Persiste volatilidad en los mercados de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• En el mercado de dinero mexicano persiste la volatilidad, influenciado principalmente por los problemas financieros y de comercio internacional en el mundo. Los papeles privados de tasa fija han mostrado altos niveles de volatilidad por la misma razón.
• Los Certificados Bursátiles de tasa revisable presentaron una semana sin movimientos, altos niveles de estabilidad y un volumen de operación muy bajo en comparación con otras semanas.
• En el mercado primario se llevó a cabo la colocación de los Certificados Bursátiles de ORBIA; uno de tasa flotante a 3 años sobre TIIE Fondeo a un día cuyo resultado fue +0.95% (ORBIA 25) y otro de tasa fija sobre la curva a 10 años cuyo resultado fue de 2.30% (ORBIA 25-2).

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GAP: Reportó en marzo un aumento en el tráfico de pasajeros total de 5.6% AaA, el cual considera un incremento en el tráfico nacional de 12.6% que ayudó a contrarrestar una caída en el tráfico internacional de –1.3% AaA, afectado principalmente por las terminales de Los Mochis y Montego Bay con bajas de –11.4% AaA y –7.7%, respectivamente. En el mes se agregaron cuatro nuevas rutas.

Opinión: Neutral

Se mantiene el crecimiento en el tráfico, aunque más moderado. Sin embargo, reiteramos nuestra visión positiva a futuro para el aeropuerto, cuyo plan de expandir la terminal de Guadalajara nos parece favorable al ser un hub y por la capacidad de pasajeros que podría llegar a recibir. En el 1T-25, GAP presenta un aumento en el tráfico total de 4.2% AaA, compuesto por un incremento en el tráfico nacional de 9.1% AaA, mientras que una caída en el internacional de –0.7% AaA.

OMA: En marzo, el tráfico total registró un aumento de 11.8% AaA, compuesto por un aumento de 11.9% AaA en el tráfico nacional y de 11.5% AaA en el internacional; al interior, destacó el incremento en el tráfico total de 17.9% en su principal terminal Monterrey (~52% del tráfico total operado por OMA). Además, en el mes OMA menciona la apertura de diez nuevas rutas de las cuales seis fueron nacionales y cuatro internacionales; del total ocho son operadas por Volaris.

Opinión: Neutral

Si bien, los números en OMA siguen revelando una mejor tracción en el tráfico de pasajeros del grupo, lo que podríamos atribuir a la recuperación de la oferta de las aerolíneas mexicanas que enfrentan la revisión anticipada de motores. No obstante, nos preocupa la exposición que tiene en México, principalmente a la terminal de Monterrey, que se ha favorecido del nearshoring y que no descartamos que su tráfico de negocios pudiera verse afectado por la imposición de aranceles. En términos trimestrales, OMA presenta un aumento de 9.1% en el tráfico total del 1T-25, compuesto por un incremento en el tráfico nacional de 8.0% AaA y en el internacional de 15.1% AaA.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Volatilidad en los mercados de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Volatilidad marcó mucho a los mercados financieros de deuda en esta semana, provocado por las noticias sobre las tarifas comerciales recíprocas implementadas por Estados Unidos, incluyendo a la parte de deuda corporativa y bancaria.
• Los Certificados Bursátiles de Corto Plazo han mostrado un desempeño favorable, especialmente aquellos que cotizan a tasas de descuento, ya que la curva de Cetes le ha ayudado.
• La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles Fiduciarios de la entidad financiera Inventa Leasing. La emisión se denominó INVTACB 25 y se colocó a una sobretasa de +2.80% sobre TIIE Fondeo a un día. El monto total colocado fue de $500 millones de pesos.
• Deuda Privada (Comentario emisiones)

VWLEASE: S&P asignó la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a las emisiones de los certificados bursátiles con claves de pizarra propuestas VWLEASE 25 y 25-2 de Volkswagen Leasing. Las cuales se llevarán a cabo por la modalidad de vasos comunicantes que, en conjunto, no podrán rebasar los Ps$3,000 millones. VWLEASE 25 tendrá un vencimiento de 1,092 días a tasa variable y VWLEASE 25-2 un vencimiento de 1,820 días a tasa fija. Se estará pendiente de las demás calificaciones.

