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6Sep, 2022

Premisas de inversión (septiembre): estimamos un crecimiento de 0.5% en el PIB de EE.UU.

Entorno Internacional

Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 (0.5%) se ubica por debajo de lo previsto por el consenso (1.6%). Proyectamos un avance de 1.0% en el PIB de 2023.
Estimamos una inflación de 7.5% para Estados Unidos al cierre de 2022 (8.5% nivel actual). La inflación general podría cerrar 2023 en 4.5% debido al freno en la economía y mayores tasas de interés. La inflación subyacente se mantendrá elevada.
Política monetaria restrictiva. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerrará el año entre 3.50% y 4.00%. Es probable que ésta se mantenga sobre niveles altos en 2023.
Dólar fuerte ante la resiliencia de la economía norteamericana, a diferencia de lo que ocurre en otras regiones avanzadas.

Entorno Local

Estimamos un crecimiento de 1.4% para el PIB de México en 2022 y de 0.9% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por menor crecimiento en Estados Unidos. Debilidad estructural en la parte de inversión.
Inflación general (8.50% y 5.20% est. 2022 y 2033) presionada por el componente subyacente (8.10% y 5.00%, respectivamente).
Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 9.75% estimado para finales de 2022 y 2023).
Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Oscilación entre $19.75 y $21.00 durante los siguientes meses. Paridad cambiaria relativamente fuerte por los flujos de divisas que entran al país y atractivo diferencial respecto a la tasa de Estados Unidos.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se ubicarán en niveles altos, a pesar del riesgo mayor de recesión. La tasa de referencia de la FED llegará a niveles entre 3.5% – 4.0% a finde año. Tenemos algo de duraciones 1-3 años por medio del IBTAN y continuamos con posiciones importantes de corto plazo con: VDST, SHV.
Mantenemos, aunque en menor proporción, exposición en papel privado revisable y de corta duración (FLOAT y VCSH), revisiones de riesgo crediticio y precaución por alza de tasas en bonos de tasa fija.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

Deuda Local

Gubernamental: Banxico alza hasta 9.50%-10.0% en 2022. Mantener tasas revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES).
Mantenemos la reducción paulatina del diferencial de Duración entre los portafolio y su referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.
Mantenemos posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. Baja exposición a duración de tasas reales también.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A–AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

Renta Variable Global

Sobre-ponderación EE.UU. El escenario se mantiene complejo para la renta variable y los rendimientos no se anticipan favorables en el corto plazo. El alza en tasas de interés continúa como factor de presión en valuaciones. Mantenemos nuestra postura de fijar posiciones sectoriales.
Sobre-ponderación en Energía beneficiado de altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos. Sobre-ponderción en Finanzas por el beneficio de mayores niveles de tasas de interés; pero, sin ser nuestra apuesta activa más importante ante los retos recientes en la demanda y calidad del crédito.
Sub-ponderación Industrial y Consumo discrecional que podrían verse afectados por un entorno de menor crecimiento.
Sobre-ponderación en Japón y Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá considerado un mercado defensivo ante la inflación.
Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés.

Renta Variable Local

Esperamos un rendimiento negativo en 2022 y que persista la volatilidad. Se han recortado de forma importante las expectativas para las utilidades de las empresas, que eran un catalizador para sus cotizaciones; adicionalmente, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones. Expectativa de cierre de año del S&P BMV IPC en 48,400 unidades (previo 54,100 unidades).
Valuación relativa. La presión en los múltiplos se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.
Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

6Sep, 2022

Opinión Estratégica: La narrativa permanece

La información del mercado laboral ha sido buena, pero mantiene señales de debilitamiento, mientras tanto las tasas de interés repuntaron durante la semana pasada hacia niveles que pocos estimaban. Con menor retroceso del mercado laboral la FED puede cómodamente mantener su discurso y la restricción buscando desacelerar la inflación. No parece que haya cambiado la narrativa para septiembre. Anticipamos mucha sensibilidad con relación a las noticias y a los eventos de fin de mes.

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1.- Hubo datos de la creación de nómina no agrícola en Estados Unidos que muestran un empleo aún robusto pero consistente con descenso del crecimiento. la segunda expansión más baja del año en agosto. La tasa de desempleo aumentó de 3.5% a 3.7% ante un mayor número de personas que buscó trabajo y no lo consiguió (la tasa de participación registro un aumento visible).

2.- Si bien los datos pudieron haber generado un rally de corto plazo, con mercados menos estresados, la realidad es que la narrativa de este tipo de datos no cambia. El escenario es de un descenso del crecimiento y de tasas más elevadas.

3.- El mercado digiere el objetivo de la FED de controlar la inflación, el cual se ve respaldado con datos sobre la actividad manufacturera y mercado laboral relativamente positivos y fuertes. Con lo que se mantiene la expectativa de un incremento en la tasa sería de 75 puntos base en la reunión de este mes. Los futuros de la tasa de referencia están en línea con la gráfica de puntos de la FED y por lo tanto se esperan niveles al cierre del año en el rango del 3.25%-3.5%. Niveles de 4.0% parecen aún posibles. Con un mes de información es poco probable que la Fed haga alguna señal de menor propensión a restringir.

4.- Todo lo anterior supone un piso para las tasas de interés de corto plazo sobre los niveles actuales, es decir, para el bono de 2 años alrededor del 3.40%. Mientras que para las de largo plazo, dependerá más de los datos y la expectativa de recesión, pero hoy en día luce sobre niveles ligeramente por debajo del 3.20%.

En nuestros portafolios de deuda global mantenemos posiciones en vencimientos de 1 a 3 años de bonos del Tesoro en bajos porcentajes. El diferencial de duración contra el benchmark se mantiene y aún es alto. Estamos fuera del riesgo de crédito.

5.- El sentimiento de aversión al riesgo sigue incidiendo en el comportamiento de las bolsas, por tercera semana consecutiva continúa la corrección y no creemos que la tendencia cambie en las siguientes semanas a la espera de las decisiones de bancos centrales como el BCE y la FED, en esta última la atención además estará en posibles ajustes a las proyecciones de PIB e inflación, pues es una de las reuniones denominadas premium.

