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    12Ene, 2026
    Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen presentando estabilidad – Semanal Deuda Corporativa.

    Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen presentando estabilidad – Semanal Deuda Corporativa

    Deuda corporativa

    • Los papeles privados y bancarios de largo plazo con estructura de tasa fija y tasa real tuvieron una semana con altibajos y volatilidades considerables.
    • Los Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen presentando cierto nivel de estabilidad y en su mayoría han mostrado ligeras bajas. Su liquidez ha mejorado frente a semana anteriores.
    • En enero y febrero se van a colocar varias emisoras en el mercado de deuda mexicano; Cementos Mexicanos (CEMEX), Coca-Cola Femsa (KOF), Volkswagen Leasing (VWLEASE), BBVA México (BBVAMX), Grupo Bimbo (BIMBO) y Arca Contal Bebidas (ACBE).

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    GAP: En diciembre el aeropuerto reportó un aumento en el tráfico de pasajeros de 0.1% AaA, apoyado por un alza en el tráfico local de 5.8% AaA, que ayudó a contrarrestar una disminución en el tráfico internacional de -6.2% AaA. Al interior destaca la debilidad registrada en el tráfico internacional de Montego Bay con una caída de -43.8% AaA, asociado al huracán Melissa.

    Opinión: Neutral

    Dejando de lado el dinamismo del aeropuerto de Jamaica, se observa un dinamismo favorable en el resto de los aeropuertos, los cuales esperamos se mantenga hacia delante, apoyado de una mejor perspectiva para el crecimiento económico y la expectativa de un mayor tráfico por el mundial hacia el segundo trimestre del año.

    OMA: En diciembre el aeropuerto reportó un aumento en el tráfico de pasajeros de 6.9% AaA, apoyado por un alza en el tráfico local de 6.9% AaA, y en el tráfico internacional de 6.5% AaA. Además, del volumen total de pasajeros del mes, el 99.4% provino de la aviación comercial y el 0.6% de la aviación general. Se inauguraron 10 nuevas rutas que apoyan los resultados.

    Opinión: Positivo

    Nos gusta el sólido dinamismo que continúan registrando los aeropuertos que conforman el grupo, a pesar de considerar una base comparable difícil para el tráfico internacional y el aeropuerto de Acapulco que continua en recuperación.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    9Ene, 2026
    Columna: Otro año de rompimientos

    Columna: Otro año de rompimientos

    Los mercados mostraron alguna reacción el pasado lunes. No obstante, al momento de escribir estas líneas vemos pocos cambios en las bolsas, en los niveles de las tasas de interés, en el valor del dólar y hasta en el precio del petróleo.

    Columna: Otro año de rompimientos

    La captura de Nicolás Maduro por parte de los Estados Unidos y la sustitución política de Venezuela impulsó a muchas corredurías a intentar expresar una opinión sobre el evento geopolítico. El asunto no es nada trivial, pero tampoco hay ninguna idea precisa, salvo que el gobierno de Estados Unidos nos puede seguir sorprendiendo con acciones fuera de la ley y que apunten a sus propios intereses.

    En cualquiera de esos casos es plausible pensar que no habrá hechos violentos que sacudan a los mercados. De hecho, eso es uno de los mayores intereses de la administración del presidente Trump. Al menos así lo ha demostrado en los hechos.

    Los mercados mostraron alguna reacción el pasado lunes. No obstante, al momento de escribir estas líneas vemos pocos cambios en las bolsas, en los niveles de las tasas de interés, en el valor del dólar y hasta en el precio del petróleo. La concentración de los inversionistas parece seguir atenta al nivel de actividad económica y a lo que pueda pasar con las políticas monetaria y fiscal, así como en el desenlace de la promesa de la Inteligencia Artificial (IA) para continuar revolucionando al mundo.

    Los eventos geopolíticos rara vez causan un impacto permanente en los mercados, y en esta ocasión tampoco han detonado una fuerte reacción inicial. El cuestionamiento principalmente se ha centrado en ¿Qué sigue tras la intervención en Venezuela? y cómo cambia o no las estrategias de inversión.

