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    Tasas y tipo de cambio
    21Oct, 2024
    Alzas considerables en tasas de referencia – Semanal Deuda Corporativa

    Alzas considerables en tasas de referencia – Semanal Deuda Corporativa

    Deuda corporativa

    Los Certificados Bursátiles de Largo Plazo presentaron mayor volatilidad en la parte de tasa fija y de tasa real, ya que sus referencias mostraron alzas considerables durante la semana pasada.

    En la parte de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo con tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días se observó mayor estabilidad.

    La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles del Instituto del Fondo Nacional para el Consumo de los Trabajadores o Fonacot. Se colocó por un total de $3,700 millones y a una sobretasa de +0.35% sobre TIIE a 28 días y a 3 años. 

    Deuda privada

    GHEMA: Verum ratificó la calificación de la emisión de Certificados Bursátiles con clave de pizarra GHEMA 23 al amparo de un programa dual revolvente por hasta Ps$1,000 millones o su equivalente en UDIS. La calificadora señala que la calificación se basa en la sólida posición comercial como operador de franquicias líder y marcas en los distintos negocios que maneja, además del buen desempeño operativo con tendencias positivas en sus niveles de ingresos y generación de EBITDA.

     

    Opinión: Positivo

    En el sentido de que la compañía ha reflejado resultados positivos, aunado a la diversificación por sus distintas líneas de negocio y su creciente presencia geográfica. Adicionalmente y en línea con lo mencionado por la calificadora, se contempla el buen acceso a fondeo que exhibe la compañía, con niveles de liquidez razonables. 

     

    SORIANA: Fitch asignó la calificación de AAA a la emisión propuesta de Certificados Bursátiles de largo plazo de Soriana con clave de pizarra SORIANA 24 a un plazo de 1,092 días y por un monto de Ps$5,000 millones. Los recursos se utilizarán para el refinanciamiento de pasivos, financiamiento de inversión de capital y otros usos corporativos generales.

     

    Opinión: Positivo

    Pues la calificadora destaca el posicionamiento de mercado de la compañía, así como su cobertura geográfica en México. Además, considera su capacidad para generar niveles elevados y consistentes de flujo de caja operativo (FCO) y un perfil financiero conservador. También, vale la pena señalar que la calificadora menciona que la compañía cuenta con un portafolio inmobiliario importante que representa una fuente de solvencia y liquidez alternativa. Soriana ha demostrado ser resiliente a escenarios económicos adversos y se enfoca en fortalecer su posición competitiva. 

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Economía
    21Oct, 2024
    Se mantiene resiliencia en economía estaodunidense – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda CorporativaSe mantiene resiliencia en economía estaodunidense – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Los indicadores económicos de Estados Unidos muestran que la economía se mantiene firme, contrario al escenario de debilidad sugerido por la Reserva Federal en su más reciente reunión de política monetaria.

    En México, Claudia Sheinbaum reafirmó la postura a favor de las inversiones privadas que ha mostrado desde que fue candidata a la presidencia.

    Economía

    Lo  más relevante…

    El crecimiento en Estados Unidos se mantiene sólido. Llama la atención cómo recientes datos (sobre todo en la parte de consumo), sugieren que la economía no sólo evitó una recesión, si no que ésta podría crecer más de lo previsto. También llama la atención que la Reserva Federal (FED) haya bajado la tasa de interés de referencia como si la economía norteamericana atravesara por una crisis o estuviera próxima a registrar una.

    A dos semanas de las elecciones presidenciales en Estados Unidos, habrá que determinar si los proyectos de gasto de la siguiente presidenta o siguiente presidente no generan una fuerte presión inflacionaria. A pesar de que el déficit público aumente por distintas razones (con Trump a través de recortes de impuestos corporativos y con Harris a través de más apoyos sociales), la presión podría ser importante. Si ésta es muy fuerte, la FED podría no ser tan laxa como lo ha demostrado recientemente.

    En el contexto global…

    Estados Unidos

    En Estados Unidos, las ventas al menudeo de septiembre experimentaron un crecimiento de 0.4% m/m, por encima del 0.3% anticipado por el mercado. Asimismo, las ventas que excluyen autos y gasolina registraron un incremento de 0.5% m/m (0.1% m/m est.).

    Por otra parte, la producción industrial de septiembre presentó una disminución mayor a la esperada (-0.3% m/m vs. -0.1% m/m est.). El reporte publicado por la FED atribuyó parte de la caída a las afectaciones provocadas por los huracanes Milton y Helene. A tasa anual, el índice mostró una reducción de 0.64%.

    Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo cayeron inesperadamente después de que aumentaran la semana pasada, principalmente debido a los estados afectados por el huracán Helene. Así, se ubicaron en 241 mil solicitudes (259 mil est.). Por último, la FED de Atlanta actualizó su estimado de crecimiento para el tercer trimestre de 2024, pasando de 3.2% a 3.4% a tta. El principal impulsor de este aumento fue un mejor desempeño del esperado por parte de las ventas al menudeo de septiembre.

    Otras regiones

    En la Eurozona, el Banco Central Europeo (BCE) redujo su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb), en línea con lo anticipado por los analistas. La tasa de interés pasó de 3.50% a 3.25%. La disminución se atribuye a una inflación cada vez más cercana al objetivo del BCE (2%), así como por una economía regional necesitada de catalizadores para impulsar su crecimiento.

    En China, el Producto Interno Bruto (PIB) creció 0.9% t/t en el tercer trimestre de 2024, ligeramente menor al 1.1% esperado por el mercado. Año con año, la economía asiática se expandió 4.6%, en línea con las expectativas, aunque siendo su menor crecimiento desde el 1T-23.

    En el Reino Unido, la inflación al consumidor de septiembre se ubicó en 1.7% (1.9% est.), siendo la primera vez desde abril de 2021 que la inflación se posiciona por debajo del objetivo del Banco de Inglaterra (2%). Por lo anterior, se espera que el instituto central realice recortes consecutivos de 25 pb en las reuniones de noviembre y diciembre.

    En México

    En cuanto a datos económicos para la economía nacional, fue una semana sin tanto flujo de información. Destacó la confianza del consumidor de septiembre, la cual se ubicó en 47.1 puntos, lo que implicó una reducción mensual de 0.4 unidades. Además, el indicador se ubicó por debajo de los 47.4 puntos anticipados por INVEX. Dentro de sus componentes, cuatro de los cinco mostraron disminuciones. La situación económica esperada de los miembros del hogar dentro de 12 meses sufrió la mayor contracción (-1.1 unidades).

    Por otro lado, a inicios de semana se llevó a cabo el US-Mexico CEO Dialogue, evento que tuvo como principal fin el promover las prioridades del sector privado de ambos países. La presidenta Claudia Sheinbaum destacó la importancia de las inversiones extranjeras en México, así como de la necesidad de fortalecer el Tratado Comercial con Estados Unidos y Canadá (TMEC). Aunado a ello, el secretario de Economía, Marcelo Ebrard, indicó que, durante el diálogo, se anunciaron inversiones dentro de México que rebasaron los $20 mil millones de dólares (mdd).

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    A lo largo de la semana, las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos mostraron vaivenes dentro de un rango de operación relativamente amplio, pero que al final mostró una variación semanal marginal.

