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ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

7Jul, 2022

Inflación México: La inflación anual alcanza 7.99% y podría aumentar en los próximos meses

Un escenario recesivo también moderaría la inflación de mercancías no alimenticias y servicios. No obstante, aún falta que los precios aumenten por las vacaciones de verano y cuando concluya el subsidio a las tarifas eléctricas en la temporada de frío.
A lo anterior habría que agregar los riesgos asociados a una posible suspensión del Programa Contra la Inflación la Carestía (PACIC) en un escenario de presión sobre las finanzas públicas, a un recrudecimiento de las acciones de Rusia contra Europa en el ámbito energético, así como a las siguientes olas de COVID-19 en países con cero tolerancia a la pandemia como China. Nuestro estimado para la inflación al cierre de 2022 se mantiene en 8.28% para la parte general y 7.85% para la subyacente

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El INPC creció 0.84% m/m en junio. El índice subyacente aumentó 0.77% m/m, mientras que el no subyacente (1.07% m/m). La inflación general anual repuntó a 7.99% (7.49% en la parte subyacente).

Los precios de mercancías crecieron 1.00% m/m en junio, el segundo avance más fuerte en lo que va del año. Los precios de servicios aumentaron 0.50% m/m. Destacaron por su contribución los mayores precios en distintos establecimientos de comida (0.96% m/m), refrescos envasados (1.66% m/m) y vivienda propia (0.31% m/m).

Los precios de la electricidad crecieron 2.59% m/m. Por su parte, el precio de la gasolina aumentó 0.57% m/m a pesar de los estímulos del Gobierno. Esperamos que la presión sobre el precio de este producto aminore ante la caída de 20% en el precio internacional el petróleo. En lo que respecta a productos agropecuarios, no queda claro si la caída en los precios del limón, la cebolla y el jitomate disminuyeron gracias al PACIC o por cuestiones propias de oferta. El paquete no surtió efecto alguno sobre los precios de la papa y la naranja, mismos que aumentaron 28.62% y 24.85% a tasa mensual, respectivamente.

Los riesgos inflacionarios persisten en México a pesar del fuerte regreso en los precios internacionales de materias primas y un escenario recesivo. A diferencia de Estados Unidos, donde la inflación podría descender significativamente ante el desplome en los precios de la gasolina, el precio de este producto en México ha sido contenido por el Gobierno gracias a estímulos fiscales. La caída en este precio beneficiaría más a las finanzas públicas y no en la inflación.

Por otra parte, se mantienen los riesgos asociados a la guerra Rusia-Ucrania y a la pandemia que aún no termina.

Finalmente, faltaría considerar los aumentos que registran varios precios (tanto subyacentes como no subyacentes) en las temporadas de verano e invierno. Con un estimado de inflación de 8.28% anual para 2022, consideramos que Banxico aumentará la tasa de interés de referencia hasta 9.25% antes de concluir el año.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

