Después de publicarse escasos indicadores la semana pasada, la información económica de esta semana será numerosa. Destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED), donde probablemente se abrirá la puerta para un incremento en la tasa de interés de referencia norteamericana en marzo.

Asimismo, también se conocerá la inflación de la primera quincena de enero para México, así como datos de actividad económica, balanza comercial y finanzas públicas. Se espera un comportamiento mixto en los distintos indicadores.

[sexy_author_bio]

La semana pasada:

Los indicadores del sector residencial norteamericano volvieron a sorprender al alza. Los permisos de construcción de vivienda registraron un incremento de 9.1% a tasa mensual en diciembre para ubicarse en 1.87 millones de unidades anualizadas. El consenso anticipaba una ligera caída respecto a noviembre. Asimismo, los inicios de casas crecieron 1.4% m/m al pasar de 1.69 a 1.70 millones de unidades anualizadas, contrario a la caída prevista por el mercado.

En general, la actividad del sector residencial de Estados Unidos continúa al alza y aún no se observa una corrección significativa ante el fuerte incremento de las tasas de interés en prácticamente todos sus plazos. Por otra parte, no descartamos que la demanda por créditos hipotecarios comience a caer cuando la FED inicie un ciclo de política monetaria restrictiva. Sobre todo, en el segmento de créditos a tasa variable.

Ahora bien, debido a que, a diferencia de lo ocurrido en 2007, el incremento en la demanda por casas en Estados Unidos no respondió a factores especulativos, no esperamos que un posible ajuste en la actividad del sector inmobiliario detone una crisis. En 2020 y 2021 la demanda por casas aumentó debido a la gente que quiso salir de grandes concentraciones urbanas debido a la pandemia.

Aunado a lo anterior, tampoco se registran eventos que en ese entonces presionaban al mercado, principalmente ventas forzadas, quiebras o juicios hipotecarios. Por el momento no detectamos que una caída del sector residencial represente un riesgo significativo para la recuperación económica. Principalmente si la FED no actúa sin revelar previamente el curso de sus acciones con respecto a las tasas de interés.

En el contexto global:

La semana fue más corta debido al feriado de Martin Luther King, Jr. Además de los indicadores del sector inmobiliario de Estados Unidos, también se publicaron cifras de actividad manufacturera, desempleo y actividad económica general.

El índice de la encuesta manufacturera de Philadelphia pasó de 15.4 a 23.2 puntos entre diciembre de 2021 y enero de 2022. El consenso estimaba una lectura de 20.0 puntos. Al interior de la encuesta, destacaron los repuntes de los componentes de condiciones de negocio (de 19.0 a 28.7 puntos) y nuevos pedidos (de 13.7 a 17.9 puntos). También destacó el incremento en el componente de precios pagados (de 66.1 a 72.5 puntos).

A pesar del disparo en los casos de COVID-19 en Estados Unidos, el sector industrial continúa mostrando fortaleza. No anticipamos afectaciones severas en este sector, sobre todo si ya se detectan algunas señales de que la variante ómicron está comenzando a ceder en el país.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo sorprendieron al alza al pasar de 231 mil a 286 mil unidades (220 mil esperadas por el consenso). A pesar de la volatilidad, la tendencia para las solicitudes continúa siendo de baja.

Finalmente, el índice de indicadores adelantados, indicador que adelanta el comportamiento del PIB, creció 0.8% a tasa mensual en diciembre después de aumentar 0.7% m/m en noviembre.

En México:

La tasa de desempleo en México cerró 2021 en 3.51% (cifras originales), su nivel más bajo desde que empezó la pandemia. El promedio anual se ubicó en 4.14% (4.43% en 2020).

Destacó el incremento de 4.3 millones en la Población Económicamente Activa (la población que está ocupada o busca estarlo, también conocida como PEA). Sin duda, la recuperación económica ha generado ganancias en el empleo. Por otra parte, también más gente sale a las calles y no encuentra una vacante.

Por el motivo expuesto en el párrafo anterior, no anticipamos un descenso adicional en la tasa de desempleo. De hecho, el promedio que proyectamos para 2022 se ubica en 4.10%, cifra similar al promedio reportado para 2020. En particular, es importante que crezca la inversión para poder generar más empleos en ese sector.

¿Qué esperar en los próximos días?

La información económica de esta semana será numerosa.

En Estados Unidos se publicará el PIB del 4T-21. Después de la desaceleración observada en el trimestre julio-septiembre (2.3% a tasa trimestral anualizada o tta), el consenso de analistas anticipa una expansión de 5.3% tta. En particular, se espera una importante recuperación del gasto en consumo privado (variable que representa el 70% del PIB norteamericano).

También se conocerá el deflactor del gasto en consumo de diciembre. El consenso anticipa un crecimiento de 0.4% m/m. De confirmarse este resultado, la tasa anual podría pasar de 5.7% a 5.8%. El mercado estará atento al deflactor subyacente (el que excluye los precios de alimentos y energía) al ser este índice de inflación preferido por la FED. La tasa anual de este último índice podría ubicarse en 4.8%.

En más datos, se conocerán los índices PMI manufacturero y no manufacturero de enero; el índice de precios de casas S&P/CS de noviembre; las ventas de casas nuevas y los pedidos de bienes durables de diciembre, así como el índice de costo del empleo del 4T-21. Para conocer los estimados puntuales de estos indicadores favor de consultar la agenda semanal.