Los inversionistas siguen castigando sectores sensibles al ciclo restrictivo y a la incertidumbre sobre una recesión económica; en la semana, las mayores bajas las presentaron Materiales y Tecnología. En tanto que, los menores descensos los registraron sectores defensivos como el Financiero y Servicios Públicos.

En este contexto, mantenemos una Cartera bajo una estrategia defensiva con posiciones sectoriales en Finanzas, Consumo básico y Servicios Públicos. En nuestra postura, seguimos sub-ponderados en sectores como Tecnología y Consumo discrecional. Por región, mantenemos apuestas activas en países desarrollados, como EE.UU., Japón y Canadá; además, seguimos sub-ponderados en mercados emergentes, excepto India.

6.- En México, se dio a conocer el informe trimestral de Banxico. En general se mantiene el sesgo hacia la restricción monetaria; a pesar de los comentarios un poco complacientes de alguno de los gobernadores sobre un posible fin del ciclo de alza de tasas, los estimados dados a conocer en el más reciente comunicado no cambiaron, ni las expectativas de inflación.

Banxico se mantiene atento con lo que pase con la política monetaria en el exterior para la próxima decisión. En la que también se tendrán los datos de inflación de todo agosto y la primera quincena de septiembre.

La curva sigue presionada y la referencia de 10 años se mantiene alrededor del 9.0%. En la parte corta, los plazos de 2 años llegaron a tocar el 10% durante la semana anterior, apuntando a un mínimo de 9.50% para la tasa de referencia. En cuanto a las tasas reales, también hay presión en toda la curva, sobre todo en los plazos cortos y medios.

Mantenemos sin cambios las posiciones de nuestros portafolios y por lo tanto niveles de duración inferiores a los de la referencia, el mercado de tasas está en una nueva fase de presión y alza. El núcleo de posiciones en tasas revisables, tasas reales de corto plazo y la renovación constante de CETES se mantiene.

7.- En el mercado de papeles privados continuamos con mayor preferencia por papeles privados de tasa flotante sobre TIIE a 28 días por los incrementos vistos en las últimas semanas en la curva nominal. La parte corta de la curva de tasas reales se defiende un poco por los aumentos inflacionarios en donde se encuentran varios papeles del Infonavit (CDVITOT y CEDEVIS) y de Fovissste (TFOVIS, FOVISCB y TFOVICB).

Por otro lado, los Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen ofreciendo rentabilidad apropiada ante los movimientos del fondeo y de la TIIE a 28 días. Esta semana vamos a seguir la subasta de los papeles de Sociedad Hipotecaria Federal (SHF); uno de 3 años y otro de 5 años

8.- En cuanto al mercado cambiario, el dólar con algunos momentos de alza se mantiene al final alrededor de los $20.0 pesos. El rango de operación de mediano plazo entre $19.80 y $20.10 pesos por dólar se vuelve a consolidar.

El peso cuenta con el ancla del flujo de remesas que la semana pasada volvieron a registrar niveles máximos del mes. Por ello, a pesar de la volatilidad en otras monedas con respecto al dólar, existe estabilidad en la cotización. Asimismo, la estabilidad del peso responde a la entrada de flujos de inversionistas extranjeros que han demandado papel gubernamental en pesos.

Anticipamos que el tipo de cambio se moverá en el mismo patrón de volatilidad dentro de un rango acotado.

9.- El mercado local, siguiendo la tendencia de sus pares internacionales, también sumó su tercera semana consecutiva con variaciones negativas, durante la semana el S&P BMV IPC rompió el nivel de los 45,000 puntos y operó en el nivel mínimo de 1 año. La bolsa local se mantiene castigada además de un entorno de elevadas tasas de interés por factores como los riesgos que contienen la inversión en el país.

En la renta variable local, mantenemos una estrategia de cautela, con una apuesta en emisoras con sólidos fundamentales, valuación atractiva y que puedan reducir la volatilidad con respecto al índice general. El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 02 de septiembre resultó mejor que el comportamiento del benchmark: el valor del portafolio disminuyó –2.25% vs. -2.93% del S&P BMV IPC.

En los siguientes días no descartamos movimientos significativos, ante el rebalanceo semestral de la muestra donde los resultados preliminares arrojaron la salida de LAB y la entrada de GENTERA al índice.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

5Sep, 2022

Semanal capitales: Bolsas concluyen por tercera semana consecutiva con rendimientos negativos, persisten las preocupaciones por una recesión económica asociada a una política monetaria más restrictiva

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El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) disminuyó -3.33%; en especial, destacaron las bajas en los sectores de materiales y tecnología con variaciones de -5.52% y -5.18%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron a la baja por segunda semana consecutiva: el S&P 500 bajó -3.29%, el Nasdaq tuvo un descenso de -4.21% y el Dow Jones retrocedió -2.99%.

El Stoxx Europe 600 disminuyó -2.38%.

Por su parte, el S&P BMV IPC registró una baja de -2.93%; donde el 91.4% de las emisoras que componen el índice operaron a la baja, los mayores decrementos los presentaron VOLAR, SITES y GCARSO, con variaciones de -10.2%, -10.4% y -10.8%, respectivamente.

Al inicio de la semana los inversionistas operaron con cautela, incorporando aún los comentarios del presidente de la FED, Jerome Powell, en el Jackson Hole, quien señaló que la economía estadounidense necesitará de una política monetaria aún restrictiva para frenar la inflación.

Además, el sentimiento se acentuó en el transcurso de la semana, tras la publicación de datos económicos relevantes que, siguen mostrando resiliencia y que, anticipan que la FED continuará con una postura restrictiva.

Al respecto, el dato de empleos disponibles JOLTS de julio, se ubicó en 11,239,000 vs. 10,375,000 esperados por el consenso, la relevancia de este dato se debe a que la FED lo ha seguido de cerca en busca de una disminución, no obstante, el último dato continúa marcando un aumento que refleja la fortaleza del mercado laboral. También se reportó el dato de la nómina no agrícola de agosto, el cual reflejó 315,000 empleos vs. 298,000 esperados por el consenso. No obstante, la tasa de desempleo se ubicó en 3.7% vs. 3.5% estimado por los analistas; el primer aumento desde enero.

