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13Feb, 2023

Semanal capitales: Bolsas concluyen semana con rendimientos negativos en su mayoría, se perciben señales mixtas

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En EE.UU. los mercados accionarios perdieron: S&P 500 bajó (-)1.11%, el Dow Jones disminuyó (-)0.17% y el NASDAQ retrocedió (-)2.41%.

El Stoxx Europe 600 retrocedió (-)0.63%.

Por su parte, el S&P BMV IPC registró un decremento de (-)2.90%, donde destacan las bajas por parte de GENTERA, TLEVISA y GRUMA siendo de -14.49%, -9.56% y 8.47% respectivamente.

En esta ocasión entre los inversionistas prevaleció el sentimiento de aversión al riesgo, ante lo que podría considerarse como señales mixtas. Por un lado, sigue ganando terreno la expectativa de un aterrizaje suave de la economía (soft-landing), donde de acuerdo con los últimos datos, continúa la resiliencia en el mercado laboral.

Además, apoyado por comentarios de algunos oficiales de la FED, que han indicado que la inflación empezó su trayectoria a la baja, puntualizando que aún faltan señales concretas de que regresará a su objetivo de 2% en el corto plazo.

De allí, que el discurso se mantiene sobre una política monetaria restrictiva por un tiempo prolongado, donde se espera al menos un aumentó en la misma proporción (25 pb), en su próxima reunión en marzo.

Por otro lado, ha llamado la atención de los participantes del mercado, la reducción en las guías de resultados de algunas empresas que componen el S&P500; de acuerdo con FactSet, del total de las empresas han dado a conocer sus guías en ganancias para 2023, el 65% ha revelado cifras por debajo de lo esperado por el consenso.

Lo anterior, en un contexto en el que continúa la temporada de reportes corporativos, donde hasta el momento ha reportado el 70% de las emisoras que forman parte del S&P500, de las cuales el 70% han superado las estimaciones en ganancias del consenso.

En la semana, destacó la revelación de los resultados de Disney, que mostró números mejores a los esperados por el consenso en ingresos y ganancias y cuya pérdida de suscriptores en su plataforma, Disney+, fue menor a la esperada (-2.4 millones de suscriptores vs. -3 millones estimados). Asimismo, la compañía anunció un recorte en su fuerza laboral de 7,000 empleos y un plan de restructura que buscaría recortar costos por Usd$5,500 millones.

A su vez, emisoras como Wynn y MGM Resorts reportaron ingresos mejores a los esperados por el consenso.

Por su parte, Chipotle reportó por de debajo de las expectativas del mercado; sin embargo, anunció un plan para abrir entre 255 y 285 tiendas durante el 2023, para lo que espera contratar hasta 15,000 empleados.

Finalmente, en el ámbito local, Banxico sorprendió al mercado con una decisión unánime de aumentar 50 pbs la tasa de referencia vs. 25 pbs esperada por el consenso, la decisión se dio luego de una lectura de inflación subyacente y general de enero mayor a la estimada. Nos parece que la decisión sorpresiva y la expectativa de que continúe el ciclo restrictivo podría presionar las valuaciones de los activos de renta variable en el mercado local.

En este sentido, no descartamos nuevos episodios de volatilidad en tanto se conozcan datos económicos que arrojen señales sobre la efectividad de las decisiones por parte de los Bancos Centrales.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

13Feb, 2023

Semanal economía: Mercado laboral se mantiene firme

El mercado laboral de Estados Unidos se mantiene firme a pesar de los continuos recortes de nómina en algunas de las empresas más importantes del país. Esta semana se publicarán las ventas al menudeo de enero y el consenso anticipa un sólido avance en este indicador.

Banco de México (Banxico) tomó por sorpresa al mercado al incrementar su tasa de interés de referencia en 50 puntos base (pb) en lugar de los 25 pb esperados por el consenso. El mensaje podría interpretarse tanto positiva como negativamente.

El sorpresivo incremento en la tasa de interés de referencia de Banco de México (+50 pb vs. +25 pb estimados) arroja señales mixtas.

En cuanto a señales positivas, destaca el compromiso inequívoco de todos los miembros de la Junta de Gobierno del banco central (aún en su nueva composición) en el combate contra la inflación. La decisión para aumentar la tasa en 50 pb fue unánime. Asimismo, a pesar de que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) moderó el ritmo de restricción monetaria en su pasada reunión del 1° de febrero (+25 pb), Banxico aplicó un incremento igual al de la reunión de diciembre (+50 pb) porque la inflación en México no presenta señales de moderación, sobre todo en la parte subyacente. Banxico actuó considerando la dinámica de la inflación local y no las acciones de la FED como han llegado a pensar varios analistas.

Es precisamente en el tema de la inflación donde surgieron las señales negativas. Un incremento igual de agresivo que el de diciembre sugiere que los precios en México no moderan su ritmo de expansión, tal como se observó en el reporte de inflación de enero. Efectivamente, Banxico aumentó sus estimados de inflación para 2023, sobre todo los correspondientes al cuarto trimestre del año.

De igual manera, y a pesar de una apreciación del tipo de cambio, al mercado no le gustó que Banxico sorprendiera como cuando aumentó la tasa de referencia en junio de 2021 sin que prácticamente nadie lo esperara. Es muy importante que el banco central mantenga una comunicación clara con el mercado para no distorsionar el comportamiento de las principales variables financieras o afectar su credibilidad.

