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    9Feb, 2023
    Decisión Banxico (9 de febrero 2023): La Junta de Gobierno muestra mano firme contra la inflación
    • En una decisión unánime, los cinco miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) aumentaron el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día de 10.50% a 11.00%. El movimiento tomó por sorpresa al mercado que, al igual que nosotros, esperaba un incremento de 25 puntos base (pb) y no el de 50 pb que se anunció hoy.
    • Por un lado, destaca el compromiso de todos los miembros de la Junta de Banxico en el combate contra la inflación. También resalta el mensaje enviado al mercado sobre un banco central que no replicará las decisiones de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) sin considerar la dinámica de la inflación local.
    • Las malas noticias provienen por la expectativa de una inflación que no solo podría ser más alta. Esta tampoco cede; sobre todo la subyacente. Banxico aumentó de nuevo sus estimados de inflación. No descartamos que el objetivo de 3.0% se alcance hasta 2025 y ya no a finales de 2024.
    • Al final del comunicado, la Junta destacó la posibilidad de un aumento más moderado en la tasa de referencia en la próxima reunión de marzo. Nuestro estimado para la tasa terminal del actual ciclo de política restrictiva, que se encontraba en 11.00% (nivel que ya se alcanzó hoy), se revisará y dará a conocer próximamente.

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    Uno de los cambios que más llamó la atención en comparación con el comunicado de diciembre fue la frase que hizo referencia a un “proceso de desinflación más lento de lo previsto”. De hecho, el banco central ajustó los estimados para la inflación anual de todos los trimestres de este año, destacando por su magnitud el incremento del periodo octubre-diciembre (de 4.2% a 4.9% anual). Los ajustes en los estimados para la inflación subyacente también fueron significativos (de 4.3% a 5.0% anual para el mismo periodo). Por ahora, destaca que la inflación podría alcanzar el objetivo de 3.0% anual hasta finales de 2024 o incluso en 2025.

    Al igual que la FED, Banxico espera que la inflación vaya a la baja, aunque probablemente de forma muy paulatina. Al igual que el banco central norteamericano, Banxico destacó un mayor enfoque en el “componente subyacente que refleja mejor la tendencia de la inflación.” Donde ya no están alineados la FED y Banxico es en el ritmo de la restricción monetaria. Efectivamente, Banxico no replicó el incremento de 25 pb que llevó a cabo la FED la semana pasada. Sin duda, esto es un claro mensaje para varios participantes del mercado que esperaban una alineación total y sin condiciones por parte de Banxico hacia la FED.

    Aunque tampoco la desvinculación sería total. De entrada, es probable que se observe un incremento de menor magnitud en la tasa de interés de referencia de Banxico en la próxima reunión de finales de marzo (+25 pb).

    Lo que sí queda claro es que Banxico se desligará de la FED si el control de la inflación en México así lo requiere. Habrá que ver si efectivamente la evolución y perspectivas para la inflación permiten moderar el ritmo de restricción monetaria en nuestro país.

    Por ahora, nuestro estimado para el nivel terminal de la tasa de referencia en el actual ciclo restrictivo, que se encontraba en 11.00%, se ajustará al alza y se publicará próximamente.

    La alineación de todos los miembros de la Junta de Gobierno en un férreo combate contra la inflación resulta muy positivo para la economía mexicana.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    La importancia del techo de endeudamiento en Estados Unidos
    9Feb, 2023
    Espantar el caldo

    La culminación de una baja de la inflación hacia los objetivos no es cercana; los miembros de la Reserva Federal lo saben. Requiere tiempo y tal vez tasas un poco más altas

     

    Si a usted le gusta cocinar sabe de lo que hablo. Cuando se elaboran grandes cocidos, en especial de legumbres, es una técnica muy común echar algo de agua fría a la olla en donde se cuece la preparación para “espantar el caldo”; el propósito es retrasar la cocción para que las legumbres no se rompan o deshagan.

    Creo que la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos está haciendo lo mismo con los mercados. Sabe que le falta tiempo para lograr sus objetivos, sabe que hay incertidumbre de por medio, así que de cuando en cuando “espanta” verbalmente a los mercados.

    La Fed aumentó las tasas un cuarto de punto la semana pasada (de 4.5% a 4.75%) y dejó claro que su postura es de mantener tasas altas hasta “asegurar” una trayectoria de descenso de la inflación hacia el nivel objetivo de 2%, para lo cual falta tiempo.