Al parecer el escepticismo sobre la decisión en política monetaria de la FED continuará, sobre todo porque los funcionarios de la Reserva Federal se alinean con la postura restrictiva del presidente de la FED, Jerome Powell.

Esta semana Loretta Mester, presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, señaló que la FED debería aumentar las tasas de interés por encima del 4% el próximo año, y mantenerlas así hasta que hayan logrado reducir la inflación.

El sentimiento se alinea a Europa, donde se reportó el dato de la inflación de la Eurozona de agosto, el cual alcanzó un nuevo máximo historio al ubicarse en 9.1%.

Lo anterior alimenta la expectativa de un alza de 75 pbs por parte del BCE. Además, destacaron los comentarios de diversos miembros del BCE que reafirman una postura restrictiva.

Isabel Schnabel, reafirmó que la postura de los bancos centrales debe ser la de actuar agresivamente para reducir la inflación. Mientras que, el gobernador del banco de Estonia, Madis Müller, se pronunció por un aumento de 75 pb en septiembre con el objetivo de contener la inflación.

Hacia la siguiente semana no anticipamos ajustes significativos en los mercados, creemos que la expectativa de un alza de 75 pbs por parte del BCE ya está descontado por los inversionistas, pero no descartamos que una mayor alza, pudiera presionar los mercados a la baja. Mientras que en EE.UU. la atención seguirá estando en la inflación y su efecto en la economía mundial.

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5Sep, 2022

Semanal economía: Anticipamos un freno adicional del mercado laboral norteamericano próximamente debido a la continuación de una política monetaria restrictiva por parte de la FED

La nómina no agrícola de Estados Unidos registró la segunda expansión más baja del año en agosto. La tasa de desempleo aumentó de 3.5% a 3.7% ante un mayor número de personas que buscó trabajo y no lo consiguió. Anticipamos un freno adicional del mercado laboral norteamericano próximamente debido a la continuación de una política monetaria restrictiva por parte de la FED.

Banco de México redujo su previsión de crecimiento para 2023 de 2.4% a 1.6%. Indicadores adelantados de actividad arrojan señales mixtas Si bien la economía nacional no enfrenta un riesgo de recesión, los estimados del PIB podrían continuar a la baja mientras aumente la posibilidad de otra caída en la economía norteamericana.

La semana pasada…

La nómina no agrícola de Estados Unidos aumentó en 315,000 plazas en agosto, cifra mayor a la esperada por el mercado (300,000) pero considerablemente menor a la registrada en julio (526,000). El empleo, que ha resistido la contracción económica de los últimos dos trimestres, empieza a mostrar señales de debilitamiento.

La tasa de desempleo aumentó de 3.5% a 3.7% entre julio y agosto. Este aumento puede explicarse por el incremento en la tasa de participación, que pasó de 62.1% en julio a 62.4% en agosto, lo que se traduce en un aumento de 786,000 personas que se incorporaron al mercado laboral. No todas encontraron empleo a pesar del elevado número de vacantes que aún registra la economía norteamericana.

No descartamos que el empleo registre debilidad durante el último cuatrimestre del año debido a la caída de varios sectores económicos, principalmente el de la construcción.

En el contexto global:

En Estados Unidos, el índice de precios de S&P/CS sorprendió a la baja, al variar en 0.1% a tasa mensual en junio (0.8% esperado, 1.3% previo). El mercado residencial continúa en deterioro frente a los elevados costos de financiamiento actuales y es un sector que refleja en gran medida la situación económica estadounidense.

Por su parte, el índice manufacturero ISM (Institute of Supply Management) se mantuvo en 52.8 puntos en agosto (52.0 esperado, 52.8 previo), mientras que el gasto en construcción cayó 0.4% a tasa mensual en julio (-0.1% estimado, -1.1% previo).

En la Eurozona se dieron a conocer los índices de confianza económica, industrial y de servicios para agosto; los tres sorprendieron a la baja. El indicador de confianza económica mostró una cifra de 97.6 puntos (99.0 esperado, 98.0 previo), en el industrial se observó un nivel de 1.2 puntos (3.5 esperado, 2.3 previo) y el respectivo de servicios se posicionó en 8.7 puntos (10.7 esperado, 8.7 previo).

Las cifras de inflación preliminares para la zona euro sorprendieron al alza. La tasa de inflación general anual se situó en 9.1% (9.0% estimado, 8.9% previo), mientras el índice subyacente registró una variación de 4.3% anual (4.1% estimado, 4.0% previo). Se observó una tendencia similar para el índice de precios de productor de julio. La variación a tasa mensual fue de 4.0% (3.7% esperado, 1.1% previo) y la tasa anual de 37.9% (35.8% esperado, 35.8% previo).

Los recientes aumentos en las tarifas de energéticos, junto con los elevados niveles de inflación y los respectivos aumentos en la tasa de referencia por parte del Banco Central Europeo, hacen que una recesión en la Eurozona sea cada vez más viable.

En China se dieron a conocer el indicador manufacturero y el de servicios Purchasing Managers’ Index (PMI). El primero registró un nivel de 49.4 puntos (49.3 estimado, 49.0 previo). El segundo mostró un nivel de 52.6 puntos (52.2 estimado, 53.8 previo). Los riesgos para una desaceleración en China continúan al alza.

En México…

La nota principal de la semana fue el Informe Trimestral de Banco de México (Banxico) correspondiente al periodo abril-junio de 2022.

Destacó el recorte en el estimado de crecimiento para 2023 de 2.4% a 1.6%. De acuerdo con el instituto central, dicha modificación “refleja el escenario más adverso que se espera que la economía mexicana enfrente para su crecimiento” el año entrante.

Entre los riesgos a la baja para el crecimiento que detectó Banxico, destacó el de “condiciones financieras más astringentes y episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales”. Una inflación elevada, una posible recesión en las principales regiones económicas y la continuación del ciclo monetario restrictivo perjudicarían el desempeño del mercado financiero global.

Los indicadores de actividad del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) manufacturero y no manufacturero cayeron en agosto. De acuerdo con el IMEF, “la economía está entrando en un proceso de menor dinamismo” en comparación con lo observado en el primer semestre de 2022.

