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    1Jul, 2026
    Columna: La nueva narrativa en los mercados cambiarios.

    Columna: La nueva narrativa en los mercados cambiarios.

    Los mercados, que a principios de año anticipaban recortes de tasas, ahora ven cómo estas expectativas se retrasan e incluso contemplan la posibilidad de nuevas subidas antes de que finalice el año.

    El yen se ha devaluado en las últimas semanas hacia niveles no vistos en más de cuarenta años.

    Con el aparente fin de la guerra en Medio Oriente, el dólar parece haber recuperado su hegemonía con relación a otras monedas de países desarrollados.

    Esta fortaleza tiene un impacto relevante en los mercados cambiarios y es opuesta a las tendencias que observamos durante todo el año pasado. Parece que esta situación no cambiará durante el segundo semestre.

    Recuerde el debasement trade, la estrategia de inversión que se concentraba en beneficiarse de la devaluación del dólar contra el resto de las monedas.

    Este concepto se hizo viral en los mercados financieros al inicio del año pasado debido principalmente a una guerra comercial iniciada unilateralmente por el gobierno de Estados Unidos y a la aprobación del Big Beautiful Bill, el programa fiscal propuesto por el presidente Trump que contempla un considerable aumento del déficit fiscal en sus primeros tres años.

    En aquel entonces (el primer trimestre del 2025) los temores con relación a las políticas radicales del gobierno norteamericano propiciaron la recomendación de muchas corredurías de reducir la exposición de los portafolios en Estados Unidos y dirigirlos a otras regiones. Ello dio lugar a rendimientos altos en Europa y Asia, así como a la fuerte elevación del oro y la plata.

    Pues los acontecimientos de este año han provocado un giro de 180 grados en esta narrativa. Varios factores se han conjuntado para este efecto:

    1. La política fiscal en otros países ha apuntado a la creación de grandes déficits fiscales, en Europa y especialmente en Japón, en donde el gobierno de Sanae Takaichi intenta impulsar la economía a través de un fuerte aumento del gasto público.

    2. La guerra en Medio Oriente que ha propiciado una tendencia en muchas regiones a asegurar sus fuentes de energía, lo cual implica mayor gasto.

    3. Estos impulsos, junto con el temor de los efectos inflacionarios del aumento temporal del precio del petróleo, han también propiciado que en otras regiones haya un aumento de tasas de interés.

    4. La nueva presidencia de la Reserva Federal en Estados Unidos (Fed) con sus declaraciones de una postura restrictiva enfocada en reducir la inflación, que han eliminado la idea de una baja de tasa de interés e incluso han propiciado la expectativa de mayores tasas en el futuro.

    Todos estos factores han fortalecido al dólar. Esto ha provocado la caída de los precios de los metales preciosos considerados como refugio.

    Hay caídas en el precio del oro, la plata, las criptomonedas y muchas cotizaciones de monedas contra el dólar.

    La fortaleza del dólar parece tener un carácter estructural en el corto y mediano plazo, impulsada principalmente por la postura de la Fed.

    Bajo el liderazgo de Kevin Warsh, el banco central norteamericano ha adoptado un tono decididamente restrictivo (hawkish), priorizando la «estabilidad de precios» ante una inflación subyacente que se resiste a ceder.

    Los mercados, que a principios de año anticipaban recortes de tasas, ahora ven cómo estas expectativas se retrasan e incluso contemplan la posibilidad de nuevas subidas antes de que finalice el año.

    Un caso especial es el del yen. A pesar de que el Banco de Japón ha elevado su tasa de interés éstas siguen siendo muy bajas comparadas contra el estándar internacional.

    El gobierno intentó evitar la devaluación inyectando cerca de 74,000 millones de dólares en el mercado durante mayo sin éxito.

    La devaluación tiene un impacto severo en los precios de importación, en especial de la energía y en la inflación local. Ello implica un alza adicional de tasas que ya se descuenta, pero que pierde efectividad si al mismo tiempo la Fed subiría sus réditos en Estados Unidos.

    La divergencia en las políticas monetarias, con un BoJ que avanza con extrema lentitud en la normalización frente a una Fed que mantiene o endurece sus condiciones, sugiere que el dólar continuará ejerciendo su dominio.

    La revaluación del dólar puede ser la tendencia más notoria en los mercados globales durante el segundo semestre, sobre todo si la Fed decide ponerse más agresiva y anticipa una elevación de su tasa de referencia.

    En este contexto, es muy difícil que el peso no tenga una tendencia de devaluación, en especial si Banxico mantiene su tasa de interés en el actual nivel y la diferencia contra las tasas en el exterior en niveles mínimos.

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    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online. La nueva narrativa en los mercados cambiarios.

     

    30Jun, 2026
    Volver a los datos – Opinión Estratégica

    Volver a los datos – Opinión Estratégica

    Los inversionistas están nerviosos por las elevadas valuaciones en algunos segmentos del sector de tecnología, pero pensamos que los buenos resultados que veremos en el reporte del segundo trimestre, tal y como sucedió con el de Micron Technology la semana pasada, así como la especulación sobre algunas colocaciones primarias van a mantener la fortaleza del mercado. En los mercados de deuda es difícil esperar un rally importante de las tasas en tanto no se manifieste una tendencia ausente de efectos de segundo orden que provocó la guerra; asimismo, el tema de los déficit fiscales elevados jugará un papel relevante. Por lo pronto la estructura de un dólar revaluado y los efectos que tiene en otras monedas, incluido el peso, parece que se mantendrá.

     

    1.- El precio de la mezcla WTI acumula una disminución mensual de aproximadamente 25% y cotiza en niveles similares a los registrados antes del conflicto en Medio Oriente. Si bien el escenario hoy por hoy es positivo, no se puede descartar la posibilidad de que los recientes acuerdos entre Estados Unidos e Irán se reviertan dentro de los próximos 60 días. La estabilidad reciente de los precios del petróleo podría enfrentar nuevos episodios de volatilidad.

    2.- Los datos más recientes para la economía de Estados Unidos han mostrado un desempeño positivo. Los índices PMI de junio sorprendieron al alza, con el índice de servicios en 51.3 puntos (por encima del 51.1 esperado y del 50.7 previo), mientras que el de manufacturas se ubicó en 55.7 puntos, su nivel más alto en 49 meses. La actividad industrial podría mantenerse firme mientras las presiones de costos cedan cada vez más, en particular las de energía. Por ahora, las cifras de inflación al consumidor de este mes ya deberían reflejar el efecto de menores precios de gasolina.

    3.- Durante la semana, el mercado de tasas de los bonos del Tesoro asimiló la visión de Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Reserva Federal (FED), sobre esperar y ver la evolución de la inflación. Warsh probablemente ajustará los pilares para la toma de decisiones de política monetaria que son las proyecciones macroeconómicas, la gráfica de puntos y la guía prospectiva. Empezará a construir un nuevo enfoque a partir de grupos de trabajo.

    En conjunto, el mercado empieza a digerir el hecho de pacificar el Golfo Pérsico y empujar un ajuste importante de los precios del petróleo, un factor que continuó la semana pasada. Las tasas de los bonos del Tesoro presentaron ajustes alrededor de los 10 puntos base durante toda la semana anterior reflejando estos hechos.

    4.- Bajo esta idea, el mercado también recibió bien la inflación medida por el deflactor de precios del consumo personal (PCE), la cual se mantuvo dentro de las expectativas, sobre todo en las métricas mensuales, lo cual también ayudó a los ajustes en las tasas.

    En cuanto a la estrategia, mantenemos posiciones en tasas revisables y de corto plazo menores a un año. Aunque estamos revisando los escenarios. Por un lado, la prolongación de la pausa de la FED y por el otro los ajustes a la baja en las presiones inflacionarias. Esto con el fin de volver a inyectar tasas fijas con vencimientos mayores a los actuales.

    5.- En México, las tasas de Cetes registraron una baja visible la semana pasada, debido principalmente a un buen reporte de inflación de la primera quincena de junio. La inflación quincenal anual fue de 3.55% (menor al 3.77% esperado) y la subyacente de 4.12% (menor al 4.13% esperado). La inflación general se ubicó alrededor del límite superior del objetivo de inflación de 4% (3%+/- 1%), y la subyacente se mantiene por arriba del 4.0%.

    Este buen dato de inflación en México, junto con la menor presión de las tasas en dólares, dio margen para que la curva de Cetes se relaje, sin temor a un choque externo.

    6.- Los rendimientos en la curva de los Mbonos se ajustó considerablemente liberada del miedo a un choque externo (FED más ortodoxa) y también como reacción al buen dato de la inflación local que reduce las expectativas de que Banxico pueda elevar los réditos en algún momento. Las caídas fueron más fuertes en la parte corta (dos a cuatro años) y en la parte media de cinco a 10 años.

    En la estrategia de deuda local mantenemos CETES de 2 años, así como con vencimientos de 3 años en bonos M. Revisaremos nuestras posiciones relacionadas con la duración. Continuamos con subponderaciones en tasas reales.

    7.- En el mercado cambiario, el peso mexicano se depreció por segunda semana consecutiva, al igual que casi todas las monedas del mundo, debido a un fortalecimiento global del dólar. En general, todo junio ha sido un proceso de fortalecimiento del dólar, en parte atribuible a la expectativa de mayores tasas de los bonos del Tesoro y la nueva visión de la Reserva Federal.

    Se anticipa que el proceso de incremento del tipo de cambio en México continúe si hay menores diferenciales de tasas de México con las de Estados Unidos y Japón, y si la tendencia del dólar contra las principales monedas sigue siendo de apreciación.

    8.- Carteras de largo plazo de papeles privados y bancarios presentaron movimientos mixtos durante la semana pasada. Por un lado, la parte nominal presentó altibajos y cierto nivel de volatilidad provocado tanto por los altibajos en la curva gubernamental nominal como por los altibajos en las sobretasas de los instrumentos financieros. Por su parte, la parte real mostró un mejor comportamiento durante la semana.

