Justo cuando el mercado laboral norteamericano comenzaba a consolidarse -las solicitudes iniciales del seguro de desempleo prácticamente regresaron a sus niveles prepandemia en la última semana de noviembre- la variante ómicron del coronavirus llegó a Estados Unidos.

Insistimos en la necesidad de interpretar este hecho con prudencia, pues aún falta conocer la conclusión de las farmacéuticas sobre la efectividad de las vacunas frente a esta nueva cepa. Asimismo, el proceso de vacunación avanza e incluso con dosis de refuerzo.

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La semana pasada:

Banco de México dio a conocer el informe trimestral julio-septiembre 2021. Sorprendió el ajuste a la baja en los estimados de crecimiento para 2021. De acuerdo con el instituto central, el PIB crecerá 5.4% este año (6.2% estimado anterior). De hecho, Banxico considera que el crecimiento podría alcanzar máximo una cifra de 5.7% este año.

Nuestro estimado se ubica alrededor de 6.0% debido al rebote en la actividad que anticipamos para los últimos dos meses de 2021. Asimismo, es probable observar cierta fortaleza en la producción industrial debido a un relajamiento en las restricciones a la movilidad.

A pesar que la variante ómicron se desplaza rápidamente (el jueves pasado se reportó el primer caso de un paciente en México contagiado con esta cepa), es poco probable que las autoridades de nuestro país anuncien semáforos rojos, al menos en diciembre. El impacto que pudiera observarse en el primer trimestre de 2022 dependerá de la efectividad de las vacunas, así como la agresividad del virus.

En cuanto a estimados de inflación, tal como se reportó en su oportunidad, Banxico estima una variación trimestral anualizada de 6.8% en el periodo octubre-diciembre de 2021 (5.7% estimado anterior). Nuestra previsión rebasa ligeramente el 7.0%.

Lo que preocupa es que la inflación tardará en descender. Ésta probablemente no bajará de 5.5% al menos hasta abril y podría cerrar el año alrededor de 4.0%. Los riesgos, y más con la variante ómicron, se han sesgado al alza.

En el contexto global:

La nómina no agrícola registró un avance de 210 mil plazas en noviembre, cifra inferior a los más de 500 mil empleos esperados por el consenso del mercado. De nueva cuenta, la nómina del sector público retrocedió. Por otra parte, el empleo del sector privado creció en 235 mil plazas. La tasa de desempleo disminuyó de 4.6% a 4.2%.

Con relación al tema de los salarios, las remuneraciones medias por hora crecieron poco menos de lo esperado por el consenso del mercado (0.3% vs. 0.4% a tasa mensual est. Bloomberg). De esta forma, la tasa anual se mantuvo en 4.8% (vs. 5.0% estimado). Si la oferta laboral continúa al alza, es probable que el crecimiento de los salarios se modere cada vez más.

El ISM manufacturero aumentó ligeramente en noviembre al pasar de 60.8 a 61.1 puntos. La actividad industrial se ha visto beneficiada por un relajamiento de las restricciones a la movilidad hacia el cierre del año, aunque éstas podrían acentuarse si la variante ómicron genera disrupciones importantes.

En cuanto al sector residencial, las ventas pendientes de vivienda se ubicaron considerablemente por encima de lo esperado al crecer 7.5% m/m en octubre (0.9% m/m consenso del mercado). Por otra parte, el House Price Index aumentó 0.9% m/m en septiembre con lo cual la tasa anual se ubicó en 17.7%. La variación anual del índice de precios de casas S&P/CS en dicho mes fue 19.1%.

Finalmente, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 222 mil unidades, cifra muy cercana a los niveles prepandemia de 215 mil. Si bien es muy pronto para determinar el impacto de la variante ómicron sobre la actividad económica, sin duda las solicitudes serán de los primeros indicadores en aumentar en caso de alguna distorsión.

En México:

La tasa de desempleo retrocedió en octubre. De hecho, de acuerdo con cifras del Instituto Mexicano del Seguro Social, el número de trabajadores asegurados ya regresó al nivel reportado antes de la pandemia. Después de la fuerte afectación que registró el mercado laboral por la entrada en vigor de la reforma que prohíbe la subcontratación (outsourcing), es probable que ésta impacte de forma más moderada durante los próximos meses.

El impacto de la variante ómicron sobre el crecimiento aún es difícil de determinar, aunque no creemos que las autoridades restablezcan recurran a medidas tan estrictas como las que se observaron a inicios de la pandemia debido al fuerte daño económico que éstas generan.