5Jul, 2022

Opinión Estratégica: La economía de Estados Unidos entra en recesión

Con los datos económicos dados a conocer en los días previos, el mercado incorpora una mayor probabilidad de recesión en los próximos meses. A detalle, los datos de gasto en construcción, el ISM manufacturero, así como sus componentes de nuevas órdenes y empleo muestran deterioros relevantes. El nowcast realizado por la FED de Atlanta apunta hacia una caída del PIB en el segundo trimestre del año.
Esta caída se sumaría a la contracción de 1.6% a tasa trimestral anualizada que registró el PIB norteamericano en el 1T-22. A diferencia de lo ocurrido en el trimestre anterior, la caída económica del 2T-22 sería resultado de un deterioro importante del consumo (70% del PIB) y la inversión residencial, principalmente.
En particular, los indicadores de actividad inmobiliaria se han ajustado fuertemente a la baja, en parte presionados por un importante repunte en las tasas de interés del mercado de crédito hipotecario.
El recorte en las expectativas de crecimiento, ante los malos datos de coyuntura, está generando caídas en los precios de las materias primas, particularmente algodón, soya y trigo. Por otra parte, Rusia podría permitir a Ucrania exportar trigo en un corredor humanitario, lo cual daría un respiro adicional para los precios por el lado de la oferta.
La inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) se mantiene elevada. Habría que ver qué tanto podría frenarse el avance de estos precios en un escenario de menor crecimiento.
Ante una semana corta por el feriado del día de la independencia, mantenemos sin cambio las posiciones en los portafolios de deuda global. Estamos analizando cerrar la brecha en duración y riesgo de crédito, entre las referencias y los portafolios, con el fin de incrementar la diversificación. Sin embargo, esto puede implicar una mayor exposición al riesgo de una violenta alza de tasas. De momento optamos por mantener cautela con el riesgo de mercado de tasas.
En México, el mercado registra una alta correlación con sus pares en dólares. Sin datos económicos relevantes que reportar con relación a la inflación y el impacto sobre las tasas, el comportamiento de éstas fue de bajas importantes. La parte corta (hasta 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó alrededor del 9.30% en todos los plazos y un movimiento en un rango entre 25 y 30 puntos base a la baja. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.90% con 13 puntos base de alza y se mantienen cerca al movimiento de sus pares tasas en dólares con un diferencial de tasas de 602 puntos base.
Mantenemos la idea de que las tasas en toda la curva de plazos pudieran tener un regreso, que puede ser violento. Sobre todo, en los plazos largos. Los menores a 10 años podrían consolidarse en el rango del 9.25% al 9.5% hasta la decisión de agosto de Banxico.
Los papeles privados de tasa fija tuvieron una recuperación importante por las disminuciones considerables en la curva nominal. Sus sobretasas no tuvieron tantos movimientos, ya que hubo escasos cambios y operaciones en los instrumentos financieros corporativos. Por otro lado, se observaron alzas en la parte de tasa real. En cuanto a los Certificados Bursátiles de tasa flotante se siguen viendo niveles favorables y una TIIE a 28 días ligeramente mayor a 8%. Seguimos incrementando papeles en esta parte; en ellos tenemos a HERDEZ 22-2L y a INVEX 22.
El tipo de cambio se apreció hasta niveles alrededor de los $20.40 pesos por dólar, como máximo durante la semana anterior, y abrió esta semana cerca de los $20.30 con escasos movimientos debido al feriado en Estados Unidos. El incremento de la probabilidad de recesión en los Estados Unidos y la consecuencia en la economía mexicana, en el sector de las exportaciones, genera que la valuación del dólar se fortalezca frente al peso.
Sin embargo, el “carry” entre las tasas entre pesos y dólares es un ancla importante para que la moneda nacional sea la que mejor comportamiento mantiene con relación a la diversidad de monedas, sobre todo aquellas como el Yen y Euro, que registran ya una debilidad sostenida frente al dólar.
La semana anterior representó el cierre del primer semestre del año, lo que implicó para algunos referentes accionarios el peor comportamiento en décadas, ante un escenario cargado de riesgos que abona al sentimiento de aversión al riesgo y donde la principal incógnita se encuentra en si las autoridades monetarias lograrán un aterrizaje suave de la economía o si será un escenario retador.
En este contexto, mantenemos nuestra postura sobre una cartera diversificada y enfocada en sectores defensivos. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 1° de julio resultó superior que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio subió en pesos 0.12% vs. -0.33% del ACWI.
Contribuyó positivamente la sobre-ponderación en Estados Unidos y la apuesta activa en Servicios públicos y Energía. En sentido contrario restó al portafolio la sub-ponderación en China.
En el ámbito local, el S&P BMV IPC logró concluir la semana con una variación nula respecto a la semana previa. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 1° de julio resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio aumentó 0.15 % vs. 0.00% del S&P BMV IPC.
Los factores que contribuyeron especialmente al desempeño de la Cartera en la semana fue la apuesta activa en ALFA y la sub-ponderación en GMEXICO, cuyo comportamiento sigue mostrando la incertidumbre sobre la demanda de los metales en un entorno de menor crecimiento.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

4Jul, 2022

Perspectiva mensual (julio): Economía, tasas y bolsas

Economía

Nuestro estimado para el crecimiento de Estados Unidos en 2022 se ajustó significativamente a la baja ante el rápido deterioro de los principales indicadores de actividad. El correspondiente a inflación aumentó ante la expectativa de continuas distorsiones en la oferta y a precios subyacentes que no ceden. Para el caso de México, también recortamos la estimación de crecimiento y ajustamos al alza nuestra proyección de inflación de este año.

Tasas y Tipos de Cambio

La FED de nuevo incrementó el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales esta vez en 75 puntos base. Banxico también incrementó en 75 puntos base a la tasa de referencia para contener el deterioro del escenario inflacionario, la tasa llegó a 7.75% en una votación unánime. El ciclo de alza de tasas continuará en los próximos meses. Se registró volatilidad en la cotización del peso frente al dólar, sobre todo previo a las decisiones de tasas, pero consideramos una tendencia de estabilidad, al menos en el corto plazo.

Bolsas

Las bolsas registraron fuertes caídas en junio. En algunos referentes se reveló el peor desempeño mensual de 2022. El comportamiento estuvo caracterizado por una elevada volatilidad y un mayor temor sobre el impacto en el crecimiento económico que tendría una acción más decidida de los bancos centrales para contener la inflación. El S&P BMV IPC se unió a la tendencia de baja y operó por debajo de los 48,000 puntos, nivel que no veía desde abril del año pasado.

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Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio

4Jul, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: El mercado incorpora una mayor probabilidad de recesión en los próximos doce meses

Esta semana el mercado incorporó una mayor probabilidad de recesión en los próximos doce meses. Esto ante los datos de gasto en construcción y los componentes de nuevas órdenes y empleo que muestran un continuo deterioro y abonan a que el Nowcast realizado por la FED de Atlanta de un crecimiento para el segundo trimestre del año en terreno negativo.

Asimismo, el ajuste en las expectativas de crecimiento, ante los malos datos de coyuntura esta generando recortes en los precios de las materias primas, como algodón, soya y trigo. Lo que también se combina por las noticias de que Rusia podría permitir a Ucrania exportar trigo en un escenario de corredor humanitario, un respiro para los precios por el lado de la oferta.

