Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Señales de desaceleración en el empleo

La atención de esta semana se centró en los datos del sector laboral norteamericano. A pesar de una nómina no agrícola de noviembre con una creación de empleos mayor a la esperada, hay ciertas señales de desaceleración en el empleo. Por otra parte, el enfriamiento no es significativo.

Economía

Lo  más relevante…

Esta semana destacó por la publicación de indicadores del mercado laboral en Estados Unidos. En términos generales, la información fue mixta. Mientras que el cambio de empleo ADP y la tasa de desempleo registraron comportamientos negativos, otros índices como las vacantes laborales JOLTS o las solicitudes continuas del seguro por desempleo se ubicaron por encima de lo anticipado por los analistas.

El dato más relevante fue la nómina no agrícola, la cual registró una creación de plazas mayor a la prevista por el consenso. Sin embargo, una parte considerable se debió a la reanudación del freno provocado por los huracanes Milton y Helene, así como por la disipación de la huelga de trabajadores de Boeing, el principal fabricante de aviones comerciales. Como señal de desaceleración, durante el cuarto trimestre del presente año, la creación de empleo promedio (132 mil) ha sido menor en comparación al mismo trimestre de 2023 (186 mil) y al tercer trimestre del presente año (159 mil). 

El enfriamiento del mercado laboral es claro, aunque no alarmante. Por ello, el consenso del mercado continúa con la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb) en el rango de la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) en la última reunión del año. Hacia 2025, un sector laboral aún sin un enfriamiento excesivo podría moderar el ciclo de recortes.

En el contexto global…

Estados Unidos

La nómina no agrícola registró un avance de 227 mil plazas en noviembre, cifra mayor a la estimada por el consenso de analistas (202 mil). La cifra del mes previo se revisó de 12 mil a 36 mil plazas.

Al interior del reporte, destacó el avance de 72 mil plazas en la nómina de cuidado de la salud y asistencia social. El sector público creó 33 mil empleos en el periodo. Por otra parte, destacó la contracción de la nómina en el sector minorista. La tasa de desempleo aumentó de 4.1% a 4.2%, reforzando la expectativa de más recortes en la tasa de interés de referencia de la FED (incluso de una baja de 50 puntos base). En más cifras del mercado laboral, las vacantes se ubicaron en 7.74 millones en octubre, por encima de la previsión de 7.51 millones.

El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 74.0 puntos en diciembre, por encima de los 73.1 puntos previstos por el consenso. En cuanto a actividad del sector de servicios, el ISM no manufacturero registró una lectura de 52.1 puntos en noviembre, por debajo de lo estimado (55.5 puntos). Por otra parte, el ISM de manufacturas repuntó de 47.7 a 48.4 puntos, aún en una zona consistente con una caída en la actividad del sector.

Otras regiones

En la Eurozona, las ventas al menudeo cayeron 0.5% m/m en octubre. La tasa anual se moderó de 3.0% a 1.7%. Persiste una desaceleración económica en la zona del Euro y no se anticipa un cambio de tendencia en el corto plazo.

En China, el PMI de servicios se ubicó en 51.5 puntos en noviembre, por debajo de los 52.5 puntos previstos por el consenso de analistas del mercado. Al igual que en la Eurozona, la actividad en China crece a tasas moderadas.

En México

La inversión fija bruta de septiembre cayó 0.8% a tasa mensual. Al interior de las cifras, la construcción, así como la inversión en maquinaria y equipo, registraron caídas de (-)0.4% m/m y (-)1.1% m/m, respectivamente. A tasa anual, la inversión total retrocedió (-)2.3%. La construcción disminuyó (-)5.2% a/a, mientras que la maquinaria y equipo creció 0.8% a/a.

El consumo privado retrocedió (-)0.3% m/m en septiembre, destacando la caída del gasto en bienes importados. El consumo total aumentó 1.7% a tasa anual, aunque por debajo del 2.3% a/a observado en agosto.  

La tasa de desempleo disminuyó a 2.5%, alcanzando su nivel más bajo desde marzo del presente año y ubicándose por encima del 2.9% anticipado por los analistas.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Los datos publicados en la semana en los Estados Unidos, tanto de la actividad manufacturera, de servicios, así como de la creación de empleos, muestran que el crecimiento de la economía norteamericana continúa relativamente sólido (para mayor detalle ver sección de Economía).

A lo largo de la semana, el comportamiento de las tasas de interés se mantuvo operando dentro de un rango lateral, aunque con cierta relajación de los niveles. En el bono de 2 años, la tasa cerró en 4.10%, con 10 puntos base de baja acumulada a lo largo de la semana. En contraparte, el bono de 10 años cerró la semana en niveles de 4.15%, con disminuciones semanales marginales.

La semana que está por iniciar será relevante ya que se publicará la inflación de noviembre y se sumará al cúmulo de información que revisará la FED para su próxima decisión de política monetaria a mediados de este mes.