    En cambio, las carteras de corto y mediano plazo presentaron menor volatilidad y mayor estabilidad en su rendimiento. Dicho hecho fue provocado en parte por los nulos movimientos en la tasa objetivo de política monetaria de Banco de México, y también por ligeras disminuciones en los “spreads” de los Certificados Bursátiles de tasa revisable sobre TIIE Fondeo a un día y sobre TIIE a 28 días. Las colocaciones de papeles en el mercado primario se espera que se reactiven durante julio. 

    9.- Las tensiones en Medio Oriente han disminuido de forma considerable y el mercado reacciona de forma más moderada a las noticias provenientes de la región. El temor de los inversionistas ya no es el choque energético directo (gasolina), sino el impacto que comienza a tener en la inflación subyacente a través de los canales de transmisión indirectos: el encarecimiento de los fletes marítimos, la presión en componentes tecnológicos clave (como los semiconductores en pleno boom de IA) y el aumento en los costos de los insumos de producción. Esto ha influido en la premisa de tasas de interés altas que pueda afectar las valuaciones del mercado accionario, en especial dentro del sector Tecnología.

    El problema no son los resultados de estas empresas, especialmente las ligadas a la IA. Los reportes recientes siguen mostrando un dinamismo sobresaliente, como fue el caso de Micron Technology que reveló un incremento en sus ventas trimestrales de 346% y una UPA de Usd$25 vs. Usd$1.7 de hace un año. El problema es que el rally ha sido rápido en cierta parte del mercado, como los semiconductores, y un alza en tasas de interés ejerce presión sobre valuaciones que se han elevado de forma tan elevada.

    La volatilidad podría permanecer en las siguientes semanas, aunque esperamos que las bolsas mantengan su fortaleza. Una buena prueba serán los reportes corporativos que cobran fuerza durante julio y cómo estos pueden volver a girar la atención de los inversionistas sobre el crecimiento en las utilidades, y no sobre la premisa de tasas de interés altas más tiempo de lo esperado. La oportunidad para que el mercado gane tracción estaría en que una vez más se superen las expectativas en los reportes: el consenso de Refinitiv espera un crecimiento en las utilidades del S&P 500 en el 2T-26 de 24%, para Tecnología de 65%.

    Mantenemos la convicción en la temática de IA a pesar de que esta semana ha golpeado nuestra cartera, pero también creemos en la premisa que mencionamos hace unos días de recalibrar posiciones para disminuir el impacto en el portafolio ante la volatilidad que muestran mercados como Corea del Sur. La velocidad del ajuste no nos permitió hacerlo en días recientes. Nuestra estrategia siempre ha sido prudente de no perseguir al mercado y eso nos ha permitido generar mejores rendimientos en el largo plazo.  

    10.- La bolsa en México ha encontrado difícil ganar tracción en un escenario de aversión al riesgo en el mercado global, el temor de que la FED dé un giro en su política monetaria y comience a subir tasas de interés de referencia este año ha sido particularmente dañino para el precio de los metales y por lo tanto para el sector minero de la bolsa. Este había sido un catalizador importante para el mercado en 2025 que no solo perdió fuerza, sino que se ha evaporado particularmente para emisoras que se relacionan con el oro.

    El rally que experimentaba el S&PBMV IPC y se extendía a inicios de este año sufrió un freno importante con la guerra en Medio Oriente y el menor apetito por los mercados emergentes con el regreso del dólar como activo refugio y la presión que ejerció este evento en las expectativas de inflación y tasas de interés, a pesar de los avances en la resolución de la guerra (aunque con episodios de riesgo que persisten) no ha permitido un viraje hacia un mercado como el que existía previo al conflicto. En el caso de México, en donde no vemos puntos de apoyo desde el crecimiento en utilidades de las empresas, esta presión en las valuaciones por mayores tasas de interés y un menor apetito por mercados emergentes, dificulta la historia de rendimientos hacia adelante para la bolsa local

    Retomamos la apuesta activa en GMEXICO ante niveles de cotización que nos parece que mantienen un balance riesgo-rendimiento atractivo. Si bien la presión en mayores tasas sobre los metales podría ser un factor en contra del precio del cobre y por lo tanto en las expectativas para GMEXICO, nos parece que existe un componente estructural en la demanda industrial del cobre que le da un soporte adicional.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Visita: invex.com

    29Jun, 2026
    Se observan movimientos mixtos en los papeles privados y bancarios de tasa revisable – Semanal Deuda Corporativa.

    Los Certificados Bursátiles continúan emitiéndose en el mercado de deuda primaria – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda Corporativa

    • Colocaciones de Certificados Bursátiles continúan emitiéndose en el mercado de deuda primaria; hay alto volumen de colocación este año.

     

    • En papeles privados de tasa flotante se sigue observando alto nivel de operación y mayor demanda en el mercado.

       

    • La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Bebidas Bepensa por un monto de $3,500 millones de pesos. Tasa fija con sobretasa de 0.44% y tasa revisable con sobretasa de 0.50%

    Deuda Privada

    CYDSASA: Moody´s asignó la calificación de AA- a la emisión propuesta de los certificados bursátiles CYDSASA 26 de CYDSA, la cual está en línea con la calificación de emisor de largo plazo de CYDSA al tratarse de obligaciones senior quirografarias que serán pari passu con las demás obligaciones senior de deuda vigentes.

    Opinión: Positivo

    Nos parece positivo que la calificadora destaca la fortaleza crediticia de CYDSA, así como su nivel de integración vertical que le permite tener una baja estructura de costos, liquidez y perfil de vencimiento holgado en el corto plazo. Ello aunado a su sólido posicionamiento en el mercado del negocio de consumo y su relación con PEMEX al ser un socio estratégico.

    MOLYMET: HR asignó la calificación de AAA con Perspectiva Estable para las emisiones MOLYMET 26L y 26-2L de Molymet, la cual refleja la calificación corporativa de largo plazo de la empresa que se ratifica en AAA, así como por sus resultados operativos debido que en 2025 registró un crecimiento en los ingresos de 19.9%, superior al esperado por la calificadora de 11.0%.

    Opinión: Positivo

    Pues la calificadora está considerando que a pesar de volúmenes débiles y el encarecimiento del precio del molibdeno que generaron que la empresa mostrara mayores requerimientos de capital de trabajo, HR asume que se normalizaran en los periodos subsecuentes como parte de sus acuerdos con clientes y proveedores. Aun así, consideramos que debemos permanecer alertas al comportamiento del precio del molibdeno.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    29Jun, 2026
    Sorprende precio del petróleo ante circunstancias actuales – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Sorprende precio del petróleo ante circunstancias actuales – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Economía

    Lo más relevante…

    La respuesta del precio del petróleo ante el posible acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán y ante la reapertura del Estrecho de Ormuz ha sorprendido ampliamente. En lo que va de junio, la cotización de la mezcla WTI ha disminuido alrededor de 26%, incluso ya situándose en niveles similares a los observados antes del conflicto en Medio Oriente.

    El comportamiento del petróleo destaca ante las circunstancias actuales: infraestructura energética dañada por las hostilidades recientes, contradicciones entre ambas partes que podrían continuar, así como la posibilidad de ruptura dentro de los 60 días de la supuesta firma. 

    Desde INVEX Análisis, nuestra expectativa es que el promedio del WTI durante el segundo semestre del año se ubicará en $75 dólares por barril. Será fundamental seguir monitoreando los compromisos alcanzados entre Washington y Teherán, específicamente en ámbitos tan relevantes como el programa nuclear iraní

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • El deflactor del gasto en consumo de mayo registró una variación de 0.4% m/m en la parte general, apenas por debajo del 0.5% esperado, mientras que el componente subyacente creció 0.3% m/m, en línea con la expectativa.

    Insight: A tasa anual, el deflactor general se ubicó en 4.1% y el subyacente alcanzó 3.4%, su nivel más elevado desde octubre de 2023. Anticipamos que las presiones continuarían cediendo en la medida en que se concrete un acuerdo definitivo de paz entre Estados Unidos e Irán.

    • El ingreso personal y el gasto en consumo avanzaron 0.7% m/m en mayo, por arriba del 0.4% y 0.6% anticipados por los analistas, respectivamente. El crecimiento del PIB del primer trimestre se revisó al alza, de 1.6% a 2.1% a tasa trimestral anualizada.

    • Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se situaron en 215 mil unidades, reflejo de la estabilidad del mercado laboral.

    • El PMI de servicios de junio se ubicó en 51.3 unidades, por encima del 51.1 esperado y del 50.7 previo. Por otra parte, el PMI manufacturero avanzó a 55.7 unidades, un máximo de 49 meses.

    Insight: Llamó la atención el firme comportamiento de los índices PMI de junio. Es probable que la actividad manufacturera de Estados Unidos se mantenga firme sobre todo si se mitigan las presiones de costos que enfrentaron los productores durante el repunte en los precios de energía.

    • Las ventas de casas nuevas retrocedieron de 626 mil a 580 mil unidades anualizadas entre abril y mayo, movimiento que representó una contracción de 7.3% a tasa mensual.

    China

    • El Banco Popular de China mantuvo su tasa de interés de referencia en 3.00%, nivel vigente desde mayo de 2025, sostenido por la solidez que continúa mostrando esa economía asiática.

    Reino Unido

    • Los índices PMI de junio sorprendieron a la baja, con el de servicios en 48.7 puntos (50.1 esperado; 49.3 previo) y el de manufacturas en 53.1 puntos (53.5 esperado; 53.9 previo).

    Eurozona

    • El índice de confianza del consumidor se ubicó en (-)17.7 puntos en junio, ligeramente por encima de la expectativa del consenso de (-)18.0 puntos.

    • Los índices PMI de junio arrojaron señales mixtas, con el de servicios en 48.9 puntos (48.6 esperado; 47.7 previo) y el de manufacturas en 51.3 puntos (51.6 esperado; 51.6 previo), aún en zona de expansión.

