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Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio

7Nov, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Nuevo incremento de 75 pbs, futuras decisiones sujetas al dato de inflación de esta semana

Esta semana que finalizó hubo reunión de política monetaria por parte de la Reserva Federal. Se dio un nuevo incremento de 75 puntos base en la tasa de referencia y la colocó en el rango de 3.75% – 4.0%. El tono del comunicado, así como el de la conferencia de prensa del presidente de la FED, reiteró el objetivo de cumplir con la gráfica de puntos para este año, lo que desembocará que en diciembre aumente otros 50 puntos base, la tasa. Aunque hay que apuntar que las futuras decisiones de la FED estarán sujetas a la evolución de la misma política monetaria, dado el rezago con el que opera sobre la economía y la inflación misma. Asimismo, la FED estará atenta al desempeño del entorno financiero.

Sumado a lo anterior, al cierre de la semana se conoció el reporte de empleo, se crearon 261 mil plazas laborales en el mes de octubre, mayor a lo estimado por el consenso del mercado, así como una revisión al alza del dato de septiembre que se ubicó en 315 mil nuevos empleos. Aunque la tasa de desempleo se incrementó de 3.5% a 3.7%, lo que se vio acompañada por una disminución en la tasa de participación de 62.3% a 62.2%. También se dio cierta moderación en el incremento anual de las remuneraciones de 5.0% a 4.7%. En general, se mantiene la fortaleza del mercado laboral norteamericano.

Con todo esto, el mercado de tasas mantiene su tendencia de alza y el mercado de futuros a raíz de los datos del mercado laboral descuenta que la tasa de referencia podría llegar a niveles del 5.0%-5.25% en el primer trimestre del año que entra. Mientras en el mercado de tasas de los Bonos del Tesoro, la referencia de 2 años se ubicó en 4.67%, 25 puntos base por arriba del cierre semanal previos; para el vencimiento de 10 años el cierre semanal se dio sobre 4.14%, 13 puntos base más.

Esta semana se viene la publicación de la inflación para todo el mes de octubre y será relevante conocer el dato de la parte subyacente del índice de precios al consumidor. El consenso del mercado estima ligeras bajas con respecto al mes de septiembre, lo que ubicaría a la inflación general en 7.9% y la subyacente en 6.5%. Un dato mayor, empujará aún más el escenario de tasas, sobre todo en la parte corta de la curva de rendimientos; esto ante el repunte que estamos observando en la cotización de diversas materias primas.

En México, el mercado reaccionó parcialmente a la decisión de la FED, y se mantiene a la espera de la decisión del Banxico durante la semana que está por iniciar. También se conocerá el resultado de la inflación para todo el mes de octubre, donde se espera confirmar que la dinámica del incremento de precios al consumidor esta sobre sus máximos. Con este escenario de espera, los Mbonos en la parte corta de la curva de rendimientos en pesos (3 años) cerraron en 10.26%, 10 puntos base más que la semana previa. Mientras que al cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.82%, con un incremento de 9 puntos base.

En cuanto al tipo de cambio, el peso se mantiene fortalecido y se consolido un nuevo piso en el rango de operación de entre $19.40 y $19.80 pesos por dólar durante la semana. El dólar se vio debilitado ante la mayoría de las monedas. El motivo principal es que China anunció el final de las medidas extremas de aislamiento para el COVID lo que seguía afectando muchos sectores industriales y al crecimiento de la economía China en su conjunto, así como compra de vacunas de Europa que permitiría la apertura. Sumado a lo anterior, en particular el peso tiene un anclaje importante con el diferencial de tasas entre Estados Unidos y México que se ubica alrededor de los 600 puntos base, lo que potencialmente podría generar mayor fortaleza del peso en el corto plazo.

Deuda Privada.

OMA: En el 3T-22, reportó un incremento en los ingresos superiores a los esperados por el consenso, apoyados por un aumento en el tráfico de pasajeros de 22.8% AaA, donde destacaron los aeropuertos de Monterrey, Culiacán, Chihuahua, Mazatlán, y Ciudad Juárez con el mayor crecimiento. Por su parte, el margen EBITDA se expandió soportado por el apalancamiento operativo y el control de costos y gastos.