Opinión: Neutral

Si bien, la calificación de las emisiones se sustenta en la garantía que le da su casa matriz basada en Alemania. S&P estima que la rentabilidad de Porsche se ajustará debido a la debilidad en las ventas en el mercado premium y de lujo de alta gama en China y a inversiones adicionales en el portafolio de modelos.

CPXACB 24U: HR ratificó la calificación de AAA y con perspectiva estable para la emisión CPXACB 24U, la cual se sustenta en la fortaleza de las métricas financieras al incorporar el comportamiento histórico del tráfico y los ingresos en la Autopista Perote-Banderilla y el Libramiento de Xalapa en Veracruz, además, la calificadora destaca la perspectiva de un aforo normalizado en el corto plazo luego de niveles extraordinarios en 2024.

Opinión: Neutral

La calificadora tiene como expectativa una disminución de -18.7% en el TPDA en 2025 que asocia a la finalización de las obras que se realizaban durante 2024 en la vía alterna, lo que resultaría en una caída de 23.2% del IPDA Real. Asimismo, para 2026 asume una disminución en menor medida a partir del primer año completo sin el efecto de inducción de trafico extraordinario y la regularización completa del aforo en el ProyectoSCB: HR ratificó la calificación para las emisiones CAMSCB 13U, 19U y 24U en AAA y con perspectiva Estable, pues como señala la calificadora se sustenta en los niveles de métricas obtenidas para esta revisión a partir de las expectativas de crecimiento de la fuente de pago y a pesar de una estimación conservadora en el crecimiento del tráfico del Proyecto para 2025. Respecto a la razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) que estima HR durante el plazo donde están las emisiones CAMSCB 24U, 19U y 13U resultó en 1.50x

Opinión: Positiva

Debido a una recuperación en el aforo de automóviles, luego de la apertura del Viaducto Santa Catarina en mayo de 2023, y un incremento en el aforo ponderado por kilometro en el tramo de Periférico-Morones Prieto que esperaríamos se mantuviera hacia delante. No obstante, no hay que dejar de lado que una baja en los ingresos en términos reales podría implicar que HR pudiera ajustar la calificación de las emisiones.

SERFICB: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva estable a la emisión con clave de pizarra SERFICB 25, la cual se sustenta en la mora máxima que soporta en un escenario de estrés de 27.2%, equivalente al incumplimiento de 57 clientes de 170, de acuerdo con el saldo promedio por cliente de la cartera cedida por Ps$2.8 millones.

Opinión: Positivo

Optima probabilidad de pago, además, destacamos que la calificadora menciona que el aforo será dinámico y la emisión contará con un Fondo de Mantenimiento que le permitirá ir reservando 1/12 del monto total de los gastos anuales; un Fondo de Reserva, equivalente a dos meses de intereses y un Fondo de Pagos Mensual equivalente a un mes para el pago de intereses y capital.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Continúa tendencia positiva para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Tendencia a la baja en las tasas de interés de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo a tasa fija y a tasa real. Se debe en parte a la decisión de Banco de México de disminuir a 9.00% a la tasa objetivo.

• Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante, ya sea sobre de TIIE Fondeo a un día y de TIIE a 28 días, presentan ligeras disminuciones en sobretasas, lo cual incrementa su rentabilidad.

• Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de Toyota, específicamente TOYOTA 25 y TOYOTA 25-2 por la cantidad de $2,500 millones de pesos. TOYOTA 25 se colocó a una sobretasa de +0.59% sobre TIIE Fondeo a un día y TOYOTA 25-2 colocó a sobretasa de +0.70% sobre el bono MAR 29.

Deuda Privada (comentario emisiones)

CAMSCB: HR ratificó la calificación para las emisiones CAMSCB 13U, 19U y 24U en AAA y con perspectiva Estable, pues como señala la calificadora se sustenta en los niveles de métricas obtenidas para esta revisión a partir de las expectativas de crecimiento de la fuente de pago y a pesar de una estimación conservadora en el crecimiento del tráfico del Proyecto para 2025. Respecto a la razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) que estima HR durante el plazo donde están las emisiones CAMSCB 24U, 19U y 13U resultó en 1.50x

Opinión: Positiva

Debido a una recuperación en el aforo de automóviles, luego de la apertura del Viaducto Santa Catarina en mayo de 2023, y un incremento en el aforo ponderado por kilometro en el tramo de Periférico-Morones Prieto que esperaríamos se mantuviera hacia delante. No obstante, no hay que dejar de lado que una baja en los ingresos en términos reales podría implicar que HR pudiera ajustar la calificación de las emisiones.

