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15Sep, 2022

Deseo y decepción… en los mercados

El panorama para las bolsas seguirá siendo malo y el del mercado de deuda también, al menos en los próximos meses. No nos sorprendería que vuelva a ser atractivo el tema de apostar en bonos que se ajustan a la tasa de inflación.

Los datos de inflación de agosto en Estados Unidos son malos. Lamentablemente “chocaron” contra una expectativa benévola que se gestó en días previos a su publicación en donde se estimaba una ratificación de la tendencia de baja.

Los inversionistas se mueven entre el deseo de presenciar tal tendencia y la decepción que le generan los datos. En adelante deberíamos ver una postura más cautelosa con respecto a los indicadores.

La tasa anual de la inflación en el índice general bajo levemente; de 8.5 a 8.3% (cuando se esperaba una reducción al menos hacia 8%) debido principalmente al descenso de los precios de energía y de transporte aéreo.

Sin embargo, varios indicadores en su interior se movieron en sentido contrario advirtiendo que la inflación parece tener una característica más estructural y que la Reserva Federal (Fed) necesitara mantener el esfuerzo y moverse rápido hacia niveles más altos en las tasas de interés.

Prácticamente todos los cálculos que estiman una inflación en donde se excluyen elementos volátiles como los alimentos, precios de energía o precios con variaciones extremas, todas, repuntaron en agosto. En la mayoría de los casos alcanzaron niveles máximos históricos.

Este elemento no solo no describe una inflación transitoria, sino que apoya la idea de una inflación a la que le cuelga para descender de la manera que pretende el banco central.

La Fed ha declarado que sus futuras decisiones se basaran en lo que indiquen los datos. Con la información de la inflación en agosto, es claro que mantendrán la lupa en hacer aumentos rápidos sobre la tasa de interés de referencia.

Aquellos cándidos que pudieran haber pensado que en septiembre se reduciría el ritmo de alzas en dicha tasa ahora se suman a la expectativa de un nuevo incremento de 75 puntos base en la tasa; incluso algunos ahora especulan que pudiera haber un aumento de hasta 100 puntos base la próxima semana.

Está de sobra explicar los efectos sobre los mercados. Las bolsas no habían registrado caídas en un solo día tan grandes desde junio del 2020. Las tasas de interés de plazos largos repuntaron hacia niveles que hace dos meses parecían aberrantes; ahora la tasa del bono del Tesoro a 10 años se ubica en un nivel de 3.4 por ciento.

Lo más malo es que el panorama no parece que vaya a cambiar. En especial, la idea que se ha masticado en el verano de que se está llegando a un control de la inflación parece que saldrá del juego; y vienen los pronósticos de la Fed (el famoso dot-plot) en donde seguramente los miembros del Comité de Mercados Abiertos anticiparán tasas de interés superiores al 4% tan pronto como para el primer semestre del año próximo.

Asimismo, vienen elecciones intermedias en Estados Unidos y la recesión combinada con inflación será un tema central en múltiples debates; por último, la expectativa que calcula la Fed de Cleveland sobre la ubicación de la inflación en septiembre no arroja hasta ahora un indicio de que se retome el camino de baja.

El panorama para las bolsas seguirá siendo malo y el del mercado de deuda también al menos en los próximos meses. No nos sorprendería que vuelva a ser atractivo el tema de apostar en bonos que se ajustan a la tasa de inflación y que haya portafolios que sigan manteniendo un nivel de efectivo elevado.

Por último, en México, la publicación de la Ley de Ingresos y el presupuesto ha sido un evento bastante inocuo a pesar de las estimaciones “alegres” sobre crecimiento e inflación.

Aun cuando puede generarse un problema en el mediano plazo los inversionistas globales están concentrados en el tema inflacionario y su influencia sobre los rendimientos, mismos que no pintan a ser buenos en lo que resta del año. Ni hablar, hay que mantener la cautela por el momento.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Deseo-y-decepcion…-en-los-mercados-20220914-0096.html

Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

14Sep, 2022

Inflación EEUU: Aumento de 0.1% confirma expectativa de alza de 75 pb en la tasa

En agosto, el Índice de Precios al Consumidor (Consumer Price Index o CPI) incrementó en 0.1% (0.2% estimado de INVEX, -0.1% consenso del mercado); en julio no se registró cambio alguno. De tal manera, la inflación anual volvió a disminuir, situándose en 8.3% (8.6% estimado de INVEX, 8.0% consenso del mercado y 8.5% previo).
Pese a la disminución en la tasa anual, el CPI se situó por encima de lo estimado del mercado y aumentó en el rubro subyacente. Por lo tanto, no cambiamos nuestro pronóstico de una política monetaria que ya apunta a un plano restrictivo y continuará así hasta que la Reserva Federal observe que la inflación baja de forma sostenida.

