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    Inflación México (julio 2023)
    9Oct, 2023
    Inflación México (septiembre 2023)

    Inflación México (septiembre 2023): La oferta de petróleo crudo vuelve a presentarse como el principal riesgo para la inflación.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de septiembre registró una variación mensual de 0.44%, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.40%) y menor a la mediana del consenso (0.45% m/m). De esta manera, la inflación general anual se ubicó en 4.45% e hila su octavo mes consecutivo a la baja.
    • El INPC subyacente aumentó 0.36% a tasa mensual, cifra similar a nuestro estimado. La tasa anual se ubicó en 5.76%. Destacó dentro del índice la continua presión sobre los precios de servicios que generan las ganancias en empleo.
    • La inflación general continúa la convergencia hacia el objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banco de México (Banxico). Sin embargo, se detectan riesgos al alza, como el incremento en los precios internacionales del petróleo derivado del reciente conflicto en Gaza, la continuación en los recortes de oferta por parte de Rusia y Arabia Saudita, así como un crecimiento económico mayor al previsto.
    • La trayectoria descendente de la inflación general y de la subyacente confirma que las acciones por parte de Banxico van encaminadas en la dirección correcta. No anticipamos que Banxico baje la tasa de interés de referencia hasta el segundo semestre de 2024.

    Evolución reciente:

    Al interior del componente subyacente, los precios de las mercancías alimenticias aumentaron 0.27%. Este incremento contrasta con el de 1.08% m/m que se había reportado en septiembre de 2022. Las mercancías no alimenticias (0.35% m/m vs. 0.77% m/m en septiembre del año pasado) también registran un proceso de desinflación.

    Donde todavía se observa cierta presión es en la parte de servicios (0.43% m/m vs. 0.35% m/m en septiembre de 2022). Por categoría de productos, la inflación subyacente se vio presionada por el incremento en las colegiaturas de primaria (6.07% m/m) y universidad (1.75% m/m). De igual manera, los precios que se cobran en distintos establecimientos de comida volvieron a aumentar (0.37% m/m en septiembre).

    En la parte no subyacente, el precio del gas doméstico LP creció 2.81% a tasa mensual. Asimismo, productos como el jitomate (10.28% m/m), el limón (33.79% m/m) y el huevo (5.43% m/m) fueron los que más contribuyeron al avance de la inflación general en el periodo reportado.

    El proceso de desinflación en México continúa; no obstante, se detectan nuevos riesgos al alza que podrían deterior el panorama para la inflación de los siguientes meses.

    El principal, que ocurrió apenas hace unos días, es el efecto generado por el conflicto en la franja de Gaza sobre los precios del petróleo, mismos repuntaron justo cuando intentaban ubicarse sobre una tendencia de baja.

    Lo anterior, así como el recorte en la producción de crudo por parte de Arabia Saudita y Rusia anunciado hasta diciembre empeoran más el panorama.

    Por ahora, nuestros estimados para la inflación anual general y subyacente de 2023 se ubican en 4.80% y 5.15%.

    Si la inflación lo permite, consideramos que Banxico podría recortar su tasa hasta mediados de 2024. Habrá que prestar atención al balance de riesgos que presenta el banco central en sus próximas minutas de política monetaria.

    Inflación México (septiembre 2023) / Inflación México (septiembre 2023)

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas de referencia al alza - Semanal Deuda y Tipo de Cambio
    9Oct, 2023
    Tasas de referencia continúan al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Tasas de referencia continúan al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Durante la semana, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro registraron una alta volatilidad, pero la idea principal es que estas continuarán con su tendencia de alza y que la FED terminará haciendo un nuevo incremento en el mes de noviembre. Fuera de esta expectativa, el futuro previsible para las tasas enfrenta un alto grado de incertidumbre y que el escenario central es el de que una vez que se de el aumento de noviembre, los réditos se mantendrán altos por un tiempo muy prolongado, quizá hasta el segundo semestre del año que entra.

    Todo esto a raíz de la publicación de los datos de las nominas no agrícolas, así como de los índices de percepción de los gerentes de compras, sobre todo en el sector de servicios. En el primer indicador, la creación de empleos en el mes de septiembre se ubicó en 336 mil, con revisiones positivas en los dos meses previos. Asimismo, se mantuvo sin cambios el nivel de la tasa de desocupación en 3.8%. Sumado a lo anterior, el dato de la actividad de servicios se mantiene fuerte (53.6 puntos), lo que implica que la demanda agregada sigue dando muestras de fortaleza.

    Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento del bono de dos años llegaron a niveles de 5.08%, con 3 puntos base de alza durante la semana y con máximos semanales alrededor del 5.15%; mientras que el de 10 años llegó a 4.77%, con un incremento de 20 puntos base en el mismo periodo de tiempo, con un máximo cercano al 4.80%.

    Se mantiene el escenario de presión en las tasas, ya que se confirma la visión de la FED aumentará la tasa en noviembre y después continuará por un tiempo prolongado un nivel de altas tasas de interés. Esto genera mayor presión en el circuito de crédito, aunque de momento un mercado laboral que se mantiene fuerte no deberá impactar demasiado los niveles de ingreso y por lo tanto de pagos en los diversos tipos de crédito: consumo, automotriz e hipotecario.