SERFICB: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva estable a la emisión con clave de pizarra SERFICB 25, la cual se sustenta en la mora máxima que soporta en un escenario de estrés de 27.2%, equivalente al incumplimiento de 57 clientes de 170, de acuerdo con el saldo promedio por cliente de la cartera cedida por Ps$2.8 millones.

Opinión: Positivo

Optima probabilidad de pago, además, destacamos que la calificadora menciona que el aforo será dinámico y la emisión contará con un Fondo de Mantenimiento que le permitirá ir reservando 1/12 del monto total de los gastos anuales; un Fondo de Reserva, equivalente a dos meses de intereses y un Fondo de Pagos Mensual equivalente a un mes para el pago de intereses y capital.

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Continúa tendencia positiva para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa. / Continúa tendencia positiva para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa. / Continúa tendencia positiva para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Semana favorable para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Instrumentos financieros de deuda privada y bancaria de tasa real y de tasa fija presentaron una semana favorable, ya que sus referencias continúan con disminuciones considerables y a lo largo de toda la curva. Por su parte, sus “spreads” mantienen sus niveles.
• Los Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan escasos cambios, ya que tanto su sobretasa como su referencia continúan presentando pocos movimientos.
• General Motors Financial (GMFIN) colocó dos Certificados Bursátiles en el mercado de deuda; uno de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a una sobretasa de +0.95% por $750 millones y otro de re-apertura de tasa fija sobre el bono M29 a una sobretasa de +1.35% por $1,250 millones.

Deuda Privada (comentario emisiones)

AGUA: S&P señala que, debido al deterioro en los indicadores de Grupo Rotoplas al cierre de 2024, ven complicado revertirlo en los próximos 12 meses dado el entorno económico complejo en Argentina, México y Estados Unidos. Lo anterior lleva a la calificadora a estimar que el apalancamiento de la empresa permanecerá por encima del nivel anticipado para la calificación de AA-. En este contexto, S&P decidió bajar la calificación a los CBs con clave de pizarra AGUA 17-2X a A+ desde AA-.

Opinión: Neutral

A pesar de la debilidad registrada en los últimos trimestres a nivel de ingresos y rentabilidad, la calificadora estima una recuperación gradual para ambos rubros en 2025, principalmente en Argentina y una política financiera mas prudente respecto al uso de flujo de efectivo, además, de la perspectiva de una disminución en los indicadores de apalancamiento en los próximos 12 meses con una razón de apalancamiento DN/EBITDA cercana a 2.3x al cierre del 2025 desde 3.2x en el 2024. Sin embargo, un entorno de recesión en México podría presionar los estimados de la calificadora, lo que ocasionaría un ajuste en la calificación a futuro.

ORBIA: HR asignó la calificación de AAA y con Observación Negativa para las emisiones ORBIA 25L y 25-2L, que refleja la calificación corporativa de Orbia. Cabe destacar que el cambio en la perspectiva corporativa se fundamenta en la reducción de Flujo Libre de Efectivo durante 2024 vs. el registrado en 2023, el cual se vio impactado por una caída en el EBITDA tras una disminución en los ingresos de todas las divisiones de negocio. Además, la compañía incorpora la incertidumbre derivada por los aranceles sobre los bienes mexicanos que podría afectar al negocio de Polymer Solutions, que produce resinas de PVC, así como su grupo de negocio Fluor & Energy Materials.

Opinión: Neutral

Si bien los resultados del 2024 no fueron favorables, destacamos que la empresa viene de resultados récord a nivel del EBITDA en 2021 y hacia futuro se esperaría una recuperación paulatina en los ingresos. Por otro lado, a pesar de la incertidumbre por los aranceles, Orbia compartió reciénteme que las ventas vía exportación hacia EE.UU. representan apenas el 4% del consolidado; por lo que esperaríamos un impacto limitado por las tarifas a nivel de ventas, aunque en efecto negativo podríamos observarlo en los costos, debido a la oferta limitada de insumos petroquímicos en el país.