Tasas México

En México se colocó de forma sindicada del nuevo Bono M de 3 años por un monto $13 mil millones de pesos, con un vencimiento el 2 de marzo de 2028 y una tasa cupón de 8.50%. La tasa de colocación se dio en niveles de 9.68%. Cabe resaltar que las referencias menores a 5 años tienen una tenencia mayoritaria de inversionistas locales.

También se llevó a cabo una permuta de valores gubernamentales, en los que esencialmente se entregaron valores de corto plazo entre Cetes, Mbonos, Udibonos y Bondes F y se entregaron mismos tipos de valores, pero con mayor duración y vencimiento. Se destacó que los inversionistas demandaron en su mayoría el Mbono con vencimiento en noviembre 2034.

Con episodios de presión en la curva de rendimientos a lo largo de la semana, las tasas de interés tuvieron un cierre semanal de 9.63% para la parte de 3 años (vencimiento en marzo de 2028, nueva referencia); mientras que para para los vencimientos de 10 años, hubo un aumento de 6 puntos base y un nivel de tasa alrededor del 10.07% en el vencimiento del noviembre de 2024.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, la valuación de la moneda norteamericana operó a lo largo de la semana en un rango de $20.10 y $20.40 pesos, con niveles de cierre semanal alrededor de los $20.18 pesos por dólar. Reiteramos que será difícil que la valuación del dólar regrese por debajo de los $20 pesos, ya que, ante la mayor incertidumbre sobre las políticas comerciales y arancelarias del nuevo gobierno en Estados Unidos, ésta será la mayor variable de ajuste para el mercado local.

¿Qué esperar los próximos días? …

La próxima semana, destacan indicadores de inflación en México y en Estados Unidos. Asimismo, resalta una nueva decisión de política monetaria por parte del Banco Central Europeo (BCE). El consenso anticipa un recorte de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Ciclo de recortes de tasas se podría ver afectado

En Estados Unidos, la Reserva Federal se inclina hacia recortes más graduales en la tasa de interés de referencia durante los próximos meses. Por el contrario, al interior de la Junta de Gobierno de Banco de México resalta la posibilidad de llevar a cabo recortes de mayor magnitud en el futuro previsible.

Consideramos que el ciclo de recortes de tasas de los bancos centrales de México y Estados Unidos se podría ver afectado por la política de comercio exterior del siguiente presidente norteamericano.

Economía

Lo  más relevante…

Banco de México aumentó su estimado de crecimiento económico para 2024 de 1.5% a 1.8%. Si bien el ajuste fue positivo, cabe destacar que éste probablemente respondió a la sorpresa del PIB del 3T-24 y no a un cambio de tendencia. La previsión de crecimiento del banco central para 2025 se mantuvo en 1.2%.

A pesar de que las declaraciones del presidente electo Donald Trump respecto a posibles aranceles a las importaciones mexicanas (medida que sin duda afectaría el flujo de exportaciones de nuestro país hacia Estados Unidos y por lo tanto al crecimiento) se han moderado, aún es muy pronto para asegurar qué medidas podría o no llevar a cabo el siguiente mandatario norteamericano.

Aunado a lo anterior, es probable que aumente la cautela de los inversionistas que buscan ejecutar proyectos en México debido a la incertidumbre que genera el proceso de cambios constitucionales que actualmente lleva a cabo el Congreso. Esto a pesar de una clara postura del Poder Ejecutivo a favor de las inversiones en el país.

En el contexto global…

Estados Unidos

En Estados Unidos, lo más destacado de la semana fueron las minutas de la decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED), en las que se expusieron los motivos por los cuales el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) decidió recortar el intervalo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb).

Sobre todo, resaltó una preferencia para recortes graduales a la tasa hacia delante. Aunado a ello, algunos miembros del FOMC catalogaron como poco probable que la fortaleza de la actividad económica actual genere presiones inflacionarias al alza.

En cifras económicas, el deflactor del gasto en consumo de octubre experimentó una variación de 0.2% m/m, mientras que el componente subyacente (que excluye precios de alimentos y energía) del indicador registró un cambio porcentual de 0.3% m/m. En términos anuales, el deflactor del gasto en consumo total y subyacente observaron variaciones de 2.3% y 2.8%, respectivamente, en línea con lo estimado por los analistas. El ligero repunte con respecto a septiembre insinúa que los próximos recortes de la FED podrían no ser continuos.

Por otra parte, el gasto en consumo personal de octubre aumentó 0.4% m/m, en línea con las expectativas del mercado y demostrando la fortaleza del principal catalizador en el crecimiento económico del país. Por lo anterior, la FED de Atlanta aumentó su estimado de crecimiento para el período octubre-diciembre de 2024 a 2.7% tta (2.6% anterior). Asimismo, las solicitudes iniciales del seguro por desempleo registraron 213 mil solicitudes, por debajo de las 215 mil anticipadas por el consenso. 