    El bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.95%, un punto base por debajo del nivel del cierre semanal previo. Asimismo, el bono de 10 años cerró en 4.08%, nivel que representó una caída de 2 puntos base en esta comparación. El mercado de futuros de la tasa de referencia y las expectativas de los analistas apuntan hacia dos recortes de 25 puntos base para noviembre y diciembre.

    Si bien para el mercado de tasas de interés en dólares no ha mostrado mayor reacción al proceso electoral, es importante no perder de vista las visiones sobre la economía de ambos candidatos. En particular, sus principales propuestas económicas implican niveles de déficit fiscal y endeudamiento público mayor y posibles presiones inflacionarias. Ambos factores podrían incidir sobre los niveles de tasas de vencimientos largos; no sólo en el futuro previsible, si no de forma más permanente.

    Tasas México

    En México, sin mayores datos que reportar a nivel interno, el mercado de tasas reaccionó a las declaraciones de los candidatos a la presidencia de los Estados Unidos. A casi dos semanas de la elección, ambos han apuntado a una revisión del T-MEC, no sólo en temas específicos, sino de forma integral; sobre todo Donald Trump, quien se ha posicionado adelante en las más recientes encuestas con un diferencial más amplio, sobre todo en los estados clave que decidirán la elección. La retórica anti-comercio exterior toma relevancia, sobre todo por la propuesta de aranceles por parte de Trump para todos los bienes.

    Si bien, todo esto es parte de la contienda electoral hubo nerviosismo en el mercado local, el Mbono con vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de tasa alrededor del 10.01%, con un aumento de 22 puntos base en la semana. Mientras que en el vencimiento a 10 años terminó sobre 9.88%, con aumentos de 24 puntos base.

    Para esta semana, el mercado se concentrará en el reporte de inflación para la primera quincena de octubre. Los aspectos importantes en los que se fijará se relacionan al resultado de la inflación de servicios, que como componente de la subyacente. Se conocerá también el impacto de la eliminación del subsidio de la electricidad que estacionalmente sucede en octubre y el resultado de esto sobre la parte general.

    Tipo de cambio

    En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango entre $19.25 y $20.00 pesos, con niveles de cierre semanal alrededor del $19.88 pesos por dólar. La moneda nacional rompió el rango lateral que había definido en semanas anteriores. Este nuevo episodio de volatilidad se correlacionó con el proceso electoral norteamericano, en el cual se dieron mensajes y discursos que reafirman políticas de proteccionismo comercial por parte de ambos candidatos, en especial de Donald Trump. El tono de estos discursos podría intensificarse en los próximos días, por lo que no podemos descartar que el tipo de cambio rebase los $20 pesos por dólar.

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Esta semana, destaca la inflación al consumidor de la primera quincena de octubre en México, el índice de indicadores adelantados en Estados Unidos, así como la decisión de política monetaria en China.

    Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de acceder a través de la Agenda semanal de indicadores económicos.

    Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    21Oct, 2024
    Bolsas cierran con rendimientos positivos – Semanal capitales.

    Bolsas cierran con rendimientos positivos – Semanal capitales

    El desempeño semanal estuvo enmarcado por la toma de utilidad en las denominadas “Siete Magníficas” ante la perspectiva de que los recortes en las tasas puedan favorecer a sectores rezagados.

    Los índices accionarios en Estados Unidos concluyeron la semana con rendimientos positivos, con la atención de los inversionistas centrada en el inicio de la temporada de reportes corporativos, donde, el 14% de las compañías que forman parte del S&P500 han reportado una sorpresa positiva del 6.4% sobre las expectativas del mercado, por encima de un promedio de largo plazo de 4.2% en la sorpresa de resultados.

    El S&P500 ganó 0.85%, el NASDAQ subió 0.80% y el Dow Jones aumentó 0.96% en la semana.

    En la semana destacaron los resultados de Netflix, la primera empresa de las catalogadas “7 Magníficas” que presentó resultados por encima de las expectativas, en tanto los ingresos se vieron impulsados por un crecimiento del 34% (AaA) en el segmento de usuarios que utiliza la plataforma con publicidad; las acciones de la compañía concluyeron la semana con un alza de 5.7%.

    Además, Morgan Stanley continúo la tendencia positiva de las instituciones financieras al presentar un reporte corporativo mejor al anticipado, los ingresos se vieron impulsados por los segmentos de gestión patrimonial y trading; las acciones de la institución terminaron con una ganancia semanal de 9.6%

    Por otro lado, American Express presentó un reporte de resultados mixtos, pues, a nivel de los ingresos quedó por debajo de las expectativas, aunque, a nivel de ganancias superaron las estimaciones con una UPA de $3.49 dólares vs. $3.29 dólares estimados; además, la compañía ajustó al alza su guía a nivel de ganancias para el resto del año.

    Nos parece relevante mencionar la volatilidad que en la semana presentó el subsector de semiconductores y chips relacionados con la Inteligencia Artificial (IA), ya que, se conocieron reportes  que arrojaron un panorama mixto; por un lado, ASML Holdings, que a pesar de presentar ingresos mayores a los del consenso registró órdenes para el trimestre actual muy por debajo de lo estimado por el consenso y ajustó a la baja su guía de resultados hacia 2025 explicado por la debilidad de la demanda de China y las limitantes de vender su tecnología al país, el recorte también estaría relacionado con la debilidad de otras empresas a lo largo de la línea de producción como Intel y Samsung que han reportado retrasos relacionados con nuevas plantas de producción; las acciones de ASML cayeron -14.0% en la semana. Por otro lado, Taiwan Semiconductor Manufacturing presentó un reporte mejor al esperado y ajustaron al alza su guía de resultados para el 2024, además, la compañía presentó una mejora en su margen operativo; las acciones de la empresa concluyeron la semana con un aumento 5.2%.

    Otro factor que continúa influyendo en el ánimo de los inversionistas es la resiliencia de la economía estadounidense, en tanto, aumentan las probabilidades de que la FED alcance un aterrizaje suave de la economía, lo que benefició al sector de utilities que presentó la mayor alza en la semana con un rendimiento de 3.3%, aunado a recortes adicionales a la tasa de referencia que generaría valor a través de valuación atractiva en el mercado de renta variable; en tanto los inversionistas descuentan con un 91% de probabilidades un recorte de 25 pb a la tasa de referencia en noviembre, de acuerdo con CME.

    En contraste, destacó la caída en el sector energía de -2.9% en tanto se relajan las tensiones geopolíticas en Medio Oriente y disminuye la probabilidad de un ataque por parte de Israel a instalaciones de producción de petróleo en Líbano, luego de que el país mencionó que se centraría en otros objetivos estratégicos; el WTI cayó -7.49% en la semana.

    Por otro lado, los mercados en China se mantienen volátiles, en la semana el Hang Seng Index concluyó con una caída de -2.11% y el Shanghai Index con un alza de 1.36%; los inversionistas siguen reaccionando al anuncio de mayores medidas gubernamentales para apoyar la economía que en parte han decepcionado al mercado que pone en duda la capacidad de estas para impulsar todos los sectores de la economía, principalmente, el residencial que se encuentra reprimido. 

