9Sep, 2024

Datos para el mercado laboral norteamericano mixtos – Semanal economía

Datos para el mercado laboral norteamericano mixtos – Semanal economía

Los datos para al mercado laboral norteamericano fueron mixtos; no obstante, aún se anticipa una expansión del empleo por más moderada que ésta sea. Los mercados estarán atentos a los datos que se publiquen antes de la reunión de la FED, principalmente los de inflación que se darán a conocer esta semana.

En México, continúa la discusión de la reforma judicial en el Senado de la República. El fin de semana se aprobó en lo general y subirá al pleno el miércoles. Al cierre de este reporte, la coalición gobernante estaba a un escaño de obtener la mayoría calificada en el Congreso de la Unión.

Lo más relevante…

A pesar de las señales mixtas, las cifras más recientes en Estados Unidos confirman a un mercado laboral en expansión, así como la persistencia de ciertas presiones inflacionarias por el lado de los salarios. Una creación de empleos menor a la esperada por el mercado apunta hacia un crecimiento moderado del consumo, más no una contracción de la demanda. En particular, el hecho que la tasa de desempleo haya caído aleja a la economía de un escenario de recesión. Esto con todo y la revisión a la baja que se ha registrado en la serie de nómina no agrícola que publica el Departamento del Trabajo.

Es por ello que, después de publicarse el dato de empleo de agosto, es poco probable que la Reserva Federal (FED) recorte agresivamente su tasa en la reunión de este mes. Si bien el banco central se anticiparía a un escenario de recesión y bajaría su tasa en mayor magnitud, los indicadores oportunos no sugieren que ese escenario llegue pronto. O incluso que éste llegue a darse.

Desde el Departamento de Análisis de INVEX monitorearemos de cerca los indicadores más relevantes para detectar cualquier cambio de tendencia en el crecimiento económico. Nuestro estimados para el crecimiento del PIB en 2024 y 2025 se ubican en 2.2% y 1.5%, respectivamente..

En el contexto global…

Estados Unidos

Las cifras económicas más esperadas en la semana revelaron señales mixtas. La nómina no agrícola de agosto creció en 142 mil puestos, cifra inferior a los 164 mil trabajos esperados por el consenso. Asimismo, los datos de los dos meses previos se revisaron a la baja por un total de 86 mil plazas. Por otra parte, la tasa de desempleo disminuyó a 4.2% desde el 4.3% registrado en julio. La remuneración media por hora de agosto presentó un crecimiento de 3.8% a/a, por encima del 3.7% a/a anticipado por los analistas.

Asimismo, el ISM Manufacturero del mes de agosto se mantuvo en zona de contracción de la actividad en el sector con 47.2 puntos, ubicándose por debajo de lo estimado por el consenso (47.5 puntos). Las vacantes Laborales (JOLTS) en el mes de julio se situaron en 7.67 millones, por debajo de lo previsto por el consenso (8.10 millones). Por otra parte, la agencia ADP reportó un aumento de 99 mil plazas en el sector privado, significativamente menor a los 144 mil empleos esperados por el consenso de analistas.

Aunado a lo anterior, el Beige Book de la Reserva Federal (FED) reportó disminuciones en la oferta de empleos, una tasa de contratación moderada, débiles ventas de automóviles y una actividad estable o en contracción en nueve de las doce regiones del país.
Los datos económicos de esta semana nos muestran una trayectoria natural descendente encaminada hacia un aterrizaje suave, sin llegar al punto de una recesión en el país norteamericano.

Eurozona

La inflación al productor en el mes de julio registró un incremento de 0.8% a tasa mensual, mayor a lo esperado por los analistas (0.3%). No obstante, el índice cayó (-) 2.1% a tasa anual y aunque esta fue menor a la prevista (-2,5%), la región continúa con una trayectoria desinflacionaria. Por otra parte, las ventas al por menor crecieron 0.1% m/m en julio, recuperándose de un descenso del 0.4% m/m en el mes anterior.

Por una inflación que se acerca al objetivo del Banco Central Europeo (BCE), así como un débil crecimiento, es probable que el instituto central recorte la tasa de interés de referencia en su próxima reunión de septiembre. Actualmente se encuentra en 4.25%.

En México

En México, se publicaron los indicadores IMEF Manufacturero y No Manufacturero de agosto. El índice manufacturero permaneció por quinto mes consecutivo en la zona de contracción, aún y con un aumento de 1.3 puntos con respecto a julio, al situarse en 48.3 unidades. Por otro lado, el índice no manufacturero permaneció en la zona de expansión con 50.7 puntos, aún y con una reducción de (-)0.2 puntos.

También se dieron a conocer las remesas del mes de julio, registrando $5,614 millones de dólares. Lo anterior significó una disminución de 0.9% a tasa anual. La causa principal fue la desaceleración observada en Estados Unidos.

En cuanto al sector laboral, en el mes de agosto se observó un aumento mensual de 58.047 puestos, siendo el segundo dato de contrataciones más débil para un mes igual, sólo por encima de 2019. La tasa de desempleo se ubicó en 2.9% en julio.

Con respecto a la inversión fija bruta, el indicador continúa perdiendo fuerza ya que avanzó 0.7% a/a en junio, siendo su cifra más débil en 39 meses. En el interior, destacó una caída del 0.9% en construcción a tasa anual.

La discusión de la reforma al Poder Judicial avanza en el Senado de la República. Se subirá al pleno este miércoles.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destacan datos de inflación en Estados Unidos y en México.

En la economía norteamericana, el consenso de analistas anticipa un avance de 0.2% a tasa mensual en el índice de precios al consumidor de agosto. De confirmarse esta estimación, la tasa anual pasaría de 2.9% a 2.6%. La previsión para la inflación subyacente se ubica en 0.2% m/m (3.2% a tasa anual). Si bien la inflación general en Estados Unidos ha descendido, la parte subyacente enfrenta dificultad para romper el piso de 3.0%. También se conocerán datos de inflación al productor y de importaciones a agosto (para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

En México se publicará el Índice Nacional de Precios al Consumidor de agosto. Se anticipa un crecimiento de 0.15% m/m. En la segunda quincena del mes destacaron las caídas de los precios de productos agropecuarios, mismos que han mostrado volatilidad debido a condiciones climatológicas adversas. Nuestra previsión para la inflación subyacente se ubica en 0.25% m/m. Este componente se vio presionado como cada mes de agosto por el regreso de los estudiantes a las escuelas.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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5Sep, 2024

Perspectiva Mensual (Septiembre)

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Perspectiva Mensual (Septiembre)

Economía

Los inversionistas se mantienen enfocados en las posibles reformas legislativas que pudieran aprobar el nuevo Congreso de la Unión y el presidente López Obrador durante septiembre hasta la toma de posesión de Claudia Sheinbaum el 1° de octubre. Nuestro estimado de crecimiento para 2024 se reduce de 2.0% a 1.8% debido a una mayor debilidad de la demanda interna. El pronóstico para 2025 se mantiene en 1.5%.

Tasas y Tipos de Cambio

Todo indica que la Reserva Federal (FED) iniciará durante este mes un ciclo de reducción de las tasas de interés. En México, Banxico podría volver a bajar la tasa de referencia este mes, dado el comportamiento que tiene la inflación, así como la actividad económica; sin embargo, los inversionistas tienen dudas sobre las decisiones de política monetaria posteriores, dada la mayor carga de riesgo ante el entorno político. La valuación del dólar frente al peso registró episodios de presión y volatilidad. El tipo de cambio tuvo un intervalo de operación que llegó a tocar máximos arriba del $20.20 pesos por dólar intradía. La depreciación cambiaria a lo largo del mes fue de 5.7%.

