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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    1Abr, 2024
    Bolsas cierran con rendimientos mixtos – Semanal capitales

    Bolsas cierran con rendimientos mixtos – Semanal capitales

    En la semana los principales índices accionarios en Estados Unidos mostraron rendimientos mixtos: el S&P 500 subió 0.39%, el Dow Jones ganó 0.84% y el NASDAQ retrocedió -0.30%.

    A su vez, el mercado de renta variable local que presentaba un rezago en las alzas del año contra sus pares internacionales registró una ganancia semanal de 1.34%, al interior del S&PBMV IPC destacaron los incrementos de emisoras como GENTERA, BIMBO, OMA y PEÑOLES con variaciones de 6.4%, 6.1%, 5.9% y 5.6%, respectivamente. En el caso de PEÑOLES atribuimos el desempeño semanal al comportamiento en el precio de metales como el oro, que registró un incremento semanal de 1.22%.

    En una semana de operación corta y con poco volumen, el sentimiento de cautela guio el comportamiento en los mercados, con lo que se observó un respiro al apetito por riesgo de las últimas semanas.

    Nos parece que la cautela, también, estuvo acompañada de la falta de catalizadores que pudieran seguir impulsando el mercado; pues, así como la FED, los inversionistas también se mantienen dependientes de la información económica y corporativa.

    Al respecto, en las siguientes semanas iniciará la temporada de reportes corporativos correspondientes del primer cuarto del año, donde las expectativas sobre las ganancias del S&P500 muestran un ajuste a la baja, con un crecimiento en ganancias del 5.1% AaA vs.  7.1% que se esperaba en enero.

    A nivel sectorial destacan los recortes en las estimaciones en materiales donde se espera una disminución en ganancias del -22.8% vs. -12.1% de enero, asimismo, en energía donde se anticipa una caída en ganancias del -25.5% vs. -16.1% de enero.

    Por otro lado, los analistas mejoraron sus expectativas para las ganancias en sectores como: servicios de comunicación donde se anticipa un incremento del 26.8% (AaA) vs. 23.4% anual que se esperaba en enero y en consumo discrecional donde las proyecciones pasaron de 15.0% en enero a 17.3%.

    Asimismo, tras una lectura de inflación medida por el deflactor por gasto al consumo, medida preferida por la FED, que resultó en línea con lo esperado anticipamos una reacción positiva por parte del mercado al inicio de la semana; a pesar de que, el dato modificó las expectativas del mercado sobre el momento en el que la FED iniciará los recortes a la tasa de referencia, la probabilidad de un primer recorte en junio paso a 55.18% desde 66.73% de la semana previa; cabe resaltar que en INVEX anticipamos que el primer recorte por parte de la FED se de en la reunión de julio.

    En las siguientes semanas no descartamos nuevos episodios de volatilidad ante catalizadores como los datos de empleo, que de seguir mostrando fortaleza podrían incidir en la postura de la FED por iniciar los recortes a la tasa de referencia; además, ante el indicio de la temporada de reportes corporativos donde la atención estará en las guías de ingresos y expectativas de la demanda por parte de las empresas.

    Bolsas cierran con rendimientos mixtos – Semanal capitales

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    26Mar, 2024
    Confirmación del impulso – Opinión Estratégica.

    Confirmación del impulso – Opinión Estratégica.

    La decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED) generó una respuesta positiva en los mercados. Los inversionistas confirman la posibilidad de una tendencia de baja en las tasas incluso dentro de un escenario de mejor crecimiento en los siguientes trimestres. En México, la baja de la tasa de referencia realizada por el banco central genera dudas con respecto a la contundencia de la tendencia en adelante debido a que la inflación sigue arrojando datos mayores al estimado y a la decisión dividida. El escenario inmediato sigue favoreciendo la tendencia de las bolsas, aunque las valuaciones parecen excesivas.

    1.- La semana pasada la FED mantuvo la tasa de referencia sin cambios en el rango de 5.25-5.50%…

    … donde se ubica desde julio de 2023. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell considera que los datos de inflación de enero y febrero, que mostraron mayor presión, no son una tendencia nueva de alza. Sin embargo, la FED se mantendrá paciente en el nivel actual de tasas, antes de tomar alguna nueva decisión.

    2.-Del documento que conjunta las estimaciones de los miembros de la FED…

    … la mediana de sus expectativas de movimiento en la tasa de referencia se mantiene en tres bajas para el 2024. En cuanto al inicio de la reducción de tasas, mantenemos la idea de que iniciará en junio.

    El banco central norteamericano considera que el escenario de crecimiento se mantendrá sólido; la expectativa de que la inflación alcance su objetivo se retrasará hasta 2026, de acuerdo con sus mismas estimaciones. Bajo este escenario, las tasas de corto plazo se podrían estabilizar en un rango entre 4.50% y 4.75% y la parte de 10 años entre 4.15% y 4.40%.

    3.- Para los inversionistas a nivel global parece confirmarse el mejor escenario posible.

    Por un lado, se mantiene la idea de que habrá una tendencia de baja de tasas durante el año y por el otro, las mismas autoridades reconocen que el crecimiento en los siguientes trimestres será mejor a lo estimado.