El indicador de manufacturas cayó 1.8 puntos para colocarse en 49.4 unidades, cifra consistente con una contracción de la actividad en el sector. Por su parte, el indicador IMEF no manufacturero disminuyó 0.1 puntos respecto a julio para ubicarse en 51.9 unidades.

Como lo hemos comentado en ocasiones anteriores, es probable que el sector de servicios represente uno de los principales motores de crecimiento este año.

¿Qué esperar los próximos días?..

En la Eurozona, esta semana destaca la decisión de política monetaria del banco central (BCE). El consenso del mercado anticipa un incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia, misma que actualmente se ubica en 0.50%. A pesar del repunte inflacionario en la región, no esperaríamos ver una postura más estricta por parte del BCE, pues la inflación subyacente se mantiene relativamente baja en comparación con la de otras economías avanzadas (4.3% anual en agosto).

En China se conocerán las exportaciones y las importaciones de agosto. Para ambos casos se anticipa una desaceleración a tasa anual. El jueves se publicarán cifras de inflación al productor y al consumidor al mes de agosto. Los estimados para estas variables se ubican en 3.2% y 2.8% anual, respectivamente.

En Estados Unidos destaca la publicación del Beige Book de la Reserva Federal. En general, esperamos que este documento revele un freno adicional en el sector de la construcción (tanto residencial como no residencial), en la industria manufacturera y el comercio exterior. El ISM no manufacturero de agosto se conocerá el martes (56.7 puntos estimado Bloomberg).

En cuanto a México, esta semana se publican datos de confianza del consumidor, inversión fija bruta, producción industrial y exportación de vehículos, entre otros. Para conocer las estimaciones puntuales de algunos de estos indicadores, favor de consultar la agenda semanal.

Esta semana destaca el dato de inflación de agosto. Después de un fuerte repunte del Índice Nacional de Precios al Consumidor en la primera quincena del mes, anticipamos un avance de 0.70% a tasa mensual. En particular, anticipamos presión adicional en el componente subyacente (0.84% m/m est. INVEX) por el incremento en los precios de refresco, leche y agua embotellada, entre otros productos cuyas cotizaciones registraron alzas relevantes en la segunda quincena. La tasa anual podría ubicarse en 8.71% de acuerdo con nuestros cálculos (8.10% en la parte subyacente).

Es probable que Banxico vuelva a incrementar la tasa de interés de referencia en 75 puntos base este mes.

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29Ago, 2022

Semanal capitales: FED confirma postura restrictiva. Bolsas concluyen semana con rendimientos negativos en su mayoría

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El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) perdió (-)2.92%; en especial, destacaron los retrocesos en los sectores de tecnología y comunicación con variaciones de (-)4.89% y (-)3.55%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron a la baja por segunda semana consecutiva: el S&P 500 bajó (-)4.04%, el Nasdaq tuvo un descenso de (-) 4.44% y el Dow Jones retrocedió (-)4.22%.

El Stoxx Europe 600 disminuyó (-)2.58%.

Por su parte, el S&PBMV IPC regis tró una baja de (-)2.46%; el 80% de las emisoras que componen el índice operaron a la baja, los mayores decrementos los presentaron VOLAR, CEMEX y AMX, con variaciones de (-)7.25%, (-)6.58% y (-)6.27%, respectivamente.

En la semana los inversionistas operaron con cautela a la espera de la participación del presidente de la FED, Jerome Powell, en el simposio de Jackson Hole; donde la atención estaba centrada en posibles pistas sobre cuándo podría tener lugar la primera baja en las tasas luego de que concluya el ciclo restrictivo

Sin embargo, al cierre de la semana la idea sobre el pivote de la FED no fue confirmado por el presidente de la institución y por el contrario sus comentarios fueron leídos con un tono más restrictivo.

Y es que Powell indicó en su discurso que “reestablecer la estabilidad de los precios requerirá mantener una postura restrictiva por algún tiempo”.

Además, dijo que espera que el banco central continúe aumentando las tasas de interés en la magnitud en que causará “un poco de daño” a la economía estadounidense.

Lo anterior peso más en el sentimiento de los participantes del mercado que dejaron de lado la revelación de datos económicos como: la inflación medida por el deflactor del gasto del consumidor, indicador relevante para las decisiones de la FED, que resultó ligeramente menor al esperado por el consenso y que mostró un descenso desde el dato previo.

En este contexto, al cierre de la semana, el sentimiento de aversión al riesgo nuevamente cobró fuerza, al confirmarse que los principales factores de riesgo no se han disipado, ya que, persisten elementos como: a) el ritmo de ajuste en política monetaria de los bancos centrales, b) los temores sobre una posible recesión económica, c) el comportamiento de la inflación, y d) la evolución del conflicto geopolítico entre Rusia y Ucrania que continúa sin solución.

En los siguientes días no descartamos que persista él ánimo pesimista entre los participantes del mercado a la espera de datos económicos importantes como la Nómina no Agrícola en EE.UU. de agosto.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

29Ago, 2022

Semanal economía: Resurge la posibilidad de una recesión en EE.UU. ante más incrementos en la tasa de interés de referencia de la FED

El discurso del presidente de la FED en Jackson Hole no solo fue breve. Fue contundente y sesgado hacia la restricción monetaria. Resurge la posibilidad de una recesión en Estados Unidos ante más incrementos en la tasa de interés de referencia del banco central.

La actividad en México se mantiene sobre una trayectoria de desaceleración. En esta ocasión, las cifras de comercio no fueron positivas. El dato de inflación de la primera quincena de agosto reforzó nuestra expectativa de un incremento de 75 puntos base en la tasa de interés de Banxico a finales del próximo mes a pesar de que el banco central reaccione a las “circunstancias prevalecientes” en la economía.

La semana pasada…

La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) llevó a cabo su simposio anual en Jackson Hole, Wyoming. Jerome Powell, presidente del banco central, sostuvo un discurso sobre la situación económica actual en el país. En general, el discurso tuvo un tono altamente hawkish, esto es, sesgado hacia la restricción monetaria.