Por ahora, Banxico destacó en su más reciente comunicado que el incremento de la tasa de referencia en marzo podría ser de menor magnitud. Esperemos así sea.

En el entorno global

Las ventas al menudeo en la zona Euro retrocedieron 2.7% a tasa mensual en diciembre. A pesar de este mal dato, la economía de la región probablemente evitará una recesión económica ya que el impacto de las distorsiones generadas por la guerra Rusia-Ucrania son cada vez menos perjudiciales. Esto con todo y la restricción monetaria que mantiene el banco central. El sentimiento de los inversionistas fue menos negativo en febrero (-8.5 puntos vs. -17.5 puntos en enero).

La recuperación en China se mantiene firme. El crédito total creció 11.3% a tasa anual en enero. Asimismo, la inflación del país se encuentra relativamente contenida por el lado de precios al consumidor (2.1% anual en enero). Aunado a lo anterior, se registran menos presiones en la parte de precios productor (-0.8% a/a en primer mes del año).

La información económica en Estados Unidos fue escasa pero relevante. El déficit de la balanza comercial aumentó de (-)$61 mil a (-)$67.4 mil millones de dólares entre noviembre y diciembre ante un repunte de las importaciones (lo que sugiere un firme avance del consumo). Por otra parte, el índice de confianza del consumidor de la U. de Michigan de febrero se ubicó por encima de lo esperado (66.4 puntos vs. 65.0 est. consenso).

Finalmente, a pesar del repunte en las solicitudes semanales del seguro de desempleo (de 183 mil a 196 mil unidades), éstas se mantienen por debajo del nivel promedio pre-pandemia. Aún no detectamos señales que apunten hacia un debilitamiento del mercado laboral norteamericano a pesar de los recientes despidos anunciados por algunas de las empresas más grandes del país.

En México…

Además de la sorpresiva reacción de Banxico, la información económica en México fue mixta.

El consumo privado cayó 0.6% a tasa mensual en noviembre a pesar del Buen Fin. Llamó la atención la caída en el consumo de bienes importados (-3.7% en términos reales). El consumo en bienes nacionales retrocedió 0.3% m/m, mientras que en servicios se mantuvo estancado (0.0%). El indicador de consumo podría mantenerse débil durante los siguientes meses después de la fuerte recuperación que mostraron el comercio y los servicios al concluir la etapa más crítica de la pandemia.

La inversión fija bruta sorprendió al alza al crecer 6.6% a tasa anual en noviembre. Resaltaron los avances de la inversión en maquinaria y equipo nacional (15.7% a/a) e importado (11.0% a/a). Como se reportó anteriormente, la construcción creció 1.7% a tasa anual.

Finalmente, la producción industrial registró un firme avance de 0.7% a tasa mensual en diciembre (3.3% anual, cifras originales). Destacó el incremento de la construcción (2.7% m/m), pues las manufacturas crecieron 0.5% m/m en el periodo.

¿Qué esperar los próximos días?…

En México no se publicarán datos económicos relevantes. En Estados Unidos habrá mucha información.

El dato más importante probablemente será el índice de precios al consumidor norteamericano de enero. Se espera un avance de 0.5% m/m en la parte general (-0.1% m/m en diciembre) y de 0.3% m/m en la subyacente (0.4% anterior). De confirmarse estos resultados, las tasas anuales se moderarían de 6.5% a 6.2% y 5.7% a 5.5%, respectivamente.

El miércoles se conocerán las ventas al menudeo de diciembre. Este indicador es muy relevante para conocer la tendencia del consumo. El consenso de analistas estima un avance de 1.5% m/m después de la caída de 1.1% reportada para diciembre. Excluyendo autos y gasolina, se espera que las ventas crezcan 0.5% m/m. También se conocerán cifras de inflación al productor y de importaciones (para conocer estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

Adicionalmente, esta semana se publican cifras del sector residencial (inicios de casas y permisos de construcción de enero), así como índices regionales de actividad manufacturera. Algunos analistas que el desplome del sector residencial probablemente ya alcanzó un piso. Habrá que estar atentos a esos datos.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

8Feb, 2023

Cuestión de lenguaje

Resulta difícil pensar que, tal y como lo anticipa el mercado ahora, la FED comenzará un ciclo de baja de tasas este año sin antes cambiar el tono de sus comunicados.

Después de conocerse la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) el pasado 1° de febrero, Jerome Powell, presidente del organismo central, dejó claro que aún se observan presiones que dificultan el regreso de la inflación hacia el objetivo de 2 por ciento. No obstante, el énfasis que hizo sobre los riesgos inflacionarios fue relativamente más moderado respecto a lo que él mismo destacó en conferencia de prensa después del comunicado del 14 de diciembre pasado.

Incluso el lenguaje de los mismos comunicados cambió. En el que se publicó en diciembre, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC, por sus siglas en inglés) resaltó que “la inflación permanece elevada, reflejando desbalances de oferta y demanda relacionados con la pandemia, mayores precios de alimentos y energía, así como presiones de mayor alcance sobre los precios”. En el comunicado de febrero, el FOMC cambió el enunciado anterior por la frase “la inflación ha cedido de alguna manera, aunque ésta se mantiene elevada”.