Opinión: Positivo

Ya que la empresa continúa reportando sólidos crecimientos que, esperamos se mantengan hacia delante, aunado a una rentabilidad sostenida y favorable, Por otro lado, destacamos una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.1x.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

3Nov, 2022

Perspectiva mensual (noviembre): Economía, tasas y bolsas

Economía

Después de registrar un firme avance en el tercer trimestre, el crecimiento en Estados Unidos y México comenzará a desacelerarse a partir del periodo octubre-diciembre. De hecho, la economía norteamericana probablemente entrará en recesión el próximo año. El crecimiento en México sería inferior a 1.0% en 2023. En ambos países, la inflación podría descender lentamente, aunque ésta se mantendría elevada y considerablemente por encima de los objetivos de los respectivos bancos centrales.

Tasas y Tipos de Cambio

La Reserva Federal mantuvo comunicación con los mercados y reiteró su intención de mantener el ritmo de restricción que realizó y plasmó en su último comunicado de política monetaria. En México, el banco central debería reiterar su compromiso para inducir que la inflación se contenga y comience a descender. En cuanto al mercado cambiario, la valuación del dólar se mantuvo el rango de operación $19.80 y $20.20 pesos con un cierre cercano al mínimo.

Bolsas

En octubre, los mercados tomaron un respiro tras las fuertes correcciones del mes previo en medio de la temporada de reportes corporativos y datos económicos mixtos que hacen pensar en una posible moderación de la política monetaria restrictiva del FED. Los inversionistas siguen buscando señales sobre la eficacia de las medidas monetarias para controlar la inflación; en tanto, persisten las dudas sobre el crecimiento económico. El S&P BMV IPC logró su mejor mes del año y regresa a niveles no vistos desde junio.

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Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

1Nov, 2022

PIB MX: La economía creció a una tasa sólida en el tercer trimestre

Para el 4T-22 anticipamos una desaceleración en el crecimiento de México (1.6% a/a) ante un menor crecimiento en Estados Unidos. Con el resultado de este trimestre, nuestro pronóstico para la variación anual del PIB de México en 2022 aumentó de 2.0% a 2.4% (1.8% estimado PIB EUA).
Debido a una recesión en Estados Unidos que impactaría negativamente sobre la industria mexicana, así como un crecimiento más moderado en el comercio y los servicios, anticipamos un avance de apenas 0.9% para el PIB de México en 2023 (0.1% estimado PIB EUA).

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El PIB del tercer trimestre de 2022 registró un sólido avance (1.0% t/t). Las actividades primarias aumentaron 1.8% t/t; las actividades secundarias aumentaron 0.9% t/t, mientas que las terciarias 1.2% t/t.

Considerando tasas anuales, las actividades primarias y secundarias crecieron 3.8% en cada caso. Por otra parte, las actividades terciarias avanzaron 4.3% respecto al mismo trimestre de 2021. En particular, destacó la fortaleza del sector manufacturero en un entorno donde el consumo de bienes durables en Estados Unidos se mantiene a la baja.

Las exportaciones de manufacturas podrían ser de las primeras variables afectadas al concretarse un escenario recesivo en la economía norteamericana. A lo anterior habría que agregar una marcada debilidad en el sector de la construcción (sobre todo en el sector privado), así como un menor impulso en el comercio y los servicios.

Ya sea por cuestiones internas o externas, el crecimiento del PIB podría desacelerarse significativamente en 2023. Después de registrar un crecimiento anual de 2.4% este año (nuevo estimado INVEX), el PIB podría crecer apenas 0.9% en 2023. Los riesgos para el crecimiento de México se encuentran sesgados a la baja debido a una posible recesión en Estados Unidos. El impacto sobre la economía mexicana dependerá, en gran medida, de la duración y profundidad de la recesión norteamericana.

Debido a condiciones favorables en el mercado laboral y a un firme avance del sector de servicios, es probable que la recesión que generen las elevadas tasas de interés en Estados Unidos sea breve y poco profunda.

No obstante, esto dependerá a su vez de la inflación: si ésta no cede conforme a la trayectoria prevista, la Reserva Federal podría endurecer su postura y lleva a la tasa de interés hacia niveles aún más restrictivos.

Bajo este escenario, el crecimiento de Estados Unidos en 2023, y por tanto de México, sería menor al que se estima actualmente.

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31Oct, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: El dato del PIB da un respiro a las tasas

Buenos datos de crecimiento se conocieron esta semana en los Estados Unidos. El dato del tercer trimestre del crecimiento del PIB fue 2.6%, mayor al observado; asimismo, la parte de inflación medida por medio del deflactor del PIB mostró menores costos de la parte no subyacente y generó un incremento de 4.1%, menor al esperado; sin embargo, la parte subyacente no cede y fue 4.5%, igual que el estimado del mercado.