    Insight: La actividad en tanto en Eurozona como en Reino Unido debería recuperarse en la medida en que cedan los precios de energía. Asimismo, los bancos centrales de ambas regiones no actuarían agresivamente si las presiones inflacionarias se reducen.

    En México.

    • Banco de México (Banxico) mantuvo la tasa de interés de referencia en 6.50% por decisión unánime, en línea con nuestra expectativa y la del consenso, consistente con el fin del ciclo de recortes iniciado en 2024.

    Insight: Los riesgos para la tasa de referencia de Banxico se han sesgado al alza. No obstante, tampoco se considera que la Junta de Gobierno actual sea muy agresiva con incrementos a la tasa (mismos que anticipamos ocurrirían en 2028).

    • El INPC de la primera quincena de junio registró una variación de (-)0.11% q/q, de mayor magnitud que nuestro estimado de (-)0.06% y opuesta al cambio positivo previsto por el consenso de Bloomberg (0.09%) y la encuesta Citi (0.10%). El resultado obedeció a una caída superior a (-)20.0% q/q en el jitomate.

    Insight: A tasa anual, la inflación general bajó a 3.55%, su menor nivel desde la segunda quincena de octubre de 2025, mientras que la subyacente descendió de 4.15% a 4.12%.

    • El IGAE sorprendió al alza en abril con un crecimiento de 1.20% a tasa mensual (0.40% previo) y de 2.30% en términos anuales (1.90% esperado; 1.40% previo).

    • Las ventas al menudeo de abril avanzaron 0.8% m/m (0.1% previo) y 4.4% en su comparación anual (2.9% previo), reflejo de un mayor dinamismo del consumo interno.

    • La balanza comercial de mayo registsró un superávit de $2,259 mdd, inferior a los $4,520 mdd de abril, ante la reducción del saldo positivo de la balanza no petrolera de $7,216 mdd a $4,901 mdd. En el acumulado enero-mayo el superávit ascendió a $5,767 mdd, muy por encima de los $918 mdd de igual periodo de 2025.

    Tasas de interés y tipo de cambio 

    Tasas Estados Unidos

    • Al cierre de la semana, las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU. experimentaron un descenso, principalmente en la parte corta de la curva de rendimiento. Este movimiento fue impulsado por la notable caída en los precios del petróleo, lo que mitigó las preocupaciones sobre la inflación y, en consecuencia, redujo las expectativas de un endurecimiento más agresivo de la política monetaria por parte de la Reserva Federal (FED).

    • El rendimiento del bono a 2 años disminuyó 9 puntos base, ubicándose en 4.09%. El rendimiento del bono a 10 años cerró en 4.37% con un ajuste de 8 puntos base.

    • El catalizador principal fue el sector energético. El precio del petróleo WTI registró una caída semanal de casi 9.5%, situándose por debajo de los $70 dólares por barril, mientras que el Brent cotizó por debajo de los $73 dólares, en un contexto de normalización del tráfico en el Estrecho de Ormuz. Si bien los mercados aún descuentan una probabilidad significativa de alzas en la tasa de referencia de la FED este año, las posibilidades de un segundo incremento se han moderado.

    Tasas México

    • En el ámbito local, las tasas de interés de los Mbonos registraron descensos significativos, en línea con sus pares estadounidenses. El movimiento en México fue proporcionalmente mayor, impulsado por flujos de capital de inversionistas locales.

    • El interés comprador se concentró en los plazos de 3 a 7 años, los cuales presentaron el mejor desempeño y una baja considerable en sus tasas. Como resultado, los diferenciales de tasas entre México y EE. UU. se contrajeron nuevamente.

    • Adicionalmente, el Banco de México (Banxico) celebró su reunión de política monetaria, manteniendo la tasa de interés de referencia en 6.50%, en línea con las expectativas del mercado. En su comunicado, Banxico señaló que persisten condiciones de holgura y riesgos a la baja para la actividad económica. Este argumento, sumado a menores riesgos inflacionarios globales, podría dar pie a un futuro ajuste en su guía de política monetaria.

    • En datos económicos, la inflación de la primera quincena de junio mostró una variación anual del 3.55% en su índice general. No obstante, el componente subyacente se mantiene por encima del 4.0%, presionado por los precios de mercancías alimenticias y servicios.

    Tipo de cambio

    • El peso mexicano mostró una recuperación hacia el cierre de la semana, apreciándose un 0.9% para finalizar en niveles cercanos a $17.50 por dólar. Esta recuperación se produce después de cuatro sesiones consecutivas de debilidad y está parcialmente sostenida por la decisión de Banxico de mantener la tasa sin cambios.

    • A pesar de la recuperación del peso, a nivel global se observa una tendencia de fortalecimiento del dólar. El índice DXY, que mide la fortaleza del dólar frente a una canasta de divisas, alcanzó niveles superiores a los 101 puntos, impulsado por la perspectiva de alzas de tasas de la FED, aunque moderó sus ganancias al final de la semana.

    ¿Qué esperar los próximos días? 

    Estados Unidos

    • Lo más destacado será la nómina no agrícola de junio, en donde se espera una creación de 113 mil empleos, por debajo de lo observado el mes pasado (172 mil empleos) pero demostrando una tendencia de estabilidad en el mercado de trabajo.

    • Por otro lado, se prevé que la tasa de desempleo de junio se mantenga en 4.3%, mientras que las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de mayo se ubicarían en 7.29 millones de vacantes, un nivel inferior con respecto a lo visto en abril (7.61 millones).

    • Relacionado con ello, el cambio de empleo ADP continuaría en niveles saludables, con la estimación de que en junio se registraron 116 mil trabajos en el sector privado (122 mil ant.). 

    Insight: La combinación de información demuestra la expectativa de un sector laboral resiliente en Estados Unidos, lo que ha llevado a la FED a mostrar un mayor enfoque por llevar la inflación hacia su objetivo de 2.0%. Ello explica el tono más restrictivo incorporado por el mercado desde la semana pasada.

    • También sobresale el ISM manufacturero de junio, en donde se prevé una ligera disminución de 54.0 a 53.8 unidades todavía posicionándose  en la zona de expansión (50 o más unidades).

    • Por otra parte, se publicará la confianza del consumidor de la Conference Board. Para el mes de junio, se anticipa un avance de 93.1 a 94.7 puntos, principalmente fundamentado en una posible solución al conflicto en Medio Oriente, lo que llevaría a precios de combustibles menores.

    Resto del mundo

    • En la eurozona se espera que el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) experimente una variación de 0.1% m/m en junio, en línea con lo observado el mes anterior. A tasa anual, la inflación general y subyacente descenderían a 3.0% y 2.5%, respectivamente (3.2% y 2.6% ant.).

    Insight: Ante una inflación alejada del objetivo de 2.0%, el mercado espera un alza adicional de 25pb por parte del Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) en lo que resta del año. 

    • Para China, se pronostica poco movimiento en sus índices PMI de junio. El PMI manufacturero pasaría de 50.0 a 50.1 unidades, mientras que el correspondiente a servicios disminuiría de 50.1 a 49.9 unidades.

    México

    • En la parte local, destaca el reporte de finanzas públicas correspondiente al mes de mayo. Seguramente se registrará una menor recaudación por parte del Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) ante la continuación de los subsidios fiscales dirigidos hacia las gasolinas y el diésel para limitar el impacto en los precios ante la guerra en Irán.

    • También se conocerán los IMEF manufacturero y no manufacturero de junio. Después de que ambos permanecieran en la zona de contracción durante mayo con 48.5 y 48.7 unidades en cada caso, se analizará si se demuestra cierta aceleración al cierre del 2T-26.

    • Asimismo se publicarán las remesas correspondientes a mayo y la confianza del consumidor del mes de abril, esta última ubicándose en niveles bajos ante la falta de catalizadores para la actividad económica.

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    Sorprende precio del petróleo ante circunstancias actuales – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.  / Sorprende precio del petróleo ante circunstancias actuales – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. / Sorprende precio del petróleo ante circunstancias actuales – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    23Jun, 2026
    Acuerdos y restricción monetaria – Opinión Estratégica

    Acuerdos y restricción monetaria – Opinión Estratégica

    No todos los mercados muestran entusiasmo ante el progreso aparente que hay en los acuerdos entre Estados Unidos e Irán, mismos que parecen rehabilitar el tráfico en Ormuz y han reducido el precio del petróleo al mismo nivel del inicio del conflicto. Los mercados de deuda se han visto afectados por la nueva postura de la Reserva Federal, que delineó una visión más restrictiva con relación a las tasas de interés. Las expectativas de una baja de tasas en el futuro previsible se han desvanecido y se observa presión en los niveles de los réditos, en especial para plazos cortos y medianos. Este nuevo factor de riesgo puede echar a perder el entusiasmo por la baja del precio del petróleo e incluso la fuerza en las bolsas si se intensifica.

     

    1.- En la primera reunión de Kevin Warsh al frente de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal (FED) se resaltaron posibles cambios relevantes en el futuro de las acciones del banco central. El comunicado de política monetaria fue conciso y sin guía prospectiva. Asimismo, por primera vez desde 2012, el presidente de la Junta no participó en el dot plot, gráfico que evidenció la división entre los miembros que sí participaron sobre futuros movimientos de tasas. Asimismo, se anunciaron revisiones a procesos internos, incluyendo las proyecciones económicas, cuyos efectos potenciales sobre la política monetaria y los mercados aún están por verse.

    2.- Adicionalmente, los miembros de la FED redujeron sus estimaciones de crecimiento para 2026 y elevaron notablemente las previsiones de inflación, especialmente la subyacente, por la presión que aún ejercerían los precios de energía (con todo y una próxima solución al conflicto en Medio Oriente) y por el firme crecimiento de la economía. De acuerdo con las estimaciones, la inflación al consumidor rebasaría el 3.0% anual incluso en un escenario optimista.

