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    28Abr, 2020
    Balanza Comercial (marzo 2020)

    El superávit comercial se ubica por encima de lo esperado.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de marzo registró un superávit de $3,392 millones de dólares (mdd), cifra mayor a nuestro estimado ($1,979 mdd).
    • Al interior de las exportaciones, destacó la contracción de (-)47.1% a tasa anual en la cuenta petrolera ($1,240 mdd en marzo).
    • La caída de las importaciones totales (6.7% a tasa anual) reflejó una importante contracción en la demanda en México, principalmente por bienes de consumo y de capital.
    • Es probable que la balanza comercial mantenga saldos superavitarios durante los meses de la contingencia, sobre todo si la demanda en México se mantiene a la baja y las exportaciones se reactivan por la próxima reapertura del sector industrial norteamericano.

    Evolución reciente

    El saldo de la balanza comercial fue de $3,392 mdd en marzo. Las exportaciones se ubicaron en $38,399 mdd y las importaciones en $35,007 mdd.

    En cuanto a las exportaciones, las ventas de petróleo registraron una fuerte caída de (-)47.1% a tasa anual. En lo que respecta a manufacturas, las exportaciones del sector automotriz registraron una caída de (-)5.0% en términos anuales para ubicarse en $12,622 mdd. Tal como se muestra en la tabla que se incluye en este documento, todos los rubros de importaciones registraron caídas.

    Actualmente se discute una reapertura de la producción automotriz en América del Norte. Ante la posibilidad de que Estados Unidos reinicie operaciones en el corto plazo, México y Canadá trabajan sobre posibles esquemas de reactivación. Lo anterior, así como la confirmación de la entrada en vigor del T-MEC a partir del 1° de julio, plantean un panorama menos negativo para las exportaciones no petroleras. En lo que respecta a petróleo, las perspectivas son negativas. Las exportaciones en este rubro podrían caer todavía más ante una fuerte contracción de la producción a nivel global que responde a cuestiones de oferta y demanda.

    Esperamos que las importaciones se mantengan débiles por una caída de la demanda en México, tanto en la parte de consumo como en bienes de capital. Para todo el año, estimamos un superávit mayor a $9,000 millones de dólares en la balanza comercial del país.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    28Abr, 2020
    Tasa de desocupación (marzo 2020)

    Anticipamos importantes pérdidas de empleos durante la contingencia.

    Puntos Relevantes:

    • Considerando cifras ajustadas por estacionalidad, la tasa de desocupación se ubicó en 3.26% en marzo, cifra inferior a nuestro estimado (3.78%) y al dato reportado para febrero de este año (3.70%).
    • La tasa de participación retrocedió. Por otra parte, la proporción de personas que tienen necesidad y disponibilidad de trabajar más horas volvió a aumentar.
    • Si bien la tasa de desempleo sorprendió a la baja en marzo, las perspectivas para los próximos meses son negativas. Aún falta un acuerdo de colaboración real entre los sectores público y privado que permita salvar un importante número de empleos durante la recesión actual.

    Evolución reciente y estimados

    La tasa de desempleo se ubicó en 3.26% en marzo (cifras ajustadas por estacionalidad). La tasa de participación retrocedió de 60.43% en febrero a 60.06% en marzo. Por otra parte, la proporción de personas que tienen necesidad y disponibilidad de trabajar más horas volvió a aumentar para ubicarse en 9.3% de la población ocupada en el periodo.

    Con cifras del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), la creación de empleos formales se desaceleró entre febrero y marzo al pasar de 313 mil a 134 mil empleos a tasa anual. El crecimiento del mercado laboral formal se ha frenado significativamente (ver gráfica) y es probable que éste se vuelva negativo durante los próximos meses a causa de la contingencia.