El 16 de diciembre se dará a conocer un nuevo comunicado de política monetaria, el último con Alejandro Díaz de León al frente del instituto central. Será importante analizar los riesgos que detecta la Junta de Gobierno con relación a ómicron.

¿Qué esperar en los próximos días?

Esta semana se publican datos de inflación en China. Los estimados para la variación anual de los precios al consumidor y al productor de noviembre se ubican en 2.5% y 12.0%, respectivamente (1.5% y 13.5% cifras anteriores). Es probable observar una aceleración de los precios del consumidor en China próximamente.

De igual manera, el martes se reportan datos de exportaciones e importaciones para la segunda economía más grande del mundo (19.8% y 22.0% anua en noviembre, respectivamente).

En Estados Unidos, esta semana se conocerán datos de crédito al consumidor, desempleo, confianza de los hogares e inflación (para conocer algunos estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

También destacan cifras de inflación a noviembre tanto para Estados Unidos como para México. El consenso del mercado estima un avance de 0.6% m/m en el índice de precios al consumidor norteamericano (0.9% m/m en octubre). De confirmarse este pronóstico, la tasa anual repuntaría de 6.2% a 6.7%.

Al igual que en México, la inflación en Estados Unidos no cede. Menos en la parte subyacente. Estimamos un avance de 0.88% m/m en el índice de precios al consumidor de noviembre. La tasa anual podría ubicarse en 7.10%. Anticipamos que ésta podría ubicarse en 7.20% al cierre de este año. Destaca que la tasa anual del índice subyacente podría llegar ya a 5.63%.

También se publicarán la inversión fija bruta de septiembre y la producción industrial de octubre para México. Estimamos un freno de la inversión (de 13.9% a 9.1% anual), así como una ligera recuperación de la producción manufacturera ante la reactivación de la industria norteamericana en octubre.

^{Declaraciones}

El surgimiento de la variante Ómicron en África podría impactar negativamente sobre las perspectivas de crecimiento económico global. Si bien es muy pronto para determinar el posible alcance de esta nueva cepa, Estados Unidos ya estableció restricciones de viaje desde Sudáfrica y otros siete países de la región.

En México, el PIB del tercer trimestre se revisó a la baja. Anticipamos un rebote de la actividad durante el cuarto trimestre de este año a menos que la variante Ómicron genere cierres que afecten nuevamente a la cadena global de suministros.

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La semana pasada:

Una nueva variante del SARS-CoV-2 surgió en Sudáfrica. Aparentemente, la transmisibilidad de esta cepa es muy elevada y aún falta verificar la efectividad de la vacuna frente a esta nueva amenaza.

Esperaríamos observar una reacción más firme por parte de las economías avanzadas para reforzar el envío de vacunas a las regiones que no cuentan con suficiente acceso al biológico. Mientras la vacunación no aumente de significativamente es muy probable que las olas, o incluso variantes, del coronavirus se mantengan como el principal riesgo a la baja para el crecimiento.

Ya se habla de los primeros casos de la variante ómicron en Hong Kong, Reino Unido y en los pasajeros de un vuelo en Holanda. Algunos especialistas opinan que la variante se encuentra ya en Estados Unidos. De ser así, habrá que analizar la reacción de las principales potencias para contener el avance de esta nueva cepa. Si bien es poco probable observar restricciones a la movilidad tan estrictas como las observadas a inicios de la pandemia, no se descartan algunas medidas que afecten a la cadena global de suministros y por lo tanto a la actividad económica global.

De llegar a Estados Unidos pronto, la presencia de ómicron será prácticamente un hecho en México. De restablecerse, los semáforos rojos podrían poner en riesgo una recuperación relativamente frágil y que depende mucho de la reactivación del comercio y los servicios internos.

En el contexto global:

Además de la constante amenaza del coronavirus, la inflación en Estados Unidos se mantiene alta, al igual que la incertidumbre sobre tu temporalidad. El deflactor del gasto en consumo subyacente, la medida preferida de inflación de la Reserva Federal (FED), registró una variación anual de 4.1% en octubre (3.7% en septiembre). En promedio, el objetivo de inflación de la FED es de 2%. Preocupa que la inflación elevada no cede. Los elevados precios de casas y la aceleración de los salarios generan presión adicional.