Otras regiones

En la Eurozona, la inflación al consumidor de noviembre se ubicó en (-)0.3% m/m, ligeramente menor al (-)0.2% esperado por el mercado. A tasa anual, la inflación general se sitúo en 2.3%, alejándose de la meta del Banco Central Europeo (BCE) de 2.0%. Por otra parte, el componente subyacente se ubicó en 2.7% a/a, por debajo de lo estimado por los analistas.

El consenso de analistas mantiene la expectativa de una reducción de 25 pb en la tasa de interés de referencia del BCE en la reunión de diciembre, lo cual permitiría impulsar al crecimiento económico de la región que actualmente se encuentra estancado.

En más información para la zona Euro, la confianza económica de noviembre incrementó a 95.8 unidades, por encima de lo anticipado por el mercado (95.1 puntos) y de lo registrado durante octubre (95.7 puntos). El indicador reflejó una mejora en la confianza industrial y en el comercio al por menor, mientras que disminuyó en la confianza de servicios y en la existente entre los consumidores.

En México

En México, se dieron a conocer las minutas de política monetaria de la decisión de noviembre, en la cual Banco de México (Banxico) redujo la tasa de interés de referencia en 25 pb hacia 10.25%. La decisión fue unánime.

En general, se observó a una Junta de Gobierno que prevé un panorama en el que se permitan recortes adicionales a la tasa. Sobre todo, llamó la atención comentarios de dos miembros los cuales señalaron que se podría considerar ajustes a la tasa en una mayor magnitud (esto es , un probable recorte de 50 pb).

Por otro lado, la cuenta corriente correspondiente al tercer trimestre de 2024 registró un superávit de $733 millones de dólares (mdd), menor al observado durante el tercer trimestre del año pasado ($1,218 mdd). El reporte publicado por Banxico señaló que la reducción anual se debió, principalmente, a un menor déficit de la balanza de mercancías no petroleras.

Como porcentaje del PIB, el superávit de cuenta corriente durante el tercer trimestre del año se sitúo en 0.2% del PIB, por debajo del 0.3% que representó en el mismo período de 2023.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Después del dato de inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo de octubre (ver sección de Economía), se observaron menos presiones en la curva de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, aunado a poco volumen de operación por el día feriado de Acción de Gracias en el país.

A lo largo de la semana, las tasas de interés norteamericanas presentaron una tendencia a la baja en términos generales. Por un lado, los bonos del Tesoro a 2 años mostraron una reducción de 21 centésimas al disminuir de 4.36% a 4.15%. Por otro lado, los bonos del Tesoro a 10 años bajaron de 4.41% a 4.17%, lo que representó una baja de 24 puntos base. El mercado sigue manteniendo la expectativa que la FED llevará a cabo una reducción de 25 puntos base en su siguiente reunión (entre 4.25% y 4.50%), la cual se celebrará el 18 de diciembre. Por otra parte, es importante considerar que se publicarán datos importantes como el crecimiento de la nómina no agrícola, datos manufactureros y de inflación, los cuales podrían generar movimientos en la curva gubernamental norteamericana.

En México, hubo volatilidad en los mercados de las tasas de interés, provocado en parte por la noticia del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, quien señaló que establecería nuevas tarifas de hasta 25% en las importaciones provenientes de México. Cabe indicar que se incluyó a Canadá en esas nuevas tarifas. Los mercados estarán pendientes de este tipo de medidas internacionales y también de los datos inflacionarios a publicarse durante diciembre.

Tasas México

La curva de los bonos mexicanos registró volatilidad, pero durante la semana presentaron una tendencia a la baja, provocada por la reducción en las tasas de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Los bonos de 3 años, representados por el bono M JUN27, tuvieron una reducción de 18 centésimas al cerrar la semana en niveles alrededor de 9.50%. Por su parte, los bonos de 10 años (M NOV34) tuvieron una disminución de 10 puntos base al caer tasas alrededor de 9.89%.

Banxico dará a conocer su última decisión de política monetaria de 2024 el 19 de diciembre y continúa la expectativa de una disminución de 25 puntos base y terminar el año con un 10.00% para la tasa de interés de referencia.

Tipo de cambio

Continúa el escenario de incertidumbre para el tipo de cambio por las noticias de la relación comercial entre México y Estados Unidos, al igual que el diferencial en las tasas de interés de ambos países. La divisa mexicana llegó a registrar niveles de$ 20.20 pesos por dólar y también cotizaciones máximas de $20.80 pesos por dólar. Para el resto del año, la cotización del peso puede presentar cierto nivel de altibajos y volatilidad. Al cierre de la semana se observaron niveles de $20.33 pesos por dólar.

¿Qué esperar los próximos días? …

La próxima semana, destacan indicadores laborales en Estados Unidos tales como la nómina no agrícola y la tasa de desempleo de noviembre, mientras que en México, llama la atención la inversión fija bruta de septiembre.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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