    Otros acontecimientos a nivel global colaboran a este escenario, la decisión del Banco de Japón de relajar su política monetaria provocó un impulso en la bolsa de dicho país; En Europa se sigue estimando que el Banco Central Europeo tardará en ajustar su tasa de interés a la baja; asimismo, en varios países del mundo emergente los bancos centrales instrumentaron bajas a su tasa de referencia.

    4.- En términos de inversión y sujetos a los datos de inflación que se vayan dando, mantendremos el portafolio de deuda global concentrado…

    … en su gran mayoría, en un espectro de vencimiento máximo de un año, con tasas revisables y un porcentaje muy bajo sujeto a los vencimientos entre 1 y 3 años.

    5.- En el mercado local también hubo decisión de política monetaria.

    Banxico cumplió con el recorte de 25 puntos base de la tasa de referencia para dejarla en 11.0%. La decisión estuvo dividida, y con una Junta que mantiene cierta cautela sobre el balance de riesgos en la inflación.

    Desde nuestro punto de vista, persisten dudas hacia adelante acerca de cómo actuará el instituto central con el recorte de tasas.

    Banxico estará sujeto a los siguientes datos de inflación para determinar cambios. Por lo pronto, la inflación para la primera quincena de marzo publicada después de la decisión fue mayor a la esperada, sobre todo la parte subyacente, misma que refleja no solo los ajustes en los servicios y tarifas relacionadas con el periodo vacacional de Semana Santa, sino un comportamiento de presión en todo el espectro de servicios.

    6.- Aunque el mercado se ajustó de acuerdo con la baja de la tasa de referencia la incertidumbre…

    … sobre los siguientes movimientos mantendrá volatilidad en la cotización de las tasas de la curva de rendimientos, sobre todo los plazos hasta de 5 años.

    En nuestros portafolios de deuda hemos ido substituyendo tasas fijas, tanto de CETES, como de Mbonos de hasta 3 años por tasas revisables en plazos de vencimiento de 1 a 3 años. Consideramos que evitaremos la volatilidad que puede presentarse en las fijas y generar portafolios relativamente más defensivos con las tasas revisables.

    7.- Con la disminución por parte de Banxico, ya se observa una tasa de TIIE a 28 días alrededor de 11.25%…

    … ya se terminaron de ver los niveles de 11.50%. Consecuentemente en la parte de deuda corporativa se seguirán comprando Certificados Bursátiles y otros papeles privados de tasa revisable. En los últimos días incluimos instrumentos financieros de tasa flotante, entre ellos los de Grupo Aeroportuario del Pacífico, específicamente GAP 24L, y los de Naturgy México, así como los de Megacable. Estaremos pendientes de otras colocaciones.

    8.- En el mercado cambiario, el dólar opera en el rango de $16.50 y $16.80 pesos al inicio de esta semana.

    La fortaleza relativa del peso se mantiene a pesar del recorte en la tasa, pero no podemos descartar que la incertidumbre sobre las posteriores decisiones de política monetaria genere cierta volatilidad en el cambiario. Complementariamente, los factores fundamentales relacionados con las cuentas externas se mantienen y se suman a los flujos positivos que hay en favor del peso a nivel inversión de cartera, así como en el mercado de futuros de Chicago.

    Mantenemos una postura de estabilidad en el tipo de cambio peso-dólar de cara a las próximas elecciones en México. Estimamos que la permanencia de una política monetaria restrictiva, el crecimiento favorable y los flujos provenientes de inversión extranjera, remesas y exportaciones mantendrán la cotización con poca volatilidad.

    Vemos con mayor preocupación la debilidad de las finanzas públicas que se proyecta para el próximo año. Una postura errática por parte del próximo gobierno sobre el tema podría desencadenar una visión menos optimista para el peso.

    9.- Los inversionistas se plantean la duda sobre si estamos en presencia de una nueva burbuja…

    … ante índices que se mantienen en máximos históricos y emisoras con fuertes movimientos en el sector tecnología. La comparativa con la burbuja de Internet (dot-com) es frecuente, pero parece que existen más posturas que defienden la fuerza de la bolsa y que el mercado aún tiene espacio para, al menos, soportar los niveles actuales a pesar de la concentración en algunas emisoras cuyas valuaciones lucen demasiado elevadas.

    Las bolsas en Estados Unidos podrían seguir beneficiadas de un escenario de crecimiento en las utilidades de las empresas apoyado por la resiliencia de la economía y múltiplos que se justifican más altos por el escenario de baja en tasas de interés, y que esto podría defender a referentes como el S&P500 para no sufrir un fuerte ajuste. No obstante, también es cierto que este escenario benévolo ya está descontado en las valuaciones y dejaría poco espacio para extender el rally al ritmo que hemos visto en los últimos meses.

    En particular la acción de NVIDIA es foco de atención, por el movimiento tan fuerte en el mercado y el daño que ha causado en los portafolios, como el nuestro, al no tener una exposición tan concentrada en la emisora como lo hace en el índice. Parece que tiene menos catalizadores hacia delante, pero el mercado sigue sin pensar en que exista una valuación adelantada que amerite una caída en su precio. Varios analistas que siguen recomendando comprar a la emisora y suben constantemente, y de forma considerable, su precio objetivo; aunque estos nuevos precios objetivo no sean necesariamente para justifica una mayor alza, sino simplemente evitar una señal de venta.