Los precios al consumidor se han visto distorsionados no sólo por cuestiones de oferta. La demanda es fuerte. La recuperación del mercado laboral se mantiene y, si el efecto de la nueva variante no es grave, el desempleo podría regresar a sus niveles prepandemia en el primer semestre de 2022. Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo pasaron de 270 mil a 199 mil. Por primera vez desde que inició la pandemia, las solicitudes se ubicaron por debajo de las 200 mil unidades.

El ingreso personal creció 0.5% m/m en octubre (0.1% consenso de analistas). El gasto en consumo sorprendió al alza (1.3% m/m vs. 1.0% m/m esperado). Por otra parte, las ventas de casas existentes crecieron 0.8% a tasa mensual para colocarse en uno de sus niveles más altos de los últimos meses (6.34 millones de unidades anualizadas).

Si los datos económicos se mantienen fuertes, la inflación difícilmente cederá pronto.

En México:

Banco de México publicó sus más recientes minutas de política monetaria. Éstas revelaron las razones del subgobernador Gerardo Esquivel para mantener la tasa de interés de referencia en 4.75% (al final, la tasa aumentó a 5.00% con cuatro de cinco votos a favor).

El subgobernador Esquivel argumentó lo siguiente:
Argumento: “muchos bancos centrales enfrentan presiones inflacionarias, pero la mayoría ha optado por mantener el estímulo monetario reconociendo la incapacidad de las herramientas disponibles para combatirlas.”

Análisis: Si bien las declaraciones del subgobernador son ciertas, cabe destacar que éstas son principalmente válidas para los bancos centrales de las grandes potencias. Un movimiento de la FED o el Banco Central Europeo tendría implicaciones de escala global. No así las decisiones de economías más chicas que iniciaron (con excepción de Turquía) un ciclo de política monetaria restrictiva ante el disparo de la inflación. De hecho, la lira turca se ha depreciado fuertemente debido a que el banco central no sólo decidió no aumentar el nivel de la tasa de referencia. Ésta ha bajado por presión del presidente del país que no debería interferir en las decisiones de política monetaria.

Argumento: “la postura de la Reserva Federal se mantendrá acomodaticia por un periodo de tiempo prolongado”.

Análisis: Esta declaración es arriesgada, pues una aceleración de la inflación y la persistencia de ésta sobre niveles elevados podría incentivar a una reducción más agresiva en el ritmo de compra de activos por parte de la FED. Además, no consideramos que seis meses (plazo en el cual se prevé la conclusión del tapering) sea un “periodo de tiempo prolongado”.

Argumento: “Además de inefectivos e ineficientes, los aumentos de tasas también podrían ser contraproducentes. De junio a la fecha, las expectativas de inflación de corto plazo no han dejado de subir, por lo que el objetivo buscado con los aumentos de tasas no ha sido alcanzado.”

Análisis: Las expectativas de inflación que han subido son las de corto plazo y gran parte de este aumento responde a las continuas sorpresas al alza del Índice Nacional de Precios al Consumidor. Si la restricción monetaria se interrumpe, las expectativas que podrían subir son las de largo plazo y ahí se corre el riesgo de poner en duda la credibilidad del banco central. Más aún con un crecimiento que podría recuperarse en el 4T-21 si el impacto de la variante ómicron es acotado.

¿Qué esperar en los próximos días?

En la Eurozona, esta semana se publican los indicadores de confianza económica, industrial y de servicios de noviembre. Para los tres índices se esperan ligeras caídas respecto a octubre. El martes se conocerá la lectura preliminar de inflación de noviembre, con estimados de 4.5% y 2.3% a tasa anual en la parte general y subyacente, respectivamente.

En China se conocerán los PMI manufacturero y no manufacturero del penúltimo mes del año. Se anticipa un aumento en el índice de manufacturas (de 49.2 a 49.8 puntos) y un retroceso en el correspondiente a servicios (de 52.4 a 51.3 puntos).

En Estados Unidos, esta semana destacan las ventas pendientes de vivienda de octubre (0.8% m/m est. Bloomberg), el ISM manufacturero (61.0 puntos est.), el de servicios (65.0 puntos est). y pedidos de la industria (0.5% m/m est.). El miércoles se conocerá un nuevo Beige Book de la FED.

El principal dato de la semana será la nómina no agrícola de noviembre. El consenso del mercado anticipa una creación de 550 mil plazas en el mes (531 mil en octubre). Estaremos atentos a las cifras de remuneración media por hora (5.0% a/a estimado Bloomberg). En México se conocerán datos de remesas de octubre y los indicadores IMEF manufacturero y no manufacturero de noviembre.