Estos datos generaron un respiro para las tasas y se observaron fuertes disminuciones a lo largo de la semana. El vencimiento a 2 años cerró sobre 4.0%, 8 puntos base menos que el cierre semana previo, mientras que, en el horizonte de 10 años, se ubicó en 4.00%, con un movimiento de 22 puntos base de baja.

Para esta semana que está por iniciar, hay reunión de política monetaria por parte de la Reserva Federal. Se espera un nuevo incremento de 75 puntos base a la tasa de referencia, esto la colocará en el rango de 3.75%-4.0%. Se espera un comunicado que, al menos, reitere el objetivo de cumplir con la gráfica de puntos para este año, lo que implicaría que en diciembre aumente otros 50 puntos base la tasa. El tono se mantendrá en la zona de preocupación por la inflación y la resistencia de componentes en el sector de servicios.

En México, el mercado también estará atento a lo que comunique la FED, ya que será la base de la decisión de Banxico que vendrá posteriormente. A lo cual también se sumará el resultado de la inflación para todo el mes de octubre, donde se espera confirmar que la dinámica del incremento de precios al consumidor esta sobre sus máximos. Con este escenario de espera, los Mbonos en la parte corta de la curva de rendimientos en pesos (3 años) cerraron en 10.15%, 24 puntos base menos que la semana previa. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.75%, con una variación a la baja de 18 puntos base.

En cuanto al tipo de cambio, el peso se vio favorecido a lo largo de la semana y consolido un nuevo piso en el rango de operación de $19.80 y $20.0 pesos por dólar durante la semana. Las operaciones consolidaron una mayor fortaleza del peso relativo a otras monedas emergentes y de mercados desarrollados. El anclaje más importante para el tipo de cambio es el diferencial de tasas alrededor de los 600 puntos base. Sin embargo, ante el desface de las decisiones de política monetaria de la FED y Banxico podríamos ver algo de presión para el peso y mayor volatilidad en el mercado cambiario.

Deuda Privada.

GAP: Superó las expectativas del consenso en ingresos y EBITDA; el primero, apoyado por la demanda y una base comparable sencilla, además, del ajuste en precios asociado a la inflación. Destacamos que los aeropuertos de México incrementaron en 30.0% AaA. Mientras que la mejora en el EBITDA se debe a eficiencias operativas, que lograron mitigar el aumento en los gastos asociado a los derechos sobre bienes concesionados y asistencia técnica. Recientemente, la empresa volvió a emitir Cebures en el mercado de dinero mexicano.

Opinión: Neutral

Las cifras fueron superiores a las anticipadas por los analistas, debido a una demanda sostenida y a esfuerzos de la compañía por mantener la rentabilidad, además, si bien de momento seguimos observando aumentos en los gastos de personal, seguridad y seguros, servicios y otros gastos de operación, a futuro creemos que lograran eficiencias operativas. En cuanto a la parte de los Certificados Bursátiles emitidos por la empresa, se comienzan a observar mejores sobretasas al concluir en niveles por encima de 20 puntos base sobre TIIE a 28 días.

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31Oct, 2022

Semanal economía: Por ahora, anticipamos que la recesión sería breve y poco profunda, aunque mucho dependerá del comportamiento de la inflación

La economía de Estados Unidos efectivamente evitó una recesión en el tercer trimestre de este año gracias al fuerte impulso que brindaron los servicios y las exportaciones netas. Es probable que la actividad se contraiga debido a altas tasas de interés.
La inflación en México se mantiene presionada en la parte subyacente. A pesar del descenso en la inflación general, ésta podría permanecer elevada durante los próximos meses. Independientemente del escenario de crecimiento, el banco central podría mantener una postura agresiva en el combate a la inflación.

La semana pasada…

Después de dos caídas consecutivas (-1.6% tta en el 1T-22 y -0.6 tta en el 2T-22), el PIB norteamericano registró un avance de 2.6% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo julio-septiembre de 2022. De esta forma, la economía evitó caer en recesión.

El gasto en servicios, variable fuertemente correlacionada con el empleo, volvió a repuntar. Mientras la economía norteamericana registre un elevado número de vacantes en el mercado laboral (10 millones de plazas de acuerdo con los datos más recientes), el consumo en servicios podría mantenerse firme.

En algún momento (mediados de 2023 de acuerdo con nuestros cálculos), las vacantes se reducirán a tal grado que el empleo en Estados Unidos comenzaría a caer. El menor gasto privado, así como el continuo deterioro del sector residencial y otros rubros del PIB en un entorno de mayores tasas de interés, generarían una recesión.