Bolsas

En medio de una fuerte volatilidad, el rendimiento de los mercados de capitales fue mixto en agosto. La incógnita sobre el crecimiento en Estados Unidos se posicionó como el mayor temor de los inversionistas, preocupa un posible error del cálculo del FED y que su esperado viraje llegue demasiado tarde. Sin embargo, la idea de que las valuaciones se beneficiarán de una baja en tasas de interés y que las utilidades de las empresas serán resilientes a la desaceleración de la economía ha prevalecido. En México la presión continúa sobre la bolsa, en un contexto de incertidumbre política.

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Perspectiva Mensual (Septiembre)

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo para más información consulta invex.com/podcast

4Sep, 2024

Ajuste de tasas y retorno de la moderación – Opinión Estratégica.

Ajuste de tasas y retorno de la moderación – Opinión Estratégica.

Confirmada la primer baja de tasas por parte de la FED el 18 de este mes, los inversionistas voltearán a evaluar si la situación económica amerita un ciclo acelerado o un ritmo paulatino de descensos. Nuestra expectativa es más cerca a esta última idea, esta semana habrá datos relevantes relacionados con el crecimiento que podrían apuntar a una moderación de las expectativas. Esperamos que los siguientes meses sigan siendo de tasas reales positivas. En México, hay mucho nerviosismo por el comportamiento del tipo de cambio y las reacciones ante decisiones políticas adversas; difícilmente habrá cambio durante septiembre.

1.- Esta semana se publican los índices de gerencia y abastecimiento de las empresas…

… tanto del sector industrial como de servicios; asimismo se publican los datos de vacantes y la generación de empleos a través de la nómina no agrícola en Estados Unidos.

Los inversionistas estarán atentos a la publicación de estos datos para confirmar el escenario de bajas agresivas a partir de noviembre que se refleja en las cotizaciones de los futuros de la tasa de fondos federales. Pensamos que las cifras tendrán cambios marginales con respecto a las publicadas en agosto y no reflejarán una caída mas abrupta, sobre todo en el empleo, lo que justificaría una baja de medio punto solamente el próximo 18 del mes.

2.- Hay una desaceleración, tanto de la inflación, como del crecimiento económico.

Lo cual justifica finalmente una reducción de la restricción monetaria. El presidente de la FED enfatizó que el debilitamiento del mercado laboral y la necesidad de evitar un mayor deterioro justifica gran parte la próxima decisión de política monetaria.

Lo anterior se hizo evidente en la revisión que hizo la Oficina de Estadísticas Laborales sobre la creación de empleos y la cual resultó en un reconocimiento a la baja de 812 mil empleos entre abril del 2023 y marzo del 2024. Este reporte generó expectativas, por parte del mercado, de recortes acumulados de hasta 100 puntos base en lo que resta del año. Sin embargo, los niveles de actividad manufacturera y de servicios apuntan a que el crecimiento se mantiene positivo y se puede mantener así en el futuro previsible

3.- Por lo que se tiene la certeza de lo que pasará este mes…

… pero lo que sucederá adelante aún no queda claro. Powell declaró que el tiempo y ritmo de recorte de la tasa dependerá de los datos por venir, la evolución del entorno y el estado en que se encuentre el balance de riesgos para la economía en su conjunto

4.- Por su parte en México, nuestro departamento de análisis económico ha modificado sus estimaciones de crecimiento hacia niveles menores.

Lo mismo hizo Banco de México en su más reciente Informe Trimestral sobre Inflación.

Los riesgos se encuentran sesgados a la baja. La desaceleración de la economía de Estados Unidos ya está incorporada en nuestra estimación. Más bien, la cautela que podrían mostrar agentes locales y extranjeros durante el periodo de transición presidencial podría aumentar e impactar sobre las decisiones de inversión, particularmente en infraestructura.

Estimamos un crecimiento de 1.8% para el PIB de México en 2024 (2.0% cifra anterior). El ajuste responde a la mayor debilidad que muestran algunos componentes de la demanda interna, principalmente el gasto en consumo privado (probablemente generado por una menor expansión del empleo este año), así como un menor impulso en la parte de infraestructura pública.

5.- La inflación de la primera quincena de agosto…

… la cual sorprendió siendo al ser menor al consenso del mercado y con una disminución en la tasa anual de 5.52% a 5.16%. La inflación subyacente también fue un dato positivo ya que rompió el piso del 4.0% y tocó 3.98%, el menor nivel desde el 2021 y continua con una tendencia lenta de baja.

Mantenemos en 4.7% la previsión para el crecimiento anual del Índice Nacional de Precios al Consumidor al cierre de 2024 (3.9% en la parte subyacente). Para 2025 nuestros estimados se ubican en 4.0% y 3.8%, respectivamente

6.- El día de hoy iniciarán operaciones en los mercados de Estados Unidos ajustándose a…

… un cierre de mes con un nivel de tasas que representa una curva de vencimientos prácticamente plana y apuntando hacia la normalización de esta. Es decir, una curva con pendiente positiva.

La curva se puede seguir normalizando por medio de un movimiento de baja en los plazos más cortos de las tasas de interés. Ante la expectativa de que la FED bajará las tasas en, al menos, 75 puntos base en lo que resta del año y otros 100 puntos base durante el primer semestre del 2025.

La normalización de la curva se plantea por una inflación que lentamente va moderándose y alcanzará su nivel objetivo de 2.0%; complementado por un nivel de actividad que se desacelera, pero no de forma relevante, ni contundente.

Con lo cual, en el bloque de inversión de deuda global nos permite mantener niveles de inversión altos en las tasas de corto plazo, combinado con posiciones en plazos de 1 a 3 años, que nos han aportado niveles de rentabilidad por encima de las referencias.

7.- En México, iniciamos la semana con el proceso de aprobación de las reformas al poder judicial…

… el cual los mercados lo toman como un incremento al riesgo país por las implicaciones que tiene sobre las perspectivas de inversión, tanto productiva, como de cartera. Las tasas de interés inician la semana con alzas de entre 4 y 5 puntos base y con la referencia de 10 años apuntando por encima del 9.70%.

Lo anterior a pesar de que el informe de inflación por parte del Banco de México destacó el ajuste a la baja en los estimados de crecimiento del PIB y que las decisiones de política monetaria se tomaran con base en las perspectivas de inflación, que estiman continuará un proceso de baja.

Por ahora, el mercado consolida la idea de que habrá un recorte de 25pb este mes. Sin embargo, se mantienen altos niveles de volatilidad debido a la incertidumbre que genera el frente político.

En términos de inversión, nuestros portafolios de deuda gubernamental mantienen un alto componente de tasas revisables, que ante la volatilidad de las curvas de largo plazo, tanto nominal, como real, nos han provisto de defensividad en el resultado de los portafolios. Continuaremos con este posicionamiento y también complementándolo con liquidez que sigue componiendo niveles de rendimiento mayor que la aportación en CETES.

8.- En la parte de deuda corporativa…

… y de deuda bancaria seguimos percibiendo un mejor escenario para los Certificados Bursátiles de tasa flotante, ya que todavía hay alta volatilidad y altibajos en la parte de deuda de tasa real y de tasa fija, añadiendo el escenario judicial. En cuanto a sobretasas, se ha visto cierto nivel de demanda, provocando que la deuda corporativa muestre una mejor perspectiva y mayores rendimientos. Finalmente, en cuanto a calificaciones se continúa observando estabilidad y movimientos moderados, al igual que perspectivas estables.

9.- En el mercado cambiario, el peso mantiene el episodio de presión y volatilidad.

El tipo de cambio abre la semana en niveles alrededor del $19.80 pesos por unidad.

El movimiento de debilidad de peso se mantiene ante la proximidad de la aprobación de propuesta de reforma al poder judicial y los cambios en los organismos autónomos. No vemos cambios en el escenario para que el peso enfrente menor incertidumbre y presión, por lo que no descartamos niveles superiores a los $20 pesos por dólar.