    Asimismo, en la semana, destacaron algunas decisiones en política de bancos centrales que optaron por recortar la tasa de referencia, tal como el el Banco Central Europeo, que recortó -25 pb, en línea con las expectativas del mercado, argumentando que la inflación en la región se encuentra prácticamente en línea con el objetivo de la institución. Además, el Banco Central de Chile, también, optó por un recorte de -25 pb al pasar su tasa de referencia a niveles de 5.25% desde 5.50%. A media semana se espera la decisión de política monetaria por parte del Banco de Canadá, donde de acuerdo con el consenso de Reuters se espera un recorte de -50 pb en la tasa de interés de referencia. 

    En territorio nacional, el mercado de renta variable local se alineó al comportamiento de sus pares internacionales terminando la semana con un rendimiento positivo; el referente S&PBMV IPC registró un alza de 1.21%, destacaron las subidas en AMX, PE&OLES y BBAJIO con variaciones de 9.1%, 7.1% y 6.2%, respectivamente.

    Nos parece que la reacción en las acciones de AMX está relacionada con un reporte de resultados trimestral mejor al esperado por el consenso, donde los ingresos se vieron impulsados por mejoras en los niveles de rentabilidad, medida por el margen EBITDA, ARPU (ingreso promedio por usuario) de regiones clave como Brasil y México; además, de una tendencia positiva en los suscriptores, aunque el reporte fue leído positivamente, creemos que la reacción en el precio de la acción incluye la sorpresa de un aumento en la utilidad neta de 216% (AaA) por efectos contables; al final de la semana la empresa anunció una convocatoria a asamblea con el fin de definir el monto para su fondo de recompra y cancelar las acciones en tesorería. 

    En el caso de PE&OLES la ganancia semana nos parece refleja el comportamiento positivo en las cotizaciones de metales como el oro y la plata con incrementos de 2.44% y 6.90%, respectivamente.

    Hacia delante no descartamos episodios de volatilidad, pues el ánimo de los inversionistas pudiera cambiar de llegarse a recibir reportes corporativos que no cumplan las expectativas, además, esperamos que se mantengan atentos a los resultados de otras empresas relacionadas con la temática de IA donde la demanda proveniente de China continúa en la atención de los participantes del mercado. Asimismo, no descartamos que los datos económicos continúen teniendo peso en el apetito por riesgo del mercado, tomando en cuenta que los riesgos geopolíticos se mantienen latentes en Medio Oriente lo que pudiera tener un efecto en los precios del petróleo.

     

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    Moderación del entusiasmo - Opinión Estratégica.
    15Oct, 2024
    Reversa en tasas y reportes favorables – Opinión Estratégica.

    Reversa en tasas y reportes favorables – Opinión Estratégica.

    Las tasas de interés continúan elevándose. Reflejan la moderación de la expectativa con relación a la trayectoria de baja que aplicaría la Reserva Federal. No obstante, las bolsas se mantienen en máximos al descontarse buenos reportes de las emisoras y la persistencia de un entorno de crecimiento sólido. En México los eventos en el terreno político no logran fortalecer el discurso a favor de la inversión que propaga el nuevo gobierno. Afectadas por los eventos afuera y la permanencia de un premio por riesgo alto, las tasas también suben a lo largo de la curva de rendimientos. La bolsa local, por el contrario, no replica a sus contrapartes en el extranjero.

    1.- El mercado de tasas en los Estados Unidos presentó un comportamiento en el que se
    terminaron de ajustar las…

    … expectativas en torno a la política monetaria de la FED. Esto debido a las declaraciones con una tendencia restrictiva de Raphael Bostic, presidente de la FED de Atlanta, en el que el votaría por no realizar un recorte de tasas de los próximos dos que quedan en el año.

    Con esto, el mercado de futuros ya termina por descontar los dos recortes de tasas en el año de 25 puntos base, ante el cúmulo de información que apunta a que la economía se mantiene con un crecimiento sólido y avances mínimos en la inflación.

    2.- El escenario de tasas hacia el 2025 tiene aún mucha incertidumbre…

    … que, en parte, se despejará probablemente después del proceso electoral norteamericano. El cual vislumbra varios riesgos, entre los más relevantes se ubican una posibilidad de mayores restricciones comerciales y aumentos del déficit fiscal, ambos con impactos directos sobre la inflación.

    De corto plazo, para seguir tomando el pulso a la economía esta semana viene el reporte de ventas al menudeo. El cual nos dará mayor detalle de la demanda agregada al cierre del tercer trimestre del año.

    3.-Con relación al portafolio de deuda global…

    … la posición con vencimientos entre 1 y 3 años nos impactó negativamente en la semana pasada dado el ajuste al alza que se dio en todo el espectro de vencimientos de tasas fijas en dólares. Revisaremos nuestra posición y en caso de una persistencia de una perspectiva de ajuste en las tasas en dólares disminuiremos el porcentaje de exposición en estos vencimientos que se ubican alrededor del 10% del portafolio.

    4.-En México, el ajuste en las tasas también fue importante…

    … a pesar del buen dato de inflación que, sobre todo en la parte de servicios a nivel anual se muestra por debajo del 4.0% en la segunda quincena de septiembre. Las tasas se presionaron no sólo por la correlación con sus pares en dólares, sino también por el cierre de posiciones a nivel local después de conocer las minutas del Banxico en la que se deduce que no necesariamente se daría un recorte mayor a los 25 puntos base, no al menos en lo que resta del año.

    5.-Consideramos que se darían algunos factores de presión para la inflación…

    … relacionados con ciclo estacional del comportamiento de los precios en la economía mexicana. Por lo tanto, las tasas reales de corto plazo pueden resultar con un comportamiento favorable y niveles atractivos de tasas alrededor del 6.0% de tasa real. Esto como una posición de corto plazo que tenga valuaciones favorables en las próximas quincenas.

    6.-Nuestro portafolio se mantiene recargado en tasas revisables para minimizar la volatilidad…

    … y presión de las tasas nominales de largo plazo. Vemos valor en las tasas reales de corto plazo. Bajo estos parámetros, mantenemos diferenciales positivos que estimamos asegurar para lo que resta del año.

    7.- Por su parte, en el mercado cambiario, el dólar inicia la semana dentro del rango entre $19.20 y $19.50 pesos por dólar…

    … con niveles de apertura $19.35 pesos por dólar. Este intervalo de operación se consolida con una tendencia lateral. No descartamos nuevos episodios de volatilidad; como las de la semana anterior, derivado del fortalecimiento del dólar frente a la mayoría de las monedas. Este escenario se puede acentuar ante la proximidad de las elecciones norteamericanas, que tendrán cierres de campaña que podrían generar discursos de proteccionismo comercial por parte de ambos candidatos.

    Asimismo, el factor de la política monetaria de Japón no puede dejarse de lado Hay la expectativa de aumento de tasas hacia el cierre del año y que puede volver a generar presión en el peso; ya que aún se mantienen posiciones de “carry” entre peso y el yen, las cuales se pueden terminar de cerrar.