    De hecho, posiblemente el objetivo puntual de 2% no se logre hasta finales del 2024, según declaraciones del presidente Powell el martes.

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    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Espantar-el-caldo-20230208-0106.html

    8Feb, 2023
    Cuestión de lenguaje

    Resulta difícil pensar que, tal y como lo anticipa el mercado ahora, la FED comenzará un ciclo de baja de tasas este año sin antes cambiar el tono de sus comunicados.

     

    Después de conocerse la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) el pasado 1° de febrero, Jerome Powell, presidente del organismo central, dejó claro que aún se observan presiones que dificultan el regreso de la inflación hacia el objetivo de 2 por ciento. No obstante, el énfasis que hizo sobre los riesgos inflacionarios fue relativamente más moderado respecto a lo que él mismo destacó en conferencia de prensa después del comunicado del 14 de diciembre pasado.

    Incluso el lenguaje de los mismos comunicados cambió. En el que se publicó en diciembre, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC, por sus siglas en inglés) resaltó que “la inflación permanece elevada, reflejando desbalances de oferta y demanda relacionados con la pandemia, mayores precios de alimentos y energía, así como presiones de mayor alcance sobre los precios”. En el comunicado de febrero, el FOMC cambió el enunciado anterior por la frase “la inflación ha cedido de alguna manera, aunque ésta se mantiene elevada”.

    En el comunicado de diciembre, el FOMC señaló que “La guerra (Rusia-Ucrania) y los eventos relacionados contribuyen a una presión alcista sobre la inflación y pesan sobre la actividad económica global. El Comité presta una elevada atención a los riesgos inflacionarios”. En febrero, el FOMC quitó el primer enunciado de la cita anterior y únicamente conservó la frase “El Comité presta una elevada atención a los riesgos inflacionarios”. No en balde, este cambio de lenguaje se dio después de fuertes correcciones a la baja en los precios internacionales del gas natural y el petróleo a pesar del conflicto armado.

    Tanto en los comunicados de diciembre y febrero, la FED dejó claro que aumentos adicionales en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia serán “apropiados para alcanzar un ritmo de política monetaria suficientemente restrictivo que permita a la inflación regresar hacia el objetivo de 2%”.

    Todo es cuestión de lenguaje. La guía que ofrecen los bancos centrales sobre el comportamiento de la inflación y las posibles decisiones de política monetaria que podrían adoptarse en el futuro son cruciales para el desempeño de los mercados.

    No tiene el mismo impacto un lenguaje tan sesgado a la restricción (hawkish, término que comúnmente se utiliza en inglés) a uno más moderado o incluso dovish. Los mercados, que generalmente buscan anticiparse a los eventos más relevantes a través de la máxima “compra el rumor, vende la noticia”, están siempre pendientes del lenguaje que utilizan los banqueros centrales. Sobre todo, si provienen de economías como la norteamericana que constantemente impactan sobre las decisiones de inversión a nivel global.

    Sin duda, a pesar de que la inflación se mantiene elevada y los riesgos persisten, ésta ha comenzado a ceder al grado de influir sobre el lenguaje que utilizan algunos bancos centrales alrededor del mundo. Y no solo en los comunicados de política monetaria. Las conferencias de prensa, las minutas que revelan las opiniones y percepciones de los integrantes de las juntas de gobierno, las intervenciones públicas y hasta los comentarios hechos a través de redes sociales, dejan entrever lo que se espera para la inflación.

    De ahí la importancia del lenguaje. Resulta difícil pensar que, tal y como lo anticipa el mercado ahora, la FED comenzará un ciclo de baja de tasas este año sin antes cambiar el tono de sus comunicados. La atención que prestamos analistas e inversionistas a cada palabra, incluso a la ausencia de éstas, resalta la importancia de la comunicación entre un banco central y los principales actores del mercado.

    ¿Y cómo es ahora el lenguaje de los banqueros centrales? En su gran mayoría, muy cauteloso con respecto al tema de la inflación. No solo Jerome Powell destacó nuevamente los riesgos asociados a revertir el curso de la política monetaria prematuramente. También otros gobernadores regionales del banco central norteamericano enfatizan que la inflación se mantiene elevada y todavía no se puede cantar victoria a pesar del reciente descenso.

    En nuestro país, donde la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) no mantiene una comunicación tan directa con el mercado, aún se percibe cierta preocupación por la inflación. Habrá que estar atentos a la postura que muestre al respecto el nuevo subgobernador Omar Mejía en las próximas minutas.