El principal evento de la semana será la decisión de política monetaria de la FED. Anticipamos que el intervalo de la tasa de interés de referencia se mantendrá en 0%-0.25% con la posibilidad de aumentar en marzo. Esperamos también que la FED anuncie el fin del programa de recompra de activos en el mercado.

En cuanto a México, la semana inicia con el dato de inflación al consumidor de la primera quincena de enero. Nuestro estimado se ubica en 0.46% q/q para la parte general y 0.20% q/q para la subyacente. Anticipamos presión en la parte de precios de energía por el repunte que han vuelto a mostrar los precios del petróleo y el gas natural.

También se conocerá el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de noviembre. Recientemente ajustamos nuevamente a la baja nuestro estimado de crecimiento del PIB a 5.0% (5.5% estimado anterior) debido a los malos datos que se han reportado para el comercio y los servicios al cierre del año pasado.

Finalmente se publicarán la balanza comercial de diciembre (-$407 millones de dólares estimado INVEX) y el saldo de las finanzas públicas de todo 2021.

^{Declaraciones}

La inflación en Estados Unidos se ubicó en 7.0% al cierre de 2021, su nivel más alto en 40 años. La inflación subyacente, aquélla que excluye los precios de alimentos y energía, cerró el año en 5.5% anual, casi tres veces por encima del objetivo de la Reserva Federal (FED).

Los cuellos de botella en la industria global representan el principal riesgo al alza para nuestros estimados de inflación de México y Estados Unidos. Hasta ahora, dichas disrupciones persisten e incluso podrían acentuarse durante la ola de la variante ómicron.

[sexy_author_bio]

La semana pasada:

La primera semana de 2022 registró eventos relevantes. Sin duda, uno de los que más llamó la atención fue la publicación de las minutas de la Reserva Federal (FED).

La FED dio a conocer un nuevo Beige Book, documento que recaba la percepción sobre la actividad en los principales distritos económicos de Estados Unidos.

Los continuos problemas en la cadena de suministros y la escasez de mano de obra resaltaron como las principales causas de una desaceleración económica al cierre del 4T-21. Las expectativas de crecimiento para los próximos trimestres se moderaron. Por su parte, la actividad manufacturera continuó al alza a pesar de la presencia de la variante ómicron.

Las manufacturas han resistido los embates del COVID-19. En junio de 2020, apenas tres meses después del cierre prácticamente total de la economía, la producción en Estados Unidos se reactivó. Incluso en México, la industria manufacturera reabrió a mediados de 2020 al clasificarse ésta como un sector esencial.

Por otra parte, durante cada ola del coronavirus -incluyendo la actual- los países en Asia anuncian la implementación de confinamientos estrictos debido a sus políticas de COVID-cero. Si bien el impacto de las continuas disrupciones en la cadena de suministros podría ser temporal a causa de estos cierres (al menos lo que dure la ola), donde parece haber un efecto más duradero es en la inflación.

En el contexto global:

El índice de precios al consumidor de Estados Unidos (CPI) creció 7.0% anual al cierre de diciembre del año pasado. Los principales componentes que ejercieron presión sobre este índice fueron los precios de energía (29% anual), precios de vehículos usados (37% anual) y precios de vivienda (4.1%). La inflación anual subyacente se ubicó en 5.5%.

El Beige Book de la FED reveló que, a pesar de un incremento de precios más moderado, la disrupción en la cadena global de suministros continúa ejerciendo presión sobre las estructuras de costos. Aunado a lo anterior, se registra presión por el lado de los salarios. La inflación al productor de Estados Unidos (demanda final) se mantiene alrededor de 10% anual.

Los datos de ventas al menudeo fueron muy negativos. De acuerdo con el Departamento de Comercio de EUA, las ventas cayeron 1.9% en diciembre (+0.3% estimado por el mercado). Excluyendo compras de vehículos y gasolina, el indicador cayó aún más (-2.5% m/m). Habrá que prestar atención a los siguientes datos de ventas minoristas, pues éstas representan un importante indicador adelantado del consumo (variable que representa el 70% del PIB norteamericano).

La producción industrial registró una contracción de 0.1% en diciembre (-0.3% en la parte de manufacturas). No se considera que esta cifra represente un cambio de tendencia, pues la industria norteamericana ha demostrado fortaleza durante la pandemia, incluso durante olas relevantes.

Finalmente, el índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan mostró un deterioro en enero al pasar de 70.6 a 68.8 puntos. La persistencia de la pandemia, aunado a una inflación elevada, pesan sobre el sentimiento de los hogares.

En México:

Ajustamos a la baja nuestro estimado de crecimiento de la economía mexicana en 2021 de 5.5% a 5.3% debido a un mal dato de producción industrial en noviembre (para consultar nuestra opinión, ingresar a la liga que se encuentra al principio de este reporte).

De nueva cuenta, la actividad de la construcción generó un tropiezo en la industria mexicana. De hecho, no esperamos que esta variable repunte hasta que no incremente la participación del sector privado en proyectos de infraestructura que aumenten la productividad y generen crecimiento.

A pesar de continuas controversias, consideramos que el Tratado México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC) se mantendrá como un importante motor de la industria mexicana de exportación.

¿Qué esperar en los próximos días?

Esta semana se publicarán pocos datos económicos.

En Estados Unidos destacan el índice manufacturero de Nueva York de enero (31.9 puntos estimado, 25.5 puntos mes anterior). Asimismo, se conocerán los inicios de casas y los permisos de construcción de diciembre (-1.7% m/m y -0.8% m/m estimados).