    En México, pocos datos económicos relevantes que reportar, pero con un nivel de volatilidad alto para el mercado de tasas de interés a lo largo de la semana. Esto en parte se debió al entorno externo en las tasas en dólares que mantienen un aplanamiento de la curva, ante la perspectiva de la política monetaria de la FED. Sin embargo, también noticias no confirmadas que influyeron sobre la percepción del riesgo país de México. Estas fueron en torno a que el Gobierno planea modificar las bases de la regulación tarifaria en la generalidad de los aeropuertos de México. Hecho que no solo impactó a los activos financieros relacionados con los tres grupos aeroportuarios, sino que esto contagió, tanto a las tasas de interés, como al tipo de cambio.

    Ante estos hechos, el mercado de tasas en pesos tuvo fuertes vaivenes que acabaron movimientos mixtos en la curva. Por un lado, el Mbono con vencimiento a 3 años cerró con una tasa de 10.48%, con un punto base de alza con relación al cierre de la semana anterior, pero mostrando máximos en la semana de 10.55%. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.89%, con una variación de 2 puntos base de alza y máximos cercanos al 10%. Esto ante la fortaleza de la expectativa de la FED, pero también por las noticias no confirmadas sobre los aeropuertos en México que influyeron en una percepción mayor del riesgo país.

    Esta misma percepción se vio reflejada en el mercado cambiario, el dólar registró un fuerte incremento que llegó a máximos de casi $18.50 pesos por dólar en la semana y cerrando alrededor de los $18.12 pesos por dólar. Este nuevo episodio de presión se da en el contexto del alza de tasas en dólares y mayor percepción de riesgo país en México. Bajo este tipo de episodios, en lo que diversos activos financieros sufren volatilidad, el tipo de cambio tiende a ser la mayor variable de ajuste que permite reacomodar los flujos a nivel local y global, por lo que no podemos descartar que se prolongue la volatilidad cambiaria.

    Deuda Corporativa

    OMA: Reportó en el mes de septiembre un crecimiento en el tráfico de pasajeros totales de 19.6% AaA. De manera desagregada, el tráfico de pasajeros nacional aumento 18.6% AaA, mientras que el internacional lo hizo en 27.8% AaA, favorecidos por el incremento en el volumen total que considera 99.4% de la aviación comercial y 0.6% de la aviación general. Hasta el cierre del jueves siguen sin verse movimientos relevantes en las sobretasas de los papeles de deuda o Certificados Bursátiles de OMA. Tampoco en GAP.

    Opinión: Positivo

    Pues la demanda en OMA sigue siendo muy fuerte, por lo que consideramos que mantendrá una tendencia alcista hacia futuro.

    Además, vale la pena señalar que los aeropuertos anunciaron que recibieron una notificación de la Agencia Federal de Aviación Civil (AFAC), un órgano desconcentrado de la Secretaría de Infraestructura, Comunicaciones y Transporte (SICT), en la que se les informa que ha decidido modificar con efecto inmediato los términos de las bases de regulación tarifaria establecidos en el Anexo 7 de los títulos de concesión, emitidos por la SICT y modificados el 19 de marzo de 1999, en relación con los aeropuertos operan en México.

    No se conocen las modificaciones puntuales que el órgano gubernamental ha determinado sobre las bases de regulación tarifaria, sin embargo, se observa un efecto directo sobre los resultados de las emisoras; ya que, los ingresos aeroportuarios (regulados) representan en promedio el 71% de los ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos.

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    9Oct, 2023
    Bolsas concluyen semana con rendimientos mixtos – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con rendimientos mixtos

    [sexy_author_bio]

    En EE.UU. los mercados accionarios concluyeron la semana con variaciones mixtas: el S&P 500 subió 0.48%, el Dow Jones disminuyó -0.30% y el NASDAQ aumentó 1.60%.

    El S&PBMV IPC registró un perdida de -2.38%, las mayores caídas semanales las presentaron OMA, GAP y ASUR, con variaciones de de -21.73%, -15.98% y -10.11%, respectivamente; las cuales se vieron afectadas por la notificación recibida de la Agencia Federal de Aviación Civil, un órgano desconcentrado de la Secretaría de Infraestructura, Comunicaciones y Transporte, sobre la decisión de modificar con efecto inmediato los términos de las bases de regulación tarifaria establecidos en los títulos de concesión de los aeropuertos que operan en México.

    En la semana, el sentimiento de aversión al riesgo estuvo enmarcado por los aumentos en las tasas de rendimiento de los bonos gubernamentales; como ejemplo, el Treasury de 10 años alcanzó un máximo de 4.884%, su nivel más alto en 16 años.

    La reacción observada en el desempeño de los bonos gubernamentales refleja el efecto de datos económicos mejores a los esperados que siguen lanzando la señal de que la economía estadounidense se mantiene resiliente, lo que continúa alimentando la idea de una FED que tendría que mantener las tasas de referencia elevadas por un período prolongado.

    Además, que pone en duda que se pueda lograr un aterrizaje suave de la economía, en la búsqueda de la institución de lograr disminuir la inflación a su nivel objetivo.

    En la semana, los inversionistas recibieron datos económicos en EE.UU., como: una lectura del Instituto de Gerencia y Abastecimiento (ISM) que reveló un PMI manufacturero mejor al esperado, además, una lectura del PMI de servicio en línea con lo esperado.