Destacó que, aunque una reducción en la inflación de julio fue bien recibida, las cifras de un solo mes no son suficientes para que la Junta de Gobernadores de la FED considere que la inflación disminuirá de forma sostenible. Mencionó que, si bien aumentos en la tasa de interés tendrán repercusiones negativas en la economía -tales como bajo crecimiento y un deterioro del mercado laboral- no alcanzar la estabilidad de precios representaría un mal todavía mayor.

Powell afirmó que la decisión de política monetaria en septiembre dependerá de la información disponible. Solamente, en la medida en que la inflación descienda hacia el objetivo de 2%, se podrían considerar medidas neutrales en la política monetaria (incluso una disminución en la tasa de interés de referencia), pues recordó que históricamente ha sido muy riesgoso frenar una política restrictiva antes de tiempo.

Esperamos que el tono general del discurso de Powell se vea reforzado con un tercer aumento consecutivo de 75 puntos base en la tasa de interés de referencia de la FED en septiembre.

En el contexto global…

El alto costo de la energía eléctrica en Europa pone en riesgo la capacidad productiva del sector industrial. Especialmente Alemania, la mayor economía de la zona Euro, podría registrar una desaceleración significativa de la producción industrial, lo que situaría el país germano en un riesgo de recesión económica.

También en la Eurozona, la confianza del consumidor se mantiene en terreno negativo, con un nivel de -24.9 como dato preliminar para agosto (-28.0 esperado, -27.0 previo).

Se mantiene el difícil entorno para el sector inmobiliario de Estados Unidos. Las ventas de viviendas nuevas sorprendieron nuevamente a la baja, con una disminución de 12.6% en julio (-1.7% esperado, -8.1% previo). Por su parte, las ventas pendientes de viviendas retrocedieron 1.0% (-3.0% esperado, -8.6% previo). Mantenemos la expectativa de un deterioro adicional del sector inmobiliario por el incremento en el costo de financiamiento de vivienda.

El gasto en consumo se frenó a inicios del tercer trimestre. Este mostró una variación de 0.1% a tasa mensual (0.3% esperado, 0.1% previo). Anticipamos un debilitamiento del consumo este trimestre, sobre todo si el desempleo avanza.

En el sector manufacturero se observaron resultados por debajo de lo esperado. El Purchasing Managers’ Index (PMI) se ubicó en 51.3 puntos -cifra preliminar- en agosto (51.9 estimado, 52.2 previo). Por su parte, el índice manufacturero de Richmond se posicionó en -8.0 puntos en el mes (-5.0 estimado, 0.0 previo). En los servicios también se observó una contracción de la actividad. El PMI, en su dato preliminar de agosto, mostró una cifra de 44.1 puntos (50.0 esperado, 47.3 previo).

En México…

La inflación al consumidor de la primera quincena de agosto de ubicó en 0.42% (0.47% estimado INVEX, 0.32% consenso del mercado). La inflación subyacente se situó en 0.49% (0.49% INVEX, 0.35% consenso). La tasa anual repuntó a 8.62% y no descartamos que ésta se ubique alrededor de 9.00% cuando se registre el incremento en las colegiaturas de primaria y secundaria en septiembre.

El crecimiento del PIB del 2T-22 se revisó ligeramente a la baja de 2.1% a 2.0% a tasa anual. El sector terciario, que había crecido a una tasa anual de 0.9% en el 1T-22, avanzó 1.2% a/a en el 2T-22. Aumentos en el comercio y distintas gamas de servicios, como los corporativos y profesionales, lideraron el avance del sector terciario.

Respecto a las cuentas externas, la debilidad de las exportaciones persistió en julio, principalmente en la parte automotriz. Asimismo, la importación de bienes intermedios que se utilizan en la manufactura de exportación también cayó en el mes.

En general, anticipamos que la desaceleración (e incluso posible recesión) de Estados Unidos, junto con un freno en las economías de Eurozona y China, podrían afectar más a las exportaciones mexicanas.

El balance de la cuenta corriente se ubicó en (-) $704 millones de dólares (mdd) en el 2T-22. Dicho saldo derivó de la combinación de un déficit en la balanza de bienes y servicios por 11,726 mdd, de un déficit en la de ingreso primario por 3,827 mdd y de un superávit en la balanza de ingreso secundario por 14,850 mdd, impulsado en gran medida por las remesas de inmigrantes.

¿Qué esperar los próximos días?..

La información económica de esta semana también será numerosa.

En la Eurozona se conocerán los índices de confianza económica, empresarial y de servicios a agosto. Se esperan aumentos en estos indicadores a pesar del reciente panorama negativo que enfrenta la economía de Alemania. En más datos para la región, el miércoles se reporta la inflación al consumidor preliminar de agosto (0.4% mensual, 9.0% anual estimados Bloomberg).

En Estados Unidos se conocerá el índice de precios de casas S&P/CS de junio (0.8% m/m estimado). Las variaciones de este índice podrían ser negativas durante los siguientes meses debido a la menor demanda por viviendas. Destaca el dato de la nómina no agrícola de agosto para el cual se esperan 300 mil plazas, cifra menor a la reportada para julio (528 mil). Se anticipa que la tasa de desempleo se mantenga en 3.5%, su menor nivel en 50 años. El jueves se publicarán datos de gasto en construcción de julio (-0.1% m/m estimado vs. -1.1% m/m en junio), así como el ISM manufacturero de agosto (52.0 puntos estimado vs. 52.8 puntos en julio).

En México se publicarán la tasa de desocupación de julio (3.5% est. INVEX), el saldo de las finanzas públicas de enero a julio, el indicador adelantado de julio, así como los indicadores IMEF manufacturero y no manufacturero de agosto.

En general, esperamos que las cifras que se conocerán esta semana refuercen nuestra expectativa de una desaceleración económica en el tercer trimestre de este año, sin que aún se detecte un riesgo de recesión en nuestro país.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

22Ago, 2022

Semanal capitales: Bolsas con rendimientos negativos, resurgen preocupaciones sobre ritmo de alzas de la FED

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El índice MSCI global que incluye emergentes (ACWI) retrocedió en -1.64%.