Es probable que la expectativa de un ciclo de alza de tasas más agresivo por parte de la FED incremente la demanda de créditos hipotecarios a tasa fija antes del inicio de este ciclo. La demanda posteriormente podría caer al concretarse mayores niveles de tasas.

En más datos, se anticipa una caída de 0.6% en las ventas de casas existentes de diciembre. Finalmente, el consenso estima 205 mil solicitudes iniciales del seguro de desempleo para la semana laboral que concluyó el 15 de enero.

En México se conocerán las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD), así como la tasa de desocupación de diciembre (3.30% estimado INVEX).

Llama la atención que el consumo privado no ha logrado despuntar a pesar de las recientes ganancias que se han registrado en el mercado laboral.

^{Declaraciones}

La persistencia de una inflación elevada, los continuos avances en el empleo, así como la aceleración del tapering aumentaron la posibilidad de un alza en la tasa de interés de referencia por parte de la Reserva Federal antes de lo previsto por el mercado.

De acuerdo con las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de Banco de México, la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno muestran preocupación por los elevados niveles de inflación en el país y por el deterioro en las expectativas inflacionarias. Por ahora, anticipamos otro incremento en la tasa de interés de referencia en febrero.

[sexy_author_bio]

La semana pasada:

La primera semana de 2022 registró eventos relevantes. Sin duda, uno de los que más llamó la atención fue la publicación de las minutas de la Reserva Federal (FED).

No sólo se acelerará la reducción de las recompras de activos (tapering) tal y como se anunció en la reunión de diciembre pasado. Algunos miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) respaldarían “incrementos en la tasa de interés de referencia antes o más rápido de lo previsto anteriormente.”

De hecho, otros miembros del FOMC comentaron sobre la posibilidad de reducir el balance de activos de la FED y no sólo acelerar el tapering. Por donde se vea (incrementos en la tasa de interés de referencia o disminución del balance del banco central), el ciclo de política monetaria restrictiva iniciará pronto en Estados Unidos. Probablemente en el primer trimestre de este año.

La principal incógnita en estos momentos es la duración y magnitud del ciclo de alza de tasas. Por ahora, en INVEX estimamos al menos tres aumentos de 25 puntos base en el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales con lo cual éste pasaría de [0%,0.25%] a [0.75%,1.00%] este año.

Si la inflación en Estados Unidos no cediera, el intervalo podría ser más alto. Por ahora, la mayoría de los miembros del FOMC aumentaron sus estimados inflacionarios para este año y algunos ajustaron al alza los correspondientes a 2023.

En el contexto global:

El gasto en construcción de Estados Unidos creció 0.4% a tasa mensual en noviembre (0.6% m/m esperado por el mercado). Las perspectivas para el sector de la construcción son favorables, tanto por el auge que aún registra el sector residencial, así como por la posibilidad de un impulso en el sector no residencial por el programa de infraestructura de Biden.

El índice ISM manufacturero cayó más de lo esperado por el consenso al pasar de 61.1 en noviembre a 58.7 puntos en diciembre (60.0 puntos est.). A pesar del retroceso, el hecho que el índice se mantenga por encima de los 50 puntos sugiere que la expansión de las manufacturas continúa, si bien a un ritmo más moderado. Al interior de los componentes del ISM manufacturero destacó la fuerte caída del componente de precios (de 82.4 a 68.2 puntos entre noviembre y diciembre).

En general, no esperamos que la variante ómicron influya negativamente sobre la actividad industrial, ni siquiera sobre la de servicios. El ISM correspondiente a este último sector registró una lectura de 57.6 puntos en diciembre (58.0 puntos en noviembre).

En más datos, llamó la atención el fuerte avance del empleo en el sector privado. De acuerdo con la agencia ADP, el número de plazas que se crearon durante diciembre fue de 807 mil (400 mil estimados por el consenso).

En contraparte, la nómina no agrícola, que incluye los empleos creados en el sector público, apenas registró un avance de 199 mil plazas contra una expectativa de 400 mil. Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo (207 mil unidades, último dato) se mantienen por debajo del promedio prepandemia (215 mil peticiones).

En México:

Al igual que la FED, Banco de México publicó las minutas de su última reunión de política monetaria de 2021, en la cual los cinco miembros de la Junta de Gobierno votaron a favor de aumentar la tasa de interés de referencia (4 votos a favor de +50 puntos base o pb, 1 voto a favor de +25 pb).

Dentro de las minutas destacó cierta preocupación por el continuo deterioro de las expectativas inflacionarias del mercado a pesar del ciclo restrictivo que inició en junio del año pasado y el cual acumulaba ya, antes de la decisión de diciembre, un incremento de 100 puntos base en el nivel de la tasa de referencia.

Probablemente por este motivo, así como una inflación que no baja en la parte subyacente (mercancías y servicios), la mayoría de los miembros de la Junta optaron por ser más agresivos. Por estos motivos también, esperaríamos que el incremento de la tasa de Banxico sea nuevamente de 50 pb en febrero.

Probablemente Banxico considerará dos factores para sus siguientes decisiones de política monetaria. El primero: el próximo movimiento de la tasa de referencia y/o el retiro de liquidez por parte de la FED. El segundo: la persistencia de una inflación subyacente elevada en México.

De acuerdo con cifras de INEGI, la inflación al consumidor de México cerró 2021 en 7.36%. Llamó la atención no sólo la fuerte aceleración de los precios de mercancías este año (7.40%) a causa de la pandemia y un repunte de la demanda. La tasa anual de los precios de servicios, un componente inflacionario que generalmente es muy estable, cerró el año en 4.30% anual.