    8.- En cuanto a la deuda corporativa, las sobretasas de los Certificados Bursátiles de largo plazo se observan con pocos movimientos…

    … aunque en su mayoría son bajas favorables. Por su parte, los papeles privados y bancarios de tasa real y de tasa fija aún mantienen volatilidad y altibajos considerables, mientras que los Cebures de tasa flotante mantienen estabilidad. En aspectos de calificaciones se continúa viendo estabilidad en la mayoría de los instrumentos financieros, sin embargo, en uno o en dos se han visto bajas considerables en todo el año. 

    9.- Los mercados de capitales en su mayoría operan con poca fuerza y laterales…

    … parece existir una mayor mesura a las noticias y con la postura de algunos inversionistas de esperar para fijar nuevamente una estrategia clara de inversión hasta después de las elecciones, en donde las encuestas se mantiene cerradas respecto a quién será el próximo Presidente. Las premisas de ambos candidatos muestran importantes diferencias y por tanto implicaciones a los rendimientos sectoriales en bolsa, al menos desde el punto de vista de la percepción de riesgo.

    El factor que por ahora detona más volatilidad es la temporada de reportes corporativos, la cual inició positivamente en el sector financiero. Los inversionistas premiaron las cotizaciones de Wells Fargo y JPM al otorgar cifras mejores a las esperadas; ambas empresas muestran realidades del mercado, una de ellas que la demanda de crédito se mantiene con un crecimiento lento. Los próximos días se intensifica el flujo de reportes, recordamos que las bases se ajustaron a la baja recientemente y con ello podrían ser fácilmente abatibles, pero también hay que mantener en mente esta mayor sensibilidad de los inversionistas vista en el trimestre pasado en donde se buscaban reportes completamente perfectos para justificar las valuaciones que en algunos casos lucen elevadas.

    La excepción a esta mayor calma ha sido China, en donde en donde el mercado evalúa con cautela las medidas de estímulo aplicadas hasta ahora por las autoridades y el deseo de más acciones decididas para apuntalar al crecimiento; los cuestionamientos a esta estrategia nos hacen mantenernos neutrales en esta posición. Si bien las valuaciones lucen atractivas aún y las acciones de las autoridades podrían continuar, nos preocupan los problemas que podrían existir en el camino para fortalecer un pilar clave en el sentimiento del consumidor, y por lo tanto de los inversionistas, de forma sostenida: el sector inmobiliario.

    En nuestra cartera, la semana pasada, a pesar de existir posiciones que sumaron valor a la cartera, en conjunto tuvimos un efecto negativo debido a que el comportamiento del índice fue mejor que el de su comparativo ETF, factores que no nos es posible controlar. Aislando este efeto tuvimos un resultado positivo de nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos apoyado por la apuesta activa en Tecnología en donde la temática de IA vuelve a cobrar fuerza.

    10.- La bolsa mexicana mantiene prácticamente un comportamiento lateral…

    … hay pocos elementos para generar un sentimiento positivo. El contexto en el exterior es de pausa tras los fuertes movimientos que ha registrado la bolsa global en el año, al tiempo que en los riesgos locales se mantienen latentes enfocados en el campo político, aunque el discurso de la presidenta Claudia Sheinbaum parece estar alineado a la inversión. Hará falta una directriz más clara y acciones puntuales que marquen la diferencia con las posturas radicales de su partido, para que los inversionistas puedan despejar la incertidumbre en sus posturas de inversión.

    No ayudó al referente, ni a nuestra cartera, la toma de utilidades en GFNORTE lo que refleja la cautela antes mencionada y la poca confianza, así como noticias adversas para GRUMA ante investigaciones de la COFECE a presuntas prácticas monopólicas (se suma a WALMEX en la lista de empresas que se enfrentan a estos procesos); tampoco ayudó  el ajuste de ALFA al ser fecha ex-cupón para el derecho de suscripción preferente de acciones. CUERVO tuvo una importante caída, sin noticias relevantes asociadas a la empresa, pero que podrían reflejar en cierta forma el temor por las medidas anunciadas en China para buscar poner aranceles al brandy europeo, aunque no sea un componente de los productos de la emisora.

    La volatilidad podría hacerse presente con la temporada de reportes corporativos que está por comenzar en México, la próxima semana se conocerán las cifras de AMX, KIMBER y Q. Las expectativas previo a acercarnos a la fecha de reportes eran optimistas en ingresos con el impulso que se espera de la apreciación del dólar frente al peso en el 3T-24 vs. el 3T-23 y el importante componente de empresas que tienen ventas en esta moneda. Sin embargo, existía cautela respecto a la rentabilidad. Estaremos atentos para detectar si esto permite un mejor desempeño del mercado y si existen oportunidades para hacer movimientos en nuestra cartera, que de momento se mantiene sin cambios.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Mexico
    14Oct, 2024
    Calendario de Reportes 3T-24 S&PBMV IPC

    C= Confirmado
    E= Estimado

    lun. 14 octubre
    mar. 15 octubre
    mié. 16 octubre
    jue. 17 octubre
    vie. 18 octubre
      AMXL (C) BAFARB (E) AXTELCPO (C) FIHO12 (E)
        HCITY* (C) DANHOS13 (E) FINDEP* (E)
          DINEB (E) HERDEZ* (E)
          FIBRAPL (E) HOTEL* (E)
          GISSAA (C) MINSAB (E)
          KUOB (E) NEMAKA (E)
          CERAMICB (E)  
          KIMBERA (C)  
          Q* (C)  
          VINTE* (C)  

     

    lun. 21 octubre
    mar. 22 octubre
    mié. 23 octubre
    jue. 24 octubre
    vie. 25 octubre
    CULTIBAB (E) ARA (C) ACCELSAB (E) ALSEA (E) AUTLANB (E)
    GAPB (C) GCC* (C) ALFAA (E) AC* (C) KOFL (E)
    MEDICAB (E) AGUA* (C) ALPEKA (E) CHDRAUIB (E) CUERVO* (E)
    JAVER* (C) VOLARA (C) ASURB (E) CADUA (E) FMTY14 (E)
        BBAJIOO (C) ELEKTRA (E) FIBRAMQ (E)
        BOLSAA (C) FUNO11 (E) HOMEX* (E)
        CIEB (E) GMEXICOB (E) POSADASA (E)
        CYDSASAA (E) INVEXA (C) PINFRA* (E)
        FSHOP13 (E) LIVEPOLC-1 (E) TERRA13 (E)
        GCARSOA1 (E) MEGACPO (C) VITROA (E)
        LABB (C) TLEVICPO (C)  
        GENTERA* (C) VESTA* (C)  
        GFINBURO (E)    
        RA (E)    
        GRUMAB (C)    
        TRAXIONA (E)    
        LACOMUBC (C)    
        ORBIA* (C)    
        WALMEX (C)    

     

    lun. 28 octubre
    mar. 29 octubre
    mié. 30 octubre
    jue. 31 octubre
    vie. 01 noviembre
    CEMEXCPO (C) GFNORTEO (C) BIMBOA (C)    
    FHIPO (E) PE&OLES* (C) FINAMEXO (E)    
    FEMSAUBD (E)   CIDMEGA (E)    
    POCHTECB (E)   CMRB (E)    
    LAMOSA (E)   COLLADO (E)    
    TEAKCPO (E)   CONVERA (E)    
    SORIANAB (E)   CMOCTEZ* (E)    
    SPORTS (E)   ACTINVRB (E)    
        BEVIDESA (E)    
        FINN13 (E)    
        FIBRHD15 (E)    
        FRAGUAB (E)    
        GBMO (E)    
        GFMULTIO (E)    
        GICSAB (E)    
        GIGANTE* (E)    
        GMD* (E)    
        GNP (E)    
        IDEALB-1 (E)    
        ICHB (E)    
        MFRISCOA (E)    
        PV* (E)    
        PASAB (E)    
        RCENTROA (E)    
        RLHA (E)    
        SIMECB (E)    
        TMMA (E)    
        VALUEGFO (E)    
        VASCONI* (E)    



    Fuente: Bloomberg

    Declaraciones

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    Tasas y tipo de cambio
    14Oct, 2024
    Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

    Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

    Deuda corporativa

    En el mercado de papeles privados se siguen observando subastas de mercado primario con referencia de tasa fija y de tasa flotante. No hay tanto mercado primario de tasa real.