    En nuestra cartera de renta variable global las posiciones en Alemania e India nos afectaron en cierta medida, pero en especial es la estrategia sectorial en Estados Unidos la que nos ha impactado por esta concentración del mercado y el rezago que tenemos en la posición de NVIDIA.

    10.- Por otro lado, iniciamos una apuesta activa en Bienes raíces en Estados Unidos…

    … las valuaciones nos parecen atractivas, el sector se ha mostrado rezagado respecto al movimiento del resto del mercado. Si bien, las expectativas de crecimiento son moderadas podría haber catalizadores en la industria ante un escenario de menores tasas de interés. A pesar de la incertidumbre que pueda prevalecer aún sobre la demanda de cierto tipo de propiedades y la sobre-oferta en ciertos espacios, nos enfocaremos en un ETF con diversificación en sus posiciones y con un peso importante en industriales, el cual nos parece muestra potencial.  Por otro lado, el sector destaca por sus elevados niveles de rentabilidad, con un margen neto cercano a 37% que ha mostrado incluso mejoras respecto a su promedio de los últimos tres años. Para poder obtener liquidez redujimos ligeramente nuestra posición en Comunicaciones

    11.- En el caso de México, finalmente el mercado mexicano ganó valor y el referente S&PBMV IPC supera los 56,000 puntos.

    La decisión de BANXICO de recortar sus tasas de interés de referencia no fue sorpresa para el mercado, esperaríamos que tenga efectos favorables en términos de valuación del mercado y en especial en algunas emisoras sensibles a esta variable como ciertos bancos y las FIBRAS, aunque nos parece que esto ya estaba descontado. La semana pasada, afectó a los resultados de nuestro portafolio no tener posiciones en ALSEA, GFINBUR y OMA, mientras que no tener emisoras como VESTA y PEÑOLES, así como  nuestra apuesta activa en BIMBO sumaron valor; ello a pesar de que esta última no logró sostener la fuerza que mostró durante la semana.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Tasas de referencia al alza - Semanal Deuda y Tipo de Cambio
    25Mar, 2024
    Regreso parcial en las tasas de referencia – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    Regreso parcial en las tasas de referencia – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    Durante la semana se dio la decisión de política monetaria por parte de la FED, la cual mantuvo la tasa de referencia sin cambios en un rango de 5.25-5.50%, donde ha permanecido desde julio de 2023. En la conferencia de prensa, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell considera que los datos de inflación de enero y febrero, que mostraron cierta mayor presión, no son una tendencia nueva. Por lo que la FED se mantendrá paciente en el nivel actual de tasas.

    Los miembros de la FED mantienen en una mediana de sus expectativas de movimiento en la tasa de referencia en tres recortes a partir del segundo semestre de este año. En cuanto al inicio de la reducción de tasas mantenemos la idea de que será en junio, con tres bajas a lo largo del segundo semestre.

    Ante los fuertes aumentos de semanas previas en las tasas de los bonos de Tesoro, esta semana se dio un regreso parcial de las mismas. En el vencimiento a dos años, la baja fue de 14 puntos base durante la semana, para llegar a 4.59%. Mientras que el bono de 10 años mostró movimientos de 10 puntos base de baja y cerró en niveles del 4.21%.

    En México, el mercado estuvo atento a la decisión de política monetaria por parte del Banco de México. Se cumplió el recorte de 25 puntos base de la tasa de referencia para dejarla en 11.0%. La decisión estuvo dividida, Irene Espinosa votó a favor de mantener la tasa en 11.25%. La Junta mantiene cautela sobre el balance de riesgos en la inflación, aunque son conscientes de que hay avances en materia de desaceleración de la inflación; por lo que se pudo hacer este recorte de la tasa. Sin embargo, Banxico estará sujeto a los siguientes datos de inflación para determinar ajustar de nuevo la tasa referencia.

    Bajo esta óptica, al cierre de la semana se publicó la inflación para la primera quincena de marzo que se ubicó en 0.27%, por arriba del consenso del mercado. La inflación general anual se ubicó en 4.48% (4.40% en febrero). La inflación subyacente se ubicó en 0.33% en términos quincenales también arriba del consenso del mercado, lo que implicó una tasa anual de 4.69% (4.64% en febrero).

    Principalmente por el ajuste a la tasa de referencia por parte de Banxico, el mercado de tasas registró un comportamiento de disminución durante la semana, a pesar de ciertas señales de estancamiento en el proceso de desaceleración de la inflación en México. El Mbono con vencimiento a 3 años bajo 8 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 9.87%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.22%, con variaciones de baja de 12 puntos base.

    En el mercado cambiario, el dólar operó en el rango de $16.95 y $16.65 pesos, con un cierre alrededor de los $16.75 pesos por dólar. A pesar del recorte en la tasa, pero con un resultado de inflación que deja cierta incertidumbre sobre las posteriores decisiones de política monetaria; junto con un diferencial que ya tienen asimilado su reducción. El mercado se inclina por mantener la fortaleza del peso, aunque con un ligero aumento de la volatilidad cambiaria durante esta semana. De momento, no vemos factores que puedan incidir sobre un cambio en el rango de cotización del dólar, sobre todo hacia una tendencia de baja.