    3.- El mercado de tasas de los bonos del Tesoro inicia la semana bajo una marcada presión. Los rendimientos aumentan entre 2 y 5 puntos base a lo largo de toda la curva, con una mayor presión en los vencimientos de corto plazo. Esto está generando un aplanamiento de la curva, lo que sugiere que el mercado continúa ajustando sus expectativas tras la revisión de perspectivas realizada por la Reserva Federal la semana pasada, en lugar de beneficiarse del entorno de menores precios del petróleo derivado de las señales positivas en las negociaciones entre Irán y Estados Unidos. En otras palabras, los avances en las conversaciones entre Estados Unidos e Irán y la corrección a la baja en los precios del petróleo no han sido suficientes para respaldar una disminución en los niveles de tasas.

    Lo anterior confirma que la atención de los inversionistas permanece centrada en la política monetaria de la Reserva Federal, la oferta de deuda gubernamental y los riesgos inflacionarios, más que en la reducción de la prima de riesgo geopolítico observada en los últimos días. La nueva narrativa hace que las cotizaciones de los futuros de la tasa de fondos federales descuenten actualmente dos incrementos adicionales en las tasas durante este año, uno más que antes del comunicado de la FED de la semana pasada.

    4.- La tasa del bono del Tesoro a 10 años inicia la semana por encima de 4.50%, cinco puntos base por encima del cierre de la semana anterior, mientras que el bono a 2 años se ubica en 4.24%, también con un incremento de cinco puntos base. Durante la semana se llevarán a cabo subastas de deuda del Tesoro por 69 mil millones de dólares en bonos a 2 años, seguidas por colocaciones de bonos a 5 y 7 años hacia el final de la semana. Por ello, consideramos poco probable observar una disminución significativa en los niveles de tasas en el corto plazo.

    Será importante observar si la inflación medida por el deflactor de precios del consumo personal (PCE), a publicarse esta semana, muestra señales de una moderación más clara.

    Por ahora mantenemos una posición mayoritaria en instrumentos de tasa revisable dentro de nuestros portafolios de deuda global, complementada con posiciones en vencimientos menores a un año. Esta estrategia nos ha permitido mitigar el impacto de las recientes presiones observadas en las tasas fijas de corto plazo

    5.- En México, la curva de Mbonos registró una tendencia alcista, observándose movimientos de entre 2 y 7 puntos base a lo largo de todos los vencimientos. Este comportamiento se encuentra en línea con el movimiento observado en las tasas de los bonos del Tesoro. La elevada correlación entre las tasas de interés en pesos y dólares continuará ejerciendo presión sobre la curva local, especialmente ante el ajuste de expectativas hacia una FED más restrictiva en su visión de la inflación para el resto del año.

    Dicho esto, será importante observar si otros factores también contribuyen a mejorar el apetito por riesgo a nivel local y podrían aliviar presiones sobre las finanzas públicas, particularmente por la reducción de los subsidios a los precios de los combustibles.

    6.- Por ahora, los participantes en el mercado de dinero local comienzan a descontar que Banxico podría incrementar la tasa de referencia hacia 2027, en anticipo a una posible alza de tasas y la nueva postura de política monetaria de la FED. Para muchos, el diferencial de tasas, actualmente cercano a 275 puntos base, no deja mucho espacio para que las autoridades del banco central mantengan los actuales niveles de la tasa de referencia.

    Ante la mayor incertidumbre en el entorno de tasas hemos ajustado nuestras preferencias. Para los portafolios con horizontes menores a tres años, preferimos reducir la duración y concentrarnos en vencimientos cercanos a dos años, disminuyendo parcialmente la reduciendo exposición en instrumentos a tres años. Para los portafolios con horizontes superiores a tres años, mantenemos una mayor concentración en instrumentos con vencimientos cercanos a dicho plazo.

    7.- En el mercado cambiario, el dólar inicia la semana alrededor de $17.38 pesos, ubicándose cerca de la parte alta de su rango reciente frente a las principales monedas latinoamericanas. Mientras el real brasileño registra ganancias y otras divisas de mercados emergentes muestran un desempeño positivo, el peso mexicano permanece rezagado debido al entorno de mayores tasas en dólares.

    Por su parte, el índice DXY presenta pocos cambios y se mantiene alrededor de los 101 puntos, reflejando un contexto de estabilidad general para el dólar. En conjunto, la sesión inicia con un sesgo favorable para la moneda estadounidense, respaldado por el aumento en las tasas de interés y las expectativas sobre la política monetaria de la FED.

    Los movimientos de las próximas semanas pueden reflejar mayor debilidad de la cotización si las condiciones actuales permanecen.

    8.- Las carteras de largo plazo de papeles bancarios y privados muestran mayores niveles de volatilidad, provocados por los movimientos en la curva gubernamental, tanto en tasa fija como en tasa real. Cabe indicar que las sobretasas han mostrado estabilidad y escasos movimientos, pero se debe más a la falta de volumen de operación y bursatilidad en los instrumentos financieros que a mejoras en el mercado.  

    En las carteras de corto y mediano plazo de Certificados Bursátiles se presenta mayor estabilidad y movimientos moderados tanto en los niveles generales de sus tasas de rendimiento como en sus sobretasas. Por lo tanto, estas posiciones y carteras podrán defenderse mejor de los altibajos que se empiezan a observar en los mercados financieros. Cabe indicar que en las siguientes semanas continuarán las colocaciones en el mercado primario y las calificaciones crediticias presentan pocos cambios.   

    9.- El entusiasmo por el acuerdo en Medio Oriente es un elemento clave para el desempeño de la renta variable que recarga las apuestas positivas sobre el tema de Inteligencia Artificial sin las distracciones que provocaban los mayores precios de energéticos sobre la inflación y el crecimiento. Aún no podemos decir que sea una prueba superada para las bolsas, pero los inversionistas parecen inclinarse sobre las noticias positivas que apuntan a un pronto restablecimiento del flujo de materias primas por el estrecho de Ormuz. Son clave para este entusiasmo las declaraciones de las autoridades en Irán sobre el avance en las negociaciones y el incremento gradual del flujo sobre este paso marítimo. Sin embargo, aún hay factores de inestabilidad, en especial con las acciones militares de Israel sobre el Líbano y la falta de detalles sobre el acuerdo del programa nuclear iraní, que fue la principal justificación para iniciar la guerra.

    Como hemos sido enfáticos en otras ocasiones, el  tiempo que podría tomar restablecer el flujo de petróleo por el estrecho, en momentos en donde algunos países podrían aumentar su demanda para restablecer las reservas que utilizaron en meses previos, podría estar detrás de la postura restrictiva que muestran los bancos centrales así como las expectativas de mayores tasas en los próximos meses.

    Parece que nos encaminamos a un mejor escenario que el que vivimos actualmente, aunque los impactos en las variables macro que aún podríamos no estar claros de su magnitud. El contrapeso a esta incertidumbre seguirá siendo la fuerza en el crecimiento en utilidades impulsado por la temática de IA. Si bien se cuestionan las valuaciones que alcanzan algunos índices y sectores relacionados con la temática de semiconductores en particular, estos lucen poco elevados contra otros segmentos del mercado y sobre todo contra el múltiplo que alcanzarían teniendo como referencia el crecimiento esperado en utilidades en los próximos meses.

    Por ejemplo, el índice de Corea del Sur que forma parte de nuestras apuestas activas y que en el año ha alcanzado un rendimiento de casi 110%, el múltiplo P/UPA de 25 veces aún está por debajo de las 27 veces del S&P 500, más aún, ante la fuerte expectativa de expansión de utilidades, en el múltiplo proyectado para los próximos doce meses la métrica bajaría a 10 veces. Sin duda es cuestionable si ese crecimiento será soportable, pero lo que el mercado comienza a considerar si otras empresas que tradicionalmente habían tenido una valuación más castigada por su componente cíclico y volátil pueden ahora cotizar a mayores múltiplos por tratarse de industrias que son ya percibidas con un crecimiento duradero y predecible.

    En nuestro portafolio seguimos invertidos en la temática de IA, pero reconocemos que la fuerza del rally podría ser puesta a prueba si los riesgos asociados con los temas no resueltos sobre la guerra se materializan y si este higher for longer con el que el mercado parece sentirse cómodo se convierte en una presión significativa de alza en las tasas de interés.

    10.- La bolsa en México sigue encontrando difícil superar los 68,000 puntos a pesar de que la aversión al riesgo a nivel global se disipa por los eventos en Medio Oriente. La volatilidad al interior del referente incide en este desempeño. Se premió en la semana previa en especial al sector aeroportuario y VOLAR que podría enfrentar menores presiones por los mayores costos del combustible. Al tiempo que GENTERA recuperó terreno tras el fuerte castigo que había sufrido previamente. En contraste, el mercado tomó utilidades en CEMEX, aunque este entorno de menores presiones en costos de los energéticos debería ser benéfico para la compañía, al tiempo que PE&OLES retrocedió nuevamente ante los cuestionamientos que sigue sufriendo el precio de los metales ante un escenario que se anticipa de mayores tasas de interés que podría fortalecer al dólar. BOLSA tuvo una fuerte caída en la semana.

    La bolsa en conjunto se enfrenta a pruebas importantes en los próximos días, como será el mensaje de BANXICO en su reunión de política monetaria de esta semana, el mercado descuenta estabilidad en tasas, pero un mensaje más restrictivo que podría quitar impulso a los múltiplos del mercado y ejercer presión en especial en algunas empresas del sector bancario más sensibles a esta variable. No esperamos necesariamente un escenario adverso para la renta variable local ante el desenlace de estos eventos, pero sí una falta de catalizadores como fue en el pasado para que el rally vuelva a ganar tracción.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    22Jun, 2026
    Los Certificados Bursátiles de tasa flotante mostraron ligeras tendencias favorables en sobretasas – Semanal Deuda Corporativa.

    Los Certificados Bursátiles de tasa flotante mostraron ligeras tendencias favorables en sobretasas – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda Corporativa

    • Papeles privados y bancarios de tasa fija y de tasa real presentaron volatilidad durante la semana por altibajos en las curvas gubernamentales.

    • Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante mostraron ligeras tendencias favorables en sobretasas y estabilidad general.

    • Durante la semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles de Peña Verde (PV 26) de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día +70 puntos base. Se colocaron $1,000 millones de pesos y los de tasa fija no se colocaron.

    Deuda Privada

    FEFA: HR asignó la calificación de AAA con Perspectiva Estable para las emisiones con clave de pizarra FEFA 26-3, 26-4 y 26G, por un monto de hasta Ps$8,000 millones que se basa en la calificación de contraparte de largo plazo de FEFA, la cual se ratificó en AAA con Perspectiva Estable en enero de este año.

    Opinión: Positivo

    La calificación se sustenta en el apoyo implícito por parte del Gobierno Federal, debido a que se considera al Fondo como un agente estratégico para la ejecución de las metas federales en el sector agropecuario nacional. Ello aunado a sanos niveles de rentabilidad y a un índice de morosidad de 1.8% en el 1T-26 vs. 0.8% en el 1T-25.

    INVTACB: MOODY´S subió la calificación a AA+ desde AA de los Certificados Bursátiles Fiduciarios respaldados por arrendamientos INVTACB 25 promovidos por Arrendadora IL.

    Opinión: Positivo

    La calificación señala que el aumento en la calificación se debe al desempeño positivo de la cartera subyacente, que ha mostrado un desempeño superior a los supuestos considerados en el análisis inicial. Aunado a ello, la razón de aforo se ha ubicado de manera consistente por encima del nivel mínimo requerido desde el momento de la emisión. Asimismo, mencionan que existen algunos factores que podrían propiciar un alza como: 1) una menor tasa de incumplimiento a la esperada y 2) una mejora en la estabilidad del administrador.

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    22Jun, 2026
    A pesar de posible acuerdo en Medio Oriente, FED no bajaría la tasa – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    A pesar de posible acuerdo en Medio Oriente, FED no bajaría la tasa – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Economía

    Lo más relevante…

    A pocos días de firmar un memorándum de entendimiento que contemplaba la reapertura total del Estrecho de Ormuz, el acuerdo entre Irán y Estados Unidos quedó bajo fuerte tensión. Durante el fin de semana, Israel volvió a atacar Líbano y el presidente Donald Trump lanzó nuevas amenazas contra Irán, en momentos en que el vicepresidente JD Vance encabezaba en Suiza una ronda de negociaciones con Irán, mediada por Pakistán y Catar.

    Toda la incertidumbre se traduce en vaivenes en el precio del petróleo, mismo que podría continuar exhibiendo una elevada volatilidad. Si bien niveles por encima de los $90 dólares por barril serían poco probables ante la posibilidad de que se alcance una próxima solución a este tema, tampoco parece que caería por debajo de los $75 dólares.

    En suma, con todo y un acuerdo concreto y real entre Estados Unidos e Irán, la FED encontraría poco espacio para bajar su tasa. Principalmente si la economía no cae en recesión.

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • La Reserva Federal mantuvo el intervalo de la tasa de interés de referencia en [3.50% – 3.75%], de acuerdo a lo previsto por INVEX y por el mercado.

    • Lo más relevante fue la primera reunión de Kevin Warsh al frente del instituto central. Dentro de los principales cambios, el comunicado de política monetaria redujo su extensión considerablemente, además de que Warsh anunció la creación de cinco grupos de trabajo para revisar áreas como balance de activos, mecanismos de comunicación, entre otras.

    Insight: Dentro del diagrama dot plot, llamó la atención que 9 de los 18 participantes reflejaron una postura de por lo menos un alza de 25 puntos base (pb) en la tasa durante 2026. Aunado a ello, Kevin Warsh comentó que no participó para esta ocasión.

    • Las ventas al menudeo de mayo crecieron 0.9% m/m, superando la previsión del mercado (0.5% m/m). Excluyendo los componentes de automóviles y gasolina, las ventas avanzaron 0.5% m/m.

    • El índice de indicadores adelantados de mayo aumentó 0.1% m/m, hilando dos meses con movimientos positivos por primera vez desde 2022.

    • El índice de precios de importación registró una variación mensual de 1.9%, con el rubro de precios de combustibles aumentando en doble dígito por tercer mes consecutivo ante las consecuencias del conflicto en Medio Oriente.

    Resto del mundo

    • El Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) ajustó al alza su tasa de interés de referencia en 25pb, de 0.75% a 1.00%. La decisión no fue unánime, con uno de los ocho integrantes posicionándose a favor de mantenerla.

    • El Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) conservó su tasa de interés de referencia en 3.75%, en línea con la previsión del mercado. La decisión tampoco fue unánime, con una votación de 7 votos a 2.

    En México.

    • Las ventas ANTAD en tiendas iguales crecieron 0.8% a/a durante mayo, siendo el menor avance desde septiembre de 2025. Por otra parte, las ventas en tiendas iguales se incrementaron 3.0% a/a.

    • El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) prevé una variación mensual nula (0.0%) para el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) en mayo. A tasa anual, se anticipa una expansión de 1.1%

    Insight: En general, se siguen observando ciertas señales de debilidad en la economía mexicana que limitan el espacio para un crecimiento superior al 1.0% durante el presente año.

    Tasas de interés y tipo de cambio 

    Tasas Estados Unidos

    • Durante la semana, la posibilidad de alcanzar un memorándum de entendimiento entre Estados Unidos e Irán contribuyó a aliviar cierta presión inicial sobre las tasas. Sin embargo, este efecto fue superado en la parte corta de la curva por la expectativa de una FED más restrictiva que lo anticipado bajo el nuevo liderazgo de su presidente, Kevin Warsh. Por ello, el bono de dos aumentó 10pb a 4.18%.

    • Esta perspectiva de mayor firmeza monetaria se vio respaldada por la publicación del dot plot, el cual reveló que 9 de los 18 participantes anticipan, por lo menos, un alza adicional de 25pb para este año.

    • En contraste, los rendimientos en la parte larga de la curva mostraron disminuciones, con los bonos a 10 y 30 años reflejando caídas de 3pb y 7pb, respectivamente. Este comportamiento respondió a la disipación de las preocupaciones del mercado en torno a un instituto central menos autónomo. La percepción de independencia proyectada por Warsh y su enfoque centrado en que la inflación converja de manera sostenida al objetivo del 2.0% brindaron certidumbre.

    Insight: Los mercados están calibrando rápidamente la nueva gestión de la Reserva Federal. La reafirmación de la autonomía del banco central es una señal positiva para los bonos a largo plazo. No obstante, el aplanamiento de la curva advierte que los inversionistas se están preparando para un entorno de condiciones financieras más estrechas en el corto plazo para garantizar el mandato de estabilidad de precios.

    Tasas México

    • En el mercado local, la expectativa de una Reserva Federal más restrictiva y enfocada en su objetivo de inflación llevó a las tasas en pesos a replicar el comportamiento de los rendimientos en dólares. En consecuencia, se observaron presiones al alza en la parte corta de la curva local, con el bono de 3 años avanzando 12pb hacia 7.93%.

    • No obstante, la parte larga experimentó disminuciones, en sintonía con la mitigación de la prima de riesgo inflacionario a largo plazo observada a nivel global. Los bonos de 10 y 20 años mostraron caídas de 8pb y 9pb, en cada caso.

    • Esta dinámica diferenciada entre los plazos resultó en un aplanamiento de la curva de rendimientos en México, reflejando que los operadores anticipan posturas monetarias firmes en el corto plazo, pero con la expectativa de que esto ancle las perspectivas de inflación hacia adelante.

    Insight: Ante la expectativa de una pausa prolongada por parte de Banxico en 2026 y 2027, el comportamiento de las tasas se verá influenciado en base a la evolución del conflicto geopolítico en Medio Oriente, así como ante la posibilidad de alzas por parte de la FED, escenario que en INVEX actualmente no prevemos.

    Tipo de cambio

    • El peso mexicano concluyó la semana con una depreciación de 0.55% frente a la divisa estadounidense, con el tipo de cambio USD/MXN ubicándose en los $17.32 por dólar.

    • El comportamiento de la moneda local estuvo impulsado por el fortalecimiento generalizado del dólar ante la expectativa de una Reserva Federal más restrictiva de lo que el mercado tenía descontado previamente bajo el nuevo liderazgo de Kevin Warsh.

    • Por otro lado, a pesar de un alza de 25pb por parte del Banco de Japón, el yen registró una caída de 0.65% contra el dólar. El tipo de cambio USD/JPY nuevamente supera el nivel de ¥160.0 por dólar, a pesar de la reciente intervención que el instituto central realizó a finales de abril.

    ¿Qué esperar los próximos días? 

    Estados Unidos

    • El consenso prevé 54.6 y 51.0 puntos para los PMI manufacturero y no manufacturero de junio, respectivamente, frente a 55.1 y 50.7 puntos reportados para el mes previo. Por otra parte, el índice manufacturero de Richmond retrocedería de 13.0 a 8.0 puntos entre mayo y junio.

    • Los analistas prevén un aumento de 3.5% m/m en la venta de vivienda nueva de mayo, tras la caída de 6.2% m/m previa, hasta un nivel de 640 mil unidades anualizadas desde 622 mil.

    •El deflactor del gasto en consumo de mayo aumentaría 0.5% a tasa mensual y se aceleraría a 4.1% anual, desde 0.4% m/m y 3.8% a/a en abril. El deflactor subyacente crecería 0.3% mensual y 3.4% anual, frente al 0.2% y 3.3% previos. 

    Insight: La inflación se mantiene como el principal obstáculo para que la FED pueda bajar su tasa más adelante. Sobre todo, si continúan las declaraciones encontradas y el rompimiento de acuerdos entre Estados Unidos e Irán respecto a la reapertura total del Estrecho de Ormuz.