    En especial, la atención se centró en los datos de empleo, pues se conocieron de las vacantes abiertas JOLTs de agosto que, resultaron mayores a las esperados por el consenso.

    A su vez, la nómina privada ADP se septiembre por debajo de las expectativas; sin embargo, el reporte de la nómina no agrícola de septiembre sorprendió a los participantes del mercado al mostrar una creación de empleos superior a lo esperado por el consenso y respecto a su lectura anterior.

    Tras los datos, persiste la incertidumbre sobre la siguiente decisión en política monetaria de la FED. De acuerdo con Bloomberg las expectativas de un aumento por 25 pb en las tasas de referencia por parte de la FED en su reunión de noviembre han aumentado en la última semana, a 30.50% desde 18.6% la semana previa.

    En esta ocasión, también destacó el comportamiento en el precio del petróleo, donde se observó una disminución tanto en el WTI como el Brent. Con bajas semanales de -9.19% y -8.94%, respectivamente; ante las preocupaciones sobre el comportamiento en la demanda, frente a los retos de la economía.

    Hacia adelante esperamos que los datos económicos continúen dictando el sentimiento de los inversionistas, donde la atención estará en la lectura de inflación del mes de septiembre. Asimismo, no descartamos nuevos episodios de la volatilidad en las tasas gubernamentales que sigan incidiendo también en el ánimo de los participantes del mercado.

    Finalmente, el mercado tendrá un factor más en los siguientes días, con el inició oficial de la temporada de reportes del 3T-23, donde el consenso de Refinitiv anticipa un incremento de 1.3% AaA en las ganancias de las empresas que componen el S&P500 y un aumento de 0.9% AaA en los ingresos. Destaca la expectativa de los mayores incrementos en sectores como: servicios de comunicación y servicios públicos, con incrementos en la utilidad de 33.8% y 23.1%, respectivamente.

    En contraste, las mayores bajas las anticipa en sectores como: energía y materiales, con variaciones de -34.7% AaA y 20.5% AaA, en las ganancias.

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    6Oct, 2023
    Premisas de inversión octubre

    Premisas de inversión octubre…

    Entorno Internacional

    • Aumentamos nuestros estimados para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 y 2024 a 2.1% y 1.1%. El ajuste respondió a un mercado laboral fuerte, mejores indicadores de producción y un consumo firme a pesar de los elevados niveles de tasas de interés.
    • La siguiente decisión de política monetaria de la Reserva Federal dependerá de los datos oportunos de crecimiento e inflación. Nuestro estimado para el intervalo objetivo de la tasa de interés referencia se ubica en (5.25% – 5.50%), con la posibilidad de mantenerse en este nivel durante un tiempo prolongado.
    • Las tasas de corto plazo podrían mantenerse altas durante el resto de 2023 y principios de 2024. Tasas de largo plazo volátiles. Nivel alrededor del 4.75% para el bono del tesoro de Estados Unidos a 10 años. Tasas en términos reales positivas.
    • Fortaleza del dólar conforme persista el ciclo restrictivo de la FED.

    Entorno Local

    • Se ajustan al alza los pronósticos de crecimiento para México en 2023 y 2024 a 3.4% y 2.2% (2.8% y 1.7% est. anterior). Surgen datos que sugieren fortaleza en la economía estadounidense, lo cual podría beneficiar a la demanda por manufacturas mexicanas. Asimismo, la demanda interna podría registrar una mayor fortaleza en la parte de inversión tanto privada como pública.
    • Continuación del proceso desinflacionario en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (4.7% est. 2023 para la parte general y 5.1% para la subyacente). Inflación por encima de 4.0% anual el próximo año.
    • Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.25% por un periodo de tiempo prolongado (6-9 meses).
    • Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 9.75% – 10.00% en el cierre de 2023.
    • Oscilación en el tipo de cambio peso – dólar de alrededor de $17.50 por varios meses. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas. Volatilidad por cambios en la percepción de riesgo en el mercado.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) con volatilidad en un rango entre 4.25% y 4.85%. Mantenemos posición en duración 1-3 años (IBTAN) en porcentajes menores al 8.0%, continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV) máximo un año. Tasas de Largo Plazo ya muy cerca de los máximos.
    • Cuatela todavía no es momento de tomar posiciones de Riesgo de Plazo.
    • Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.
    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.
    • Mantenemos diferenciales de duración por debajo de las referencias.
    • NO Bonos Soberanos países desarrollados, tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.
    • NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.
    • NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG.

    Deuda Local

    • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico se queda en 11.25% para el resto del 2023 y primer semestre de 2024. Mantenemos posiciones en papeles de tasa revisable: Bondes, IPAB, así como renovación constante de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
    • Duración en los portafolios por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición en porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años, mantenemos la exposición a las tasas de largo plazo bajos porcentajes. Presión en niveles de tasas de largo plazo ante incremento de las tasas largas en dólares, tasas cercanas a sus máximos, pero no es momento de entrar a posiciones de largo plazo.
    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS sólo en plazos cortos, los plazos más largos tienen una exposición a volatilidad mayor.
    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días continua muy atractivo con tasas por encima del 11.50%.