    Deuda Corporativa

    VANRTCB: HR subió la calificación para la emisión de CEBURS Fiduciarios de AA+ a AAA y con perspectiva estable, que la calificadora atribuye al fortalecimiento de la capacidad de administración por parte de Vanrenta, además, de que la emisión soporta una Mora Máxima de 47.6% en un escenario de estrés, también por una mejora en la razón de Veces Tasa de Incumplimiento (VTI), ya que la emisión se encuentra en su Periodo de Amortización full-turbo y decremento en los niveles de TIH debido a una mejora en los niveles de morosidad.

    Opinión: Positiva

    Debido a mejoras en las métricas financieras que soportan en mejor escenario para la emisión, lo cual llevó a la mejorar en la calificación. Actualmente, la emisión ya lleva prácticamente la mitad de su valor nominal amortizado, lo cual favorece sus métricas crediticias por tener un menor monto de deuda. Sus niveles de sobretasa oscilan alrededor de niveles de 2.00% sobre TIIE a 28 días.

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    Indicadores económicos mixtos - Semanal economía
    25Mar, 2024
    Fed mantiene tasa de interés, pero anticipa recortes para 2024 – Semanal economía

    Fed mantiene tasa de interés, pero anticipa recortes para 2024 – Semanal economía

    La semana pasada…

    La Reserva Federal (FED, por sus siglas en ingles) y Banco de México (Banxico) dieron a conocer su nueva decisión de política monetaria.

    El Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) de la FED mantuvo por quinta vez consecutiva el rango objetivo de la tasa de interés de referencia entre 5.25% y 5.50%, tal como se esperaba. Se destaca, que el gráfico de puntos del FOMC (dot-plot) sugiere que la Fed podría realizar tres recortes a la tasa de interés en 2024. Sin embargo, se revisó al alza la mediana de la tasa de referencia para 2025 y 2026, pasando de 3.6% a 3.9% y de 2.9% a 3.1%, respectivamente. En INVEX, esperamos un primer recorte de la tasa de referencia en julio y no más de tres recortes en total este año.

    Banco de México (Banxico) recortó la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) de 11.25% a 11.00%. La decisión no fue unánime, con la subgobernadora Irene Espinosa votando por mantenerla sin cambios. Banxico reiteró que la inflación está en un proceso de descenso y espera que alcance su objetivo del 3% en el segundo trimestre de 2025. Sin embargo, la persistencia de la inflación subyacente, que excluye precios volátiles como energía y alimentos, se mantiene como un riesgo al alza. Este riesgo podría aumentar si el crecimiento económico de México se acelera, como ya se observa en el trimestre actual.

    En el contexto global…

    Estados Unidos

    Vivienda:  

    • Permisos de cosntrucción: En febrero se registro un aumento en el indice, alcanzando una tasa anual  de 1,518, 000 miles de unidades anualizadas. Esto representa un incremento del 1.9% m/m cons respecto al dato de enero y un crecimiento del 2.4%. El solido desempeño de los permisos de construcción, sugiere un pánorama optimista para el sector residencial en el corto plazo
    • Inicio de construcción de casas: Los inicios de construcción de casas crecieron 10.7% m/m en febrero, un aumento que compensa la caída en los pryoectos provocados por los efectos climaticos de enero.
    • Venta de vivienda existente: Las ventas de casas existentes, que constituyen la mayor parte del mercado inmobiliario, aumentaron 9.5% m/m en febrero, y a una tasa anual ajustada estacionalemente de 4.38 millones de unidades anualizadas.
    • El aumento de los permisos de construcción es la última señal de que los constructores planean aumentar la producción en los próximos meses, gracias a las menores tasas hipotecarias y las mejores perspectivas de crecimiento económico.

    PMI:

    • PMI Manufacturero: El índice registró una mejora, pasando de 52.2puntos en febrero a 52.5 en marzo. Este incremento superó las expectativas de los analistas, que preveían un valor de 51.7 puntos. De hecho, representa el ritmo de crecimiento más acelerado en la manufactura desde mayo de 2022.
    • PMI Servicios: El PMI de servicios bajó de 52.3 puntos en febrero a 51.7 puntos en marzo. Este descenso en el ritmo del crecimiento de la producción refleja una pérdida de impulso en el sector servicios, donde la actividad aumentó al ritmo más lento en tres meses. A pesar del descenso en el índice, los datos apuntan a otro trimestre de sólido crecimiento del PIB acompañado de una contratación sostenida, ya que las empresas siguen informando de un aumento en los pedidos nuevos.

    Empleo:

    • Seguro por desempleo: Sorpresivamente las solicitudes de seguro por desempleo bajaron en 2,000 unidades situándose en 210,000 solicitudes para la semana que finalizó el 16 de marzo. Las solicitudes de seguro de desempleo se han mantenido moderadas durante el último año a pesar del aumento de las tasas de interés y algunas señales de enfriamiento en el mercado laboral.