Con esta combinación, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro presentaron bajas semanales de 25 puntos base, con un cierre semanal de 2.86%. Mientras que la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 2.82%, casi 25 puntos base por debajo del cierre semanal previo.

En la semana que empieza están por conocerse los datos sobre la creación de empleos al mes de junio, así como los niveles de desocupación en la fuerza laboral norteamericana. Lo que dará un mayor panorama para las estimaciones de crecimiento de periodo abril-junio.

En México, el mercado presentó una alta correlación con sus pares en dólares. Sin datos económicos relevantes que reportar con relación a la inflación y el impacto sobre las tasas, el comportamiento de estas fue de bajas importantes. La parte corta (hasta 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó alrededor del 9.30% en todos los plazos y un movimiento en un rango entre 25 y 30 puntos base a la baja. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.90% con 13 puntos base de alza y se mantienen cerca al movimiento de sus pares tasas en dólares con un diferencial de tasas de 602 puntos base.

En cuanto al mercado cambiario, el dólar se apreció hasta niveles alrededor de los $20.40 pesos, como máximo en la semana y cerró la misma por debajo de los $20.30 pesos por dólar. El movimiento del mercado cambiario en favor de la moneda norteamericana se dio a pesar de los datos sobre remesas que siguen creciendo a doble dígito y que la posición fundamental de la balanza comercial se mantiene relativamente sólida. Sin embargo, el incremento de la probabilidad de recesión en los Estados Unidos y la consecuencia en la economía mexicana genera que la valuación del dólar se fortalezca frente al peso.

Deuda Privada

BACHOCO: HR Ratings asignó la calificación de HR AAA y con perspectiva Estable para la emisión de BACHOCO 22 emitido por Industrias Bachoco. El monto total del programa de Bachoco es de $10,000 millones y para la emisión $3,000 millones de pesos. Se tiene contemplado colocarse a principios de agosto. Su plazo es de 3 años o de 1,092 días por vencer. La tasa de referencia es tasa variable sobre la TIIE a 28 días. Es posible que Fitch Ratings también le asigne una calificación de AAA.

Opinión: Positivo

HR señala que la asignación de la calificación se basa en la expectativa de que la compañía mantendrá una sólida posición de liquidez que ha mostrado históricamente y que alcanzará una Deuda Neta negativa de -Ps $22,598 millones en 2024 y un DSCR con caja de 92.0x. Cabe señalar que los recursos provenientes serán utilizados para pagar gastos de la emisión y amortizar la emisión de BACHOCO 17.

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4Jul, 2022

Semanal economía: La recesión en Estados Unidos sin duda afectará directamente al sector exportador de México

La semana pasada …

La Reserva Federal (FED) de Atlanta, a través de un modelo matemático que incorpora información económica conforme ésta se publica, sugiere que la caída del PIB en el 2T-22 sería mayor a la del trimestre inmediato anterior.

De caer en el 2T-22, la economía de Estados Unidos técnicamente se encontraría en recesión, aunque aún faltaría conocer las fechas definitivas que establezca la Oficina Nacional de Investigación Económica (National Bureau of Economic Research o NBER), organismo encargado de fechar los ciclos de la economía norteamericana.

Como sea, los indicadores continúan sorprendiendo a la baja. Este viernes se publicará la nómina no agrícola de junio y una cifra por debajo de los 275 mil empleos que espera el mercado podría generar una reacción muy negativa, así como un importante ajuste a la baja en los estimados de crecimiento de la economía norteamericana en 2022.

El primer impacto de una recesión en Estados Unidos sobre México se observaría en el sector manufacturero de exportación (principalmente el automotriz). El segundo golpe sería en las remesas que envían los connacionales a México. Lo anterior, aunado a bajos niveles de inversión privada, presentan un panorama complejo para la economía de nuestro país.

En el contexto global:

La Oficina de Análisis Económico (BEA, por sus siglas en inglés) ajustó las cifras de crecimiento del 1T-22.

Sobresalió la variación trimestral anualizada del consumo personal, misma que se revisó de 3.1% tta a 1.8% tta. La desaceleración del consumo norteamericano ya ha comenzado, lo que es un aspecto relevante debido que esta variable representa el 70% del PIB.

La variación del crecimiento total no difirió significativamente (-1.5% en el dato preliminar vs. 1.6% en el revisado). La moderación del consumo fue compensada por otros factores, principalmente por la inversión doméstica, que tenía un crecimiento estimado de 0.5% tta y finalmente varió en 5.0% tta.

En más información, el gasto en consumo real registró una contracción de 0.4% a tasa mensual en mayo. La variación anual del deflactor del consumo subyacente, la medida de inflación preferida por la FED, pasó de 4.9% a 4.7%. De nuevo, la desaceleración de la inflación subyacente aún enfrenta una fuerte resistencia a la baja.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo volvieron a aumentar y el promedio móvil de cuatro semanas pasó de 255 mil a 232 mil unidades. Esperamos que este indicador continúe al alza mientras transcurra la recesión.