Por ahora, anticipamos que la recesión sería breve y poco profunda, aunque mucho dependerá del comportamiento de la inflación. Si esta no cede, la FED podría mantener tasas elevadas al menos durante todo 2023, con el consecuente efecto negativo sobre la actividad económica.

En el contexto global

En Estados Unidos, el interior del reporte del PIB del 3T-22, destacó la debilidad del gasto en consumo privado en mercancías, mismo que cayó por segundo trimestre consecutivo (principalmente en la parte de bienes durables). Asimismo, la actividad del sector residencial volvió a registrar una caída (-26.4% tta en el 3T-22).

La inversión no residencial en estructuras se mantuvo en deterioro. Como se mencionó en la sección anterior, el gasto privado en servicios y las exportaciones netas fueron las únicas variables que impulsaron de forma importante el crecimiento en el periodo (2.6% tta vs. 2.4% tta esperado por el consenso).

En más información para la economía norteamericana, los índices PMI de manufacturas y servicios volvieron a caer (de 52.0 a 49.9 puntos y de 49.3 a 46.6 puntos entre septiembre y octubre, respectivamente). Ambos indicadores ya se encuentran en terreno consistente con una contracción económica.

El índice nacional de precios de casas volvió a desacelerarse a tasa anual (de 13.9% a 11.9% entre julio y agosto, respectivamente). Anticipamos más caídas a tasa mensual en este indicador (-0.6% en julio y -0.7% en agosto). Las ventas de casas nuevas retrocedieron 10.9% a tasa mensual en septiembre.

En más información negativa, el índice de confianza del consumidor del Conference Board retrocedió más de lo esperado por el mercado al pasar de 107.8 a 102.5 puntos entre septiembre y octubre. El índice de confianza que elabora la Universidad de Michigan se mantuvo alrededor de los 59 puntos en el periodo.

En la zona Euro, los índices PMI de manufacturas y servicios se mantuvieron en terreno de contracción en octubre. La confianza industrial y de servicios de dicho mes cayeron (de -0.3 a -1.2 y de 4.4 a 1.8 puntos, respectivamente). El Banco Central Europeo aumentó la tasa de referencia en 75 puntos base. Se refuerza la idea de que la Eurozona ya atraviesa una recesión.

En México…

El principal dato de la semana en México fue la inflación al consumidor de la primera quincena de octubre, misma que sorprendió a la baja (0.44% q/q vs. 0.63% q/q INVEX y 0.52% q/q mediana del consenso de analistas). El descenso obedeció, en gran medida, a un inesperado recorte en los precios públicos del gas (-5.05% q/q) y un descenso en los precios de productos agropecuarios. La inflación subyacente fue la que no cedió.

La persistencia de una inflación subyacente elevada (con una tasa anual que se aceleró de 8.29% a 8.39%) representa el principal factor de riesgo para la inflación en México. A la fecha aún no se han visto reflejados los acuerdos entre el Gobierno y los principales proveedores de mercancías para detener el avance en los precios de éstas.

Mientras la inflación subyacente se mantenga elevada, Banxico no sólo continuaría con incrementos en la tasa de interés de referencia. Ésta podría mantenerse elevada por varios meses.

¿Qué esperar los próximos días?…

La información tanto para la economía de México como para la economía global será numerosa.

Destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos. Estimamos un incremento de 75 puntos base en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia, con lo cual ésta pasaría (en su cota superior) de 3.25% a 4.00%. Nuestra previsión para la tasa terminal del ciclo de política monetaria restrictiva en 2023 se ubica en 5.00%.

También para la economía norteamericana se publicarán los ISM manufacturero y no manufacturero de octubre (50.0 y 55.5 puntos est. consenso, respectivamente), la cifra de empleo de ADP (+195 mil en octubre est.), la nómina no agrícola de octubre (+200 mil vs. 263 mil en septiembre), así como la productividad y los costos laborales unitarios del 3T-22. En particular, este último dato será importante para verificar si efectivamente las presiones inflacionarias comienzan a ceder por el lado de los salarios.

En México se conocerá el PIB del 3T-22 este lunes (2.3% a/a estimado INVEX), así como los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de octubre. En general, esperamos que los datos de crecimiento en México refuercen la expectativa de una importante desaceleración durante los siguientes meses.

En la zona Euro también se publicará el PIB del tercer trimestre de este año (0.1% t/t estimado consenso), así como la inflación al productor de septiembre. Destaca el fuerte nivel de inflación que aún se espera en la parte del productor en la Eurozona (42.0% anual est. consenso).