Ajustamos al alza nuestro estimado de inflación para 2022 de 4.22% a 4.84%. Los detalles de pueden conocer en nuestro reporte de inflación publicado la semana pasada.

¿Qué esperar en los próximos días?

La información económica de esta semana es numerosa.

Con base en estimaciones del consenso de analistas, las ventas al menudeo de Estados Unidos probablemente se mantuvieron estancadas en diciembre (0.0% m/m). Excluyendo autos, el consenso anticipa un avance de 0.2% mensual. En más datos, se anticipa un avance de 0.3% m/m en la producción industrial de diciembre. La capacidad utilizada de la industria podría pasar de 76.8% a 77.0%.

El viernes se publicará el primer indicador oportuno de enero para la economía norteamericana: el índice de confianza del consumidor de la U. de Michigan. Por otra parte, destacan los datos de inflación al consumidor de diciembre. Se anticipa una variación de 0.4% m/m en el Índice de Precios al Consumidor. De confirmarse este pronóstico, la inflación anual de Estados Unidos podría haberse ubicado en 7.0% al cierre de 2021. También se publicarán cifras de inflación al productor y de importaciones a diciembre, así como un nuevo Beige Book de la Reserva Federal.

En México se publicarán datos de inversión fija bruta a octubre y producción industrial de noviembre. Para conocer los estimados puntuales de nuestra área de Análisis favor de consultar la Agenda semanal.

^{Declaraciones}

Después de haber registrado la misma cifra en octubre (6.2% anual), la inflación en Estados Unidos (6.8%) se separó de la de México (7.4%) en noviembre. Para el cierre del año estimamos lecturas de 7.0% y 7.8% anual para la inflación de cada país, respectivamente.

Incluso considerando los índices subyacentes (aquéllos que excluyen los precios de alimentos y energía principalmente), la inflación en Estados Unidos y México podría rebasar los objetivos de sus bancos centrales durante todo 2022.

[sexy_author_bio]

La semana pasada:

De acuerdo con estadísticas oficiales, el Consumer Price Index (CPI) de Estados Unidos creció 0.8% m/m en noviembre, cifra similar a la esperada por los analistas y ligeramente inferior al dato reportado para octubre (0.9% m/m). La tasa anual se ubicó en 6.8%, su nivel más alto en casi 40 años.

Todos los componentes del CPI avanzaron en noviembre, destacando por su magnitud las alzas en los precios de gasolina (6.1% m/m), vehículos usados (2.5% m/m), ropa (1.3% m/m) y vehículos nuevos (1.1% m/m). Ya sea en la parte general o en la subyacente, la inflación en Estados Unidos no cede.

En México la situación fue similar, pero en el caso de nuestro país la inflación de noviembre (1.1% m/m) se ubicó por encima de lo esperado por el consenso. La tasa anual aumentó de 6.2% a 7.4%, su nivel más alto en 20 años. Al interior del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), destacaron las alzas en las tarifas de electricidad (24.2% m/m) y el precio del jitomate (25.4% m/m). Este último es un importante componente de la canasta básica.

Si bien se ha reportado cierta liberación de cuellos de botella y menor temor por la presencia de la variante ómicron, los precios de materias primas se mantienen elevados. Esto con todo y el importante ajuste a la baja que han mostrado ciertas cotizaciones, particularmente el precio del petróleo crudo.

Si a lo anterior se suma la posibilidad de observar presión por el lado de los salarios, no se descarta una postura más agresiva por parte de la Reserva Federal o incluso el mismo Banco de México. Particularmente si en 2022 la inflación rebasa por mucho los objetivos establecidos por estos organismos (2.0% y 3.0% anual promedio, respectivamente).

En el contexto global:

En China se reportó una notoria desaceleración en las exportaciones de noviembre (de 27.1% a 22.0% anual). En parte por el reinicio de tensiones entre Estados Unidos y China, el déficit de la balanza comercial norteamericana se redujo de (-)$81.4 a (-)$67.1 miles de millones de dólares entre septiembre y octubre.

En más información para la economía de Estados Unidos, el índice de costos laborales unitarios creció 9.6% t/t en el periodo julio-septiembre de 2021. Destacó el fuerte repunte de este índice respecto a la cifra pasada (1.1% t/t en abril-junio). De hecho, no se descarta que la FED elimine el término “transitoriedad” del siguiente comunicado de política monetaria argumentando presión por el lado de los salarios.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo cayeron de 184 mil unidades. Este fue un dato positivo, considerando que el nivel prepandemia de las solicitudes oscilaba alrededor de 220 mil. Habrá que verificar si efectivamente las solicitudes regresaron a los niveles de 2019 o si se trata de un dato atípico.

Finalmente, el índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan pasó de 67.4 a 70.4 puntos entre noviembre y diciembre. El mercado anticipaba una ligera contracción. Al interior del índice, destacó el alza en el componente de expectativas (de 63.5 a 67.8 puntos), en parte alentado por menores temores relacionados con la variante ómicron.

En México:

El viernes, el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) reportó un incremento de 165,463 trabajadores asegurados en noviembre. Con este dato, el número total de asegurados se ubicó en 20,933,050. No sólo la cifra regresó a sus niveles prepandemia. Ésta es la más alta que se ha reportado en la historia de este indicador. A pesar del impacto negativo de la ley outsourcing en el sector profesional, corporativo y de apoyo a los negocios, el empleo formal está aumentando.