    El gobierno ha anunciado que los empleos del sector público se mantendrán a salvo durante la crisis actual. No obstante, la historia para el sector privado, el mayor empleador del país, es muy distinta. De acuerdo con la Secretaría del Trabajo y Previsión Social (STPS), alrededor de 346 mil empleos se han perdido en la iniciativa privada entre el 13 de marzo y el 6 de abril cuando iniciaron las medidas de distanciamiento social en el país. Es probable observar otra cifra negativa en el siguiente reporte de la STPS.

    Ante esta situación, resaltamos la importancia de una colaboración real entre el sector público y el sector privado que evite un fuerte repunte del desempleo en México o un aumento de la informalidad.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Abr, 2020
    Poco avance en abril y mucha incertidumbre aún

    A casi tres meses de la globalización de la epidemia y de la disrupción de los mercados, no hay señales de un cambio.

    Abril terminará con la recuperación que observamos en los inicios del mes, desinflándose por la incertidumbre y las crueles cifras que denotan una fuerte contracción en la economía. No hay muchas esperanzas para los mercados en este segundo trimestre y tal vez en lo que resta del año.

    Los datos no cambiarán en mayo y junio, parece difícil, más bien seguirán mostrando la realidad de la parálisis económica. El PIB de China cayó por primera vez desde que se tiene un registro oficial en -6.8 por ciento.

    En Estados Unidos se desplomaron las ventas al menudeo; la producción industrial y la capacidad utilizada cayeron con fuerza, y las solicitudes por seguro de desempleo alcanzaron 22 millones en el mes.

    La semana pasada, el registro de solicitudes de seguro de desempleo aumentó en otros 4.2 millones y ya totaliza más de 26. La estimación de una tasa de desempleo superior a 10% es prácticamente un hecho.

    Mientras tanto, los índices de percepción de gerentes de compra, PMI, que publica la agencia Markit para Europa, fueron desastrosos: los índices del sector de servicios se contrajeron a 15.9 en Alemania y a 10.4 en Francia, muy lejos de la referencia de 50 que divide tradicionalmente el estatus de expansión del de contracción. Para toda la zona europea el resultado fue de 13.5.

    La recesión marcha con fuerza en todos lados y lo que se sigue publicando en las noticias son mayores planes de apoyo, como en Estados Unidos (se añadió un nuevo programa por 484 millones la semana pasada); o los fracasos con relación a la aprobación de otros como sucedió en Europa el viernes. No hay señales de una recuperación por ningún lado. La realidad es que la situación de la economía y los mercados continúa a merced del desarrollo de la pandemia y de lo que los gobiernos puedan hacer.

    A pesar de que la cifra de contagios y muertes derivadas del Covid-19 sigue escalando y se acerca a 2.9 millones de contagios y casi 200,000 fallecimientos, persisten números que muestran una desaceleración en el ritmo de crecimiento lo que mantiene muy viva la discusión sobre una posible reapertura de la economía.

    Sin embargo, la discusión es altamente especulativa, la clase política en Estados Unidos utiliza el encierro como arma de disputas entre partidos y la comunidad científica muestra escepticismo. Permanece la incertidumbre.

    Si los inversionistas no logran formarse una idea de cómo puede ser el futuro, así como de qué manera se restablecerá valor en muchos sectores y activos, añádale a ello el episodio de la baja del precio del petróleo, producto de una distorsión, pero preocupante por la percepción que provoca preocupación.

    La preocupación no es el hecho de la baja extraordinaria en el futuro de mayo, o el de junio en el WTI. Lo preocupante es la estimación de una demanda por petróleo en los meses clave de la parálisis —abril, mayo y junio—, que puede haber disminuido en 30% y que el acuerdo de recortes de hace unas semanas no logró hacer ni sombra, lo que garantiza a menos que haya un esfuerzo mayor de los productores, un precio muy bajo para el insumo.

    No hay entonces un camino abierto para retornos positivos. Lo que vamos a ver en mayo y junio seguramente será la permanencia de las tasas de interés sumamente bajas en prácticamente todo el mundo y unas bolsas que navegarán entre noticias de mucha presión en un buen número de negocios.