Solo un enfriamiento en el ambiente política y una reducción del permio por riesgo una vez que entre en funciones el nuevo gobierno podrían revertir la presión actual.

10.- Cerramos agosto con balance mixto en las bolsas en un contexto de importante volatilidad.

Los niveles que tocan referentes como el S&P 500 generan cuestionamientos en un entorno en donde los riesgos siguen latentes, a pesar de disiparse los temores de una recesión en Estados Unidos.

Seguimos creyendo que no hay demasiado optimismo para que la segunda mitad del año brinde rendimientos adicionales de forma sobresaliente: en contexto, el S&P 500 dio casi 15% hasta junio, mientras que de dicha fecha a agosto el avance ha sido de sólo tres por ciento.

La información económica se mantiene mixta, sin abonar nuevamente al temor (a nuestro juicio injustificado) de una recesión en el corto plazo en Estados Unidos, al tiempo que se sigue pensando en un FED agresivo en su recorte de tasas de interés (con una estimación nos parece exagerada). Esto ha dado soporte al mercado e inyecta nuevo dinamismo a los referentes en días recientes; lo cual hace contrapeso a los riesgos latentes como las tensiones geopolíticas que se han intensificado nuevamente, aunque exista menos reflectores sobre ellas, y la contienda electoral en Estados Unidos en donde Kamala Harris sigue ganando terreno.

Seguimos creyendo que el tema político no es en sí mismo un factor que pueda incidir de forma perdurable en el desempeño de la bolsa americana que tiene otros fundamentos más relevantes (hoy el principal es la evolución de la economía y la confirmación de que el FED no se ha equivocado en su movimiento de política monetaria); pero, es cierto que la agenda que manejan ambos candidatos representa catalizadores y riesgos para las bolsas, en este punto en particular, ya sea por la agenda proteccionista de Trump o la posibilidad de mayores impuestos a las empresas con Harris. Sin duda será un tema que inyectará volatilidad en los próximos meses.

Nuestra cartera se vio favorecida en días recientes por las apuestas activas en India y Alemania, la estrategia sectorial en Estados Unidos se vio impactada por la posición en Tecnología, lo cual fue compensado por el efecto favorable de nuestras apuestas activas en Finanzas, Comunicaciones y Servicios públicos.

11.- En terreno local, hay poco nuevo que decir…

… el mercado accionario sigue presionado por la aversión al riesgo y la cautela que detona la incertidumbre política en el país. La reforma judicial en especial, así como los movimientos para modificar organismos autónomos, disipan el atractivo por la renta variable mexicana a pesar de las valuaciones atractivas y empresas con perfiles favorables y defensivos.

El pronunciamiento de diversas corredurías y organismos internacionales ha incidido en que el referente S&PBMV IPC regrese a operar por debajo de los 52,000 puntos. El movimiento de tipo de cambio sigue incidiendo también en las posiciones en bolsa, ayudando a emisoras con exposición a ingresos en esta moneda e impactando a aquellas con estructuras de costos y deuda en dólares.

Nuestra postura ante este escenario es de cautela, la volatilidad podría continuar y seguimos pensando en que el referente depende de una mayor confianza sobre la inversión que permita una revaluación de múltiplos muy castigados. Recomendamos mantener una cartera diversificada y buscando valor en posiciones que más allá de la volatilidad actual puedan ser resilientes al entorno actual, así como evitar que el nerviosismo lleve a tomar decisiones precipitadas en los portafolios que conlleven a costos adicionales de operación sin brindar rendimientos positivos que lo compensen.

En nuestro portafolio, incidió negativamente la sub-ponderación en GAP en el portafolio después de la fortaleza que mostró la empresa ante una negociación en su PMD que fue considerada favorable; así como no tener OMA, la cual sigue en espera de llevar a cabo este proceso. Nuestra posición sobre el sector aeroportuario es favorable, nos gustan la historia detrás de estas compañías, pero preferimos no concentrar la cartera a un sector en específico y favorecer otras empresas cuyo perfil nos gusta más: ASUR. En sentido contrario, sumó a la cartera no tener LIVERPOL, ni PEÑOLES

Ajuste de tasas y retorno de la moderación – Opinión Estratégica.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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3Sep, 2024

¿Cómo cerraron los mercados en agosto 2024?

Te mostramos cómo fue el cierre de mercados en agosto 2024.

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2Sep, 2024

Firmeza de la economía apunta a recortes mesurados – Semanal economía

Firmeza de la economía apunta a recortes mesurados – Semanal economía

En Estados Unidos, el descenso de la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente continúa a la baja y refuerza la expectativa de un recorte en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal este mes. La frecuencia y magnitud de los recortes aún es una incógnita. No obstante, la firmeza de la economía apunta a que el banco central actuará mesuradamente durante el ciclo de bajas.

La actividad en México continúa desacelerándose. Los riesgos para la actividad se mantienen sesgados a la baja y no se descartan recortes adicionales en nuestras estimaciones y las del mercado. Nuestra previsión para el crecimiento del PIB en 2024 pasó de 2.0% a 1.8%. La correspondiente a 2025 se mantiene en 1.5%.

Lo más relevante…

En el más reciente informe trimestral de Banco de México, el organismo dio a conocer un ajuste a la baja en sus estimados de crecimiento. El banco central ahora estima que el PIB de nuestro país crecerá 1.5% este año, contra un estimado previo de 2.4%. Asimismo, su previsión para 2025 cayó de 1.5% a 1.2%. Por nuestra parte, creemos que el crecimiento podría ubicarse alrededor de 1.8% este año debido a la fortaleza que muestra la economía norteamericana, misma que continuaría impulsando a las exportaciones. Para el próximo año nuestra previsión se ubica en 1.5%, también favorecida por una recuperación de la actividad en Estados Unidos.

Para 2025 el panorama de crecimiento aún es incierto. A pesar de que el poder legislativo apruebe reformas a la Constitución que impacten sobre la percepción de riesgo país, o a pesar de que la siguiente presidenta impulse la participación del sector privado en proyectos de inversión, es un hecho que los agentes económicos suelen mostrar cautela al inicio de cualquier administración presidencial.

En el contexto global…

Estados Unidos

La información económica en Estados Unidos fue mixta.

Los nuevos pedidos de bienes durables mostraron un firme avance de 9.9% a tasa mensual en julio, por encima del 4.0% m/m estimado por el consenso del mercado. Excluyendo transporte, los pedidos retrocedieron 0.2% en el mes (0.0% m/m estimado). Por otra parte, el índice de la encuesta manufacturera de Dallas se ubicó en (-)9.7 puntos en agosto. Si bien la cifra fue negativa, el índice registró un aumento respecto a los (-)17.5 puntos reportados para julio. El índice de la encuesta manufacturera de Richmond se ubicó en (-)19.0 puntos en agosto, contra (-)17.0 puntos en julio.

El índice de precios de casas House Price Index cayó 0.1% m/m en junio. Con este resultado, la tasa anual pasó de 5.9% a 5.1%. En contraparte, el índice de precios de casas S&P/CS creció 0.4% m/m en junio.

El índice de confianza del consumidor del Conference Board pasó de 101.9 a 103.3 puntos, contrario a la caída hacia 100.9 puntos estimada por el consenso. El consumo privado aumentó 0.5% m/m en julio, en línea con lo previsto por los analistas. El ingreso personal creció 0.3% m/m, ligeramente por encima de lo estimado (0.2% m/m). Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo cayeron marginalmente al ubicarse en 231 mil unidades (233 mil en la semana previa).

La inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo de julio se ubicó en 0.2% tanto en la parte general como en la subyacente. Las tasas anuales se ubicaron en 2.5% y 2.6% anual, respectivamente. Es probable que la inflación subyacente continúe a la baja ante un menor ritmo de actividad económica. De hecho, es probable que ésta se aproxime hacia el objetivo de 2.0% de la Reserva Federal durante el transcurso de 2025.

Eurozona

El índice de precios al consumidor preliminar de agosto registró una variación 2.2% anual, por debajo del 2.6% a/a reportado para julio y ya más cerca del objetivo de 2.0% del Banco Central Europeo. Por otra parte, se mantuvo la resistencia de la inflación subyacente, misma que descendió de 2.9% a 2.8% anual.

China

El índice de la encuesta manufacturera PMI se ubicó en 49.1 puntos en agosto, cifra consistente con una caída en la actividad del sector. En contraparte, el PMI de servicios aumentó de 50.2 puntos a 50.3 puntos.

México

La Junta de Gobierno de Banco de México presentó su informe del trimestre abril-junio de 2024. Destacaron los ajustes a la baja en los estimados de crecimiento del PIB para 2024 (de 2.4% a 1.5%) y 2025 (de 1.5% a 1.2%). Lo anterior, a partir de que “en el segundo trimestre de 2024 prevaleció la notoria debilidad que la actividad económica en México ha registrado desde finales de 2023”, según indicó el informe.

Durante la presentación, la gobernadora Victoria Rodríguez Ceja destacó que el crecimiento de la economía se verá afectado por el consumo privado, la inversión privada, así como por el menor impulso brindado por proyectos de infraestructura pública.

Con relación a la política monetaria, la gobernadora enfatizó que la Junta no toma decisiones con base en un solo dato, sino con base en las perspectivas para la inflación. Respecto a la decisión de reducir en 25 puntos base (pb) la tasa de interés de referencia en su reunión del 8 de agosto, Rodríguez Ceja la justificó por la continuación de un proceso desinflacionario tanto en la parte subyacente como en la no subyacente, entre otros factores.

En cuanto a cifras económicas, la balanza comercial registró un déficit de $72 millones de dólares (mdd) en el mes de julio, significativamente menor al esperado por el mercado (-$1,470 mdd). El resultado fue impulsado por un incremento del 14.7% en las exportaciones, en específico, por el componente no petrolero (16.2%). Destacaron los crecimientos de los productos no petroleros extractivos (33.7%), agropecuarios (16.9%) y manufactureros (15.9%).

¿Qué esperar los próximos días?…

La atención de los mercados se centrará en Estados Unidos ante la publicación de información sobre su mercado laboral. El miércoles se anunciarán las vacantes laborales de julio, en donde los analistas anticipan una caída de 8.18 a 8.10 millones de plazas. Aunado a lo anterior, el viernes se conocerá la nómina no agrícola, misma que en su revisión anual tuvo una considerable reducción. Para el mes de julio, se anticipa un incremento de 165 mil plazas. Asimismo, el mercado espera que la tasa de desempleo en agosto se ubique en 4.2%. Actualmente se encuentra en su nivel más alto (4.3%) desde octubre del 2021.

Los datos publicados serán clave para la próxima decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED) en septiembre. Tanto en el consenso como en INVEX, esperamos un recorte de 25 pb, aunque datos laborales menores a lo estimado aumentarían la aún baja probabilidad de una reducción de 50 pb.

En México, se publicará el IMEF Manufacturero y No Manufacturero para el mes de agosto. El índice manufacturero se encuentra en la zona de contracción con 47.1 puntos, mientras que el índice no manufacturero está ubicado en la zona de expansión con 50.9 puntos.

Por otra parte, se dará a conocer la tasa de desempleo para el mes de julio, que aún se mantiene en uno de sus niveles más bajos (2.8%). El viernes se anunciará la creación de empleo formal en agosto. Su acumulado en lo que va del 2024 se encuentra en la menor generación de trabajo desde 2019.

En Europa, se revelará el Índice de Precios al Productor, así como las ventas al menudeo, ambos para el mes de julio (para conocer las estimaciones puntuales de estos y otros indicadores, favor de consultar la agenda semanal).

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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27Ago, 2024

El acomodo de nuevas directrices – Opinión Estratégica.

El acomodo de nuevas directrices – Opinión Estratégica.

Los inversionistas razonan sobre nuevas directrices en los factores que afectan a los mercados. Se ha declarado la baja de tasas de interés a partir de septiembre y la expectativa es de bajas adicionales en una magnitud resaltable. La evolución de los datos de empleo parece convertirse en una variable aún más relevante. Las bolsas han recuperado niveles máximos y vuelven a estar pendientes de los resultados de las empresas. En México, las nuevas circunstancias mantienen un escenario fundamental que permitiría un descenso adicional de la tasa de referencia, siempre y cuando los riesgos “idiosincráticos” no se intensifiquen.

1.- El presidente de la Reserva Federal (FED), Jerome Powell aclaró varios temas…

… en su discurso del pasado viernes en la reunión de política monetaria de Jackson Hole. Por una parte, dejo por sentado que el ciclo de baja de la tasa de fondos federales empezará en la siguiente reunión del Comité de Mercados Abiertos (FOMC por sus siglas en inglés) del 18 de septiembre al declarar que el momento amerita ajustes en la política monetaria y que es necesario reducir la tasa.

El ritmo actual de la inflación baja y la desaceleración económica justifican por fin una reducción de la restricción monetaria que será a un ritmo aun incierto de acuerdo con la información económica.

2.- Por otro lado, la declaración de Powell hizo mucho énfasis en el debilitamiento del mercado
laboral…

… y la necesidad de apoyar a que no haya un deterioro mayor. Hay que recordar que la FED cuenta con el doble mandato de evitar que suba la inflación y mantener los niveles de empleo en la economía.

La preocupación por el mercado laboral puede haberse acentuado por la revisión que hizo la Oficina de Estadísticas Laborales a inicios de la semana pasada, en la cual disminuyó en 812 mil empleos el número de plazas reportados entre abril del 2023 y marzo del 2024. Conforme a estas cifras, la economía en ese periodo generó 173 mil puestos de trabajo al mes, en lugar de los 242 mil reportados con anterioridad.

3.- Lo que viene es una calibración de la dimensión del ciclo de baja de tasas donde…

… la primera señal será la publicación del estimado que los mismos miembros del FOMC hacen cada trimestre y se concentra en la famosa grafica de puntos. Por ahora los inversionistas en el mercado de deuda parecen de nuevo entusiasmarse de más con una expectativa de tres bajas adicionales en lo que resta del año incluyendo una reducción de medio punto porcentual en noviembre.

Nos parece que ante la realización de la expectativa que se había pospuesto casi todo el año, con respecto al inicio del ciclo de alza, los inversionistas han vuelto a adelantar las cotizaciones de la parte larga de la curva con una idea de una reducción fuerte para los próximos meses.

En nuestra óptica no esperamos un deterioro de las cifras laborales tan sólido como para considerar una tan brusca, lo anterior implica la presencia de episodios de decepción y descartamos la opción de invertir en plazos largos bajo la idea de que las tasas en dicho segmento de la curva bajarían aún más.

4.- Por lo pronto, reafirmamos que habrá un recorte de 25 pb en la reunión de septiembre.

Pero lo que puede suceder después de la reunión de septiembre no nos queda claro, Powell declaró que el tiempo y ritmo de recorte de la tasa dependerá de los datos por venir, la evolución del entorno y el estado en que se encuentre el balance de riesgos para la inflación y el crecimiento. En contraste de nuevo con lo que los participantes del mercado consideran que se puede materializar, bajas hasta por 100 puntos base acumuladas en lo que resta del año.