En Estados Unidos, los índices concluyeron la semana negativos; el S&P 500 bajó -1.21%, el Nasdaq disminuyó -2.62%, y el Dow Jones tuvo una baja de -0.16%. A su vez, el Stoxx Europe 600 descendió -0.80%.

Por su parte, en México, el índice S&P BMV IPC registró una baja en la semana de -0.80%, operando cerca de las 48,500 unidades.

Al inicio de la semana, el sentimiento de los inversionistas estuvo impulsado por los reportes corporativos que, resultaron mejores a los estimados por el consenso, entre los cuales destacaron los reportes de Walmart y Home Depot.

Los resultados fueron leídos por los inversionistas como un gasto del consumidor que se mantiene fuerte y que podría evitar que la economía estadounidense caiga en recesión.

De manera detallada, Walmart reportó en el 2T-22 una ganancia por acción de USD$1.77 vs. USD$1.62 estimada, además, reiteró su perspectiva para el segundo semestre del año. A su vez, Home Depot publicó resultados mejores a los anticipados por los analistas en ingresos y de igual forma confirmó sus estimaciones para el año.

Sin embargo, a mitad de semana el mercado reaccionó negativamente a las minutas de la última reunión de la FED, las cuales reiteraron el tono restrictivo por las preocupaciones de una inflación elevada.

Al respecto, resaltaron los comentarios restrictivos de miembros de la FED, como: Thomas Barkin, presidente de la Reserva Federal de Richmond, que señaló que existe el riesgo de una recesión, mientras el banco central continúa trabajando para controlar la inflación.

A su vez, James Bullard, presidente de la FED de San Luis, apoyó una tercera alza consecutiva de 75 puntos base en septiembre; mientras que, Mary Daly, homóloga de la FED de San Francisco, mencionó que sería razonable subir la tasa entre 50 y 75 pbs.

Con ello resurgieron los temores sobre la posibilidad de que se mantenga un ritmo acelerado en el alza de tasas.

En este contexto, el consenso muestra que no existe una postura clara sobre el siguiente movimiento, las probabilidades del CME (Chicago Mercantil Exchange) apuntan a un 54.5% sobre un posible aumento de 50 puntos base en la reunión de septiembre.

Un posible aumento de 75 pbs muestra una probabilidad de 45.5%; y es que existen factores como el gasto del consumidor que se ha mantenido fuerte.

Nos parece que en este entorno la revelación de cifras seguirá incidiendo en el comportamiento de los mercados, uno de ellos es el PIB de EE.UU. en su segunda lectura, entre otros.

Además, los inversionistas se mantienen atentos a la reunión de la próxima semana en Jackson Hole, que será relevante para anticipar el movimiento de política monetaria de la FED en septiembre.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

22Ago, 2022

Semanal economía: La FED empieza a reconocer el freno en múltiples sectores de la economía

El mercado descuenta que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) podría ser menos agresiva en la siguiente reunión de septiembre al votar a favor de un incremento de 50 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia, en lugar de +75 pb. La expectativa de una fuerte desaceleración en el crecimiento y menores niveles de inflación reforzaron esta idea.

Por otra parte, la inflación en México no cede, esta podría repuntar y el banco central aumentaría nuevamente su tasa en 75 pb a finales de septiembre a pesar de la acción que emprenda la FED una semana antes.

La semana pasada…

La FED publicó las minutas de su última decisión de política monetaria. La FED ajustó a la baja sus proyecciones para el crecimiento, mientras que aquéllas para la inflación fueron revisadas al alza.

La FED empieza a reconocer el freno en múltiples sectores de la economía tales como el consumo, la inversión, la vivienda y la producción. Sin embargo, aún señala a la expansión del empleo como una fuerte ancla en la economía.

La FED anticipa que la desaceleración en el crecimiento (con una elevada probabilidad de convertirse en recesión), encaminará a la inflación hacia el objetivo establecido del 2%.

La caída del índice de indicadores adelantados de julio refuerza la expectativa de una contracción adicional del PIB de Estados Unidos en el tercer trimestre de este año. Destaca que dicho índice no ha mostrado una variación mensual positiva desde marzo del 2022. Cada vez más probable que la economía estadounidense caiga en el periodo julio-septiembre. De concretarse este escenario, la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER, por sus siglas en inglés) probablemente declarará de forma oficial que Estados Unidos cayó en recesión.

En el contexto global…

El consumo se debilita en los Estados Unidos. Las ventas al menudeo se frenaron (0.0% mensual en julio vs. 0.1% estimado y 1.0% previo). De esta manera, uno de los indicadores más importantes del consumo, variable que representa 70% del PIB, se estancó al inicio del tercer trimestre.

El sector de vivienda continúa debilitándose. Las ventas de viviendas existentes sorprendieron a la baja en julio, al caer 5.9% m/m (-4.8% esperado, -5.4% previo), mientras que la construcción de nuevas viviendas también tuvo una importante reducción de -9.7% mensual (1.4% estimado, -2.0% previo). Esperamos que mientras se mantenga una política monetaria agresiva, los indicadores del sector inmobiliario no mejorarán por el un mayor costo de financiamiento de vivienda.

Los permisos de construcción sorprendieron positivamente, mostrando una variación de -1.3% mensual en julio (-3.0% esperado, -0.6% previo). Esta sorpresa va de la mano con un aumento mayor al esperado en la producción industrial, la cual creció 0.6% a tasa mensual.

en julio (0.4% estimado, -0.2% previo) y con un aumento de la capacidad utilizada en julio de 80.3% (80.2% estimado, 80.0% previo).

Los indicadores del sector industrial muestran señales ambivalentes. Mientras que el índice de manufacturero de Nueva York mostró una cifra de -31.3 puntos en agosto (5.0 estimado, 11.1 anterior), el índice de la FED Filadelfia sorprendió al alza con un valor de 6.2 puntos (-4.0 esperado, -12.3 previo).

En el mercado laboral se observó un ligero descenso en las solicitudes del seguro de desempleo, mismas que se ubicaron en 250 mil en la semana laboral que concluyó el 13 de agosto (265k estimadas, 252k previas). Los riesgos del mercado laboral no han desaparecido, pues esta cifra es muy volátil y no refleja completamente el estado del mercado; además, los indicadores del mercado laboral suelen estar retrasados frente a los riesgos de recesión económica.