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Continúan con disminuciones considerables y a lo largo de toda la curva – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Instrumentos financieros de deuda privada y bancaria de tasa real y de tasa fija presentaron una semana favorable, ya que sus referencias continúan con disminuciones considerables y a lo largo de toda la curva. Por su parte, sus “spreads” mantienen sus niveles.
• Los Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan escasos cambios, ya que tanto su sobretasa como su referencia continúan presentando pocos movimientos.
• General Motors Financial (GMFIN) colocó dos Certificados Bursátiles en el mercado de deuda; uno de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a una sobretasa de +0.95% por $750 millones y otro de re-apertura de tasa fija sobre el bono M29 a una sobretasa de +1.35% por $1,250 millones.

Deuda Privada (comentario emisiones)

CFE: S&P asignó la calificación de deuda en escala nacional de AAA a la emisión de los CB de la Comisión Federal de Electricidad por un monto de hasta Ps$15,000 millones. Los recursos serán utilizados para la inversión en proyectos de desarrollo o a desarrollarse enfocados a un fin social o ambiental de conformidad con los principios “ESG” y para refinanciar obligaciones bursátiles de largo plazo y préstamos bancarios de corto plazo con la banca nacional e internacional.

Opinión: Positiva

Debido a la baja probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones, pues como lo señala la calificadora, las subsidiarias de la CFE garantizarán el repago de los Certificados Bursátiles propuestos, del mismo modo que el resto de sus obligaciones financieras presentes y futuras. Además, la calificación continúa reflejando la relación de la empresa con el gobierno que le brindaría respaldo en caso de ser necesario.

MOLYMET: Fitch Ratings asignó la calificación nacional de largo plazo en AAA(mex) a la emisión de los CB de Molymet con clave de pizarra MOLYMET 25 con un plazo de hasta 1,820 días y por un monto de hasta Ps$2,500 millones. Los recursos obtenidos serán en su totalidad para restitución de activos utilizados para la amortización anticipada de los CB con clave de pizarra MOLYMET 21-2.

Opinión: Positiva

Pues la calificación refleja su posición de liderazgo en los mercados de molibdeno y renio, aunado a una estructura de capital moderada. Fitch también agrega que la empresa mantendría los indicadores de apalancamiento total y neto en 2.5x y 1.5x, respectivamente, durante el horizonte calificado en línea con las sensibilidades de calificación.

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Parte larga de la curva extiende descensos – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Certificados Bursátiles de Largo Plazo presentan mejoras en rentabilidad por el movimiento descendiente en las tasas de interés de la parte larga de la curva, tanto en tasa fija como en tasa real.
• Los papeles privados y bancarios de tasa flotante (sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día) han mostrado ligeras disminuciones en sus sobretasas durante las últimas semanas.
• Se colocaron los Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo de Bancomext. Colocó tres papeles diferentes; uno de tasa flotante a 3.5 años sobre TIIE Fondeo a un día (+0.25%), otro de tasa fija en dólares a 3 años (+0.87%) y finalmente uno de tasa fija  a 10 años (+0.37%) sobre interpolación entre MBonos 34 y 36.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

TUCACCB: Moody´s modificó a Estable desde Negativa la perspectiva de la calificación de deuda de largo plazo de BBB+ de los Certificados Bursátiles TUCACCB 08, que tienen como fuente de pago la bursatilización de las cuotas de peaje y otros ingresos derivados de la operación del Túnel de Acapulco. 

Opinión: Positiva

Pues como menciona la calificadora, esta mejora a nivel de perspectiva se debe a la resiliencia crediticia y operativa del Túnel de Acapulco, tras el paso del Huracán Otis en octubre de 2023. Lo anterior debido a que se esperaba una caída en el tráfico y en los ingresos por cuota de peaje en 2024, sin embargo, dichas proyecciones no se materializaron. El aforo ascendió a 2.54 millones de vehículos, con un 26.6% superior al registrado en 2023 y un 5.3% por arriba de 2022, debido a los esfuerzos de los residentes locales para promover el uso de la vía.

TOYOTA: Fitch afirmó las calificaciones nacionales de largo plazo en AAA y con perspectiva Estable, las cuales la calificadora fundamenta se debe a la capacidad y propensión de soporte, en caso de ser necesario, por su casa matriz.

Opinión: Positiva

Al igual que Fitch, compartimos que si las calificaciones nacionales de TFSM están en el punto más alto de la escala nacional dada la mayor fortaleza crediticia de TMC. Un apoyo adicional por parte de TFSM seria manejable para TMC, ya que los activos de TFSM representan 0.4% de los activos consolidados de TMC al 3T-24.