    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

    • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

    • NO Corporativos de tasa fija con duración elevada
    • NO Municipales y Estatales
    • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)
    • NO exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

    Renta Variable Global

    • Se confirma la expectativa de elevados niveles en las tasas de interés en el horizonte cercano en Estados Unidos; lo que presiona las valuaciones de los activos de riesgo, en especial a sectores como Tecnología y Bienes raíces.
    • La economía se muestra resiliente a la política monetaria restrictiva, pero sin suficiente fuerza para ser un contrapeso a un entorno de múltiplos castigados. Luce complejo que las bolsas tengan un cierre de año con el mismo dinamismo que existió al inicio del 2023.
    • China dejó de ser el centro de atención; pero, la falta de acción de las autoridades mantiene la presión sobre dicho mercado y los riesgos al crecimiento global. A lo que se suman tensiones con sus socios comerciales, y un menor dinamismo en otras regiones con la recesión en Alemania. Así como la huelga automotriz en Estados Unidos.
    • La temporada de reportes corporativos podría aumentar la volatilidad de las bolsas. Se espera un crecimiento en las utilidades trimestrales del S&P 500 de 1.6% (AaA); la cifra contrasta con el poco dinamismo de los dos primeros trimestres del año. Las expectativas más altas son para Comunicaciones y Consumo discrecional.
    • Apuesta activa en Salud a través del sector Biotecnología, a la expectativa de que puedan potencializarse operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo. Exposición en Consumo básico la valuación luce más atractiva ante el débil desempeño en el año y como una posición defensiva en el Portafolio. Apuesta activa en Tecnología, en donde las cifras de las emisoras son positivas.
    • Sub-ponderación en Bienes Raíces, Finanzas, Materiales y Servicios públicos.
    • En la estrategia regional: sobre-ponderación en Canadá e India. Apuesta activa en China a la espera de nuevas medidas de estímulo que mejoren el sentimiento del consumidor, las valuaciones lucen atractivas y los resultados corporativos se estiman resilientes al entorno.
    • Apuesta activa en Europa. Aunque la información económica reciente es poco alentadora, las expectativas de cara a 2024 son favorables y las valuaciones lucen atractivas.

    Renta Variable Local

    • El S&PBMV IPC dejó los 51,000 puntos ante la aversión al riesgo a nivel global y el deterioro en las expectativas respecto a un recorte en las tasas de interés en el corto plazo por parte de BANXICO.
    • Se mantiene elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad. Sin embargo, la presión en los múltiplos podría prevalecer en el corto plazo.
    • La temporada de reportes corporativos podría tener algunos nombres con buenos resultados, aunque en términos consolidados el estimado de crecimiento para el S&PBMV IPC en el 3T-23 es de sólo 4.0% (AaA) y la expectativa está en márgenes estables.
    • Recortamos nuestro estimado de cierre de año para el S&PBMV IPC a 54,900 unidades desde 56,000 puntos.
    • Principales apuestas activas: AC, ALFA, CEMEX, FEMSA, GAP, GFNORTE, KIMBER, ORBIA, WALMEX.

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    4Oct, 2023
    Perspectiva Mensual (Octubre)

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    Perspectiva Mensual (Octubre)

    Economía

    Aumentamos nuestras proyecciones para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 y 2024 ante indicadores que confirman una continua fortaleza de la principal economía del mundo a pesar de las elevadas tasas de interés. Las previsiones para el crecimiento de México también se ajustaron al alza para ambos años. Mantenemos expectativas de inflación altas en comparación con lo esperado por el consenso.

    Tasas y Tipos de Cambio

    La Reserva Federal dejó abierta la posibilidad de por lo menos un aumento adicional en la tasa de referencia; se mantiene una postura restrictiva ante un entorno inflacionario que se mantiene aún alejado del objetivo. En México, el Banco de México mantuvo la tasa de referencia en 11.25%; el sentido del comunicado fue recargado hacia la restricción. En el mercado cambiario, la valuación del dólar tuvo un amplio rango de operación entre los $17.00 y $17.80 pesos por dólar; con un cierre en niveles alrededor de los $17.40 pesos. El tono restrictivo de la política monetaria de la FED permitió una fuerte apreciación del dólar.

    Bolsas

    Las bolsas operaron nuevamente en terreno negativo, e incluso las caídas se acentuaron en algunos referentes en septiembre. La reacción de los inversionistas estuvo enmarcada por factores que apunta a niveles elevados en tasas de interés más tiempo de lo esperado. Existen pocos catalizadores, en un mercado en donde, además, prevalecen otros elementos de riesgo como la huelga automotriz en EE. UU., tensiones geopolíticas con China y un menor crecimiento en Europa. El S&PBMV IPC de México no fue ajeno a la aversión al riesgo y dejó los 51,000 puntos.

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    3Oct, 2023
    Bolsas con rendimientos negativos en su mayoría – Semanal capitales

    Bolsas con rendimientos negativos en su mayoría.

    [sexy_author_bio]

    En Estados Unidos, el S&P500 y el Dow Jones concluyeron la semana con pérdidas, al registrar variaciones de -0.74% y -1.34%, respectivamente; a su vez, el Nasdaq tuvo un avance semanal de 0.06%.

    Mientras que, el Stoxx Europe 600 presentó un descenso de -0.7%.