    •  El ingreso personal de mayo repuntaría 0.4% m/m, tras el estancamiento previo, mientras que el gasto en consumo personal avanzaría 0.6% m/m, por encima del 0.5% m/m anterior.

    • Para la semana concluida el 20 de junio, las solicitudes de seguro por desempleo bajarían a 225 mil, desde las 226 mil reportadas la semana previa.

    • Los pedidos de bienes durables de mayo caerían 5.0% a tasa mensual, en contraste con el alza de 8.0% m/m previa. Excluyendo transporte, se estima un avance de 0.6% m/m frente al 1.1% m/m anterior.

    Insight:  Mantenemos la expectativa de que la inversión no residencial (sobre todo el gasto en capital de las empresas) se mantenga como el principal motor del crecimiento del PIB norteamericano.

    • Se anticipa que la balanza comercial de mayo amplíe su déficit a (-)$85.2 mil millones de dólares (-$83.0 mil mdd previo).

    • Los inventarios al mayoreo de mayo moderarían su avance a 0.3% mensual, desde el 0.6% previo.

    Eurozona

    • La confianza del consumidor de junio mejoraría a (-)17.8 puntos, desde (-)19.0 del mes previo, de acuerdo con estimaciones del consenso de analistas en Bloomberg.

    • Se anticipa que el PMI manufacturero de junio se mantenga en 51.6 puntos, mientras que el de servicios repuntaría de 47.7 a 48.6 puntos.

    México

    • Banxico podría mantener la tasa de referencia sin cambios en 6.50% este jueves de acuerdo con nuestra previsión.

    Insight: Algunos integrantes de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) podrían retomar una postura más flexible una vez que se solucione el conflicto en Medio Oriente. Por ahora, debido a que la incertidumbre prevalece, consideremos que los miembros de la Junta mantendrán cautela.

    • En la Dirección de Análisis de INVEX anticipamos una variación anual de 0.32% y mensual de 0.14% para el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de abril, por debajo del 1.40% y 0.43% previos. Asimismo, se darán a conocer las ventas al menudeo del mismo mes.

    • Para la primera quincena de junio, nuestra estimación de inflación al consumidor es de (-)0.06%, lo que llevaría la tasa anual de 3.77% a 3.60%. En el componente subyacente, prevemos una tasa de 0.17% quincenal, así como una moderación de la tasa anual de 4.15% a 4.10%.

    Insight: Si bien el dato podría ser positivo, cabe destacar que éste reflejaría menores presiones en la parte no subyacente. La inflación subyacente permanecería por encima del objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%).

    • Estimamos que la tasa de desocupación de mayo descienda a 2.2%, desde el 2.5% del mes previo.

    • Para la balanza comercial de mayo anticipamos un superávit de $2,150.2 mdd ($4,520.0 mdd previo).

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    18Jun, 2026
    Columna: La paz sea con ustedes… mercados.

    Columna: La paz sea con ustedes… mercados.

    En cuanto a tipos de cambio, la cotización de monedas con dependencia a las importaciones de energéticos comenzó a recuperarse (incluyendo a nuestro peso), mientras que las acciones del sector de energía comienzan a sufrir la resaca del disparo ocasionado por la volatilidad del precio del petróleo.

    Columna: La paz sea con ustedes… mercados..

    Finalmente parece haber un prospecto de acuerdo creíble entre Estados Unidos e Irán. Más allá de todas las interrogantes que aún persisten alrededor del Memorándum de entendimiento, el bloqueo en el estrecho de Ormuz será retirado por un período de 60 días durante los cuales ambas partes intentarán acordar los puntos más difíciles, léase que Irán no tenga la capacidad de tener un arma nuclear.

    La condición necesaria que en esta columna señalamos desde hace un par de meses para que los mercados financieros restituyeran una nueva actitud de propensión al riesgo parece que por fin se cumplirá.

    No importan los detalles del memorándum y tampoco el costo infringido al comercio mundial y a la inflación en el corto plazo. La posibilidad de una escalada es menor sin duda.

    Los inversionistas globales asumen que el flujo de energéticos a través del estrecho fluirá en el período de 60 días establecido. Con ello los mercados han reaccionado de manera positiva con fuerza

    El precio del petróleo ha descendido por debajo de los 80 dólares por barril (en el caso del WTI).

    Las expectativas de inflación se moderan con la idea de menores precios de los combustibles y un menor riesgo de un nuevo impulso.

    Las tasas implícitas de inflación en los bonos que pagan una sobretasa sobre la misma descendieron bruscamente en los últimos cuatro días.

    Aunque no hay un impacto visible aun sobre las expectativas de lo que harán los bancos centrales, hoy será un buen día para ver cuál es la reacción de la Reserva Federal (Fed), que publica el resultado de la primera reunión presidida por Kevin Warsh.

    Los grandes ganadores son los mercados accionarios. El exceso de liquidez y el apetito por riesgo impulsaron a los principales índices de nuevo a niveles récord.

    La corrección que se vio la semana pasada en algunos segmentos del sector tecnológico como el de semiconductores prácticamente se borró en cuestión de tres días.

    El resto del furor en empresas relacionadas con el tema de inteligencia artificial se mantiene intacto.

    El impulso se expande a mercados fuera de Estados Unidos, principalmente en Asia, donde también se percibe el impacto de la dinámica del sector de tecnología que en su indicador agregado acumula un rendimiento de casi 50% en los últimos tres meses hasta al día de ayer.

    En cuanto a tipos de cambio, la cotización de monedas con dependencia a las importaciones de energéticos comenzó a recuperarse (incluyendo a nuestro peso), mientras que las acciones del sector de energía comienzan a sufrir la resaca del disparo ocasionado por la volatilidad del precio del petróleo.

    Para un gobierno que se cansó en declarar que el conflicto terminaría con una total rendición por parte de Irán, el costo de tener que negociar un acuerdo con mucha prisa pone en evidencia la escasa fuerza que tienen los Estados Unidos para comprometer más la situación económica y la aprobación del presidente Trump a pocos meses de las elecciones intermedias.

    Quizás éste sea el punto de mayor confianza para los mercados; nadie alcanza a suponer que se provocará una nueva escalada hasta después de las elecciones, si es que ésta realmente pasa.

    Los inversionistas están de plácemes dado que parecen ser los mayores beneficiados de la interrupción de un evento que provocó elevadas preocupaciones y una aversión al riesgo que hacia el último día de febrero nadie esperaba.

    Seguramente en el segundo semestre el curso de las cosas no será tan complaciente. A partir de este evento tan relevante, los inversionistas tendrán que volver a pronosticar las variables tradicionales y a trata de intuir la acción de las autoridades. Por lo pronto, hay una fiesta que nadie parece desaprovechar, vamos a ver cuánto dura.

    Columna: La paz sea con ustedes… mercados.

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    Consulta la Opinión Estratégica: Medir la propensión al riesgo.

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    18Jun, 2026
    Medir la propensión al riesgo – Opinión Estratégica

    Medir la propensión al riesgo – Opinión Estratégica.

    Las noticias colaboran de nuevo para que los inversionistas aumenten su apetito por riesgo. Al parecer el acuerdo alcanzado entre Estados Unidos e Irán es más serio, aunque no alcanza a definir una forma específica. La noticia ha sido descontada varias veces por los mercados. En las bolsas el entusiasmo se ha intensificado por la dinámica de las inversiones en el tema de Inteligencia Artificial (IA), mientras que los mercados de deuda reducen poco sus diferenciales y reflejan mayor cautela sobre lo que podrían hacer los bancos centrales ante la evolución de la inflación. El efecto definitivo de la nueva situación no tardará en manifestarse en mercados que manifiestan cada vez menos nerviosismo con respecto a una escalada del conflicto. La situación económica y las decisiones al respecto cobran importancia.

    1.- De nueva cuenta, los mercados muestran entusiasmo ante la posibilidad de que Estados Unidos e Irán han llegado a un acuerdo que permita la reapertura incondicional del Estrecho de Ormuz. No obstante, persisten algunas dudas sobre si Israel efectivamente cesará las hostilidades sobre Líbano y si la oferta global de petróleo se restablecería a los niveles registrados antes del conflicto después de una fuerte afectación a la infraestructura en la región.

    2.- La inflación al consumidor de Estados Unidos mostró un avance menor al previsto en mayo, mientras que la subyacente también sorprendió a la baja pese a un ligero repunte a tasa anual. En contraste, los precios al productor registraron una aceleración más fuerte de la prevista, lo cual refleja presiones que aún se manifiestan en etapas iniciales de la producción. Hacia delante, la reciente moderación en los precios del petróleo podría ayudar a reducir presiones sobre la inflación de los siguientes meses, aunque tampoco se espera que ésta converja al objetivo de la Reserva Federal (FED) este año o el próximo.

    3.- El inicio de la semana estuvo marcado por una mejora en el apetito por riesgo. La reacción inicial consistió en una compresión de primas de riesgo y una disminución en las tasas de interés; sin embargo, consideramos prematuro asumir una normalización definitiva del entorno geopolítico. La postura de Israel y la fragilidad inherente de cualquier acuerdo de esta naturaleza sugieren que la volatilidad podría reaparecer rápidamente.

    Más allá de la evolución política, el mercado continuará evaluando las implicaciones económicas derivadas de las disrupciones recientes en las cadenas de suministro. Los retrasos acumulados en el tráfico marítimo a través del Estrecho de Ormuz podrían seguir afectando el flujo de bienes estratégicos durante los próximos meses, limitando la velocidad con la que las presiones inflacionarias puedan moderarse. En este contexto, estimamos que el espacio para una disminución significativa de las tasas globales permanece acotado, dado que la prima de riesgo inflacionario aún no se ha disipado por completo

    4.- Los bonos del Tesoro registraron inicialmente una reducción importante en sus rendimientos, aunque parte de este movimiento se moderó conforme los inversionistas comenzaron a incorporar una visión más equilibrada sobre los riesgos. La menor tensión geopolítica favorece un ligero empinamiento de la curva, apoyado además por la caída en los precios del petróleo y por una reducción en las expectativas de endurecimiento monetario adicional por parte de la Reserva Federal.