    Los inversionistas en el plano global, por ello, descartan un efecto significativo; tan solo revelan la manifestación de algunas preocupaciones. El foco central sigue siendo el crecimiento y la respuesta de las políticas monetaria y fiscal en caso de que hubiese en efecto alguna afectación.

    Por ahora vemos a las bolsas en su mismo estado de sobrevaluación, alimentadas por la narrativa de un elevado crecimiento de utilidades, en especial en los sectores relacionados con el tema de la IA. Las tasas de interés se ubican en los mismos niveles de los últimos meses, con la idea de que la Reserva Federal (FED) seguirá reduciendo la tasa de referencia; quizás el valor del dólar se fortaleció un poco en los últimos días, pero no hay apuestas concretas en su favor hacia los siguientes meses. Por último, el mercado de bienes básicos como el oro, la plata o el cobre se mantienen fuertes, tal vez por reflejar en mayor medida el afán de diversificación y el foco que todos ven en el nuevo reordenamiento mundial América/Eur-Asia/Asia del Este.

    En menos de once meses habrá elecciones intermedias en Estados Unidos. La posición de la administración del presidente Trump no es tan fuerte como lo fue hace un año. Los resultados de elecciones locales en el último trimestre de 2025 fueron decepcionantes para los republicanos; si a eso le añadimos el escándalo Epstein, la persistencia de una inflación en rubros clave como mercancías de uso básico o comida y señales de debilitamiento en el empleo, no debemos dudar de que el gobierno hará cualquier cosa para fortalecer su popularidad. De entrada, ejercerá un enorme gasto ya aprobado que implicará un déficit fiscal mayor, presionará al máximo y actuará para modificar el criterio de la Reserva Federal con tal de reducir las tasas de interés, sobre todo decidiendo quién la presidirá; si es necesario, la especulación de anexar Groenlandia o apretar más tuercas en temas comerciales ya no serían sorpresivos.

    Entramos en un escenario en donde nos faltan por conocer muchos eventos. Hay un reordenamiento que implica la ruptura de estructuras que considerábamos como seguras. Esperemos que dicha tendencia no les quite la concentración a los inversionistas de las variables económicas. Por lo pronto la mejor conclusión es pensar que dentro de todo lo que haga el presidente Trump no está la intención de sacudir a los mercados como en la primavera del 2024, con eso, los rendimientos seguirán siendo positivos y la posibilidad de una corrección sería menor.

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    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/ano-rompimientos-20260106-794101.html

    Inflación México (julio 2023)
    8Ene, 2026
    Inflación al Consumidor MEX (diciembre 2025)

    Inflación al Consumidor MEX (diciembre 2025): Inflación general cierra 2025 en 3.69%, sorprendiendo a la baja.

    Puntos relevantes: 

    • Durante el mes de diciembre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.28% m/m, por debajo de lo esperado por INVEX (0.37% m/m), el consenso de la encuesta Citi (0.34% m/m) y el consenso Bloomberg (0.33% m/m).

    • La sorpresa a la baja en la inflación sobre todo se observó en la parte no subyacente, específicamente en el componente de agropecuarios. Durante el mes, el rubro registró una variación de (-)0.66% m/m, siendo la más baja para el mismo período desde 2020 (-)1.30% m/m.

    • A partir de lo anterior, la inflación general y subyacente finalizaron 2025 en 3.69% y 4.33%, respectivamente. En comparación a noviembre, la parte general descendió desde 3.80% a/a, mientras que la parte subyacente disminuyó desde 4.43% a/a. Para 2026, nuestro estimado para la inflación general se ubica en 4.0% a/a, mientras que la correspondiente a la inflación subyacente se sitúa en 3.8% a/a.

    • Sobre política monetaria, prevemos que Banco de México (Banxico) pausará su ciclo de recortes en la decisión de febrero ante la falta de información sobre el impacto de nuevas fracciones arancelarias a los países que no cuentan con un tratado comercial con México, además del cobro de un Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) promedio más alto de los últimos años. Para la decisión de marzo, Banxico recortaría la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) y la mantendría en un nivel de 6.75% en lo que resta de 2026.

    Evolución reciente: 

    Al interior de la inflación subyacente, la parte de mercancías registró una variación de 0.33% m/m. A tasa anual, el rubro cerró el año en 4.30%, por debajo de lo observado en noviembre (4.37% a/a), aunque todavía ubicándose en niveles elevados.