    Por su parte, el S&PBMV IPC registró un decremento de -1.55%; las mayores bajas las presentaron VOLAR, ORBIA, OMA y KIMBER con variaciones superiores al -7.0%, respectivamente.

    En la semana, el movimiento en los mercados estuvo enmarcado por el desempeño volátil en la tasa de los bonos gubernamentales, que en el caso del Treasury de 10 años alcanzó los niveles más altos desde febrero de 2007.

    Ello, bajo la publicación de datos económicos que arrojan un panorama mixto de la economía; por un lado, la confianza del consumidor de septiembre y la venta de casas nuevas de agosto resultaron menores a las estimaciones del consenso, lo que puso en entredicho la resiliencia de la economía estadounidense.

    Por otro lado, las solicitudes por seguro de desempleo, menores a las anticipadas por los analistas fueron leídas como que continua la fortaleza del mercado laboral.

    Finalmente, al cierre de la semana se reveló la inflación medida por el deflactor del gasto en consumo de agosto (indicador seguido por la FED), la cual a tasa mensual presentó un incremento menor al esperado. El dato subyacente, también, mostró un aumento por debajo del estimado por los analistas

    En este contexto, el comportamiento de los mercados muestra el debate al que se enfrentan los inversionistas entre el comportamiento de la economía y las siguientes decisiones en política monetaria.

    Al respecto, destacaron los comentarios del presidente de la FED de Nueva York, John Williams, quien dijo que la institución está «en el nivel máximo o cerca de él en la tasa de los fondos federales”, pero necesitará mantener tasas elevadas «durante algún tiempo».

    El funcionario también indicó que la inflación “todavía es demasiado alta”; además, anticipó que esperaba ver un crecimiento económico más lento y un aumento del desempleo en 2024.

    A su vez, Neel Kashkari, presidente de la FED de Minneapolis, dijo que “no estaba seguro de si las tasas de interés se habían elevado lo suficiente como para abordar con éxito la inflación”.

    Las probabilidades del CME (Chicago Mercantil Exchange) sobre un aumento en la tasa de referencia en la reunión de noviembre, siguen modificándose al alza, el último dato conocido apunta a un 85.8% vs. 72.5% contempladas hace una semana y 52.3% consideradas hace un mes.

    Otro factor que incidió en el sentimiento de la semana fueron las preocupaciones sobre un posible cierre del gobierno, ante negociaciones en el Congreso estadounidense que no prosperaron sobre el financiamiento gubernamental. Los legisladores alcanzaron el acuerdo para evitar el cierre del gobierno cerca del límite para hacerlo, el sábado por la noche; el cual les permitirá mantener el financiamiento gubernamental por 45 días, y extender con ello el plazo para que los legisladores convengan el financiamiento definitivo.

    Hacia las siguientes semanas, esperamos que los inversionistas pongan su atención en la temporada de reportes trimestral el 3T-23, donde el consenso de Refinitiv anticipa un incremento de 1.6% AaA en las ganancias y un aumento de 0.5% AaA en los ingresos.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    3Oct, 2023
    Un nuevo contexto – Opinión Estratégica

    Un nuevo contexto – Opinión Estratégica

    El tercer trimestre ha sido una pesadilla para los inversionistas. El optimismo con que cerraron los mercados en junio pasado no se parece en nada al contexto que se vive actualmente. La expectativa de una recesión y una posterior baja de tasas de interés no se concretó y con ello las ganancias que hubo entre abril y junio se perdieron en una buena parte de los activos financieros. La óptica es distinta ahora. Los inversionistas cuentan con una serie de factores que les incitan a no tomar riesgos excesivos y apelar a las elevadas tasas de interés de corto plazo. Lamentablemente la posibilidad de que en enero estemos hablando de un nuevo cambio de percepción es muy escasa.

    [sexy_author_bio]

    1.- El cambio de percepción entre el cierre del segundo trimestre y el cierre de septiembre es brutal.

    Hace tres meses los inversionistas anticipaban una recesión poco profunda y de corta duración que sería suficiente para consolidar una tendencia de reducción de la inflación y justificar, con ello, un cambio de postura por parte de los bancos centrales hacia una menor tasa de interés.

    Lamentablemente, las cosas no sucedieron así. La tasa de inflación mantiene una tendencia de baja, pero el ritmo de descenso es muy diferente a los que se vieron en mayo o junio. Por un lado, el cambio de base de comparación (entre mayo y junio del 2022 se presentaron los aumentos mensuales más grandes), por otro la resiliencia del empleo y por ende de la dinámica de consumo, más un incremento abrupto de los precios de los energéticos han diluido el optimismo con relación a un descenso acelerado de los precios.

    En los discursos de las autoridades se sigue manifestando la preocupación por la dinámica de crecimiento y por la presión que resienten los precios de la parte subyacente de la inflación, en especial los relacionados con servicios, principalmente de vivienda.

    2.- Este discurso se ha trasladado a la estructura de tasa de interés.

    Los inversionistas poco a poco fueron dándose cuenta durante el trimestre que la expectativa de una baja de tasa antes de que cierre el año tenía poco sustento.