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Por su lado, el CPI subyacente aumentó 0.6% mensual (0.3% estimado de INVEX y consenso del mercado) después de haberlo hecho 0.3% durante julio. Consecuentemente, el índice subyacente se situó en 6.3% a tasa anual, la cifra más alta desde abril. Los mayores contribuyentes fueron los aumentos en los precios de materias primas (0.8%), la vivienda (0.7%), los servicios en transporte (0.5%) y los servicios médicos (0.8%).

El aumento en el componente subyacente establece que la inflación, pese a la reducción del componente general durante los últimos dos meses, todavía no se encuentra en una tendencia sostenible a la baja. Especialmente preocupa el precio de los servicios, pues estos se encuentran directamente ligados a la remuneración nominal salarial, que se ha visto en constante aumento desde junio 2021.

En cuanto al índice general, la disminución de agosto se debió principalmente a la reducción en el precio de los energéticos, principalmente gasolina y petróleo. En el caso del primero, se observó una disminución de (-) 10.6%, mientras que en el segundo fue de (-) 5.9%. No obstante, el precio de la energía eléctrica y del gas natural incrementó, 1.5% y 3.5% respectivamente. De cualquier manera, los decrementos en el precio de la energía en general fueron suficientes para contrapesar aumentos en el índice de alimentos (0.8%).

La disminución reciente de la inflación general responde principalmente a la reducción del componente no subyacente, el más volátil del índice, por lo que los riesgos inflacionarios todavía prevalecen. Cabe mencionar que la incertidumbre respecto al conflicto en Europa del Este, que afecta principalmente al precio de los energéticos, las materias primas y los alimentos, pudiera volver disparar el precio de estos bienes. Por lo tanto, mantenemos nuestra postura de un aumento de 75 puntos base por parte de la FED durante su reunión del 20 de septiembre.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

13Sep, 2022

Opinión Estratégica: La influencia de los datos

Los inversionistas anticipan un reporte de inflación de agosto que muestre un descenso con respecto a la reportada en julio. Con ello, e indicadores que reflejan un crecimiento aún positivo de la economía, ha vuelto el entusiasmo y la propensión por riesgo en los mercados. Creemos que tal comportamiento es parte de la estructura volátil que pueden mostrar los mercados el resto del año. En México, la inflación sigue más presionada. Es difícil esperar que Banxico se desligue de la FED al menos en las decisiones de este mes.

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1.- La Reserva Federal en Estados Unidos ha manifestado que sus próximas decisiones dependerán de los datos que surjan. Asimismo, ha dicho que su postura no cambiará mientras la inflación no converja con el objetivo de 2.0%. La semana pasada hubo manifestaciones de algunos de sus miembros bastante duras sobre la intención de elevar las tasas de interés en una magnitud alta en este mes para lograrlo.

2.- Los datos aún poco desfavorables de crecimiento y la expectativa que hay entre los inversionistas de un resultado de inflación que incluso puede haber sido negativo para el mes de agosto, han puesto a los inversionistas en la narrativa de que la inflación seguirá descendiendo y que los aumentos violentos en las tasas de interés están por llegar a su fin. Los mercados se mostraron entusiasmados.

3.- Luego entonces en esta semana el foco de atención se centrará en el dato de inflación de agosto para los Estados Unidos, la estimación es de 8.1% en términos anuales para la parte general y 6.1% para la subyacente. Este promedio de las estimaciones de los analistas empieza a vislumbrar una menor presión de la inflación sobre todo de aquellos componentes más volátiles como la energía (gas, gasolina y electricidad).

Podrían darse sorpresas a la baja, sobre todo en la parte subyacente, pero consideramos que esto no alterará el mensaje que sigue remarcando la Reserva Federal, principalmente su presidente. La política monetaria que se debe instrumentar debe controlar a la inflación lo más pronto posible y evitar una fijación de expectativas de inflación en niveles continuamente altos.

4.- A pesar de lo anterior, la semana pasada vimos una fuerte reacción del mercado al alza con niveles de tasas superiores al 3.5% en la parte de 2 años y de 3.30% en el horizonte de 10 años. Podría darse cierto entusiasmo con un dato de inflación menor al esperado, pero pensamos que tal comportamiento es parte de la estructura volátil que pueden mostrar los mercados el resto del año. La comunicación verbal de la FED apunta a ponerse al frente de la curva y confirmar la tendencia de una política monetaria que está iniciando su fase restrictiva. Consideramos que habrá nuevas y más altas proyecciones para los niveles de las tasas en la gráfica de puntos de la FED.

5.- Nuestra estrategia de deuda global se mantiene por el lado conservador con una duración muy corta y concentrada en vencimientos hasta de un año y en menor proporción de 1 a tres años; así como nulo riesgo de crédito.

6.- Las bolsas logran extender la tendencia positiva de la semana pasada, ante una narrativa que no muestra cambios por parte de las autoridades monetarias respecto a la agresividad del ciclo restrictivo con el objetivo de controlar la inflación.