Está claro que la confianza se ha incrementado para que la inflación llegue al objetivo y el cambio en la política monetaria está cerca. Pero debemos mantener la cautela con la perspectiva que puede transmitir la FED en el mes de septiembre para sus posteriores comunicaciones.

El mercado de tasas de interés se muestra abierto a un recorrido mucho mayor sobre las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano. El vencimiento de 2 años la tasa inicia la semana alrededor del 3.93%. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.81%; quizá estos niveles podrían mantenerse con una baja volatilidad hasta la publicación de los datos sobre el mercado laboral, en la primera semana de septiembre.

En términos de inversión, mantenemos la concentración de plazos cortos (menores a un año) que todavía ofrecen rendimientos por arriba del 5.0%, complementados con vencimientos alrededor de 2 años que con el recorrido de las tasas en ese nodo de la curva nos han dado una contribución mayor a las referencias.

5.- En México, se dio a conocer la inflación de la primera quincena de agosto…

… la cual sorprendió al mercado lo que permitió que la tasa anual disminuyera de 5.52% a 5.16%. Mientras tanto, la inflación subyacente también fue menor al esperado y rompió el piso del 4.0% para colocarse en 3.98%, el menor nivel desde el 2021.

La inflación subyacente continúa con una tendencia de baja lenta, pero si se mantiene con menor volatilidad en los precios de agropecuarios. La Junta de Gobierno de Banco de México, al menos por mayoría simple, podría volver a bajar la tasa de interés de referencia, en el mes de septiembre y conserva una alta probabilidad de seguir haciéndolo en el último trimestre del año.

6.- A pesar del mensaje externo sobre un próximo recorte de tasas…

… por parte de la FED y una inflación local que sorprendió a la baja, el mercado local de tasas de interés presentó volatilidad; en gran parte por las noticias en torno a los efectos perniciosos de la propuesta de reforma al poder judicial y la desaparición de los organismos autónomos. Tales efectos se relacionan con el marco legal y sus repercusiones en las inversiones.

Los riesgos intrínsecos se han incrementado ante la evolución de los hechos en la parte política. Anticipamos que se mantendrá el sesgo de volatilidad en la curva de Mbonos en el futuro previsible. Asimismo, los menores datos de inflación también presionan a las tasas reales; dada una menor demanda por protección inflacionaria.

Lo que en términos de inversión se traduce en mantener tasas revisables sobre ponderadas. En plazos cortos, la valuación de CETES relativa al fondeo también luce favorecedora para seguir capitalizando rendimientos por el lado de reporto diario. Ambos factores nos ayudan a mantener diferenciales positivos tanto en inversiones de deuda gubernamental de corto, como de largo plazo.

7.- En las carteras de papeles privados y bancarios se siguen manteniendo posiciones de…

… Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día. Aún no se tiene certeza con los movimientos en la parte de tasa fija y de tasa real en papeles no gubernamentales, ya que tienen mayor volatilidad y altibajos. Seguiremos aumentando posiciones en papeles de tasa flotante y buscaremos posiciones con calificaciones de AAA y de AA.

8.- En el mercado cambiario, el peso refleja la presión y volatilidad de las tasas de interés.

El tipo de cambio cerró la semana en los $19.07 pesos por unidad, pero en el inicio de esta rebotó hasta los $19.32 pesos por dólar. Los determinantes para estos movimientos se dan en gran parte por las noticias en torno de los efectos perniciosos de la propuesta de reforma al poder judicial y sus implicaciones sobre las inversiones productivas, así como financieras.

Sin embargo, la perspectiva de baja de la FED ayuda en ciertos momentos al peso mexicano dada la expectativa de reducción de tasas que existe también por parte de Banxico, lo que ayuda a mantener el diferencial entre pesos y dólares al menos en el futuro previsible. El escenario para el peso continúa con una alta incertidumbre y una tendencia que puede alcanzar los $20.00 pesos por dólar en lo que resta del año.

9.- El sentimiento positivo se mantiene en los mercados de capitales…

… la balanza se inclina nuevamente a la expectativa positiva que genera la baja en tasas de interés. Parece que el mercado se centrará en el mensaje de resultados corporativos que podrían seguir siendo positivos, y ser el catalizador (o al menos soporte) para los referentes accionarios, pensando en que el argumento de una revaluación de múltiplos ya se encuentra descontada desde hace tiempo en las bolsas.

Estamos por conocer uno en particular que genera altas expectativas: NVDA, en donde en esta ocasión se contempla un crecimiento en las utilidades de casi 160% a tasa anual, la empresa ha acostumbrado a los inversionistas a superar las expectativas, pero, no hay que olvidar que existe una tendencia en esta última temporada de reportes a buscar la perfección en las cifras, y un reporte mixto, aunque en términos generales sea principalmente positivo, podría no ser suficiente para evitar una toma de utilidades en momentos donde la emisora alcanza un rendimiento en el año cercano a 160%. Hablar de NVDA es relevante por su peso en los referentes, pero además por el efecto que tendría en la confianza del resto del sector Tecnología y del mercado en general.

En este sentido favoreció en especial a nuestra cartera la semana pasada la apuesta activa en Tecnología, al ser uno de los sectores con el mejor rendimiento en la semana, así como la sobre-ponderación en Comunicaciones. Sin embargo, restó valor la apuesta activa en Energía ante la debilidad que tuvo el sector en días recientes. De momento, reiteramos nuestra posición en este sector, nos gusta la historia de rentabilidad y la valuación atractiva.

Por otro lado, la atención de los inversionistas podría estar nuevamente en otros elementos aún latentes en la mente de los inversionistas pero que por momentos cobran relevancia, en este caso la contienda electoral en Estados Unidos; la agenda de Donald Trump podría estar ya descontada en cierta medida por el mercado, pero aún hay varias incógnitas en lo que podría buscar Kamala Harris, su posicionamiento en particular con el sector Tecnología por ejemplo, y una postura menos agresiva que Trump en cuanto a los impuestos a las empresas que podrían bajo su mandato ver un incremento en la tasa impositiva.

10.- El referente mexicano carece de catalizadores.

Decíamos ya desde antes que el movimiento de alza que por momentos se experimentaba podría ser temporal y la volatilidad continuar presente complicando al referente S&PBMV IPC sostener niveles por encima de 54,000 puntos; esta sigue siendo nuestra visión y se confirma con las caídas experimentadas en días recientes. Nos sigue pareciendo que será necesaria una revaluación de múltiplos en el mercado para lograr una mayor tracción de la bolsa, y en este sentido se requiere una mayor confianza de los inversionistas a lo que la situación política del país no colabora.

En la semana favoreció a nuestro portafolio en especial no tener posiciones en emisoras como Q, OMA y LIVEPOL que tuvieron un desempeño adverso, así como nuestras apuestas activas en CUERVO, ALSEA y ALFA, que destacaron por su buen rendimiento. En sentido contrario impactó negativamente la posición en GFNORTE y KIMBER

La diversificación y buscar calidad con valuaciones atractivas se mantiene como nuestra estrategia principal para proteger a nuestro portafolio en este entorno.

Comienzan a anticiparse los probables cambios en la muestra del S&PBMV IPC en septiembre: se sabe que ELEKTRA saldrá al mantener la suspensión de sus acciones por más de 20 días hábiles, criterio fijado por S&P al construir el índice. El nombre que podrían también salir del referente es BOLSA, mientras que SITES suena como una de las candidatas a regresar.

El acomo de nuevas directrices – Opinión Estratégica.