En el comunicado de diciembre, el FOMC señaló que “La guerra (Rusia-Ucrania) y los eventos relacionados contribuyen a una presión alcista sobre la inflación y pesan sobre la actividad económica global. El Comité presta una elevada atención a los riesgos inflacionarios”. En febrero, el FOMC quitó el primer enunciado de la cita anterior y únicamente conservó la frase “El Comité presta una elevada atención a los riesgos inflacionarios”. No en balde, este cambio de lenguaje se dio después de fuertes correcciones a la baja en los precios internacionales del gas natural y el petróleo a pesar del conflicto armado.

Tanto en los comunicados de diciembre y febrero, la FED dejó claro que aumentos adicionales en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia serán “apropiados para alcanzar un ritmo de política monetaria suficientemente restrictivo que permita a la inflación regresar hacia el objetivo de 2%”.

Todo es cuestión de lenguaje. La guía que ofrecen los bancos centrales sobre el comportamiento de la inflación y las posibles decisiones de política monetaria que podrían adoptarse en el futuro son cruciales para el desempeño de los mercados.

No tiene el mismo impacto un lenguaje tan sesgado a la restricción (hawkish, término que comúnmente se utiliza en inglés) a uno más moderado o incluso dovish. Los mercados, que generalmente buscan anticiparse a los eventos más relevantes a través de la máxima “compra el rumor, vende la noticia”, están siempre pendientes del lenguaje que utilizan los banqueros centrales. Sobre todo, si provienen de economías como la norteamericana que constantemente impactan sobre las decisiones de inversión a nivel global.

Sin duda, a pesar de que la inflación se mantiene elevada y los riesgos persisten, ésta ha comenzado a ceder al grado de influir sobre el lenguaje que utilizan algunos bancos centrales alrededor del mundo. Y no solo en los comunicados de política monetaria. Las conferencias de prensa, las minutas que revelan las opiniones y percepciones de los integrantes de las juntas de gobierno, las intervenciones públicas y hasta los comentarios hechos a través de redes sociales, dejan entrever lo que se espera para la inflación.

De ahí la importancia del lenguaje. Resulta difícil pensar que, tal y como lo anticipa el mercado ahora, la FED comenzará un ciclo de baja de tasas este año sin antes cambiar el tono de sus comunicados. La atención que prestamos analistas e inversionistas a cada palabra, incluso a la ausencia de éstas, resalta la importancia de la comunicación entre un banco central y los principales actores del mercado.

¿Y cómo es ahora el lenguaje de los banqueros centrales? En su gran mayoría, muy cauteloso con respecto al tema de la inflación. No solo Jerome Powell destacó nuevamente los riesgos asociados a revertir el curso de la política monetaria prematuramente. También otros gobernadores regionales del banco central norteamericano enfatizan que la inflación se mantiene elevada y todavía no se puede cantar victoria a pesar del reciente descenso.

En nuestro país, donde la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) no mantiene una comunicación tan directa con el mercado, aún se percibe cierta preocupación por la inflación. Habrá que estar atentos a la postura que muestre al respecto el nuevo subgobernador Omar Mejía en las próximas minutas.

Es probable que los comunicados de Banxico también cambien de tono cuando esté por concluir el ciclo restrictivo que inició en junio de 2021. Incluso cuando se plantee la posibilidad de una baja de tasas al interior de la Junta de Gobierno. Es ahí, justo en el lenguaje, donde se abrirá al espacio, ojalá con suficiente anticipación, para conocer una posible reversión de la política monetaria (esto es, el inicio de un ciclo de baja en las tasas de interés).

Un movimiento sorpresivo, y sobre todo no anunciado, en algo tan crítico, podría generar fuertes disrupciones en las principales variables financieras.

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2023/02/08/cuestion-de-lenguaje/

7Feb, 2023

Semanal capitales: El ánimo en las Bolsas se debate entre la evolución del crecimiento económico y tasas elevadas por mayor tiempo

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En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron positivos en su mayoría: el S&P 500 ganó 1.62%, el Nasdaq tuvo un aumento de 3.31% y el Dow Jones retrocedió -0.15%.

Mientras que el Stoxx Europe 600 subió 1.23%.

En contraste, el S&P BMV IPC registró una baja de -1.33%; donde el 50% de las emisoras que componen el índice operaron a la baja, las mayores caídas los presentaron ELEKTRA, AMX y PEÑOLES, con variaciones de -5.6%, -4.7% y -4.3%, respectivamente.

Nos parece que el ánimo de los inversionistas estuvo centrado en el debate entre la posibilidad de tasas elevadas por más tiempo y el desempeño de la economía que en esta ocasión arrojó datos que muestran que se mantiene resiliente.

En la semana, la atención estuvo en la decisión en política monetaria por parte de la Reserva Federal, donde si bien ya se descontaba un aumento de 25 puntos base, para ubicarla en 4.50% – 4.75%, la atención estuvo en que tan elevada podría mantener la institución la tasa.

Algunos analistas anticipan que el ciclo de ajuste podría estar llegando a su punto máximo, asociado a señales recientes de un enfriamiento en la inflación.

Al respecto, Jerome Powell, comentó que “por primera vez se puede decir que el proceso desinflacionario ha comenzado”, aunque dijo que “serán apropiados aumentos adicionales para alcanzar una política suficientemente restrictiva para regresar la inflación al objetivo de 2%”.

Algo que se ve en las proyecciones de alza de algunos analistas que esperan un par de incrementos más de 25 puntos base (marzo y mayo), aunque sin anticipar el inicio de un ciclo de expansión.

