Inflación (2Q julio 2020)
La inflación podría mantenerse dentro del intervalo objetivo de Banxico durante el resto del año.
Puntos Relevantes:
- El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.66% en julio (0.64% estimado INVEX). Con este resultado, la inflación anual aumentó de 3.33% a 3.62%.
- Tanto el índice subyacente como el no subyacente mostraron aumentos importantes (0.40% y 1.48% m/m, respectivamente). Como se reportó en la primera quincena del mes, la presión más fuerte provino de los componentes de mercancías (tanto alimenticias como no alimenticias) y gasolina.
- La tasa anual se aproxima al techo del intervalo objetivo de inflación de Banco de México (3.0% +/- 1.0%). De acuerdo con nuestros cálculos, la tasa anual más elevada del año podría registrarse en septiembre (3.96%) para ubicarse alrededor de 3.40% al cierre de diciembre.
- La próxima semana se conocerá la decisión del banco central y anticipamos una reducción de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia, con una probable pausa en el ciclo de relajación monetaria a partir de entonces y al menos hasta 2022.
Evolución reciente y estimados
El INPC creció 0.66% a tasa mensual en julio, prácticamente en línea con nuestra estimación (0.64% m/m). La tasa anual se ubicó en 3.62%, su nivel más elevado desde febrero de este año.
Al interior del índice subyacente (0.40% m/m), el componente de mercancías registró un aumento de 0.64% en el mes, presionado en esta ocasión por los precios de mercancías no alimenticias (0.70% m/m). Por su parte, los servicios aumentaron 0.13% m/m. En cuanto al índice no subyacente (1.48% m/m), destacaron los incrementos en los precios de la gasolina tanto de bajo como de alto octanaje (5.64% y 5.26% a tasa mensual, respectivamente).
A pesar de la aceleración reciente de la inflación, estimamos que ésta podría ubicarse alrededor de 3.40% al cierre de 2020. El principal riesgo al alza para nuestro pronóstico podría asociarse al COVID-19. Como se ha observado en quincenas pasadas, la emergencia sanitaria ha afectado la formación de precios en la economía debido a la disrupción de cadenas de suministros y al aumento en la demanda de algunos productos por la cuarentena (principalmente alimentos). Asimismo, el precio de la gasolina podría volver a aumentar a pesar de los continuos incrementos que registró el precio de este producto en quincenas pasadas.
Con todo y este riesgo, estimamos que la inflación se mantendrá dentro del intervalo objetivo de Banco de México por dos razones principales. La primera, por la fuerte caída de una economía que no repunta lo suficiente a pesar de la reapertura; y la segunda, por la reciente estabilidad del tipo de cambio en un entorno de menor volatilidad.
Si bien Banxico podría disminuir la tasa de interés de referencia de 5.00% a 4.50% en su reunión de la próxima semana, es probable que el banco central se tome una pausa. En particular, consideramos que reducciones adicionales en la tasa podrían incentivar una salida más pronunciada de capitales, toda vez que la tasa real que al día de hoy ofrece México es un atractivo para los inversionistas extranjeros. Adicionalmente, bajas adicionales en la tasa de interés de referencia podrían generar presión sobre el tipo de cambio del peso frente al dólar.
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