En este contexto, se observó una menor aversión al riesgo de los inversionistas y el repunte de todos los segmentos en su mayoría; excepto por el sector de Energía, que se vio presionado por tensiones geopolíticas relacionadas con la posibilidad de nuevas sanciones contra Rusia.

Nos parece pronto para considerar que el repunte en los mercados implique un cambio de tendencia, por lo que no descartamos nuevos episodios de volatilidad a la espera de la siguiente reunión de política de la FED. En este sentido la postura en la Cartera se mantiene sin cambios, con una estrategia defensiva con posiciones sectoriales en Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos. Seguimos sub-ponderados en sectores como Tecnología y Consumo discrecional. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 09 de septiembre resultó mayor que el del benchmark (ACWI US Equity) el valor del portafolio subió en pesos 2.98% vs. 2.93% del ACWI.

7.- En México hemos visto al diferencial de tasas entre dólares y pesos cerrarse, desde los 600 puntos base que se habían mantenido durante varias semanas, hacia los 555 puntos base. Se ha registrado la mayor demanda de inversionistas extranjeros por papeles de deuda gubernamental, ante lo atractivo de las tasas nominales alrededor del 9% en vencimientos superiores a 5 años y más cercanos al 9.5% en los plazos de hasta 3 años. Esto también ha beneficiado al peso en su movimiento de solidez.

No obstante, nos parece que la inflación mantiene un balance al alza y la política monetaria de la FED seguirá siendo parte importante en la toma decisiones de Banxico en cuanto a la determinación del nivel de aumento de la tasa de referencia. Un tercio del consenso del mercado ya descuenta niveles de 10% para esta al cierre del año. Nosotros consideramos que llegará hacia el rango del 9.5% a 9.75%.

Por lo tanto, nuestra estrategia mantiene una distancia considerable en términos de exposición al riesgo de duración, aunque las posiciones en UDIBONOS de corto plazo y de Mbonos nos ayudan a consolidar un rendimiento favorable contra las referencias. Continuamos con nuestras posiciones fundamentales en tasas revisables y CETES.

8.- Los papeles privados de tasa fija y de tasa real presentaron un mejor desempeño en comparación con semanas anteriores, ya que las referencias gubernamentales mostraron una tendencia a la baja considerable. Las sobretasas de dichos papeles corporativos no tuvieron tantos movimientos como en otras ocasiones. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante continúan con rentabilidad estable y constante, ya que las sobretasas de dichos papeles presentan escasos movimientos, al igual que la TIIE a 28 días. En esta ocasión, se compraron los Cebures SHF 22-2 a una sobretasa de +0.03% sobre TIIE a 28 días.

9.- El peso consolida una fortaleza relativa. El dólar se ubica niveles por debajo de los $19.90 pesos. Los flujos de portafolios globales que demandan papeles con tasas en pesos en las últimas semanas han permitido este movimiento, además de los niveles récord en el flujo de remesas.

Lo anterior ha permitido una menor volatilidad de la moneda nacional frente a diversos pares latinoamericanos. Un peso fuerte poco ayuda a la valuación de nuestras posiciones de deuda global concentradas en poco riesgo de duración, así como de crédito. Sin embargo, se mantienen como un factor de diversificación y cobertura ante escenarios potenciales de volatilidad cambiaria.

10.- Apegándose al sentimiento de menor aversión al riesgo, el S&P BMV IPC registró un alza de 2.52%; cerca del 80% de las emisoras que componen el índice operaron positivas, los mayores aumentos los presentaron PEÑOLES, GMEXICO y WALMEX, con variaciones superiores a 6.0%. En el caso de las mineras el avance tiene lugar ante un repunte en el precio de metales como la plata y el cobre.

Con ello el índice logró operar cerca de promedio móvil de 50 días, en el nivel de los 47,000 puntos. En la renta variable local, mantenemos una estrategia de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general.

El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 09 de septiembre resultó por debajo del comportamiento del benchmark: el valor del portafolio aumentó 2.28% vs. 2.52% del S&P BMV IPC. Nos parece relevante mencionar que en la semana decidimos vender nuestra posición en LAB, ante los resultados en el rebalanceo semestral de la muestra del S&P BMV IPC que implicaron la salida de la emisora de la muestra.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio

12Sep, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: reafirmamos la estimación sobre decisión de Banxico de un incremento de 75 puntos base

Esta semana hubo pocos datos económicos que reportar, ante esto el mercado mostró ciertos vaivenes en las cotizaciones de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Consideramos que en general el sentimiento fue de esperar para esta semana que inicia el reporte sobre la variación anual y mensual de los precios al consumidor para el mes de agosto. El consenso de los analistas estima una reducción de la inflación general de 8.5% a 8.1%, pero un incremento en la subyacente de 5.9% a 6.1%. Esto no supone necesariamente una mejoría del panorama inflacionario norteamericano por lo que vimos cierta presión en las tasas.

Ante esto en los mercados norteamericano, las tasas de interés en el vencimiento a 2 años del Bono del Tesoro tuvieron un cierre semanal alrededor de 3.57% con un alza semanal de 17 puntos base. Para el vencimiento de 10 años los réditos presentaron un incremento de 13 puntos base de alza semanal y un cierre alrededor de 3.32%.