    LEI:

    • El índice de indicadores adelantados (LEI por sus siglas en inglés) experimentó un crecimiento del 0.1% en febrero, su primer aumento desde febrero de 2022. Este repunte se debe principalmente a la mejora en las horas semanales trabajadas en la industria manufacturera, el alza en el precio de las acciones y el aumento en los permisos de construcción residencial.

    Eurozona

    PMI: El PMI manufacturero para la eurozona cayó a un mínimo de tres meses de 45,7 puntos en marzo. Esta lectura indica un nuevo deterioro de las condiciones de fabricación, con despidos que se producen al mismo ritmo que en el mes anterior, uno de los más altos registrados. En contraste, el PMI de servicios subió a 51,1 puntos en marzo de 2024.

    En México:

    Inflación: En la primera quincena de marzo, la inflación en México se ubicó en 4.48% anual, una cifra ligeramente superior a la del mes anterior (4.40%). Este resultado se debe principalmente al aumento en los precios de algunos productos como el pollo y el transporte aéreo, previo a las vacaciones de Semana Santa. La inflación subyacente, que excluye los precios más volátiles como los de la energía y los alimentos, también se aceleró en la primera quincena de marzo, situándose en 4.69% anual. En términos quincenales, la inflación general fue de 0.27%, ligeramente inferior a lo que esperaban los analistas.

    Ventas el menudeo: Las ventas al por menor cayeron 0.6% m/m en enero, esta es la tercera caída consecutiva para el sector, tras las contracciones del 0.11% en noviembre y del 0.98% en diciembre de 2023. En términos acumulados, las ventas del comercio minorista han retrocedido un 1.65% en los últimos tres meses.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Estados Unidos

    Después de la reunión de la Reserva Federal de Estados Unidos en marzo, la atención del mercado se desplaza hacia una serie de publicaciones de datos clave. Entre ellos se encuentran:

    Producto Interior Bruto (PIB) 4T-23: Esta publicación proporcionará una imagen final del crecimiento económico de EE. UU. en el último trimestre de 2023.

    Deflactor de Gasto de Consumo Personal (PCE): El PCE subyacente es la medida de inflación preferida por la Fed. Las expectativas del consenso apuntan a una lectura más baja en febrero, lo que podría respaldar la decisión de la Fed de bajar las tasas de interés en los próximos meses.

    Precios de la vivienda: Los datos sobre los precios de la vivienda proporcionarán información sobre el mercado inmobiliario. Se espera los índices S&P/ CS de enero, así como las ventas de vivienda nueva de febrero.

    Pedidos de bienes duraderos: Los pedidos de bienes duraderos son un indicador de la inversión empresarial. Esta información será especialmente relevante tras las recientes señales de mejora en el sector manufacturero, que experimentó su crecimiento más rápido desde julio de 2022.

    La reunión de marzo de la Fed reafirmó su compromiso de bajar las tasas de interés en 2024, aunque seguirá condicionada por los datos económicos. Por ello, el PCE subyacente, el indicador de inflación preferido por la Fed, será uno de los datos más observados la próxima semana.

    Además de los datos mencionados, también se prestará mucha atención a las cifras mensuales de ingresos y gastos personales de febrero para conocer la evolución del consumo.

    Eurozona

    Confianza: Se darán a conocer los índices de confianza del consumidor, industria, económica, y de servicios de marzo

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    Persiste ánimo por el riesgo – Semanal capitales

    Persiste ánimo por el riesgo – Semanal capitales

    En Estados Unidos los principales índices accionarios concluyeron con ganancias semanales, las mayores en lo que va de 2024 en el caso del S&P500 y Dow Jones, con variaciones de 2.29% y 1.97%, respectivamente; a su vez, el NASDAQ tuvo un incremento de 2.85%.

    Por su parte, el Stoxx 600 presentó un avance de 0.96%.

    En México, el S&PBMV IPC concluyó, también, en terreno positivo, con un avance de 0.68%; las mayores alzas las presentaron ALSEA, OMA, GFINBURO y TLEVISA, con variaciones superiores a 5.0%.

    En la semana, el ánimo de los participantes del mercado estuvo guiado por una serie de reuniones de los bancos centrales que han dado señales sobre un posible inicio, este año, de la relajación sobre la política monetaria.

    En EE.UU., la FED, en línea con las expectativas del consenso, determinó mantener sin cambios su tasa de interés de referencia; sin embargo, la atención se enfocó en el gráfico de puntos que sugirió que la autoridad monetaria considera tres recortes en la tasa de referencia en el año, reiterando su perspectiva para relajar su política monetaria.

    Un panorama que en esta ocasión converge con la expectativa de los participantes del mercado; algo que provocó la reacción positiva de los inversionistas y la persistencia en el ánimo por riesgo.

    Además, en un contexto en que la institución ajustó al alza sus estimaciones de crecimiento económico no solo para 2024, sino para 2025 y 2026.

    Otro banco central que destacó en esta postura fue el Banco Central de Inglaterra, que también dejo su tasa de referencia sin cambios, pero dijo que los recortes podrían estar cerca a medida que la inflación retrocede.

    A su vez, bancos centrales como el de Suiza, Brasil y México determinaron reducir su tasa de referencia.

