Tasas de rendimiento al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana lo más relevante fue la publicación de la inflación medida por el deflactor del consumo (PCE); lo más relevante fue que la inflación del PCE subyacente aumentó un 0.16% mensual en julio, dejando la tasa anual sin cambios en 2.6%. Los datos de abril, mayo y junio se revisaron ligeramente a la baja, lo que indica una desaceleración de esta medición de la inflación ligeramente mayor en el segundo trimestre. Asimismo, todo apunta a que esta medida de inflación está en camino de alcanzar el objetivo del 2% que marca la Reserva Federal.

Con este resultado reafirmamos que habrá un recorte a la tasa de referencia de 25 pb en la reunión de septiembre por parte del banco central norteamericano, dado que la confianza se ha incrementado para que la inflación llegue al objetivo, como lo indicó el presidente de la FED en su discurso de Jackson Hole.

Sin embargo, el mercado de dinero mostró rebotes en las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano sobre todo al cierre de la semana. Esto se debió a que el mercado tenía la expectativa de que la FED podría llegar a recortar en 50 puntos base la tasa en el mes de septiembre; posibilidad que consideramos es nula. Los datos hasta ahora soportan un recorte de 25 puntos base.

Derivado de lo anterior, el vencimiento de 2 años la tasa terminó en 3.93%, mismo nivel que el cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.91%, con una variación de 11 puntos base de alza. Para esta semana, el mercado estará atentó de los datos del mercado laboral.

En México, se dio a conocer, el informe de inflación por parte del Banco de México Destacó el ajuste a la baja en los estimados de crecimiento del PIB para 2024 (de 2.4% a 1.5%) y 2025 (de 1.5% a 1.2%). Asimismo, Banxico considera que el debilitamiento de la actividad registrado a finales del año pasado se ha extendido más de lo previsto. 

Con relación a la política monetaria, se resaltó que las decisiones se toman con base en las perspectivas de inflación y en el más reciente recorte la tasa de referencia en 25 puntos se justificó por el avance en el proceso desinflacionario tanto en la parte subyacente, dado un menor ritmo de crecimiento y en la no subyacente.

En suma, el tono del documento y las opiniones de los miembros de la Junta de Gobierno consolidan la idea de que habrá un recorte de 25pb en septiembre. Sin embargo, el mercado local de tasas de interés mantiene altos niveles de volatilidad; en gran parte por las noticias en torno de los efectos perniciosos de la propuesta de reforma al poder judicial y los ajustes importantes a los organismos autónomos. Tales efectos se relacionan con el marco legal y sus repercusiones en las inversiones, tanto de forma directa, como las de cartera. Por lo que la visibilidad y posibilidad de estimar cambios en la política monetaria después de la reunión de septiembre lucen complicados.

Con esto, el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.69%, con 20 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.65%, con ajustes de alza de 13 puntos base. Lo cual reafirma la preocupación por los potenciales cambios en el poder judicial y reformas adicionales.

En el mercado cambiario, el peso mantiene el episodio de presión y volatilidad a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana en los $19.68 pesos por unidad, pero llegó a tocar máximos arriba del $19.95 pesos por dólar. El ajuste semanal fue alrededor del 2.8% en la semana. El movimiento de debilidad de peso se mantiene ante la proximidad de la aprobación de propuesta de reforma al poder judicial y los cambios en los organismos autónomos. No vemos cambios en el escenario para que el peso enfrente menor incertidumbre.

Deuda corporativa

Deuda Privada

ALSEA: Fitch afirmó las calificaciones nacionales de largo plazo de Alsea en A+. asimismo, ratificó las calificaciones internacionales de riesgo emisor en monedas extranjera y local y de sus notas sénior quirografarias en BB, y las notas sénior quirografarias de la subsidiaria Food Service Project en BB. La Perspectiva de las calificaciones de largo plazo es Estable. La calificadora menciona que lo anterior, se debe a la expectativa de Fitch de un crecimiento orgánico continuo, financiado principalmente con generación interna de efectivo, lo que resultará en un flujo de fondos libre (FFL) positivo durante los próximos dos años.