Siguiendo el comportamiento positivo de la producción industrial de Estados Unidos en octubre, la producción de México aumentó 0.6% m/m en dicho mes. Al interior de las cifras destacó el buen comportamiento de las manufacturas (1.8% m/m). En contraparte, la construcción registró una caída de 1.3% a tasa mensual.

Para noviembre y diciembre anticipamos más aumentos en la actividad manufacturera debido a un firme avance de la industria norteamericana y menores disrupciones en la cadena global de suministros.

¿Qué esperar en los próximos días?

Esta semana se publican más datos de inflación en Estados Unidos.

El consenso del mercado anticipa un avance de 0.4% m/m en el índice de precios al productor de noviembre. La tasa anual podría repuntar de 8.6% a 9.2%. Por otra parte, se estima un aumento de 0.7% mensual en el índice de precios de importaciones del periodo.

El miércoles se conocerán cifras de ventas al menudeo (0.8% m/m estimado para noviembre, 0.9% m/m en la categoría que excluye autos), producción industrial (0.7% m/m estimado), así como los PMI manufacturero y no manufacturero de diciembre.

En cuanto a actividad del sector residencial, el jueves se conocerán los permisos de construcción y los inicios de construcción de vivienda correspondientes a noviembre. El mercado estima avances de 0.4% y 3.2% mensual para cada indicador, respectivamente.

Tanto en Estados Unidos como en México se conocerán las últimas decisiones de política monetaria de 2021.

Respecto a la decisión de la Reserva Federal de EUA, esperamos que se elimine el término de “transitoriedad” en el comunicado de política monetaria. No descartamos un incremento en el tapering (actualmente ubicado en $15 mil millones de USD).

En cuanto a Banxico, con Alejandro Díaz de León en su reunión como gobernador del instituto central, anticipamos un incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia con 4 votos a favor y 1 en contra (subgobernador Esquivel). La tasa de interés de referencia de México pasaría de 5.00% a 5.25%.

^{Declaraciones}

Justo cuando el mercado laboral norteamericano comenzaba a consolidarse -las solicitudes iniciales del seguro de desempleo prácticamente regresaron a sus niveles prepandemia en la última semana de noviembre- la variante ómicron del coronavirus llegó a Estados Unidos.

Insistimos en la necesidad de interpretar este hecho con prudencia, pues aún falta conocer la conclusión de las farmacéuticas sobre la efectividad de las vacunas frente a esta nueva cepa. Asimismo, el proceso de vacunación avanza e incluso con dosis de refuerzo.

[sexy_author_bio]

La semana pasada:

Banco de México dio a conocer el informe trimestral julio-septiembre 2021. Sorprendió el ajuste a la baja en los estimados de crecimiento para 2021. De acuerdo con el instituto central, el PIB crecerá 5.4% este año (6.2% estimado anterior). De hecho, Banxico considera que el crecimiento podría alcanzar máximo una cifra de 5.7% este año.

Nuestro estimado se ubica alrededor de 6.0% debido al rebote en la actividad que anticipamos para los últimos dos meses de 2021. Asimismo, es probable observar cierta fortaleza en la producción industrial debido a un relajamiento en las restricciones a la movilidad.

A pesar que la variante ómicron se desplaza rápidamente (el jueves pasado se reportó el primer caso de un paciente en México contagiado con esta cepa), es poco probable que las autoridades de nuestro país anuncien semáforos rojos, al menos en diciembre. El impacto que pudiera observarse en el primer trimestre de 2022 dependerá de la efectividad de las vacunas, así como la agresividad del virus.

En cuanto a estimados de inflación, tal como se reportó en su oportunidad, Banxico estima una variación trimestral anualizada de 6.8% en el periodo octubre-diciembre de 2021 (5.7% estimado anterior). Nuestra previsión rebasa ligeramente el 7.0%.

Lo que preocupa es que la inflación tardará en descender. Ésta probablemente no bajará de 5.5% al menos hasta abril y podría cerrar el año alrededor de 4.0%. Los riesgos, y más con la variante ómicron, se han sesgado al alza.

En el contexto global:

La nómina no agrícola registró un avance de 210 mil plazas en noviembre, cifra inferior a los más de 500 mil empleos esperados por el consenso del mercado. De nueva cuenta, la nómina del sector público retrocedió. Por otra parte, el empleo del sector privado creció en 235 mil plazas. La tasa de desempleo disminuyó de 4.6% a 4.2%.

Con relación al tema de los salarios, las remuneraciones medias por hora crecieron poco menos de lo esperado por el consenso del mercado (0.3% vs. 0.4% a tasa mensual est. Bloomberg). De esta forma, la tasa anual se mantuvo en 4.8% (vs. 5.0% estimado). Si la oferta laboral continúa al alza, es probable que el crecimiento de los salarios se modere cada vez más.

El ISM manufacturero aumentó ligeramente en noviembre al pasar de 60.8 a 61.1 puntos. La actividad industrial se ha visto beneficiada por un relajamiento de las restricciones a la movilidad hacia el cierre del año, aunque éstas podrían acentuarse si la variante ómicron genera disrupciones importantes.

En cuanto al sector residencial, las ventas pendientes de vivienda se ubicaron considerablemente por encima de lo esperado al crecer 7.5% m/m en octubre (0.9% m/m consenso del mercado). Por otra parte, el House Price Index aumentó 0.9% m/m en septiembre con lo cual la tasa anual se ubicó en 17.7%. La variación anual del índice de precios de casas S&P/CS en dicho mes fue 19.1%.