    Por otro lado, la parte de servicios presentó una variación de 0.48% en el mes. El principal producto que contribuyó al alza fue el transporte aéreo con una variación mensual de 19.9%, atribuida a la temporada vacacional de invierno. Año con año, la inflación de servicios (4.35% a/a) registró su menor tasa desde diciembre de 2021 (4.30%). A pesar de esto, el proceso de desaceleración en los precios de este rubro ha sido lento, explicando en parte por qué la inflación subyacente finalizó 2025 alejada del rango objetivo del instituto central (3.0% +/- 1.0%).

    Con respecto a la inflación no subyacente, el cambio porcentual mensual fue de (-)0.16% m/m, sobre todo ante la variación de (-)0.66% m/m en el rubro de agropecuarios. El comportamiento principalmente se debió a la caída en el precio del huevo (-4.11% m/m) y del pollo (-1.30% m/m), relevantes debido a su significativa ponderación en el INPC.

    A pesar de una Junta de Gobierno en Banxico que ha mostrado un sesgo menos restrictivo, en INVEX Análisis consideramos que el espacio de recortes en la tasa es acotado, sobre todo por el balance de riesgos al alza en la inflación que se irá materializando tan pronto como en la primera quincena de enero. Por lo tanto, esperamos que la postura de la Junta de Gobierno en 2026 se muestre más restrictiva.

    Con nuestro estimado de inflación general en 4.0% a/a para el cierre de 2026 y una expectativa de tasa de 6.75%, el instituto central alcanzaría la neutralidad monetaria.

    Inflación al Consumidor MEX (diciembre 2025) / Inflación al Consumidor MEX (diciembre 2025) /Inflación al Consumidor MEX (diciembre 2025)

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    5Ene, 2026
    Papeles de largo plazo se benefician de movimientos en la curva – Semanal Deuda Corporativa.

    Papeles de largo plazo se benefician de movimientos en la curva – Semanal Deuda Corporativa

    Deuda corporativa

    • Los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de la parte de tasa fija presentaron mayor rentabilidad por los movimientos en la curva gubernamental. Sobretasas pocos cambios.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    GASA: Moody´s mantiene la perspectiva de revisión a la baja de las calificaciones de deuda senior quirografaria en moneda local a largo plazo de los Certificados Bursátiles GASA 24 y 24-2 de Grupo Fondería. La calificación se mantiene en niveles de AA.mx. GASA 24 es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días, mientras que GASA 24-2 es de tasa fija nominal.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Inflación México (julio 2023)
    23Dic, 2025
    Inflación México (1Q diciembre 2025)

    Inflación México (1Q diciembre 2025): Inflación menor a lo previsto por comportamiento
    de mercancías y agropecuarios.

    .

    Puntos relevantes: 

    • Durante la primera quincena de diciembre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.17% q/q, por debajo de lo previsto por INVEX (0.29% q/q) y por los consensos de la encuesta Citi (0.30% q/q) y Bloomberg (0.31% q/q). Por otro lado, el INPC subyacente experimentó un cambio porcentual de 0.31% q/q (0.43% q/q est. INVEX).

    • Una inflación menor a la prevista se explicó principalmente por dos factores: (i) menores presiones en los precios de mercancías (0.13% vs. 0.35% quincenal est. INVEX), (ii) una mayor contribución negativa en
    la parte no subyacente (-0.30% q/q vs -0.15% q/q estimado) a partir de una corrección en ciertos precios agropecuarios después del alza observada en noviembre.

    • A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.72% (3.99% quincena anterior), mientras que la inflación subyacente se situó en 4.34% (4.54% quincena previa). Aunque ambas moderaron su avance respecto a la
    segunda quincena de noviembre, todavía se mantienen en niveles elevados en comparación a lo que se ha observado durante el segundo semestre de 2025.

    • A falta del dato de la segunda quincena de diciembre, las inflaciones y subyacente cerrarían 2025 en 3.8% y 4.3%, respectivamente. Para el término de 2026, nuestros pronósticos se ubican en 4.0% para la parte general y en 3.8% para la parte subyacente, todavía distante del objetivo inflacionario de Banco de México (Banxico) de 3.0%.