    El aderezo de una situación que apunta a una mayor colocación de deuda, la baja de calificación de la deuda soberana de Estados Unidos por parte de una calificadora, y el exceso de colocación fueron un buen caldo de cultivo para que las correcciones en septiembre de los pronósticos que hacen los miembros del Comité de Mercados Abiertos de la FED fueran en franco sentido adverso al optimismo de los mercados: aumentó el estimado de crecimiento, incrementó el estimado de inflación subyacente, aumentó el nivel de tasas de referencia estimadas y aumentó el tiempo que durarían en dicho nivel elevado.

    3.- La promesa de un tiempo prolongado nos obliga a pensar que los cambios en los próximos tres meses van a ser marginales…

    … en cuanto a la propensión a tomar riesgos por parte de los inversionistas.

    La inflación podría descender, pero también podría sorprender con una resiliencia mayor, en especial, si se recrudece el tema de los precios de energía. El crecimiento será mayor al anticipado, pero será una mala noticia para efectos de esperar un cambio de postura de los bancos centrales y por lo tanto de la estructura en las tasas. La expectativa de ganancias de las empresas está en entredicho dada la decisión de las autoridades de abatir la inflación y sofocarla al máximo, la posibilidad de un freno también está sobre la mesa.

    Agregue a esta incertidumbre, los problemas de China para recuperar su crecimiento y solventar su sector financiero orientado al mercado inmobiliario, la recesión en Europa, la persistencia de la guerra entre Rusia y Ucrania, los graves problemas relacionados con migración, el problema de poco entendimiento entre las facciones en el Congreso norteamericano con el elemento de las elecciones presidenciales en un año, etc.

    Todos estos motivos nos llevan a pensar que la toma de riesgos por parte de los inversionistas estará ausente, probablemente, en lo que resta del año. Con ello, hay que pensar en que los riesgos persistirán y que la mejor opción en muchos casos será mantener inversiones de deuda a muy corto plazo en donde, además, la ganancia puede ser jugosa por muchos meses más. Así las cosas.

    4.- En los Estados Unidos vemos un aplanamiento importante la curva de rendimientos…

    tal comportamiento se registra por el lado de mayores aumentos en las tasas de largo plazo. La tasa de 10 años abrió la semana en niveles de 4.68%, 10 puntos base por arriba del nivel del cierre de la semana previa, no dudamos en que se aproxime a un nivel de 5.0%. Con esto, el diferencial con la tasa de 2 años se ubica en 43 puntos base. Lo cual ha implicado una reducción importante desde la decisión de política monetaria de la FED.

    La Reserva Federal en Estados Unidos (FED) dejó abierta la posibilidad de, por lo menos, un aumento adicional en la tasa de referencia en el mes de noviembre y una perspectiva de tasas altas por un tiempo considerable. Adicionalmente, la restricción monetaria, el mayor déficit fiscal y la reducción del balance de la misma FED implica una presión adicional para las tasas de interés, sobre todo de largo plazo.

    La carga de riesgo para la inversión en papeles de largo plazo es muy alta y con demasiada incertidumbre sobre el posible desenlace de este episodio de alza de tasas. Con lo cual reafirmamos la convicción de mantener el grueso de las posiciones en vencimiento menores a un año, junto con exposición a tasas revisables, tanto gubernamentales, como corporativas. De momento, la posición sobre vencimiento de 1 a 3 años la mantenemos y es menos del 8.0% de la cartera.

    5.- En México, Banxico tuvo decisión de política monetaria, donde dejó sin cambios la tasa de interés de referencia, en 11.25%…

    … y la perspectiva sobre la misma que no cambiará en un tiempo prolongado. Asimismo, las estimaciones de inflación del instituto central se revisaron al alza ligeramente y consideran que la inflación llegará al objetivo de 3.0% hasta el 2025. Esto sumado a la decisión del Gobierno Federal de gastar más, generando un déficit fiscal mayor en 2024, creará mayores niveles de necesidad de financiamiento y por lo tanto de tasas altas por un tiempo también muy amplio.

    El movimiento de alza de tasas de los Mbonos fue de casi medio punto durante el mes de septiembre, y octubre inicia con observaciones ya muy cerca de doble digito en los plazos de mayor vencimiento. La perspectiva de inversión luce complicada para las posiciones con papeles de esa envergadura de plazo. Por lo mismo, nuestro enfoque está orientado a preservar duraciones menores a las referencias, una exposición reforzada en tasas revisables y una inversión en Cetes en todos los plazos.

    6.- En la parte de deuda corporativa se acentuó el escaso volumen de operación y liquidez…

    … debido al incremento en la volatilidad en el mercado de dinero general. Durante el 3T23 hubo alzas en las sobretasas de los papeles privados de tasa fija, mientras que en sobretasas de instrumentos privados flotantes hubo bajas, especialmente, en papeles AAA, demostrando el refugio del inversionista en tasa revisable de alta calidad crediticia. Para el último trimestre del año, vamos a seguir invirtiendo en papel de tasa flotante con altas calificaciones crediticias.

    7.- En el mercado cambiario, la valuación del dólar se fortalece y abre la semana en niveles alrededor de los $17.67 pesos.

    La perspectiva restrictiva de la política monetaria permite una fuerte apreciación del dólar frente a diversas monedas; entre ellas el peso. Asimismo, se mantienen los flujos de salida por el lado de la inversión extranjera de cartera en valores gubernamentales, lo que se replica en la generalidad de los mercados emergentes.

