Los datos no motivan una definición – Opinión Estratégica.

Inflación vuelve a ser foco de atención

En Estados Unidos, la inflación al consumidor se situó en línea con lo anticipado. No obstante, esto no significa que la FED reducirá el rango de la tasa de interés de referencia de forma agresiva. 

En México, el componente subyacente continúa con una trayectoria descedente, por lo que es probable que Banxico recorte la tasa de interés en 25 puntos base en su decisión de la próxima semana.

Economía

Lo  más relevante…

El dato de inflación de Estados Unidos se ubicó en línea con lo esperado. Por otra parte, esto no implica que la Reserva Federal (FED) recorte la tasa de interés de referencia de forma agresiva o frecuente.

Al igual que el mercado, en INVEX anticipamos un recorte de 25 puntos base en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en la reunión de diciembre. De confirmarse esta expectativa, el nuevo intervalo cerraría 2024 en [4.25% –  4.50%]. A partir de este mes, la magnitud y la frecuencia de los recortes que pudiera aplicar la FED en el transcurso de 2025 son inciertos.

En particular, el banco central norteamericano podría actuar con cautela ante la posibilidad de que se retrase la convergencia del objetivo de inflación hacia 2.0% debido a fuertes presiones durante la segunda administración de Donald Trump. Si bien no anticipamos una política agresiva en términos de aranceles (pues la estabilidad del crecimiento y la inflación podrían comprometerse significativamente), no se descarta que el siguiente presidente norteamericano impulse una política fiscal que incremente el gasto público o reduzca impuestos corporativos de forma importante.

En dado caso, las expectativas de inflación (y por lo tanto de la tasa de interés de referencia terminal de la FED) podrían ajustarse alza.

En el contexto global…

Estados Unidos

En Estados Unidos, lo más destacado de la semana fue la inflación al consumidor de noviembre. A tasa mensual, el índice de precios al consumidor experimentó una variación de 0.3%, en línea con lo anticipado por el mercado, mientras que el índice de precios subyacente se incrementó en la misma proporción. Sobresale la resistencia que recientemente ha presentado el componente subyacente para disminuir. Año con año, la inflación general y subyacente se ubicaron en 2.7% y 3.3%, respectivamente, ambas conforme a lo esperado por los analistas.

Hacia delante, es probable que un crecimiento por encima de lo estimado en la economía norteamericana sea el principal obstáculo que enfrente la inflación subyacente para descender. Aunado a ello, aún es pronto para asegurar la magnitud de las tarifas arancelarias que el presidente electo Donald Trump se ha manifestado a favor de imponer. Tales estrategias provocarían presiones inflacionarias al alza.

En otros datos económicos, el índice de precios al productor de noviembre registró una variación de 0.4% m/m, mayor a lo previsto por el mercado (0.2% m/m). A tasa anual, el indicador se situó en 3.0%, también por encima de lo esperado por los analistas (2.6% a/a), lo que probablemente resultará en un aumento a los precios al consumidor.

En cuanto al mercado laboral, las solicitudes iniciales del seguro por desempleo se ubicaron en 242 mil unidades, superando las previsiones del consenso (221 mil), así como lo observado la semana pasada (225 mil). Asimismo, las solicitudes continuas aumentaron a 1.89 millones (1.88 anticipadas).

Otras regiones

En la Eurozona, lo más relevante fue la decisión de política económica por parte del Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés). El instituto central decidió reducir la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb), en línea con lo esperado por los analistas y situando la tasa en un nivel de 3.00%.

Dentro de lo más destacado sobre el comunicado, el ECB indicó que se prevé una recuperación económica más lenta en comparación a las proyecciones de septiembre, anticipando un crecimiento de 0.7% para 2024 y 1.1% para 2025 (0.8% y 1.3% anteriores, respectivamente). Además, la presidenta del banco central, Christine Lagarde, señaló que el crecimiento ha estado perdiendo impulso, resaltando un freno en la inversión de las empresas.

En China, las exportaciones experimentaron un avance de 6.7% a/a, menor a lo esperado por los analistas (8.9% a/a), así como a lo percibido durante septiembre (12.7% a/a). Hacia 2025, será relevante seguir la evolución de este componente a partir de la posible implementación de tarifas arancelarias por Donald Trump. Por otro lado, las importaciones registraron una contracción de (-)3.9% a/a (0.7% a/a ant.). Lo anterior muestra la actual demanda interna débil en el país asiático.

En México

En México, la inflación al consumidor de noviembre se ubicó en 0.44% m/m, por debajo de lo anticipado por INVEX (0.51%), así como el consenso de la encuesta Citi y Bloomberg (0.49% y 0.47%, respectivamente. La tasa anual descendió a 4.55% (4.63% ant. INVEX), registrando su menor nivel desde marzo del presente año.

