Apuntes sobre la disrupción – Columna

Trump pausa aranceles a México y Canadá. 

Donald Trump puso en pausa la entrada de aranceles de 25% a las importaciones de México y Canadá durante un mes. Los mercados registraron volatilidad en lo que el presidente norteamericano tomó esta determinación unas horas antes de que los aranceles entraran en vigor y generaran importantes afectaciones en las economías de los tres países. Hasta el cierre de esta edición, los aranceles de 10% a China comenzaron a surtir efecto este día.

En México, José Gabriel Cuadra García, con 27 años de trayectoria en Banco de México, fue designado por la presidenta Claudia Sheinbaum como siguiente subgobernador del banco central en sustitución de Irene Espinosa, quien dejó el cargo el 31 de diciembre pasado. Anticipamos que Banxico (independientemente de que Cuadra alcance a ser ratificado por el Senado esta semana) recortará su tasa de referencia en 50 puntos base esta semana.

Economía

Lo más relevante…

El sábado 1° de febrero en la tarde, el presidente de Estados Unidos emitió una orden ejecutiva con la cual anunciaba la entrada en vigor de aranceles de 25% a las importaciones provenientes de México y Canadá a partir del 4 de febrero. En cuanto el mercado global empezó a operar después del fin de semana, el USDMXN se depreció significativamente alcanzando un máximo de $21.29 pesos por dólar y los principales índices accionarios alrededor del mundo registraban fuertes caídas.

No obstante, el lunes en la mañana, la presidenta de México anunció públicamente que los aranceles para nuestro país se ponían en pausa un mes después de haber hablado con el presidente Trump y alcanzar un acuerdo. El USDMXN llegó a caer a niveles cercados a $20.30 pesos por dólar después del anuncio.

Efectivamente, el uso de aranceles por parte de Trump tenía todo menos un razonamiento económico. Para suspender la entrada en vigor de estas tarifas, Sheinbaum se comprometió, entre otras cosas, a reforzar la frontera norte con 10 mil elementos de la Guardia Nacional de forma inmediata para reducir el tráfico de fentanilo y otras drogas. Donald Trump usó el mecanismo de aranceles para cumplir una promesa de campaña.

Pero Trump tiene más promesas de campaña, como lo es reducir el poder de China en el ámbito internacional. Es por ello por lo que aún falta ver si el envío de fuerzas armadas a la frontera será suficiente para Trump o en marzo volverá a amenazar con aranceles para cumplir otra de sus promesas, sea ésta la de reducir el contenido de insumos chinos en productos mexicanos a Estados Unidos o alguna otra que nos involucre. A diferencia de México y Canadá, las tarifas a las importaciones de China sí entraron en vigor.

En el contexto global…

Estados Unidos

El miércoles pasado, la Reserva Federal (FED) mantuvo el intervalo de la tasa de interés de referencia en [4.25%-4.50%]. En un primer instante, los mercados experimentaron movimientos pues, el Comité retiró del comunicado la frase que hacía mención sobre el progreso de la inflación hacia el objetivo del 2.0%.

No obstante, durante la protocolaria conferencia de prensa, Jerome Powell señaló que las modificaciones en el comunicado fueron para “limpiar el lenguaje” más que para dar a entender cambios en su postura. Además, Powell aseguró que la inflación continúa con una trayectoria hacia el objetivo del 2.0%.

Cuando el presidente del instituto central fue cuestionado sobre elementos relacionados con declaraciones del mandatario Donald Trump, Powell señaló que no se pronunciaría al respecto.

Con relación a la posible implementación de tarifas arancelarias por parte del gobierno actual, Powell indicó que, para que la FED pudiera iniciar a formular las implicaciones que tendrían tales cambios a la economía, primero debían esperar a que se cuente con información más contundente (algo que por ahora se pone en pausa un mes más).