    La tasa del bono del Tesoro a 10 años se mantiene alrededor de 4.47%, nivel que refleja una combinación de optimismo moderado y prudencia. Si bien la reapertura del Estrecho de Ormuz reduce el riesgo de una crisis energética inmediata, la atención del mercado volverá gradualmente a los fundamentales económicos y a las señales de política monetaria. En consecuencia, anticipamos un entorno de consolidación más que una tendencia sostenida de baja en los rendimientos.

    Desde una perspectiva de inversión, mantenemos una preferencia por instrumentos de corto plazo y estructuras de tasa revisable, que continúan ofreciendo una combinación atractiva de rendimiento y flexibilidad. Paralelamente, estamos evaluando ajustes tácticos en los portafolios de deuda global para capturar un entorno potencialmente más favorable, aunque consideramos que aún no existen condiciones suficientes para adoptar una postura significativamente más agresiva en duración.

    5.- En México, las tasas reaccionan favorablemente al mejor entorno global; más aún, el desempeño relativo del mercado local ha sido incluso más sólido que el de los bonos del Tesoro. La demanda estructural de inversionistas institucionales, particularmente de las Afores, ha propiciado una compresión importante del diferencial entre México y Estados Unidos.

    Precisamente por ello, consideramos que el principal factor de discusión para el mercado local ya no es la dirección de las tasas, sino su valuación relativa. El estrechamiento observado en los diferenciales limita el potencial de compresión adicional y obliga a una evaluación más cuidadosa de los riesgos idiosincráticos de México.

    Entre dichos riesgos destacan el deterioro de la perspectiva crediticia soberana, los desafíos fiscales, la debilidad del crecimiento económico y las revisiones a la baja en las expectativas de actividad. Estos elementos podrían traducirse en menores ingresos públicos y en una trayectoria fiscal más exigente durante los próximos años.

    A ello se suma un entorno externo menos favorable para México. Las próximas negociaciones del T-MEC podrían desarrollarse en un contexto de mayores exigencias por parte de Estados Unidos en temas de contenido regional, migración, seguridad y cooperación institucional. La combinación de estos factores podría afectar la confianza empresarial, retrasar decisiones de inversión y limitar el potencial de crecimiento en el mediano plazo.

    6.- Aunque reconocemos que el impulso actual en las tasas mexicanas podría extenderse en el corto plazo, mantenemos una visión prudente sobre el potencial de apreciación adicional. Consideramos que el balance riesgo-retorno comienza a ser menos atractivo conforme los diferenciales continúan estrechándose.

    Bajo este escenario, los CETES con vencimientos de 1 a 2 años y los Mbonos en la parte media de la curva, particularmente alrededor de 3 años, continúan ofreciendo una combinación favorable de rendimiento y riesgo. Nuestro escenario base contempla que Banxico mantenga sin cambios la tasa de referencia durante el resto del año, lo que respalda este posicionamiento.

    7.- En el mercado cambiario el peso inició la semana con fortaleza, acercándose al nivel de $17.15 por dólar y se encuentra entre las monedas con mejor desempeño dentro de la región. No obstante, la fortaleza observada debe analizarse en un contexto donde el índice DXY se ubica alrededor de 99.65 puntos, reflejando un dólar todavía sólido a nivel global.

    Si bien la mejora en el sentimiento de riesgo favorece a las monedas emergentes, consideramos que la apreciación adicional del peso podría enfrentar rendimientos decrecientes conforme disminuye el diferencial de tasas y aumentan los retos internos para la economía mexicana.

    8.- Las posiciones de papeles privados de tasa fija de las carteras de largo plazo corporativas presentaron resultados favorables mayores a doble dígito anual. Por su parte, no hubo movimientos benéficos en sobretasas. Para esta semana es posible ver mejoras en desempeño por posibles resoluciones en el problema de Medio Oriente. En esta y las próximas semanas seguirán las colocaciones en el mercado primario corporativo.

    En la parte de papeles de tasa real hubo movimientos favorables, aunque no tan importantes como en tasa fija nominal. En aspectos relacionados con calificaciones crediticias no hay muchos cambios, pero durante el año, en algunos papeles corporativos tenemos mejoras. Por su parte, en papeles privados y bancarios de tasa revisable hay mayor constancia y ligeras mejoras, dando un mejor rendimiento en la parte de carteras de corto y mediano plazo.

    9.- El entusiasmo renovado en las bolsas sobre el conflicto en Medio Oriente genera un entorno más benéfico para el apetito por riesgo y permite regresar los reflectores a las temáticas previas que han sido soporte para el rally: crecimiento en utilidades, especialmente ligado a la Inteligencia Artificial, y un escenario de tasas de interés que no ejerce presión adicional sobre las valuaciones.

    La volatilidad sin duda podría sostenerse mientras este acuerdo finalmente se ejecuta, que permita la apertura del Estrecho de Ormuz y la normalización del suministro de petróleo y otras materias primas; en días recientes el mercado ha encontrado difícil sostener una definición sobre la guerra ante tensiones que por momentos escalaban. La principal incógnita está en el tiempo que tomará normalizar una vez se logre abrir este paso marítimo, qué tanto más el uso de reservas y el menor consumo de algunas economías podrá servir de contrapeso a la restricción en la oferta proveniente del estrecho y cómo eso afectará a los fundamentales de la economía, en especial a la inflación y a las decisiones de política monetaria. Por lo pronto, Europa ya tuvo que ajustar su postura ante estos riesgos, el BCE subió su tasa de referencia por primera vez desde 2023 a pesar de las preocupaciones que esto pueda generar en un crecimiento. Ahora toca turno al FED.

    Por otro lado, la atención se mantendrá sobre la IA, los reportes y noticias corporativas dados a conocer recientemente son mixtos y han generado volatilidad al interior de la temática, en especial por la preocupación sobre los altos niveles de inversión destinados a la temática y guías muy exigentes, así como la búsqueda de perfección en las cifras para justificar las valuaciones actuales.

    Adicionalmente, permanecen pendientes algunas colocaciones en el mercado accionario después del éxito de SpaceX fue exitosa en el mercado, tanto por la propia reacción sobre la acción, como por el efecto sobre las valuaciones del resto del sector Tecnología.

    Nuestra posición sigue estando enfocada en la fuerza del crecimiento en utilidades y el potencial aún latente en IA. Las valuaciones no lucen preocupantes, incluso bajo un escenario de tasa altas por más tiempo del esperado, ante la fuerza de crecimiento en estas empresas.

    10.- La bolsa en México opera cercana a las 68,000 unidades, a pesar de la importante volatilidad dentro del índice. El mercado castigó en especial a emisoras del sector minero la semana pasada ante temores renovados sobre la guerra en Medio Oriente y su impacto en la inflación y el nivel de tasas de interés en Estados Unidos; así como por ajustes que se dieron en la composición de índices de metales. Por otro lado, la presión continuó sobre GENTERA ante indicadores de abril que relevaron un deterioro en la calidad de sus activos y ha llevado a algunos analistas a recortar su recomendación de inversión; a nuestro juicio, el ajuste ha sido excesivo, incluso con el mayor costo de riesgo de la división en México. Esto se vio contrarrestado por la fuerza de AMX y FEMSA durante la semana.

    Este movimiento del mercado confirma nuestra tesis de inversión, en donde hemos sido enfáticos en que el referente en conjunto parece enfrentar riesgos por la falta de catalizadores locales. Vemos poco espacio para una revaluación adicional de múltiplos ante un escenario en tasas de interés menos benéfico que en el pasado y con la dependencia del referente a la volatilidad del sector minero. Por ello, hemos seguido una estrategia táctica con algunos nombres dentro del referente para proteger el Alpha que hemos logrado en el portafolio. 

    El portafolio se vio beneficiado la semana pasada por la apuesta activa en CEMEX reforzada en días recientes y GFNORTE, así como estar sub-ponderados en PE&OLES, la cual neutralizamos al cierre de la semana. Por otro lado, presionó la apuesta activa en GENTERA, la cual estamos evaluando dentro de la estrategia.

     

    Medir la propensión al riesgo – Opinión Estratégica. / Medir la propensión al riesgo – Opinión Estratégica. / Medir la propensión al riesgo – Opinión Estratégica.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    16Jun, 2026
    Medir la propensión al riesgo – Opinión Estratégica

    Medir la propensión al riesgo – Opinión Estratégica.

    Las noticias colaboran de nuevo para que los inversionistas aumenten su apetito por riesgo. Al parecer el acuerdo alcanzado entre Estados Unidos e Irán es más serio, aunque no alcanza a definir una forma específica. La noticia ha sido descontada varias veces por los mercados. En las bolsas el entusiasmo se ha intensificado por la dinámica de las inversiones en el tema de Inteligencia Artificial (IA), mientras que los mercados de deuda reducen poco sus diferenciales y reflejan mayor cautela sobre lo que podrían hacer los bancos centrales ante la evolución de la inflación. El efecto definitivo de la nueva situación no tardará en manifestarse en mercados que manifiestan cada vez menos nerviosismo con respecto a una escalada del conflicto. La situación económica y las decisiones al respecto cobran importancia.

    1.- De nueva cuenta, los mercados muestran entusiasmo ante la posibilidad de que Estados Unidos e Irán han llegado a un acuerdo que permita la reapertura incondicional del Estrecho de Ormuz. No obstante, persisten algunas dudas sobre si Israel efectivamente cesará las hostilidades sobre Líbano y si la oferta global de petróleo se restablecería a los niveles registrados antes del conflicto después de una fuerte afectación a la infraestructura en la región.

    2.- La inflación al consumidor de Estados Unidos mostró un avance menor al previsto en mayo, mientras que la subyacente también sorprendió a la baja pese a un ligero repunte a tasa anual. En contraste, los precios al productor registraron una aceleración más fuerte de la prevista, lo cual refleja presiones que aún se manifiestan en etapas iniciales de la producción. Hacia delante, la reciente moderación en los precios del petróleo podría ayudar a reducir presiones sobre la inflación de los siguientes meses, aunque tampoco se espera que ésta converja al objetivo de la Reserva Federal (FED) este año o el próximo.