El comportamiento de la inflación general respondió principalmente a los descuentos del Buen Fin, sobre todo observando su efecto en el componente subyacente (0.05% m/m) y en los precios de las mercancías (-0.27% m/m). A partir de una inflación subyacente que continúa con una trayectoria de disminución, en INVEX anticipamos que la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) recortará en 25 pb la tasa de interés de referencia en su reunión de la próxima semana.

En otros indicadores, la producción industrial de octubre percibió una disminución de (-)1.2% m/m, sobre todo por una contracción en los componentes de la minería y de las industrias manufactureras (-1.9% m/m, ambas). A tasa anual, el indicador registró una caída de (-)3.3%.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Esta semana, los mercados e inversionistas estarán concentrados en la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal. Si bien, la inflación se mantiene en una progresión en línea con las estimaciones de los analistas, hay ciertas preocupaciones por el lado de la inflación de los servicios. Las cuales mantienen una presión importante, dada la contribución que han mantenido sobre los datos mensuales. 

Por lo tanto, será relevante conocer la visión y estimaciones que plasme la FED, no sólo en el comunicado de política monetaria, sino en su documento adjunto sobre el crecimiento, inflación y tasas de interés para el 2025.

Bajo la consideración de la inflación y su componente de servicios, sumado a la expectativa de la FED, el comportamiento de las tasas de interés resultó en incrementos a lo largo de la semana. En el bono de 2 años, la tasa cerró en 4.24%, con 14 puntos base de alza acumulada a lo largo de la semana. Asimismo, el bono de 10 años cerró la semana en niveles de 4.40% lo que implicó un incremento de 24 puntos base en los últimos 7 días.

Tasas México

En México, los datos de inflación tuvieron una observación mensual para noviembre por debajo de lo esperado (ver comentario de Economía). Esto permitió que las tasas de interés de corto plazo registraran bajas de entre 5 y 9 puntos base en reacción al reporte que fue al inicio de la semana. Sin embargo, la curva de tasas de interés y sobre todo en los plazos más largos, muestra presiones importantes. Esto en correlación al movimiento de las tasas en los Estados Unidos, así como por la expectativa sobre el calendario de colocaciones de valores gubernamentales que esta por dar a conocer la Secretaría de Hacienda (SHCP).

Sobre esto último, si la SHCP hace una menor colocación de papel soberano en plazos largos podría permitir aliviar parcialmente la presión en la curva de rendimientos. Sin embargo, mientras se conoce tal, las tasas de interés registraron ciertos altibajos a lo largo de la semana. En la parte de 3 años (vencimiento en marzo de 2028) la tasa cerró 9.57%, con una disminución de 6 puntos base; mientras que para para el Mbono de 10 años, hubo un aumento 4 puntos base y un cierre alrededor del 10.09%.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.10 y $20.30 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre semanal por debajo de $20.15 pesos por dólar. La valuación del dólar se mantiene sólida operando por arriba de los $20 pesos. A la espera de las decisiones de la FED y Banxico, que de momento ambas apuntan a una baja de 25 puntos base y que preservará el diferencial de tasas, pero persistirá la incertidumbre ante la entrada del nuevo gobierno norteamericano.

¿Qué esperar los próximos días? …

La próxima semana, destacan las decisiones de política monetaria de diversos bancos centrales como el Banco de México, la Reserva Federal, el Banco de Japón, entre otros.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Señales de desaceleración en el empleo

La atención de esta semana se centró en los datos del sector laboral norteamericano. A pesar de una nómina no agrícola de noviembre con una creación de empleos mayor a la esperada, hay ciertas señales de desaceleración en el empleo. Por otra parte, el enfriamiento no es significativo.

Economía

Lo  más relevante…

Esta semana destacó por la publicación de indicadores del mercado laboral en Estados Unidos. En términos generales, la información fue mixta. Mientras que el cambio de empleo ADP y la tasa de desempleo registraron comportamientos negativos, otros índices como las vacantes laborales JOLTS o las solicitudes continuas del seguro por desempleo se ubicaron por encima de lo anticipado por los analistas.

El dato más relevante fue la nómina no agrícola, la cual registró una creación de plazas mayor a la prevista por el consenso. Sin embargo, una parte considerable se debió a la reanudación del freno provocado por los huracanes Milton y Helene, así como por la disipación de la huelga de trabajadores de Boeing, el principal fabricante de aviones comerciales. Como señal de desaceleración, durante el cuarto trimestre del presente año, la creación de empleo promedio (132 mil) ha sido menor en comparación al mismo trimestre de 2023 (186 mil) y al tercer trimestre del presente año (159 mil). 

El enfriamiento del mercado laboral es claro, aunque no alarmante. Por ello, el consenso del mercado continúa con la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb) en el rango de la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) en la última reunión del año. Hacia 2025, un sector laboral aún sin un enfriamiento excesivo podría moderar el ciclo de recortes.

En el contexto global…

Estados Unidos

La nómina no agrícola registró un avance de 227 mil plazas en noviembre, cifra mayor a la estimada por el consenso de analistas (202 mil). La cifra del mes previo se revisó de 12 mil a 36 mil plazas.