    Es probable que los comunicados de Banxico también cambien de tono cuando esté por concluir el ciclo restrictivo que inició en junio de 2021. Incluso cuando se plantee la posibilidad de una baja de tasas al interior de la Junta de Gobierno. Es ahí, justo en el lenguaje, donde se abrirá al espacio, ojalá con suficiente anticipación, para conocer una posible reversión de la política monetaria (esto es, el inicio de un ciclo de baja en las tasas de interés).

    Un movimiento sorpresivo, y sobre todo no anunciado, en algo tan crítico, podría generar fuertes disrupciones en las principales variables financieras.

     

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2023/02/08/cuestion-de-lenguaje/

     

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    7Feb, 2023
    Semanal deuda y tipo de cambio: FED dejó claro que aplicará al menos un aumento adicional en la tasa de referencia

    Esta semana la Reserva Federal (FED) continuó el ciclo de restricción monetaria ahora con un aumento en la tasa referencia de 25 puntos base para dejar el intervalo objetivo en el rango de 4.50% – 4.75%. El incremento fue de menor magnitud, como ya lo había anticipado el mercado y el mismo instituto central. La FED dejó claro que aplicará al menos un aumento adicional en la tasa de referencia. La justificación por el lado del crecimiento fue que los datos del mercado laboral, salarios y consumo, si bien han confirmado punto de inflexión a la baja, no apuntan hacia un debilitamiento acelerado y quizá se evite la recesión (soft landing). En cuanto a la inflación y sus expectativas, hay señales de una desaceleración que podría sorprender positivamente.

    Una vez que la FED determine un nivel de tasa terminal, lo cual parece estar cerca, y con el fin de asegurar un incremento de precios lo más cercano a su objetivo de 2.0%, probablemente la tasa de referencia no se moverá en la mayor parte de 2023. Estimamos que el nivel terminal de la tasa de fondos federales estaría alrededor del 5.0%. Los inversionistas mantienen expectativas sobre la política monetaria y un escenario sobre el comportamiento de las tasas de interés relativamente adelantadas.

    A pesar de que el ciclo de alza de tasas está muy cerca de terminar, pero con datos en el mercado laboral y del sector servicios. Con una generación de empleos superior a las mil plazas laborales en enero y una recuperación de la percepción de la actividad en el sector servicios de forma importante (para detalle ver semanal de Economía), las tasas de interés en dólares presentaron altibajos importantes a lo largo de la semana. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años tuvieron un mínimo semanal de 4.11% y cerraron sobre niveles de 4.29%, 10 puntos en términos semanales y la de 10 años presentó su nivel más bajo en este intervalo sobre 3.40%, pero con un cierre en 3.52%, sólo 2 puntos base en el periodo de 7 días.

    Si los datos por el lado del crecimiento siguen mostrando una tendencia positiva y por arriba de lo esperado, la tesis del “soft landing” puede consolidarse, al tiempo que la inflación pudiera sorprender positivamente a la baja; lo que generaría cierta incertidumbre del mercado sobre la dirección que deben tomar las tasas de interés. Por lo tanto, será importante la guía que sigan transmitiendo los diversos miembros de la Reserva Federal en sus intervenciones públicas.

    En México, pocos datos económicos relevantes que reportar y el mercado de tasas siguiendo el comportamiento de sus pares en dólares. La semana que está por iniciar viene con la expectativa de la decisión de política monetaria por parte de la Junta de Gobierno del Banco de México. Consideramos que Banxico mantendrá sus decisiones en línea con la FED y aumentará en 25 puntos base la tasa de referencia para dejarla en 10.75%, con la idea de no provocar inestabilidad financiera en las tasas y tipo de cambio, así como alcanzar a incidir en la desaceleración mayor de la inflación en el futuro previsible. Asimismo, las previsiones para la inflación general y subyacente al cierre de 2023 se ubican en 5.00% y 4.75%. Pensamos que la expectativa de un descenso en la inflación en los siguientes meses es factible, pero se mantiene los riesgos inflacionarios sesgados al alza, por lo que la tasa de referencia podría alcanzar 11.0%, esto en el segundo trimestre del año.

    Ante este escenario y con un mercado local muy correlacionado con el norteamericano, las tasas en pesos también tuvieron vaivenes. En la semana, el vencimiento a 3 años cerró en 9.89%, 3 puntos por debajo de la marca semanal previa. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.57%, con un baja de 15 puntos base a lo largo de la semana. Sin embargo, en ambos casos vimos niveles mínimos por debajo de los cierres, en concordancia al movimiento de sus pares en dólares.