En México…

Gabriel Yorio, Subsecretario de Hacienda y Crédito Público, anunció la semana pasada a través de su cuenta personal en redes sociales que el precio de la gasolina Magna en México se ubicaría alrededor de $35 pesos en lugar de $21-$22 pesos por litro de no ser por el subsidio a este producto.

Adicionalmente, el funcionario destacó que la inflación general podría ubicarse alrededor de 11.0% anual en lugar del 8.2% reportado como último dato si no fuera gracias a este subsidio.

A pesar que la inflación en México podría ser de dos dígitos de no ser por el apoyo gubernamental, llama la atención cómo el Gobierno comienza a recortar el subsidio al Impuesto Especial Sobre Producción y Servicios (IEPS) a gasolinas Magna y Premium.

Si bien dicho subsidio aún se mantiene por encima de 90%, no descartamos que el precio de la gasolina se mantenga relativamente fijo alrededor de los niveles actuales en lo que el Gobierno recupera parte de los recursos que dejó de obtener en meses pasados a causa de este subsidio.

¿Qué esperar los próximos días?..

La información económica de esta semana será numerosa.

En Estados Unidos se publicarán el PMI manufacturero y de servicios a agosto. Se anticipa una ligera caída en el de manufacturas (de 52.2 a 51.9 puntos) y un avance en el correspondiente a servicios (de 47.3 a 50.0 puntos). Ambos indicadores serán muy relevantes debido a que permitirían reforzar la expectativa de una caída en el PIB de Estados Unidos durante el tercer trimestre de este año.

Adicionalmente se reportarán las ventas de casas nuevas de julio (-1.7% m/m estimado Bloomberg), los nuevos pedidos de bienes durables de julio (0.6% m/m vs. 2.0% m/m mes anterior), las ventas pendientes de vivienda (-3.0% m/m), las solicitudes semanales del seguro de desempleo (255 mil unidades), y el gasto en consumo personal de julio (0.3% m/m estimado).

Destacarán las cifras del deflactor del gasto en consumo general (0.1% m/m, 6.4% a/a) y subyacente (0.3% m/m, 4.7% a/a) correspondientes a julio. Es probable observar persistencia de una inflación subyacente elevada.

En México se conocerá la inflación al consumidor de la primera quincena de agosto. Anticipamos una cifra de 0.47% q/q debido a la presión ejercida por el mayor precio de los útiles escolares previo al regreso a clases. Asimismo, se detectó una importante presión en los precios de productos agropecuarios (destacando el incremento de 50% quincenal en el precio de la cebolla).

De confirmarse nuestro estimado, la inflación anual al consumidor repuntaría de 8.14% a 8.68%.

Declaraciones

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15Ago, 2022

Semanal capitales: Bolsas con rendimientos positivos, impulsa la expectativa de una FED menos restrictiva

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El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) aumentó 2.82%; en especial, destacaron las alzas en los sectores de energía y materiales con variaciones de 5.93% y 4.41%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron con ganancias semanales: el S&P 500 subió 3.26% y el Nasdaq tuvo un incremento de 3.08%, en ambos casos representa la cuarta semana consecutiva en terreno positivo; a su vez, el Dow Jones aumentó 2.92%.

El Stoxx Europe 600 avanzó 1.18%.

Por su parte, el S&P BMV IPC registró un alza de 4.56%; el 69% de las emisoras que componen el índice operaron al alza, los mayores avances los presentaron BIMBO, GFNORTE y GMEXICO, con variaciones de 9.31%, 12.06% y 10.24%, respectivamente.

En el caso de GMEXICO, atribuimos el alza al repunte en los precios de los metales, como el cobre que registró un incremento semanal de 3.52%.

Los inversionistas reaccionaron positivamente al comportamiento de la inflación de julio en Estados Unidos; ya que, la cifra resultó menor a la esperada y alentó las expectativas de una FED menos restrictiva.

Ello ante la postura de la autoridad monetaria sobre que sus siguientes movimientos serían más dependientes de los datos.

También en la semana, los participantes del mercado recibieron información económica como el sentimiento de los consumidores de la U. de Michigan, que en su lectura preliminar de agosto fue mayor a la estimada por el consenso y representa el mayor nivel en dos meses.

El dato también inyectó optimismo al sentimiento de los inversionistas, al reducir las preocupaciones sobre el desempeño económico.

Por otro lado, con una temporada de reportes corporativos que está por terminar, el 91% de las empresas que componen el S&P 500 revelaron sus cifras, de ellas el 75% reportaron ganancias superiores a las estimadas por el consenso. En términos de ingresos el 63% superó las proyecciones.

En la semana, empresas como Disney, Ralph Lauren e Illumina revelaron sus cifras, entre otras.

En esta ocasión, los inversionistas premiaron las acciones de Disney, que concluyeron con una ganancia semanal de 14.0%. La empresa además de superar las estimaciones en ingresos y utilidad dio a conocer un número de suscriptores mayor al esperado por los analistas.

En el caso de Illumina, los participantes del mercado castigaron un reporte que no alcanzó las estimaciones del consenso y una guía también por debajo de las expectativas; la empresa atribuyó el recorte en sus proyecciones a un entorno económico retador. Las acciones cerraron con una baja de (-)6.9% en la semana.

Si bien, el dato de inflación inyectó optimismo, nos parece muy pronto para confirmar un posible cambio en la postura restrictiva de la FED; por lo que, consideramos que las bolsas continuarán reaccionando conforme se conozcan los datos.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

15Ago, 2022

Semanal economía: Panorama económico a mediados del tercer trimestre es mixto

El panorama económico a mediados del tercer trimestre es mixto. El índice de confianza del consumidor norteamericano registró un inesperado repunte en agosto ante una notable mejora en el componente de expectativas. En contraparte, los principales indicadores del sector residencial probablemente continuaron con caídas en julio.

Es probable que la inflación en México alcance un pico se alcance en septiembre. En línea con lo esperado, Banco de México aumentó sus previsiones de inflación para los próximos trimestres.