Finalmente, el ISM manufacturero, un indicador que había mostrado fortaleza, se contrajo más de lo previsto en junio al pasar de 56.1 a 53.0 puntos. Es probable que este indicador caiga por debajo de los 50 puntos en julio (lo cual confirmaría una caída de la actividad en el sector).

En México:

En cuanto a la balanza comercial, el déficit acumulado durante los cinco primeros meses del año se ubicó en $8,987 millones de dólares (mdd). En el periodo enero-mayo de 2021 se había observado un superávit de $387 mdd.

El déficit de la balanza comercial en mayo radica en que las importaciones crecieron a una tasa anual de 29.1%, mientras que las exportaciones lo hicieron al 22.4%. Dentro del incremento de las exportaciones, destacó el elevado crecimiento de la categoría petrolera, con una variación de 63%. Sin embargo, las importaciones de esta índole crecieron a un nivel más elevado todavía, con un aumento del 76%.

En cuanto a los indicadores de ocupación y empleo, la población desocupada fue de 1.9 millones de personas y la Tasa de Desocupación (TD) se ubicó en 3.3 % de la Población Económicamente Activa (PEA). En general, se observa una recuperación del empleo en la economía mexicana en comparación con el año previo. No obstante, la desocupación creció en el último mes, lo que pudiera indicar un menor crecimiento de la economía nacional.

Los especialistas encuestados por Banco de México aumentaron las expectativas de inflación para 2022, sin existir un claro punto de inflexión para el nivel subyacente. La mediana del consenso aumentó de 6.81% a 7.50% anual. En INVEX, nuestro estimado se ubica en 8.28%.

¿Qué esperar los próximos días?..

La próxima semana resalta el dato de inflación de junio. Después de una inflación general anual de 7.65% y subyacente de 7.28% en mayo, anticipamos valores de 7.98% y 7.57%, respectivamente. También estimamos aumentos a escala mensual, con una variación para junio de 0.84% para los índices general y subyacente.

De igual relevancia será la publicación de las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de Banco de México. El documento detallará las consideraciones de cada integrante de la Junta de Gobierno para votar a favor de un alza de 75 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia. De manera análoga, la FED también publicará las minutas de su respectiva reunión esta semana.

En Estados Unidos se darán a conocer datos relevantes del mercado laboral, destacando la nómina no agrícola (275 mil plazas estimado Bloomberg); la tasa de desempleo, para la cual se estima un nivel de 3.6%, así como las solicitudes de seguro de desempleo, que se anticipa continúen al alza.

En un entorno recesivo, también se espera que los datos del crédito al consumidor sean negativos, con una desaceleración en este indicador (de $38 mil mdd hacia un nivel cercano a $30 mil mdd entre abril y mayo).

En Europa, se darán a conocer el Índice de Precios al Productor, que se espera refleje elevados niveles a tasa anual, pero con disminuciones a escala mensual, así como las ventas al menudeo, todavía en dificultades debido al panorama económico.

Para China, se revelará el PMI de servicios, además del Índice de Precios al Productor y la inflación al consumidor.

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30Jun, 2022

Inversiones en mercados de baja

Este no ha sido un año sencillo para las inversiones. Si bien esperábamos rendimientos acotados en las bolsas, no se preveía una caída como la que estamos experimentando en la renta variable. A pesar de movimientos de ligera recuperación, los principales referentes acumulan bajas considerables en el año.

Ya hemos hablado en otros momentos sobre la importancia de mantener el enfoque de inversión en el largo plazo cuando se trata de activos de riesgo, al brindar históricamente altos rendimientos; pero, claramente es difícil mantener la calma ante episodios de volatilidad como el actual y portafolios que han sufrido fuertes caídas en su valor.

El término bear market está en todos los titulares; en algunos casos encontramos que hace referencia a un mercado que baja de 20% desde su máximo más reciente, otros lo definen como un ajuste de esta magnitud en los últimos dos meses. En este sentido, el S&P 500 de Estados Unidos tocó niveles cercanos a 4,800 en marzo para luego caer a 3,600 en junio. En otros índices el desempeño es incluso peor: el referente tecnológico Nasdaq pierde en este año más de 20%.

Gráfica. Desempeño S&P 500, Estados Unidos.

La baja es generalizada, también en México se ha revelado un débil desempeño y con una volatilidad significativa: el S&P BMV IPC tocó niveles cercanos a 56,600 unidades en abril de este año y operó por debajo de los 47,000 puntos en junio.

Gráfica. Desempeño S&P BMV IPC, México.

Ante un panorama cargado de riesgos es difícil pronosticar cuándo este escenario llegará a su fin y la velocidad con la que se dará una recuperación consistente.

La historia no siempre se repite y sin duda nos enfrentamos a un momento sin precedentes; pero, esta nos puede servir como referente de lo que podríamos esperar y dar mayor calma respecto a que este episodio adverso también pasará y dará lugar a un nuevo escenario de alza en las bolsas.

Existen distintas estadísticas al respecto, de acuerdo con una publicación de Seeking Alpha, se han registrado 28 mercados bajistas desde 1928 en Estados Unidos; con una duración promedio de 289 días.