    3.- El inicio de la semana estuvo marcado por una mejora en el apetito por riesgo. La reacción inicial consistió en una compresión de primas de riesgo y una disminución en las tasas de interés; sin embargo, consideramos prematuro asumir una normalización definitiva del entorno geopolítico. La postura de Israel y la fragilidad inherente de cualquier acuerdo de esta naturaleza sugieren que la volatilidad podría reaparecer rápidamente.

    Más allá de la evolución política, el mercado continuará evaluando las implicaciones económicas derivadas de las disrupciones recientes en las cadenas de suministro. Los retrasos acumulados en el tráfico marítimo a través del Estrecho de Ormuz podrían seguir afectando el flujo de bienes estratégicos durante los próximos meses, limitando la velocidad con la que las presiones inflacionarias puedan moderarse. En este contexto, estimamos que el espacio para una disminución significativa de las tasas globales permanece acotado, dado que la prima de riesgo inflacionario aún no se ha disipado por completo

    4.- Los bonos del Tesoro registraron inicialmente una reducción importante en sus rendimientos, aunque parte de este movimiento se moderó conforme los inversionistas comenzaron a incorporar una visión más equilibrada sobre los riesgos. La menor tensión geopolítica favorece un ligero empinamiento de la curva, apoyado además por la caída en los precios del petróleo y por una reducción en las expectativas de endurecimiento monetario adicional por parte de la Reserva Federal.

    La tasa del bono del Tesoro a 10 años se mantiene alrededor de 4.47%, nivel que refleja una combinación de optimismo moderado y prudencia. Si bien la reapertura del Estrecho de Ormuz reduce el riesgo de una crisis energética inmediata, la atención del mercado volverá gradualmente a los fundamentales económicos y a las señales de política monetaria. En consecuencia, anticipamos un entorno de consolidación más que una tendencia sostenida de baja en los rendimientos.

    Desde una perspectiva de inversión, mantenemos una preferencia por instrumentos de corto plazo y estructuras de tasa revisable, que continúan ofreciendo una combinación atractiva de rendimiento y flexibilidad. Paralelamente, estamos evaluando ajustes tácticos en los portafolios de deuda global para capturar un entorno potencialmente más favorable, aunque consideramos que aún no existen condiciones suficientes para adoptar una postura significativamente más agresiva en duración.

    5.- En México, las tasas reaccionan favorablemente al mejor entorno global; más aún, el desempeño relativo del mercado local ha sido incluso más sólido que el de los bonos del Tesoro. La demanda estructural de inversionistas institucionales, particularmente de las Afores, ha propiciado una compresión importante del diferencial entre México y Estados Unidos.

    Precisamente por ello, consideramos que el principal factor de discusión para el mercado local ya no es la dirección de las tasas, sino su valuación relativa. El estrechamiento observado en los diferenciales limita el potencial de compresión adicional y obliga a una evaluación más cuidadosa de los riesgos idiosincráticos de México.

    Entre dichos riesgos destacan el deterioro de la perspectiva crediticia soberana, los desafíos fiscales, la debilidad del crecimiento económico y las revisiones a la baja en las expectativas de actividad. Estos elementos podrían traducirse en menores ingresos públicos y en una trayectoria fiscal más exigente durante los próximos años.

    A ello se suma un entorno externo menos favorable para México. Las próximas negociaciones del T-MEC podrían desarrollarse en un contexto de mayores exigencias por parte de Estados Unidos en temas de contenido regional, migración, seguridad y cooperación institucional. La combinación de estos factores podría afectar la confianza empresarial, retrasar decisiones de inversión y limitar el potencial de crecimiento en el mediano plazo.

    6.- Aunque reconocemos que el impulso actual en las tasas mexicanas podría extenderse en el corto plazo, mantenemos una visión prudente sobre el potencial de apreciación adicional. Consideramos que el balance riesgo-retorno comienza a ser menos atractivo conforme los diferenciales continúan estrechándose.

    Bajo este escenario, los CETES con vencimientos de 1 a 2 años y los Mbonos en la parte media de la curva, particularmente alrededor de 3 años, continúan ofreciendo una combinación favorable de rendimiento y riesgo. Nuestro escenario base contempla que Banxico mantenga sin cambios la tasa de referencia durante el resto del año, lo que respalda este posicionamiento.

    7.- En el mercado cambiario el peso inició la semana con fortaleza, acercándose al nivel de $17.15 por dólar y se encuentra entre las monedas con mejor desempeño dentro de la región. No obstante, la fortaleza observada debe analizarse en un contexto donde el índice DXY se ubica alrededor de 99.65 puntos, reflejando un dólar todavía sólido a nivel global.

    Si bien la mejora en el sentimiento de riesgo favorece a las monedas emergentes, consideramos que la apreciación adicional del peso podría enfrentar rendimientos decrecientes conforme disminuye el diferencial de tasas y aumentan los retos internos para la economía mexicana.

    8.- Las posiciones de papeles privados de tasa fija de las carteras de largo plazo corporativas presentaron resultados favorables mayores a doble dígito anual. Por su parte, no hubo movimientos benéficos en sobretasas. Para esta semana es posible ver mejoras en desempeño por posibles resoluciones en el problema de Medio Oriente. En esta y las próximas semanas seguirán las colocaciones en el mercado primario corporativo.

    En la parte de papeles de tasa real hubo movimientos favorables, aunque no tan importantes como en tasa fija nominal. En aspectos relacionados con calificaciones crediticias no hay muchos cambios, pero durante el año, en algunos papeles corporativos tenemos mejoras. Por su parte, en papeles privados y bancarios de tasa revisable hay mayor constancia y ligeras mejoras, dando un mejor rendimiento en la parte de carteras de corto y mediano plazo.

    9.- El entusiasmo renovado en las bolsas sobre el conflicto en Medio Oriente genera un entorno más benéfico para el apetito por riesgo y permite regresar los reflectores a las temáticas previas que han sido soporte para el rally: crecimiento en utilidades, especialmente ligado a la Inteligencia Artificial, y un escenario de tasas de interés que no ejerce presión adicional sobre las valuaciones.

    La volatilidad sin duda podría sostenerse mientras este acuerdo finalmente se ejecuta, que permita la apertura del Estrecho de Ormuz y la normalización del suministro de petróleo y otras materias primas; en días recientes el mercado ha encontrado difícil sostener una definición sobre la guerra ante tensiones que por momentos escalaban. La principal incógnita está en el tiempo que tomará normalizar una vez se logre abrir este paso marítimo, qué tanto más el uso de reservas y el menor consumo de algunas economías podrá servir de contrapeso a la restricción en la oferta proveniente del estrecho y cómo eso afectará a los fundamentales de la economía, en especial a la inflación y a las decisiones de política monetaria. Por lo pronto, Europa ya tuvo que ajustar su postura ante estos riesgos, el BCE subió su tasa de referencia por primera vez desde 2023 a pesar de las preocupaciones que esto pueda generar en un crecimiento. Ahora toca turno al FED.

    Por otro lado, la atención se mantendrá sobre la IA, los reportes y noticias corporativas dados a conocer recientemente son mixtos y han generado volatilidad al interior de la temática, en especial por la preocupación sobre los altos niveles de inversión destinados a la temática y guías muy exigentes, así como la búsqueda de perfección en las cifras para justificar las valuaciones actuales.

    Adicionalmente, permanecen pendientes algunas colocaciones en el mercado accionario después del éxito de SpaceX fue exitosa en el mercado, tanto por la propia reacción sobre la acción, como por el efecto sobre las valuaciones del resto del sector Tecnología.

    Nuestra posición sigue estando enfocada en la fuerza del crecimiento en utilidades y el potencial aún latente en IA. Las valuaciones no lucen preocupantes, incluso bajo un escenario de tasa altas por más tiempo del esperado, ante la fuerza de crecimiento en estas empresas.

    10.- La bolsa en México opera cercana a las 68,000 unidades, a pesar de la importante volatilidad dentro del índice. El mercado castigó en especial a emisoras del sector minero la semana pasada ante temores renovados sobre la guerra en Medio Oriente y su impacto en la inflación y el nivel de tasas de interés en Estados Unidos; así como por ajustes que se dieron en la composición de índices de metales. Por otro lado, la presión continuó sobre GENTERA ante indicadores de abril que relevaron un deterioro en la calidad de sus activos y ha llevado a algunos analistas a recortar su recomendación de inversión; a nuestro juicio, el ajuste ha sido excesivo, incluso con el mayor costo de riesgo de la división en México. Esto se vio contrarrestado por la fuerza de AMX y FEMSA durante la semana.

    Este movimiento del mercado confirma nuestra tesis de inversión, en donde hemos sido enfáticos en que el referente en conjunto parece enfrentar riesgos por la falta de catalizadores locales. Vemos poco espacio para una revaluación adicional de múltiplos ante un escenario en tasas de interés menos benéfico que en el pasado y con la dependencia del referente a la volatilidad del sector minero. Por ello, hemos seguido una estrategia táctica con algunos nombres dentro del referente para proteger el Alpha que hemos logrado en el portafolio. 

    El portafolio se vio beneficiado la semana pasada por la apuesta activa en CEMEX reforzada en días recientes y GFNORTE, así como estar sub-ponderados en PE&OLES, la cual neutralizamos al cierre de la semana. Por otro lado, presionó la apuesta activa en GENTERA, la cual estamos evaluando dentro de la estrategia.

     

    Medir la propensión al riesgo – Opinión Estratégica. / Medir la propensión al riesgo – Opinión Estratégica. / Medir la propensión al riesgo – Opinión Estratégica.

    Tal vez te interesa: Rotación sectorial y alivio geopolítico – Semanal capitales.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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