Al interior del reporte, destacó el avance de 72 mil plazas en la nómina de cuidado de la salud y asistencia social. El sector público creó 33 mil empleos en el periodo. Por otra parte, destacó la contracción de la nómina en el sector minorista. La tasa de desempleo aumentó de 4.1% a 4.2%, reforzando la expectativa de más recortes en la tasa de interés de referencia de la FED (incluso de una baja de 50 puntos base). En más cifras del mercado laboral, las vacantes se ubicaron en 7.74 millones en octubre, por encima de la previsión de 7.51 millones.

El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 74.0 puntos en diciembre, por encima de los 73.1 puntos previstos por el consenso. En cuanto a actividad del sector de servicios, el ISM no manufacturero registró una lectura de 52.1 puntos en noviembre, por debajo de lo estimado (55.5 puntos). Por otra parte, el ISM de manufacturas repuntó de 47.7 a 48.4 puntos, aún en una zona consistente con una caída en la actividad del sector.

Otras regiones

En la Eurozona, las ventas al menudeo cayeron 0.5% m/m en octubre. La tasa anual se moderó de 3.0% a 1.7%. Persiste una desaceleración económica en la zona del Euro y no se anticipa un cambio de tendencia en el corto plazo.

En China, el PMI de servicios se ubicó en 51.5 puntos en noviembre, por debajo de los 52.5 puntos previstos por el consenso de analistas del mercado. Al igual que en la Eurozona, la actividad en China crece a tasas moderadas.

En México

La inversión fija bruta de septiembre cayó 0.8% a tasa mensual. Al interior de las cifras, la construcción, así como la inversión en maquinaria y equipo, registraron caídas de (-)0.4% m/m y (-)1.1% m/m, respectivamente. A tasa anual, la inversión total retrocedió (-)2.3%. La construcción disminuyó (-)5.2% a/a, mientras que la maquinaria y equipo creció 0.8% a/a.

El consumo privado retrocedió (-)0.3% m/m en septiembre, destacando la caída del gasto en bienes importados. El consumo total aumentó 1.7% a tasa anual, aunque por debajo del 2.3% a/a observado en agosto.  

La tasa de desempleo disminuyó a 2.5%, alcanzando su nivel más bajo desde marzo del presente año y ubicándose por encima del 2.9% anticipado por los analistas.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Los datos publicados en la semana en los Estados Unidos, tanto de la actividad manufacturera, de servicios, así como de la creación de empleos, muestran que el crecimiento de la economía norteamericana continúa relativamente sólido (para mayor detalle ver sección de Economía).

A lo largo de la semana, el comportamiento de las tasas de interés se mantuvo operando dentro de un rango lateral, aunque con cierta relajación de los niveles. En el bono de 2 años, la tasa cerró en 4.10%, con 10 puntos base de baja acumulada a lo largo de la semana. En contraparte, el bono de 10 años cerró la semana en niveles de 4.15%, con disminuciones semanales marginales.

La semana que está por iniciar será relevante ya que se publicará la inflación de noviembre y se sumará al cúmulo de información que revisará la FED para su próxima decisión de política monetaria a mediados de este mes.

Tasas México

En México se colocó de forma sindicada del nuevo Bono M de 3 años por un monto $13 mil millones de pesos, con un vencimiento el 2 de marzo de 2028 y una tasa cupón de 8.50%. La tasa de colocación se dio en niveles de 9.68%. Cabe resaltar que las referencias menores a 5 años tienen una tenencia mayoritaria de inversionistas locales.

También se llevó a cabo una permuta de valores gubernamentales, en los que esencialmente se entregaron valores de corto plazo entre Cetes, Mbonos, Udibonos y Bondes F y se entregaron mismos tipos de valores, pero con mayor duración y vencimiento. Se destacó que los inversionistas demandaron en su mayoría el Mbono con vencimiento en noviembre 2034.

Con episodios de presión en la curva de rendimientos a lo largo de la semana, las tasas de interés tuvieron un cierre semanal de 9.63% para la parte de 3 años (vencimiento en marzo de 2028, nueva referencia); mientras que para para los vencimientos de 10 años, hubo un aumento de 6 puntos base y un nivel de tasa alrededor del 10.07% en el vencimiento del noviembre de 2024.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, la valuación de la moneda norteamericana operó a lo largo de la semana en un rango de $20.10 y $20.40 pesos, con niveles de cierre semanal alrededor de los $20.18 pesos por dólar. Reiteramos que será difícil que la valuación del dólar regrese por debajo de los $20 pesos, ya que, ante la mayor incertidumbre sobre las políticas comerciales y arancelarias del nuevo gobierno en Estados Unidos, ésta será la mayor variable de ajuste para el mercado local.

¿Qué esperar los próximos días? …

La próxima semana, destacan indicadores de inflación en México y en Estados Unidos. Asimismo, resalta una nueva decisión de política monetaria por parte del Banco Central Europeo (BCE). El consenso anticipa un recorte de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga esta liga.