    En estas circunstancias, aferrarse a permanecer invertido puede no ser aceptable y el mantenimiento de efectivo puede ser aun una alternativa apreciable.

    En el mismo lapso habrá mucha presión en los segmentos de alto riesgo. En especial, continuarán las noticias desfavorables en muchos mercados emergentes (la crisis política de Brasil de hace dos semanas es un buen ejemplo).

    En ese contexto, México atraviesa el ojo del huracán en cuanto al tema de la pandemia y no tiene una historia positiva que venderles a los inversionistas a nivel global. Francamente, veo difícil que cambie la óptica con relación a los activos mexicanos.

    Veremos un tipo de cambio alto, así como un premio por riesgo muy grande en nuestras tasas con respecto a las del exterior, a pesar de la baja que seguirá realizando el Banco de México a la tasa de referencia. La noticia más mala es que apenas llevamos un mes en el ajuste severo, faltan por verse datos y noticias mas dramáticas.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Poco-avance-en-abril-y-mucha-incertidumbre-aun-20200426-0044.html

    23Abr, 2020
    Inflación (1Q abril 2020)

    La inflación anual retrocede a 2.0% ante la caída en precios de energía.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor registró una variación de (-)0.72% en la primera quincena de abril (-0.10% estimado INVEX) ante una fuerte contracción en precios de energía y otros rubros. La tasa anual se ubicó en 2.08%.
    • El índice subyacente creció 0.20% en la quincena. Los precios de las mercancías sorprendieron al alza (0.40% vs 0.25% estimado INVEX) y la tasa anual de este subcomponente se ubicó en 4.02%. Por otra parte, los precios de los servicios cayeron en línea con nuestra estimación (particularmente transporte aéreo y servicios turísticos en paquete).
    • A pesar que la inflación subyacente persiste, la fuerte contracción de la economía que anticipamos para México este año contendría el avance del índice general. De esta manera, Banco de México cuenta con suficiente espacio para continuar con un ciclo de política monetaria expansiva.
    • Nuestro estimado para la inflación anual de 2020 se mantiene en 3.00%. Esperamos incrementos en los precios del componente no subyacente (principalmente energía) y de algunos servicios en la medida en que la situación relacionada con la pandemia se normalice más adelante.

    Evolución reciente y estimados

    El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.72% en la primera quincena de abril, cifra inferior a nuestro estimado (-0.10%). El componente de precios de energía registró una fuerte contracción por segunda quincena consecutiva (-8.49% q/q) ante caídas en los precios de electricidad y gasolina. Asimismo, los precios de frutas y verduras (principalmente jitomate y tomate verde) retrocedieron (-)3.58% en el periodo reportado.

    La inflación subyacente se ubicó en 0.20% en la primera quincena del mes. Los precios de las mercancías sorprendieron al alza, particularmente alimentos, bebidas y tabaco. La inflación anual de este componente se ubica ya en 4.02%. Es probable que, además de cierta presión por la devaluación del tipo de cambio, algunos proveedores hayan encarecido sus productos a causa de la pandemia. En línea con lo estimado, los precios de algunos servicios cayeron (-0.02% respecto a la quincena pasada) ante menores precios de transporte aéreo y servicios turísticos en paquete.

    Si bien la marcada devaluación del tipo de cambio peso-dólar representa un importante riesgo al alza para la inflación, consideramos que la fuerte caída anticipada para la economía de México en 2020 (-6.0% estimado INVEX) será suficiente para contener el avance de los precios. Los riesgos para la inflación se mantienen sesgados a la baja; no obstante, esperamos que ésta recupere una tendencia hacia 3.00% en los siguientes meses cuando las distorsiones observadas por la pandemia, principalmente las recientes caídas en precios de energía y servicios turísticos, se reviertan.