Bear markets en Estados Unidos. — Fuente: Seeking Alpha

Es fácil hablar en la teoría, desde la historia y sobre un documento sin dinero en la mesa, de este escenario; claramente las emociones entran en juego cuando se ve una importante minusvalía en las inversiones y en el patrimonio que hemos construido con años de esfuerzo. Sin embargo, perder la calma en estos momentos, decidir cerrar posiciones y aceptar las pérdidas puede no ser la mejor estrategia.

No podemos garantizar que lo peor ha pasado y que hemos tocado piso, existe una importante incertidumbre sobre la capacidad de las autoridades de política monetaria de contener la inflación y lograr un aterrizaje suave de la economía. Es difícil pensar en que las empresas no resentirán este entorno de menor crecimiento y que sus utilidades no estarán mermadas por presiones en sus estructuras de costos, tampoco es descabellado pensar en que el capital se encarecerá ante un entorno de menor liquidez que implique posponer planes de inversión que podrían haber fungido como catalizadores.

Pero, esto no cambia la historia de rendimientos en la renta variable y la premisa que, en algún momento, esta corrección llegará a su fin y dará paso nuevamente a un escenario favorable para la renta variable. No hay que perder de vista que las bolsas, al igual que la economía, experimentan ciclos, y a un mercado bajista le seguirá uno de alza; en un ambiente que permite, además, “limpiar” distorsiones y anomalías que se presentaban en algunos activos. La pregunta es ¿cuándo? algo sumamente complejo de determinar.

Lo que podemos controlar en mayor medida, y que puede ser más importante, es la selección de activos, ya que, sin duda, algunas empresas no saldrán a flote de este entorno.

Privilegiar carteras diversificadas con posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y estrategias en sectores que luzcan más defensivos ante este entorno, puede ayudar a que el trago sea menos amargo en el corto plazo y que los rendimientos sean menos adversos que los del mercado en general.

En INVEX tenemos un enfoque en este tipo de estrategias para sortear en mejor medida un ambiente de inversión que estará enmarcado por rendimientos negativos en el corto plazo en las bolsas. Acércate a tu banquero para conocer nuestra visión de inversión y ayudarte a sortear en mejor manera las condiciones del mercado actual.

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28Jun, 2022

Opinión Estratégica: La posibilidad de observar un aterrizaje suave se desvanece cada vez más