Tanto el comunicado de política monetaria como la rueda de prensa del presidente del banco central mostraron a una FED cautelosa y sin prisa alguna para retomar el ritmo de recortes observado el año pasado. En INVEX, estamos alineados con el consenso en que solamente se reducirán las tasas en 50 puntos base (pb) durante todo 2025. Aunado a ello, permaneceremos pendientes de las posibles estrategias de Donald Trump que puedan impactar en las principales variables económicas.

Otras regiones

El Banco Central Europeo (BCE) redujo su tasa de interés de referencia en 25 pb de 3.00% a 2.75%. Con este movimiento, la tasa registró su cuarto recorte consecutivo. La atonía de la actividad en la región (principalmente en Alemania, la principal economía de la zona Euro), así como la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 2.0%, son de los principales elementos que han sustentado los recortes.

En México: 

El PIB de México registró una contracción de 0.6% a tasa trimestral en el periodo octubre-diciembre de 2024. Con este resultado, el crecimiento para todo el año se ubicó en 1.3%, por debajo del 1.6% estimado por INVEX. Por categoría, destacó el significativo freno en las actividades del sector secundario (minería, construcción y manufacturas) durante el año previo (0.1% anual). Por otra parte, las actividades terciarias (comercio y servicios) crecieron 2.2% en 2024.

Las perspectivas para la inversión en México durante 2025 no son optimistas debido a la incertidumbre que rodean las posibles acciones futuras de Donald Trump, algo que quedó claro el pasado fin de semana.

Un entorno de marcada desaceleración, con riesgos a la baja para el crecimiento, da espacio a la Junta de Gobierno de Banxico a reducir su tasa de interés de referencia en 50 pb hacia 9.50%. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

La FED hizo una pausa en el ciclo de baja de tasas, en donde la causa principal se centra en el escenario de inflación. En su comunicado, el instituto central norteamericano mantuvo la tasa de interés de referencia en el rango de 4.25%-4.50% y con unanimidad en la decisión. La resistencia en la desaceleración del ritmo de crecimiento de los precios se podría reforzar ante un entorno de crecimiento sólido, lo cual también ha generado que las expectativas inflacionarias empiecen a repuntar.

Bajo un escenario de crecimiento robusto y con perspectivas de inflación incrementándose, es probable que el ciclo de baja de tasas se retome hacia finales del primer semestre del año e inicios del segundo para llegar a una tasa terminal en el intervalo de 3.75%-4.0%. Con este periodo de tiempo la FED también podrá observar las decisiones de política publica que tome el gobierno de Trump y su impacto sobre la dinámica en la determinación de los precios al consumidor.

A lo largo de la semana y con pocos cambios, las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron un comportamiento lateral. El bono de 2 años terminó la semana sobre 4.23% y operando en el rango entre 4.20% y 4.25%. Por su parte, el vencimiento a 10 años terminó la semana alrededor del 4.57%, con un rango de operación de 4.50% a 4.55%.

Tasas México

En México, el mercado reforzó la expectativa de baja de tasas por parte de Banxico de 50 puntos base para la decisión de la próxima semana a pesar de que la FED declaró una pausa en el ciclo de baja de tasa, la cual se puede prolongar casi todo el primer semestre del año. A pesar de la incertidumbre por las decisiones del nuevo gobierno norteamericano, el mercado local considera elementos como: inflación por debajo de 4.0%, crecimiento débil y un diferencial entre las tasas en pesos y dólares que puede alcanzar 450 puntos base, los cuales no estresarían en las variables financieras.

Como resultado de que el mercado asumió la posibilidad de 50 puntos base de baja se dieron ajustes semanales en ese mismo sentido, pero de mucho menor magnitud. Para la parte de 3 años (vencimiento en marzo de 2028) la tasa cerró en 9.47%, con 1 punto base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, prácticamente no se movió y tuvo un cierre alrededor del 10.07%. 