    Una inflación contenida en la parte media del intervalo de inflación estimado por Banco de México (3% +/- 1%) le da suficiente campo al banco central para continuar con medidas de estímulo monetario.

    Anticipamos una reducción adicional de 50 puntos base en la próxima reunión de Banxico con lo cual ésta se ubicaría en 5.50%.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    16Abr, 2020
    Mercados zombi

    Los mercados financieros en Estados Unidos, y en casi la mayoría de los países desarrollados, no concuerdan con la realidad. Viven una profunda distorsión.

    La intervención de los bancos centrales, en especial de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), por un monto exorbitante y bajo el lema de “lo que sea necesario” para paliar la recesión ha provocado alzas en las bolsas y recuperaciones en el mercado de bonos que no reflejan la fuerte destrucción de valor en el mundo de los negocios.

    Desde el 23 de marzo, cuando el índice S&P500 marcó su nivel mínimo del año, ha mostrado un alza que acumula hasta ayer un retorno de 24.4 por ciento. Este porcentaje excede las proporciones tradicionales en anteriores caídas superiores a 30%, como fue el caso desde febrero.

    Un amigo me hacía esta descripción el fin de semana: “Quizá estamos frente a la mayor crisis en los últimos 70 años: las cifras de empleo han saltado todos los parámetros, se estima una tasa de desempleo de 20% en abril, muchos negocios cerrados, sectores destruidos para la ausencia de consumo y los que sobreviven hacen eso, sobrevivir”.

    Además, persiste el temor con relación a una pandemia que no parece estar del todo controlada. Y las bolsas suben. El factor más importante para explicar el rebote ha sido la expectativa y después el anuncio de medidas inéditas por parte de la Fed y el Tesoro de EU para inyectar cantidades masivas de dinero a la economía y los mercados financieros. La autoridad está usando todo su poder para sostener a estos negocios, creando una situación clara de riesgo moral. Si en una recesión hay una “limpieza” natural en el uso de recursos y en las distorsiones provocadas por quienes se sobreendeudan o no compiten; en esta ocasión, hay salvamento para todos.

    No está mal intervenir, la situación es crítica. Al parecer, hay imprevistos que hacen pensar que la Fed y el gobierno fueron demasiado lejos. El principal es la fuerte distorsión de precios de los activos. Puede haber negocios como Disney que tiene cerrados sus parques, despiden a cientos de empleados y sus acciones suben sin problemas. ¿Otra anécdota? La cadena hotelera JW Marriott colocó deuda en el mercado por 1,600 millones de dólares a una tasa de interés de 5.75 por ciento. Llama la atención que la tasa es similar a deuda de mercados emergentes, estamos hablando de una entidad estadounidense de tamaño relevante.

    Lo más llamativo es que la compañía pretendía colocar 1,000 millones a una tasa de 6 por ciento. En algún momento del día se especuló que la colocación podría ser a una tasa superior a 7 por ciento.  ¿Qué sucedió? Aparentemente, la Fed tomó participación en la subasta y logró reducir los réditos. No es sorprendente ver entonces que hasta el fondo comerciable (ETF) de deuda de baja calificación (HYG) se haya recuperado 22% después de la caída de febrero y marzo.

    Lo que quiero llevar a deducir es que la crisis y la respuesta de las autoridades darán lugar a mercados alejados de la realidad en donde las tasas de interés que cobra el banco central o a las que se endeudan los gobiernos serán casi nulas, pero aquellas a las que podrían financiarse empresas o individuos tendrán una magnitud muy diferente.

    Vamos a ver una bolsa que no se va a corregir en la proporción de otras ocasiones y que, probablemente, subsista gracias a la afluencia de dinero hacia emisoras como Amazon, Netflix o Tesla, donde los resultados no muestran grandes utilidades sino ingresos crecientes. Tanto en deuda como en Bolsa, veremos que los mercados serán unos zombis sostenidos por la distorsión de la fuerte intervención monetaria que hay.