El jueves conoceremos las minutas de la última reunión de política monetaria de Banco de México. De nueva cuenta, es probable que el subgobernador Esquivel insista en la transitoriedad de una inflación elevada. El viernes se publicará la balanza comercial de octubre. Anticipamos un déficit de $1,200 millones de dólares.

^{Declaraciones}

Se refuerza la expectativa de una aceleración en el crecimiento de Estados Unidos durante el cuarto trimestre del año. Ya sea bajo la óptica del empleo, el consumo, la producción industrial y hasta la inflación, las cifras sugieren que la actividad cerrará 2021 sobre una firme trayectoria de alza.

En México, el Indicador Oportuno de Actividad Económica (IOAE) sugiere una recuperación del comercio y los servicios en octubre. En noviembre y diciembre esperamos impulsos adicionales por El Buen Fin y las vacaciones de fin de año.
Hacia delante, después del cuarto trimestre de 2021, el panorama para el crecimiento de ambos países enfrenta riesgos.

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La semana pasada:

Después de un trimestre donde las disrupciones en la cadena global de suministros afectaron a la industria manufacturera, algunos indicadores adelantados sugieren un fuerte rebote en el periodo octubre-diciembre. El índice de la encuesta manufacturera de Nueva York pasó de 19.8 en octubre a 30.9 puntos en noviembre (el mercado esperaba una caída). El índice correspondiente a la región de Philadelphia también aumentó sorpresivamente (de 23.8 a 39.0 puntos en el periodo). Finalmente, la producción industrial de Estados Unidos creció 1.6% m/m en octubre después de retroceder 1.3% m/m en septiembre ante una fuerte contracción en la parte automotriz.

Y es que, a pesar de la sólida demanda de autos, el no haber contado con suficientes insumos para su producción (principalmente semiconductores) tiró las ventas en el periodo julio-septiembre. Ahora, cada vez más elementos refuerzan la expectativa de menores presiones en la cadena de suministros, entre ellos el desplome en los costos de transportación marítima y el incremento de fletes de mercancías.
Sin duda, la actividad rebotará de forma importante durante el cierre de año. Cuando el empleo empiece a repuntar, el mayor ingreso de las personas y las empresas también alentará las decisiones de producción. Sí esperamos ver al menos dos trimestres más de sólido crecimiento antes de observar una moderación de la actividad que podría durar varios trimestres.
En cuanto a riesgos a la baja, preocupa el confinamiento anunciado en Austria por el rebrote de casos de COVID-19.

En el contexto global:

Las ventas al menudeo de Estados Unidos sorprendieron al alza en octubre (1.7% m/m vs 1.2% m/m esperado por el mercado). Excluyendo autos, éstas también registraron un sólido avance (1.6% mensual). En términos anuales, las ventas minoristas se ubicaron 16% por encima del flujo reportado en octubre de 2020. Sin duda, el dato fue positivo.

En cuanto a datos del sector residencial, los permisos de construcción registraron un firme avance de 4.0% a tasa mensual en octubre (2.8% m/m estimado). Por el contrario, los inicios de construcción de vivienda cayeron ligeramente (-0.7% m/m). En el mercado laboral, las solicitudes iniciales del seguro pasaron de 269 mil a 268 mil unidades. Por su parte, el índice de indicadores adelantados creció 0.9% a tasa mensual en octubre. La cifra fue buena.

En cuanto a inflación, el índice de precios de importaciones creció 1.2% m/m en octubre, expansión tres veces mayor a la reportada para el mes previo (0.4% m/m). Todos los incrementos en la parte de producción o proveedores eventualmente podrían transmitirse a los precios al consumidor. Eso sin contar la presión que pudiera ejercer una aceleración de los salarios. Mayores expectativas de crecimiento (como las que se están empezando a observar ahora) podrían presionar aún más a la inflación.

En México:

En una semana más corta por el Aniversario de la Revolución Mexicana, el dato que más destacó fue el Indicador Oportuno de Actividad Económica (IOAE). De acuerdo con el INEGI, los principales sectores económicos crecieron cerca de 0.6% mensual en octubre. El dato fue positivo considerando que el PIB cayó en el tercer trimestre del año presionado por una fuerte caída en los servicios profesionales, corporativos y de apoyo de los negocios.

Un factor que podría estimular el crecimiento de México en el último trimestre de 2021 sería una recuperación de la producción norteamericana ante menores cuellos de botella en la industria global. En contraparte, un riesgo a la baja que se mantiene latente (aunque cada vez con menor impacto) es el tema de la pandemia.