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.40 y $20.80 pesos por dólar, con niveles de cierre semanal cerca de los $20.65 pxd, aunque con volatilidad. Tales movimientos se dieron en reacción a las declaraciones de la portavoz de la Casa Blanca en torno a que se implementarían aranceles a las importaciones desde México y Canadá a partir del primero de febrero. Como los hechos no se han oficializado, se limitó en cierta medida el movimiento de fortaleza a favor del dólar. 

¿Qué esperar los próximos días? …

Esta semana destacan cifras relevantes sobre el mercado laboral norteamericano a enero (vacantes laborales JOLTS y nómina no agrícola), así como la inflación al consumidor de enero y la decisión de política monetaria del banco central en México. 

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Cambios en los mercados en el 2025 – Opinión Estratégica.

Trump actúa como en su primer mandato. 

Donald Trump omitió algunas promesas de campaña en su discurso de posesión, incluyendo una tarifa específica de aranceles a importaciones provenientes de China, Canadá y México. Los datos económicos confirman la solidez de la economía norteamericana. En la economía local, la inflación subyacente persiste sobre niveles elevados y se detecta el riesgo de un posible repunte en precios de mercancías.

Economía

Lo más relevante…

Donald Trump perece actuar como en su primer mandato: Con un uso intensivo de redes sociales, la firma de órdenes ejecutivas con tintes populistas en algunos casos y con mucha cautela en temas sensibles como aranceles o reducción de impuestos. Asimismo, no se ha pronunciado de manera contundente sobre el conflicto entre Rusia y Ucrania, ni sobre su posible mediación para terminar el conflicto “en un día” tal y como lo destacó durante su campaña.

Por otra parte, sí se observa a un presidente con mayor seguridad, así como con un mayor respaldo por parte de su partido. No solo cuenta con un gabinete de gente muy leal a él y a su proyecto de nación. También cuenta con la mayoría de los republicanos en el Congreso y en la Suprema Corte de su país.

Es probable que efectivamente Trump implemente aranceles, pero definitivamente no serían de 25% a sus principales socios comerciales debido al fuerte impacto que tendrían sobre la inflación e incluso sobre la actividad económica. También es probable que baje impuestos y que desregule otros sectores además del financiero.

La gran incógnita aún es la magnitud, velocidad y alcance de sus estrategias.

En el contexto global…

Estados Unidos

En medio de una semana marcada por la entrada en funciones del presidente Donald Trump, los datos económicos confirmaron que la economía norteamericana mantiene una sólida trayectoria de expansión. El PMI manufacturero de enero aumentó hacia las 50.1 unidades, superando las expectativas del mercado (49.8 puntos) y ubicándose en la zona de expansión por primera vez desde junio de 2024. El incremento se vio sustentado por un optimismo para el sector industrial hacia delante ante las políticas del gobierno entrante. Por otra parte, a pesar de que el PMI de servicios permaneció en la zona de expansión en enero, éste registró su menor nivel desde mayo del año pasado (52.8 unidades vs. 56.3 ant.).

Por otra parte, el índice de indicadores adelantados de diciembre experimentó una disminución de (-)0.1%, en línea con lo esperado por los analistas, aunque menor a al aumento percibido durante el mes anterior (0.4%). No obstante, el Conference Board (la agencia encargada de elaborar este índice) señaló que aún mantiene la expectativa de un crecimiento sólido para 2025 (2.3%).

En el mercado laboral, las solicitudes iniciales de seguro por desempleo se ubicaron en 223 mil unidades, mayor tanto a lo anticipado por los analistas (215 mil) como a lo reportado durante la semana anterior (217 mil). Aunado a ello, las solicitudes continuas aumentaron a 1.90 millones (1.86 millones ant.), siendo su mayor nivel desde noviembre del 2023.

Otras regiones

El Banco de Japón (BoJ) incrementó en 25 puntos base (pb) su tasa de interés de referencia, de 0.25% a 0.50%, alcanzando su mayor nivel desde octubre del 2008. El consenso del mercado espera otro aumento de la misma magnitud para la reunión de julio.