Respecto al desempeño económico, en enero sorprendió la generación de empleo, con 517,000 nuevos empleos vs. 188,000 esperados por los analistas, lo que muestra la solidez del mercado laboral. Además, la tasa de desempleo de enero bajo, ubicándose en 3.4% vs. 3.5% del dato previo.

Ello alimentó la expectativa de que la Reserva Federal podría mantener alta la tasa de referencia por más tiempo de lo previsto, lo que a nuestro juicio disminuiría el apetito por activos de riesgo.

En línea con la FED, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra incrementaron la tasa de referencia, en 50 puntos base cada uno, donde el BCE anticipó otra alza de 50 pbs en su siguiente reunión y destacó que mantendrá el alza a un ritmo constante.

Por otro lado, y en cuanto a la temporada de reportes corporativos, esta semana los participantes del mercado recibieron los resultados de empresas como: Apple, Amazon, Ferrari, FedEx, Meta, Snap, Tesla, entre otros.

Meta superó las estimaciones en ingresos y ganancias del consenso, y anticipó que las ventas en el siguiente trimestre se ubicarán en un rango de entre Usd$26,000 y Usd$28,500 millones, por arriba de los Usd$27,100 esperados por el consenso de Refinitiv.

Amazon, también registró ganancias por acción superiores a las esperadas por el consenso de Usd$0.25 vs. Usd$0.18.

En contraste, Apple reportó una ganancia por acción de Usd$1.88 vs. Usd$1.94 esperadas por los analistas, así como menores ventas asociadas a los confinamientos en China que incidieron en las ventas del iPhone.

Snap mostró un reporte mixto, al superar las expectativas en ganancias, pero decepcionó en los ingresos. La empresa se negó a dar una guía para el siguiente reporte de resultados.

Hasta el momento, de las 230 empresas del S&P 500 que han revelado sus cifras, el 70% ha superado las expectativas en ganancias del consenso.

Esperamos que la publicación de los reportes corporativos de la siguiente semana continúe incidiendo en el desempeño de los mercados, mientras se espera el dato de la inflación en EE.UU. a mitad de mes, que podría darnos mayor sensibilidad de si la FED aumentará más las tasas de interés. Lo que cambiaría nuestro escenario actual.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

7Feb, 2023

Semanal economía: Un resiliente mercado laboral apoya el crecimiento en EE.UU.

De nueva cuenta, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) moderó el ritmo de restricción monetaria al aumentar el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base para ubicarlo en [4.50-4.75%].

A pesar de esta moderación, el presidente del banco central destacó que el ciclo de restricción monetaria no ha concluido. Esto es, se observará al menos otro aumento más en la tasa de la FED.

Después de que la FED concluya el ciclo alcista en los primeros meses de este año, anticipamos que la tasa de referencia se mantendrá sobre su intervalo terminal (5.00-5.25% estimado INVEX) por varios meses. Más aún después de la sorpresa que se registró en la nómina no agrícola de enero (517 mil plazas vs. 185 mil estimadas por el consenso) y después de conocer que todavía hay más de 11 millones de empleos disponibles en la economía norteamericana.

Ahora bien, ante la posibilidad de observar un descenso de la inflación y un crecimiento más bajo respecto a 2022, la FED podría orientar el lenguaje de sus comunicados hacia un tono menos restrictivo en el segundo semestre.

De hecho, no descartamos que las tasas en todos los plazos caigan hacia el cierre de 2023 si se refuerza la expectativa de un recorte en las tasas de la FED a finales de este año o principios del próximo. No solo dependerá del comportamiento de la inflación. También dependerá del crecimiento y por ahora este podría ser mayor al previsto hace unos meses.

En el entorno global

La nómina no agrícola de Estados Unidos registró una expansión de 517 mil plazas en enero, cifra considerablemente mayor a la 185 mil estimada por el consenso. La tasa de desempleo retrocedió a 3.4%, su menor nivel desde mayo de 1969.

Al interior del reporte, destacó la creación de más de 397 mil plazas en el sector de servicios, sobre todo en las categorías de hospitalidad y esparcimiento. En contraparte, destacó la caída de 6.5 mil empleos en el sector automotriz, probablemente por una menor demanda de bienes durables.

La economía norteamericana no sólo crecerá este año gracias al impulso del empleo. Es probable que éste no sea tan bajo como el previsto hace unos meses. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ajustó su estimado de crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 de 1.0% a 1.4% (de 0.5% a 0.9% est. INVEX) y no descartamos más ajustes al alza si el consumo, alentado por el empleo, sorprende positivamente.

En más datos para Estados Unidos, se mantiene la desaceleración a tasa anual de las remuneraciones promedio por hora, el índice de costos laborales unitarios y los precios de casas. Es probable que la inflación se vea cada vez menos presionada por estos factores, aunque tampoco esperamos que ésta descienda aceleradamente debido a la fortaleza del empleo y el consumo.

Los índices ISM mostraron comportamientos mixtos en enero. El correspondiente a manufacturas cayó de 48.4 a 47.4 puntos. En contraparte, el de servicios aumentó de 49.2 a 55.2 puntos (50.4 puntos est. consenso).

En cuanto a más datos positivos, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retrocedieron de 186 mil a 183 mil plazas. Los analistas estimaban un nivel de 200 mil peticiones.