    En México no seremos la excepción: es posible que el Banco de México siga reduciendo su tasa de corto plazo, pero las tasas a las que se fondean las empresas o hasta el mismo gobierno, para plazos medianos y largos, serán elevadas y, mientras nos sigan bajando la calificación la distorsión, será más evidente y no colaborará en nada a restituir el crecimiento de la economía.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Mercados-zombi-20200415-0122.html

    8Abr, 2020
    Producción Industrial (febrero 2020)

    Anticipamos caídas de la actividad industrial en lo que resta del año.

    Puntos Relevantes:

      • El indicador mensual de producción industrial de México registró una caída de (-)1.9% a tasa anual en febrero (- 2.5% estimado INVEX). A tasa mensual (cifras desestacionalizadas) la producción retrocedió (-)0.6%.
      • La construcción se contrajo (-)9.1% a tasa anual presionada por una fuerte caída en las obras de ingeniería civil (-17.5% con respecto al año anterior). Las manufacturas cayeron (-)1.0% en términos anuales. Por otra parte, destacó la recuperación de la minería (5.5% a/a).
      • Justo cuando la producción minera comenzaba a recuperarse, el panorama para este sector se ha deteriorado ante una caída en la demanda y un desplome en la cotización internacional del petróleo. Lo anterior, aunado a un paro en la producción de autos en Estados Unidos y medidas de contingencia cada vez más estrictas, generan riesgos importantes para la actividad industrial del México.
      • Para todo el año, anticipamos una caída de (-)5.2% en la producción industrial del país.

    Evolución reciente y estimados

    La producción industrial se contrajo a (-)1.9% a/a en febrero. El subíndice de manufacturas retrocedió (-)1.0% a tasa anual. Con excepción de alimentos, bebidas y tabaco, todos los rubros de la producción manufacturera registraron caídas, destacando la fabricación de productos derivados de petróleo y carbón (-18.6% a/a). En cuanto a la construcción (- 9.1% a/a), las obras de ingeniería civil registraron el mayor deterioro (-17.5% anual), seguidas por trabajos especializados para la construcción (-7.9%) y edificación (-7.5%). La minería sorprendió con un sólido avance de 5.5% a tasa anual.

    Considerando cifras desestacionalizadas, la producción se contrajo (-)0.6% en febrero con respecto a enero pasado. Nuevamente, cabe resaltar que la mayoría de los indicadores que hasta hoy se han publicado para México no consideran el impacto negativo del COVID-19 en la economía.

    Como mencionamos en nuestro documento mensual de perspectivas, anticipamos que la caída más fuerte podría registrarse en el segundo trimestre de este año. El hecho que el sector privado en México no reciba apoyos directos durante la crisis, como sí ocurre en otros países, aumenta el riesgo de recortes en la producción, subutilización de capacidad instalada y pérdida de empleos.

    Nuestro estimado para la variación del PIB de Estados Unidos en 2020 se ubica en (-)4.0%. Al ser México uno de sus principales socios comerciales, el sector exportador recibirá un fuerte golpe este año, particularmente en el apartado de manufacturas. Por ahora, la implementación del Tratado de Libre Comercio México – Estados Unidos – Canadá (programada para junio) podría retrasarse por el tema del coronavirus. Si bien las fronteras no se han cerrado al comercio, la demora en la implementación del T-MEC genera un nuevo riesgo a la baja para el crecimiento.