Finalmente, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 222 mil unidades, cifra muy cercana a los niveles prepandemia de 215 mil. Si bien es muy pronto para determinar el impacto de la variante ómicron sobre la actividad económica, sin duda las solicitudes serán de los primeros indicadores en aumentar en caso de alguna distorsión.

En México:

La tasa de desempleo retrocedió en octubre. De hecho, de acuerdo con cifras del Instituto Mexicano del Seguro Social, el número de trabajadores asegurados ya regresó al nivel reportado antes de la pandemia. Después de la fuerte afectación que registró el mercado laboral por la entrada en vigor de la reforma que prohíbe la subcontratación (outsourcing), es probable que ésta impacte de forma más moderada durante los próximos meses.

El impacto de la variante ómicron sobre el crecimiento aún es difícil de determinar, aunque no creemos que las autoridades restablezcan recurran a medidas tan estrictas como las que se observaron a inicios de la pandemia debido al fuerte daño económico que éstas generan.

El 16 de diciembre se dará a conocer un nuevo comunicado de política monetaria, el último con Alejandro Díaz de León al frente del instituto central. Será importante analizar los riesgos que detecta la Junta de Gobierno con relación a ómicron.

¿Qué esperar en los próximos días?

Esta semana se publican datos de inflación en China. Los estimados para la variación anual de los precios al consumidor y al productor de noviembre se ubican en 2.5% y 12.0%, respectivamente (1.5% y 13.5% cifras anteriores). Es probable observar una aceleración de los precios del consumidor en China próximamente.

De igual manera, el martes se reportan datos de exportaciones e importaciones para la segunda economía más grande del mundo (19.8% y 22.0% anua en noviembre, respectivamente).

En Estados Unidos, esta semana se conocerán datos de crédito al consumidor, desempleo, confianza de los hogares e inflación (para conocer algunos estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

También destacan cifras de inflación a noviembre tanto para Estados Unidos como para México. El consenso del mercado estima un avance de 0.6% m/m en el índice de precios al consumidor norteamericano (0.9% m/m en octubre). De confirmarse este pronóstico, la tasa anual repuntaría de 6.2% a 6.7%.

Al igual que en México, la inflación en Estados Unidos no cede. Menos en la parte subyacente. Estimamos un avance de 0.88% m/m en el índice de precios al consumidor de noviembre. La tasa anual podría ubicarse en 7.10%. Anticipamos que ésta podría ubicarse en 7.20% al cierre de este año. Destaca que la tasa anual del índice subyacente podría llegar ya a 5.63%.

También se publicarán la inversión fija bruta de septiembre y la producción industrial de octubre para México. Estimamos un freno de la inversión (de 13.9% a 9.1% anual), así como una ligera recuperación de la producción manufacturera ante la reactivación de la industria norteamericana en octubre.

^{Declaraciones}

El surgimiento de la variante Ómicron en África podría impactar negativamente sobre las perspectivas de crecimiento económico global. Si bien es muy pronto para determinar el posible alcance de esta nueva cepa, Estados Unidos ya estableció restricciones de viaje desde Sudáfrica y otros siete países de la región.

En México, el PIB del tercer trimestre se revisó a la baja. Anticipamos un rebote de la actividad durante el cuarto trimestre de este año a menos que la variante Ómicron genere cierres que afecten nuevamente a la cadena global de suministros.

[sexy_author_bio]

La semana pasada:

Una nueva variante del SARS-CoV-2 surgió en Sudáfrica. Aparentemente, la transmisibilidad de esta cepa es muy elevada y aún falta verificar la efectividad de la vacuna frente a esta nueva amenaza.

Esperaríamos observar una reacción más firme por parte de las economías avanzadas para reforzar el envío de vacunas a las regiones que no cuentan con suficiente acceso al biológico. Mientras la vacunación no aumente de significativamente es muy probable que las olas, o incluso variantes, del coronavirus se mantengan como el principal riesgo a la baja para el crecimiento.

Ya se habla de los primeros casos de la variante ómicron en Hong Kong, Reino Unido y en los pasajeros de un vuelo en Holanda. Algunos especialistas opinan que la variante se encuentra ya en Estados Unidos. De ser así, habrá que analizar la reacción de las principales potencias para contener el avance de esta nueva cepa. Si bien es poco probable observar restricciones a la movilidad tan estrictas como las observadas a inicios de la pandemia, no se descartan algunas medidas que afecten a la cadena global de suministros y por lo tanto a la actividad económica global.

De llegar a Estados Unidos pronto, la presencia de ómicron será prácticamente un hecho en México. De restablecerse, los semáforos rojos podrían poner en riesgo una recuperación relativamente frágil y que depende mucho de la reactivación del comercio y los servicios internos.

En el contexto global:

Además de la constante amenaza del coronavirus, la inflación en Estados Unidos se mantiene alta, al igual que la incertidumbre sobre tu temporalidad. El deflactor del gasto en consumo subyacente, la medida preferida de inflación de la Reserva Federal (FED), registró una variación anual de 4.1% en octubre (3.7% en septiembre). En promedio, el objetivo de inflación de la FED es de 2%. Preocupa que la inflación elevada no cede. Los elevados precios de casas y la aceleración de los salarios generan presión adicional.

Los precios al consumidor se han visto distorsionados no sólo por cuestiones de oferta. La demanda es fuerte. La recuperación del mercado laboral se mantiene y, si el efecto de la nueva variante no es grave, el desempleo podría regresar a sus niveles prepandemia en el primer semestre de 2022. Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo pasaron de 270 mil a 199 mil. Por primera vez desde que inició la pandemia, las solicitudes se ubicaron por debajo de las 200 mil unidades.