Tal vez te interesa: Pocas respuestas inmediatas – Opinión Estratégica.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Ciclo de recortes de tasas se podría ver afectado

En Estados Unidos, la Reserva Federal se inclina hacia recortes más graduales en la tasa de interés de referencia durante los próximos meses. Por el contrario, al interior de la Junta de Gobierno de Banco de México resalta la posibilidad de llevar a cabo recortes de mayor magnitud en el futuro previsible.

Consideramos que el ciclo de recortes de tasas de los bancos centrales de México y Estados Unidos se podría ver afectado por la política de comercio exterior del siguiente presidente norteamericano.

Economía

Lo  más relevante…

Banco de México aumentó su estimado de crecimiento económico para 2024 de 1.5% a 1.8%. Si bien el ajuste fue positivo, cabe destacar que éste probablemente respondió a la sorpresa del PIB del 3T-24 y no a un cambio de tendencia. La previsión de crecimiento del banco central para 2025 se mantuvo en 1.2%.

A pesar de que las declaraciones del presidente electo Donald Trump respecto a posibles aranceles a las importaciones mexicanas (medida que sin duda afectaría el flujo de exportaciones de nuestro país hacia Estados Unidos y por lo tanto al crecimiento) se han moderado, aún es muy pronto para asegurar qué medidas podría o no llevar a cabo el siguiente mandatario norteamericano.

Aunado a lo anterior, es probable que aumente la cautela de los inversionistas que buscan ejecutar proyectos en México debido a la incertidumbre que genera el proceso de cambios constitucionales que actualmente lleva a cabo el Congreso. Esto a pesar de una clara postura del Poder Ejecutivo a favor de las inversiones en el país.

En el contexto global…

Estados Unidos

En Estados Unidos, lo más destacado de la semana fueron las minutas de la decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED), en las que se expusieron los motivos por los cuales el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) decidió recortar el intervalo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb).

Sobre todo, resaltó una preferencia para recortes graduales a la tasa hacia delante. Aunado a ello, algunos miembros del FOMC catalogaron como poco probable que la fortaleza de la actividad económica actual genere presiones inflacionarias al alza.

En cifras económicas, el deflactor del gasto en consumo de octubre experimentó una variación de 0.2% m/m, mientras que el componente subyacente (que excluye precios de alimentos y energía) del indicador registró un cambio porcentual de 0.3% m/m. En términos anuales, el deflactor del gasto en consumo total y subyacente observaron variaciones de 2.3% y 2.8%, respectivamente, en línea con lo estimado por los analistas. El ligero repunte con respecto a septiembre insinúa que los próximos recortes de la FED podrían no ser continuos.

Por otra parte, el gasto en consumo personal de octubre aumentó 0.4% m/m, en línea con las expectativas del mercado y demostrando la fortaleza del principal catalizador en el crecimiento económico del país. Por lo anterior, la FED de Atlanta aumentó su estimado de crecimiento para el período octubre-diciembre de 2024 a 2.7% tta (2.6% anterior). Asimismo, las solicitudes iniciales del seguro por desempleo registraron 213 mil solicitudes, por debajo de las 215 mil anticipadas por el consenso. 

Otras regiones

En la Eurozona, la inflación al consumidor de noviembre se ubicó en (-)0.3% m/m, ligeramente menor al (-)0.2% esperado por el mercado. A tasa anual, la inflación general se sitúo en 2.3%, alejándose de la meta del Banco Central Europeo (BCE) de 2.0%. Por otra parte, el componente subyacente se ubicó en 2.7% a/a, por debajo de lo estimado por los analistas.

El consenso de analistas mantiene la expectativa de una reducción de 25 pb en la tasa de interés de referencia del BCE en la reunión de diciembre, lo cual permitiría impulsar al crecimiento económico de la región que actualmente se encuentra estancado.

En más información para la zona Euro, la confianza económica de noviembre incrementó a 95.8 unidades, por encima de lo anticipado por el mercado (95.1 puntos) y de lo registrado durante octubre (95.7 puntos). El indicador reflejó una mejora en la confianza industrial y en el comercio al por menor, mientras que disminuyó en la confianza de servicios y en la existente entre los consumidores.

En México

En México, se dieron a conocer las minutas de política monetaria de la decisión de noviembre, en la cual Banco de México (Banxico) redujo la tasa de interés de referencia en 25 pb hacia 10.25%. La decisión fue unánime.

En general, se observó a una Junta de Gobierno que prevé un panorama en el que se permitan recortes adicionales a la tasa. Sobre todo, llamó la atención comentarios de dos miembros los cuales señalaron que se podría considerar ajustes a la tasa en una mayor magnitud (esto es , un probable recorte de 50 pb).

Por otro lado, la cuenta corriente correspondiente al tercer trimestre de 2024 registró un superávit de $733 millones de dólares (mdd), menor al observado durante el tercer trimestre del año pasado ($1,218 mdd). El reporte publicado por Banxico señaló que la reducción anual se debió, principalmente, a un menor déficit de la balanza de mercancías no petroleras.