El presidente de la FED, Jerome Powell, compareció en el Senado y el mercado descuenta ya, en los niveles actuales, los incrementos de tasas que aún están por aplicarse. Por otro lado, la duda respecto al crecimiento de la economía norteamericana sigue vigente.
Los participantes del mercado, así como un mayor número de analistas, descuentan una mayor probabilidad de recesión. La FED aún mantiene la creencia de un “aterrizaje suave” y que con el ciclo acelerado de normalización monetaria se pueda evitar tal escenario, o al menos que sea de corta duración. Para nosotros esa posibilidad se aleja.
De momento, el dato que mayor confianza le da a la FED para este posible escenario es el del mercado laboral, que mantiene datos relativamente sólidos, con dos plazas laborales disponibles por cada solicitante de trabajo. Próximamente veremos los resultados de junio con relación al cambio en las nóminas no agrícolas y la tasa de desempleo.
Por ahora, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, uno de los indicadores más oportunos sobre el desempeño del mercado laboral, ha repuntado de forma importante y ya se ubica por encima de su nivel pre-pandemia.
Lo anterior, aunado al fuerte deterioro que registran algunos indicadores del sector residencial, la caída del gasto en consumo en términos reales, una posible caída de las manufacturas y los servicios, así como un importante ajuste a la baja en el estimado de crecimiento GDPNow de la FED de Atlanta, refuerzan la idea de una contracción económica en el 2T-22. Dicha caída, junto con la reportada para el 1T-22 (-1.5% a tasa trimestral anualizada), representaría una recesión.
De momento, nuestras posiciones en los portafolios se mantienen sin cambios. Estamos analizando cerrar la brecha en duración y riesgo de crédito, entre las referencias y los portafolios, el riesgo de que se retome un alza de tasas violento está latente y es alto, por lo que debemos mantener cautela con las decisiones de inversión que impliquen una mayor exposición al riesgo.
En México, después de que el banco central incrementó la tasa de interés de referencia en 75 puntos base para llevarla a 7.75%, el mercado descuenta que en agosto se aplicará un aumento similar para llegar a 8.50%. Lo relevante para validar esta expectativa han sido los datos de inflación que provocaron un nuevo ajuste en las expectativas para los próximos meses. Algunos analistas estiman que la tasa de referencia podría llegar a 10% al cierre del año, nosotros aún ponderamos cómo cerrará el año este ciclo de alza de tasas.
Nos parece que los niveles de las tasas de 10 años en adelante pudieran tener un regreso, si empezamos a ver presión en los Bonos del Tesoro de largo plazo. Los plazos menores a 10 años podrían consolidarse en el rango del 9.25% al 9.5% hasta la decisión de agosto del Banxico.
Después del movimiento de la tasa de fondeo a un día, la TIIE a 28 días rebasó 8% al concluir el viernes en 8.0125%, llevando a los Certificados Bursátiles de tasa flotante a incrementar la rentabilidad para las siguientes semanas. Consecuentemente, seguimos invirtiendo en instrumentos financieros corporativos de tasa flotante, entre ellos tenemos a BACTIN 22, los cuales se colocaron a una sobretasa de +0.80%. Por otro lado, seguimos excluyendo Cebures de tasa fija, los cuales aún continúan con altos niveles de volatilidad, Para las siguientes semanas estaremos pendientes de papeles de tasa flotante como HERDEZ y MEGA.
En cuanto al tipo de cambio, el dólar regresó al rango de “fair value” después de la decisión de Banxico. Es decir, se ubicó entre el $19.80 – $20.10 pesos por dólar. Es probable que se pueda estabilizar en este rango hasta que veamos el movimiento de la tasa de referencia en dólares, pero ya con una idea clara de la trayectoria de tasas El dólar abre esta semana alrededor de $19.90 pesos. El “carry” entre las tasas entre pesos y dólares se reafirma sobre los 600 puntos base y provocó que las posiciones en el mercado de futuros volvieran a estar en favor del peso.
El entorno para la renta variable luce frágil ante la incertidumbre sobre el rumbo de la economía. En este entorno, seguimos privilegiando una cartera diversificada y enfocada en sectores defensivos, por lo cual en días recientes realizamos algunos cambios en nuestro Portafolio. Concretamente, redujimos nuestra apuesta activa en el sector Financiero e iniciamos una sub-ponderación en el sector Industrial, al tiempo que iniciamos una apuesta activa en Servicios públicos.
La temporada de reportes corporativos que se intensifica en julio podría inyectar volatilidad al mercado de capitales. De momento, las expectativas siguen siendo positivas; pero, se recortaron a la baja: el consenso de Refinitiv espera un crecimiento de 5.3% en las utilidades del S&P 500 en el 2T-22 (AaA). En abril la proyección era de 6.8%. Se dieron ajustes en la mayoría de los sectores; en especial, destaca un panorama más adverso para aquéllos como Consumo discrecional.
Durante la semana que finalizó el 24 de junio, el rendimiento de la Cartera de Renta Variable Global resultó inferior que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del Portafolio subió en pesos 2.5% vs. 2.8% del ACWI. Contribuyó positivamente la sub-ponderación en Alemania y la posición en Ciberseguridad; mientras que nuestra apuesta en Energía y en Canadá restaron valor al Portafolio.
El mercado local no siguió la tendencia de recuperación y nuevamente se ajustó. El referencial S&P BMV IPC operó por debajo de los 48,000 puntos; en una semana en donde se dieron caídas relevantes en emisoras con importante peso en el referente, como el caso de GMEXICO, en lo que nos parece responde al temor que prevalece sobre la demanda de los metales en un entorno de menor crecimiento. Sin embargo, en las operaciones del inicio de la semana veíamos cierta recuperación del referente.
Durante la semana que finalizó el 24 de junio el rendimiento de la Cartera de Renta Variable Local resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio aumentó 0.05 % vs. (-) 0.57% del S&P BMV IPC. El factor que contribuyó especialmente al desempeño de la Cartera en la semana fue la sobre-ponderación en CEMEX que mostró una recuperación en el mercado tras varias jornadas con un desempeño de baja. En esta ocasión no hemos realizado cambios en nuestro Portafolio.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

27Jun, 2022

Balanza comercial México (mayo2022): Aumenta el déficit de la balanza petrolera

A pesar que los ingresos petroleros fueron elevados gracias al mayor precio de la mezcla mexicana de exportación, las importaciones de petróleo alcanzaron una cifra histórica de $6,995 mdd en el mes. Como resultado, la balanza petrolera registró un saldo de (-) $3,186 mdd.

Asimismo, anticipamos una desaceleración en la importación de bienes de consumo y capital en la medida en que se materialice un escenario de menor crecimiento en México. Los déficits podrían continuar durante el segundo semestre del año.

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Las exportaciones totales se ubicaron en $50,005 mdd en mayo. Al interior de las cifras, las exportaciones petroleras registraron una variación mensual de (-)5.1%; las agropecuarias (-)0.3% m/m, mientras que las manufactureras crecieron 1.4% m/m. Con relación a estas últimas, destacó la caída de 0.1% mensual en la parte automotriz. Las exportaciones no automotrices registraron un firme avance de 2.0% m/m.

Las importaciones se ubicaron en $52,220 mdd, cifra que representó un crecimiento de 0.4% m/m (29.1% anual). Las importaciones petroleras se dispararon 7.8% respecto a abril, presionadas en gran medida por un fuerte incremento en el precio internacional de la gasolina. Las importaciones no petroleras cayeron 0.7% m/m, destacando las contracciones en la parte de bienes intermedios (-1.0% m/m) y bienes de capital (-1.5% m/m). Las importaciones de bienes de consumo crecieron 2.6% en el mes, en parte impulsadas por una inflación externa que ha aumentado el precio de varios productos.