    En la curva de tasa fija nominal y de tasa real gubernamental hubo alzas durante la semana que afectaron a los Certificados Bursátiles. Por su parte, los papeles privados y bancarios de tasa revisable se defienden ante la volatilidad vista, tanto de TIIE Fondeo a un día como de TIIE a 28 días.

    Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de la emisora Xignux. Uno de tasa flotante sobre TIIE a 28 días (XIGNUX 24) a una sobretasa de +0.29% con plazo de 3.5 años y otro de tasa fija (XIGNUX 24-2) a una sobretasa de +1.22% sobre el bono M36 con plazo de 12 años.

    Deuda privada

    OMA: Reportó en septiembre, una disminución en el tráfico de pasajeros totales de -5.2% AaA, el cual considera una caída en el tráfico nacional de -7.1% AaA, pero un crecimiento en el tráfico internacional de 10.5% AaA. Entre los aeropuertos destacó la baja en el tráfico de Acapulco de -51.3% que asociamos a la temporada de huracanes, principalmente al huracán John que dejó grandes estrados en la zona. En contraste, el aeropuerto de Mazatlán aumentó su tráfico en 13.0% AaA.

    Opinión: Negativo

    Debido a que la temporada de huracanes seguirá observándose en los resultados, además está el tema de las revisiones anticipada de motores que seguirá incidiendo en las cifras, pues se prevé que el efecto pudiera extenderse hacia 2025. La emisora tiene Certificados Bursátiles circulando en el mercado de dinero de privados.

    CHIHCB: HR ratificó la calificación de AAA y con perspectiva estable para la emisión CHIHCB 13U, la cual se sustenta en el nivel de estrés que la fuente de pago de la emisión es capaz de soportar, equivalente a una Tasa de Estrés Anualizada (TEA) de 3.82% vs. 3.64% anterior.

    Opinión: Positivo

    Además, de lo anterior, la calificadora destaca mejoras en las métricas financieras como resultados del adecuado comportamiento del TPDA (tráfico Promedio Diario Anual) que en el 2023 presentó un crecimiento de 4.1%, un nivel superior en el escenario base de la revisión anterior de 3.9%. Asimismo, la calificadora comparte que los gastos estuvieron por debajo de las estimaciones, lo que ocasionó una mejora en el flujo disponible reflejando una RCSD promedio de 2.78x en 2023.

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    Economía
    14Oct, 2024
    Decisiones de política monetaria mesuradas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Decisiones de política monetaria mesuradas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Aunado a un dato de empleo que se ubicó significativamente por encima de lo esperado, la inflación también muestra cierta resistencia a la baja. Lo anterior sugiere recortes moderados en la tasa de interés de referencia de Estados Unidos durante los siguientes meses.

    A juzgar por las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de Banxico, nuestro banco central podría también actuar mesuradamente debido a una inflación resistente a la baja, principalmente en la parte subyacente.

    Economía

    Lo  más relevante…

    La Reserva Federal (FED) dio a conocer las minutas sobre la decisión de reducir en 50 puntos base (pb) el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia. En la publicación, se observaron distintas posturas entre los banqueros centrales sobre la magnitud del recorte. Destacó el voto disidente de la gobernadora Michelle Bowman, quien votó a favor de reducir la tasa en 25 pb. No obstante, el presidente del instituto central, Jerome Powell, logró formar consenso para que el rango de la tasa se redujera a 4.75% – 5.00%.

    Para las próximas decisiones, la FED continuará con ajustes, si bien graduales, debido a que la economía norteamericana muestra una resiliencia económica mayor a la esperada por el consenso, incluso generando dudas sobre si realmente habrá un aterrizaje en algún punto. Por otra parte, es necesario entender qué tan cerca se encuentra el banco central de alcanzar su mandato dual (que consiste en el control de la inflación y el crecimiento del empleo).

    La fortaleza del mercado laboral por encima de la anticipada supondría que la magnitud de los recortes podría ser menor. Adicionalmente, una inflación en septiembre ligeramente mayor a la estimada sugiere una cautela en las bajas. En INVEX, esperamos que la tasa de interés de referencia cierre 2024 en un rango de 4.25% – 4.50%, lo cual implica dos recortes más de 25 pb en noviembre y diciembre.

    En el contexto global…

    Estados Unidos

    La inflación al consumidor se ubicó en 0.2% mensual en septiembre, por encima del 0.1% previsto por el consenso de analistas del mercado. Excluyendo alimentos y energía, la inflación se ubicó en 0.3% mensual (vs. 0.2% estimado). Las tasas anuales se ubicaron en 2.4% y 3.3% en la parte general y la subyacente. Las lecturas del mes previo fueron 2.5% y 3.2%, respectivamente. La inflación general continúa a la baja. Por otra parte, la subyacente enfrenta resistencia.

    De acuerdo con estimaciones de la FED de Atlanta, el PIB del periodo julio-septiembre probablemente creció 3.2% a tasa trimestral anualizada (tta). Esta cifra contrasta con estimados entre 0.5% y 1.0% tta del consenso a inicios del 3T-24.

    El déficit de la balanza comercial de agosto se ubicó en (-)$70.4 mil millones de dólares (mdd), saldo mayor al de (-)$78.9 mil mdd reportado para julio. Destacó el repunte de las exportaciones favorecidas por una depreciación del dólar frente a las principales divisas. Asimismo, las importaciones se contrajeron debido a un crecimiento más moderado del gasto en consumo privado.

    Otras regiones

    En China, el índice de precios al consumidor creció 0.0% m/m en septiembre, por debajo del 0.4% m/m esperado por el mercado. La tasa anual se moderó de 0.6% a 0.4%. No se descarta que la inflación en China regrese a terreno negativo si los estímulos del Gobierno (principalmente a través del banco central) no surten el efecto deseado sobre el crecimiento.

    En México

    Banco de México (Banxico) publicó las minutas correspondientes a la reunión de septiembre, en la cual se decidió, por mayoría de 4 votos a favor, reducir la tasa de interés de referencia en 25 pb. La Junta todavía mostró una postura restrictiva ante el panorama inflacionario actual. No obstante, la mayoría indicó que era adecuado reducir el grado de apretamiento monetario a partir de la evolución que reciente de la inflación Dentro de lo más destacado, un miembro de la Junta abrió la posibilidad de discutir la magnitud de próximos recortes ante la ausencia de nuevos choques. Asimismo, el subgobernador Jonathan Heath, quien votó a favor de mantener la tasa en 10.75%, argumentó se necesita mayor certeza de que el proceso desinflacionario sea significativo.