    En contraste el Banco de Japón decidió por primera vez en 17 años aumentar la tasa de interés de referencia, ya que considera que la política establecida ha cumplido su papel; el Nikkei también concluyó con una ganancia semanal.

    En este contexto no descartamos que persista el ánimo entre los inversionistas ante la expectativa del efecto que las menores tasas podrían tener en la valuación de los mercados; sin embargo, como ha sido en otros momentos el sentimiento puede ajustarse ante la revelación de datos económicos relevantes para la toma de decisiones por parte de las autoridades monetarias.

    Persiste ánimo por el riesgo – Semanal capitales

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Inflación México (julio 2023)
    25Mar, 2024
    Inflación México (marzo 2024)

    Inflación México (marzo 2024): Se acelera la inflación en la primer quincena de marzo

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.27% q/q en la primera quincena de marzo, cifra ligeramente menor a la estimada por INVEX (0.28%) y por arriba del consenso del mercado (0.24%). La inflación general anual se ubicó en 4.48% (4.40% en febrero).
    • La inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) se ubicó en 0.33% q/q, por encima de lo estimado por INVEX y por el mercado (0.23%). La tasa anual se aceleró y se situó en 4.69% (4.64% en febrero).
    • Si bien el índice general ha experimentado incrementos por efectos estacionales, Banco de México mantiene su pronóstico de inflación. La institución espera que la inflación se ubique en 3.5% en el cuarto trimestre de 2024 y que converja al objetivo de 3% en el segundo trimestre de 2025.
    • La tasa de interés de referencia de Banco de México se redujo 25 puntos base, ubicándose en 11.0%. A pesar de esto, la inflación en la primera quincena de marzo experimentó un repunte. Esto evidencia que las presiones y riesgos al alza sobre la inflación aún no se disipan.

    Evolución reciente:

    El INPC acelera su ritmo de crecimiento. El incremento en el índice general fue impulsado por el aumento del componente subyacente (0.33% q/q). Destaca el alza en los precios de los servicios (0.61% q/q), con las mayores presiones en servicios turísticos en paquete (10.05% q/q) y transporte aéreo (35.98% q/q), ambos relacionados con la temporada vacacional de Semana Santa. El incremento del componente subyacente le pone fin a la tendencia a la baja que se observaba en los últimos meses. La tasa anual se ubica en 4.69%, por arriba del rango objetivo de 3% establecido por el Banco de México.

    Por otro lado, el componente no subyacente registro un incremento de 0.09% q/q. Al interior, se registraron descensos en los precios de frutas y verduras (-1.29% q/q), y energéticos (-0.24 q/q), mientras que los precios de los pecuarios y tarifas autorizadas por el gobierno aumentaron 1.82%q/q y 0.15% q/q, respectivamente.

    El día de ayer la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México decidieron reducir la tasa de interés en 25p, pasando de 11.25% a 11.0%. Se destaca el comentario de la Gobernadora, Victoria Rodríguez Ceja, la cual mencionó la posibilidad de discutir nuevas reducciones a la tasa de referencia. Sin embargo, la Gobernadora enfatizó que estas reducciones se evaluarán de forma individualizada, tomando en cuenta las condiciones económicas del país. Esto sugiere que el recorte del día ayer no implica necesariamente una serie de recortes consecutivos en la tasa de interés de referencia.

    La economía mexicana se ha mantenido ha flote, impulsada en buena medida por el dinamismo del consumo privado, el cual ha sido respaldado por un mercado laboral ajustado. Esto ha provocado que aun persistan ciertas presiones inflacionarias que impiden la convergencia de la inflación al objetivo de 3% +/- 1%. Preocupa que a pesar de que Banxico haya reducido la tasa de interés, también reviso al alza los pronósticos del promedio anual de la inflación subyacente del 1T-24, la cual paso de 4.6% a 4.7%, esto puede generar señales mixtas y poner en riesgo la credibilidad del Banco Central.

    Habrá que estar atentos a la evolución de la información.

    Inflación México (marzo 2024) / Inflación México (marzo 2024)

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    Declaraciones

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    21Mar, 2024
    Por cuatro votos a favor y uno en contra, la tasa de interés de referencia baja 25 puntos base a 11.00% – Decisión Banxico

    Por cuatro votos a favor y uno en contra, la tasa de interés de referencia baja 25 puntos base a 11.00% – Decisión Banxico

    • Banco de México (Banxico) redujo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa interés de referencia) de 11.25% a 11.00%. La decisión no fue unánime. La subgobernadora Irene Espinosa votó a favor de mantener la tasa en 11.25%. El resto de los miembros de la Junta de Gobierno (la gobernadora Rodríguez, así como los subgobernadores Borja, Mejía y Heath) votaron a favor del recorte aplicado.
    • Banxico reiteró la que el proceso desinflacionario continúa y anticipa que la inflación convergerá a la meta en el segundo trimestre de 2025. La persistencia de la inflación subyacente (la que excluye los precios de energía, alimentos no procesados y tarifas administradas por el Gobierno) se mantuvo como uno de los principales riesgos al alza para la inflación. Dicho riesgo podría intensificarse por una aceleración del crecimiento en México, misma que ya se registra en el trimestre actual.
    • El hecho de que Banxico recortara su tasa no implica que el combate contra la inflación ya concluyó. En su comunicado, el banco central resaltó que “persisten retos y riesgos que ameritan continuar con un manejo prudente de la política monetaria.”
    • Y es ahí donde surgen las principales dudas sobre bajas adicionales este año. Algunos participantes del mercado anticipan un ciclo de recortes continuos (esto es, reunión por reunión). Otros no. También habrá que ver qué pasa si se retrasa el primer recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) por la persistencia de una inflación subyacente elevada en Estados Unidos.