En Austria, las autoridades anunciaron un confinamiento generalizado a partir de hoy ante el repunte en casos de COVID-19. De igual manera, el Gobierno anunció la obligatoriedad de la vacuna a partir de febrero.
Aunque los picos de las olas del coronavirus sean cada vez más bajos (tanto en número de casos como en total de decesos), la inmunidad de rebaño no se alcanzará si millones de personas mantienen la postura de no vacunarse a pesar de poder hacerlo.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos, esta semana se conocerán las ventas de casas existentes de octubre. El consenso del mercado anticipa una caída de 1.4% m/m después del crecimiento de 7.0% mensual reportado en septiembre. Para el caso de las ventas de casas nuevas se espera una ligera caída de 0.3% m/m.

El martes se reportan los índices PMI manufacturero y no manufacturero de noviembre. Se estiman lecturas de 54.8 y 58.7 puntos, respectivamente, cifras menores a las registradas el mes anterior (59.0 puntos en ambos casos).

Esta semana destaca el deflactor del gasto en consumo de octubre. Preocupa que el consenso anticipa tasas anuales de 5.1% y 4.1% para los deflactores total y subyacente, respectivamente. Se mantiene latente un cambio de postura por parte de la Reserva Federal si la inflación no cede durante el primer semestre de 2022. El miércoles se conocerán las minutas de la más reciente reunión de la FED. El jueves y el viernes serán feriados en Estados Unidos por el Día de Acción de Gracias.

En México se publica la inflación de la primera quincena de noviembre. Anticipamos una lectura de 0.49% q/q presionada por los precios de energía y de productos agropecuarios. En dicha quincena destacó el ajuste al alza en las tarifas eléctricas por la conclusión del subsidio de verano. Estimamos una variación negativa en el índice subyacente (-0.09% m/m) por los descuentos de El Buen Fin registrados entre el 10 y el 16 de noviembre.

El jueves conoceremos las minutas de la última reunión de política monetaria de Banco de México. De nueva cuenta, es probable que el subgobernador Esquivel insista en la transitoriedad de una inflación elevada. El viernes se publicará la balanza comercial de octubre. Anticipamos un déficit de $1,200 millones de dólares.

^{Declaraciones}

En Estados Unidos, tanto el índice de costo del empleo como el índice de costos laborales unitarios registraron tasas anuales récord en el tercer trimestre de 2021. Las presiones salariales deberían atenuarse en la medida en que el empleo se reactive; no obstante, esto podría ocurrir hasta mediados de 2022.

En México, los indicadores IMEF manufacturero y no manufacturero volvieron a colocarse por encima de los 50 puntos en octubre. Lo anterior, hasta ahora, refuerza nuestra expectativa de un rebote de la actividad económica durante el 4T-21 después de la contracción observada el trimestre anterior. Es probable que el consumo de bienes y servicios repunte significativamente durante El Buen Fin y la temporada navideña de este año

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La semana pasada:

En el mercado laboral de Estados Unidos, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo volvieron a caer (en esta ocasión de 283 mil a 269 mil unidades) y se acercan cada vez más a su nivel prepandemia (215 mil). Por otra parte, la nómina no agrícola de Estados Unidos aumentó en 531 mil plazas durante octubre, cifra mayor a la esperada por el consenso del mercado (450 mil). Asimismo, la cifra del mes pasado se revisó fuertemente al alza de 194 mil a 321 mil plazas.

La recuperación del mercado laboral norteamericano se está materializando. Como lo hemos comentado en publicaciones pasadas, la gente tendrá que regresar a trabajar en cuanto se agoten los elevados niveles de ahorro que acumularon durante la pandemia gracias a los estímulos fiscales del Gobierno.

En octubre, el ISM de servicios de Estados Unidos registró su nivel más alto en la historia al pasar de 61.9 a 66.7 puntos. De continuar así, sobre todo durante Black Friday y Navidad, el PIB del cuarto trimestre podría crecer más de 5.0% a tasa trimestral anualizada. Al parecer, la desaceleración del crecimiento durante el periodo julio-septiembre 2021 fue un bache en el camino de la recuperación.

En el contexto global:

El gasto en construcción registró una caída de 0.5% a tasa mensual en septiembre, contrario al aumento de 0.4% m/m esperado por el mercado. Por otra parte, los nuevos pedidos de la industria crecieron 0.2% en el mes. El déficit comercial norteamericano registró un saldo histórico de (-)$80.9 mil mdd en septiembre. Destacó el fuerte incremento en las importaciones provenientes de China. La ampliación del déficit respondió principalmente a una recuperación del consumo en Estados Unidos.