Como porcentaje del PIB, el superávit de cuenta corriente durante el tercer trimestre del año se sitúo en 0.2% del PIB, por debajo del 0.3% que representó en el mismo período de 2023.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Después del dato de inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo de octubre (ver sección de Economía), se observaron menos presiones en la curva de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, aunado a poco volumen de operación por el día feriado de Acción de Gracias en el país.

A lo largo de la semana, las tasas de interés norteamericanas presentaron una tendencia a la baja en términos generales. Por un lado, los bonos del Tesoro a 2 años mostraron una reducción de 21 centésimas al disminuir de 4.36% a 4.15%. Por otro lado, los bonos del Tesoro a 10 años bajaron de 4.41% a 4.17%, lo que representó una baja de 24 puntos base. El mercado sigue manteniendo la expectativa que la FED llevará a cabo una reducción de 25 puntos base en su siguiente reunión (entre 4.25% y 4.50%), la cual se celebrará el 18 de diciembre. Por otra parte, es importante considerar que se publicarán datos importantes como el crecimiento de la nómina no agrícola, datos manufactureros y de inflación, los cuales podrían generar movimientos en la curva gubernamental norteamericana.

En México, hubo volatilidad en los mercados de las tasas de interés, provocado en parte por la noticia del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, quien señaló que establecería nuevas tarifas de hasta 25% en las importaciones provenientes de México. Cabe indicar que se incluyó a Canadá en esas nuevas tarifas. Los mercados estarán pendientes de este tipo de medidas internacionales y también de los datos inflacionarios a publicarse durante diciembre.

Tasas México

La curva de los bonos mexicanos registró volatilidad, pero durante la semana presentaron una tendencia a la baja, provocada por la reducción en las tasas de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Los bonos de 3 años, representados por el bono M JUN27, tuvieron una reducción de 18 centésimas al cerrar la semana en niveles alrededor de 9.50%. Por su parte, los bonos de 10 años (M NOV34) tuvieron una disminución de 10 puntos base al caer tasas alrededor de 9.89%.

Banxico dará a conocer su última decisión de política monetaria de 2024 el 19 de diciembre y continúa la expectativa de una disminución de 25 puntos base y terminar el año con un 10.00% para la tasa de interés de referencia.

Tipo de cambio

Continúa el escenario de incertidumbre para el tipo de cambio por las noticias de la relación comercial entre México y Estados Unidos, al igual que el diferencial en las tasas de interés de ambos países. La divisa mexicana llegó a registrar niveles de$ 20.20 pesos por dólar y también cotizaciones máximas de $20.80 pesos por dólar. Para el resto del año, la cotización del peso puede presentar cierto nivel de altibajos y volatilidad. Al cierre de la semana se observaron niveles de $20.33 pesos por dólar.

¿Qué esperar los próximos días? …

La próxima semana, destacan indicadores laborales en Estados Unidos tales como la nómina no agrícola y la tasa de desempleo de noviembre, mientras que en México, llama la atención la inversión fija bruta de septiembre.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

Tal vez te interesa: Inflación México (noviembre 2024)

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Mantenemos la expectativa de una trayectoria descendente en el INPC subyacente

La inflación al consumidor en México sorprendió a la baja durante la primera quincena de noviembre. La disminución se vio sustentada por descuentos adelantados de El Buen Fin.

Mantenemos la expectativa de una trayectoria descendente en el INPC subyacente. No obstante, anticipamos mayores niveles de inflación que los previstos por Banco de México y los recientemente presentados por la Secretaría de Hacienda en el Paquete Económico 2025.

Economía

Lo  más relevante…

El más reciente reporte de inflación sobre la primera quincena de noviembre mostró una sorpresa ante la caída en los precios de algunas mercancías por rebajas anticipadas de El Buen Fin. Si bien el reciente evento de descuentos favoreció el descenso tanto de la inflación general como de la subyacente, destacó que los precios de servicios finalmente empezaron a ceder.

En INVEX anticipamos que para el cierre de 2024 y durante 2025 continuará este proceso desinflacionario. Sin embargo, no esperamos que se alcance el objetivo de Banco de México (3% +/- 1%) ante la posibilidad de observar una importante presión del gasto público. El más reciente estimado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público presentado en el Paquete Económico 2025 tampoco espera que se logre.

No obstante, ante el posible camino inflacionario descendente, la Junta de Gobierno de Banco de México recortará en 25 puntos base la tasa de interés de referencia en su reunión de diciembre y es probable que extienda este movimiento en 205.

La subgobernadora Irene Espinosa finalizará el período de su cargo este año. Si la o el nuevo integrante de la junta del banco central muestra un sesgo más expansivo, es probable que se incline a favor de una tasa de interés de referencia terminal más baja. Pese a ello, habrá una significativa dependencia en la evolución de los datos.

En el contexto global…

Estados Unidos

La información económica en Estados Unidos fue mixta.