Opinión: Positivo

Tras una pandemia que afecto fuertemente los resultados de la compañía, hoy vemos una Alsea renovada, recuperando terreno y logrando mejoras a nivel operativo, enfocándose en las marcas de mayor rentabilidad como Starbucks y Domino´s, y desinvirtiendo en activos que ya no son rentables para el portafolio. Para da cuenta de ello, la calificadora menciona que espera una mejora continua en los índices de apalancamiento, debido al aumento de ingresos y EBITDA, combinado con un perfil de liquidez sólido. Las calificaciones de Alsea también reflejan su posición comercial sólida como propietario y operador de franquicias de restaurantes de servicio rápido, cafeterías y restaurantes de comida casual en México, Latinoamérica y Europa. Una mejora podría materializarse si los perfiles comerciales y financieros de Alsea continúan mejorando mientras persigue su estrategia de crecimiento.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Tasas a la baja incorporando recortes – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana los más relevante fue el discurso que dio el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell acerca de las perspectivas de la política monetaria, crecimiento e inflación. Quedó claro que la FED bajará la tasa de referencia en septiembre. El objetivo es evitar un mayor enfriamiento del mercado laboral; asimismo, la confianza de la FED con relación a que la inflación alcanzará el objetivo de 2.0% en el futuro previsible sea incrementando. Por lo que reafirmamos que habrá un recorte de 25 pb en la reunión de septiembre.

Sin embargo, lo que puede suceder después de la reunión de septiembre no queda claro, Powell declaró que el tiempo y ritmo de recorte de la tasa dependerá de los datos por venir, la evolución del entorno y el estado en que se encuentre el balance de riesgos para la inflación y el crecimiento.

Está claro que la confianza se ha incrementado para que la inflación llegue al objetivo y el cambio en la política monetaria esta cerca. Por lo que, el mercado de tasas de interés mostró bajas en las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano sobre todo al cierre de la semana. El vencimiento de 2 años la tasa terminó en 3.91%, 14 puntos base de baja con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.80%, con una variación de 8 puntos base de baja.

En México, se dio a conocer la inflación de la primera quincena de agosto, la cual sorprendió al mercado y se ubicó en (-) 0.03%, menor al estimado por el consenso del mercado (0.13%). La tasa anual disminuyó de 5.52% a 5.16%. Mientras tanto, la inflación subyacente también fue menor al esperado y registró una variación de 0.10% en términos quincenales. La tasa anual rompió el piso del 4.0% para colocarse en 3.98%, el menor nivel desde el 2021.

La inflación subyacente mantiene una tendencia de baja lenta, pero si se mantiene así y con y con menor volatilidad en los precios de agropecuarios, la Junta de Gobierno de Banco de México, al menor por mayoría simple, podría volver a bajar la tasa de interés de referencia, al menos en el mes de septiembre y con alta probabilidad en el último trimestre del año.

A pesar del mensaje externo un próximo recorte de tasas por parte de la FED y una inflación local que sorprendió a la baja, el mercado local de tasas de interés presentó volatilidad; en gran parte por las noticias en torno de los efectos perniciosos de la propuesta de reforma al poder judicial. Tales efectos se relacionan con el marco legal y sus repercusiones en las inversiones, tanto de forma directa, como las de cartera.

Por lo que, el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.50%, con 16 puntos base de baja; reflejando la perspectiva monetaria de corto plazo. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.52%, con ajustes de alza de 9 puntos base; mostrando la preocupación por los potenciales cambios en el poder judicial.

En el mercado cambiario, el peso registró episodios de presión y volatilidad a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana en los $19.07 pesos por unidad, pero llegó a tocar máximos arriba del $19.50 pesos por dólar. El ajuste semanal fue alrededor del 2.4% en la semana. El movimiento del peso se da en gran parte por las noticias en torno de los efectos perniciosos de la propuesta de reforma al poder judicial y sus implicaciones sobre las inversiones productivas, así como financieras. Sin embargo, el discurso del presidente de la FED ayudó al peso mexicano dada la perspectiva de baja de tasas en ambos países, lo que ayuda a mantener el diferencial entre pesos y dólares, al menos en el futuro previsible. Aunque, el escenario para el peso se mantiene con una alta incertidumbre.