El ISM manufacturero se contrajo ligeramente al pasar de 61.1 a 60.8 puntos entre septiembre y octubre. El consenso de analistas estimaba un mayor deterioro debido a los problemas que se registran en la oferta global de insumos. Esperamos que estas distorsiones cedan paulatinamente durante los próximos meses, sobre todo si continúa la reapertura de puertos y ciudades comerciales en Asia. Las ventas de autos nuevos, un indicador que había sido afectado por los cuellos de botella, creció de 12.2 a 13.0 millones de unidades anualizadas entre septiembre y octubre.

En línea con lo previsto, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) anunció el inicio del tapering en noviembre. Como primera medida, el ritmo de recompra de activos por parte del banco central se reducirá de $120 mil a $105 mil millones de dólares (mdd) este mes. En diciembre, la reducción será de $105 mil a $90 mil mdd. De acuerdo con declaraciones del presidente de la FED, este programa debería acabar a mediados del próximo año.

Lo que probablemente más llamó la atención esta semana fue el disparo de los índices de costo del empleo y costos laborales unitarios en Estados Unidos, sobre todo del segundo (8.3% a tasa trimestral anualizada en el 3T-21).

De no ceder, el factor de los salarios podría convertirse en la nueva presión inflacionaria durante los siguientes meses.

En México:

Los indicadores IMEF manufacturero y no manufacturero volvieron a colocarse por encima de los 50 puntos en octubre. Lo anterior sugiere que ambos sectores retomaron una senda de expansión.

Por el lado de las manufacturas, esperamos que México también se vea beneficiado por menores problemas en la cadena global de suministros. Si bien a inicios de año se pensó que estas disrupciones desaparecerían pronto, éstas se extendieron durante todo 2021. Ahora, los fuertes ajustes en algunos indicadores (entre ellos el Baltic Exchange Dry Index que mide los costos de transportación marítima) sugieren que la presión sobre la oferta podría reducirse significativamente.

Después de una tercera ola de COVID-19 que pegó principalmente en agosto, esperamos que el regreso de los estudiantes de las escuelas, de más gente a las oficinas y un mayor flujo de personas en las calles estimulen la actividad del sector de servicios. En particular, es probable observar un fuerte movimiento durante la semana de El Buen Fin y las vacaciones de invierno.

¿Qué esperar en los próximos días?

Esta semana destacan datos de inflación en Estados Unidos. El consenso del mercado estima un avance de 0.5% m/m en el índice de precios al productor de octubre, cifra ligeramente menor a la reportada para el mes anterior (0.6% m/m). De confirmarse este pronóstico, la tasa anual se mantendría en 8.6% (6.8% en la parte subyacente).

Se anticipa una inflación al consumidor de 0.4% mensual en octubre (0.5% en septiembre). La tasa anual podría pasar de 5.4% a 5.8%. En cuando al índice subyacente, la variación pasaría de 4.0% a 4.3%. Preocupa que el fuerte incremento en los salarios contamine a los precios al consumidor más adelante.

En cuanto a México, esta semana sobresale la decisión de política monetaria del banco central. Estimamos que la tasa de interés de referencia pasará de 4.75% a 5.00%. No creemos que Banxico deba ser más agresivo en el aumento de la tasa debido a que la inflación podría descender a partir de la segunda mitad de 2022. Analizaremos la composición de los votos a favor del alza.

Esta semana se conocerá el dato de inversión fija bruta de agosto (8.4% anual estimado INVEX). Es probable que la parte de maquinaria y equipo continúe mostrando avances. Tal como se reportó con en su oportunidad, la construcción sorprendió al alza en el mes.

Estimamos un aumento de 6.0% anual en la producción industrial de septiembre alentado por el sector de la construcción. Por otra parte, es probable que las manufacturas caigan debido a la contracción de este sector en Estados Unidos durante el periodo (-0.7% m/m).

En cuanto a la inflación, prevemos un incremento de 0.78% m/m en el Índice Nacional de Precios al Consumidor de octubre presionado por los precios de energía, mercancías y servicios. De confirmarse este estimado, la tasa anual se ubicaría en 6.18%. Nuestros pronósticos para fin de año se ubican en 6.57% para la parte general y 5.17% para la subyacente.

^{Declaraciones}