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Siguen disminuciones en las tasas de papeles privados.

Deuda corporativa

• Los niveles de las tasas de interés de los papeles privados tanto de tasa fija como de tasa real continúan con reducciones. Por su parte, las sobretasas de dichos papeles no tienen tantos movimientos.
• Instrumentos financieros de tasa flotante (sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día) presentan ligeras disminuciones en sus “spreads” o sobretasas.
• Se llevó a cabo la re-apertura de los Certificados Bursátiles Fiduciarios de Arrendamas (ARRENCB 23) y se colocó a una sobretasa de +2.00% sobre TIIE a 28 días por un monto total de $322.5 millones de pesos aproximadamente.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

OMA: En el 4T-24, la empresa superó las estimaciones en ingresos apoyado por un mayor tráfico de viajeros, sin embargo, no alcanzó la proyección en rentabilidad con una contracción de –400 pbs, derivado de mayores derechos de concesión, afectado por su poca diversificación en las operaciones, algo que sus competidores como ASUR sí han logrado compensar. En el trimestre, 28 rutas iniciaron operaciones; de ellas, 12 fueron rutas nacionales y 16 internacionales. También, cabe mencionar que de las rutas que iniciaron operaciones el 32% fueron rutas de temporada.

Opinión: Neutral

Nos preocupa la falta de diversificación y su elevada exposición al tráfico de pasajeros de una sola terminal respecto a sus comparables, además, de su vulnerabilidad a cambios en las consideraciones comerciales, es decir: la posibilidad de que se implementen los aranceles a México por parte de Estados Unidos y que ello implique un deterioro para las inversiones en el país.

GAP: En el 4T-24 destaca el aumento en los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos de 16.4% AaA, estos últimos apoyados por la consolidación del negocio de carga y almacén fiscal en el aeropuerto de Guadalajara a partir de julio 2024. Al igual que OMA, GAP presentó una contracción en el margen EBITDA, pero de -90 pbs, el ajuste muestra el efecto del aumento en los costos por servicios entre los que se encuentran los derechos de concesión y la incorporación del negocio de carga, además, del  impacto por mayores derechos de concesión, este último limitado por la diversificación de operaciones.

Opinión: Neutral

Destacó el crecimiento en los ingresos, no obstante, en la rentabilidad se materializó la contracción en el margen por el efecto de los mayores derechos de uso de la concesión, debido a los cambios regulatorios implementados en 2023. Aunado a ello, destaca la guía que dio a conocer la empresa para el 2025, en la que anticipa para el tráfico de pasajeros un aumento de 5.0%, en los ingresos totales, un incremento de 24.0% y para el EBITDA un crecimiento de 22.0%, lo cual nos parece conservador.

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Siguen disminuciones en las tasas de papeles privados / Siguen disminuciones en las tasas de papeles privados / Siguen disminuciones en las tasas de papeles privados

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Disminuciones en la curva gubernamental.

Deuda corporativa

• Disminuciones en la curva gubernamental de tasa fija de menores plazo ayudó a la mayoría de los papeles privados que tienen duraciones más pequeñas. Bancarios y corporativos de tasa real presentaron movimientos mixtos.
• Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día mostraron pocos movimientos, pero con una ligera tendencia a la baja.
• En las subastas de los miércoles de los Certificados Bursátiles de Corto Plazo se presentó una fuerte tendencia a la baja en los niveles de las tasas, principalmente en América Móvil, debido a los movimientos de la curva de Cetes y la baja en la tasa de fondeo a principios de mes.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GRUMA: La empresa reportó una caída en los ingresos totales de -5.2% AaA, que la compañía asocia a: 1) el efecto de la depreciación del peso mexicano frente al dólar en GIMSA (sin este efecto las ventas habrían disminuido -2% AaA); 2) los ajustes de precios realizados en México en el 4T23; 3) menor volumen vendido en el canal institucional de EE.UU. A pesar de ello, el margen EBITDA consolidado se expandió 210 pbs, derivado de eficiencias operativas en GIMSA, Europa y CAM.