Deuda corporativa

Deuda Privada

NAFR: HR asignó la calificación de AAA y con perspectiva estable para las emisiones con clave de pizarra NAFR 24-2S y NAFF 24-2S, por un monto objetivo de Ps$7,500 millones en vasos comunicantes, con una posible sobreasignación de hasta Ps$4,500 millones adicionales. La asignación de la calificación para las emisiones de CEBURS de Banca de Desarrollo con clave de pizarra de NAFR 24-2S1 y NAFF 24-2S2 se sustenta en la calificación de contraparte de largo plazo de NAFIN, la cual fue ratificada en AAA con Perspectiva Estable el 18 de octubre de 2023.

Opinión: Positivo

Debido a que la calificadora señala que la calificación de Nacional Financiera se basa en el apoyo explícito que recibe por parte del Gobierno Federal para el cumplimiento de sus obligaciones. Además, el banco refleja una adecuada posición de solvencia, al cerrar con un índice de capitalización neto en 20.0% al 2T-24, derivado del incremento en su capital neto por un concepto de continuas aportaciones de capital por parte de la SHCP4 (vs. 17.8% al 2T23 y 17.8% en el escenario base). Nacional Financiera tiene varias emisiones de Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo en el mercado de dinero mexicano.

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Los indicadores más recientes descartan una recesión – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana se publicó la inflación al consumidor en los Estados Unidos para el mes de julio, la cual se ubicó en 2.9% (3.0% mes anterior), su menor nivel desde marzo de 2021, por debajo a al consenso del mercado. La inflación subyacente fue 3.2% anual desde 3.3% del mes previo. Aunque, la medida se mantiene por encima del objetivo de la FED (2.0% anual). La tendencia que ha mostrado la inflación durante los últimos meses refuerza la expectativa de un recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) en septiembre. Sin embargo, no consideramos una baja 50 puntos base como lo valoraba el mercado a principios del mes.

Esto se debe a que los indicadores más recientes descartan una recesión, como el de ventas al menudeo que reportó un incremento mensual del 1.0%, mayor al esperado y al del mes anterior. Por lo que consideramos que habrá un recorte de 25 pb en la reunión de septiembre.

A la luz de que el mercado de tasas de interés mantiene cierta expectativa de un mayor recorte en septiembre, Los bonos del Tesoro Norteamericano presentaron un comportamiento mixto, aunque marginal. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.06%, un punto base de alza con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.89%, con una variación de 5 puntos base de baja.

En México, sin datos relevantes que reportar durante esta semana, pero con una alta volatilidad en la curva de rendimientos. El mercado se encuentra a la espera de los datos de inflación, donde no esperan cambios en la parte subyacente anual, pero cierto descenso en la general; aunque se pueden dar nuevas presiones por el lado de precios de agropecuarios.

Por lo que, el mercado local de tasas de interés presentó rebotes en las tasas. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.56%, con 14 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.41%, con ajustes de alza de 2 puntos base.

En el mercado cambiario, el peso mantuvo la tendencia de recuperación a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana en los $18.64 pesos por unidad. El ajuste cambiario ligeramente superior al 1.0% en la semana. Esta recuperación del peso se da a pesar de que hay un movimiento de apreciación del Yen, pero no está impactando a monedas emergentes latinoamericanas. El peso mexicano se ve fortalecido a pesar del descuento en la reducción de los diferenciales entre pesos y dólares. Aunque no podemos descartar nuevos episodios de presión en el futuro previsible.

Deuda corporativa

Deuda Privada

SCOTIAB: Fitch asignó la calificación nacional en AAA a los certificados bursátiles bancarios con claves de pizarra SCOTIAB 24V, SCOTIAB 24D y SCOTIAB 24-3 de Scotiabank Inverlat. La calificadora señala que se pretenden realizar mediante oferta pública nacional bajo el mecanismo de vasos comunicantes, por un monto objetivo de Ps$5,000 millones, el cual se podrá incrementar en la fecha de cierre de libro mediante el mecanismo de sobreasignación para llegar a un monto máximo de hasta Ps$10,000 millones.