De acuerdo con la más reciente previsión de la Reserva Federal (FED) de Atlanta, los datos conocidos hasta ahora sugieren que el PIB podría crecer alrededor de 2.6% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el 4T-24. Lo anterior representa una sorpresa positiva, pues a principios de año no se estimaban crecimientos mayores a 1.0% tta para la economía norteamericana.

Los PMI manufacturero y de servicios de noviembre sorprendieron ligeramente al alza. En particular, destacó el repunte del correspondiente a servicios (de 55.0 a 57.0 puntos, 55.2 puntos est. Bloomberg). La fortaleza de este sector ha beneficiado al crecimiento, aunque también genera ciertas presiones para la inflación en esta categoría.

Los permisos de construcción registraron una caída de 0.6% a tasa mensual al ubicarse en 1.42 millones de unidades anualizadas en octubre, por debajo de lo previsto por el consenso de analistas (1.44 millones). Por otra parte, los inicios de casas pasaron de 1.35 a 1.31 millones de unidades anualizadas, también por debajo de lo estimado por el mercado y movimiento que representó una caída de 3.1% a tasa mensual. En más información del sector residencial, las ventas de casas existentes crecieron 3.4% m/m al ubicarse en 3.96 millones de unidades anualizadas en noviembre (3.95 millones est. Bloomberg).

El índice de la encuesta manufacturera de Philadelphia se ubicó en (-)5.5 puntos en noviembre, significativamente por debajo de los 7.4 puntos estimados por el consenso de analistas. Por otra parte, el índice de indicadores adelantados cayó más de lo previsto en octubre (-0.3% m/m vs. -0.4% m/m esperado).

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo sorprendieron a la baja al pasar de 219 mil a 213 mil peticiones. El promedio móvil de cuatro semanas de este indicador retrocedió ligeramente

Otras regiones

En la Eurozona, el PMI de servicios se ubicó en 49.2 puntos, por debajo de lo esperado por el consenso de analistas (51.6 puntos). El índice de manufacturas se situó en 45.2 unidades, contra 46.0 puntos previstos por el consenso del mercado.

La inflación en Japón sorprendió al alza al ubicarse en 2.3% a tasa anual en octubre. Lo anterior, así como la postura restrictiva que muestran los funcionarios del banco central, apunta hacia más aumentos en la tasa de interés de referencia y a un fortalecimiento del yen

En México

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció 0.37% en la primera quincena de noviembre (0.53% est. INVEX, 0.48% consenso encuesta Citibanamex). Si bien se observó el incremento previsto en tarifas eléctricas tal y como se observa en noviembre de cada año, algunas mercancías cayeron de precio en adelanto a los descuentos de El Buen Fin. No se descarta que, una vez pasada esta temporada de ofertas, algunos precios vuelvan a ajustar al alza.

La inflación mantiene una trayectoria descendente en lo que respecta a la categoría subyacente. De hecho, destacó cómo (sin descuentos por el Buen Fin) los precios de servicios finalmente rompieron a la baja la barrera del 5.0% anual. De continuar, una evolución favorable de la inflación subyacente permitiría recortes adicionales en la tasa de interés de referencia de Banco de México

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Pocos datos económicos que reportar a lo largo de la semana que pudieran influir en el mercado de dinero norteamericano y con un comportamiento mixto de las tasas de interés. En general, el mercado mantiene la idea de que la FED bajará la tasa en diciembre en 25 pb. Sin embargo, dados los buenos datos de crecimiento y aun con resistencias en la inflación para continuar bajando de forma consistente y robusta; el mercado de futuros de las tasas de interés de referencia asigna una probabilidad de 40% de que la Reserva Federal no cambie la política monetaria en la siguiente decisión.

En suma, a lo largo de la semana, el comportamiento de las tasas de interés fue mixto dentro de un rango lateral. En el bono de 2 años, la tasa cerró en 4.36%, con 6 puntos base de alza acumulada a lo largo de la semana. De forma contraía, el bono de 10 años cerró la semana en niveles de 4.41% con disminuciones semanales de 4 puntos base.

La semana que está por iniciar será corta, pero presentará los datos sobre el deflactor del consumo personal, el cual el mercado estima una tasa anual de 2.3% y 2.8%, para el general y el subyacente, respectivamente. Lo anterior supondría cierta aceleración y por lo tanto generaría cierta presión para las tasas.

Tasas México

En México, se dio a conocer la inflación para la primera quincena de noviembre con una variación menor a la estimación del consenso, al igual que la subyacente. Esto en parte alentada por los descuentos adelantados del Buen Fin, pero también por la moderación en los precios de la gasolina y la estabilidad en la parte de frutas y verduras (para mayor detalle ver sección de Economía).