En México…

El Producto Interno Bruto (PIB) de México creció 3.0% en todo 2022. El sector terciario (comercio y servicios) contribuyó significativamente a esta expansión. En general, el crecimiento sorprendió al alza y mantenemos la expectativa de que la economía mexicana no caerá en recesión este año.

Por otra parte, el crecimiento podría frenarse, aunque probablemente no tanto como lo esperábamos hace unos meses. El FMI ajustó su estimado para el crecimiento del PIB de México en 2023 de 1.2% a 1.7%. Por nuestra parte, ante un panorama menos pesimista para la economía de Estados Unidos y las de otros países con los que comercia México, ajustamos nuestro estimado de 0.9% a 1.2%.

En cuanto a datos oportunos, los indicadores del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) manufacturero y no manufacturero de enero confirmaron una desaceleración de la actividad, principalmente en manufacturas. Tanto el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) como el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) también confirman un menor ritmo de expansión

No obstante, reiteramos que la probabilidad de una recesión en México se desvanece.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destaca el comunicado de política monetaria de Banco de México. Estimamos que, al igual que la FED, Banxico también moderará el ritmo de restricción monetaria al incrementar la tasa de interés de referencia de 10.50% a 10.75% (+25 puntos base). Estaremos atentos al balance de riesgos inflacionarios que presente la Junta de Gobierno y a los estimados de inflación del instituto central.

Adicionalmente, esta semana se publicará el Índice Nacional de Precios al Consumidor de enero. Anticipamos variaciones mensuales de 0.62% en la parte general y de 0.64% en la subyacente. A pesar del repunte que podría observarse en la tasa anual, esperamos que ésta descienda durante el transcurso del año y se ubique en 5.05% y 4.75% al cierre de diciembre.

En Estados Unidos se publicarán pocos datos económicos, destacando la balanza comercial y el crédito al consumidor de diciembre; la cifra final de inventarios al mayoreo de diciembre; las solicitudes iniciales del seguro de desempleo y el dato preliminar del índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de febrero. Para conocer los estimados puntuales de algunas de estas variables favor de consultar la agenda semanal.

En la Eurozona únicamente se publicarán las ventas al menudeo de diciembre (-2.5% a tasa mensual). En China se reportarán datos de inflación al consumidor y al productor de enero (con estimados anuales de 2.2% y -0.5%, respectivamente).

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

3Feb, 2023

Premisas de inversión (febrero): Tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 1T-23

Entorno Internacional

Menor crecimiento económico en EE.UU. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona e importante recuperación en China.
Inflación en EE.UU. descenderá después de cerrar 2022 en 6.5% (3.8% estimado INVEX para el cierre de 2023). Menores presiones en la parte subyacente (3.50% est. INVEX). No descartamos una sorpresa a la baja en la inflación norteamericana,
Política monetaria restrictiva. Después de cerrar 2022 en 4.5%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 1T-23. Es probable que las tasas de interés de corto plazo se mantengan elevadas durante la mayor parte del año. Tasas largas a la baja anticiparían un eventual ciclo de relajación monetaria hacia 2024.
Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y un freno en el ciclo restrictivo de la FED.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 0.9% para el PIB de México en 2023 y de 2.2% en 2024. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión. Actividad interna favorecida por el consumo privado.
Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.00% est. 2023 para la parte general y 4.75% para la subyacente).
Conclusión de la política monetaria restrictiva en el 1T-23 (tasa de referencia en 11.00% al término del ciclo).
Tipo de cambio en $19.80 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.50 y $20.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria relativamente fuerte por un buen desempeño de la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se mantienen por debajo de los plazos cortos. La tasa de referencia de la FED se ubicaría alrededor del 5.00% en 2023 y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Expectativa de inflación a la baja de forma más acelerada genera rally en tasas. Consolidar posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (VDST, SHV).
Mantenemos exposición en papel privado y guber revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
Cerrando diferencial de duración contra los benchmarks.
NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

Deuda Local

Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico en 11.00% para 2023 y también permanecerá ahí por mucho tiempo. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Diferencial de Duración casi cerrado entre los portafolios y su referencias niveles similares las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (BBB o inferior)
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

Renta Variable Global

El mercado parece desestimar los riesgos de un menor crecimiento económico y la posibilidad de elevadas tasas de interés en el corto plazo. El ajuste que tuvieron las bolsas en 2022 generó niveles atractivos de entrada que los inversionistas han aprovechado, con la expectativa de un impulso adicional por la reapertura de China a economías que lucen además más resilientes y con la evidencia de una desaceleración en la inflación en distintas regiones.
Creemos que los altos niveles de tasas de interés en el corto plazo mantendrían bajo presión las valuaciones y la preferencia por una estrategia value stocks nos parece que sigue siendo atractiva.
Sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
Apuesta activa en China, los fundamentales del país han cambiado con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento, las valuaciones aún lucen atractivas. Sobre-ponderación en India.
Cartera defensiva en EE.UU. ante los riesgos de la desaceleración económica: sobre-ponderación en Energía, Consumo básico y Salud. Posiciones en Dividendos, Ciberseguridad y Seguros.
Sub-ponderación Consumo discrecional y Bienes Raíces que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento. Así como en Tecnología y Servicios de Comunicación por valuaciones sensibles a las tasas de interés.