    Evolución reciente: 

    El rubro subyacente sorprendió a la baja a los analistas del mercado, sobre todo por la parte de mercancías. En INVEX, anticipábamos que este componente se vería presionado al alza por las compras correspondientes a la época de festividades de diciembre. Sin embargo, no se observó. A tasa anual, la inflación de mercancías pasó de 4.61% a 4.29%.

    Por otro lado, el rubro de servicios (0.47% q/q) sí se comportó similar a lo anticipado (0.50% q/q) ante alzas en los precios de categorías como el transporte aéreo (38.3% q/q) y servicios turísticos de paquete (9.00% q/q), relacionadas con la temporada vacacional de invierno. Por otra parte, la inflación de servicios (4.38% a/a) alcanzó un mínimo de seis quincenas, aunque prevemos que no bajará de 4.0% a/a hasta agosto.

    Sobre la inflación no subyacente, el componente de agropecuarios registró una caída de (-)0.93% q/q, destacando la baja en los precios del jitomate (4.8% q/q), del huevo (-2.5% q/q) y del pollo (1.0% q/q).

    A pesar de las menores presiones observadas durante esta quincena, en INVEX Análisis consideramos que el balance de riesgos para los precios continúa sesgado al alza. Aunque los cambios en el IEPS 2026 y en los aranceles hacia países sin tratado comercial con México pudieran tener impactos de una sola vez y transitorios, existe la posibilidad de efectos de segundo orden ante contagios hacia otras categorías.

    Acerca de política monetaria y ante el cambio en la guía prospectiva por parte de Banxico en su más reciente decisión, consideramos que solo tendrá espacio para un recorte de 25 puntos base (pb) en todo 2026, por lo que la tasa de interés de referencia se ubicaría en 6.75%. Sin embargo, no descartamos que el instituto central vote por mantener la tasa en su nivel actual (7.00%) durante todo el primer trimestre del próximo año, ante los niveles de inflación actuales.

    Inflación México (1Q diciembre 2025) / Inflación México (1Q diciembre 2025) / Inflación México (1Q diciembre 2025)

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    22Dic, 2025
    Papeles con tasa real y tasa fija se benefician del movimiento de la curva – Semanal Deuda Corporativa.

    Papeles con tasa real y tasa fija se benefician del movimiento de la curva – Semanal Deuda Corporativa

    Deuda corporativa

    • Los papeles privados y bancarios con tasa real y con tasa fija no tuvieron problema en la parte de “spreads”, pero se beneficiaron de mejor manera con el movimiento de la curva gubernamental.
    • Los Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE 28 días y TIIE Fondeo a un día presentaron algunas disminuciones en sus sobretasas, obteniendo mejores rendimientos.
    • BBVA México va a emitir tres Certificados Bursátiles Bancarios en febrero de 2026. Uno va a ser de tasa revisable a 3.5 años sobre TIIE Fondeo a un día, otro de tasa fija a 10 años y otro de tasa fija en dólares a 2.6 años.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    BBVA: S&P y FITCH asignaron la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a las emisiones de los certificados bursátiles bancarios de largo plazo, con claves de pizarra BBVAMX 26 y 26-2, de BBVA México. Además, confirman la calificación de emisión de largo plazo en escala nacional de AA de la emisión de CBB de largo plazo con clave de pizarra BBVAMX 25D tras su reapertura propuesta.

    Opinión: Positivo

    Las calificaciones de los certificados bursátiles bancarios reflejan que estarán clasificados en igualdad de condiciones (pari passu) respecto a toda la deuda no garantizada existente y futura del banco. Asimismo, Fitch destaca el papel de BBVA México en las estrategias del grupo, debido a su contribución en las utilidades, equivalente a alrededor de 44% de la utilidad neta consolidada de BBVA a septiembre de 2025.

    ACBE: Fitch asignó la calificación de AAA a las emisiones propuestas de los certificados bursátiles de AC Bebidas con claves de pizarra ACBE 26 y 26-2 y vencimiento en 2029 y 2033, respectivamente.