En México, se dio a conocer los datos de inflación de todo agosto. En la variación mensual el dato fue de 0.70%, en línea con el estimado de INVEX Análisis, lo que se tradujo en un dato anual de 8.7%, mayor al 8.15% de julio. En la parte subyacente, el incremento fue de 0.80% en el mes y de 8.05% con relación al mismo periodo, pero del año anterior. Continúa la presión por el lado subyacente, principalmente en la parte de bienes, en especial los alimenticios.

Con esto reafirmamos la estimación sobre la decisión de política monetaria del Banco de México de un incremento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia para llegar a 9.25%. Banxico debe mantener una postura firme para contener el deterioro de las expectativas de corto y mediano plazo, así como generar las condiciones que permitan el descenso esperado de la inflación, cosa que empezaría a suceder hacia el 2023.

A pesar de un resultado de la inflación que sigue al alza, el comportamiento a lo largo de la semana registró cierta volatilidad, pero con un cierre con movimientos marginales. En la referencia de 10 años la valuación se dio sobre 8.93%, 6 puntos base menos que la semana anterior. En tanto que el vencimiento a 2 años el cierre se dio cerca del 9.63%, 3 puntos base menos que la semana anterior.

El tipo de cambio registró un rango de operación semanal entre los $19.85 y los $20.20 pesos, con un cierre alrededor de los $19.90 pesos por dólar. La cotización del dólar registró niveles de volatilidad hasta de 20 centavos en un solo día, aunque se mantiene dentro del intervalo definido en las últimas tres semanas. El mercado se mantiene en la línea de consolidar el nivel por debajo de los $20.00 pesos por dólar. El peso ha sido estable en comparación de otras monedas, tanto emergentes, como de mercados desarrollados, las cuales han presentado una fuerte debilidad frente al dólar. Esperamos que este comportamiento continúe en las siguientes semanas.

Deuda Privada

GAP: Reportó en agosto un incremento en el tráfico de pasajeros de 24.9% AaA y un aumento de 22.5% respecto al mismo mes de 2019. Cabe señalar que los 12 aeropuertos mexicanos del grupo registraron un crecimiento de 19.8% en el tráfico total de pasajeros respecto agosto de 2019, destacando el alza de los aeropuertos de Tijuana, Puerto Vallarta, Los Cabos y Guadalajara con avances de 43.2%, 37.3%, 29.6% y 6.3%, respectivamente.

Opinión: Positiva

Continúa mejorando el tráfico de pasajeros, asociado a la normalización de actividades, además, la empresa destaca 2 nuevas rutas (Guadalajara – AIFA y Mexicali – AIFA) que le han permitido incrementar el volumen de asientos. La empresa sigue teniendo alta actividad en el mercado de deuda corporativa; para finales de septiembre, la empresa tiene contemplado colocar dos emisiones de Certificados Bursátiles, una de tasa flotante y otra de tasa fija, ambas por la cantidad de $5,300 millones de pesos.

Deuda Privada

AEROMEX: Registró en agosto un alza en el tráfico de pasajeros de 32.2% AaA, apoyado de un incremento en el tráfico de pasajeros internacional de 35.8% AaA y un aumento en el tráfico de pasajeros nacional con 30.8% AaA. Además, la compañía compartió que reiniciará operaciones hacia La Habana con una frecuencia de 7 días semanales, y que operará vuelos desde el AIFA hacia Mérida, Puerto Vallarta, Oaxaca, Guadalajara y Acapulco.

Opinión: Positiva

Sigue mejorando el tráfico de pasajeros, apoyado de la mayor movilidad, y esperamos mantenga una tendencia positiva, derivada de nuevas rutas que implicaran un mayor volumen de asientos. En aspectos de deuda corporativa, la empresa sigue teniendo en circulación dos Certificados Bursátiles Fiduciarios o bursatilizaciones de tarjetas de crédito, las cuales muestran una calificación de BB– y un tipo de tasa de flotante sobre TIIE a 28 días.

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12Sep, 2022

Semanal capitales: Bolsas concluyen semana con rendimientos positivos. Autoridades monetarias sin cambios en postura restrictiva

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El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) subió 2.63%; la mayoría de los sectores operaron en terreno positivo, entre ellos destacaron las alzas en los sectores de consumo discrecional y materiales con variaciones de 3.66% y 3.62%, respectivamente.

En Estados Unidos, tras tres semanas consecutivas a la baja los mercados accionarios concluyeron con ganancias semanales: el S&P 500 subió 3.65%, el Nasdaq tuvo una apreciación de 4.14% y el Dow Jones avanzó 2.66%.

El Stoxx Europe 600 aumentó 1.06%.