    Para 2020, anticipamos caídas de (-)5.2% y (-)4.6% para la producción total y manufacturera, respectivamente.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Abr, 2020
    Inflación (2Q marzo 2020)

    La inflación anual desciende por la caída en los precios de la gasolina.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.05% a tasa mensual en marzo, cifra inferior a nuestro estimado (0.14%) y al del consenso (0.13%). La inflación subyacente se ubicó en 0.29%, en línea con nuestra expectativa (0.30%). La tasa anual de inflación pasó de 3.70% a 3.25% de febrero a marzo.
    • La deflación se debió a una caída de (-)4.17% m/m en los precios de energía (principalmente gasolina) en la segunda quincena del mes.
    • A pesar que la inflación subyacente se mantiene relativamente elevada (3.60% a tasa anual en marzo) y el tipo de cambio se ubica todavía en niveles muy altos, anticipamos una reducción de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia en la siguiente reunión de Banxico programada para mayo (o antes en sesión extraordinaria si la situación lo amerita).
    • Después del dato observado este día, nuestro estimado de inflación para 2020 se ajusta a 3.00% para la parte total (3.20% estimado anterior) y 3.60% para la parte subyacente.

    Evolución reciente y estimados

    El INPC registró una contracción de (-)0.05% a tasa mensual en marzo. Lo anterior respondió principalmente a una reducción en los precios de la gasolina a nivel nacional (-7.24% en la gasolina de bajo octanaje de acuerdo con el INEGI).

    Los precios de mercancías y los servicios crecieron 0.35% y 0.23% en el mes, respectivamente. Los precios de los productos agropecuarios aumentaron 1.30% m/m y los de energía cayeron (-)4.17% m/m. Entre los productos que registraron las mayores alzas en precios destacaron el huevo, el pollo y el aguacate. Además de la gasolina, destacaron por sus bajas los precios del jitomate y la cebolla.

    Para abril anticipábamos un incremento en los precios de servicios por la temporada vacacional de Semana Santa. No obstante, ante el cierre de destinos turísticos y medidas de distanciamiento social que cada vez cobran mayor relevancia, ese aumento no se dará. De hecho, es probable observar reducciones en los precios de hospedaje, servicios turísticos en paquete y transportación aérea en un intento de conseguir reservaciones para meses posteriores y solventar un problema de liquidez que ya enfrentan muchas empresas.

    Nuestro estimado para la inflación anual de 2020 pasa de 3.20% a 3.00% y no descartamos sorpresas a la baja. De hecho, ante la expectativa de una fuerte caída en la actividad económica de este año (-6.0% estimado INVEX) es probable que la inflación vuelva a ubicarse por debajo de 3.00% en los próximos meses.

    En el comunicado de inflación de hoy, el INEGI destacó que como parte de las medidas extraordinarias adoptadas durante la epidemia, a partir abril y mientras dure la contingencia, la medición del INPC utilizará medios electrónicos y otras tecnologías para obtener cotizaciones. El calendario de publicaciones no se altera.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    3Abr, 2020
    Confianza del consumidor (Marzo 2020)

    Puntos Relevantes:

    • El Indicador de Confianza del Consumidor (ICC) registró una caída mensual de (-)1.2 puntos para ubicarse en 42.6 puntos en marzo (cifras desestacionalizadas). Destacó el deterioro del componente que mide la expectativa para la economía del país dentro de doce meses (-2.1 puntos respecto al mes anterior).
    • Anticipamos que el ICC retrocederá más durante la contingencia. Es probable que el subíndice que mide la posibilidad de realizar compras de bienes durables para el hogar sea de los más afectados ante la caída en el ingreso que se espera para muchas familias en México.
    • En el comunicado de hoy, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía anunció que se suspende el levantamiento de encuestas directas y la publicación del ICC a partir de abril hasta nuevo aviso “como parte de las medidas extraordinarias adoptadas por el INEGI ante el estado de emergencia sanitaria originada por el COVID-19”.
    • Lo anterior podría afectar la precisión y la utilidad de indicadores como el ICC y otros que se construyen a través de un procedimiento presencial. En ese sentido, la información disponible deberá interpretarse con mucha cautela.

    Evolución reciente y estimados

    El índice total se ubicó en 42.6 puntos, (-)1.2 puntos por debajo del nivel reportado para febrero (cifras desestacionalizadas). Por componentes, los que mostraron las caídas más fuertes fueron el que mide la expectativa para la economía del país dentro de un año (-2.1 puntos) y el de la situación actual del país comparada con la del año anterior (-1.3 puntos).