El ingreso personal creció 0.5% m/m en octubre (0.1% consenso de analistas). El gasto en consumo sorprendió al alza (1.3% m/m vs. 1.0% m/m esperado). Por otra parte, las ventas de casas existentes crecieron 0.8% a tasa mensual para colocarse en uno de sus niveles más altos de los últimos meses (6.34 millones de unidades anualizadas).

Si los datos económicos se mantienen fuertes, la inflación difícilmente cederá pronto.

En México:

Banco de México publicó sus más recientes minutas de política monetaria. Éstas revelaron las razones del subgobernador Gerardo Esquivel para mantener la tasa de interés de referencia en 4.75% (al final, la tasa aumentó a 5.00% con cuatro de cinco votos a favor).

El subgobernador Esquivel argumentó lo siguiente:
Argumento: “muchos bancos centrales enfrentan presiones inflacionarias, pero la mayoría ha optado por mantener el estímulo monetario reconociendo la incapacidad de las herramientas disponibles para combatirlas.”

Análisis: Si bien las declaraciones del subgobernador son ciertas, cabe destacar que éstas son principalmente válidas para los bancos centrales de las grandes potencias. Un movimiento de la FED o el Banco Central Europeo tendría implicaciones de escala global. No así las decisiones de economías más chicas que iniciaron (con excepción de Turquía) un ciclo de política monetaria restrictiva ante el disparo de la inflación. De hecho, la lira turca se ha depreciado fuertemente debido a que el banco central no sólo decidió no aumentar el nivel de la tasa de referencia. Ésta ha bajado por presión del presidente del país que no debería interferir en las decisiones de política monetaria.

Argumento: “la postura de la Reserva Federal se mantendrá acomodaticia por un periodo de tiempo prolongado”.

Análisis: Esta declaración es arriesgada, pues una aceleración de la inflación y la persistencia de ésta sobre niveles elevados podría incentivar a una reducción más agresiva en el ritmo de compra de activos por parte de la FED. Además, no consideramos que seis meses (plazo en el cual se prevé la conclusión del tapering) sea un “periodo de tiempo prolongado”.

Argumento: “Además de inefectivos e ineficientes, los aumentos de tasas también podrían ser contraproducentes. De junio a la fecha, las expectativas de inflación de corto plazo no han dejado de subir, por lo que el objetivo buscado con los aumentos de tasas no ha sido alcanzado.”

Análisis: Las expectativas de inflación que han subido son las de corto plazo y gran parte de este aumento responde a las continuas sorpresas al alza del Índice Nacional de Precios al Consumidor. Si la restricción monetaria se interrumpe, las expectativas que podrían subir son las de largo plazo y ahí se corre el riesgo de poner en duda la credibilidad del banco central. Más aún con un crecimiento que podría recuperarse en el 4T-21 si el impacto de la variante ómicron es acotado.

¿Qué esperar en los próximos días?

En la Eurozona, esta semana se publican los indicadores de confianza económica, industrial y de servicios de noviembre. Para los tres índices se esperan ligeras caídas respecto a octubre. El martes se conocerá la lectura preliminar de inflación de noviembre, con estimados de 4.5% y 2.3% a tasa anual en la parte general y subyacente, respectivamente.

En China se conocerán los PMI manufacturero y no manufacturero del penúltimo mes del año. Se anticipa un aumento en el índice de manufacturas (de 49.2 a 49.8 puntos) y un retroceso en el correspondiente a servicios (de 52.4 a 51.3 puntos).

En Estados Unidos, esta semana destacan las ventas pendientes de vivienda de octubre (0.8% m/m est. Bloomberg), el ISM manufacturero (61.0 puntos est.), el de servicios (65.0 puntos est). y pedidos de la industria (0.5% m/m est.). El miércoles se conocerá un nuevo Beige Book de la FED.

El principal dato de la semana será la nómina no agrícola de noviembre. El consenso del mercado anticipa una creación de 550 mil plazas en el mes (531 mil en octubre). Estaremos atentos a las cifras de remuneración media por hora (5.0% a/a estimado Bloomberg). En México se conocerán datos de remesas de octubre y los indicadores IMEF manufacturero y no manufacturero de noviembre.

El jueves conoceremos las minutas de la última reunión de política monetaria de Banco de México. De nueva cuenta, es probable que el subgobernador Esquivel insista en la transitoriedad de una inflación elevada. El viernes se publicará la balanza comercial de octubre. Anticipamos un déficit de $1,200 millones de dólares.

^{Declaraciones}

Se refuerza la expectativa de una aceleración en el crecimiento de Estados Unidos durante el cuarto trimestre del año. Ya sea bajo la óptica del empleo, el consumo, la producción industrial y hasta la inflación, las cifras sugieren que la actividad cerrará 2021 sobre una firme trayectoria de alza.

En México, el Indicador Oportuno de Actividad Económica (IOAE) sugiere una recuperación del comercio y los servicios en octubre. En noviembre y diciembre esperamos impulsos adicionales por El Buen Fin y las vacaciones de fin de año.
Hacia delante, después del cuarto trimestre de 2021, el panorama para el crecimiento de ambos países enfrenta riesgos.