Por su parte, el S&P BMV IPC registró un alza de 2.52%; el 77% de las emisoras que componen el índice operaron positivas, los mayores aumentos los presentaron PEÑOLES, GMEXICO y WALMEX, con variaciones superiores a 6.0%. Nos parece que el avance en las empresas mineras refleja el repunte en los precios de metales como la plata y el cobre, que ganaron 4.53%, respectivamente.

Nos parece que en esta ocasión los inversionistas reaccionaron a que la retórica de las principales autoridades monetarias no ha cambiado en las últimas semanas y al contrario continúan confirmando el mensaje de una postura restrictiva para combatir la inflación.

En la semana el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, reiteró su compromiso para disminuir la inflación; además, anticipó de nueva cuenta un aumento de la tasa en 75 puntos base para la próxima reunión de política monetaria el 21 de septiembre.

Por otro lado, los inversionistas reaccionaron a la presentación de datos económicos mejores a lo esperado que muestran que la economía estadounidense sigue siendo resiliente.

A su vez y como era esperado por los analistas su contraparte europea determinó un aumento de 75 puntos base en la tasa de referencia; al igual que la autoridad monetaria estadounidense, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, se pronunció por un ciclo restrictivo que seguirá en el corto plazo.

Destacó, además, el ajuste a las proyecciones tanto de crecimiento como de inflación, las primeras a la baja y las relacionadas con inflación al alza para los próximos años.

El reconocimiento de que las presiones inflacionarias continuarán tiene lugar en medio de renovadas tensiones geopolíticas entre Rusia, Ucrania y donde los integrantes de la Eurozona planean aumentar las sanciones económicas contra Rusia; esta vez, al contemplar un límite al precio de energía de origen ruso. Un punto sensible para Europa, ya que, en los últimos días también se dio a conocer que el gaseoducto Nord Stream 1 permanecerá cerrado por dificultades técnicas. Lo anterior abona a la incertidumbre sobre una posible crisis energética para la región y la posibilidad de racionalizar reservas durante el inverno.

Lo anterior, confirma que el entorno sigue cargado de riesgos con factores que no se han disipado, por lo que en los siguientes días no descartamos nuevos episodios de cautela y a la espera de la reunión de la FED, donde consideramos que la atención estará en las proyecciones sobre crecimiento e inflación de la institución.

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12Sep, 2022

Semanal economía: Dato de inflación en EE.UU. decisivo para determinación de la tasa

La semana pasada…

El Banco Central Europeo anunció su nueva política monetaria en donde aumentó en 75 puntos base (pb) su tasa de interés de referencia, situándose en 1.25%. La inflación en Europa mantiene niveles elevados históricos, por lo que esperamos que la política monetaria restrictiva se mantenga mientras la situación no cambie.

Las solicitudes de seguro de desempleo en los Estados Unidos sorprendieron a la baja con 220 mil solicitudes (240k estimadas, 232k cifra previa). El fuerte mercado laboral de los Estados Unidos deja la puerta abierta a un nuevo aumento de 75 pb en la tasa de referencia del país norteamericano. El dato de inflación de la próxima semana será decisivo para la determinación de la tasa.

En México, se dieron a conocer las cifras de inflación al consumidor. El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) mostró un incremento de 0.70% a tasa mensual en agosto, para situarse en un nivel de 8.71% a tasa anual. Ambos índices, tanto el general como el subyacente, se situaron en los niveles más altos en los últimos 20 años. La inflación en México no cede, por lo que se esperan otra alza significativa de 75 pb en la tasa de interés de referencia durante la reunión de septiembre.

En el contexto global:

En China, las exportaciones totales sorprendieron a la baja al incrementar en 7.1% con respecto a agosto de 2021 (12.3% esperado, 18.0% previo). El bajo nivel de las exportaciones coincide con las complicaciones del entrono económico global. Los principales socios comerciales de China, especialmente Estados Unidos y la Unión Europea, enfrentan elevados niveles de inflación y bajos -incluso negativos- niveles de crecimiento, por lo que han disminuido las importaciones provenientes del país asiático.

De manera análoga, las importaciones a tasa anual de China también sorprendieron a la baja al situarse en 0.3% en agosto (1.1% esperado, 2.3% previo).

Respecto a la inflación, China mantiene niveles bajos de inflación. En agosto, el Índice de Precios al Productor se situó por debajo de lo esperado, en 2.5% a tasa anual (3.2% esperado, 4.2% previo). La inflación al consumidor también sorprendió a la baja, con una tasa anual de 2.3% (2.8% previsto, 2.7% previo). Debido a las bajas cifras, esperamos que China continúe con la expansión de su base monetaria.

En Estados Unidos, el Índice no manufacturero ISM (Institute of Supply Management) se situó en 56.9 puntos, por arriba de los esperado (56.7 esperado, 56.7 previo).

El crédito al consumidor sorprendió a la baja, con un monto de $23.811 miles de millones de dólares (mmd) en julio ($33.0 mmd esperado, $40.154 mmd previo). Las acciones de la Reserva Federal (FED) han afectado el estado de los servicios de crédito en los Estados Unidos.