Opinión: Neutral

Fitch destaca que los recursos netos de SCOTIAB 24D y SCOTIAB 24-3 se destinarán para usos corporativos, mientras que SCOTIAB 24V, al ser catalogada como bono verde, el emisor tiene la intención de destinar los recursos netos al financiamiento y/o refinanciamiento total o parcial de activos nuevos o existentes que sean considerados como elegibles con base en el marco de financiamiento sostenible. Cabe indicar que se esperan sobretasas alrededor de las demás emisiones de mercado de deuda del emisor.

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Los indicadores más recientes descartan una recesión – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

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Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana se dieron pocos datos sobre la actividad económica entre los más relevantes fueron los del índice de actividad en el sector de servicios, que mostró una recuperación con relación al mes anterior y se volvió a colocar en niveles de expansión; tanto por la recuperación de su demanda, como por los niveles de empleo del mismo.

El mercado después de los datos de empleo se ha estabilizado y a lo largo de la semana hubo poco impacto por parte de los datos comentados y más bien volvió la certeza de que no hay un proceso de inicio de recesión, sino que continúan los datos mostrando crecimiento, aunque en menor magnitud que en los meses previos.

Por lo tanto y ante la sobre reacción de la semana pasada, el mercado de tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano presentó rebotes. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.05%, 17 puntos base de alza con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.94%, con una variación de 15 puntos base de incremento.

En la semana que está por iniciar viene la publicación de la inflación para el mes de julio, el consenso del mercado estima que los niveles anuales de este indicador se ubiquen en 3.0%, mientras que la parte subyacente disminuya ligeramente de 3.3% a 3.2%. Lo cual podría contribuir a consolidar la expectativa de baja de la FED para mes de septiembre, pero solamente en 25 puntos base.

En México, se dio la decisión de política monetaria por parte del Banco de México, la Junta de Gobierno optó por recortar la tasa de interés de referencia de 11.00% a 10.75%, ante una división del consenso del mercado respecto a lo esperado. La decisión fue divida: 3-2 con el argumento de que la parte subyacente de la inflación muestra ya un descenso acumulado en los últimos meses, aunque aun se encuentra por fuera del nivel máximo del rango de tolerancia.

En contraste, el banco central aumento sus estimaciones de inflación y existe el riesgo de un desajuste de las expectativas de inflación por parte de los analistas. Asimismo, persiste el riesgo de que se den efectos de segunda ronda que provoque un traspaso de la parte no subyacente a la subyacente.

Sin embargo, Banxico considera que el escenario permite discutir futuros movimientos en la tasa de interés de referencia. Lo cual a nosotros nos parece que exacerba los riesgos por el lado del manejo macro-prudencial.

En suma, el mercado local de tasas de interés presentó bajas considerables. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.43%, con 16 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.40%, con ajustes de baja de 26 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar disminuyó a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana en los $18.83 pesos por unidad. El ajuste cambiario fue de 1.82% en la semana. A pesar de que Banxico bajo la tasa, el mercado marcó una recuperación para el peso. el peso mexicano se vio fortalecido a lo largo de la semana, pero especialmente después de la decisión del Banco de México de bajar la tasa. Esto por las implicaciones de corte fiscal, ante la disminución del costo financiero de la deuda soberana.

Deuda corporativa

GAP: Moody´s asignó la calificación de AAA a la emisión propuesta de los Certificados Bursátiles GAP 24 de Grupo Aeroportuario del Pacífico, los cuales serán colocados por un monto de Ps$5,000 millones más una opción de sobreasignación de Ps$1,250 millones, tendrán un plazo de cinco años y pagarán intereses a una tasa flotante referenciada a la TIIE de 28 días. Los recursos provenientes de la colocación de los Certificados Bursátiles se destinarán a inversiones de capital conforme al Programa Maestro de Desarrollo (PMD) de la compañía, así como para el refinanciamiento de Ps$1,500 millones de los Bonos GAP 15-2. Además, en julio la aerolínea presentó un decremento de 5.6% AaA en el tráfico total, afectado por el descenso de -7.8% AaA en el tráfico nacional.