    En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango entre $18.50 y $18.90 pesos por dólar. El cierre de la semana se dio ligeramente por debajo del límite superior del rango descrito. Observamos mayor volatilidad en la cotización de la moneda norteamericana, sobre todo después de la decisión de la FED y acentuada con los reportes sobre el empleo y la actividad del sector de servicios. El movimiento a favor del dólar, al cierre de la semana, fue resultado de los buenos datos económicos que favorecen la tesis de un soft landing y que se evitaría una recesión durante este año. Consideramos que el mercado cambiario puede padecer un comportamiento volátil, al menos hasta la decisión.

    Deuda Privada

    OMA: Moody´s asignó una calificación de deuda sénior quirografaria de largo plazo en moneda nacional de AAA a las emisiones OMA 23L y 23-2L. OMA 23L tendrán un plazo de tres años y medio y pagará una tasa flotante referenciada a la TIIE de 28 días, mientras que OMA 23-2L tendrá un plazo de siete años y pagará una tasa fija con cupones semestrales. OMA ya había emitido Certificados Bursátiles en años anteriores, tanto de tasa fija como de tasa revisable.

    Opinión: Positivo

    La calificación de largo plazo en escala nacional de los certificados bursátiles está en línea con la calificación de emisor de largo plazo de OMA. La calificadora señala que los recursos provenientes de la colocación de destinarán al refinanciamiento de deuda y a inversiones de capital conformo al Programa de Desarrollo Maestro de la compañía. Además la perspectiva estable se debe al bajo apalancamiento, alta rentabilidad y sólida generación de flujo de efectivo, consecuentemente es una emisión de alta calidad y perspectiva favorable.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    7Feb, 2023
    Semanal economía: Un resiliente mercado laboral apoya el crecimiento en EE.UU.

    El sorprendente avance de la nómina no agrícola de Estados Unidos en enero refuerza nuestra expectativa de un crecimiento mayor al previsto hace unos meses. Mientras el empleo avance, el consumo podría mantenerse firme y brindar un importante impulso al PIB.

    Nuestro estimado de crecimiento para México aumentó, en gran medida, por un panorama menos pesimista para la economía de su principal socio comercial.

    La semana pasada…

    De nueva cuenta, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) moderó el ritmo de restricción monetaria al aumentar el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base para ubicarlo en [4.50-4.75%].

    A pesar de esta moderación, el presidente del banco central destacó que el ciclo de restricción monetaria no ha concluido. Esto es, se observará al menos otro aumento más en la tasa de la FED.

    Después de que la FED concluya el ciclo alcista en los primeros meses de este año, anticipamos que la tasa de referencia se mantendrá sobre su intervalo terminal (5.00-5.25% estimado INVEX) por varios meses. Más aún después de la sorpresa que se registró en la nómina no agrícola de enero (517 mil plazas vs. 185 mil estimadas por el consenso) y después de conocer que todavía hay más de 11 millones de empleos disponibles en la economía norteamericana.

    Ahora bien, ante la posibilidad de observar un descenso de la inflación y un crecimiento más bajo respecto a 2022, la FED podría orientar el lenguaje de sus comunicados hacia un tono menos restrictivo en el segundo semestre.

    De hecho, no descartamos que las tasas en todos los plazos caigan hacia el cierre de 2023 si se refuerza la expectativa de un recorte en las tasas de la FED a finales de este año o principios del próximo. No solo dependerá del comportamiento de la inflación. También dependerá del crecimiento y por ahora este podría ser mayor al previsto hace unos meses.

    En el entorno global

    La nómina no agrícola de Estados Unidos registró una expansión de 517 mil plazas en enero, cifra considerablemente mayor a la 185 mil estimada por el consenso. La tasa de desempleo retrocedió a 3.4%, su menor nivel desde mayo de 1969.

    Al interior del reporte, destacó la creación de más de 397 mil plazas en el sector de servicios, sobre todo en las categorías de hospitalidad y esparcimiento. En contraparte, destacó la caída de 6.5 mil empleos en el sector automotriz, probablemente por una menor demanda de bienes durables.

    La economía norteamericana no sólo crecerá este año gracias al impulso del empleo. Es probable que éste no sea tan bajo como el previsto hace unos meses. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ajustó su estimado de crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 de 1.0% a 1.4% (de 0.5% a 0.9% est. INVEX) y no descartamos más ajustes al alza si el consumo, alentado por el empleo, sorprende positivamente.