Opinión: Neutral

Nos preocupa la debilidad que continúa mostrando el volumen en Estados Unidos, el cual venia de una base comparable sencilla, no obstante, esperaríamos que la oferta de productos saludables apoye los volúmenes hacia delante. Destaca la expansión en rentabilidad apoyado por eficiencias operativas. Respecto a la deuda, la empresa registró una disminución asociada a la depreciación del peso respecto al dólar, y registró una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.2x al cierre de 2024.

SIGMA: Nos parece que el consenso no es referencia ya que se observa una distorsión en los estimados que atribuimos al reconocimiento de ALPEK como operación discontinua. El consolidado muestra un aumento de 14.2% AaA en los ingresos en pesos y una contracción en el margen EBITDA de -80 pbs. Centrándonos en los resultados de SIGMA, se mantuvo la tendencia positiva en los ingresos, los cuales aumentaron 14% AaA en pesos, mientras que en dólares crecieron 0.2% AaA y el margen EBITDA consolidado tuvo una contracción de -40 pbs, atribuible a las operaciones en México, donde a pesar de una mejora en el volumen se observa la presión de mayores precios de las materias primas como el pollo y el pavo, en conjunto con la depreciación del peso vs. el dólar.  

Opinión: Neutral

A pesar del crecimiento en los ingresos, nos preocupa la contracción en la rentabilidad, aunado a la guía de crecimiento 2025 que compartió la empresa en las cual los números confirman una contracción en el margen EBITDA de -80 pb, que atribuyen a presiones en los costos de materias primas en sus operaciones en América, y que adjudicamos a la depreciación esperada en el peso frente al dólar, pues el 49% de las operaciones de SIGMA son en México.

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Disminuciones en la curva gubernamental / Disminuciones en la curva gubernamental / Disminuciones en la curva gubernamental

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Movimientos mixtos en sobretasas.

Deuda corporativa

• Altibajos en los instrumentos financieros de deuda corporativa de tasa nominal provocados por la volatilidad en la curva gubernamental durante la semana.

• Por su parte, los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días con mayor estabilidad y constancia.

• Se colocaron los Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo de NAFIN. Uno de ellos fue de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a una sobretasa de 0.25% y el otro fue de tasa fija sobre la interpolación de los bonos M34 y M36 a una sobretasa de 0.31%.

Deuda privada

BIMBO: Se llevó a cabo la colocación de Certificados Bursátiles en el mercado mexicano por un total de Ps$15,000 millones, los cuales se dividen en dos series: uno de Ps$12,762 millones a 7 años con una tasa de interés anual fija de 10.06% y la segunda por Ps$2,238 millones a 3 años y a una tasa de interés anual variable de TIIE de Fondeo +0.34%. Los recursos obtenidos serán destinados al uso ordinario de sus operaciones, inversiones, capital de trabajo, refinanciamiento de pasivos y gastos de operación de la compañía.

Opinión: Positiva

Destacamos que Bimbo es una empresa que, si bien ha reportado presiones en los resultados de Norteamérica, se espera que el “proyecto de transformación” que implica una mayor penetración en el canal de conveniencia, comience a reflejar beneficios en la segunda mitad del año, apoyado también de la innovación de productos y la expectativa de un mejor posicionamiento de la categoría de snacks. Tomando en cuenta las expectativas del consenso, esperaríamos una expansión en la rentabilidad de 10 pbs, soportado en un mayor apalancamiento operativo. La emisión de deuda no presiona a las finanzas corporativas de la empresa.

SIGMA: Fitch mantuvo las calificaciones nacionales de largo plazo y las emisiones de bonos locales en AAA y con perspectiva estable. Las cuales incorporan el enfoque de calificaciones consolidada de Fitch, además, considera que el apalancamiento neto proforma de Sigma se mantendrá en torno a 2.5x durante el horizonte de calificación, incluyendo la deuda restante en el holding ALFA.

Opinión: Positiva

Pues en línea con la calificadora, los prepagos de deuda realizados por ALFA mejoraron el perfil financiero consolidado y fortalecieron la flexibilidad financiera. Al respecto, Fitch estima que lo anterior permitió a Sigma mantener su perfil crediticio ya que prevé que la métrica de apalancamiento neto proforma de Sigma, incluyendo la deuda de Alfa será cercana a 2.5x.

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Altibajos en los instrumentos financieros / Altibajos en los instrumentos financieros / Altibajos en los instrumentos financieros

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