En Europa, las ventas al menudeo aumentaron en 0.3% a tasa mensual durante julio, cifra menor a lo esperado (0.4%) pero mayor al dato previo (-1.2%).

En México…

La confianza del consumidor en agosto se situó 40.9 puntos, por arriba de lo estimado (40.7), pero menor que el dato anterior (41.3).

La inflación en México continua al alza. El índice subyacente incrementó en 0.80% a tasa mensual

durante agosto, cifra por debajo de nuestro estimado en INVEX (0.84%). De tal manera, la inflación subyacente a tasa anual se posicionó en 8.10%. Con el nivel de 8.71% en el índice anual, esperamos que los niveles inflacionarios de ambos índices se reduzcan paulatinamente hacia finales del año, para situarse en 8.46% a/a para el general y en 8.11% a/a para el subyacente.

Respecto a la producción industrial, el Indicador Mensual de la Actividad Industrial (IMAI) sorprendió a la baja al incrementar en 0.4% a tasa mensual durante julio. Destacó el avance de las Industrias manufactureras de 1.6% y la disminución de la Minería en (-) 2.5%. Las Industrias manufactureras continúan en la trayectoria de recuperación que han presentado durante el año.

A tasa anual, el IMAI sorprendió a la baja al mostrar un crecimiento de 2.6% (3.21 % estimado de INVEX, 3.80% nivel previo).

Respecto a la inversión fija, esta sorprendió al alza al situarse en 7.8% a tasa anual en junio (3.7% estimado de INVEX, 6.2% previo). Los aumentos en la inversión fija serán vitales para mantener la economía mexicana en la senda de la recuperación.

¿Qué esperar los próximos días?..

En Estados Unidos se darán a conocer una gran cantidad de indicadores.

Principalmente, se conocerán los datos de la inflación al consumidor para agosto. Se espera ver una reducción en la tasa mensual para el índice general, mientras que se prevé que la parte subyacente no cambie. De tal manera, se estima un nivel de 8.1% a tasa anual para la parte general y una de 6.1% de la subyacente. Se empieza a notar un punto de inflexión para la inflación general, pero no es el caso para la subyacente.

También se conocerán los datos para la inflación al productor. De manera similar, se espera que una reducción en el componente general, mientras que en el subyacente se estiman incrementos. Por lo tanto, se espera un nivel anual de 8.8% del componente general y de 7.1% del subyacente.

Por parte de la producción industrial, se espera una desaceleración en la tasa mensual de agosto (0.1% estimado, 0.6% previo).

En el mercado laboral, se estima un aumento en las solicitudes de seguro de desempleo, situándose en 227 mil (220k previas).

En Europa se publicará el índice de producción industrial, en donde se espera que los altos precios en materia energética hayan disminuido su tasa de crecimiento mensual en (-)1.0% durante julio. De tal forma, se estima observar un nivel anual de 0.1%.

Análogamente, en China también se publicarán los indicadores de producción industrial. Se espera que la tasa anual se mantenga constante en 3.8%. Se estima que las ventas al menudeo del país asiático aumenten a tasa anual en 3.2%, mayor al nivel observado en el año previo 2.7%.

Para obtener toda la información de la siguiente semana, por favor diríjase a la agenda semanal.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

8Sep, 2022

Inflación México (agosto): La inflación en México continúa sin ceder

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentó en 0.70% durante agosto respecto a julio (a la par con el estimado de INVEX). De esta forma, la inflación general anual se situó en 8.70%, considerablemente por arriba del nivel observado de 8.15% durante el mes previo. El dato de agosto es el de mayor nivel registrado durante todo el 2022, aunque estimamos que descienda hacia finales del año.
Mantenemos la expectativa de un aumento de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico) para la próxima reunión de la Junta de Gobierno el 29 de septiembre. Pese a nuestra expectativa de que la inflación podría descender marginalmente hacia diciembre, no creemos que Banxico cambie su postura.

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En conjunto con al aumento de 0.70% m/m en el INPC, se observó un incremento de 0.39% mensual en la parte no subyacente del índice. Este incremento se materializó principalmente por un aumento de 3.03% en las frutas y verduras. Destacó el aumento mensual en el precio de la cebolla (54.41%), la papa (6.38%) y la naranja (8.47). Cabe recalcar que estos tres artículos forman parte del PACIC, lo que muestra que el paquete ha sido incapaz en aliviar el precio de los productos agropecuarios, pues éstos dependen fuertemente de factores climatológicos.

En la parte de los energéticos, se observó una reducción de 0.31% m/m pese a que se las tarifas autorizadas por el gobierno incrementaron en 0.39% a tasa mensual. La baja durante los últimos meses en el precio del petróleo ha hecho que el precio de la gasolina baje de manera similar, pero se ha observado un aumento significante en el precio del gas natural, por lo que no es claro si los recortes en las tarifas autorizadas del gobierno que se realizaron para controlar la inflación no subyacente irán descontinuándose.