Opinión: Neutral

Debido a un reporte débil que considera el impacto de la revisión de motores anticipada que enfrentan las aerolíneas, además, las cifras muestran el efecto del paso del huracán Beryl que afectó las operaciones en Jamaica. Se espera que el grupo aeroportuario continúe la tendencia observada en las operaciones en México, por lo que esperamos que concluya el año con una disminución en el tráfico de pasajeros. De todas maneras, esperamos que la emisoras y sus Cebures mantengan la calificación de AAA.

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Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Persiste volatilidad en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

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Volatilidad presente en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

A lo largo de la semana se dieron a conocer diversos datos sobre la coyuntura de la actividad económica. Los datos deuda. La relocalización de estos se dio a hacia mercados asiáticos y en Oceanía. Este episodio de presión podría extenderse en los próximos días.

Prácticamente toda la semana las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se habían mantenido estables a pesar de que se publicaron varios indicadores económicos; sin embargo, el viernes se dio a conocer la nómina no agrícola, la cual da señales de menor fortaleza del empleo. Además, el miércoles el Banco de Japón subió su tasa de interés 15 puntos base, hasta 0.25%, su segunda subida del año, lo que ha provocado alta volatilidad en los diferentes mercados financieros.

El dato de la nómina no agrícola muestra que continúa el enfriamiento gradual del mercado laboral. La cifra salió en 114 mil empleos contra 175 mil del consenso, cabe mencionar que el previo fue de 179 mil. Lo anterior va en línea con los cambios en el comunicado del FED, que mantuvo la tasa de referencia en 5.25%-5.50%, pero con un tono menos dovish En este contexto, se puede concluir que existen menores presiones inflacionarias y el mercado así lo tomó, el vencimiento de 2 años pasó de 4.36% a 3.87%. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 4.19% a 3.79%. 

En México, se dieron a conocer el PIB del 2T24, la tasa de desempleo y las remesas. Los datos fueron mixtos, los dos primeros muestran pérdida de impulso y las remesas sorprendieron de manera positiva al alcanzar un nuevo máximo histórico en junio con un valor de $6,213.2 millones de dólares contra un consenso de $5,525.0

El mercado PIB del 2T24 se mostró por debajo de lo esperado con un 2.2% contra el consenso de 2.4%. A pesar de este dato existen varios sectores no muestran una desaceleración importante y podrían contar con mayor soporte; además, debemos considerar que la experiencia nos dice que la economía suele moderarse después de las elecciones federales con la programación presupuestal.

Otro indicador económico relevante publicado en México fue la tasa de desempleo que mostró cambios modestos con un 2.78% contra el consenso de 2.63% lo que nos permite pensar que el mercado laboral se mantendrá en una posición favorable todo lo que resta del segundo semestre.

Como en el caso de Estados Unidos, las tasas en México se habían mantenido relativamente estables hasta el viernes por la mañana con la especulación de que cada vez es más probable una bajada de la tasa de referencia en Estados Unidos. Por lo anterior, vimos movimientos en las tasas de interés a la baja. El vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.13%, 39 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.65%, con 21 puntos base a la baja.

En el mercado cambiario, el dólar operó al alza empezó la semana en un nivel de $18.42 y termino la semana en $19.16 pesos por dólar. La volatilidad cambiaria seguirá en los siguientes días debido a la especulación de la baja de tasas del FED, las reformas constitucionales y, en lo global, los planes del Banco de Japón de compra de bonos. 

Deuda corporativa

GRUMA: Standard and Poor’s o S&P revisó la perspectiva a positiva desde estable de la calificación en escala global de Gruma, además, subieron la calificación crediticia de emisor de largo plazo en escala nacional y la calificación de deuda de sus Certificados Bursátiles a AAA de AA+ de la empresa. Cabe mencionar que su perspectiva en pesos se mantuvo igual, en Estable. Se tienen dos Certificado Bursátiles de Largo Plazo; uno de tasa revisable y otro de tasa fija nominal.  

Opinión: Positivo

Ya que la calificadora destaca que la empresa mantuvo un EBITDA y un flujo de efectivo sólidos, además de una prudente utilización de capital. Lo que deriva de una mejora en los indicadores crediticios en el 1S-24 con una razón de apalancamiento DN/EBITDA por debajo de los 1.5x. Asimismo, esperan que la tendencia favorable se mantenga en los siguientes 12 a 24 meses. Con estos niveles de DN/EBITDA se mantienen buenas calificaciones.