La semana pasada…

La situación que atraviesan las economías de México y Estados Unidos en el tema de inflación general es muy distinta. En cuanto a inflación subyacente, las historias son muy similares.

La inflación general de Estados Unidos descendió de forma significativa. Y podría descender aún más. No sólo la tasa anual del índice de precios al consumidor pasó de 9.1% a 8.5% en un mes. Ésta podría caer hasta 7.5% hacia el cierre del año ante una relativa estabilización en los precios de materias primeras (principalmente energía).

En México, la inflación general podría continuar al alza y sólo retroceder marginalmente para cerrar el año alrededor de 8.25%. La razón: La caída en los precios internacionales de materias primas no se traducen en menores precios de gasolina o alimentos procesados (principalmente tortilla) en el corto plazo.

La inflación subyacente en ambos países no cede y podría mantenerse elevada a pesar de un escenario de menor crecimiento económico. Es precisamente este punto el que nos motiva a pensar que las tasas de interés de referencia de la Reserva Federal y Banco de México continuarán al alza. Lo que podría variar es el ritmo de los incrementos.

En el contexto global…

La información económica de la semana pasada fue mixta. En cuanto a información positiva, la inflación al consumidor, al productor y la de importaciones de julio se ubicaron por debajo de lo estimado. De hecho, las últimas dos registraron lecturas negativas (-0.5% y -1.4% a tasa mensual, respectivamente). Por otra parte, el índice de confianza del consumidor de la U. de Michigan registró un sorpresivo aumento al pasar de 51.5 a 55.1 puntos (52.2 puntos est. Bloomberg). Destacó el repunte en el componente de expectativas (de 47.3 a 54.9 puntos).

En lo que respecta a información negativa, los costos laborales unitarios registraron el crecimiento anual más elevado desde 1980. Por su parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo pasaron de 248 a 262 mil unidades. El continuo aumento en este indicador refuerza nuestra expectativa de un eventual deterioro del mercado laboral.

En balance, aún esperamos una contracción en el PIB de Estados Unidos. La tercera del año. Esta semana se publicarán indicadores del sector residencial de julio y los estimados son poco alentadores (para conocer los pronósticos puntuales, consultar la agenda semanal).

En México…

Se publicaron datos muy relevantes para la economía del país.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentó 0.74% a tasa mensual en julio, más de lo estimado por el consenso del mercado (media encuesta Citibanamex de 0.72%) y similar a lo previsto por INVEX. De tal manera, la tasa anual se incrementó de 7.99% a 8.15%.

Por el lado subyacente, la inflación registró un nuevo avance de 0.62% a tasa mensual y de 7.65% anual. Dentro del índice subyacente, los aumentos en los precios de mercancías y servicios fueron 0.72% y 0.50% a tasa mensual, respectivamente. Destaca el aumento en precios de los alimentos, bebidas y el tabaco a pesar de la contracción de los precios de granos a escala global.

Anticipamos aumentos adicionales en la inflación subyacente durante el resto del año por el rezago que pueda existir entre la caída de precios internacionales y su valor en el mercado mexicano. Además, se esperan aumentos en los precios de servicios impulsados por el aumento de colegiaturas y otros servicios educativos.

De igual relevancia, el Banco de México (Banxico) decidió aumentar el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día en 75 puntos base (pb). La decisión fue unánime ante los múltiples riesgos que se enfrentan en el entorno inflacionario.

Cabe a resaltar el ajuste en los pronósticos de inflación subyacente para lo que resta del año. Se ajustó al alza el pronóstico en 0.5 puntos porcentuales para el tercer trimestre y en 0.8 para el cuarto trimestre, respecto a la estimación anterior del 23 de junio.

Destacó también la nueva postura de la Junta de Gobierno para la valoración de la magnitud de las alzas en la tasa de interés. De ahora en adelante, la Junta se volverá dependiente de las circunstancias prevalecientes que inciden en la trayectoria prevista para la inflación, rezagando las expectativas que afectan a la misma.

¿Qué esperar los próximos días?..

En los Estados Unidos se publicarán el índice manufacturero de Nueva York y el de Filadelfia para agosto. En el primero se espera una contracción, mientras que en el segundo se prevé una mejora.

En cuanto a actividad residencial, se publicarán los permisos de construcción y los inicios de casas de julio. Esperamos que se mantenga la tendencia a la baja vista en los últimos meses. Se anticipa una reducción en los permisos de 1.685 a 1.645 millones de unidades anualizadas (mda) y una en los inicios de 1.559 a 1.537 mda de junio a julio, respectivamente.

Se estima que la producción industrial y la capacidad utilizada para julio vea una ligera recuperación en relación con el mes previo (-0.2% vs. 0.4% y 80.0% vs. 80.2%, respectivamente).

En cuestión de consumo, se conocerán las ventas al menudeo de julio. Se espera una desaceleración notoria respecto a junio (de 1.0% m/m a 0.1% m/m). La segunda contracción consecutiva del PIB de Estados Unidos, junto con los altos niveles de inflación, han afectado el poder adquisitivo de la población, por lo que se anticipa un menor volumen de ventas en bienes no esenciales.

En cuanto a las ventas de vivienda, se espera que continúe la tendencia a la baja durante julio debido a la fuerte inflación y continuos aumentos en la tasa de interés que afectan a los créditos hipotecarios.

Para el índice de indicadores adelantados de julio se estima otra contracción (-0.5% m/m).

Respecto al mercado laboral, se dará a conocer las solicitudes iniciales de seguro de desempleo para el 13 de agosto. Se espera que la tendencia al alza se mantenga.

La Reserva Federal publicará las minutas de su última reunión de política monetaria, documento que describe las consideraciones tomadas para aumentar la tasa de referencia 75 puntos base.

Para México destacan las Reservas Internacionales de Banco de México y las ventas al menudeo para junio.

En Europa se publicará el índice de producción industrial. Se prevé una reducción en este índice ante el descenso del río Rin, que transporta alrededor del 30% de bienes energéticos en Alemania, vitales insumos para la producción industrial agregada de la mayor economía en la región.

Declaraciones

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