    Aunque debemos matizar que se mantienen los flujos de comercio exterior, remesas e inversión extranjera directa estables y en niveles relativamente altos. Anticipamos mayor volatilidad en la cotización y posibles intentos de llegar a los $18 pesos por dólar si se mantiene la orientación restrictiva en la parte de tasas de interés, en especial, en Estados Unidos.

    8.- Los inversionistas cuentan con pocas noticias que generen una mayor confianza en momentos en donde prevalece la cautela…

    … por información económica que sigue siendo mixta y previo a la temporada de reportes corporativos. Y es que, si no es ya la variable de múltiplos la que pueda dar un nuevo respiro al mercado, solo queda esperar que sea la de crecimiento el que apoye a las bolsas.

    En este sentido, los reportes podrían ser un elemento de soporte e incluso catalizador para la renta variable. En la historia reciente las expectativas se han superado, las cuales además son una vez bajas en el 3T, cierto que mejores que en los trimestres previos, pero sin ser demasiado favorables: el consenso de Refinitiv espera un incremento de sólo 1.6% en las utilidades trimestrales del S&P 500 (AaA); las expectativas más altas están para los sectores de Consumo discrecional (+23%e) y Comunicaciones (+34%e), sin perder de vista el peso que tienen tan sólo unas cuantas empresas dentro de los sectores y que distorsionan, por tanto, la evaluación con el resto del mercado.

    9.- Sin duda, el entorno amerita cautela y es difícil pensar en que veremos un cierre de año con la fuerza que iniciaron las bolsas…

    … al haberse perdido el que era el principal catalizador para las acciones: la expectativa de un pronto viraje de la FED. Sin embargo, prevalece aún cierto entusiasmo en las estimaciones de los analistas, pues incluso con este entorno, durante septiembre, tres corredurías subieron sus previsiones para el nivel de cierre de año del S&P 500 y la mediana se ubica ahora en 4,420 unidades.

    En nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Global contribuyó en especial nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos al estar sub-ponderados en Servicios públicos; por otro lado, restó valor, en particular, nuestras apuestas activas en Tecnología y Consumo básico.

    10.- La bolsa en México ha destacado por su debilidad en días recientes, el S&PBMV IPC dejó los 51,000 puntos…

    … y encuentra pocos elementos para ganar impulso en un contexto de aversión al riesgo a nivel global y con la expectativa también aquí de que BANXICO no bajará pronto su nivel de tasas de interés de referencia, disipando la posibilidad de una revaloración de múltiplos, que sin duda lucen muy castigados. La presión que podrían tener algunas emisoras por la recuperación del precio del petróleo y el dólar ha impactado también en las cotizaciones del referente.

    En el comportamiento de nuestra Cartera de Renta Variable Local contribuyó la liquidez que mantenemos en el Portafolio, así como no tener GCARSO y OMA, que retrocedieron luego de los fuertes avances que habían tenido en semanas previas; por otro lado, nos impactó en especial la apuesta activa en KIMBER, lo que creemos responde a una menor fuerza del peso frente al dólar y lo que ello implicaría en la rentabilidad de la empresa. Sin embargo, esperamos un buen reporte del 3T con importantes crecimientos a nivel EBITDA (AaA) y esto podría dar cierto soporte adicional a la acción En términos consolidados, la temporada de reportes se espera con poca fuerza, el consenso de Bloomberg proyecta un crecimiento de tan sólo 4.0% en el EBITDA trimestral (AaA) y márgenes EBITDA estables vs. el 3T-22.

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    Tasas de referencia al alza - Semanal Deuda y Tipo de Cambio
    2Oct, 2023
    Tasas de referencia se mantienen al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Tasas de referencia se mantienen al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Durante la semana, la Oficina de Análisis Económico (BEA) dio a conocer el cálculo de crecimiento de Estados Unidos que fue del 2.1% anual en el segundo trimestre. Por lo que la economía estadounidense creció en el periodo 0.5%.

    Estos datos se conocieron una semana después de la decisión de la política monetaria por parte de la Reserva Federal la cual consistió en hacer una pausa en los incrementos de tasas de interés tras las múltiples alzas que ha realizado desde marzo 2022 aunque dejó la posibilidad de aplicar otro incremento en la tasa, que quizá sea en noviembre de este año.

    Por lo anterior, el mercado reaccionó de forma importante. El vencimiento de 2 años pasó de 5.08% a un máximo de 5.15% y empezó a descender después de la publicación del dato de crecimiento para cerrar la semana en 5.04%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo un comportamiento similar, pasó de 4.50% a un máximo de 4.68%, para empezar a descender y terminar la semana en 4.58%.

    A pesar de la ralentización del crecimiento del PIB a medida que la FED sube la tasa de interés para frenar la inflación, la economía sigue mostrando ser más resistente de lo esperado. Por lo que se puede pensar que cada vez disminuye la posibilidad de una recesión en la segunda mitad del año y aumenta la posibilidad de otro incremento adicional en la tasa de referencia en este año.

    En México, la Junta de Gobierno, por unanimidad, mantuvo la tasa de referencia sin cambios en 11.25%. El Banxico mostró un tono hawkish al sugerir que el inicio del ciclo acomodaticio se retrasará debido a la trayectoria al alza de la inflación.