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27Oct, 2022

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Octubre 2022

Economía: Tanto economías avanzadas como emergentes comienzan a registrar un freno en el crecimiento. Las principales afectaciones se observan en la construcción y la industria. Los precios de casas en Estados Unidos continúan a la baja. Lo anterior, aunado a una posible recesión en 2023, permitiría un descenso paulatino de la inflación subyacente. La economía de México podría desacelerarse significativamente; no obstante, no se prevé que ésta caiga en recesión. La inflación subyacente en México continúa al alza.

Deuda: Los miembros del Comité de Inversión consideran que la tasa de interés de referencia norteamericana continuará al alza; no obstante, es posible que el ritmo de alzas se modere si la inflación lo permite. Una vez concluido el ciclo restrictivo, la tasa podría permanecer elevada por varios meses. Se anticipa una situación similar para la tasa de referencia de Banco de México. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se encuentran sobre-ponderadas en plazos cortos y sub-ponderadas en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: Los reportes corporativos han sorprendido positivamente hasta ahora; no obstante, la posibilidad de observar una recesión en Estados Unidos reitera la postura de cautela sobre las utilidades de las empresas en los siguientes trimestres. Adicionalmente, los altos niveles de tasas de interés siguen haciendo poco competitiva a la renta variable como alternativa de inversión. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderado.

Cobertura: A diferencia de otras divisas, el peso se mantiene fuerte frente al dólar norteamericano. La posición relativa de México frente a otros países emergentes, así como un atractivo diferencial de tasas de interés y sólidos fundamentales macroeconómicos, favorecen el valor de la moneda mexicana. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

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La importancia del techo de endeudamiento en Estados Unidos

27Oct, 2022

Cómo entender la baja de la inflación del 2023

Los bancos centrales difícilmente cambiarán su postura hasta no ver que los precios que normalmente presentan mayor rigidez en su movimiento desciendan.

En la narrativa actual de los mercados hay una coincidencia interesante sobre la expectativa de inflación hacia el 2023; en general, todos esperan que se reduzca de manera sustancial.

Hay evidencias importantes que colaboran a esta percepción; sin embargo, esto apenas ha ayudado a los mercados a estabilizarse y no a recuperar rendimientos.

La señal relevante, me parece, tiene que ver con la baja de la inflación, sobre todo la subyacente, y la respuesta que pueden tener los bancos centrales; eso nos garantiza al menos el cierre de este año y tal vez todo el primer semestre del próximo de aguas inciertas que no permitirían generar mucha tracción en el tema de los rendimientos en los mercados.

La mayoría de los indicadores adelantados que se usan para predecir la inflación de bienes señalan con mucha evidencia un cambio de tendencia y en algunos casos un descenso desde hace algunos meses.

La distorsión en el mercado de bienes generada por la pandemia que provocó un alza desmedida de precios parece haberse enfriado. Los indicadores que mostraban el estancamiento en la cadena global de suministros descienden al igual que los costos de transportación.

Los negocios parecen intentar rehacer inventarios; en el tema de la inflación de bienes, quizás el Índice de Precios al Consumidor sea el último eslabón donde se verán tales reducciones (hasta ahora se han manifestado de manera muy marginal).

Por otro lado, la presión en los precios de la energía ha descendido. A pesar de los intentos de la OPEP para reducir la producción de barriles diarios de crudo, la política norteamericana ha logrado estabilizar el precio del petróleo y, más importante, reducir el precio de la gasolina.

En Europa, las medidas que han adoptado los países de la zona euro para intensificar la construcción de inventarios de gas han permitido que el precio haya descendido de manera importante a pesar de la continuidad de la guerra en Ucrania.

Las estimaciones se han corregido como le decía. En Estados Unidos, la inflación anual general que hoy se ubica en 8%, tiene una expectativa de entre 4 y 4.5% para el 2023.

Entonces ¿se acabó el problema?, no. Hay señales conflictivas que inyectan mucha incertidumbre al asunto como para acabar de entusiasmar a los inversionistas globales.

En primer lugar, hay un traslado en el repunte de la inflación hacia rubros que tardan en actualizarse: la inflación de servicios, de rentas comerciales y muy en especial de salarios, sigue creciendo.

La inflación subyacente, aquella a la que se le restan los rubros de precio volátil como la energía y los alimentos, ha seguido creciendo y se ubica en un preocupante 6.5% anual.

El mercado laboral en Estados Unidos, en especial, parece aun no ajustar. A diferencia de otras regiones, la economía norteamericana sigue creando empleos y su tasa de desempleo se ubica en mínimos. El crecimiento de los salarios sigue siendo un factor relevante y se mantiene en ascenso.