    El panorama para los hogares en lo que resta de 2020 es negativo ante un aumento en el desempleo y el cierre de fuentes de trabajo. En marzo, el indicador que mide la posibilidad en el momento actual para realizar compras de aparatos electrodomésticos registró una caída y es probable que éstas se acentúen durante los siguientes meses.

    La reactivación de la economía dependerá mucho de los estímulos que anuncie el Gobierno este fin de semana para que, en colaboración con el sector privado, tanto trabajadores como empresas puedan enfrentar una parálisis que ya genera efectos muy negativos.

    En los Precriterios Generales de Política Económica 2021, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público anticipa que la economía podría caer hasta (-)3.9% en 2020. Nuestro estimado dado a conocer en la publicación de perspectiva mensual de ayer se revisó de 0.9% a (-)6.0% a tasa anual.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    2Abr, 2020
    De la caída a la desesperación

    El segundo trimestre será menos sorpresivo, pero no cambiará mucho en cuanto al comportamiento de los mercados. Es probable que haya correcciones mayores y que continúe el ambiente volátil.

    Tal vez no sea el trimestre que va a pasar a la historia por ser el peor en la magnitud de sus pérdidas como lo fue el primero, pero va a ser muy doloroso para los agentes económicos y para los inversionistas que verán con desesperación que las cosas cambian poco.

    El día de ayer puede ser un buen indicador de la fuerte inquietud entre los inversionistas.

    Volvieron a generalizarse las pérdidas. Las bolsas en Estados Unidos, en sus tres principales índices (Dow Jones, S&P 500 y NASDAQ) perdieron en promedio 4.4%, las bolsas en Asia seguramente descenderán por la noche, en Europa la jornada fue también de retrocesos de similar magnitud.

    Abril puede ser un mes en que las bolsas, después del rebote provocado por los anuncios de los planes de estímulo, vuelvan a intentar tocar los niveles mínimos e incluso romperlos hacia abajo. Nadie podría sorprenderse si el índice Standard & Poor’s 500 alcanza 2,000 puntos en una renovada tendencia de baja.

    Ya lo habíamos mencionado antes, mientras no haya una solución evidente al problema del contagio y mientras no hayamos pasado las semanas más críticas, en las cuales apenas estamos entrando en Estados Unidos, el Reino Unido y otras regiones, las economías y los mercados financieros mantendrán un elevado grado de fragilidad.

    Lo que hemos visto hasta el momento es información muy mala en los datos publicados a nivel global. En los países desarrollados, los indicadores adelantados de la industria muestran caídas que todavía no parecen significativas, incluso el dato de China muestra un rebote poco explicable en el mes de marzo. Los indicadores de empleo en Estados Unidos ya están muy estresados y este viernes seguramente veremos la confirmación de la destrucción de empleos en el mes pasado.

    El panorama para la economía de México no era positivo antes de la pandemia. Hasta el cierre de marzo, los indicadores adelantados más relevantes corresponden a febrero y éstos no han sido buenos.

    El desempleo aumentó, la construcción se mantiene a la baja, las exportaciones petroleras (y el precio del petróleo) registran fuertes caídas y las importaciones disminuyen ante una menor demanda por bienes de consumo, de capital y de bienes intermedios que se utilizan en la producción manufacturera.

    A todo esto, hay que agregar una nueva caída en la confianza del sector privado ante la falta de claridad en algunas decisiones del gobierno, así como la falta de proyectos productivos que detonen la inversión y el crecimiento del país.

    En este mes veremos más de frente el daño en tanto a nivel global como local. En primer lugar, se intensificará velozmente la caída del empleo.