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Volatilidad presente en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Volatilidad presente en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Tasas responden a datos económicos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana se dieron los datos sobre la actividad económica en los Estados Unidos; la cual mostró un crecimiento mayor a lo esperado en 2T24. La variación PIB fue 2.8% a tasa trimestral anualizada, por arriba del consenso de 2.0%. La mayor contribución la dio el consumo con 2.3%, apoyado el crecimiento de los empleos, así como los salarios.

Asimismo, tuvimos la publicación del deflactor del consumo personal (PCE), el cual estuvo en línea con las expectativas ubicándose en 2.5% a tasa anual y en la parte subyacente de 2.6%. Marcando un ligero descenso en el PCE general de 0.1 puntos porcentuales.

Ante estos datos, el mercado de tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano reaccionó positivamente, sobre todo por el dato del PCE. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.39%, 12 puntos base de baja con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.19%, con una variación de 5 puntos base de disminución.

En la semana que esta por iniciar viene decisión de política monetaria por parte del FED. No ajustes en la tasa de referencia, pero el mercado se concentrará en las señales por parte del Comité de Mercados Abiertos que apunte a un potencial recorte en el mes de septiembre.

En México, se dio a conocer la inflación de la primera quincena de julio, con una variación quincenal de 0.71% en, cifra mucho mayor al consenso de 0.50%. Con este resultado, la inflación general anual pasó de 5.17% a 5.61%, el mayor nivel desde mayo de 2023. El resurgimiento de las presiones inflacionarias se dio por el repunte de los precios no subyacentes. Las cotizaciones de frutas y verduras, así como las de energía fueron la que tuvieron fuertes incrementos y provocaron que la inflación no subyacente aumentara de 8.61% a 10.64% anual.

En la parte subyacente, la inflación fue 0.18% quincenal, ligeramente por debajo del mercado (0.19%). Lo que permitió que la tasa anual bajara marginalmente de 4.08% a 4.02%). y es probable que mantenga una trayectoria de descenso ante una desaceleración en el crecimiento siempre y cuando no se registre un proceso de contaminación del componente no subyacente hacia los precios de mercancías alimenticias.

Bajo este escenario consideramos que que Banco de México no moverá la tasa de interés de referencia. A lo cual se suman también la persistencia de “factores idiosincráticos” que pueden de nuevo impactar sobre el tipo de cambio y la inversión de cartera.

Con lo cual, el mercado local de tasas de interés volvió a presentar presiones considerables El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.10%, con 17 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.86%, con ajustes de baja de 11 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar continuó al alza. El tipo de cambio cerró la semana en los $18.45 pesos por unidad, al cierre de la semana previa. El incremento cambiario fue de 2.33% en la semana. A pesar de que mantiene un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares, el peso mexicano se vio afectado por la salida de flujos del mercado local de deuda, alentados por el cierre de posiciones largas en activos denominados en pesos con direcciones hacia mercados asiáticos, en especial denominados en yenes. La relocalización de estos activos se debe en gran parte a la expectativa de alza de tasas por parte del Banco Central de Japón (BoJ). Este episodio de presión se puede mantener en los próximos días.

Deuda corporativa

ORBIA: La entidad calificadora HR Ratings ratificó la calificación en AAA y con perspectiva estable a las emisiones de Certificados Bursátiles de Largo Plazo denominados ORBIA 22L y 22-2L, las cuales reflejan la calificación corporativa de largo plazo de la empresa, además, de la renovación de la línea de crédito comprometida por Usd$1,400 millones, la cual considera una fortaleza para el cumplimiento del servicio de deuda.

Opinión: Mixto

Si bien, además de lo anterior, destaca la diversificación geográfica donde EE.UU. representa el 25.6% de los ingresos al 2023, hacia 2024 se espera una contracción en los ingresos debido a una menor demanda como consecuencia de la ralentización en la industria de la construcción e infraestructura. Adicional a ello, en el reporte del 2T-24, registró una caída en los ingresos en dólares de -9.2% AaA. Cabe mencionar que los costos de deuda vía el Certificado Bursátil de tasa fija mantiene niveles siempre.