Asimismo, la inflación al consumidor del país asiático se situó en 3.6% a/a en diciembre, por encima de lo esperado por los analistas. Aunado a ello, la inflación subyacente se ubicó en 3.0% a/a (2.4% ant.). El incremento de la inflación abre la puerta para más aumentos por parte del BoJ.

En la Eurozona, el PMI manufacturero de enero alcanzó su menor caída desde junio del 2024, al registrar 46.1 unidades. El resultado se sustentó en un mayor optimismo por parte de las empresas hacia delante. Con respecto al PMI de servicios (51.4 puntos), el indicador permaneció en la zona de expansión por segundo mes consecutivo.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Una semana que tuvo toda la atención en declaraciones y decretos emitidos por el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, los cuales generaron cierta tranquilidad hacia los mercados en general. No hubo hostilidad hacia China y eso permitió que en general los precios de activos de mercados emergentes se relajaran. Al interior del mercado de tasas norteamericano también se dio cierta tranquilidad y a la espera de la decisión de la FED para la semana que inicia.

Sera relevante conocer el comunicado de la FED ante un escenario de crecimiento robusto y con expectativas sobre la inflación que continúan incrementándose, bajo este escenario y con la intención de observar la toma de decisiones del nuevo gobierno, la FED podría declarar una pausa en el ciclo de baja de tasas y confirmar su sesgo de solamente bajar dos veces la tasa de referencia durante este año.

Bajo este contexto, las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron ciertas alzas en la semana. El bono de 2 años aumentó 5 puntos base y terminó la semana sobre 4.30%. Por su parte, el vencimiento a 10 años terminó la semana alrededor del 4.65%, con una variación de alza de 5 puntos base.

Tasas México

En México, se dio a conocer la inflación de la primera quincena de enero y aunque fue menor a la esperada, aun la parte subyacente da ciertas señales de resistencia para seguir bajando. La parte general mostró una variación anual menor por el arrastre a la baja de los precios no subyacente. Sin embargo, el impulso del mercado durante esta semana fue el reforzamiento de la expectativa de baja de tasas por parte de Banxico de 50 puntos base para la primera semana de febrero. Este comportamiento de vio reflejando con fuertes disminuciones en todo el espectro de rendimientos de valores gubernamentales: CETES, Mbonos y Udibonos.

Para la parte de 3 años (vencimiento en marzo de 2028) la tasa cerró 9.59%, con 29 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, el bono la disminución fue de 34 puntos base y un cierre alrededor del 10.01%.

Esta semana se conoce la decisión de la FED, la cual señalará el comportamiento del mercado, tanto en los Estados Unidos, como en México. Asimismo, viene la decisión de Banco Central Europeo, donde el consenso del mercado este concentrado en un baja de 25 puntos base para la tasa de referencia. 

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.20 y $20.90 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre semanal cerca de los $20.27 pxd y un movimiento de apreciación para el peso de 2.7% en este periodo de tiempo. Ciertamente se dio cierta relajación ante la ausencia de anuncios oficiales sobre aranceles. Para esta semana el mercado estará concentrado en la FED y una pausa; la cual de concretarse puede generar un fortalecimiento del dólar respecto al peso, dadas las expectativas de baja de tasa en 50 puntos base que tiene el mercado con respecto al Banxico. Dado una disminución del diferencial de tasas y por lo tanto de un carry menos atractivo para el peso. 

¿Qué esperar los próximos días? …

Durante la próxima semana, lo más destacado será la decisión de política monetaria de la FED, en donde se anticipa que el rango de la tasa de interés de referencia permanezca en 4.25%-4.50%. Por otra parte, se conocerá el Producto Interno Bruto de México, Estados Unidos y la Eurozona, para el cuarto trimestre de 2024.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta esta liga.

Tal vez te interesa: Cambios en los mercados en 2025 – Opinión Estratégica.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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