    El Banxico espera estar en línea con el objetivo de inflación del 3% hasta el segundo y tercer trimestre del año entrante, aunque amenazado por los riesgos de fortaleza de la economía, depreciación cambiaria y presión en los precios de energéticos o agropecuarios.

    La Secretaría de Hacienda publicó el calendario de subastas de papeles gubernamentales para el último trimestre del año; comparándolo con lo subastado en el tercer trimestre observamos un incremento en el monto promedio de los Bonos de 10 y 30 años y un decremento en los de 3 y 5 años; en los Udibonos una disminución en el monto promedio de los de 10 años y un aumento en los de 20 años y en los Bondesf vemos aumentos en todos los plazos pero con mayores incrementos en los plazos menores a 5 años.

    Durante la semana, en general, el mercado de tasas en pesos tuvo un comportamiento al alza. El Mbono con vencimiento a 3 años tuvo un cierre en la tasa de 10.48%, con 17 puntos base de incremento con relación al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.86%, con una variación de 11 puntos base de incremento. Esto ante más en reacción a la visión de las tasas en los Estados Unidos de permanecer en niveles altos por mucho más tiempo, como lo ha señalado la FED.

    En el mercado cambiario, el peso se mantuvo operando en un rango entre $17.17 a $17.81 pesos por dólar a lo largo de la semana. Esta semana se observó una alta volatilidad para la mayoría de las monedas emergentes por un entorno de aversión al riesgo internacional.

    Deuda Corporativa

    SORIANA: En esta ocasión la calificadora HR asignó la calificación de AAA y con Perspectiva Estable a la emisión SORIANA 23 de Organización Soriana, la cual se fundamenta en mejores métricas de calificación, destacando el DSCR que mantienen niveles promedio por arriba de 2.1x en el periodo proyectado de los últimos doce meses, y se va a colocar antes de terminar el año. En la actualidad SORIANA tiene dos Certificados Bursátiles circulando en el mercado; uno de tasa fija y otro de tasa flotante.

    Opinión: Positivo

    Ya que la calificadora destaca que la mejora en las métricas también considera el beneficio por la línea de crédito comprometida con Santander de hasta Ps$3,500 millones, que disminuye las presiones en el servicio de deuda en 2025. También, HR menciona que dentro de sus proyecciones, incorporan una mayor generación de FLE apoyado por la mejora del EBITDA y el desplazamiento del inventario. Organización Soriana no había tenido calificación AAA desde hace algunos años.

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    2Oct, 2023
    Banxico mantiene pausa y ajusta al alza sus estimados de inflación – Decisión Banxico

    Banxico mantiene pausa y ajusta al alza sus estimados de inflación

    • En línea con lo previsto por INVEX y por el consenso del mercado, Banco de México (Banxico) mantuvo su tasa de interés de referencia en 11.25%. La decisión de la Junta de Gobierno fue unánime.
    • Los pronósticos de inflación general y subyacente se ajustaron ligeramente al alza.
    • De acuerdo con el comunicado, “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% … será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.” Lo anterior prácticamente descarta un recorte en la tasa de referencia de Banxico por lo que resta del año.
    • Nuestro estimado para la tasa de referencia al cierre de 2023 se ubica en 11.25%.

    [sexy_author_bio]

    Al igual que la Reserva Federal de Estados Unidos, Banco de México decidió mantener la pausa en su ciclo alcista. De acuerdo con el Banco Central, el balance de riesgos para la inflación en el horizonte de pronóstico se mantiene sesgado al alza y el panorama inflacionario aún es complejo. De nueva cuenta, Banxico consideró que “será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.”

    Se destaca un nuevo riesgo al alza, relacionado con que “La resiliencia de la economía incida en una reducción de la inflación mas gradual de lo previsto”. Ante un crecimiento mayor al previsto y consumo privado elevado, impulsado por las ganancias en el empleo, la convergencia hacia el objetivo podría tardar más de lo esperado.

    De acuerdo con la Junta de Gobierno de Banco de México, la inflación tanto en la parte general como en la subyacente han mostrado reducciones, sin embargo, estas siguen en niveles elevados y por encima del objetivo de 3% del Banco Central. Entre los principales riesgos para la economía global que detectó Banxico, destacan la prolongación de presiones inflacionarias, el agravamiento de las tensiones geopolíticas, condiciones financieras más ajustadas (debido a los elevados niveles de tasas de interés) y, en menor medida, los retos para la estabilidad financiera.

    En lo que se refiere a pronósticos, Banxico ajustó al alza los correspondientes a la inflación general, y subyacente. Se espera que la inflación converja a la meta en el 2T-25 con un balance de riesgos sesgado al alza.

    Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre de 2023 se ubica en 11.25%. Estimamos posibles recortes en la tasa de referencia hasta el 2T-2024.

    Banxico mantiene pausa y ajusta al alza sus estimados de inflación.

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    28Sep, 2023
    Columna: La carga de riesgo.

    Columna: La carga de riesgo.

    El temor que representa un escenario binario en donde o se mantiene la inflación o se reduce con fuerza el crecimiento, no es trivial. No hay un contexto benigno para la apuesta por activos de riesgo en los siguientes meses.

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-carga-de-riesgo-20230927-0113.html