    Hacia delante, ante la evolución reciente tanto de la inflación general como del componente subyacente, consideramos que la Junta de Gobierno permitirá ajustes adicionales a la tasa de referencia. Sin embargo, estos recortes serían de una magnitud de 25 pb, ya que el balance de riesgos para el panorama inflacionario continúa sesgado al alza. En la Dirección de Análisis de INVEX, anticipamos que la tasa cerrará 2024 en un nivel de 10.00%. La votación en las próximas decisiones de política monetaria podría no ser unánime. Al menos no en las dos reuniones que restan de este año.

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    A lo largo de la semana volvieron a registrarse incrementos en las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Estas alzas fueron resultado de los datos de inflación que se ubicaron marginalmente por arriba de lo esperado (ver sección de Economía) y la idea por parte de los participantes en el mercado de que, dada la fortaleza en el crecimiento económico, la FED analizará el escenario cuidadosamente para tomar su decisión de política monetaria.

    Esto ha implicado que los futuros de la tasa reflejen un 20% de probabilidades de que en noviembre no se dé una nueva baja de tasas, aunque el escenario central se mantiene en que habrá un recorte de 25 pb en noviembre y en diciembre (-50 pb en total en lo que queda del año).

    En el recuento semanal, el bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.94%, prácticamente al mismo nivel del cierre semanal previo. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.08%, con una variación de 11 pb de alza.

    Para esta semana será relevante analizar las intervenciones públicas de los diferentes miembros de la Reserva Federal, ya que podrían dar una mayor claridad sobre la visión de la política monetaria hacia la decisión de noviembre.

    Tasas México

    En México, con los datos de inflación del mes de septiembre extendieron una tendencia de disminución, pero aun con ciertos factores de riesgo. En particular, destacó la persistencia de la inflación de servicios por encima de 5.0% anual, misma que ha obstaculizado el descenso de la inflación subyacente hacia niveles consistentes con el objetivo de 3.0% del banco central (para mayor información, consultar reporte de inflación de septiembre 2024 al final de este documento).

    Bajo este escenario, el Mbono con vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de tasa alrededor del 9.79%, con sólo 6 pb de alza, pero máximos en alrededor del 9.88%. Mientras que en el vencimiento a 10 años terminó sobre 9.64%, con aumentos de 15 pb y niveles máximos semanales de 9.71%. Nos parece que el mercado presenta cierta volatilidad derivada del reacomodo de expectativas sobre el nivel de tasa de fondeo en el que terminará el ciclo de baja de tasas, tanto en los Estados Unidos, como en México.

    En la semana que inicia el mercado continuará ajustando tales expectativas y el movimiento podría estar determinado por los comentarios que se den por parte de los miembros de la FED y el eco que puedan tener para las tasas en pesos.

    Tipo de cambio

    En el mercado cambiario, el tipo de cambio operó en un rango entre $19.20 y $19.50 pesos por dólar, con niveles de cierre semanal alrededor del $19.30 pesos por dólar. El tipo de cambio empieza a manifestar un rango de operación con tendencia lateral, con un piso claro en $19.20 pesos, aunque no descartamos nuevos episodios de volatilidad ante la proximidad de las elecciones norteamericanas, que tendrán cierres de campaña que podrían generar discursos de proteccionismo comercial por parte de ambos candidatos.

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Destacan las ventas al menudeo de Estados Unidos a septiembre, el PIB de China correspondiente al 3T-24, así como la decisión de política monetaria del Banco Central Europeo (se anticipa un recorte de 25 puntos base en la tasa interés de referencia).

    Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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    Decisiones de política monetaria mesuradas / Decisiones de política monetaria mesuradas / Decisiones de política monetaria mesuradas
     

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    14Oct, 2024
    Bolsas cierran con rendimientos mixtos – Semanal capitales.

    Bolsas cierran con rendimientos mixtos – Semanal capitales.

    En Estados Unidos, los mercados accionarios siguieron con la tendencia optimista y concluyeron la semana con rendimientos positivos; el S&P500 ganó 1.11%, el NASDAQ subió 1.13% y el Dow Jones avanzó 1.21% en la semana. 

    En esta ocasión el desempeño favorable estuvo soportado por el inicio de la temporada de reportes trimestrales y noticias corporativas relacionadas a la temática de Inteligencia Artificial que ha sido un catalizador significativo de las bolsas en los últimos meses. Ambos factores pesaron más que las preocupaciones sobre una inflación al consumidor de septiembre en Estados Unidos que resultó mayor a la prevista por los analistas.

    Sobre los reportes corporativos, al cierre de la semana se dio el inicio oficial de la temporada, la cual como ya habíamos mencionado destaca por estimaciones ajustadas a la baja de manera significativa; de acuerdo con los últimos datos de Refinitiv anticipan un crecimiento de 4.9% AaA en las ganancias (vs. 5.3% AaA a principios de mes y 8.5% AaA en julio de 2024), además, un aumento de 4.0% AaA en los ingresos de las empresas que componen el S&P500.

    Entre las emisoras que publicaron estuvieron JP Morgan, Wells Fargo y BlacRock; con base en las cifras de Refinitiv, para este sector las expectativas contemplan un incremento de 4.0% AaA en las ganancias del trimestre.

    Los inversionistas reaccionaron positivamente a la revelación de reportes que superaron las estimaciones del consenso en ganancias; el sector financiero cerró la sesión del viernes con un avance de 1.95%, el mejor rendimiento de la jornada. El cierre semanal fue un rendimiento de 1.8%.

    En el caso de JP Morgan destacó, además, que ajustó al alza su guía de ganancias para el año. Hacia adelante y tomando en consideración un escenario donde se espera que continúe la baja en la tasa de referencia, la atención se encuentra en el efecto que esto puede tener en los márgenes de las instituciones financieras.

    El sector tecnología registró un rendimiento semanal de 2.5%, apoyado por la expectativa respecto a que la demanda por semiconductores de Inteligencia Artificial se mantiene sólida.  En una reunión con inversionistas de Morgan Stanley, directivos de NVIDIA revelaron que la producción del nuevo semiconductor Blackwell GPU está vendida por los próximos 12 meses. Las acciones de NVDA ganaron 7.91% en la semana.

    Si bien los índices accionarios estadounidenses concluyeron la semana positivos, el comportamiento durante la semana estuvo guiado por la sensibilidad que sigue mostrando a la publicación de datos económicos.

    En esta ocasión, la revelación de la inflación al consumidor de septiembre, que se ubicó por arriba a lo esperado por el consenso, lo que provocó el resurgimiento del debate sobre el estado de la economía y los siguientes movimientos de la FED.

    Ello debido a que el aumento en los precios puso en duda el escenario ideal que los participantes han estado incorporado: un aterrizaje suave de la economía aunado a un ciclo de relajamiento monetario. En su lugar, ganó tracción la idea de un escenario en el que la solidez de la economía implique un sobrecalentamiento de esta y por ende que no exista la necesidad de recortar la tasa de interés de referencia.

