicó el presidente de la FED en su discurso de Jackson Hole.

Sin embargo, el mercado de dinero mostró rebotes en las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano sobre todo al cierre de la semana. Esto se debió a que el mercado tenía la expectativa de que la FED podría llegar a recortar en 50 puntos base la tasa en el mes de septiembre; posibilidad que consideramos es nula. Los datos hasta ahora soportan un recorte de 25 puntos base.

Derivado de lo anterior, el vencimiento de 2 años la tasa terminó en 3.93%, mismo nivel que el cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.91%, con una variación de 11 puntos base de alza. Para esta semana, el mercado estará atentó de los datos del mercado laboral.

En México, se dio a conocer, el informe de inflación por parte del Banco de México Destacó el ajuste a la baja en los estimados de crecimiento del PIB para 2024 (de 2.4% a 1.5%) y 2025 (de 1.5% a 1.2%). Asimismo, Banxico considera que el debilitamiento de la actividad registrado a finales del año pasado se ha extendido más de lo previsto. 

Con relación a la política monetaria, se resaltó que las decisiones se toman con base en las perspectivas de inflación y en el más reciente recorte la tasa de referencia en 25 puntos se justificó por el avance en el proceso desinflacionario tanto en la parte subyacente, dado un menor ritmo de crecimiento y en la no subyacente.

En suma, el tono del documento y las opiniones de los miembros de la Junta de Gobierno consolidan la idea de que habrá un recorte de 25pb en septiembre. Sin embargo, el mercado local de tasas de interés mantiene altos niveles de volatilidad; en gran parte por las noticias en torno de los efectos perniciosos de la propuesta de reforma al poder judicial y los ajustes importantes a los organismos autónomos. Tales efectos se relacionan con el marco legal y sus repercusiones en las inversiones, tanto de forma directa, como las de cartera. Por lo que la visibilidad y posibilidad de estimar cambios en la política monetaria después de la reunión de septiembre lucen complicados.

Con esto, el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.69%, con 20 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.65%, con ajustes de alza de 13 puntos base. Lo cual reafirma la preocupación por los potenciales cambios en el poder judicial y reformas adicionales.

En el mercado cambiario, el peso mantiene el episodio de presión y volatilidad a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana en los $19.68 pesos por unidad, pero llegó a tocar máximos arriba del $19.95 pesos por dólar. El ajuste semanal fue alrededor del 2.8% en la semana. El movimiento de debilidad de peso se mantiene ante la proximidad de la aprobación de propuesta de reforma al poder judicial y los cambios en los organismos autónomos. No vemos cambios en el escenario para que el peso enfrente menor incertidumbre.

Deuda corporativa

Deuda Privada

ALSEA: Fitch afirmó las calificaciones nacionales de largo plazo de Alsea en A+. asimismo, ratificó las calificaciones internacionales de riesgo emisor en monedas extranjera y local y de sus notas sénior quirografarias en BB, y las notas sénior quirografarias de la subsidiaria Food Service Project en BB. La Perspectiva de las calificaciones de largo plazo es Estable. La calificadora menciona que lo anterior, se debe a la expectativa de Fitch de un crecimiento orgánico continuo, financiado principalmente con generación interna de efectivo, lo que resultará en un flujo de fondos libre (FFL) positivo durante los próximos dos años.

Opinión: Positivo

Tras una pandemia que afecto fuertemente los resultados de la compañía, hoy vemos una Alsea renovada, recuperando terreno y logrando mejoras a nivel operativo, enfocándose en las marcas de mayor rentabilidad como Starbucks y Domino´s, y desinvirtiendo en activos que ya no son rentables para el portafolio. Para da cuenta de ello, la calificadora menciona que espera una mejora continua en los índices de apalancamiento, debido al aumento de ingresos y EBITDA, combinado con un perfil de liquidez sólido. Las calificaciones de Alsea también reflejan su posición comercial sólida como propietario y operador de franquicias de restaurantes de servicio rápido, cafeterías y restaurantes de comida casual en México, Latinoamérica y Europa. Una mejora podría materializarse si los perfiles comerciales y financieros de Alsea continúan mejorando mientras persigue su estrategia de crecimiento.

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