Sin dejar de lado el comportamiento volátil de la curva de rendimientos, las tasas de interés tuvieron un cierre semanal de 9.78% para la parte de 3 años, lo que implicó una baja de 14 pb y de 9.88% para los vencimientos de 10 años, aunque con una menor disminución semanal, sólo 7 pb. La volatilidad y el escenario de incertidumbre no se podrán dejar atrás por lo temas de finanzas públicas, debilitamiento institucional del Gobierno mexicano y un entorno externo con mucha más incertidumbre. Esto a pesar del buen dato de inflación y a la mayor expectativa de que Banxico podría bajar la tasa de referencia en 25 puntos base en diciembre.

Tipo de cambio

El escenario de incertidumbre se ve mayormente reflejado en el tipo de cambio. La valuación de la moneda norteamericana mantiene la volatilidad, en un rango de $20.05 y $20.50 pesos, con niveles de cierre semanal cercanos al máximo y tocando los extremos de rango en periodos de tiempo muy corto a lo largo de la semana. Mantenemos la idea de que el tipo de cambio es la variable de ajuste principal ante los factores que generan las mayores incógnitas para la economía mexicana.

¿Qué esperar los próximos días? …

Esta semana destacan datos de inflación en Estados Unidos, así como las minutas de política monetaria de Banco de México y la Reserva Federal.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Inflación en EE.UU. se mantiene estancada

En Estados Unidos, la inflación subyacente se mantiene relativamente estancada por encima de 3.0% anual en tanto repuntan los riesgos asociados a una política económica expansiva por parte del siguiente presidente.

En México, el marco macroeconómico presentado por la Secretaría de Hacienda parece un tanto optimista. En particular en lo que respecta a las previsiones de gasto público, crecimiento e inflación.

Economía

Lo  más relevante…

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) presentó el Paquete Económico de 2025. Dentro de lo más destacado, la SHCP espera un crecimiento económico entre 2-3% para el año entrante, cifra que contrasta con los estimados del mercado (1.0% estimado INVEX y consenso encuesta Citibanamex). Asimismo, anticipa un déficit presupuestal de 3.2% en proporción del PIB para el cierre del próximo año (4.0% estimado INVEX), por encima del 2.5% anteriormente anunciado en los Pre-Criterios Generales de Política Económica 2025. Por otra parte, estima que la inflación al consumidor finalizará 2025 en 3.5% (4.0% y 3.8% estimados INVEX y consenso), mientras que prevé que el objetivo de la tasa de interés de referencia se ubique en 8.00% (en línea con la encuesta Citibanamex, por debajo del 8.50% esperado por INVEX).

La calificadora Moody´s cambió la perspectiva de la calificación crediticia de México de “estable” a “negativa”. Aunque la calificación se mantiene en Baa2, por encima de grado de inversión, la modificación se debió a un debilitamiento en los ámbitos institucionales y de políticas públicas que pueden afectar los resultados económicos y fiscales. Habrá que ver si más calificadoras no reaccionan al aumento en el déficit previsto por la autoridad hacendaria el próximo año.

En el contexto global…

Estados Unidos

En Estados Unidos, el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) de octubre creció 0.2% m/m, en línea con lo esperado por los analistas. Año con año, la inflación registró una tasa de 2.6%, revirtiendo la trayectoria descendente iniciada desde abril de 2024. Por otra parte, la inflación subyacente se ubicó en 0.3% m/m y 3.3% a/a, en línea con las previsiones. Aún destaca la persistencia de los precios en vivienda y transporte.

Aunado a lo anterior, las probables estrategias del virtual presidente electo Donald Trump, tales como la imposición de tarifas arancelarias a los bienes importados de China y del resto del mundo, menores impuestos y un gasto público elevado posiblemente generen presiones inflacionarias.

Por otra parte, las ventas al menudeo de octubre experimentaron un crecimiento de 0.4% m/m (0.3% m/m ant.). Dentro de sus componentes, las ventas de automóviles crecieron 1.6% m/m, mientras que las de electrónicos 2.3% m/m. Excluyendo autos y gasolina, las ventas registraron un incremento de 0.1% m/m. El crecimiento ligeramente mayor al esperado permite observar fortaleza en el consumo privado, variable que representa el principal catalizador de la economía norteamericana.

La producción industrial de octubre cayó 0.3% m/m, en línea con lo anticipado por el consenso. Según el reporte publicado, la contracción se debió a las recientes complicaciones de un importante productor de aviones comerciales (Boeing), así como las afectaciones provocadas por los huracanes Milton y Helene. El sector manufacturero, que constituye el 78% de la producción industrial, cayó 0.5% m/m.

Otras regiones

En Japón, la economía asiática creció 0.2% t/t en el período julio-septiembre de 2024, en línea con lo esperado por los analistas. Por un lado, la demanda privada experimentó un incremento de 0.7% t/t vs. 0.6% t/t en el periodo anterior, mientras que la demanda pública aumentó 0.3% t/t vs 0.8% en el trimestre inmediato anterior. El crecimiento anual del PIB se desaceleró de 2.2% a 0.9%.