Renta Variable Local

Sorprende la fuerza de la bolsa mexicana ,el S&PBMV IPC es uno de los referentes con el mayor avance en enero.
El entorno económico es menos adverso al esperado y las expectativas del beneficio por el fenómeno de relocalización de industrias (nearshoring) podrían dar cierto apoyo y sostener el entusiasmo del mercado.
La bolsa parece verse favorecida además por el mayor apetito por mercados emergentes y valuaciones que lucían muy castigadas.
Sin embargo, las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y podrían ajustarse a la baja; las tasas de interés en máximos históricos limita las valuaciones en el corto plazo.
Mantenemos posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y perspectivas que lucen favorables, así como algunas acciones que aún lucen atractivas en estos niveles. Nuestras principales apuestas activas son: CEMEX, GAP, FEMSA, WALMEX, ALSEA, ALFA, ORBIA, AMX, GRUMA.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

1Feb, 2023

PIB MEX (4T-22): Mejora el panorama para la economía de México

El PIB de México creció 0.4% t/t en el periodo octubre-diciembre de 2022 (cifras desestacionalizadas). El principal impulso provino del sector secundario (minería, construcción y manufacturas). El sector terciario (comercio y servicios) se desaceleró al crecer 0.2% t/t en el periodo con todo y el Buen Fin (1.1% t/t en el 3T-22). La tasa anual se ubicó en 3.6%.
La economía creció 3.0% en todo 2022 (cifras originales), por debajo del 4.7% reportado para 2021 pero por encima del 1.5% que el consenso llegó a estimar a mediados del año pasado.
La perspectiva para el PIB de México mejora ante expectativas menos pesimistas para las economías de Estados Unidos y otros países. México podría verse beneficiado por un menor freno en Estados Unidos, así como por un crecimiento más firme en regiones como China y Eurozona.
Ayer, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ajustó al alza los estimados de crecimiento 2023 para México (de 1.2% a 1.5%) y Estados Unidos (de 1.0% a 1.4%). Después de una revisión, nuestras nuevas previsiones de crecimiento para este año se ajustaron de 0.9% a 1.2% para el caso de México y de 0.5% a 1.0% para el caso de Estados Unidos.

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El comportamiento de la economía mexicana durante 2022 sorprendió al mercado. Cuando a mediados del año pasado la mayoría de los analistas adoptamos un tono pesimista, el sector terciario (comercio y servicios) registró un desempeño mejor al previsto. La creación de empleos en el país fue sólida y, a pesar de las menores expectativas de crecimiento para Estados Unidos (principal socio comercial de nuestro país), las exportaciones (16.9% a/a) y la producción manufacturera (5.3% a/a estimado INVEX) mostraron una firme expansión en 2022.

El FMI ajustó al alza sus estimaciones de crecimiento para la economía global en 2023, destacando las revisiones para el PIB de China (de 4.4% a 5.2%), Eurozona (de 0.5% a 0.7%) y Estados Unidos (de 1.0% a 1.4%). Para el caso de la economía nacional, el FMI aumentó su estimado previo en 0.5 puntos porcentuales para situarlo en 1.7%.

Al parecer, la política monetaria restrictiva que se aplicó en varios países afectó a sectores de manera focalizada. El efecto no se generalizó. En particular, la agresiva reacción de la Reserva Federal para contener una inflación no vista en cuatro décadas no ha afectado al mercado laboral norteamericano tal y como ha ocurrido en otros periodos de bajo crecimiento o incluso previo a una recesión.

Ajustamos al alza nuestra estimación para el crecimiento del PIB de México en 2022 de 0.9% a 1.2% ante un mejor panorama para los principales socios comerciales de nuestro país.

No sólo es la posibilidad de observar un freno más moderado en la economía norteamericana. También es posible que la demanda global se reactive por una importante recuperación de China después de que el Gobierno anuló su política COVID-cero. Asimismo, al parecer la Eurozona evitó una recesión.

Por el momento, el tema del crecimiento ha recobrado nuestra atención pero no se puede hacer de lado a la inflación. Si bien ésta descenderá paulatinamente en la mayoría de los países, la posibilidad de observar un crecimiento mayor al previsto podría obstaculizar esta trayectoria de baja.

Ante un mejor panorama para el crecimiento, lo que sí se refuerza la expectativa de más aumentos en las tasas de interés de referencia de los bancos centrales. Al menos por un par de meses más.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

30Ene, 2023

Semanal capitales: Bolsas con rendimientos positivos; apoya la idea de un «aterrizaje suave» de la economía

[sexy_author_bio]

En la semana, los mercados accionarios en Estados Unidos concluyeron con ganancias: el S&P 500 subió 2.47%, el Dow Jones aumentó 1.81% y el Nasdaq presentó el mayor avance con un alza de 4.32%.

El Stoxx Europe 600 ganó 0.7%.

Por su parte, el S&P BMV IPC registró un aumento de 1.53%; las mayores alzas las presentaron BBAJIO, GENTERA y GFINBUR con variaciones superiores a 7.0%. Nos parece que el aumento en estas emisoras obedece a la expectativa que sus cifras al igial que las de BBAJIO superen las estimaciones del 4T del consenso.

El sentimiento de menor aversión al riesgo entre los inversionistas en la semana se vio apoyado por la expectativa de que podría materializarse un “aterrizaje suave” de la economía.

Asimismo, que la inflación está reaccionando al ciclo restrictivo de la FED.

Ello luego de que en la semana se conoció el PIB del cuarto trimestre, el cual resultó mayor a las estimaciones del consenso. A su vez, la inflación medida por el deflactor del gasto del consumidor, indicador relevante para las decisiones de la FED, mostró un descenso respecto al dato previo.