    En más datos para Estados Unidos, se mantiene la desaceleración a tasa anual de las remuneraciones promedio por hora, el índice de costos laborales unitarios y los precios de casas. Es probable que la inflación se vea cada vez menos presionada por estos factores, aunque tampoco esperamos que ésta descienda aceleradamente debido a la fortaleza del empleo y el consumo.

    Los índices ISM mostraron comportamientos mixtos en enero. El correspondiente a manufacturas cayó de 48.4 a 47.4 puntos. En contraparte, el de servicios aumentó de 49.2 a 55.2 puntos (50.4 puntos est. consenso).

    En cuanto a más datos positivos, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retrocedieron de 186 mil a 183 mil plazas. Los analistas estimaban un nivel de 200 mil peticiones.

    En México…

    El Producto Interno Bruto (PIB) de México creció 3.0% en todo 2022. El sector terciario (comercio y servicios) contribuyó significativamente a esta expansión. En general, el crecimiento sorprendió al alza y mantenemos la expectativa de que la economía mexicana no caerá en recesión este año.

    Por otra parte, el crecimiento podría frenarse, aunque probablemente no tanto como lo esperábamos hace unos meses. El FMI ajustó su estimado para el crecimiento del PIB de México en 2023 de 1.2% a 1.7%. Por nuestra parte, ante un panorama menos pesimista para la economía de Estados Unidos y las de otros países con los que comercia México, ajustamos nuestro estimado de 0.9% a 1.2%.

    En cuanto a datos oportunos, los indicadores del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) manufacturero y no manufacturero de enero confirmaron una desaceleración de la actividad, principalmente en manufacturas. Tanto el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) como el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) también confirman un menor ritmo de expansión

    No obstante, reiteramos que la probabilidad de una recesión en México se desvanece.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Esta semana destaca el comunicado de política monetaria de Banco de México. Estimamos que, al igual que la FED, Banxico también moderará el ritmo de restricción monetaria al incrementar la tasa de interés de referencia de 10.50% a 10.75% (+25 puntos base). Estaremos atentos al balance de riesgos inflacionarios que presente la Junta de Gobierno y a los estimados de inflación del instituto central.

    Adicionalmente, esta semana se publicará el Índice Nacional de Precios al Consumidor de enero. Anticipamos variaciones mensuales de 0.62% en la parte general y de 0.64% en la subyacente. A pesar del repunte que podría observarse en la tasa anual, esperamos que ésta descienda durante el transcurso del año y se ubique en 5.05% y 4.75% al cierre de diciembre.

    En Estados Unidos se publicarán pocos datos económicos, destacando la balanza comercial y el crédito al consumidor de diciembre; la cifra final de inventarios al mayoreo de diciembre; las solicitudes iniciales del seguro de desempleo y el dato preliminar del índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de febrero. Para conocer los estimados puntuales de algunas de estas variables favor de consultar la agenda semanal.

    En la Eurozona únicamente se publicarán las ventas al menudeo de diciembre (-2.5% a tasa mensual). En China se reportarán datos de inflación al consumidor y al productor de enero (con estimados anuales de 2.2% y -0.5%, respectivamente).

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    Perspectiva mensual
    3Feb, 2023
    Perspectiva mensual (febrero): Economía, tasas y bolsas

    Economía

    La desaceleración de las principales economías del mundo está en curso, aunque la percepción sobre el panorama para el crecimiento se tornó menos pesimista. Mantenemos la expectativa de un descenso de la inflación este año una vez que algunos precios subyacentes finalmente cedan.

     

    Tasas y Tipos de Cambio

    La Reserva Federal moderó el ritmo de restricción monetaria, pero confirmó al menos un aumento adicional en la tasa de interés de referencia. En México, la Junta de Gobierno del banco central también podría moderar el ritmo de alza de tasas en su próxima reunión. En el mercado de divisas, el tipo de cambio del peso frente al dólar podría estabilizarse a la espera del nivel terminal de tasas en México y Estados Unidos.

     

    Bolsas

    Regresa con fuerza el apetito por riesgo. Los inversionistas parecen esperar un efecto favorable en las valuaciones por una menor presión a la esperada en los niveles de tasas de interés y un impacto moderado en las utilidades de las empresas por la resiliencia de la economía. Ambas hipótesis están por ser confirmadas, ante un mensaje de los bancos centrales, de momento, enfático en el control de la inflación. Ha destacado el avance de los emergentes, entre ellos el S&PBMV IPC que llegó a operar por encima de las 55,000 unidades.