El panorama para el comercio exterior de México es negativo. Ante una recesión en la economía norteamericana, las exportaciones se verían afectadas por una menor demanda externa de bienes durables (principalmente automóviles). Por otra parte, las importaciones caerían ante una disminución en la demanda interna de bienes intermedios empleados en las manufacturas de exportación.

Estimamos que el déficit comercial se mantendrá ante un freno de las exportaciones. Nuestro estimado se ubica ya en alrededor de (-)$19,000 millones de dólares para todo el año.

En particular, hemos ajustado al alza nuestra proyección para las importaciones petroleras, pues no detectamos elementos suficientes que permitan anticipar un descenso en el precio internacional de la gasolina en el mediano plazo. Menos aún si el conflicto entre Rusia y Ucrania, principal factor de distorsión en el mercado de commodities, se extiende durante el segundo semestre de este año.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

27Jun, 2022

Semanal deuda y tipo de cambio: Mercado de tasas muestra volatilidad en la semana

Esta semana el mercado de tasas presentó algo de volatilidad, pero al final de la semana se dio una clara tendencia de baja. En general se incrementan las probabilidades de una recesión en los próximos doce meses y el mercado empieza a descontar este escenario.

Los datos económicos más relevantes de esta semana fueron los de la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, con cambios marginales y aún signos de estabilidad en el consumo, pero en el componente inflacionario sigue mostrando expectativas altas. Asimismo, la variación mensual de venta de casas nuevas mostró recuperación en mayo con relación a abril superior al 10%.

Con esta combinación y en una semana corta, las tasas de interés en el vencimiento a 10 años del Bono del Tesoro presentaron bajas semanales de 11 puntos base, con un cierre semanal de 3.12%. Mientras que la parte de 2 años los réditos se ubicaron en 3.07%, casi 10 puntos base por debajo del cierre semanal previo.

En la semana que empieza se conocerán los datos sobre le ISM del sector manufacturero, que dará una idea acerca del momento actual de esta industria y el potencial movimiento de desaceleración que se está dando en los Estados Unidos. Asimismo, se observarán los datos sobre el consumo de bienes durables, como un proxy de la inversión en capital.

En México, se dieron a conocer datos sobre la inflación. La cual volvió a sorprender al alza, con un incremento de 0.49% para la primera quincena de junio (0.29% INVEX). La tasa anual se ubicó en 7.88%. En cuanto a la inflación subyacente, el aumento fue de 0.50% a tasa quincenal y 7.47% anual. La mayor contribución se sigue dando por el lado subyacente, en especial la parte de mercancías, aunque los agropecuarios y los precios de gasolina también contribuyen para seguir observando estos niveles de presión en los precios al consumidor.

Con este entorno inflacionario, la Junta de Gobierno del Banxico incrementó en 75pb la tasa de interés de referencia para alcanzar el 7.75%. El Instituto Central de nuevo ajustó al alza sus estimados de inflación y ahora anticipa una variación de 7.5% de la inflación al consumidor con un promedio del 4T-22 (6.4% estimado anterior). También se ajustaron al alza las proyecciones para la inflación anual de prácticamente todo 2023. Con ello estimamos un nuevo incremento de 75 puntos base para la reunión de agosto y un aumento en las expectativas de la tasa de referencia para el cierre de año.

Con esto la parte corta (hasta 3 años) de la curva de rendimientos en pesos se ubicó por debajo del 9.50% en todos los plazos y un movimiento semanal promedio de 13 puntos base a la baja. En el vencimiento a 10 años el cierre se dio cerca del 8.97% con 19 puntos base de alza y se mantienen cerca al movimiento de sus pares tasas en dólares para mantener el diferencial de tasas.

En cuanto al mercado cambiario, el dólar volvió a romper el nivel de los $20.00 pesos. Para cerrar la semana por debajo de los $19.87 pesos por dólar. Se observó un movimiento del mercado cambiario en favor del peso. Ello ante el movimiento de alza en la tasa de interés por parte del Banxico permitió la recuperación del peso. Consideramos que la valuación del dólar podría llegar a mostrar un rango $19.60-$19.90 pesos como nivel de operación en las próximas semanas.

Deuda Privada

BBVAMX: La institución financiera llevó a cabo la emisión de los Certificados Bursátiles con clave de pizarra BBVAMX 22X por un monto de Ps$10,000 millones y un plazo de 4 años. Los recursos serán destinados para el financiamiento de proyectos con un impacto ecológico positivo conforme a principios definidos en el marco global de SDG. La emisión de Certificados Bursátiles se colocó a una sobretasa de +0.28% sobre TIIE fondeo.

Opinión: Positivo

Ya que a través de la emisión refuerza el modelo de negocio y garantiza la sostenibilidad global, fomenta las finanzas sostenibles e impulsa y gestiona las iniciativas de transformación diseñadas para responder al cambio climático. El Certificado Bursátil se colocó a una sobretasa favorable para el emisor, ya que es una de las más bajas del mercado y logró colocarse por la cantidad de $10,000 millones, la cual tuvo una demanda adicional de 1.3x.

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27Jun, 2022

Semanal economía: Los indicadores económicos de Estados Unidos refuerzan la expectativa de una contracción del PIB en el segundo trimestre del año

Con el transcurso de los días, los indicadores económicos de Estados Unidos refuerzan la expectativa de una contracción del PIB en el segundo trimestre del año.