El ingreso disponible de las personas no ha caído y por ende el consumo se mantiene resistiendo el embate del aumento de tasas que solo se refleja con saña en el sector inmobiliario.

Por último, las señales geopolíticas no son agradables. Los eventos de la semana pasada abren un panorama de enfrentamiento político y económico entre China y Estados Unidos.

La merma del comercio global, la regionalización de que se habla, la beligerancia en otros temas (Taiwán, Rusia, etc.) no colaboran a la credibilidad del combate sobre la inflación.

Lo que va a pasar en los próximos nueve meses es que, muy probablemente la inflación general va a descender y no así la inflación subyacente; es posible incluso que ésta última sea mayor que la primera.

Por lo tanto, el descenso que se visualiza tendrá un efecto sordo en los mercados globales.

Los bancos centrales difícilmente cambiarán su postura hasta no ver que los precios que normalmente presentan mayor rigidez en su movimiento también desciendan, eso será difícil de ver en el cierre de este año y durante varios meses en el 2023.

Solo cuando los inversionistas crean que efectivamente las alzas en las tasas que siguió aplicando la Reserva Federal de Estados Unidos funcionaron para cambiar el panorama por completo de inflación, entonces podríamos ver una situación de distensión en el mercado de bonos; esa no se presentará solo por los descensos que todos ya vislumbramos.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Como-entender-la-baja-de-la-inflacion-del-2023-20221026-0136.html

ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

24Oct, 2022

Inflación México (1Q octubre): El menor aumento en la parte no subyacente favorece a la inflación general

La tasa anual del INPC general pasó de 8.64% a 8.53%. Por el contrario, la correspondiente al INPC subyacente aumentó de 8.29% a 8.39% y esta podría alcanzar un máximo de 8.50% antes descender durante 2023.
A pesar de dos datos positivos para la inflación general, la subyacente no cede. Por ello, esperaríamos que Banco de México continúe con incrementos en la tasa de interés de referencia para llevarla a 10.50% al cierre de este año (9.25% nivel actual). La siguiente decisión de política monetaria se conocerá el 10 de noviembre.

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La inflación sorprendió a la baja nuevamente gracias a un menor incremento en los precios de energía y a una caída en los precios agropecuarios. Al interior de la primera categoría, destacaron las mayores tarifas de electricidad por la conclusión del subsidio de verano (17.46% q/q), el incremento en el precio de la gasolina de bajo octanaje (0.37% q/q) y la contracción en el precio del gas LP (-5.05% q/q). En lo que respecta a productos agropecuarios, resaltaron las caídas en el precio de la papa y la cebolla, así como en pollo y huevo.

Continúa la presión sobre la inflación subyacente. Los precios de alimentos, bebidas y tabaco aumentaron 0.64% q/q y registran una tasa anual cercana a 14%. Los precios de las mercancías no alimenticias avanzaron 0.40% en la quincena (8.02% anual). En la parte de servicios (0.30% q/q, 5.29% a/a), destacaron nuevamente mayores precios en establecimientos de comida, así como en los servicios turísticos en paquete.

Preocupa que los precios de alimentos, contrario a lo que ha ocurrido con los precios de energía y algunos metales, se mantengan elevados a pesar de la expectativa de una marcada desaceleración económica global.

Mientras los precios de los alimentos básicos no cedan, el costo de los alimentos procesados podría mantenerse presionado, sobre todo en el caso de la tortilla. Asimismo, no descartamos que la temporada de frío (además de otras distorsiones) afecte al sector agrícola y nuevamente genere presión sobre los precios en este sector. Asimismo, aún falta otro aumento en tarifas eléctricas en noviembre y el tradicional aumento de precios por la temporada vacacional de diciembre.

Después de ceder a 8.53% en la primera quincena de octubre, es probable que la inflación anual se ubique en 8.60% al cierre de 2022. Anticipamos otro aumento de 75 puntos en la tasa de interés de referencia de Banxico en noviembre y mantenemos el estimado para la tasa de cierre de año en 10.50%.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Oct, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: entorno se recarga poco a poco hacia crecimiento débil

Esta semana se dieron a conocer varios datos sobre la economía norteamericana. Se mostraron mixtos, por un lado, la producción industrial mostró un crecimiento positivo de 0.4% en el mes de septiembre, impulsada por las manufacturas y con niveles de capacidad utilizada alrededor del 80%. En contraste, el sector inmobiliario da señales de franca contracción, se publicaron datos de ventas de casas existentes (-1.5% a tasa mensual), así como de los permisos de construcción (-8.1%, tasa mensual).