    En este contexto, sectores con elevada sensibilidad a la baja en tasas concluyeron la semana con rendimientos negativos:  Utilities y Bienes Raíces, presentaron decrementos de -2.6% y -0.3%, respectivamente.

    Por otro lado, aunque en la semana las tensiones geopolíticas en Medio Oriente parecen haber tomado un respiro, los precios del petróleo se mantuvieron al alza: el WTI ganó 1.79%, de la mano de las preocupaciones por que el paso del huracán Milton afectara las operaciones de extracción de la materia prima en la zona.

    En la semana, también destacó el comportamiento de los mercados accionarios en China; donde los participantes del mercado castigaron la revelación de mayores estímulos en busca de detonar su economía, pero que en esta ocasión decepcionaron a los inversionistas. El Shangai cerró con una baja de -3.56% y el Hang Seng perdió -6.53%.  Además, en una sesión informativa el fin de semana, el Ministerio de Finanzas del país no dio detalles sobre los $283 mil millones de dólares en nuevos estímulos; sin embargo, brindaron un poco más de claridad sobre el enfoque de la política fiscal, con nuevas medidas para apoyar el sector inmobiliario y aliviar la carga de la deuda de los funcionarios locales.

    Por su parte, el referente S&PBMV IPC registró una disminución de -0.41%, hilando dos semanas consecutivas a la baja; destacaron las disminuciones en CUERVO, BBAJIIO y TELEVISA con variaciones de -8.4%, -7.6% y -5.6%, respectivamente.

    No descartamos nuevos episodios de volatilidad conforme la temporada de reportes corporativos gane tracción, en busca de señales y retos que enfrenten las empresas en el escenario que se está gestando.  

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    8Oct, 2024
    Columna: La recesión que no llegará
    Columna: La recesión que no llegará

    Y al parecer, la recesión no llegó. Ni llegará. Pero la Fed claramente bajó la tasa como si la economía de Estados Unidos fuera a entrar en crisis o ya atravesara por una.

    Columna: La recesión que no llegará

    La nómina no agrícola de Estados Unidos registró un avance de 254 mil empleos en septiembre, casi 100 mil plazas por encima de las previstas por el mercado. Al interior de las cifras, destacó que, como en otros meses, la contribución de la nómina del sector público al crecimiento del empleo total fue significativa. Por otra parte, llamó la atención que otros sectores (entre ellos construcción, servicios de salud y servicios de esparcimiento) también registraron firmes avances. La tasa de desempleo se redujo de 4.2% a 4.1% entre agosto y septiembre (4.3% en julio). En general, el mercado laboral norteamericano se mantiene firme y no se detectan elementos que apunten hacia una contracción del empleo en los siguientes meses. De hecho, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubica sobre una tendencia de baja. No sorprendería que la tasa de desempleo retrocediera nuevamente por debajo de 4.0%.

    Uno de los argumentos presentados por Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal (Fed), para reducir la tasa de interés de referencia en 50 puntos base (pb) en lugar de los 25 pb que eran ampliamente esperados por el mercado, fue el debilitamiento del mercado laboral. Y parece que ocurre todo lo contrario a un debilitamiento.

    A juzgar por recientes indicadores, el empleo podría mantenerse sobre una senda de expansión. De hecho, ante la expectativa de que el costo de financiamiento sea cada vez menor, las empresas podrían contratar más gente. Vacantes todavía hay. Si bien éstas han retrocedido significativamente desde el máximo que registraron en la pandemia (alrededor de 12 millones de plazas disponibles), éstas se mantienen alrededor de 8 millones (casi dos veces más que el promedio registrado antes de la crisis generada por el COVID-19).

    Aunado a lo anterior, algunos indicadores del sector residencial, uno de los más afectados por los aún elevados niveles de tasas de interés, registraron una súbita recuperación ante la expectativa de que la Fed continúe recortando su tasa. El índice de hipotecas creció casi 14% en una semana. De hecho, es probable que los inicios de casas y los permisos de construcción, así como las ventas de casas nuevas y existentes, se recuperen más rápido de lo previsto en anticipación de tasas más bajas.

    No en balde, la Fed de Atlanta, a través de un modelo nowcast (GDPNow), pronostica un crecimiento cercano a 2.5% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo julio-septiembre de 2024. Esta cifra nada tiene que ver con las previsiones de 1.0% que varios analistas presentaron en las encuestas de julio para el crecimiento del 3T-24 y mucho menos refleja un escenario de recesión.

    Y al parecer, la recesión no llegó. Ni llegará. Pero la Fed claramente bajó la tasa como si la economía de Estados Unidos fuera a entrar en crisis o ya atravesara por una. Cuando la Fed recurre a un recorte de más de 50 puntos base, generalmente una recesión está por estallar. Y todo apunta, hasta el día de hoy y probablemente en los siguientes meses, a un escenario de crecimiento.

    Es comprensible que el buen comportamiento de la inflación que se observa incluso en la parte subyacente permite a la Fed continuar recortando su tasa. A final de cuentas, la tasa de interés real a doce meses aún se encontraría en terreno positivo (1.0%, con una tasa de interés nominal 3.5% estimada para el cierre de 2025 con una inflación estimada en 2.5% anual).

    No obstante, habrá que ver si la solidez del mercado laboral norteamericano, el sostén que esto representaría para el consumo privado (70% del PIB), la reactivación de otros sectores que anticipen recortes (incluso agresivos) en la tasa de interés de referencia de la Fed, entre otros factores, no terminan generando una presión importante sobre la inflación. En particular, habrá que ver si las expectativas de inflación del mercado no se alteran con un banco central recortando su tasa continua o agresivamente en un entorno de crecimiento sólido.

    Por ahora consideramos que los siguientes recortes en la tasa de la Fed serían continuos, de 25 pb en cada reunión, para cerrar este año con una tasa de 4.50% y de 3.50% en 2025. Realmente no se considera que la tasa de interés de referencia de Estados Unidos podría llegar más abajo, particularmente si los datos de crecimiento continúan sorprendiendo al alza.

    Columna: La recesión que no llegará

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2024/10/08/la-recesion-que-no-llegara/

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    Moderación del entusiasmo - Opinión Estratégica.
    8Oct, 2024
    Moderación del entusiasmo – Opinión Estratégica.

    Moderación del entusiasmo – Opinión Estratégica.

    Los datos vuelven a reflejar que la economía de los Estados Unidos muestra un freno muy moderado en su tasa de crecimiento y está muy lejos de una recesión. Lo anterior ha provocado un menor entusiasmo con respecto a el ritmo de bajas en la tasa de referencia que hará la Reserva Federal (FED) en adelante. Los inversionistas se habían entusiasmado y ahora corrigen tal expectativa, las tasas de largo plazo vuelven a elevarse y las bolsas muestran un freno. También colaboran a la moderación las noticias en medio oriente. En México, la aparente calma que genera el discurso del nuevo gobierno se refleja más en el tipo de cambio que en las tasas en donde de nuevo hay presiones.

    1.- Los datos sobre el mercado laboral mostraron una fortaleza importante…

    … en la generación de empleos, con 254 mil plazas creadas, más de cien mil por arriba del estimado del consenso, así como del dato del mes previo. Sumado a lo anterior, la tasa de desocupación disminuyó marginalmente para ubicarse 4.1% y el incremento en las percepciones salariales llegaron al 4.0% en términos anuales.