En línea con la decisión de la Reserva Federal, Banco de México incrementó su tasa de interés de referencia en 75 puntos base. Es probable observar otro aumento de esta magnitud en la siguiente decisión de política monetaria que se publicará en agosto. Sobre todo, si la inflación continúa enfrentando una importante resistencia a la baja tal y como se ha observado hasta ahora.

La semana pasada …

Banco de México (Banxico) aumentó la tasa de interés de referencia en 75 puntos base al llevarla de 7.00% a 7.75%. El incremento fue histórico. El más elevado que se había registrado desde 2008 (año en el que se estableció el objetivo para la tasa de referencia como instrumento de política monetaria) había sido de 50 puntos base.

Al igual que la Reserva Federal, y en línea con lo sugerido por Agustín Carstens (exgobernador de Banxico y actual Director General del Banco Internacional de Pagos -BIS), los bancos centrales podrían (y de acuerdo con Carstens, deberían) endurecer su postura hasta que la economía lo permita.

Por otra parte, hay que recordar que Banxico inició el ciclo de restricción monetaria hace un año, por lo que tampoco esperamos que los aumentos de 75 puntos base se mantengan de forma indefinida (sobre todo cuando los indicadores confirmen un freno en la actividad económica).

En el contexto global:

El presidente Biden busca estrategias que permitan mitigar el avance de la inflación, misma que registra su nivel más elevado en cuatro décadas.

Algunas de estas estrategias consideran estimular la oferta local de productos agropecuarios, principalmente a través de regulaciones para resolver fijación ilegal de precios e inversión directa para estimular la competencia en el sector del procesamiento de carne.

El plan de Biden también busca reducir los precios de medicamentos, cuidados infantiles y vivienda. Existe incertidumbre sobre la probabilidad de que la propuesta sea aprobada por los Congresistas, sobre todo porque no existe un cálculo fiable del monto final de ésta.

Otra estrategia que Biden propone al Congreso es la de la condonación, por tres meses, del impuesto federal a la gasolina (14 centavos de dólar, 20 en el caso del diésel). Al cierre de esta edición, varios analistas consideraban que el partido republicano no aprobaría esta propuesta.

En particular, se considera que la condonación temporal de dicho impuesto se vería contrarrestada por un incremento el costo de la gasolina al mayoreo ante una mayor demanda impulsada por la condonación del impuesto.

En información relevante, la Reserva Federal de Atlanta, a través de su estimación GDPNow, anticipa ya un crecimiento de 0% a tasa trimestral anualizada (tta) en el PIB del 2T-22. En caso que el PIB caiga, la economía de Estados Unidos técnicamente se encontraría en recesión, pues ésta ya cayó en el 1T-22 (-1.5% tta).

En México:

La inflación sorprendió al alza en la primera quincena de junio (0.49% vs 0.32% quincenal esperado por el consenso).

El Índice Nacional de Precios del Consumidor (INPC) no sólo se vio presionado por los precios de productos agropecuarios. Los componentes más relevantes del INPC subyacente mostraron un aumento importante, principalmente el subíndice de precios de mercancías alimenticias. La tasa anual del índice general se ubica ya en 7.88%.

Respecto al combate de la inflación por el lado de la oferta, el Paquete contra la Inflación y Carestía (PACIC) ha dado resultados ambivalentes. Se han observado alzas en los precios de múltiples bienes pertenecientes a éste, mientras que las contadas reducciones de precios no han significado un freno significativo en los precios de la canasta básica.

La volatilidad de los productos agropecuarios, debido a condiciones climatológicas y de distribución, han impedido que el PACIC surta efecto en esta categoría. Por el momento, la única técnica que ha resultado realmente efectiva ha sido la condonación del IEPS y otros estímulos fiscales a la gasolina, mismos que han permitido contener el avance en el precio del hidrocarburo.

Niveles inflacionarios consistentemente por encima de lo previsto por Banxico sugieren una política monetaria más agresiva y restrictiva por parte del banco central.

¿Qué esperar los próximos días?..

En Estados Unidos, se revelarán los números de la venta de vivienda existente, donde se espera una continuación en la reducción de las ventas. De igual manera, a medida que incrementan las probabilidades de recesión, se espera que los pedidos de bienes durables también se reduzcan.

Se prevé que las solicitudes del seguro de desempleo sigan aumentando, alcanzando los niveles más altos en lo que va del año.

También se publicarán las cifras para el deflactor del gasto en consumo, la variable preferida por la Reserva Federal como medida de inflación (principalmente el deflactor que excluye los precios de alimentos y energía).

Se espera que el difícil panorama económico afecte los índices de confianza económica, tanto industrial como de servicios, que se revelarán durante la semana para Europa.

Estos días se conocerán datos de la balanza comercial para México, donde se espera una reducción en el déficit. También se dará a conocer información sobre la tasa de desempleo, las reservas internacionales, la balanza de pagos y las remesas totales. Para conocer las estimaciones puntuales y los periodos correspondientes, favor de consultar la Agenda semanal.

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