El problema principal que enfrenta la inflación sigue residiendo en el lado subyacente, principalmente en las mercancías y los alimentos, que responden en gran medida a los problemas en la cadena de suministros global. El conflicto bélico entre Rusia y Ucrania, distorsiones todavía latentes de la pandemia y la sequía en algunas de las zonas de cultivo más importantes del mundo pueden causar una inestabilidad que se traducirá en el nivel de precios.

Consideramos que el Banco de México continuará con su política monetaria restrictiva frente a los niveles históricos de la inflación, especialmente ahora que la Reserva Federal de los Estados Unidos ha confirmado que no disminuirá el ritmo de su propia política restrictiva hasta que haya mayor certeza de que la inflación puede mostrar una tendencia a la baja de manera sostenida.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

8Sep, 2022

El menos feo de la ¿fiesta?

Ya conoce la historia de las últimas dos semanas. La Fed quitó la expectativa de un viraje en su postura de restricción y la información muestra una tendencia hacia un crecimiento muy débil. En todo este contexto el dólar se ha fortalecido contra la mayoría de las monedas desde principios de agosto, menos contra el peso mexicano. Sí, leyó bien. Tratemos de ubicar este fenómeno.

Primero veamos lo que pasa con el dólar. La expectativa y los niveles de tasas cambiaron mucho después del discurso de la Fed. Ya no existe la idea, plasmada en las cotizaciones de futuros de la tasa de fondos federales anteriormente, de una posible baja en el próximo año; asimismo, las tasas de largo plazo repuntaron con algo de violencia la semana pasada. La tasa del bono del Tesoro a 10 años aumentó cerca de 30 puntos base y se ubica en niveles poco sospechados hace un par de meses cercanos al 3.30 por ciento.

A la idea de una Fed que será más rígida en su política de intento de freno de la inflación, lo que implica subir los réditos lo que sea necesario y no considerar el costo de la desaceleración económica; se añaden cifras que muestran que, al menos hasta ahora, la situación de crecimiento es menos crítica en Estados Unidos que en el resto del mundo desarrollado.

En Europa la crisis de energía continúa en una fase aguda. La afectación sobre los indicadores de crecimiento es notoria, no solo en la parte de la disminución de la actividad de producción en la industria y en el sector de servicios, sino también en la confianza de los consumidores. Este jueves se espera que el Banco Central Europeo (BCE) aumente las tasas de interés en 75 puntos base y mantenga el discurso de privilegiar el ataque a la inflación por encima de consideraciones hacia el deterioro del crecimiento.

Por su parte, en China ha vuelto a intensificarse el número de localidades con restricción de movilidad a raíz de contagios de Covid. La actividad económica en China sigue descendiendo debido a esta anomalía; tanto el ritmo del consumo interno como el de las exportaciones han sufrido a raíz de estas medidas. El Gobierno intenta aportar soluciones, entre ellas hacer bajar su tasa de interés a niveles mínimos de los últimos cinco años.

Mientras tanto, en Estados Unidos las cifras de empleo de agosto registraron de nuevo un aumento mayor al anticipado; aunque hay señales de un mercado laboral tal vez más apretado, la fase es mucho menos critica que en otras regiones. También se observa que los índices de percepción de la industria y el sector de servicios se mantienen en zona de expansión.

Tasas más elevadas y posiblemente mayor crecimiento que en otras regiones fortalecen al dólar. Desde el 1 de agosto el Yen se ha devaluado 7.84% contra la moneda verde, la Libra Esterlina 5.96%, el Euro 3.49%, el Renminbi de China el 3.26 por ciento. Prácticamente todo el espectro de monedas en Asia, Europa y Latinoamérica se han devaluado contra el dólar, con excepción del peso, que se ha revaluado en el mismo lapso en 1.1 por ciento.

¿Qué sostiene al tipo de cambio? Como ya le he dicho en otras ocasiones, no es la narrativa política local ni los graves problemas de inseguridad los que le marcan tendencia al peso. Es la potencia de los flujos de recursos y es también la situación privilegiada de ser el receptor de inversión en este nuevo juego de desglobalización junto con, claro está, las enormes tasas de interés que pagamos.

En las últimas semanas supimos que las exportaciones de autos crecen 17% a tasa anual (representan poco más de una tercera parte de la exportación de toda la manufactura), también que las remesas alcanzaron en agosto, por segundo mes consecutivo un monto de más de 5,000 millones de dólares (56,000 millones en los últimos 12 meses); por último, lo atractivo del famoso carry trade (tomar prestado en dólares y comprar deuda en pesos) ha hecho que haya un monto importante de recompras de bonos M por parte de extranjeros.

México no necesita dólares; más bien tiene un flujo positivo consistente y paga una tasa de interés atractiva que podría seguir subiendo; tiene pocos problemas estructurales con relación a sus pares (al menos en Latinoamérica) y la economía está enchufada a la región que decrece menos, por decirle de alguna manera.