     

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    3Feb, 2023
    Premisas de inversión (febrero): Tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 1T-23

    Entorno Internacional

    • Menor crecimiento económico en EE.UU. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona e importante recuperación en China.
    • Inflación en EE.UU. descenderá después de cerrar 2022 en 6.5% (3.8% estimado INVEX para el cierre de 2023). Menores presiones en la parte subyacente (3.50% est. INVEX). No descartamos una sorpresa a la baja en la inflación norteamericana,
    • Política monetaria restrictiva. Después de cerrar 2022 en 4.5%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 1T-23. Es probable que las tasas de interés de corto plazo se mantengan elevadas durante la mayor parte del año. Tasas largas a la baja anticiparían un eventual ciclo de relajación monetaria hacia 2024.
    • Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y un freno en el ciclo restrictivo de la FED.

    Entorno Local

    • Estimamos un crecimiento de 0.9% para el PIB de México en 2023 y de 2.2% en 2024. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión. Actividad interna favorecida por el consumo privado.

    • Descenso de la inflación en México, aunque por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.00% est. 2023 para la parte general y 4.75% para la subyacente).

    • Conclusión de la política monetaria restrictiva en el 1T-23 (tasa de referencia en 11.00% al término del ciclo).

    • Tipo de cambio en $19.80 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.50 y $20.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria relativamente fuerte por un buen desempeño de la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se mantienen por debajo de los plazos cortos. La tasa de referencia de la FED se ubicaría alrededor del 5.00% en 2023 y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Expectativa de inflación a la baja de forma más acelerada genera rally en tasas. Consolidar posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (VDST, SHV).

    • Mantenemos exposición en papel privado y guber revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    • Cerrando diferencial de duración contra los benchmarks.

    • NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

    • NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.

    • NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

    Deuda Local

    • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico en 11.00% para 2023 y también permanecerá ahí por mucho tiempo. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

    • Diferencial de Duración casi cerrado entre los portafolios y su referencias niveles similares las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.

    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.

    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

    • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

    • NO Municipales y Estatales

    • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)

    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

    Renta Variable Global

    • El mercado parece desestimar los riesgos de un menor crecimiento económico y la posibilidad de elevadas tasas de interés en el corto plazo. El ajuste que tuvieron las bolsas en 2022 generó niveles atractivos de entrada que los inversionistas han aprovechado, con la expectativa de un impulso adicional por la reapertura de China a economías que lucen además más resilientes y con la evidencia de una desaceleración en la inflación en distintas regiones.
    • Creemos que los altos niveles de tasas de interés en el corto plazo mantendrían bajo presión las valuaciones y la preferencia por una estrategia value stocks nos parece que sigue siendo atractiva.

    • Sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.

    • Apuesta activa en China, los fundamentales del país han cambiado con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento,  las valuaciones aún lucen atractivas. Sobre-ponderación en India.

    • Cartera defensiva en EE.UU. ante los riesgos de la desaceleración económica: sobre-ponderación en Energía, Consumo básico y Salud. Posiciones en Dividendos, Ciberseguridad  y Seguros.

    • Sub-ponderación Consumo discrecional y Bienes Raíces que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento. Así como en Tecnología  y  Servicios de Comunicación por valuaciones sensibles a las tasas de interés.

    Renta Variable Local

    • Sorprende la fuerza de la bolsa mexicana ,el S&PBMV IPC es uno de los referentes con el mayor avance en enero.
    • El entorno económico es menos adverso al esperado y las expectativas del beneficio por el fenómeno de relocalización de industrias (nearshoring) podrían dar cierto apoyo y sostener el entusiasmo del mercado.
    • La bolsa parece verse favorecida además por el mayor apetito por mercados emergentes y valuaciones que lucían muy castigadas.
    • Sin embargo, las expectativas para las utilidades de las empresas son débiles y podrían ajustarse a la baja; las tasas de interés en máximos históricos limita las valuaciones en el corto plazo.