El Reino Unido también dio a conocer el PIB del tercer trimestre de 2024, el cual registró una variación de 0.1% t/t, ligeramente por debajo de lo anticipado por el mercado (0.2% t/t). No obstante, año con año el crecimiento se ubicó en 1.0%, mayor a lo estimado por el consenso (0.1% a/a). A pesar de que el Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) continúa reduciendo su tasa de interés de referencia, el crecimiento económico de la región no consigue repuntar.

En México

En México, lo más relevante de la semana fue la decisión de política monetaria del Banco de México (Banxico). Por unanimidad, la Junta de Gobierno del instituto central redujo el objetivo de la tasa de interés de referencia de 10.50% a 10.25%. En la próxima publicación de las minutas, será interesante analizar la argumentación del subgobernador Jonathan Heath sobre votar a favor del recorte de 25 puntos base (pb), pues el banquero central había votado a favor de mantener el nivel de la tasa en la reunión pasada.

Dentro del comunicado, destacaron los incrementos en los estimados de inflación general anual del cuarto trimestre de 2024 (4.3% a 4.7%) y del primer trimestre de 2025 (3.7% a 3.9%). Sin embargo, Banxico continúa con la expectativa de que la inflación general alcance el objetivo del banco central (3% +/- 1%) para el cierre del próximo año. De igual forma, señalaron que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

La semana pasada se dieron a conocer varios datos económicos, destacando por su importancia la inflación al consumidor de los Estados Unidos. En general, el reporte arrojó comportamientos mixtos entre los componentes del índice de precios al consumidor norteamericano (ver sección de Economía).

El resultado de la inflación permitiría que la FED vuelva a bajar las tasas en diciembre, pero se mantiene un escenario de incertidumbre por las estrategias del gobierno entrante y los nombramientos de Gabinete que se están dando. El mercado se encuentra en la lectura de las potenciales implicaciones que puedan tener las decisiones de política económica sobre todo hacia el balance de riesgos para inflación, pero también en términos fiscales.

Derivado de lo anterior, hemos observado una tendencia de alza en los niveles de tasas de interés de plazos largos reflejando las preocupaciones por tales decisiones de política económica. Específicamente, en el bono de 10 años, la tasa cerró en 4.31%, con 7 puntos base menos, pero con un máximo de este intervalo en 4.50%.

Mientras que, en vencimientos más cortos, las tasas de interés registraron volatilidad a lo largo de la semana. El bono de 2 años aumentó 6 puntos base y terminó la semana en nivel de tasa de 4.26%, con un máximo semanal de casi 4.40%, pero con rango de variabilidad de casi 15 puntos base.

Tasas México

En México, en línea con esperado por el mercado, la Junta de Gobierno bajó la tasa de referencia en 25pb a 10.25%, aunque no se estimaba una decisión unánime, como efectivamente lo fue. Además, hay una señal de mayor relajamiento en el comunicado, ya que la Junta de Gobierno prevé que el entorno inflacionario permita mayores ajustes en la tasa, sobre todo porque la parte subyacente ya da señales de una tendencia de mantenerse por debajo del 4.0% y continúa en descenso, si bien lentamente. Adicionalmente, el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza.

Banxico espera que se dé un entorno de crecimiento bajo para el 2025 y no se descartan que las decisiones externas afecten la integración de la economía global y, por lo tanto, la determinación de los precios de bienes comerciables, con un impacto a nivel local.

La reacción del mercado ante la decisión de Banxico fue prácticamente marginal y más sensible a los movimientos de las tasas en dólares, así como al comunicado de la calificadora Moody’s en el que a pesar de ratificar el nivel de la calificación soberana para México de largo plazo en Baa2, lo que es similar a BBB bajo el estándar de S&P y Fitch.

Bajo esta óptica, observamos también volatilidad en la curva de rendimientos, con niveles de cierre semanal de 10.00% para la parte de 3 años y de 9.98% para los vencimientos de 10 años. La volatilidad y un escenario incierto para la calificación soberana puede generar dudas con relación a las decisiones de Banxico sobre la política monetaria de cara al 2025, tanto por las decisiones del nuevo gobierno norteamericano en los temas de aranceles, y presiones políticas, entre otros temas. Lo anterior puede generar presión sobre el valor de los activos mexicanos

Tipo de cambio

Lo anterior también se materializa en el tipo de cambio, pues la valuación de la moneda norteamericana mantiene altos niveles de volatilidad ahora ya es superior a los $20.00 pesos, en un rango de $20.10 y $20.80 pesos por dólar, con niveles de cierre semanal alrededor de los $20.40 pesos por dólar. El tipo de cambio se mantendrá como la variable de ajuste principal ante los potenciales choques externos que hemos comentado, como resultado de las políticas económicas del nuevo gobierno norteamericano, pero también por el incremento del riesgo país ante el deterioro de la perspectiva crediticia del soberano.

¿Qué esperar los próximos días? …

La próxima semana, destaca la inflación al consumidor de la primera quincena de noviembre en México, el índice de indicadores adelantados en Estados Unidos, así como el anuncio de política monetaria en China.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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Declaraciones

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