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Tasas responden a datos económicos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Tasas responden a datos económicos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Visita: invex.com

Tasas de rendimientos presionadas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

A lo largo de la semana se dieron a conocer diversos datos sobre la coyuntura de la actividad económica. Los datos de ventas al menudeo, así como de producción industrial superaron las expectativas del consenso del mercado. Ambos datos para el mes de junio y solamente destacaría que el crecimiento sobre todo en la parte de industrial se mantiene positivo, pero en el margen se muestran signos de desaceleración, pero menos contundentes que los datos de las semanas previas.

Por lo tanto, la reacción de las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano a los datos, en general positivos, fue de alza. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.50%, 5 puntos base de incremento con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.23%, con una variación de alza similar.

En México, con pocos datos económicos que publicar  y con un mercado de nuevo presionado, ahora por factores externos. Tales factores provienen por el reajuste de posiciones que empezaron a realizar inversionistas globales derivado a la consideración de un incremento del riesgo estructural e idiosincrático en las economías norteamericanas. En especial, México y Brasil, quienes muestran cambios importantes a pesar de que se mantienen altos y robustos diferenciales de tasas de interés con relación a las tasas de monedas duras, como el dólar.

En Brasil hay un importante y acelerado deterioro fiscal, así como tensiones en la política interna que generan señales de inestabilidad. En México, se discutirá y muy probablemente se aprobarán cambios constitucionales al poder judicial, durante el septiembre, lo que generará incertidumbre en el cumplimiento del marco legal para las inversiones.

En ese sentido, los inversionistas globales están optando por cerrar posiciones, principalmente en estos dos países y aprovechar diferenciales de tasas menores, pero más estables en países como Australia, Nueva Zelanda y Japón. En este último se viene un ajuste de potencial de la política monetaria que esta generando una revaluación importante del Yen.

Bajo este escenario, el mercado local de tasas de interés volvió a presentar presiones considerables El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 10.24%, con 18 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.93%, con incrementos de 14 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar presentó una revaluación importante. El tipo de cambio rebasó el nivel de los $18.00 pesos por unidad, al cierre de la semana previa. El incremento cambiario fue de 2.33% en la semana. A pesar de que mantiene un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares, el peso mexicano se vio afectado por la salida de flujos del mercado local de deuda. La relocalización de estos se dio a hacia mercados asiáticos y en Oceanía (ver comentario de tasas). Este episodio de presión podría extenderse en los próximos días.

Deuda corporativa

BACHOCO: Fitch ratificó la calificación de Industrias Bachoco en AAA, además, de la emisión BACHOCO 22 en AA y con perspectiva Estable, lo cual se fundamenta en la posición sólida de negocio de la empresa como productos avícolas en México y 10 productos mas importantes de pollo a nivel mundial. Asimismo, la calificación incorpora la exposición de la empresa a la volatilidad de la industria avícola en México y EE.UU., así como la concentración de ingresos en una sola categoría de proteínas.

Opinión: Positivo

Como se menciona anteriormente, Bachoco es una empresa líder en la industria avícola, cuyo consumo en México es alto puesto que es una de las proteínas de menores precios dentro del portafolio de proteínas, además, de una amplia diversificación geográfica, una gran red de distribución y eficiencias en la cadena de suministro. Nos parece una empresa con sólidos resultados y una sana situación financiera.

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Tasas de rendimientos presionadas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Tasas de rendimientos presionadas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Tasas de rendimientos presionadas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Tasas de rendimientos con movimientos de baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se publicó la inflación al consumidor para el mes de junio en los Estados Unidos, la cual registró una variación de (-) 0.1% a tasa mensual, menor al estimado por el consenso de 0.1%. Con este resultado, la tasa anual bajó de 3.3% a 3.0%, la más baja en los últimos doce meses. En la parte subyacente, el incremento de precios pasó de 3.4% a 3.3%, el menor nivel desde abril de 2021.