Dichos datos fortalecieron la expectativa de un aumento de 25 pb en la reunión de política monetaria de la FED, que tendrá lugar a media semana.

Por otro lado, con una temporada de reportes corporativos que continúa, los participantes del mercado recibieron la revelación de los números de empresas como: American Express, Boeing, 3M, Tesla y Microsoft, entre otros.

En el caso de American Express, la acción reaccionó positivamente a la revelación de un pronóstico de crecimiento de entre 15% y 17% en sus ingresos para 2023.

A su vez, las acciones de Tesla avanzaron luego de que la empresa superó las estimaciones en ingresos y ganancias del consenso; además, registró un récord en unidades entregadas en el año al alcanzar 1.31 millones.

Hasta el momento, el 29% de las empresas que compone el S&P 500 han revelado sus cifras, de ellas, el 69% ha superado las estimaciones en ganancias, en tanto que, el 60% ha reportado mayores ingresos a los esperados por el consenso.

En los siguientes días, no descartamos que los inversionistas pudieran adoptar una postura de cautela a la espera de los comentarios de los diferentes funcionarios de la FED en su reunión de la próxima semana; también, atentos al flujo de los reportes financieros.

Por otro lado, se dará a conocer la decisión en política monetaria del BCE, donde se espera un aumento de 50 pb.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

30Ene, 2023

Semanal economía: Datos en EE.UU. reforzaron la expectativa de un menor ritmo de actividad económica durante los próximos meses

El gasto en consumo privado, variable que representa el 70% del PIB norteamericano, cayó más de lo esperado por los analistas en diciembre. A pesar de continuos avances en el empleo y un incremento en la confianza del consumidor, parece que los hogares ya anticipan un menor crecimiento de sus ingresos este año.

Además de un consumo más débil, también se reportó un menor ritmo de actividad industrial y más caídas en el sector residencial. Llama la atención que el componente de inversión residencial del PIB registró una caída por séptimo trimestre consecutivo en el periodo octubre-diciembre de 2022.

A diferencia de lo observado en meses pasados, el comunicado de política monetaria de la Reserva Federal (FED) que se publicará este miércoles podría sesgarse más hacia consideraciones de crecimiento en lugar de inflación. Lo que tendremos que determinar, tanto el banco central de Estados Unidos como los analistas del mercado, es el impacto que tendrá la permanencia de una tasa de interés de referencia elevada durante la mayor parte 2023 una vez que ésta alcance un nivel terminal de 5.25%-5.50% en el primer trimestre (4.50% nivel actual).

En el entorno global

En la Eurozona, los índices PMI manufacturero y no manufacturero de enero se ubicaron por encima de lo esperado por el mercado (48.8 y 50.7 puntos, respectivamente). Es probable que el crecimiento en esa región sea mayor al que se estimó hace un par de meses a pesar de que el Banco Central Europeo (BCE) continúe con incrementos relativamente agresivos en la tasa de interés de referencia (+50 puntos base estimados esta semana).

El PIB de Estados Unidos creció 2.1% en todo 2022, impulsado en gran medida por un firme avance del consumo en servicios. El gasto en mercancías fue ligeramente negativo (-0.4% anual). La inversión no residencial cayó 10.7% respecto a 2021. El gasto del Gobierno fue ligeramente menor al del año anterior (-0.2%). La contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB fue ligeramente negativa (-0.40 puntos porcentuales). La contribución de los inventarios fue de 0.74 puntos porcentuales.

En cuanto a indicadores oportunos, el índice de indicadores adelantados cayó 1.0% m/m en diciembre (-0.7% m/m esperado). La tasa anual de este índice continuó adentrándose en terreno negativo (-7.4% en diciembre vs -6.1% en noviembre). En más datos, el índice de la encuesta manufacturera de Richmond de enero también se ubicó por debajo de lo estimado (-11 vs. -3 puntos est.). En el sector residencial, los permisos de construcción cayeron nuevamente (-1.0% m/m en diciembre).

Los indicadores PMI manufacturero y no manufacturero de enero se ubicaron por encima de lo previsto, aunque se mantuvieron por debajo de los 50 puntos (46.8 y 46.6 puntos, respectivamente). No anticipamos que estos índices regresen a zona de expansión próximamente debido a la expectativa de una caída del PIB. Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo también sorprendieron positivamente al caer a 186 mil unidades, su menor nivel desde abril de 2022.

El deflactor del gasto en consumo creció 0.1% m/m en diciembre (0.2% m/m estimado por el consenso). Con este resultado, la tasa anual descendió de 5.5% a 5.0%. La tasa anual del deflactor subyacente, la medida de inflación preferida por la FED, se moderó de 4.7% a 4.4%. Si bien los niveles se mantienen por encima del objetivo del banco central (2.0% anual), el paulatino descenso de la inflación sugiere la FED podría ser menos agresiva con los aumentos de tasas en las siguientes reuniones.

En México…

Después de varias quincenas sorprendiendo a la baja, la inflación al consumidor de México sorprendió al alza al ubicarse en 0.46% (0.39% estimado consenso). De nueva cuenta, las mercancías alimenticias generaron la mayor presión inflacionaria. Por otra parte, estimamos que la inflación confirmará una trayectoria de descenso durante los siguientes meses y probablemente cerrará el año alrededor de 5.25% (estimado INVEX).