En un contexto muy adverso, la moneda mexicana luce como la “menos dañada”. Mientras la narrativa sea la misma, persista la diferenciación de Estados Unidos contra otros desarrollados y no haya episodios fuertes de aversión al riesgo, no suena razonable apostar en contra del peso.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/El-menos-feo-de-la-fiesta-20220907-0118.html

7Sep, 2022

Perspectiva mensual (septiembre): Economía, tasas y bolsas

Economía

La presión sobre los precios en México y Estados Unidos continúa, aunque en diferentes magnitudes. Asimismo, ambas economías enfrentan un panorama de crecimiento adverso. Resurgen riesgos para la actividad global ante tasas de interés más elevadas, un nuevo repunte en los precios internacionales de energía, así como una marcada desaceleración en las economías de Eurozona y China.

Tasas y Tipos de Cambio

La Reserva Federal realizó consideraciones importantes acerca del rumbo de la política monetaria. El principal mensaje fue descartar la posibilidad de un viraje hacia una política de relajación debido al descenso de los niveles de crecimiento. En México, Banxico subió 75 puntos base a la tasa de referencia debido a la continuación del deterioro inflacionario. Anticipamos que el ciclo de restricción monetaria continuará. El valor del dólar tuvo sus altibajos, pero el peso se mantiene como una moneda estable.

Bolsas

El rally de julio se revirtió en agosto, al confirmarse que los bancos centrales seguirán con acciones decididas para contener la inflación. Las expectativas para la renta variable en este contexto son poco alentadoras. El S&P BMV IPC cotizó con pérdidas que lo llevaron a niveles cercanos a los 45,000 puntos, los cuales no veía desde febrero de 2021; recortamos nuestro estimado del año a 48,400 unidades.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

6Sep, 2022

Premisas de inversión (septiembre): estimamos un crecimiento de 0.5% en el PIB de EE.UU.

Entorno Internacional

Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 (0.5%) se ubica por debajo de lo previsto por el consenso (1.6%). Proyectamos un avance de 1.0% en el PIB de 2023.
Estimamos una inflación de 7.5% para Estados Unidos al cierre de 2022 (8.5% nivel actual). La inflación general podría cerrar 2023 en 4.5% debido al freno en la economía y mayores tasas de interés. La inflación subyacente se mantendrá elevada.
Política monetaria restrictiva. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerrará el año entre 3.50% y 4.00%. Es probable que ésta se mantenga sobre niveles altos en 2023.
Dólar fuerte ante la resiliencia de la economía norteamericana, a diferencia de lo que ocurre en otras regiones avanzadas.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 1.4% para el PIB de México en 2022 y de 0.9% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión.
Inflación general (8.50% y 5.20% est. 2022 y 2033) presionada por el componente subyacente (8.10% y 5.00%, respectivamente).
Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 9.75% estimado para finales de 2022 y 2023).
Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Oscilación entre $19.75 y $21.00 durante los siguientes meses. Paridad cambiaria relativamente fuerte por los flujos de divisas que entran al país y atractivo diferencial respecto a la tasa de Estados Unidos.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se ubicarán en niveles altos, a pesar del riesgo mayor de recesión. La tasa de referencia de la FED llegará a niveles entre 3.5% – 4.0% a finde año. Tenemos algo de duraciones 1-3 años por medio del IBTAN y continuamos con posiciones importantes de corto plazo con: VDST, SHV.
Mantenemos, aunque en menor proporción, exposición en papel privado revisable y de corta duración (FLOAT y VCSH), revisiones de riesgo crediticio y precaución por alza de tasas en bonos de tasa fija.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

Deuda Local

Gubernamental: Banxico alza hasta 9.50%-10.0% en 2022. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Mantenemos la reducción paulatina del diferencial de Duración entre los portafolio y su referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. Baja exposición a duración de tasas reales también.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A–AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

Renta Variable Global

Sobre-ponderación EE.UU. El escenario se mantiene complejo para la renta variable y los rendimientos no se anticipan favorables en el corto plazo. El alza en tasas de interés continúa como factor de presión en valuaciones. Mantenemos nuestra postura de fijar posiciones sectoriales.
Sobre-ponderación en Energía beneficiado de altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos. Sobre-ponderción en Finanzas por el beneficio de mayores niveles de tasas de interés; pero, sin ser nuestra apuesta activa más importante ante los retos recientes en la demanda y calidad del crédito.
Sub-ponderación Industrial y Consumo discrecional que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento.
Sobre-ponderación en Japón y Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá considerado un mercado defensivo ante la inflación.
Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés.

Renta Variable Local

Esperamos un rendimiento negativo en 2022 y que persista la volatilidad. Se han recortado de forma importante las expectativas para las utilidades de las empresas, que eran un catalizador para sus cotizaciones; adicionalmente, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones. Expectativa de cierre de año del S&P BMV IPC en 48,400 unidades (previo 54,100 unidades).
Valuación relativa. La presión en los múltiplos se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.
Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.

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