    Por su parte el índice de gerencia y abastecimiento (ISM por sus siglas en inglés) del sector de servicios fue de 54.9 puntos, muy por arriba de los 51.7 esperados y de los 51.5 de agosto. Se trata del nivel más alto desde febrero de 2023.

    2.- La información resta entusiasmo a los inversionistas que anticipaban…

    … más disminuciones de la tasa de referencia por parte de la FED de gran tamaño, tal y como sucedió en septiembre.

    De este modo, se observó el impulso fuertemente a las tasas de interés de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Los niveles de las tasas, tanto de 2 como de 10 años de vencimiento rebasaron los niveles del 4.0% al inicio de las operaciones de este lunes.

    3.- Los mercados de capitales a su vez han reaccionado a…

    … la leve corrección en la expectativa de tasa y se ubican en la parte inferior del rango de oscilación que han mostrado desde el anuncio de recorte de la FED a mediados de septiembre.  Los inversionistas están muy pendientes de la evolución de la economía misma que hasta ahora se muestra muy resiliente.

    4.- Esta semana será relevante conocer…

    … el reporte de inflación del mes de septiembre para confirmar si es que la FED tomó una decisión relativamente excedida con el recorte de 50 puntos base. Los futuros de las tasas ahora se encuentran ya alineadas al conjunto de las estimaciones del instituto central norteamericano con recortes de 25 puntos base en cada junta de noviembre y diciembre

    El alza de las tasas nos impactó en las carteras de deuda global por las posiciones que tenemos en los vencimientos de 1 a 3 años. Consideramos que el ajuste de las expectativas del mercado terminará luego de conocer el reporte de inflación que se conoce esta semana. Evaluaremos ajustar la posición de acuerdo con el ajuste que se pueda dar sobre las estimaciones de inflación norteamericana.

    5.- En México, sin datos relevantes que reportar que influyeran directamente en la dinámica del mercado de dinero local…

    … las tasas en pesos mostraron una correlación importante con sus pares en dólares. Los fuertes incrementos de la curva de Mbonos se debieron a la reacción del reporte del mercado laboral norteamericano.

    Sumado a lo anterior, el mercado local terminó de limpiar posiciones especulativas de corto plazo que apostaron por un recorte de tasas por parte de Banxico de 50 puntos base. Cosa que no sucedió y que probablemente en las próximas juntas no sucederá.

    6.-Desde mediados del mes de septiembre la curva a repuntado más de 30 puntos base y
    vemos…

    … a la referencia de 10 años volver a niveles cercanos al 9.5%. Por el momento, el riesgo para entrar en posiciones de tasa fija de largo plazo nos parece alto y preferimos mantener nuestra sobre exposición de tasas revisables y complementar con tasas reales de corto plazo, ante el ciclo de repunte estacional de inflación.

    7.- Los Certificados Bursátiles de deuda corporativa y bancaria…

    … de tasa fija no tuvieron una semana favorable, ya que hubo alzas considerables en la curva de tasa fija y de tasa real. Por otro lado, se observó un buen movimiento en papeles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días, ya que hubo un poco de demanda y cierta bajas en sobretasas. Finalmente, en calificaciones crediticias hubo pocos movimientos, aunque se presentaron ligeros movimientos al alza en un banco nacional.

    8.- En el mercado cambiario, el peso se recuperó…

    … a raíz de la publicación de los datos laborales norteamericanos. El tipo de cambio inició la semana alrededor de los $19.30 pesos por dólar.

    En estos momentos la correlación más amplia del peso se da contra el yen. Las posiciones de “carry trade” se hayan vuelto aún más volátiles y en la medida que el escenario de tasas para Japón confirme un ciclo restrictivo y en el mercado local se concrete una mayor baja de tasas, la tendencia impactará hacia la depreciación del peso. En una perspectiva de mediano plazo, el peso podría alcanzar niveles de $20 pesos por dólar.

    9.- Los mercados accionarios inician octubre con mayor cautela

    … después de haber finalizado septiembre con máximos históricos y nuevos avances en la mayoría de los referentes. La excepción a este movimiento más pausado sigue siendo China, en donde los rendimientos son sobresalientes una vez más por el entusiasmo que han generado las medidas de estímulo anunciadas por las autoridades.

    Los inversionistas mantienen en gran medida una expectativa positiva sobre el crecimiento, los datos de empleo en Estados Unidos en días recientes confirman que la economía es resiliente. Asimismo, han sido complacientes con la expectativa de tasas que detona un mejor múltiplo en las valuaciones, lo ha sido desde finales del año pasado, y siguen esperando que se den más movimientos de baja de los que hasta ahora justifica el desempeño de la economía.

    La noticia adicional que el mercado asimila es el escalamiento en las tensiones en Medio Oriente que han generado nuevos movimientos en el precio del petróleo por los temores sobre la disrupción en las exportaciones de esta materia prima. Esto ha favorecido nuestra posición en Engería, la cual seguimos evaluando con cautela al reconocer que existen contrapesos a este sentimiento que hay es positivo en la oferta-demanda del petróleo.

    En los próximos días la temporada de reportes corporativos podría generar cierta volatilidad en el mercado, que ya no se espera tan fuerte. El consenso de Refinitiv recortó su estimación para las utilidades del S&P 500 en el 3T a un crecimiento (AaA) de 8.6% (vs. 5.4% de la proyección en julio), en la mayoría de los sectores se han dado revisiones negativas, destacando Energía y Materiales, mientras que en Tecnología y Comunicaciones se sostienen los buenos crecimientos soportados por dinámicas que van más allá del ciclo económico.

    10.- La bolsa local se ha mantenido estable, operando con poca fuerza.

    En días recientes, con noticias que hicieron contrapesos en el desempeño del referente S&PBMV IPC. Por el lado positivo, el sector financiero tuvo una importante recuperación; el mercado parece haber leído de forma positiva el mensaje de la presidenta Claudia Sheinbaum sobre una política fiscal responsable, lo que interpretaron como una señal de que no habría cambios en el tratamiento fiscal de las instituciones financieras. Por el lado negativo, los aeropuertos destacaron a la baja, con las presiones que ejerce una temporada intensa de Huracanes.

    Aquí también está por comenzar la temporada de reportes corporativos y esto podría generar volatilidad adicional a la bolsa local, recordamos que la temporada previa resultó decepcionante para los inversionistas. En esta ocasión el consenso de Bloomberg espera un crecimiento cercano a 14% en las ventas del S&PBMV IPC, esto destaca con el incremento que ha tenido los ingresos en la primera mitad del año, por lo que las expectativas lucen entusiastas. En contraste, esperan una contracción en el EBITDA que rompería con la historia de mejores márgenes que vimos en la primera mitad del año, esperaríamos sorpresas positivas en este campo.

    Favoreció en especial a la cartera nuestra apuesta activa GFNORTE, en menor medida la sub-ponderación en CEMEX y GAP. Esto permitió contrarrestar el efecto negativo que generó en nuestra cartera la apuesta activa en FEMSA que se mantiene bajo presión y no tener GFINBUR.

    Moderación del entusiasmo – Opinión Estratégica.

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