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Indicadores económicos mixtos - Semanal economía

26Ago, 2024

Se refuerza idea de un aterrizaje suave – Semanal economía

Se refuerza idea de un aterrizaje suave – Semanal economía

El Índice de Indicadores Adelantados en Estados Unidos, una de las principales alertas de recesión, apuntó por cuarto mes consecutivo que tal suceso económico podría evitarse en los próximos meses.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, infirió el viernes pasado en Jackson Hole que ha llegado el momento de recortar la tasa de interés de referencia. En INVEX, estimamos que la reducción será de 25 puntos base en la próxima reunión de septiembre.

En México se publicaron las minutas de la más reciente decisión de política monetaria del banco central.

Lo más relevante…

El Índice de Indicadores Adelantados (LEI, por sus siglas en inglés) se redujo en el mes de julio, aunque según Justyna Zabinska, gerente senior de indicadores del ciclo económico en el Conference Board, el promedio de los últimos seis meses ya no apunta hacia una recesión. Lo anterior refuerza la expectativa de un aterrizaje suave para la economía norteamericana en lo que resta del año.

Aunado a ello, los mercados en todo el mundo hicieron una pausa para escuchar al presidente de la Reserva Federal (FED), Jerome Powell, en la conferencia anual de la Reserva Federal de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming.

En ésta, Powell anunció que el momento para llevar acabo un recorte en la tasa de referencia de la FED ha llegado. Asimismo, dijo que la dirección del trayecto es clara, y el momento y el ritmo de los recortes dependerá de los datos que se vayan obteniendo, la evolución de las perspectivas, así como el balance de riesgos.

En el contexto global…

Estados Unidos

El Índice de Indicadores Adelantados para el mes de julio registró una variación de (-)0.6% mensual, por debajo de lo estimado por el consenso (-0.3%). No obstante, por cuarto mes consecutivo, el indicador no sugiere una recesión en la economía de los Estados Unidos durante los próximos meses.

La disminución fue impulsada por componentes no financieros, resaltando por su contribución negativa un fuerte deterioro de nuevos pedidos, expectativas débiles por parte de los consumidores sobre las condiciones comerciales, así como una disminución en los permisos de construcción. También aportó un diferencial de tasas de interés de largo y corto plazo aún negativo.

Respecto a otros datos, el PMI manufacturero se adentró en la zona de contracción al ubicarse en 48.0 puntos en agosto, su nivel más bajo desde enero del 2024. El PMI de servicios superó las expectativas del mercado (55.0 puntos), ya que cerró agosto con 55.2 puntos. Por otra parte, las solicitudes iniciales de seguro por desempleo estuvieron en línea con lo estimado al ubicarse en 227 mil solicitudes. El dato todavía refleja a un mercado laboral sólido.

Eurozona

El PMI manufacturero continúa con una trayectoria descendente debido a que en el mes de agosto se ubicó en los 45.6 puntos, su peor nivel en ocho meses. Sin embargo, la cifra registrada estuvo en línea con lo estimado por el mercado. Por otra parte, el PMI de servicios tuvo una mejora sobresaliente, ubicándose en los 53.3 puntos y alcanzando su mejor lectura en cuatro meses.

Japón

En Japón, se dio a conocer la inflación al consumidor para el mes de julio en donde el indicador se aceleró 2.8% a/a, ligeramente por encima de lo esperado por los analistas (2.7%). Asimismo, la inflación subyacente se sitúo en 1.9% a tasa anual, ubicándose por debajo de la meta del banco central (2%) por primera vez desde 2022.

Aunado a lo anterior, el gobernador del Banco de Japón (BoJ) anunció ante legisladores que el banco central está considerando incrementar nuevamente la tasa de interés de referencia antes de que concluya el año.

China

El Banco de la República Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) anunció su decisión de política monetaria. El banco central mantuvo la tasa de interés de referencia en 3.35% por segundo mes consecutivo tras una inesperada reducción en julio. La permanencia de la tasa estuvo en línea con lo esperado por el consenso. El país asiático aún espera un crecimiento del 5% para 2024.

México

Factores como la conclusión de la temporada vacacional de verano y el regreso en algunos precios de frutas y verduras (como el fue el caso particular del chayote) generaron una contracción en el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de la primera quincena de agosto. A pesar de que aún se observaron aumentos en los precios de vivienda y los que se cobran en diversos establecimientos de comida, la inflación subyacente sorprendió a la baja ante una caída mayor a la esperada en los precios relacionados con la actividad turística.

Mantenemos nuestros estimados de inflación para el cierre de 2024 en 4.72% para la parte general y 3.91% para la subyacente. No descartamos que los precios de productos agropecuarios vuelvan a repuntar en la temporada de huracanes.

Por otra parte, destacaron las minutas de política monetaria de Banco de México (Banxico). Uno de los principales argumentos utilizados por los tres de cinco miembros que votaron a favor de bajar la tasa en 25 puntos base fue el descenso que ha mostrado la inflación subyacente (de 8.51% a 3.98% de noviembre de 2022 a la fecha). Otro argumento importante fue que, a pesar del ajuste, la tasa aún se mantiene en terreno claramente restrictivo.

Mantenemos la expectativa de que, al menos por mayoría simple (3-2), la Junta de Banxico disminuirá la tasa de referencia en 25 puntos base en cada una de las tres reuniones que quedan de este año. De confirmarse esta expectativa, la tasa cerraría 2024 en 10.00% (8.00% estimado 2025).

¿Qué esperar los próximos días?…

En México, esta semana destaca el informe trimestral de Banxico. Se prestará particular atención a la sesión de preguntas y respuestas que encabezarán los miembros de la Junta de Gobierno para determinar cuál podría ser el curso de la política monetaria durante los siguientes meses.

En Estados Unidos destacan datos de ingreso y gasto en consumo personal. El consenso de analistas en Bloomberg anticipa un avance de 0.2% m/m en el ingreso personal de julio. Para el consumo se prevé un avance de 0.5% m/m, cifra que se considera sólida y debilitaría la expectativa de una recesión en los siguientes meses.

También se publicará el deflactor del gasto en consumo, la medida de inflación preferida por la FED. Se anticipan tasas anuales de 2.6% y 2.7% en los deflactores general y subyacente, respectivamente.

También se publicarán indicadores de actividad manufacturera, precios de casas, actividad residencial y empleo. Para conocer los estimados puntuales de éstos y otros indicadores, favor de consultar la agenda semanal.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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20Ago, 2024

Semana de la FED – Opinión Estratégica.

Semana de la FED – Opinión Estratégica.

La atención del mercado se centrará en la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Por un lado, este miércoles se conocerán las minutas de la más reciente decisión de política monetaria. Es probable confirmar la expectativa de un recorte en la tasa de interés de referencia en septiembre ante una probable flexibilización en el lenguaje de los banqueros centrales. Más adelante en la semana se llevará a cabo el simposio de Jackson Hole. Ahí, los encargados de la política monetaria podrían discutir más a fondo temas como la magnitud de los recortes o la posible velocidad del ciclo.

1.- Los datos económicos en Estados Unidos disuelven cada vez más el escenario de una recesión.

Las ventas al menudeo de julio sorprendieron por su buen desempeño. El indicador oportuno sugiere que el gasto en consumo privado creció sólidamente al inicio del tercer trimestre del año. Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo sorprendieron a la baja.

2.- La inflación anual de Estados Unidos finalmente rompió un importante piso al ubicarse en 2.9%…

… su menor nivel desde marzo de 2021. La inflación subyacente continuó a la baja al pasar de 3.3% a 3.2%, todavía muy por encima del objetivo de 2.0% de la FED.

No obstante, y sobre todo desde de la última conferencia de prensa de Jerome Powell, hay campo para que la FED baje su tasa en septiembre. No anticipamos recortes agresivos. Nuestra expectativa se mantiene en 25 puntos base.

3.- Para el mercado de renta fija en los Estados Unidos…

… el inicio de la semana se da con movimientos marginales y a la espera de dos eventos relevantes. En primer lugar, la publicación de las minutas de la más reciente reunión de política monetaria por parte de la FED. Asimismo tendrá lugar la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming.