El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) cayó 0.5% a tasa mensual en noviembre (0.1% m/m estimado). Las actividades secundarias (construcción y manufacturas) no registraron cambios. Sorprendió el retroceso de 0.9% m/m en las actividades terciarias (comercio y servicios). En particular, creemos que el sector de servicios, un importante motor para la recuperación de la economía mexicana, podría perder impulso durante los siguientes meses.

Aunado a lo anterior, el panorama para las exportaciones tampoco es positivo debido a un menor crecimiento en Estados Unidos. El déficit comercial que se reportó para todo 2022 fue de $26,421 millones de dólares.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se conocerá la nómina no agrícola de diciembre. El consenso anticipa una creación de 185 mil plazas, la más baja desde diciembre de 2020, pero suficientemente sólida para evitar un repunte significativo en la tasa de desempleo (de 3.5% a 3.6% estimado).

Si efectivamente se concreta uno o dos caídas del PIB de Estados Unidos en el segundo y tercer trimestres de 2023, la tasa de desempleo probablemente no rebasará 5.5%. Aún anticipamos que, en caso de confirmarse, la recesión en Estados Unidos sería breve y poco profunda.

En más información, esta semana destacan cifras del PIB para Eurozona (1.7% a/a) y México (3.0% a/a estimado INVEX) correspondientes al cuarto trimestre de 2022. Estimamos que la economía mexicana creció 2.9% en todo el año (4.7% en 2021 después de caer 8.0% en 2020 debido al a pandemia).

Este miércoles destaca la primera decisión de política monetaria de la FED. Anticipamos un incremento de 25 puntos base en la tasa de referencia con lo cual ésta pasaría de 4.50% a 4.75%. Es probable que la FED modere el ritmo de alza de tasas debido a los mayores riesgos de crecimiento que enfrenta en un entorno de menor inflación.

El dato que más destacará el viernes será la nómina no agrícola de diciembre. Se anticipa una creación de 185 mil plazas vs. 223 mil en noviembre. Para conocer el resto de los indicadores que se publicarán esta semana, así como algunos estimados puntuales, favor de consultar la Agenda semanal.

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26Ene, 2023

PIB EE.UU. (4T-22): La economía de EUA creció 2.1% en 2022, estimamos un freno en el crecimiento de este año

De acuerdo con la Oficina de Análisis Económico (Bureau of Economic Analysis o BEA), el Producto Interno Bruto de Estados Unidos creció 2.9% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo octubre-diciembre 2022. La cifra se ubicó por encima de lo esperado (2.6% tta estimado INVEX). Para todo el año, el crecimiento fue de 2.1%.
Después de haber caído por tres trimestres consecutivos, el consumo privado en mercancías contribuyó positivamente al crecimiento del PIB en el 4T-22. El gasto en servicios mantuvo un firme ritmo de expansión.
En lo que respecta a inversión privada, la fuerte acumulación de inventarios contribuyó con 1.46 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB. Dicho avance fue contrarrestado por una séptima caída consecutiva de la inversión residencial (-26.7% tta en el 4T-22).
Después de crecer 2.1% en 2022, estimamos un crecimiento de apenas 0.5% en el PIB de Estados Unidos en 2023. Anticipamos caídas cercanas a 1% en términos trimestrales anualizados (-0.25% a tasa trimestral simple) en el segundo y tercer trimestres de este año. Los recientes indicadores económicos refuerzan la expectativa de más aumentos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal.

[sexy_author_bio]

El PIB de Estados Unidos creció más de lo esperado. Sin duda, la fortaleza del mercado laboral es uno de los principales motores del consumo privado, variable que representa el 70% del PIB. Destacó la recuperación del gasto en bienes no duraderos (0.5% tta) después de haber caído los dos trimestres previos. El mayor impulso en el consumo provino de la parte de servicios (2.6% tta en el 4T-22), misma que se sostiene gracias a firmes ganancias en el empleo a pesar de menores expectativas de crecimiento hacia delante.

Si bien la creación de inventarios contribuyó significativamente al crecimiento del periodo, es probable que éstos hayan aumentado ante la expectativa de un próximo freno de la demanda. Los recientes datos del sector industrial (principalmente manufacturas) apuntan hacia menores niveles de producción durante los próximos meses. Al parecer, el sector manufacturero se suma al sector residencial en la lista de sectores que ya registran menores niveles de actividad.

La contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB fue menor que la de los dos trimestres previos debido a un freno en la economía global. Si bien algunas economías importantes podrían evitar una recesión en 2023, el crecimiento sin duda será menor que el de los dos años anteriores.

El efecto rebote posterior a la pandemia prácticamente se extinguió y hay poco espacio para estímulos fiscales y monetarios en el corto plazo que permitan estimular el crecimiento, sobre todo si la inflación descenderá hacia niveles aún elevados.

Estimamos una desaceleración significativa en el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 (0.5% est. INVEX) debido a las afectaciones que generarían elevadas tasas de interés durante la mayor parte del año. Es probable que el PIB caiga en el segundo y tercer trimestres para luego recuperarse en el periodo octubre-diciembre.

La fortaleza que aún muestra el empleo (en parte por distorsiones generadas en la pandemia que aún no se corrigen) abre espacio para más aumentos en la tasa de interés de referencia de la FED. La siguiente decisión se conocerá el 1° de febrero (+25 puntos base estimado INVEX).

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}