    Opinión: Positivo

    Las calificaciones reflejan su posición de negocio sólida como uno de los mayores embotelladores de productos Coca-Cola del mundo, presente en Latinoamérica y EE.UU. además, del perfil financiero robusto de la compañía, sustentado en su generación de flujo de caja operativo (FCO) sólido, apalancamiento bajo y liquidez fuerte.

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    Declaraciones

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    19Dic, 2025
    Minutas del Comité de Inversión Diciembre 2025

    Minutas del Comité de Inversión Diciembre 2025: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Economía

    El área de Análisis Económico ajustó el estimado de crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2026 debido a la expectativa de un mayor impulso de la inversión no residencial, principalmente en el sector de tecnología. Se confirman estimados de inflación norteamericana para el próximo año. Los pronósticos para el crecimiento e inflación de México no cambian, aunque los riesgos para esta última conservan un sesgo al alza.

    Deuda

    La Reserva Federal y Banco de México podrían recortar más sus respectivas tasas de interés de referencia, pero en diferentes magnitudes y momentos. Las tasas largas aún enfrentan ciertos riesgos. Con base en lo anterior, el Comité decidió reducir la ponderación de deuda local de corto plazo en todos los portafolios menos en el perfil Conservador, así como aumentar posiciones de mediano y largo plazo dentro del asset allocation institucional.

    Bolsa

    Los mercados se encaminan a cerrar el año con buenos rendimientos, en especial la renta variable en México. El detractor para los inversionistas locales con exposición global ha sido la fortaleza del peso. Los fondos de renta variable local han mostrado un desempeño superior al de sus referencias. En contraste, la renta variable global se ubica por debajo de su benchmark. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional para la renta variable local y global, mismas que se ubican en sub-ponderación.

    Cobertura

    Contra toda previsión en el mercado y el consenso de analistas reportada en enero de 2025, el tipo de cambio podría cerrar este año alrededor de $18.00 pesos por dólar. Debido a un dólar que podría mantenerse débil durante 2026 y la ausencia de choques importantes que afecten a la economía mexicana, no se anticipa que el peso vaya a perder valor frente a esta divisa de forma significativa. Con base en lo anterior, se decidió mantener en sub-ponderación el rubro de la deuda global.

    Minutas del Comité de Inversión Diciembre 2025

    Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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    19Dic, 2025
    Banxico podría pausar en febrero – Decisión Banxico

    Banxico podría pausar en febrero – Decisión Banxico

    • La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) disminuyó en 25 puntos base (pb) la tasa de interés de referencia hacia 7.00%, en línea con lo anticipado por INVEX y por el consenso de analistas. El subgobernador Jonathan Heath votó, por quinta ocasión consecutiva, a favor de mantener la tasa sin cambios.
    • Por otra parte, el comunicado fue más hawkish (sesgado a la restricción monetaria) que en ocasiones pasadas. La guía prospectiva apunta a que la Junta “valorará el momento de realizar ajustes adicionales” a la tasa de referencia.
    • Con base en el punto anterior y en otro aumento en los estimados de inflación del instituto central, es probable que Banxico pause el ciclo de recortes en febrero de 2026.
    • El mercado de futuros descuenta que la tasa se mantendrá en 7.00% durante 2026 y que el siguiente movimiento sería un alza. Por nuestra parte, y ante la posibilidad de que al menos tres miembros de la Junta (Rodríguez, Mejía y Cuadra) consideren llevar la tasa de referencia ex- ante hacia su nivel neutral -en un entorno donde la Reserva Federal (FED) recortaría su tasa más de lo que sugiere el dot plot más reciente-, la tasa de Banxico podría bajar otros 25 pb en 2026 para llegar a 6.75%.

    Evolución reciente: 

    Banxico volvió a modificar su guía prospectiva. En esta ocasión, deja claro que el siguiente recorte, en caso de haberlo, no necesariamente sería en la primera reunión de 2026 a celebrarse el 5 de febrero.

    Además de presentar la posibilidad de una pausa en febrero próximo, Banxico abrió, de manera implícita, la posibilidad de que la tasa de interés de referencia se mantenga en 7.00% durante el próximo año. De hecho, esa postura es la que predominó en el mercado después del comunicado de política monetaria que se publicó hoy. De hecho, el mercado considera que el siguiente movimiento sería un alza, postura que por ahora no compartimos.