    Por cuatro votos a favor y uno en contra, la tasa de interés de referencia de Banco de México pasó de 11.25% a 11.00%. El movimiento fue descontado por la totalidad de los operadores del mercado.

    Lo que está en duda es lo que pasará más adelante. En la más reciente conferencia sobre el Informe Trimestral de Banxico, el subgobernador Heath habló sobre “un ajuste fino” en la tasa de interés de referencia nominal que mantendría a la tasa real ex-ante en un nivel todavía restrictivo. Por otra parte, la subgobernadora Espinosa destacó, en esa misma conferencia, que la inflación subyacente se mantiene estancada y que la no subyacente podría repuntar. Ese mismo día, el subgobernador Mejía y la gobernadora Rodríguez resaltaron la reducción de la inflación desde los niveles máximos registrados en 2022. La subgobernadora Borja destacó que las decisiones del banco central dependerán del flujo de información oportuna.

    ¿Cómo se votará en la reunión de mayo? ¿Volverá a recortarse la tasa de referencia o no? Si la inflación (sobre todo la subyacente) confirma una tendencia de baja con todo y algunos brincos estacionales (periodo vacacional de Semana Santa, incremento en tarifas de luz, posibles aumentos en el precio de la gasolina si continúa la presión en el precio internacional del petróleo, etc.), es probable que Banxico vuelva a recortar la tasa.

    Al menos eso espera el mercado. Si no lo estimara así, después del recorte de hoy, surgen cerca de 30 posibles escenarios para la tasa de referencia en caso de que las bajas no sean reunión por reunión. Y eso considerando únicamente recortes de 25 puntos base.

    Habrá que estar muy atentos a la información.

    Por cuatro votos a favor y uno en contra, la tasa de interés de referencia baja 25 puntos base a 11.00% – Decisión Banxico

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    21Mar, 2024
    Columna: La política monetaria no parece afectar a los mercados.

    Columna: La política monetaria no parece afectar a los mercados.

    El rumbo de los mercados al inicio del segundo semestre puede seguir siendo positivo, pero difícilmente mantendrá los avances de las últimas semanas si no hay en efecto un viraje de los bancos centrales hacia una mayor laxitud; ayer 20 de marzo, no lo hubo

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-politica-monetaria-no-parece-afectar-a-los-mercados-20240320-0119.html

    20Mar, 2024
    Mantenemos la expectativa un recorte en la tasa de referencia hasta julio – Decisión FED

    Mantenemos la expectativa un recorte en la tasa de referencia hasta julio – Decisión FED.

    • Los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) mantuvieron el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en [5.25%-5.50%] por quinta vez consecutiva, en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado.
    • El gráfico de puntos del FOMC (dot-plot) sugiere que la Reserva Federal (FED) podría realizar tres recortes a la tasa en 2024. Por otra parte, se revisó al alza mediana para la tasa de referencia en 2025 y 2026, misma que pasó de 3.6% a 3.9% y de 2.9% a 3.1%, respectivamente.
    • Las perspectivas de la FED sobre el crecimiento y la inflación de 2024 aumentaron. Destacó el mayor crecimiento esperado para el deflactor del gasto en consumo subyacente (la medida de inflación preferida por el banco central) de 2.4% a 2.6% anual para el último trimestre del año. El objetivo de 2.0% se alcanzaría hasta 2026 de acuerdo con estimaciones de la FED.
    • Es probable que un mercado laboral ajustado (con todo y la desaceleración de la nómina no agrícola y caídas continuas en el número de vacantes), un consumo resiliente, medidas de endeudamiento personal al alza y un crecimiento positivo actúen como obstáculos principales para la inflación. Esperamos un primer recorte en la tasa de referencia en julio y no más de tres recortes este año.

    El comunicado de política monetaria de hoy es prácticamente igual el de la reunión enero. La única diferencia es que en esta ocasión la FED resaltó que el empleo registra ganancias firmes y no que éstas “se han moderado”, tal y como lo destacó en el comunicado anterior.

    El empleo en Estados Unidos crece pero a tasas cada vez más bajas. Asimismo, algunos indicadores, tanto del sector real (producción e inversión física) como del sector financiero (principalmente tasas de interés hipotecarias y tasas de morosidad), comienzan a verse afectados por la persistencia de una postura restrictiva por parte de la FED. El crecimiento se mantendrá en terreno positivo y de hecho es posible que éste (así como la inflación) excedan lo previsto por la FED en sus proyecciones.