    • Mantenemos posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y perspectivas que lucen favorables, así como algunas acciones que aún lucen atractivas en estos niveles. Nuestras principales apuestas activas son: CEMEX, GAP, FEMSA, WALMEX, ALSEA, ALFA, ORBIA, AMX, GRUMA.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    La importancia del techo de endeudamiento en Estados Unidos
    2Feb, 2023
    Desinflación

    La narrativa en los mercados se concentra en una tendencia de descenso en el ritmo de crecimiento que aún es moderada, un descenso de la inflación que aún mantiene niveles por encima de los objetivos de los bancos centrales y la presencia de una postura de restricción monetaria aún vigente.

     

    La tasa de inflación en términos anuales está descendiendo en Estados Unidos. Esas son buenas noticias y los mercados de alguna manera las celebran.

    El mismo presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ha declarado que hay señales de que el proceso desinflacionario ha comenzado. Las expectativas se han modificado de manera importante, ¿Qué implica esto para los mercados en los siguientes meses?

    Los datos apuntan a niveles inferiores. El deflactor del gasto personal del consumo descendió a un nivel de 4.4% en la parte subyacente. Es el menor nivel anual desde octubre del 2021. Presiones al interior de la industria y las relacionadas con las cadenas de suministro básicamente se han resarcido. La presión de precios disminuye en una buena parte de los segmentos de la economía.

    En algunos casos pareciera que la afirmación tan denostada de que la inflación tenía componentes de transitoriedad se está cumpliendo, contrario a lo que pensaron los mercados por varios meses.

    Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros: 

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Desinflacion-20230201-0122.html

    Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.
    1Feb, 2023
    PIB MEX (4T-22): Mejora el panorama para la economía de México
    • El PIB de México creció 0.4% t/t en el periodo octubre-diciembre de 2022 (cifras desestacionalizadas). El principal impulso provino del sector secundario (minería, construcción y manufacturas). El sector terciario (comercio y servicios) se desaceleró al crecer 0.2% t/t en el periodo con todo y el Buen Fin (1.1% t/t en el 3T-22). La tasa anual se ubicó en 3.6%.
    • La economía creció 3.0% en todo 2022 (cifras originales), por debajo del 4.7% reportado para 2021 pero por encima del 1.5% que el consenso llegó a estimar a mediados del año pasado.
    • La perspectiva para el PIB de México mejora ante expectativas menos pesimistas para las economías de Estados Unidos y otros países. México podría verse beneficiado por un menor freno en Estados Unidos, así como por un crecimiento más firme en regiones como China y Eurozona.
    • Ayer, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ajustó al alza los estimados de crecimiento 2023 para México (de 1.2% a 1.5%) y Estados Unidos (de 1.0% a 1.4%). Después de una revisión, nuestras nuevas previsiones de crecimiento para este año se ajustaron de 0.9% a 1.2% para el caso de México y de 0.5% a 1.0% para el caso de Estados Unidos.

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    El comportamiento de la economía mexicana durante 2022 sorprendió al mercado. Cuando a mediados del año pasado la mayoría de los analistas adoptamos un tono pesimista, el sector terciario (comercio y servicios)  registró un desempeño mejor al previsto. La creación de empleos en el país fue sólida y, a pesar de las menores expectativas de crecimiento para Estados Unidos (principal socio comercial de nuestro país), las exportaciones (16.9% a/a) y la producción manufacturera (5.3% a/a estimado INVEX) mostraron una firme expansión en 2022.

    El FMI ajustó al alza sus estimaciones de crecimiento para la economía global en 2023, destacando las revisiones para el PIB de China (de 4.4% a 5.2%), Eurozona (de 0.5% a 0.7%) y Estados Unidos (de 1.0% a 1.4%). Para el caso de la economía nacional, el FMI aumentó su estimado previo en 0.5 puntos porcentuales para situarlo en 1.7%.

    Al parecer, la política monetaria restrictiva que se aplicó en varios países afectó a sectores de manera focalizada. El efecto no se generalizó. En particular, la agresiva reacción de la Reserva Federal para contener una inflación no vista en cuatro décadas no ha afectado al mercado laboral norteamericano tal y como ha ocurrido en otros periodos de bajo crecimiento o incluso previo a una recesión.

    Ajustamos al alza nuestra estimación para el crecimiento del PIB de México en 2022 de 0.9% a 1.2% ante un mejor panorama para los principales socios comerciales de nuestro país.

    No sólo es la posibilidad de observar un freno más moderado en la economía norteamericana. También es posible que la demanda global se reactive por una importante recuperación de China después de que el Gobierno anuló su política COVID-cero. Asimismo, al parecer la Eurozona evitó una recesión.