    La probabilidad de que Banxico pause pronto aumentó de manera importante no por posibles “ajustes fiscales” (a nuestro entender el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios -IEPS- más alto desde 2014 e impuesto a las importaciones -aranceles- más altos) “tengan un efecto transitorio y no necesariamente proporcional en los precios”. Lo que preocupa más es la contaminación que esos ajustes fiscales de efecto transitorio puedan tener sobre otros precios en la economía.

    A diferencia de lo que ve el mercado hoy, mantenemos la expectativa de un recorte más de 25 pb en la tasa de referencia de Banxico en 2026 debido a (1) un tipo de cambio apreciado y con bajas posibilidades de depreciarse significativamente; (2) una Junta con al menos tres de cinco miembros inclinados hacia una menor restricción monetaria (dovish) y (3) una FED que podría también ser más dovish.

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    Banxico podría pausar en febrero. – Decisión Banxico – Banxico podría pausar en febrero. – Decisión Banxico – Banxico podría pausar en febrero. – Decisión Banxico

    Declaraciones

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    15Dic, 2025
    Se observaron alzas importantes en tasas durante la semana – Semanal Deuda Corporativa.

    Se observaron alzas importantes en tasas durante la semana – Semanal Deuda Corporativa

    Deuda corporativa

    • En los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija se observaron alzas importantes en tasas durante la semana. Sin embargo, en sobretasas no hubo muchos movimientos.
    • En la parte de papeles bancarios y privados de tasa flotante, se llegó a ver en conjunto una ligera tendencia a la baja en “spreads”.
    • Banobras colocó dos Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día; uno de 504 días (BANOB 25-5) a una sobretasa de 0.23% por $5,400 millones de pesos y otro de 1203 días (BANOB 25-4) a una sobretasa de 0.16% por $7,600 millones de pesos. El total fue de $13,000 millones de pesos.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    OMA: Reportó en noviembre un incremento en el número de pasajeros total (considerando 13 aeropuertos) de 2.9% AaA. El tráfico de pasajeros nacionales se incrementó 4.0% AaA y el de pasajeros internacionales disminuyó -3.2% AaA. Asimismo, el volumen total de pasajeros del mes, el 99.4% provino de la aviación comercial y el 0.6% de la aviación general. En el mes se inauguraron 6 rutas adicionales.

    Opinión: Neutral

    Si bien el tráfico local sigue creciendo, el tráfico internacional mostró un ajuste, aunque venía de una base comparable difícil por el buen dinamismo en noviembre de 2024. A detalle, el traficó de Monterrey continuó siendo positivo con un crecimiento de 2.6% AaA (+5.4% AaA en el tráfico doméstico y -10.8% en el tráfico internacional). Otros aeropuertos que también destacaron fueron Zacatecas y Zihuatanejo con avances de 26.6% AaA y 18.1% AaA, respectivamente.

    IPORCB: Fitch ratificó las calificaciones nacionales de las emisiones IPORCB 19 e IPORCB 19U en AAA con Perspectiva Estable. La fuente de pago de las emisiones consiste en los flujos que genera la operación de la autopista AJ y el Paquete Carretero Oriente (el proyecto) en la región centro-sur de México.

    Opinión: Positivo

    Las calificaciones reflejan el riesgo relacionado con un portafolio de carreteras en el centro del país, zona altamente dinámica. Dichas carreteras son utilizadas por vehículos ligeros para viajes cortos y frecuentes, lo que reduce la volatilidad de tráfico, aunque no dejan de lado que presentan cierta exposición a la competencia por parte de vías alternas. Asimismo, contempla un marco tarifario que permite ajustes de acuerdo con la inflación y una estructura robusta de deuda, dado que se trata de emisiones a tasa fija sin amortizaciones obligatorias.

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    10Dic, 2025
    Columna: Posible desencanto en el mercado de deuda

    Columna: Posible desencanto en el mercado de deuda

    La inflación es un bicho difícil de aplacar. A lo largo del año hemos visto la continuación del descenso en las tasas de inflación a nivel global después de la erupción del 2022-2023.

    Columna: Posible desencanto en el mercado de deuda

    En las últimas dos semanas estamos presenciando un surgimiento de desconfianza en los mercados de deuda que se traduce en un incremento de las tasas de interés de largo plazo en buenas partes del mundo desarrollado.