En la primera, los participantes del mercado, así como analistas tendrá una idea más amplia de las perspectivas sobre la inflación, el crecimiento, mercado laboral, así como de las tasas de interés y la política monetaria por parte de los miembros del Comité de Mercados Abiertos de la FED en la más reciente reunión de política monetaria.

En la reunión de Jackson Hole vendrá, o es al menos lo que espera el mercado, la señal más clara por parte de la FED, que se recortará la tasa de referencia en, al menos, 25 puntos base para la reunión del 18 de septiembre.

4.- Los datos apoyan un ajuste de la política monetaria…

… al menos así lo han transmitido varios miembros de la FED; donde coinciden que el escenario de la inflación ha mejorado, aunque lentamente. Por otra parte, mantener una postura monetaria restrictiva aumenta el riesgo de un impacto mucho más significativo sobre el crecimiento, aunque éste se mantenga resistente.

A pesar de los ajustes en las tasas a lo largo de la curva, aún se mantiene cierta expectativa de las decisiones por venir de la FED; por lo que no podemos descartar ciertas variaciones en la curva de rendimientos.

5.- Por lo tanto, en términos de inversión…

… continuamos con una proporción importante del portafolio en vencimientos menores a un año, tasas revisables y una apuesta en plazos entre 1 y 3 años. Lo cual ha significado un perfil de rendimientos en dólares alrededor del 5.3% anualizado, en lo que va del año.

6.- En México, vimos movimientos de alza…

… tanto en las tasas nominales, como reales. Pasó la euforia por la decisión de Banxico y el mercado se enfoca en la expectativa de lo que suceda en Jackson Hole; aunque también sobre la minuta de la reunión de política monetaria del banco central. La más reciente decisión fue dividida 3 a 2 entre los votos de los miembros de la Junta de Gobierno a favor de bajar la tasa.

El mercado tiene la perspectiva de que vendrá una continuidad de recortes en la tasa de referencia para septiembre, noviembre y diciembre. Sin embargo, habrá que analizar el detalle de las minutas; así como la inflación de la primera quincena de agosto que se dará a conocer esta semana. Las presiones de agropecuarios continuarán registrándose y los riesgos por efectos de segunda ronda que se transmitan a la parte subyacente no se pueden descartar.

Por lo tanto, el mercado luce adelantado, pero los riesgos exigen cautela y análisis de lo que vendrá para la inflación, la política monetaria y las tasas de interés. En términos de inversión, esto nos arroja la conclusión de que mantener posiciones en fondeo, tasas revisables para cartera de corto plazo, continúan como estrategias dominantes y que generan un rendimiento con un riesgo controlado. Para las carteras de largo plazo, mantenemos duraciones igualadas a los benchmarks y con posiciones en tasas revisables que nos neutralizan parcialmente la volatilidad de las tasas fijas, tanto reales, como nominales.

7.- En las carteras de deuda bancaria y corporativa se observan…

… bajas y ajustes en la parte de papeles de tasa fija y en la parte de Certificados de tasa real. Por otro lado, continúan los avances en la parte de tasa flotante de TIIE Fondeo a un día y de TIIE a 28 días. Sobretasas con movimientos mixtos, sin determinarse una tendencia clara. Tampoco sin compras y ventas en las carteras. Finalmente, en calificaciones crediticias no se observan cambios en las emisiones o instrumentos de las carteras; en la parte crediticia hay estabilidad.

8.- En el mercado cambiario, el peso abre presionado la semana.

El tipo de cambio inicio en los $18.80 y después se estabilizó alrededor de los $18.68 pesos por unidad. El ajuste cambiario había sido alrededor del 1.0%. Esto se dio en parte por un nuevo rally de apreciación del yen. El peso mexicano estará sujeto a los vaivenes de dólar frente a sus principales monedas de cambio (euro, yen y libra), pero también a las perspectivas locales, relacionadas con la política monetaria. No podemos descartar nuevos episodios de presión en el futuro previsible.

9.- Las bolsas a nivel global ganan terreno

… se han borrado las pérdidas que enfrentaron diversos índices al inicio de agosto y el apetito por riesgo regresa al mercado. Existe una mayor convicción en que la economía en Estados Unidos mantendrá esta tendencia de desaceleración, que ya se anticipaba, pero sin vislumbrar una caída que pueda detonar una crisis financiera. Destacó el fuerte movimiento de alza del sector tecnología, con reportes que confirman que la temática de Inteligencia Artificial sigue siendo un soporte para empresas del sector; al tiempo que también se justifica cierto entusiasmo por la posibilidad de una regulación menos intensa si Kamala Harris gana la presidencia en Estados Unidos.

Mantenemos nuestras posiciones sin cambios, creemos que nuestro portafolio se puede ver beneficiado de esta dinámica en sectores que tienen una historia independiente al crecimiento económico y también guardando cierto espacio dentro de la cartera en estrategias defensivas.

Este movimiento no hace cambiar nuestra opinión respecto a que la segunda mitad del año los rendimientos no serán tan positivos como los vistos en los primeros meses de 2024, ya que algunos de los catalizadores han perdido fuerza (resiliencia de la economía) o ya están incorporados en el mercado (revaluación de múltiplos por baja en tasas de interés); esto hace más propenso al mercado a perder terreno en momentos en que las noticias no se alinean a las expectativas y operar con mayor volatilidad. Creemos que un error de cálculo en la FED se mantiene como el principal riesgo, así como inversionistas que buscan reportes corporativos perfectos para justificar múltiplos elevados.

Fue sobresaliente también el caso de Japón, el Nikkei ha tenido un fuerte regreso después de un arranque de agosto sumamente negativo. Genera más cautela el mensaje del BoJ de no continuar con una postura restrictiva agresiva y con ello cobra fuerza uno de los elementos que más han detonado en el mercado: los planes de las autoridades para fomentar que las empresas regresen mayor valor a los accionistas y protejan su valoración. El movimiento de la moneda es un elemento también relevante, pero parecería más complejo de entender en momentos en donde la correlación que existía entre la depreciación del yen y el impulso que da a los exportadores del índice (que tienen un peso relevante en el mercado) parece haberse roto al tener también implicaciones importantes en el consumo local. Nuestra posición en Japón es neutral ante esta serie de eventos que generan contrapesos. Creemos que hay otros mercados que pueden detonar rendimientos positivos en nuestra cartera.

10.- El S&PBMV IPC suma dos semanas consecutivas en terreno positivo…

… el mercado ha logrado ganar terreno de la mano de algunos cuantos nombres en especial en días recientes, como fue el caso de ALFA, pero en general se presenta sentimiento positivo de la mayoría de la muestra. Influye el entorno de apetito por riesgo en el exterior y valuaciones de empresas que lucen muy castigadas. Creemos que el referente se mantendrá volátil, con cierta resistencia al alza ante la falta de catalizadores más allá de los factores antes mencionados.

Sobre la supuesta recesión – Opinión Estratégica.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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19Ago, 2024

Datos refuerzan expectativa de recorte en septiembre – Semanal economía

Datos refuerzan expectativa de recorte en septiembre – Semanal economía

La inflación al consumidor de Estados Unidos cayó por debajo de lo esperado por los analistas, lo cual refuerza la probabilidad de un recorte de la Reserva Federal (FED) en su próxima reunión de septiembre. En INVEX, anticipamos que este recorte será de 25 puntos base.

Las ventas al menudeo estuvieron por encima de lo estimado. Al ser uno de los indicadores adelantados más importantes en Estados Unidos por su reflejo del consumo privado, la posibilidad de una recesión está prácticamente descartada.