    Por el momento, el tema del crecimiento ha recobrado nuestra atención pero no se puede hacer de lado a la inflación. Si bien ésta descenderá paulatinamente en la mayoría de los países, la posibilidad de observar un crecimiento mayor al previsto podría obstaculizar esta trayectoria de baja.

    Ante  un mejor panorama para el crecimiento, lo que sí se refuerza la expectativa de más aumentos en las tasas de interés de referencia de los bancos centrales. Al menos por un par de meses más.

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    30Ene, 2023
    Semanal deuda y tipo de cambio: El mercado empieza la semana a la espera de la decisión de la FED

    Esta semana se publicaron diversos datos económicos, entre los más relevantes: el reporte de crecimiento del PIB en el cuarto trimestre; el cual resultó prácticamente en línea con lo estimado. Para el mercado de tasas, el reporte sobre el deflactor del consumo personal era más relevante cumplió con las expectativas de seguir mostrando cierta desaceleración a nivel anual, pero aún muy lejos del 2.0%, objetivo marcado por la FED.

    Con estos resultados vimos ciertos vaivenes en las tasas de interés en dólares que culminaron en alzas semanales. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron en 4.21%, 4 puntos base más que la semana previa y la de 10 años en niveles de 3.52%, 4 puntos base en el mismo periodo.

    El mercado empieza la semana a la espera de la decisión de la FED. El Comité de Mercados Abiertos aumentará en 25 pb la tasa de referencia en su reunión del primero de febrero. El comunicado seguirá apuntando el escenario de una inflación elevada, a pesar de que los datos recientes marcan cierta desaceleración del incremento en los precios al consumidor. Dados los comentarios recientes de diversos miembros de la FED, el presidente Jerome Powell justificará el menor incremento de las tasas, como un medio para ajustar de forma cuidadosa la postura de la política monetaria, pero sin descuidar el compromiso de la Fed de luchar contra la inflación.

    En México, se publicó la inflación al consumidor de la primera quincena de enero, que registró una variación de 0.46%, mayor al consenso del mercado (0.39% q/q). Con este resultado, la inflación anual repuntó de 7.86% a 7.94% entre la segunda quincena de diciembre y la primera quincena de este mes. A pesar del mal dato, se mantiene una expectativa de un descenso de la inflación durante 2023. Las previsiones para la inflación general y subyacente al cierre de 2023 se mantienen en 5.25% y 5.00% (7.82% y 8.35% al cierre de 2022, respectivamente).

    Dada la expectativa de un descenso en la inflación en los siguientes meses, consideramos que el incremento en la tasa de referencia también podría ser de menor magnitud, vemos 25 puntos base para la reunión de política monetaria de febrero. Consideramos que la tasa llegue a 11.0% en lo que resta del primer trimestre.

    En la semana, las tasas en pesos respondieron, tanto al dato de inflación, como al movimiento de alza de sus contrapartes en dólares. En el vencimiento a 3 años, la referencia se incrementó 20 puntos base para cerrar la semana en 9.93 %. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.72 %, con un alza de 10 puntos base a lo largo de la semana.

    En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango entre $18.75 y $18.90 pesos por dólar. El cierre de la semana se dio alrededor ligeramente por debajo de los $18.78 pesos. Observamos estabilidad en el movimiento de la cotización de la moneda norteamericana y con pocos determinantes que afectarán el desempeño del mercado cambiario.

    Deuda Privada

    KIMBER: En la semana, la compañía dio a conocer sus resultados del 4T-22, los cuales resultaron ligeramente por debajo de las expectativas del consenso, aunque destacamos que las ventas estuvieron apoyadas de las exportaciones con un aumento de 14%, seguido por away from home y productos al consumidor con 13% y 12%, respectivamente. Por otro lado, la empresa pagó Ps$4,500 millones de deuda, además, la deuda esta denominada en pesos y registró una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.5x, un nivel ligeramente superior al reportado en el 4T-21 de 1.4x.

    Opinión: Neutral

    Los resultados estuvieron ligeramente por debajo de las expectativas del consenso, pero de manera desagregaba observamos avances en los diferentes negocios. Asimismo, destacamos una sana situación financiera. Mantener niveles inferiores a 2.0x de DN/EBITDA le proporciona espacio para seguir con calificaciones de AAA. En la actualidad, la empresa tiene tres Certificados Bursátiles de largo plazo; dos de tasa fija nominal y dos de tasa flotante sobre TIIE a 28 días.

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