    En segundo, es muy probable que veamos a muchas empresas caer en situaciones de default e incumplimiento en los pagos de sus deudas. La desesperación será una característica que aparecerá con fuerza conforme pase el tiempo y la respuesta de las autoridades no podrá ser otra que a través de paliativos hasta que pase el efecto de la pandemia.

    Los inversionistas en los mercados globales saben lo que viene y por ello siguen demandando liquidez y buscan rebalancear sus portafolios.

    No es algo sencillo, y genera muchos problemas, el hecho de que todos los manejadores de portafolio busquen vender activos y hacerse de efectivo.

    La Reserva Federal está comprometida a utilizar un fuerte arsenal de recursos para apoyar a que no se corte la liquidez en los mercados de crédito.

    Confórmese con saber que el problema de los circuitos de crédito no está finalizado y con ése ya puede usted estar imponiendo un bloqueo muy serio a la posibilidad de que las bolsas sostenga un alza.

    Estos problemas no van a ser ajenos en México. Aquí la incertidumbre es mayor si los desempleados no cuentan con un seguro como en otros lados.

    Aquí también muchos negocios lo pasan mal, las quiebras tampoco serán pocas y no hay señales de que el gobierno pretenda imponer apoyos extraordinarios en términos fiscales o de recursos.

    En Invex, nuestro economista estima que la caída del PIB puede ser similar a la del 2009 (-6.0 por ciento).

    El problema es que también aquí se vienen los días más críticos. Incluso una vez solventados éstos, las voces de desesperación se escucharán más fuerte. En este contexto, no hay mucho que esperar en los mercados.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/De-la-caida-a-la-desesperacion-20200401-0140.html

    27Mar, 2020
    Balanza Comercial (febrero 2020)

    Se mantiene la debilidad en los flujos de comercio exterior.

    Puntos Relevantes:

    • El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó un superávit de US$2,911 millones de dólares en febrero, saldo mayor a nuestro estimado (US$611 millones).
    • Las exportaciones petroleras registraron una contracción de (-)32.0% a tasa anual a pesar que el gobierno contrató una cobertura de US$49 dólares por barril de crudo exportado. La exportación de petróleo podría caer nuevamente por la recesión que atraviesa la economía global.
    • Las exportaciones manufactureras registraron un aumento por tercer mes consecutivo en febrero. Justo cuando este rubro comenzaba a recuperarse, la expansión del coronavirus deterioró de forma importante las perspectivas para la actividad industrial en México.
    • Las importaciones continuaron mostrando debilidad, particularmente las de bienes de capital (-11.1% a tasa anual). Las importaciones de bienes intermedios y de consumo también retrocedieron. Es probable que éstas caigan más durante los siguientes meses debido a la contingencia sanitaria.

    Evolución reciente

    El saldo de la balanza comercial se situó en US$2,911 millones. Las exportaciones se ubicaron en US$36,634 millones, mientras que las importaciones en US$33,724 millones.

    Al interior de las exportaciones, las petroleras registraron una fuerte caída de (-)32% en términos anuales. Las no petroleras crecieron 3.1% a tasa anual, impulsadas por productos agropecuarios y manufacturas (tanto automotrices como no automotrices).

    Las importaciones cayeron (-)3.8% a/a, destacando la parte de importación de bienes de capital (-11.1% a/a).

    Las perspectivas para las exportaciones y las importaciones son negativas ante la fuerte expansión del COVID-19 en todas las regiones del mundo. Por un lado, se anticipa que las ventas de productos (tanto petroleros como no petroleros) provenientes de México retrocedan por una menor demanda a nivel global. Asimismo, las importaciones podrían continuar a la baja ante una caída en la demanda interna que se observará en dos frentes: El primero, una parálisis del consumo y los servicios en un intento de disminuir los contagios. El segundo, menores pedidos de bienes intermedios ante un freno de la producción industrial en México, principalmente en el sector automotriz.

    Es probable que en 2020 volvamos a observar un superávit ante la caída de las importaciones en nuestro país.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.