A pesar de este en torno que se recarga poco a poco hacia un crecimiento débil y potencialmente hacia una recesión en los próximos meses; las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano mantuvieron su tendencia de alza, sobre todo en la parte larga de la curva. El vencimiento a 10 años registró un incremento de 17 puntos base con un cierre semanal sobre 4.21%. Mientras que, en el horizonte de 2 años, se ubicó en 4.52%, con un movimiento de 2 puntos base de alza.

Lo anterior también fue resultado de las declaraciones del presidente de la Reserva Federal de Filadelfia, entre otros que se dieron en la semana, quien apuntó que el incremento de tasas debe de seguir ante una falta de avance decepcionante en la intención por bajar la inflación. Esto también consolidó que la tasa de referencia para el final de ciclo de alza este sobre el 5.0%.

En México, pocos datos sobre el desempeño de la economía y a la espera de la publicación de la inflación para la primera quincena de octubre, con una expectativa del mercado de 0.52% en la general y de 0.34% en la parte subyacente; lo que implicaría una trayectoria de inflación general ligeramente por arriba del 8.5% general y 8.2% subyacente para el cierre del año. Esto implica que durante estas quincenas se confirmaría si el incremento de precios está llegando a sus máximos y empezaría a estabilizarse, hecho que está por confirmarse. Lo anterior confirmaría, junto con lo esperado por la FED, de que Banxico incrementará la tasa en 75pb en noviembre y que llegaremos a 10.50% al cierre de 2022. Con lo que en 2023 empezaría una estabilización de las tasas en pesos.

Ante la espera de los datos de inflación y con el comportamiento de las tasas en dólares, los Mbonos en la parte corta de la curva de rendimientos en pesos (3 años) cerraron en 10.50%, 10 puntos base más que la semana previa. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años se dio cerca del nivel de 9.95%, con una variación de alza de 12 puntos base.

En cuanto a la valuación del dólar se mantuvo gran parte de la semana la estabilidad en el rango de operación $19.95 y $20.15 pesos. El cierre semanal se ubicó por debajo de los $19.95 pesos por dólar. El peso se mantiene estable ante un diferencial de tasas entre pesos y dólares muy cercano a los 600 puntos base que se consolida. Mantenemos la idea de poca volatilidad en el mercado cambiario en las siguientes semanas.

Deuda Privada

KIMBER: Reportó crecimientos en ingresos y EBITDA mejores a los esperamos por el consenso, apoyado de un aumento en las exportaciones del 36.0% y en Away from Home de 17.0%, además, las ventas de productos al consumidor incrementó en 8.0%. Asimismo, el margen EBITDA se expandió alrededor de 180 puntos base AaA, favorecido por el programa de ahorro y eficiencias operativas. Recientemente, la empresa emitió papeles privados en el mercado mexicano.

Opinión: Positivo

Esperamos que los ingresos de la empresa continúen mostrando un dinamismo positivo hacia delante, además, a pesar de la volatilidad observada en los precios de las materias primas, la empresa logró mantener la rentabilidad apoyada por sus estrategias en reducción de precios, así como, en las eficiencias operativas y el consenso estima continúe expandiéndose hacia el 2023. Kimber ya había emitido papel privado en el mercado, emisiones tanto de tasa fija como de tasa flotan.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Oct, 2022

Semanal economía: La desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos mantiene su curso

La semana pasada…

La Reserva Federal (FED) publicó el Beige Book de octubre. El reporte, que recaba las percepciones de los principales agentes económicos en diferentes regiones de Estados Unidos, sugiere que la actividad comienza a frenarse más allá del sector inmobiliario.

Las tasas de interés hipotecarias y los aún elevados precios de vivienda generaron afectaciones adicionales en la actividad del sector residencial, principalmente en inicios y ventas de casas. Las rentas de vivienda (un importante componente de la inflación norteamericana) continúan elevadas. El mercado de crédito se ha visto afectado por la contracción del sector inmobiliario.

Por otra parte, el empleo, variable que ha mostrado fortaleza debido al elevado número de vacantes que aún se registran en el mercado laboral norteamericano, comienza a crecer a un menor ritmo. En particular, destacó que “algunos negocios son renuentes a expandir su nómina ante la expectativa de una (eventual) caída en la economía.”

El crecimiento en los salarios persiste, en parte por negociaciones contractuales que permiten al trabajar mantener su poder adquisitivo y en parte como una estrategia de los empleadores para retener talento. Los agentes reportaron que la inflación permanece elevada, aunque ésta podría ceder gradualmente.