Consideramos que el componente subyacente mantendrá cambios marginales en los resultados que hasta ahora observa y más si el escenario de crecimiento sólo es de desaceleración y se evita una recesión en los próximos meses. Se mantienen ciertos riesgos al alza, sobre todo por el impacto de los cambios climáticos.

Asimismo, con la comparecencia del presidente de la Reserva Federal (FED) ante el Congreso de Estados Unidos comunicó que la persistencia de una inflación elevada ya no representa el único riesgo que el escenario inflacionario, sino también bajar la tasa poco o tarde tendría impacto sobre el crecimiento.

Sin embargo, el mercado ahora espera que la FED haga un recorte a la tasa de referencia en su reunión de septiembre con una probabilidad implícita alrededor del 90%. Aunque, aún falta datos, tanto de empleo, como de inflación para que la FED valore tomar esta decisión.

Pero como resultado de tal expectativa, ante los datos de inflación, las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano registraron bajas semanales. Para el cierre semana en el vencimiento de 2 años la tasa se ubicó el 4.45%, 14 puntos base menos que el cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 4.19%, con 9 puntos base de disminución.

En México, esta semana se dieron a conocer las Minutas sobre la decisión de política monetaria por parte del Banco de México; en la cual se decidió no realizar cambios en el nivel de la tasa de referencia. Existe cierta división entre los miembros de la Junta de Gobierno. Por un lado, los miembros inclinados por un escenario de inicio de baja de tasas se basan en las repercusiones sobre la inflación ante un escenario de desaceleración del crecimiento económico. Por el otro, existen los miembros con una visión más ortodoxa, bajo el argumento de la persistencia de los riesgos al alza para la inflación. Por lo que sugieren mantener cautela con la toma decisiones sobre la política monetaria.

Sin embargo, seguimos pensando que la posibilidad de un inicio de baja de tasas no sólo está sujeto al desempeño de la inflación, sino adicionalmente al entorno externo (FED), así como a los factores idiosincráticos que inyectan volatilidad a la determinación de los precios de los diversos valores financieros, principalmente el tipo de cambio y las tasas de interés de largo plazo; es decir administrar los riesgos a nivel macro-financiero. Tales factores, como hemos apuntado, serían cambios constitucionales sobre el marco legal en torno al poder judicial.

De momento y con mayor peso la correlación con el movimiento de las tasas en los Estados Unidos, el mercado local se relajó durante la semana. El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.95%, con 28 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.75%, con bajas de 21 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar disminuyó de forma sostenida a lo largo de la semana. El tipo de cambio pasó de $18.09 pesos por unidad, al cierre de la semana previa, hacia los $17.63 pesos por dólar, al final de este. Los datos de inflación en los EE.UU que empujaron las tasas en dólares a la baja supuso una debilidad generalizada de la moneda norteamericana frente a sus principales pares. Sumado a que se mantiene el diferencial de tasas entre pesos y dólares, el peso mexicano se vio fortalecido con los flujos de entrada al mercado local. Sin embargo, no podemos descartar episodios de volatilidad ante la incertidumbre interna que se puede volver a presentar en las próximas semanas.

Deuda corporativa

VWLEASE: S&P Global Ratings asignó calificación de AAA’ a los Certificados Bursátiles de largo plazo de Volkswagen Leasing con clave de pizarra de VWLEASE 24-3, además, confirmó la calificación de AAA de la emisión de Certificados Bursátiles de largo plazo con clave de pizarra VWLEASE 24-2 tras su reapertura. De esta manera, la emisora sigue con un monto alto circulando en el mercado de deuda de deuda mexicano.

Opinión: Positivo

Debido a que las calificaciones se basan en la garantía incondicional e irrevocable que le da su casa matriz, con base en Alemania, Volkswagen Financial Services Overseas AG, cuyas calificaciones reflejan a su vez las de su casa matriz, Volkswagen AG (VW AG; BBB+/Estable/A-2). En este sentido, las calificaciones de deuda de las emisiones se moverán en línea con las de VW FS, al ser este el garante. También la calificadora destaca que VW se favorece de una posición consolidada como el segundo mayor fabricante de automóviles del mundo y proporciona una protección contra los obstáculos de la industria e impulsa las inversiones.

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