Lo más relevante…

Los futuros de tasas que cotizan en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME, por sus siglas en inglés) reflejan nuevas probabilidades para la magnitud del recorte que hará la Reserva Federal (FED) en septiembre. Al cierre del viernes pasado, se le asignó una probabilidad de 23.5% a un recorte de 50 puntos base (pb) contra un 76.5% a una disminución de 25 pb. Lo anterior ocurrió a raíz de mejores datos de crecimiento (principalmente el de ventas el menudeo).

No sólo la FED podrá bajar su tasa en menor magnitud debido a un crecimiento firme. También se detectan algunos riesgos inflacionarios que el banco central debería considerar.

Entre los riesgos al alza, destaca un repunte de la inflación no subyacente a partir de fenómenos climatológicos, así como de conflictos geopolíticos. También identificamos posibles presiones inflacionarias a partir del próximo año la aprobación de las iniciativas fiscales de cualquiera de los dos candidatos presidenciales, independientemente de quien resulte ganador. Entre los riesgos a la baja para la inflación destacan una desaceleración mayor a la esperada, sin que por ahora surjan elementos que refuercen un escenario de recesión.

En INVEX, anticipamos que el recorte en la próxima reunión de la FED será de 25 puntos base. Aunado a lo anterior, estimamos que la tasa cerrará 2024 en un rango de 4.50% a 4.75%.

En el contexto global…

Estados Unidos

Hace dos fines de semana, la gobernadora Michelle Bowman de la FED flexibilizó el tono restrictivo del lenguaje que emplea generalmente y destacó que datos favorables de inflación permitirían recortes graduales de la tasa de interés de referencia.

La inflación al consumidor para el mes de julio se ubicó en 0.2% a tasa mensual tanto en la parte general como en la parte subyacente, en línea con lo esperado por el consenso. La inflación general disminuyó de 3.0% a 2.9% a/a, ligeramente por debajo de lo estimado por el mercado (3.0% a/a). El dato se encuentra en su menor nivel desde abril del 2021.

En más datos de inflación, el índice de precios al productor de julio también avanzó menos de lo previsto, al registrar tasas mensuales de 0.1% y 0.0% tanto en la parte general como en la subyacente (0.2% m/m esperado por el consenso en ambos casos). Las tasas anuales de ambos índices se mantienen a la baja (2.2% y 2.4%, respectivamente).

El índice de la más reciente de encuesta de optimismo que se aplica entre propietarios de nuevos negocios aumentó por cuarto mes consecutivo para ubicarse en 93.7 puntos, su nivel más alto en dos años. De hecho, el porcentaje de empresas que consideran que la economía podría empeorar es el más bajo desde noviembre de 2020.

Por otra parte, las ventas al menudeo repuntaron 1.0% a tasa mensual en julio, aumento significativamente mayor a lo proyectado por los analistas (0.4% m/m). En su comparación anual, las ventas se ubicaron en 2.7%, ligeramente por encima del consenso (2.6% a/a). Este indicador muestra como el consumo privado (70% del PIB norteamericano) se mantiene firme.

El dato negativo de la semana se registró en el sector residencial. Los inicios de casas registraron una variación de (-)6.8% m/m en julio (1.1% m/m en junio). Los permisos de construcción también registraron una contracción.

Reino Unido

La inflación al consumidor (2.2% anual en julio) se ubicó por debajo de lo esperado por el mercado (2.3%). Es probable observar más recortes en la tasa de referencia del banco central si la inflación se mantiene sobre una trayectoria de descenso.

El PIB del Reino Unido registró un crecimiento de 0.6% a tasa trimestral en el periodo abril-junio de 2024, cifra similar a la esperada por el consenso. La tasa anual se ubicó en 0.9%, en línea con las previsiones y por encima del 0.3% anual reportado para el trimestre previo. Lo anterior confirma que la economía británica continúa recuperándose.

México

La confianza al consumidor para el mes de julio se ubicó por debajo de lo esperado por los analistas. La cifra registrada fue de 46.9 puntos, lo que significó una disminución mensual de 0.4 puntos. El consenso estimaba 47.8 puntos. Los cinco componentes del indicador presentaron caídas, en donde lo esperado sobre la situación económica del país dentro de los próximos 12 meses fue la más pronunciada (-0.7 puntos). No obstante, aún es anticipado concluir que el indicador sugiere una caída económica.

Por otra parte, las reservas internacionales aumentaron a 223.7 mil millones de dólares, hilando seis semanas al alza. Lo anterior se debió principalmente por la venta de dólares del Fondo Mexicano del Petróleo para la Estabilización y el Desarrollo (FMPED) al Banco de México por $38 millones de dólares.

¿Qué esperar los próximos días?…

En la economía global, esta semana destaca la publicación de los PMI manufacturero y no manufacturero de varios países. En cuanto a Estados Unidos, el consenso anticipa una lectura de 50.0 y 54.0 puntos para los índices manufacturero y de servicios. El que ambos índices se ubiquen nuevamente por encima de los 50 puntos debilitaría aún más la expectativa de recesión que aún predomina entre algunos participantes del mercado. La expectativa para los PMI de la zona Euro se ubican en 45.8 y 51.7 puntos para los índices de manufacturas y servicios, respectivamente.

En Estados Unidos se conocerán más datos del sector residencial, destacando las ventas de casas nuevas y existentes. Se anticipan ligeros aumentos de 1.3% y 0.9% a tasa mensual para cada indicador. El mercado estará atento a las solicitudes semanales del seguro de desempleo, para las cuales se estima un incremento de 227 a 230 mil unidades.

En México destaca la inflación al consumidor de la primera quincena de agosto. Es probable observar menor presión en la parte general debido a la caída en los precios de algunos productos agropecuarios. Por otra parte, el precio del limón aumentó significativamente debido a problemas de oferta. Para conocer los estimados puntuales de éste y otros indicadores, favor de consultar la agenda semanal.

Para conocer los estimados de éstas y otras variables, favor de consultar la agenda semanal.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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15Ago, 2024

Minutas del Comité de Inversión Agosto 2024

Minutas del Comité de Inversión Agosto 2024: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

La tesis de una recesión económica en Estados Unidos se debilita ante la publicación de datos favorables en los mercados laboral y de consumo privado. La inflación general se ubicó por debajo de 3.0% anual por primera vez desde marzo de 2021. Un crecimiento económico aún firme, así como inflación paulatinamente a baja en la parte subyacente, refuerzan la expectativa de recortes en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) a partir de septiembre.

Deuda

Los miembros del Comité de Inversión analizaron la posibilidad de que la FED recurra a un recorte agresivo (al menos de 50 puntos base) o a recortes más graduales de 25 pb por reunión. En general, se concluyó que el banco central de Estados Unidos no tendría por qué ser tan agresivo si la economía sólo da señales de desaceleración, mas no de una inminente recesión, y si la inflación subyacente se mantiene por encima del objetivo. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para corto plazo y en sub-ponderación en los plazos mediano y largo.

Bolsa

Los principales índices accionarios sostienen rendimientos positivos en lo que va de 2024 con todo y el episodio de turbulencia que se registró hace una semana ante el cierre de posiciones de “carry trade” en yenes y el temor sobre el rumbo de la economía en Estados Unidos. Sin embargo, los rendimientos podrían ser acotados en la segunda mitad del año. La bolsa local sigue sin encontrar catalizadores que le permitan ofrecer rendimientos positivos. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

Cobertura

De acuerdo con algunos bancos de inversión globales, se ha dado el cierre, prácticamente total, de posiciones en operaciones de “carry trade” en yenes. No obstante, el efecto sobre algunas divisas (principalmente las de países emergentes) no se ha ajustado del todo, como es el caso del peso mexicano. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación .

Minutas del Comité de Inversión Agosto 2024

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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