Al parecer, sólo una caída en la actividad económica permitiría contener el avance de la inflación.

En el contexto global

La semana empezó con un mal dato para las manufacturas del 4T-22. El índice de la encuesta de Nueva York (Empire State) se ubicó en (-)9.10 puntos en octubre contra un nivel de (-)4.00 estimado por los analistas y de (-)1.50 en septiembre. Asimismo, el índice de la encuesta manufacturera de Philadelphia se ubicó en (-)8.7 puntos en octubre, nivel inferior al previsto por el consenso (-5.0 puntos).

Respecto a información del 3T-22, la producción industrial (índice nacional) mostró un comportamiento mejor al previsto al crecer 0.4% m/m en septiembre (0.1% m/m estimado). La capacidad utilizada de la industria aumentó de 80.1% a 80.3%. Es probable que la producción continúe al alza durante algunos meses más hasta economía norteamericana confirme una recesión.

En cuanto a información del sector residencial, los inicios de casas cayeron 8.1% a tasa mensual al pasar de 1.57 a 1.44 millones de unidades anualizadas. En contraparte, los permisos de construcción crecieron 1.4% respecto al mes previo. Los datos del sector residencial podrían continuar volátiles.

A pesar del reciente repunte en el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, éste se mantiene por debajo del nivel pre-pandemia (215 mil). La economía de Estados Unidos podría resistir una recesión mientras el empleo se mantenga firme.

En la zona Euro, la inflación al consumidor anual repuntó de 9.1% en agosto a 9.9% en septiembre, en línea con lo previsto por el consenso. Por su parte, la inflación anual subyacente aumentó de 4.3% a 4.8%. La recesión por la que actualmente atraviesa la región, más una postura estricta por parte del Banco Central Europeo, podrían contener el avance de la inflación.

En México…

El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) anticipa un aumento de 3.3% anual en el IGAE. Por otra parte, éste comienza a frenarse a tasa mensual por un estancamiento de las actividades secundarias (construcción y manufacturas) y una ligera caída de las actividades terciarias (comercio y servicios). Estos datos confirmarían la expectativa de una desaceleración en el crecimiento de la economía hacia el cierre del año.

Por su parte, las ventas al menudeo sorprendieron a la baja con una contracción de (-)0.4% a tasa mensual durante agosto (0.9% en julio). De tal forma, la variación anual se situó en 4.7% (5.0% cifra previa). El dato de ventas muestra que, pese a las cifras positivas que estima el IOAE, la economía mexicana enfrenta dificultades ante un panorama negativo del mercado externo y altos niveles de inflación, que afectan directamente el poder adquisitivo de los consumidores.

¿Qué esperar los próximos días?…

En México, estimamos que la inflación al consumidor se ubique en 0.63% en la parte general durante la primera quincena de octubre y en 0.28% en la parte el subyacente. De tal forma, se espera que el Índice Nacional de Precios al Consumidor general registre una tasa anual de 8.74% y el subyacente en 8.24% en el periodo correspondiente. La inflación continúa sin ceder y permanecerá en niveles elevados. Ésta oscilará alrededor del nivel actual para cerrar el año en 8.68% de acuerdo con nuestros cálculos.

En cuestión de comercio exterior, estimamos que la balanza comercial registrará una reducción en el déficit, llegando a un saldo de (-) $4.5 miles de millones de dólares (mmd) para septiembre (-$5.4 mmd en agosto). La disminución del déficit obedecería a una disminución en las importaciones, específicamente de los bienes de consumo, ante un debilitamiento de las ventas al menudeo. Se espera que el Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) muestre una variación de 1.43% a tasa anual durante agosto (1.27% cifra previa).

Para Estados Unidos, se publicará el PIB del tercer trimestre del año. Estimamos una variación de 1.0% a tasa trimestral anualizada (-0.6% tta dato previo). Estados Unidos continúa en una situación fortaleza económica, aunque los riesgos de una recesión económica siguen presentes, sobre todo para el próximo año.

En el mercado laboral, se espera un aumento en las solicitudes de seguro de desempleo para la última semana de octubre, de 214 mil a 225 mil. A pesar de confirmarse un repunte en el número de solicitudes, el mercado laboral aún muestra resiliencia, pese a que los riesgos de recesión no se han disipado.

En Europa, se espera que la confianza económica, industrial y de servicios se deteriore en octubre, pues los riesgos de recesión son más marcados en el continente europeo.

En China se espera una recuperación en su PIB, tanto en su tasa anual como en la trimestral, de 3.0% en la primera (2.5% previa) y de 2.8% en la segunda (-2.6% previa).

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