    México no es la excepción. En el cierre del año, pudiéramos observar la reconfiguración de las expectativas sobre el rumbo de las tasas de interés en el 2026, algo que no sería trivial.

    La inflación es un bicho difícil de aplacar. A lo largo del año hemos visto la continuación del descenso en las tasas de inflación a nivel global después de la erupción del 2022-2023.

    El cambio de paradigma derivado de las políticas económicas del actual gobierno de Estados Unidos generó primero un fuerte temor de un repunte de la inflación por la imposición salvaje de aranceles.

    Al final el establecimiento de tarifas resultó, hasta ahora, relativamente benigno y sus efectos sobre la inflación han sido marginales.

    La ignorancia sobre tales efectos hizo que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) actuará con prudencia manteniendo sin cambios las elevadas tasas de interés que instrumentó en años previos.

    A partir del verano pasado, con la incertidumbre comercial diluida y síntomas de debilidad en las cifras de empleo, la Fed decidió comenzar a reducir la tasa de interés de referencia. La expectativa de debilidad combinada con una inflación a la baja hizo que los participantes en el mercado descontaran un ciclo agresivo de baja de dicha tasa.

    Hasta hace dos semanas los futuros de la tasa de fondos federales descontaban que para dentro de un año la tasa podría bajar hasta un punto porcentual para ubicarse en un rango de 2.75 a 3.00 por ciento.

    En las últimas semanas, de manera lenta pero firme, la mayoría de los bancos centrales han comenzado a separarse de la idea de aplicar tasas de interés más bajas el próximo año.

    El gobernador del Banco de Australia explicó que la disyuntiva para ellos era de mantener las tasas como están o elevarlas.

    El Banco de Nueva Zelanda declaró también que hay severos problemas para continuar con los descensos. En Europa, algunos miembros del Banco Central Europeo (BCE) declararon estar “cómodos” con el nivel de tasas actuales.

    En Japón se espera un aumento de la tasa por parte de su banco central que pudiera ser de hasta medio punto porcentual en los siguientes meses.

    Los mercados han comenzado a descontar que el Banco de Canadá subiría los réditos después de observar datos de fortaleza en su mercado laboral.

    Los inversionistas descuentan que el día de hoy la Fed reducirá en un cuarto de punto la tasa de referencia, pero hay preocupación de que la visión para el próximo año y los pronósticos que se publican en el comunicado adjunto señalen que la baja de tasas en el siguiente año no está garantizada debido a una percepción de que la inflación permanece alta.

    La semana pasada se observó un salto importante en los bonos del Tesoro a plazos medianos y largos reflejando tal preocupación. La tasa del bono a 10 años que merodeaba el 4.0% aumento a un nivel cercano a 4.19 por ciento.

    Si la Fed proclama que hará una pausa en las reducciones a la tasa en el futuro previsible, los mercados pueden sufrir una recaída que en algunos casos podría implicar la dilución de las ganancias que se han visto desde abril.

    En México la inflación de noviembre resultó bastante mayor a la esperada. La inflación general va a cerrar el año en un nivel de 4.0% cuando hace tres meses merodeaba el 3.60%, aunque tal movimiento de alza se descontaba, no se esperaba un salto de tal magnitud.

    La inflación subyacente (aquella que elimina efectos de precios bienes o servicios volátiles) se mantiene por encima del 4.0%, cerrará el año en un nivel de 4.3% aproximadamente,una cifra muy alejada del rango de tolerancia de la política monetaria.

    Los participantes en el mercado local también descuentan que la próxima semana la Junta de Gobierno reducirá su tasa de referencia.

    Pero las expectativas de reducciones posteriores se han puesto en entredicho debido a la pinza de una inflación más alta a nivel local y la presión de los bonos en el exterior.

    Si la Junta también señala una posible pausa, podríamos ver a la tasa de referencia estacionarse en 7.0% y a los entusiastas operadores en el mercado de dinero caer en una decepción con respecto a su expectativa de descensos en el 2026 que apuntaban a una tasa de hasta 6.5 por ciento.

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    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/posible-desencanto-mercado-deuda-20251209-790482.html