    Pero la tasa de referencia de la FED, así como la de Banco de México (Banxico), efectivamente bajarán este año. De hecho hay una alta probabilidad de que Banxico haga un primer recorte de 25 puntos base (pb) el día de mañana, anticipándose a su contraparte norteamericana en el ciclo de baja de tasas por al menos tres meses.

    Llamó la atención el incremento en la mediana estimada para la tasa de interés de referencia de la FED en 2025 y 2026. Los miembros del FOMC consideran que tal vez no sea pertinente adoptar una postura monetaria tan laxa en los siguientes años, principalmente si la inflación enfrentará dificultades para llegar al objetivo de 2.0% (hasta 2026 de acuerdo con las previsiones del banco central).

    Si bien el mercado tomó positivamente que la FED aplicaría tres recortes de 25 pb en la tasa de referencia este año (con lo cuál ésta pasaría de 5.50% a 4.75%), el hecho de que las tasas puedan ser más altas en el mediano plazo sugieren un problema mayor en el tema de la inflación.

    Mantenemos la expectativa un recorte en la tasa de referencia hasta julio – Decisión FED.

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    Tal vez te interesa: Probable que Banxico se adelante en el ciclo de baja de tasas – Semanal economía

     

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    INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas de referencia al alza - Semanal Deuda y Tipo de Cambio
    19Mar, 2024
    Fuerte ajuste de alza en las tasas de interés – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    Fuerte ajuste de alza en las tasas de interés – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

    Durante la semana pasada se dieron a conocer datos de inflación, tanto al productor, como al consumidor. El reporte sobre la inflación al consumidor para febrero presentó movimientos que sugieren un estancamiento de los niveles de inflación por arriba del 3.0% en la parte general (3.2%), mientras que la subyacente fue 3.8%, ligeramente menor al dato de enero, pero mayor al estimado por el consenso del mercado. De aquí que se sugiere tal paralización en la tendencia de baja de la variación de precios.

    Asimismo, la inflación al productor no solo registró datos mayores a los esperados, tanto en la general, como en la subyacente: 2.0% y 1.6%, respectivamente; sino que se fueron datos mayores a los registrados durante el mes previo y con presiones sobre todo en el rubro que excluye precios de comida y energía.

    Como resultado de estos datos, a lo largo de la semana se dio un fuerte ajuste de alza en las tasas de interés de los Bonos del Tesoro. En el vencimiento a dos años, el incremento fue de 24 puntos base durante la semana, para llegar a 4.72%. Mientras que el bono de 10 años mostró movimientos de 22 puntos base de incremento y cerró en niveles del 4.30%. Con estos datos de inflación, el mercado retoma el escenario de que la FED no bajará la tasa de referencia, sino hasta el segundo trimestre. Sin embargo, consideramos que esta decisión podría estar en riesgo de que se retrase algún tiempo más.

    En México, el mercado estará concentrado en la decisión de política monetaria por parte del Banco de México. Se tiene por descontado, tanto por analistas, como por los participantes del mercado de dinero que habrá un recorte de 25 puntos base de la tasa de referencia. Aunque será relevante saber el contenido del comunicado para inferir la guía de los pasos que podría seguir la Junta de Gobierno de cara a las siguientes decisiones de política monetaria.

    Parte de esa guía será determinada por los datos de inflación que se publicarán esta semana, correspondientes a la primera quincena de marzo. El consenso del mercado estima una inflación general de 4.44%, ligeramente arriba de la observación anterior, así como un 4.6% en la subyacente. Esto dará un mayor contexto en las señales que quiera dar el banco central de cara a sus próximas decisiones.

    Sin datos relevantes esta semana y esperando a Banxico, el mercado de tasas registró un comportamiento de alza durante la semana, ligado al movimiento de las tasas en dólares. El Mbono con vencimiento a 3 años subió 12 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 10.04%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.30%, con alzas de 13 puntos base.

    En el mercado cambiario, el dólar operó en el rango de $16.80 y $16.65 pesos, con un cierre alrededor de los $16.70 pesos por dólar. Con el descuento de que la política monetaria tendrá un recorte en la tasa, pero con incertidumbre sobre las posteriores decisiones. El mercado se inclina por estimar que el diferencial de tasas entre pesos y dólares disminuirá poco y ya se tienen por descontado. Lo que permite que el cambiario se mantenga con una baja volatilidad y fortaleza para el peso.

    Deuda Corporativa

    CEMEX: S&P subió las calificaciones en escala global y nacional de CEMEX, debido a un sólido desempeño operativo y financiero durante 2023 y el desapalancamiento continuo. La perspectiva se mantiene estable. En la actualidad, CEMEX tiene dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo circulando en el mercado de deuda mexicano. Uno de ellos es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días, mientras que el otro papel privado es de tasa fija nominal.

    Opinión: Positiva

    Nos parece positiva la mejora en la calificación, pues la empresa ha mejorado su desempeño operativo, además de que la índice deuda ajustada a EBITDA de la calificadora está por debajo de 3.0x y el de fondos de operaciones (FFO) a deuda por encima del 20% en los próximos años. Además, aunado con la calificadora esperamos que la compañía continue fortaleciendo sus indicadores crediticios gracias a las tendencias positivas en sus mercados clave, a la estrategia de precios en curso en todas las regiones y a su compromiso con la política financiera.

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