[sexy_author_bio]

La semana pasada:

Después de un trimestre donde las disrupciones en la cadena global de suministros afectaron a la industria manufacturera, algunos indicadores adelantados sugieren un fuerte rebote en el periodo octubre-diciembre. El índice de la encuesta manufacturera de Nueva York pasó de 19.8 en octubre a 30.9 puntos en noviembre (el mercado esperaba una caída). El índice correspondiente a la región de Philadelphia también aumentó sorpresivamente (de 23.8 a 39.0 puntos en el periodo). Finalmente, la producción industrial de Estados Unidos creció 1.6% m/m en octubre después de retroceder 1.3% m/m en septiembre ante una fuerte contracción en la parte automotriz.

Y es que, a pesar de la sólida demanda de autos, el no haber contado con suficientes insumos para su producción (principalmente semiconductores) tiró las ventas en el periodo julio-septiembre. Ahora, cada vez más elementos refuerzan la expectativa de menores presiones en la cadena de suministros, entre ellos el desplome en los costos de transportación marítima y el incremento de fletes de mercancías.
Sin duda, la actividad rebotará de forma importante durante el cierre de año. Cuando el empleo empiece a repuntar, el mayor ingreso de las personas y las empresas también alentará las decisiones de producción. Sí esperamos ver al menos dos trimestres más de sólido crecimiento antes de observar una moderación de la actividad que podría durar varios trimestres.
En cuanto a riesgos a la baja, preocupa el confinamiento anunciado en Austria por el rebrote de casos de COVID-19.

En el contexto global:

Las ventas al menudeo de Estados Unidos sorprendieron al alza en octubre (1.7% m/m vs 1.2% m/m esperado por el mercado). Excluyendo autos, éstas también registraron un sólido avance (1.6% mensual). En términos anuales, las ventas minoristas se ubicaron 16% por encima del flujo reportado en octubre de 2020. Sin duda, el dato fue positivo.

En cuanto a datos del sector residencial, los permisos de construcción registraron un firme avance de 4.0% a tasa mensual en octubre (2.8% m/m estimado). Por el contrario, los inicios de construcción de vivienda cayeron ligeramente (-0.7% m/m). En el mercado laboral, las solicitudes iniciales del seguro pasaron de 269 mil a 268 mil unidades. Por su parte, el índice de indicadores adelantados creció 0.9% a tasa mensual en octubre. La cifra fue buena.

En cuanto a inflación, el índice de precios de importaciones creció 1.2% m/m en octubre, expansión tres veces mayor a la reportada para el mes previo (0.4% m/m). Todos los incrementos en la parte de producción o proveedores eventualmente podrían transmitirse a los precios al consumidor. Eso sin contar la presión que pudiera ejercer una aceleración de los salarios. Mayores expectativas de crecimiento (como las que se están empezando a observar ahora) podrían presionar aún más a la inflación.

En México:

En una semana más corta por el Aniversario de la Revolución Mexicana, el dato que más destacó fue el Indicador Oportuno de Actividad Económica (IOAE). De acuerdo con el INEGI, los principales sectores económicos crecieron cerca de 0.6% mensual en octubre. El dato fue positivo considerando que el PIB cayó en el tercer trimestre del año presionado por una fuerte caída en los servicios profesionales, corporativos y de apoyo de los negocios.

Un factor que podría estimular el crecimiento de México en el último trimestre de 2021 sería una recuperación de la producción norteamericana ante menores cuellos de botella en la industria global. En contraparte, un riesgo a la baja que se mantiene latente (aunque cada vez con menor impacto) es el tema de la pandemia.

En Austria, las autoridades anunciaron un confinamiento generalizado a partir de hoy ante el repunte en casos de COVID-19. De igual manera, el Gobierno anunció la obligatoriedad de la vacuna a partir de febrero.
Aunque los picos de las olas del coronavirus sean cada vez más bajos (tanto en número de casos como en total de decesos), la inmunidad de rebaño no se alcanzará si millones de personas mantienen la postura de no vacunarse a pesar de poder hacerlo.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos, esta semana se conocerán las ventas de casas existentes de octubre. El consenso del mercado anticipa una caída de 1.4% m/m después del crecimiento de 7.0% mensual reportado en septiembre. Para el caso de las ventas de casas nuevas se espera una ligera caída de 0.3% m/m.

El martes se reportan los índices PMI manufacturero y no manufacturero de noviembre. Se estiman lecturas de 54.8 y 58.7 puntos, respectivamente, cifras menores a las registradas el mes anterior (59.0 puntos en ambos casos).

Esta semana destaca el deflactor del gasto en consumo de octubre. Preocupa que el consenso anticipa tasas anuales de 5.1% y 4.1% para los deflactores total y subyacente, respectivamente. Se mantiene latente un cambio de postura por parte de la Reserva Federal si la inflación no cede durante el primer semestre de 2022. El miércoles se conocerán las minutas de la más reciente reunión de la FED. El jueves y el viernes serán feriados en Estados Unidos por el Día de Acción de Gracias.

En México se publica la inflación de la primera quincena de noviembre. Anticipamos una lectura de 0.49% q/q presionada por los precios de energía y de productos agropecuarios. En dicha quincena destacó el ajuste al alza en las tarifas eléctricas por la conclusión del subsidio de verano. Estimamos una variación negativa en el índice subyacente (-0.09% m/m) por los descuentos de El Buen Fin registrados entre el 10 y el 16 de noviembre.

El jueves conoceremos las minutas de la última reunión de política monetaria de Banco de México. De nueva cuenta, es probable que el subgobernador Esquivel insista en la transitoriedad de una inflación elevada. El viernes se publicará la balanza comercial de octubre. Anticipamos un déficit de $1,200 millones de dólares.

^{Declaraciones}